본문으로 건너뛰기

FanDuel의 예측 시장 전환: 300억 달러 시가총액 증발이 미국 최대 스포츠베팅 업체를 Kalshi와 Polymarket 추격으로 내몬 이유

· 약 14 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2026년 4월 27일, 블룸버그는 런던의 Flutter Entertainment 본사 그 누구도 읽고 싶지 않았을 기사를 보도했습니다. 미국 최대의 스포츠 베팅 업체가 "예측 시장으로 뛰어들고 있다"는 소식이었습니다. 그 이유는 고객들이 FanDuel 대신 Kalshi와 Polymarket을 다운로드하고 있기 때문입니다. 불과 6개월 전만 해도 이런 생각은 웃음거리에 불과했을 것입니다. FanDuel은 미국 스포츠 베팅 시장의 44%를 점유하고 있으며, 25개 관할 구역에서 주 라이선스를 보유하고 있고, 2024년에만 미국에서 약 58억 달러의 수익을 올렸습니다. FanDuel은 추격하는 입장이 아니라 방어하는 입장이었습니다.

하지만 계산기를 다시 두드리게 만든 숫자가 여기 있습니다. 미국 예측 시장의 주간 계약 거래량은 1년 전 약 1억 달러에서 현재 30억 달러 이상으로 급증했으며, Kalshi 단독으로 규제된 활동의 89%를 점유하고 있습니다. 2026년 3월, Kalshi의 스포츠 이벤트 계약은 플랫폼 전체 거래량 113억 9,000만 달러 중 99억 달러를 창출했습니다. 이는 FanDuel이 주 정부 스포츠 베팅을 통해 10년 동안 수익화해 온 것과 동일한 결과물을 두고 전체 거래소의 약 87%가 돌아가고 있다는 뜻입니다. 이러한 시장 교란이 가시화된 이후 Flutter의 주가는 시가총액에서 300억 달러가 증발했습니다. 이제 FanDuel은 더 이상 DraftKings와 경쟁하는 것이 아닙니다. 주 라이선스가 필요 없고, 주 게이밍 세금을 내지 않으며, 설치 즉시 50개 주 전체에 서비스되는 CFTC 규제 거래소 제품과 경쟁하고 있습니다.

지금은 예측 시장이 단순한 "디파이 (DeFi) 도구"에서 벗어나 주류 소비자 베팅 제품이 된 순간입니다. FanDuel의 이러한 피벗이 중요한 이유, 그것이 무엇을 위협하는지, 그리고 이로 인해 촉발될 규제적 결판이 향후 10년 동안 미국의 온라인 베팅 산업을 어떻게 정의할지 살펴보겠습니다.

90억 달러의 니치 시장에서 2,400억 달러의 주류 시장으로​

아주 최근까지만 해도 "예측 시장"은 "선거 베팅"을 정중하게 표현하는 말이었습니다. 규모가 작고 특이하며, 거래량이 규제 당국을 자극하기에는 너무 적었기 때문에 대체로 묵인되었습니다. Polymarket은 2026년 1분기까지 누적 명목 거래 대금 약 670억 달러를 처리했으며, 월별 최고치 100억 달러를 기록했습니다. Kalshi는 글로벌 거래량에서 공식적으로 Polymarket을 추월했으며 현재 미국 시장 점유율의 약 90%를 차지하고 있습니다. 두 플랫폼은 2026년 현재까지 이미 600억 달러의 거래량을 기록하여 2025년 전체 기록인 510억 달러를 넘어섰습니다.

Bernstein의 애널리스트 Gautam Chhugani는 2026년 전체 예측 시장 규모가 2025년 대비 370% 급증한 2,400억 달러에 달하고, 2030년까지 연평균 성장률 (CAGR) 80%로 연간 1조 달러 규모로 확장될 것으로 전망하고 있습니다. 이는 단순한 호기심에서 상위 3대 리테일 거래 카테고리로 올라서는 데 5년밖에 걸리지 않는다는 것을 의미하며, 주로 스포츠 이벤트 계약을 기반으로 발생하고 있습니다. 이는 바로 FanDuel이 시장 지배력을 확보하기 위해 공을 들여온 바로 그 제품군입니다.

