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2026년 5월 4일, 미국 최대의 규제 대상 암호화폐 거래소가 티어 1(Tier-1) 거래소 중 그 누구도 시도하지 않았던 일을 단행합니다. 코인베이스(Coinbase)는 단순히 DAI를 상장 폐지하는 데 그치지 않고, 5월 6일 종료되는 48시간의 기간 내에 모든 DAI 잔액을 Sky Protocol의 USDS로 1:1 비율로 자동 '라우팅(route)'할 예정입니다.

이러한 차별점은 헤드라인이 시사하는 것보다 훨씬 더 중요합니다. 바이낸스(Binance)가 USDC 지원을 재편하거나, OKX가 BUSD를 정리했을 때, 혹은 역사적으로 거래소들이 스테이블코인을 상장 폐지했을 때 기본 퇴로(exit)는 항상 법정화폐였습니다. 사용자들은 오프체인에서 자산을 상환받았습니다. 하지만 이번에 코인베이스는 자신의 커스토디(수탁) 지위를 활용하여 한 발행사의 온체인 유동성을 다른 발행사로 밀어 넣고 있습니다. 이는 미국 거래소가 특정 스테이블코인을 전환 대상으로 선택함으로써 그 후계자로서의 지위를 암묵적으로 '인증'한 첫 사례가 될 것입니다.

그 선택은 이제 실제 운영 환경에서 시험대에 오르려 합니다.

2026년 4월 10일 요하네스버그에서, 대부분의 미국 트레이더들이 들어본 적 없는 티어 2 암호화폐 거래소가 바이낸스(Binance)와 코인베이스(Coinbase)도 여전히 하지 못한 일을 해냈습니다. 바로 자율형 AI 에이전트를 위해 목적 기반으로 설계된 규제 준수 거래소를 출시한 것입니다.

170만 명의 사용자, 1,800개의 기관 고객, 그리고 전 세계에서 가장 유동성이 풍부한 ZAR(남아프리카공화국 랜드) 표시 오더북을 보유한 아프리카 최대 암호화폐 거래소 VALR은 인간과 기계를 동등한 사용자 클래스로 대우하는 단일 통합 플랫폼인 AI 서비스 스위트(AI Service suite)를 출시했습니다. API, 지갑, 컴플라이언스 흐름, 감사 추적 등 스택의 모든 레이어는 사용자가 얼굴이 없을 수도 있다는 가정을 바탕으로 재설계되었습니다.

이는 대형 거래소들의 행보와 비교해 보기 전까지는 단순한 마케팅 문구처럼 들릴 수 있습니다. 코인베이스는 에이전틱 월렛(Agentic Wallet)을 별도의 제품으로 추가했습니다. 바이낸스는 2026년 3월에 7개의 모듈형 에이전트 스킬(Agent Skills)을 출시했지만, 기관 API 액세스는 여전히 사람이 직접 개입하는 KYC 단계에 묶여 있습니다. OKX는 자사의 DEX 애그리게이터를 에이전트 트레이드 키트(Agent Trade Kit)로 개편했고, 크라켄(Kraken)은 에이전트 사용을 위한 Rust CLI를 출시했습니다. 이들 각각은 의미가 있지만, 모두 기존 시스템에 덧붙인 개보수(retrofit)에 불과합니다. VALR의 도박은 모바일 퍼스트 은행이 지점망 중심의 기존 은행을 디지털 온보딩에서 이긴 것과 같이, 개보수 방식은 기초부터 설계된 아키텍처(ground-up architecture)에 패배할 것이라는 점에 걸려 있습니다.

흥미로운 질문은 VALR이 옳은지 여부가 아닙니다. 왜 남아프리카공화국의 거래소가 가장 먼저 그곳에 도달했는가 하는 점입니다.

거래소 아키텍처에서 "에이전트 네이티브"가 실제로 의미하는 것​

이 용어는 흔히 사용되지만, VALR의 구현에서는 세 가지 구체적인 특성을 가집니다.

첫째, 에이전트는 사칭자가 아닌 네이티브 사용자 클래스입니다. 대부분의 거래소는 AI 에이전트를 API 옷을 입은 인간처럼 취급합니다. 즉, 에이전트는 FSCA 셀카 인증을 통과할 수 있는 트레이더를 위해 설계된 요율 제한(rate limits), 인증 패턴, 계정 복구 흐름을 그대로 상속받습니다. VALR의 스택은 에이전트에게 정부 발행 ID도, 사회보장번호(SSN)도, 생체 인식 정보도 없다는 점을 전제로 하며, 이러한 사실을 바탕으로 컴플라이언스를 설계합니다. 에이전트 식별자는 고유한 권한 범위, 프로그래밍 방식의 출금 승인 경로, 그리고 남아프리카공화국 FSCA 규정과 FATF 트래블 룰(Travel Rule)의 국가 간 요구 사항을 모두 충족하는 감사 추적을 갖춘 일급 주체(first-class principals)로 존재합니다.

둘째, API 표면은 개방형 에이전트 스킬 표준(Agent Skills Standard)을 따릅니다. 이는 유명 프레임워크(Anthropic의 Claude Code, OpenAI의 Codex, OpenClaw, OpenCode)가 맞춤형 연결 코드 대신 정의된 통합 레이어를 통해 거래소와 인터페이스할 수 있게 해주는 사실상의 표준 계약입니다. 현재 리누스 재단(Linus Foundation)이 관리하며 2026년 에이전트-도구 간 전쟁에서 사실상 승리한 모델 컨텍스트 프로토콜(Model Context Protocol, MCP)과 결합하여, VALR용으로 작성된 OpenClaw 스킬은 이식성을 갖게 됩니다. 동일한 스킬이 호환되는 에이전트 런타임이 이해하는 단일 타입 인터페이스(typed interface)를 통해 시장 데이터를 호출하고, 현물 거래를 실행하며, 포트폴리오 상태를 읽거나 재무 포지션을 리밸런싱할 수 있습니다.

셋째, 이 제품군은 에이전트 인프라의 롱테일 시장을 지원합니다. OpenClaw의 ClawHub 마켓플레이스는 2026년 2월 초 5,700개의 스킬에서 4월까지 44,000개 이상으로 폭발적으로 성장했으며, 이들 대부분은 에이전트 런타임이 구성할 수 있는 MCP 서버 래퍼입니다. 에이전트를 네이티브 사용자로 대우한다는 것은 엄선된 6개의 파트너를 지원하는 사이드 프로젝트가 아니라, 이 44,000개의 스킬 생태계를 공략 가능한 시장으로 취급한다는 것을 의미합니다.

이러한 아키텍처적 결정은 모방하기 어려운 부분입니다. 거래소가 1억 5천만 명의 인간 사용자와 인간 KYC에 숙련된 컴플라이언스 팀을 보유하게 되면, "에이전트도 사용자다"라는 개념을 소급 적용하는 데 거래소가 서비스하는 모든 관할 구역의 규제 승인이 필요합니다. VALR이 이러한 결단을 내릴 수 있었던 이유는 170만 명의 사용자가 규제 당국(FSCA)이 규정 준수 에이전트 매개 거래가 어떤 모습이어야 하는지에 대해 이미 명확한 지침을 발표한 관할 지역에 집중되어 있기 때문입니다.

티어 2가 티어 1을 이긴 이유 — 에이전트 형태로 나타난 혁신가의 딜레마​

바이낸스는 1억 5천만 명의 사용자를 보유하고 있습니다. 코인베이스는 약 1억 명을 보유하고 있습니다. 두 거래소 모두 수년간 축적된 인간 행동 데이터에 맞춰 조정된 요율 제한 정책을 가지고 초당 수천만 건의 API 호출을 처리하는 트레이딩 엔진을 운영합니다.

문제는 AI 에이전트가 인간처럼 행동하지 않는다는 것입니다. 인간 트레이더는 시장 운영 시간 동안 폭발적으로 주문을 보내고, 밤에는 쉬며, 로그인 지역이 변경되면 이상 징후 감지 로직을 작동시킵니다. 반면 에이전트는 5초 단위 틱 데이터를 바탕으로 연중무휴 거래하고, 순환하는 클라우드 IP에서 로그인하며, x402를 통해 API 호출 비용을 지불하면서 분당 200건의 소액 출금을 승인할 수 있습니다. 이러한 트래픽을 비정상적인 인간 행동으로 취급하면 오탐(false positives)이 연쇄적으로 발생합니다. 이를 네이티브 에이전트 트래픽으로 취급하려면 다른 요율 제한기, 다른 사기 탐지 모델, 그리고 다른 컴플라이언스 태세가 필요합니다.

바이낸스가 1억 5천만 명의 전체 사용자 기반을 위해 이를 재설계하려면, 모든 변경 사항이 리테일 트레이더, 마켓 메이커, OTC 데스크, 기관 API 소비자의 흐름을 동시에 깨뜨릴 위험이 있습니다. 그 피해 범위(blast radius)는 엄청납니다. VALR은 리테일이 바이낸스를 지배하는 것만큼 특정 사용자 세그먼트가 오더북을 지배하지 않기 때문에, 단일 지배적 고객층을 방해하지 않고도 170만 명의 사용자를 위해 동일한 스택을 재구축할 수 있습니다.

이것이 교과서적인 혁신가의 딜레마입니다. 크리스텐슨(Christensen)은 하드드라이브와 제강소의 사례로 이를 설명했습니다. 2026년에는 이것이 암호화폐 거래소의 API 레이어에서 나타나고 있습니다. 기존 강자들은 전면적인 아키텍처 재작성으로 잃을 것이 너무 많고, 도전자들은 얻을 것이 전부인 상황입니다.

아무도 가격에 반영하지 않은 신흥 시장의 관점​

VALR의 지리적 위치는 우연이 아닙니다. 그것이 핵심입니다.

아프리카는 AI 에이전트 금융에 있어 가장 중요한 단일 신흥 시장이며, 서구권의 그 누구도 이를 주목하지 않았습니다. 이 대륙은 M-Pesa, MTN MoMo, 30개국 이상 5억 개 이상의 지갑을 연결하는 Onafriq의 게이트웨이와 같은 모바일 머니, 그리고 Visa를 건너뛰고 바로 디지털로 향한 금융 소외 계층을 기반으로 운영됩니다. 코레스 은행(Correspondent banking) 시스템이 붕괴된 탓에 국가 간 송금 통로의 수수료는 7~9%에 달합니다. 중소기업(SME)을 위한 자금 관리 시스템은 국내 프라임 브로커가 없기 때문에 사실상 존재하지 않습니다.

이러한 격차 하나하나가 AI 에이전트 커머스의 교두보가 됩니다.

2026년 4월에 체결된 VALR와 아프리카 최대 디지털 결제 게이트웨이인 Onafriq의 파트너십은 이미 모바일 머니 자금을 현지 통화로 VALR 계정에 직접 라우팅하여, 역사적으로 대륙 내 크립토 도입을 가로막았던 외환(FX) 및 은행 송금의 마찰을 제거하고 있습니다. 여기에 에이전트 매개 자금 재배분(treasury rebalancing), 프로그래밍 방식의 송금 라우팅, 스테이블코인 기반 무역 결제를 얹으면, 이는 단순히 "아프리카판 코인베이스(Coinbase)"와는 구조적으로 다른 모습이 됩니다. 이는 자율 에이전트가 은행을 거치지 않고도 라고스의 수입업자나 나이로비의 물류 회사를 위해 운영 자금을 관리할 수 있는 최초의 규제된 인프라처럼 보입니다.

수치는 왜 지금 이것이 중요한지 설명해 줍니다. 2025년 스테이블코인 거래량은 33조 달러에 달해, Visa(16.7조 달러)와 Mastercard(8.8조 달러)의 합계액을 넘어섰습니다. 코인베이스의 x402 프로토콜은 단 9개월 만에 4,300만 달러 규모의 1억 4,000만 건의 거래를 처리했으며, 그 거래량의 98.6%가 USDC로 결제되었습니다. Gartner는 2025년 5% 미만이었던 특정 작업 수행 AI 에이전트 통합 비즈니스 소프트웨어 애플리케이션의 비율이 2026년 말까지 40%로 증가할 것으로 전망합니다. 에이전트 경제는 더 이상 가설이 아니라 실제적인 흐름(flow)입니다.

서구가 에이전트 AI 레이어(Anthropic, OpenAI 등 주요 LLM 제공자)를 장악하고 동구가 고소득 소비자를 위한 에이전트 인프라(아시아 태평양 거래소, 일본 핀테크)를 선점한다면, 아프리카는 에이전트 네이티브 금융 레일이 대체할 기존 시스템이 없는 인구와 만나는 시장이 됩니다. 대체해야 할 체이스 은행(Chase Bank) 같은 곳이 없습니다. 규제된 장소에서 먼저 이 레일을 구축하는 곳이 기본적으로 승리하게 됩니다.

