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a16z Crypto의 20억 달러 규모 다섯 번째 펀드: 절반으로 줄어든 빈티지가 암호화폐 VC 시장에서 가장 강력한 강세 신호인 이유

· 약 10 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

세계 최대의 크립토 벤처 캐피털이 지난 펀드 규모의 절반에도 못 미치는 자금을 조달할 때, 이를 크립토 VC 과잉 시대의 종말로 해석하기 쉽습니다. 하지만 더 정확하고 깊이 있는 해석은 a16z 크립토가 2018년 이후 이 분야에서 가장 규율 있는 자산 배분 지도를 공개했다는 것이며, 나머지 벤처 업계도 이를 따라야만 하는 상황에 직면했다는 점입니다.

앤드리스 호로위츠(Andreessen Horowitz)의 크립토 부문은 2026년 상반기 최종 마감을 목표로 5호 펀드에 약 20억 달러를 유치할 계획입니다. 이 수치는 30억 달러의 벤처와 15억 달러의 시드 펀드로 나뉘었던 2022년의 45억 달러 빈티지, 그리고 불과 3년 전만 해도 메가 펀드를 기본값으로 여겼던 업계의 분위기와 대조를 이룹니다. 이러한 움직임은 후퇴가 아닙니다. 그것은 재조정입니다. 더 적은 투자금, 더 빠른 사이클, 그리고 자산군의 '포스트 투기 단계'에서 승리하겠다는 명확한 투자 철학(Thesis)을 바탕으로 합니다.

재조정 이면의 수치들​

a16z 크립토의 펀드 역사는 지난번 전체 크립토 사이클을 단 한 열의 수치로 보여줍니다.

  • 1호 펀드 (2018): 약 3억 5,000만 달러 — 크립토가 독자적인 벤처 프랜차이즈가 될 자격이 있다는 베팅
  • 2호 펀드 (2020): 5억 1,500만 달러 — 2019년의 항복(Capitulation)에서 생겨난 첫 번째 수십억 달러 규모의 테제
  • 3호 펀드 (2021): 22억 달러 — 디파이(DeFi) 서머와 NFT 열풍에 대한 대응
  • 4호 펀드 (2022): 45억 달러 — 벤처 30억 달러와 시드 15억 달러로 나뉜 메가 펀드 빈티지
  • 5호 펀드 (2026, 모금 중): 약 20억 달러 목표 — 규율 있고, 블록체인 전용이며, 더 빠른 사이클을 지향

a16z가 크립토를 위해 "150억 달러 이상"을 모금했다는 반복되는 헤드라인은 회사의 역사 전반에 걸친 누적 펀드 약정액과 광범위한 앤드리스 호로위츠의 크립토 인접 자본을 합친 것입니다. 2026년을 위한 단일 펀드 실체는 20억 달러에 더 가깝습니다. 이러한 구분은 중요합니다. 이는 회사가 펀드 레이징의 겉모습이 아니라 실제 기회의 크기에 맞춰 펀드 규모를 정하고 있음을 알려주기 때문입니다.

매크로 지표가 이러한 조정의 일부를 설명합니다. 비트코인은 2025년 10월 사상 최고치에서 거의 절반 수준으로 되돌림을 겪었습니다. 멀티코인(Multicoin)의 운용 자산(AUM)은 약 27억 달러로 반 토막 났습니다. 판테라(Pantera)와 패러다임(Paradigm) 역시 시가 평가 기준 AUM 압축을 경험했습니다. 패러다임의 다음 펀드는 최대 15억 달러를 목표로 하고 있는 것으로 알려졌지만, 투자 초점은 크립토, AI, 로보틱스에 걸쳐 분산되어 있습니다. 혼 벤처스(Haun Ventures)는 두 개의 새로운 펀드를 통해 10억 달러를 조달하고 있습니다. 크립토 VC의 최상위 계층 전체가 규모를 줄이고 있으며, a16z도 이에 발맞추고 있습니다.

"더 작고 더 빠르게"가 진정한 전략인 이유​

보도 내용 중 가장 흥미로운 부분은 달러 수치가 아닙니다. a16z가 "크립토 트렌드가 얼마나 빠르게 변하는지 활용하기 위해 더 짧은 펀드 레이징 사이클을 계획하고 있다"는 점입니다. 즉, 회사가 '요새로서의 메가 펀드'에서 '수단으로서의 빈티지'로 이동하고 있음을 의미합니다.

45억 달러 규모의 펀드는 더 긴 기간 동안 자금을 집행하게 만들고, 자본을 소진하기 위해 매니저들이 후기 단계 라운드에 참여하도록 압박하며, LP들을 3년 차가 되면 낡아버릴 수도 있는 투자 테제에 묶어둡니다. 하지만 더 좁은 창구에서 집행되는 20억 달러 규모의 펀드는 다음과 같은 이점이 있습니다.

  • 크립토 업계에서 유의미한 수익 분포가 존재하는 시드 및 시리즈 A 단계에 티켓 사이즈를 집중할 수 있습니다.
  • 확신이 든다면 더 빠르게 6호 펀드로 순환할 수 있습니다.
  • 자본이 과대평가된 L2 및 소비자용 NFT 라운드에 묶여버렸던 2022년식 "할당량을 채우기 위한 집행" 압박을 피할 수 있습니다.

이는 세쿼이아(Sequoia)와 파운더스 펀드(Founders Fund)가 2021년 빈티지 이후 내면화한 교훈의 크립토 버전입니다. 변동성이 큰 자산군에서 펀드 규모는 과시가 아닙니다. 그것은 규율에 대한 세금입니다.

17가지 빅 아이디어가 2026년 배분 지도가 되다​

5호 펀드가 a16z 자체 포트폴리오를 넘어 중요한 의미를 갖는 지점은 이 회사의 "2026년 크립토를 위한 17가지 빅 아이디어" 문서와 크리스 딕슨(Chris Dixon)의 "읽기-쓰기-소유(Read-Write-Own)" 테제에 있습니다. a16z가 우선순위 목록을 발표하고 이를 실행하기 위해 펀드 규모를 조정할 때, 그 목록은 단순한 사설이 아니라 상위 쿼타일 크립토 매니저들을 벤치마킹하는 전체 LP 업계의 자산 배분 지도가 됩니다.

회사가 2026년을 위해 가장 공개적으로 밝힌 핵심 카테고리는 다음과 같습니다.

  1. 결제 인프라로서의 스테이블코인. 단순한 "달러의 토큰화"가 아니라 발행, 즉 앱이 돈, 수익률, 최종 결제를 사용자 흐름에 직접 내재화하는 것입니다. 2026년은 스테이블코인 발행량이 3,000억 달러를 넘어 복리로 증가하며 은행 장부 시스템의 일부를 대체하기 시작하는 해가 될 것이라는 베팅입니다.

  2. 크립토 네이티브 RWA. 국채를 래핑(wrap)하고 토큰화라고 부르는 방식에서 벗어나, 프로그래밍 가능성, 결합성, 실시간 결제의 이점을 활용하기 위해 온체인에서 생성된 자산으로 의도적으로 이동하는 것입니다. a16z는 다음 1조 달러의 토큰화 가치가 전통 금융(TradFi)을 미러링하는 것이 아니라 재구상하는 과정에서 구축될 것이라고 믿습니다.

  3. 정보 인프라로서의 예측 시장. 폴리마켓(Polymarket)이 2026년 월간 거래량 200억 달러를 향해 가고, 칼시(Kalshi)가 연방 수준에서 라이선스를 취득하며, 하이퍼리퀴드(Hyperliquid) HIP-4가 메인넷에 올라오면서 예측 시장은 단순한 흥밋거리에서 정보 프리미티브로 거듭나고 있습니다. a16z의 연구 테제는 AI 및 LLM 지원 결제를 다음 단계의 핵심 요소로 명시하고 있습니다.

  4. 기능이 아닌 기본값으로서의 프라이버시와 ZK. 이 회사의 정책 활동은 규제 금융이 사용자의 프라이버시를 포기하지 않고도 퍼블릭 체인에 연결될 수 있도록 하는 경로로서 ZK 기반 규제 준수(준비금 증명, 자격 증명, 제재 대상 제외 증명 등)를 추진해 왔습니다.

  5. 핵심 거래 레일로서의 퍼프 덱스(Perp DEX). 하이퍼리퀴드의 성장, 베리에이셔널(Variational)의 온체인 트래드파이 전환, dYdX의 수익 반등과 함께 온체인 무기한 선물은 더 이상 중앙화 거래소의 부수적인 서비스가 아닙니다.

  6. 온체인 신원 및 KYA ("Know Your Agent"). 자율형 AI 에이전트가 스테이블코인을 움직이기 시작함에 따라, 인간이 아닌 행위자를 위한 검증 가능한 신원 레이어가 필수적인 프리미티브가 되고 있습니다.

  7. 최종 관문으로서의 정책 정렬. 이는 외부에서 가장 과소평가된 부분입니다. a16z는 GENIUS 법안, CLARITY 법안 수정안, 앳킨스(Atkins) 시대의 SEC, 그리고 재무부의 스테이블코인 프레임워크를 다른 6가지 테제가 확장될 수 있게 하는 규제적 발판으로 해석합니다. 이것 없이는 나머지는 이론에 불과합니다.

이 정도 규모와 브랜드 파워를 가진 펀드가 이러한 7가지 카테고리에 공개적으로 전념할 때, 두 가지 일이 기계적으로 발생합니다. 첫째, 섹터 선정을 상위 매니저에게 위임하는 국부펀드, 기금, 연기금 재간접 펀드들이 다음 배분 사이클에서 해당 카테고리에 대한 비중을 재조정합니다. 둘째, 하위 크립토 VC들이 6~12개월 내에 이를 따릅니다. LP들이 왜 자신들의 포트폴리오가 a16z의 지도와 일치하지 않는지 묻기 시작하기 때문입니다.

비교: 지금은 1999년의 상황이 아니라, 2002년의 상황입니다​

적절한 역사적 비교 대상은 닷컴 버블의 정점이나 소프트뱅크의 2017년 비전 펀드가 아닙니다. 닷컴 붕괴 이후 살아남은 벤처 캐피털들이 펀드 규모를 절반 이하로 줄이고 투자 테마를 정교화하여, 구글의 IPO, 페이스북, 세일즈포스의 성장, 그리고 AWS를 탄생시킨 기업들에 투자했던 2002 ~ 2004년의 시기입니다.

유사한 점들을 살펴보면 다음과 같습니다:

  • 사이클을 초과했던 메가 펀드 빈티지 (2021 ~ 2022 ↔ 1999 ~ 2000). 자본이 수요를 앞질렀고, 밸류에이션은 범위를 벗어났으며, 한 세대의 창업자들은 감당할 수 없는 기업 가치로 투자금을 유치했습니다.
  • 공모 시장의 리셋과 운용 자산(AUM)의 축소 (2025 ~ 2026 ↔ 2001 ~ 2002). 비트코인의 하락, Drift / Carrot 전염 효과, 게이밍 토큰의 붕괴, 그리고 1분기 스테이블코인 및 주식의 디커플링으로 인해 펀드 매니저들은 포트폴리오 가치를 하향 조정해야 했습니다.
  • 살아남은 자들이 더 작고, 빠르며, 집중된 빈티지를 조성 (2026 ↔ 2003 ~ 2004). a16z의 20억 달러, Paradigm의 약 15억 달러(멀티 테마), Haun의 두 개 펀드 합산 10억 달러, Multicoin의 회복 — 이들은 역사적으로 다음 10년의 초과 수익을 만들어내는 '기율 잡힌 펀드(discipline funds)'입니다.

이 비유가 유효하다면, 2026년 빈티지는 바닥 매수 거래가 아닙니다. 이는 인프라 구매자(infrastructure-buyer) 거래입니다. 즉, 다음 강세장이 결국 10배의 가치를 지불하게 될 지루하지만 내구성 있는 기반 시설(rails)에 투자하는 펀드들입니다.

창업자와 빌더들이 실제로 해야 할 일​

창업자들에게 이번 리셋은 세 가지 즉각적인 시사점을 줍니다:

  • 투자 규모(Ticket size)가 작아졌습니다. 시드 단계의 문턱도 마찬가지입니다. 20억 달러 규모의 펀드가 더 빠르게 집행된다는 것은 개별 수표(checks)는 많아지지만, '서사(narrative)'만 있는 피칭에 대한 인내심은 낮아짐을 의미합니다. 스테이블코인 결제 레일, RWA(실물 자산) 발행, 예측 시장 인프라, ZK 기반 컴플라이언스, 에이전트 결제 배관 — 이러한 카테고리들이 가장 높은 확신을 얻게 될 것입니다.
  • 시리즈 B는 위험 구간입니다. 2021 ~ 2022년에 10억 달러 이상의 포스트 머니 가치로 시리즈 B 투자를 했던 매니저들은 그 패턴을 반복하고 싶어 하지 않습니다. 시리즈 B가 다시 일상화되기 전까지 다운 라운드(down-rounds), 구조화된 라운드, 그리고 더 긴 수익 런웨이 요구를 예상해야 합니다.
  • 정책 이해 능력은 이제 필수 요건(table stakes)입니다. GENIUS / CLARITY / MiCA / 홍콩의 스테이블코인 프레임워크 하에서 자신의 제품이 어떻게 작동하는지 명확히 설명할 수 있는 창업자만이 후속 투자를 받을 것입니다. 규제를 뒷전으로 생각하는 이들은 도태될 것입니다.

a16z의 테마를 읽는 LP들에게 이는 더욱 명확합니다. 이 회사는 사실상 무료로 상위 25%(top-quartile) 자산 배분 문서를 공개하고 있는 셈입니다. 이를 무시하는 것은 선택의 문제입니다.

인프라 관점에서의 해석​

Web3 인프라를 구축하거나 운영하는 사람들에게 a16z Fund V가 주는 조용한 시사점이 있습니다. 만약 이 회사의 테마가 2026 ~ 2028년의 지배적인 투자 패턴(결제 수단으로서의 스테이블코인, 온체인 발행 RWA, 정보 계층으로서의 예측 시장, 거래 주체로서의 에이전트)이 된다면, 인프라에 대한 수요 프로필은 특정 방향으로 이동하게 됩니다:

  • 2024 ~ 2025년 RPC 경쟁을 지배했던 "가장 빠른 멤풀 / 가장 저렴한 가스비" 최적화에서 벗어나,
  • 감사 로그를 갖춘 기관급 RPC, KYC / AML 대응 API 게이트웨이, 컴플라이언스 보고를 위한 인덱싱된 이벤트 스트림, 그리고 a16z의 포트폴리오가 실제로 타겟팅하는 체인들(Ethereum 메인넷, Solana, Sui, Aptos, Base, Arbitrum, 그리고 점차 늘어나는 Hyperliquid의 HIP-4 레일)에 대한 신뢰할 수 있는 크로스 체인 지원으로 이동할 것입니다.

