El squeeze del 40 % de Zcash: cómo la revelación de Multicoin reinició el comercio de privacidad
Durante dos años, "moneda de privacidad" fue la frase de dos palabras más aburrida en el mundo cripto. Excluida de los exchanges europeos, ignorada por los asignadores de capital, descartada como un callejón sin salida regulatorio — Zcash se mantuvo por debajo de los 60 millones en posiciones cortas y arrastró a Dash y Monero consigo. Para el 7 de mayo, ZEC alcanzaba los 24 mil millones en capitalización de mercado combinada.
Esta es la tercera rotación de monedas de privacidad del ciclo, y la primera que no parece un meme.
El detonante: Una revelación, no un catalizador
Lo que ocurrió realmente el 6 de mayo fue inusualmente silencioso. Tushar Jain, cofundador de Multicoin Capital, publicó en X y dijo, en esencia: hemos estado comprando Zcash desde febrero, creemos que es significativo y lo estamos enmarcando como una posición "cypherpunk". No reveló el tamaño. No prometió más. Publicó una tesis.
La tesis es la parte interesante. El argumento de Multicoin es que la misma lógica que hizo valioso a Bitcoin como cobertura contra la devaluación monetaria ahora hace que ZEC sea valioso como cobertura contra la visibilidad. El discurso apunta a los recientes movimientos de California sobre "incautaciones de riqueza" por ganancias no realizadas, al endurecimiento constante de los informes de la Regla de Viaje del GAFI en 85 de las 117 jurisdicciones encuestadas, y a la fecha límite de implementación de la Ley GENIUS el 18 de julio de 2026 — y plantea una pregunta sencilla: si cada libro mayor transparente se convierte efectivamente en un registro fiscal, ¿cuál es la forma más limpia de expresar la operación opuesta en los mercados públicos?
Su respuesta es ZEC. La respuesta del mercado, en 24 horas, fue de aproximadamente $ 59 millones en posiciones cortas liquidadas en plataformas de derivados, y el segundo día más grande de cierres forzados después del propio Bitcoin.
Eso es lo que hizo que el movimiento fuera asimétrico. Las entradas de capital al contado (spot) por sí solas no mueven un activo de $ 5 – 6 mil millones de capitalización de mercado un 40 % en una sola sesión. Una oferta spot superpuesta a libros de órdenes cortos saturados sí lo hace — especialmente cuando el catalizador es una atribución pública en lugar de una billetera anónima. La revelación convirtió el posicionamiento en un squeeze que se refuerza a sí mismo.
Por qué esta rotación es estructuralmente diferente
Las monedas de privacidad han tenido repuntes anteriormente. Diciembre de 2017 llevó a ZEC a los 517 gracias a la euforia de "todo lo que se mueva" del verano DeFi. Ambos repuntes se desacoplaron ante el primer punto de presión regulatoria y se desangraron durante años.
Mayo de 2026 presenta tres diferencias importantes.
Primero, el perfil de propiedad es diferente. Un titular de ZEC en 2017 era, estadísticamente, un especulador minorista. Un titular en 2026 es cada vez más una tesorería. Cypherpunk Technologies — un vehículo que cotiza en bolsa cuya tesis de balance completa es acumular ZEC — reveló a finales de 2025 que su posición había crecido a 290.062 ZEC, aproximadamente el 1,76 % del suministro total de la red, con un objetivo declarado del 5 %. Foundry, el mayor operador de pool de minería de EE. UU., lanzó un pool de minería institucional a principios de 2026 con liquidación amigable para márgenes que los prime brokers de Wall Street pueden consumir realmente. El Zcash Open Development Lab recaudó $ 25 millones. Ninguno de estos vehículos existía en ciclos anteriores.
Segundo, el diferencial regulatorio se está valorando como una característica. MiCA de la UE, plenamente vinculante en los estados miembros con la fecha límite del 1 de julio de 2026, prohíbe efectivamente a los CASP admitir transacciones de monedas de privacidad a menos que se pueda garantizar una trazabilidad adecuada — lo cual, por construcción, es imposible para las transferencias protegidas (shielded). La Regla de Viaje del GAFI aplicada universalmente, MiCA eliminando el umbral previo de € 1.000 para datos personales, y las reglas ALD de la Ley GENIUS endureciéndose para los emisores de stablecoins, empujan en la misma dirección: cada vía regulada quiere saber quién está en ambos extremos. La apuesta de Multicoin es que esto es alcista para ZEC, no bajista — porque la brecha entre lo regulatorio y el producto define el mercado direccionable para un activo que, fundamentalmente, no puede ser vigilado.
