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한국 스테이블코인의 침묵: 신현송 한은 총재의 첫 연설이 410억 달러 시장을 재편한 이유

· 약 11 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

신현송 한국은행 총재의 인사청문회와 취임사 사이에는 6일이라는 시간이 있었습니다. 그 짧은 기간 동안 "스테이블코인"이라는 단어는 사라졌습니다.

2026년 4월 15일, 신 총재는 국회의원들에게 원화 연동 스테이블코인이 "중앙은행 디지털 화폐(CBDC) 및 예금 토큰과 보완적이고 경쟁적인 방식으로 공존할 수 있다"고 말했습니다. 그러나 4월 21일, 한국은행 본부에서 직원들 앞에 선 그는 취임사를 통해 '프로젝트 한강'의 CBDC 파일럿과 은행 발행 예금 토큰을 기반으로 한 디지털 화폐 로드맵을 제시했으며, 스테이블코인에 대해서는 단 한 마디도 언급하지 않았습니다.

이러한 생략은 단순한 수사적 실수가 아닙니다. 이는 410억 달러 규모로 성장 중인 한국의 스테이블코인 시장이 어디로 향하고 있는지를 보여주는 가장 중요한 신호이며, 오랫동안 지연되어 온 '디지털자산 기본법'이 핀테크 창업자, 해외 발행사, 그리고 금융위원회(FSC)가 추진해 온 방향으로 흘러가지 않을 것임을 보여주는 가장 명확한 표시입니다.

6일 만에 마음을 바꾼 총재​

신현송 총재는 분위기에 맞춰 발언하는 정치적 임명직 인사가 아닙니다. 그는 프린스턴 대학 출신의 통화 경제학자이자 전 청와대 경제보좌관, 그리고 '중앙은행가들의 중앙은행'이라 불리는 국제결제은행(BIS)의 조사국장을 역임한 인물입니다. 그가 인사청문회에서 스테이블코인의 "보완적이고 경쟁적인" 역할에 대해 언급했을 때, 그 발언은 달러 패권에 도전하기 위해 원화 연동 스테이블코인을 구축하려는 민주당의 목표를 충족시키면서도, 은행 중심의 발행을 선호하는 한국은행의 기관적 입장을 고수하기 위해 세심하게 조정된 것이었습니다.

하지만 그는 총재직에 취임했고, 그 조정의 방향은 바뀌었습니다.

4월 21일 그의 취임사는 세 가지 우선순위에 집중되었습니다. 현재 9개 시중은행과 함께 2단계를 진행 중인 한국의 소매용 CBDC 및 예금 토큰 파일럿인 '프로젝트 한강'의 고도화, 프랑스, 영국, 일본, 멕시코, 스위스, 미국 등이 참여하는 BIS 주도의 국가 간 토큰화 프로젝트인 '프로젝트 아고라'에서 한국의 역할 강화, 그리고 가상자산 시장과 비은행 금융에 대한 감시 강화입니다. 디지털 화폐 섹션에서 스테이블코인은 전혀 언급되지 않았습니다.

방금 전 국회에서 스테이블코인이 미래의 정당한 일부라고 말했던 중앙은행 총재에게, 이러한 침묵은 그 어떤 정책 발표보다 더 강력한 메시지였습니다. 서울경제와 더 블록(The Block)을 포함한 국내외 언론들은 즉각 이를 동일하게 해석했습니다. 한국은행은 더 이상 금융위원회와 협상하지 않고, 주도권을 잡기 위해 움직이고 있다는 것입니다.

실제로 중요한 갈등​

총재의 단어 선택이 어떻게 시장을 움직일 수 있는지 이해하려면, 지난 15개월 동안 한국의 가상자산 프레임워크를 마비시켰던 기관 간의 갈등을 이해해야 합니다.

