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DeFi 펀딩이 역사상 처음으로 CeFi를 추월했습니다 — 그것도 압도적인 차이로

· 약 13 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

RootData가 수치를 추적하기 시작한 이래 처음으로, 탈중앙화 금융(DeFi)이 지난 10년 동안 크립토 VC 시장을 지배해 온 중앙화 거래소, 커스터디 및 핀테크 인프라보다 더 많은 벤처 캐피털을 끌어모았습니다. 그 수치는 20억 8,300만 달러입니다. 시점은 2026년 1분기입니다. 그리고 이 결과가 시사하는 바는 단순한 데이터 포인트 그 이상입니다.

이것은 2021년부터 모든 DeFi 네이티브 투자자들이 예측해 온 역전 현상입니다. 하지만 전체 크립토 시장 시가총액이 약 20% 증발하고 전체 VC 펀딩이 전 분기 대비 46.7% 감소한 분기에 이런 일이 일어날 것이라고는 거의 누구도 예상하지 못했습니다. "인프라가 플랫폼을 이긴다"는 불 마켓의 논거는 벤처 캐피털리스트가 이해하는 가장 명확한 언어인 '집행된 달러'를 통해 역대 가장 강력한 지지를 얻게 되었습니다.

역전 뒤에 숨겨진 수치들​

RootData의 2026년 1분기 Web3 산업 투자 연구 보고서에 따르면, 크립토 발행 시장은 1분기 동안 170건의 펀딩 이벤트를 통해 45억 9,000만 달러를 조달했습니다. 이 두 수치 모두 2025년 4분기 대비 급격히 감소한 수치입니다(자본금 -46.7%, 거래 건수 -14.2%). 겉으로 보기에는 잔혹한 수축처럼 보이지만, 내면을 들여다보면 이는 섹터 로테이션입니다.

DeFi 단독으로 이 총액의 20억 8,300만 달러를 차지했습니다. 이는 단일 분기에 집행된 전체 자금의 45% 이상이며, 모든 CeFi 투자 유치액을 합친 것보다 많습니다. DeFi와 CeFi를 합쳐 1분기 펀딩의 68.4%를 차지했으며, 나머지는 인프라, 게임, 소셜, 그리고 AI-크립토 교차 분야로 나뉘었습니다.

보고서의 다른 세 가지 수치도 주목할 만합니다:

  • 3월 한 달에만 25억 8,000만 달러가 투입되었습니다. 이는 분기 총액의 56.2%에 해당하며, 거의 무기력하게 느껴졌던 1월과 2월을 지나 1분기 후반부에 투자 확신이 돌아왔음을 의미합니다.
  • 중간 거래 규모는 800만 달러를 기록했습니다. 이는 20222023년의 일반적인 시드 단계 중심이었던 200300만 달러 규모에서 유의미하게 상승한 수치입니다. 초기 단계 라운드가 더 커지고, 집중화되며, 경쟁이 치열해지고 있습니다.
  • 인프라 분야는 55건으로 거래 건수에서 선두를 달렸습니다. 하지만 라운드당 평균 투자액은 1,431만 달러에 불과했습니다. 이는 소수의 대규모 자금이 투입된 DeFi와 대조적으로, 소액의 베팅이 길게 늘어선 형태였습니다.

기관 리더보드는 이야기의 나머지 절반을 보여줍니다. 코인베이스 벤처스(Coinbase Ventures)가 12건의 투자로 가장 활발한 투자자 목록 1위에 올랐습니다. 역사적으로 패시브 인덱스와 ETF를 다루던 프랭클린 템플턴(Franklin Templeton)은 2026년 4월 1일 250 Digital 인수와 프랭클린 크립토(Franklin Crypto) 출시 이후, 4건의 투자와 함께 능동적인 디지털 자산 관리로의 명확한 전환을 선언하며 깜짝 등장했습니다. 1.5조 달러의 운용 자산(AUM)을 보유한 자산 운용사가 90일 동안 크립토 발행 시장에 네 차례나 자금을 투입하기 시작했다면, 그것은 더 이상 실험이 아닙니다. 그것은 본격적인 '배분(Allocation)'입니다.

왜 단순한 한 분기 기록이 아닌 '역전'인가​

이것이 왜 중요한지 이해하려면 2021~2024년 주기로 거슬러 올라가야 합니다. 4년 연속 CeFi가 크립토 VC의 사자 점유율을 차지했습니다. 코인베이스는 정점에서 3억 달러 이상의 라운드를 진행했고, 크라켄(Kraken)은 IPO 전 9억 달러의 가치를 인정받았으며, FTX 시대의 커스터디 및 프라임 브로커리지 업체들인 앵커리지(Anchorage), 비트고(BitGo), NYDIG 등은 기관 자금을 빨아들였습니다. 당시의 가설은 명확했습니다. 크립토는 프런트엔드 소비자 비즈니스이며, 사용자 관계를 소유한 자가 가치를 소유한다는 것이었습니다.