Tercero, la privacidad se está convirtiendo en una primitiva, no en una categoría. Aptos lanzó silenciosamente Confidential APT en la mainnet el 29 de abril de 2026 tras una votación de gobernanza casi unánime, otorgando a cada titular de APT un token envuelto 1 : 1 opcional con saldos y montos de transferencia protegidos. La extensión de transferencias confidenciales Token2022 de Solana está bajo una auditoría de seguridad que, una vez superada, conectará la misma primitiva a la cadena de emisión de stablecoins más grande de la industria. La L2 FHE-EVM de Zama ha estado madurando silenciosamente. La lectura es que "privacidad frente a lo convencional" ya no es el marco correcto — la privacidad está siendo absorbida por cada cadena que desea flujo institucional, y ZEC se ha convertido en el activo de referencia (index trade) para esa absorción.
Los números on-chain no parecen un meme
La acción del precio es una cosa. Las estadísticas subyacentes de la red son las que hacen que este repunte sea difícil de ignorar.
El suministro protegido (shielded supply) — la parte del ZEC total que se encuentra en direcciones que preservan la privacidad en lugar de direcciones transparentes — se situaba en aproximadamente el 11 % a principios de 2025. Para el 16 de marzo de 2026, era del 31,1 %, o unos 5,16 millones de ZEC. Para el momento de la revelación de Multicoin, se había acercado al 30 % sobre una base de suministro circulante, lo cual es el nivel más alto en la historia de Zcash.
Las transacciones protegidas cuentan una historia aún más clara. En febrero de 2026, las transacciones protegidas alcanzaron el 59,3 % del volumen de la red — un máximo histórico. Para marzo, las transacciones protegidas representaban aproximadamente el 86,5 % del recuento total de transacciones. El comportamiento predeterminado del usuario en Zcash pasó de "transparente a menos que elijas proteger" a "protegido a menos que elijas transparentar", impulsado por las billeteras Zashi (ahora ZODL) que adoptaron "protegido por defecto" y flujos de direcciones unificadas que ocultan la elección a los usuarios por completo. NEAR Intents y otras vías cross-chain redujeron la fricción de entrar y salir de la forma protegida.
La demanda de privacidad dejó de ser algo que hay que vender. Se convirtió en el estándar por defecto.
La hoja de ruta cuántica que cierra el círculo silenciosamente
Perdida entre los titulares del rally del 8 de mayo hubo una noticia separada que podría importar más en un horizonte de cinco años: Zcash lanzará billeteras recuperables ante ataques cuánticos en un mes y aspira a ser completamente post-cuántico en un plazo de 12 a 18 meses.
La exposición criptográfica actual no es exclusiva de Zcash — las transacciones transparentes utilizan la misma curva secp256k1 que Bitcoin, y las transacciones blindadas (shielded) dependen de Groth16 ZK-SNARKs sobre emparejamientos de curvas BN-254. Ambos son vulnerables ante la computación cuántica en principio. Lo que es único es que ZODL ha presentado una hoja de ruta. El Oblivious Synchronisation del Proyecto Tachyon elimina por completo los textos cifrados de la cadena, y las pruebas activas de los estándares basados en redes (lattices) finalizados por el NIST (ML-KEM, ML-DSA) colocan a Zcash en un camino creíble para ser la primera cadena principal con una historia de migración post-cuántica utilizable.
Sume una solicitud de ETF de Grayscale en NYSE Arca que — de ser aprobada — sería el primer producto regulado de monedas de privacidad en los EE. UU., y tendrá una confluencia que no encaja en el modelo de "pump especulativo". Solicitud de ETF, vehículo de tesorería, pool de minería institucional, hoja de ruta post-cuántica, uso blindado por debajo del valor predeterminado. Cada una de esas piezas es una historia individual; juntas son una tesis de inversión.
Lo que los bajistas aún conservan
Nada de esto está exento de riesgos, y el caso bajista (bear case) se mantiene igual que en enero.
Dos años de cobertura sobre el "renacimiento de la privacidad" no han producido una demanda al contado (spot) sostenida fuera de las ventanas de rotación — cada subida previa se ha comprimido un 30–40 % en cuestión de semanas una vez que se agotó el combustible del short-squeeze. La aplicación de MiCA podría obligar a los exchanges europeos a retirar a ZEC por completo para julio de 2026, eliminando una parte no trivial de la liquidez de las plataformas listadas que los compradores institucionales realmente utilizan. El equipo de Electric Coin Company que construyó ZEC ya no está presente, y el relevo entre Zcash Foundation y ZODL todavía tiene preguntas abiertas sobre quién es el responsable de la ejecución de la hoja de ruta. Y la lectura obvia en todo el sector — Dash subiendo tres dígitos en siete días, Monero superando sus máximos históricos anteriores — es exactamente el patrón que imprime una rotación de final de ciclo antes de tocar techo.