VALR와 "AI 준비(AI-Ready)" 그룹의 비교​

FinanceMagnates의 2026년 4월 분석은 프로그래밍 방식의 접근, 확정적 체결(deterministic fills), FIX-over-HTTP 지원, 에이전트 신원 확인, 스테이블코인 결제 깊이라는 5가지 기준으로 주요 거래소의 에이전트 준비 상태를 벤치마킹했습니다. 최종 후보는 세 그룹으로 나뉩니다.

풀스택 현직자들(The full-stack incumbents): Binance Agent Skills(2026년 3월, 7가지 모듈형 스킬), OKX Agent Trade Kit(60개 이상의 블록체인, 500개 이상의 DEX, 하루 12억 건의 API 호출), Coinbase Agentic Wallet(프로그래밍 방식의 온체인 수탁), 그리고 Kraken의 Rust CLI(134개 명령, MCP 네이티브, 페이퍼 트레이딩 모드). 이 네 곳 모두 신뢰할 만한 에이전트 접점을 출시했습니다. 하지만 그중 누구도 에이전트 신원을 중심으로 핵심 컴플라이언스 스택을 재설계하지는 않았습니다.

운영체제로서의 CEX 도전자들(The CEX-as-OS contenders): OKX의 OnchainOS는 거래소를 거래 장소가 아닌 프로그래밍 가능한 운영체제로 취급합니다. 이는 VALR의 베팅과 정신적으로 유사하지만, OnchainOS는 규제된 CEX 거래보다는 DEX 애그리게이션 및 온체인 결합성(composability)을 목표로 합니다.

에이전트 네이티브 도전자들(The agent-native challengers): VALR은 현재 이 카테고리에서 독보적입니다. Bybit의 에이전트 API는 개발 중입니다. Bitget은 계획을 시사했습니다. 선점자 효과의 기회 창은 대형 거래소들이 아키텍처를 복제하거나 도전자 업체를 인수하여 개발 기간을 단축하기 전까지 약 6~12개월 정도입니다.

VALR를 풀스택 그룹과 차별화하는 기준은 역량이 아닙니다. 바이낸스(Binance)는 한 분기 내에 순수 API 기능 면에서 VALR보다 더 많은 리소스를 투입할 수 있음이 확실합니다. 차별점은 규제 패키징입니다. VALR의 감사 추적(audit trails)은 2024년 4월 이후의 FSCA 암호자산 보고(Category I 및 II 라이선스)와 수취인 확인(Confirmation of Payee) 및 ISO 20022 메시징 통합을 의무화한 2025년 6월 FATF 권고안 16 업데이트를 모두 충족하도록 구조화되어 있습니다. 처음부터 에이전트 흐름을 위해 이를 구축하는 것은 기존의 인간 중심 KYC 스택을 개조하는 것보다 훨씬 쉽습니다.

28조 달러라는 질문에 대한 의미​

에이전트 네이티브 인프라에 대한 낙관론은 단 하나의 수치에 달려 있습니다. 현재의 x402 성장 곡선과 2025년 80억 달러에서 2030년 500억 달러로 확장되는 AI 에이전트 시장 규모를 토대로 추정할 때, 2028년까지 연간 에이전트 매개 스테이블코인 거래량은 28조 달러에 이를 것으로 전망됩니다. 만약 이 수치가 어느 정도 근사치에 도달한다면, 에이전트 신원 레이어를 소유한 거래소가 지배적인 결제 병목 지점(settlement chokepoint)이 될 것입니다.

VALR가 이 흐름에서 의미 있는 점유율을 차지할 가능성은 세 가지에 달려 있습니다. 규제 이식성(Regulatory portability): FSCA 규제를 받는 에이전트 신원이 유럽의 MiFID II 동등성과 미국의 BSA 규제 준수로 이어져 국가 간 흐름이 가능할지 여부입니다. VALR는 이미 유럽 규제 승인을 받았으며, 이는 무시할 수 없는 해자(moat)입니다. 유동성 깊이(Liquidity depth): 에이전트는 확정적 체결을 선호하지만, VALR의 오더북은 ZAR 페어에서는 깊지만 주요 USDT 페어에서는 바이낸스에 비해 얕습니다. Onafriq 통합은 아프리카 유입에는 도움이 되지만 글로벌 유동성 문제를 해결하지는 못합니다. 복제 속도(Replication speed): 바이낸스, 코인베이스, OKX가 얼마나 빨리 경쟁 에이전트 네이티브 아키텍처를 출시할 것인지, 그리고 기존 사용자 기반을 방해하지 않고 이를 수행할 수 있는지의 여부입니다.

비관론은 명확합니다. VALR가 영향력을 미치기에는 규모가 너무 작다는 것입니다. 남아프리카 공화국의 170만 사용자를 보유한 거래소가 아키텍처가 아무리 훌륭하더라도 글로벌 에이전트 인프라 표준을 유의미하게 형성할 수는 없습니다. 바이낸스는 결국 동일한 기능을 출시할 것이고, 표준은 수렴될 것이며, VALR의 선점자 이점은 지속적인 경제적 점유율로 이어지지 못한 채 6개월의 앞선 출발로 축소될 것입니다.

두 사례 모두 논리적입니다. 진실은 아마도 VALR가 아프리카 및 MENA 지역의 에이전트 매개 스테이블코인 거래량의 상당 부분(2028년까지 전 세계 에이전트 흐름의 2030%가 될 지역 시장에서 약 1525%)을 차지하는 동시에, G7 주요 시장은 그곳에서 가장 먼저 서비스를 시작하는 업체에 내주게 되는 시나리오일 것입니다. 설령 순위표에서 바이낸스와 자리를 바꾸지 못하더라도, 그러한 결과는 VALR를 에이전트 경제에서 가장 전략적으로 배치된 규제 거래소 중 하나로 만들 것입니다.

인프라 빌더를 위한 시사점​

더 깊은 이야기는 단순히 VALR 에 국한된 것이 아닙니다. RPC 서비스, 지갑 제공업체, 인덱서, 오라클 네트워크 등 모든 인프라 제공업체가 향후 24개월 동안 내재화해야 할 핵심은 인간 개발자의 소비 패턴과 에이전트 소비 패턴이 빠르게 분리되고 있으며, 어느 한쪽에 맞춰진 가격 책정 계층, 속도 제한 (Rate Limit), 그리고 SLA 가 다른 쪽에는 제대로 작동하지 않을 것이라는 점입니다.

인간 개발자는 예측 가능한 버스트 트래픽을 전송하고, 문서화와 SDK 품질을 중요하게 생각하며, 가끔 발생하는 지연 시간을 감수합니다. 반면 자율형 에이전트는 24시간 내내 지속적인 트래픽을 전송하고, 처리량 피크보다는 결정론적 지연 시간을 중요하게 여기며, 인간 개발자 대시보드에서는 잘 제공되지 않는 세분화된 권한 범위 지정을 요구합니다. 두 고객을 동일하게 취급하는 인프라 제품은 결국 한쪽에는 과도한 서비스를, 다른 쪽에는 부족한 서비스를 제공하게 될 것입니다.

BlockEden.xyz 및 이와 유사한 API 제공업체에 있어 그 시사점은 직접적입니다. 에이전트 소비 패턴은 호출당 경제성 (에이전트가 x402 를 통해 호출당 비용을 지불하기 때문)에 맞춰 조정된 가격 계층, 에이전트 ID 범위 지정을 지원하는 권한 부여 모델 (에이전트는 인간 스타일의 API 키를 관리할 수 없기 때문), 그리고 피크 버스트 패턴이 아닌 지속적인 부하 패턴 하에서도 유지되는 SLA 보장을 요구합니다. 인간 개발자 환경과 함께 이러한 에이전트 전용 환경을 구축하는 것이 진지한 블록체인 API 기업의 2026년 제품 로드맵이 될 것입니다.

VALR 의 베팅은 이러한 논리가 거래소에도 동일하게 적용된다는 것입니다. 향후 2년은 처음부터 다시 설계된 아키텍처가 승리할 것인지, 아니면 기존 업체들의 유동성 해자가 아키텍처의 우아함을 무색하게 만들 정도로 깊은지를 보여줄 것입니다.

승부는 시작되었습니다. 요하네스버그가 첫 번째 수를 두었습니다.

BlockEden.xyz 는 27개 이상의 체인에 걸쳐 엔터프라이즈급 RPC 인프라를 제공하며, 인간 개발자와 자율형 에이전트 워크로드 모두를 위해 설계된 속도 제한 정책과 권한 부여 모델을 갖추고 있습니다. API 마켓플레이스 살펴보기를 통해 에이전트 경제와 함께 확장되는 에이전트 네이티브 애플리케이션을 구축해 보세요.

출처​

• VALR, 인간 및 AI 에이전트를 위한 AI 서비스 출시 — VALR Blog
• VALR, 인간 및 AI 에이전트를 위한 AI 서비스 출시 — Benzinga
• 2026년 가상자산 거래소가 AI 에이전트를 수용할 준비가 되었다는 것은 무엇을 의미하는가 — FinanceMagnates
• VALR-Onafriq 파트너십, 아프리카 모바일 머니 사용자에게 가상자산 접근성 제공 — BitcoinKE
• 가상자산 거래소 VALR, 남아프리카 라이선스 취득 — CoinDesk
• 남아프리카 FSCA, VALR 에 가상자산 및 전통 파생상품 제공 라이선스 부여 — Fazzaco
• 2026년 스테이블코인을 위한 AI 에이전트 — Stablecoin Insider
• OKX OnchainOS AI 툴킷 — BlockEden.xyz
• Hermes Agent vs OpenClaw — KuCoin
• 2026년 FATF 트래블 룰 가상자산 규제 준수 — Sumsub
• FATF 가상자산 트래블 룰 글로벌 이행 현황 2026 — 21 Analytics

2026년 4월 29일, Tether Investments가 발표한 메모는 이번 비트코인 사이클에서 가장 중대한 기업 활동이 될 수 있습니다. 제안된 내용은 Twenty One Capital (XXI), Jack Mallers의 Strike, 그리고 Raphael Zagury의 Elektron Energy를 하나의 상장사로 통합하는 것입니다. 재무, 결제, 채굴, 그리고 자본 시장을 하나의 브랜드 아래 모으고, 스테이블코인 발행사가 그 금고의 열쇠를 쥐게 되는 구조입니다.

XXI 주가는 시간 외 거래에서 8 % 이상 급등했습니다. 정규 장에서 7.83 달러로 마감했던 주가는 9.28 달러까지 치솟은 뒤 8.35 달러 부근에서 안정되었습니다. 이는 지난 2년 동안 어떤 비트코인 주식 구조가 실제로 방어 가능한지 파악하려 애썼던 시장의 명확한 신뢰 표시입니다.

이 사건이 단순한 인수 합병 프리미엄 이상의 의미를 갖는 이유는 다음과 같습니다. 이번 합병은 단순히 또 다른 비트코인 상장사를 만드는 것이 아니라, 최초의 수직 계열화된 (vertically integrated) 비트코인 기업을 구축하는 것이기 때문입니다. 그 영향은 스트래티지 (Strategy)의 순수 재무 모델부터, 스테이블코인 발행사가 조용히 비트코인 은행 지주 회사로 변모하고 있는지에 대한 규제 논쟁에 이르기까지 모든 관련 분야로 파급될 것입니다.

Visa가 2026년 4월 29일, 자사의 스테이블코인 결제 네트워크가 연간 실행률(annualized run rate) 70억 달러를 돌파했다고 발표했을 때—이는 불과 3개월 전의 45억 달러에서 50% 증가한 수치입니다—헤드라인 숫자가 주목을 받았습니다. 하지만 더 큰 이야기는 같은 보도 자료 안에 숨겨져 있었습니다. 단 한 번의 발표로 Visa는 기존의 Ethereum, Solana, Avalanche, Stellar에서 운영되던 결제 프로그램에 Stripe의 Tempo, Circle의 Arc, Coinbase의 Base, Polygon, 그리고 Canton Network를 추가했습니다.

다섯 개의 새로운 체인. 단 한 번의 발표. 총 아홉 개의 결제 레일. 이로써 지난 2년 동안 스테이블코인 전략 논의를 지배했던 질문인 어떤 체인이 Visa를 차지할 것인가?—는 조용히 구식이 되었습니다.

