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Financiamento DeFi Acaba de Superar o CeFi Pela Primeira Vez na História — E Não Foi Por Pouco

· 15 min de leitura
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Pela primeira vez desde que a RootData começou a rastrear os números, as finanças descentralizadas atraíram mais capital de risco do que as exchanges centralizadas, custodiantes e infraestruturas de fintech que dominaram o VC cripto por quase uma década. O valor é de US$ 2,083 bilhões. O trimestre é o 1º Trimestre de 2026. E as implicações vão muito além de um único ponto de dados.

Esta é a inversão que todo investidor nativo de DeFi previu desde 2021 — e que quase ninguém esperava que acontecesse durante um trimestre em que o mercado cripto mais amplo perdeu cerca de 20 % de seu valor de mercado e o financiamento total de VC caiu 46,7 % em relação ao trimestre anterior. A tese otimista de que a "infraestrutura vence as plataformas" acaba de receber seu endosso mais forte até agora, escrito na moeda mais clara que um investidor de risco entende: dólares alocados.

Os Números por Trás da Inversão​

De acordo com o Relatório de Pesquisa de Investimento da Indústria Web3 do 1º Trimestre de 2026 da RootData, o mercado primário de cripto arrecadou US$ 4,59 bilhões em 170 eventos de financiamento no primeiro trimestre — ambos os números caíram drasticamente em relação ao 4º Trimestre de 2025 (-46,7 % em capital, -14,2 % em contagem de negócios). À primeira vista, parece uma contração brutal. Sob a superfície, é uma rotação de setor.

O DeFi sozinho capturou US$ 2,083 bilhões desse total — mais de 45 % de todos os dólares alocados em um único trimestre, e mais do que todas as captações de CeFi combinadas. Juntos, DeFi e CeFi representaram 68,4 % do financiamento do primeiro trimestre, com o restante dividido entre infraestrutura, jogos, social e projetos de cruzamento entre IA e cripto.

Outros três números do relatório merecem atenção:

  • Março sozinho entregou US$ 2,58 bilhões, ou 56,2 % do total do trimestre — o que significa que foi na segunda metade do 1º Trimestre que a convicção retornou, após um janeiro e fevereiro que pareceram quase catatônicos.
  • **O tamanho mediano do negócio ficou em US8milho~es∗∗,significativamenteacimadanormadeUS 8 milhões**, significativamente acima da norma de US 2-3 milhões focada em seed de 2022-2023. As rodadas de estágio inicial estão se tornando maiores, mais concentradas e mais competitivas.
  • A infraestrutura liderou em contagem de negócios com 55 eventos, mas teve uma média de apenas US$ 14,31 milhões por rodada — uma cauda longa de apostas menores em comparação com os cheques menos frequentes, porém maiores, do DeFi.

O ranking institucional conta a segunda metade da história. A Coinbase Ventures liderou a lista dos mais ativos com 12 investimentos. A Franklin Templeton — historicamente uma casa de índices passivos e ETFs — surgiu como a participante de destaque com quatro investimentos e um pivô explícito para a gestão ativa de ativos digitais após a aquisição da 250 Digital em 1º de abril de 2026 e o lançamento da Franklin Crypto. Quando um gestor de ativos com US$ 1,5 trilhão em AUM começa a alocar em mercados primários de cripto quatro vezes em 90 dias, você não está mais diante de experimentação. Você está diante de alocação.

Por Que é uma Inversão, Não Apenas um Trimestre​

Para entender por que isso importa, voltemos ao ciclo 2021-2024. O CeFi capturou a maior parte do VC cripto por quatro anos seguidos. A Coinbase recebeu rodadas de mais de US$ 300 milhões no auge, a Kraken comandou avaliações pré-IPO de nove dígitos, e os nomes de custódia e corretagem prime da era FTX — Anchorage, BitGo, NYDIG — aspiraram o capital institucional. A tese era clara: as criptomoedas eram um negócio de consumo de front-end, e quem fosse dono do relacionamento com o usuário seria dono do valor.

