Перейти к основному контенту

Год на $728 млн в Crypto Valley: как швейцарский город с населением 30 000 человек привлек половину блокчейн-инвестиций Европы

· 15 мин чтения
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Швейцарский кантон с меньшим количеством жителей, чем в пригороде среднего размера, только что опередил все остальные блокчейн-хабы Европы по объему привлеченных средств — причем со значительным отрывом. Отчет CV VC Top 50 за 2025 год, опубликованный в апреле 2026 года, показывает, что швейцарская Криптодолина (Crypto Valley) привлекла 728 миллионов долларов в рамках 31 сделки, что на 37% больше, чем в прошлом году. Это составляет 47% от всего европейского венчурного финансирования в сфере блокчейна и 5% от общемирового объема. Для контекста: в самом Цуге проживает около 30 000 человек. Теперь его почтовый индекс доминирует на карте европейских блокчейн-столиц.

Главная цифра впечатляет, но настоящая история кроется в ее структуре. Одна сделка — привлечение 400 миллионов долларов фондом The Open Network Foundation через токены — обеспечила 55% от общего объема по региону. Фирмы из Цуга получили 88% раскрытого капитала и заключили 20 из 31 сделки. Совокупная оценка 50 ведущих швейцарских блокчейн-компаний составляет 467 миллиардов долларов. Экосистема выросла с 800 компаний в 2020 году до 1766 в 2025 году — рост на 134%, в то время как другие европейские хабы находились в стагнации или сокращались.

Это не столько история органического роста, сколько пример того, как регуляторная ясность, десятилетнее влияние Ethereum Foundation и арбитраж после введения MiCA в совокупности закрепили позиции Цуга быстрее, чем Лондон, Берлин или Париж смогли отреагировать. Это также история хрупкости: когда одна сделка составляет 55% от общего объема региона, тезис о «силе экосистемы» становится сложнее защищать.

Цифры за короной​

Отчет CV VC, ежегодно выпускаемый швейцарской венчурной фирмой CV VC AG, является самым близким к официальному табло показателем Криптодолины. Издание 2025 года отслеживает 728 миллионов долларов в 31 сделке — резкий рост по сравнению с 531 миллионом долларов в 2024 году и второй по величине показатель, когда-либо зафиксированный в регионе.

Несколько ключевых метрик:

  • 47% европейского блокчейн-венчура: Это почти половина каждого евро, франка и фунта, инвестированного в блокчейн-стартапы по всему континенту в 2025 году. Лондон, исторически входивший в тройку мировых хабов наряду с Нью-Йорком и Сингапуром, значительно отстал.
  • Совокупная оценка в 467 миллиардов долларов: 50 крупнейших блокчейн-фирм, базирующихся в Швейцарии, теперь в совокупности стоят больше, чем рыночная капитализация большинства публичных банков Европы.
  • 1 766 активных блокчейн-компаний: Рост с примерно 750 в 2020 году. Это расширение на 134% за пятилетний период, который также включал две «криптозимы», крах FTX и 70-процентное падение общей рыночной капитализации криптовалют.
  • 88% доля капитала Цуга: На кантон Цуг пришлось 88% всего раскрытого капитала в 2025 году, а Цюрих добавил еще одну значимую часть. За пределами этих двух городов швейцарский венчурный капитал в сфере блокчейна — это статистическая погрешность.

Поражают не только абсолютные цифры, но и концентрация. Швейцария получила 47% европейского блокчейн-финансирования не за счет более широкой базы стартапов, а за счет проведения нескольких сверхкрупных раундов, привязанных к одному географическому региону.

Эффект TON: когда одна сделка определяет регион​

Привлечение 400 миллионов долларов сетью The Open Network, объявленное в марте 2025 года, в одиночку переформатировало рейтинг 2025 года. Sequoia Capital, Ribbit, Benchmark и Kingsway возглавили раунд, а Vy Capital, Draper Associates, Libertus Capital, CoinFund, Hypersphere, SkyBridge и Karatage дополнили список, который выглядит как справочник крупнейших игроков на рынке поздних стадий криптокапитала.

Структура имеет значение. Это были стратегические инвестиции на основе токенов — венчурные капиталисты покупали Toncoin напрямую, а не долю в холдинговой компании. Это позволяет TON Foundation классифицировать каждого участника как «стратегического партнера» для расширения экосистемы, в то время как инвесторы получают ликвидный доступ к токену, привязанному к 950 миллионам ежемесячно активных пользователей Telegram и прогнозируемым 1,5 миллиарда к 2030 году.

