Direkt zum Hauptinhalt

Koreas Schweigen zu Stablecoins: Warum die erste Rede von BOK-Gouverneur Shin gerade einen 41-Milliarden-Dollar-Markt neu geformt hat

· 12 Min. Lesezeit
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Sechs Tage lagen zwischen Shin Hyun-songs Bestätigungsanhörung und seiner ersten Rede als Gouverneur der Bank of Korea. In dieser Zeitspanne verschwand das Wort „Stablecoin“.

Am 15. April 2026 erklärte Shin den Abgeordneten, dass an den Won gekoppelte Stablecoins „mit digitalen Zentralbankwährungen und Einlagentoken in einer Weise koexistieren könnten, die ergänzend und wettbewerbsfähig ist“. Am 21. April legte er in seiner Antrittsrede vor den Mitarbeitern in der BOK-Zentrale eine Roadmap für digitales Geld vor, die auf dem CBDC-Pilotprojekt Hangang und von Banken ausgegebenen Einlagentoken basiert – und verlor kein Wort über Stablecoins.

Diese Auslassung ist kein rhetorisches Versehen. Sie ist das wichtigste Signal dafür, wohin sich Koreas Stablecoin-Markt im Wert von über 41 Milliarden Dollar entwickelt, und der bisher deutlichste Hinweis darauf, dass das lang verzögerte Digital Asset Basic Act nicht in der Form verabschiedet wird, wie es Fintech-Gründer, ausländische Emittenten und sogar die Finanzdienstleistungskommission (FSC) gefordert hatten.

Ein Gouverneur, der seine Meinung in sechs Tagen änderte​

Shin Hyun-song ist kein politisch Ernannter, der dem Publikum nach dem Mund redet. Er ist ein in Princeton ausgebildeter Geldökonom, ehemaliger Wirtschaftsberater des Blauen Hauses und ehemaliger Forschungsleiter bei der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIW) – der Zentralbanker der Zentralbanker. Als er bei seiner Bestätigungsanhörung über eine „ergänzende und wettbewerbsfähige“ Rolle für Stablecoins sprach, war diese Formulierung sorgfältig kalibriert, um das erklärte Ziel der Demokratischen Partei zu befriedigen, einen an den Won gekoppelten Stablecoin zu schaffen, der die Dollar-Dominanz herausfordert, während gleichzeitig die institutionelle Präferenz der BOK für eine bankengeführte Emission gewahrt blieb.

Dann trat er das Amt an. Und die Kalibrierung änderte sich.

Seine Antrittsrede am 21. April konzentrierte sich auf drei Prioritäten: die Förderung des Projekts Hangang, Koreas Retail-CBDC- und Einlagentoken-Pilotprojekt, das sich nun in Phase 2 mit neun Geschäftsbanken befindet; die Vertiefung der Rolle Koreas im Projekt Agorá, der von der BIW geleiteten grenzüberschreitenden Tokenisierungsinitiative, an der Frankreich, England, Japan, Mexiko, die Schweiz und die Vereinigten Staaten beteiligt sind; und die Verschärfung der Aufsicht über Kryptomärkte und den Nicht-Banken-Finanzsektor. Stablecoins wurden im Abschnitt über digitales Geld kein einziges Mal erwähnt.

Für einen Zentralbanker, der dem Parlament gerade erst gesagt hatte, dass Stablecoins ein legitimer Teil der Zukunft seien, war das Schweigen lauter als jede politische Ankündigung es hätte sein können. Koreanische Medien, darunter die Seoul Economic Daily und The Block, interpretierten dies sofort auf dieselbe Weise: Die BOK verhandelt nicht mehr mit der FSC. Sie setzt auf Sieg.

Der Streit, auf den es wirklich ankommt​

Um zu verstehen, warum die Wortwahl eines Gouverneurs einen Markt bewegen kann, muss man den institutionellen Kampf verstehen, der Koreas Krypto-Regulierung seit fünfzehn Monaten lähmt.

