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베트남의 한 데이 트레이더는 이제 현지 시간 새벽 3시에 5배 레버리지로 테슬라(Tesla) 롱 포지션을 잡고, USDT로 거래를 결제하며, 미국 증권 계좌나 Form W-8BEN, 또는 패턴 데이 트레이더(PDT) 규정의 최소 잔고 25,000달러 조건을 전혀 신경 쓸 필요가 없습니다. 이 트레이더는 토큰화된 주식을 사는 것이 아닙니다. 그들은 배당금을 받는 것도 아닙니다. 그들은 바이낸스(Binance)에서 파생상품을 거래하고 있으며, 2026년 현재 이 파생상품은 전 세계 대부분의 사람들이 미국 주가 노출에 접근하는 기본 방식이 되어가고 있습니다.

2026년 상반기 동안 바이낸스의 주식 무기한 선물(Equity Perpetual) 계약 확장은 조용하고 체계적이며 구조적으로 중요한 파급력을 가졌습니다. 1월 말 단일 TSLA-USDT 계약으로 시작된 이 서비스는 애플, 엔비디아, 메타, 알파벳, 마이크로소프트, 아마존을 포함하도록 확장되었으며, 3분기 말까지 50개 이상의 기초 주식을 목표로 추가 작업을 진행 중입니다. Crypto.com Research에 따르면, 온체인 실물 자산(RWA) 무기한 선물 시장도 동일한 곡선을 그리며 2025년 12월 118억 달러에서 2026년 1월 310억 달러로 162% 급증했습니다. 스테이블코인 담보 위에 새로운 주식 레일이 구축되고 있으며, 월가에서는 아직 아무도 이를 그렇게 부르지 않고 있습니다.

2017년 12월 규제된 비트코인 선물이 출시된 이후 처음으로, 기관 암호화폐 시장에서 가장 중요한 질문은 더 이상 전통 금융(TradFi)이 디지털 자산을 거래할 수 있는지 여부가 아니라, ‘어떤’ 디지털 자산을 ‘언제’ 거래하느냐가 되었습니다. CME 그룹의 해답은 30일이라는 짧은 기간 내에 제시됩니다. 2026년 5월 4일 아발란체(Avalanche)와 수이(Sui) 선물이 데뷔하고, 5월 29일에는 전체 암호화폐 파생상품 제품군이 24/7/365 거래 체제로 전환됩니다. 이 두 가지 변화는 지난 10년 동안 기관의 자금 흐름을 제한해 온 두 가지 구조적 마찰을 동시에 해결합니다.

2026년 5월 2일, 암호화폐 분야에서 가장 많이 인용되는 온체인 분석 기업이 전체 섹터의 계획 지평을 조용히 재설정하는 성격의 예측을 발표했습니다. $ 2조 이상의 추적 지갑을 인덱싱하고 스마트 머니 라벨이 거의 모든 진지한 암호화폐 연구 자료에 등장하는 플랫폼인 난센( Nansen )은 2028년까지 수십억 개의 AI 에이전트가 암호화폐 투자의 기본 수단이 될 것이라고 주장했습니다. 단순한 기능도, 틈새 시장도 아닌, '기본값( default )'이 될 것이라는 뜻입니다.

이는 30개월이라는 타임라인입니다. 비교하자면, 소프트웨어 산업이 수동 코딩에서 CI / CD 파이프라인으로 전환하는 데는 약 10년이 걸렸습니다. 난센의 베팅은 LLM 가속화와 온체인 결합성( composability )이 결합되어 이와 유사한 "수동에서 에이전트 중심"으로의 투자 마이그레이션을 3년 미만으로 압축할 것이라는 점입니다. 만약 이 기업의 방향이 조금이라도 맞다면, 그 영향은 유동성 견적 방식부터 토큰 출시 설계, RPC 인프라 과금 방식에 이르기까지 암호화폐 스택의 모든 계층에 파급될 것입니다.

이 예측이 이례적인 무게감을 갖는 이유​

암호화폐 시장에서 예측은 흔합니다. 거의 모든 리서치 기업은 자신이 판매하는 기술에 대해 낙관적인 전망을 내놓습니다. 난센의 2028년 전망이 구조적으로 다른 점은 시장 내에서 이 기업이 맡고 있는 역할 때문입니다.

난센은 데이터 레이어에 위치합니다. VC 데스크, 마켓 메이커, 주목할만한 개인 트레이더를 식별하는 "스마트 머니" 태그와 같은 지갑 라벨은 VC 투자 논거, ETF 투자 설명서, 거래소 제품 로드맵, 그리고 경쟁사 리서치 노트에서 참조됩니다. 번스타인( Bernstein )이 토큰화 슈퍼사이클 논문을 썼을 때, a16z가 "브레이크아웃 앱으로서의 스테이블코인"을 발표했을 때, ARK가 비트코인을 $ 240만으로 예측했을 때 — 이러한 각각의 예측은 다른 자산 배분가들이 수용하거나 명시적으로 반박해야 하는 기준점이 되었습니다. 난센의 에이전트 예측은 AI 에이전트 인프라 계층에 대해 동일한 역할을 수행합니다.

이 신뢰성은 자기실현적이기도 합니다. 난센의 자체 제품 로드맵에는 이제 자연어 프롬프트를 통해 주피터( Jupiter ) 및 OKX와 같은 애그리게이터와 연동하여 거래를 완료하는 대화형 트레이딩 에이전트가 포함되어 있습니다. 이 예측은 포지셔닝의 역할도 겸합니다. CEO 알렉스 스바네빅( Alex Svanevik )은 2026년 2월부터 기반을 닦아왔으며, 당시 그는 2030년까지 투자자들의 주요 인터페이스가 대시보드가 아닌 AI 에이전트가 될 것이라고 공개적으로 예측했습니다. 2028년이라는 숫자는 그 논거의 기관용 버전으로, 현재의 자본 배분에 영향을 미칠 만큼 빠르면서도 방어 가능한 시점입니다.

아키텍처를 변화시키는 숫자​

수백만 개가 아닌 '수십억 개'의 에이전트라는 점이 이 예측에서 주의 깊게 읽어야 할 대목입니다. 오늘날의 시장 구조는 지갑당 한 명의 사람, 때로는 전략당 하나의 트레이딩 봇을 가정합니다. 난센의 비전은 한 명의 투자자가 다수의 에이전트에 의해 대변되는 것이며, 각 에이전트는 별도의 전략 매개변수를 보유하고, 서로 다른 온체인 조건을 모니터링하며, 병렬적으로 자율 실행됩니다.

이러한 변화는 이미 데이터에서 나타나고 있습니다. 최근 2026년 4월 보고서에 따르면 헤지펀드의 95 % 가 수동 LLM 프롬프팅에서 에이전트 프레임워크( 시장을 설명하는 데 그치지 않고 시장 내에서 적극적으로 거래하는 자율 멀티 에이전트 시스템 )로 이동했습니다. AI 에이전트는 이제 기관 데스크의 자동화된 투자 결정 중 약 58 % 를 주도하고 있는 것으로 추정됩니다. 에이전트형 AI 섹터 자체의 시가총액은 2026년 1분기 말 기준 $220억을 넘어섰으며, 더 넓은 범위의 Web3 AI 에이전트 시장 가치는$ 78.1억에 육박하며 성장하고 있습니다.

자본이 이를 뒤따르고 있습니다. 2025년 동안 암호화폐 기업에 투자된 벤처 자금 $ 1당 약 40센트가 AI와 암호화폐를 결합한 기업으로 흘러 들어갔으며, 이는 전년도의 18센트보다 두 배 이상 증가한 수치입니다. 코인베이스 벤처스( Coinbase Ventures )는 2026년 1분기에 12건의 딜을 성사시키며 가장 활발한 암호화폐 투자자로 기록되었으며, 이 회사는 공개적인 투자 논거에서 에이전트 인프라 분야를 우선순위로 두고 있음을 밝혔습니다.

2026년에 '에이전트'가 실제로 의미하는 것​

용어의 의미가 변했으므로 정확히 짚고 넘어갈 필요가 있습니다. 난센이 설명하는 에이전트는 2020년대의 규칙 기반 트레이딩 봇이 아닙니다. 이들은 여러 데이터 입력을 통해 추론하고 DeFi 프로토콜, 중앙화 거래소, 온체인 포지션 전반에 걸쳐 다단계 전략을 동시에 실행하는 목표 지향적 시스템입니다.