Un escenario base razonable para los próximos 30 días es que ZEC oscile entre $ 420 y $ 600 mientras se deshace el squeeze, con la oferta institucional (Cypherpunk Technologies aumentando su posición de 290,062 ZEC, la anticipación del ETF, más asignadores declarados siguiendo a Multicoin) definiendo el suelo y la incertidumbre regulatoria definiendo el techo. La pregunta interesante no es sobre los próximos 30 días. Es si 2026 terminará con un suministro blindado por encima del 40 %, la aprobación del ETF consolidada y la primitiva de privacidad integrada en Solana y una segunda L1 — en cuyo caso la narrativa de ZEC se vería estructuralmente diferente a cualquier ciclo anterior.
El análisis de la infraestructura
Los activos de privacidad se comportan de manera diferente en la capa RPC que las cadenas transparentes, y los operadores que canalizan el flujo institucional hacia la categoría están empezando a notarlo.
La verificación de pruebas ZK domina el cómputo en las lecturas blindadas (shielded reads). Los endpoints de revelación de claves de visualización (viewing-keys), las consultas de saldos confidenciales y el tráfico de descifrado de notas sesgan el mix de solicitudes lejos del patrón simple de eth_call / getAccountInfo que define el tráfico RPC de Ethereum y Solana. La producción de bloques es más lenta pero las consultas de estado son más pesadas. Los perfiles de límite de tasa (rate-limit), los niveles de precios y las estrategias de caché que funcionan para las cadenas transparentes no se trasladan de forma limpia. Al sumar Aptos Confidential APT y las transferencias confidenciales de Solana Token2022 a este panorama, la superficie del operador crece rápidamente.
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El resultado final
Es probable que el 6 y 7 de mayo de 2026 aparezcan en el próximo informe de investigación de ZEC como la semana de inflexión — el momento en que la tesis de la privacidad dejó de ser un nicho contrario para convertirse en una posición institucional declarada con una tesis pública adjunta. El tuit de Multicoin no causó el rally. Lo anunció. El squeeze, la curva de suministro blindado on-chain, los vehículos de tesorería, la hoja de ruta cuántica, el lanzamiento de Confidential APT y la fricción regulatoria impulsada por MiCA se habían estado acumulando durante quince meses con casi ninguna cobertura.
La última vez que un socio de Multicoin atribuyó públicamente una posición con este nivel de convicción, el activo era SOL en 2020. Eso no es una predicción, y los riesgos estructurales de ZEC son mayores que los que tenía Solana. Pero el patrón — un fondo que ha acertado en una apuesta que definió una categoría exactamente una vez antes, diciéndole al mercado que lo está haciendo de nuevo — es el tipo de señal que aparece en el precio antes de aparecer en la narrativa de consenso.
Si ha ignorado la privacidad durante dos años, el costo de permanecer ignorante acaba de subir.
Fuentes
- Las apuestas por Zcash se convierten en las segundas liquidaciones más grandes después de bitcoin mientras ZEC se dispara un 30 % — CoinDesk
- Multicoin revela una posición 'significativa' en zcash mientras regresa el comercio de privacidad — CoinDesk
- Zcash sube un 30 % después de que un socio gestor de Multicoin dijera que la firma compró el token — Fortune
- Zcash lidera el aumento de las monedas de privacidad con ganancias del 37 % tras la inversión de Multicoin — Decrypt
- Predicción del precio de Zcash: ZEC alcanza los $ 600 mientras Multicoin Capital revela una posición masiva — FinanceFeeds
- Zcash añadirá billeteras recuperables ante ataques cuánticos en un mes, será post-cuántica para 2027 — CoinDesk
- El suministro blindado de Zcash se mantiene firme en el 23 % mientras la adopción de la privacidad demuestra ser persistente — The Block
- El precio de Zcash pone a prueba la resistencia mientras el suministro blindado alcanza el 30 % — Crypto.news
- La ruptura de Zcash y el resurgimiento de la privacidad on-chain — Coin Metrics
- Aptos lanza Confidential APT en la red principal — Cointrust
- Transferencia confidencial — Documentación de Solana
- Cypherpunk acelera la acumulación de Zcash; aumenta las tenencias de tesorería a 290,062.67 ZEC — PR Newswire
- Multicoin está comprando Zcash, pero el equipo que construyó ZEC se ha ido — DailyCoin
- MiCA y la Regla de Viaje: El futuro de la regulación cripto — PaySaxas
- El rally de 2025 de los tokens de privacidad podría tener continuidad en 2026, pero podría enfrentar desafíos regulatorios — CoinDesk
- Dash sube un 30 % para liderar el rally de las monedas de privacidad mientras Monero salta por encima de los $ 680 — CoinJournal