전략적 베팅에서 멀티체인 기본값으로​

2024년과 2025년 대부분의 기간 동안, 스테이블코인 결제를 둘러싼 지배적인 내러티브는 레이어 1 수준에서의 승자 독식 역학을 가정했습니다. Solana 지지자들은 처리량이 결정적일 것이라고 주장했습니다. Ethereum 맥시멀리스트들은 유동성의 깊이와 기관의 무게중심을 지목했습니다. Tron 충성파들은 해당 체인이 이미 다른 모든 네트워크를 합친 것보다 더 많은 USDT를 이동시키고 있다는 점을 강조했습니다. 각 진영은 주요 결제 네트워크가 결국 어느 한 쪽을 선택할 것이라고 예상했습니다.

Visa는 선택을 거부했습니다.

한 번에 다섯 개의 체인을 추가로 온보딩함으로써, Visa는 다른 아키텍처적 태세를 시그널링하고 있습니다. 즉, 특정 체인에 베팅하는 것이 아니라 체인 위의 라우팅 레이어(routing layer)가 되고 있는 것입니다. 이제 가맹점 매입사(merchant acquirers), 결제 처리업체, 기업 재무팀은 Visa가 기저의 연결성을 추상화하는 동안 자신의 규제 준수 제약, 지연 시간 허용 범위 또는 비용 프로필에 가장 적합한 결제 장소를 선택할 수 있습니다. 이는 Visa가 40년 동안 글로벌 카드 수락 네트워크에 적용해 온 모델과 동일합니다. 하드웨어에 대해서는 중립적이고, 표준에 대해서는 확고한 입장을 취하는 것입니다.

체인 지지자들에게 이 함의는 다소 불편할 수 있습니다. 2026년에 "우승" 스테이블코인 체인을 뽑는 것은 1986년에 우승 ATM 제조업체를 뽑는 것만큼이나 잘못된 판단으로 보이기 시작했습니다.

다섯 개의 체인, 다섯 가지의 서로 다른 유즈케이스​

이 확장이 전략적으로 일관성을 갖는 이유는 다섯 개의 새로운 체인 중 어느 것도 서로 직접 경쟁하지 않기 때문입니다. 각 체인은 뚜렷한 영역을 차지하고 있습니다:

• Tempo (Stripe) — 기관 결제 흐름과 ISO 20022 스타일의 기업 메시징에 최적화된 Stripe 중심의 레이어 1입니다. Visa는 이제 Tempo의 검증인(validator)으로 참여하고 있으며, 이는 일반적인 결제 통합보다 더 깊은 거버넌스 관여를 의미합니다.
• Arc (Circle) — 2026년 2분기 메인넷 예정인 프로그래밍 가능한 돈과 실시간 결제를 위한 Circle의 레이어 1입니다. Visa는 디자인 파트너로서, 체인의 결제 프리미티브가 고착화되기 전에 영향력을 행사할 수 있습니다.
• Base (Coinbase) — 소비자 대상 dApp 결제와 Coinbase가 "에이전틱 커머스(agentic commerce)"라고 부르는 환경을 위해 설계된 Coinbase 인큐베이팅 레이어 2입니다. 이는 최근 출시된 Coinbase의 에이전틱 월렛(Agentic Wallet)이 구축된 것과 동일한 에이전트 경제 기반입니다.
• Polygon — 보급률이 가장 높고 트랜잭션당 비용이 가장 중요한 신흥 시장 송금 및 국경 간 디지털 상거래를 겨냥한 고처리량 EVM 레일입니다.
• Canton Network — 기밀성이 기능이 아니라 규제적 전제 조건인 규제 대상 자본 시장 및 기관 자산 관리를 위한 Digital Asset의 프라이버시 설정 가능 체인입니다.

Visa는 기업 재무, USDC 네이티브 프로그래밍 가능 결제, 소비자 상거래, 신흥 시장 결제, 기관의 프라이버시 민감 흐름 등 각 주요 유즈케이스에 고유한 경로를 효과적으로 제공했습니다. 그리고 그 교차점에 스스로를 위치시켰습니다.

분기별 56 % 의 성장 궤적​

연간 실행률 70억 달러는 Visa의 전체 비즈니스 맥락에서 보면 작은 수치입니다. 이 네트워크는 카드를 통해 연간 약 15조 달러의 결제 대금을 처리하므로, 스테이블코인 결제는 전체 흐름의 약 0.05%에 불과합니다. 이것이 비관적인 시각(bear case), 즉 단수 차이에 불과하다는 의견입니다.

낙관적인 시각(bull case)은 기울기에 있습니다. 이 프로그램은 2025년 11월에 연간 실행률 35억 달러에 도달했고, 2026년 1월까지 45억 달러를 기록했으며, 2026년 4월 말에는 70억 달러를 넘어섰습니다. 이는 분기별 복합 성장률 56%에 해당합니다. 만약 이 속도가 향후 3분기 동안 유지된다면—이는 중대한 가정이지만—이 프로그램은 2026년 4분기까지 연간 500억 달러를 돌파하게 됩니다. 이 수준에 도달하면 스테이블코인 결제는 회사의 가장 빠르게 성장하는 기관 제품군인 기존 Visa Direct B2B 실시간 결제 규모와 경쟁하기 시작합니다.

복리 효과는 결국 경영진의 메모가 할 수 없는 일을 해냅니다. 현재 속도로 3분기를 더 보내면 이 주제는 "전략적 R&D" 항목에서 벗어나 실적 발표의 핵심 내러티브로 강제 진입하게 될 것입니다.

Visa와 Mastercard, PayPal, Stripe의 비교​

Visa만이 스테이블코인 결제 레이어를 점유하기 위해 경쟁하는 것은 아니지만, 네 개의 주요 현직 업체들은 각기 구조적으로 다른 베팅을 선택했습니다:

• Mastercard는 2026년 3월에 BVNK를 최대 18억 달러에 인수했습니다. 이는 BVNK의 기존 130개국 법정 화폐-스테이블코인 오케스트레이션을 기반으로 한 가맹점 매입 전략입니다. Mastercard는 레일을 구축하기보다 구매하고 있습니다.
• PayPal은 자체 스테이블코인(PYUSD)과 약 45억 달러의 유동 자금을 보유하고 있지만, 발행인이자 네트워크라는 두 가지 역할을 모두 수행해야 한다는 점 때문에 전략적 제약이 따릅니다. 이는 Visa가 지향하는 중립성을 제한하는 구성입니다.
• Stripe는 2024년에 Bridge를 11억 달러에 인수한 후, 2025년을 Bridge를 멀티 스테이블코인 오케스트레이션 레이어로 만드는 데 보냈으며, 2026년 초에 자체 L1으로 Tempo를 출시했습니다. Stripe는 네 곳 중 가장 수직적으로 통합된 구조를 가지고 있습니다.
• Visa는 반대의 길을 걷고 있습니다. 체인도, 스테이블코인도, 소비자 지갑도 소유하지 않지만, 그 모든 것을 아우르는 중립적인 라우터로서 서 있는 것입니다.

네 가지 전략이 모두 성공하지는 못할 것이며, 아마 모두 실패하지도 않을 것입니다. 하지만 이들은 더 이상 수렴하지 않습니다. 각 주요 업체는 이제 성숙기 스테이블코인 결제 스택이 어떤 모습일지에 대해 뚜렷한 베팅을 마쳤습니다.

"전통 금융이 체인을 선택하는 주간"​

Visa 의 발표는 단독으로 이루어진 것이 아닙니다. 같은 주에 Western Union 은 Solana 기반의 USDPT 스테이블코인을 발표했고, Walmart 의 핀테크 부문인 OnePay 는 Tempo 검증인이 되기로 약속했으며, Conduit 은 크로스체인 결제 오케스트레이션을 확장하기 위해 3,600만 달러 규모의 시리즈 A 투자를 유치했습니다. 약 일주일 만에 전통 금융(TradFi) 인접 분야에서 다섯 개의 주요 스테이블코인 관련 발표가 쏟아진 것입니다.

이러한 발표 규모가 우리에게 시사하는 바는 우연이 아닌 구조적인 변화입니다. 즉, 기존 금융 기업들이 블록체인 레일을 선택할 것인가에 대한 질문은 이미 답변이 완료되었으며, 이제는 각 기업이 '어떤 레일 구성'을 선택할 것인가라는 차원 높은 질문으로 넘어왔음을 의미합니다. 2024년부터 이어져 온 "승자 독식 L1" 가설은 붕괴되었고, 이제는 멀티 레일의 현실이 도래했습니다. Solana 는 여전히 소비자 결제 부문에서 우위를 점하고 있으며, Ethereum 은 기관의 유동성 깊이에서, Polygon 은 비용 민감도가 높은 송금 통로에서, Canton 은 개인정보 보호가 중요한 자산 관리 분야에서 각각 승리하고 있습니다. 이들 모두가 승리하고 있으며, 그 상위의 라우팅 레이어는 개별 체인이 확보하지 못하는 경제적 가치를 포착하고 있습니다.

검증인 역할이 보이는 것보다 중요한 이유​

Visa 발표에서 주목해야 할 두 가지 세부 사항은 다음과 같습니다. Visa 는 이제 Tempo 와 Canton 양쪽의 검증인(Validator)이며, Arc 의 디자인 파트너라는 점입니다.

검증인 지위는 단순한 결제 클라이언트와는 실질적으로 다릅니다. 결제 클라이언트는 체인을 사용하지만, 검증인은 체인으로부터 블록 보상을 받고, 체인의 진화 과정에서 거버넌스 목소리를 낼 수 있으며, 무엇보다 중요하게는 애플리케이션 수준이 아닌 프로토콜 수준에서 체인의 컴플라이언스 및 신원 프리미티브를 형성할 수 있습니다.

Tempo 와 Canton 의 사례에서 Visa 는 해당 체인들이 KYC, 제재 스크리닝, 가맹점 온보딩 표준을 공식화할 때 Visa 의 기존 컴플라이언스 체계에 적합한 방식으로 설계되도록 보장하고 있습니다. 이는 Visa 를 기존 카드 스택에서 필수적인 존재로 만들었던 패턴과 동일합니다. 즉, 네트워크 효과 그 자체가 아니라, 네트워크 작동 방식에 Visa 가 작성한 표준을 이식하는 전략입니다.

결제 네트워크가 스테이블코인에 대해 얼마나 진지한지 알고 싶다면, 단순한 거래 수치보다 검증인 참여 결정이 더 많은 것을 말해줍니다.

70억 달러는 어디에서 오는가​

이 파일럿 프로그램은 현재 50개국 이상에서 130개 이상의 스테이블코인 연동 카드 프로그램을 지원하며, 라틴 아메리카, 아시아 태평양, 중동, 아프리카, 중앙 및 동유럽에서 활발히 배포되고 있습니다. 지리적 조합이 중요합니다. 스테이블코인 결제는 대안인 환거래 은행(Correspondent Banking) 시스템이 가장 비싸거나 느리고, 또는 정치적으로 제약이 많은 지역에서 가장 빠르게 성장하고 있습니다.

프로그램 내에서 USDC 는 지배적인 결제 수단으로 유지되고 있습니다. 이는 2026년 초 USDC 공급량이 약 780억 달러(2023년 말 대비 약 220% 증가)에 달한다는 광범위한 시장 데이터와 일치하며, 이는 소매 거래보다는 B2B 및 기관 결제 사례에 의해 주도되었습니다. USDT 는 약 1,870억 달러로 전체 스테이블코인 유동성을 계속 지배하고 있지만, Visa 가 중시하는 규제 준수 결제 영역을 점유한 것은 USDC 입니다.

이러한 구분 — 유동성을 위한 USDT, 규제 준수 결제를 위한 USDC — 은 어떤 스테이블코인이 어떤 기존 금융 기관에 중요할지 분석할 때 점점 더 핵심적인 기준이 되고 있습니다.

남겨진 과제들​

이번 발표가 답변하지 못한 두 가지 질문이 있습니다.

첫째는 **수수료 경제학(Fee Economics)**입니다. Visa 는 거래가 환거래 은행 시스템이 아닌 스테이블코인으로 결제될 때 인터체인지와 결제 경제성이 어떻게 배분되는지 공개하지 않았습니다. 전통적인 카드 경제 모델은 며칠간의 결제 지연을 전제로 하며, 이는 발행사에게 플로트(유동 자금 운용 이익)를 생성해 줍니다. 하지만 온체인에서 결제가 거의 즉각적으로 이루어지면 이 플로트는 사라집니다. 경제적으로 누가 이 이익을 잃게 되는지는 공개적으로 확인되지 않았으며, 이 질문에 대한 답이 70억 달러의 거래 규모가 마진을 증대시키는 성장 동력이 될지, 아니면 마진을 감소시키는 방어적 조치가 될지를 결정할 것입니다.