빌더들은 이에 맞춰 계획을 세워야 합니다. 2024년의 인프라 승자들이 밈코인 처리량에 최적화되었다면, 2026 ~ 2028년의 인프라 승자들은 규제 대상 스테이블코인 발행사나 RWA 발행사가 승인할 수 있는 컴플라이언스, 관측 가능성(observability), 신뢰성 기능을 제품 로드맵에 갖춘 이들이 될 것입니다.

BlockEden.xyz는 27개 이상의 블록체인에서 기관급 RPC 및 인덱서 인프라를 운영하며, Sui, Aptos, Ethereum, Solana 및 광범위한 스테이블코인 / RWA 스택과 같이 a16z의 2026년 테마가 강조하는 체인과 프리미티브에 중점을 두고 있습니다. 차세대 빈티지가 투자할 레일을 구축하고 있다면 당사의 API 마켓플레이스를 살펴보세요.

결론​

20억 달러 규모의 펀드는 크립토 트위터가 원하는 자극적인 헤드라인은 아닙니다. 하지만 이는 이 자산군에 꼭 필요한 뉴스입니다. 가장 많은 데이터와 정책 접근권, 그리고 가장 깊은 창업자 네트워크를 보유한 회사가 규모보다는 기율을, 커버리지보다는 확신을 선택했음을 보여줍니다. 또한 워싱턴과 브뤼셀에서 구축 중인 규제 프레임워크에 맞서기보다는 이를 견뎌낼 수 있는 테마를 선택했음을 의미합니다.

더 작은 펀드. 더 날카로운 지도. 더 빠른 사이클. 2026년의 크립토 VC 리셋은 기관 투자의 종말이 아닙니다. 실제로 가치가 복리로 성장하는 버전의 시작입니다.

출처​

DeFi 펀딩이 역사상 처음으로 CeFi를 추월했습니다 — 그것도 압도적인 차이로

· 약 13 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

RootData가 수치를 추적하기 시작한 이래 처음으로, 탈중앙화 금융(DeFi)이 지난 10년 동안 크립토 VC 시장을 지배해 온 중앙화 거래소, 커스터디 및 핀테크 인프라보다 더 많은 벤처 캐피털을 끌어모았습니다. 그 수치는 20억 8,300만 달러입니다. 시점은 2026년 1분기입니다. 그리고 이 결과가 시사하는 바는 단순한 데이터 포인트 그 이상입니다.

이것은 2021년부터 모든 DeFi 네이티브 투자자들이 예측해 온 역전 현상입니다. 하지만 전체 크립토 시장 시가총액이 약 20% 증발하고 전체 VC 펀딩이 전 분기 대비 46.7% 감소한 분기에 이런 일이 일어날 것이라고는 거의 누구도 예상하지 못했습니다. "인프라가 플랫폼을 이긴다"는 불 마켓의 논거는 벤처 캐피털리스트가 이해하는 가장 명확한 언어인 '집행된 달러'를 통해 역대 가장 강력한 지지를 얻게 되었습니다.

역전 뒤에 숨겨진 수치들​

RootData의 2026년 1분기 Web3 산업 투자 연구 보고서에 따르면, 크립토 발행 시장은 1분기 동안 170건의 펀딩 이벤트를 통해 45억 9,000만 달러를 조달했습니다. 이 두 수치 모두 2025년 4분기 대비 급격히 감소한 수치입니다(자본금 -46.7%, 거래 건수 -14.2%). 겉으로 보기에는 잔혹한 수축처럼 보이지만, 내면을 들여다보면 이는 섹터 로테이션입니다.

DeFi 단독으로 이 총액의 20억 8,300만 달러를 차지했습니다. 이는 단일 분기에 집행된 전체 자금의 45% 이상이며, 모든 CeFi 투자 유치액을 합친 것보다 많습니다. DeFi와 CeFi를 합쳐 1분기 펀딩의 68.4%를 차지했으며, 나머지는 인프라, 게임, 소셜, 그리고 AI-크립토 교차 분야로 나뉘었습니다.

보고서의 다른 세 가지 수치도 주목할 만합니다:

  • 3월 한 달에만 25억 8,000만 달러가 투입되었습니다. 이는 분기 총액의 56.2%에 해당하며, 거의 무기력하게 느껴졌던 1월과 2월을 지나 1분기 후반부에 투자 확신이 돌아왔음을 의미합니다.
  • 중간 거래 규모는 800만 달러를 기록했습니다. 이는 20222023년의 일반적인 시드 단계 중심이었던 200300만 달러 규모에서 유의미하게 상승한 수치입니다. 초기 단계 라운드가 더 커지고, 집중화되며, 경쟁이 치열해지고 있습니다.
  • 인프라 분야는 55건으로 거래 건수에서 선두를 달렸습니다. 하지만 라운드당 평균 투자액은 1,431만 달러에 불과했습니다. 이는 소수의 대규모 자금이 투입된 DeFi와 대조적으로, 소액의 베팅이 길게 늘어선 형태였습니다.

기관 리더보드는 이야기의 나머지 절반을 보여줍니다. 코인베이스 벤처스(Coinbase Ventures)가 12건의 투자로 가장 활발한 투자자 목록 1위에 올랐습니다. 역사적으로 패시브 인덱스와 ETF를 다루던 프랭클린 템플턴(Franklin Templeton)은 2026년 4월 1일 250 Digital 인수와 프랭클린 크립토(Franklin Crypto) 출시 이후, 4건의 투자와 함께 능동적인 디지털 자산 관리로의 명확한 전환을 선언하며 깜짝 등장했습니다. 1.5조 달러의 운용 자산(AUM)을 보유한 자산 운용사가 90일 동안 크립토 발행 시장에 네 차례나 자금을 투입하기 시작했다면, 그것은 더 이상 실험이 아닙니다. 그것은 본격적인 '배분(Allocation)'입니다.

왜 단순한 한 분기 기록이 아닌 '역전'인가​

이것이 왜 중요한지 이해하려면 2021~2024년 주기로 거슬러 올라가야 합니다. 4년 연속 CeFi가 크립토 VC의 사자 점유율을 차지했습니다. 코인베이스는 정점에서 3억 달러 이상의 라운드를 진행했고, 크라켄(Kraken)은 IPO 전 9억 달러의 가치를 인정받았으며, FTX 시대의 커스터디 및 프라임 브로커리지 업체들인 앵커리지(Anchorage), 비트고(BitGo), NYDIG 등은 기관 자금을 빨아들였습니다. 당시의 가설은 명확했습니다. 크립토는 프런트엔드 소비자 비즈니스이며, 사용자 관계를 소유한 자가 가치를 소유한다는 것이었습니다.

하지만 그 가설은 깨졌습니다. 2022년 11월 FTX가 붕괴하며 하룻밤 사이에 320억 달러의 고객 신뢰를 날려버렸습니다. 셀시우스(Celsius), 보이저(Voyager), 블록파이(BlockFi), 제네시스(Genesis), 제미니 언(Gemini Earn)이 그 뒤를 이었습니다. 2024년까지 모든 개인 크립토 사용자와 이들을 대신해 자금을 배분하는 모든 펀드 매니저는 동일한 교훈을 얻었습니다. 커스터디(수탁)는 경제적 해자가 아니라 부채(Liability)라는 점입니다.

20억 8,300만 달러의 DeFi 분기 기록은 그 교훈이 마침내 자본 배분에 반영된 결과입니다. 투자자들은 플랫폼이 아닌 프로토콜에 베팅하고 있습니다. 옴니버스 거래소 지갑이 아닌 비수탁형 스마트 컨트랙트에, 출금을 중단할 수 있는 폐쇄형 프런트엔드가 아니라 누구나 사용할 수 있는 조합 가능한 레고 블록에 투자하고 있는 것입니다.

전통 금융(TradFi) 벤처 캐피털이 수탁 은행에서 핀테크 레일로, 즉 JP모건과 BNY 멜론에서 스트라이프(Stripe)와 플레이드(Plaid)로 유사한 전환을 하는 데 약 15년이 걸렸습니다. 크립토 VC는 불과 18개월 만에 같은 전환을 이뤄냈습니다.

동인: 퍼페추얼 DEX, 예측 시장, 그리고 인텐트 기반 인프라​

DeFi 항목은 단순히 과거 'DeFi 썸머'의 인기 종목들에 골고루 퍼지면서 달성된 것이 아닙니다. 세 개의 하위 섹터가 큰 역할을 했습니다.

퍼페추얼 DEX. 이번 분기의 주요 투자 소식은 4월 16일 발표된 드리프트 프로토콜(Drift Protocol)의 최대 1억 4,750만 달러 규모의 전략적 자금 조달이었습니다. 테더(Tether)가 1억 2,750만 달러를, 나머지 2,000만 달러를 파트너들이 분담했습니다. 이는 3월 익스플로잇으로 인한 약 2억 9,500만 달러의 사용자 손실을 복구하기 위해 설계된 수익 연계 신용 시설이라는 이례적인 구조였습니다. 동시에 드리프트는 결제 자산을 USDC에서 USDT로 전환했습니다. 하지만 자본 배분가들에게 전달된 메시지는 분명했습니다. 상위 5위권의 솔라나 퍼페추얼 DEX가 공격을 당했을 때, 구조 자금은 법정화폐 은행 신디케이트가 아닌 온체인 네이티브 플레이어들로부터 나온다는 것입니다. 여기에 버텍스(Vertex), 에이보(Aevo), 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)의 HIP-4 생태계 활동까지 더해지면, 이번 분기에서 압도적인 점유율을 차지한 버티컬이 완성됩니다.

이것이 바로 코인베이스 벤처스가 2025년 말부터 공개적으로 언급해 온 "모든 것의 퍼페추얼화(perpification of everything)" 가설입니다. 무기한 선물 계약(Perpetual contracts)이 커스터디나 결제 인프라 없이도 모든 자산(주식, 원자재, 예측 결과, 실물 채권)에 대한 노출을 합성적으로 복제할 수 있다는 아이디어입니다. 탈중앙화 퍼페추얼 DEX는 이미 2025년 말까지 글로벌 파생상품 거래량의 26%를 차지하며 월간 1.2조 달러 이상의 거래를 처리했습니다. 2026년 1분기는 VC들이 그 26%가 50%로 늘어날 것이라고 결정한 분기입니다.

예측 시장. 폴리마켓(Polymarket)이 150억 달러 가치로 4억 달러를 유치했다는 소식과 코튜(Coatue)가 주도한 칼시(Kalshi)의 220억 달러 가치 10억 달러 투자 라운드가 모두 1분기에 완료된 것은 아닙니다. 하지만 가격 책정은 해당 분기 중에 이루어졌고, 텀 시트(Term sheets)는 DeFi 자본 배분 대화를 지배했습니다. 36개월 전만 해도 투자 가능한 카테고리로 존재하지 않았던 버티컬에서 총 370억 달러의 예측 시장 가치가 매겨진 것은 전례 없는 일입니다. 4월 26일 두 플랫폼이 자발적으로 내부자 거래를 금지하고, 4월 30일 미국 상원이 상원 의원의 예측 시장 거래를 금지하는 투표를 하며 뉴스 사이클을 마무리했지만, 자본은 이미 움직인 뒤였습니다.

인텐트(Intent) 기반 프로토콜 및 DEX 인프라. 어크로스(Across), 디브릿지(deBridge) 및 소수의 인텐트 실행 및 크로스체인 결제 프로젝트들이 DeFi 점유율의 나머지를 채웠습니다. 여기서 나타나는 패턴은 자본이 개별 체인이 아니라, 거래가 어떤 체인에서 일어나는지를 추상화하는 계층으로 흐르고 있다는 점입니다. 이는 2021~2022년의 L1 부족주의(Tribalism) 시대와는 근본적으로 다른 베팅입니다.

역설: 늘어나는 1차 펀딩, 빠져나가는 2차 자본​

여기에 헤드라인 수치를 너무 문자 그대로 읽는 사람들을 당혹스럽게 만들 모순이 있습니다. VC가 1분기 동안 DeFi 1차 시장에 20억 8,300만 달러를 쏟아부은 반면, 온체인 DeFi TVL(총 예치 자산)은 같은 기간 동안 약 140억 달러 감소했습니다. 자본은 그 어느 때보다 빠른 속도로 새로운 프로토콜로 유입되고 있으며, 동시에 기존 풀에서는 이 사이클에서 가장 빠른 속도로 자본이 빠져나가고 있습니다.

이러한 격차에 대해서는 세 가지 해석이 가능하며, 이들은 상호 배타적이지 않습니다.

  1. 세대 교체. TVL은 2021년 당시의 프로토콜(Aave, Compound, MakerDAO, 클래식 Uniswap 풀)에 집중되어 있습니다. 새로운 자금은 현재 VC가 투자하고 있는 퍼프(Perp) DEX, 인텐트 레이어(Intent layer), 예측 시장 등 아직 TVL 비중이 크지 않은 프로토콜에 배치되고 있습니다. 1차 펀딩이 2차 예치금으로 나타나기까지는 6개월에서 12개월의 시차가 발생할 것으로 예상됩니다.

  2. 성숙한 풀에서의 리스크 오프, 새로운 풀에서의 리스크 온. 보유자들은 스테이블코인 및 거시 경제 압박으로 인해 수익률이 압축된 수익 창출형 풀에서 자산을 빼내어, 새로운 DeFi 프로젝트의 지분에 직접 투자하는 등 다른 곳으로 재배치하고 있습니다. TVL 유출은 신뢰의 문제가 아니라 자금 흐름의 문제입니다.

  3. 사용자와 자본 배분자 간의 이원화. 리테일 사용자(주요 TVL 기여자)는 20%의 시장 하락기 동안 레버리지를 줄이고 있습니다. 기관 VC(주요 1차 투자자)는 수년 단위의 투자 기간을 두고 움직이며 단기적인 가격 변동에 개의치 않습니다. 두 집단 모두 합리적이고 옳지만, 단지 서로 다른 방향을 가리키고 있을 뿐입니다.

빌더들에게 실질적인 시사점은 DeFi에서의 펀딩 문턱이 높아졌지만, 그만큼 업사이드도 커졌다는 것입니다. 라운드 규모의 중앙값이 상승하고 있으며, 이는 초기 단계 DeFi가 더 이상 "Uniswap 포크를 위한 200만 달러 시드 투자" 수준이 아님을 의미합니다. 이제는 수백억 달러의 가치를 지닌 플랫폼과 직접 경쟁하는 차별화된 실행 환경, 인텐트 기반 실행 또는 예측 인프라를 위해 1,500만 ~ 3,000만 달러의 투자가 이루어지고 있습니다.