2026년의 전형적인 "에이전트 함대( agent fleet )"는 역할별로 전문화되어 있습니다:

• 매크로 에이전트( Macro agents ): 연준( Fed ) 신호, 글로벌 유동성 지표, ETF 유입 데이터를 수집합니다.
• 내러티브 에이전트( Narrative agents ): 파캐스터( Farcaster ), X, 텔레그램을 스캔하여 정서 변화와 신흥 메타를 파악합니다.
• 실행 에이전트( Execution agents ): 여러 거래소와 플랫폼에 걸쳐 라우팅, 가스비, 슬리피지를 최적화합니다.
• 리스크 및 컴플라이언스 에이전트( Risk and compliance agents ): 포지션 한도를 감시하고 규제 노출 위험을 알립니다.

연구에 따르면 일반적으로 상승장 에이전트, 하락장 에이전트, 리스크 감독자가 대립적인 토론을 벌이는 "3계층 멀티 에이전트 프레임워크"가 표본 외 평가( out-of-sample evaluation )에서 단일 모델 LLM보다 지속적으로 우수한 성능을 보였습니다. 이제 지배적인 패턴은 '하나의 거대한 모델'이 아니라 오케스트레이션 레이어에 의해 라우팅되는 작고 전문화된 모델들의 위원회 형태입니다.

이것이 스바네빅의 "신뢰의 사다리( trust ladder )" 프레이밍 이면에 있는 아키텍처적 통찰입니다. 그는 투자자들을 곧바로 완전 자율 트레이딩으로 밀어 넣는 것은 테슬라( Tesla )에 올라타자마자 뒷좌석으로 옮겨 앉는 것과 같으며, 이는 손실, 규제 반발, 보안 사고를 초래할 것이라고 솔직하게 지적해 왔습니다. 단계별 모델은 먼저 코파일럿( 에이전트가 제안하고 인간이 확인 ), 그 다음 제한적 자율성( 에이전트가 엄격한 가이드라인 내에서 실행 ), 마지막으로 좁은 범위의 전략에 대한 완전 자율성 순으로 진행됩니다. 난센은 자사의 전문가 모드 에이전트가 내부 평가에서 85 % 의 품질 점수를 기록했으며, 이는 보강되지 않은 범용 모델의 약 20 % 와 대비된다고 주장합니다. 이러한 격차는 기업 고유의 온체인 분석 데이터를 에이전트 컨텍스트에 주입함으로써 만들어졌습니다.

시장 구조의 재편​

Nansen의 2028년 전망이 사실로 드러난다면, 현재 크립토 시장 구조의 여러 기둥이 동시에 재구축될 것입니다.

유동성 미세구조의 압축. 에이전트가 호가창에서 인간을 대체함에 따라, 롱테일 토큰의 스프레드가 좁아지고 호가 갱신 속도는 수십 배 더 빨라집니다. 솔버(solvers)들이 마이크로초 단위의 창에서 다른 에이전트들과 경쟁하게 됨에 따라, 의도 기반(intent-based) DEX의 프런트러닝(front-running) 역학이 변화합니다. 이미 내부 스택에서 AI를 구동 중인 마켓 메이커는 불균형적으로 더 큰 이득을 얻게 되며, 소규모 봇은 포식자가 아닌 먹잇감이 됩니다.

CEX 대 DEX 점유율의 재조정. 에이전트는 프로그래밍 가능한 플랫폼을 선호합니다. 스왑, 대출, 무기한 선물(perps) 및 브릿징을 단일 트랜잭션으로 연결하는 능력인 결합성(Composability)은 인간이 실제로는 거의 사용하지 않지만 에이전트는 끊임없이 활용하는 기능입니다. 중앙화 거래소(CEX)는 온체인 플랫폼의 편의성에 맞춘 에이전트 호출 가능 API, MCP 호환 엔드포인트 및 SDK를 구축하여 이에 대응합니다. Hyperliquid, Drift 및 Solana DEX 클러스터는 아키텍처 자체가 이미 프로그래밍 방식이었기 때문에 기본적으로 수혜를 입게 됩니다.

토큰 출시 형태의 변화. 피치 덱과 디스코드(Discord)를 통한 출시는 인간의 주의를 끄는 데 맞춰져 있습니다. 에이전트 매개 자본 배분에는 기계 판독 가능한 공시, 구조화된 토크노믹스 사양 및 표준화된 리스크 스키마가 필요합니다. 2027 ~ 2028년의 TGE(토큰 생성 이벤트)는 커뮤니티 공지보다는 API 문서 배포와 더 비슷해 보일 수 있으며, 에이전트가 읽을 수 있는 형식으로 게시하지 못하는 프로젝트는 에이전트 주도의 탐색 시스템에서 아예 제외될 것입니다.

시스템적 리스크의 집중. 이것은 거의 논의되지 않는 이면입니다. 중복된 데이터 세트로 훈련되고 동일한 온체인 신호를 읽는 수천 개의 에이전트는 알고리즘 공명(algorithmic resonance)을 일으킬 수 있습니다. 이는 인간이 주도하는 폭락보다 더 빠르고 깊게 진행되는 동시다발적 매도를 초래할 수 있습니다. 2010년대 주식 시장의 플래시 크래시(flash-crash) 체제는 예고편일 뿐, 아직 충분한 경고로 받아들여지지 않았습니다. 거래소와 대출 프로토콜의 리스크 팀은 이미 에이전트 상관 관계에 따른 청산 폭포(liquidation cascades) 시나리오를 시뮬레이션하고 있습니다.

인프라에 미치는 영향​

기초 인프라에 대한 수요 형태는 대부분의 제공업체가 아직 가격에 반영하지 못한 방식으로 변화하고 있습니다.

전통적인 크립토 인프라는 인간 트레이더의 접속 패턴을 가정합니다. 즉, 일시적으로 폭주하고 대규모이며 간헐적입니다. 일반 사용자는 지갑을 열고, 대시보드를 새로고침하고, 거래를 실행한 후 몇 시간 동안 나타나지 않습니다. RPC 제공업체, 인덱서 및 데이터 서비스는 이러한 형태에 맞춰 속도 제한(rate limits)과 가격 티어를 구축했습니다.

에이전트 함대(Agent fleets)는 이를 반전시킵니다. 새로운 패턴은 고빈도, 저부하 폴링(polling)입니다. 에이전트당 분당 수천 개의 작은 호출이 지속적으로 발생합니다. 5개의 체인에서 유동성을 모니터링하는 실행 에이전트는 일반 사용자가 한 달 동안 생성하는 것보다 더 많은 요청을 한 시간 만에 생성합니다. 이를 "수십억 개의 에이전트" 수치에 대입하면 부하 곡선은 소매 금융보다는 산업용 텔레메트리(telemetry)에 가까워집니다.

그 시사점은 구체적입니다 :

• 속도 제한(Rate-limit) 아키텍처의 재구축이 필요하며, 에이전트 트래픽과 인간 트래픽을 구분하고 각각에 맞게 가격을 책정해야 합니다.
• 많은 워크플로우에서 가스비보다 **읽기 처리량(Read throughput)**이 제약 요인이 되므로, 제공업체는 읽기 작업을 쓰기 작업만큼 중요하게 다루어야 합니다.
• 하루에 10,000건의 트랜잭션을 실행하는 에이전트에게는 정액제 기반의 예측 가능한 가격 책정이 퍼센트 기반 수수료보다 유리합니다. 퍼센트 기반 가격 책정은 에이전트를 다른 곳으로 유도할 뿐입니다.
• 지갑 인프라의 분화가 일어나 데이터를 쿼리하는 추론 에이전트와 자산 수탁을 담당하는 서비스형 지갑(WaaS) 에이전트로 나뉘며, 각기 다른 방식으로 인프라를 소비하게 됩니다.