한국은행은 모든 원화 연동 스테이블코인 발행사의 지분 51% 이상을 은행이 소유해야 한다고 주장해 왔습니다. 은행은 이미 자본 요건, 자금세탁방지(AML) 의무, 회생 정리 권한의 대상이 되므로, 법정화폐 연동 토큰의 가치 고정이 깨지는 것을 방지하고 손실이 발생할 경우 이를 흡수할 수 있는 유일한 주체라는 것이 한국은행의 논리입니다. 금융위원회는 이에 강력히 반발해 왔습니다. 금융위 관계자들은 라이선스를 받은 대부분의 스테이블코인 발행사가 은행이 아닌 유럽의 미카(MiCA) 규제와, 규제된 신탁 은행 구조를 통해 비은행 발행사가 참여할 수 있는 일본의 엔화 스테이블코인 프로젝트를 사례로 언급해 왔습니다. 금융위는 엄격한 '51% 규칙'이 경쟁을 억제하고 핀테크 진입자들을 차단하며 사실상 승자를 미리 정해버릴 것이라고 경고해 왔습니다.

그 승자는 이미 줄을 서 있습니다. KB국민, 신한, 우리, 농협, 기업, 수협, 한국씨티, SC제일은행 등 8개 은행 컨소시엄은 2025년 중반부터 공동으로 원화 연동 스테이블코인을 개발해 왔습니다. 현재 두 가지 구조적 모델이 법률 검토를 받고 있습니다. 하나는 예비금이 법적으로 보호되는 비히클에 예치되는 신탁 기반 설계이고, 다른 하나는 참여 은행에 1:1 예금 담보형 토큰이 100% 담보되는 모델입니다. 부산 소재의 커스토디 업체 BDACS는 이미 2025년 9월 아발란체(Avalanche) 네트워크에서 우리은행 에스크로에 보관된 원화와 1:1로 매칭되는 KRW1을 출시한 바 있습니다. 은행 주도의 인프라는 이미 구축되었습니다. 이제 법안이 뒷받침되기만을 기다리고 있을 뿐입니다.

만약 한국은행의 51% 지분 요건이 관철된다면, 이 컨소시엄은 자동으로 승리하게 됩니다. 핀테크 발행, 신탁 기반, 해외 제휴 등 다른 모든 경로는 차단됩니다. 4월 21일 신 총재의 침묵은 중앙은행이 이제 어떤 프레임워크가 시장을 지배하게 될 것으로 기대하는지 시장에 명확히 알린 셈입니다.

프로젝트 한강이 진짜 헤드라인인 이유​

신 총재 연설의 핵심은 '프로젝트 한강'이었으며, 그 내용은 한국은행의 전략적 논리를 잘 보여줍니다. 2026년 3월에 시작된 2단계에는 기존 7개 은행(KB, 신한, 우리, 하나, 농협, 기업, 부산)에 경남은행과 iM뱅크가 추가되어 총 9개 시중은행이 참여하고 있습니다. 이 파일럿은 정부 보조금 지급과 전국 단위의 소비자 결제라는 두 가지 실제 사용 사례를 위해 도매용 CBDC 레이어 위에서 원화 연동 예금 토큰을 테스트하고 있습니다. 2026년 하반기에는 9개 은행 모두가 참여하는 대규모 후속 실증 사업이 계획되어 있으며, 소상공인 결제 수수료 절감과 AI 기반 자동 결제 인프라 구축을 명확한 목표로 삼고 있습니다.

단편적으로 보면 프로젝트 한강은 CBDC 프로젝트에 불과합니다. 하지만 8개 은행 스테이블코인 컨소시엄과 함께 보면 이야기가 달라집니다. 이는 한국은행이 도매용 CBDC를 발행하고 시중은행이 이와 완전히 교환 가능한 소매용 예금 토큰을 발행하는 의도적으로 설계된 2계층(two-layer) 아키텍처입니다. 이 구조에서는 민간 스테이블코인이 필요하지 않습니다. 이 시스템 자체가 곧 스테이블코인이기 때문입니다. 다만 발행, 예비금 관리, 정리 권한이 모두 규제된 은행 시스템 내부에 존재한다는 점이 다를 뿐입니다.

신 총재의 연설은 한국 디지털 화폐의 미래가 이러한 2계층 구조에 있으며, "스테이블코인"이라 불리는 모든 것은 이 구조 안에 포함되거나 아니면 한국 시장에서 배제될 것임을 사실상 선언한 것입니다. 8개 은행 컨소시엄은 프로젝트 한강의 인프라에 직접 연결될 수 있습니다. 반면 해외 발행사와 국내 핀테크 업체들은 그렇게 할 수 없습니다.

