"규제" 태그로 연결된 278 개 게시물 개의 게시물이 있습니다.

2026년 4월 15일, 커네티컷주 노워크의 회계사 7명은 GENIUS 법 이후 그 어떤 암호화폐 법안보다 기업의 스테이블코인 도입을 위해 더 큰 일을 해냈습니다. 재무회계기준위원회(FASB)는 6 - 1 투표 결과로 특정 지급용 스테이블코인이 미국 일반 인정 회계원칙(U.S. GAAP)에 따라 현금성 자산으로 분류될 수 있음을 확인하는 예시 사례를 발표하기로 합의했습니다. 이는 머니마켓펀드(MMF), 국채(T-bills), 기업어음(CP)과 동일한 대차대조표 항목에 해당합니다.

극적으로 들리지 않을 수도 있습니다. 아직 새로운 회계 기준을 만든 것도 아니며, 90일간의 의견 수렴 기간이 있는 회계 기준 업데이트(ASU) 초안일 뿐입니다. 하지만 스테이블코인 시장이 1,300억 달러에서 3,150억 달러로 성장하는 과정을 3년 동안 지켜보면서도 손을 대지 못했던 포춘 500대 기업의 자금 담당자들에게 이것은 활짝 열린 문과 같습니다. 기술이나 규제가 아니라, 회계 구조라는 배관 시스템이 그동안 하중을 견뎌온 실제 장벽이었습니다.

2026년 5월 7일, 미국 리테일 증권 거래 화면에는 지난 12월에는 존재하지 않았던 새로운 상품이 표시될 예정입니다. 바로 단일 티커로 XRP를 양방향 3배 레버리지로 투자할 수 있는 규제된 거래소 상장 방식입니다. 5개월간의 SEC 지연 마라톤에서 살아남은 GraniteShares의 3x Long 및 3x Short XRP Daily ETF가 동일한 투자 설명서에 포함된 비트코인, 이더리움, 솔라나의 병행 3배 상품과 함께 나스닥 (NASDAQ)에서 거래를 시작할 예정입니다.

만약 이번 출시가 확정된다면, 이는 미국 역사상 최초로 단일 자산 기반의 3배 레버리지 암호화폐 ETF가 등록 관문을 통과하고 거래를 시작하는 사례가 됩니다. 그리고 이는 ProShares가 GraniteShares가 현재 우회하고 있는 것과 동일한 SEC 규정을 근거로 거의 동일한 3배 XRP 상품을 조용히 철회한 지 5개월 만에 일어나는 일입니다.

어떻게 이런 일이 가능했는지, 그리고 이것이 트레이더와 레버리지 ETF 카테고리, 그리고 다음 세대의 변동성 높은 알트코인 상품에 무엇을 의미하는지가 5월 7일 출시 이면에 숨겨진 이야기입니다.

다섯 번의 지연: 4월 2일 → 5월 7일​

GraniteShares는 처음에 3x Long 및 3x Short XRP Daily ETF의 효력 발생일을 2026년 4월 2일로 목표했습니다. 그러나 그 후 출시일은 매주 단위로 4월 9일, 4월 16일, 4월 23일로 밀려났고, 최종적으로 5월 7일로 조정되었습니다. 이는 발행인이 전체 검토 과정을 처음부터 다시 시작하지 않고도 사후 수정안의 효력 발생일을 변경할 수 있도록 허용하는 SEC Rule 485를 활용한 것입니다.

이러한 계단식 연기 패턴은 SEC가 상품을 공식적으로 거부하지 않으면서도 "추가 질문이 있다"고 말하는 방식입니다. 이를 통해 SEC 직원은 시간을 확보하고, 발행인은 공시 내용, 위험 고지 문구 또는 파생상품 노출 메커니즘을 즉석에서 수정할 수 있습니다. 5월 7일이 되면 대중에게 공개되는 투자 설명서는 다섯 차례에 걸친 SEC 직원의 피드백을 모두 흡수한 상태가 될 것입니다.

동일한 등록 절차는 비트코인, 이더리움, 솔라나, XRP에 대한 3x Long 및 3x Short 버전을 포함하여 총 8개의 별도 펀드를 다룹니다. 이들은 모두 암호화폐 거래소, 선물 브로커 또는 셀프 커스터디를 거치지 않고 증폭된 방향성 노출을 원하는 액티브 트레이더를 위해 설계된 단일 자산 일일 리셋 (daily-reset) 상품입니다.

