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36개의 신청서 중 2개의 라이선스. 이것은 홍콩 금융관리국(HKMA)이 2026년 4월 10일 발표한 내용 중 가장 핵심적인 수치입니다. 이 발표를 통해 HSBC와 스탠다드차타드(Standard Chartered)가 주도하는 앵커포인트 파이낸셜(Anchorpoint Financial)이라는 합작 투자사가 홍콩의 새로운 스테이블코인 조례(Stablecoins Ordinance)에 따라 승인된 최초의 스테이블코인 발행사가 되었습니다. 5.5%라는 승인율은 단순한 출시가 아닙니다. 이는 홍콩이 처리량을 극대화하기보다는 신뢰를 보증함으로써 글로벌 스테이블코인 비즈니스에서 경쟁하겠다는 의도적인 신호입니다.

타이밍이 중요합니다. HKMA의 이번 결정은 미국 재무부가 GENIUS 법안의 자금 세탁 방지 규칙을 마무리하고, 싱가포르가 2026년 중반 발효될 단일 통화 스테이블코인(SCS) 체제를 준비하며, UAE의 3개 규제 기관이 2026년 9월 16일 정렬 마감일을 준비하던 동일한 30일 기간 내에 내려졌습니다. 네 개의 관할 구역, 네 개의 서로 다른 아키텍처 베팅, 그리고 하나의 보상: 향후 10년 동안 기관용 디지털 달러 발행의 기본 거점이 누가 될 것인가 하는 점입니다.

아래에서는 홍콩에서 실제로 일어난 일, 홍콩의 프레임워크가 UAE 및 싱가포르와 어떻게 비교되는지, GENIUS 법안이 시행 중임에도 불구하고 미국이 선점자 우위를 잃을 위험이 있는 이유, 그리고 이러한 규제 클러스터가 향후 스테이블코인 경제의 방향에 대해 무엇을 시사하는지 살펴봅니다.

홍콩이 실제로 승인한 내용​

스테이블코인 조례는 2025년 8월 1일에 발효되었으며, HKMA는 원래 2026년 3월을 첫 번째 라이선스 발급 목표로 잡았습니다. 그 기한은 다소 늦춰졌습니다. 4월 초까지 라이선스가 발급되지 않았고, 규제 당국은 더 엄격한 규정 준수 검토, 심층적인 리스크 체크 및 더욱 철저한 투명성 검증을 위해 일정을 조용히 연기했습니다.

4월 10일 발표가 났을 때, 36개의 신청자 중 단 두 곳만이 통과되었습니다:

• HSBC — 2026년 하반기에 홍콩달러(HKD) 연동 스테이블코인 상품을 출시하려는 글로벌 은행.
• 앵커포인트 파이낸셜(Anchorpoint Financial) — 스탠다드차타드 은행(홍콩), 홍콩 텔레콤(HKT), 애니모카 브랜즈(Animoca Brands)의 합작 투자사로, 2026년 2분기부터 단계적 발행을 시작할 예정입니다.

에디 유(Eddie Yue) HKMA 총재는 리스크 관리 능력, 준비 자산의 품질, 실행 가능한 사업 계획을 갖춘 "신뢰할 수 있는 사용 사례"라는 세 가지 핵심 요소를 기준으로 제시했습니다. 즉, 지급 능력과 AML(자금 세탁 방지) 통제를 입증하는 것만으로는 충분하지 않았으며, 신청자는 자신의 스테이블코인이 어떤 경제적 문제를 해결할 것인지도 보여주어야 했습니다.

홍콩 프레임워크의 구조적 선택은 주목할 만합니다:

• 의무적인 제3자 감사를 동반한 HKD 또는 USD의 1:1 예치금 준비.
• 실제 운영상 초기 발행을 기관 및 적격 채널로 제한하는 소매 유통 제한.
• 거래소/발행자/유통업체가 계층화된 스택이 아닌 단일 발행자 라이선스 모델.

마지막 포인트는 잘 드러나지 않지만 아마도 가장 중요할 것입니다. 홍콩은 발행자에게 책임을 통합하고 있으며, 이는 기관 구매자가 책임을 명확히 파악할 수 있게 해주지만 동시에 진입 장벽을 높이기도 합니다. 36개 중 2개라는 결과가 바로 이러한 접근 방식이 실제 현장에서 나타난 모습입니다.

UAE의 베팅: 세 개의 규제 기관, 하나의 디르함​

홍콩의 베팅이 집중이라면, UAE의 베팅은 범위(surface area)입니다. 에미리트는 상상할 수 있는 거의 모든 스테이블코인 사용 사례를 포괄하는 세 가지 평행한 온쇼어 및 오프쇼어 체제를 구축했습니다:

• CBUAE (UAE 중앙은행)는 결제 토큰 서비스 규정(Circular No. 2/2024)에 따라 연방 결제 토큰 체제를 관리합니다. 현지 소매 결제는 디르함 담보 토큰(가장 유명한 것은 AE Coin)으로 제한되며, CBUAE 라이선스 발행자는 스트레스 상황에서도 등가 상환을 보장할 수 있을 만큼 엄격한 자산 준비금 요건을 준수해야 합니다.
• **ADGM (FSRA)**는 아부다비의 기관 암호화폐 운영자를 대상으로 영미법 기반의 라이선스를 제공합니다.
• **DIFC (DFSA)**는 두바이의 금융 자유 구역에서 동일한 패턴을 따릅니다.
• VARA (두바이 가상자산 규제청)는 그 위에 별도의 스테이블코인 및 거래소 체제를 구축합니다.

2026년 9월 16일 정렬 마감일까지 UAE에서 운영되는 모든 법인은 라이선스를 새로운 CBUAE 법에 맞춰야 합니다. 두바이의 프레임워크는 이미 VARA의 관할 하에 있는 스테이블코인 발행자에게 100% 준비금과 FATF 트래블 룰 준수를 요구하고 있습니다.

아부다비와 두바이의 전략적 통찰은 기관 고객이 선택권을 원한다는 점입니다. 미 국채 담보 디지털 달러를 수탁하는 헤지펀드는 이주 노동자를 위해 AED ↔ INR 송금 통로를 결제하는 곳과는 다른 규칙을 원합니다. UAE의 3개 규제 기관 아키텍처는 해석의 복잡성과 규제 기관 간의 조정 필요성을 감수하는 대신, 각 사용자가 자신에게 맞는 체제를 선택할 수 있게 합니다.

이는 홍콩과는 정반대의 선택입니다. 즉, 규제 차익 거래를 버그가 아닌 기능으로 수용하며 조합의 가능성을 극대화하는 방식입니다.

싱가포르의 단일 통화 스테이블코인 프레임워크​

싱가포르 통화청(MAS)은 2023년 8월에 맞춤형 스테이블코인 프레임워크를 확정했으며, 이 규칙은 2026년 중반에 전면 시행될 예정입니다. 이 프레임워크는 의도적으로 범위가 좁습니다. 싱가포르 달러 또는 G10 통화(USD, EUR, JPY, GBP 등)에 고정된 단일 통화 스테이블코인(SCS)에만 적용됩니다. 다중 통화 바스켓과 알고리즘 설계는 이 체제에서 제외됩니다.

SCS 프레임워크에 따른 발행자는 다음을 수행해야 합니다:

• 가치 안정화 메커니즘, 기술 스택, 리스크 공시, 보유자 권리 및 준비 자산의 감사 결과를 포함한 백서를 발행합니다.
• 품질 및 분리 기준을 충족하는 준비 자산을 보유합니다.
• 자본 적정성 및 운영 리스크 요건을 갖추고 MAS의 감독 하에 운영됩니다.

규제된 싱가포르 스테이블코인 운영이 실제로 어떤 모습인지를 보여주는 지표는 **메타컴프(MetaComp)**입니다. 이 회사는 StableX 국경 간 결제 네트워크를 확장하기 위해 프리 A 라운드에서 2,200만 달러를 유치했습니다. 메타컴프는 2019년 결제 서비스법에 따른 주요 결제 기관(Major Payment Institution) 라이선스를 보유하고 있으며, 현지 법정화폐 입금, 스테이블코인 기반 국경 간 전송, 현지 법정화폐 출금 사이의 규제된 가교 역할을 지향하고 있습니다. 이는 아시아 및 중동 기업들이 그동안 환거래 은행을 통해 구축하려 애써온 바로 그 워크플로우입니다.

싱가포르의 베팅은 기술 중립적이고 범위가 좁은 라이선스입니다. 프레임워크가 일부 혁신 경로(알고리즘 또는 다중 자산 설계 등)를 완전히 배제하더라도, 기관 빌더들이 모호함 없이 서비스를 출시할 수 있도록 작고 깨끗한 경계를 만드는 것입니다.