2분기 및 그 이후의 신호​

자연스러운 질문은 이것입니다. DeFi와 CeFi의 균형이 유지될 것인가, 아니면 2분기에 기관 자본이 다시 규제된 CEX 카드, 수탁 상품, 스테이블코인 발행사 지분으로 집중되면서 반전이 일어날 것인가?

세 가지 요인이 DeFi의 우위 유지를 뒷받침합니다.

파이프라인이 DeFi에 크게 치우쳐 있습니다. Polymarket과 Kalshi의 메가 라운드, 다수의 스텔스 모드 퍼프 DEX 펀딩, 일련의 인텐트 및 주문 흐름(Orderflow) 인프라 프로젝트 등 2026년 4월과 5월 초에 협상 중인 텀시트(Term sheet)들이 클로징되면 2분기 DeFi 점유율은 더욱 높아질 것입니다. RootData의 2분기 첫 30일 리더보드는 이미 DeFi가 과반수 점유율을 유지하고 있음을 보여줍니다.

Coinbase Ventures와 Franklin Templeton의 자산 배분 패턴이 DeFi를 선호합니다. Coinbase Ventures가 발표한 2026년 우선순위 분야는 퍼페추얼(Perpetuals), 예측 시장, AI 에이전트(DeFi 프로토콜과 네이티브하게 상호작용), 토큰화 레일 등에 집중되어 있습니다. Franklin Templeton의 250 Digital 인수는 단순한 비트코인 현물 매수가 아니라, DeFi 포지션에 대한 온체인 노출을 확보하기 위한 액티브 디지털 자산 운용에 특화된 행보였습니다.

FTX 사태 이후의 트라우마는 영구적입니다. 2018 ~ 2020년의 CeFi 주도 사이클은 펀드 매니저들이 수탁자(Custodian)의 카운터파티 리스크를 무시할 수 있다는 신뢰에 기반했습니다. 3년 동안 320억 달러의 손실을 입은 후, 그 신뢰는 회복되지 않고 있습니다. 2분기에 규제된 스테이블코인 발행사나 정식 라이선스를 보유한 거래소가 5억 달러 규모의 라운드를 진행하더라도, 비수탁형(Non-custodial), 결합성(Composable), 온체인이라는 근본적인 배분 논리는 구조적으로 DeFi로 전환되었습니다.

그럼에도 불구하고, 두 가지 요인이 자본을 CeFi로 다시 끌어들일 수 있습니다.

스테이블코인 발행사의 지분 라운드. Circle, Tether, Paxos 및 소수의 은행 발행 스테이블코인 진입자들이 2026년 중에 펀딩을 진행할 가능성이 높으며, Tether의 모기업이나 전략적 은행-스테이블코인 합작 법인에 대한 단 한 번의 10억 달러 규모 라운드만으로도 분기별 수치는 CeFi 쪽으로 기울 수 있습니다. GENIUS 법안 시행 일정은 연말 전까지 규제된 스테이블코인 지분에 대한 명확성을 요구하고 있습니다.

RWA 토큰화 플랫폼. BlackRock BUIDL, Securitize, Ondo 및 은행 주도의 토큰화 레일은 모호한 카테고리에 속해 있습니다. 규제된 자산 운용사와 수탁자가 관여한다는 점에서는 CeFi의 성격을 띠지만, 자산이 공용 체인에서 결제된다는 점에서는 DeFi의 성격을 띱니다. RootData가 2분기에 이들을 어떻게 분류하느냐에 따라 헤드라인 수치가 크게 달라질 것입니다.

빌더들이 이 신호를 어떻게 활용해야 하는가​

오늘날 DeFi 분야에서 빌딩을 하고 있다면, 이러한 펀딩의 역전 현상은 단순한 순풍이 아니라 펀딩의 모습 자체가 구조적으로 변하고 있음을 의미합니다.

통과해야 할 문턱이 높아졌습니다. 단순한 모방형 AMM이나 또 다른 Compound 포크는 투자를 받지 못할 것입니다. 이제는 방어 가능한 실행 환경, 신뢰할 수 있는 퍼프 오더북, 실제 크로스체인 커버리지를 갖춘 인텐트 실행 레이어, 또는 Polymarket이나 Kalshi를 복제하지 않는 규제적 포지셔닝을 갖춘 예측 시장 버티컬이 필요합니다. 차별화된 DeFi의 시드 라운드 체크 규모는 500만 ~ 1,000만 달러로 상승했으며, 시리즈 A 문턱은 트랙션이 있는 프로토콜의 경우 1,500만 달러부터 시작됩니다.

투자자 구성이 바뀌었습니다. Coinbase Ventures, Franklin Templeton, a16z Crypto가 기관급 라운드를 주도하고 있습니다. Paradigm, Variant, Multicoin, Polychain과 같은 크립토 네이티브 VC들도 여전히 활동 중이지만, DeFi의 한계 자본은 점점 더 5 ~ 7년의 보유 기간을 가진 TradFi 인접 펀드에서 유입되고 있습니다. 이는 거버넌스, 토큰 출시 시기, 그리고 출시 후 프로토콜이 실행할 수 있는 유동성 전략의 종류에 영향을 미칩니다.

인프라 스택의 중요성이 더욱 커졌습니다. 신뢰할 수 있는 RPC 액세스, 인덱싱, 오라클 피드, 크로스체인 메시징은 이제 '있으면 좋은 것'이 아니라 기본적인 경쟁 요건입니다. 2024 ~ 2025년 퍼프 DEX 전쟁에서 패배한 프로토콜들은 거래량이 몰릴 때 인프라 스택이 흔들렸기 때문입니다. 승리한 팀들은 그런 상황이 오기 전에 이미 상용 수준의 신뢰성을 직접 구축하거나 파트너십을 통해 확보했습니다.

BlockEden.xyz는 2026년 1분기 DeFi 펀딩이 집중되고 있는 Solana, Sui, Aptos, Ethereum 네트워크를 포함한 27개 이상의 블록체인에서 엔터프라이즈급 RPC, 인덱싱 및 노드 인프라를 제공합니다. API 마켓플레이스 탐색하기를 통해 DeFi가 더 큰 기회임을 시장에 증명한 프로토콜들을 위해 설계된 인프라 위에서 빌딩을 시작하세요.

출처​

Project Eleven의 1억 2,000만 달러 규모 베팅: 특수부대 베테랑이 어떻게 Coinbase에 양자 위협이 이미 도래했음을 설득했는가

· 약 11 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2026년 4월, Giancarlo Lelli라는 연구원은 실제 양자 하드웨어에서 15비트 타원 곡선 키를 해독하여 비트코인 1개를 획득했습니다. 15비트입니다. 비트코인은 256비트를 사용합니다. 격차가 커 보일 수 있지만, 1994년 RSA-129, 2009년 RSA-768, 2020년 RSA-829가 차례로 무너졌음을 기억하십시오. 차트의 곡선은 오직 한 방향으로만 향하고 있습니다.

이 현상금은 전직 미국 특수부대 장교가 설립한 조용한 포스트 양자 보안 스타트업인 Project Eleven에서 제공했습니다. 3개월 전, 이 회사는 Castle Island Ventures의 주도로 Coinbase Ventures, Variant, Quantonation, Fin Capital, Nebular, Formation, Lattice Fund, Satstreet Ventures, Nascent 및 Balaji Srinivasan 등이 참여한 시리즈 A 라운드에서 1억 2,000만 달러의 기업 가치로 2,000만 달러를 유치했습니다. 600만 달러 규모의 시드 라운드 이후 7개월 만에 기업 가치가 20배 상승한 것은 일반적인 벤처의 속도가 아닙니다. 이는 타임라인을 검토하고 기회의 창이 대중의 믿음보다 짧다고 판단한 투자자들의 속도입니다.

이 포스트는 투자자들이 무엇을 보았는지 분석합니다.

아무도 출시하지 못한 제품​

대부분의 "양자 암호화" 기업들은 Naoris Protocol, QANplatform, Circle의 격자 기반 (lattice-native) Arc 체인과 같이 새로운 제네시스 블록에 포스트 양자 서명을 내장한 그린필드 레이어 1을 구축하고 있습니다. 그것은 문제의 쉬운 버전입니다. Project Eleven이 맡은 어려운 버전은 이미 수조 달러를 보유하고 있는 기존 체인에 암호화 보증을 사후 적용 (retrofitting)하는 것입니다.

출시된 제품의 이름은 yellowpages입니다. 이는 비트코인 보유자가 불가능해 보이는 일을 할 수 있게 해주는 무료 오픈 소스 레지스트리입니다. 즉, 코인을 이동하거나 하드 포크를 수행하거나 민감한 정보를 노출하지 않고도 현재 포스트 양자 키로 UTXO를 소유하고 있음을 증명하는 것입니다.

프로세스는 기계적으로 정밀합니다. yellowpages 클라이언트는 사용자의 기존 24단어 시드 구문에서 결정론적으로 ML-DSA 키 쌍과 SLH-DSA 키 쌍 (2024년 8월 NIST에서 FIPS 204 및 FIPS 205로 확정된 격자 기반 및 해시 기반 디지털 서명 표준)을 생성합니다. 그런 다음 사용자는 비트코인 개인 키 및 새로운 포스트 양자 키로 챌린지에 서명합니다. 이 번들은 ML-KEM 보안 채널을 통해 신뢰 실행 환경 (TEE)으로 전송되며, 여기서 서명을 검증하고 레거시 주소를 새 키에 영구적으로 연결하는 단일 증명을 공개 디렉토리에 기록합니다.

결과는 Q-Day (양자 위협의 날)에도 살아남는 검증 가능한 주장입니다. 지금부터 10년 후, 충분히 큰 양자 컴퓨터가 온체인에 노출된 공개 키에서 개인 키를 유도해내더라도, 정당한 소유자는 yellowpages 증명 — 사전 날짜가 지정되고 두 키로 서명되어 반박 불가능한 — 을 제시하여 양자 기반의 지출에 이의를 제기할 수 있습니다. 이것은 암호학적 알리바이입니다. 체인은 바뀔 필요가 없습니다. 지갑도 이동할 필요가 없습니다. 증명 자체가 마이그레이션입니다.

이러한 속성 덕분에 yellowpages는 비트코인의 다른 모든 포스트 양자 제안과 구조적으로 다릅니다. BIP-360 (Hunter Beast의 양자 내성 주소 제안)은 소프트 포크 합의가 필요합니다. 다양한 탭루트 (Taproot) 확장은 보유자가 결국 거래를 할 것이라고 가정합니다. Yellowpages는 아무것도 가정하지 않습니다. 소유자가 사망했거나, 잠들어 있거나, 단순히 코인을 건드리고 싶어 하지 않는 콜드 스토리지 코인에 대해서도 작동합니다.

코인베이스 벤처스가 실제로 주도한 이유​

코인베이스는 기관 고객을 통틀어 100만 개 이상의 비트코인을 수탁하고 있습니다. 이는 가볍게 마이그레이션할 수 있는 숫자가 아닙니다. 코인베이스 커스터디 (Coinbase Custody)에 보관된 모든 코인은 날짜가 정해지지 않은 확률적 사건에 대한 헤지되지 않은 꼬리 위험 (tail risk)을 나타냅니다. 이 거래소에는 다른 어떤 전략적 투자자도 따라올 수 없는 두 가지 동기가 있습니다 :

  1. 운영 측면 : 수년이 걸릴 수 있는 50,000명의 기관 고객을 대상으로 한 대대적인 키 교체 (rotation)를 강요하지 않고 기존 수탁 자산을 보호하는 것입니다.
  2. 규제 측면 : NIST IR 8547은 2035년을 양자 취약 알고리즘의 완전한 중단 기한으로 설정하고 있으며, 고위험 시스템은 더 일찍 마이그레이션하도록 규정하고 있습니다. 연방 규제 당국은 분산 원장에 대한 '지금 수집하고 나중에 해독 (harvest-now-decrypt-later)' 위험에 관한 연방준비제도의 2025년 10월 실무 보고서를 검토했습니다. 그들은 상장된 수탁 기관이 그러한 노출을 무기한 방치하도록 허용하지 않을 것입니다.

코인베이스 벤처스가 Project Eleven에 투자한 것은 크립토 업계에서 TSMC가 ASML에 자금을 지원하는 순간과 가장 유사한 사례입니다. 즉, 유일하게 실현 가능한 마이그레이션 경로를 보유한 공급업체에 자본을 투입하는 다운스트림 거인의 모습입니다. Castle Island와 Variant가 참여한 이유도 10년 전 핵심 인프라에 투자했던 이유와 같습니다. 자산 클래스 전체에 원천 기술 (primitive)이 필요하고, 한 팀이 이를 제공할 수 있는 생산량과 통합 경험을 갖추고 있다면, 나머지는 산술적인 문제일 뿐입니다.

솔라나의 역설​

yellowpages가 비트코인의 조율 문제를 해결하는 동안, Project Eleven의 다른 부서는 더 고통스러운 작업을 수행하고 있습니다. 바로 체인이 마이그레이션할 때 얼마나 많은 성능 손실이 발생할지 정확히 보여주는 것입니다.

2026년 4월, 솔라나 재단은 Ed25519 서명을 격자 기반의 포스트 양자 대체물로 교체하는 Project Eleven 지원 테스트넷을 운영했습니다. 결과는 참혹했습니다 :

  • 서명 크기가 현재의 압축된 서명에 비해 20 – 40배 증가했습니다.
  • 초기 벤치마크에서 네트워크 처리량 (throughput)이 약 90 % 감소했습니다.
  • 대역폭, 저장 공간 및 검증인 하드웨어 요구 사항도 비례하여 증가했습니다.

단일 구조의 높은 처리량이 전체 가치 제안인 솔라나에게 이것은 마케팅 포인트인 성능 우위와 보안 사이의 실존적 절충안입니다. 체인의 설계자들은 이제 세 가지 불편한 선택지 사이에 갇혀 있습니다. 격자 서명을 도입하고 성능에 대한 명성을 포기하거나, 오버헤드를 압축하는 해시 기반 또는 영지식 래퍼 (wrapper)를 기다리거나, 양자 하드웨어의 이정표가 충분히 늦춰져서 결단을 내릴 필요가 없기를 바라는 것입니다.

