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El año de 728 millones de dólares de Crypto Valley: Cómo un pueblo suizo de 30.000 habitantes capturó la mitad del capital de riesgo de blockchain de Europa

· 17 min de lectura
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Un cantón suizo con menos residentes que un suburbio de tamaño medio acaba de superar en recaudación a todos los demás centros de blockchain en Europa — por una diferencia abrumadora. El Informe CV VC Top 50 de 2025, publicado en abril de 2026, muestra que el Crypto Valley de Suiza atrajo $ 728 millones en 31 acuerdos, un aumento del 37 % interanual, lo que representa el 47 % de toda la financiación de capital de riesgo (VC) de blockchain en Europa y el 5 % del total mundial. Para ponerlo en contexto, en Zug viven aproximadamente 30,000 personas. Su código postal ahora domina el mapa de la capital europea de blockchain.

La cifra principal es impresionante, pero la estructura que la sustenta es donde reside la verdadera historia. Un solo acuerdo — la recaudación de 400millonesbasadaentokensdelaFundacioˊnTheOpenNetwork—representoˊel55400 millones basada en tokens de la Fundación The Open Network — representó el 55 % del total regional. Las empresas con sede en Zug capturaron el 88 % del capital revelado y 20 de los 31 acuerdos. Las 50 principales empresas de blockchain suizas tienen colectivamente una valoración de 467 mil millones. El ecosistema ha pasado de 800 empresas en 2020 a 1,766 en 2025 — una expansión del 134 % mientras otros centros europeos se estancaron o se contrajeron.

Esto es menos una historia de crecimiento orgánico y más un caso de estudio sobre cómo la claridad regulatoria, una década de gravedad de la Fundación Ethereum y el arbitraje post-MiCA se combinaron para consolidar la posición de Zug más rápido de lo que Londres, Berlín o París pudieron responder. También es una historia de fragilidad: cuando un solo acuerdo representa el 55 % del total regional, la "fortaleza del ecosistema" se convierte en una afirmación más difícil de defender.

Los números detrás de la corona​

El informe CV VC, elaborado anualmente por la firma de capital de riesgo suiza CV VC AG, es lo más parecido a un marcador oficial que tiene el Crypto Valley. La edición de 2025 registra 728millonesen31acuerdos—unfuerteaumentofrentealos728 millones en 31 acuerdos — un fuerte aumento frente a los 531 millones de 2024, y la segunda mayor recaudación jamás registrada para la región.

Algunas de las métricas clave que importan:

  • 47 % del VC de blockchain en Europa: Eso es casi la mitad de cada euro, franco y libra invertido en startups de blockchain en todo el continente en 2025. Londres, históricamente uno de los tres principales centros mundiales junto con Nueva York y Singapur, quedó muy atrás.
  • $ 467 mil millones de valoración combinada: Las 50 principales empresas de blockchain con sede en Suiza valen ahora colectivamente más que la capitalización de mercado de la mayoría de los bancos que cotizan en bolsa en Europa.
  • 1,766 empresas de blockchain activas: Frente a las aproximadamente 750 en 2020. Eso es una expansión del 134 % en un periodo de cinco años que también vio dos criptoinviernos, el colapso de FTX y una reducción del 70 % en la capitalización total del mercado cripto.
  • 88 % de cuota de capital de Zug: El cantón de Zug representó el 88 % de todo el capital revelado en 2025, con Zúrich añadiendo otra porción significativa. Fuera de esas dos ciudades, el VC de blockchain suizo es un error de redondeo.

Lo que llama la atención no son solo las cifras absolutas, sino la concentración. Suiza no ganó el 47 % de la financiación de blockchain en Europa por tener una base más amplia de startups — ganó al conseguir un puñado de rondas de gran tamaño ancladas a un solo código postal geográfico.

El efecto TON: Cuando un acuerdo define una región​

La recaudación de $ 400 millones de The Open Network, anunciada en marzo de 2025, remodeló por sí sola las clasificaciones de 2025. Sequoia Capital, Ribbit, Benchmark y Kingsway lideraron la ronda, con Vy Capital, Draper Associates, Libertus Capital, CoinFund, Hypersphere, SkyBridge y Karatage completando una lista que parece un "quién es quién" del capital cripto de etapa tardía.

La estructura es importante. Se trató de inversiones estratégicas basadas en tokens — los VCs compraron Toncoin directamente, no capital en una entidad de cartera. Eso permite a la Fundación TON clasificar a cada participante como un "socio estratégico" para la expansión del ecosistema, mientras que los inversores obtienen exposición líquida a un token vinculado a los 950 millones de usuarios activos mensuales de Telegram y una proyección de 1.5 mil millones para 2030.