미국의 GENIUS 법안: 입법은 1위, 시행은 꼴찌?​

미국은 2025년 7월 18일, 미국 스테이블코인을 위한 국가 혁신 가이드 및 수립(Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins, GENIUS) 법안을 통과시켰습니다. 서류상으로는 미국이 홍콩, 싱가포르, UAE보다 앞서 나갔습니다. 하지만 실제로는 시행 주기가 규제 정체 현상을 빚어내고 있습니다.

이 법안의 시행일은 법 제정 후 18개월(즉, 2027년 1월) 또는 주요 연방 결제 스테이블코인 규제 기관이 최종 규정을 공표한 후 120일 중 빠른 날입니다. 2026년 5월 현재, 제안된 규칙만 존재할 뿐 아직 카운트다운은 시작되지 않았습니다.

현재 진행 중인 절차는 다음과 같습니다:

• OCC 제안 규칙 (2026년 2월): 대부분의 비 AML 이행 요구 사항을 다룹니다.
• 재무부 / FinCEN / OFAC 공동 AML 및 제재 제안 (2026년 4월 8일): 2026년 6월 9일까지 의견 수렴 기간을 거치며, 허가된 결제 스테이블코인 발행자 (PPSIs)가 준수할 수 있도록 최종 발행 후 12개월의 유예 기간을 제안하고 있습니다.
• 주 제도 동등성에 관한 재무부 NPRM (2026년 4월): 주 스테이블코인 제도가 연방 프레임워크와 "실질적으로 유사한" 시점을 정의합니다.

Cahill Gordon은 2026년 5월 초까지 "10주 동안 5건의 규칙 제정"이 있었다고 집계했습니다. 이는 워싱턴 D.C. 기준으로는 빠르지만 스테이블코인 기준으로는 느린 속도입니다. 현실적인 시행일은 이제 2026년 말에서 2027년 초로 점쳐집니다.

비대칭성은 여기서 발생합니다. 미국 규제 기관이 여전히 초안을 작성하고 의견을 수렴하는 동안, HKMA는 이미 라이선스를 발급했고, MAS 규칙은 몇 달 내에 시행되며, CBUAE는 2026년 9월이라는 엄격한 정렬 마감일을 앞두고 있습니다. 미국 발행사들은 외국 은행들이 전 세계적으로 3,200억 달러를 넘어선 스테이블코인 공급 시장 (USDT 점유율 약 58 %, USDC는 백분율 기준으로 더 빠르게 성장 중)에 제품을 출시하는 것을 지켜보고만 있는 상황입니다.

만약 GENIUS 법안의 시행일이 2027년 초로 밀려난다면, 미국은 법적 명확성의 우위를 소진하고 기관 발행의 플라이휠이 해외에서 돌아가기 시작하는 것을 목격하게 될 것입니다.

아시아 태평양 클러스터가 자본 흐름에 중요한 이유​

홍콩-싱가포르-UAE 클러스터는 순수한 규제 문제를 넘어 세 가지 측면에서 전략적으로 흥미롭습니다:

1. 중국 본토의 관문. 홍콩은 세계 2위 경제 대국과 연결된 유일한 규제권 내 크립토 온램프로 남아 있습니다. 스테이블코인 조례에 따라 발급된 라이선스는 간접적으로 규제를 준수하는 역외 수단이 필요한 자본을 위한 핵심 배관 역할을 합니다. 이러한 기능은 싱가포르, 두바이 또는 뉴욕에는 존재하지 않습니다.

2. 시간대 커버리지. 아시아 태평양 지역은 도쿄 장 개장부터 두바이 장 마감까지 이어집니다. 홍콩에서 발행되어 싱가포르의 레일을 통해 결제되고 두바이에서 국경 간 AED 결제에 사용되는 스테이블코인은 약 14시간의 연속 운영 창을 보장합니다. 이는 대부분의 아시아 및 중동 기관 투자자들의 거래 시간에 해당합니다.

3. 기관 딜플로우의 장으로서의 Web3 페스티벌. 2026년 4월 20 ~ 23일에 열린 홍콩 Web3 페스티벌에는 약 50,000 명의 참가자 (온/오프라인 합계)와 200 명 이상의 연사, 100 개 이상의 파트너가 참여했습니다. 결정적으로 TOKEN2049 두바이의 연기로 인해 추가적인 기관 딜플로우가 홍콩으로 유입되었습니다. Vitalik Buterin, Yi He, Justin Sun, Lily Liu가 모두 연설했습니다. 이러한 집중도는 벤처 펀드, 패밀리 오피스, 티어 1 거래소, 라이선스 은행 카운터파티들이 4일 동안 같은 공간에 머물며 진정한 대면 기관 네트워크를 형성한다는 점에서 중요합니다.

중국 본토의 자본, 싱가포르의 자산 관리, 중동의 국부 펀드 및 패밀리 오피스 할당자들에게 아시아 태평양 클러스터는 단일 규제 기관이 이를 조율하지 않더라도 하나의 일관된 스테이블코인 체제로 수렴되고 있습니다.

명확성을 향한 경쟁인가, 차익 거래의 복잡성인가?​

낙관적인 해석은 홍콩, 싱가포르, UAE 그리고 (결국) 미국 간의 경쟁이 업계 전체에 이로운 "명확성을 향한 경쟁"을 만들어낸다는 것입니다. 각 규제 기관이 규칙을 발표하면, 신청자는 자신의 사용 사례에 맞는 체제를 선택하고, 다양한 접근 방식을 통해 시간이 지나면서 최상의 관행이 드러나게 됩니다.

비관적인 해석은 그 반대입니다. 4개의 겹치지만 상호 운용되지 않는 프레임워크가 차익 거래의 복잡성을 야기하고, 글로벌 사용자를 대상으로 하는 발행사의 법적 비용을 높이며, 모든 국경 간 흐름에 대해 어느 관할권의 규칙이 적용되는지 따져보게 만듭니다. 홍콩의 Anchorpoint에서 발행되어 싱가포르 수출업자와 에미레이트 구매자 간의 결제에 사용되는 USD 연동 스테이블코인은 세 가지 규칙 세트에 저촉될 수 있습니다. 이러한 규칙들을 조정하는 것은 상당한 작업입니다.

두 해석은 아마도 동시에 사실일 것입니다. 발행사 수준에서의 명확성은 실재하며 기관 채택을 가속화할 것입니다. 국경 간 흐름 수준에서의 복잡성 또한 실재하며, 모든 관할권에서 동시에 운영할 수 있는 법적 및 컴플라이언스 규모를 갖춘 대형 발행사에게 유리하게 작용할 것입니다. 이는 HSBC, Standard Chartered, Circle 및 다국적 대차대조표 능력을 갖춘 발행사에게는 구조적 호재이며, 소규모 단일 관할권 발행사에게는 구조적으로 어려운 환경이 될 것입니다.

향후 주목해야 할 점​

향후 90일 동안 다음 세 가지 신호가 아시아 태평양 지역의 도박이 성공할지 여부를 결정할 것입니다:

• HSBC 및 Anchorpoint 출시 마일스톤. 2026년 하반기에 HKD 연동 스테이블코인 거래량이 유의미하게 확장된다면, 홍콩은 품질에 집중한 전략을 입증하게 될 것입니다. 만약 미미한 수준에 그친다면, 홍콩은 더 많은 라이선스를 발급해야 한다는 압박에 직면할 것입니다.
• MetaComp 및 기타 MAS 라이선스 발행사 ramping under the SCS framework. 2026년 중반은 이 체제의 시행일입니다. 초기 6개월간의 운영 데이터는 좁은 범위의 접근 방식이 국경 간 흐름에 실용적인지 아니면 너무 제한적인지 알려줄 것입니다.
• GENIUS 법안 최종 규칙. 만약 OCC, FinCEN, OFAC이 2026년 3분기에 최종 규칙을 발표한다면, 미국은 기관의 물결이 해외로 완전히 빠져나가기 전에 이를 붙잡을 수 있습니다. 만약 확정이 2027년으로 넘어간다면, 더 많은 미국 기반 스테이블코인 운영사가 해외에 규제 대상 법인을 설립할 것으로 예상됩니다.

더 깊은 신호는 미국 발행사들이 GENIUS 법안의 시행을 기다리는 것과 별개로 홍콩, 싱가포르 또는 UAE 라이선스를 취득하기 시작하는지 여부입니다. 만약 이러한 패턴이 나타난다면, 아시아 태평양 클러스터는 워싱턴이 결국 무엇을 발표하든 관계없이 다음 스테이블코인 사이클을 위한 사실상의 국제 발행 관할권이 될 것입니다.