Essa tese quebrou. A FTX colapsou em novembro de 2022 e apagou US$ 32 bilhões em confiança dos clientes da noite para o dia. Celsius, Voyager, BlockFi, Genesis e Gemini Earn seguiram em rápida sucessão. Em 2024, todo usuário de cripto de varejo — e todo gestor de fundos alocando em seu nome — havia absorvido a mesma lição: a custódia é um passivo, não um diferencial competitivo.

O trimestre de US$ 2,083 bilhões do DeFi é como essa lição finalmente se traduz na alocação de capital. Os investidores estão apostando em protocolos, não em plataformas. Em contratos inteligentes não custodiantes, não em carteiras de exchanges omnibus. Em peças de Lego combináveis que qualquer pessoa pode usar, não em interfaces de jardim murado que podem pausar saques.

O capital de risco da TradFi levou cerca de 15 anos para fazer a mudança análoga — dos bancos de custódia para as infraestruturas de fintech, do JPMorgan e BNY Mellon para a Stripe e Plaid. O VC cripto acabou de fazer a mesma mudança em 18 meses.

Os Impulsionadores: DEXs de Perpétuos, Mercados de Previsão e Infraestrutura Baseada em Intenções​

A rubrica de DeFi não chegou a esse patamar distribuindo-se uniformemente pelos favoritos do "DeFi summer". Três sub-setores fizeram a maior parte do trabalho pesado.

DEXs de Perpétuos. A captação principal do trimestre foi o anúncio da Drift Protocol em 16 de abril de uma facilidade estratégica no valor de até US147,5milho~es,ancoradapelacontribuic\ca~odeUS 147,5 milhões, ancorada pela contribuição de US 127,5 milhões da Tether e outros US20milho~esdeparceiros.Aestruturafoiincomum—umafacilidadedecreˊditovinculadaaˋreceita,projetadapararecuperaraproximadamenteUS 20 milhões de parceiros. A estrutura foi incomum — uma facilidade de crédito vinculada à receita, projetada para recuperar aproximadamente US 295 milhões em perdas de usuários de uma exploração em março, com a Drift migrando simultaneamente de USDC para USDT como seu ativo de liquidação. Mas a mensagem para os alocadores de capital foi inequívoca: quando uma das cinco principais DEXs de perpétuos da Solana sofre uma exploração, o capital de resgate vem de players nativos on-chain, não de um sindicato bancário fiduciário. Adicione as atividades do ecossistema Vertex, Aevo e HIP-4 da Hyperliquid, e você terá uma vertical que capturou uma fatia desproporcional do trimestre.

Esta é a tese da "perpetualização de tudo" que a Coinbase Ventures vem articulando publicamente desde o final de 2025 — a ideia de que contratos perpétuos podem replicar sinteticamente a exposição a qualquer ativo (ações, commodities, resultados de previsões, títulos do mundo real) sem exigir custódia ou infraestrutura de liquidação. As DEXs de perpétuos descentralizadas já capturavam 26 % do volume global de derivativos no final de 2025, processando mais de US$ 1,2 trilhão em negociações mensais. O 1º Trimestre de 2026 é o trimestre em que os VCs decidiram que esses 26 % chegarão a 50 %.

Mercados de previsão. A captação relatada de US400milho~esdaPolymarketcomumaavaliac\ca~odeUS 400 milhões da Polymarket com uma avaliação de US 15 bilhões e a rodada da Kalshi de US1bilha~olideradapelaCoatuecomUS 1 bilhão liderada pela Coatue com US 22 bilhões não foram concluídas ambas dentro do 1º Trimestre, mas a definição de preço ocorreu durante o trimestre e os termos de negociação dominaram as conversas de alocação de capital em DeFi. Um valor combinado de US$ 37 bilhões em avaliação de mercado de previsão não tem precedentes para uma vertical que não existia como categoria investível há 36 meses. As proibições autoimpostas de insider trading em 26 de abril por ambas as plataformas e a votação no Senado dos EUA em 30 de abril proibindo senadores de negociar em mercados de previsão encerraram o ciclo de notícias, mas o capital já havia se movido.

