Saltar para o conteúdo principal

O Ano de $ 728 Milhões do Crypto Valley: Como uma Cidade Suíça de 30.000 Habitantes Capturou Metade do VC de Blockchain da Europa

· 16 min de leitura
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Um cantão suíço com menos residentes do que um subúrbio de médio porte acaba de superar todos os outros centros de blockchain na Europa — por uma margem esmagadora. O Relatório CV VC Top 50 de 2025, publicado em abril de 2026, mostra o Crypto Valley da Suíça atraindo US$ 728 milhões em 31 negócios, um aumento de 37 % em relação ao ano anterior, representando 47 % de todo o financiamento de capital de risco em blockchain na Europa e 5 % do total global. Para contexto, a própria cidade de Zug abriga cerca de 30.000 pessoas. Seu código postal agora domina o mapa da capital europeia de blockchain.

O número da manchete é impressionante, mas a estrutura por trás dele é onde reside a verdadeira história. Um único negócio — a captação de US400milho~esbaseadaemtokensdaTheOpenNetworkFoundation—representou55 400 milhões baseada em tokens da The Open Network Foundation — representou 55 % do total regional. As empresas sediadas em Zug capturaram 88 % do capital divulgado e 20 dos 31 negócios. As 50 principais empresas de blockchain da Suíça detêm coletivamente US 467 bilhões em avaliação. O ecossistema cresceu de 800 empresas em 2020 para 1.766 em 2025 — uma expansão de 134 %, enquanto outros centros europeus estagnaram ou contraíram.

Esta é menos uma história de crescimento orgânico e mais um estudo de caso sobre como a clareza regulatória, uma década de gravidade da Ethereum Foundation e a arbitragem pós-MiCA se combinaram para consolidar a posição de Zug mais rápido do que Londres, Berlim ou Paris poderiam responder. É também uma história de fragilidade: quando um único negócio representa 55 % do total regional, a "força do ecossistema" torna-se uma afirmação mais difícil de defender.

Os Números por Trás da Coroa​

O relatório CV VC, produzido anualmente pela empresa de capital de risco suíça CV VC AG, é o que o Crypto Valley tem de mais próximo de um placar oficial. A edição de 2025 rastreia US728milho~esem31negoˊcios—umaumentoacentuadoemrelac\ca~oaosUS 728 milhões em 31 negócios — um aumento acentuado em relação aos US 531 milhões em 2024, e a segunda maior arrecadação já registrada para a região.

Algumas das métricas principais que importam:

  • 47 % do VC de blockchain europeu: Isso representa quase metade de cada euro, franco e libra investido em startups de blockchain em todo o continente em 2025. Londres, historicamente um dos três principais centros globais ao lado de Nova York e Singapura, ficou bem atrás.
  • US$ 467 bilhões em avaliação combinada: As 50 principais empresas de blockchain sediadas na Suíça valem agora, coletivamente, mais do que a capitalização de mercado da maioria dos bancos de capital aberto na Europa.
  • 1.766 empresas de blockchain ativas: Aumento em relação a cerca de 750 em 2020. Trata-se de uma expansão de 134 % em uma janela de cinco anos que também viu dois invernos cripto, o colapso da FTX e uma queda de 70 % na capitalização total do mercado cripto.
  • 88 % de participação de capital de Zug: O cantão de Zug representou 88 % de todo o capital divulgado em 2025, com Zurique adicionando outra fatia significativa. Fora dessas duas cidades, o VC de blockchain suíço é um erro de arredondamento.

O que impressiona não são apenas os números absolutos, mas a concentração. A Suíça não conquistou 47 % do financiamento de blockchain europeu por ter uma base mais ampla de startups — ela venceu ao atrair um punhado de rodadas de tamanho desproporcional ancoradas em um único código postal geográfico.

O Efeito TON: Quando um Negócio Define uma Região​

A captação de US$ 400 milhões da The Open Network, anunciada em março de 2025, remodelou sozinha os rankings de 2025. Sequoia Capital, Ribbit, Benchmark e Kingsway lideraram a rodada, com Vy Capital, Draper Associates, Libertus Capital, CoinFund, Hypersphere, SkyBridge e Karatage completando uma lista que parece um "Quem é Quem" do capital cripto em estágio avançado.

A estrutura importa. Estes foram investimentos estratégicos baseados em tokens — os VCs compraram Toncoin diretamente, não ações em uma entidade controladora. Isso permite que a TON Foundation classifique cada participante como um "parceiro estratégico" para a expansão do ecossistema, enquanto os investidores obtêm exposição líquida a um token vinculado aos 950 milhões de usuários ativos mensais do Telegram e a uma projeção de 1,5 bilhão até 2030.