그 아래의 인프라 계층​

스테이블코인 발행은 겉으로 드러나는 헤드라인입니다. 하지만 이러한 규제된 디지털 달러가 실제로 대규모로 유통될 수 있을지를 결정하는 것은 그 하부의 배관 구조(Plumbing)입니다. HKD, USD 또는 AED에 연동된 모든 스테이블코인 라이선스는 지갑 지원, 거래소 상장, 크로스 체인 브리징, 상환 레일, 그리고 컴플라이언스 보고를 위한 인덱싱 인프라 등 일련의 통합 작업을 수반합니다. 규제된 스테이블코인 경제에는 지난 6년 동안 DeFi 분야에서 견고하게 다져온 것과 동일한 수준의 RPC 및 인덱서 신뢰성이 필요합니다.

BlockEden.xyz는 규제된 스테이블코인이 발행 및 결제되는 Sui, Aptos, Ethereum, Solana 및 기타 주요 체인 전반에 걸쳐 엔터프라이즈급 RPC 및 인덱싱 인프라를 제공합니다. 기관급 스테이블코인 시대를 위해 설계된 인프라 위에서 개발하려면 자사의 API 마켓플레이스를 살펴보세요.

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출처:

• Hong Kong Monetary Authority — Granting of stablecoin issuer licences (2026년 4월 10일)
• Eddie Yue on the regulated stablecoin ecosystem in Hong Kong (HKMA, 2026년 4월)
• Hong Kong awards first stablecoin licenses to HSBC, Standard Chartered-led group (CoinDesk)
• Hong Kong hasn't issued a single HKD stablecoin license after March target (CoinDesk)
• HSBC, StanChart Get First Hong Kong Stablecoin Issuer Licenses (Bloomberg)
• HKMA Stablecoin Ordinance Explained (KuCoin)
• UAE Stablecoin Regulation Guide — CBUAE Payment Token Rules (Cryptoverse Lawyer)
• UAE Crypto Regulation 2026 (Emifast)
• The Global Stablecoin: Stablecoin Regulatory Framework in Singapore (FinTech and Blockchain Law Watch)
• Stablecoins firm as MAS sets SCS; MetaComp raises $22M
• Five Rulemakings in Ten Weeks: Inside the GENIUS Act Implementation Sprint (Cahill Gordon & Reindel)
• Treasury Proposes Rule to Implement the GENIUS Act's Anti–Illicit-Finance Requirements
• Stablecoin Liquidity Hits $320.6B Milestone in May 2026 (KuCoin)
• Hong Kong Web3 Festival 2026 — full schedule (GlobeNewswire)

미 육군 특수부대 상사가 자신이 직접 계획을 도왔던 베네수엘라 비밀 작전에 베팅하여 $33,000 의 자금을 약$ 410,000 로 불렸습니다. 그는 13 번의 내기를 걸어 일주일 만에 12 배의 수익을 올렸고, 기자들이 질문을 하기 시작하자 온체인에서 자신의 신원을 지우려 시도했습니다.

이 단 한 번의 거래와 그로 인해 발생한 연방 기소는 폴리마켓 (Polymarket) 이 2026 년 4 월 30 일, 체이널리시스 (Chainalysis) 와 소위 "업계 최초" 의 온체인 시장 무결성 감시 파트너십을 발표하게 된 이유입니다. 이번 계약은 폴리마켓이 150 억 달러의 기업 가치 평가, CFTC 재출시, 그리고 하이퍼리퀴드 (Hyperliquid) 의 갓 출시된 HIP-4 예측 시장으로부터의 경쟁 위협을 마주한 시점에 성사되었습니다. 엉성한 DeFi 실험으로 시작했던 이 플랫폼은 이제 월스트리트 수준의 규제 준수 기대치에 직면해 있으며, 소환장을 든 누군가가 대신 나서기 전에 스스로 자정 능력이 있음을 규제 당국에 설득할 수 있는 시간은 단 한 번의 뉴스 사이클 정도밖에 남지 않았습니다.

9년 동안 미국 주식을 블록체인에 올리려는 진지한 시도들은 매번 같은 방식으로 실패했습니다. 발행사는 규제 준수 래퍼를 구축했지만 유동성이 없었습니다. 마켓 메이커는 유동성을 공급했지만 규제 래퍼가 없었습니다. DEX는 유통망을 확보했지만 실제 거래할 대상이 없었습니다. 모든 프로젝트가 세 개의 계층 중 두 개만 출시하고 이를 제품이라 불렀습니다. 그중 어떤 것도 제대로 작동하지 않았습니다.

2026년 5월 5일, 마침내 상황이 바뀌었습니다. Securitize, Jump Trading Group, 그리고 Jupiter Exchange는 토큰화된 미국 주식을 위한 최초의 완전 온체인 규제 거래소의 스위치를 올렸습니다. 이는 규제된 발행, 기관급 마켓 메이킹, 그리고 비허가형 DEX 유통이 같은 날 동일한 체인 위에서 공존하는 단일 3중 스택입니다. 그 체인은 바로 솔라나이며, 이 아키텍처는 업계가 월스트리트를 온체인으로 옮기기 위해 만들어낸 가장 실제 작동에 가까운 청사진입니다.

2026년 4월, 20거래일 연속으로 현물 XRP ETF에 자금이 유입되었습니다. 유출(outflow)은 단 한 건도 없었습니다. Bitwise 혼자서 3,959만 달러를 흡수했고, Franklin Templeton은 2,269만 달러를 추가했습니다. 해당 카테고리는 약 8,200만 달러의 순유입을 기록하며 2025년 말 출시 이후 가장 강력한 달을 보냈습니다.

하지만 XRP 가격은 전혀 움직이지 않았습니다.

토큰은 연속 유입 기간 내내 1.40달러에서 1.44달러 사이에 갇혀 있었으며, 단 한 번도 1.45달러를 돌파하지 못했습니다. 그러다 4월 30일, 583만 달러의 유출과 함께 연속 기록이 깨졌고 가격은 1.38달러로 하락했습니다. 20일간의 기관 매수가 오히려 마이너스 수익률을 기록한 것입니다.

이는 2024년 이후의 ETF 시대에서 주요 암호화폐 ETF 출시가 기초 자산의 가격과 완전히 디커플링(탈동조화)된 첫 사례입니다. 2024년 비트코인 ETF 유입은 BTC 현물과 월간 상관계수 +0.7 ~ 0.85를 기록했습니다. 2026년 4월 XRP의 유입은 어떨까요? 거의 제로에 가깝습니다. 구조적으로 다른 무언가가 일어나고 있으며, 이는 이후 이어질 모든 ETF 출시에 시사하는 바가 큽니다.

브라질은 다른 G20 국가들이 하지 못한 일을 막 해냈습니다 . 2026년 4월 30일 , 브라질 중앙은행 (BCB) 은 결의안 제561호를 발표하여 스테이블코인과 기타 모든 암호자산을 국가의 규제된 국경 간 결제망에서 제외시켰습니다 . 10월 1일부터 , 매달 60억 ~ 80억 달러에 달하는 브라질의 국제 암호화폐 유동성 중 약 90 % 를 USDT 와 USDC 를 통해 조용히 처리해 온 핀테크 및 외환 (FX) 기업들은 은행 송금 , 환거래 은행 또는 비거주자 레알화 계좌를 사용하여 해외 결제 단계를 정산해야 합니다 .

이것은 사소한 기술적 수정이 아닙니다 . 유럽에서 MiCA (암호자산시장법) 가 스테이블코인을 합법화한 이후 , G20 중앙은행이 규제된 외환 경계 밖으로 스테이블코인을 명시적으로 몰아낸 첫 번째 사례입니다 . 또한 이는 2025년 투자 유치용 자료 (Pitch Decks) 와 중앙은행 논설 등에서 흔히 볼 수 있었던 가설 — 즉 , 스테이블코인이 기본적으로 국경 간 결제 경쟁에서 조용히 승리하고 있다는 가설에 대한 스트레스 테스트이기도 합니다 .

워싱턴이 "토큰화 증권"이 정확히 무엇을 의미하는지 여전히 논쟁 중인 동안, 홍콩은 이미 규칙서를 작성했습니다. 2026년 4월, 단 열흘 만에 홍콩 규제 당국은 토큰화 펀드를 단순 보유 자산 실험에서 24시간 상시 거래가 가능하고 소매 투자자가 접근할 수 있는 상품군으로 전환했으며, 온체인 데이터는 즉각 이를 뒷받침했습니다. 2026년 3월 기준, 증권선물위원회(SFC)가 집계한 **공식 승인 토큰화 상품은 13개이며, 토큰화 주식 클래스의 운용자산(AUM)은 107억 홍콩 달러(약 14억 달러)**에 달합니다. 이는 전년 대비 약 7배 증가한 수치입니다.