Protocolos baseados em intenções e infraestrutura de DEX. Across, deBridge e um punhado de projetos de execução de intenções e liquidação cross-chain completaram a participação do DeFi. O padrão: o capital está fluindo para a camada que abstrai em qual rede uma transação ocorre, não para qualquer rede individual em si. Essa é uma aposta profundamente diferente da era do tribalismo de L1 de 2021-2022.

O Paradoxo: Financiamento Primário em Alta, Saída de Capital Secundário​

Eis a contradição que deve inquietar quem lê o número da manchete de forma literal demais. Enquanto os VCs injetaram US2,083bilho~esemmercadosprimaˊriosdeDeFiduranteoprimeirotrimestre(Q1),oTVLdeDeFion−chainperdeuaproximadamenteUS 2,083 bilhões em mercados primários de DeFi durante o primeiro trimestre (Q1), o TVL de DeFi on-chain perdeu aproximadamente US 14 bilhões no mesmo período. O capital está ENTRANDO em novos protocolos no ritmo mais rápido de todos os tempos — e o capital está SAINDO dos pools existentes a uma das taxas mais rápidas do ciclo.

Três leituras dessa divergência são plausíveis e não são mutuamente exclusivas:

  1. Rotação geracional. O TVL está concentrado em protocolos da era de 2021 (Aave, Compound, MakerDAO, pools clássicos da Uniswap). O novo dinheiro está sendo alocado nos protocolos que os VCs estão financiando agora — DEXs de perpétuos, camadas de intenção (intent layers), mercados de previsão — que ainda não amadureceram em posições pesadas de TVL. Espere um atraso de 6 a 12 meses antes que o financiamento primário se manifeste como depósitos secundários.

  2. Risk-off em pools maduros, risk-on em novos. Os detentores estão retirando ativos de pools geradores de rendimento (onde o rendimento comprimiu sob pressão de stablecoins e macro) e realocando em outros lugares — inclusive diretamente no capital de novos projetos de DeFi. O êxodo do TVL é uma história de fluxo, não uma história de confiança.

  3. Bifurcação entre usuários e alocadores de capital. Os usuários de varejo (os contribuintes dominantes do TVL) estão desalavancando durante uma queda de mercado de 20%. Os VCs institucionais (os financiadores primários dominantes) operam em cronogramas de implantação de vários anos e não se importam com um movimento de preço de um trimestre. Ambos são racionais. Ambos estão corretos. Eles apenas apontam em direções opostas.

Para os desenvolvedores, a lição prática é que a barra para captar recursos em DeFi subiu — mas o potencial de ganho também aumentou. O tamanho médio das rodadas está crescendo, o que significa que o DeFi em estágio inicial não é mais um "seed de US2milho~esparaumforkdaUniswap".Sa~oUS 2 milhões para um fork da Uniswap". São US 15-30 milhões para um local de execução diferenciado, e as equipes financiadas agora esperam entregar mercados de perpétuos, execução baseada em intenções ou infraestrutura de previsão que compita diretamente com plataformas avaliadas em dezenas de bilhões.

O Que Isso Sinaliza para o Q2 e Além​

A pergunta natural: a paridade DeFi-CeFi se mantém ou o segundo trimestre verá uma reversão à medida que o capital institucional se concentre novamente em cartões de CEX regulamentados, produtos de custódia e capital de emissores de stablecoins?

Três fatores argumentam a favor de o DeFi manter a liderança.

O pipeline está fortemente inclinado para DeFi. Term sheets que estão sendo negociados em abril e início de maio de 2026 — incluindo as mega-rodadas da Polymarket e Kalshi, várias captações de DEXs de perpétuos em modo stealth e uma onda de projetos de infraestrutura de intenção e fluxo de ordens (intent-and-orderflow) — devem elevar ainda mais a participação do DeFi no Q2, caso sejam fechados. O ranking da RootData para os primeiros 30 dias do Q2 já mostra o DeFi mantendo a participação majoritária.