Project Eleven은 이 거래의 양면을 모두 쥐고 있습니다. 그들은 암호화 원천 기술을 제공하는 동시에 비용에 대한 실증적 증거도 제공합니다. 이러한 이중적 위치는 흔치 않습니다. 대부분의 보안 공급업체는 고객이 청구서를 보는 것을 원하지 않기 때문입니다. 바로 이것이 통합 파트너들이 그들을 신뢰하는 이유입니다. 숫자는 거짓말을 하지 않습니다.

Q-Day 프라이즈와 굴절되는 곡선​

대부분의 독자들은 양자 위협 경고를 대수롭지 않게 여기는 법을 배웠습니다. 2030년대는 기분 좋을 만큼 멀게 느껴집니다. 2026년 4월 24일의 Q-Day 프라이즈 결과는 "기분 좋을 만큼 멀었던" 순간이 덜 편안하게 느껴지기 시작한 시점입니다.

렐리(Lelli)의 15 비트 ECC 돌파는 논리적 큐비트당 여러 개의 물리적 큐비트에서 오류 수정을 수행하는 하이브리드 고전-양자 접근 방식을 사용했습니다. 이는 IBM의 콘도르(Condor, 1,121 큐비트, 2023년)와 계획 중인 쿠카부라(Kookaburra, 4,158 큐비트, 2026–2027년)가 가동됨에 따라 확장되는 아키텍처와 동일합니다. 역사적인 확장 패턴은 매우 분명합니다:

연도공격깨진 키 크기
1994RSA-129~426 비트
2009RSA-768768 비트
2020RSA-829829 비트
2026ECC-15 (양자)15 비트

15 비트라는 숫자는 작아 보일 수 있지만, 이것이 최초의 실제 시연이라는 점을 깨닫기 전까지의 이야기입니다. 정수 인수분해 곡선이 700 비트의 진전을 이루는 데 25년이 걸렸습니다. 논리적 큐비트 성장을 타는 양자 공격 곡선은 더 빠르게 꺾일 수 있습니다. 프로젝트 일레븐(Project Eleven)의 프라이즈 구조 — 각 비트가 새로 깨질 때마다 에스컬레이션되는 현상금 — 는 타임라인을 리더보드로 바꿔 놓았습니다. 시장은 위협이 얼마나 가까워졌는지에 대한 타임스탬프가 찍힌 공개 피드를 얻게 됩니다.

그 피드는 바로 비트코인의 기관 보유자들이 무시할 수 없는 촉매제입니다. 프라이즈 당시 블랙록(BlackRock)의 IBIT는 960억 달러 이상의 AUM(운용자산)을 보유하고 있었습니다. 테더(Tether)의 예비금은 약 140,000 BTC를 보유하고 있었고, 마이크로스트래티지(MicroStrategy)는 200,000 BTC 이상을 보유하고 있었습니다. 이들 보유자 중 누구도 측정 가능하고 고조되는 기술적 진보를 무시하는 10-K 공시를 작성할 수 없습니다.

아무도 논의하고 싶어 하지 않는 조정 문제​

비트코인의 포스트 양자 딜레마를 정의하는 조용한 숫자가 있습니다: 약 400만에서 600만 BTC가 온체인에 공개 키가 이미 노출된 프리 탭루트(pre-Taproot) P2PKH 및 P2PK 주소에 들어 있습니다. 위험에 처한 총 공급량에 대한 일부 추정치는 더 높으며, 최근 한 분석에서는 공개 키가 노출된 주소에 7,180억 달러 상당의 비트코인이 들어 있다고 지적했습니다. 이 코인들은 원 소유자 외에는 아무도 이전할 수 없습니다. 이들 소유자 중 상당수는 연락이 닿지 않거나, 사망했거나, 10년 동안 건드리지 않은 콜드 스토리지 하드웨어를 보유하고 있습니다. 약 110만 BTC는 사토시의 소유로 추정됩니다.

이를 암호화 조정 이전의 전형적인 재앙인 Y2K와 비교해 보십시오. Y2K가 해결될 수 있었던 이유는 고정된 마감일, 정부의 조정, 의무화된 예산, 그리고 마이그레이션을 강제할 수 있는 중앙 권한이 있었기 때문입니다. 비트코인에는 이 중 어느 것도 존재하지 않습니다. 마감일은 확률적입니다. 지갑 로테이션을 강제할 수 있는 정부도 없습니다. 보유자의 100%가 따를 소프트 포크 타임라인을 발행할 수 있는 중앙 권한도 없습니다.

이것이 옐로우페이지(yellowpages)가 조용히 중요해지는 이유입니다. 이것은 조정 문제를 해결하는 것이 아니라, 범위를 제한합니다. 오늘 검증 가능한 포스트 양자 클레임을 생성함으로써, 약속할 수 있는 보유자들은 저렴한 비용으로 그렇게 할 수 있습니다. 소유자가 사라진 코인들은 결국 양자 기반 지출에 취약해지겠지만, 회수 가능한 코인의 정당한 소유자들은 우선순위에 대한 암호학적 증명을 갖게 될 것입니다. 그 증명은 마이그레이션의 대체재가 아닙니다. 그것은 트리아지(triage, 응급 처치 우선순위 결정) 시스템입니다.

2026–2029년의 전망​

포스트 양자 암호 인프라의 경쟁 구도가 명확해지고 있습니다:

  • 그린필드(Greenfield) PQC 체인 (Naoris, QANplatform, Circle Arc): 깨끗한 아키텍처, 마이그레이션 부담 없음, 레거시 자산 없음.
  • ZK-wrapped PQC (Trail of Bits의 2026년 4월 100ms 미만 검증 결과): 온체인 외부에서 유효성을 증명함으로써 서명 오버헤드를 압축할 가능성이 있음.
  • 레트로핏(Retrofit) PQC (프로젝트 일레븐의 옐로우페이지, 솔라나의 격자(lattice) 테스트넷, BIP-360 제안): 이미 온체인에 있는 수조 달러의 자산을 다루는 유일한 카테고리.

프로젝트 일레븐의 도박과 그들을 지원하는 기관 자본의 도박은 레트로핏이 지배할 것이라는 점입니다. 그린필드 체인이 기술적으로 우수할 수 있지만, 가치가 머무는 곳은 아닙니다. ZK 래핑 접근 방식은 유망하지만 여전히 생산 배포보다는 실험실 벤치마크 단계에 머물러 있습니다. 레트로핏은 이미 돈이 모여 있는 곳입니다. 레트로핏은 규제 당국이 주시하는 곳입니다.

2029년 이후의 위협에 대해 1억 2,000만 달러의 가치 평가가 적절한지는 타당한 질문입니다. 양자 하드웨어 마일스톤은 늦춰지는 경향이 있습니다. NIST의 2035년 폐지 마감일은 먼 미래의 일입니다. 하지만 "양자는 2030년대의 문제"라는 말은 2026년 4월 이전까지만 하기 쉬운 말이었습니다. 렐리의 프라이즈 이후, 솔라나의 90% 처리량 붕괴 이후, 코인베이스 벤처스(Coinbase Ventures)가 라운드를 주도한 이후, 대화는 여부에서 얼마나 빨리로 옮겨갔습니다. 프로젝트 일레븐의 강점은 "얼마나 빨리"라는 질문을 출시된 코드, 통합 파트너, 공개 벤치마크 시리즈로 전환하는 데 18개월을 보냈다는 점입니다. 그것이 바로 복리로 작용하는 해자(moat)입니다.

다년간의 암호학적 전환을 위한 인프라는 전환이 일어나는 해에 구축되는 경우가 드뭅니다. 시장의 나머지가 깨어날 때쯤 생산량을 확보할 수 있을 만큼 충분히 일찍 시작한 팀들에 의해 바로 직전 연도에 구축됩니다. 프로젝트 일레븐은 현재 포스트 양자 레트로핏 카테고리에서 그러한 프로필을 가진 유일한 팀입니다.

양자 시계는 아직 크게 들리지는 않지만, 똑딱거리고 있습니다. 그리고 가장 큰 수표를 쓰는 사람들은 너무 늦었을 때의 비용보다 일찍 서두르는 비용이 훨씬 적다는 결론을 내렸습니다.

BlockEden.xyz는 비트코인, 이더리움, Sui, Aptos, Solana 및 기타 25개 이상의 네트워크에서 프로덕션 블록체인 인프라를 운영하며, 이들은 모두 포스트 양자 마이그레이션 과제에 직면한 체인들입니다. 암호학적 표준이 진화함에 따라, 안정적인 RPC 및 인덱싱 인프라 위에서 구축하는 팀들은 배관 작업 대신 애플리케이션 로직에 집중할 수 있는 여력을 갖게 될 것입니다. API 마켓플레이스를 살펴보세요를 통해 다음 10년의 프로토콜 업그레이드보다 오래 지속되도록 설계된 체인 액세스를 확인해 보십시오.

출처​

$92.7억의 괴리: 암호화폐 VC들이 FTX 사태 이후 최악의 분기에 베팅을 세 배로 늘린 이유

· 약 11 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2026년 1분기 동안 비트코인은 가치의 약 4분의 1을 잃었고, 이더리움은 32% 하락했으며, 알트코인은 40%에서 60%까지 폭락했습니다. 암호화폐 총 시가총액은 약 9,000억 달러가 증발하며 3.4조 달러에서 2.5조 달러로 급감했습니다. 개인 투자자들의 모든 지표에 따르면, 이번 분기는 FTX 붕괴 이후, 그리고 어쩌면 2018년 약세장 이후 업계가 겪은 최악의 분기였습니다.

이제 장부의 반대편을 보십시오. Web3 및 암호화폐 벤처 캐피털(VC)은 2026년 1분기에 255건의 거래를 통해 92.7억 달러를 투입했습니다. 이는 2025년 4분기의 85억 달러에서 3.2배 급증한 수치입니다. 1억 달러 이상의 대형 라운드 8건이 전체 자금의 78%를 차지했습니다. 마스터카드(Mastercard)는 BVNK를 18억 달러에 인수했습니다. 칼시(Kalshi)는 220억 달러의 기업 가치로 10억 달러를 유치했습니다. 폴리마켓(Polymarket)은 인터컨티넨탈 익스체인지(ICE)로부터 6억 달러를 추가로 확보했습니다.

한 산업 내에서 두 개의 시장이 상반된 신호를 보내고 있습니다. 이제 질문은 기관 자금이 암호화폐를 믿느냐가 아닙니다. 질문은 정확히 그들이 무엇을 사고 있으며, 왜 공개 토큰 시장은 이에 동의하지 않느냐는 것입니다.

스테이블코인 오케스트레이션 레이어 경쟁: Conduit, Circle, 그리고 2,000억 달러 규모의 크로스체인 질문

· 약 12 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Circle 이 2026 년 4 월 중순에 17 개 네트워크에 걸쳐 네이티브 USDC 브리지 (Bridge) 를 조용히 가동했을 때, 이는 단순한 기능 출시 이상의 의미를 가졌습니다. 이는 스테이블코인 업계가 2 년 동안 고민해 왔던 시장 구조에 대한 질문을 던졌습니다. 바로 가치가 체인 간에 이동할 때 고객은 누구의 소유인가 하는 점입니다.

그 답은 점점 더 오케스트레이션 레이어 (orchestration layer) 를 소유한 쪽으로 기울고 있습니다. 그리고 그 경쟁은 이제 본격적으로 시작되었습니다.

작년에 Dragonfly Capital 과 Altos Ventures 가 주도한 3,600 만 달러 규모의 시리즈 A 투자를 유치한 보스턴 기반의 스테이블코인 결제 스타트업 Conduit 은 지난 몇 달 동안 하나의 가설을 제품 로드맵으로 구체화하는 데 보냈습니다. 개발자들은 Circle 의 번앤민트 (burn-and-mint), LayerZero 의 옴니체인 메시징, Wormhole 의 범용 증명, 또는 DEX 애그리게이터 라우팅 사이에서 선택하고 싶어 하지 않는다는 것입니다. 그들은 단 한 번의 API 호출로 적절한 경로를 선택하고 자금을 목적지로 보내기를 원합니다. 이 회사는 현재 9 개국 5,000 여 가맹점을 대상으로 연간 100 억 달러 이상의 거래량을 처리하고 있습니다. 이는 Circle, Stripe, Mastercard 가 각각 스테이블코인 오케스트레이션 레이어를 다음 전략적 우선순위로 선언하기 전부터 구축해 온 기반입니다.

Conduit 의 개발자 API 단순화 가설과 이를 흡수하려는 수직 통합형 스택 간의 충돌은 오늘날 스테이블코인 인프라에서 가장 흥미로운 구조적 질문입니다.

존재하지 않았어야 할 3 계층 스택​

2024 년 대부분의 기간 동안 스테이블코인 세계에는 발행사 (Circle, Tether, Paxos) 와 브리지 (LayerZero, Wormhole, Axelar, Stargate) 라는 두 개의 레이어만 존재했습니다. 브리지 레이어는 체인 지원 범위, 보안 모델 및 수수료를 두고 경쟁했습니다.

2026 년 초까지 그 사이에 오케스트레이션 레이어라는 세 번째 계층이 구체화되었습니다. Eco Routes, Across, Relay, LiFi, 그리고 결제 중심의 변형 모델인 Conduit 은 레일 위에 위치하여 경로를 라우팅합니다. 하나의 오케스트레이션 제공업체를 통합한 개발자는 레일별 코드를 작성하거나 지원되는 모든 체인에 대해 목적지 체인 가스 (gas-on-destination) 로직을 유지 관리할 필요 없이 CCTP, Hyperlane 및 LayerZero 를 동시에 상속받게 됩니다.

아키텍처적 근거는 간단합니다. 모든 체인 쌍에 대해 최적인 단일 레일은 없습니다. Circle 의 CCTP 는 EVM 체인 간에 이동하는 네이티브 USDC 에 대해 가장 깔끔한 경험을 제공하지만, USDT, 다른 당사자가 발행한 EURC 또는 비 EVM 목적지를 일관되게 처리하지 못합니다. LayerZero 의 OFT 패턴은 가장 넓은 체인 지원 범위를 제공하고 모든 토큰을 지원하지만, 메시징 레이어의 신뢰 가정을 도입합니다. Jupiter 나 1inch 를 통한 DEX 애그리게이터 라우팅은 스왑을 통해 크로스체인 스테이블코인 이동을 처리하며, 각 홉 (hop) 마다 슬리피지가 발생합니다. 오케스트레이션 레이어의 역할은 이러한 트레이드오프를 개발자가 보지 못하게 만드는 것입니다.

