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O Squeeze de 40 % da Zcash: Como a Divulgação da Multicoin Reiniciou o Trade de Privacidade

· 13 min de leitura
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Durante dois anos, "moeda de privacidade" foi a expressão de duas palavras mais entediante no mundo cripto. Removidas das corretoras europeias, ignoradas por alocadores, descartadas como um beco sem saída regulatório — a Zcash permaneceu abaixo de 50duranteamaiorpartede2024,enquantoomercadoperseguiarestaking,L2smodulareseagentesdeIA.Enta~o,umuˊnicotweetdeumsoˊciodaMulticoinCapitalem6demaiode2026adicionoucercade4050 durante a maior parte de 2024, enquanto o mercado perseguia restaking, L2s modulares e agentes de IA. Então, um único tweet de um sócio da Multicoin Capital em 6 de maio de 2026 adicionou cerca de 40 % ao valor da ZEC em 24 horas, liquidou quase 60 milhões em posições vendidas (shorts) e arrastou a Dash e a Monero junto com ela. Em 7 de maio, a ZEC atingiu a marca de 603—umnıˊvelvistopelauˊltimavezemnovembrode2025—eacategoriadeprivacidadecruzousilenciosamenteamarcade603 — um nível visto pela última vez em novembro de 2025 — e a categoria de privacidade cruzou silenciosamente a marca de 24 bilhões em valor de mercado combinado.

Esta é a terceira rotação de moedas de privacidade do ciclo, e a primeira que não parece um meme.

O Gatilho: Uma Divulgação, Não um Catalisador​

O que realmente aconteceu em 6 de maio foi estranhamente discreto. O cofundador da Multicoin Capital, Tushar Jain, foi ao X e disse, em essência: estamos comprando Zcash desde fevereiro, acreditamos que seja algo significativo e estamos enquadrando isso como uma posição "cypherpunk". Ele não divulgou o tamanho da posição. Não prometeu mais nada. Ele publicou uma tese.

A tese é a parte interessante. O argumento da Multicoin é que a mesma lógica que tornou o Bitcoin valioso como uma proteção contra a desvalorização monetária agora torna a ZEC valiosa como uma proteção contra a visibilidade. O argumento aponta para os movimentos recentes da Califórnia sobre "confiscos de riqueza" de ganhos não realizados, para o aperto constante dos relatórios da Regra de Viagem (Travel Rule) do GAFI em 85 de 117 jurisdições pesquisadas e para o prazo de implementação da Lei GENIUS em 18 de julho de 2026 — e faz uma pergunta simples: se todo ativo de ledger transparente se torna efetivamente um registro fiscal, qual é a maneira mais limpa de expressar a negociação oposta nos mercados públicos?

A resposta deles é a ZEC. A resposta do mercado, em 24 horas, foi de cerca de $ 59 milhões em posições vendidas liquidadas em plataformas de derivativos, e o segundo maior dia de encerramentos forçados de posições atrás apenas do próprio Bitcoin.

Isso foi o que tornou o movimento assimétrico. Os fluxos de entrada no mercado à vista (spot) sozinhos não movem um ativo de $ 5 a 6 bilhões de valor de mercado em 40 % em uma única sessão. Uma oferta spot sobreposta a livros de ordens curtas (short) superlotados faz isso — especialmente quando o catalisador é uma atribuição pública em vez de uma carteira anônima. A divulgação converteu o posicionamento em um squeeze auto-reforçado.

Por que esta Rotação é Estruturalmente Diferente​

As moedas de privacidade já tiveram altas antes. Dezembro de 2017 levou a ZEC a 876emummercadoquena~otinhaideiadoqueeraumregulador.Maiode2021levouaMoneroa876 em um mercado que não tinha ideia do que era um regulador. Maio de 2021 levou a Monero a 517 com a euforia de "qualquer coisa que se mova" do verão DeFi. Ambos os ralis desacoplaram no primeiro ponto de pressão regulatória e perderam valor por anos.

Maio de 2026 tem três diferenças importantes.

Primeiro, o perfil de propriedade é diferente. Um detentor de ZEC em 2017 era, estatisticamente, um especulador de varejo. Um detentor de 2026 é cada vez mais um tesouro institucional. A Cypherpunk Technologies — um veículo de capital aberto cuja tese de balanço patrimonial é acumular ZEC — divulgou no final de 2025 que sua posição havia crescido para 290.062 ZEC, cerca de 1,76 % do suprimento total da rede, com uma meta declarada de 5 %. A Foundry, maior operadora de pool de mineração dos EUA, lançou um pool de mineração institucional no início de 2026 com liquidação amigável para margem que os corretores prime de Wall Street podem realmente consumir. O Zcash Open Development Lab arrecadou $ 25 milhões. Nenhum desses veículos existia em qualquer ciclo anterior.