이 수치들은 더 이상 가설이 아닙니다. 2025년 10월부터 2026년 1월까지 진행된 14주간의 베타 프로그램에서 1,000명 이상의 참가자가 9,500개 이상의 에이전트를 생성하여 187,000건의 자율적인 크립토 트랜잭션을 실행했습니다. 자율적인 기계 간(M2M) 결제 및 API 페이월(paywalls)을 위해 특별히 구축된 x402 프로토콜은 이미 5,000만 건 이상의 트랜잭션을 처리했습니다. 에이전트 경제는 개념 증명 단계를 지나, 인프라 제공업체가 실시간으로 해결해야 하는 운영상의 페인 포인트(pain points)를 통해 확장되고 있습니다.

BlockEden.xyz는 27개 이상의 체인에서 RPC 및 인덱싱 인프라를 운영하며, 인간 트레이더와 에이전트 함대 워크로드 모두를 위해 설계된 속도 제한 티어와 예측 가능한 가격을 제공합니다. 에이전트 트래픽이 예외적인 사례에서 기본값으로 전환됨에 따라, 추론과 실행 패턴 모두를 지원하는 인프라 레이어는 에이전트 경제의 통행료 징수소가 될 것입니다. 다음 트래픽 체제를 위해 규모가 조정된 기반 위에서 개발을 시작하려면 당사의 API 마켓플레이스를 탐색해 보세요.

2028년의 베팅, 재정의​

에이전트의 지배력을 예측하는 목소리는 Nansen뿐만이 아닙니다. MoonPay의 Open Wallet Standard, Coinbase의 Agentic Wallet, Virtuals Protocol의 경제 OS 이론, 그리고 Bittensor의 서브넷 확장 모두 같은 방향을 가리키고 있습니다. Nansen이 기여한 바는 타임라인과 신뢰할 수 있는 수치입니다. 가장 많이 인용되는 분석 기업이 공개적으로 30개월의 기간을 설정함으로써 모든 자본 배분자가 그 견해에 동조하거나 반대하도록 강제하고 있습니다.

역사는 이러한 참조 예측들이 실제 날짜를 맞추지 못하더라도 행동을 형성한다는 것을 보여줍니다. Bernstein의 토큰화 슈퍼사이클은 실제 TVL 증가 속도가 예측보다 늦었음에도 불구하고 RWA 로드맵 배분을 재설정했습니다. ARK의 비트코인 가격 목표치는 실제 수치가 달성되었는지 여부와 관계없이 기업의 재무 전략 사례를 형성했습니다. Nansen의 2028년 예측 역시 에이전트 인프라 레이어에 대해 동일한 역할을 할 것입니다. 즉, 실제 거래량이 발생할 때 아키텍처가 준비되어 있을 것이라는 가정하에 지금 자본과 로드맵을 이동시키는 것입니다.

남겨진 질문은 에이전트가 시장을 지배할 것인가가 아니라, 어떤 아키텍처가 승리할 것인지, 모든 에이전트 트랜잭션에 대한 수수료를 누가 차지할 것인지, 그리고 에이전트 매개 시장의 시스템적 리스크 프로필이 비우호적인 사건에 의해 테스트되기 전에 규제 친화적인 사건을 통해 먼저 스트레스 테스트를 거칠 것인지 여부입니다. 그 답은 지금부터 2028년 사이에 쓰여질 것입니다. Nansen은 이제 달력에 표시를 남겼을 뿐입니다.

출처​

• 난센 (Nansen), 2028년까지 AI 에이전트의 지배력 예측 — News.Bitcoin.com
• 난센 (Nansen), 2028년까지 AI 에이전트의 지배력 예측 — CoinSpectator
• 알렉스 스바네빅 (Alex Svanevik): 투자의 미래는 에이전틱 (Agentic) 및 자율화에 있다 — Crypto Briefing
• 난센 CEO, 트레이딩의 미래는 에이전틱 (Agentic) 이라고 언급 — Crypto Times
• 독점 인터뷰: 난센 CEO가 말하는 에이전틱 트레이딩과 신뢰 사다리 (Trust Ladder) — Crypto Times
• 2026년 AI 에이전트의 암호화폐 거래 방식 — deBridge
• AI 에이전트와 DeFi 거래량: 다가오는 트랜잭션 급증 — Nexus Blog
• 2026년 1분기 에이전틱 금융 환경 보고서 — Cambrian
• 1분기 암호화폐 VC 투자 49% 감소, 그러나 거대 자본은 토큰화, DeFi 및 AI로 이동 — Crypto Times
• AI 에이전트 vs LLM: 2026년 암호화폐 분석 시장 — KuCoin
• AI 에이전트가 DeFi를 장악할 것인가? 2026–2030년을 향한 7가지 예측 — KuCoin

2026 년 4 월 말, 윙클보스 (Winklevoss) 형제가 설립한 암호화폐 거래소 제미니 (Gemini) 는 미국 규제를 받는 다른 어떤 거래소도 감히 시도하지 못한 일을 해냈습니다. 바로 미국 규제 거래소 중 최초로 라이브된 AI 에이전트 실행 도구인 '에이전틱 트레이딩 (Agentic Trading)' 을 출시한 것입니다. 제미니는 리테일 암호화폐 활동의 다음 물결이 인간의 "매수" 클릭이 아니라, 시장을 읽고 전략을 수립하며 주인을 대신해 주문을 실행하는 자율 모델에서 올 것이라는 데 베팅했습니다. 이 베팅의 기반이 되는 기술은 앤스로픽 (Anthropic) 의 모델 컨텍스트 프로토콜 (Model Context Protocol, MCP) 이며, 향후 12 개월 동안 일어날 일은 MCP 가 "브로커리지에 AI 를 연결하는" 보편적인 표준이 될지, 아니면 단순한 또 다른 암호화폐 API 의 호기심거리에 그칠지를 결정할 것입니다.

이것은 단순한 기능 업데이트 그 이상입니다. 미국 내에서 LLM 이 주문 관리 시스템의 허용된 중개자로 인정받은 첫 번째 규제적 선례이자, 상장 거래소 (2025 년 9 월부터 나스닥에 상장된 GEMI) 가 이 결정에 자사의 규제 준수 역량을 투입한 첫 사례입니다.

두 개의 차트가 동일한 프로토콜을 설명하면서도 완전히 다른 이야기를 할 수 있습니다 . 2026년 4월 , Hyperliquid는 dYdX보다 9배 앞서며 탈중앙화 무기한 선물 시장을 지배하고 있거나 , 혹은 Hyperliquid보다 더 많은 30일 시장 점유율을 차지하고 있는 Lighter와 Aster에 맞서 생존을 위해 싸우고 있습니다 . 두 가지 모두 사실입니다 . 하지만 단 하나만이 중요합니다 .

DefiLlama의 최신 스냅샷에 따르면 Hyperliquid의 30일 무기한 선물 거래량은 1,800억 달러 이상으로 , 다른 모든 온체인 파생상품 거래소를 합친 것보다 많습니다 . 2024년과 2025년 내내 무기한 선물 DEX의 종말론이 거론되었던 2위 주자 dYdX는 현재 Hyperliquid 월간 처리량의 10 ~ 12% 수준으로 운영되고 있습니다 . 이 수치들만 따로 놓고 보면 a16z와 Delphi Digital이 2년 동안 주장해 온 "단일 승자 무기한 선물 DEX" 가설 , 즉 유니스왑 (Uniswap) 스타일의 승자 독식 결과로 하나의 프로토콜이 온체인 파생상품 스택 전체를 흡수하는 시나리오가 떠오릅니다 .

하지만 더 넓은 무기한 선물 DEX 그룹으로 시야를 넓히면 그림이 달라집니다 . 최근 30일 시장 점유율 데이터에 따르면 Hyperliquid는 25.5% , Lighter는 20.6% , Aster는 14.4%를 기록하고 있습니다 . 상위 3개 거래소의 합산 거래량 점유율이 60%에 달하며 , 이는 전혀 독점처럼 보이지 않습니다 . Lighter는 토큰 출시 전 30일 동안 2,323억 달러의 거래량을 처리했습니다 . Aster는 BNB Chain의 지원이 시작된 후 단 한 달 만에 1,879억 달러를 기록했습니다 . "단일 승자"라기엔 시장이 의심스러울 정도로 붐비고 있습니다 .

그렇다면 어떤 Hyperliquid가 진짜 모습일까요 ? 답은 대부분의 개인 트레이더들이 보지 않는 지표에 있으며 , 이 지표만이 해당 가설이 유효한지를 판단하는 유일한 기준이 됩니다 .