Os padrões de alocação da Coinbase Ventures e Franklin Templeton favorecem o DeFi. Os setores prioritários publicados pela Coinbase Ventures para 2026 inclinam-se fortemente para perpétuos, mercados de previsão, agentes de IA (que interagem nativamente com protocolos DeFi) e trilhos de tokenização. A aquisição da 250 Digital pela Franklin Templeton foi especificamente sobre gestão ativa de ativos digitais — um código para assumir exposição on-chain em posições DeFi, e não apenas comprar Bitcoin no spot.

O trauma pós-FTX é permanente. O ciclo 2018-2020 dominado por CeFi baseava-se na confiança de gestores de fundos de que o risco de contraparte do custodiante era um não-problema. Três anos e US32bilho~esemperdasdepois,essaconfianc\cana~ovoltaraˊ.MesmoqueumemissordestablecoinregulamentadoouumaexchangetotalmentelicenciadalevanteumarodadadeUS 32 bilhões em perdas depois, essa confiança não voltará. Mesmo que um emissor de stablecoin regulamentado ou uma exchange totalmente licenciada levante uma rodada de US 500 milhões no Q2, a lógica de alocação subjacente — não custodial, combinável, on-chain — rotacionou estruturalmente para o DeFi.

Dito isso, dois fatores poderiam atrair o capital de volta para o CeFi.

Rodadas de capital de emissores de stablecoins. Circle, Tether, Paxos e um punhado de entrantes de stablecoins emitidas por bancos provavelmente captarão recursos durante 2026, e uma única rodada de US$ 1 bilhão na controladora da Tether ou uma joint venture estratégica de banco-stablecoin poderia reverter o número trimestral para o CeFi. O cronograma de implementação do GENIUS Act pressiona o capital de stablecoins regulamentadas a se esclarecer antes do fim do ano.

Plataformas de tokenização de RWA. BlackRock BUIDL, Securitize, Ondo e os trilhos de tokenização liderados por bancos situam-se em uma categoria ambígua — parte CeFi (porque envolvem gestores de ativos e custodiantes regulamentados), parte DeFi (porque os ativos são liquidados em redes públicas). A forma como a RootData os classificar no Q2 afetará materialmente o resultado principal.

O Que os Desenvolvedores Devem Fazer Com Esse Sinal​

Se você está construindo em DeFi hoje, a inversão de financiamento não é apenas um vento favorável — é uma mudança estrutural em como será a sua captação de recursos.

A barra para aprovação subiu. Um AMM comum ou outro fork da Compound não será aceito; as captações comparáveis agora exigem um local de execução defensável, um livro de ordens de perpétuos crível, uma camada de execução de intenção com cobertura cross-chain real ou uma vertical de mercado de previsão com posicionamento regulatório que não replique Polymarket e Kalshi. Os cheques medianos de seed subiram para US5−10milho~esparaDeFidiferenciado,eabarraparaaSeˊrieAcomec\caemUS 5-10 milhões para DeFi diferenciado, e a barra para a Série A começa em US 15 milhões para protocolos com tração.

O mix de investidores mudou. Coinbase Ventures, Franklin Templeton e a16z Crypto estão liderando as rodadas de nível institucional. Os VCs nativos de cripto (Paradigm, Variant, Multicoin, Polychain) ainda estão ativos, mas o dólar marginal em DeFi vem cada vez mais de fundos adjacentes ao TradFi com períodos de retenção de cinco a sete anos. Isso tem implicações para a governança, o timing do lançamento do token e o tipo de estratégia de liquidez que seu protocolo pode executar de forma crível após o lançamento.

A pilha de infraestrutura importa mais, não menos. Acesso confiável a RPC, indexação, feeds de oráculos e mensagens cross-chain são agora requisitos competitivos básicos, não apenas diferenciais. Os protocolos que perderam na experiência do usuário (UX) durante as guerras de DEXs de perpétuos de 2024-2025 perderam porque sua pilha de infraestrutura oscilou sob volume — e os que venceram haviam construído ou feito parcerias para confiabilidade de nível industrial antes de precisarem dela.

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Fontes​

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