"사용자가 브리지 컨트랙트를 건드리지 않고도 Ethereum 에 USDC 를 예치하고 Solana, Base, Arbitrum 또는 Polygon 에서 USDC 를 수령한다"는 Conduit 의 제안은 동일한 논리를 결제 형태로 표현한 것입니다. 일반적인 오케스트레이터가 DeFi 흐름을 타겟으로 하는 반면, Conduit 은 지급, 급여 및 가맹점 정산을 타겟으로 합니다. 즉, 사용자가 수익 농부 (yield farmer) 가 아니라 재무 운영자나 핀테크 플랫폼인 유스케이스를 공략합니다.

Circle 이 이 경쟁을 더 어렵게 만든 이유​

2026 년 4 월의 USDC Bridge 런칭은 Conduit 의 경쟁사들이 적절하게 대비하지 못한 변화입니다. 그 시점까지 Circle 의 CCTP 는 소비자용 제품이 아닌 개발자 프로토콜로 존재했습니다. CCTP 를 사용하여 체인 간에 USDC 를 이동하려면 애플리케이션이나 지갑이 이를 통합하고, 번앤민트 흐름을 처리하고, 증명을 관리하며, 목적지 체인 가스비를 지불해야 했습니다. 대부분의 사용자는 CCTP 를 래핑하거나 완전히 다른 인프라를 사용하는 서드파티 브리지를 통해 크로스체인 USDC 를 얻었습니다.

USDC Bridge 는 이를 통합해 버립니다. 사용자는 지갑을 연결하고 소스 및 목적지 체인을 선택하며, 수수료를 미리 확인하고 실시간 추적기를 보면서 목적지 체인 가스비가 자동으로 처리된 네이티브 USDC 를 반대편에서 받게 됩니다. 출시 시점에 Ethereum, Arbitrum, Base, Optimism, Polygon PoS, Avalanche, Sei, Monad 를 지원하며 더 많은 체인이 추가될 예정입니다. 이제 Circle 은 일상적인 소비자급 USDC 전송에 대해 오케스트레이션 레이어와 직접 경쟁하게 되었습니다. 한편 CCTP V1 은 2026 년 7 월 31 일에 종료되며, 이는 개발자들이 브리징 스택을 재검토하도록 강제하는 마이그레이션을 유도합니다.

시장 데이터는 얼마나 많은 물량이 걸려 있는지 암시합니다. LayerZero 는 최근 30 일 동안 약 49 억 6,500 만 달러의 크로스체인 거래를 처리하며 전체 크로스체인 물량의 거의 절반을 차지했습니다. CCTP 는 38 억 달러로 2 위를 기록했습니다. Wormhole 은 누적 거래량 600 억 달러 이상을 기록했습니다. 이 흐름의 4 분의 1 만이라도 Circle 의 자체 브리지로 이동한다면, Conduit 을 포함한 모든 오케스트레이션 제공업체는 Circle 이 소스에서 무료로 제공하는 추상화 서비스에 대해 개발자가 왜 비용을 지불해야 하는지 설명해야 할 것입니다.

Dragonfly 의 논리: 스테이블코인은 토큰이 아니라 스택이다​

Dragonfly 가 Conduit 에 투자한 것은 개별적인 건보다 회사의 광범위한 포트폴리오 맥락에서 더 잘 이해됩니다. 2026 년 2 월에 마감된 6 억 5,000 만 달러 규모의 네 번째 펀드는 스테이블코인 및 결제 인프라에 집중되어 있습니다. Bitfinex 가 지원하고 2025 년 9 월에 10 억 달러의 사전 예치금과 인증 기반 로직을 통한 수수료 없는 USDT 전송으로 메인넷 베타를 런칭한 Plasma 는 체인 레이어에 위치합니다. USDT 를 가스 토큰으로 사용하는 또 다른 Bitfinex 지원 L1 인 Stable 도 인접한 니치를 차지하고 있습니다. 2025 년 8 월 스테이블코인 레일 기반의 신흥 시장 급여 시스템을 위해 5,800 만 달러를 유치한 Rain 은 애플리케이션 자리를 차지하고 있습니다.

이 회사의 베팅은 어느 한 레이어가 승리한다는 것이 아닙니다. 2026 년이 되면 하단의 목적 기반 스테이블코인 체인, 중간의 오케스트레이션, 상단의 결제 및 소비자 앱으로 구성된 일관된 스택이 생성될 것이며, 어떤 체인이나 앱이 가장 큰 점유율을 차지하든 모든 레이어를 조기에 소유하는 것이 수익을 가져다줄 것이라는 베팅입니다. Conduit 은 크로스체인 스테이블코인 이동에 대해 Stripe 가 카드 결제에서 했던 것처럼, 파편화되고 인프라 중심적인 문제를 단 한 번의 API 호출로 바꾸어 놓음으로써 그 오케스트레이션 항목에 부합합니다.

Conduit 의 이사회에 합류한 Dragonfly 파트너 Rob Hadick 은 컴플라이언스 네이티브 스테이블코인 인프라가 수십 년을 아우르는 거래가 될 것이라는 가설을 가장 강력하게 주장해 온 인물 중 한 명입니다. 그의 이사회 참여는 Dragonfly 가 Conduit 을 자사의 체인 투자와 애플리케이션 투자 사이의 연결 조직으로 활용하려 한다는 신호입니다.

인수 배수가 이미 비교 대상(Comp Set)을 설정하고 있습니다​

지난 18개월 동안 발생한 인접 스테이블코인 인프라 거래의 가격표는 현재의 판도를 잘 보여줍니다. Stripe는 2025년 2월 스테이블코인 조율 및 발행 기능을 확보하기 위해 Bridge.xyz를 11억 달러에 인수했으며, 2026년에 이 기능을 Bridge API 및 Stripe 스테이블코인 금융 계좌로 출시하여 온/오프 램프, 서비스형 지갑(Wallet-as-a-Service), 발행자 등급의 민팅(Minting) 기능을 모두 포괄하게 되었습니다. Mastercard는 2026년 3월 현재까지 가장 큰 규모의 스테이블코인 인수를 단행했습니다. 2025년에 300억 달러 이상의 스테이블코인 결제를 처리한 런던 기반 플랫폼인 BVNK를 15억 달러와 3억 달러의 어언아웃(Earnout) 조건으로 인수했습니다.

Mastercard의 거래는 시사하는 바가 큽니다. 사실 Mastercard는 직접 구축할 수도 있었습니다. 이 회사는 전 세계적인 가맹점 네트워크, 200개 이상의 시장에서의 규제 관계, 그리고 12개월 내에 조율 계층을 출시할 수 있는 엔지니어링 리소스를 보유하고 있습니다. 그럼에도 인수를 선택한 이유는 시간보다 인재와 규제 라이선스의 가치가 더 높았기 때문이며, BVNK 거래량의 약 6배에 달하는 금액을 지불했습니다. 이러한 가격 책정은 현재 BVNK 거래량의 10분의 1 수준이지만 유사한 규제 위치를 점하고 있는 Conduit이 조율 계층의 통합이 가속화됨에 따라 전략적 인수자들이 매력적으로 느낄 수 있는 가격대(Band)에 있음을 암시합니다.

따라서 스테이블코인 인프라의 엑시트 사다리(Exit Ladder)는 뒤집혔습니다. 2023년에는 인프라 기업들이 성숙한 시장으로 IPO를 할 것이라는 가정이 지배적이었습니다. 하지만 2026년에 이르러 현실적인 엑시트는 카드 네트워크, 핀테크 플랫폼 또는 수직 계열화를 시도하는 발행사에 의한 인수입니다. Bridge는 Stripe로, BVNK는 Mastercard로 흡수되었습니다. 이제 남아있는 독립적인 조율 제공업체들은 그 상한선을 기준으로 가치가 매겨집니다.

Conduit이 가지고 있고 Circle은 가지지 못한 것​

Conduit이 독립성을 유지할 수 있는 가장 강력한 근거는 Circle이 구조적으로 소유할 수 없는 스택 부분에 있습니다. Circle의 USDC Bridge는 USDC를 이동시킵니다. 하지만 제3자가 발행한 USDT, USDP, 제3자 발행 EURC, RLUSD, USDe 또는 수십 가지의 수익 발생형 래핑 변체(Yield-bearing Wrapped Variants)를 이동시키지는 못합니다. Circle이 해당 토큰의 민팅 인프라를 통제하지 않기 때문에 이는 불가능합니다. 현재 스테이블코인 공급량은 2,249억 달러이며, 이 중 USDC는 약 24%를 차지합니다. 나머지 76%(Tether의 USDT 지배력, GENIUS 법안으로 생성된 은행 발행 스테이블코인, 지역별 EUR 및 SGD 스테이블코인)는 Circle이 서비스할 수 없는 경로를 통해 흐릅니다.

단일 통합을 통해 USDC, USDT, EURC 및 신흥 시장의 현지 통화 스테이블코인을 처리하는 일반적인 조율 계층은 특정 발행사의 브리지보다 훨씬 더 넓은 영역을 점유합니다. Conduit의 구체적인 강점은 암호화폐 계층에 연결된 법정화폐 계층입니다. 미국, 멕시코, 브라질, 나이지리아, 케냐에서 14개 법정화폐와 온/오프 램프를 지원합니다. 브라질 계약자에게 USDC를 결제 수단으로 사용하여 BRL로 지급하려는 미국 핀테크 기업은 Conduit의 API를 사용할 수 있으며, 브리지 컨트랙트를 직접 다루거나 목적지 체인의 가스비를 조달하거나 별도의 FX 제공업체를 통합할 필요가 없습니다. 이러한 조합(조율 + 법정화폐 레일 + 규제 범위)이 Circle, DCG, Commerce Ventures가 모두 동일한 시리즈 A에 서명하게 만든 핵심입니다.

2026년 스테이블코인 조율 구도​

이제 다섯 가지 뚜렷한 모델이 스테이블코인 조율 역할을 두고 경쟁하며, 2024년에는 존재하지 않았던 축을 따라 차별화되고 있습니다:

발행사 수직 계열화 (Circle USDC Bridge, Plasma의 Tether USDT0). 발행사의 자체 토큰에 최적화된 UX, 무료 사용 가능, 발행사의 지원 체인 목록에 고정됨.

일반화된 레일 (LayerZero, Wormhole, Axelar, Hyperlane). 가장 넓은 체인 지원 및 멀티 토큰 지원이 강점이나, 개발자가 메시징 계층 보안에 노출되며 개발자 친화적인 환경을 위해 그 위에 조율 작업이 필요함.

순수 조율 (Eco Routes, Across, Relay, LiFi). 가격, 속도, 보안을 기준으로 여러 레일을 가로지르는 경로 지정 기능을 제공하며, 주로 DeFi 흐름 중심의 형태를 띰.

결제 중심 조율 (Conduit, Stripe 내의 Bridge, Mastercard 내의 BVNK). 크로스 체인 스테이블코인 이동을 법정화폐 온/오프 램프, 규제 라이선스, 가맹점 결제 프리미티브와 결합함.

특수 목적 스테이블코인 체인 (Plasma, Stable, Tempo). 체인 계층을 스테이블코인 계층과 수직적으로 통합하여, 해당 체인 내에서 발생하고 종료되는 흐름에 대해 크로스 체인 이동 과정을 제거함.

이 다섯 가지 카테고리는 상호 배타적이지 않습니다. Conduit은 동일한 API 호출 내에서 USDC 흐름에 대해서는 Circle의 USDC Bridge를, USDT 흐름에 대해서는 LayerZero를 통해 경로를 지정할 수 있습니다. 하지만 개발자와의 관계를 누가 선점하느냐에 따라 전략적 위치가 달라집니다. 그 관계를 소유한 자가 경로 결정을 제어하며, 이는 곧 경제적 이익을 지배함을 의미합니다.

향후 18개월의 전망​

다음 세 가지 신호는 Conduit의 조율 계층에 대한 베팅이 구조적으로 지속 가능한지, 아니면 발행사 수직 계열화 및 플랫폼 인수 경로에 의해 해당 카테고리가 흡수될지를 알려줄 것입니다.

첫째, USDC Bridge의 거래량 점유율을 주시하십시오. Circle이 6개월 이내에 크로스 체인 USDC 거래량의 40% 이상을 차지한다면, 독립적인 USDC 조율 계층의 경제적 가치는 크게 줄어들 것이며 Conduit의 방어력은 비 USDC 스테이블코인 및 법정화폐 연결 사용 사례로 좁혀질 것입니다.

둘째, 해당 분야의 다음 전략적 인수를 주시하십시오. Coinbase, PayPal, Visa, JPMorgan, Worldpay는 모두 스테이블코인 조율에 대한 야망을 공개적으로 드러내거나 관련 소문이 돌고 있습니다. 이들 중 누구라도 Conduit과 같은 대상을 5억 달러 이상의 가치로 인수하려 한다면 해당 카테고리의 가치는 재평가될 것이며, 남은 독립 기업들은 성장을 가속화하거나 매각을 준비해야 할 것입니다.

셋째, GENIUS 법안 시행이 은행 발행 스테이블코인의 파편화를 초래하는지 주시하십시오. 12개의 미국 은행이 각각 OCC 신탁 인가를 받아 자체 스테이블코인을 발행하고(재무부와 연방준비제도의 가이드는 2026년 여러 건의 출시를 시사함), 결제에 어떤 은행 스테이블코인을 사용할지 추상화해 주는 조율 계층의 존재 여부는 생존과 직결된 문제가 될 것입니다. 어떤 개발자도 12개의 지역 은행 스테이블코인 API를 각각 통합하고 싶어 하지 않기 때문입니다.

2025-2026년에 유입된 스테이블코인 인프라 자본 규모에서 Conduit의 3,600만 달러는 그리 큰 금액이 아닙니다. 하지만 그 위치는 결코 작지 않습니다. 이 회사는 세계 최대 결제 네트워크들이 전략적이라고 선언한 카테고리에서 아마도 네 곳 정도뿐인 진지한 독립 조율 제공업체 중 하나입니다. 향후 18개월 동안의 관건은 이 위치가 Bridge와 BVNK가 이미 하한선으로 설정한 10억 ~ 20억 달러의 엑시트 가치로 전환될 것인지, 아니면 프로토콜에서 제품으로 전환하기로 한 Circle의 결정으로 인해 조율 계층이 위에서부터 서서히 흡수될 것인지입니다.

경주가 시작되었습니다. 출발 신호는 Circle의 브리지였습니다.

BlockEden.xyz는 Ethereum, Solana, Base, Arbitrum, Polygon, Avalanche를 포함한 27개 이상의 체인에서 엔터프라이즈급 RPC 및 인덱싱 인프라를 제공합니다. 이는 Conduit과 광범위한 스테이블코인 조율 계층이 경로를 지정하는 것과 동일한 네트워크입니다. API 마켓플레이스를 탐색하여 기관급 신뢰성을 위해 설계된 인프라에서 크로스 체인 결제 흐름을 구축해 보십시오.