변화한 것은 기본 기술이 아닙니다. 구조로서의 예측 시장은 수십 년의 역사를 가지고 있습니다. 변화한 것은 유통입니다. Robinhood는 2025년에 Kalshi의 오더북을 자사 앱에 연결했으며, 연말까지 100만 명 이상의 고객을 대상으로 110억 건의 계약을 체결했습니다. 이는 연간 매출 3억 5,000만 달러 규모로, Robinhood 역사상 가장 빠르게 성장하는 제품군이 되었습니다. Coinbase도 2026년 1월에 그 뒤를 이었습니다. 두 플랫폼 모두 현재 자체적인 CFTC 라이선스 거래소 인프라를 구축 중이며 올해 중 운영될 예정입니다. 이를 통해 Kalshi를 거치지 않고 주문 매칭부터 청산까지 전체 수익 구조를 장악할 수 있게 됩니다.

다시 말해, 규제된 앱 기반의 "미래를 거래하는" 제품이 이미 증권 계좌를 보유한 수천만 명의 개인 투자자들에게 클릭 한 번의 거리에 놓이게 된 것입니다. 당초 예상은 유저들이 주로 금리 인하 확률이나 선거 승률을 거래할 것이라는 점이었습니다. 하지만 대신 그들은 NFL 스프레드 베팅에 몰리고 있습니다.

왜 스포츠 베팅 업체들은 무방비로 당했는가​

주 라이선스 기반의 스포츠 베팅은 견고한 해자 역할을 할 것으로 여겨졌습니다. 각 주의 라이선스 비용은 수백만 달러에 달하며 수년간의 규제 작업을 필요로 합니다. 2024년 미국 스포츠 베팅 산업이 137억 달러 이상의 수익을 창출할 수 있었던 이유는 바로 이러한 라이선스 장벽이 신규 진입자를 막아주었기 때문입니다. FanDuel의 전략은 이러한 우위를 복합적으로 활용하는 것이었습니다. 더 많은 주에서 운영할수록 스타트업이 따라잡기는 더 어려워졌습니다.

CFTC 규제를 받는 이벤트 계약은 이 해자를 완전히 우회합니다. 도박이 아닌 상품 (Commodities)으로 분류되기 때문에 연방 관할권에 속하게 됩니다. Kalshi는 합법적인 스포츠 베팅이 존재하지 않는 미국 인구 밀집 지역인 캘리포니아, 텍사스, 플로리다, 조지아 등 4개 주에서 게이밍 라이선스를 신청하지 않고도 스포츠 이벤트 계약을 제공할 수 있습니다. 이 단 하나의 사실이 경쟁 지형을 완전히 재편합니다.

FanDuel의 대응책인 "FanDuel Predicts"는 CME Group과의 합작 투자를 통해 2026년 1월 50개 전 주에서 출시되었습니다. 이 구조는 Flutter가 이 위협을 얼마나 심각하게 받아들이고 있는지를 보여줍니다. CME가 법인 지분의 51%를 보유하고 매출의 절반을 가져갑니다. FanDuel Predicts는 본질적으로 FanDuel의 마케팅이 입혀진 금융 시장 제품입니다. Flutter가 이미 스포츠북 라이선스를 보유한 주 (약 25개 주)에서 이 예측 앱은 기존 스포츠북의 매출 잠식을 피하기 위해 금융 시장과 경제 지표로 서비스 범위를 제한합니다. 베팅이 불법인 주에서는 동일한 앱이 모든 스포츠 메뉴를 제공하며, FanDuel의 기존 수익을 견인하는 파레이 (parlay) 제품을 모방한 "콤보 베트" 형식도 포함됩니다.

DraftKings도 조금 더 빠른 일정으로 동일한 움직임을 보였습니다. DraftKings Predictions는 2025년 12월 대학 풋볼 플레이오프 며칠 전 출시되었습니다. 2026년 2월 슈퍼볼 LX 때까지 NFL 및 NBA 선수별 이벤트 계약을 출시했으며, 축구, MMA, 골프, 복싱, 테니스, 올림픽, 정치 시장을 위해 Crypto.com과 파트너십을 체결했습니다. 이 제품은 현재 베팅이 금지된 4개 대형 주를 포함하여 38개 주에서 서비스되고 있습니다.

스포츠 베팅 브랜드들이 전장에 도착했습니다. 그들은 전국적인 유통망, 후원 계약, 그리고 기존의 앱 스토어 점유율을 가지고 있습니다. 하지만 아직 그들에게 없는 것은 Kalshi에 필적하는 유동성이나 Polymarket에 필적하는 오더북 기술입니다. 그들은 규제 당국이 허점을 메우기 전에 브랜드와 소비자 신뢰가 그 간극을 메워줄 것이라고 배팅하고 있습니다.