거래량의 신기루​

무기한 선물 DEX의 거래량은 조작하기 가장 쉬운 숫자입니다 . 수수료를 0으로 낮추고 , 거래에 대해 토큰을 지급하며 , 공격적인 메이커 리베이트를 실행하면 거래량이 폭발적으로 늘어나는 것을 볼 수 있습니다 . 저비용 체인에서 자신의 봇 두 개 사이의 자전거래는 가스비로 몇 센트밖에 들지 않지만 , 보도 자료에 올릴 수 있는 거창한 숫자를 만들어냅니다 .

이는 가설이 아닙니다 . 2020 ~ 2021년의 디파이 서머 (DeFi summer) 는 동일한 1달러가 3개의 풀을 순환하며 3번 계산되는 부풀려진 TVL로 유지되었습니다 . 2025년의 무기한 선물 DEX 폭발도 거래량으로 동일한 속임수를 썼습니다 . 70%에 달했던 Aster의 정점 시장 점유율은 BNB Chain의 출시 인센티브가 정상화되자 2026년 4월까지 15%로 급락했습니다 . Lighter의 출시 전 2,320억 달러의 거래량은 모든 거래량 1달러당 포인트를 획득하는 30% 이상의 토큰 에어드랍을 목표로 특별히 구조화되었습니다 . Lighter의 토큰이 출시된 다음 날 , 거래량 곡선은 꺾였습니다 .

Hyperliquid도 에어드랍을 진행해 왔습니다 . 하지만 구조적 차이는 거래량 인센티브로 살 수 없는 지표인 미결제약정 , 고착화된 사용자 , 그리고 실제 수익에서 나타납니다 .

해자의 실체​

2026년 3월 기준 Hyperliquid의 평균 미결제약정은 약 51억 5,000만 달러입니다 . 이 지표에서 가장 강력한 경쟁자인 Aster는 같은 기간 동안 8억 9,900만 달러를 기록했는데 , 이는 5분의 1도 안 되는 수준입니다 . dYdX는 약 10억 달러의 TVL과 28억 달러의 일일 거래량을 기록하고 있습니다 . Hyperliquid와 나머지 경쟁사들 간의 격차는 9배의 거래량 리드가 아니라 , 트레이더들이 실제로 해당 거래소에 자본을 예치해 두는지를 나타내는 대리 지표에서의 5 ~ 6배 차이입니다 .

미결제약정은 무기한 선물 DEX 버전의 TVL입니다 . 단순히 포지션을 열고 닫는 것이 아니라 포지션을 유지해야 하므로 거래량보다 조작하기가 더 어렵습니다 . 봇은 한 시간 안에 1억 달러의 왕복 거래량을 만들어낼 수 있습니다 . 하지만 실제 증거금을 잠그고 펀딩비 (funding rates) 를 부담하지 않고서는 1억 달러의 포지션을 유지하는 척할 수 없습니다 .

사용자 지표도 같은 이야기를 들려줍니다 . Hyperliquid는 탈중앙화 무기한 선물 거래소 전체 일일 활성 사용자의 약 69%를 점유하고 있습니다 . 이는 시너지 효과를 내는 숫자입니다 . 사용자가 많을수록 유동성 공급 (flow) 이 늘어나고 , 유동성이 늘어나면 스프레드가 좁아지며 , 좁은 스프레드는 경쟁사로부터 더 많은 사용자를 끌어들입니다 . 이는 바이낸스 (Binance) 가 2018년에서 2021년 사이에 현물 시장에서 실행했던 플라이휠과 동일하며 , "승자 독식" 결과와 일시적인 점유율 상승을 구분 짓는 구조적 패턴입니다 .

수익 구조가 이 순환을 완성합니다 . Hyperliquid는 최근 24시간 동안 523만 달러의 프로토콜 수익과 84억 3,000만 달러의 무기한 선물 거래량을 창출했습니다 . Hyperliquid 지원 펀드 (Assistance Fund) 는 수수료의 97%를 HYPE 바이백 (자사주 매입) 에 사용합니다 . 이는 토큰에 대해 매일 215만 달러의 매수 압력을 가하며 , 4월 18일 확인된 한 바이백 사례에서는 43,000 HYPE를 개당 44.55달러 , 총 190만 달러에 매입했습니다 . 이는 단순한 토크노믹스가 아닙니다 . 거래 활동이 토큰 수요에 직접 자금을 공급하고 , 이것이 개발자와 검증인의 얼라이먼트 (alignment) 를 지원하며 , 결과적으로 다음 제품 출시 주기에 자금을 대는 폐쇄형 루프입니다 .

수익의 97%를 토큰 바이백에 쏟아붓는 프로토콜은 특정 베팅을 하고 있는 것입니다 . 즉 , 거래량과 수익이 희석을 정당화할 만큼 빠르게 계속 성장할 것이라는 믿음입니다 . 지금까지의 데이터는 Hyperliquid의 편입니다 . 약 107억 9,000만 달러의 HYPE 시가총액은 406억 7,000만 달러의 완전 희석 가치 (FDV) 를 기반으로 합니다 . 이는 높은 수치이지만 , 보상 방출 (emission) 로 유도된 활동이 아닌 실제 현금 흐름에 의해 뒷받침되고 있습니다 .

HIP-3가 계산법을 바꾸는 이유​

무기한 선물 DEX 회의론자들이 계속해서 과소평가하는 부분은 Hyperliquid의 빌더 배포 무기한 선물 시장 사양인 HIP-3입니다 . HIP-3 하에서 500,000 HYPE를 스테이킹하는 팀은 HyperCore 위에서 자신만의 무기한 선물 시장을 허가 없이 출시할 수 있습니다 . 오라클 , 레버리지 한도 , 수수료 분할 , 상장 결정을 직접 선택하면서도 Hyperliquid의 유동성 , 매칭 엔진 , 검증인 보안을 그대로 물려받을 수 있습니다 .

이것은 Hyperliquid를 단일 무기한 선물 DEX에서 무기한 선물 DEX를 위한 기반 (substrate) 으로 조용히 전환시키는 조치입니다 . EdgeX는 70개 이상의 체인에서 멀티체인 오더북을 제공하고자 합니다 . Paradex는 알트코인 무기한 선물에 특화되기를 원합니다 . Drift는 솔라나 기반의 유동성을 원합니다 . 과거의 아키텍처에서는 이러한 각 거래소들이 자체 검증인 세트 , 마켓 메이커 , 유동성 풀을 직접 구축해야 했습니다 . 하지만 HIP-3를 통하면 , 복제하기 어려운 부분은 Hyperliquid 위에서 빌려 쓰고 자신들만의 차별화된 부분에 집중하여 배포할 수 있습니다 .

가장 적절한 비유는 AWS가 코로케이션 (colocation) 에 했던 일입니다 . Hyperliquid는 매칭 엔진 , 펀딩비 오라클 , 검증인 보안 , 교차 마진 엔진 등 관리형 거래소 백엔드에 해당하는 기능을 제공합니다 . 빌더들은 제품에 대한 철학과 자산 범위를 가져옵니다 . 프로토콜은 그 흐름에 대해 수수료를 받습니다 .

HIP-3가 안착한다면 , 질문은 "Hyperliquid가 Aster와 Lighter에 점유율을 뺏길 것인가" 에서 "어떤 프런트엔드가 사용자를 확보하든 상관없이 , 탈중앙화 무기한 선물 활동의 얼마나 많은 부분이 최종적으로 HyperCore를 통해 결제될 것인가" 로 바뀌게 됩니다 . 이는 도전자들이 답변하기 훨씬 어려운 질문입니다 . 왜냐하면 그들이 사용자 확보에서 이기더라도 여전히 Hyperliquid의 수익 구조에 기여하게 되기 때문입니다 .

가설을 흥미롭게 만드는 TradFi 라는 보상​

여기서 거시적 순풍은 Delphi Digital 과 a16z 가 지난 1년 동안 강조해 온 것입니다. 탈중앙화 무기한 선물 점유율은 2023년 1월 2.1% 에서 2025년 11월 11.7% 로, 2026년 초에는 26% 까지 상승했습니다. DEX 무기한 선물 성장률은 전년 대비 346% 에 달하며, 이는 중앙화 거래소의 성장률인 47% 와 대조적입니다. 외환 (FX), 주식, 원자재와 같은 교차 자산 무기한 선물은 다음 개척지이며, GENIUS 법안과 EU MiCA 가이드라인이 스테이블코인 결제를 표준화함에 따라 이에 대한 규제 보호막도 개선되고 있습니다.