출처​

크립토 밸리의 7억 2,800만 달러의 해: 인구 3만 명의 스위스 소도시가 어떻게 유럽 블록체인 VC의 47%를 차지했나

· 약 13 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

약 13만 명의 인구가 거주하는 스위스의 한 칸톤(Canton)이 유럽 블록체인 벤처 캐피털의 거의 절반을 흡수했습니다. 2025년, 추크(Zug)에 기반을 둔 스위스의 크립토 밸리(Crypto Valley)는 31 건의 거래를 통해 7억 2,800만 달러를 유치했습니다. 이는 2024년의 5억 3,100만 달러에서 37% 급증한 수치이며, 유럽 전체 블록체인 펀딩의 무려 47%를 차지하는 놀라운 기록입니다. 자본 밀도 측면에서 그 어떤 지역도 이에 필적하지 못했습니다.

하지만 이 화려한 수치 뒤에는 더 흥미로운 이야기가 숨어 있습니다. 성장세 이면을 들여다보면 기업 가치는 21% 하락했고, 유니콘 기업의 수는 거의 절반으로 줄었으며, 신규 기업 설립은 32% 둔화되었습니다. 또한 TON의 4억 달러 조달 건이 전체 총액의 절반 이상을 차지했습니다. 2025년의 크립토 밸리는 지구상에서 가장 효율적인 블록체인 펀딩 시장인 동시에, 핵심 경쟁력의 유효 기간이 얼마 남지 않은 취약한 시장이기도 합니다. 이러한 역설이 중요한 이유는 다음과 같습니다.

프로젝트 일레븐 (Project Eleven)의 2,000만 달러 베팅: Q-Day 이전에 비트코인을 양자 내성으로 만들기 위한 경쟁의 내막

· 약 14 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

만약 양자 컴퓨터가 가진 그 강력한 물리학적 힘이 사토시의 지갑과 그 안의 약 4,400억 달러 상당의 비트코인을 털어버릴 수 있다면 어떻게 될까요? 2026년 1월, 뉴욕의 작은 스타트업인 프로젝트 일레븐(Project Eleven)은 그러한 날이 방어책 없이 오지 않도록 하기 위해 1억 2,000만 달러의 기업 가치로 2,000만 달러의 투자금을 유치했습니다. 캐슬 아일랜드 벤처스(Castle Island Ventures), 코인베이스 벤처스(Coinbase Ventures), 베리언트(Variant), 그리고 발라지 스리니바산(Balaji Srinivasan)이 참여한 이번 라운드는 '양자 내성 암호(quantum-safe crypto)' 분야에 투입된 첫 번째 본격적인 자본 주기를 의미하며, 비트코인의 가장 조용하지만 치명적인 실존적 리스크가 투자 가능한 산업으로 변모하는 순간을 보여줍니다.

수년 동안 '양자 리스크'는 학계의 각주에만 머물러 있었습니다. 그러나 2026년, 이 리스크는 벤처 투자 조건표, NIST 표준, 그리고 실시간 BIP 논쟁의 영역으로 들어왔습니다. 그 이유와 현재 실제로 무엇이 구축되고 있는지 살펴보겠습니다.

양자를 현실로 만든 자금 조달 라운드​

프로젝트 일레븐의 시리즈 A는 2026년 1월 14일에 마감되었으며, 캐슬 아일랜드 벤처스가 주도하고 코인베이스 벤처스, 베리언트, 핀 캐피털(Fin Capital), 퀀토네이션(Quantonation), 네뷸러(Nebular), 포메이션(Formation), 래티스 펀드(Lattice Fund), 샛스트리트 벤처스(Satstreet Ventures), 네이선트 벤처스(Nascent Ventures), 그리고 발라지 스리니바산이 투자자 명단에 이름을 올렸습니다. 2,000만 달러 규모의 이번 투자를 통해 프로젝트 일레븐의 투자 후 기업 가치는 1억 2,000만 달러로 상승했으며, 설립 16개월 만에 총 누적 투자금은 약 2,600만 달러에 달하게 되었습니다. 이 회사는 앞서 2025년 중반에 600만 달러 규모의 시드 라운드를 진행한 바 있습니다.

전 미 육군 보병 및 특수 부대 장교 출신인 설립자 알렉스 프루든(Alex Pruden)은 회사의 임무를 명확하게 규정합니다. 디지털 자산은 양자 내성 암호 체계로의 구조화된 마이그레이션이 필요하며, 누군가는 그 기반이 되는 '곡괭이와 삽'을 만들어야 한다는 것입니다.

주목할 점은 단순히 금액만이 아닙니다. 투자자 구성도 인상적입니다. 캐슬 아일랜드와 코인베이스 벤처스는 단순한 추측성 가설에 수백만 달러의 수표를 쓰지 않습니다. 베리언트, 네이선트, 래티스는 크립토 네이티브 펀드이며, 퀀토네이션은 양자 기술 전문 투자사입니다. 이들은 한목소리로 양자 내성 인프라가 연구 차원의 호기심을 넘어 실제 예산 항목으로 편입되었음을 시사하고 있습니다. 또한 1.4조 달러가 넘는 비트코인 시가총액은 공격 기술이 등장하기 전에 방어책에 자금을 조달할 충분한 동기부여가 된다는 점을 보여줍니다.

비트코인의 암호화 기술이 갑자기 위협받는 이유​

비트코인은 secp256k1 곡선 기반의 타원곡선 디지털 서명(ECDSA)을 통해 약 1,970만 개의 코인을 보호하고 있습니다. ECDSA는 고전적 하드웨어로는 해킹이 불가능하지만, 1994년에 발표된 양자 알고리즘인 쇼어 알고리즘(Shor's algorithm)은 다항 시간 내에 큰 정수를 인수분해하고 이산 로그를 계산할 수 있습니다. 충분히 큰 규모의 결함 허용 양자 컴퓨터가 등장하는 즉시, 노출된 모든 비트코인 공개 키는 사실상 잠재적인 개인 키가 됩니다.

하드웨어 구현이 수십 년은 남은 것처럼 보였기에 이 위협은 수십 년 동안 잠잠했습니다. 하지만 그 유예 기간은 2026년 3월에 무너졌습니다.

2026년 3월 31일, 구글 퀀텀 AI(Google Quantum AI)는 비트코인의 secp256k1 곡선을 깨는 데 1,200개 미만의 논리 큐비트와 약 9,000만 개의 토폴리 게이트가 필요하다는 새로운 자원 추정치를 발표했습니다. 이는 초전도 표면 코드 아키텍처에서 50만 개 미만의 물리 큐비트에 해당합니다. 이전 추정치가 약 900만 개의 물리 큐비트였던 것과 비교하면, 단 한 편의 논문으로 수치가 20분의 1로 줄어든 것입니다.

한 구글 연구원은 이 마일스톤에 대한 확률을 제시했습니다. 2032년까지 양자 컴퓨터가 노출된 공개 키로부터 secp256k1 ECDSA 개인 키를 복구할 수 있을 확률이 최소 10%에 달한다는 것입니다. 구글의 공식 기업 가이드라인은 현재 개발자들에게 2029년까지 마이그레이션을 마칠 것을 촉구하고 있습니다.

오늘날의 하드웨어는 아직 50만 큐비트에 근접하지 못했습니다. 구글의 윌로우(Willow) 칩은 105개의 물리 큐비트 수준입니다. IBM의 콘도르(Condor)는 2023년에 1,121 큐비트 임계값을 넘었고, 나이팅게일(Nighthawk)은 2025년에 120개의 논리 큐비트에 도달했습니다. 하지만 '아직 멀었음'과 '불편할 정도로 가까움' 사이의 간극은 바로 보험 가격이 책정되는 지점입니다. 마이그레이션에 10년이 걸린다면 비트코인의 노출은 더 이상 2035년의 먼 미래 문제가 아닙니다.

실제로 취약한 것과 그렇지 않은 것​

모든 비트코인이 동일하게 위험에 노출된 것은 아닙니다. 취약성은 코인의 공개 키가 온체인에 방송된 적이 있는지 여부에 따라 달라집니다.

  • P2PK (Pay-to-Public-Key): 사토시가 채굴한 약 100만 BTC를 포함하여 비트코인 초창기의 출력값들은 스크립트에 원시 공개 키를 직접 포함하고 있습니다. 이들은 영구적으로 노출되어 있으며 양자 공격자에게 방어되지 않은 긴 활주로를 제공합니다.
  • 재사용된 주소 (Reused addresses): 모든 유형의 주소에서 첫 번째 출금 트랜잭션이 확정되는 순간 공개 키가 노출되며, 그 이후 남은 잔액은 취약해집니다.
  • 현대적 주소 (Modern addresses): P2PKH, P2WPKH, 키 경로 지불 방식의 P2TR 등은 첫 지출 전까지 해시값만 노출합니다. 콜드 스토리지에서는 안전하지만, 트랜잭션이 방송되는 동안 보호 기능이 일시적으로 상실됩니다. 양자 능력을 갖춘 적대자가 이 틈을 타 프런트런(Front-run)을 시도할 가능성이 있습니다.

전체 규모는 놀랍습니다. 추정치에 따르면 약 650만에서 700만 BTC가 양자에 취약한 UTXO에 보관되어 있으며, 이는 현재 가격으로 약 4,400억 달러에 달합니다. 이는 오더북 구석에 숨겨진 꼬리 위험(tail risk)이 아닙니다. 아직 나타나지 않은 공격자가 소유한, 크립토 세계에서 다섯 번째로 큰 '자산 클래스'나 다름없습니다.

현재 경쟁 중인 세 가지 완화 경로​

프로젝트 일레븐의 2,000만 달러는 단순히 고립되어 투입되는 것이 아닙니다. 비트코인이 실제로 어떻게 전환될 것인지에 대한 세 가지 경로 사이의 논쟁이 한창인 가운데 투입되었으며, 각 경로의 해답은 매우 다릅니다.

1. 마이그레이션 도구: Project Eleven의 Yellowpages​

Project Eleven의 주력 제품인 Yellowpages는 양자 내성 암호화 레지스트리입니다. 사용자는 격자 기반 알고리즘을 사용하여 하이브리드 키 쌍을 생성하고, 새로운 양자 보안 키를 기존 비트코인 주소와 연결하는 암호학적 증명을 생성하며, 해당 증명을 검증 가능한 오프체인 원장에 타임스탬프와 함께 기록합니다. 만약 비트코인이 양자 내성 주소 표준을 채택하게 된다면, Yellowpages 사용자는 자신의 코인을 청구할 수 있는 키를 이미 사전 커밋 (pre-commit)해 둔 상태가 됩니다.

결정적으로, Yellowpages는 현재 비트코인을 위해 실제로 운영 환경에 배포된 유일한 양자 내성 암호화 솔루션입니다. 또한 이 회사는 Solana를 위한 양자 내성 테스트넷을 구축하여, 다른 이들이 여전히 백서를 작성하고 있는 동안 조용히 크로스체인 마이그레이션 공급업체로 자리매김하고 있습니다.

2. 프로토콜 레벨 주소 표준: BIP-360​

개발자 Hunter Beast가 주도하는 BIP-360은 Pay-to-Merkle-Root (P2MR)라고 불리는 새로운 비트코인 출력 유형을 제안합니다. P2MR은 Pay-to-Taproot와 유사하게 작동하지만, 양자 공격에 취약한 키 경로 지출을 제거하고 이를 격자 기반의 양자 내성 체계로 간주되는 FALCON 또는 CRYSTALS-Dilithium 서명으로 대체합니다.

소프트 포크를 통해 활성화될 경우, BIP-360은 사용자가 마이그레이션할 수 있는 목적지를 제공합니다. 그러나 노출된 코인을 자동으로 구출하지는 못합니다.

3. 코인 동결: BIP-361​

2026년 4월에 제안된 BIP-361은 가장 논란이 많은 대응책입니다. 사토시의 100만 코인을 포함하여 양자 공격에 취약한 약 650만 개의 BTC를 그 자리에 동결하여, 공격자가 프런트 러닝을 할 수 있는 모든 이동을 방지하는 것입니다. 복구는 BIP-39 니모닉으로 생성된 지갑에 대해서만 가능합니다. P2PK 출력 및 기타 초기 형식들은 사실상 소각 처리됩니다.

이 제안은 비트코인 커뮤니티의 가장 오래된 갈등선을 따라 분열을 일으켰습니다. 한 진영은 불변성과 신뢰할 수 있는 중립성이 신성하며, 설령 공격자가 결국 그 코인을 차지하더라도 이를 지켜야 한다고 주장합니다. 반대 진영은 단 한 번의 주말 동안 4,400억 달러가 적대적 세력에게 마이그레이션되도록 방치하는 것은 화폐 역사상 최대 규모의 부의 이전이 될 것이며, 비트코인의 고정 공급 모델의 무결성 자체가 방어할 가치가 있는 속성이라고 반박합니다.

명확한 정답은 없습니다. 비트코인이 650만 개의 코인이 소리 없이 도난당할 수 있음을 받아들이거나, 아니면 코인을 동결하기 위한 프로토콜 수준의 개입이 네트워크가 17년 동안 피해 온 전례를 남기는 것을 받아들여야 합니다.

NIST FIPS 203/204, 암호화 기본값 설정​

NIST가 이를 최종 확정함에 따라 기술적 구성 요소들이 이제 존재하게 되었습니다. 2024년 8월 13일, 해당 기관은 세 가지 양자 내성 암호화 표준을 발표했습니다.

  • FIPS 203 (ML-KEM): CRYSTALS-Kyber에서 파생된 모듈 격자 기반 키 캡슐화 메커니즘입니다. 키 교환을 위한 RSA 및 ECDH를 대체합니다.
  • FIPS 204 (ML-DSA): CRYSTALS-Dilithium에서 파생된 모듈 격자 기반 디지털 서명 알고리즘입니다. 서명을 위한 ECDSA 및 RSA를 대체합니다.
  • FIPS 205 (SLH-DSA): SPHINCS+에서 파생된 상태 비저장 해시 기반 디지털 서명 표준으로, 보수적인 해시 기반 서명 대안을 제공합니다.

NSA의 CNSA 2.0 로드맵은 2027년까지 새로운 기밀 시스템에 양자 내성 배포를 의무화하고 2035년까지 완전한 전환을 목표로 하고 있습니다. NIST 자체적으로는 임계 인프라의 채택 주기를 5 ~ 10년으로 예상합니다. Cloudflare는 2029년까지 완전한 양자 내성 적용을 목표로 하고 있습니다.