Shaun Maguire, de Sequoia, llamó al equipo de TON "el mejor del mundo en la intersección del pensamiento de productos de consumo e infraestructura cripto". Peter Fenton, de Benchmark, lo enmarcó como "una oportunidad sin precedentes en la historia de la humanidad para proporcionar flujos financieros ubicuos". Traducción: la apuesta es que la distribución de Telegram, combinada con la infraestructura de pagos de TON, crea un punto de acceso para el consumidor que Ethereum, Solana y Base no pueden replicar.

Para Crypto Valley, la implicación es bifurcada. Por un lado, lograr la mayor recaudación de tokens cripto de 2025 valida a Zug como un destino para proyectos de importancia mundial. Por otro lado, el domicilio de TON es más regulatorio que operativo — el equipo trabaja en múltiples jurisdicciones, y un periodo de informe diferente sin un ancla del tamaño de TON reduciría los totales de 2025 de Crypto Valley casi a la mitad. El salto del 37 % interanual se ve muy diferente si se excluye el acuerdo más grande.

El reparto secundario: Sygnum, M^0, Impossible Cloud Network, CratD2C​

Los otros cuatro acuerdos del top 5 cuentan una historia más diversificada sobre la profundidad estructural del blockchain suizo.

Sygnum Bank — 58millonesconunavaloracioˊnde58 millones con una valoración de 1 mil mil millones. La ronda de enero de 2025, liderada por Fulgur Ventures, enfocada en Bitcoin, convirtió a Sygnum en el último unicornio cripto de Suiza. Sygnum gestiona ahora aproximadamente $ 5 mil millones para más de 1,700 clientes institucionales y acreditados en más de 60 países. El recuento total de operaciones creció más de 10 veces interanual en 2024. El modelo del banco — una institución de activos digitales con licencia que sirve a otros bancos y oficinas familiares — es el tipo de negocio aburrido y centrado en el cumplimiento que prospera bajo el régimen regulatorio basado en principios de la FINMA y que sería estructuralmente más difícil de construir bajo el marco categórico de MiCA.

M^0 Protocol — $ 40 millones. M^0 está construyendo una capa de emisión de stablecoins compartida, permitiendo que los participantes aprobados emitan dólares denominados en M contra reservas de alta calidad. Es una de las primeras infraestructuras de stablecoins de "confianza computacional" diseñadas para atestación a velocidad de máquina, posicionándose frente a Tether y Circle en verificabilidad en tiempo real en lugar de distribución. Su domicilio en Zug lo sitúa junto a Sygnum en la cohorte de stablecoins de grado institucional.

Impossible Cloud Network — 34millonesconunavaloracioˊnde34 millones con una valoración de 470 millones. ICN es un protocolo de infraestructura de nube descentralizada con sede en Zug que sirve a más de 1,000 clientes empresariales. NGP Capital lideró la ronda estratégica, con el respaldo previo de 1kx, Protocol Labs, No Limit Holdings y HV Capital. Tras la recaudación, ICN lanzó su token ICNT en Binance, Bybit, Kraken, Gate.io y Bitget — un evento de generación de tokens que convirtió su recaudación de $ 34 millones en liquidez en múltiples exchanges y posiciona a ICN como una alternativa creíble de DePIN a AWS, Google Cloud y Azure.

CratD2C — $ 30 millones. Cerrando el top cinco, la recaudación de CratD2C refuerza que el flujo de acuerdos de Crypto Valley se extiende más allá de los nombres más conocidos.

Los cinco juntos representan aproximadamente el 77 % del capital de 2025 de Crypto Valley. Eso significa que los 26 acuerdos restantes promediaron aproximadamente $ 6.4 millones cada uno — un territorio saludable de etapa semilla a Serie A, pero no el tipo de narrativa de mega-ronda que genera titulares.

Por qué Zug: Las ventajas estructurales que aseguran el capital​

Zug no se convirtió en la capital europea del blockchain por accidente. Tres ventajas estratificadas se potencian entre sí:

Claridad regulatoria que precede a la crisis. La Ley de Registros Electrónicos Distribuidos de Suiza entró en vigor el 1 de agosto de 2021 — aproximadamente cinco años antes de la fecha límite de aplicación de MiCA en toda la UE, el 1 de julio de 2026. En lugar de redactar leyes completamente nuevas, Suiza adaptó la legislación existente sobre mercados financieros, valores y sociedades para dar cabida a los valores basados en DLT, la liquidación y la custodia. En marzo de 2025, la FINMA otorgó la licencia a BX Digital como el primer centro de negociación DLT regulado, operacionalizando el marco que había estado sobre el papel durante cuatro años. En octubre de 2025, el Consejo Federal lanzó una consulta proponiendo dos nuevas categorías de instituciones financieras bajo la FINIA: Instituciones de Pago (que sustituyen a la actual "licencia fintech") e Instituciones Crypto (autorizadas para la custodia, el trading y servicios relacionados). El mensaje para los fundadores: el perímetro regulatorio se está expandiendo, no contrayendo.