Delphi 의 프레이밍이 가장 유용합니다: "무기한 선물 DEX 는 브로커리지, 거래소, 수탁 기관, 은행, 청산소의 역할을 동시에 수행할 수 있다." 이는 과장이 아닙니다. 주문을 매칭하고, 담보를 보유하며, 펀딩을 결제하고, 1초 미만의 최종 확정성을 가진 단일 L1 에서 포지션을 청산할 수 있는 프로토콜은 5가지의 기존 유산 역할을 하나의 스택으로 통합했습니다. 전통 금융 (TradFi) 의 마찰 비용을 줄이는 1달러마다 새로운 곳으로 마진이 흐르게 되며, 그곳은 점차 프로토콜의 수익을 캡처하는 토큰이 되고 있습니다.

비관적 전망 (Bear case) 은 사람들이 생각하는 것보다 더 날카롭습니다. 해외 DEX 통로에 대한 CFTC 의 집행은 가장 신뢰할 수 있는 규제 리스크이며, Hyperliquid 의 해외 친화적 태도는 트레이더에게는 장점이지만 기관 진입로 (onramps) 에게는 부채입니다. HYPE 바이백 구조는 상승장에서는 훌륭하게 작용하지만, 수익이 2분기 연속 감소할 경우 반사적인 붕괴 리스크를 초래합니다. 그리고 승자 독식의 결과는 그렇지 않게 되는 순간까지 필연적으로 보입니다. 2020년 Curve 가 Uniswap 의 독점 체제에서 스테이블스왑을 분리해 냈듯이, 전문화된 무기한 선물 니치 시장이 EdgeX, Paradex 또는 지역 거래소를 Hyperliquid 의 흐름에서 떼어내지 못할 구조적 이유는 없습니다.

3분기와 4분기에 주목할 점​

향후 3 ~ 6개월은 이 가설이 구체화되느냐 무너지느냐의 시기입니다. 추적해야 할 세 가지 구체적인 신호는 다음과 같습니다:

• HIP-3 빌더 채택: 실제로 얼마나 많은 빌더가 500,000 HYPE 를 스테이킹하고 마켓을 출시하는가? 연말까지 그 수가 20개 미만이라면, 기판 (substrate) 가설은 낙관적인 전망에 비해 약해질 것입니다. 100개 이상이라면 경제적 해자 (moat) 는 구조적인 것이 됩니다.
• 미결제약정 (OI) 격차: Hyperliquid 가 Aster 에 비해 5배 높은 미결제약정 리드를 유지하는 것은 "해자가 실재하는가" 를 보여주는 가장 명확한 지표입니다. Lighter 나 Aster 가 이 격차를 2배로 줄인다면 승자 독식의 이야기는 위기에 처할 것입니다. 격차가 유지되거나 벌어진다면 다른 모든 지표는 부차적인 것이 됩니다.
• 교차 자산 무기한 선물: Hyperliquid (또는 HIP-3 빌더) 가 실제 유동성을 갖춘 신뢰할 수 있는 외환, 주식 또는 원자재 무기한 선물을 출시하는가? Delphi 의 "TradFi 잠식" 가설은 여기에 달려 있습니다. 이것이 없다면 무기한 선물 DEX 는 크립토 내부 시장에 머물게 되며, 상승 잠재력은 크립토 네이티브 흐름에 의해 제한될 것입니다.

솔직한 진단은 Hyperliquid 가 구조적 우위를 점하고 있지만 아직 깨지지 않는 독점 체제는 아니라는 점입니다. 거래량 점유율은 진정으로 경쟁 중입니다. 그러나 미결제약정, 사용자, 수익 및 기판 채택은 그렇지 않습니다. 무기한 선물 DEX 사이클을 위한 인프라를 구축하고 있다면, 매월 1조 달러에 달하는 탈중앙화 무기한 선물 거래량이 소수의 L1 을 통해 라우팅될 것이라는 점에 베팅하는 것이 옳습니다. 그리고 Hyperliquid 는 보조금을 받을 수 없는 모든 지표에서 신뢰를 얻은 프로젝트입니다.

승자 독식 가설은 아직 구체화되지 않았습니다. 하지만 승자와 그 외를 구분 짓는 가설은 옅어지고 있으며, 복리 효과가 발생하는 지점에서 그 격차는 더욱 벌어지고 있습니다.

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BlockEden.xyz 는 고빈도 DeFi 애플리케이션, 에이전트 기반 트레이딩 시스템, 크로스체인 분석 플랫폼이 의존하는 API 및 노드 인프라를 지원합니다. 탈중앙화 무기한 선물 시장이 수조 달러 규모의 카테고리로 성장함에 따라, 온체인 파생상품이 요구하는 낮은 지연 시간과 신뢰성을 위해 설계된 API 마켓플레이스 를 탐색하고 그 위에서 구축해 보십시오.

라이터(Lighter)는 2025년 12월 30일, 사용자들에게 6억 7,500만 달러 상당의 수표를 발행했습니다. 대상 지갑 10개 중 거의 9개가 이를 현금화했습니다. 그 후 3주 만에 거래량이 70% 급감했습니다. 그런데 어찌 된 일인지, 이 폭락한 차트는 지난 2년 동안 무기한 선물(Perpetual) DEX 롱테일 시장이 보낸 가장 강력한 강세 신호가 되었습니다.

그 이유는 구조적입니다. 라이터의 에어드랍은 단순히 또 다른 10억 달러 규모의 토큰을 만들어낸 것이 아닙니다. 이는 현재 2026년에 23개의 중위권 퍼프 DEX들이 복제하려고 서두르는 플레이북을 검증했습니다. PANews는 4월 말에 이 그룹을 정리했습니다. 누적 거래량 910억 달러부터 주간 거래량 2억 달러에 이르는 오더북 거래소들의 명단으로, 각자 포인트 프로그램을 운영하며 라이터의 25억 달러 규모의 완전 희석 가치(FDV)가 초기 단계 퍼프 DEX 비교군에 어떤 영향을 미쳤는지 지켜보고 있습니다. 논리는 명확합니다. 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)의 거대한 중력장에서 살아남아 유동성을 유지하고 진정한 제품 차별화를 구축했다면, 2026년 일정에는 여러분의 토큰 생성 이벤트(TGE)가 포함되어 있을 가능성이 높습니다.

다음은 해당 그룹의 지도와 한 명 이상의 승자가 나올 수 있는 구조적 이유, 그리고 어떤 거래소가 돌파구를 마련할 가능성이 높은지 알려주는 2차 신호들에 대한 분석입니다.

라이터 템플릿: 6억 7,500만 달러 규모의 에어드랍이 실제로 증명한 것​

롱테일을 분석하기 전에, 라이터의 12월 출시가 정확히 무엇을 해결했는지 이해하는 것이 도움이 됩니다.

매커니즘: 라이터는 장기간 운영된 포인트 프로그램을 기반으로 적격 지갑에 총 공급량 10억 개의 25%인 2억 5,000만 개의 LIT 토큰을 직접 배포했습니다. 베스팅(Vesting)이나 클레임 절벽(Claim cliffs)도 없었고, OFAC 스크리닝 외에는 시빌(Sybil) 방지 페이백도 없었습니다. 토큰은 3.30달러 이상에서 시작하여 2.50달러 부근에서 안정되었으며, 프로토콜의 완전 희석 가치(FDV)는 25억 달러를 약간 상회하는 수준으로 고정되었습니다. 하이퍼리퀴드는 공식 TGE 이전에 LIT를 프리마켓 거래에 상장하기도 했는데, 이는 가격 발견의 역할을 겸한 경쟁적인 예우였습니다.