하지만 그 가설은 깨졌습니다. 2022년 11월 FTX가 붕괴하며 하룻밤 사이에 320억 달러의 고객 신뢰를 날려버렸습니다. 셀시우스(Celsius), 보이저(Voyager), 블록파이(BlockFi), 제네시스(Genesis), 제미니 언(Gemini Earn)이 그 뒤를 이었습니다. 2024년까지 모든 개인 크립토 사용자와 이들을 대신해 자금을 배분하는 모든 펀드 매니저는 동일한 교훈을 얻었습니다. 커스터디(수탁)는 경제적 해자가 아니라 부채(Liability)라는 점입니다.

20억 8,300만 달러의 DeFi 분기 기록은 그 교훈이 마침내 자본 배분에 반영된 결과입니다. 투자자들은 플랫폼이 아닌 프로토콜에 베팅하고 있습니다. 옴니버스 거래소 지갑이 아닌 비수탁형 스마트 컨트랙트에, 출금을 중단할 수 있는 폐쇄형 프런트엔드가 아니라 누구나 사용할 수 있는 조합 가능한 레고 블록에 투자하고 있는 것입니다.

전통 금융(TradFi) 벤처 캐피털이 수탁 은행에서 핀테크 레일로, 즉 JP모건과 BNY 멜론에서 스트라이프(Stripe)와 플레이드(Plaid)로 유사한 전환을 하는 데 약 15년이 걸렸습니다. 크립토 VC는 불과 18개월 만에 같은 전환을 이뤄냈습니다.

동인: 퍼페추얼 DEX, 예측 시장, 그리고 인텐트 기반 인프라​

DeFi 항목은 단순히 과거 'DeFi 썸머'의 인기 종목들에 골고루 퍼지면서 달성된 것이 아닙니다. 세 개의 하위 섹터가 큰 역할을 했습니다.

퍼페추얼 DEX. 이번 분기의 주요 투자 소식은 4월 16일 발표된 드리프트 프로토콜(Drift Protocol)의 최대 1억 4,750만 달러 규모의 전략적 자금 조달이었습니다. 테더(Tether)가 1억 2,750만 달러를, 나머지 2,000만 달러를 파트너들이 분담했습니다. 이는 3월 익스플로잇으로 인한 약 2억 9,500만 달러의 사용자 손실을 복구하기 위해 설계된 수익 연계 신용 시설이라는 이례적인 구조였습니다. 동시에 드리프트는 결제 자산을 USDC에서 USDT로 전환했습니다. 하지만 자본 배분가들에게 전달된 메시지는 분명했습니다. 상위 5위권의 솔라나 퍼페추얼 DEX가 공격을 당했을 때, 구조 자금은 법정화폐 은행 신디케이트가 아닌 온체인 네이티브 플레이어들로부터 나온다는 것입니다. 여기에 버텍스(Vertex), 에이보(Aevo), 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)의 HIP-4 생태계 활동까지 더해지면, 이번 분기에서 압도적인 점유율을 차지한 버티컬이 완성됩니다.

이것이 바로 코인베이스 벤처스가 2025년 말부터 공개적으로 언급해 온 "모든 것의 퍼페추얼화(perpification of everything)" 가설입니다. 무기한 선물 계약(Perpetual contracts)이 커스터디나 결제 인프라 없이도 모든 자산(주식, 원자재, 예측 결과, 실물 채권)에 대한 노출을 합성적으로 복제할 수 있다는 아이디어입니다. 탈중앙화 퍼페추얼 DEX는 이미 2025년 말까지 글로벌 파생상품 거래량의 26%를 차지하며 월간 1.2조 달러 이상의 거래를 처리했습니다. 2026년 1분기는 VC들이 그 26%가 50%로 늘어날 것이라고 결정한 분기입니다.

예측 시장. 폴리마켓(Polymarket)이 150억 달러 가치로 4억 달러를 유치했다는 소식과 코튜(Coatue)가 주도한 칼시(Kalshi)의 220억 달러 가치 10억 달러 투자 라운드가 모두 1분기에 완료된 것은 아닙니다. 하지만 가격 책정은 해당 분기 중에 이루어졌고, 텀 시트(Term sheets)는 DeFi 자본 배분 대화를 지배했습니다. 36개월 전만 해도 투자 가능한 카테고리로 존재하지 않았던 버티컬에서 총 370억 달러의 예측 시장 가치가 매겨진 것은 전례 없는 일입니다. 4월 26일 두 플랫폼이 자발적으로 내부자 거래를 금지하고, 4월 30일 미국 상원이 상원 의원의 예측 시장 거래를 금지하는 투표를 하며 뉴스 사이클을 마무리했지만, 자본은 이미 움직인 뒤였습니다.