Una década de gravedad de la Fundación Ethereum. La Fundación Ethereum tiene su sede en Zug desde 2014. Ese único hecho atrajo a los primeros contribuyentes de Ethereum, a asesores legales especializados en la emisión de tokens y a una reserva de talento que se convirtió en el punto de partida predeterminado para cada equipo posterior de L1 y L2. Polkadot, Cardano, entidades del ecosistema Solana y docenas de otros mantienen una presencia legal suiza como consecuencia de ese anclaje inicial.

Arbitraje regulatorio post-MiCA. Los costes de cumplimiento de MiCA — estimados entre € 50 000 y € 100 000 por startup dependiendo de la complejidad — y su enfoque categórico y uniforme para las stablecoins y los proveedores de servicios de criptoactivos han provocado una migración medible de fundadores. Los registros de DAO en Suiza aumentaron aproximadamente un 33 % en 2025, ya que los proyectos buscaban jurisdicciones con marcos de DAO más claros. Aproximadamente un tercio de los proyectos DeFi con operaciones europeas se trasladaron a Suiza o Singapur, o pausaron sus operaciones en la UE por completo. El enfoque de Suiza, basado en principios y proporcional al riesgo, se convirtió en la jurisdicción predeterminada "adyacente a MiCA pero no MiCA" para los equipos que quieren talento y servicios bancarios europeos sin la carga administrativa total del cumplimiento de MiCA.

Estas tres ventajas se refuerzan mutuamente. La claridad regulatoria atrae a la Fundación Ethereum, que atrae talento, lo que atrae rondas posteriores, lo que atrae a bufetes de abogados y bancos, lo que justifica una mayor refinación regulatoria. Las cifras de 2025 son el resultado compuesto de un ciclo de 10 años.

Londres, Berlín, París: La historia de los finalistas​

Londres sigue siendo uno de los tres principales centros mundiales de capital de riesgo (VC) cripto junto con Nueva York y Singapur, con una inversión acumulada en Web3 de fondos con sede en el Reino Unido que supera los $ 2 000 millones en los últimos años. La ciudad alberga a más de 50 firmas de VC activas centradas en cripto y blockchain, y se beneficia de la actividad regulatoria de la FCA, que ha madurado notablemente desde las medidas enérgicas de 2022-2023.

Pero 2025 no fue el año de Londres. Según los datos de cuota de mercado europeo del informe CV VC, el Reino Unido capturó aproximadamente el 15 % del VC de blockchain europeo (por debajo de sus máximos históricos), Berlín alrededor del 12 % y París cerca del 8 %. Combinados, los tres principales centros europeos no suizos produjeron aproximadamente el 35 % — todavía menos que Zug por sí solo.

Tres factores lastraron a los centros tradicionales:

  1. Efectos residuales del Brexit en el flujo de acuerdos transfronterizos. La posición de Londres como puerta de enlace entre el capital estadounidense y las startups de la UE se ha erosionado — muchos VC de cripto de EE. UU. prefieren ahora coinversiones en Suiza o Dubái para acuerdos continentales post-MiCA.
  2. El éxodo DeFi de Berlín. Una parte significativa de los protocolos DeFi con sede en Berlín trasladó sus entidades legales a Suiza o Singapur en 2024-2025, impulsados por las disposiciones de MiCA sobre stablecoins y custodia que afectan desproporcionadamente a la composibilidad de DeFi.
  3. El enfoque institucional de París sin la base minorista. Los bancos y gestores de activos franceses han adoptado la tokenización de forma agresiva (Société Générale-FORGE, BNP Paribas, AXA), pero ese flujo tiende a pasar por el capital privado (private equity) y el balance en lugar del VC tradicional.

Nada de esto significa que Londres, Berlín o París estén en declive. Significa que en 2025, la transición a MiCA más los acuerdos ancla de Suiza crearon una ventaja de concentración temporal — y posiblemente estructural.

El riesgo de concentración que nadie quiere nombrar​

He aquí la lectura incómoda del informe CV VC: el 55 % de la financiación de Crypto Valley en 2025 provino de un solo acuerdo. El 77 % provino de cinco. El 88 % del capital revelado provino de un solo cantón. Esas no son las proporciones de un ecosistema diversificado; son las proporciones de una apuesta concentrada.

