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크립토 밸리의 7억 2,800만 달러 성과: 인구 3만 명의 스위스 도시가 유럽 블록체인 VC 자금의 절반을 확보한 방법

· 약 14 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

중형 도심 외곽 지역보다 주민 수가 적은 스위스의 한 칸톤 ( Canton ) 이 유럽의 다른 모든 블록체인 허브를 압도적인 차이로 제치고 자금을 조달했습니다 . 2026 년 4 월에 발표된 2025 CV VC Top 50 리포트에 따르면 , 스위스의 크립토 밸리 ( Crypto Valley ) 는 31 건의 거래를 통해 전년 대비 37 % 증가한 7억 2,800만 달러를 유치했으며 , 이는 유럽 전체 블록체인 벤처 자금의 47 % 와 전 세계 총액의 5 % 를 차지하는 수치입니다 . 참고로 추크 ( Zug ) 시의 인구는 약 3만 명에 불과합니다 . 이제 이 지역의 우편번호는 유럽 블록체인 자본 지도를 지배하고 있습니다 .

헤드라인 수치도 인상적이지만 , 그 이면의 구조에 진짜 이야기가 담겨 있습니다 . 오픈 네트워크 재단 ( The Open Network Foundation ) 의 4억 달러 규모 토큰 기반 자금 조달 건 하나가 지역 전체 총액의 55 % 를 차지했습니다 . 추크 기반 기업들은 공개된 자본의 88 % 와 31 건의 거래 중 20 건을 가져갔습니다 . 스위스 상위 50 개 블록체인 기업의 합산 기업 가치는 4,670억 달러에 달합니다 . 생태계는 2020 년 800 개 기업에서 2025 년 1,766 개로 134 % 확장되었으며 , 이는 다른 유럽 허브들이 정체되거나 축소되는 동안 거둔 성과입니다 .

이는 단순히 유기적인 성장의 이야기라기보다 , 규제 명확성 , 10 년에 걸친 이더리움 재단 ( Ethereum Foundation ) 의 영향력 , 그리고 MiCA 도입 이후의 차익 거래 기회가 결합되어 런던 , 베를린 , 파리가 대응하기도 전에 추크의 입지를 어떻게 공고히 했는지를 보여주는 사례 연구입니다 . 또한 이는 취약성에 대한 이야기이기도 합니다 . 단일 거래가 지역 전체의 55 % 를 차지할 때 " 생태계의 견고함 " 이라는 주장은 방어하기가 더 어려워지기 때문입니다 .

왕좌 뒤에 숨겨진 숫자들​

스위스 벤처 캐피털인 CV VC AG가 매년 발행하는 CV VC 리포트는 크립토 밸리의 공식 성적표에 가장 가까운 자료입니다 . 2025 년판은 31 건의 거래를 통해 7억 2,800만 달러를 추적했으며 , 이는 2024 년 5억 3,100만 달러에서 급증한 수치이자 지역 역사상 두 번째로 큰 규모입니다 .

주목할만한 몇 가지 핵심 지표는 다음과 같습니다 :

  • 유럽 블록체인 VC 의 47 %: 이는 2025 년 유럽 전역의 블록체인 스타트업에 투자된 모든 유로 , 프랑 , 파운드의 거의 절반에 해당합니다 . 역사적으로 뉴욕 , 싱가포르와 함께 세계 3 대 허브였던 런던은 크게 뒤처졌습니다 .
  • 4,670억 달러의 합산 기업 가치: 스위스 기반 상위 50 개 블록체인 기업의 가치 합계는 이제 유럽 대부분의 상장 은행 시가총액보다 큽니다 .
  • 1,766 개의 활성 블록체인 기업: 2020 년 약 750 개에서 증가했습니다 . 이는 두 차례의 크립토 윈터 , FTX 붕괴 , 전체 암호화폐 시가총액의 70 % 하락을 겪은 5 년의 기간 동안 134 % 확장된 수치입니다 .
  • 추크의 88 % 자본 점유율: 2025 년 공개된 모든 자본의 88 % 가 추크 칸톤에서 발생했으며 , 취리히가 또 다른 유의미한 비중을 보탰습니다 . 이 두 도시를 제외하면 스위스 블록체인 VC 는 미미한 수준입니다 .

놀라운 점은 절대적인 수치뿐만 아니라 집중도에 있습니다 . 스위스가 유럽 블록체인 펀딩의 47 % 를 차지한 것은 스타트업의 저변이 넓어서가 아니라 , 특정 지리적 위치에 집중된 소수의 대규모 라운드를 유치했기 때문입니다 .