크립토 네이티브의 압박​

Polymarket에게 있어 FanDuel의 진입은 다른 종류의 위협입니다. Polymarket은 Polygon에서 USDC로 정산하며, 2026년 4월 Circle과의 새로운 파트너십을 통해 브릿지된 USDC에서 네이티브 USDC로 이관하여 더 깔끔하고 기관급의 정산을 제공합니다. 이 아키텍처는 진정으로 혁신적입니다 — 이는 Polymarket이 모든 정산을 위해 미국 은행 시스템에 연결할 필요 없이 글로벌하게 접근 가능한 온체인 오더북을 운영할 수 있음을 의미합니다.

또한 이는 스포츠북에 비해 규제 및 UX 측면에서 약점이기도 합니다. FanDuel Predicts를 다운로드하는 텍사스의 배터는 법정화폐 온램프, 익숙한 브랜드가 처리하는 KYC, 자국어 고객 지원을 받습니다. 반면 Polymarket을 다운로드하는 텍사스 배터는 USDC를 구하고, 셀프 커스토디얼 월렛에 자금을 예치해야 하며, 해당 플랫폼이 4일 전에 브라질에서 금지되었다는 사실을 받아들여야 합니다. 2026년 4월 Polymarket이 자체 거래 및 정산 레이어를 제어하게 된 전체 거래소 업그레이드는 올바른 아키텍처적 행보였지만, 주류 스포츠 배터의 90%가 "Polygon" 이라는 단어를 평생 읽지 않을 것이라는 사실을 해결하지는 못합니다.

크립토 네이티브 거래소는 두 가지 영역에서 확실한 강점이 있습니다. 첫째, 글로벌 도달 범위입니다: Polymarket은 어떤 미국 스포츠북 서비스도 닿을 수 없는 시장에 서비스를 제공할 수 있습니다. 둘째, 정치, 매크로, 지정학 등 롱테일 이벤트에 대한 시장 깊이입니다 — 이러한 분야는 규제 비용이 너무 높아서 스포츠북이 결코 상품을 내놓지 않을 영역입니다. 하지만 Kalshi 거래량의 87%를 차지하는 일상적인 스포츠 시장에서는 CME의 지원을 받는 FanDuel 앱과 CFTC의 규제를 받는 DraftKings 앱이 고객에게 지갑이 무엇인지 배울 것을 요구하지 않고도 강력한 경쟁을 제공하려 하고 있습니다.

하나의 제품으로 수렴하는 네 가지 경로​

2026년 4월 예측 시장 환경에서 가장 눈에 띄는 점은 서로 다른 네 가지 카테고리의 기업이 모두 동일한 제품으로 수렴하고 있다는 것입니다:

  1. CFTC 네이티브 거래소. 오리지널 이벤트 컨트랙트 플랫폼인 Kalshi는 미국 시장 점유율 89%를 차지하며 Robinhood / Coinbase 유통 스택을 보유하고 있습니다.
  2. 크립토 네이티브 프로토콜. USDC로 정산되고 전 세계에서 접근 가능한 Polymarket은 월간 최고 거래량 100억 달러를 기록하고 있습니다.
  3. 브로커리지 및 거래소 플랫폼. 현재 Kalshi로 경로를 지정하고 있지만 전체 스택을 장악하기 위해 자체 CFTC 라이선스 거래소를 구축 중인 Robinhood와 Coinbase입니다. Cantor Fitzgerald와 Bernstein 모두 이들을 트렌드에 대응하기 위한 가장 좋은 방법으로 꼽습니다.
  4. 피보팅하는 스포츠북. 브랜드 파워가 가장 강력하고 스포츠 유동성 전문성이 가장 깊지만, 법원이 스포츠 이벤트 컨트랙트를 실제로 도박이라고 판결할 경우 규제 노출이 가장 큰 FanDuel과 DraftKings입니다.

이러한 수렴이야말로 Bernstein의 1조 달러 전망을 신뢰할 수 있게 만드는 요소입니다. 네 가지의 뚜렷한 유통 채널이 모두 동일한 제품을 밀어붙일 때, 온라인 스포츠 배팅 자체가 네바다의 참신한 구경거리에서 7년 만에 137억 달러 규모의 미국 비즈니스로 성장했던 것과 같은 카테고리 확장이 일어납니다.