Шон Магуайр из Sequoia назвал команду TON «лучшей в мире на пересечении продуктового мышления для потребителей и криптоинфраструктуры». Питер Фентон из Benchmark охарактеризовал это как «беспрецедентную возможность в истории человечества обеспечить повсеместные финансовые потоки». Перевод: ставка делается на то, что охват Telegram в сочетании с платежной инфраструктурой TON создаст такой путь для массового пользователя (consumer on-ramp), который Ethereum, Solana и Base не смогут повторить.

Для Криптодолины последствия неоднозначны. С одной стороны, проведение крупнейшего раунда по продаже токенов в 2025 году подтверждает статус Цуга как места для проектов мирового значения. С другой стороны, регистрация TON носит скорее регуляторный, чем операционный характер — команда работает в нескольких юрисдикциях, и другой отчетный период без такого гиганта, как TON, сократил бы показатели Криптодолины за 2025 год почти вдвое. Скачок на 37% по сравнению с прошлым годом выглядит совсем иначе, если исключить эту крупнейшую сделку.

Группа поддержки: Sygnum, M^0, Impossible Cloud Network, CratD2C​

Остальные четыре из пяти крупнейших сделок рассказывают о более диверсифицированной структурной глубине швейцарского блокчейна.

Sygnum Bank — 58 миллионов долларов при оценке в 1 миллиард долларов. Январский раунд 2025 года, возглавленный ориентированной на биткоин компанией Fulgur Ventures, сделал Sygnum новейшим крипто-единорогом Швейцарии. Сейчас Sygnum управляет активами на сумму около 5 миллиардов долларов для более чем 1700 институциональных и аккредитованных клиентов в 60+ странах. Общее количество сделок в 2024 году выросло более чем в 10 раз по сравнению с прошлым годом. Модель банка — лицензированное учреждение по работе с цифровыми активами, обслуживающее другие банки и семейные офисы — это тот тип «скучного» бизнеса с жестким соблюдением нормативных требований, который процветает в условиях швейцарского режима регулирования FINMA, основанного на принципах, и который было бы структурно сложнее построить в рамках категориальной системы MiCA.

M^0 Protocol — 40 миллионов долларов. M^0 строит общий уровень выпуска стейблкоинов, позволяя утвержденным участникам выпускать доллары в номинале «M» под залог высококачественных резервов. Это одна из первых инфраструктур стейблкоинов с «вычислительным доверием», разработанная для подтверждения на скорости работы машин, что позиционирует ее против Tether и Circle в вопросах верификации в реальном времени, а не охвата. Регистрация в Цуге ставит ее в один ряд с Sygnum в когорте стейблкоинов институционального уровня.

Impossible Cloud Network — 34 миллиона долларов при оценке в 470 миллионов долларов. ICN — это протокол децентрализованной облачной инфраструктуры со штаб-квартирой в Цуге, обслуживающий более 1000 корпоративных клиентов. NGP Capital возглавила стратегический раунд при поддержке 1kx, Protocol Labs, No Limit Holdings и HV Capital. После привлечения средств ICN запустила свой токен ICNT на Binance, Bybit, Kraken, Gate.io и Bitget — событие генерации токенов (TGE), которое превратило привлеченные 34 миллиона долларов в ликвидность на нескольких биржах и позиционирует ICN как надежную DePIN-альтернативу AWS, Google Cloud и Azure.

CratD2C — 30 миллионов долларов. Замыкая пятерку лидеров, раунд CratD2C подтверждает, что поток сделок в Криптодолине выходит за рамки самых известных имен.

Вместе эти пять компаний представляют около 77% капитала Криптодолины в 2025 году. Это означает, что остальные 26 сделок в среднем составили около 6,4 миллиона долларов каждая — здоровая территория для стадий от посевной до раунда А, но не тот тип мега-раундов, который создает громкие заголовки.

Почему Цуг: структурные преимущества, которые удерживают капитал​

Цуг стал столицей блокчейна в Европе не случайно. Три уровня преимуществ дополняют друг друга:

Нормативная ясность, предшествующая кризису. Закон Швейцарии о распределенных реестрах (DLT Act) вступил в силу 1 августа 2021 года — примерно за пять лет до крайнего срока полного введения MiCA в ЕС (1 июля 2026 года). Вместо того чтобы писать совершенно новые законы, Швейцария адаптировала существующее законодательство о финансовых рынках, ценных бумагах и компаниях для работы с ценными бумагами на базе DLT, расчетами и хранением. В марте 2025 года FINMA выдала лицензию BX Digital как первой регулируемой торговой системе на базе DLT, реализовав на практике фреймворк, который существовал на бумаге четыре года. В октябре 2025 года Федеральный совет инициировал консультации, предложив две новые категории финансовых институтов в рамках FINIA: платежные учреждения (вместо существующей «финтех-лицензии») и криптоучреждения (имеющие разрешение на хранение, торговлю и сопутствующие услуги). Посыл основателям: регуляторный периметр расширяется, а не сужается.