이 출시에서 나온 세 가지 수치는 새로운 템플릿이 되었습니다:

• 89%의 클레임률. 에어드랍 대상자의 대다수가 클레임을 실행했습니다. 이는 휴면 파밍 지갑이 주로 자격 목록을 차지하는 카테고리에서 매우 주목할 만한 참여 신호입니다.
• 트레이더에게 공급량의 25% 할당. 라이터는 단 한 번의 소급 배포를 통해 전체 공급량의 4분의 1을 밀어붙였습니다. 이는 하이퍼리퀴드 이후 기준으로도 공격적이며, 다음 그룹이 충족하거나 설명해야 할 기준이 되었습니다.
• 포인트 프로그램으로 25억 달러 FDV 달성. 시장은 토큰 수익원도 없고 하이퍼리퀴드에 대항할 뚜렷한 해자도 없는 단일 퍼프 DEX의 가치를 상장 당시 25억 달러로 평가했습니다.

그 후 후유증이 찾아왔습니다. 에어드랍 파머들이 자본을 다음 토큰 미발행 거래소로 옮기면서 TGE 이후 몇 주 동안 거래량은 약 70% 감소했습니다. 2026년 1월 중순까지 헤드라인은 "하이퍼리퀴드의 라이벌"에서 "라이터의 거래량이 70% 감소함에 따라 하이퍼리퀴드가 퍼프 전쟁에서 승리했다"로 바뀌었습니다.

거래량 감소는 사실입니다. 하지만 이는 롱테일 논리를 작동시키는 바로 그 역학이기도 합니다. 자본은 퍼프 DEX라는 카테고리를 떠난 것이 아니라, 토큰이 없는 다음 거래소로 이동하여 사이클을 재시작한 것입니다. PANews가 지목한 23개의 이름이 바로 그 자본이 향한 곳입니다.

하이퍼리퀴드의 중력장이 블랙홀이 되지 않은 이유​

2025년 말의 통념은 하이퍼리퀴드가 퍼프 DEX 시장을 단순히 흡수할 것이라는 것이었습니다. 수치도 이를 뒷받침하는 듯했습니다. 2026년 3월까지 하이퍼리퀴드는 탈중앙화 무기한 선물 미결제약정의 70% 이상을 점유했으며, 아스터(Aster, 2025년 9월 정점 70%에서 4월 15%로 급락)에게 잠시 내주었던 시장 점유율을 44%까지 회복했습니다.

하이퍼리퀴드가 B2B 태세로 전환하면서 이야기가 바뀌었습니다. 모든 프론트엔드와 자산 클래스를 집어삼키는 대신, 팀은 "유동성의 AWS"가 되기로 선택했습니다. 그 지배력을 롱테일을 끌어올리는 조수로 바꾸는 두 가지 프리미티브를 공개했습니다:

• **HIP-3 (빌더 배포 무기한 선물)**는 500,000 HYPE를 스테이킹한 팀이라면 누구나 하이퍼코어(HyperCore)의 매칭 엔진과 리스크 시스템을 상속받는 허가 없는 퍼프 시장을 배포할 수 있게 합니다. 빌더가 운영하는 시장의 수수료는 기본의 2배이지만, 프로토콜은 거래가 어디서 발생하든 동일한 경제적 이득을 얻습니다.
• **빌더 코드(Builder Codes)**는 외부 프론트엔드를 일급 마켓 메이커로 만듭니다. 하이퍼리퀴드를 통합하는 모든 인터페이스는 전체 HIP-3 카탈로그를 나열하고, 흐름을 라우팅하며, 실행 인프라를 재구축하지 않고도 리베이트를 받을 수 있습니다.

시사점은 직관에 반합니다. 하이퍼리퀴드의 시장 점유율 반등은 롱테일을 짓밟는 것이 아니라 오히려 돕습니다. 하이퍼리퀴드는 매칭 인프라를 오픈 소스화함으로써 23개의 중위권 거래소가 UX, 자산 클래스, 지역적 지연 시간, 토큰 경제학 등 단일 승자 코어 체제에서 살아남을 수 있는 차별화 요소에 집중할 수 있게 하여 비용을 낮춰주었습니다. 커브(Curve)는 동일한 플레이북으로 유니스왑(Uniswap)의 패권에서 스테이블 코인 스왑 시장을 개척했습니다. 퍼프 DEX 시장 구조도 이제 그 시나리오를 따르고 있습니다.

2026년 그룹의 세 가지 등급​

PANews의 23개 DEX 목록은 단순한 순위가 아닙니다. 이는 서로 다른 에어드랍 경제학과 생존 확률을 가진 세 가지 구조적 등급으로 명확하게 나뉩니다.

1등급: "하이퍼리퀴드 뒤를 잇는 2위" 경쟁​

세 이름이 2위 자리를 놓고 치열하게 경쟁 중입니다: 라이터(이미 출시), 아스터(토큰 라이브, 시장 점유율 변동성 큼), 그리고 엣지X(EdgeX, 토큰 미발행, 빠르게 성장 중).

• **엣지X(EdgeX)**는 누적 거래량 910억 달러로 4위를 기록하고 있으며, 2026년 3월까지 일일 거래량 30억 달러를 돌파했습니다. 스타크엑스(StarkEx)를 기반으로 구축된 이 거래소는 초저지연성과 전문적인 오더북을 내세우며, 아스터의 인센티브 변동성에 이탈한 기관급 세그먼트를 명시적으로 타겟팅하고 있습니다. 엣지X의 토큰은 2026년 3분기에 출시될 것으로 널리 예상되며, 이미 월간 거래량 수십억 달러를 흡수한 포인트 프로그램을 운영 중입니다.
• **아스터(Aster)**는 경고성 사례입니다. 2025년 9월 공격적인 인센티브를 제공하며 시장 점유율 70%에 육박했으나, 사용자들이 파밍 후 떠나는 것을 지켜봐야 했습니다. 10월부터 4월까지의 반전(아스터 70%에서 15%로, 하이퍼리퀴드 10%에서 44%로)은 이 섹터 역사상 가장 극적인 시장 점유율 휘청거림이며, 거래량 곡선이 팝업창처럼 생긴 모든 DEX에 대한 경고 신호입니다.

1등급 거래소들은 투자자들에게 가장 중요한 차원, 즉 인센티브가 축소된 후에도 지속 가능한 사용자 유지력을 놓고 경쟁하고 있습니다. 라이터의 TGE 이후 70% 하락은 다른 모든 1등급 후보들이 넘어서야 할 최저 기준선입니다.

티어 2: 일일 거래량 $ 10억 ~ 30억 규모의 기성 거래소​

여기서부터 롱테일 가설이 구체화됩니다. Paradex, Drift, Vertex, Apex Pro, Aevo 등 5개 프로젝트는 이미 일일 수십억 달러의 거래량을 처리하고 있으며, 성숙한 포인트 프로그램을 운영 중입니다. 또한 2026년 토큰 출시 계획을 이미 발표했거나 신호를 보낸 상태입니다.

• Paradex는 누적 거래량 $ 302.5억으로 7위에 랭크되어 있으며, Paradigm이 인큐베이팅한 Starknet 기반 거래소입니다. 수수료 없는 거래와 프라이버시 중심의 실행 덕분에 기관 투자자들이 선호하는 플랫폼이 되었습니다. Extended 및 EdgeX와 결합하여 전체 퍼프 DEX 거래량의 약 16%를 차지합니다.
• GRVT (누적 거래량 $ 356.8억, 6위)는 ZKsync Validium L2에서 운영되며, 자기 수탁(self-custody) 기능이 결합된 하이브리드 CEX UX를 내세우고 있습니다. 토큰 출시는 2026년 4분기 초로 예고되었습니다.
• Drift Protocol은 솔라나에서 가장 큰 오픈 소스 퍼프 DEX로, 누적 거래량이 $ 240억을 넘습니다. 이미 유통되는 토큰이 있지만, Drift V3 출시와 v2에서 v3로의 마이그레이션 에어드랍에 대한 기대가 높습니다.
• Aevo는 24시간 거래량 $66억, 누적 거래량$ 5,150억을 기록 중입니다. 거래량에 비해 토큰 가격이 저조한 편이라, 프로토콜 차원의 바이백이나 추가 배포 라운드가 진행될 가능성이 높습니다.

티어 2의 에어드랍 경제학은 티어 1과 다릅니다. 거래소당 전체 배포 규모는 작지만 생존 가능성은 더 높습니다. 이들은 2년 이상의 운영 역사, 실제 수수료 수익, 그리고 인센티브가 종료되어도 떠나지 않는 고객층을 보유한 프로토콜들입니다.