Die Bank of Korea hat darauf bestanden, dass jeder Emittent von an den Won gekoppelten Stablecoins zu mindestens 51 % im Besitz von Banken sein muss. Banken, so argumentiert die BOK, unterliegen bereits Kapitalanforderungen, AML-Verpflichtungen (Geldwäschebekämpfung) und Abwicklungsbefugnissen – sie seien die einzigen Einheiten, die in der Lage sind, einen an eine Fiat-Währung gekoppelten Token vor dem Zusammenbruch zu bewahren und Verluste aufzufangen, falls dies geschieht. Die Finanzdienstleistungskommission (FSC) hat heftigen Widerstand geleistet. FSC-Vertreter haben öffentlich auf die MiCA-Verordnung der EU verwiesen, in der die meisten lizenzierten Stablecoin-Emittenten keine Banken sind, sowie auf die von Fintechs geleiteten Yen-Stablecoin-Projekte in Japan, bei denen regulierte Treuhandbank-Arrangements es Nicht-Bank-Emittenten ermöglichen, teilzunehmen. Eine starre 51-Prozent-Regel, so warnte die FSC, würde den Wettbewerb unterdrücken, Fintech-Einsteiger ausschließen und den Gewinner effektiv vorab auswählen.

Dieser Gewinner steht bereits fest. Ein Konsortium aus acht Banken – KB Kookmin, Shinhan, Woori, NongHyup (NH), Industrial Bank of Korea, Suhyup, Citibank Korea und Standard Chartered First Bank – entwickelt seit Mitte 2025 gemeinsam einen an den Won gekoppelten Stablecoin. Zwei Strukturmodelle werden rechtlich geprüft: ein treuhandbasiertes Design, bei dem die Reserven in einem rechtlich geschützten Vehikel liegen, und ein 1 : 1 durch Einlagen gedeckter Token, der bei den teilnehmenden Banken vollständig besichert ist. BDACS, ein in Busan ansässiges Verwahrungsunternehmen, hat bereits im September 2025 KRW1 auf Avalanche eingeführt, das zu 1 : 1 durch Won gedeckt ist, die bei der Woori Bank auf einem Treuhandkonto gehalten werden. Die bankengeführte Infrastruktur steht. Sie wartet nur darauf, dass das Gesetz aufholt.

Wenn sich der 51-Prozent-Rahmen der BOK durchsetzt, gewinnt das Konsortium automatisch. Jeder andere Weg – von Fintechs ausgegeben, treuhandgesichert, mit ausländischer Beteiligung – wird versperrt. Shins Schweigen am 21. April signalisierte dem Markt, welchen Rahmen die Zentralbank nun als maßgeblich erwartet.

Warum das Projekt Hangang die eigentliche Schlagzeile ist​

Der Kern von Shins Rede war das Projekt Hangang, und dieser Kern offenbart die strategische Logik der BOK. Phase 2 startete im März 2026 und umfasst nun neun Geschäftsbanken: die ursprünglichen sieben (KB, Shinhan, Woori, Hana, NH, IBK, BNK Busan) plus die Kyongnam Bank und die iM Bank. Der Pilot testet an den Won gekoppelte Einlagentoken auf einer Wholesale-CBDC-Ebene für zwei produktionsreife Anwendungsfälle – die Verteilung staatlicher Subventionen und landesweite Verbraucherzahlungen. Groß angelegte Folgetests mit allen neun Banken sind für die zweite Jahreshälfte 2026 geplant, mit dem expliziten Ziel, die Zahlungsgebühren für Kleinunternehmer zu senken und Schienen für KI-basierte automatische Zahlungen zu bauen.

Isoliert betrachtet ist das Projekt Hangang ein CBDC-Projekt. Zusammen mit dem Stablecoin-Konsortium der acht Banken wird es jedoch zu etwas anderem: einer bewusst konstruierten Zwei-Schichten-Architektur, in der die BOK Wholesale-CBDC ausgibt und Geschäftsbanken Retail-Einlagentoken ausgeben, die vollständig in diese konvertierbar sind. Dieses System benötigt keinen privaten Stablecoin. Es ist ein Stablecoin – nur einer, dessen Emission, Reservemanagement und Abwicklungsbefugnis vollständig innerhalb des regulierten Bankensystems liegen.

Shins Rede erklärte effektiv, dass Koreas Zukunft des digitalen Geldes in dieser Zwei-Schichten-Architektur liegt und dass alles, was sich „Stablecoin“ nennt, entweder hineinpassen oder außerhalb des Landes bleiben muss. Das Konsortium der acht Banken kann direkt an die Schienen des Projekts Hangang andocken. Ausländische Emittenten und koreanische Fintechs können das nicht.