Десятилетие влияния Ethereum Foundation. Штаб-квартира Ethereum Foundation находится в Цуге с 2014 года. Один этот факт привлек первых контрибьюторов Ethereum, юристов, специализирующихся на выпуске токенов, и кадровый резерв, который стал отправной точкой для каждой последующей команды L1 и L2. Polkadot, Cardano, структуры экосистемы Solana и десятки других сохраняют юридическое присутствие в Швейцарии вслед за этим первоначальным якорем.

Регуляторный арбитраж после введения MiCA. Затраты на соблюдение требований MiCA — оцениваемые в сумму от 50 000 до 100 000 € на стартап в зависимости от сложности — и ее категоричный, универсальный подход к стейблкоинам и поставщикам услуг в сфере криптоактивов вызвали заметную миграцию основателей. Количество регистраций DAO в Швейцарии выросло примерно на 33 % в 2025 году, так как проекты искали юрисдикции с более четкой правовой базой для DAO. Примерно треть DeFi-проектов с европейскими операциями либо переехали в Швейцарию или Сингапур, либо полностью приостановили деятельность в ЕС. Подход Швейцарии, основанный на принципах и соразмерный рискам, стал стандартной юрисдикцией «рядом с MiCA, но не MiCA» для команд, которым нужны европейские таланты и банковские услуги без полных накладных расходов на соблюдение MiCA.

Эти три преимущества усиливают друг друга. Регуляторная ясность привлекает Ethereum Foundation, что привлекает таланты, которые привлекают последующие раунды инвестиций, что привлекает юридические фирмы и банки, что, в свою очередь, оправдывает дальнейшее совершенствование регулирования. Цифры 2025 года — это совокупный результат этого 10-летнего цикла.

Лондон, Берлин, Париж: история догоняющих​

Лондон остается одним из трех ведущих мировых венчурных хабов в сфере крипто наряду с Нью-Йорком и Сингапуром, а совокупные инвестиции в Web3 из британских фондов за последние годы превысили 2 млрд $. В городе работают более 50 активных венчурных фирм, ориентированных на крипто и блокчейн, и он извлекает выгоду из регуляторной деятельности FCA, которая заметно повзрослела после репрессий 2022–2023 годов.

Но 2025 год не стал годом Лондона. Согласно данным о доле европейского рынка из отчета CV VC, Великобритания получила около 15 % европейского венчурного капитала в сфере блокчейна (ниже исторических максимумов), Берлин — около 12 %, а Париж — около 8 %. В совокупности три крупнейших европейских хаба за пределами Швейцарии обеспечили около 35 % — это все равно меньше, чем один Цуг.

Три фактора тянули традиционные хабы вниз:

  1. Остаточные эффекты Брекзита на поток трансграничных сделок. Позиция Лондона как моста между капиталом США и стартапами ЕС пошатнулась — многие американские крипто-венчурные фонды теперь предпочитают соинвестирование в Швейцарии или Дубае для сделок в континентальной Европе после введения MiCA.
  2. Исход DeFi из Берлина. Значительная часть берлинских DeFi-протоколов перенесла свои юридические лица в Швейцарию или Сингапур в 2024–2025 годах. Это было вызвано положениями MiCA о стейблкоинах и кастодиальных услугах, которые непропорционально сильно бьют по компонуемости DeFi.
  3. Институциональный фокус Парижа при отсутствии розничной базы. Французские банки и управляющие активами активно внедряют токенизацию (Société Générale-FORGE, BNP Paribas, AXA), но этот поток капитала чаще проходит через прямые инвестиции и балансовые отчеты, а не через традиционный венчурный капитал.

Ничто из этого не означает закат Лондона, Берлина или Парижа. Это означает, что в 2025 году переход на MiCA в сочетании с якорными сделками Швейцарии создал временное — а возможно, и структурное — преимущество концентрации.

Риск концентрации, о котором никто не хочет говорить​

Вот неудобная интерпретация отчета CV VC: 55 % финансирования Криптодолины в 2025 году пришлось на одну сделку. 77 % — на пять. 88 % раскрытого капитала поступило из одного кантона. Это не пропорции диверсифицированной экосистемы; это пропорции концентрированной ставки.

