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El silencio de las stablecoins en Corea: por qué el primer discurso del gobernador del BOK, Shin, acaba de remodelar un mercado de 41.000 millones de dólares

· 15 min de lectura
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Seis días separaron la audiencia de confirmación de Shin Hyun-song de su primer discurso como gobernador del Banco de Corea. En ese intervalo, la palabra "stablecoin" desapareció.

El 15 de abril de 2026, Shin dijo a los legisladores que las stablecoins vinculadas al won podrían "coexistir con las monedas digitales de los bancos centrales y los tokens de depósito de una manera complementaria y competitiva". El 21 de abril, ante el personal de la sede del BOK en su discurso inaugural, presentó una hoja de ruta de dinero digital basada en el piloto de CBDC del Proyecto Hangang y los tokens de depósito emitidos por bancos — y no mencionó las stablecoins en absoluto.

Esa omisión no es un accidente retórico. Es la señal más importante de hacia dónde se dirige el mercado de stablecoins de Corea, que ya supera los 41 mil millones de dólares, y la indicación más clara hasta ahora de que la largamente retrasada Ley Básica de Activos Digitales del país no llegará en la forma que los fundadores de fintech, los emisores extranjeros e incluso la Comisión de Servicios Financieros han estado impulsando.

Un gobernador que cambió de opinión en seis días​

Shin Hyun-song no es un cargo político que actúa para la galería. Es un economista monetario formado en Princeton, exasesor económico de la Casa Azul y exjefe de investigación del Banco de Pagos Internacionales (BIS) — el banquero central de los banqueros centrales. Cuando habló en su audiencia de confirmación sobre un papel "complementario y competitivo" para las stablecoins, la frase fue cuidadosamente calibrada para satisfacer el objetivo declarado del Partido Demócrata de crear una stablecoin vinculada al won para desafiar el dominio del dólar, preservando al mismo tiempo la preferencia institucional del BOK por la emisión dirigida por los bancos.

Luego asumió el cargo. Y la calibración cambió.

Su discurso inaugural del 21 de abril se centró en tres prioridades: avanzar en el Proyecto Hangang, el piloto de CBDC minorista y tokens de depósito de Corea que ahora se encuentra en la Fase 2 con nueve bancos comerciales; profundizar el papel de Corea en el Proyecto Agorá, el esfuerzo de tokenización transfronteriza liderado por el BIS que incluye a Francia, Inglaterra, Japón, México, Suiza y los Estados Unidos; y endurecer el escrutinio de los mercados de criptomonedas y las finanzas no bancarias. Las stablecoins no recibieron ninguna mención en la sección sobre dinero digital.

Para un banquero central que acababa de decir al parlamento que las stablecoins eran una parte legítima del futuro, el silencio fue más fuerte de lo que cualquier anuncio de política podría haber sido. Los medios de comunicación coreanos, incluidos Seoul Economic Daily y The Block, lo interpretaron inmediatamente de la misma manera: el BOK ya no está negociando con la FSC. Se está moviendo para ganar.

La disputa que realmente importa​

Para entender por qué la elección de palabras de un gobernador puede mover un mercado, hay que entender la lucha institucional que ha paralizado el marco cripto de Corea durante quince meses.

El Banco de Corea ha insistido en que cualquier emisor de stablecoins vinculadas al won debe ser propiedad de un banco en un 51 %. Los bancos, argumenta el BOK, ya están sujetos a requisitos de capital, obligaciones de ALD (lucha contra el lavado de dinero) y autoridad de resolución — las únicas entidades equipadas para evitar que un token vinculado a fíat se quiebre y para absorber las pérdidas si ocurre. La Comisión de Servicios Financieros (FSC) ha respondido con firmeza. Los funcionarios de la FSC han citado públicamente el régimen MiCA de la UE, donde la mayoría de los emisores de stablecoins con licencia no son bancos, y los proyectos de stablecoins en yenes liderados por fintech en Japón, donde los acuerdos regulados de bancos fiduciarios permiten la participación de emisores no bancarios. Una regla rígida del 51 %, ha advertido la FSC, suprimiría la competencia, dejaría fuera a los nuevos participantes de fintech y preseleccionaría efectivamente al ganador.

Ese ganador ya está alineado. Un consorcio de ocho bancos — KB Kookmin, Shinhan, Woori, NongHyup (NH), Industrial Bank of Korea, Suhyup, Citibank Korea y Standard Chartered First Bank — ha estado desarrollando conjuntamente una stablecoin vinculada al won desde mediados de 2025. Dos modelos estructurales están bajo revisión legal: un diseño basado en fideicomiso donde las reservas residen en un vehículo legalmente protegido, y un token respaldado por depósitos 1:1 totalmente garantizado en los bancos participantes. BDACS, una firma de custodia con sede en Busan, ya lanzó KRW1 en Avalanche en septiembre de 2025, totalmente garantizado 1:1 por wones mantenidos en custodia (escrow) en Woori Bank. La infraestructura liderada por los bancos está construida. Está esperando a que la ley se ponga al día.