Si al informe de 2025 se le resta la ronda de TON, Crypto Valley recaudó ~328M—unacifraauˊnrespetable,peropordebajodeltotalde328 M — una cifra aún respetable, pero por debajo del total de 531 M de 2024 y muy por debajo del titular de crecimiento interanual del 37 %. Si también se descuentan los 58MdeSygnum,los"otros29acuerdos"delaregioˊnpromediaronpordebajodelos58 M de Sygnum, los "otros 29 acuerdos" de la región promediaron por debajo de los 10 M, un territorio comparable a centros europeos de segundo nivel como Ámsterdam o Lisboa.

Eso no es necesariamente un problema. Los totales de financiación de Silicon Valley en cualquier año dado pueden estar dominados por una o dos megarrondas (los 6,6BdeOpenAIen2024,losmaˊsde6,6 B de OpenAI en 2024, los más de 4 B de Anthropic en 2025). Lo que importa es si la cantera subyacente se regenera. La base de 1 766 empresas de Crypto Valley, el anclaje de la Fundación Ethereum, la estabilidad regulatoria de la FINMA y los actores de nivel unicornio (Sygnum, ICN, varios nombres del Top 50) sugieren que la respuesta es sí.

But it also means that 2026's headline number is highly sensitive to whether one more TON-scale deal materializes. If not, the YoY growth narrative resets to a flatter curve — and "Crypto Valley's decline" becomes a story regardless of underlying health.

Pero también significa que la cifra titular de 2026 es altamente sensible a si se materializa otro acuerdo de la escala de TON. Si no es así, la narrativa de crecimiento interanual se reseteará a una curva más plana — y el "declive de Crypto Valley" se convertirá en noticia independientemente de su salud subyacente.

Qué significa para 2026​

Tres dinámicas definirán si el Crypto Valley defiende su 47 % de participación en 2026:

El resultado de la enmienda FINIA. Si la consulta de octubre de 2025 produce categorías finalizadas de Institución de Pago e Institución de Cripto para mediados de 2026, Suiza asegurará otro ciclo de diferenciación regulatoria frente a MiCA. Si se estanca o se diluye, el posicionamiento "adyacente a MiCA" se debilitará.

Si Dubái y Singapur cierran la brecha. Tanto la VARA (Dubái) como la MAS (Singapur) continuaron perfeccionando sus marcos a lo largo de 2025. Los Emiratos Árabes Unidos, en particular, han construido regímenes maduros de stablecoins y tokens de pago que no son significativamente menos estrictos que MiCA, pero con plazos de concesión de licencias más rápidos. Los fundadores que elijan entre Zug y Dubái en 2026 podrían optar cada vez más por Dubái por razones de tiempo de salida al mercado, especialmente para proyectos orientados al consumidor.

Flujos de capital entre EE. UU. y Suiza. La aprobación de la Ley GENIUS en los EE. UU. creó un marco nacional para stablecoins que compite directamente con las ofertas suizas. Sygnum, M^0 y el clúster de stablecoins del Crypto Valley deben demostrar que la demanda institucional europea de stablecoins domiciliadas en Suiza supera lo que los emisores estadounidenses que cumplen con GENIUS pueden ofrecer desde el extranjero.

Ninguna de estas dinámicas es bajista para el Crypto Valley por sí sola. Colectivamente, establecen un listón alto: Zug debe seguir potenciando el ecosistema que ha construido mientras que jurisdicciones más grandes con mercados de capitales más profundos perfeccionan sus propios marcos. Las cifras de 2025 demuestran que Suiza puede ganar un solo año. 2026 es la prueba de si la "capital europea del blockchain" es de Zug para siempre, o si simplemente es su turno de ostentar el título.

La conclusión sobre infraestructura​

Para los constructores que observan este flujo de capital, la señal práctica es clara: los $ 728 M de Suiza se concentraron en apuestas de infraestructura — los rieles de consumo de TON, la banca institucional de Sygnum, el protocolo de stablecoins de M^0, la nube descentralizada de ICN. La región recompensó a los equipos que construyen capas fundamentales sobre las cuales se componen otras aplicaciones, no capas delgadas sobre primitivas existentes.

Esa tesis — que el valor duradero se acumula en la capa de infraestructura — es la razón por la cual la próxima ola de constructores de la Web3 está redoblando su apuesta por un acceso multicadena confiable en lugar de reconstruir todo el stack desde cero en cada nueva red.

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Fuentes​

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