제출 서류 속의 유령: ProShares의 2025년 12월 철회​

GraniteShares의 시계가 계속 늦춰진 이유를 이해하려면 5개월 전의 상황을 살펴봐야 합니다.

2025년 12월 2일, SEC는 ProShares, Direxion, Tidal Financial을 포함한 9개 ETF 운용사에 경고 서한을 보냈습니다. 기초 자산에 대해 200% 이상의 노출을 제공하는 레버리지 암호화폐 ETF 신청 건에 대한 것이었습니다. 규제 당국은 2020년에 채택된 소위 파생상품 규칙 (Derivatives Rule)인 Rule 18f-4를 인용했습니다. 이 규칙은 일반적으로 펀드의 위험 가치 (VaR)를 레버리지가 없는 참조 포트폴리오의 200%로 제한합니다.

수학적 계산은 냉혹합니다. 3배 일일 상품은 정의상 300%의 명목 노출을 기반으로 구성됩니다. 매일 Rule 18f-4의 200% VaR 상한선을 준수하려면, 발행인은 XRP의 측정된 변동성이 충분히 낮아 3배 명목 노출이 200% 미만의 VaR로 환산된다고 주장하거나, 펀드의 파생상품 조합이 단순 배수 방식과는 다른 VaR 프로필을 생성한다고 주장해야 합니다.

ProShares는 이러한 논쟁이 법적 노력을 들일 가치가 없다고 판단했습니다. 12월 중순까지 ProShares는 비트코인, 이더리움, 솔라나, XRP를 포함하여 제출했던 3배 암호화폐 라인업 전체와 테슬라, 엔비디아 같은 종목의 레버리지 단일 주식 상품을 철회했습니다.

반면 GraniteShares는 제출을 유지하기로 선택했습니다. SEC 직원이 이제 회사의 VaR 모델링에 만족했는지, 아니면 5월 7일이라는 날짜가 여섯 번째 연기가 될 것인지는 다음 주 거래 현장에서 답이 나올 것입니다.

왜 하필 XRP인가: 2026년 가장 빠르게 성장하는 현물 ETF 컴플렉스​

3배 상품은 단순히 갑자기 등장한 것이 아닙니다. XRP는 조용히 미국 시장에서 기관이 가장 쉽게 접근할 수 있는 알트코인이 되었습니다.

현물 XRP ETF는 2025년 말에 거래를 시작했습니다. 2025년 12월 16일에는 누적 유입액이 10억 달러를 넘어섰으며, 이는 1년 반 전 이더리움 ETF 출시 이후 가장 빠르게 이 이정표에 도달한 디지털 자산이 되었습니다. 2026년 3월 초까지 전체 컴플렉스의 누적 유입액은 15억 달러를 넘어섰고, 7억 6,900만 개 이상의 XRP 토큰이 수탁되었습니다. 2026년 5월 초 현재 미국에서는 7개의 현물 XRP ETF가 거래되고 있으며, 총 운용 자산 (AUM)은 10억 달러에 육박하고 약 8억 2,800만 개의 XRP가 수탁 관리되고 있습니다.

현재 현물 라인업에는 Bitwise (XRP), Canary Capital (XRPC), Franklin Templeton (XRPZ), Grayscale (GXRP), REX-Osprey (XRPR), 21Shares (TOXR)가 포함됩니다. 골드만삭스 (Goldman Sachs)는 2025년 4분기 13F 공시를 통해 현물 XRP ETF에 1억 5,380만 달러 규모의 포지션을 보유하고 있음을 밝혔으며, 이는 미국에서 알려진 가장 큰 단일 기관 보유자입니다. JP모건 (JPMorgan)은 출시 첫해 유입액을 40억 달러에서 84억 달러로 예상했습니다.

이것이 기관 층위의 상황입니다. 레버리지 층위 또한 이와 병행하여 성장해 왔으며, 대부분의 사람들이 깨닫는 것보다 더 빠르게 성장하고 있습니다.

2x 레인은 이미 혼잡하며 수익성이 높습니다​

GraniteShares는 XRP 트레이더들이 증폭된 노출을 원한다는 사실을 파악한 최초의 발행사가 아닙니다. SEC 규칙 18f-4의 200% 한도 내에 안착한 2x 레인은 이미 실질적인 비즈니스로 자리 잡았습니다.