Segundo, o spread regulatório está sendo precificado como um recurso. O MiCA da UE, totalmente vinculativo nos estados-membros com o prazo final de direitos adquiridos de 1º de julho de 2026, proíbe efetivamente os CASPs de suportar transações de moedas de privacidade, a menos que a rastreabilidade adequada possa ser garantida — o que, por construção, é impossível para transferências blindadas (shielded). A Regra de Viagem do GAFI aplicada universalmente, o MiCA removendo o limite anterior de € 1.000 para dados pessoais e as regras de PLD (AML) da Lei GENIUS apertando o cerco sobre os emissores de stablecoins, tudo aponta na mesma direção: toda via regulamentada quer saber quem está em ambas as extremidades. A aposta da Multicoin é que isso é otimista (bullish) para a ZEC, não pessimista — porque a lacuna entre regulação e produto define o mercado endereçável para um ativo que fundamentalmente não pode ser vigiado.

Terceiro, a privacidade está se tornando uma primitiva, não uma categoria. A Aptos lançou silenciosamente o APT Confidencial na mainnet em 29 de abril de 2026, após uma votação de governança quase unânime, dando a cada detentor de APT um token embrulhado (wrapped) 1 : 1 opcional com saldos blindados e valores de transferência blindados. A extensão de transferências confidenciais Token2022 da Solana está passando por uma auditoria de segurança que, quando concluída, conectará a mesma primitiva à maior rede de emissão de stablecoins do setor. A L2 FHE-EVM da Zama tem amadurecido silenciosamente. A interpretação é que "privacidade versus mainstream" não é mais o enquadramento correto — a privacidade está sendo absorvida por cada rede que deseja fluxo institucional, e a ZEC se tornou o trade de índice para essa absorção.

Os Números On-Chain Não Parecem um Meme​

A ação do preço é uma coisa. As estatísticas subjacentes da rede são o que torna este rali difícil de descartar.

O suprimento blindado (shielded supply) — a parcela do total de ZEC residente em endereços que preservam a privacidade em vez de endereços transparentes — estava em cerca de 11 % no início de 2025. Em 16 de março de 2026, era de 31,1 %, ou cerca de 5,16 milhões de ZEC. No momento da divulgação da Multicoin, estava próximo de 30 % com base no suprimento circulante, o que é o nível mais alto na história da Zcash.

As transações blindadas contam uma história ainda mais clara. Em fevereiro de 2026, as transações blindadas atingiram 59,3 % do volume da rede — um recorde histórico. Em março, as transações blindadas representaram cerca de 86,5 % do número total de transações. O comportamento padrão do usuário na Zcash mudou de "transparente, a menos que você opte por participar" para "blindado, a menos que você opte por sair", impulsionado pelas carteiras Zashi (agora ZODL) que adotaram o "blindado por padrão" (shielded by default) e fluxos de endereços unificados que ocultam a escolha dos usuários inteiramente. Os NEAR Intents e outras vias cross-chain reduziram a fricção de entrar e sair da forma blindada.

A demanda por privacidade deixou de ser algo que precisa ser vendido. Tornou-se o padrão.

O Roteiro Quântico Silenciosamente Fechando o Ciclo​

Perdido nas manchetes do rali em 8 de maio estava um anúncio separado que pode importar mais em um horizonte de cinco anos : a Zcash lançará carteiras recuperáveis quanticamente dentro de um mês e visa ser totalmente pós-quântica em 12 a 18 meses.

A exposição criptográfica atual não é exclusiva da Zcash — as transações transparentes usam a mesma curva secp256k1 do Bitcoin, e as transações protegidas ( shielded ) dependem de ZK-SNARKs Groth16 sobre pareamentos de curvas BN-254. Ambos são, em princípio, vulneráveis à computação quântica. O que é único é que a ZODL entregou um roteiro. A Sincronização Oblívia ( Oblivious Synchronisation ) do Projeto Tachyon remove inteiramente os textos cifrados da rede, e os testes ativos dos padrões baseados em reticulados ( lattice-based ) finalizados pelo NIST ( ML-KEM, ML-DSA ) colocam a Zcash em um caminho credível para ser a primeira grande blockchain com uma história de migração pós-quântica utilizável.

