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Zcashs 40 % Squeeze: Wie die Offenlegung von Multicoin den Privacy-Handel neu startete

· 12 Min. Lesezeit
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Seit zwei Jahren war „Privacy Coin“ das langweiligste Wortpaar im Kryptobereich. Von europäischen Börsen delistet, von Allokatoren ignoriert, als regulatorische Sackgasse abgeschrieben – Zcash verharrte den größten Teil des Jahres 2024 unter 50 ,wa¨hrendderMarktRestaking,modularenL2sundKI−Agentenhinterherjagte.Dannfu¨gteeineinzigerTweeteinesMulticoinCapital−Partnersam6.Mai2026demZEC−Kursinnerhalbvon24Stundenetwa40, während der Markt Restaking, modularen L2s und KI-Agenten hinterherjagte. Dann fügte ein einziger Tweet eines Multicoin Capital-Partners am 6. Mai 2026 dem ZEC-Kurs innerhalb von 24 Stunden etwa 40 % hinzu, löschte fast 60 Millionen an Shorts aus und riss Dash und Monero mit nach oben. Bis zum 7. Mai erreichte ZEC 603 –einNiveau,daszuletztimNovember2025gesehenwurde–unddiePrivacy−KategoriehattestillundleiseeinekombinierteMarktkapitalisierungvon24Milliarden– ein Niveau, das zuletzt im November 2025 gesehen wurde – und die Privacy-Kategorie hatte still und leise eine kombinierte Marktkapitalisierung von 24 Milliarden überschritten.

Dies ist die dritte Privacy-Coin-Rotation des Zyklus und die erste, die nicht wie ein Meme aussieht.

Der Auslöser: Eine Offenlegung, kein Katalysator​

Was am 6. Mai tatsächlich geschah, war ungewöhnlich ruhig. Multicoin Capital-Mitbegründer Tushar Jain erklärte auf X im Wesentlichen: Wir haben Zcash seit Februar gekauft, wir halten es für bedeutend und wir betrachten dies als eine „Cypherpunk“-Position. Er legte die Größe nicht offen. Er versprach nichts Weiteres. Er veröffentlichte eine These.

Die These ist der interessante Teil. Das Argument von Multicoin lautet, dass dieselbe Logik, die Bitcoin als Absicherung gegen Geldentwertung wertvoll machte, ZEC nun als Absicherung gegen Sichtbarkeit wertvoll macht. Der Pitch verweist auf Kaliforniens jüngste Vorstöße zu „Vermögensbeschlagnahmungen“ bei nicht realisierten Gewinnen, auf die stetige Verschärfung der FATF Travel Rule-Berichterstattung in 85 von 117 untersuchten Jurisdiktionen und auf die Umsetzungsfrist des GENIUS Act am 18. Juli 2026 – und stellt eine einfache Frage: Wenn jedes Asset auf einem transparenten Ledger effektiv zu einem Steuerregister wird, was ist der sauberste Weg, den gegenteiligen Trade an den öffentlichen Märkten auszudrücken?

Ihre Antwort ist ZEC. Die Antwort des Marktes waren innerhalb von 24 Stunden etwa 59 Millionen $ an liquidierten Short-Positionen auf Derivate-Plattformen und der zweitgrößte Tag erzwungener Glattstellungen hinter Bitcoin selbst.

Das ist es, was die Bewegung asymmetrisch machte. Spot-Zuflüsse allein bewegen einen Vermögenswert mit einer Marktkapitalisierung von 5–6 Milliarden $ nicht um 40 % in einer einzigen Sitzung. Ein Spot-Gebot, das auf überfüllten Short-Büchern aufbaut, tut dies hingegen – insbesondere wenn der Katalysator eine öffentliche Zuordnung und keine anonyme Wallet ist. Die Offenlegung wandelte die Positionierung in einen sich selbst verstärkenden Squeeze um.

