Перейти к основному контенту

Финансирование DeFi впервые в истории превзошло CeFi — и с огромным отрывом

· 13 мин чтения
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Впервые с тех пор, как RootData начала отслеживать показатели, децентрализованные финансы привлекли больше венчурного капитала, чем централизованные биржи, кастодианы и финтех-рельсы, которые доминировали в крипто-венчуре на протяжении почти десятилетия. Эта цифра составляет 2,083 млрд долларов. Период — 1-й квартал 2026 года. И последствия этого события простираются гораздо дальше одного статистического показателя.

Это та самая инверсия, которую каждый DeFi-нативный инвестор предсказывал с 2021 года — и которой почти никто не ожидал в квартале, когда более широкий крипторынок потерял около 20 % своей капитализации, а общий объем венчурного финансирования упал на 46,7 % по сравнению с предыдущим кварталом. Оптимистичный сценарий «инфраструктура побеждает платформы» только что получил свое самое громкое подтверждение, написанное в самой понятной для венчурного капиталиста валюте: вложенных долларах.

Цифры, стоящие за инверсией​

Согласно отчету RootData об инвестициях в индустрию Web3 за 1-й квартал 2026 года, на первичном крипторынке было привлечено 4,59 млрд долларов в рамках 170 финансовых событий — оба показателя резко снизились по сравнению с 4-м кварталом 2025 года (-46,7 % в капитале, -14,2 % в количестве сделок). На первый взгляд это выглядит как жестокое сокращение. Но под поверхностью скрывается ротация секторов.

Только на долю DeFi пришлось 2,083 млрд долларов из этой суммы — более 45 % всех средств, развернутых за один квартал, и больше, чем все привлеченные средства в CeFi вместе взятые. Совместно DeFi и CeFi составили 68,4 % финансирования в первом квартале, а остальная часть была распределена между инфраструктурой, играми, социальными сетями и проектами на стыке ИИ и крипто.

Три других показателя из отчета заслуживают внимания:

  • Только март принес 2,58 млрд долларов, или 56,2 % от общего объема квартала — это означает, что уверенность вернулась именно во второй половине 1-го квартала, после января и февраля, которые казались почти кататоническими.
  • Медианный размер сделки составил 8 млн долларов, что значительно выше нормы в 2–3 млн долларов на посевных стадиях 2022–2023 годов. Раунды на ранних стадиях становятся крупнее, концентрированнее и конкурентнее.
  • Инфраструктура лидировала по количеству сделок с 55 событиями, но в среднем привлекла всего 14,31 млн долларов на раунд — длинный хвост более мелких ставок по сравнению с меньшим количеством, но более крупными чеками в DeFi.

Институциональный лидерборд рассказывает вторую половину истории. Coinbase Ventures возглавила список самых активных инвесторов с 12 инвестициями. Franklin Templeton — исторически дом пассивных индексов и ETF — выступил как прорывной участник с четырьмя инвестициями и явным разворотом в сторону активного управления цифровыми активами после приобретения 250 Digital 1 апреля 2026 года и запуска Franklin Crypto. Когда управляющий активами с объемом в 1,5 трлн долларов под управлением (AUM) начинает вкладываться в первичный крипторынок четыре раза за 90 дней — это уже не эксперименты. Это аллокация.

Почему это инверсия, а не просто удачный квартал​

Чтобы понять, почему это важно, вернемся к циклу 2021–2024 годов. CeFi забирала львиную долю крипто-венчура четыре года подряд. На пике Coinbase привлекала раунды на сумму свыше 300 млн долларов, Kraken претендовала на девятизначные оценки перед выходом на IPO, а кастодианы и прайм-брокеры эпохи FTX — Anchorage, BitGo, NYDIG — поглощали институциональный капитал. Тезис был ясен: крипто — это фронтенд-бизнес для потребителей, и тот, кто владеет отношениями с пользователем, владеет ценностью.

