El 2 de mayo de 2026, una pequeña línea en las notas de la versión de Hyperliquid redibujó silenciosamente el mapa de una industria de 24milmillones.ElHIP−4—laesperadaactualizacioˊnde"mercadosderesultados"—selanzoˊenlamainnetconunuˊnicocontratobinariodeBitcoin:¿cerrarıˊaBTCporencimade 78,213 el 3 de mayo? En pocas horas, el libro de órdenes era profundo, los spreads eran estrechos y los traders estaban abriendo posiciones de forma gratuita.
Gratis. Cero comisiones por apertura. Comisiones solo cuando cierras, quemas o liquidas.
Esa única decisión de diseño es el ataque más agresivo lanzado en los mercados de predicción desde que Polymarket superó a Augur en UX en 2020 y Kalshi venció a Polymarket en regulación en 2024. También es un ataque directo a las únicas dos plataformas que importan hoy en día: Kalshi, recientemente valorada en 22milmillones,yPolymarket,situadaen 15 mil millones. Y aterriza en medio de un ciclo de noticias de 96 horas que ha redefinido cómo deben verse los mercados de predicción "legítimos".
El escenario: Dos gigantes, un comodín y una semana muy mala
Para entender por qué el momento del HIP-4 es importante, hay que entender lo que el resto de la industria estaba haciendo la misma semana de su lanzamiento.
Los mercados de predicción tuvieron un mes de abril de 2026 de récord. El volumen total de taker en toda la industria alcanzó los 8.6milmillones,conKalshiregistrando 5.42 mil millones frente a los 1.99milmillonesdePolymarket—elprimermesenqueKalshisuperoˊclaramenteaPolymarketenvolumen.Enloquevadean~o,labrechaesauˊnmayor:Kalshihamovido 37.49 mil millones en 2026, frente a los $ 29.23 mil millones de Polymarket. Las dos plataformas controlan ahora entre el 85 % y el 95 % de todo el volumen de los mercados de predicción en el planeta.
Pero el mismo mes trajo una tormenta regulatoria.
El 22 de abril, Kalshi suspendió y multó a un candidato al Senado y a dos candidatos a la Cámara de Representantes por uso de información privilegiada en sus propias campañas. El 25 de abril, el Departamento de Justicia de los EE. UU. reveló una acusación penal contra el sargento mayor Gannon Van Dyke, quien presuntamente utilizó información clasificada sobre una operación militar estadounidense en Venezuela para ganar aproximadamente $ 400,000 operando en Polymarket. El 30 de abril, el Senado de los EE. UU. aprobó por unanimidad una norma que prohíbe a los senadores operar en mercados de predicción en absoluto, con efecto inmediato.
Ambos incumbentes respondieron con políticas de integridad implementadas apresuradamente: las barreras tecnológicas de Kalshi bloquean preventivamente a políticos, atletas y empleados para que no operen con sus propios contratos; las "reglas actualizadas de integridad del mercado" de Polymarket definieron tres categorías de conducta prohibida de uso de información privilegiada.
Fue, en resumen, la peor semana posible para un modelo centralizado de "confía en nosotros". Y fue la semana perfecta para el lanzamiento de un espacio on-chain sin permisos.
Qué es realmente HIP-4
Si eliminamos el marketing, HIP-4 es ingeniería, no narrativa.
Cada mercado de resultados es un par de tokens binarios — típicamente YES y NO — que fluctúan entre 0.001 y 0.999. El precio es la probabilidad implícita. En el momento de la liquidación, un lado se convierte en un USDH (la stablecoin nativa de Hyperliquid) y el otro en cero. Las posiciones están totalmente colateralizadas; no hay riesgo de liquidación porque no hay nada que liquidar.