Was dies für USDT, USDC und die 41-Milliarden-Dollar-Frage bedeutet​

Koreanische Privatanleger bewegten allein im ersten Quartal 2025 rund ₩ 57 Billionen — etwa 41,6 Milliarden $ — über an den Dollar gekoppelte Stablecoins wie USDT und USDC. Dieses Volumen ist nicht nur akademisch. Es repräsentiert die reale Nachfrage aus einem Land, dessen Devisenkontrollen grenzüberschreitende Kapitalbewegungen mühsam machen und dessen Krypto-Einzelhandelsmarkt gemessen an der Geschwindigkeit einer der größten der Welt ist.

Der Entwurf der FSC-Richtlinien für den Handel mit virtuellen Unternehmenswährungen (Corporate Virtual Currency Trading Guidelines), der seit Anfang 2026 im Umlauf ist, würde sowohl USDT als auch USDC von der Liste der zugelassenen digitalen Vermögenswerte ausschließen, die koreanische Unternehmen in ihren Bilanzen halten dürfen. Der Ausschluss ist nicht philosophisch begründet — er basiert auf dem Foreign Exchange Transactions Act, der Stablecoins nicht als legitime grenzüberschreitende Zahlungsinstrumente anerkennt. Der vorgeschlagene Rahmen würde es Unternehmen erlauben, bis zu 5 % des Eigenkapitals in den Top 20 Kryptowährungen (ohne Stablecoins) nach Marktkapitalisierung zu halten. Bitcoin ja; Tether und Circle nein.

Nimmt man das Schweigen von Layer Shin zu diesem Entwurf hinzu, schärft sich das Bild. Damit Circle in Korea zu den gleichen Bedingungen wie ein inländischer Emittent operieren kann, müsste das Unternehmen eine lokale koreanische Niederlassung gründen, alle Emittentenregeln einhalten, die aus der zweiten Stufe des Digital Asset Basic Act hervorgehen, und fast sicher mit einer koreanischen Bank zusammenarbeiten, die die Mehrheitsbeteiligung an jedem Emissionsvehikel hält. Das ist derselbe Reibungspunkt beim „regulierten Auslandszugang“, den Hongkong, Japan und Singapur jeweils unterschiedlich bewältigt haben — und der Weg, den Korea nun zu wählen scheint, ist der restriktivste der vier.

Der Vier-Wege-Asien-Vergleich​

Koreas aufstrebende Position wird im Vergleich zu seinen regionalen Mitbewerbern deutlicher. Japans Neuklassifizierung von Krypto-Assets als „Finanzprodukte“ im April 2026 unterstellte Stablecoins einer wertpapierähnlichen Aufsicht, ließ aber Raum für von Treuhandbanken ausgegebene Yen-Stablecoins von Nicht-Banken-Fintechs. Das HKMA-Rahmenwerk in Hongkong verlangt eine 100 %ige Absicherung durch hochwertige liquide Vermögenswerte und eine vollständige Lizenzierung, lässt aber Nicht-Banken-Emittenten zu; mehrere an den USD gekoppelte Stablecoins von lizenzierten Virtual Asset Service Providern sind bereits live. Das Major Payment Institution-Regime der MAS in Singapur behandelt Stablecoins als eine Form von E-Geld, mit Kapital- und Reservevorschriften, aber ohne Bankenbeteiligungspflicht. Der US-amerikanische GENIUS Act, der 2025 unterzeichnet wurde, kodifizierte eine zweistufige Emittentenstruktur, die explizit sowohl Banken als auch Nicht-Banken-Antragsteller berücksichtigte.

Wenn Shins Rahmen hält, wird Korea am strengen Ende jeder vergleichbaren Achse sitzen: nur bankengeführt, ausländische Emittenten ohne lokale Präsenz ausgeschlossen, Nutzung von Dollar-Stablecoins in Unternehmensbilanzen verboten. Diese Entscheidung hat ihren Preis — Innovationshemmnisse, Verlust der Fintech-Steuerbasis, langsamere Stablecoin-Durchdringung im Handel — und Vorteile, die die BOK eindeutig stärker gewichtet, darunter die monetäre Souveränität über eine digitale Won-Einheit, AML-Rückverfolgbarkeit durch das Bankensystem und ein einheitlicher Regulierungsbereich, der nicht für jedes Produkt neue Gesetze erfordert.

Die politische Kalkulation bis Ende 2026​

Die zweite Stufe des Digital Asset Basic Act sollte eigentlich bis zum 10. Dezember 2025 verabschiedet sein. Die Frist wurde versäumt. Das von der Regierung eingebrachte Gesetz wird nun bis Ende 2026 erwartet, die Durchsetzung soll frühestens 2027 folgen. In der Zwischenzeit werden drei Kräfte bestimmen, ob sich Shins Rahmen tatsächlich durchsetzt oder ob die FSC einen Kompromiss erzwingt.