이러한 성장률은 절대적인 수치보다 더 중요합니다. 홍콩은 사법 관할 구역이 분류법에 대한 논쟁을 멈추고 인프라를 구축하기 시작할 때 어떤 일이 벌어지는지 보여주고 있습니다. 그리고 이번만큼은 미국과의 비교가 워싱턴에게 그리 달갑지 않은 상황입니다.

2026년 중간선거와 2028년 대선 승리 정당에 베팅할 수 있는 미국 최초의 ETF가 내일부터 거래될 예정이었습니다 . 하지만 거래일을 단 하루 앞두고 SEC가 제동을 걸었습니다 .

2026년 5월 4일 — Roundhill Investments의 6개 예측 시장 ETF 복합 상품이 NYSE Arca에서 데뷔하기 24시간 전 — 증권거래위원회 (SEC) 는 Roundhill , Bitwise , 그리고 GraniteShares에 상품 메커니즘과 위험 공시에 대한 추가 정보가 필요하다고 통보하며 , SEC의 75일 신속 승인 규정 (fast-track rule) 에 따라 순조롭게 효력 발생을 향해 가던 20여 개의 신청서 처리를 중단시켰습니다 .

이 단 한 번의 결정은 세 가지 결과를 초래했습니다 . 첫째 , 개인 투자자들이 기다려온 차익 거래 (arbitrage) 기회를 무산시켰습니다 . 둘째 , 예측 시장 규제 논의의 중심을 거래소에서 해당 거래소의 주식을 판매하는 자산 운용사로 옮겼습니다 . 셋째 , 월간 거래량 290억 달러를 기록한 이 섹터가 불편한 질문에 직면하게 했습니다 . 다음 성장의 동력이 CFTC 규제를 받는 이벤트 계약 (event contracts) 에서 나올 것인가 , 아니면 월스트리트가 실제로 유통할 수 있는 형태로 변모시킨 SEC 규제 대상 '래퍼 (wrapper)' 에서 나올 것인가 하는 점입니다 .

Roundhill이 구축한 6개의 ETF​

Roundhill은 2026년 2월 13일 , 미국 선거 지형을 그대로 옮겨놓은 듯한 티커명을 가진 6개 펀드에 대해 SEC에 Form N-1A 신청서를 제출했습니다 .

• BLUP — Roundhill 민주당 대통령 ETF
• REDP — Roundhill 공화당 대통령 ETF
• BLUS — Roundhill 민주당 상원 ETF
• REDS — Roundhill 공화당 상원 ETF
• BLUH — Roundhill 민주당 하원 ETF
• REDH — Roundhill 공화당 하원 ETF

상원 및 하원 펀드는 2026년 11월 3일 이후 각 의회의 다수당이 누구인지에 연동됩니다 . 대통령 펀드 쌍은 2028년 11월 7일을 목표로 합니다 . 각 펀드는 CFTC 규제 거래소 — 주로 선거 결과가 계약인지 도박인지에 대한 규제 문제를 해결한 유일한 미국 라이선스 예측 시장 거래소인 Kalshi — 에서 거래되는 이진형 (binary) "예 / 아니오" 이벤트 계약에 대해 작성된 스왑 계약을 통해 노출 (exposure) 을 확보합니다 .

수익 구조는 매우 직관적입니다 . 각 기초 계약은 결과가 발생하면 1달러를 지급하고 , 발생하지 않으면 0달러를 지급합니다 . 따라서 BLUP 주식은 민주당이 2028년 백악관을 차지할 내재 확률을 상장지수화한 합성 상품처럼 작동합니다 . 이는 실시간으로 시세가 매겨지고 , 순자산가치 (NAV) 로 환매 가능하며 , 일반 증권 계좌나 개인퇴직계좌 (IRA) 에서 보유할 수 있습니다 .

투자 설명서 (prospectus) 에는 "대상 정당이 승리하지 못할 경우 , 펀드는 가치의 거의 전부를 잃게 될 것" 이라는 내용이 대문자로 명시되어 있습니다 . 이 문구만으로도 BLUP / REDP와 4개의 의회 관련 펀드는 거래소에서 거래되는 옵션을 제외하고 , 명시적으로 이진형 수익 구조 (binary payoff) 를 가진 최초의 미국 상장 상품이 됩니다 .

Roundhill은 또한 펀드가 지속적으로 롤오버되도록 설계했습니다 . 시장에서 승자의 가격이 5거래일 연속 0.995달러 이상이거나 패자의 가격이 0.005달러 미만으로 유지되면 , 펀드는 결과가 결정된 것으로 간주하고 다음 선거 주기로 롤오버 (roll forward) 합니다 . 이를 통해 6개월짜리 단기 베팅처럼 보이는 상품을 영구적인 정치 주기 상품으로 전환합니다 .

출시 24시간 전 , SEC가 중단시킨 이유​

작년에 채택된 SEC의 신속 ETF 프레임워크에 따르면 , 기관이 개입하지 않는 한 신청 후 75일간의 검토를 거쳐 자동으로 효력이 발생합니다 . Roundhill , Bitwise , GraniteShares는 2월 중순에 신청서를 제출했습니다 . 일정대로라면 5월 5일이 각 발행사가 상장 기념 타종을 할 날이었습니다 .

로이터 (Reuters) 와 스톡트위츠 (Stocktwits) 는 5월 4일 , SEC 직원이 두 가지 특정 문제에 대해 추가 설명을 요구하고 있다고 보도했습니다 . 첫째 , 결제 이벤트 사이에 기초 계약의 유동성이 고갈될 때 펀드가 노출을 어떻게 계산하는지 , 둘째 , 분산 투자가 아닌 개별 위험 (idiosyncratic risk) 을 집중시키는 ETF에 익숙하지 않은 개인 투자자들에게 이진 손실 프로필을 어떻게 공시해야 하는지입니다 .

관할권에 대한 이면의 맥락도 존재합니다 . 지난달 CFTC는 여러 주 검찰총장이 선거 베팅을 무허가 도박이라고 주장하자 , 이벤트 계약에 대한 독점적 관할권을 주장하며 여러 주 규제 당국을 고소했습니다 . 또한 , 미 육군 상사가 기밀 정보를 이용해 Polymarket에 베팅한 혐의로 법무부 (DOJ) 에 기소된 지 96시간 만인 4월 30일 , 상원이 만장일치로 의원과 직원의 Kalshi 및 Polymarket 거래를 금지한 것은 SEC가 이미 면밀히 조사하고 있던 상품에 정치적 민감성을 한 층 더했습니다 .

즉 , SEC의 지연은 단순한 기술적 중단이 아닙니다 . CFTC 대 주 규제 당국의 관할권 싸움 , 의회 내부자 거래 조사 , 그리고 SEC의 개인 투자자 공시 기준이라는 세 가지 규제 흐름이 하나의 상품 출시 시점에 수렴된 결과입니다 .

Bitwise, GraniteShares, 그리고 3사 발행 경쟁​

Roundhill만 신청한 것이 아닙니다 . 2월 신청 후 며칠 내에 Bitwise와 GraniteShares도 동일한 선거 주기를 겨냥한 경쟁 투자 설명서를 제출했습니다 .

Bitwise는 'PredictionShares' 라는 브랜드로 NYSE Arca에 2028년 대선 , 2026년 상원 및 하원에 대한 민주당 및 공화당 펀드를 포함하는 동일한 6개 상품 구조로 상장을 신청했습니다 . GraniteShares도 유사한 메커니즘을 가진 제품군을 제출했습니다 .

이 세 곳의 발행 경쟁은 2024년 1월 비트코인 현물 ETF 출시 당시 블랙록 (BlackRock) , 피델리티 (Fidelity) , 비트와이즈가 동시에 상품을 출시하며 사실상 3사 과점 체제를 형성했던 역동성을 떠올리게 합니다 . 출시 첫해 , 블랙록의 IBIT만 약 370억 달러의 순유입을 기록하며 ETF 역사상 가장 빠르게 자산 500억 달러에 도달한 반면 , 이전 기록 보유자인 SPDR Gold Shares는 2004년 출시 당시 50억 달러를 모으는 데 거의 15개월이 걸렸습니다 .

기관 상품 전략가들이 이 경쟁에서 얻은 교훈은 서사 중심 (narrative-driven) 의 ETF 카테고리에서는 선점 효과가 누적된다는 것입니다 . 실제로 먼저 거래를 시작한 발행사가 2차 시장의 유동성을 장악하는 경향이 있으며 , 유동성은 대형 증권사 네트워크 어드바이저와 401 (k) 플랜 스폰서가 어떤 펀드에 자금을 배분할지 결정하는 핵심 요소가 됩니다 . Roundhill , Bitwise , GraniteShares 중 누가 먼저 SEC의 수정된 공시 요구 사항을 통과하느냐가 이러한 구조적 이점을 선점하게 될 것입니다 .

