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크립토 밸리의 7억 2,800만 달러의 해: 인구 3만 명의 스위스 소도시가 어떻게 유럽 블록체인 VC의 47%를 차지했나

· 약 13 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

약 13만 명의 인구가 거주하는 스위스의 한 칸톤(Canton)이 유럽 블록체인 벤처 캐피털의 거의 절반을 흡수했습니다. 2025년, 추크(Zug)에 기반을 둔 스위스의 크립토 밸리(Crypto Valley)는 31 건의 거래를 통해 7억 2,800만 달러를 유치했습니다. 이는 2024년의 5억 3,100만 달러에서 37% 급증한 수치이며, 유럽 전체 블록체인 펀딩의 무려 47%를 차지하는 놀라운 기록입니다. 자본 밀도 측면에서 그 어떤 지역도 이에 필적하지 못했습니다.

하지만 이 화려한 수치 뒤에는 더 흥미로운 이야기가 숨어 있습니다. 성장세 이면을 들여다보면 기업 가치는 21% 하락했고, 유니콘 기업의 수는 거의 절반으로 줄었으며, 신규 기업 설립은 32% 둔화되었습니다. 또한 TON의 4억 달러 조달 건이 전체 총액의 절반 이상을 차지했습니다. 2025년의 크립토 밸리는 지구상에서 가장 효율적인 블록체인 펀딩 시장인 동시에, 핵심 경쟁력의 유효 기간이 얼마 남지 않은 취약한 시장이기도 합니다. 이러한 역설이 중요한 이유는 다음과 같습니다.

스위스의 조용한 왕관 수여식 뒤에 숨겨진 숫자들​

2026년 4월에 발표된 CV VC의 제11회 연례 크립토 밸리 톱 50(Crypto Valley Top 50) 보고서는 데이터를 명확하게 보여줍니다. 스위스는 2025년 전 세계 블록체인 펀딩의 5%를 차지했는데, 이는 절대적인 수치로는 크지 않지만 **유럽 블록체인 벤처 거래의 47%**를 점유하며 런던, 베를린, 파리, 리스본을 모두 합친 것보다 앞선 수치입니다.

스위스 내에서도 지리적 집중도는 더욱 심화되었습니다. 미국의 중소 도시보다 인구가 적은 칸톤인 추크(Zug)는 **31 건의 거래 중 20 건을 차지했으며, 공개된 자본의 88%**를 흡수했습니다. 취리히가 5 건을 더했고, 나머지 6 건은 제네바, 루가노 및 기타 소규모 칸톤에 흩어져 있습니다. 참고로, 현재 추크에는 미국의 그 어떤 주보다도 많은 수의 블록체인 프로토콜 재단이 자리 잡고 있습니다.

스위스 블록체인 생태계의 전체 모습은 다음과 같습니다:

  • 1,766 개의 활성 블록체인 기업 — 2020년 753 개에서 5년 동안 134% 증가.
  • 4,670억 달러 — 상위 50개 기업의 합산 가치.
  • 25 개의 상장 토큰 법인 — 시가총액 4,618억 달러 규모.
  • 25 개의 비상장 블록체인 기업 — 합산 가치 56억 달러 규모.
  • 10 개의 유니콘 기업 (2024년 17 개에서 감소).

전 세계적으로 2025년 블록체인 벤처 펀딩은 986 건의 거래를 통해 약 155억 달러에 달했습니다. 이는 전년 대비 30% 증가한 수치이지만, 거래 건수는 급감했습니다. 스위스의 압도적인 성과는 부분적으로 거래 규모로 설명됩니다. 2025년 스위스의 평균 공개 거래액은 약 2,350만 달러로, 주요 블록체인 VC 지역 중 가장 높은 건당 평균액을 기록했습니다.