Shaun Maguire, da Sequoia, chamou a equipe da TON de "a melhor do mundo na interseção entre o pensamento de produto de consumo e a infraestrutura cripto". Peter Fenton, da Benchmark, descreveu-a como "uma oportunidade sem precedentes na história da humanidade para fornecer fluxos financeiros onipresentes". Tradução: a aposta é que a distribuição do Telegram, combinada com a infraestrutura de pagamentos da TON, cria uma rampa de entrada para o consumidor que Ethereum, Solana e Base não conseguem replicar.

Para o Crypto Valley, a implicação é bifurcada. Por um lado, atrair a maior captação de tokens cripto de 2025 valida Zug como um destino para projetos de importância global. Por outro lado, o domicílio da TON é mais regulatório do que operacional — a equipe trabalha em várias jurisdições, e um período de relatório diferente sem uma âncora do tamanho da TON cortaria os totais de 2025 do Crypto Valley quase pela metade. O salto de 37 % em relação ao ano anterior parece muito diferente se você desconsiderar o maior negócio individual.

O Elenco de Apoio: Sygnum, M^0, Impossible Cloud Network, CratD2C​

Os outros quatro negócios do top 5 contam uma história mais diversificada sobre a profundidade estrutural do blockchain suíço.

Sygnum Bank — US58milho~escomumaavaliac\ca~odeUS 58 milhões com uma avaliação de US 1 bilhão. A rodada de janeiro de 2025, liderada pela Fulgur Ventures, focada em Bitcoin, transformou o Sygnum no mais novo unicórnio cripto da Suíça. O Sygnum agora gerencia cerca de US$ 5 bilhões para mais de 1.700 clientes institucionais e credenciados em mais de 60 países. O volume total de negociações cresceu mais de 10 vezes em relação ao ano anterior em 2024. O modelo do banco — uma instituição de ativos digitais licenciada que atende outros bancos e family offices — é o tipo de negócio chato e focado em conformidade que prospera sob o regime regulatório baseado em princípios da FINMA e seria estruturalmente mais difícil de construir sob o quadro categórico do MiCA.

Protocolo M^0 — US$ 40 milhões. O M^0 está construindo uma camada de emissão de stablecoin compartilhada, permitindo que participantes aprovados emitam dólares denominados em M contra reservas de alta qualidade. É uma das primeiras infraestruturas de stablecoin de "confiança computacional" projetada para atestação em velocidade de máquina, posicionando-se contra a Tether e a Circle na verificabilidade em tempo real, em vez de na distribuição. Seu domicílio em Zug o coloca ao lado do Sygnum no grupo de stablecoins de nível institucional.

Impossible Cloud Network — US34milho~escomumaavaliac\ca~odeUS 34 milhões com uma avaliação de US 470 milhões. A ICN é um protocolo de infraestrutura de nuvem descentralizada com sede em Zug que atende mais de 1.000 clientes corporativos. A NGP Capital liderou a rodada estratégica, com apoio anterior da 1kx, Protocol Labs, No Limit Holdings e HV Capital. Após a captação, a ICN lançou seu token ICNT na Binance, Bybit, Kraken, Gate.io e Bitget — um evento de geração de tokens que converteu sua captação de US$ 34 milhões em liquidez em várias exchanges e posiciona a ICN como uma alternativa DePIN credível à AWS, Google Cloud e Azure.

CratD2C — US$ 30 milhões. Completando o top cinco, a captação da CratD2C reforça que o fluxo de negócios do Crypto Valley se estende além dos nomes mais conhecidos.

Os cinco juntos representam cerca de 77 % do capital de 2025 do Crypto Valley. Isso significa que os 26 negócios restantes tiveram uma média de aproximadamente US$ 6,4 milhões cada — um território saudável de estágio seed a Série A, mas não o tipo de narrativa de mega-rodada que gera manchetes.

Por que Zug: As Vantagens Estruturais que Retêm o Capital​

Zug não se tornou a capital europeia do blockchain por acaso. Três vantagens em camadas se potencializam:

Clareza regulatória que precede a crise. A Lei de Registros Eletrônicos Distribuídos (DLT Act) da Suíça entrou em vigor em 1 de agosto de 2021 — cerca de cinco anos antes do prazo final de aplicação total do MiCA em toda a UE, em 1 de julho de 2026. Em vez de escrever leis inteiramente novas, a Suíça adaptou o mercado financeiro, de valores mobiliários e o direito societário existentes para acomodar títulos, liquidação e custódia baseados em DLT. Em março de 2025, a FINMA licenciou a BX Digital como a primeira instalação de negociação DLT regulamentada, operacionalizando a estrutura que estava no papel há quatro anos. Em outubro de 2025, o Conselho Federal lançou uma consulta propondo duas novas categorias de instituições financeiras sob a FINIA: Instituições de Pagamento (substituindo a atual "licença fintech") e Instituições de Cripto (autorizadas para custódia, negociação e serviços relacionados). A mensagem para os fundadores: o perímetro regulatório está se expandindo, não contraindo.