ETF 래퍼가 실제로 실현하는 가치​

2025년 예측 시장 부문의 거래량은 635억 달러에 달했으며, 이는 2024년의 158억 달러보다 약 4배 증가한 수치입니다. 2026년 첫 4개월 동안 폴리마켓 (Polymarket)과 칼시 (Kalshi)의 합산 거래량은 850억 달러가 추가되었습니다. 4월 한 달 동안에만 전체 부문에서 290억 달러의 거래가 발생했습니다. 칼시에서 148.1억 달러 (직전 기간 대비 13% 증가한 기록), 폴리마켓에서 80~90억 달러, 그리고 리미틀리스 (Limitless)와 프리딕트 (Predict)가 그 뒤를 이었습니다.

이러한 수요는 실재하지만, 구조적 장벽에 가로막혀 있습니다. 폴리마켓과 칼시가 아무리 많은 거래량을 처리하더라도, 예측 시장 거래소가 충족하지 못하는 커스터디 및 세금 분류 요건 때문에 IRA 계좌, 401(k), RIA 관리 브로커리지 포트폴리오와 같은 미국 최대 규모의 개인 자본 풀에 직접 접근할 수 없습니다.

ETF 래퍼는 이 문제를 해결합니다. 2024년 비트코인 현물 ETF가 암호화폐에 제공했던 제도권 편입 과정 — 즉, 해외 거래소에 머물던 비트코인 익스포저를 슈왑 (Schwab), 뱅가드 (Vanguard), 피델리티 (Fidelity)의 브로커리지 메뉴로 끌어온 과정 — 은 라운드힐 (Roundhill), 비트와이즈 (Bitwise), 그래닛셰어즈 (GraniteShares)가 예측 시장을 위해 구축하려는 과정과 동일합니다. 만약 이것이 작동한다면 그 수치는 상당할 것입니다. ETF 유입량이 2024년 1분기 비트코인 ETF가 보여준 기초 자산 거래량의 1015% 점유율을 재현한다면, 현재 거래량 기준으로 단 1년 만에 승기를 잡은 발행사는 200억300억 달러 규모의 공략 가능한 운용 자산 (AUM)을 확보하게 됩니다.

또한 주목할 만한 행동적 비대칭성도 존재합니다. 예측 시장 플랫폼은 사용자 경험 측면에서 지갑 온보딩, 생소한 거래소에서의 KYC, 주마다 다른 세무 처리 등을 요구하기 때문에 주류 자산 배분가들을 유입시키는 데 어려움을 겪습니다. ETF 래퍼는 이러한 마찰을 티커 심볼로 단순화합니다. 한계 투자자는 마치 라운드힐의 두 제품 사이에서 고민하듯, BLUP와 S&P 500 섹터 펀드 사이에서 투자 결정을 내릴 수 있게 됩니다.

0.50달러짜리 계약이 어떻게 50달러짜리 주식이 되는가​

CFTC 규제 대상 이벤트 계약이 NYSE 상장 주식으로 기계적으로 변환되는 과정은 생각보다 흥미롭습니다. 왜냐하면 이 설계 방식이 스택의 각 부분이 규제 압박을 얼마나 흡수할지를 결정하기 때문입니다.

BLUP가 칼시의 "2028년 민주당 대선 승리" 계약에 대한 스왑 익스포저를 보유할 때, 펀드의 순자산가치 (NAV)는 해당 계약의 내재 확률에 따라 움직입니다. 칼시에서 해당 계약이 0.42달러에 거래된다면 — 시장이 해당 결과에 42%의 확률을 부여한다는 의미 — BLUP 주식은 그 확률에 스왑 카운터파티의 가격 조정 및 펀드 운용 보수가 반영된 가격으로 거래됩니다. 확률이 변함에 따라 NAV도 변합니다. 펀드는 바이너리 계약을 직접 보유하지 않고, 해당 계약을 참조하는 파생상품을 보유합니다.

이러한 계층 구조는 두 가지 역할을 합니다. 첫째, 펀드가 기초 자산 계약을 직접 거래하는 대신 스왑 카운터파티를 통해 유동성을 관리할 수 있게 해줍니다. 이는 대중의 관심이 쏠리지 않는 시기에 예측 시장 계약이 흔히 보여주는 얕은 유동성을 고려할 때 중요합니다. 둘째, 규제 노출을 스왑 레이어에 집중시킵니다. 이곳에서 SEC는 CFTC 규제 대상인 기초 자산에 요구할 수 없는 공시 사항들을 요구할 수 있습니다.

투자자 입장에서 이 구조는 BLUP 주식이 레버리지 이벤트 풋/콜 옵션처럼 작동하되, 전통적인 ETF의 운영 프로필을 가진 IRA 적격 브로커리지 계좌에서 거래됨을 의미합니다. 이것이 바로 규제 혁신입니다. 또한 SEC가 이를 다시 검토하고 있는 이유이기도 합니다.

하이퍼리퀴드 (Hyperliquid)라는 변수​

SEC가 제출 서류를 검토하는 동안, 하이퍼리퀴드 (Hyperliquid)는 프로덕션 코드를 배포하고 있었습니다. 2026년 5월 2일 — 라운드힐의 출시 예정일을 사흘 앞두고 — 하이퍼리퀴드는 메인넷에서 HIP-4 결과 시장 (Outcome Markets)을 활성화했습니다. 이 출시로 인해 하이퍼리퀴드 사용자들이 이미 무기한 선물 및 현물 포지션을 운영하고 있는 동일한 거래 계정 내에서 완전 담보화된 온체인 예측 시장을 직접 이용할 수 있게 되었습니다.

HIP-4 출시 첫날에는 605만 건의 계약과 약 600만 달러의 명목 거래대금이 기록되었습니다. 이는 칼시의 일일 5억 4,600만 건이나 폴리마켓의 1억 9,000만 건에 비하면 작지만, 구조적으로는 독특합니다. 포지션은 USDH (하이퍼리퀴드 자체 스테이블코인)로 완전히 담보화되어 청산 리스크가 없으며, 포지션 오픈 시 수수료가 전혀 없습니다. 빌더들은 추후 단계에서 1,000,000 HYPE를 스테이킹하여 허가 없는 시장을 개설할 수 있으며, 규칙 위반 시 스테이킹된 물량은 슬래싱될 수 있습니다.

이 제로 수수료 구조는 폴리마켓과 칼시가 대비해 온 아키텍처 측면의 선전포고입니다. 폴리마켓은 2%의 테이커 수수료를 부과합니다. 칼시는 중앙 집중식 매칭 엔진을 통해 계약 스프레드를 취합니다. 두 곳 모두 하이퍼리퀴드가 수익 공유 모델을 통해 구현할 수 있는 토큰 이코노미적 정렬을 갖추지 못했습니다. 하이퍼리퀴드에서는 HYPE 홀더들이 바이백 및 소각을 통해 프로토콜 수수료를 가져갑니다.

아더 헤이즈 (Arthur Hayes)는 최근 예측 시장의 수직적 확장이 자신의 150달러 HYPE 목표가에 대한 핵심 전제라고 주장했습니다. 하이퍼리퀴드의 95.7억 달러에 달하는 무기한 선물 미결제약정 사용자층을, 수수료를 없애고 동일한 리스크 및 증거금 엔진에 통합함으로써 이벤트 거래 거래량으로 전환시킨다는 논리입니다. 이 베팅이 성공한다면 하이퍼리퀴드는 6개월 이내에 예측 시장 점유율의 30% 이상을 가져갈 것입니다. 그렇지 않다면 HIP-4는 틈새 시장으로 남을 것이고, CFTC 규제 대상 플랫폼들이 규제된 카운터파티를 요구하는 기관 자금 흐름을 계속 점유하게 될 것입니다.

ETF 출시가 실제로 드러내는 세 가지 대결 구도​

2026년 5월 4~5일이 기억될 이유는 SEC의 검토 결과와 상관없이, 예측 시장 섹터의 구조적으로 다른 세 가지 아키텍처를 단일 뉴스 사이클에 수면 위로 끌어올렸기 때문입니다 :

• CFTC 규제 중앙 집중형 (Kalshi) — 거래소 라이선스 보유, FCM 수탁, 계약 스프레드 경제학. SEC가 기초 자산으로 인정할 수 있는 유일한 계약을 보유하고 있어 ETF 래퍼 (wrapper) 에 직접 연결할 수 있는 유일한 플랫폼입니다.
• 컴플라이언스 레이어가 포함된 DeFi AMM (Polymarket) — Polygon 기반 AMM 아키텍처. 최근 Chainalysis 온체인 시장 무결성 감시 기능을 추가했으며, 브릿지된 USDC에서 네이티브 pmUSD 스테이블코인으로 마이그레이션 중이고, Alchemy와 함께 250만 달러 규모의 빌더 프로그램을 운영하고 있습니다. Polymarket의 150억 달러 가치는 Kalshi의 220억 달러에 대한 할인율을 반영하며, 기관 투자자들은 이를 암호화폐 네이티브 정산 레이어의 특성 때문으로 분석합니다.
• 토큰 경제와 연계된 탈중앙화 오더북 (Hyperliquid HIP-4) — 수수료 제로, USDH 담보, 감시 레이어 없음, HYPE 연계 수익 공유. Polymarket이나 Kalshi가 경쟁하지 않는 제3의 축에서 운영됩니다.