둘째는 **에이전트 주도 거래량(Agent-driven volume)**입니다. 스테이블코인 거래량 중 증가하는 부분(일부 추정치에 따르면 약 80%)은 이제 차익 거래, 리밸런싱, 그리고 점차 가맹점 결제를 처리하는 자율 에이전트(봇)에 의해 발생합니다. Visa 의 프로그램은 카드 프로그램 발행사와 매입사를 중심으로 구축되었으며, 이는 근본적으로 인간-가맹점 모델입니다. 이 모델이 에이전트가 주도하는 결제 흐름을 수용할 수 있도록 유연하게 대처할지, 아니면 에이전트들이 카드 네트워크를 완전히 우회하여 경로를 구축할지가 향후 24개월 동안 기존 금융 기관들이 직면할 존폐의 문제입니다.

70억 달러의 연간 환산 거래액은 Visa 가 해답을 찾을 수 있는 충분한 시간을 벌었음을 시사합니다. 또한 멀티체인 확장은 Visa 가 단일 체인에만 의존하여 해답을 찾을 계획이 없음을 보여줍니다.

빌더들에게 주는 의미​

Visa 가 공식 인정한 체인들(Tempo, Arc, Base, Polygon, Canton 및 이전의 4개 체인)에서 구축 중인 개발자들에게 있어 즉각적인 효과는 신뢰도의 상승입니다. 많은 기업 고객들에게 Visa 가 검증인이나 결제 참여자로 있다는 사실은 "흥미로운 프로토콜 실험"과 "승인된 인프라"를 가르는 차이점이 됩니다. 재무 관리, 급여 지급, B2B 결제 제품들이 Visa 가 발표한 순서와 거의 유사하게 체인 지원을 발표할 것으로 예상됩니다.

Conduit, Bridge, BVNK, LayerZero 와 같은 크로스체인 결제 오케스트레이션 분야의 개발자들에게 이 메시지는 더 복잡한 의미를 담고 있습니다. Visa 의 멀티체인 입장은 크로스체인 오케스트레이션 가설을 입증하는 동시에, 가치 사슬의 가장 수익성 높은 부분이 독립적인 오케스트레이터가 아닌 카드 네트워크에 의해 점유될 수 있다는 신호를 보냅니다. 오케스트레이션 레이어는 실질적인 비즈니스이지만, 그것이 Visa 아래에 위치할지 아니면 Visa 와 나란히 위치할지에 대한 질문은 이제 훨씬 더 예리해졌습니다.

BlockEden.xyz 는 Ethereum, Solana, Polygon, Base 를 포함하여 Visa 가 확장한 결제 네트워크의 주요 체인들에 대해 엔터프라이즈급 RPC 및 인덱싱 인프라를 제공합니다. 기관 결제 워크로드에 필요한 신뢰성, 낮은 지연 시간 및 컴플라이언스 체계를 갖추고 있습니다. API 마켓플레이스를 탐색하여 대규모 네트워크들이 활발히 검증 중인 레일 위에서 결제 및 정산 애플리케이션을 구축해 보세요.

출처​

• Visa (V), 거래액 70억 달러 돌파하며 스테이블코인 결제 네트워크 확장 — CoinDesk
• Visa, 스테이블코인 동력 가속화: 결제 처리를 위해 5개 블록체인 추가 — Visa Newsroom
• Visa 스테이블코인 결제액 연간 환산 70억 달러 돌파, 파일럿 9개 블록체인으로 확대 — The Block
• Visa, 스테이블코인 결제 프로그램에 Base, Polygon, Canton, Arc 및 Tempo 추가 — Decrypt
• Visa, 스테이블코인 결제량 급증에 따라 5개 블록체인 추가 — PYMNTS
• Visa, 스테이블코인 결제량 급증 발표, 현재 연간 환산 45억 달러 규모 — Cryptopolitan
• 마스터카드, 결제의 미래를 위한 18억 달러 규모의 베팅으로 스테이블코인 스타트업 BVNK 인수 발표 — CNBC
• 2026년 1분기 스테이블코인 공급량 3,150억 달러 도달, USDC 성장세가 USDT 추월 — KuCoin

헤드라인 수치는 논쟁을 종식시켜야 하지만, 최근의 수치는 오히려 논쟁을 촉발하고 있습니다.

2026년 1분기 크립토 업계는 전 분기 대비 51% 증가한 28조 달러라는 기록적인 스테이블코인 거래량을 기록하며 환호했습니다. 이는 자율 소프트웨어가 인간의 개입 없이 자금을 관리하고, 거래를 실행하며, 서비스 비용을 지불하는 '에이전트 경제'에 대한 뜨거운 내러티브를 뒷받침하는 지표였습니다. 하지만 Stablecoin Insider의 1분기 수치에 달린 각주 하나가 이 축제 분위기에 찬물을 끼얹었습니다. 해당 거래량의 약 76% — 4달러 중 3달러 — 가 컨트랙트 간에 스테이블코인을 주고받는 봇에 의한 것이었기 때문입니다. 실제 인간의 자금 이동을 나타내는 대리 지표인 리테일 규모의 이체는 같은 기간 동안 16% 감소하며 역대 최대 하락폭을 기록했습니다.

신현송 한국은행 총재의 인사청문회와 취임사 사이에는 6일이라는 시간이 있었습니다. 그 짧은 기간 동안 "스테이블코인"이라는 단어는 사라졌습니다.

2026년 4월 15일, 신 총재는 국회의원들에게 원화 연동 스테이블코인이 "중앙은행 디지털 화폐(CBDC) 및 예금 토큰과 보완적이고 경쟁적인 방식으로 공존할 수 있다"고 말했습니다. 그러나 4월 21일, 한국은행 본부에서 직원들 앞에 선 그는 취임사를 통해 '프로젝트 한강'의 CBDC 파일럿과 은행 발행 예금 토큰을 기반으로 한 디지털 화폐 로드맵을 제시했으며, 스테이블코인에 대해서는 단 한 마디도 언급하지 않았습니다.

이러한 생략은 단순한 수사적 실수가 아닙니다. 이는 410억 달러 규모로 성장 중인 한국의 스테이블코인 시장이 어디로 향하고 있는지를 보여주는 가장 중요한 신호이며, 오랫동안 지연되어 온 '디지털자산 기본법'이 핀테크 창업자, 해외 발행사, 그리고 금융위원회(FSC)가 추진해 온 방향으로 흘러가지 않을 것임을 보여주는 가장 명확한 표시입니다.

Circle 이 2026 년 4 월 중순에 17 개 네트워크에 걸쳐 네이티브 USDC 브리지 (Bridge) 를 조용히 가동했을 때, 이는 단순한 기능 출시 이상의 의미를 가졌습니다. 이는 스테이블코인 업계가 2 년 동안 고민해 왔던 시장 구조에 대한 질문을 던졌습니다. 바로 가치가 체인 간에 이동할 때 고객은 누구의 소유인가 하는 점입니다.

그 답은 점점 더 오케스트레이션 레이어 (orchestration layer) 를 소유한 쪽으로 기울고 있습니다. 그리고 그 경쟁은 이제 본격적으로 시작되었습니다.

작년에 Dragonfly Capital 과 Altos Ventures 가 주도한 3,600 만 달러 규모의 시리즈 A 투자를 유치한 보스턴 기반의 스테이블코인 결제 스타트업 Conduit 은 지난 몇 달 동안 하나의 가설을 제품 로드맵으로 구체화하는 데 보냈습니다. 개발자들은 Circle 의 번앤민트 (burn-and-mint), LayerZero 의 옴니체인 메시징, Wormhole 의 범용 증명, 또는 DEX 애그리게이터 라우팅 사이에서 선택하고 싶어 하지 않는다는 것입니다. 그들은 단 한 번의 API 호출로 적절한 경로를 선택하고 자금을 목적지로 보내기를 원합니다. 이 회사는 현재 9 개국 5,000 여 가맹점을 대상으로 연간 100 억 달러 이상의 거래량을 처리하고 있습니다. 이는 Circle, Stripe, Mastercard 가 각각 스테이블코인 오케스트레이션 레이어를 다음 전략적 우선순위로 선언하기 전부터 구축해 온 기반입니다.

Conduit 의 개발자 API 단순화 가설과 이를 흡수하려는 수직 통합형 스택 간의 충돌은 오늘날 스테이블코인 인프라에서 가장 흥미로운 구조적 질문입니다.

존재하지 않았어야 할 3 계층 스택​

2024 년 대부분의 기간 동안 스테이블코인 세계에는 발행사 (Circle, Tether, Paxos) 와 브리지 (LayerZero, Wormhole, Axelar, Stargate) 라는 두 개의 레이어만 존재했습니다. 브리지 레이어는 체인 지원 범위, 보안 모델 및 수수료를 두고 경쟁했습니다.

2026 년 초까지 그 사이에 오케스트레이션 레이어라는 세 번째 계층이 구체화되었습니다. Eco Routes, Across, Relay, LiFi, 그리고 결제 중심의 변형 모델인 Conduit 은 레일 위에 위치하여 경로를 라우팅합니다. 하나의 오케스트레이션 제공업체를 통합한 개발자는 레일별 코드를 작성하거나 지원되는 모든 체인에 대해 목적지 체인 가스 (gas-on-destination) 로직을 유지 관리할 필요 없이 CCTP, Hyperlane 및 LayerZero 를 동시에 상속받게 됩니다.

아키텍처적 근거는 간단합니다. 모든 체인 쌍에 대해 최적인 단일 레일은 없습니다. Circle 의 CCTP 는 EVM 체인 간에 이동하는 네이티브 USDC 에 대해 가장 깔끔한 경험을 제공하지만, USDT, 다른 당사자가 발행한 EURC 또는 비 EVM 목적지를 일관되게 처리하지 못합니다. LayerZero 의 OFT 패턴은 가장 넓은 체인 지원 범위를 제공하고 모든 토큰을 지원하지만, 메시징 레이어의 신뢰 가정을 도입합니다. Jupiter 나 1inch 를 통한 DEX 애그리게이터 라우팅은 스왑을 통해 크로스체인 스테이블코인 이동을 처리하며, 각 홉 (hop) 마다 슬리피지가 발생합니다. 오케스트레이션 레이어의 역할은 이러한 트레이드오프를 개발자가 보지 못하게 만드는 것입니다.

"사용자가 브리지 컨트랙트를 건드리지 않고도 Ethereum 에 USDC 를 예치하고 Solana, Base, Arbitrum 또는 Polygon 에서 USDC 를 수령한다"는 Conduit 의 제안은 동일한 논리를 결제 형태로 표현한 것입니다. 일반적인 오케스트레이터가 DeFi 흐름을 타겟으로 하는 반면, Conduit 은 지급, 급여 및 가맹점 정산을 타겟으로 합니다. 즉, 사용자가 수익 농부 (yield farmer) 가 아니라 재무 운영자나 핀테크 플랫폼인 유스케이스를 공략합니다.

Circle 이 이 경쟁을 더 어렵게 만든 이유​

2026 년 4 월의 USDC Bridge 런칭은 Conduit 의 경쟁사들이 적절하게 대비하지 못한 변화입니다. 그 시점까지 Circle 의 CCTP 는 소비자용 제품이 아닌 개발자 프로토콜로 존재했습니다. CCTP 를 사용하여 체인 간에 USDC 를 이동하려면 애플리케이션이나 지갑이 이를 통합하고, 번앤민트 흐름을 처리하고, 증명을 관리하며, 목적지 체인 가스비를 지불해야 했습니다. 대부분의 사용자는 CCTP 를 래핑하거나 완전히 다른 인프라를 사용하는 서드파티 브리지를 통해 크로스체인 USDC 를 얻었습니다.

USDC Bridge 는 이를 통합해 버립니다. 사용자는 지갑을 연결하고 소스 및 목적지 체인을 선택하며, 수수료를 미리 확인하고 실시간 추적기를 보면서 목적지 체인 가스비가 자동으로 처리된 네이티브 USDC 를 반대편에서 받게 됩니다. 출시 시점에 Ethereum, Arbitrum, Base, Optimism, Polygon PoS, Avalanche, Sei, Monad 를 지원하며 더 많은 체인이 추가될 예정입니다. 이제 Circle 은 일상적인 소비자급 USDC 전송에 대해 오케스트레이션 레이어와 직접 경쟁하게 되었습니다. 한편 CCTP V1 은 2026 년 7 월 31 일에 종료되며, 이는 개발자들이 브리징 스택을 재검토하도록 강제하는 마이그레이션을 유도합니다.

시장 데이터는 얼마나 많은 물량이 걸려 있는지 암시합니다. LayerZero 는 최근 30 일 동안 약 49 억 6,500 만 달러의 크로스체인 거래를 처리하며 전체 크로스체인 물량의 거의 절반을 차지했습니다. CCTP 는 38 억 달러로 2 위를 기록했습니다. Wormhole 은 누적 거래량 600 억 달러 이상을 기록했습니다. 이 흐름의 4 분의 1 만이라도 Circle 의 자체 브리지로 이동한다면, Conduit 을 포함한 모든 오케스트레이션 제공업체는 Circle 이 소스에서 무료로 제공하는 추상화 서비스에 대해 개발자가 왜 비용을 지불해야 하는지 설명해야 할 것입니다.