TON 효과 : 단 하나의 거래가 지역의 위상을 결정할 때​

2025 년 3 월에 발표된 오픈 네트워크 ( The Open Network ) 의 4억 달러 규모 자금 조달은 2025 년 순위를 단숨에 재편했습니다 . 세쿼이아 캐피털 ( Sequoia Capital ), 리빗 ( Ribbit ), 벤치마크 ( Benchmark ), 킹스웨이 ( Kingsway ) 가 라운드를 주도했으며 , 바이 캐피털 ( Vy Capital ), 드레이퍼 어소시에이츠 ( Draper Associates ), 리베르투스 캐피털 ( Libertus Capital ), 코인펀드 ( CoinFund ), 하이퍼스피어 ( Hypersphere ), 스카이브릿지 ( SkyBridge ), 카라타지 ( Karatage ) 등이 참여하여 후기 단계 암호화폐 자본가들의 화려한 명단을 완성했습니다 .

투자 구조가 중요합니다 . 이는 토큰 기반의 전략적 투자였습니다 . VC 들은 지주 회사의 지분이 아니라 톤코인 ( Toncoin ) 을 직접 매수했습니다 . 이를 통해 TON 재단은 각 참여자를 생태계 확장을 위한 " 전략적 파트너 " 로 분류할 수 있게 되었고 , 투자자들은 텔레그램의 월간 활성 사용자 9억 5,000만 명 ( 2030 년까지 15억 명 예상 ) 과 연계된 토큰에 대한 유동성 노출을 얻었습니다 .

세쿼이아의 숀 맥과이어 ( Shaun Maguire ) 는 TON 팀을 " 소비자 제품 사고와 암호화폐 인프라의 교차점에서 세계 최고 " 라고 평가했습니다 . 벤치마크의 피터 펜턴 ( Peter Fenton ) 은 이를 " 어디서나 사용 가능한 금융 흐름을 제공할 수 있는 인류 역사상 유례없는 기회 " 라고 정의했습니다 . 이는 텔레그램의 배포 능력과 TON 의 결제 인프라가 결합되어 이더리움 , 솔라나 , 베이스 ( Base ) 가 복제할 수 없는 소비자 유입 경로를 구축할 것이라는 베팅을 의미합니다 .

크립토 밸리 입장에서 이는 두 가지 의미를 갖습니다 . 한편으로는 2025 년 최대 규모의 암호화폐 토큰 펀딩을 유치함으로써 추크가 세계적으로 중요한 프로젝트의 목적지임을 입증했습니다 . 다른 한편으로는 TON 의 거점이 운영보다는 규제적 측면이 강하다는 점입니다 . 팀은 여러 관할 구역에 걸쳐 업무를 수행하며 , TON 과 같은 거대 프로젝트가 없는 기간이라면 크립토 밸리의 2025 년 총액은 거의 절반으로 줄어들 것입니다 . 단일 최대 거래를 제외하면 전년 대비 37 % 의 급증은 매우 다르게 보일 것입니다 .

조연들 : Sygnum, M^0, Impossible Cloud Network, CratD2C​

상위 5 위권에 속한 다른 4 개의 거래는 스위스 블록체인의 구조적 깊이에 대한 보다 다각화된 이야기를 들려줍니다 .

Sygnum Bank — 10억 달러 기업 가치로 5,800만 달러 조달. 비트코인 중심의 풀구르 벤처스 ( Fulgur Ventures ) 가 주도한 2025 년 1 월 라운드는 시그넘 ( Sygnum ) 을 스위스의 최신 크립토 유니콘으로 등극시켰습니다 . 시그넘은 현재 60 개국 이상의 1,700 여 기관 및 공인 고객을 위해 약 50억 달러를 관리하고 있습니다 . 2024 년 총 거래 횟수는 전년 대비 10 배 이상 증가했습니다 . 다른 은행과 패밀리 오피스에 서비스를 제공하는 라이선스 보유 디지털 자산 기관이라는 시그넘의 모델은 FINMA 의 원칙 중심 규제 체제 하에서 번창하는 규제 준수 중심 비즈니스로 , MiCA 의 범주적 프레임워크 하에서는 구축하기가 구조적으로 더 어려웠을 것입니다 .

