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O Ano de $ 728 Milhões do Crypto Valley: Como uma Cidade Suíça de 30.000 Habitantes Capturou 47 % do VC de Blockchain Europeu

· 15 min de leitura
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Um cantão de aproximadamente 130.000 pessoas acaba de absorver quase metade do capital de risco em blockchain da Europa. Em 2025, o Crypto Valley da Suíça — ancorado em Zug — atraiu $ 728 milhões em 31 negócios, um salto de 37% em relação aos $ 531 milhões arrecadados em 2024 e uma impressionante fatia de 47% de todo o financiamento de blockchain europeu. Por qualquer medida razoável de densidade de capital, nenhuma outra geografia chegou perto.

Mas o número principal esconde uma história mais interessante. Por trás do crescimento, as avaliações caíram 21%, a contagem de unicórnios quase caiu pela metade, a formação de novas empresas desacelerou 32% e um único negócio — a captação de $ 400 milhões da TON — representou mais da metade do total. O Crypto Valley em 2025 é simultaneamente o mercado de financiamento de blockchain mais eficiente do planeta e um mercado frágil com o tempo correndo contra sua vantagem principal. Eis o porquê desse paradoxo ser importante.

Os Números por Trás da Coroação Silenciosa da Suíça​

O décimo primeiro relatório anual Crypto Valley Top 50 da CV VC, lançado em abril de 2026, expõe os dados claramente. A Suíça capturou 5% do financiamento global de blockchain em 2025 — modesto em termos absolutos — mas 47% dos negócios de capital de risco em blockchain da Europa, colocando-a à frente de Londres, Berlim, Paris e Lisboa combinadas.

A geografia dentro da Suíça é ainda mais concentrada. Zug — um cantão com menos residentes do que uma cidade americana de médio porte — foi responsável por 20 dos 31 negócios e 88% do capital divulgado. Zurique adicionou mais cinco. Os seis restantes foram distribuídos entre Genebra, Lugano e um punhado de cantões menores. Para contextualizar, Zug abriga agora mais fundações de protocolos de blockchain nomeadas do que qualquer estado individual dos EUA.

O ecossistema de blockchain suíço total se parece com isto:

  • 1.766 empresas de blockchain ativas — um aumento em relação às 753 em 2020, um crescimento de 134% em cinco anos.
  • $ 467 bilhões em avaliação combinada entre as 50 principais empresas.
  • 25 entidades de tokens listadas publicamente com um valor de mercado de $ 461,8 bilhões.
  • 25 empresas privadas de blockchain valendo um total combinado de $ 5,6 bilhões.
  • 10 unicórnios (abaixo dos 17 em 2024).

Globalmente, o financiamento de capital de risco em blockchain atingiu aproximadamente $ 15,5 bilhões em 986 negócios em 2025 — um aumento de 30% em relação ao ano anterior, mas com uma contagem de negócios que caiu drasticamente. O desempenho superior da Suíça é parcialmente explicado pelo tamanho dos cheques: a média de negócios divulgados no país em 2025 foi de cerca de $ 23,5 milhões, a média por negócio mais alta de qualquer geografia importante de VC de blockchain.

Os Cinco Negócios que Definiram o Ano​

A concentração é a característica definidora da alocação de capital do Crypto Valley em 2025. Cinco negócios representam a grande maioria do financiamento divulgado:

  1. The Open Network (TON) — $ 400M. A TON sozinha representa 55% do total do Crypto Valley e cerca de um quarto do VC de blockchain europeu no ano. A captação transformou um único ecossistema adjacente ao Telegram na força gravitacional dominante dentro dos fluxos de capital de blockchain suíços.
  2. Sygnum Bank — $ 58M Série B. Liderada pela Fulgur Ventures, focada em Bitcoin, em janeiro de 2025, esta rodada concedeu ao Sygnum uma avaliação de $ 1B e o status de unicórnio. O banco de ativos digitais baseado em Zurique e Singapura usará o capital para expansão europeia, um escritório em Hong Kong e aquisições complementares em custódia e tokenização.
  3. Protocolo M^0 — $ 40M. A plataforma institucional de emissão de stablecoins captou recursos na intersecção de stablecoins de euro em conformidade com o MiCA e programabilidade da economia de máquinas — uma tese que se alinha com a expansão mais ampla do mercado de stablecoins em 2026.
  4. Impossible Cloud Network — $ 34M. Um mercado descentralizado de armazenamento em nuvem e computação construído em trilhos EVM, posicionando-se como uma alternativa credível à Filecoin / Akash com apelo à soberania de dados europeia.
  5. CratD2C — $ 30M. Um protocolo de comércio direto ao consumidor, menos conhecido do que os quatro primeiros, mas ilustrativo da longa cauda de infraestrutura de nicho que está captando dinheiro real em Zug.