Dragonfly 의 논리: 스테이블코인은 토큰이 아니라 스택이다​

Dragonfly 가 Conduit 에 투자한 것은 개별적인 건보다 회사의 광범위한 포트폴리오 맥락에서 더 잘 이해됩니다. 2026 년 2 월에 마감된 6 억 5,000 만 달러 규모의 네 번째 펀드는 스테이블코인 및 결제 인프라에 집중되어 있습니다. Bitfinex 가 지원하고 2025 년 9 월에 10 억 달러의 사전 예치금과 인증 기반 로직을 통한 수수료 없는 USDT 전송으로 메인넷 베타를 런칭한 Plasma 는 체인 레이어에 위치합니다. USDT 를 가스 토큰으로 사용하는 또 다른 Bitfinex 지원 L1 인 Stable 도 인접한 니치를 차지하고 있습니다. 2025 년 8 월 스테이블코인 레일 기반의 신흥 시장 급여 시스템을 위해 5,800 만 달러를 유치한 Rain 은 애플리케이션 자리를 차지하고 있습니다.

이 회사의 베팅은 어느 한 레이어가 승리한다는 것이 아닙니다. 2026 년이 되면 하단의 목적 기반 스테이블코인 체인, 중간의 오케스트레이션, 상단의 결제 및 소비자 앱으로 구성된 일관된 스택이 생성될 것이며, 어떤 체인이나 앱이 가장 큰 점유율을 차지하든 모든 레이어를 조기에 소유하는 것이 수익을 가져다줄 것이라는 베팅입니다. Conduit 은 크로스체인 스테이블코인 이동에 대해 Stripe 가 카드 결제에서 했던 것처럼, 파편화되고 인프라 중심적인 문제를 단 한 번의 API 호출로 바꾸어 놓음으로써 그 오케스트레이션 항목에 부합합니다.

Conduit 의 이사회에 합류한 Dragonfly 파트너 Rob Hadick 은 컴플라이언스 네이티브 스테이블코인 인프라가 수십 년을 아우르는 거래가 될 것이라는 가설을 가장 강력하게 주장해 온 인물 중 한 명입니다. 그의 이사회 참여는 Dragonfly 가 Conduit 을 자사의 체인 투자와 애플리케이션 투자 사이의 연결 조직으로 활용하려 한다는 신호입니다.

인수 배수가 이미 비교 대상(Comp Set)을 설정하고 있습니다​

지난 18개월 동안 발생한 인접 스테이블코인 인프라 거래의 가격표는 현재의 판도를 잘 보여줍니다. Stripe는 2025년 2월 스테이블코인 조율 및 발행 기능을 확보하기 위해 Bridge.xyz를 11억 달러에 인수했으며, 2026년에 이 기능을 Bridge API 및 Stripe 스테이블코인 금융 계좌로 출시하여 온/오프 램프, 서비스형 지갑(Wallet-as-a-Service), 발행자 등급의 민팅(Minting) 기능을 모두 포괄하게 되었습니다. Mastercard는 2026년 3월 현재까지 가장 큰 규모의 스테이블코인 인수를 단행했습니다. 2025년에 300억 달러 이상의 스테이블코인 결제를 처리한 런던 기반 플랫폼인 BVNK를 15억 달러와 3억 달러의 어언아웃(Earnout) 조건으로 인수했습니다.

Mastercard의 거래는 시사하는 바가 큽니다. 사실 Mastercard는 직접 구축할 수도 있었습니다. 이 회사는 전 세계적인 가맹점 네트워크, 200개 이상의 시장에서의 규제 관계, 그리고 12개월 내에 조율 계층을 출시할 수 있는 엔지니어링 리소스를 보유하고 있습니다. 그럼에도 인수를 선택한 이유는 시간보다 인재와 규제 라이선스의 가치가 더 높았기 때문이며, BVNK 거래량의 약 6배에 달하는 금액을 지불했습니다. 이러한 가격 책정은 현재 BVNK 거래량의 10분의 1 수준이지만 유사한 규제 위치를 점하고 있는 Conduit이 조율 계층의 통합이 가속화됨에 따라 전략적 인수자들이 매력적으로 느낄 수 있는 가격대(Band)에 있음을 암시합니다.

따라서 스테이블코인 인프라의 엑시트 사다리(Exit Ladder)는 뒤집혔습니다. 2023년에는 인프라 기업들이 성숙한 시장으로 IPO를 할 것이라는 가정이 지배적이었습니다. 하지만 2026년에 이르러 현실적인 엑시트는 카드 네트워크, 핀테크 플랫폼 또는 수직 계열화를 시도하는 발행사에 의한 인수입니다. Bridge는 Stripe로, BVNK는 Mastercard로 흡수되었습니다. 이제 남아있는 독립적인 조율 제공업체들은 그 상한선을 기준으로 가치가 매겨집니다.

Conduit이 가지고 있고 Circle은 가지지 못한 것​

Conduit이 독립성을 유지할 수 있는 가장 강력한 근거는 Circle이 구조적으로 소유할 수 없는 스택 부분에 있습니다. Circle의 USDC Bridge는 USDC를 이동시킵니다. 하지만 제3자가 발행한 USDT, USDP, 제3자 발행 EURC, RLUSD, USDe 또는 수십 가지의 수익 발생형 래핑 변체(Yield-bearing Wrapped Variants)를 이동시키지는 못합니다. Circle이 해당 토큰의 민팅 인프라를 통제하지 않기 때문에 이는 불가능합니다. 현재 스테이블코인 공급량은 2,249억 달러이며, 이 중 USDC는 약 24%를 차지합니다. 나머지 76%(Tether의 USDT 지배력, GENIUS 법안으로 생성된 은행 발행 스테이블코인, 지역별 EUR 및 SGD 스테이블코인)는 Circle이 서비스할 수 없는 경로를 통해 흐릅니다.

단일 통합을 통해 USDC, USDT, EURC 및 신흥 시장의 현지 통화 스테이블코인을 처리하는 일반적인 조율 계층은 특정 발행사의 브리지보다 훨씬 더 넓은 영역을 점유합니다. Conduit의 구체적인 강점은 암호화폐 계층에 연결된 법정화폐 계층입니다. 미국, 멕시코, 브라질, 나이지리아, 케냐에서 14개 법정화폐와 온/오프 램프를 지원합니다. 브라질 계약자에게 USDC를 결제 수단으로 사용하여 BRL로 지급하려는 미국 핀테크 기업은 Conduit의 API를 사용할 수 있으며, 브리지 컨트랙트를 직접 다루거나 목적지 체인의 가스비를 조달하거나 별도의 FX 제공업체를 통합할 필요가 없습니다. 이러한 조합(조율 + 법정화폐 레일 + 규제 범위)이 Circle, DCG, Commerce Ventures가 모두 동일한 시리즈 A에 서명하게 만든 핵심입니다.

2026년 스테이블코인 조율 구도​

이제 다섯 가지 뚜렷한 모델이 스테이블코인 조율 역할을 두고 경쟁하며, 2024년에는 존재하지 않았던 축을 따라 차별화되고 있습니다:

발행사 수직 계열화 (Circle USDC Bridge, Plasma의 Tether USDT0). 발행사의 자체 토큰에 최적화된 UX, 무료 사용 가능, 발행사의 지원 체인 목록에 고정됨.

일반화된 레일 (LayerZero, Wormhole, Axelar, Hyperlane). 가장 넓은 체인 지원 및 멀티 토큰 지원이 강점이나, 개발자가 메시징 계층 보안에 노출되며 개발자 친화적인 환경을 위해 그 위에 조율 작업이 필요함.

순수 조율 (Eco Routes, Across, Relay, LiFi). 가격, 속도, 보안을 기준으로 여러 레일을 가로지르는 경로 지정 기능을 제공하며, 주로 DeFi 흐름 중심의 형태를 띰.

결제 중심 조율 (Conduit, Stripe 내의 Bridge, Mastercard 내의 BVNK). 크로스 체인 스테이블코인 이동을 법정화폐 온/오프 램프, 규제 라이선스, 가맹점 결제 프리미티브와 결합함.

특수 목적 스테이블코인 체인 (Plasma, Stable, Tempo). 체인 계층을 스테이블코인 계층과 수직적으로 통합하여, 해당 체인 내에서 발생하고 종료되는 흐름에 대해 크로스 체인 이동 과정을 제거함.

이 다섯 가지 카테고리는 상호 배타적이지 않습니다. Conduit은 동일한 API 호출 내에서 USDC 흐름에 대해서는 Circle의 USDC Bridge를, USDT 흐름에 대해서는 LayerZero를 통해 경로를 지정할 수 있습니다. 하지만 개발자와의 관계를 누가 선점하느냐에 따라 전략적 위치가 달라집니다. 그 관계를 소유한 자가 경로 결정을 제어하며, 이는 곧 경제적 이익을 지배함을 의미합니다.

향후 18개월의 전망​

다음 세 가지 신호는 Conduit의 조율 계층에 대한 베팅이 구조적으로 지속 가능한지, 아니면 발행사 수직 계열화 및 플랫폼 인수 경로에 의해 해당 카테고리가 흡수될지를 알려줄 것입니다.

첫째, USDC Bridge의 거래량 점유율을 주시하십시오. Circle이 6개월 이내에 크로스 체인 USDC 거래량의 40% 이상을 차지한다면, 독립적인 USDC 조율 계층의 경제적 가치는 크게 줄어들 것이며 Conduit의 방어력은 비 USDC 스테이블코인 및 법정화폐 연결 사용 사례로 좁혀질 것입니다.

둘째, 해당 분야의 다음 전략적 인수를 주시하십시오. Coinbase, PayPal, Visa, JPMorgan, Worldpay는 모두 스테이블코인 조율에 대한 야망을 공개적으로 드러내거나 관련 소문이 돌고 있습니다. 이들 중 누구라도 Conduit과 같은 대상을 5억 달러 이상의 가치로 인수하려 한다면 해당 카테고리의 가치는 재평가될 것이며, 남은 독립 기업들은 성장을 가속화하거나 매각을 준비해야 할 것입니다.

셋째, GENIUS 법안 시행이 은행 발행 스테이블코인의 파편화를 초래하는지 주시하십시오. 12개의 미국 은행이 각각 OCC 신탁 인가를 받아 자체 스테이블코인을 발행하고(재무부와 연방준비제도의 가이드는 2026년 여러 건의 출시를 시사함), 결제에 어떤 은행 스테이블코인을 사용할지 추상화해 주는 조율 계층의 존재 여부는 생존과 직결된 문제가 될 것입니다. 어떤 개발자도 12개의 지역 은행 스테이블코인 API를 각각 통합하고 싶어 하지 않기 때문입니다.

2025-2026년에 유입된 스테이블코인 인프라 자본 규모에서 Conduit의 3,600만 달러는 그리 큰 금액이 아닙니다. 하지만 그 위치는 결코 작지 않습니다. 이 회사는 세계 최대 결제 네트워크들이 전략적이라고 선언한 카테고리에서 아마도 네 곳 정도뿐인 진지한 독립 조율 제공업체 중 하나입니다. 향후 18개월 동안의 관건은 이 위치가 Bridge와 BVNK가 이미 하한선으로 설정한 10억 ~ 20억 달러의 엑시트 가치로 전환될 것인지, 아니면 프로토콜에서 제품으로 전환하기로 한 Circle의 결정으로 인해 조율 계층이 위에서부터 서서히 흡수될 것인지입니다.

경주가 시작되었습니다. 출발 신호는 Circle의 브리지였습니다.

BlockEden.xyz는 Ethereum, Solana, Base, Arbitrum, Polygon, Avalanche를 포함한 27개 이상의 체인에서 엔터프라이즈급 RPC 및 인덱싱 인프라를 제공합니다. 이는 Conduit과 광범위한 스테이블코인 조율 계층이 경로를 지정하는 것과 동일한 네트워크입니다. API 마켓플레이스를 탐색하여 기관급 신뢰성을 위해 설계된 인프라에서 크로스 체인 결제 흐름을 구축해 보십시오.

