メインコンテンツまでスキップ

DeFi の資金調達額が史上初めて CeFi を上回る — しかも圧倒的な差で

· 約 19 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

RootData が統計を開始して以来初めて、分散型金融（DeFi）が、約 10 年間にわたり仮想通貨 VC を支配してきた中央集権型取引所、カストディアン、およびフィンテック・レールを抑え、より多くのベンチャーキャピタルを獲得しました。その額は 20 億 8,300 万ドル。時期は 2026 年第 1 四半期（Q1）。そして、この影響は単一のデータポイントをはるかに超えて広がっています。

これは、2021 年以来すべての DeFi ネイティブな投資家が予測していた「逆転」です。広範な仮想通貨市場が時価総額の約 20% を失い、VC 調達総額が前四半期比で 46.7% 減少した四半期に、これが起こると予想した人はほとんどいませんでした。「インフラがプラットフォームに勝る」という強気の主張は、ベンチャーキャピタリストが理解する最も純粋な通貨、つまり「投下されたドル」によって、これまでで最も力強い支持を得たことになります。

逆転の背後にある数字​

RootData の「2026 年第 1 四半期 Web3 業界投資調査レポート」によると、第 1 四半期の仮想通貨プライマリーマーケットでは、170 件の資金調達イベントを通じて 45 億 9,000 万ドルが調達されました。これは、2025 年第 4 四半期と比較して、資金面で 46.7% 減、案件数で 14.2% 減と、いずれも大幅に減少しています。表面上は、深刻な収縮のように見えます。しかしその裏では、セクターのローテーションが起きています。

DeFi 単体で 20 億 8,300 万ドルを獲得しました。これは単一四半期に投下された全資金の 45% 以上を占め、すべての CeFi による調達額を合計したものよりも多い額です。DeFi と CeFi を合わせると第 1 四半期の資金調達の 68.4% を占め、残りはインフラ、ゲーミング、ソーシャル、および AI と仮想通貨のクロスオーバー分野で分け合っています。

レポートの他の 3 つの数字も注目に値します。

  • 3 月だけで 25 億 8,000 万ドルを記録。これは四半期全体の 56.2% に相当します。つまり、ほとんど無感覚に近い状態だった 1 月と 2 月を経て、第 1 四半期の後半に確信が戻ってきたことを意味します。
  • 案件規模の中央値は 800 万ドルに達しました。2022 年から 2023 年にかけての、シード案件中心の 200 万〜300 万ドルという基準から大幅に上昇しています。初期段階のラウンドは大規模化し、より集中し、競争が激化しています。
  • インフラ分野は案件数で 55 件とリードしましたが、1 ラウンドあたりの平均額はわずか 1,431 万ドルでした。DeFi の少数の大規模な小切手に対し、小規模な投資が長く続いている状況です。

機関投資家のリーダーボードは、物語の後半を物語っています。Coinbase Ventures は 12 件の投資を行い、最もアクティブな投資家リストのトップとなりました。歴史的にパッシブ・インデックスや ETF の運用会社であった Franklin Templeton は、4 件の投資を行い、大きな進出を見せました。同社は 2026 年 4 月 1 日の 250 Digital 買収と Franklin Crypto の立ち上げを経て、アクティブなデジタル資産管理への明確な転換を打ち出しました。1 兆 5,000 億ドルの AUM（運用資産残高）を持つ資産運用会社が、90 日間で 4 回も仮想通貨のプライマリーマーケットへの投資を開始したとき、それはもはや実験ではありません。それはアロケーション（資産配分）です。

なぜこれが単なる一四半期ではなく「逆転」なのか​

なぜこれが重要なのかを理解するために、2021 年から 2024 年のサイクルを振り返ってみましょう。4 年間連続で、仮想通貨 VC の大部分は CeFi が占めていました。Coinbase はピーク時に 3 億ドル以上のラウンドを実施し、Kraken は IPO 前に 9 桁の評価額を誇り、FTX 時代のカストディアンやプライムブローカーである Anchorage、BitGo、NYDIG は機関投資家の資本を吸い上げていました。当時の仮説は明確でした。仮想通貨はフロントエンドの消費者ビジネスであり、ユーザーとの関係を維持する者が価値を握るというものです。