Se removermos os $ 400M da TON do denominador, o Crypto Valley em 2025 ainda teria arrecadado cerca de $ 328M — comparável ao valor ajustado de 2024, mas despido da manchete principal. A concentração é real e funciona de ambos os lados: as decisões estratégicas de um único ecossistema podem alterar drasticamente os números do próximo ano.

Por que Zug Continua Vencendo: A Vantagem do DLT Act​

A liderança estrutural da Suíça sobre Londres, Singapura e os EUA se resume a uma peça legislativa: a Lei Federal sobre a Adaptação da Legislação Federal aos Desenvolvimentos na Tecnologia de Registro Distribuído — conhecida simplesmente como Lei DLT.

Promulgada em 2021 e totalmente operacional em 2023, a Lei DLT fez algo único: alterou o direito civil, de valores mobiliários e de falência suíço em um único pacote coerente para legalizar ações tokenizadas, títulos tokenizados e valores mobiliários de registro não certificados sob a lei nacional. Uma fundação de protocolo que emite tokens de governança, um gestor de fundos tokenizados e um custodiante que detém ativos digitais institucionais operam todos sob a mesma certeza jurídica — sem a necessidade de adaptar a emissão de tokens em estruturas de valores mobiliários inadequadas.

A classificação de tokens em três categorias da FINMA (pagamento, utilidade, ativo, com híbridos permitidos) oferece aos projetos uma conversa previsível com os reguladores desde o primeiro dia. O contraste com os EUA sob a SEC da era Gensler foi nítido: em Zug, um advogado de fundação podia agendar uma reunião de estilo "no-action" e sair com limites viáveis; em Nova York, o mesmo projeto enfrentava anos de incerteza de regulação através da aplicação da lei.

A Suíça está agora estendendo a estrutura. Em 22 de outubro de 2025, o Conselho Federal lançou uma consulta para alterar a Lei das Instituições Financeiras — propondo duas novas categorias de licenciamento: Instituições de Pagamento e Instituições de Cripto. A consulta decorre até 6 de fevereiro de 2026, e espera-se que a lei resultante formalize o que tem sido efetivamente uma zona cinzenta regulatória para bancos e corretores nativos de cripto. A BX Digital, que recebeu o primeiro Local de Negociação DLT licenciado pela FINMA na Suíça em 2025, é o protótipo do que as novas categorias irão transformar em produto em escala.

O Flywheel de Densidade de Talentos​

O capital sozinho não explica a liderança de Zug. A outra metade é a concentração de talentos. Dentro de um raio de aproximadamente 30 quilômetros da Bahnhofstrasse de Zug, você pode encontrar escritórios da:

  • Ethereum Foundation
  • Web3 Foundation (Polkadot)
  • Dfinity (Internet Computer)
  • Cardano Foundation
  • Solana Foundation (hub europeu)
  • Tezos Foundation

Adicione a Aave, Chainlink Labs, Sygnum e a longa cauda de startups de infraestrutura ZK (Midnight, Shutter Network), e o resultado é um mercado de trabalho onde engenheiros de protocolo sênior, designers de tokenomics e oficiais de conformidade de ativos digitais podem mudar de emprego sem mudar de código postal. Para os fundadores, isso se traduz em ciclos de contratação mais rápidos e uma reserva de talentos especialistas no domínio que é quase impossível de replicar em uma única jurisdição em qualquer outro lugar.

O flywheel também passa pelas universidades e pela pesquisa. A ETH Zürich e a EPFL produzem um suprimento constante de graduados em criptografia e sistemas distribuídos, muitos dos quais foram contratados por fundações sediadas em Zug desde 2017. Esse pipeline da pesquisa para o protocolo tem agora uma década — tempo suficiente para que uma parte significativa da engenharia de protocolo sênior globalmente tenha raízes treinadas na Suíça.