M^0 Protocol — 4,000만 달러. M^0 는 승인된 참여자가 고품질 준비금을 담보로 M-달러를 발행할 수 있도록 하는 공유 스테이블코인 발행 레이어를 구축하고 있습니다 . 이는 실시간 증명을 위해 설계된 최초의 " 컴퓨팅 신뢰 ( computational trust ) " 스테이블코인 인프라 중 하나로 , 배포보다는 실시간 검증 가능성 측면에서 테더 ( Tether ) 및 서클 ( Circle ) 에 대항하는 입지를 다지고 있습니다 . 추크에 본사를 둠으로써 시그넘과 함께 기관급 스테이블코인 그룹에 이름을 올렸습니다 .

Impossible Cloud Network — 4억 7,000만 달러 기업 가치로 3,400만 달러 조달. ICN 은 추크에 본사를 둔 탈중앙화 클라우드 인프라 프로토콜로 1,000 개 이상의 기업 고객에게 서비스를 제공하고 있습니다 . NGP 캐피털이 전략적 라운드를 주도했으며 , 1kx, 프로토콜 랩스 ( Protocol Labs ), 노 리밋 홀딩스 ( No Limit Holdings ), HV 캐피털의 초기 지원을 받았습니다 . 자금 조달 후 ICN 은 바이낸스 , 바이비트 , 크라켄 , 게이트아이오 , 비트겟에 ICNT 토큰을 출시했습니다 . 이 토큰 생성 이벤트 ( TGE ) 는 3,400만 달러의 투자금을 다중 거래소 유동성으로 전환시켰으며 , ICN 을 AWS, 구글 클라우드 , 애저 ( Azure ) 에 대항하는 신뢰할 수 있는 DePIN 대안으로 자리매김하게 했습니다 .

CratD2C — 3,000만 달러. 상위 5 위를 마무리하는 CratD2C 의 자금 조달은 크립토 밸리의 딜 플로우 ( deal flow ) 가 잘 알려진 이름 그 이상으로 확장되고 있음을 재확인시켜 줍니다 .

이들 5 개 기업은 2025 년 크립토 밸리 자본의 약 77 % 를 차지합니다 . 이는 나머지 26 건의 거래가 평균 약 640만 달러 규모임을 의미하며 , 이는 건강한 시드 ( Seed ) 에서 시리즈 A 단계에 해당하지만 헤드라인을 장식할 만한 메가 라운드급 규모는 아닙니다 .

왜 추크인가: 자본을 고정시키는 구조적 우위​

추크가 유럽의 블록체인 수도가 된 것은 우연이 아닙니다. 세 가지 계층화된 장점이 서로 시너지를 내고 있습니다:

위기 이전부터 확립된 규제 명확성. 스위스의 분산원장기술법(Distributed Ledger Act)은 2021년 8월 1일에 발효되었습니다. 이는 MiCA의 유럽 전역 전면 시행 기한인 2026년 7월 1일보다 약 5년 앞선 것입니다. 스위스는 완전히 새로운 법을 제정하는 대신, 기존의 금융 시장, 증권 및 기업법을 수정하여 DLT 기반 증권, 결제 및 보관(custody)을 수용했습니다. 2025년 3월, FINMA는 BX Digital을 최초의 규제된 DLT 거래 시설로 승인하며 4년 동안 서류상으로만 존재했던 프레임워크를 공식 가동했습니다. 2025년 10월, 연방 위원회는 FINIA에 따른 두 가지 새로운 금융 기관 범주인 결제 기관(기존 "핀테크 라이선스" 대체)과 크립토 기관(보관, 거래 및 관련 서비스 권한 부여)을 제안하는 컨설팅을 시작했습니다. 창업자들에게 보내는 메시지는 명확합니다. 규제의 영역은 축소되는 것이 아니라 확장되고 있다는 것입니다.

10년에 걸친 이더리움 재단의 구심력. 이더리움 재단은 2014년부터 추크에 본사를 두고 있습니다. 이 사실 하나만으로 초기 이더리움 기여자, 토큰 발행 전문 법률 고문, 그리고 이후 모든 L1 및 L2 팀의 기본 출발점이 된 인재 풀을 끌어들였습니다. 폴카닷(Polkadot), 카르다노(Cardano), 솔라나(Solana) 생태계 엔티티 및 수십 개의 다른 프로젝트들이 그 초기 앵커를 따라 스위스에 법적 거점을 유지하고 있습니다.