인텐트(Intent) 기반 프로토콜 및 DEX 인프라. 어크로스(Across), 디브릿지(deBridge) 및 소수의 인텐트 실행 및 크로스체인 결제 프로젝트들이 DeFi 점유율의 나머지를 채웠습니다. 여기서 나타나는 패턴은 자본이 개별 체인이 아니라, 거래가 어떤 체인에서 일어나는지를 추상화하는 계층으로 흐르고 있다는 점입니다. 이는 2021~2022년의 L1 부족주의(Tribalism) 시대와는 근본적으로 다른 베팅입니다.

역설: 늘어나는 1차 펀딩, 빠져나가는 2차 자본​

여기에 헤드라인 수치를 너무 문자 그대로 읽는 사람들을 당혹스럽게 만들 모순이 있습니다. VC가 1분기 동안 DeFi 1차 시장에 20억 8,300만 달러를 쏟아부은 반면, 온체인 DeFi TVL(총 예치 자산)은 같은 기간 동안 약 140억 달러 감소했습니다. 자본은 그 어느 때보다 빠른 속도로 새로운 프로토콜로 유입되고 있으며, 동시에 기존 풀에서는 이 사이클에서 가장 빠른 속도로 자본이 빠져나가고 있습니다.

이러한 격차에 대해서는 세 가지 해석이 가능하며, 이들은 상호 배타적이지 않습니다.

  1. 세대 교체. TVL은 2021년 당시의 프로토콜(Aave, Compound, MakerDAO, 클래식 Uniswap 풀)에 집중되어 있습니다. 새로운 자금은 현재 VC가 투자하고 있는 퍼프(Perp) DEX, 인텐트 레이어(Intent layer), 예측 시장 등 아직 TVL 비중이 크지 않은 프로토콜에 배치되고 있습니다. 1차 펀딩이 2차 예치금으로 나타나기까지는 6개월에서 12개월의 시차가 발생할 것으로 예상됩니다.

  2. 성숙한 풀에서의 리스크 오프, 새로운 풀에서의 리스크 온. 보유자들은 스테이블코인 및 거시 경제 압박으로 인해 수익률이 압축된 수익 창출형 풀에서 자산을 빼내어, 새로운 DeFi 프로젝트의 지분에 직접 투자하는 등 다른 곳으로 재배치하고 있습니다. TVL 유출은 신뢰의 문제가 아니라 자금 흐름의 문제입니다.

  3. 사용자와 자본 배분자 간의 이원화. 리테일 사용자(주요 TVL 기여자)는 20%의 시장 하락기 동안 레버리지를 줄이고 있습니다. 기관 VC(주요 1차 투자자)는 수년 단위의 투자 기간을 두고 움직이며 단기적인 가격 변동에 개의치 않습니다. 두 집단 모두 합리적이고 옳지만, 단지 서로 다른 방향을 가리키고 있을 뿐입니다.

빌더들에게 실질적인 시사점은 DeFi에서의 펀딩 문턱이 높아졌지만, 그만큼 업사이드도 커졌다는 것입니다. 라운드 규모의 중앙값이 상승하고 있으며, 이는 초기 단계 DeFi가 더 이상 "Uniswap 포크를 위한 200만 달러 시드 투자" 수준이 아님을 의미합니다. 이제는 수백억 달러의 가치를 지닌 플랫폼과 직접 경쟁하는 차별화된 실행 환경, 인텐트 기반 실행 또는 예측 인프라를 위해 1,500만 ~ 3,000만 달러의 투자가 이루어지고 있습니다.

2분기 및 그 이후의 신호​

자연스러운 질문은 이것입니다. DeFi와 CeFi의 균형이 유지될 것인가, 아니면 2분기에 기관 자본이 다시 규제된 CEX 카드, 수탁 상품, 스테이블코인 발행사 지분으로 집중되면서 반전이 일어날 것인가?

세 가지 요인이 DeFi의 우위 유지를 뒷받침합니다.

파이프라인이 DeFi에 크게 치우쳐 있습니다. Polymarket과 Kalshi의 메가 라운드, 다수의 스텔스 모드 퍼프 DEX 펀딩, 일련의 인텐트 및 주문 흐름(Orderflow) 인프라 프로젝트 등 2026년 4월과 5월 초에 협상 중인 텀시트(Term sheet)들이 클로징되면 2분기 DeFi 점유율은 더욱 높아질 것입니다. RootData의 2분기 첫 30일 리더보드는 이미 DeFi가 과반수 점유율을 유지하고 있음을 보여줍니다.