Teucrium의 2x Long Daily XRP ETF (XXRP)는 이 회사의 16년 역사상 가장 실적이 좋은 펀드가 되었습니다. 2025년 중반까지 이 펀드는 누적 유입액 3억 달러를 돌파했으며, XRP 연계 레버리지 상품 중 52% 이상의 시장 점유율을 차지했습니다. Volatility Shares는 두 개의 ETF로 그 뒤를 이었습니다. 비레버리지인 XRPI (2025년 7월 말까지 1억 2,460만 달러 유입)와 2x인 XRPT (같은 기간 동안 1억 6,800만 달러 유입)입니다.

합산해보면, 3x 상품이 법적으로 출시되기 전에도 2x XRP 부문에서만 수억 달러의 개인 및 어드바이저 자금이 이동했습니다. 비트코인 및 이더리움 현물 ETF에 비해 훨씬 적은 XRP 현물 ETF의 AUM (운용자산)과 결합된 이러한 수요 신호는, GraniteShares가 SEC의 5차례 연기를 뚫고 추진할 만큼 3x 카테고리를 상업적으로 매력적으로 만드는 요인입니다.

변동성 잠식(Decay Tax): 3x 데일리가 보유자에게 실제로 부과하는 비용​

5월 7일자 투자 설명서를 읽는 사람이라면 "3x"가 다일(multi-day)이 아닌 일일(one-day) 약속임을 이해해야 합니다. 레버리지 ETF가 목표 노출도를 유지할 수 있게 해주는 메커니즘인 일일 리밸런싱은 '변동성 잠식(volatility decay)'이라고 알려진 구조적 저항을 유발합니다.

그 메커니즘은 단순하면서도 가혹합니다. 매일 펀드는 새로운 시작 NAV (순자산가치) 대비 3x 노출도를 재설정하기 위해 파생상품 포트폴리오를 조정해야 합니다. 실제로 이는 상승한 날에는 더 많은 노출을 매수하고 하락한 날에는 매도하는 것을 의미합니다. 즉, 기초 자산이 횡보할 때마다 보유자에게 불리하게 작용하는 "비싸게 사고 싸게 파는" 사이클입니다.

Morningstar 연구(2009~2018)에 따르면, 기초 지수가 15.7%의 수익률을 기록하는 동안 2x 레버리지 ETF는 평균 -11.1%의 연수익률을 기록했습니다. 이 비대칭성은 3x 레버리지에서 더 심해지며, XRP와 같이 변동성이 큰 자산의 경우 더욱 악화됩니다. FINRA 규정 통지 09-31은 명확합니다. 매일 재설정되는 인버스 및 레버리지 ETF는 일반적으로 단일 거래 세션보다 길게 보유하려는 개인 투자자에게는 적합하지 않습니다.

실제 사례로 Teucrium의 2x XXRP는 지난 12개월 동안 52주 최고가 68.88달러와 52주 최저가 6.87달러를 기록했습니다. 이는 약 90%의 하락(drawdown)으로, 같은 기간 동안 XRP 기초 자산 변동폭의 단순한 2배가 아닙니다. 매일 5-10% 의 캔들을 주기적으로 기록하는 토큰에 이 패턴의 3x 버전을 적용하면 그 여파는 상응하게 더 가혹할 것입니다.

이는 GraniteShares 상품의 결함이 아닙니다. 그것이 설계(design)입니다.

왜 GraniteShares가 주목해야 할 발행사인가​

GraniteShares는 거의 10년 동안 이 순간을 준비해 왔습니다. CEO 윌 라인드(Will Rhind)는 2017년 유럽에서 해당 구조가 미국에서 아직 허용되지 않았을 때 회사의 첫 레버리지 단일 주식 ETP를 출시했습니다. 2022년 미국 규제 당국이 마침내 단일 주식 레버리지 ETF의 문을 열었을 때, GraniteShares는 코인베이스(Coinbase) 주식에 일일 재설정 레버리지를 적용한 1.5x Long COIN Daily ETF (CONL)와 같은 상품으로 이 카테고리에 빠르게 진입했습니다.

해당 상품 라인은 이후 YieldBOOST 프랜차이즈로 확장되었습니다. 여기에는 COYY (2x Long COIN ETF와 연계된 수익 전략), XEY (YieldBOOST 이더리움 상품), CRY (Circle과 연계된 YieldBOOST 상품)가 포함됩니다. 패턴은 일관됩니다. GraniteShares는 개인 투자자들이 과거에 브로커나 퍼펫슈얼 DEX(perp DEX)를 통해서만 접근할 수 있었던 레버리지 및 옵션 오버레이 구조를 가져와, 간단한 1099 세무 보고가 가능한 1940년 투자회사법(1940 Act) 기반의 ETF로 패키징합니다.