その仮説は崩れました。2022 年 11 月に FTX が崩壊し、一晩で 320 億ドルの顧客の信頼が消失しました。Celsius、Voyager、BlockFi、Genesis、そして Gemini Earn が次々と後に続きました。2024 年までに、すべての個人仮想通貨ユーザー、そして彼らに代わって資金を配分するすべてのファンドマネージャーは、同じ教訓を学びました。「カストディは参入障壁（モート）ではなく、負債（ライアビリティ）である」ということです。

20 億 8,300 万ドルの DeFi の四半期は、その教訓がついに資本配分として形になったものです。投資家はプラットフォームではなく、プロトコルに賭けています。取引所のオムニバス・ウォレットではなく、ノンカストディアルなスマートコントラクトに。引き出しを一時停止できるウォールド・ガーデン（囲い込み）のフロントエンドではなく、誰でも利用できるコンポーザブルなレゴ・ブロックに賭けているのです。

伝統的金融（TradFi）のベンチャーキャピタルが、カストディ銀行からフィンテック・レールへ、つまり JPMorgan や BNY Mellon から Stripe や Plaid へと同様のシフトを行うのに約 15 年かかりました。仮想通貨 VC はわずか 18 か月で同じシフトを遂げたのです。

原動力：パーペチュアル DEX、予測市場、およびインテントベースの配管​

DeFi の項目は、かつての「DeFi サマー」のお気に入りに均等に分散して達成されたわけではありません。主に 3 つのサブセクターがその牽引役となりました。

パーペチュアル DEX（Perpetual DEX）。 今四半期の目玉となった資金調達は、4 月 16 日に発表された Drift Protocol の最大 1 億 4,750 万ドル相当の戦略的ファシリティーでした。これは Tether による 1 億 2,750 万ドルの出資と、パートナーからの 2,000 万ドルによって支えられています。この構造は珍しいものでした。3 月のエクスプロイトによる約 2 億 9,500 万ドルのユーザー損失を回復するために設計された収益連動型クレジット・ファシリティーであり、Drift は同時に決済資産を USDC から USDT に移行しました。しかし、資本配分者へのメッセージは明白でした。Solana の上位 5 つに入るパーペチュアル DEX がエクスプロイトを受けた際、救済資金は法定通貨の銀行シンジケートからではなく、オンチェーンのネイティブプレイヤーから提供されたのです。これに Vertex、Aevo、Hyperliquid の HIP-4 エコシステム活動を加えれば、今四半期で突出したシェアを獲得した垂直分野が完成します。

これは、Coinbase Ventures が 2025 年後半から公に提唱してきた「あらゆるもののパーペチュアル化（perpification of everything）」という仮説です。つまり、パーペチュアル・コントラクト（無期限先物）が、カストディや決済インフラを必要とせずに、あらゆる資産（株式、コモディティ、予測結果、現実世界の債券）へのエクスポージャーを合成的に複製できるという考え方です。分散型パーペチュアル DEX は、2025 年後半までにすでに世界のデリバティブ取引高の 26% を占め、月間 1 兆 2,000 億ドル以上を処理していました。2026 年第 1 四半期は、VC がその 26% が 50% になると確信した四半期です。

予測市場。 Polymarket が 150 億ドルの評価額で 4 億ドルを調達したという報道や、Coatue が主導した Kalshi の 220 億ドルの評価額での 10 億ドルのラウンドは、両方とも第 1 四半期内に完了したわけではありませんが、価格設定はこの四半期に行われ、タームシートは DeFi の資本配分に関する議論を支配しました。合計 370 億ドルの予測市場の評価額は、36 か月前には投資対象カテゴリとして存在していなかった垂直分野としては前例のないものです。4 月 26 日の両プラットフォームによる自主的なインサイダー取引禁止や、4 月 30 日の米国上院による上院議員の予測市場取引を禁じる投票がニュースサイクルを締めくくりましたが、資本はすでに動いていました。