Suíça vs. o Mundo: Uma Comparação de Densidade de Capital​

Para apreciar o desempenho superior de Zug, compare seus números de 2025 com as principais geografias concorrentes:

GeografiaVC de Blockchain 2025Perfil Notável
Suíça~ $ 728M / 31 acordosMaior média por acordo; foco em fundações de protocolo
Estados Unidos~ $ 2,1B+Maior valor absoluto, mas restrito por litígios para emissores de tokens; pivot da SEC ainda amadurecendo
Emirados Árabes Unidos~ $ 1B (tecnologia em geral no H1 2025)Impulsionado pelo investimento de $ 2B da MGX de Abu Dhabi na Binance — capital concentrado em exchanges
Singapura~ $ 450M (estimado)Forte hub de formação de fundos; menor densidade de emissão de protocolos
Reino Unido< $ 200M (atrás da Suíça)Forte pesquisa em DeFi, fraco em clareza regulatória para emissão

As diferenças qualitativas importam tanto quanto as cifras em dólares. Os EUA têm mais dólares, mas mais incertezas jurídicas; Singapura tem mais fundos, mas menos protocolos domiciliados localmente; os Emirados Árabes Unidos são dominados por capital de exchanges e prop-trading em vez de infraestrutura. A Suíça é a única geografia onde a emissão de infraestrutura em nível de protocolo é o tipo de negócio dominante, e essa mistura é o que torna seu capital de altíssima alavancagem para o longo arco do desenvolvimento Web3.

As Rachaduras sob a Manchete​

Apesar de todo o enquadramento otimista, o relatório CV VC de 2026 é sincero sobre os sinais de alerta.

As avaliações caíram 21,3 % em relação ao ano anterior. O valor combinado das 50 maiores caiu de $ 593,4B em 2024 para $ 467B em 2025. A maior parte dessa queda veio das entidades de tokens negociadas publicamente — um reflexo da marcação a mercado das condições do mercado cripto, não um problema específico da Suíça. Ainda assim, é um lembrete de que as avaliações no papel seguem os mercados de tokens, não apenas os balanços patrimoniais.

A contagem de unicórnios caiu de 17 para 10. Vários protocolos de nível médio que ultrapassaram o limite de $ 1B em 2021–2022 foram reavaliados para baixo à medida que os mercados de tokens se normalizaram. O caminho de volta requer tração de receita (raro para protocolos) ou outro rally de tokens impulsionado por beta.

A formação de novas empresas desacelerou 32 %. As 1.766 empresas ativas representam um crescimento de 134 % em cinco anos, mas a taxa de novas incorporações caiu drasticamente em 2025. Os fundadores agrupam-se cada vez mais em torno das fundações existentes em Zug, em vez de criarem novas entidades — um sinal de maturação do ecossistema, mas também de consolidação.

Risco de concentração do TON. Um único acordo impulsionando 55 % do total significa que o número principal de 2026 depende fortemente de se mega-rodadas comparáveis se materializarão. Se a captação do TON foi um caso isolado, os números do Crypto Valley em 2026 podem reverter para $ 300–350M e parecer uma regressão, mesmo que o fluxo de negócios subjacente seja saudável.

A Janela do MiCA: Quanto Tempo Dura a Vantagem da Suíça?​

A questão mais consequente para o futuro de Zug não é sobre Singapura ou os Emirados Árabes Unidos — é sobre Bruxelas. O Regulamento de Mercados de Criptoativos (MiCA) da UE tem um prazo final rigoroso de 1 de julho de 2026, após o qual qualquer provedor de serviços de criptoativos que opere na UE deve possuir autorização do MiCA de uma autoridade nacional competente. À medida que o quadro harmonizado do MiCA amadurece, o prêmio de segurança jurídica que a Suíça desfruta diminui.

Duas dinâmicas opostas estão em jogo:

Argumento para a diminuição da vantagem. O MiCA oferece uma licença única passível de passaporte para os 27 estados-membros da UE. Uma fundação de protocolo que se domicilie na Irlanda ou em Luxemburgo pós-MiCA obtém acesso ao mercado de toda a UE e um livro de regras previsível. A Suíça, fora da UE, não tem equivalência automática — não existe um regime de equivalência de país terceiro sob o próprio MiCA. Entidades suíças que atendem usuários da UE podem precisar de autorização separada ou subsidiárias locais.