MiCA 이후의 규제 차익. 복잡성에 따라 스타트업당 5만 유로에서 10만 유로로 추산되는 MiCA 준수 비용과 스테이블코인 및 가상자산 서비스 제공업체에 대한 일률적인 접근 방식은 측정 가능한 수준의 창업자 이탈을 초래했습니다. 2025년 스위스의 DAO 등록은 프로젝트들이 더 명확한 DAO 프레임워크를 갖춘 관할 구역을 찾으면서 약 33% 증가했습니다. 유럽에서 운영되는 DeFi 프로젝트의 약 3분의 1이 스위스나 싱가포르로 이전하거나 EU 운영을 완전히 중단했습니다. 원칙 기반의 위험 비례적 접근 방식을 취하는 스위스는, 완전한 MiCA 준수 부담 없이 유럽의 인재와 뱅킹 서비스를 원하는 팀들에게 "MiCA와 인접해 있지만 MiCA는 아닌" 기본 관할 구역이 되었습니다.

이 세 가지 장점은 서로를 강화합니다. 규제 명확성은 이더리움 재단을 끌어들이고, 이는 인재를, 인재는 후속 라운드 투자를, 이는 다시 법무법인과 은행을 끌어들여 더 정교한 규제 개선을 정당화합니다. 2025년의 수치는 이러한 10년의 선순환이 만들어낸 결과물입니다.

런던, 베를린, 파리: 차순위 도시들의 이야기​

런던은 뉴욕, 싱가포르와 함께 세계 3대 크립토 VC 허브 중 하나로 남아 있으며, 최근 몇 년간 영국 기반 펀드의 누적 Web3 투자액은 20억 달러를 넘어섰습니다. 이 도시는 50개 이상의 활발한 크립토 및 블록체인 전문 VC 기업을 보유하고 있으며, 2022-2023년의 단속 이후 눈에 띄게 성숙해진 FCA의 규제 활동으로부터 혜택을 받고 있습니다.

하지만 2025년은 런던의 해가 아니었습니다. CV VC 보고서의 유럽 시장 점유율 데이터에 따르면, 영국은 유럽 블록체인 VC의 약 15%(역대 최고치에서 하락)를 차지했고, 베를린은 약 12%, 파리는 약 8%를 기록했습니다. 이 세 곳의 비스위스 유럽 허브를 모두 합쳐도 약 35%로, 추크 한 곳보다 여전히 적습니다.

세 가지 요인이 전통적인 허브들의 발목을 잡았습니다:

  1. 브렉시트가 국가 간 거래 흐름에 미친 잔존 효과. 미국 자본과 EU 스타트업 사이의 관문이었던 런던의 지위가 약화되었습니다. 많은 미국 크립토 VC들이 이제 MiCA 이후의 대륙 내 딜을 위해 스위스나 두바이 공동 투자를 선호합니다.
  2. 베를린의 DeFi 엑소더스. 베를린에 기반을 둔 상당수의 DeFi 프로토콜들이 2024-2025년에 법인 주소지를 스위스나 싱가포르로 옮겼습니다. 이는 DeFi의 결합성(composability)에 불균형적인 영향을 미치는 MiCA의 스테이블코인 및 보관 조항 때문입니다.
  3. 리테일 기반이 부족한 파리의 기관 중심 전략. 프랑스 은행과 자산 운용사들은 토큰화(소시에테 제네랄-FORGE, BNP 파리바, AXA)를 공격적으로 수용해 왔으나, 이러한 흐름은 전통적인 VC보다는 사모펀드나 자체 재무제표를 통해 이루어지는 경향이 있습니다.

이것이 런던, 베를린, 파리가 쇠퇴하고 있다는 뜻은 아닙니다. 2025년에는 MiCA 전환기와 스위스의 대형 앵커 딜이 맞물려 일시적이고 어쩌면 구조적인 집중 우위가 만들어졌음을 의미합니다.

아무도 이름 붙이고 싶어 하지 않는 집중 위험​

CV VC 보고서에는 불편한 진실이 담겨 있습니다. 2025년 크립토 밸리(Crypto Valley) 펀딩의 55%가 단 하나의 딜에서 발생했습니다. 77%는 5개의 딜에서 나왔습니다. 공개된 자본의 88%가 단 하나의 칸톤(주)에서 발생했습니다. 이는 다각화된 생태계의 비율이 아니라, 집중된 베팅의 비율입니다.

2025년 보고서에서 TON 라운드를 제외하면, 크립토 밸리는 약 3억 2,800만 달러를 유치했습니다. 여전히 준수하지만 2024년 총액인 5억 3,100만 달러보다 낮고, 헤드라인인 전년 대비 37% 성장과는 거리가 멉니다. 시그넘(Sygnum)의 5,800만 달러까지 제외하면, 이 지역의 "나머지 29개 딜" 평균액은 1,000만 달러 미만으로 암스테르담이나 리스본 같은 유럽 2차 허브들과 비슷한 수준이 됩니다.