Этот тезис рухнул. FTX обанкротилась в ноябре 2022 года и за одну ночь уничтожила доверие клиентов на сумму 32 млрд долларов. За ней быстро последовали Celsius, Voyager, BlockFi, Genesis и Gemini Earn. К 2024 году каждый розничный криптопользователь — и каждый управляющий фондом, распределяющий средства от их имени — усвоил один и тот же урок: хранение (кастоди) — это пассив, а не конкурентное преимущество.

Квартал с 2,083 млрд долларов в DeFi — это то, как этот урок наконец-то выглядит в распределении капитала. Инвесторы делают ставку на протоколы, а не на платформы. На некастодиальные смарт-контракты, а не на омнибус-кошельки бирж. На компонуемые элементы (Lego pieces), которые может использовать каждый, а не на закрытые фронтенды, способные приостановить вывод средств.

Венчурному капиталу в TradFi потребовалось около 15 лет, чтобы совершить аналогичный сдвиг — от кастодиальных банков к финтех-рельсам, от JPMorgan и BNY Mellon к Stripe и Plaid. Крипто-венчур совершил такой же переход за 18 месяцев.

Драйверы: бессрочные DEX, рынки предсказаний и инфраструктура на основе интентов​

Статья расходов DeFi достигла таких высот не за счет равномерного распределения между фаворитами «DeFi-лета». Основную тяжесть взяли на себя три субсектора.

Бессрочные DEX (Perpetual DEXs). Главным событием квартала стал анонс Drift Protocol от 16 апреля о стратегической кредитной линии на сумму до 147,5 млн долларов, обеспеченной вкладом Tether в размере 127,5 млн долларов и еще 20 млн долларов от партнеров. Структура была необычной — кредитная линия, привязанная к доходам, предназначенная для возмещения примерно 295 млн долларов пользовательских потерь в результате мартовского эксплойта, при этом Drift одновременно переходил с USDC на USDT в качестве расчетного актива. Но сигнал для аллокаторов капитала был недвусмысленным: когда топ-5 perp-DEX на Solana подвергается взлому, спасательный капитал поступает от нативных ончейн-игроков, а не от фиатного банковского синдиката. Добавьте к этому активность экосистемы Vertex, Aevo и Hyperliquid (HIP-4), и вы получите вертикаль, которая захватила несоразмерно большую долю квартала.

Это тезис о «перп-ификации всего» (perpification of everything), который Coinbase Ventures публично озвучивает с конца 2025 года — идея о том, что бессрочные контракты могут синтетически реплицировать доступ к любому активу (акциям, товарам, результатам прогнозов, реальным облигациям) без необходимости в кастодиальной или расчетной инфраструктуре. К концу 2025 года децентрализованные биржи бессрочных контрактов уже занимали 26 % мирового объема деривативов, обрабатывая более 1,2 трлн долларов в месяц. 1-й квартал 2026 года стал тем моментом, когда венчурные капиталисты решили, что эти 26 % превратятся в 50 %.

Рынки предсказаний. Сообщения о привлечении Polymarket 400 млн долларов при оценке в 15 млрд долларов и раунде Kalshi на 1 млрд долларов под руководством Coatue при оценке в 22 млрд долларов не были закрыты именно в 1-м квартале, но ценообразование произошло именно в этот период, а условия сделок доминировали в обсуждениях аллокации капитала в DeFi. Совокупная оценка рынков предсказаний в 37 млрд долларов беспрецедентна для вертикали, которая еще 36 месяцев назад не существовала как категория для инвестиций. Запреты на инсайдерскую торговлю, введенные обеими платформами 26 апреля, и голосование в Сенате США 30 апреля, запрещающее сенаторам торговать на рынках предсказаний, завершили новостной цикл, но капитал к тому времени уже переместился.

Протоколы на основе интентов и DEX-инфраструктура. Across, deBridge и ряд проектов по исполнению интентов и кроссчейн-расчетам дополнили долю DeFi. Закономерность такова: капитал течет на уровень, который абстрагирует то, в какой сети совершается транзакция, а не в какую-то отдельную сеть. Это в корне отличается от эпохи L1-трибализма 2021–2022 годов.