Argumento para a vantagem duradoura. A implementação do MiCA tem sido desigual. Os períodos de transição variam por estado-membro, as autoridades nacionais competentes interpretam os requisitos de forma diferente e os requisitos de capital + regras de governança sob o MiCA são mais onerosos do que os requisitos suíços para Locais de Negociação DLT ou empresas de Valores Mobiliários DLT. Como o BIS alertou em 20 de abril de 2026, a fragmentação continua sendo o risco operacional na elaboração de regras para stablecoins e criptoativos — mesmo após o MiCA. Para protocolos cujo produto principal é a emissão, não a distribuição de varejo, a Lei DLT da Suíça, de toque mais leve, continua atraente.

A resposta honesta é que a vantagem da Suíça diminui, mas não desaparece ao longo de 2026–2027. A categoria de licenciamento de Instituições Cripto decorrente da consulta de outubro de 2025 deve reforçar a posição da Suíça como um domicílio credível de fundação de protocolo, mesmo após o MiCA entrar totalmente em vigor. Mas a lacuna entre Zug e uma jurisdição com MiCA bem implementado (provavelmente França ou Países Baixos) será medida em meses de due diligence, em vez de anos de ambiguidade jurídica.

O que isso significa para Construtores e Alocadores​

Para fundadores que escolherem onde incorporar uma fundação de protocolo em 2026, a proposta de valor de Zug continua sendo a mais forte na Europa. A Lei DLT está madura, as conversas com a FINMA são previsíveis e o ecossistema de talentos é inigualável. O trade-off é o custo — as taxas jurídicas, contábeis e de conformidade suíças são materialmente mais altas do que em Lisboa, Tallinn ou Dubai — mas para projetos que arrecadam $ 20 M + , o custo marginal é um erro de arredondamento em comparação com o benefício da clareza regulatória.

Para alocadores LP que pensam na exposição geográfica de VC , a participação de 47 % do Crypto Valley na Europa é um sinal que vale a pena levar a sério. A eficiência de capital (a maior média por transação globalmente), a densidade de fundações (seis grandes ecossistemas L1 / L2 a uma curta distância de carro) e a pista regulatória (Lei DLT + estrutura de Instituições de Cripto chegando) tornam Zug um sobrepeso estrutural — e não cíclico.

Para provedores de infraestrutura que atendem a esses protocolos, a concentração de capital de 88 % em Zug significa que um pequeno número de nós de tomada de decisão impulsiona a maior parte da demanda por ferramentas, RPC e indexação do ecossistema. BlockEden.xyz fornece infraestrutura de RPC e indexação de nível empresarial para os ecossistemas Ethereum , Sui , Aptos e Solana que ancoram grande parte da atividade de protocolos do Crypto Valley. Explore nosso marketplace de APIs para construir nos mesmos trilhos em que as fundações baseadas em Zug confiam.

Olhando para o Futuro: 2026 como o Teste de Estresse​

Os números de 2025 do Crypto Valley são extraordinários por qualquer parâmetro — mas o resultado de 2026 revelará se o modelo é durável ou se 2025 foi um ano de um único acordo com ventos macro favoráveis. As variáveis a serem observadas:

  • Os acordos na escala da TON se repetiram? Uma segunda mega-rodada — talvez de um protocolo focado em privacidade ou de uma plataforma de tokenização — validaria a tese estrutural.
  • Quantas novas incorporações? Uma reversão da desaceleração de 32 % sugeriria que o pipeline de fundadores é saudável.
  • O MiCA drenou acordos para jurisdições da UE? Observe a França, Luxemburgo e Irlanda para incorporações de fundações de protocolos que historicamente teriam ido para Zug.
  • A consulta sobre Instituições de Cripto deu resultados? A legislação final que encerra a consulta de outubro de 2025 deve chegar no final de 2026 — seus detalhes determinarão se a pista regulatória da Suíça se estende por mais uma década ou começa a diminuir.

Zug passou 2025 capturando silenciosamente a maior fatia do VC de blockchain europeu por uma ordem de magnitude relativa ao seu tamanho. A questão para 2026 não é se o modelo suíço funciona — os dados responderam a isso — mas se ele pode escalar em um cenário regulatório que, pela primeira vez em uma década, tem uma alternativa credível exercendo pressão contra ele.

Fontes​

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