올해를 정의한 5가지 주요 거래​

집중화는 2025년 크립토 밸리 자본 배분의 결정적인 특징입니다. 다섯 건의 거래가 공개된 펀딩의 압도적인 다수를 차지합니다:

  1. 디 오픈 네트워크(The Open Network, TON) — 4억 달러. TON 단독으로 크립토 밸리 전체의 55%, 해당 연도 유럽 블록체인 VC의 약 4분의 1을 차지합니다. 이 자금 조달을 통해 텔레그램 기반 생태계는 스위스 블록체인 자본 흐름 내에서 지배적인 중력원으로 부상했습니다.
  2. 시그넘 은행(Sygnum Bank) — 5,800만 달러 시리즈 B. 2025년 1월 비트코인 중심의 풀구르 벤처스(Fulgur Ventures)가 주도한 이 라운드를 통해 시그넘은 10억 달러의 기업 가치를 인정받으며 유니콘 지위를 확보했습니다. 취리히와 싱가포르에 본사를 둔 이 디지털 자산 은행은 조달된 자금을 유럽 확장, 홍콩 지사 설립, 커스터디 및 토큰화 분야의 보완적 인수에 투입할 예정입니다.
  3. M^0 프로토콜 — 4,000만 달러. 기관용 스테이블코인 발행 플랫폼으로, MiCA 준수 유로 스테이블코인과 머신 이코노미(Machine-economy) 프로그래밍 기능의 접점에서 자금을 조달했습니다. 이는 2026년 더 넓은 스테이블코인 시장 확장 흐름과 일치하는 논제입니다.
  4. 임파서블 클라우드 네트워크(Impossible Cloud Network) — 3,400만 달러. EVM 레일 위에 구축된 탈중앙화 클라우드 스토리지 및 컴퓨팅 마켓플레이스로, 유럽의 데이터 주권 요구에 부응하며 파일코인(Filecoin)/아카시(Akash)의 신뢰할 수 있는 대안으로 자리매김하고 있습니다.
  5. CratD2C — 3,000만 달러. 직접 소비자 판매(D2C) 커머스 프로토콜로, 상위 4개 기업만큼 잘 알려져 있지는 않지만 추크에서 상당한 자금을 조달하는 틈새 인프라의 긴 꼬리(Long tail)를 잘 보여줍니다.

TON의 4억 달러를 제외하더라도, 2025년 크립토 밸리는 약 3억 2,800만 달러를 조달했습니다. 이는 2024년의 조정 수치와 비슷하지만 헤드라인 수치는 낮아집니다. 이러한 집중화는 실재하며 양날의 검과 같습니다. 단일 생태계의 전략적 결정이 내년 수치를 크게 뒤흔들 수 있기 때문입니다.

추크가 계속 승리하는 이유: DLT 법의 우위​

런던, 싱가포르, 미국에 대한 스위스의 구조적 우위는 분산원장기술 발전에 따른 연방법 개정에 관한 연방법(Federal Act on the Adaptation of Federal Legislation to Developments in Distributed Ledger Technology), 간단히 **DLT 법(DLT Act)**이라 불리는 법안 하나로 요약됩니다.

2021년에 제정되어 2023년부터 본격적으로 시행된 DLT 법은 독특한 성과를 거두었습니다. 스위스 민법, 증권법, 파산법을 하나의 일관된 패키지로 수정하여 토큰화된 주식, 토큰화된 채권, 그리고 증서 없는 등록 증권을 국내법상 합법화한 것입니다. 거버넌스 토큰을 발행하는 프로토콜 재단, 토큰화된 펀드 매니저, 기관용 디지털 자산을 보유한 커스터디 수탁 기관 모두가 부적합한 증권 체계에 토큰 발행을 끼워 맞출 필요 없이 동일한 법적 확실성 아래에서 운영됩니다.

FINMA의 세 가지 토큰 분류(지불, 유틸리티, 자산 및 혼합형 허용)는 프로젝트가 첫날부터 규제 기관과 예측 가능한 대화를 나눌 수 있게 해줍니다. 겐슬러 시대의 SEC 치하에 있던 미국과는 극명한 대조를 이룹니다. 추크에서는 재단 변호사가 비조치 의견서(No-action-style) 미팅을 예약하고 실행 가능한 가이드라인을 가지고 나올 수 있는 반면, 뉴욕에서는 동일한 프로젝트가 수년간 집행에 의한 규제(Regulation-by-enforcement)의 불확실성에 직면해야 했습니다.