티어 3: $ 1억 ~ 5억 규모의 신흥 그룹​

가장 비대칭적인 업사이드와 집중된 리스크가 공존하는 곳은 단 하나의 날카로운 쐐기(wedge) 전략에 베팅하는 소규모 거래소들입니다.

• Hibachi는 Arbitrum과 Base에서 운영되는 프라이버시 우선 DEX로, 10밀리초 미만의 레이턴시를 자랑합니다. 팀원들은 Citadel, Tower Research, IMC, Meta, Google, Hashflow 출신으로, "인센티브 우선"이 아닌 "인프라 우선"의 이력을 보여줍니다. 거래량은 약 $ 2.04억 (64위) 수준이지만, BTC 전용 및 엑조틱(exotic) 퍼프 시장에 특화되어 기관 수요에 따라 확장 가능한 니치 시장을 구축하고 있습니다.
• Pacifica는 솔라나 네이티브 거래소로, 하이브리드 실행(오프체인 매칭, 온체인 정산) 방식을 사용합니다. 전 FTX COO Constance Wang을 비롯해 Binance, Jane Street, Fidelity, OpenAI 출신 베테랑들이 팀에 포진해 있습니다. Pacifica는 2026년 한 해 동안 $36억의 매출을 올렸으며$ 3,620만의 TVL을 보유하고 있는데, 이는 해당 카테고리에서 이례적으로 높은 자본 효율성을 보여주는 수치입니다.
• MyX Finance는 2026년 2월 Consensys가 주도하는 전략적 라운드를 마감하고 옴니체인 파생상품을 위한 모듈형 정산 레이어인 MYX V2를 배포했습니다. 가스비 없는 원클릭 거래, 50배 레버리지, Chainlink 비허가형 오라클을 통해 이 티어에서 가장 기술적으로 야심 찬 프로젝트 중 하나로 평가받습니다.
• RabbitX는 포인트 프로그램과 2026년 TGE(토큰 생성 이벤트) 의지를 담은 로드맵으로 이 그룹의 대미를 장식합니다.

티어 3의 경제학은 단순합니다. 커뮤니티 규모가 작을수록 사용자당 할당량은 커지고 거래량 대비 FDV 배수는 가팔라집니다. 하지만 향후 18개월 동안 생존하는 거래소만이 토큰 출시까지 도달할 수 있습니다. 일부 탈락자가 발생할 것을 염두에 두어야 합니다.

왜 롱테일 거래소들이 하이퍼리퀴드에 흡수되지 않는가​

하이퍼리퀴드(Hyperliquid)가 주도하는 시장에서도 23개의 DEX 그룹이 지속 가능한 니치 시장을 확보할 수 있는 세 가지 구조적 요인이 있습니다.

지역적 레이턴시 차익 거래. 오더북 DEX의 생사는 테일 레이턴시(tail latency)에 달려 있습니다. 북미에서만 매칭이 이루어지는 거래소에서 도쿄 기반의 MEV 업체가 거래할 경우, 회수할 수 없는 80 ~ 120ms의 왕복 시간이 소요됩니다. EdgeX의 StarkEx 인프라, Pacifica의 솔라나 네이티브 실행, Hibachi의 Arbitrum / Base 코로케이션(co-location)은 각각 특정 지리적 창구를 확보하여, 인센티브가 줄어든 후에도 하이퍼리퀴드보다 빠른 실행 속도로 흐름을 유지할 수 있게 합니다.

자산 클래스 전문화. 하이퍼리퀴드는 광범위한 커버리지를 제공합니다. 반면 이들 그룹은 좁은 수직 시장에서의 깊이로 승부합니다. BTC 전용 퍼프(Hibachi), 엑조틱 상관관계 페어(Paradex), 실물 자산(RWA) 퍼프(MyX), 또는 밈코인 중심의 노출(현재 여러 티어 3 거래소들이 조용히 거래량을 쌓고 있는 분야) 등이 그 예입니다. 2024년 CME 상장 BTC 퍼프 선물이 일일 $150억을 돌파했을 때, 탈중앙화된 BTC 전용 거래소는 하이퍼리퀴드의 범용 오더북이 완전히 흡수할 수 없는$ 20억 ~ 50억 규모의 시장이 되었습니다.

롱테일의 승수로서의 HIP-3. 역설적으로 하이퍼리퀴드가 HIP-3 빌더 마켓을 공격적으로 밀어붙일수록 롱테일 거래소들은 더욱 번창합니다. 빌더 코드(Builder Codes) 덕분에 Paradex 프런트엔드는 특정 유형의 흐름을 하이퍼리퀴드의 오더북으로 라우팅하면서 다른 흐름은 자체적으로 유지할 수 있고, 소규모 DEX는 매칭 인프라를 처음부터 다시 구축하지 않고도 HIP-3를 사용해 니치 마켓을 부트스트래핑할 수 있습니다. 하이퍼리퀴드는 인프라 경제학에서 승리하고, 롱테일은 고객 소유권에서 승리하는 구조입니다.

가장 유사한 사례는 Uniswap 이후의 스팟 DEX 레이어 구조입니다. Curve, Balancer, DODO, KyberSwap은 각각 스테이블 스왑, 가중치 풀, 인텐트 라우팅, 동적 수수료라는 Uniswap과 차별화된 전략으로 Uniswap을 폐위시키지 않고도 일일 $ 5억 ~ 50억 규모의 니치 시장을 개척했습니다. 퍼프 DEX 그룹도 현재 동일한 패턴을 더 빠른 속도로 실행하고 있습니다.

2026년 4분기까지 지켜봐야 할 것들​

Lighter 급의 성공적인 토큰을 출시할 거래소와 실망스러운 에어드랍에 그칠 거래소를 구분하는 세 가지 신호는 다음과 같습니다.

1. 거래량 대비 포인트 탄력성. 포인트 배수가 줄어들 때 누가 거래를 지속하는가? Lighter의 TGE 이후 70% 하락이 벤치마크가 될 것입니다. 배포 후에도 TGE 이전 거래량의 50% 이상을 유지하는 거래소는 상당한 FDV 프리미엄을 받게 될 것입니다.
2. 빌더 코드 채택률. 하이퍼리퀴드의 HIP-3 마켓을 프런트엔드에 통합하는 티어 1 및 티어 2 거래소는 수수료 공유 토큰 경제학으로 연결되는 라우팅 수수료 수익을 얻게 됩니다. 통합을 거부하는 거래소는 자체 유동성에 자신이 있거나(EdgeX, Paradex), 경쟁에서 밀려나고 있는 중(대부분의 티어 3)일 것입니다.
3. 기관 통합의 흔적. CME 상장 BTC 선물 거래량이 구조화 상품, 베이시스 거래, 또는 프라임 브로커 흐름을 통해 특정 거래소의 오더북에 도달할 때, 해당 거래소의 수익 지속성은 차원이 달라집니다. Pacifica, EdgeX, Hibachi가 이 그룹 내에서 가장 유력한 후보들입니다.

A16z의 "2026년 빅 아이디어" 프레임워크는 무기한 선물을 다음 사이클의 과소평가된 크립토 네이티브 프리미티브로 보고 있습니다. 24시간 정산, 카운터파티 리스크 제로, 즉각적인 유동성 등의 장점을 바탕으로 단순 스팟 미러링에서 온체인 모기지, 토큰화된 신용, 수익 공유 상품으로 응용 분야가 확대될 것입니다. 이 가설의 3분의 1만 실현되더라도, 오더북을 보유한 거래소들은 '곡괭이와 삽' 같은 필수적인 투자처가 될 것입니다. 이 경우 Lighter의 $ 25억 FDV는 천장이 아니라 바닥이 될 것입니다.

롱테일이 곧 이야기의 핵심입니다​

2026년 1분기의 주요 내러티브는 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)의 시장 점유율 반등과 애스터(Aster)의 붕괴였습니다. 그 이면에 숨겨진 구조적인 이야기는 더욱 흥미롭습니다. 탈중앙화 무기한 선물(Perpetuals)이 글로벌 선물 시장의 26% — 월간 1조 달러 규모의 카테고리 — 를 차지했으며, 승자를 만들어내는 아키텍처는 완전히 뒤바뀌었습니다.