비트코인의 마이그레이션 일정은 그 범위 내 어딘가에 위치해야 합니다. 어려운 점은 국가 IT 부서는 마감일을 강제할 수 있지만, 무허가형 탈중앙화 네트워크는 CEO 없이 수천 명의 독립적인 참여자들이 협력하도록 설득해야 한다는 것입니다.

Optimism과의 비교: 이더리움 슈퍼체인의 대응 방식​

비트코인만이 이 경쟁에 뛰어든 것은 아닙니다. 2026년 1월 말, Optimism은 자사의 슈퍼체인 (Superchain)을 위한 10년 단위의 양자 내성 로드맵을 발표했으며, 이는 유용한 대조 사례가 됩니다.

OP 스택 계획은 세 가지 레이어로 구성됩니다.

  • 사용자 레이어: EIP-7702를 사용하여 외부 소유 계정 (EOA)이 사용자의 주소를 포기하도록 강요하지 않고도 양자 내성 서명을 검증할 수 있는 스마트 컨트랙트 계정에 서명 권한을 위임할 수 있도록 합니다.
  • 합의 레이어: L2 시퀀서 및 배치 제출자를 ECDSA에서 양자 내성 체계로 마이그레이션합니다.
  • 마이그레이션 윈도우: 2036년 1월 마감일까지 ECDSA와 양자 내성 서명을 모두 이중 지원합니다.

또한 Optimism은 이더리움 메인넷이 검증자를 BLS 서명과 KZG 커밋먼트에서 전환하기 위한 타임라인을 확약하도록 로비 활동을 펼치고 있습니다. 이더리움 재단도 이에 참여하고 있는 것으로 알려졌습니다.

이러한 아키텍처적 차이는 시사하는 바가 큽니다. 이더리움의 계정 추상화 로드맵 (및 Solana의 런타임 유연성)은 양자 내성 마이그레이션을 스마트 컨트랙트 업그레이드로 만듭니다. 반면 비트코인의 UTXO 모델과 미니멀리즘 스크립트 언어는 개발자, 채굴자, 경제적 노드 간의 사회적 합의가 필요한 소프트 포크 논쟁으로 만듭니다. 동일한 문제라도 거버넌스 과제는 판이하게 다르게 나타납니다.

투자자 테제: 보험 프리미엄 가격 책정​

오늘날 어떤 양자 컴퓨터도 비트코인을 깰 수 없는데, 왜 1억 2천만 달러의 기업 가치로 2천만 달러 규모의 시리즈 A 투자가 성사되는 것일까요?

그 계산은 보험 통계적입니다. 2032년 이전에 Q-데이가 발생할 확률을 10%로 할당하고 이를 1.8조 달러 규모의 비트코인 및 이더리움 노출액에 적용하면, 예상 손실액은 1,800억 달러를 초과합니다. 해당 노출액에 대해 단 1%의 보험 프리미엄만 책정하더라도 커스터디, 거래소, 지갑 및 규제된 토큰화 플랫폼 전반에 걸쳐 18억 달러의 반복 매출이 발생합니다. Project Eleven은 수십억 달러의 성과를 정당화하기 위해 그 중 아주 작은 점유율만 차지하면 됩니다.

경쟁 지형은 한산합니다. Zama는 서명 대체가 아닌 완전 동형 암호 (FHE) 프리미티브를 구축하고 있습니다. Mina는 설계상 양자 내성에 우호적이지만 마이그레이션 공급업체가 아닌 별도의 L1입니다. AWS KMS와 Google Cloud HSM은 결국 턴키 방식의 양자 내성 서명을 제공하겠지만, 일반적인 PQC 서비스를 서둘러 출시하는 하이퍼스케일러는 비트코인을 위한 실제 운영 도구를 출시해 본 도메인 전문가 팀과 같을 수 없습니다.

Project Eleven의 리스크는 모든 '필연성을 위한 인프라' 스타트업이 직면하는 것과 동일합니다. 마이그레이션이 너무 오래 걸리면 고객이 예산을 배정하지 않고, 너무 빨리 일어나면 Project Eleven이 유통망을 구축하기 전에 클라우드 벤더에게 흡수될 것입니다. 시리즈 A 투자는 이 기묘한 중간 시기에 기본 솔루션이 될 수 있는 운영 자금을 확보해 줍니다.

빌더, 수탁 기관, 홀더가 지금 해야 할 일​

실질적인 조치들은 화려하지 않으며 비트코인 거버넌스의 결정을 기다릴 필요도 없습니다 :

  1. 주소 재사용 감사. 자금을 사용한 적이 있으면서 여전히 잔액이 남아 있는 모든 주소는 공개 키를 노출하고 있는 상태입니다. 거래 이력이 없는 신규 주소로 자금을 옮기십시오 (Sweep).
  2. P2PK 및 레거시 형식 지양. 사용 중인 수탁 시스템이 여전히 이를 다루고 있다면, 일회용 현대식 주소 유형으로의 마이그레이션을 계획하십시오.
  3. BIP-360 / BIP-361 진행 상황 추적. 장기 보유자에게는 현재 가격보다 활성화 일정이 더 중요합니다.
  4. 기관의 경우 : 지금 바로 조사 단계를 시작하십시오. NIST와 연방준비제도(Fed) 모두 2 ~ 4년 내에 자산 인벤토리 파악 및 마이그레이션 계획 수립을 완료할 것을 권고합니다. 여기에는 HSM 벤더 로드맵, KYT 파이프라인, 그리고 재무 정책이 포함됩니다.
  5. 빌더의 경우 : 암호화 민첩성 (Crypto-agility)을 고려하여 새로운 시스템을 설계하십시오. 현재 ECDSA를 하드코딩하는 프로토콜은 서명 체계를 인터페이스 뒤로 추상화한 프로토콜보다 훨씬 더 높은 마이그레이션 비용을 치르게 될 것입니다.

이러한 단계 대부분은 구글의 논문에서 설명한 형태의 Q-데이가 오지 않더라도 유용합니다. 이는 기존의 보안 위협에 대한 공격 표면도 줄여주기 때문입니다.

더 큰 그림 : 양자 마이그레이션은 새로운 Y2K — 그러나 실재하는 위협​

Y2K 비유는 흔하게 쓰이지만 구조적으로 매우 적절합니다. 오래전부터 경고되어 왔고, 기술적이며 거버넌스 집약적인 업그레이드이며, 외부에서 부여된 마감 기한이 존재하고, 성공하면 아무 일도 없었던 것처럼 보이지만 실패하면 파멸적이라는 점에서 그렇습니다. Y2K 문제를 해결하기 위해 글로벌 경제는 약 3,000억 ~ 6,000억 달러를 지출한 것으로 추산됩니다. 포스트 양자 마이그레이션은 이보다 더 많은 비용이 들 가능성이 높습니다. 설치 기반이 더 넓고, 업그레이드 대상 시스템에 어느 한 기업도 통제할 수 없는 퍼블릭 블록체인이 포함되어 있기 때문입니다.

프로젝트 일레븐 (Project Eleven)의 2,000만 달러 투자 유치는 비트코인이 더 이상 일정을 무시할 수 없음을 시사하는 첫 번째 진지한 인정입니다. 옵티미즘 (Optimism)의 10년 로드맵은 주요 L2 솔루션이 내놓은 첫 번째 진지한 인정입니다. 구글의 3월 31일 논문은 양자 컴퓨터 선두 주자가 이 타임라인이 업계의 예상보다 짧다는 것을 처음으로 공식화한 것입니다.

2027년까지 세 가지 현상이 나타날 것으로 예상됩니다 : 포스트 양자 주소 유형과 관련된 최소 하나 이상의 BIP가 활성화 상태에 도달할 것이며 (BIP-360이 유력한 후보입니다), 모든 주요 기관 수탁 업체가 양자 준비성 성명서를 발표할 것이며, 프로젝트 일레븐과 같은 모델의 스타트업이 최소 두 곳 이상 추가로 투자 라운드를 마감할 것입니다. 2030년까지 포스트 양자 서명은 모든 기업용 크립토 조달 제안 요청서 (RFP)의 필수 체크 항목이 될 것입니다.

Q-데이는 구글의 일정대로 올 수도, 오지 않을 수도 있습니다. 하지만 이에 대비하기 위한 마이그레이션은 이미 시작되었으며, 남들보다 앞서나갈 수 있는 기회의 창은 빠르게 닫히고 있습니다.

BlockEden.xyz는 15개 이상의 체인에서 기업급 RPC 및 인덱싱 인프라를 운영합니다. 포스트 양자 표준이 성숙해지고 체인 레벨의 마이그레이션이 전개됨에 따라, 저희의 노드는 새로운 서명 체계, 주소 유형 및 이중 지원 기간이 실제 프로덕션 환경에서 작동해야 하는 핵심 계층이 될 것입니다. 저희의 API 마켓플레이스를 둘러보시고 암호학적 전환의 긴 여정을 위해 설계된 인프라 위에서 빌드해 보세요.

출처​

크립토 밸리의 7억 2,800만 달러 성과: 인구 3만 명의 스위스 도시가 유럽 블록체인 VC 자금의 절반을 확보한 방법

· 약 14 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

중형 도심 외곽 지역보다 주민 수가 적은 스위스의 한 칸톤 ( Canton ) 이 유럽의 다른 모든 블록체인 허브를 압도적인 차이로 제치고 자금을 조달했습니다 . 2026 년 4 월에 발표된 2025 CV VC Top 50 리포트에 따르면 , 스위스의 크립토 밸리 ( Crypto Valley ) 는 31 건의 거래를 통해 전년 대비 37 % 증가한 7억 2,800만 달러를 유치했으며 , 이는 유럽 전체 블록체인 벤처 자금의 47 % 와 전 세계 총액의 5 % 를 차지하는 수치입니다 . 참고로 추크 ( Zug ) 시의 인구는 약 3만 명에 불과합니다 . 이제 이 지역의 우편번호는 유럽 블록체인 자본 지도를 지배하고 있습니다 .

거대한 자본 순환: 암호화폐 VC 자금의 40%가 AI와 암호화폐 융합 분야로 유입되는 이유

· 약 12 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2026년 3월, 패러다임(Paradigm)이 "크립토, AI, 로보틱스"를 아우르는 15억 달러 규모의 펀드 서류를 조용히 제출했을 때, 이 리브랜딩은 헤드라인이 시사하는 것보다 더 큰 의미를 담고 있었습니다. 유니스왑(Uniswap), 옵티미즘(Optimism), 블러(Blur)를 지원했던 크립토 벤처 업계에서 가장 존경받는 이 기업은 이제 스스로를 더 이상 크립토 펀드라고 부르지 않습니다. 대신 크립토를 다루는 '프런티어 기술(frontier tech) 펀드'라고 부릅니다.

이러한 재포지셔닝은 단순한 마케팅이 아닙니다. 이는 하나의 신호입니다. 2026년 웹3(Web3)로 유입되는 자본은 차세대 DeFi 프로토콜이나 L1 체인을 쫓고 있지 않습니다. 대신 자율형 AI 시스템들이 서로 거래하는 데 필요한 '곡괭이와 삽' 인프라, 즉 연산 네트워크, 결제 레일, 신원 레이어, 데이터 마켓플레이스 등 에이전트 경제(agent economy)의 기반을 찾고 있습니다. 그리고 수치는 이것이 단순한 곁다리 베팅이 아님을 보여줍니다. 이것이 현재의 지배적인 논제(thesis)입니다.

자본 순환 이면의 수치들​

2026년 1분기 크립토 벤처 캐피털은 전년 대비 약 15% 감소한 약 50억 달러를 조달했습니다. 이것만 보면 섹터가 위축된 것처럼 보일 수 있습니다. 하지만 전체 VC 업계로 시야를 넓히면 다른 그림이 그려집니다. 글로벌 벤처 펀딩은 해당 분기에 약 3,000억 달러에 달했으며, AI가 그중 약 80%인 2,420억 달러를 차지했습니다. 크립토는 이제 한정된 자본을 두고 핀테크나 SaaS와 경쟁하는 것이 아니라, AI와 경쟁하고 있습니다. 그리고 크립토는 점차 'AI 유니폼'을 입었을 때만 그 경쟁에서 승리하고 있습니다.

그 50억 달러의 크립토 자금 풀 안에서 AI-크립토 융합 프로젝트로 유입되는 비중은 급증했습니다. 탈중앙화 AI는 2026년 3월 기준 919개의 프로젝트가 추적되며 시가총액 226억 달러 규모의 섹터가 되었습니다. 비텐서(Bittensor) 하나만으로도 시가총액 34억 9천만 달러를 기록하고 있으며, 그레이스케일 ETF 승인 대기 중이고, 128개의 활성 서브넷을 보유하며 연초 대비 약 47%의 수익률을 보이고 있습니다. 렌더 네트워크(Render Network), 버추얼스 프로토콜(Virtuals Protocol), io.net, 아카시(Akash), 페치(Fetch) 클러스터 프로젝트들은 이제 더 이상 투기적인 서사 트레이딩 대상이 아닙니다. 이들은 프로토콜 수익을 창출하고, 기업용 연산 계약을 체결하며, 기관 연구 보고서의 주요 항목으로 기재되고 있습니다.

이 자본 배분 패턴은 한 가지 중요한 점에서는 2020년 DeFi 썸머(DeFi Summer)와 닮아 있고, 다른 한 가지 점에서는 다릅니다. DeFi 썸머 때와 마찬가지로, 'AI'라는 단일 키워드는 투자를 유치하려는 창업자들에게 필수적인 피치덱의 핵심 테마가 되었습니다. 하지만 DeFi 썸머와 달리, 최고의 AI-크립토 프로젝트들은 플래시 론 팜(flash-loan farm)이 하룻밤 사이에 부풀릴 수 있는 TVL이 아니라, 감사인이 검증할 수 있는 실질적인 수익을 내놓고 있습니다.

주요 펀드들의 재포지셔닝 방식​

2020~2023년 크립토 벤처 시대를 지배했던 세 회사는 모두 동시에 피벗(pivot)을 진행하고 있으며, 각 피벗의 형태는 매우 중요합니다.

a16z crypto는 약 20억 달러를 목표로 하는 다섯 번째 펀드를 조성 중이며, 2026년 상반기에 마감될 것으로 예상됩니다. 이는 모회사인 앤드리슨 호로위츠(Andreessen Horowitz)가 2025년 여러 펀드를 통해 AI 인프라용 17억 달러와 애플리케이션 레이어 AI용 17억 달러를 포함해 150억 달러 이상을 조달한 이후에 나온 행보입니다. a16z crypto의 파트너들은 공개적인 글에서 매우 직설적이었습니다. 2026년은 AI 에이전트가 데모 단계에서 실제 배포 단계로 졸업하거나, 아니면 이 논제 전체가 거품으로 판명될 해입니다. 포트폴리오 약정에는 카테나 랩스(Catena Labs, 에이전트 결제 인프라)와 늘어나는 '에이전트 레일로서의 스테이블코인' 프로젝트들이 포함되어 있습니다.