나스닥(NASDAQ)에서의 3x XRP 출시는 이러한 논리를 주식 연계 암호화폐 노출(코인베이스, Circle)에서 직접 토큰 노출로 확장하는 것입니다. 이는 현재까지 GraniteShares 라인업 중 가장 공격적인 상품이며, SEC 규칙 18f-4를 어떻게 해석하느냐에 따라 이 카테고리 전체의 경계 사례(boundary case)가 될 수 있습니다.

5월 7일 출시가 확정될 경우 일어날 일들​

성공적인 출시는 몇 가지 2차적인 변화를 촉발할 것입니다.

다른 알트코인 3x 상품들의 재신청이 이어질 것입니다. ProShares는 신청을 철회했지만, 제출했던 구조는 여전히 법률 고문의 서류함에 남아 있습니다. 만약 GraniteShares가 5월 7일의 문턱을 넘는다면, XRP에 대한 경쟁적인 3x 신청은 물론 솔라나(Solana), 이더리움(Ethereum), 그리고 어쩌면 새로 현물 승인을 받은 알트코인들에 대한 신청이 몇 주 내에 다시 나타날 것으로 예상됩니다.

2x 카테고리는 가격 압박에 직면할 것입니다. Teucrium의 XXRP와 Volatility Shares의 XRPT는 3x 경쟁자가 없었기 때문에 레버리지 ETF 범위 중 높은 수준의 비용 비율(expense ratios)을 수취해 왔습니다. 실제 3x 티커가 등장하면 수수료 논쟁이 강제될 것입니다.

코인베이스의 TAS(Trade-at-Settlement) 거래가 두 번째 5월의 촉매제가 됩니다. 코인베이스는 GraniteShares 출시 6일 전인 5월 1일에 XRP 선물을 위한 TAS를 활성화했습니다. TAS를 통해 기관 트레이더들은 당일 결제 가격으로 거래를 실행할 수 있는데, 이는 일일 재설정 레버리지 ETF가 리밸런싱을 위해 정확히 필요로 하는 가격 지점입니다. 이 두 가지 변화가 결합되어 규제된 XRP 노출과 이를 뒷받침하는 선물 시장 사이의 운영 간극을 좁힙니다.

현물 XRP ETF의 자금이 이동할 수 있습니다. 10억 달러 이상의 현물 XRP ETF AUM 중 일부는 수동적 할당보다는 방향성 베팅으로 ETF를 사용하는 트레이더들이 보유하고 있습니다. 동일한 법적 래퍼(wrapper), 동일한 증권사 접근성, 그리고 3배의 일일 변동폭을 가진 3x 상품은 해당 자금 흐름의 일부를 레버리지 열로 끌어들일 것입니다.

5월 7일 기한이 다시 지연될 경우​

여섯 번째 연기 — 시행일이 5월 중순이나 6월로 밀리는 것 — 는 SEC가 그 어떠한 3배 암호화폐 VaR(Value-at-Risk) 논거에도 만족하지 못하고 있으며, Rule 18f-4가 현재 실무진의 해석대로 유지되는 한 미국 내에서 3배 레버리지 암호화폐 카테고리 전체가 상업적으로 생존 불가능할 수 있다는 가장 강력한 신호가 될 것입니다.

이 시나리오에서 레버리지 암호화폐 ETF의 상한선은 2배로 유지되며, 3배에 대한 수요는 계속해서 해외 perp DEX(무기한 선물 탈중앙화 거래소) 및 암호화폐 네이티브 레버리지 토큰으로 유입될 것입니다. 해당 카테고리는 규칙 제정 절차나 SEC 구성의 변화로 문이 다시 열리기를 조용히 기다리게 될 것입니다.

현재 상원 은행 위원회 마크업(markup) 단계에 있으며 2026년 5월을 목표로 하는 CLARITY Act는 연방법에 따라 XRP를 디지털 상품(digital commodity)으로 분류할 것입니다. 이는 1940년 투자회사법(1940 Act)의 VaR 상한선에 의존하지 않는 파생상품에 대한 별도의 법적 근거를 제공하게 됩니다. CLARITY Act가 통과되면 계산법 자체가 완전히 바뀔 수 있습니다. 하지만 이는 평행한 타임라인일 뿐이며, 5월 7일의 운명은 기존 규칙서에 따라 결정될 것입니다.