インテントベースのプロトコルと DEX インフラ。 Across、deBridge、およびいくつかのインテント実行およびクロスチェーン決済プロジェクトが DeFi のシェアを補完しました。共通のパターンとして、資本は個別のチェーン自体ではなく、どのチェーンで取引が行われるかを抽象化するレイヤーへと流れています。これは、2021 年から 2022 年にかけての L1 部族主義の時代とは根本的に異なる賭けです。

逆説：プライマリー資金調達の増加とセカンダリー資金の流出​

ここには、ヘッドラインの数字を文字通りに受け取りすぎる人を不安にさせる矛盾があります。 第 1 四半期、VC が DeFi のプライマリー（一次市場）に 20 億 8,300 万ドルを投入した一方で、オンチェーン DeFi の TVL（預かり資産）は同期間に約 140 億ドル減少しました。 資金はかつてないほどの速さで新しいプロトコルに流入していますが、既存のプールからはこのサイクルで最も速いペースの一つで資金が流出しているのです。

この乖離については、3 つの解釈が考えられ、それらは互いに排他的ではありません。

  1. 世代交代。 TVL は 2021 年時代のプロトコル（Aave、Compound、MakerDAO、クラシックな Uniswap プール）に集中しています。 新しい資金は、VC が現在投資しているプロトコル、つまりパーペチュアル DEX、インテントレイヤー、予測市場などに投入されていますが、これらはまだ TVL が積み上がるほど成熟していません。 プライマリーの資金調達がセカンダリーの預金として反映されるまでには、6 〜 12 ヶ月のタイムラグがあると予想されます。

  2. 成熟したプールでのリスクオフと新しいプールでのリスクオン。 ホルダーは、ステーブルコインやマクロ経済の圧力で利回りが圧縮されたイールドベアリング・プールから資産を引き出し、新しい DeFi プロジェクトのエクイティ（株式）などに直接再配分しています。 TVL の流出は「信頼」の問題ではなく、「フロー（資金の流れ）」の物語です。

  3. ユーザーと資金配分者の分断。 リテールユーザー（TVL の主要な貢献者）は、20% の市場調整の中でレバレッジを解消しています。 一方、機関投資家 VC（プライマリーの主要な資金提供者）は数年単位の投資期間で動いており、1 四半期の価格変動は気にしません。 両者とも合理的であり、正しい判断をしていますが、単に向いている方向が逆なだけです。

ビルダーにとっての実践的な教訓は、DeFi での資金調達のハードルは上がったものの、その分アップサイドも大きくなったということです。 ラウンドの平均サイズは上昇しており、初期段階の DeFi はもはや「Uniswap のフォークのための 200 万ドルのシード」ではありません。 差別化された執行会場（Execution Venue）を構築するために 1,500 万 〜 3,000 万ドルが動いており、資金を調達したチームは、時価総額数百億ドルのプラットフォームと真っ向から競合するパーペチュアル市場、インテントベースの執行、または予測インフラを提供することが期待されています。

第 2 四半期以降が示唆するもの​

当然の疑問は、DeFi と CeFi の均衡が維持されるのか、あるいは第 2 四半期に機関投資家の資金が規制された CEX、カストディ製品、ステーブルコイン発行体のエクイティへと再び集中し、逆転が起こるのかということです。

DeFi がリードを維持すると考えられる 3 つの要因があります。

パイプラインが大幅に DeFi に偏っている。 Polymarket や Kalshi のメガラウンド、複数のステルスモードのパーペチュアル DEX の調達、そしてインテントおよび注文フロー・インフラの波を含む、2026 年 4 月から 5 月初旬にかけて交渉されているタームシートは、これらがクローズすれば第 2 四半期の DeFi のシェアをさらに押し上げるでしょう。 RootData の第 2 四半期最初の 30 日間のリーダーボードは、すでに DeFi が過半数のシェアを維持していることを示しています。

Coinbase Ventures と Franklin Templeton の配分パターンが DeFi を支持している。 Coinbase Ventures が発表した 2026 年の重点セクターは、パーペチュアル、予測市場、AI エージェント（DeFi プロトコルとネイティブに対話する）、およびトークン化レールに大きく傾斜しています。 Franklin Templeton による 250 Digital の買収は、単にビットコインの現物を買うのではなく、オンチェーンで DeFi ポジションへのエクスポージャーを取るという、アクティブなデジタル資産管理を明確に目的としたものでした。