스위스는 이제 이 프레임워크를 확장하고 있습니다. 2025년 10월 22일, 연방 평의회는 금융기관법 개정을 위한 협의를 시작하여 **결제 기관(Payment Institutions)**과 **크립토 기관(Crypto Institutions)**이라는 두 가지 새로운 라이선스 카테고리를 제안했습니다. 이 협의는 2026년 2월 6일까지 진행되며, 결과물로 나올 법안은 그동안 크립토 네이티브 은행과 브로커들에게 사실상 규제 회색 지대였던 영역을 공식화할 것으로 예상됩니다. 2025년 스위스 최초로 FINMA 라이선스를 받은 **DLT 거래소(DLT-Trading Venue)**가 된 BX Digital은 이러한 새로운 카테고리가 대규모로 제품화될 미래의 프로토타입입니다.

인재 밀도 플라이휠​

추크(Zug)의 선도적 지위는 자본만으로는 설명되지 않습니다. 그 이면에는 인재의 집중이라는 핵심 요소가 있습니다. 추크 반호프슈트라세(Bahnhofstrasse)에서 약 30km 반경 내에 다음과 같은 재단들이 자리 잡고 있습니다:

  • 이더리움 재단 (Ethereum Foundation)
  • Web3 재단 (Polkadot)
  • 디피니티 (Dfinity) (Internet Computer)
  • 카르다노 재단 (Cardano Foundation)
  • 솔라나 재단 (Solana Foundation) (유럽 허브)
  • 테조스 재단 (Tezos Foundation)

여기에 Aave, Chainlink Labs, Sygnum 및 수많은 영지식(ZK) 인프라 스타트업(Midnight, Shutter Network)들까지 더해지면, 시니어 프로토콜 엔지니어, 토크노믹스 설계자, 디지털 자산 컴플라이언스 책임자들이 거주 지역을 바꾸지 않고도 이직할 수 있는 인재 시장이 형성됩니다. 창업자들에게 이는 더 빠른 채용 주기와 다른 단일 관할권에서는 복제하기 거의 불가능한 도메인 전문가 인재 풀을 의미합니다.

이 플라이휠은 대학 및 연구 기관과도 연결됩니다. 취리히 연방 공과대학교(ETH Zürich)와 로잔 연방 공과대학교(EPFL)는 암호학 및 분산 시스템 졸업생을 꾸준히 배출하고 있으며, 이들 중 상당수는 2017년부터 추크 기반의 재단에 영입되었습니다. 이러한 '연구에서 프로토콜로 이어지는 파이프라인'은 이제 10년이 넘었으며, 전 세계 시니어 프로토콜 엔지니어링 인력 중 상당수가 스위스에서 훈련받은 배경을 가지고 있을 정도로 성숙했습니다.

스위스 vs. 세계: 자본 밀도 비교​

추크의 성과를 제대로 이해하기 위해 2025년 수치를 주요 경쟁 지역과 비교해 보겠습니다:

지역2025년 블록체인 VC주요 특징
스위스약 $7억 2,800만 / 31건거래당 평균 금액 최고; 프로토콜 재단 비중 높음
미국약 $21억 이상절대 규모는 최대이나, 토큰 발행사에 대한 소송 리스크 상존; SEC의 기조 변화는 아직 진행 중
아랍에미리트(UAE)약 $10억 (2025 상반기 전체 IT)아부다비 MGX의 $20억 바이낸스 투자로 증폭 — 거래소 중심 자본
싱가포르약 $4억 5,000만 (추정)강력한 펀드 조성 허브; 현지 프로토콜 발행 밀도는 상대적으로 낮음
영국$2억 미만 (스위스 뒤를 이음)강력한 DeFi 연구 역량, 발행에 대한 규제 명확성은 다소 부족

정성적인 차이는 수치만큼이나 중요합니다. 미국은 더 많은 자본을 보유하고 있지만 소송 리스크가 크고, 싱가포르는 펀드는 많지만 현지에 본거지를 둔 프로토콜은 적습니다. UAE는 인프라보다는 거래소 및 프랍 트레이딩(prop-trading) 자본이 지배적입니다. 스위스는 프로토콜 수준의 인프라 발행이 주된 딜 유형인 유일한 지역이며, 이러한 구성은 Web3 개발의 장기적인 여정에서 스위스의 자본을 고도로 레버리지가 높은 자본으로 만듭니다.

헤드라인 이면의 균열​

낙관적인 전망에도 불구하고, 2026 CV VC 보고서는 경고 신호에 대해서도 솔직하게 언급하고 있습니다.