Roundhill ETF는 오직 첫 번째 아키텍처 위에만 구축됩니다. BLUP은 스왑 구조를 통해 Polymarket 가격이나 Hyperliquid HIP-4 계약에 노출될 수 없습니다. 두 플랫폼 모두 SEC가 ETF 기초 자산에 요구하는 방식의 CFTC 규제를 받지 않기 때문입니다. 이는 중대한 비즈니스 제약입니다. ETF 래퍼는 기관 자본 흐름을 Kalshi에 집중시키며, Polymarket과 Hyperliquid의 자체 거래량이 증가하더라도 구조적으로 이들을 과소 평가하게 됩니다.

기관의 해석은 Kalshi의 220억 달러 가치에 ETF 래핑된 예측 시장 노출을 위한 사실상의 참조 거래소가 될 것이라는 내재적 옵션이 이미 반영되어 있다는 것입니다. SEC가 향후 60일 내에 Roundhill을 승인한다면, 그 옵션은 현실화되기 시작할 것입니다.

향후 주목해야 할 점​

SEC의 지연은 일시적일 것으로 널리 예상됩니다 — 발행사와 분석가들은 이를 거부가 아닌 명확성 요구로 규정하고 있습니다. 향후 30일 동안 세 가지 신호가 상황을 대변할 것입니다 :

1. 어느 발행사가 수정된 공시를 먼저 제출하는가. 유동성 스트레스 시나리오와 바이너리 손실 리스크에 대해 수정된 문구로 SEC의 질문을 가장 먼저 해결하는 곳이 선점 효과가 중요한 이 카테고리에서 선두 위치를 차지하게 될 것입니다.
2. CFTC가 제정안 사전 고지 (ANPR) 최종 문안을 발표하는지 여부. CFTC는 2026년 3월 12일 이벤트 계약 규제를 다루는 ANPR을 발표했습니다. 이것이 확정되면 ETF 래퍼가 참조하는 규제 프레임워크가 고정되어, 현재 SEC가 언급하는 관할권의 모호함이 제거될 것입니다.
3. 상원의 거래 금지 조치 이후 입법적 관심의 전개 방향. 4월 30일의 자가 거래 금지는 만장일치로 통과되었습니다. 이 연합이 병행되고 있는 WLFI 논란에 힘입어 대상을 행정부 관료나 "대통령 암호화폐 윤리" 프레임워크로 확장한다면, 예측 시장 ETF에 대한 규제 불확실성은 가벼워지는 것이 아니라 오히려 더 무거워질 것입니다.

현재로서 BLUP / REDP / BLUS / REDS / BLUH / REDH 상장은 예측 시장이 월스트리트 인프라로 진입하는 순간이 될 것으로 기대되었습니다. 하지만 2026년 5월 4일은 이 섹터가 그 문턱을 넘기 전에 해결해야 할 규제 절차가 얼마나 많이 남았는지를 명확히 보여준 순간이 되었습니다. 거래 기회는 여전히 살아있습니다. 시계는 이제 막 재설정되었습니다.

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예측 시장 인프라는 실시간 온체인 데이터, 계약 확률에 대한 저지연 RPC 읽기, 그리고 Polymarket, Kalshi, Hyperliquid 전반에 걸친 고가용성 오라클 증명에 의존합니다. BlockEden.xyz는 예측 시장 정산이 실제로 일어나는 Polygon, Solana, Hyperliquid 네트워크를 포함하여 27개 이상의 체인에 대해 엔터프라이즈급 RPC 및 인덱싱 인프라를 제공합니다. API 마켓플레이스를 탐색하여 차세대 1,000억 달러 규모의 이벤트 계약 거래량이 실행될 기반을 구축해 보세요.

출처​

• Wall Street is launching the first ever prediction market ETFs for U.S. elections — CoinDesk
• Prediction Market ETFs Launch Next Week: Bet On The 2028 Election In Your IRA — Benzinga
• US SEC review delays first prediction-market ETFs — Reuters via WHTC
• SEC Delays Rollout of ETFs Tied to Prediction Markets — Decrypt
• Three Firms Race to Launch First Prediction Market ETFs — ETF Trends
• Bitwise and GraniteShares Join to Launch Prediction Market ETFs — Coinspeaker
• Kalshi locks in $22 billion valuation, gaining slight edge over its fierce rival Polymarket — Fortune
• Polymarket Eyes $15B Valuation as Gap With Kalshi Widens — DeFi Rate
• Hyperliquid Launches HIP-4 Outcome Markets on Mainnet — gnCrypto
• Hyperliquid HIP-4 Logs $6M First-Day Volume As Prediction Market Race Widens — CryptoAdventure
• Hyperliquid's HYPE token could be its prediction market weapon, Arthur Hayes says — CoinDesk
• U.S. senators ban themselves from prediction markets trading — CNBC
• CFTC advances regulatory framework for prediction markets — Norton Rose Fulbright
• BlackRock Bitcoin ETF: How IBIT Is Changing Institutional Demand — Use The Bitcoin
• Prediction Markets Hit Record Highs in April 2026: Kalshi Takes the Lead — Crypto Times

국내 최대 카드사가 공공 블록체인과 MOU를 체결하는 데 수요일 하루를 할애했다는 것은 단순한 마케팅 쇼가 아니라, 확고한 가설에 기반한 전략적 움직임입니다. 2026년 4월 30일, 신한카드와 솔라나 재단은 솔라나 테스트넷에서 소비자-가맹점 간 스테이블코인 결제를 시범 운영하기 위한 파트너십을 발표했습니다. 신한은 2,800만 명의 카드 회원과 연간 약 1,450억 달러의 거래량을 보유하고 있습니다. 솔라나는 1초 미만의 최종성(Finality)과 소수점 넷째 자리에서 반올림되는 저렴한 수수료를 제공합니다. 시범 운영 규모는 작지만, 그 함의는 엄청납니다. 한국의 기성 카드 결제망이 폐쇄된 은행 네트워크 대신 퍼블릭 체인에서 원화가 정산되는 미래를 연습하고 있는 것입니다.

이것은 일회성 행사가 아닙니다. 스테이블코인을 전혀 원치 않는 한국은행 총재에 맞서 아시아에서 가장 격렬한 스테이블코인 정책 논쟁이 벌어지고 있는 시점이자, 최초의 규제 준수 원화 연동 토큰을 향한 6파전이 벌어지고 있는 상황에서 나온 결과입니다. 여기 실제로 어떤 일이 일어나고 있는지, 왜 신한이 이더리움이나 L2 대신 솔라나를 선택했는지, 그리고 다음 사이클의 결제 인프라를 구축하려는 모든 이들에게 이것이 어떤 신호를 보내는지 정리했습니다.

딜의 핵심: 퍼블릭 체인으로 나가는 카드 거인​

신한카드는 단순한 핀테크 기업이 아닙니다. 한국 제2의 금융 그룹인 신한금융지주의 신용카드 자회사이며, 한국 성인 두 명 중 한 명꼴로 이용하고 있습니다. 거래 가치 기준으로 국내 최대의 카드 발행사입니다. 솔라나와의 파트너십을 통해 신한은 2026년까지 메인넷이 아닌 솔라나 테스트넷에서 실제 가맹점-고객 결제 흐름을 시뮬레이션하는 '고도화된 개념 증명(PoC)'을 진행합니다. 세 가지 기술적 요소가 중요합니다:

• 비수탁형 지갑(Non-custodial wallets). 신한이 아닌 카드 회원이 직접 키를 보유합니다. 이는 거래소와 은행이 모든 개인 암호화폐 지갑을 수탁하는 한국의 지배적인 모델에서 급격히 벗어난 시도입니다.
• 오라클 인프라(Oracle infrastructure). 승인, 매입, 분쟁 등 실세계의 카드망 데이터가 온체인으로 전달되어 스마트 컨트랙트가 이를 결정론적으로 처리할 수 있게 합니다.
• 스마트 컨트랙트 정산. 환불, 할부, 로열티 리베이트, 차지백과 같은 조건부 로직이 매입사의 익일 배치 작업 대신 코드로 실행됩니다.