2024-2025년에 이 섹터는 단일 거래소의 지배력에 보상을 주었습니다. 하이퍼리퀴드가 앞서 나갔고, 라이터(Lighter)와 애스터가 이를 따라잡기 위해 질주했으며, 나머지 거래소들은 큰 영향력이 없어 보였습니다. 2026년 중반에 이르면, 보상은 점점 더 전문화된 서비스 제공자(Specialists)들에게 돌아갈 것입니다. 하이퍼리퀴드는 매칭 인프라 계층을 유지합니다. 23개의 DEX 코호트는 고객 경험 계층을 지역별, 자산 클래스별, 그리고 토크노믹스 니치 시장으로 세분화하여 점유합니다. 각 전문 거래소는 규모에 따라 일일 거래량 50억~100억 달러를 확보하며, 각각 FDV 기준 5억 달러에서 50억 달러 사이의 가치를 지닌 TGE를 진행합니다.

라이터의 6억 7,500만 달러 규모 에어드랍은 단발성 이벤트가 아니었습니다. 이는 향후 24개월 동안 무기한 선물 DEX 시장 구조를 정의할 토큰 출시 파동의 시작을 알리는 신호탄이었습니다. 향후 2분기 동안 여러 코호트 포인트 프로그램에 참여하는 지갑들은 2026년 가장 비대칭적인 리테일 크립토 베팅을 위해 포지션을 구축하고 있는 것입니다.

BlockEden.xyz는 위에서 언급된 무기한 선물 DEX 코호트를 호스팅하는 솔라나(Solana), 아비트럼(Arbitrum), 베이스(Base) 및 이더리움(Ethereum) 네트워크를 위해 엔터프라이즈급 RPC 및 인덱싱 인프라를 운영합니다. 오더북 매칭, 포인트 프로그램 또는 HIP-3 마켓을 통합하려는 빌더들은 파생상품급 워크로드에 최적화된 저지연 고가용성 인프라를 위해 당사의 API 마켓플레이스를 탐색할 수 있습니다.

출처​

• 라이터에 이어, 이 23개의 고거래량 무기한 선물 DEX가 2026년의 "최종 승자"가 될 수 있습니다 — PANews
• 라이터 에어드랍으로 하이퍼리퀴드 경쟁사의 가치가 25억 달러에 도달 — DL News
• 라이터의 거래량이 70% 감소하며 하이퍼리퀴드가 무기한 선물 전쟁에서 승리 — Crypto Times
• HIP-3: 빌더 배포형 무기한 선물 — 하이퍼리퀴드 문서
• 애스터가 15%로 하락하는 동안 하이퍼리퀴드의 시장 점유율은 44%로 상승 — Bitget News
• 2026년의 무기한 선물 DEX: 하이퍼리퀴드, 애스터, 그리고 온체인 선물을 향한 새로운 경쟁 — Atomic Wallet
• 하이퍼리퀴드 HIP-3의 혁신적 잠재력 — FalconX
• 2026년의 거대한 아이디어들: 파트 3 — Andreessen Horowitz
• 2026년 4월 무기한 선물 거래를 위한 최고의 DEX 12선 — CoinGape
• 절대 놓치지 말아야 할 상위 10개 무기한 선물 DEX 에어드랍 (2026) — Whales Market

2026년 4월 27일, 블룸버그는 런던의 Flutter Entertainment 본사 그 누구도 읽고 싶지 않았을 기사를 보도했습니다. 미국 최대의 스포츠 베팅 업체가 "예측 시장으로 뛰어들고 있다"는 소식이었습니다. 그 이유는 고객들이 FanDuel 대신 Kalshi와 Polymarket을 다운로드하고 있기 때문입니다. 불과 6개월 전만 해도 이런 생각은 웃음거리에 불과했을 것입니다. FanDuel은 미국 스포츠 베팅 시장의 44%를 점유하고 있으며, 25개 관할 구역에서 주 라이선스를 보유하고 있고, 2024년에만 미국에서 약 58억 달러의 수익을 올렸습니다. FanDuel은 추격하는 입장이 아니라 방어하는 입장이었습니다.

하지만 계산기를 다시 두드리게 만든 숫자가 여기 있습니다. 미국 예측 시장의 주간 계약 거래량은 1년 전 약 1억 달러에서 현재 30억 달러 이상으로 급증했으며, Kalshi 단독으로 규제된 활동의 89%를 점유하고 있습니다. 2026년 3월, Kalshi의 스포츠 이벤트 계약은 플랫폼 전체 거래량 113억 9,000만 달러 중 99억 달러를 창출했습니다. 이는 FanDuel이 주 정부 스포츠 베팅을 통해 10년 동안 수익화해 온 것과 동일한 결과물을 두고 전체 거래소의 약 87%가 돌아가고 있다는 뜻입니다. 이러한 시장 교란이 가시화된 이후 Flutter의 주가는 시가총액에서 300억 달러가 증발했습니다. 이제 FanDuel은 더 이상 DraftKings와 경쟁하는 것이 아닙니다. 주 라이선스가 필요 없고, 주 게이밍 세금을 내지 않으며, 설치 즉시 50개 주 전체에 서비스되는 CFTC 규제 거래소 제품과 경쟁하고 있습니다.

지금은 예측 시장이 단순한 "디파이 (DeFi) 도구"에서 벗어나 주류 소비자 베팅 제품이 된 순간입니다. FanDuel의 이러한 피벗이 중요한 이유, 그것이 무엇을 위협하는지, 그리고 이로 인해 촉발될 규제적 결판이 향후 10년 동안 미국의 온라인 베팅 산업을 어떻게 정의할지 살펴보겠습니다.

2026년 4월 27일, 미국인들에게 선거 결과와 연준(Fed)의 금리 결정에 대한 베팅 서비스를 제공하며 이름을 알린 한 기업이 뉴욕에서 스위치를 올리고 매우 차별화된 서비스를 제공하기 시작할 것입니다. 바로 상품선물거래위원회(CFTC)의 규제를 받는, 만기가 없는 레버리지 암호화폐 선물입니다. 이 제품의 내부 코드명은 '타임리스(Timeless)'입니다. 그 기업은 바로 칼시(Kalshi)입니다. 일상적인 제품 출시 속에 숨겨진 조용한 암시는, 연간 5,000억 달러 규모의 암호화폐 무기한 선물 시장에 첫 번째 강력한 미국 본토 도전자(onshore American challenger)가 등장했다는 것입니다.

이 순간이 얼마나 이례적인지 아무리 강조해도 지나치지 않습니다. 무기한 선물(Perpetual futures)은 2016년 비트멕스(BitMEX)가 기존 선물의 만기와 증거금 관행을 우회하기 위해 발명했습니다. 거의 10년 동안 "퍼프(perps, 무기한 선물)"는 바이낸스(Binance), 바이비트(Bybit), OKX, 그리고 하이퍼리퀴드(Hyperliquid), 디와이디엑스(dYdX), 아스터(Aster)와 같은 온체인 거래소 등 오프쇼어(offshore)에서만 존재해 왔습니다. 미국 내 개인 투자자가 접근하려면 VPN과 암호화폐 지갑이 필요했고, 번쩍이는 지오펜스(geofence, 지역 제한)를 무시할 용기가 필요했습니다. 이제 3월에 10억 달러를 투자받아 220억 달러의 가치를 인정받은 CFTC 규제 예측 시장이 동일한 제품군을 미국 규제 권역 안으로 가져오려 하고 있습니다. 일반 사용자들에게 "연준이 5월에 금리를 인하할 것인가?"에 내기하는 법을 가르쳤던 회사가 이제 그들에게 비트코인 10배 레버리지를 돌리는 법을 가르치려 합니다.

15년 동안 모든 암호화폐 거래소는 캔들스틱 차트를 쳐다보는 인간을 위해 설계되었습니다. 2026년 4월 22일, Kraken은 그 가설이 만료되고 있음을 사실상 인정했습니다. 오픈 소스이자 단일 바이너리인 Rust CLI는 단순한 편의 도구가 아닙니다. 이는 눈이 없고, 클릭할 수 없으며, API 문서를 다시 읽을 때마다 비용을 소모하는 거래 상대방을 위해 재작성된 거래소입니다.