FTX 後のトラウマは永続的である。 2018 年 〜 2020 年の CeFi 主導のサイクルは、ファンドマネージャーがカストディアンのカウンターパーティリスクは問題にならないと信頼していることに依存していました。 3 年が経過し、320 億ドルの損失を出した後、その信頼が戻ることはありません。 第 2 四半期に規制されたステーブルコイン発行体や完全なライセンスを持つ取引所が 5 億ドルのラウンドを実施したとしても、非カストディアル、コンポーザブル（構成可能）、オンチェーンという根本的な資金配分のロジックは、構造的に DeFi へと移行しています。

とはいえ、2 つの要因が資金を CeFi に引き戻す可能性があります。

ステーブルコイン発行体のエクイティラウンド。 Circle、Tether、Paxos、および少数の銀行発行のステーブルコイン参入者が 2026 年中に資金調達を行う可能性が高く、Tether の親会社や戦略的な銀行とステーブルコインの JV への 10 億ドルの単一ラウンドがあれば、四半期の数字は CeFi 側に揺れ動く可能性があります。 GENIUS 法の施行スケジュールにより、規制されたステーブルコインのエクイティは年末までに明確化を迫られています。

RWA トークン化プラットフォーム。 BlackRock の BUIDL、Securitize、Ondo、および銀行主導のトークン化レールは、曖昧なカテゴリーに属しています。規制された資産運用会社やカストディアンが関与しているため一部は CeFi であり、資産がパブリックチェーン上で決済されるため一部は DeFi です。 RootData が第 2 四半期にこれらをどこに分類するかで、見出しの数字は大きく変わるでしょう。

ビルダーはこのシグナルをどう活用すべきか​

今日 DeFi を構築しているなら、この資金調達の反転は単なる追い風ではなく、資金調達のあり方における構造的な変化です。

ハードルは上がりました。 単なる AMM や Compound のフォークは相手にされません。現在の比較対象となる調達には、防御可能な執行会場、信頼できるパーペチュアル・オーダーブック、実用的なクロスチェーン・カバー範囲を持つインテント執行レイヤー、または Polymarket や Kalshi を模倣しない規制上のポジショニングを持つ予測市場の垂直立ち上げが必要です。 差別化された DeFi のシードラウンドは 500 万 〜 1,000 万ドルに上昇し、シリーズ A のハードルはトラクションのあるプロトコルで 1,500 万ドルから始まります。

投資家の構成が変化しました。 Coinbase Ventures、Franklin Templeton、a16z Crypto が機関投資家級のラウンドをリードしています。 クリプトネイティブな VC（Paradigm、Variant、Multicoin、Polychain）も依然として活発ですが、DeFi における限界的な資金は、5 〜 7 年の保有期間を持つ TradFi（伝統的金融）に近いファンドから供給されることが増えています。 これはガバナンス、トークン・ローンのタイミング、そしてローンチ後にプロトコルが確実に実行できる流動性戦略の種類に影響を与えます。

インフラストラクチャのスタックは、これまで以上に重要です。 信頼できる RPC アクセス、インデックス作成、オラクル・フィード、およびクロスチェーン・メッセージングは、今や「あれば良いもの」ではなく、競争上の最低条件です。 2024 年 〜 2025 年のパーペチュアル DEX 戦争で UX の面で敗れたプロトコルは、ボリュームが増えた際にインフラスタックが不安定になったことが原因でした。 勝利したプロトコルは、必要になる前に産業グレードの信頼性を備えたインフラを構築、あるいは提携していたのです。

BlockEden.xyz は、Solana、Sui、Aptos、Ethereum ネットワークを含む 27+ のブロックチェーン全体で、エンタープライズグレードの RPC、インデックス作成、ノードインフラを提供しています。これらは 2026 年第 1 四半期の DeFi 調達が展開されているネットワークです。 API マーケットプレイスを探索 して、市場に DeFi がより大きな賭けであると確信させたプロトコルのために設計されたインフラ上で構築を開始してください。

出典​

Share on Twitter