Warum diese Rotation strukturell anders ist​

Privacy Coins erlebten schon früher Rallyes. Der Dezember 2017 schickte ZEC auf 876 ineinemMarkt,derkeineVorstellungdavonhatte,waseinRegulatorist.DerMai2021triebMoneroauf517in einem Markt, der keine Vorstellung davon hatte, was ein Regulator ist. Der Mai 2021 trieb Monero auf 517 im Zuge der „Alles, was sich bewegt“-Euphorie des DeFi-Sommers. Beide Rallyes entkoppelten sich beim ersten regulatorischen Druckpunkt und bluteten jahrelang aus.

Der Mai 2026 weist drei Unterschiede auf, die von Bedeutung sind.

Erstens ist das Eigentümerprofil ein anderes. Ein ZEC-Halter von 2017 war statistisch gesehen ein Privatanleger. Ein Halter im Jahr 2026 ist zunehmend eine Treasury. Cypherpunk Technologies – ein börsennotiertes Vehikel, dessen gesamte Bilanzthese auf der Akkumulation von ZEC basiert – gab Ende 2025 bekannt, dass seine Position auf 290.062 ZEC angewachsen ist, was etwa 1,76 % des gesamten Netzwerkangebots entspricht, mit einem erklärten Ziel von 5 %. Foundry, der größte US-Mining-Pool-Betreiber, startete Anfang 2026 einen institutionellen Mining-Pool mit margenfreundlichem Settlement, das Wall-Street-Prime-Broker tatsächlich nutzen können. Das Zcash Open Development Lab sammelte 25 Millionen $ ein. Keines dieser Vehikel existierte in einem früheren Zyklus.

Zweitens wird der regulatorische Spread als Feature eingepreist. Die EU-MiCA, die mit der Stichtagsregelung zum 1. Juli 2026 in den Mitgliedstaaten voll verbindlich wird, verbietet CASPs effektiv die Unterstützung von Privacy-Coin-Transaktionen, sofern keine angemessene Rückverfolgbarkeit gewährleistet werden kann – was konstruktionsbedingt bei Shielded-Transfers unmöglich ist. Die universell angewandte FATF Travel Rule, die Aufhebung des bisherigen Schwellenwerts von 1.000 € für personenbezogene Daten durch MiCA und die Verschärfung der AML-Regeln des GENIUS Act für Stablecoin-Emittenten zielen alle in dieselbe Richtung: Jeder regulierte Kanal möchte wissen, wer an beiden Enden steht. Die Wette von Multicoin besteht darin, dass dies bullish für ZEC ist, nicht bearish – weil die Lücke zwischen Regulierung und Produkt den adressierbaren Markt für einen Vermögenswert definiert, der fundamental nicht überwacht werden kann.

Drittens wird Privatsphäre zu einem Primitiv, nicht zu einer Kategorie. Aptos brachte am 29. April 2026 nach einer fast einstimmigen Governance-Abstimmung still und leise Confidential APT ins Mainnet, was jedem APT-Halter einen Opt-in-1:1-Wrapped-Token mit abgeschirmten Guthaben und abgeschirmten Transferbeträgen ermöglichte. Solanas Token2022-Erweiterung für vertrauliche Transfers befindet sich in einem Sicherheitsaudit, das nach Abschluss dasselbe Primitiv in die größte Stablecoin-Emittenten-Chain der Branche integriert. Das FHE-EVM L2 von Zama ist im Stillen gereift. Die Schlussfolgerung daraus ist, dass „Privatsphäre versus Mainstream“ nicht mehr der richtige Rahmen ist – Privatsphäre wird in jede Chain absorbiert, die institutionelle Flows will, und ZEC ist zum Index-Trade für diese Absorption geworden.

Die On-Chain-Zahlen sehen nicht nach einem Meme aus​

Die Kursentwicklung ist das eine. Die zugrunde liegenden Netzwerkstatistiken sind das, was es schwer macht, diese Rallye abzutun.

Das abgeschirmte Angebot (Shielded Supply) – der Anteil der gesamten ZEC, die sich in datenschutzfreundlichen Adressen statt in transparenten befinden – lag Anfang 2025 bei etwa 11 %. Bis zum 16. März 2026 waren es 31,1 % oder etwa 5,16 Millionen ZEC. Zum Zeitpunkt der Offenlegung durch Multicoin hatte es sich auf Basis des zirkulierenden Angebots der 30 %-Marke angenähert, was der höchste Wert in der Geschichte von Zcash ist.