Si prevalece el marco del 51 % del BOK, el consorcio gana por defecto. Todos los demás caminos — emitidos por fintech, respaldados por fideicomisos, afiliados al extranjero — se cierran. El silencio de Shin el 21 de abril le dijo al mercado qué marco espera el banco central que gobierne ahora.

Por qué el Proyecto Hangang es el verdadero titular​

La esencia del discurso de Shin fue el Proyecto Hangang, y esa esencia revela la lógica estratégica del BOK. La Fase 2 se lanzó en marzo de 2026 y ahora abarca nueve bancos comerciales: los siete originales (KB, Shinhan, Woori, Hana, NH, IBK, BNK Busan) más Kyongnam Bank e iM Bank. El piloto está probando tokens de depósito vinculados al won en una capa de CBDC mayorista para dos casos de uso de grado de producción: distribución de subsidios gubernamentales y pagos de consumo a nivel nacional. Se planean pruebas de seguimiento a gran escala con los nueve bancos para la segunda mitad de 2026, con objetivos explícitos de reducir las tarifas de pago para los propietarios de pequeñas empresas y construir rieles para pagos automáticos basados en IA.

Leído de forma aislada, el Proyecto Hangang es un proyecto de CBDC. Leído junto al consorcio de stablecoins de ocho bancos, se convierte en algo diferente: una arquitectura de dos capas construida deliberadamente en la que el BOK emite CBDC mayorista y los bancos comerciales emiten tokens de depósito minoristas totalmente convertibles en ella. Ese sistema no necesita una stablecoin privada. Es una stablecoin — solo que su emisión, gestión de reservas y autoridad de resolución residen enteramente dentro del sistema bancario regulado.

El discurso de Shin declaró efectivamente que el futuro del dinero digital de Corea es este sistema de dos capas, y que cualquier cosa llamada "stablecoin" tendrá que encajar dentro de él o quedarse fuera del país. El consorcio de ocho bancos puede conectarse directamente a los rieles del Proyecto Hangang. Los emisores extranjeros y las fintech coreanas no pueden.

Qué significa esto para USDT, USDC y la pregunta de los 41 000 millones de dólares​

Los traders minoristas coreanos movieron aproximadamente ₩57 billones — unos 41 600 millones de dólares — a través de stablecoins vinculadas al dólar como USDT y USDC solo en el primer trimestre de 2025. Ese volumen no es académico. Representa una demanda real de un país cuyos controles de divisas hacen que mover capital a través de las fronteras sea verdaderamente difícil, y cuyo mercado de criptomonedas minorista es uno de los más grandes del mundo por velocidad.

El borrador de las Directrices para el Comercio de Criptomonedas Corporativas de la FSC, que circula desde principios de 2026, excluiría tanto a USDT como a USDC de la lista aprobada de activos digitales que las empresas coreanas pueden mantener en sus balances. La exclusión no es filosófica — se basa en la Ley de Transacciones de Divisas, que no reconoce a las stablecoins como instrumentos legítimos de pago transfronterizo. El marco propuesto permitiría a las empresas mantener hasta el 5 % de su capital propio en las 20 principales criptomonedas que no sean stablecoins por capitalización de mercado. Bitcoin sí; Tether y Circle no.

Si a ese borrador le añadimos el silencio de Shin, el panorama se vuelve más claro. Para que Circle opere en Corea en los mismos términos que un emisor nacional, tendría que establecer una sucursal local coreana, cumplir con las reglas para emisores que surjan de la segunda etapa de la Ley Básica de Activos Digitales y, casi con toda seguridad, asociarse con un banco coreano que posea la mayoría del capital en cualquier vehículo de emisión. Esa es la misma fricción de "acceso extranjero regulado" que Hong Kong, Japón y Singapur navegaron de manera diferente — y el camino que Corea parece estar eligiendo ahora es el más restrictivo de los cuatro.