Coinbase Ventures와 Franklin Templeton의 자산 배분 패턴이 DeFi를 선호합니다. Coinbase Ventures가 발표한 2026년 우선순위 분야는 퍼페추얼(Perpetuals), 예측 시장, AI 에이전트(DeFi 프로토콜과 네이티브하게 상호작용), 토큰화 레일 등에 집중되어 있습니다. Franklin Templeton의 250 Digital 인수는 단순한 비트코인 현물 매수가 아니라, DeFi 포지션에 대한 온체인 노출을 확보하기 위한 액티브 디지털 자산 운용에 특화된 행보였습니다.

FTX 사태 이후의 트라우마는 영구적입니다. 2018 ~ 2020년의 CeFi 주도 사이클은 펀드 매니저들이 수탁자(Custodian)의 카운터파티 리스크를 무시할 수 있다는 신뢰에 기반했습니다. 3년 동안 320억 달러의 손실을 입은 후, 그 신뢰는 회복되지 않고 있습니다. 2분기에 규제된 스테이블코인 발행사나 정식 라이선스를 보유한 거래소가 5억 달러 규모의 라운드를 진행하더라도, 비수탁형(Non-custodial), 결합성(Composable), 온체인이라는 근본적인 배분 논리는 구조적으로 DeFi로 전환되었습니다.

그럼에도 불구하고, 두 가지 요인이 자본을 CeFi로 다시 끌어들일 수 있습니다.

스테이블코인 발행사의 지분 라운드. Circle, Tether, Paxos 및 소수의 은행 발행 스테이블코인 진입자들이 2026년 중에 펀딩을 진행할 가능성이 높으며, Tether의 모기업이나 전략적 은행-스테이블코인 합작 법인에 대한 단 한 번의 10억 달러 규모 라운드만으로도 분기별 수치는 CeFi 쪽으로 기울 수 있습니다. GENIUS 법안 시행 일정은 연말 전까지 규제된 스테이블코인 지분에 대한 명확성을 요구하고 있습니다.

RWA 토큰화 플랫폼. BlackRock BUIDL, Securitize, Ondo 및 은행 주도의 토큰화 레일은 모호한 카테고리에 속해 있습니다. 규제된 자산 운용사와 수탁자가 관여한다는 점에서는 CeFi의 성격을 띠지만, 자산이 공용 체인에서 결제된다는 점에서는 DeFi의 성격을 띱니다. RootData가 2분기에 이들을 어떻게 분류하느냐에 따라 헤드라인 수치가 크게 달라질 것입니다.

빌더들이 이 신호를 어떻게 활용해야 하는가​

오늘날 DeFi 분야에서 빌딩을 하고 있다면, 이러한 펀딩의 역전 현상은 단순한 순풍이 아니라 펀딩의 모습 자체가 구조적으로 변하고 있음을 의미합니다.

통과해야 할 문턱이 높아졌습니다. 단순한 모방형 AMM이나 또 다른 Compound 포크는 투자를 받지 못할 것입니다. 이제는 방어 가능한 실행 환경, 신뢰할 수 있는 퍼프 오더북, 실제 크로스체인 커버리지를 갖춘 인텐트 실행 레이어, 또는 Polymarket이나 Kalshi를 복제하지 않는 규제적 포지셔닝을 갖춘 예측 시장 버티컬이 필요합니다. 차별화된 DeFi의 시드 라운드 체크 규모는 500만 ~ 1,000만 달러로 상승했으며, 시리즈 A 문턱은 트랙션이 있는 프로토콜의 경우 1,500만 달러부터 시작됩니다.

투자자 구성이 바뀌었습니다. Coinbase Ventures, Franklin Templeton, a16z Crypto가 기관급 라운드를 주도하고 있습니다. Paradigm, Variant, Multicoin, Polychain과 같은 크립토 네이티브 VC들도 여전히 활동 중이지만, DeFi의 한계 자본은 점점 더 5 ~ 7년의 보유 기간을 가진 TradFi 인접 펀드에서 유입되고 있습니다. 이는 거버넌스, 토큰 출시 시기, 그리고 출시 후 프로토콜이 실행할 수 있는 유동성 전략의 종류에 영향을 미칩니다.

인프라 스택의 중요성이 더욱 커졌습니다. 신뢰할 수 있는 RPC 액세스, 인덱싱, 오라클 피드, 크로스체인 메시징은 이제 '있으면 좋은 것'이 아니라 기본적인 경쟁 요건입니다. 2024 ~ 2025년 퍼프 DEX 전쟁에서 패배한 프로토콜들은 거래량이 몰릴 때 인프라 스택이 흔들렸기 때문입니다. 승리한 팀들은 그런 상황이 오기 전에 이미 상용 수준의 신뢰성을 직접 구축하거나 파트너십을 통해 확보했습니다.

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출처​

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