그 결과물은 결제망은 퍼블릭이고, 지갑은 카드 소유자의 것이며, 정산은 1970년대 방식의 승인-매입 파이프라인이 아닌 솔라나 프로그램으로 이루어지는 카드 네트워크 등급의 결제 스택입니다.

왜 솔라나인가 — 그리고 왜 이더리움은 아닌가​

한국의 은행들은 지난 10년 동안 블록체인 파일럿을 운영해 왔습니다. 흥미로운 질문은 "토큰화를 할 것인가?"가 아니라 "실제 부하를 어디에서 처리할 것인가?"입니다. 신한의 솔라나 선택은 의도적인 아키텍처적 답변입니다.

포스(POS) 승인은 엄격한 실시간 문제입니다. 업계에서는 왕복 400밀리초 이내를 기대하며, 대부분의 기존 네트워크에서도 600ms를 넘어가면 느리다고 느낍니다. 이더리움 L1은 12초 슬롯으로 정산하며, 옵티미스틱 롤업은 몇 초 안에 배치를 정산하지만 실질적인 최종성은 더 오래 걸립니다. 솔라나는 약 400밀리초 만에 확인되며, 수수료는 거래당 평균 약 0.0001달러에 불과합니다. 하루에 수천만 건의 승인을 처리하는 카드 네트워크에 있어 이는 단순한 선호의 문제가 아니라, 프라이빗 시퀀서 없이 지연 시간 예산을 충족할 수 있는 유일한 퍼블릭 체인 클래스이기 때문입니다.

두 번째 요인은 거래량입니다. 솔라나는 2026년 2월 스테이블코인 전송량에서 사상 최대인 6,500억 달러를 처리하며 이더리움과 트론을 모두 제치고 스테이블코인 활동을 주도하는 체인이 되었습니다. 컴퓨트 유닛(Compute-unit) 가격 모델은 가스비 기반의 L1 및 L2보다 카드 네트워크가 생성하는 액세스 패턴(고빈도 승인 읽기, 실시간 잔액 확인, 배치 정산)에 훨씬 더 유리합니다.

세 번째로, 이제 기관 수준의 기반이 갖춰졌습니다. 솔라나 재단은 2026년 3월 24일 마스터카드(Mastercard), 월드페이(Worldpay), 웨스턴 유니온(Western Union)을 주요 파트너로 하여 솔라나 개발자 플랫폼을 출시했습니다. 마스터카드는 스테이블코인 정산, 월드페이는 가맹점 결제, 웨스턴 유니온은 국경 간 송금을 위해 참여했습니다. 신한은 실험적인 체인에 뛰어드는 것이 아닙니다. 세계 최대의 네트워크들이 이미 검증한 결제 스택에 플러그인을 꽂는 것입니다. 신한과의 계약은 비자/마스터카드 영향권 밖의 카드 브랜드가 이 스택을 채택한 첫 번째 사례입니다.

한국은행이라는 변수​

신한의 파일럿을 흥미롭게 만드는 또 다른 지점이 있습니다. 바로 한국은행이 이러한 미래를 원하지 않는다는 점입니다. 2026년 4월 21일, 새로 취임한 신현송 한국은행 총재는 첫 정책 연설에서 중앙은행 디지털 화폐(CBDC)와 은행 발행 예금 토큰을 우선순위로 꼽았으며, 스테이블코인에 대해서는 단 한 마디도 언급하지 않았습니다. 앞서 4월 14일 인사청문회 서면 답변에서도 신 총재는 원화 연동 스테이블코인을 원칙적으로 지지하지만, 이를 "국가 발행 화폐의 대체제"가 아닌 토큰화된 자산과 프로그래밍 가능한 결제를 위한 도구로 한정했습니다.

한국은행의 입장은 명확합니다. CBDC를 핵심으로 하고, 소비자가 접하는 형태는 은행 예금 토큰으로 하며, 스테이블코인은 외곽에서 100% 이상의 예비금을 보유한 규제 대상 은행이 발행하는 경우에만 허용한다는 것입니다. 중앙은행은 현재 '프로젝트 한강(Project Hangang)'이라는 CBDC 파일럿을 예금 토큰이 포함된 2단계로 확장하고 있습니다.

신한의 파일럿은 그러한 세계관에 대한 대비책(Hedge)입니다. 한국은행이 주도권을 잡는다면, 솔라나 PoC는 조용히 새롭게 등장하는 예금 토큰 망으로 이관될 것이며, 신한은 이미 구축한 지갑 UX, 오라클 구조, 가맹점 통합 경험을 그대로 활용할 수 있습니다. 반면 금융위원회와 이재명 대통령의 친(親)스테이블코인 진영이 승리한다면, 신한은 규제 준수 KRW 스테이블코인을 즉시 도입할 수 있는 준비가 된 최초의 카드 네트워크가 됩니다. 이 파일럿은 의도적으로 '이중 언어'적 성격을 띱니다. 한국의 디지털 화폐 스토리가 은행 중심이든 스테이블코인 중심이든 상관없이 작동하기 때문입니다.

6파전으로 전개되는 원화 스테이블코인 경쟁​

신한-솔라나 파트너십 발표는 각기 다른 레이일을 선택한 최소 6개의 다른 플레이어가 참여하고 있는 판 위의 단일 움직임에 불과합니다.

• 8개 은행 컨소시엄 ( KB 국민, 신한, 우리, 농협, IBK 기업, 수협, 한국씨티, SC 제일은행 ) 은 2025년 중반부터 한국은행 ( BOK ) 이 선호하는 경로인 공동 원화 연동 스테이블코인을 준비해 왔습니다.
• 카카오페이 / 카카오뱅크 / 카카오톡 은 카카오톡 사용자가 채팅 내에서 원화 스테이블코인을 이동할 수 있는 통합 지갑 간 결제 시스템을 조용히 구축하고 있습니다. 카카오뱅크는 스테이블코인 작업을 개발 단계까지 진전시킨 것으로 알려졌습니다.
• 토스 ( Toss ) 는 2026년 3월 서울에서 열린 블록체인 밋업 컨퍼런스에서 스테이블코인 발행과 유통을 모두 추진하겠다고 선언하며, 핀테크 네이티브 기업 중 가장 공격적인 태도를 보였습니다.
• 네이버 파이낸셜 은 2025년 11월에 발표된 103억 달러 규모의 전량 주식 교환 딜을 통해 두나무 ( 한국 최대 거래소이자 거래량 기준 세계 4위인 업비트의 모회사 ) 를 인수했습니다. 이를 통해 네이버는 발행하는 모든 원화 스테이블코인에 대해 즉각적인 거래소급 인프라를 확보하게 되었습니다.
• 문페이 ( MoonPay ) 는 2026년 5월 1일 우리은행과 원화 스테이블코인 유통 레이일에 관한 업무협약 ( MoU ) 을 체결했으며, 이는 신한-솔라나 딜이 발표된 지 하루 만의 일입니다.
• 신한카드 는 현재 퍼블릭 체인에서 유일하게 공개된 스테이블코인 수용 파일럿을 진행 중입니다.

카드 네트워크 ( 신한, 향후 삼성카드 포함 ), 은행 컨소시엄, 슈퍼 앱 핀테크 ( 카카오, 토스, 네이버 ), 그리고 글로벌 온램프 ( 문페이 ) 는 모두 동일한 제품인 원화 스테이블코인 C2M ( Consumer-to-Merchant ) 결제를 향해 나아가고 있지만, 그 시작점은 근본적으로 다릅니다. 어떤 아키텍처가 규제 승인을 먼저 획득하느냐가 향후 수년간의 표준을 결정하게 될 것입니다.

규제의 시계​

이 모든 것의 법적 프레임워크는 2026년 4월 더불어민주당이 제안한 포괄적인 암호화폐 법안인 '디지털 자산 기본법' 입니다. 주요 내용은 다음과 같습니다.

• 스테이블코인 발행사는 유통량의 100 % 를 초과하는 예비금을 은행이나 승인된 기관에 분리하여 보유해야 합니다.
• 예비금은 은행 예금이나 국채 형태여야 합니다.
• 모든 발행사에게는 최소 50억 원 ( 약 $ 3.5M USD ) 의 자본금 보유 요건이 적용됩니다.
• 이재명 대통령은 원화 기반 스테이블코인을 달러 스테이블코인의 패권에 대응하기 위한 국가적 과제 로 공개적으로 설정했습니다.

이 법안은 이전에도 정체된 바 있습니다. 원래 2025년 통과가 목표였으나, 한국은행과 금융위원회가 은행의 원화 스테이블코인 발행사 지분 51 % 이상 보유 의무화 여부를 두고 대립하면서 2026년으로 밀려났습니다. 현재의 흐름은 은행 우호적이지만 은행 독점은 아니며, 이러한 모호성이 바로 신한의 파일럿이 움직일 수 있는 공간을 만들어주었습니다.