더 큰 흐름​

한 걸음 물러나서 보면, GraniteShares의 신청서는 명확한 2026년의 궤적을 보여주는 하나의 데이터 포인트입니다. 비트코인과 이더리움에 존재하는 XRP 인프라의 모든 계층이 동시에 구축되고 있으며, 레버리지 ETF 계층은 마지막으로 자리를 잡아야 할 주요 단계입니다.

현물 ETF: 2025년 말부터 운영 중, 운용자산(AUM) 10억 달러 이상, 7개 상품. 선물: 5월 1일 기준 코인베이스에서 TAS(Trade at Settlement)로 거래 중. 2배 레버리지 ETF: 2025년 중반부터 운영 중, 수억 달러 규모의 유입. 3배 레버리지 ETF: 5월 7일 예정. 현물 ETF 기반의 인덱스 상품과 옵션이 그 다음 차례가 될 것이 자명합니다.

따라서 5월 7일의 출시는 단일 뉴스 이벤트인 동시에 카테고리에 대한 테스트이기도 합니다. 승인될 경우, 미국 리테일 암호화폐 상품군은 변동성 잠식(volatility decay), 보유 기간 미준수 리스크, 트레이더 흐름의 집중 등을 수반하며 눈에 띄게 공격적으로 변할 것입니다. 지연될 경우, 200% 상한선이 미국 내 규제 대상 암호화폐 레버리지의 실질적인 천장으로 유지될 것이며, 3배 레버리지에 대한 논의 전체가 다음 입법 회기로 넘어갈 것입니다.

어느 쪽이든, 2026년 5월 7일은 주목해야 할 날짜입니다.

---

BlockEden.xyz는 비트코인, 이더리움, 솔라나, Sui, Aptos 엔드포인트와 더불어 프로덕션 등급의 XRP Ledger RPC 인프라를 제공합니다. 이는 미국 리테일의 암호화폐 접근성을 재편하고 있는 현물 및 레버리지 ETF의 기반이 되는 체인들입니다. BlockEden.xyz API 마켓플레이스를 방문하여 디지털 자산의 제도화를 위해 설계된 레일 위에서 서비스를 구축해 보세요.

아시아에서 가장 야심 찬 두 가상자산 금융 허브가 서로 겉도는 대화를 멈추고 함께 규칙을 만들기 시작하면서, 이 지역의 규제 지도가 재편되기 시작했습니다. 홍콩 입법회 조니 응(Johnny Ng Kit-chung) 의원과 대한민국 국회의원 대표단이 아시아 최초의 지역 간 민간 정책 협력 플랫폼인 **홍콩-한국 Web3 정책 추진 연합(Hong Kong–Korea Web3 Policy Promotion Alliance)**을 공식 출범시키며 일어난 변화입니다.

이러한 구도는 매우 중요합니다. 유럽연합은 MiCA의 '내부 패스포팅(internal passport)'을 통해 조정 문제를 해결했습니다. 반면 미국은 여전히 주별로 파편화된 규제를 적용하고 있어, 모든 스테이블코인 발행사가 50개 관할권의 규제 준수 프로젝트를 수행해야 하는 상황입니다. 지금까지 아시아는 패스포팅도, 파편화된 규제도 아닌, 동일한 기관 자금을 유치하기 위해 경쟁하는 야심 찬 개별 규제 체계(홍콩, 싱가포르, 도쿄, 서울, 두바이, 아부다비)들의 집합체에 불과했습니다. 이번 홍콩-서울 연합은 이들 중 두 곳을 하나로 묶으려는 최초의 진지한 시도입니다.

비대칭적 파트너십​

홍콩과 한국은 이례적으로 상호 보완적인 쌍을 이루며, 그 비대칭성이야말로 이번 협력의 핵심입니다.

홍콩은 지난 20개월 동안 아시아에서 가장 완벽한 가상자산 규제집을 구축했습니다. 2025년 8월 1일 발효된 스테이블코인 조례(Stablecoins Ordinance)에 따라 법정화폐 연동 스테이블코인 발행사는 HKMA(홍콩금융관리국) 라이선스를 취득해야 하며, 2,500만 홍콩 달러의 납입 자본금, 300만 홍콩 달러의 유동 자본, 고유동성 자산으로 100% 준비금 확보, 영업일 기준 1일 이내 액면가 상환 요건을 충족해야 합니다. 첫 번째 라이선스는 2026년 초에 부여될 예정입니다. 또한, SFC(증권선물위원회)의 VATP(가상자산 거래 플랫폼) 체계는 2025년 11월에 확장되어 라이선스를 받은 거래소가 글로벌 계열 VATP와 오더북을 통합할 수 있게 되었으며, 2026년 2월 회보를 통해 퍼페추얼 컨트랙트(무기한 선물) 및 계열 마켓 메이커에 대한 길을 열었습니다. 토큰화 펀드, 토큰화 채권, 토큰화 리테일 상품들은 이미 백서를 넘어 실제 발행 단계에 진입했습니다.