Lo que diferencia esto de la arquitectura basada en AMM de Polymarket es que HIP-4 vive de forma nativa dentro de Hypercore, el motor de emparejamiento de la L1 de Hyperliquid. Eso significa que los mercados de resultados comparten los mismos tipos de órdenes, el mismo rendimiento de aproximadamente 200,000 órdenes por segundo y, fundamentalmente, la misma cuenta de margen que las tenencias de spot y futuros perpetuos de un trader. Un trader que cubre una posición de riesgo de evento frente a un perpetuo de BTC lo hace en una sola billetera, con margen de cartera, en el mismo libro.
Esta es la arquitectura que Polymarket no puede lanzar sin reconstruir desde cero, y es la arquitectura que Kalshi estructuralmente no puede lanzar en absoluto porque Kalshi es un intermediario centralizado regulado por la CFTC.
El modelo de comisiones es donde se intensifica la competencia. Polymarket cobra un 2 % de comisiones de taker. Kalshi captura el diferencial a través de una cámara de compensación centralizada. HIP-4 no cobra nada por abrir. Las comisiones solo se aplican al cerrar, quemar o liquidar, lo que significa que los traders de corta duración, los arbitrajistas de eventos de alta frecuencia y cualquier persona con una visión direccional sobre un resultado específico pueden construir una posición sin impuestos de entrada.
Para los creadores de mercado, la implicación es aún mayor: el coste de proporcionar liquidez en la apertura de un nuevo mercado es, por diseño, cero.
Por qué la economía de tokens es el tercer eje
Polymarket y Kalshi compiten en UX y regulación. HIP-4 introduce un tercer eje: la alineación de la economía de tokens (tokenomics).
Hyperliquid utiliza aproximadamente el 97 % de los ingresos de su protocolo para recomprar y quemar tokens HYPE. Cada comisión pagada por un trader de mercados de predicción en HIP-4 — incluso solo la comisión de cierre — fluye de vuelta al mismo motor de recompra que ha convertido a HYPE en la mayor posición que no es Bitcoin en Maelstrom, la oficina familiar de Arthur Hayes.
A esto es a lo que se refiere Hayes cuando señala un objetivo de 150paraHYPE.Sutesisnoesunmuˊltiplodelascomisionesdetrading.Esunaapuestaaquelosmercadosdeprediccioˊnseconviertaneneltercerverticaldeingresos—juntoconlosperpetuosyelspot—queimpulselosingresosanualizadosdeHyperliquiddenuevohacialamarcadelos 1.4 mil millones que alcanzó brevemente en agosto pasado. Polymarket no tiene un bucle de economía de tokens comparable porque POL no tiene exposición a los ingresos por comisiones. Kalshi no tiene ningún token.
Cuando los ~$ 9.57 mil millones en interés abierto de perpetuos de Hyperliquid se encuentran en la misma billetera que los contratos binarios de BTC que alimentan la misma recompra, cada categoría de trader — direccional, de cobertura, de arbitraje — se convierte en un comprador estructural de HYPE. Ese es el bucle que ningún competidor puede copiar.
Hay un matiz inusual en esta historia: el HIP-4 fue coescrito por John Wang, el jefe de cripto en Kalshi.
En marzo de 2026, Hyperliquid y Kalshi anunciaron una asociación para desarrollar mercados de predicción on-chain de manera conjunta. La óptica parecía la clásica jugada de "el titular se defiende cooptando al disruptor": Kalshi obtiene distribución en una cadena sin permisos sin canibalizar su negocio regulado por la CFTC; Hyperliquid obtiene la credibilidad y la experiencia en diseño de contratos del líder en volumen.
En la práctica, la asociación crea un equilibrio extraño. Kalshi es el único de los tres actores que genuinamente no puede ser desplazado por el HIP-4: su flujo institucional está ligado a su licencia de la CFTC, y los grandes asignadores de capital no se moverán a un entorno sin permisos independientemente de la comisión. Polymarket, por otro lado, se encuentra en un punto intermedio incómodo: un entorno AMM no regulado en EE. UU. cuyo foso competitivo completo (UX + usuarios nativos de cripto) es exactamente aquello por lo que Hyperliquid ahora compite directamente.