이것이 반드시 문제인 것은 아닙니다. 실리콘밸리의 연간 투자 총액도 한두 개의 메가 라운드(2024년 OpenAI의 66억 달러, 2025년 Anthropic의 40억 달러 이상)에 의해 좌우될 수 있습니다. 중요한 것은 기저의 파이프라인이 재생산되느냐 하는 점입니다. 크립토 밸리의 1,766개 기업 기반, 이더리움 재단이라는 앵커, FINMA의 규제 안정성, 그리고 유니콘 급 플레이어들(Sygnum, ICN, 상위 50위권 이름들)은 그 답이 '그렇다'임을 시사합니다.

하지만 이는 2026년의 헤드라인 수치가 TON 규모의 대형 딜이 하나 더 성사되느냐에 매우 민감하다는 것을 의미하기도 합니다. 그렇지 않을 경우, 전년 대비 성장 서사는 평평한 곡선으로 재설정될 것이며, 실제 본질적인 건전성과는 상관없이 "크립토 밸리의 쇠퇴"가 기사화될 것입니다.

2026년의 의미​

2026년에 크립토 밸리 (Crypto Valley)가 47%의 점유율을 방어할 수 있을지는 다음 세 가지 동학에 의해 결정될 것입니다:

FINIA 개정안 결과. 2025년 10월의 협의를 통해 2026년 중반까지 지급 결제 기관 (Payment Institution) 및 가상자산 기관 (Crypto Institution) 카테고리가 최종 확정된다면, 스위스는 MiCA에 대응하여 규제 차별화의 또 다른 주기를 확보하게 됩니다. 만약 이 과정이 지체되거나 축소된다면, "MiCA 인접 (MiCA-adjacent)" 포지셔닝은 약화될 것입니다.

두바이와 싱가포르의 격차 해소 여부. 두바이의 VARA와 싱가포르의 MAS 모두 2025년 내내 프레임워크를 지속적으로 고도화했습니다. 특히 UAE는 MiCA에 못지않게 엄격하면서도 더 빠른 라이선스 발급 일정을 갖춘 성숙한 스테이블코인 및 결제 토큰 체계를 구축했습니다. 2026년에 추크 (Zug)와 두바이 사이에서 고민하는 창업자들은 특히 소비자 대면 프로젝트의 경우 시장 출시 속도를 이유로 점점 더 두바이를 선택할 가능성이 높습니다.

미국-스위스 자본 흐름. 미국의 GENIUS 법안 통과는 스위스의 서비스와 직접 경쟁하는 국내 스테이블코인 프레임워크를 만들어냈습니다. 시그넘 (Sygnum), M^0 및 크립토 밸리의 스테이블코인 클러스터는 스위스 기반 스테이블코인에 대한 유럽 기관의 수요가 미국 내 GENIUS 준수 발행사들이 역외에서 제공할 수 있는 수준을 넘어선다는 점을 증명해야 합니다.

이러한 동학 중 그 어느 것도 단독으로는 크립토 밸리에 비관적이지 않습니다. 하지만 종합적으로 볼 때, 이는 높은 기준을 제시합니다. 추크는 더 큰 자본 시장을 가진 거대 관할권들이 자체 프레임워크를 정교화하는 동안, 이미 구축된 생태계를 지속적으로 복리로 성장시켜야 합니다. 2025년의 수치는 스위스가 단 한 해 동안 승리할 수 있음을 증명했습니다. 2026년은 "유럽 블록체인의 수도"라는 타이틀이 추크의 소유로 남을 것인지, 아니면 단순히 그들의 순번이었을 뿐인지를 시험하는 무대가 될 것입니다.

인프라 부문의 시사점​

이러한 자본 흐름을 지켜보는 빌더들에게 실질적인 신호는 명확합니다. 스위스의 7억 2,800만 달러는 TON의 소비자 레일, 시그넘의 기관 뱅킹, M^0의 스테이블코인 프로토콜, ICN의 탈중앙화 클라우드와 같은 인프라 부문에 집중되었습니다. 이 지역은 기존 프리미티브 (primitives)를 단순히 감싸는 래퍼 (wrapper)가 아니라, 다른 애플리케이션들이 그 위에서 구성될 수 있는 기초 레이어를 구축하는 팀들에게 보상을 제공했습니다.

지속적인 가치는 인프라 레이어에 축적된다는 이 논제는, 차세대 Web3 빌더들이 모든 새로운 네트워크에서 스택을 처음부터 다시 만드는 대신 신뢰할 수 있는 멀티체인 액세스에 집중하는 이유이기도 합니다.

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