한국은 반대로 개발자 인재, 리테일 기반, 소비자용 앱을 보유하고 있지만, 이를 기관 수준으로 확장하는 데 필요한 규제적 뒷받침이 거의 전무한 상태입니다. 디지털 자산 기본법은 금융위원회와 한국은행이 원화 연동 스테이블코인 준비금 통제권과 은행의 지분 51% 보유 여부에 따른 발행 권한을 두고 대립하면서 2026년에 멈춰 서 있습니다. 가상자산 양도소득세는 수년간의 지연 끝에 2027년으로 미뤄졌습니다. 국내 2위 거래소인 빗썸은 665만 건의 AML 및 KYC 위반과 관련하여 6개월 영업 일부 정지 처분을 받고 2개월을 보내다가 2026년 5월 1일 법원으로부터 집행정지 결정을 받아냈습니다. 하지만 이러한 일시적 구제 조치가 해당 브랜드의 불확실성을 해소하기에는 역부족입니다. 국민연금(NPS)이 가상자산에 관심을 보이고 있음에도 불구하고, 국내 채널을 통해 투자할 수 있는 경로는 여전히 미완성 상태입니다.

결국 한쪽은 규칙을 가지고 있고, 다른 한쪽은 수요를 가지고 있습니다. 이 연합은 본질적으로 한국의 자본과 사업자가 상대 관할권의 존재를 부정하지 않으면서 홍콩의 규제 준수 인프라를 활용할 수 있도록 돕는 체계적인 채널입니다.

"교차 관할권 인정"의 실제 의미​

연합은 스테이블코인 프레임워크, 가상자산 플랫폼 라이선스, AI 및 블록체인 통합, 규제 표준이라는 네 가지 작업 스트림을 중심으로 구성되었습니다. 자세히 살펴보면, 이는 오늘날 디지털 자산 분야에서 국경 간 해결하기 가장 어려운 네 가지 과제입니다.

스테이블코인 상호 호환성. 홍콩의 규제 체계는 이미 가동 중이지만 한국은 그렇지 않습니다. 향후 양자 간 메커니즘을 통해 HKMA 라이선스를 받은 홍콩달러(HKD) 스테이블코인이 한국의 기관용 유스케이스(결제, 수탁, 자금 관리 등)에서 상호 인정된다면, 한국 기업들은 국내 법안이 통과되기 수년 전부터 가동 중인 스테이블코인 인프라를 활용할 수 있습니다. 반대로 한국이 결국 한국은행이 선호하는 은행 전용 모델이나 더 넓은 핀테크 모델로 원화(KRW) 스테이블코인 라이선스를 부여할 때, 상호 인정을 통해 홍콩의 라이선스 VATP 및 토큰화 펀드 채널에서 별도의 추가 라이선스 논의 없이도 유통될 수 있습니다.

VATP 라이선스 상호 인정. 홍콩의 SFC 라이선스 거래소들은 현재 공유 오더북, 퍼페추얼 컨트랙트 시범 운영, 토큰화 증권 등 아시아에서 가장 자유로운 글로벌 유동성 체계 위에 있습니다. 현재 이러한 상품을 이용하려는 한국 기관은 향후 규제 당국의 집행 대상이 될 수도 있는 역외 경로를 이용해야 합니다. 공식적인 상호 인정 협정은 이러한 '그레이존'의 흐름을 '화이트존'으로 전환하며, 한국 거래소들이 규제 준수 스택을 처음부터 다시 구축하지 않고도 홍콩에서 발행된 토큰화 펀드를 판매할 수 있게 해줍니다.

토큰화 펀드 패스포팅. 홍콩은 파이오니어 에셋 매니지먼트(Pioneer Asset Management)의 토큰화 리테일 부동산 펀드를 시작으로 아시아에서 가장 활발한 토큰화 펀드 발행지였습니다. 이러한 상품이 한국의 적격 투자자들에게 상호 인정되는 대우를 받게 된다면, 한국 규제 당국이 토큰화 규제를 처음부터 작성하지 않고도 시장 규모를 하룻밤 사이에 기하급수적으로 확장할 수 있습니다.