Парадокс: первичное финансирование растет, вторичный капитал уходит​

Вот противоречие, которое должно насторожить любого, кто воспринимает заголовок слишком буквально. В то время как венчурные капиталисты вложили 2,083 миллиарда долларов в первичные раунды DeFi в первом квартале, ончейн-TVL в DeFi сократился примерно на 14 миллиардов долларов за тот же период. Капитал поступает В новые протоколы с самой высокой скоростью в истории — и при этом капитал УХОДИТ из существующих пулов с одной из самых высоких скоростей в этом цикле.

Существует три правдоподобных объяснения этого расхождения, и они не исключают друг друга:

  1. Смена поколений. TVL сосредоточен в протоколах эпохи 2021 года (Aave, Compound, MakerDAO, классические пулы Uniswap). Новые деньги направляются в протоколы, которые венчурные инвесторы финансируют сейчас — DEX для бессрочных контрактов, уровни интентов (intent layers), рынки предсказаний, — которые еще не превратились в позиции с высоким TVL. Ожидайте задержку от 6 до 12 месяцев, прежде чем первичное финансирование проявится в виде вторичных депозитов.

  2. Снижение риска в зрелых пулах, принятие риска в новых. Владельцы выводят активы из доходных пулов (где доходность снизилась под давлением стейблкоинов и макроэкономических факторов) и перераспределяют их в другие места — в том числе напрямую в капитал новых DeFi-проектов. Исход TVL — это история потоков, а не история потери доверия.

  3. Разрыв между пользователями и аллокаторами капитала. Розничные пользователи (основные вкладчики TVL) сокращают кредитное плечо во время 20-процентной просадки рынка. Институциональные венчурные капиталисты (основные участники первичного финансирования) работают в многолетних горизонтах развертывания и не обращают внимания на ценовые движения в рамках одного квартала. Оба подхода рациональны. Оба верны. Просто они указывают в противоположных направлениях.

Для строителей (builders) практический вывод заключается в том, что планка для привлечения средств в DeFi поднялась, но вырос и потенциал роста. Медианный размер раунда растет, а это значит, что DeFi на ранней стадии — это больше не «сид-раунд на 2 миллиона долларов для форка Uniswap». Это 15–30 миллионов долларов за дифференцированную площадку исполнения, и профинансированные команды теперь должны выпускать рынки бессрочных контрактов, исполнение на основе интентов или инфраструктуру предсказаний, которая напрямую конкурирует с платформами, оцениваемыми в десятки миллиардов.

Что это сигнализирует для второго квартала и последующих периодов​

Естественный вопрос: сохранится ли паритет DeFi и CeFi, или во втором квартале произойдет разворот, когда институциональный капитал снова сосредоточится в регулируемых картах CEX, кастодиальных продуктах и капитале эмитентов стейблкоинов?

Три фактора говорят в пользу того, что DeFi сохранит лидерство.

Пайплайн сильно смещен в сторону DeFi. Термшиты, обсуждаемые в апреле и начале мая 2026 года — включая мега-раунды Polymarket и Kalshi, несколько скрытых раундов DEX для бессрочных контрактов и волну инфраструктурных решений для интентов и потоков ордеров — в случае закрытия сделок подтолкнут долю DeFi еще выше во втором квартале. Лидерборд RootData за первые 30 дней второго квартала уже показывает, что DeFi сохраняет мажоритарную долю.

Паттерны аллокации Coinbase Ventures и Franklin Templeton благоприятствуют DeFi. Опубликованные приоритетные секторы Coinbase Ventures на 2026 год сильно тяготеют к бессрочным контрактам, рынкам предсказаний, ИИ-агентам (которые нативно взаимодействуют с протоколами DeFi) и рельсам токенизации. Приобретение 250 Digital компанией Franklin Templeton было направлено именно на активное управление цифровыми активами — код для получения ончейн-экспозиции в позициях DeFi, а не просто покупки спотового биткоина.