Если вычесть раунд TON из отчета за 2025 год, Криптодолина привлекла ~ 328 млн —всеещедостойно,нонижеобщегопоказателя2024годав531млн— все еще достойно, но ниже общего показателя 2024 года в 531 млн и значительно ниже заголовка о росте на 37 % в годовом исчислении. Если также исключить 58 млн компанииSygnum,то«остальные29сделок»регионавсреднемсоставилименее10млнкомпании Sygnum, то «остальные 29 сделок» региона в среднем составили менее 10 млн, что сопоставимо с европейскими хабами второго эшелона, такими как Амстердам или Лиссабон.

Это не обязательно является проблемой. Общие объемы финансирования в Кремниевой долине в любой конкретный год могут определяться одним или двумя мега-раундами (6,6 млрд OpenAIв2024году,4млрд+OpenAI в 2024 году, 4 млрд+ Anthropic в 2025 году). Важно то, обновляется ли базовая воронка проектов. База Криптодолины из 1 766 компаний, якорь в виде Ethereum Foundation, регуляторная стабильность FINMA и игроки уровня «единорогов» (Sygnum, ICN, несколько имен из топ-50) позволяют предположить, что ответ — да.

Но это также означает, что итоговый показатель 2026 года будет сильно зависеть от того, материализуется ли еще одна сделка масштаба TON. Если нет, нарратив о росте в годовом исчислении вернется к более плоской кривой — и «закат Криптодолины» станет темой для обсуждения независимо от реального состояния дел.

Что это значит для 2026 года​

Три динамики определят, сохранит ли Crypto Valley свою долю в 47% в 2026 году:

Результат поправки к FINIA. Если консультации в октябре 2025 года приведут к окончательному утверждению категорий «Платежный институт» и «Криптоинститут» к середине 2026 года, Швейцария закрепит за собой еще один цикл регуляторной дифференциации по сравнению с MiCA. Если этот процесс застопорится или будет смягчен, позиционирование «близкое к MiCA» ослабнет.

Сократят ли Дубай и Сингапур разрыв. VARA (Дубай) и MAS (Сингапур) продолжали совершенствовать свои нормативные базы на протяжении 2025 года. ОАЭ, в частности, создали зрелые режимы для стейблкоинов и платежных токенов, которые не менее строги, чем MiCA, но обеспечивают более быстрые сроки лицензирования. Основатели, выбирающие между Цугом и Дубаем в 2026 году, могут все чаще отдавать предпочтение Дубаю по соображениям скорости выхода на рынок, особенно в случае проектов, ориентированных на конечных пользователей.

Потоки капитала между США и Швейцарией. Принятие закона GENIUS в США создало внутреннюю нормативную базу для стейблкоинов, которая напрямую конкурирует со швейцарскими предложениями. Sygnum, M^0 и кластер стейблкоинов Crypto Valley должны доказать, что европейский институциональный спрос на стейблкоины со швейцарской юрисдикцией превышает то, что могут предложить офшорным клиентам эмитенты из США, соблюдающие закон GENIUS.

Ни одна из этих динамик сама по себе не является негативной для Crypto Valley. В совокупности они ставят высокую планку: Цуг должен продолжать развивать созданную экосистему, в то время как более крупные юрисдикции с более глубокими рынками капитала совершенствуют свои собственные структуры. Цифры 2025 года доказывают, что Швейцария может побеждать в краткосрочной перспективе. 2026 год станет проверкой того, останется ли статус «европейской блокчейн-столицы» за Цугом надолго или это просто его временное достижение.

Вывод для инфраструктуры​

Для разработчиков, наблюдающих за этим потоком капитала, практический сигнал ясен: швейцарские 728 млн $ были сосредоточены в инфраструктурных решениях — потребительская инфраструктура TON, институциональный банкинг Sygnum, протокол стейблкоинов M^0, децентрализованное облако ICN. Регион вознаградил команды, создающие базовые уровни, на которых строятся другие приложения, а не просто надстройки над существующими примитивами.

Этот тезис — о том, что устойчивая ценность накапливается на инфраструктурном уровне — объясняет, почему следующая волна Web3-разработчиков делает ставку на надежный мультичейн-доступ, а не перестраивает стек с нуля для каждой новой сети.

BlockEden.xyz предоставляет RPC- и индексационную инфраструктуру корпоративного уровня для более чем 27 блокчейнов, включая экосистемы Ethereum, Sui, Aptos и Solana, на которых часто строятся проекты Crypto Valley. Изучите наш маркетплейс API, чтобы создавать решения на фундаменте, рассчитанном на долгосрочную перспективу.

Источники​

Share on Twitter