Перейти к основному контенту

40% сквиз Zcash: как раскрытие позиции Multicoin перезапустило тренд на приватность

· 12 мин чтения
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

На протяжении двух лет «приватная монета» была самым скучным словосочетанием в криптомире. Делистинг с европейских бирж, игнорирование со стороны крупных инвесторов, списание со счетов как тупиковый путь из-за регуляторного давления — Zcash торговался ниже 50 долларов большую часть 2024 года, пока рынок гнался за рестейкингом, модульными L2 и ИИ-агентами. Затем всего один твит партнера Multicoin Capital 6 мая 2026 года прибавил ZEC примерно 40% за 24 часа, ликвидировал шорт-позиции почти на 60 миллионов долларов и потянул за собой Dash и Monero. К 7 мая ZEC коснулся отметки 603 доллара — уровня, который в последний раз видели в ноябре 2025 года, а совокупная рыночная капитализация категории приватных активов незаметно перешагнула порог в 24 миллиарда долларов.

Это третья ротация в сегменте приватных монет в этом цикле, и первая, которая не выглядит как мем.

Триггер: раскрытие информации, а не катализатор​

То, что произошло 6 мая, на самом деле было на редкость спокойным событием. Соучредитель Multicoin Capital Тушар Джейн написал в X (бывший Twitter) следующее: мы покупаем Zcash с февраля, считаем этот актив значимым и рассматриваем это как «шифропанк-позицию». Он не раскрыл объем позиции. Он ничего не обещал. Он просто опубликовал тезис.

Тезис — это самая интересная часть. Аргумент Multicoin заключается в том, что та же логика, которая сделала Биткоин ценным в качестве хеджа против обесценивания валюты, теперь делает ZEC ценным как хедж против прозрачности. В их аргументации упоминаются недавние шаги Калифорнии по «изъятию богатства» через налоги на нереализованную прибыль, неуклонное ужесточение отчетности по правилу FATF Travel Rule в 85 из 117 опрошенных юрисдикций, а также крайний срок внедрения закона GENIUS Act 18 июля 2026 года. Ставится простой вопрос: если каждый актив с прозрачным реестром фактически становится налоговым реестром, каков самый чистый способ выразить противоположную позицию на публичных рынках?

Их ответ — ZEC. Ответ рынка в течение 24 часов составил около 59 миллионов долларов ликвидированных коротких позиций на деривативных площадках, что стало вторым по величине днем принудительного закрытия позиций после самого Биткоина.

Именно это сделало движение асимметричным. Притоки на спотовом рынке сами по себе не сдвигают актив с капитализацией 5–6 миллиардов долларов на 40% за одну сессию. Это делает спотовый спрос, наложенный на переполненные шорт-позиции — особенно когда катализатором выступает публичное заявление известного фонда, а не анонимный кошелек. Раскрытие информации превратило позиционирование игроков в самоподдерживающийся сквиз.

Почему эта ротация структурно иная​

Приватные монеты росли и раньше. В декабре 2017 года ZEC взлетел до 876 долларов на рынке, который даже не знал, кто такие регуляторы. В мае 2021 года Monero поднялся до 517 долларов на волне эйфории DeFi-лета под лозунгом «покупай всё, что движется». Оба ралли затихали при первом же давлении со стороны регуляторов и истощались годами.

Май 2026 года имеет три важных отличия.

Во-первых, изменился профиль владельцев. Статистически, держатель ZEC в 2017 году был розничным спекулянтом. Держатель 2026 года — это все чаще казначейство компании. Cypherpunk Technologies — публичная компания, чья стратегия баланса строится на накоплении ZEC — в конце 2025 года сообщила, что ее позиция выросла до 290 062 ZEC (примерно 1,76% от общего предложения сети) с заявленной целью в 5%. Foundry, крупнейший оператор майнинг-пулов в США, в начале 2026 года запустил институциональный майнинг-пул с расчетами, адаптированными для прайм-брокеров с Уолл-стрит. Лаборатория открытой разработки Zcash (ZODL) привлекла 25 миллионов долларов. Ни одного из этих инструментов не существовало в предыдущих циклах.