Abgeschirmte Transaktionen erzählen eine noch eindeutigere Geschichte. Im Februar 2026 erreichten abgeschirmte Transaktionen 59,3 % des Netzwerkvolumens – ein Allzeithoch. Bis März machten abgeschirmte Transaktionen etwa 86,5 % der Gesamtzahl der Transaktionen aus. Das Standardverhalten der Nutzer bei Zcash kehrte sich von „transparent, sofern man sich nicht aktiv entscheidet“ zu „abgeschirmt, sofern man sich nicht aktiv dagegen entscheidet“ um. Dies wurde durch Zashi-Wallets (jetzt ZODL) vorangetrieben, die „Shielded-by-Default“ einführten, sowie durch Unified-Address-Flows, die dem Nutzer die Wahl gänzlich abnehmen. NEAR Intents und andere Cross-Chain-Rails reduzierten die Reibung beim Wechsel in und aus der abgeschirmten Form.

Die Nachfrage nach Privatsphäre ist nichts mehr, das aktiv verkauft werden muss. Sie ist zum Standard geworden.

Die Quantum-Roadmap schließt im Stillen den Kreis​

In den Schlagzeilen zur Kursrallye am 8. Mai ging eine separate Ankündigung unter, die auf Sicht von fünf Jahren wichtiger sein könnte: Zcash wird innerhalb eines Monats quantum-recoverable Wallets (quantensicher wiederherstellbare Wallets) einführen und strebt an, innerhalb von 12 bis 18 Monaten vollständig Post-Quantum-fähig zu sein.

Die aktuelle kryptografische Anfälligkeit betrifft nicht nur Zcash — transparente Transaktionen nutzen dieselbe secp256k1-Kurve wie Bitcoin, und Shielded Transactions (geschützte Transaktionen) basieren auf Groth16 ZK-SNARKs über BN-254-Kurven-Pairings. Beide sind im Prinzip quantenanfällig. Einzigartig ist jedoch, dass ZODL eine Roadmap vorgelegt hat. Die Oblivious Synchronisation von Project Tachyon entfernt Ciphertexte vollständig von der Chain, und aktive Tests der von der NIST finalisierten gitterbasierten Standards (ML-KEM, ML-DSA) bringen Zcash auf einen glaubwürdigen Pfad, die erste große Chain mit einer nutzbaren Post-Quantum-Migrationsgeschichte zu werden.

Hinzu kommt ein Grayscale-ETF-Antrag an der NYSE Arca, der — im Falle einer Genehmigung — das erste regulierte US-Privacy-Coin-Produkt wäre. Damit ergibt sich eine Konfluenz, die nicht in das Muster eines „spekulativen Pumps“ passt. ETF-Antrag, Treasury-Vehikel, institutioneller Mining-Pool, Post-Quantum-Roadmap, Sub-Default Shielded Usage. Jedes dieser Puzzleteile für sich ist eine Geschichte; zusammen bilden sie eine investierbare These.

Was die Bären immer noch auf ihrer Seite haben​

Nichts davon ist risikofrei, und das Bear-Case-Szenario ist seit Januar unverändert.

Zwei Jahre Berichterstattung über die „Privacy-Renaissance“ haben keine dauerhafte Spot-Nachfrage außerhalb der Rotationsfenster erzeugt — jeder vorherige Aufwärtsschub korrigierte innerhalb weniger Wochen um 30 – 40 %, sobald der Treibstoff für den Short-Squeeze aufgebraucht war. Die Durchsetzung der MiCA-Verordnung könnte europäische Börsen dazu zwingen, ZEC bis Juli 2026 vollständig aus dem Listing zu nehmen, wodurch ein erheblicher Teil der Liquidität an gelisteten Handelsplätzen wegfallen würde, die institutionelle Käufer tatsächlich nutzen. Das Team der Electric Coin Company, das ZEC aufgebaut hat, ist nicht mehr im Spiel, und bei der Übergabe von der Zcash Foundation an ZODL gibt es noch offene Fragen bezüglich der Verantwortung für die Roadmap-Ausführung. Und die offensichtliche sektorweite Lesart — Dash im dreistelligen Plus in sieben Tagen, Monero über früheren Allzeithochs — entspricht genau dem Muster, das eine Rotation am Ende eines Zyklus ausgibt, bevor sie ihren Höchststand erreicht.