Erstens hat Präsident Lee Jae Myung einen an den Won gekoppelten Stablecoin öffentlich als nationale Priorität zur Bekämpfung der Dollar-Dominanz unterstützt — er hat sich jedoch nicht zur 51 %-Frage geäußert, der einzigen Frage, die für die Emission entscheidend ist. Zweitens hat der eigene Krypto-Unterausschuss der Demokratischen Partei auf den breiteren Emittentenrahmen der FSC gedrängt, und Koreas parlamentarische Politik neigt in der Nähe von Wahlzyklen zu Fintech-freundlichen Ergebnissen. Drittens ist das institutionelle Gewicht der BOK unter einem Gouverneur von Shins Format wesentlich größer als unter seinem Vorgänger — ein ehemaliger Forschungsleiter der BIZ verliert Kämpfe um die Geldarchitektur innerhalb Koreas nicht so leicht.

Das wahrscheinlichste Ergebnis für 2026 ist kein klarer Sieg für die BOK oder die FSC, sondern ein schrittweiser Kompromiss: Zunächst bankengeführte Emission unter einer strengen 51 %-Regel, mit der schriftlichen Verpflichtung, die Lizenzierung von Nicht-Banken in einer späteren Gesetzgebungsrunde erneut zu prüfen, sobald Phase 3 des Projekts Hangang Betriebsdaten liefert. Dies ist das gleiche Muster, das Korea 2021 anwandte, um Virtual Asset Service Provider unter dem ursprünglichen Sondergesetz zuzulassen, und es ist der Pfad des geringsten politischen Widerstands.

Warum es über Korea hinaus von Bedeutung ist​

Korea ist weltweit aus zwei Gründen wichtig, die unabhängig von seiner Größe sind. Es ist der weltweit größte Krypto-Handelsmarkt pro Kopf, was seine regulatorischen Entscheidungen zu einem Frühindikator dafür macht, was andere asiatische Volkswirtschaften übernehmen oder ablehnen werden. Und es ist der Testfall dafür, ob von Zentralbanken geführte digitale Geldarchitekturen bei der Ergonomie für Entwickler und der Akzeptanz durch Händler mit privaten Stablecoins konkurrieren können.

Wenn der zweistufige Stack des Projekts Hangang funktioniert — wenn staatliche Subventionen in Sekunden verteilt werden, wenn kleine Händler Einzahlungstoken zu niedrigeren Gebühren als Kreditkartensysteme akzeptieren, wenn KI-Agenten Mikrozahlungen programmatisch gegen von Banken ausgegebene Token abrechnen können —, dann wird die BOK ein Modell bewiesen haben, dem andere Zentralbanken seit einem halben Jahrzehnt hinterherjagen. Wenn es ins Stocken gerät, muss das Konsortium aus acht Banken etwas liefern, das der Entwicklererfahrung von USDC nahekommt, um zu verhindern, dass das an den Won gekoppelte Volumen zu Dollar-Stablecoins abwandert, ungeachtet dessen, was das Gesetz erlaubt.

So oder so geht es bei der Stablecoin-Frage in Korea nicht mehr darum, ob Stablecoins existieren werden. Es geht darum, wessen Bilanz sie absichert, welche Regulierungsbehörde sie lizenziert und ob die Architektur Raum für etwas lässt, das keine Bank ist.

Shin Hyun-song verbrachte sechs Tage damit, zu entscheiden, dass die Antwort „Nein“ lautet. Koreanische Fintechs, ausländische Emittenten und die FSC haben bis Ende 2026 Zeit, seine Meinung zu ändern.

BlockEden.xyz bietet zuverlässige RPC-Infrastruktur der Enterprise-Klasse für führende Chains, die Asiens Wirtschaft für digitale Vermögenswerte antreiben — einschließlich Solana, Aptos, Sui und Ethereum. Während Koreas Infrastruktur für Einzahlungstoken und Stablecoins online geht, benötigen Entwickler eine Infrastruktur, die auf das Volumen und die Zuverlässigkeit ausgelegt ist, die institutionelle und private Ströme erfordern. Erkunden Sie unseren API-Marktplatz, um auf Fundamenten zu bauen, die auf Dauer ausgelegt sind.

Quellen​

Share on Twitter