이는 또한 마진 압착이 다가오고 있음을 의미합니다. Robinhood는 사실상 수수료를 받지 않습니다. Kalshi는 낮은 한 자릿수 베이시스 포인트를 부과합니다. Polymarket은 적은 스프레드를 취합니다. 이 중 어느 것도 하우스 엣지가 팔레이(parlays)에서 5 — 10%에 달하는 스포츠북의 마진과는 비교가 되지 않습니다. 제품이 주류가 됨에 따라 스포츠 결과가 거래되는 가격은 하락할 것이며, 자본 비용이 가장 낮고 규제 준수 태세가 가장 강력한 운영자가 바닥가를 설정할 것입니다. 이는 프롭 베팅(prop bets)에서 8%의 홀드(수익률)를 가정하는 비즈니스 모델을 가진 누구에게나 나쁜 소식입니다.

이미 진행 중인 규제 전쟁​

가장 어려운 질문이자, 1조 달러 전망과 500억 달러 하한선 중 어느 쪽이 맞을지를 결정짓는 요소는 바로 규제입니다. 2026년 4월 현재, 세 가지의 서로 다른 싸움이 병행되고 있습니다:

연방 대 주. 2026년 4월 24일, CFTC와 법무부(DOJ)는 Kalshi에 대한 주의 집행을 막기 위해 뉴욕주를 상대로 소송을 제기했으며, 같은 날 진행 중인 매사추세츠주 사건에 아미커스 브리프(의견서)를 제출했습니다. 워싱턴 D.C.를 포함한 37개 주 연합은 연방법이 주의 도박 규제 권한을 우선하지 않는다는 반대 의견서를 즉각 제출했습니다. 제3 순회 항소법원은 이미 상품거래소법(CEA)이 CFTC에 등록된 계약 시장에 적용되는 한 주의 스포츠 도박법보다 우선한다고 판결했지만, 메릴랜드와 오하이오의 법원은 반대 결론에 도달했습니다. 결국 대법원이 이를 정리해야 할 것입니다.

형사 집행. 애리조나주 검찰총장은 2026년 3월 18일, 불법 도박 사업 운영 혐의로 Kalshi를 상대로 첫 형사 고발을 진행했습니다. 위스콘신주는 2026년 4월 24일 Kalshi, Coinbase, Polymarket, Robinhood, Crypto.com을 고소했는데, 이는 모든 의미 있는 예측 시장 거래소를 아우르는 단일 소장입니다. 각 주에서는 세금을 부과할 수 없는 예측 시장으로 인해 이미 6억 달러의 세수를 잃은 것으로 추정하고 있습니다.

의회 개입. John Curtis 상원의원(공화당-UT)과 Adam Schiff 상원의원(민주당-CA)은 CFTC 규제 플랫폼에서 스포츠 및 카지노 스타일의 이벤트 컨트랙트를 제공할 수 없도록 연방법을 개정하는 "예측 시장은 도박법(Prediction Markets Are Gambling Act)"을 발의했습니다. 2026년 현재 11개 주에서 전면 금지부터 과세 프레임워크에 이르는 자체 예측 시장 법안을 도입했습니다. 하와이와 켄터키가 가장 앞서 있습니다.

스포츠북에 있어 이는 위협이자 기회입니다. 위협은 명백합니다: 의회가 Curtis-Schiff 법안을 통과시키면 CFTC 규제를 받는 전체 스포츠 이벤트 컨트랙트 시장이 붕괴하며, FanDuel을 이 부문으로 끌어들였던 구조적 이점도 함께 사라집니다. 기회는 FanDuel과 DraftKings가 Kalshi나 Polymarket과 달리 이미 주의 스포츠 배팅 프레임워크 내에서 운영되고 있다는 점입니다. 연방 우선권이 실패하면, 그들은 기존 라이선스 지역으로 돌아가 Kalshi의 캘리포니아 및 텍사스 사업이 증발하는 것을 지켜보게 될 것입니다.

즉, FanDuel의 예측 시장 피보팅은 규제 헤지이기도 합니다. 만약 CFTC가 승리하면 FanDuel Predicts가 미래가 됩니다. 만약 주의 권한이 승리하면 FanDuel Sportsbook이 해자가 되고, Kalshi는 하룻밤 사이에 거래량의 60%를 잃게 됩니다.

하부 인프라​

규제 전쟁이 어느 쪽으로 결판나든, 그 아래에 있는 인프라 계층의 중요성은 줄어들기는커녕 더욱 커지고 있습니다. 폴리마켓 (Polymarket) 이 네이티브 USDC 로 마이그레이션한 것이 한 예입니다. 자체 청산 계층을 구축하려는 칼시 (Kalshi) 의 노력도 마찬가지입니다. 로빈후드 (Robinhood) 와 코인베이스 (Coinbase) 가 자체 CFTC 라이선스 거래소를 신속히 구축하기 위해 경쟁하는 것이 세 번째 예입니다. 이 시장의 모든 주체는 장기적인 마진이 단순히 프런트엔드가 아니라 '레일 (rails)' 을 소유하는 데서 나온다는 사실을 깨닫고 있습니다.