밸류에이션이 전년 대비 21.3% 하락했습니다. 상위 50개 기업의 합산 가치는 2024년 $5,934억에서 2025년 $4,670억으로 감소했습니다. 이러한 하락의 대부분은 상장된 토큰 엔티티에서 발생했으며, 이는 스위스만의 문제가 아닌 암호화폐 시장 상황이 시가 평가(mark-to-market)에 반영된 결과입니다. 그럼에도 불구하고 이는 장부상의 가치가 재무제표뿐만 아니라 토큰 시장을 따른다는 점을 상기시켜 줍니다.

유니콘 기업 수가 17개에서 10개로 감소했습니다. 2021~2022년에 $10억 가치를 돌파했던 여러 중간 단계 프로토콜들이 토큰 시장이 정상화되면서 가치가 하향 조정되었습니다. 다시 반등하기 위해서는 매출 견인력(프로토콜로서는 드문 경우) 또는 시장 전체의 베타 기반 토큰 랠리가 필요합니다.

신규 기업 설립이 32% 둔화되었습니다. 현재 1,766개의 활성 기업은 5년 동안 134% 성장한 수치이지만, 2025년 신규 법인 설립 속도는 급격히 떨어졌습니다. 창업자들은 새로운 법인을 세우기보다는 기존의 추크 기반 재단 주변으로 모여들고 있는데, 이는 생태계의 성숙을 의미하기도 하지만 동시에 통합(consolidation)의 징후이기도 합니다.

TON 집중 리스크. 단 하나의 딜이 전체 금액의 55%를 차지했다는 것은 2026년의 성과가 이와 유사한 규모의 메가 라운드가 실현될지 여부에 크게 달려 있음을 의미합니다. 만약 TON의 자금 조달이 일회성 사건이었다면, Crypto Valley의 2026년 수치는 기초적인 딜 플로우가 건강하더라도 $3억 ~ $3억 5,000만 수준으로 회귀하며 퇴보하는 것처럼 보일 수 있습니다.

MiCA 윈도우: 스위스의 우위는 언제까지 지속될 것인가?​

추크의 미래에 가장 중대한 질문은 싱가포르나 UAE가 아닌 브뤼셀에서 나옵니다. EU의 **가상자산법(MiCA)**은 2026년 7월 1일이라는 확고한 마감 기한을 가지고 있으며, 이후 EU에서 운영되는 모든 가상자산 서비스 제공업체는 국가 유관 기관으로부터 MiCA 인가를 받아야 합니다. MiCA의 조화된 프레임워크가 성숙해짐에 따라 스위스가 누려온 법적 확실성 프리미엄은 좁아질 수밖에 없습니다.

두 가지 상충하는 역학 관계가 작용하고 있습니다:

우위 축소론. MiCA는 27개 EU 회원국 전체에서 통용되는 단일 패스포팅 라이선스를 제공합니다. MiCA 시행 이후 아일랜드나 룩셈부르크에 근거지를 둔 프로토콜 재단은 EU 전역의 시장 접근권과 예측 가능한 규칙을 얻게 됩니다. EU 외부의 스위스는 자동적인 동등성이 인정되지 않으며, MiCA 자체 내에는 제3국 동등성 체계가 없습니다. EU 사용자를 대상으로 하는 스위스 기업은 별도의 인가나 현지 자회사가 필요할 수 있습니다.

우위 지속론. MiCA의 이행은 국가별로 고르지 않습니다. 전환 기간은 회원국마다 다르고, 국가 유관 기관마다 요구 사항을 다르게 해석하며, MiCA에 따른 자본 요건 및 거버넌스 규칙은 스위스의 DLT 거래소 또는 DLT 증권 회사 요건보다 더 까다롭습니다. 국제결제은행(BIS)이 2026년 4월 20일에 경고했듯이, 스테이블코인 및 가상자산 규제에 있어서 분절화(fragmentation)는 MiCA 이후에도 여전한 리스크로 남아 있습니다. 소매 유통보다는 발행이 주된 목적인 프로토콜들에게는 스위스의 규제 강도가 낮은 DLT 법안이 여전히 매력적입니다.