Adicione um pedido de ETF da Grayscale na NYSE Arca que — se aprovado — seria o primeiro produto regulamentado de moeda de privacidade dos EUA, e você terá uma confluência que não se encaixa no modelo de " pump especulativo ". Pedido de ETF, veículo de tesouraria, pool de mineração institucional, roteiro pós-quântico, uso protegido ( shielded ) sub-padrão. Cada uma dessas peças individualmente é uma história ; juntas, elas são uma tese de investimento.

O que os Ursos Ainda Têm​

Nada disso é isento de riscos, e o cenário de baixa ( bear case ) permanece inalterado desde janeiro.

Dois anos de cobertura sobre o " renascimento da privacidade " não produziram demanda à vista ( spot ) sustentada fora das janelas de rotação — cada perna de alta anterior comprimiu 30 a 40 % em semanas assim que o combustível do short-squeeze acabou. A aplicação do MiCA pode forçar as exchanges europeias a deslistar o ZEC inteiramente até julho de 2026, removendo uma parcela não trivial da liquidez em locais listados que os compradores institucionais realmente usam. A equipe da Electric Coin Company que construiu o ZEC não está mais no projeto, e a transição da Zcash Foundation para a ZODL ainda tem perguntas abertas sobre quem detém a execução do roteiro. E a leitura óbvia de todo o setor — Dash subindo três dígitos em sete dias, Monero ultrapassando as máximas históricas anteriores — é exatamente o padrão que uma rotação de final de ciclo imprime antes de atingir o topo.

Um caso base razoável para os próximos 30 dias é que o ZEC oscile entre 420e420 e 600 enquanto o squeeze se desfaz, com a demanda institucional ( Cypherpunk Technologies adicionando à sua posição de 290.062 ZEC, antecipação de ETF, mais alocadores revelados seguindo a Multicoin ) definindo o piso e a pressão regulatória definindo o teto. A questão interessante não são os próximos 30 dias. É se 2026 termina com o suprimento protegido acima de 40 %, a aprovação do ETF convertida e a primitiva de privacidade sendo enviada para a Solana e uma segunda L1 — caso em que a narrativa do ZEC pareceria estruturalmente diferente de qualquer ciclo anterior.

A Leitura da Infraestrutura​

Os ativos de privacidade se comportam de forma diferente na camada RPC do que as cadeias transparentes, e os operadores que roteiam o fluxo institucional para a categoria estão começando a sentir isso.

A verificação de provas ZK domina a computação nas leituras protegidas. Endpoints de revelação de chaves de visualização ( viewing-keys ), consultas de saldo confidencial e tráfego de descriptografia de notas distorcem o mix de solicitações para longe do padrão simples eth_call / getAccountInfo que define o tráfego RPC da Ethereum e Solana. A produção de blocos é mais lenta, mas as consultas de estado são mais pesadas. Perfis de limite de taxa ( rate-limit ), níveis de preços e estratégias de cache que funcionam para cadeias transparentes não se mapeiam de forma limpa. Adicione o APT Confidencial da Aptos e as transferências confidenciais do Token2022 da Solana à mesma imagem e a superfície do operador cresce rapidamente.

BlockEden.xyz fornece infraestrutura RPC multi-chain em Sui, Aptos, Solana, Ethereum e outras redes com primitivas protegidas ou confidenciais em produção ou em fase de lançamento. À medida que a privacidade passa de uma aposta de categoria para um comportamento padrão do usuário, a infraestrutura precisa acompanhar. Explore nosso marketplace de APIs para construir em trilhos que podem atender cargas de trabalho confidenciais sem reescrever sua stack.

Conclusão​

6 a 7 de maio de 2026 provavelmente aparecerão no próximo relatório de pesquisa do ZEC como a semana de inflexão — o momento em que a tese de privacidade deixou de ser um nicho contrário e se tornou uma posição institucional declarada com uma tese pública anexada. O tweet da Multicoin não causou o rali. Ele o anunciou. O squeeze, a curva de suprimento protegido on-chain, os veículos de tesouraria, o roteiro quântico, o lançamento do APT Confidencial e a fricção regulatória impulsionada pelo MiCA estavam se acumulando por quinze meses sob quase nenhuma cobertura.

A última vez que um parceiro da Multicoin atribuiu publicamente uma posição com este nível de convicção, o ativo era o SOL em 2020. Isso não é uma previsão, e os riscos estruturais do ZEC são maiores do que os da Solana. Mas o padrão — um fundo que acertou em uma aposta que definiu uma categoria exatamente uma vez antes, dizendo ao mercado que está fazendo isso de novo — é o tipo de sinal que aparece no preço antes de aparecer na narrativa de consenso.

Se você ignorou a privacidade por dois anos, o custo de permanecer ignorante acabou de subir.

Fontes​

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