수탁 및 AI 에이전트 규칙. 양국 관할권 모두 기관 디지털 자산을 누가 보호하고, 프라이빗 키를 보유하는 자율 AI 에이전트를 누가 관리할 것인가라는 질문에 대한 지역적 해답이 되기를 원하고 있습니다. 여기서 공유된 기준을 만드는 것이 경쟁하는 두 개의 기준을 만드는 것보다 훨씬 비용 효율적입니다.

이 중 어느 것도 자동으로 이루어지지는 않습니다. 민간 연합은 법을 통과시키지 못합니다. 하지만 아시아의 규제 정치에서 종종 그보다 더 중요한 역할을 수행합니다. 바로 양측의 공무원, 입법자, 라이선스 기업들이 법안이 의회에 제출되기 훨씬 전부터 함께 문구를 초안할 수 있는 지속적인 채널을 만드는 것입니다. MiCA의 내부 패스포팅 역시 바로 이러한 수년간의 협력 작업에서 시작되었습니다.

연합이 해결해야 할 한국의 역설​

한국은 왜 국내 프레임워크보다 양자 간 프레임워크가 더 중요할 수 있는지를 보여주는 가장 흥미로운 사례 연구 대상입니다. 한국은 클레이튼(Klaytn), 카이아(Kaia) 생태계, 위메이드(Wemade), 마블렉스(Marblex), 그리고 수십 개의 잘 설계된 소비자용 지갑 등 놀라운 수준의 크립토 네이티브 인재와 제품을 배출해 왔지만, 제도적 경로는 눈에 띄게 막혀 있습니다.

• 디지털 자산 기본법은 스테이블코인 발행에 대해 구조적으로 서로 다른 견해를 가진 두 규제 기관 사이에서 논쟁 중입니다.
• 30% 자본이득세는 세 차례 연기되어 현재 2027년 예산 주기에 놓여 있으며, 차선책으로 1% 거래 원천징수 메커니즘이 여전히 협상 중입니다.
• 빗썸 거래 정지 사태는 최대 규모의 라이선스 거래소조차 실존적인 자금세탁방지(AML) 집행 리스크 아래 운영되고 있음을 시사하며, 이는 모든 국내 거래소의 자본 비용을 높이고 기관의 온보딩을 위축시킵니다.
• 국민연금공단은 제한적인 크립토 노출을 테스트해 왔지만, 지속적인 할당을 위한 국내 라이선스 제품 채널이 부족합니다.

이러한 마찰 각각은 한국 기관들이 이미 정립된 체제에 접근할 수 있다면 해결책을 찾을 수 있습니다. 홍콩은 현재 이 지역에서 비슷한 규모를 가진 체제 중 유일하게 규제가 완전히 정립된 곳입니다. 이 연합은 기능적으로 규제적 산소를 수입하는 방법입니다.

이것이 바로 연합이 정치적으로 민감한 이유이기도 합니다. 스테이블코인 주권을 주장하는 한국은행, 홍콩을 통한 자본 유출을 우려하는 야당 의원들, 그리고 직접 원화(KRW) 스테이블코인을 발행하고 싶어 하는 재벌 계열 은행 등 한국 내부의 이해관계자들은 모두 이를 늦추려는 이유를 가지고 있습니다. 연합의 워킹 그룹이 프레임워크 초안을 발표할 것으로 예상되는 9월 서울 서밋은 양자 간 조율이 양측의 국내 정치와 마주했을 때 살아남을 수 있을지를 확인하는 첫 번째 실제 시험대가 될 것입니다.

싱가포르, 도쿄, 두바이, 아부다비에 대한 압박​

다른 아시아 크립토 금융 허브들은 홍콩–서울 통로를 무시할 수 없습니다. 싱가포르 통화청(MAS)은 스테이블코인 및 토큰화 프레임워크의 강점을 바탕으로 아시아의 기관 허브로 자리매김해 왔으며, 일본 금융청(JFSA)은 신탁은행 발행 스테이블코인과 개정된 펀드 규제를 통해 꾸준히 추진해 왔습니다. UAE의 VARA와 아부다비의 FSRA는 걸프 지역에서 가장 공격적인 라이선스 파이프라인을 구축했습니다. 이제 이들 각각은 전략적 선택에 직면하게 될 것입니다.