USDT , USDC , 그리고 410억 달러라는 질문이 갖는 의미​

한국의 개인 투자자들은 2025년 1분기에만 USDT 와 USDC 같은 달러 연동 스테이블코인을 통해 약 57조 원 — 약 $ 41.6 빌리언 — 을 이동시켰습니다. 이 거래량은 단순히 이론적인 수치가 아닙니다. 이는 외환 통제로 인해 국경 간 자본 이동이 매우 번거롭고 , 리테일 암호화폐 시장의 거래 속도가 세계에서 가장 빠른 국가 중 하나인 한국의 실제 수요를 나타냅니다.

2026년 초부터 배포된 금융위원회의 '법인 가상자산 거래 가이드라인' 초안에 따르면 , 한국 법인이 재무제표에 보유할 수 있는 승인된 디지털 자산 목록에서 USDT 와 USDC 가 모두 제외될 예정입니다. 이러한 제외는 철학적인 이유가 아니라 , 스테이블코인을 합법적인 국경 간 결제 수단으로 인정하지 않는 '외국환거래법' 에 근거하고 있습니다. 제안된 프레임워크에 따르면 기업은 시가총액 기준 상위 20개의 비스테이블코인 암호화폐에 한해 자기자본의 최대 5%까지 보유할 수 있습니다. 비트코인은 허용되지만 , 테더 (Tether) 와 서클 (Circle) 은 허용되지 않는 것입니다.

여기에 신현송 (Shin Hyun-song) 의 침묵이 더해지면 그림은 더욱 선명해집니다. 서클이 국내 발행사와 동일한 조건으로 한국에서 운영되려면 현지 지사를 설립하고 , 디지털자산 기본법 2단계에서 나오는 발행자 규칙을 준수해야 하며 , 발행 법인의 과반수 지분을 보유한 한국 은행과 파트너십을 맺어야 할 것이 거의 확실합니다. 이는 홍콩 , 일본 , 싱가포르가 각기 다른 방식으로 해결했던 '규제된 외국인 접속' 마찰과 동일하며 , 한국이 선택한 경로는 이 네 곳 중 가장 제한적인 것으로 보입니다.

아시아 4개국 비교​

한국의 부상하는 입장은 지역 경쟁국들과 비교했을 때 더욱 명확해집니다. 일본은 2026년 4월 암호화폐 자산을 '금융 상품' 으로 재분류하며 스테이블코인을 증권형 감독 하에 두는 동시에 , 비은행 핀테크 기업이 신탁 은행을 통해 발행하는 엔화 스테이블코인의 여지를 남겨두었습니다. 홍콩 금융관리국 (HKMA) 프레임워크는 100% 고유동성 자산 담보와 완전한 라이선스를 요구하지만 비은행 발행자를 허용하며 , 라이선스를 받은 가상자산 서비스 제공업체의 여러 USD 연동 스테이블코인이 이미 유통되고 있습니다. 싱가포르 통화청 (MAS) 의 주요 결제 기관 (Major Payment Institution) 제도는 스테이블코인을 전자화폐의 일종으로 취급하며 자본 및 예치금 규칙을 적용하지만 은행 소유권을 강제하지는 않습니다. 2025년에 서명된 미국의 GENIUS 법안은 은행과 비은행 신청자 모두를 수용하는 2계층 발행 구조를 명문화했습니다.

신현송의 프레임워크가 유지된다면 , 한국은 모든 비교 지표에서 가장 엄격한 끝에 위치하게 될 것입니다. 은행 주도 발행만 허용되고 , 현지 법인이 없는 외국 발행자는 차단되며 , 기업의 달러 스테이블코인 보유는 금지됩니다. 이러한 선택에는 비용이 따릅니다. 혁신의 마찰 , 핀테크 세원 손실 , 상거래에서의 스테이블코인 침투 속도 저하 등이 그것입니다. 반면 한국은행은 디지털 원화에 대한 통화 주권 , 은행 시스템을 통한 AML (자금세탁방지) 추적 가능성 , 모든 제품에 대해 새로운 법령을 제정할 필요가 없는 통합된 규제 경계 등의 이점에 더 큰 무게를 두고 있는 것이 분명합니다.