정직한 답변은 스위스의 우위가 2026~2027년 동안 좁아지겠지만 사라지지는 않을 것이라는 점입니다. 2025년 10월 협의를 통해 발표될 '가상자산 기관(Crypto Institutions)' 라이선스 카테고리는 MiCA가 본격적으로 시행된 후에도 스위스가 신뢰할 수 있는 프로토콜 재단의 거점으로서 지위를 강화해 줄 것입니다. 그러나 추크와 잘 구현된 MiCA 관할권(프랑스나 네덜란드 등) 사이의 격차는 이제 수년간의 법적 모호함이 아닌, 단 몇 개월간의 실사(due diligence) 기간 차이로 좁혀질 것입니다.

빌더와 할당자를 위한 시사점​

2026년에 프로토콜 재단을 설립할 곳을 선택하려는 창업자들에게 추크(Zug)의 가치 제안은 유럽에서 여전히 가장 강력합니다. DLT 법안(DLT Act)은 성숙했고, FINMA(스위스 금융시장감독청)와의 소통은 예측 가능하며, 인재 생태계는 타의 추종을 불허합니다. 비용이 단점입니다. 스위스의 법률, 회계 및 컴플라이언스 수수료는 리스본, 탈린 또는 두바이보다 실질적으로 더 높지만, 2,000만 달러 이상을 조달하는 프로젝트의 경우 규제 명확성으로 얻는 이점에 비하면 이 한계 비용은 단수 차이에 불과합니다.

지리적 VC 노출을 고려하는 LP 배분자들에게 크립토 밸리의 유럽 점유율 47 %는 진지하게 다루어야 할 신호입니다. 자본 효율성(전 세계에서 딜당 평균 가장 높음), 재단 밀집도(차로 이동 가능한 거리에 6개의 주요 L1 / L2 생태계 존재), 그리고 규제 준비성(DLT 법안 + 도입 예정인 크립토 기관 프레임워크)은 추크를 순환적인 것이 아닌 구조적인 비중 확대 대상으로 만듭니다.

이러한 프로토콜에 서비스를 제공하는 인프라 공급자들에게 있어 추크에 집중된 88 %의 자본은 소수의 의사 결정 노드가 생태계의 툴링, RPC 및 인덱싱 수요의 대부분을 주도함을 의미합니다. BlockEden.xyz는 크립토 밸리 프로토콜 활동의 근간이 되는 Ethereum, Sui, Aptos 및 Solana 생태계를 위한 엔터프라이즈급 RPC 및 인덱싱 인프라를 제공합니다. API 마켓플레이스 둘러보기를 통해 추크 기반 재단들이 의존하는 것과 동일한 레일 위에서 개발해 보세요.

향후 전망: 스트레스 테스트로서의 2026년​

크립토 밸리의 2025년 수치는 어떤 기준에서 보더라도 이례적입니다. 하지만 2026년의 결과는 이 모델이 지속 가능한지, 아니면 2025년이 거시적 순풍을 탄 단발성 실적이었는지를 밝혀줄 것입니다. 주시해야 할 변수는 다음과 같습니다:

  • TON 규모의 딜이 반복되었는가? 프라이버시 중심의 프로토콜이나 토큰화 플랫폼 등에서 발생하는 두 번째 메가 라운드는 구조적 가설을 검증할 것입니다.
  • 얼마나 많은 신규 법인이 설립되었는가? 32 %의 둔화세가 반전된다면 창업자 파이프라인이 건강하다는 것을 시사합니다.
  • MiCA가 EU 관할 구역으로 딜을 유출시켰는가? 과거에는 추크로 향했을 프로토콜 재단 설립 건에 대해 프랑스, 룩셈부르크, 아일랜드를 주시해야 합니다.
  • 크립토 기관 협의가 성과를 냈는가? 2025년 10월 협의를 마무리하는 최종 입법안이 2026년 말에 발표될 예정입니다. 그 세부 사항은 스위스의 규제 우위가 향후 10년 더 연장될지, 아니면 축소되기 시작할지를 결정할 것입니다.

추크는 2025년 동안 조용히 규모 대비 압도적인 차이로 유럽 블록체인 VC 점유율의 가장 큰 부분을 차지했습니다. 2026년의 질문은 스위스 모델이 작동하느냐가 아니라 — 이는 데이터로 답변되었습니다 — 10년 만에 처음으로 신뢰할 수 있는 대안이 등장한 규제 환경 속에서 스위스 모델이 확장될 수 있느냐는 것입니다.

출처​

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