Uma década de gravidade da Fundação Ethereum. A Fundação Ethereum está sediada em Zug desde 2014. Esse único fato atraiu os primeiros colaboradores da Ethereum, assessoria jurídica especializada em emissão de tokens e um pool de talentos que se tornou o ponto de partida padrão para cada equipe subsequente de L1 e L2. Polkadot, Cardano, entidades do ecossistema Solana e dezenas de outras mantêm presença legal na Suíça como consequência dessa âncora inicial.

Arbitragem regulatória pós-MiCA. Os custos de conformidade do MiCA — estimados entre € 50.000 e € 100.000 por startup, dependendo da complexidade — e sua abordagem categórica e universal para stablecoins e provedores de serviços de criptoativos criaram uma migração mensurável de fundadores. Os registros de DAOs na Suíça aumentaram aproximadamente 33 % em 2025, à medida que os projetos buscavam jurisdições com estruturas de DAO mais claras. Cerca de um terço dos projetos DeFi com operações europeias mudaram-se para a Suíça ou Cingapura, ou interromperam totalmente as operações na UE. A abordagem suíça baseada em princípios e proporcional ao risco tornou-se a jurisdição padrão "adjacente ao MiCA, mas não MiCA" para equipes que desejam talento e serviços bancários europeus sem a sobrecarga total de conformidade do MiCA.

Essas três vantagens se reforçam mutuamente. A clareza regulatória atrai a Fundação Ethereum, que atrai talentos, que atrai rodadas posteriores, que atraem escritórios de advocacia e bancos, o que justifica mais refinamento regulatório. Os números de 2025 são o resultado composto de um ciclo de 10 anos.

Londres, Berlim, Paris: A História dos Vice-Líderes​

Londres continua sendo um dos três principais hubs globais de VC de cripto, ao lado de Nova York e Cingapura, com investimento acumulado em Web3 de fundos sediados no Reino Unido excedendo US$ 2 bilhões nos últimos anos. A cidade abriga mais de 50 empresas de VC ativas focadas em cripto e blockchain e se beneficia da atividade regulatória da FCA, que amadureceu visivelmente desde a repressão de 2022-2023.

Mas 2025 não foi o ano de Londres. De acordo com os dados de participação de mercado europeu do relatório da CV VC, o Reino Unido capturou cerca de 15 % do VC de blockchain europeu (abaixo das máximas históricas), Berlim cerca de 12 % e Paris cerca de 8 %. Combinados, os três principais hubs europeus não suíços produziram cerca de 35 % — ainda menos do que Zug sozinho.

Três fatores arrastaram os hubs tradicionais para baixo:

  1. Efeitos residuais do Brexit no fluxo de negócios transfronteiriços. A posição de Londres como porta de entrada entre o capital dos EUA e as startups da UE erodiu — muitos VCs de cripto dos EUA agora preferem coinvestimentos na Suíça ou em Dubai para negócios continentais pós-MiCA.
  2. Êxodo DeFi de Berlim. Uma parcela significativa dos protocolos DeFi baseados em Berlim realocou entidades legais para a Suíça ou Cingapura em 2024-2025, impulsionada pelas disposições de stablecoin e custódia do MiCA que impactam desproporcionalmente a composabilidade DeFi.
  3. Foco institucional de Paris sem a base de varejo. Os bancos e gestores de ativos franceses adotaram a tokenização de forma agressiva (Société Générale-FORGE, BNP Paribas, AXA), mas esse fluxo tende a passar por private equity e balanço patrimonial, em vez do VC tradicional.

Nada disso significa que Londres, Berlim ou Paris estejam em declínio. Significa que, em 2025, a transição do MiCA somada aos acordos âncora da Suíça criaram uma vantagem de concentração temporária — e possivelmente estrutural.

O Risco de Concentração que Ninguém Quer Mencionar​

Aqui está a leitura desconfortável do relatório da CV VC: 55 % do financiamento do Crypto Valley em 2025 veio de um único negócio. 77 % vieram de cinco. 88 % do capital revelado veio de um único cantão. Essas não são as proporções de um ecossistema diversificado; são as proporções de uma aposta concentrada.