파일럿이 실제로 시사하는 바​

보도자료의 수식어를 걷어내면 세 가지 신호가 뚜렷하게 나타납니다.

첫째, 지연 시간 ( Latency ) 논쟁은 끝났습니다. 어떤 진지한 카드 네트워크도 소매점 결제 ( POS ) 를 위해 확정 시간이 12초나 걸리는 체인을 선택하지 않을 것입니다. 솔라나의 1초 미만 확정 속도는 이제 선진국 시장을 겨냥한 C2M 스테이블코인 제품의 차별화 요소가 아니라 기본 사양이 되었습니다. 수 초의 시퀀서 지연이 발생하는 이더리움 L2 는 B2B 결제, 자금 관리, 온램프 용도로는 기회가 있겠지만, 매장 내 결제 승인에는 적합하지 않습니다.

둘째, 지갑 모델이 변화하고 있습니다. 카드 네트워크가 비수탁형 ( Non-custodial ) 지갑 도입을 공개적으로 약속하는 것은 이례적입니다. 한국은 거래소와 은행이 고객의 키를 보유하고 규제 당국이 자기 수탁 ( Self-custody ) 을 의심스럽게 바라보는 수탁 중심의 시장이었습니다. 신한카드가 2,800만 사용자가 결국 자신의 키를 직접 가질 수 있다고 시그널을 보낸 것은 솔라나를 선택한 것 자체보다 더 흥미로운 지점입니다. 이 파일럿이 실제로 출시된다면, 그 어떤 DeFi 프로토콜도 해내지 못한 방식으로 소비자 규모의 자기 수탁을 일반화하게 될 것입니다.

셋째, 스테이블코인 RPC 트래픽의 규모 프로필이 변하고 있습니다. DeFi 트래픽은 변동성이 크고 레버리지에 의존하며 소수의 컨트랙트 주소에 집중됩니다. 반면 카드 네트워크의 스테이블코인 수용은 근본적으로 다른 부하를 생성합니다. 고빈도의 승인 조회, 지속적인 실시간 잔액 확인, 일마감 시의 가맹점 정산 배치 처리 등입니다. 이는 DeFi RPC 워크로드보다는 결제 서비스급 API 워크로드에 더 가까우며, 솔라나의 가격 책정 및 병렬 실행 모델이 매우 적합한 영역입니다.

향후 주목해야 할 점​

이것이 실제적인 아키텍처의 전환인지 아니면 2026년의 각주로 남을 것인지는 다음 세 가지 이정표에 달려 있습니다.

1. 2026년 4분기 메인넷 가동 여부: 신한은 이번 테스트넷 파일럿을 올해 내내 진행되는 고도화된 PoC ( 개념 증명 ) 로 정의했습니다. 2026년 말 메인넷 파일럿 ( 비록 폐쇄형 가맹점 그룹 대상일지라도 ) 이 시작된다면, 다른 모든 한국 카드사와 은행들의 대응을 강제하게 될 것입니다.
2. 어떤 원화 스테이블코인이 파일럿에 탑재될 것인가: 현재 PoC 는 일반적인 스테이블코인으로 운영되고 있으며, 발표에서 특정 자산을 명시하지 않았습니다. 디지털 자산 기본법에 따라 발행되는 최초의 규제 준수 KRW 스테이블코인이 2,800만 한국인의 지갑에 담기게 될 자산이 될 것입니다. 그 발행 주체가 누구든 하룻밤 사이에 아시아에서 가장 중요한 비달러화 스테이블코인 발행사가 될 것입니다.
3. 삼성카드의 대응 여부: 삼성카드는 규모 면에서 대등한 유일한 한국 카드 네트워크입니다. 만약 삼성카드가 90일 이내에 솔라나, 이더리움 또는 다른 플랫폼에서 유사한 퍼블릭 체인 파일럿을 발표한다면, 한국의 카드 네트워크 스테이블코인 경쟁은 양자 대결 구도가 되며 한국은행의 은행 주도 예금 토큰 프레임워크는 정치적 명분을 잃기 시작할 것입니다.

더 큰 그림​

지난 10년의 대부분 동안 아시아의 금융 혁신은 폐쇄형 네트워크, 프라이빗 허가형 체인, 그리고 결코 상용화되지 못하는 규제 당국 승인 샌드박스 안에서만 이루어지는 내부적인 연습에 불과했습니다. 신한카드가 퍼블릭 비허가형 체인에 접속하고, 지구상에서 스테이블코인 거래량이 가장 많은 체인을 선택했다는 것은 차원이 다른 행보입니다. 이는 차세대 결제 인프라가 단일 관할권의 은행 네트워크 내부에서 구축되지 않을 것임을 인정하는 것입니다. 대신, 이미 스테이블코인이 활발하게 유통되고 있는 체인 위에서 구축될 것입니다.

한국은 규제 기관이 토큰화 프레임워크를 즉각적으로 발표할 수 있는 싱가포르가 아닙니다. 또한 SFC가 각 토큰화 펀드에 대해 맞춤형 규칙을 작성하는 홍콩도 아닙니다. 한국은 5,000만 명의 소비자, 2개의 카드 네트워크, 8개의 시중 은행, 3개의 슈퍼 앱, 그리고 비우호적인 중앙은행이 모두 약간씩 다른 속도로 동일한 미래를 향해 달려가는 시장입니다. 문을 가장 먼저 통과하는 자가 아키텍처를 정의합니다. 2026년 4월 30일 현재, 그 주인공은 신한카드이며, 그 문은 솔라나에 있습니다.

BlockEden.xyz는 솔라나, 이더리움 및 25개 이상의 다른 체인을 위한 프로덕션급 RPC 인프라를 운영합니다. 이는 신한카드의 소비자 결제 파일럿과 같이 실제 환경에서 스트레스 테스트를 거치는 동일한 워크로드 클래스입니다. 대규모 환경에서 실시간 지연 시간이 필요한 카드 네트워크, 스테이블코인 또는 가맹점 정산 인프라를 구축하고 있다면 BlockEden.xyz의 솔라나 RPC 및 인덱싱 서비스를 확인해 보시기 바랍니다.

출처​

• Shinhan Card Partners Solana Foundation to Pilot Stablecoin Payments — Bitcoin.com News
• Shinhan Card Partners with Solana Foundation to Pioneer Stablecoin Payments in South Korea — Blockonomi
• South Korea's largest card issuer to use Solana for stablecoin payments — TheStreet Crypto
• Solana joins South Korea's Shinhan Card to test stablecoin payments — crypto.news
• Shinhan Card and Solana Foundation Sign MoU to Build Web3 Payment Stack — CryptoTimes
• Shinhan Card, Solana team up on stablecoin tech and online payments — The Korea Herald
• Bank of Korea's new governor signals CBDC and bank token push, skips stablecoins — CoinDesk
• Bank of Korea nominee backs CBDC-led system with limited stablecoin role — CoinDesk
• South Korea proposes comprehensive digital asset law including stablecoin rules — CoinDesk
• Solana Foundation Launches Enterprise Developer Platform With Mastercard, Western Union, Worldpay — CoinDesk
• The Korea Won Stablecoin 2026 Race: 6 Players Competing for Asia's Next Financial Frontier — Seoulz
• South Korea's KakaoBank advances stablecoin initiative to development stage — The Block

2026년 5월 1일, Manfred라는 이름의 AI 에이전트가 미국 법인 설립 시스템의 정문을 통과하여 스스로 IRS 양식 SS-4를 작성하고, 고용주 식별 번호(EIN)를 받았으며, 자신의 회사 명의로 FDIC 가입 예금 계좌를 개설하고 운영 자금을 조달하기 위해 크립토 지갑을 준비했습니다. 설립 문서에 서명한 인간도, 전화를 건 인간도, IRS 포털에 답변을 입력한 인간도 없었습니다.

이 에이전트의 개발자인 ClawBank의 Justice Conder는 이 결과를 "인간 제로 회사(zero-human company)"라고 부릅니다. 크립토 업계는 탈중앙화 자율 조직(DAO)에 실질적인 법적 인격(legal personhood)을 부여하기 위해 10년의 시간과 수십억 달러를 투자해 왔습니다. "Manfred Macx"라는 페르소나로 활동하는 단일 LLM 에이전트가 단 한 시간 만에 그 경계선을 넘은 것으로 보입니다.

이것은 단순한 퍼포먼스가 아닙니다. 새로운 카테고리를 창출하는 사건이며, 그 아래의 규제 지형은 실시간으로 변화하고 있습니다.