출처​

• 스테이블코인 기업 Conduit, 시리즈 A에서 3,600만 달러 투자 유치 — Fortune
• Dragonfly, 국경 간 결제 스타트업 Conduit의 3,600만 달러 규모 시리즈 A 공동 주도 — The Block
• Conduit, 스테이블코인 기반 국경 간 결제로 Swift에 도전하기 위해 3,600만 달러 유치 — Finextra
• Circle, 네이티브 크로스체인 전송을 위한 USDC 브릿지 출시 — Bitcoin.com
• Circle의 USDC 브릿지, 17개 이상의 네트워크에서 크로스체인 마찰 해소 — Cryptonomist
• Circle, 네이티브 크로스체인 스테이블코인 전송을 위한 USDC 브릿지 출시 — The Block
• Dragonfly Capital의 6억 5,000만 달러 규모 네 번째 펀드 내부 분석 — Fortune
• Mastercard, 크립토 스타트업 BVNK를 최대 18억 달러에 인수 예정 — Fortune
• 마스터카드가 직접 구축할 수도 있었던 스테이블코인 인프라에 대해 두 배의 비용을 지불한 이유 — CoinDesk
• Bitfinex가 지원하는 Plasma 블록체인 메인넷 출시 — The Block
• Plasma 블록체인, 20억 달러의 유동성과 수수료 없는 스테이블코인 전송 지원하며 출시 — CoinLaw
• 2026년 스테이블코인 API 아키텍처 가이드 — Eco

2026년 7월 2일, 약 $ 1,840억 달러 규모의 스테이블코인 유동성이 유럽 경제 지역 (EEA) 전반에서 규제상의 '유령'으로 변합니다. 이는 테더 (Tether)의 USDT 유통량과 맞먹는 수준이며, EU 전역의 가상자산시장법 (MiCA) 전환 기간이 만료되는 다음 날 아침, 여전히 이를 지원하는 EU 규제 대상 거래소는 EU 법률을 위반하게 됩니다.

카운트다운은 더 이상 추상적이지 않습니다. 유럽 증권시장감독청 (ESMA)은 인가를 받지 못한 모든 가상자산 서비스 제공자 (CASP)에게 "질서 있는 사업 종료 계획 (orderly wind-down plans)"이 이제 필수 조건임을 명확히 시사했습니다. 2024년 12월 30일에 시작된 그랜드파더링 (기득권 인정) 시계는 2026년 7월 1일에 멈춥니다. 해당 날짜 자정에 벌어질 일은 유럽의 오더북을 통해 유로, 달러, 스테이블코인이 이동하는 방식을 하룻밤 사이에 재편할 것입니다.

여기 상장 폐지 지도, 발행사 스코어카드, 그리고 절벽 이후 EU 시장의 스테이블코인 유동성을 정의할 2차 파급 효과를 정리했습니다.

로비가 통하지 않는 강력한 마감 기한​

MiCA — 가상자산시장법 — 는 스테이블코인을 두 가지 규제 범주로 나누었습니다: 단일 법정 통화에 고정된 전자 화폐 토큰 (EMTs)과 자산 바스켓에 의해 뒷받침되는 자산 준거 토큰 (ARTs)입니다. 두 유형 모두 국가 관할 당국의 승인이 필요하며 엄격한 준비금, 보관 및 공시 체계를 준수해야 합니다.

준비금 규칙은 유례없이 세분화되어 있습니다. 제36조는 EMT 발행사가 준비금의 최소 60 % 를 EU 신용 기관에 은행 예치금으로 보유하도록 규정하며, 단일 은행 노출을 방지하기 위한 집중 제한을 둡니다. ART 발행사는 유사한 구조로 최소 30 % 를 보유해야 합니다. 제50조는 발행사가 EMT 보유자에게 이자를 지급하는 것을 명시적으로 금지합니다 — 이는 다른 지역에서 인기를 얻고 있는 수익형 모델로부터 EU 스테이블코인을 격리하는 구조적 선택입니다.

중요 토큰 — 사용자 수, 시가 총액 또는 거래량이 임계값을 초과하는 토큰 — 은 유럽 은행 감독청 (EBA)의 직접 감독 대상으로 승격됩니다. 이들은 더 높은 자기자본 요건 (평균 준비금의 최대 3 %), 강화된 유동성 규칙, 그리고 의무적인 회복 및 상환 계획에 직면하게 됩니다.

전환 기간이 존재하는 이유는 MiCA의 스테이블코인 조항이 2024년 6월 30일에 발효된 반면, 서비스 제공자 규칙은 2024년 12월 30일에 뒤따랐기 때문입니다. EU 회원국들은 기존 국가 체제 하에서 운영되던 가상자산 사업자들에게 최대 18개월의 그랜드파더링 유예 (2026년 7월 1일까지)를 부여할 수 있는 옵션을 가졌습니다.

해당 그랜드파더링은 현재 불균형하게 종료되고 있습니다. 네덜란드는 2025년 7월에 창구를 닫았습니다. 이탈리아는 2025년 12월에 만료되었습니다. 독일은 마감 기한을 2025년 12월 31일로 단축할 수 있음을 시사했습니다. 프랑스는 등록된 PSAN 제공업체들에 대해 2026년 7월 1일까지 전체 기간을 허용했습니다. 이러한 파편화된 상황은 혼란을 야기했지만, EU 전역의 최종 마감선은 타협의 여지가 없습니다: 2026년 7월 1일 이후에는 연합 내 어디에서도 전환 체제가 살아남지 못합니다.

승인된 발행사 스코어카드​

2026년 4월 현재, EU 전역에서 MiCA 승인을 통과한 스테이블코인 발행사는 17곳에 불과하며, 이들은 총 25개의 승인된 단일 법정 통화 EMT를 발행하고 있습니다. 목록은 짧으며, 가상자산 네이티브 기업보다는 전통 금융 기관들이 뚜렷하게 장악하고 있습니다.

승인 및 운영 중:

• Circle (EURC, USDC) — Circle Internet Financial Europe SAS는 프랑스 금융감독청 (ACPR)으로부터 전자 화폐 기관 라이선스를 보유하고 있으며, MiCA 첫 번째 물결에서 가장 두드러진 가상자산 네이티브 승자가 되었습니다. 최초의 MiCA 라이선스 유로 스테이블코인인 EURC는 현재 유로 스테이블코인 시장의 약 41 % 를 점유하고 있으며, 이는 12개월 전의 17 % 에서 크게 상승한 수치입니다.
• Banking Circle (EURI) — EU 패스포팅 권한을 가진 라이선스 은행인 Banking Circle은 2025년 4월에 CASP 라이선스와 전자 화폐 승인을 모두 획득하여 기관 결제 사용 사례를 위한 EURI의 기반을 마련했습니다.
• Société Générale–FORGE (EURCV, USDCV) — 소시에테 제네랄 (Société Générale)의 규제 대상 디지털 자산 자회사는 모기업의 은행 라이선스를 활용하여 유로와 달러 스테이블코인을 모두 MiCA 체제 하에서 운영하고 있습니다.
• Membrane Finance (EUROe) — 핀란드 라이선스 전자 화폐 기관으로, 최초의 MiCA 준수 유로 토큰 중 하나를 승인받았습니다.
• Quantoz (EURQ, USDQ) — MiCA 승인을 조기에 추진한 핀테크 기업이 발행한 네덜란드 기반 페어입니다.
• StablR (EURR, USDR) — 몰타에서 두 통화 모두에 대해 승인을 받은 발행사입니다.

주요 대기 신청자:

• Qivalis — 12개 은행 컨소시엄이 유로 스테이블코인을 추진 중이며, 승인 최종 단계에 있습니다.
• AllUnity — 도이치뱅크 (Deutsche Bank), DWS, Flow의 합작 투자사로, 2026년에 MiCA 승인을 통과할 것으로 예상됩니다.

현저하게 부재한 사례:

• Tether (USDT) — 세계 최대의 스테이블코인 발행사는 MiCA 승인을 추진하지 않겠다고 명시적으로 거부했습니다. 파올로 아르도이노 (Paolo Ardoino) CEO는 EMT 준비금 규칙 — 특히 60 % 은행 예치 요건 — 이 테더의 준비금 모델과 양립할 수 없다고 언급했습니다. USDT는 이미 바이낸스 (Binance), 크라켄 (Kraken), Crypto.com의 EEA 현물 시장에서 상장 폐지되었습니다.
• Ethena (USDe) — 독일 금융감독청 (BaFin)은 2025년 중반 Ethena GmbH에 사업 종료를 명령하며, 합성 달러 토큰의 준비금 및 자본 구조가 MiCA와 호환되지 않는다고 판결했습니다. 유럽 보유자를 위한 42일간의 상환 창구는 2025년 8월 6일에 닫혔습니다. Ethena는 EU 시장에서 완전히 철수했습니다.
• MakerDAO (DAI), First Digital (FDUSD), PayPal (PYUSD) 및 대부분의 탈중앙화 스테이블코인은 여전히 비준수 상태이거나 미등록 상태입니다.

승인된 목록의 형상은 매우 인상적입니다: 전 세계 스테이블코인 시가 총액 약 $3,110억 달러 중 MiCA 준수 토큰은$ 791억 달러로 약 25 % 를 차지합니다. 시가 총액 기준 상위 10대 스테이블코인 중 규제 테두리 안에 있는 것은 USDC뿐입니다.

상장 폐지 현황​

상장 폐지는 2026년 7월의 급격한 변화(cliff)가 오기 훨씬 전부터 이미 시작되었습니다. 이는 유예 기간(grandfathering) 보호막이 완전히 사라졌을 때 유럽의 오더북(order book)이 어떤 모습일지 미리 보여줍니다.

• Binance EEA는 2025년 3월 31일, USDT, FDUSD, TUSD, USDP, DAI, AEUR, UST, USTC, PAXG를 포함한 9개의 비준수 스테이블코인에 대한 현물 거래를 중단했습니다. EEA 사용자들에게는 규정 준수 자산으로 이동할 수 있는 전환 기간이 제공되었습니다.
• Kraken EEA는 2025년 2월 13일에 USDT, PYUSD, EURT, TUSD, UST의 마진 거래를 종료했으며, 2025년 3월 24일에 현물 거래를 중단했습니다.
• Crypto.com EU는 MiCA의 2024년 12월 30일 시행일에 앞서 2024년 내내 USDT와 기타 여러 비준수 스테이블코인을 상장 폐지했습니다.
• Bitstamp EU는 2025년 내내 비준수 거래쌍에 대한 노출을 점진적으로 줄였습니다.

이러한 각 조치는 가상자산 서비스 제공자(CASP, Crypto-Asset Service Provider)가 선제적인 주의를 기울인 결과입니다. 2026년 7월 1일 이후 미승인 자산준거토큰(EMT, Asset-Referenced Token)을 상장할 경우 발생하는 법적 리스크는 이분법적입니다. 유예 기간이 끝나면 아무리 작은 지역 거래소라도 바이낸스(Binance)와 동일한 집행 리스크에 직면하게 됩니다.

2026년 7월 2일 EU 오더북에서 사라지는 것은 단순한 USDT만이 아닙니다. 모든 USDT 거래쌍, 규제 대상 플랫폼의 모든 USDT 기반 대출 시장, 그리고 EU 거래소의 모든 USDT 표시 파생상품이 사라집니다. 이는 과거 EU 현물 암호화폐 거래량의 약 60~70%가 USDT로 표시되었다는 점을 시사합니다. 이러한 유동성은 USDC, 유로화 스테이블코인으로 전환되거나 아예 장외(off-venue)로 빠져나가야 합니다.

유동성의 향방​

유동성 흐름은 2026년 초 데이터에서 이미 확인됩니다. 유로(EUR) 표시 스테이블코인은 15개월 동안 12배 성장했습니다. 2025년 1월 월간 거래량 6,900만 달러에서 2026년 3월 7억 7,700만 달러로 급증했으며, 이는 개인 투자자의 열풍보다는 규제 명확성에 의해 주도된 결과입니다.

USDC는 구조적 수혜를 입었습니다. 거래소들이 USDT 거래쌍을 제거함에 따라 EU 거래소 내 점유율이 꾸준히 상승했습니다. 2025년 포른허브(Pornhub)가 크리에이터 수익 지급 수단을 USDT에서 USDC로 전환한 사건은 MiCA가 단순한 암호화폐 거래를 넘어 결제 흐름까지 형성하기 시작한 상징적인 순간으로 널리 인용되었습니다.

하지만 더 흥미로운 변화는 유로 네이티브 스테이블코인의 부상입니다. MiCA 이전 유로 스테이블코인의 시가총액은 3억 5,000만 유로 미만으로, 글로벌 스테이블코인 시장의 1%에도 미치지 못했습니다. 그러나 현재 EURC 하나만으로도 그 수치를 넘어섰으며, EURI, EURCV, EUROe가 공동으로 실질적인 경쟁 그룹을 형성하고 있습니다. 유럽중앙은행(ECB)은 2025년 금융 안정성 보고서(Financial Stability Review)를 통해 유로 스테이블코인이 절대적인 수치로는 여전히 작지만, "전이 리스크(spillover risks)"에 대한 선제적 모니터링이 필요할 정도로 빠르게 성장하고 있다고 지적했습니다.