Во-вторых, регуляторный разрыв теперь оценивается как преимущество. Регламент ЕС MiCA, становящийся полностью обязательным для государств-членов с 1 июля 2026 года, фактически запрещает поставщикам услуг криптоактивов (CASP) поддерживать транзакции приватных монет, если невозможно обеспечить надлежащую отслеживаемость — что по определению невозможно для экранированных (shielded) переводов. Повсеместное применение Travel Rule от FATF, отмена в MiCA порога в 1000 евро для передачи персональных данных и ужесточение правил AML по закону GENIUS Act для эмитентов стейблкоинов — все это указывает в одном направлении: каждый регулируемый канал хочет знать, кто находится на обоих концах транзакции. Ставка Multicoin заключается в том, что это бычий фактор для ZEC, а не медвежий, потому что разрыв между требованиями регуляторов и свойствами продукта определяет целевой рынок для актива, за которым принципиально невозможно следить.

В-третьих, приватность становится примитивом, а не просто категорией. Aptos незаметно запустил Confidential APT в основной сети 29 апреля 2026 года после почти единогласного голосования по управлению, предоставив каждому держателю APT возможность использовать обернутый токен 1:1 со скрытыми балансами и суммами переводов. Расширение конфиденциальных переводов Token2022 в Solana проходит аудит безопасности, после которого этот примитив будет внедрен в крупнейшую сеть по выпуску стейблкоинов в индустрии. L2-сеть FHE-EVM от Zama продолжает развиваться. Суть в том, что противопоставление «приватность против мейнстрима» больше не актуально — приватность поглощается каждой сетью, которая хочет институциональных потоков, и ZEC стал индексным активом для этого процесса поглощения.

Ончейн-метрики не похожи на мем​

Ценовое действие — это одно. Но именно статистика сети заставляет серьезно относиться к этому ралли.

Экранированное предложение (shielded supply) — доля всех ZEC, находящихся на адресах с сохранением конфиденциальности, а не на прозрачных — составляла примерно 11% в начале 2025 года. К 16 марта 2026 года она достигла 31,1%, или около 5,16 миллиона ZEC. К моменту заявления Multicoin этот показатель приблизился к 30% от оборотного предложения, что является самым высоким уровнем в истории Zcash.

Экранированные транзакции демонстрируют еще более четкую картину. В феврале 2026 года доля экранированных транзакций достигла 59,3% от объема сети — исторический максимум. К марту на долю экранированных транзакций приходилось примерно 86,5% от общего количества транзакций. Поведение пользователя по умолчанию в Zcash сменилось с «прозрачно, если не выбрано иное» на «экранировано, если не выбрано иное». Этому способствовало внедрение кошельков Zashi (теперь ZODL), использующих экранирование по умолчанию, и потоков с унифицированными адресами, которые полностью скрывают этот выбор от пользователя. NEAR Intents и другие кроссчейн-инструменты снизили барьеры для перехода в экранированную форму и обратно.

Спрос на приватность перестал быть чем-то, что нужно навязывать. Он стал стандартом.

Квантовая дорожная карта , тихо закрывающая цикл​

За заголовками о ралли 8 мая затерялось отдельное объявление , которое может иметь гораздо большее значение в пятилетней перспективе : Zcash развернет квантово-устойчивые кошельки в течение месяца и планирует стать полностью постквантовым в течение 12 – 18 месяцев .

Текущая криптографическая уязвимость не уникальна для Zcash — прозрачные транзакции используют ту же кривую secp256k1 , что и Bitcoin , а экранированные транзакции ( shielded transactions ) полагаются на ZK-SNARKs Groth16 с использованием спариваний кривых BN-254 . Оба метода теоретически уязвимы для квантовых атак . Уникально то , что ZODL представила дорожную карту . Проект Tachyon с его технологией Oblivious Synchronisation полностью удаляет шифротексты из блокчейна , а активное тестирование утвержденных NIST стандартов на основе решеток ( ML-KEM , ML-DSA ) выводит Zcash на надежный путь к тому , чтобы стать первой крупной сетью с жизнеспособной историей постквантовой миграции .

Добавьте к этому заявку Grayscale на запуск ETF на NYSE Arca , которая — в случае одобрения — станет первым регулируемым продуктом для конфиденциальных монет в США , и вы получите стечение обстоятельств , которое не вписывается в шаблон « спекулятивного пампа » . Заявка на ETF , казначейский инструмент , институциональный майнинг-пул , постквантовая дорожная карта , рост использования экранированных транзакций . Каждая из этих частей по отдельности — это событие ; вместе они представляют собой инвестиционный тезис .