2026년 말까지의 정치적 셈법​

디지털자산 기본법 2단계는 원래 2025년 12월 10일까지 마련될 예정이었습니다. 하지만 기한을 넘겼습니다. 정부 발의 법안은 이제 2026년 말에나 나올 것으로 예상되며 , 시행은 빠르면 2027년에야 이루어질 전망입니다. 지금부터 그때까지 세 가지 힘이 신현송의 프레임워크가 실제로 관철될지 , 아니면 금융위원회가 타협안을 내놓을지를 결정할 것입니다.

첫째 , 이재명 대통령은 달러 패권에 대응하기 위한 국가적 과제로 원화 연동 스테이블코인을 공개적으로 지지해 왔습니다. 하지만 발행 주체와 관련된 핵심 쟁점인 '51% 지분' 문제에 대해서는 아직 입장을 밝히지 않았습니다. 둘째 , 민주당의 가상자산 소위원회는 금융위원회의 더 넓은 발행자 프레임워크를 압박해 왔으며 , 한국의 의회 정치는 선거 주기가 다가올수록 핀테크 친화적인 결과로 흐르는 경향이 있습니다. 셋째 , 신현송 총재 급의 위상을 가진 인물 하에서의 한국은행의 제도적 무게감은 전임자들보다 실질적으로 더 큽니다. 전직 BIS 조사국장이 한국 내부의 통화 아키텍처 싸움에서 쉽게 패배하지는 않을 것입니다.

2026년에 나타날 가장 가능성 높은 결과는 한국은행이나 금융위원회의 일방적인 승리가 아니라 단계적인 타협안입니다. 엄격한 51% 규칙 하에 은행 주도의 발행을 먼저 시작하되 , '한강 프로젝트 (Project Hangang)' 3단계에서 운영 데이터가 확보되면 이후 입법 단계에서 비은행 라이선스를 재검토하겠다는 서면 약속을 포함하는 방식입니다. 이는 한국이 2021년 특정금융정보법 (특금법) 하에서 가상자산 서비스 제공업체를 수용했던 것과 동일한 패턴이며 , 정치적 저항이 가장 적은 경로입니다.

왜 한국 밖에서도 중요한가​

한국은 그 규모와 상관없이 두 가지 이유로 글로벌 시장에서 중요합니다. 첫째 , 한국은 인당 암호화폐 거래량이 세계에서 가장 많은 시장이며 , 이는 한국의 규제 선택이 다른 아시아 경제권이 무엇을 채택하거나 거부할지를 보여주는 선행 지표가 된다는 것을 의미합니다. 둘째 , 한국은 중앙은행 주도의 디지털 화폐 아키텍처가 개발자 편의성과 가맹점 채택 측면에서 민간 스테이블코인과 경쟁할 수 있는지 확인하는 시험대입니다.

만약 한강 프로젝트의 2계층 스택이 작동한다면 — 정부 보조금이 수초 만에 배분되고 , 소상공인이 카드 망보다 낮은 수수료로 예금 토큰을 받아들이며 , AI 에이전트가 은행 발행 토큰을 통해 프로그래밍 방식으로 소액 결제를 정산할 수 있게 된다면 — 한국은행은 다른 중앙은행들이 지난 5년 동안 쫓아온 모델을 증명하게 될 것입니다. 만약 이것이 정체된다면 , 8개 은행 컨소시엄은 법이 무엇을 허용하든 원화 연동 거래량이 달러 스테이블코인으로 빠져나가는 것을 막기 위해 USDC 수준의 개발자 경험을 제공해야 할 것입니다.

어느 쪽이든 , 한국에서 스테이블코인에 대한 질문은 이제 스테이블코인이 존재할 것인가의 문제가 아닙니다. 누구의 재무제표가 이를 뒷받침하는지 , 어떤 규제 기관이 라이선스를 부여하는지 , 그리고 그 아키텍처에 은행이 아닌 존재를 위한 자리가 있는지에 대한 문제입니다.

신현송은 그 답이 "아니오" 라고 결정하는 데 6일을 보냈습니다. 한국의 핀테크 기업들 , 외국 발행사들 , 그리고 금융위원회에게는 그의 마음을 바꿀 2026년 말까지의 시간이 남아 있습니다.

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출처​

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