EU 사용자를 대상으로 운영되는 디파이(DeFi) 프로토콜의 경우, 그 영향이 다소 껄끄럽습니다. Curve, Uniswap, Aave의 USDT 풀은 기술적으로 여전히 접근 가능하지만 — 디파이는 현재 형태의 MiCA 규제 대상에 직접 포함되지 않음 — MiCA 라이선스를 보유한 CASP를 통한 온램프(on-ramp) 및 오프램프(off-ramp) 채널은 유예 기간 종료 후 USDT 취급을 거부할 것입니다. 유동성은 이분화될 것입니다. 규제된 통로는 USDT를 완전히 우회하는 반면, 디파이 풀은 자체 보관(self-custody)을 통해서만 접근 가능한 비준수 2차 시장이 될 것입니다.

이는 2023년 SEC의 바이낸스 USD(BUSD) 중단 조치 당시 소규모로 나타났던 패턴과 유사합니다. Paxos가 BUSD 발행 중단을 강요받았을 때, 시장 점유율은 USDT와 USDC로 빠르게 집중되었습니다. EU는 동일한 집중화 역학을 재현하고 있지만, 이번에 집중되는 승자는 USDC와 파편화된 유로 네이티브 발행사들이 될 것입니다.

2차 효과: 수탁, 외환(FX) 및 규제 준수 프리미엄​

상장 폐지라는 즉각적인 뉴스 뒤에는 세 가지 구조적 변화가 뒤따릅니다.

수탁 체제의 전환(The custody flip). MiCA 라이선스 스테이블코인은 분리된 EU 은행 계좌에 준비금을 보유해야 하며, 이는 스테이블코인 발행이 EU 은행 인프라에 통합됨을 의미합니다. 이러한 역학 관계는 암호화폐 네이티브 수탁 기관보다 제도권 수탁 기관과 라이선스를 보유한 은행에 유리하게 작용합니다. Société Générale–FORGE, Banking Circle, 도이치뱅크(Deutsche Bank)의 AllUnity 벤처가 은행 주도로 운영되는 것은 우연이 아닙니다. 이들은 구조적으로 유리한 위치에 있습니다.

결제 레이어로서의 외환(FX). 2026년까지 "스테이블코인"은 사실상 "달러 스테이블코인"을 의미했습니다. MiCA는 EU 사용자들에게 이 공식을 바꿉니다. MiCA 제23조(Article 23)에 따라 EU 내에서 결제 수단으로 사용되는 비유로화 EMT 거래가 하루 100만 건 또는 2억 유로로 제한됨에 따라, 대규모 유로화 표시 온체인 상거래는 의도적으로 유로 스테이블코인으로 유도되고 있습니다. 그 결과 2024년에는 거의 존재하지 않았던 USDC와 EURC, EURI 또는 EURCV 사이의 실질적인 온체인 외환(FX) 시장이 형성되고 있습니다.

MiCA 프리미엄. 규제 준수에는 비용이 따릅니다. EMT 발행사는 분리 준비금 유지, 상환 권리, 회복 계획 및 지속적인 보고 의무를 이행해야 합니다. 이러한 비용은 준비금에서 얻을 수 있는 수익률을 낮추며, 제50조(Article 50)에서 보유자에 대한 이자 지급을 금지함에 따라 잉여 준비금 수익을 사용자에게 돌려줄 수 있는 선택지도 사라집니다. 결과적으로 MiCA 준수 스테이블코인은 제도권 밖에서 운영되는 수익형 대안들에 비해 수익률 측면에서 구조적으로 매력이 떨어집니다. 시장은 사용자를 두 그룹으로 분류하고 있습니다. 규제된 접근권이 필요한 이들(기관, 라이선스 거래소를 이용하는 EU 개인 투자자)과 수익률 최적화를 추구하는 이들(MiCA 영역 밖에서 자체 보관을 수행하는 숙련된 디파이 사용자)입니다.

글로벌 템플릿에 관한 질문​

2026년 7월 1일에 ESMA가 시행하는 조치는 유럽 내에만 머물지 않을 것입니다. MiCA 스테이블코인 인가 프레임워크는 이미 영국의 FCA, 싱가포르의 MAS, 일본의 FSA, 그리고 홍콩의 SFC에 의해 템플릿으로 연구되고 있습니다. 홍콩 금융관리국(HKMA)은 자체 스테이블코인 조례에 따라 36건 이상의 신청을 접수했으며, 2026년에 첫 인가가 예상됩니다.

각 관할 구역은 조금씩 다른 문제를 해결하고 있습니다. 영국은 시스템적 스테이블코인에, 싱가포르는 단일 발행인 SGD 프레임워크에, 홍콩은 발행 라이선스에 집중하고 있습니다. 하지만 근본적인 패턴은 동일합니다. 엄격한 인가 장벽, 의무적 준비금 감사, 그리고 규제 대상 플랫폼에서 비준수 발행사를 구조적으로 상장 폐지하는 것입니다.

다국가 스테이블코인 발행사들에게 지금은 강제적인 선택의 순간입니다. 주요 규제 시장마다 막대한 비용과 준비금 제약을 감수하며 전체 인가를 추진하거나, 규제가 덜한 플랫폼과 셀프 커스터디(self-custody) 흐름에 영구적으로 갇히는 것을 받아들여야 합니다. 테더(Tether)는 후자를 선택하는 공개적인 태도를 취해왔고, 서클(Circle)은 전자에 베팅했습니다. MiCA 클리프(MiCA cliff)는 어떤 전략이 더 빠르게 성과를 낼지 보여주는 첫 번째 진정한 시험대가 될 것입니다.

포스트 클리프 스테이블코인 스택 구축​

Web3 빌더들에게 인프라 측면의 함의는 구체적입니다. 지갑, 거래소, 결제 프로세서, 대출 시장 또는 RWA 플랫폼 등 EU 사용자를 대상으로 하는 모든 애플리케이션은 2026년 7월까지 다음과 같은 상황을 가정해야 합니다.

1. USDT, USDe 및 대부분의 비 MiCA 준수 스테이블코인은 라이선스를 보유한 온램프(on-ramp) 및 오프램프(off-ramp)를 통해 접근할 수 없습니다.
2. USDC가 EU 사용자를 위한 기본 달러 표시 레일(rail)이 됩니다.
3. 유로화 표시 흐름은 EUR/USD 환전보다는 EURC, EURI, EURCV 또는 EUROe를 통해 점진적으로 라우팅됩니다.
4. 준비금 증명, 상환권 및 라이선스 상태는 선택적 공개 사항이 아닌 일급 데이터 필드(first-class data fields)로 취급됩니다.

이러한 현실에 맞춰 지금 스택을 준비하는 빌더들은 2025년 초 소규모 거래소들이 겪었던 혼란을 피할 수 있을 것입니다.

BlockEden.xyz는 Ethereum, Solana, Aptos, Sui 및 스테이블코인 결제에 중요한 체인 전반에 걸쳐 프로덕션 등급의 RPC, 인덱싱 및 데이터 인프라를 제공합니다. MiCA가 토큰의 이동 경로를 재편함에 따라, 당사의 API는 빌더들이 발행사 증명을 추적하고, 크로스 체인 흐름을 모니터링하며, 데이터 레이어를 재구축할 필요 없이 규정 준수 Web3 애플리케이션을 출시할 수 있도록 돕습니다. 당사의 API 마켓플레이스를 방문하여 포스트 클리프 규제 시대를 위해 설계된 인프라 구축을 시작해 보세요.

출처​

• ESMA: 암호자산 시장 규제 (MiCA)
• 스테이블코인에 관한 ESMA 공개 성명 (2025년 1월)
• ESMA MiCA 기득권 인정 기간 목록 (제143.3조)
• Digital Watch Observatory: ESMA, MiCA 전환 기간 종료 신호 확인
• Coindoo: 유럽, 2026년에도 공인 스테이블코인 발행사는 단 17개에 불과
• Circle: MiCA 준수 스테이블코인
• Cointelegraph: Banking Circle, 유럽 스테이블코인 결제 경쟁 합류
• Finance Magnates: 바이낸스, MiCA 준수를 위해 유럽 현물 거래에서 테더 USDT 상장 폐지
• The Block: 바이낸스, EEA 사용자를 위해 테더 및 기타 비 MiCA 준수 스테이블코인 상장 폐지
• DL News: 크라켄, MiCA 규칙 시행에 따라 유럽에서 테더 USDT 제외
• Cryptonews: 에테나 랩스 USDe 사태 종료 — BaFin, 42일 상환 계획 강제
• Ledger Insights: BaFin, 스테이블코인 발행사 에테나의 독일 지사 정리 강제
• ECB 금융 안정성 검토: 상승 중인 스테이블코인
• 유럽 은행 감독국: 자산 준거 토큰 및 전자 화폐 토큰 (MiCA)
• CCN: MiCA 준수 감시 목록 — 승인된 CASP 및 스테이블코인 발행사
• KYC Chain: 2026년 스테이블코인 규제 — USDT vs USDC 준수, MiCA 시장 접근 및 상장 위험
• Stablecoin Insider: 서클의 EURC 2026년 1분기 스테이블코인 보고서
• Sumsub: MiCA 규정 및 EU 암호화폐 규칙 — 2026년에 무엇이 변하나
• Hacken: MiCA 규정 — 암호화폐 프로젝트가 2026년 준수를 위해 알아야 할 사항

Fireblocks의 2026년 4월 업데이트에서 발표된 수치는 기관용 암호화폐 시장에 대한 관점을 재정립합니다. 이 회사는 현재 연간 거래량 2조 달러 이상을 처리하고 있으며, 그 흐름의 약 55%를 스테이블코인이 차지하고 있습니다. 이것은 단순한 벤처 투자 유치용 홍보가 아닙니다. 유럽 최대 은행 12곳이 새로운 유로 스테이블코인의 기반으로 선택한 스택 위에서 움직이는 실제 자본이자 실제 인프라입니다.

다시 한번 읽어보십시오. 이번 사이클에서 가장 중대한 인프라 이야기는 새로운 체인이나 롤업, 브리지가 아닙니다. 텔아비브에서 설립된 한 커스터디 기업이 스테이블코인 발행, 기관용 커스터디, 토큰화의 표준 백엔드로 조용히 자리 잡았다는 사실입니다. Fireblocks는 이제 디지털 자산 경제에서 'Snowflake 모먼트'에 가장 근접한 존재입니다. 고객의 워크플로우에 너무나 깊이 내장되어 전환 비용이 다년 계약으로 이어지며, 어떤 경쟁자도 밀어낼 수 없는 단일 플랫폼이 된 것입니다.

숫자 뒤에 숨겨진 숫자​

Fireblocks는 올해 초 더욱 놀라운 이정표를 세웠습니다. 3억 개 이상의 지갑과 2,400개 이상의 기관 고객을 통해 누적 거래량 10조 달러를 돌파한 것입니다. 연간 2조 달러의 런레이트는 이러한 규모의 복리 성장이 어떤 모습인지를 보여줍니다. 구체적으로 살펴보면, 이 회사는 매월 약 2,000억 달러의 스테이블코인 거래와 3,500만 건 이상의 스테이블코인 거래를 처리하고 있으며, 현재 전 세계 스테이블코인 거래량의 약 15%를 차지하고 있습니다.

이 수치들이 중요한 이유는 단 하나입니다. Fireblocks가 더 이상 기관용 암호화폐 스택에서 선택 사항이 아니라는 점을 설명하기 때문입니다. 그것은 당연한 전제가 되었습니다.

2026년 현재, 핀테크, 은행 또는 자산 운용사가 디지털 자산 비즈니스를 설계할 때 Fireblocks는 3 ~ 4개의 후보 중 하나가 아닙니다. 다른 벤더들이 대체 이유를 증명해야만 하는 기본 후보입니다. 이는 2019년에서 2022년 사이 클라우드 데이터 웨어하우징 분야에서 Snowflake가 차지했던 위치이며, 2023년부터 지금까지 Fireblocks가 커스터디, 정책 관리 및 토큰화 분야에서 확보한 위치와 정확히 일치합니다.

Qivalis가 모든 것을 바꾸는 이유​

이러한 변화의 가장 명확한 징후는 2026년 4월 21일, BBVA, BNP Paribas, ING, UniCredit, KBC, CaixaBank, Danske Bank, DekaBank, DZ BANK, Banca Sella, Raiffeisen Bank International, SEB 등 유럽의 12개 주요 은행으로 구성된 Qivalis 컨소시엄이 2026년 하반기 출시 예정인 MiCAR 준수 유로 스테이블코인의 기술 중추로 Fireblocks를 선정한 사건이었습니다.