**패러다임(Paradigm)**은 크립토를 넘어 AI와 로보틱스까지 범위를 조용히 확장한 새 펀드를 위해 최대 15억 달러를 조달하고 있습니다. 최근 베팅한 곳으로는 노우스 리서치(Nous Research, 크립토 조율 기반의 오픈 소스 모델 학습)와 EVMbench(온체인 성능 도구) 등이 있습니다. 자산 클래스를 혼합하려는 패러다임의 의지는 유한책임투자자(LP)들이 더 이상 2021년 당시의 규모로 순수 크립토 투자 목적의 펀드에 자금을 대려 하지 않는다는 신호입니다.

**폴리체인(Polychain)**은 AI 신뢰 및 신원 인프라 쪽으로 기울었습니다. 이는 "상대방이 인간인가, 에이전트인가, 아니면 봇인가? 그리고 그 주장을 신뢰할 수 있는가?"라는 질문에 답하는 레이어입니다. 빌리언즈 네트워크(Billions Network)와 탈러스 랩스(Talus Labs)에 대한 투자는 에이전트 경제에서 가장 희소한 자원이 연산력이나 토큰이 아니라 '검증 가능한 신원'이 될 것이라는 논제를 반영합니다.

이 세 곳 모두를 관통하는 공통점은 이들이 자율형 소프트웨어가 자율형 소프트웨어와 하루에 수십억 번 거래하는 세상을 전제로 투자를 집행하고 있다는 점입니다. 소액 결제의 세분성, 국가 간 결제 속도, 또는 필요한 프로그래밍 가능한 권한 부여를 처리할 수 있는 시스템은 크립토 레일 외에는 없기 때문입니다.

왜 DeFi 자본이 DeFi로 흐르지 않는가​

5년 동안 "크립토 VC는 무엇에 투자하는가?"에 대한 기본 답변은 대출, DEX, 수익률 최적화 프로토콜, 스테이블코인 발행사, 파생상품 거래소와 같은 DeFi의 변형들이었습니다. 2026년, 그 비중은 급격히 줄어들었습니다.

이것은 DeFi가 사멸하고 있기 때문이 아닙니다. 스테이블코인 시가총액은 3,150억 달러를 넘어섰고, 대출 프로토콜은 사상 최고의 이용률을 기록했으며, 폴리마켓(Polymarket)은 전체 거래소 스택을 PUSD 네이티브 담보 기반으로 재구축했습니다. DeFi는 사용 레이어로서 그 어느 때보다 건강합니다. 하지만 VC들은 더 이상 이를 신규 스타트업 지분 투자를 위한 기회의 땅(greenfield)으로 보지 않습니다.

이유는 간단합니다. AMM, 초과 담보 대출, 무기한 선물 DEX와 같은 DeFi의 핵심 프리미티브(primitives)는 이미 범용화되었습니다. 각 카테고리의 승자 독식 구조가 굳어졌고, 유동성 해자를 갖추고 수익을 창출하고 있지만, 그들의 지분은 이미 토큰을 통해 공개되어 있거나 벤처 투자 수익을 내기 힘든 성장 단계의 배수로 가격이 형성되어 있습니다. 2026년에 출시되는 새로운 포크 프로젝트가 유니스왑이나 에이브(Aave)를 이길 가능성은 희박하며, 스택 전반에 걸친 수수료 인하 경쟁으로 인해 20번째 AMM이 들어설 마진은 거의 남아 있지 않습니다.

VC들이 벤처 단계의 가치 평가로 여전히 투자할 수 있는 분야는 DeFi가 아직 구축하지 못했지만 앞으로 필요로 하게 될 인프라입니다. 즉, 프라이버시 보존 실행, 검증 가능한 오프체인 데이터, AI 기반 리스크 관리, 프로그래밍 가능한 가드레일을 갖춘 에이전트 개시 거래, 그리고 퍼블릭 체인과 기관용 프라이빗 원장 간의 교차 도메인 결제 등입니다. 이러한 카테고리의 대부분은 AI-크립토 융합과 의미 있게 겹칩니다. AI 모델을 사용하여 리스크 가격을 책정하고, 자율형 에이전트와 결제하며, 영지식 증명을 통해 데이터를 검증하는 DeFi 프로토콜은 어떤 합리적인 정의에 따르더라도 AI-크립토 프로젝트입니다.

피치 덱의 수치와 논리​

2026년의 전형적인 크립토 펀드레이징 현장을 살펴보면 AI 프레이밍은 결코 미묘하지 않습니다. 3년 전만 해도 "탈중앙화 저장소"를 내세웠을 프로젝트들이 이제는 "AI 에이전트를 위한 메모리 레이어"를 제안합니다. "오라클"을 제안하던 프로젝트들은 "AI 학습을 위한 검증 가능한 데이터"를, "결제 채널"을 제안하던 이들은 "자율 커머스를 위한 x402 마이크로 결제 레일"을 내세웁니다.

이 중 일부는 실체가 있습니다. Walrus Protocol은 AI 에이전트의 영속성 패턴에 최적화된 Sui 네이티브 저장 레이어를 실제로 구축했습니다. Virtuals Protocol은 토큰 네이티브 수익 공유를 통해 수억 달러의 에이전트 국내총생산(Agent GDP)을 실제로 처리하고 있습니다. Render Network는 NVIDIA Blackwell B200 하드웨어를 성공적으로 도입하여 기업용 컴퓨팅 SLA를 제공하고 있습니다.

하지만 일부는 내러티브를 위한 포장에 불과합니다. CryptoSlate의 2026년 1분기 분석에 따르면, "에이전트 경제"에 기인한 28조 달러의 거래 대금 중 무려 76%가 자율 에이전트가 수행하는 새로운 상거래가 아닌, 컨트랙트 간에 스테이블코인을 주고받는 자동화된 봇에 의한 것으로 나타났습니다. 온체인 트랜잭션 중 진정으로 에이전트가 개시한 것으로 간주되는 것은 약 19%에 불과합니다. 2025년 이후 출시된 17,000개 이상의 에이전트는 트레이딩 봇에 집중되어 있으며(에이전트 AGDP의 84% 이상으로 추정), 비트레이딩 상거래를 수행하는 비중은 5% 미만입니다.

2022년 스타일의 심판이 재현될 위험은 실재합니다. 만약 "에이전트 경제"의 트랜잭션 수가 과거 DeFi TVL이 그랬던 것처럼 감사를 받게 된다면, 현재 그러한 헤드라인으로 지탱되고 있는 밸류에이션의 상당 부분이 급락할 것입니다. 살아남는 프로젝트는 수익이 식별 가능한 새로운 경제 활동(GPU 시간을 대여하는 AI 캐릭터, 국경 간 인보이스를 정산하는 자율 공급망 에이전트, 서드파티 애플리케이션으로부터 추론 수수료를 받는 연구 모델 서브넷 등)과 연결된 프로젝트이지, 단순히 몇 개의 풀 사이에서 USDC를 옮기는 봇들이 아닐 것입니다.

누가 자금을 지원받고 누가 소외되는가​

40%의 자금 할당 변화는 2026년에 자금을 조달하려는 크립토 창업자들의 투자 순위를 재편하고 있습니다.

선호되는 카테고리:

  • 에이전트 결제 인프라 — Catena Labs, Coinbase의 x402 에코시스템 및 인접한 스테이블코인 기반 마이크로 결제 레일
  • 탈중앙화 컴퓨팅 및 GPU 마켓플레이스 — Render, io.net, Akash 및 새롭게 등장하는 Nvidia Blackwell 최적화 네트워크 계층
  • 검증 가능한 AI 추론 및 학습 데이터 — ZK-ML 제공업체, 탈중앙화 데이터 협동조합, 신원 및 증명 레이어
  • 에이전트 신원 및 신뢰 — Billions Network, Humanity Protocol, Worldcoin 스타일의 인격 증명(Proof-of-personhood) 프로젝트
  • 온체인 에이전트 프레임워크 — Virtuals 스타일의 런치패드, 자율 금고 시스템, LLM 오케스트레이션 기반 DeFi 전략

소외된 카테고리:

  • AI 관점이 없는 소비자용 DeFi 앱 — 20번째 저축 프런트엔드로는 자금을 조달할 수 없습니다.
  • 범용 L1 — 에이전트 네이티브 스토리가 없이 단순히 "더 빠르고 저렴함"으로 경쟁하는 새로운 체인들은 투자자를 찾지 못합니다.
  • 밈코인 인프라 — 런치패드, 스나이핑 툴, 러그 감지 레이어 등은 이미 수수료 경쟁이 치열한 성숙한 카테고리가 되었습니다.
  • 순수 NFT 및 메타버스 프로젝트 — 2022년 이후 이탈한 자본이 아직 돌아오지 않았습니다.

이는 RPC 및 인프라 제공업체에도 중요한 시사점을 던집니다. 노드 서비스, 인덱서, 데이터 API는 단순히 낮은 지연 시간과 가동 시간만으로 경쟁하는 것이 아니라, 자동화된 트랜잭션 스트림 처리, 비인간적인 쿼리 패턴 지원, AI 친화적인 데이터 스키마 제공 등 에이전트 워크플로우에서 구체적인 가치를 증명해야 합니다.

리스크 요인​

이 가설이 빗나갈 수 있는 세 가지 시나리오가 있습니다.

첫째, 에이전트 경제 수치의 불투명성입니다. 만약 28조 달러라는 헤드라인 수치에서 봇을 제외하고 실제 생산적인 상거래로 검증된 수치가 3~5조 달러 수준으로 압축된다면, AI-크립토 섹터 전반의 토큰 가치는 급격히 하향 조정될 것입니다. 이는 에이전트에 적용된 DeFi 2.0의 재판이 될 것이며, 그 당시의 고통스러운 기억은 불과 3년밖에 되지 않았습니다.

둘째, 하이퍼스케일러의 장악입니다. 만약 "온체인" 에이전트의 80% 이상이 결국 AWS, Azure, Google Cloud에서 추론을 실행한다면, 탈중앙화 이야기는 겉치레에 불과하게 됩니다. DePIN 컴퓨팅 네트워크가 진정한 대안적 용량을 확보하지 못한다면, 단순히 저렴한 보조 수단에 머물게 될 것입니다. 이는 유용할 수는 있지만 근본적인 인프라는 될 수 없습니다.

셋째, 규제의 기습입니다. 에이전트가 개시하는 트랜잭션은 기존의 모든 규제 프레임워크를 시험합니다. KYC/AML은 인간 거래 상대방을 전제하며, 증권 규제는 인간 권유자를, 소비자 보호는 인간 피해자를 전제로 합니다. 만약 규제 당국이 자율 시스템에 완전히 새로운 규칙이 필요하다고 결정하고, 그 규칙이 느리고 불균등하게 적용된다면, 에이전트-크립토 인프라의 가용 시장은 구축 주기보다 더 빠르게 좁아질 것입니다.

이 중 어느 것도 가설 자체를 소멸시킬 정도의 존재론적 위험은 아니지만, 각 요인은 노출된 포트폴리오 기업의 가치를 절반으로 깎아먹을 수 있는 파괴력을 가집니다.

빌더들에게 주는 의미​

2026년에 크립토 분야에서 빌딩을 하고 있다면, 이러한 흐름의 변화는 실질적인 결과로 이어집니다.

피치 미팅의 성격이 달라졌습니다. 2022년에 여러분의 DeFi 프로토콜에 투자했던 VC들은 이제 여러분의 에이전트 전략, 토큰과 AI 서비스 간의 단위 경제학(Unit economics), 그리고 여러분의 인프라가 인간의 트랜잭션 패턴에서 기계 규모의 처리량으로의 전환을 견뎌낼 수 있는지부터 묻습니다. 투자 확약서(Term sheet)를 받는 프로젝트는 AI 요소가 장식용이 아닌 실질적인 부하를 견디는 핵심적인 역할을 하는 곳들입니다.

기술 스택이 달라졌습니다. 에이전트 네이티브 애플리케이션은 인간 네이티브 앱과는 다른 프리미티브(Deterministic execution, revocable authorization, rate-limited spending, verifiable reasoning traces 등)를 요구합니다. 재설계 없이 인간과 에이전트 사용자 모두를 지원하는 스택은 드물며, 이를 제대로 구현해냈을 때의 프리미엄은 상당합니다.

시간적 압박이 달라졌습니다. 2021년의 크립토 스타트업은 하이프를 타고 18~24개월 만에 제품을 출시할 수 있었습니다. 하지만 2026년의 AI-크립토 스타트업은 다른 크립토 팀뿐만 아니라 모든 하이퍼스케일러, AI 네이티브 SaaS 플레이어, 그리고 전통 금융 시스템과 경쟁해야 합니다. 출시가 늦어진다는 것은 이미 승자들이 배포망을 장악한 시장에 뒤늦게 진입함을 의미합니다.

결론​

40% 의 전환은 일시적인 유행이 아니며, 크립토에서 멀어지는 피벗도 아닙니다. 이것은 2024년 이후 모든 LP 가 질문해 온 "다음 사이클은 어떤 모습일까?"라는 질문에 대한 크립토 업계의 답변입니다. Paradigm, a16z, 그리고 Polychain 이 내린 결론은 다음 사이클이 투기성 토큰이나 리테일 밈코인에 관한 것이 아니라는 점입니다. 그것은 온체인에서 정산될 수밖에 없는 머신 이코노미 (machine economy) 를 위한 레일을 제공하는 것에 관한 것입니다.

이 가설이 감사, 규제, 그리고 하이퍼스케일러 (hyperscaler) 와의 경쟁 속에서 살아남을 수 있을지가 2026-2028년 사이클을 정의할 것입니다. 하지만 자본은 이미 배치되었고, 포트폴리오 기업들은 이미 빌딩 중이며, 인프라는 이미 구축되고 있습니다. 이러한 전환을 일찍 파악하고 그에 맞춰 준비하는 파운더들은 지난 3년 중 가장 강력한 순풍을 맞이하게 될 것입니다. 이를 지나가는 내러티브로 오해하는 파운더들은 2026년에 왜 투자 미팅이 끊겼는지 의아해하며 시간을 보내게 될 것입니다.

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출처​