Si el HIP-4 toma el 30 % de la cuota de mercado dentro de los seis meses posteriores a la mainnet, el volumen vendrá de Polymarket, no de Kalshi. La asociación con Kalshi esencialmente elige el objetivo.
Qué debe ser cierto para que el HIP-4 gane
La historia de los mercados de predicción es cruel con los retadores. Augur tenía la ventaja de ser el primero y una mejor tecnología en 2020. Polymarket ganó por ser utilizable. Polymarket tuvo product-market fit en las elecciones de EE. UU. de 2024 y Kalshi ganó por tener licencia. Ambos perdedores tenían razones para ganar que no importaron una vez que comenzó la lucha real.
Para que Hyperliquid repita el ciclo en 2026, deben suceder tres cosas:
La liquidez tiene que migrar, no duplicarse. La ventaja de Polymarket es que sus libros son densos en eventos políticos y culturales de cola larga (long-tail), exactamente los mercados donde tiene 678,342 usuarios únicos en abril frente a la base de usuarios mucho más pequeña de Kalshi. El lanzamiento del HIP-4 con un binario de BTC diario recurrente es un inicio en frío inteligente porque aprovecha la base de traders existente de Hyperliquid, pero el problema más difícil es convencer a los usuarios de mercados de eventos para que abandonen la interfaz familiar de Polymarket por un libro de órdenes.
La expansión de categorías tiene que consolidarse. Hyperliquid ha señalado la política, los deportes, los lanzamientos macroeconómicos, las criptomonedas y el entretenimiento como las próximas categorías. Cada una es un problema diferente de arranque de liquidez. La política conlleva complejidad regulatoria. Los deportes chocan con las leyes estatales de juego de EE. UU. Lo macro es lo que mejor se adapta a un libro de órdenes y representa el TAM más pequeño.
La presión regulatoria sobre los incumbentes debe seguir aumentando. Las prohibiciones de insider trading de abril fueron autoinfligidas, pero el problema de fondo es que las plataformas centralizadas de mercados de predicción tienen una lista de nombres (cada trader, cada IP, cada cuenta) y esa lista ahora está sujeta a citaciones judiciales. Los mercados sin permisos no lo están. A medida que se intensifica la aplicación de la ley, la brecha entre lo "legal pero vigilado" y lo "sin permisos y seudónimo" se amplía, y el HIP-4 se sitúa directamente en este último lado de la línea.
Si las tres cosas suceden, la industria de los mercados de predicción de finales de 2026 parecerá una división a tres bandas: Kalshi mantiene el flujo institucional, Hyperliquid se queda con los traders de eventos nativos de cripto y Polymarket se ve presionado en el medio. Si solo se cumplen una o dos, el HIP-4 se mantendrá como un nicho.
La verdadera pregunta no es si el HIP-4 gana
La pregunta interesante no es quién captura los próximos $ 10 mil millones de volumen en los mercados de predicción. Es qué sucede con la arquitectura de la industria una vez que existe una opción creíble sin permisos y con cero comisiones de apertura.
Durante cinco años, el debate de los mercados de predicción ha sido UX frente a regulación. El HIP-4 introduce una tercera opción: construirlo como una primitiva dentro de un entorno de trading de alto rendimiento existente, colateralizarlo de forma nativa y cobrar comisiones solo al salir. Ese diseño no toma nada de Augur, nada de Polymarket y nada de Kalshi. Toma prestado del CME y pasa página sobre cómo se supone que debe sentirse un mercado de predicción.
La industria ya se estaba remodelando en torno a las prohibiciones de insider trading, los envoltorios de ETF y las reglas del Senado. El HIP-4 simplemente aceleró la parte que nadie estaba mirando: la parte donde el trader marginal deja de elegir entre el AMM de Polymarket y la cámara de compensación de Kalshi, y comienza a elegir si permanecer en TradFi en absoluto.
El 2 de mayo de 2026 será recordado como el día en que esa elección se volvió más barata.
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Fuentes