Травма после краха FTX осталась навсегда. Цикл 2018–2020 годов, в котором доминировал CeFi, опирался на доверие управляющих фондами к тому, что риск контрагента-кастодиана не является проблемой. Спустя три года и 32 миллиарда долларов убытков это доверие не вернется. Даже если регулируемый эмитент стейблкоинов или полностью лицензированная биржа привлечет раунд в 500 миллионов долларов во втором квартале, базовая логика распределения — некастодиальная, композируемая, ончейн — структурно сместилась в сторону DeFi.

Тем не менее, два фактора могут вернуть капитал в CeFi.

Раунды в капитал эмитентов стейблкоинов. Circle, Tether, Paxos и несколько банковских эмитентов стейблкоинов, вероятно, будут привлекать средства в течение 2026 года, и один раунд на 1 миллиард долларов в материнскую компанию Tether или стратегическое совместное предприятие банка и стейблкоина может сместить квартальный показатель обратно в сторону CeFi. Сроки реализации закона GENIUS заставляют внести ясность в капитал регулируемых стейблкоинов до конца года.

Платформы токенизации RWA. BlackRock BUIDL, Securitize, Ondo и банковские рельсы токенизации относятся к двусмысленной категории — отчасти CeFi (поскольку в них участвуют регулируемые управляющие активами и кастодианы), отчасти DeFi (поскольку расчеты по активам происходят в публичных сетях). То, как RootData классифицирует их во втором квартале, существенно повлияет на итоговые цифры.

Что делать строителям с этим сигналом​

Если вы строите в DeFi сегодня, инверсия финансирования — это не просто попутный ветер, это структурное изменение того, как будет выглядеть ваш раунд.

Планка для прохождения выросла. Очередной AMM-клон или еще один форк Compound не получат финансирования; сопоставимые раунды теперь требуют защищенной площадки исполнения, надежного стакана ордеров для бессрочных контрактов, уровня исполнения интентов с реальным кроссчейн-покрытием или вертикали рынка предсказаний с регуляторным позиционированием, которое не дублирует Polymarket и Kalshi. Медианные чеки сид-раундов выросли до 5–10 миллионов долларов для дифференцированных DeFi, а планка серии А начинается с 15 миллионов долларов для протоколов с тягой (traction).

Состав инвесторов изменился. Coinbase Ventures, Franklin Templeton и a16z Crypto лидируют в раундах институционального уровня. Крипто-нативные венчурные капиталисты (Paradigm, Variant, Multicoin, Polychain) по-прежнему активны, но маржинальный доллар в DeFi все чаще поступает от фондов, близких к TradFi, с периодами удержания активов от пяти до семи лет. Это влияет на управление (governance), сроки запуска токенов и тип стратегии ликвидности, которую ваш протокол может эффективно реализовать после запуска.

Инфраструктурный стек теперь важнее, чем когда-либо. Надежный доступ к RPC, индексация, фиды оракулов и кроссчейн-сообщения теперь являются базовыми конкурентными требованиями, а не приятными дополнениями. Протоколы, которые проиграли по UX во время войн DEX для бессрочных контрактов в 2024–2025 годах, проиграли из-за того, что их инфраструктурный стек давал сбои под нагрузкой — а те, кто выиграл, создали или нашли партнеров для обеспечения промышленной надежности еще до того, как она им потребовалась.

BlockEden.xyz предоставляет RPC корпоративного уровня, индексацию и инфраструктуру нод в более чем 27 блокчейнах, включая сети Solana, Sui, Aptos и Ethereum, где развертываются проекты DeFi, привлекшие средства в первом квартале 2026 года. Изучите наш маркетплейс API, чтобы строить на инфраструктуре, разработанной для протоколов, которые только что убедили рынок в том, что DeFi — это более крупная ставка.

Источники​

Share on Twitter