Se o relatório de 2025 for subtraído da rodada do TON, o Crypto Valley arrecadou ~ US328milho~es—aindarespeitaˊvel,masabaixodototaldeUS 328 milhões — ainda respeitável, mas abaixo do total de US 531 milhões de 2024 e bem abaixo da manchete de crescimento de 37 % YoY. Se você também retirar os US58milho~esdaSygnum,os"outros29negoˊcios"daregia~otiveramumameˊdiainferioraUS 58 milhões da Sygnum, os "outros 29 negócios" da região tiveram uma média inferior a US 10 milhões, território comparável a hubs europeus de segundo nível como Amsterdã ou Lisboa.

Isso não é necessariamente um problema. Os totais de financiamento do Silicon Valley em qualquer ano podem ser dominados por uma ou duas mega-rodadas (US6,6bilho~esdaOpenAIem2024,US 6,6 bilhões da OpenAI em 2024, US 4 bilhões ou mais da Anthropic em 2025). O que importa é se o pipeline subjacente se regenera. A base de 1.766 empresas do Crypto Valley, a âncora da Fundação Ethereum, a estabilidade regulatória da FINMA e os players de nível unicórnio (Sygnum, ICN, vários nomes do Top 50) sugerem que a resposta é sim.

Mas também significa que o número principal de 2026 é altamente sensível à concretização de mais um negócio na escala do TON. Caso contrário, a narrativa de crescimento YoY volta para uma curva mais plana — e o "declínio do Crypto Valley" torna-se uma história, independentemente da saúde subjacente.

O Que Isso Significa para 2026​

Três dinâmicas definirão se o Crypto Valley defenderá sua participação de 47% em 2026:

O resultado da emenda FINIA. Se a consulta de outubro de 2025 produzir categorias finalizadas de Instituição de Pagamento e Instituição de Cripto até meados de 2026, a Suíça garante outro ciclo de diferenciação regulatória em relação ao MiCA. Se estagnar ou for enfraquecida, o posicionamento "adjacente ao MiCA" enfraquece.

Se Dubai e Singapura fecharão a lacuna. A VARA (Dubai) e a MAS (Singapura) continuaram a refinar seus frameworks ao longo de 2025. Os Emirados Árabes Unidos, em particular, construíram regimes maduros de stablecoins e tokens de pagamento que não são significativamente menos rigorosos que o MiCA, mas com prazos de licenciamento mais rápidos. Fundadores que escolherem entre Zug e Dubai em 2026 poderão optar cada vez mais por Dubai por razões de tempo de colocação no mercado (time-to-market), especialmente para projetos voltados ao consumidor.

Fluxos de capital EUA-Suíça. A aprovação da Lei GENIUS nos EUA criou um framework doméstico de stablecoins que compete diretamente com as ofertas suíças. Sygnum, M^0 e o cluster de stablecoins do Crypto Valley devem demonstrar que a demanda institucional europeia por stablecoins domiciliadas na Suíça excede o que os emissores americanos em conformidade com a GENIUS podem atender a partir do exterior (offshore).

Nenhuma dessas dinâmicas é pessimista (bearish) para o Crypto Valley isoladamente. Coletivamente, elas estabelecem um nível elevado: Zug deve continuar a potencializar o ecossistema que construiu enquanto jurisdições maiores com mercados de capitais mais profundos refinam seus próprios frameworks. Os números de 2025 provam que a Suíça pode vencer em um único ano. 2026 é o teste para saber se a "capital europeia do blockchain" pertence a Zug para manter, ou se é apenas o seu turno de liderança.

A Lição da Infraestrutura​

Para os desenvolvedores que observam esse fluxo de capital, o sinal prático é claro: os $ 728M da Suíça concentraram-se em frentes de infraestrutura — os trilhos de consumo da TON, o banco institucional da Sygnum, o protocolo de stablecoin da M^0 e a nuvem descentralizada da ICN. A região recompensou equipes que constroem camadas fundamentais sobre as quais outras aplicações são compostas, e não meras interfaces superficiais sobre primitivas existentes.

Essa tese — de que o valor duradouro é acumulado na camada de infraestrutura — é o motivo pelo qual a próxima onda de desenvolvedores Web3 está apostando em acessos multi-chain confiáveis, em vez de reconstruir a stack do zero em cada nova rede.

A BlockEden.xyz fornece infraestrutura de RPC e indexação de nível empresarial em mais de 27 blockchains, incluindo os ecossistemas Ethereum, Sui, Aptos e Solana, nos quais os projetos do Crypto Valley frequentemente constroem. Explore nosso marketplace de APIs para construir sobre fundamentos projetados para durar.

Fontes​

Share on Twitter