La comparativa asiática a cuatro bandas​

La posición emergente de Corea se vuelve más clara cuando se compara con sus pares regionales. La reclasificación de los criptoactivos en Japón en abril de 2026 como "productos financieros" puso a las stablecoins bajo una supervisión similar a la de los valores, al tiempo que dejó espacio para stablecoins en yenes emitidas por bancos fiduciarios de empresas fintech no bancarias. El marco de la HKMA de Hong Kong exige un respaldo del 100 % con activos líquidos de alta calidad y una licencia completa, pero admite emisores no bancarios, y varias stablecoins vinculadas al USD de proveedores de servicios de activos virtuales con licencia ya están operativas. El régimen de Institución de Pago Principal de la MAS de Singapur trata a las stablecoins como una forma de dinero electrónico, con reglas de capital y reservas, pero sin mandato de propiedad bancaria. La Ley GENIUS de los Estados Unidos, firmada en 2025, codificó una estructura de emisores de dos niveles que acogía explícitamente tanto a solicitantes bancarios como no bancarios.

Corea, si el marco de Shin se mantiene, se situará en el extremo estricto de cada eje comparable: solo liderado por bancos, emisores extranjeros excluidos sin presencia local, y prohibición del uso de stablecoins de dólar en los balances corporativos. Esa elección tiene costes — fricción en la innovación, pérdida de la base impositiva de las fintech, una penetración más lenta de las stablecoins en el comercio — y beneficios que el BOK claramente pondera con más fuerza, incluyendo la soberanía monetaria sobre una unidad de won digital, trazabilidad AML a través del sistema bancario y un perímetro regulatorio unificado que no requiere nuevos estatutos para cada producto.

El cálculo político hasta finales de 2026​

Se suponía que la segunda etapa de la Ley Básica de Activos Digitales llegaría antes del 10 de diciembre de 2025. Se incumplió el plazo. El proyecto de ley patrocinado por el gobierno se espera ahora para finales de 2026, y su aplicación seguiría en 2027 como muy pronto. Entre ahora y entonces, tres fuerzas determinarán si el enfoque de Shin realmente prevalece o si la FSC fuerza un compromiso.

Primero, el presidente Lee Jae-myung ha respaldado públicamente una stablecoin vinculada al won como una prioridad nacional para contrarrestar la dominancia del dólar — pero no se ha pronunciado sobre la cuestión del 51 %, que es la única pregunta que importa para saber quién la emite. Segundo, el propio subcomité de criptomonedas del Partido Demócrata ha estado presionando por el marco de emisores más amplio de la FSC, y la política parlamentaria de Corea tiende a moverse hacia resultados favorables a las fintech cuando se acercan los ciclos electorales. Tercero, el peso institucional del BOK bajo un gobernador de la talla de Shin es materialmente mayor que bajo su predecesor — un antiguo jefe de investigación del BPI no pierde fácilmente las batallas sobre arquitectura monetaria dentro de Corea.

El resultado más probable para 2026 no es una victoria limpia del BOK ni una victoria limpia de la FSC, sino un compromiso gradual: emisión liderada por bancos primero bajo una regla estricta del 51 %, con el compromiso por escrito de revisar las licencias no bancarias en una ronda legislativa posterior una vez que la Fase 3 del Proyecto Hangang produzca datos operativos. Ese es el mismo patrón que Corea utilizó para admitir a los proveedores de servicios de activos virtuales bajo la Ley Especial original en 2021, y es el camino de menor resistencia política.

Por qué es importante más allá de Corea​

Corea importa a nivel mundial por dos razones que son independientes de su tamaño. Es el mercado de criptomonedas más grande del mundo per cápita, lo que convierte sus elecciones regulatorias en un indicador adelantado de lo que otras economías asiáticas adoptarán o rechazarán. Y es el caso de prueba para determinar si las arquitecturas de dinero digital lideradas por los bancos centrales pueden competir con las stablecoins privadas en ergonomía para desarrolladores y adopción por parte de los comercios.

Si el stack de dos capas del Proyecto Hangang funciona — si los subsidios gubernamentales se distribuyen en segundos, si los pequeños comercios aceptan tokens de depósito con comisiones más bajas que las redes de tarjetas, si los agentes de IA pueden liquidar micropagos programáticamente contra tokens emitidos por bancos — entonces el BOK habrá demostrado un modelo que otros bancos centrales han estado persiguiendo durante media década. Si se estanca, el consorcio de ocho bancos necesitará ofrecer algo cercano a la experiencia de desarrollador de USDC para evitar que el volumen vinculado al won migre a las stablecoins de dólar, independientemente de lo que permita la ley.

De cualquier manera, la cuestión de las stablecoins en Corea ya no se trata de si las stablecoins existirán. Se trata de qué balance las respalda, qué regulador las autoriza y si la arquitectura deja espacio para algo que no sea un banco.

Shin Hyun-song pasó seis días decidiendo que la respuesta era "no". Las fintech coreanas, los emisores extranjeros y la FSC tienen hasta finales de 2026 para hacerle cambiar de opinión.

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Fuentes​

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