Ein realistisches Basisszenario für die nächsten 30 Tage ist, dass ZEC zwischen 420 und600und 600 schwankt, während sich der Squeeze auflöst. Dabei definiert die institutionelle Nachfrage (Cypherpunk Technologies, die ihre Position von 290.062 ZEC aufstockt, ETF-Antizipation, weitere bekannt gegebene Allokatoren nach Multicoin) den Boden und der regulatorische Überhang die Obergrenze. Die interessante Frage betrifft nicht die nächsten 30 Tage. Es geht darum, ob das Jahr 2026 damit endet, dass der Shielded Supply über 40 % liegt, die ETF-Zulassung umgesetzt ist und das Privacy-Primitiv in Solana und einen zweiten L1 integriert wird — in diesem Fall sieht das ZEC-Narrativ strukturell anders aus als in jedem vorherigen Zyklus.

Die Infrastruktur-Analyse​

Privacy-Assets verhalten sich auf der RPC-Ebene anders als transparente Chains, und Betreiber, die institutionelle Flows in diese Kategorie leiten, beginnen dies zu spüren.

ZK-Proof-Verifizierungen dominieren die Rechenleistung bei Shielded Reads. Viewing-Key-Reveal-Endpunkte, Confidential-Balance-Abfragen und Note-Decryption-Traffic verschieben den Request-Mix weg vom einfachen eth_call / getAccountInfo Muster, das den RPC-Traffic von Ethereum und Solana definiert. Die Blockproduktion ist langsamer, aber die State-Queries sind rechenintensiver. Rate-Limit-Profile, Preisstufen und Caching-Strategien, die für transparente Chains funktionieren, lassen sich nicht eins zu eins übertragen. Nimmt man Aptos Confidential APT und Solana Token2022 Confidential Transfers hinzu, vergrößert sich die operative Fläche für Betreiber schnell.

BlockEden.xyz bietet Multi-Chain-RPC-Infrastruktur für Sui, Aptos, Solana, Ethereum und andere Netzwerke mit Shielded- oder Confidential-Primitiven an, die bereits produktiv sind oder gerade eingeführt werden. Da sich Privacy von einer Kategoriewette zu einem Standard-Nutzerverhalten entwickelt, muss die Infrastruktur folgen. Erkunden Sie unseren API-Marktplatz, um auf einer Infrastruktur aufzubauen, die vertrauliche Workloads bewältigen kann, ohne dass Sie Ihren Stack neu schreiben müssen.

Das Fazit​

Der 6. bis 7. Mai 2026 wird wahrscheinlich im nächsten ZEC-Forschungsbericht als die Wendewoche auftauchen — der Moment, in dem die Privacy-These aufhörte, eine konträre Nische zu sein, und zu einer offengelegten institutionellen Position mit einer öffentlichen These wurde. Der Tweet von Multicoin hat die Rallye nicht verursacht. Er hat sie angekündigt. Der Squeeze, die Kurve des Shielded Supply on-chain, die Treasury-Vehikel, die Quantum-Roadmap, der Start von Confidential APT und die MiCA-getriebenen regulatorischen Reibungen hatten sich über fünfzehn Monate hinweg fast ohne Berichterstattung summiert.

Das letzte Mal, als ein Multicoin-Partner eine Position mit dieser Überzeugung öffentlich begründete, war das Asset SOL im Jahr 2020. Das ist keine Vorhersage, und die strukturellen Risiken von ZEC sind größer als die von Solana. Aber das Muster — ein Fonds, der schon einmal bei einer kategorieprägenden Wette richtig lag und dem Markt mitteilt, dass er es wieder tut — ist die Art von Signal, die sich im Preis zeigt, bevor sie im Konsens-Narrativ auftaucht.

Wenn Sie Privacy zwei Jahre lang ignoriert haben, sind die Kosten der Unkenntnis gerade gestiegen.

Quellen​

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