이러한 스택 소유에 대한 편향은 하부 체인으로도 확장됩니다. 폴리마켓이 브릿지 USDC 에서 네이티브 USDC 로 전환한 것은 결제 안정성 — 그리고 기관을 온보딩하는 능력 — 이 하부 체인의 예측 가능성에 달려 있기 때문에 중요합니다. 예측 시장이 번스타인 (Bernstein) 이 상상하는 1조 달러 한도에 도달함에 따라, 고처리량, 저지연, 기관급 신뢰를 갖춘 블록체인 인프라에 대한 수요는 기하급수적으로 증가할 것입니다. 이 시장의 다음 단계는 어떤 마케팅 캠페인을 벌이느냐만큼이나 어떤 체인과 API 를 선택하느냐에 의해 결정될 것입니다.

2026년의 모습​

세 가지 그럴듯한 결말이 테이블 위에 놓여 있습니다.

첫 번째는 예측 시장이 2026년 말까지 90억 달러 규모의 틈새 시장에서 500억 달러 이상의 주류 소비자 카테고리로 넘어가는 것입니다. 팬듀얼 (FanDuel) 과 드래프트킹즈 (DraftKings) 가 스포츠북 광고 예산을 신제품으로 돌리고, 로빈후드와 코인베이스가 브로커리지 계층을 점유하며, 칼시와 폴리마켓이 하부 유동성 거래소로서 선두 자리를 지키는 시나리오입니다. 번스타인의 2026년 2,400억 달러 전망은 암시적으로 이와 유사한 상황을 가정하고 있습니다.

두 번째는 규제 전쟁이 연방 정부 측에 불리하게 전개되는 경우입니다. 대법원이 선매권 행사를 거부하거나, 의회가 커티스-쉬프 (Curtis-Schiff) 법안을 통과시키거나, 주 정부의 형사 기소로 인해 거래소들이 4개의 주요 "베팅 금지" 주에 지오펜싱 (geofencing) 을 강제하게 되는 상황입니다. 이 경우 스포츠 이벤트 계약은 1년 전 수준으로 축소되고, 팬듀얼 프리딕츠 (FanDuel Predicts) 는 라이선스를 보유한 25개 주로 후퇴하며, 칼시는 다시 정치 및 매크로 분야로 선회하게 됩니다.

세 번째는 가장 혼란스러운 시나리오입니다. 플랫폼이 계속 성장하고 사용자를 확보하는 동안 규제 문제가 향후 2~3년 동안 해결되지 않은 채로 남아, 설치 기반이 너무 커져서 어떤 정리 작업도 정치적으로 불가능해지는 것입니다. 이는 플랫폼들이 적극적으로 베팅하고 있는 시나리오이며, 유통을 먼저 선점한 승자에게 가장 깊은 해자 (moat) 를 만들어주는 시나리오입니다.

더 이상 의심의 여지가 없는 사실은 팬듀얼이 이를 무시할 수 없다는 점입니다. 플러터 (Flutter) 가 이미 잃은 300억 달러의 시가총액이 바로 시장의 경고입니다. CFTC 거래소를 인수하든, 팬듀얼 프리딕츠를 구축하든, 의회에 로비하여 해당 카테고리를 없애려 하든, 아니면 이 세 가지를 조합하든, "아무것도 하지 않음" 은 더 이상 전략 슬라이드에 존재할 수 없습니다.

나머지 우리에게 주는 교훈은 더 광범위합니다. 규제의 허점이 유통망의 해제 및 자본력이 탄탄한 소수의 브랜드와 결합하면 18개월 만에 137억 달러 규모의 산업을 재편하기에 충분합니다. 어떤 인프라 위에 구축할지, 어떤 라이선스를 획득할지, 어떤 사용자 행동을 먼저 포착할지 파악하는 기업이 예측 시장의 다음 미래를 소유하게 될 것입니다.

BlockEden.xyz 는 폴리곤 (Polygon), 수이 (Sui), 앱토스 (Aptos), 이더리움 (Ethereum) 을 포함하여 예측 시장과 온체인 결제 거래소가 의존하는 체인을 위해 고처리량 RPC 및 인덱싱 인프라를 지원합니다. API 마켓플레이스를 탐색 하여 다음 1조 달러 규모의 온체인 거래량을 위해 설계된 레일 위에서 결제, 오라클 및 데이터 제품을 구축하세요.

출처​

Share on Twitter