Что осталось у « медведей »​

Ничто из этого не лишено риска , и аргументы « медведей » не изменились с января .

Два года освещения « ренессанса конфиденциальности » не привели к устойчивому спотовому спросу вне окон ротации — каждый предыдущий скачок сжимался на 30 – 40 % в течение нескольких недель , как только заканчивалось топливо для шорт-сквиза . Вступление в силу регламента MiCA может заставить европейские биржи полностью исключить ZEC из листинга к июлю 2026 года , что лишит рынок значительной части ликвидности на регулируемых площадках , которую фактически используют институциональные покупатели . Команда Electric Coin Company , создавшая ZEC , больше не участвует в проекте , а передача полномочий от Zcash Foundation к ZODL по-прежнему оставляет открытыми вопросы о том , кто отвечает за выполнение дорожной карты . И очевидный рыночный сигнал — рост Dash на трехзначные показатели за семь дней , Monero на исторических максимумах — это именно тот паттерн , который рисует ротация в конце цикла перед достижением пика .

Разумный базовый сценарий на ближайшие 30 дней заключается в том , что ZEC будет колебаться между 420и420 и 600 по мере разрядки сквиза , где институциональный спрос ( Cypherpunk Technologies , увеличивающая свою позицию до 290 062 ZEC , ожидание ETF , новые раскрытые аллокаторы вслед за Multicoin ) будет определять « пол » , а регуляторное давление — « потолок » . Интересен вопрос не о следующих 30 днях . Вопрос в том , закончится ли 2026 год с долей экранированного предложения выше 40 % , одобренным ETF и внедрением примитивов конфиденциальности в Solana и вторую L1-сеть — в этом случае нарратив ZEC будет структурно отличаться от любого предыдущего цикла .

Инфраструктурный анализ​

Активы с повышенной конфиденциальностью ведут себя на уровне RPC иначе , чем прозрачные блокчейны , и операторы , направляющие институциональные потоки в эту категорию , начинают это ощущать .

Верификация ZK-доказательств доминирует в вычислениях при чтении экранированных данных . Эндпоинты раскрытия ключей просмотра ( viewing-key reveal ) , запросы конфиденциальных балансов и трафик расшифровки заметок смещают структуру запросов в сторону от простых паттернов eth_call / getAccountInfo , характерных для трафика Ethereum и Solana . Производство блоков идет медленнее , но запросы к состоянию сети тяжелее . Профили лимитов ( rate-limit ) , тарифные планы и стратегии кэширования , работающие для прозрачных сетей , здесь неприменимы . Добавьте к этой картине конфиденциальные APT в Aptos и конфиденциальные переводы Token2022 в Solana , и область ответственности оператора начинает стремительно расти .

BlockEden.xyz предоставляет мультичейн-инфраструктуру RPC для Sui , Aptos , Solana , Ethereum и других сетей с внедренными или развертываемыми примитивами конфиденциальности . Поскольку конфиденциальность превращается из нишевой ставки в стандарт поведения пользователя , инфраструктура должна соответствовать . Изучите наш маркетплейс API , чтобы строить на базе решений , способных обслуживать конфиденциальные рабочие нагрузки без переписывания вашего стека .

Итог​

6 – 7 мая 2026 года , вероятно , войдут в следующий аналитический отчет по ZEC как « неделя перелома » — момент , когда тезис о конфиденциальности перестал быть контринтуитивной нишей и стал открытой институциональной позицией с публичным обоснованием . Твит Multicoin не вызвал ралли . Он объявил о нем . Сквиз , кривая предложения в экранированном пуле , казначейские инструменты , квантовая дорожная карта , запуск конфиденциальных APT и регуляторное трение , вызванное MiCA , накапливались в течение пятнадцати месяцев практически без освещения в СМИ .

Последний раз , когда партнер Multicoin публично заявлял о позиции с таким уровнем убежденности , этим активом был SOL в 2020 году . Это не прогноз , и структурные риски ZEC выше , чем были у Solana . Но сам паттерн — когда фонд , который уже однажды угадал с определяющей категорию ставкой , заявляет рынку , что делает это снова — является тем самым сигналом , который отражается в цене раньше , чем в консенсусном нарративе .

Если вы игнорировали конфиденциальность в течение двух лет , цена сохранения этого неведения только что выросла .

Источники​

Share on Twitter