이것은 전략적 점유의 순간입니다. Qivalis가 무엇이며 무엇을 강제하는지 생각해보십시오.

• 이는 현재까지 가장 신뢰할 수 있는 유로 스테이블코인 시도입니다. 12개의 규제 대상 은행, 네덜란드 중앙은행의 규제를 받는 1개의 발행사, MiCAR에 부합하는 프레임워크를 갖추고 있습니다. 유럽의 기존 은행들은 단순히 실험하는 것이 아니라, 기업 결제를 처리할 인프라를 구축하고 있습니다.
• Fireblocks의 ERC-20F 토큰 컨트랙트를 유럽 은행 등급 스테이블코인의 사실상 표준 템플릿으로 규격화합니다. 이는 컴플라이언스 훅, 제재 스크리닝, 동결 제어 및 감사 준비가 완료된 보고 기능을 내장한 허가형 ERC-20 변형 모델입니다.
• 자기 강화형 도입 루프를 생성합니다. 북유럽, 걸프 지역, 또는 라틴 아메리카를 위해 지역 스테이블코인을 출시하려는 다음 은행 컨소시엄은 Qivalis를 참고할 것이며, 그 기반이 되는 Fireblocks를 보고 아키텍처를 처음부터 다시 검토하기보다는 동일한 스택을 선택하게 될 것입니다.

마지막 포인트가 바로 두 문장으로 요약된 해자(Moat)입니다. 엔터프라이즈 소프트웨어 분야에서 "후발 주자는 선발 주자의 벤더 리스트를 복제한다"는 말은 단순한 격언이 아닙니다. 조달 과정에서의 사실입니다. Fireblocks는 이제 세계에서 가장 규제가 엄격하고 조달 절차가 까다로운 구매자들에 의해 선택되었습니다. 이후 모든 지역에서 발행되는 모든 은행 발행 스테이블코인은 이제 Fireblocks가 선점한 시장이 되었습니다.

또한 유로 스테이블코인 시장이 본질적으로 초기 시장(Greenfield)이기 때문에 이는 더욱 중요합니다. 2026년 1월 현재 글로벌 스테이블코인 시장은 약 3,050억 달러 규모이지만, 그 중 99%가 달러 기반입니다. 유로 연동 스테이블코인은 공급량의 6억 5,000만 달러에 불과했습니다. Fireblocks 인프라 위에서 구동되는 은행 지원 MiCAR 준수 유로 스테이블코인은 18개월 이내에 그 수치를 수십 배로 확대할 수 있으며, 이러한 성장의 모든 유로는 Fireblocks가 구축한 플랫폼을 강화합니다.

해자를 현실로 만드는 아키텍처​

Fireblocks를 단순히 커스터디 제품으로만 보는 것은 유혹적일 수 있으나, 그러한 프레임은 핵심을 놓치는 것입니다. Fireblocks가 실제로 판매하는 것은 개별적으로도 경쟁력이 있고 집합적으로는 범접할 수 없는 네 가지 제품의 통합 스택입니다.

1. MPC-CMP 키 관리. Fireblocks는 신뢰 실행 환경(TEE)에 키 쉐어를 저장하는 자체 다자간 연산(MPC) 프로토콜을 사내에서 구축했습니다. BitGo와 같은 경쟁업체가 멀티시그와 타사 오픈 소스 라이브러리를 기반으로 구축된 MPC를 결합하는 반면, Fireblocks는 암호화 기술을 엔드 투 엔드로 소유하며 보안 엔클레이브 내에서 정책 엔진을 실행합니다.
2. 거래 정책 엔진. 이는 과소평가되기 쉬운 계층입니다. Fireblocks의 모든 거래는 거래 상대방, 금액, 시간대, 이중 승인, 주소 화이트리스트 및 기타 수십 가지 차원을 포괄하는 프로그래밍 가능한 규칙 세트에 따라 실행됩니다. 기관 재무팀에게 있어 이것은 "지갑이 있다"는 것과 "감사인이 승인할 통제권을 갖추고 있다"는 것의 차이입니다.
3. 150개 이상의 체인 및 1,500개 이상의 토큰 연결성. 고객이 새로운 체인이나 자산을 추가할 때 조달 주기를 거칠 필요가 없습니다. 대시보드에서 활성화하기만 하면 됩니다. 이러한 탄력성은 이더리움에서 시작하여 현재 솔라나, 수이(Sui), 앱토스(Aptos), 베이스(Base), 폴리곤, 스텔라, 그리고 점차 늘어나는 목적 기반 스테이블코인 L1 전반에서 운영 중인 고객들을 고착시킵니다.
4. Fireblocks 네트워크. 완전한 온체인 자가 수탁 거래를 통해 매월 700억 달러 이상을 결제하는 2,400개 이상의 기관 거래 상대방 디렉토리입니다. BitGo의 경쟁 서비스인 Go Network는 약 450개의 거래 상대방을 포함하며 옴니버스(Omnibus) 오프체인 모델로 운영됩니다. 이는 의미 있게 다르며 결합성이 낮은 아키텍처입니다.

이 네 가지를 쌓아 올리면 Fireblocks의 경쟁자 중 누구도 안정적으로 복제할 수 없는 무언가가 탄생합니다. BitGo는 커스터디 우선입니다. Anchorage Digital은 더 깊은 규제적 지위를 가진 OCC 인가 은행이지만, 지원 자산이 약 60개로 제한적이며 1,000만 달러의 최소 예치금으로 인해 대부분의 핀테크 기업이 접근하기 어렵습니다. Copper는 유럽과 걸프 지역에서 잘 작동하지만 Fireblocks의 통합 폭과 일치하지 않습니다. Safe는 오픈 소스 멀티시그로 DAO 및 프로토콜에는 훌륭하지만, 발행 및 정책 관리를 위해 구축된 것은 아닙니다. Coinbase Prime과 Circle의 API는 워크플로우에서 특정 역할을 수행하지만 전체 스택이 아닌 일부분일 뿐입니다.

이것이 Snowflake와의 비교가 문자 그대로 적용되는 이유입니다. Snowflake가 승리한 이유는 쿼리 엔진이 독보적으로 뛰어나서가 아니라, 고객이 개별 솔루션을 구매하는 것을 중단할 만큼 충분히 인접한 업무(저장, 연산, 공유, 거버넌스)의 교차점에 위치했기 때문입니다. Fireblocks는 이제 디지털 자산 분야에서 동일한 교차점을 점유하고 있습니다.

2027년 IPO 계산법​

공개된 보고서에 따르면 파이어블록스(Fireblocks)는 2022년 시리즈 E 당시 80억 달러의 기업 가치를 인정받았습니다. 그 후 4년 동안 비즈니스의 근본적인 구조는 완전히 변화했습니다. 연간 2조 달러에 달하는 거래량과 커스터디, 정책, 네트워크 및 컴플라이언스 서비스 전반에 걸친 3 ~ 5bp(basis points) 수준의 실질 수수료율(take-rate)을 고려하면, 토큰화, 네이티브 수익률(native yield) 및 스테이블코인 발행 서비스를 제외하고도 연간 예상 매출은 6억 달러에서 10억 달러 범위에 이릅니다.

2025년 6월 서클(Circle)의 NYSE 데뷔가 수립한 암호화폐 인프라 기업의 멀티플을 적용해 보면(서클은 31달러에 공모가를 책정하고 첫날 82.84달러로 마감하며, 훨씬 적은 매출로도 약 180억 달러의 기업 가치를 인정받았습니다), 파이어블록스의 IPO 가치는 방어 가능한 수준인 150억 ~ 250억 달러 범위에 안착하게 됩니다. CEO 마이클 샤울로프(Michael Shaulov)는 또한 전통적인 상장 방식 대신 주식 자체를 토큰화하는 방안에 대해 공개적으로 숙고해 왔습니다. 이는 서사적으로는 완벽하지만 구조적으로는 어려울 수 있는 경로로, 계속 지켜볼 가치가 있습니다.

중요한 점은 가치 평가의 범위가 아닙니다. 파이어블록스가 일반적인 공개 시장 투자자들에게도 그 재무 구조가 납득되는 극소수의 암호화폐 기업 중 하나라는 사실입니다. 반복적인 소프트웨어 매출, 방어 가능한 해자, 규제 대상 구매자, 그리고 장기적인 산업의 순풍. 이는 거래량 변동성이 훨씬 적은 코인베이스(Coinbase) 스타일의 투자 제안과 같습니다.

실제로 무엇이 이를 방해할 수 있는가​

지나치게 완벽해 보이는 모든 이야기에는 스트레스 테스트가 필요합니다. 세 가지 요소가 파이어블록스의 궤적을 방해할 수 있습니다.

수직적 탈중계화(Vertical disintermediation). 코인베이스 프라임(Coinbase Prime), 메타마스크 인스티튜셔널(MetaMask Institutional), 그리고 서클의 확장되는 API 스택은 모두 발행 및 재무 관리 도구를 내부화하고 있습니다. 만약 티어 1 발행사가 단일 벤더로부터 "충분히 훌륭한" 커스터디와 네이티브 배포 채널을 동시에 확보할 수 있다면, 파이어블록스의 번들링 전략은 하이엔드 시장에서 압박을 받게 될 것입니다.

은행 인가를 받은 경쟁자(Bank-chartered competition). 안코리지 디지털(Anchorage Digital)의 OCC 인가와 비트고 트러스트(BitGo Trust)의 NYDFS 자격 증명은 일부 기관들이 규제 및 보험상의 이유로 소프트웨어 벤더보다 은행을 선택하게 함을 의미합니다. (파이어블록스는 2025년 중반에 자체 NYDFS 인가 신탁 회사를 설립하여 이 격차를 좁혔지만, 은행 인가와 관련된 스토리는 여전히 부분적으로 안코리지의 강점입니다.)

단 한 번의 보안 사고. 수천 개의 기관을 위한 암호화 프리미티브(cryptographic primitives)를 보유하고 있을 때, 모든 CVE(공통 보안 취약점)는 존재론적인 위협이 됩니다. 파이어블록스의 보안 트랙 레코드는 강력하지만, 비대칭적인 꼬리 위험(tail risk)은 결코 사라지지 않습니다.

이 중 어느 것도 2026년에 치명적이지는 않겠지만, 세 가지 모두 경쟁자나 투자자가 2027년에 추적해야 할 중요한 지점들입니다.

빌더들을 위한 시사점​

이 시장에서 제품을 만든다면 시사점은 간단합니다. 기관용 인프라 계층이 대부분의 에코시스템 맵이 시사하는 것보다 더 빠르게 통합되고 있다는 것입니다. 3년 전만 해도 "커스터디", "토큰화", "정책", "결제"는 네 개의 별개 벤더 카테고리였습니다. 2026년에 이들은 점차 하나의 구매 결정으로 통합되고 있으며, 파이어블록스는 그 결정에서 누구보다 자주 승리하고 있습니다.

기관들이 실제로 사용하고 있는 레일(rails)에 연결하려는 개발자와 인프라 운영자들에게 주는 함의는, 이 통합된 스택을 우회하기보다는 이 스택에 맞추어 통합을 설계해야 한다는 것입니다. 스테이블코인 발행사들은 점점 더 파이어블록스 스타일의 허가형 토큰(permissioned-token) 시맨틱을 당연하게 여길 것입니다. RWA 플랫폼은 정책 엔진 스타일의 카운터파티 제어를 가정할 것입니다. 뱅킹 등급의 워크플로우는 MPC-CMP 키 관리를 최고 기준이 아닌 최저 기준으로 간주할 것입니다.

다음 단계에서 중요해질 기업들은 이 스택과 정면으로 경쟁하려는 곳이 아니라, 목적 기반 인덱서, 저지연 RPC, 에이전트 인식 지갑, 크로스 체인 오케스트레이션 등 이 스택을 보완하는 기업들일 것입니다.

스노우플레이크(Snowflake) 질문에 대한 답변​

스노우플레이크의 700억 달러 정점 시가총액이 목표가 아니었습니다. 진짜 목표는 고객들이 자신들의 작업을 설명할 때 사용하는 명사가 되는 것이었습니다 — "그냥 스노우플레이크에 넣을게요." 파이어블록스도 같은 길을 걷고 있습니다. 다음 은행 컨소시엄이 스테이블코인을 계획할 때, 그들은 "세 군데의 커스터디 제공업체를 평가해 보자"라고 말하지 않습니다. 그들은 "파이어블록스가 당연한 선택이니, 통합 계획을 확인해 보자"라고 말합니다.

그것이 바로 해자입니다. 2조 달러는 그 증거입니다.

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