첫 번째 옵션은 싱가포르–도쿄, 싱가포르–두바이, 도쿄–홍콩과 같은 유사한 양자 프레임워크에 진입하여 소외되는 것을 피하는 것입니다. 두 번째는 양자 간 연결 통로와 상관없이 자본은 가장 자유로운 개별 체제를 따를 것이라고 베팅하며 일방적인 매력도를 강화하는 것입니다. 세 번째이자 가장 중대한 선택은 다자간 기준점으로 수렴하는 것입니다. 이는 연합의 양자 간 언어를 HKMA, SFC, FSC, FSS, MAS, JFSA, VARA, FSRA가 모두 인정하는 공통 최소 프레임워크인 '아시아 크립토 나토(NATO)'에 가까운 것으로 밀어붙이는 것입니다.

유럽에서 MiFID II 패스포팅 전례가 성숙해지는 데는 약 7년이 걸렸습니다. 이보다 덜 야심 찬 비교 대상인 ASEAN의 QR 결제 상호 운용성 프로젝트는 5년이 걸렸습니다. 따라서 아시아 다자간 크립토 프레임워크의 현실적인 타임라인은 올해가 아니라 이번 10년의 하반기입니다. 하지만 홍콩–서울 연합은 그 첫 번째 신뢰할 수 있는 씨앗입니다.

빌더들에게 이것이 중요한 이유​

아시아 관할권 사이에서 운영되는 Web3 팀이라면 향후 18개월 동안 실질적인 영향이 나타나기 시작할 것입니다.

• 스테이블코인 선택. 2027년 초에 결제 제품을 출시하는 팀은 홍콩 달러(HKD) 표시 FRS, 홍콩 라이선스 채널을 통해 라우팅되는 USD 스테이블코인, 그리고 한국의 최종 법안에 따라 출시될 수도 있고 아닐 수도 있는 KRW 스테이블코인 중에서 선택하게 될 것입니다. 여기서 상호 호환성 언어가 중요합니다. 두 체제를 모두 가로지르는 조합이 지역 시장을 장악할 것입니다.
• 토큰화된 제품 유통. 홍콩에서 토큰화된 펀드를 발행하는 자산 운용사는 단순히 역외 래퍼(wrapper)를 사용하는 것이 아니라, 상호 호환성 트랙을 통해 한국의 적격 투자자 접근을 계획해야 합니다. 오늘 작성된 컴플라이언스 문서의 품질이 나중에 국경 간 검토에서 어떤 제품이 살아남을지를 결정합니다.
• VATP 및 수탁 라이선스. 라이선스 비용을 산정할 때, 연합의 상호 호환성 언어가 도입된다면 미래의 한국 라이선스 위에 홍콩 라이선스를 추가하는 한계 비용은 낮아집니다. 이는 지역 인프라에 대한 '자체 구축 대 인수(build-versus-buy)' 결정을 바꿀 것입니다.
• AI 에이전트 준수. 두 관할권 모두 AI와 블록체인 통합을 명시적으로 언급했습니다. 라이선스를 보유한 거래소와 상호작용하는 자율 에이전트를 배포하는 빌더들은 연합의 기본 규칙이 나머지 아시아 지역의 컴플라이언스 하한선이 될 것으로 예상해야 합니다.

현재 빌드 중인 팀에게 전략적인 질문은 "어느 아시아 관할권이 가장 친화적인가"가 아니라, "어떤 2~3개 관할권의 조합이 2027년까지 운영적으로 상호 운용 가능할 것인가"입니다. 홍콩–서울 통로는 공동 규칙 제정을 위한 실무 채널을 갖춘 최초의 통로이기 때문에 가장 먼저 고려해야 할 계획의 기준점입니다.

분석 및 전망​

홍콩–한국 Web3 정책 연합은 법령이 아니며, 한국의 디지털 자산 기본법을 통과시키거나 홍콩의 다음 규제 주기를 형성하는 더 느리고 복잡한 작업을 배제하지 않습니다. 이 연합이 바꾸는 것은 테이블의 모양입니다. 사상 처음으로 심각한 크립토 금융 허브의 야망을 가진 두 아시아 관할권이 서로 경쟁하는 대신 함께 규칙을 작성할 수 있는 상설 채널을 갖게 되었습니다.

이 연합이 궁극적인 아시아 다자간 프레임워크의 템플릿이 될지, 아니면 제한적인 양자 간 실험에 그칠지는 내년 한 해 동안 다음 세 가지 사항에 달려 있습니다. 9월 서밋에서 스테이블코인 및 토큰화 펀드 인정에 관한 구체적인 프레임워크 초안이 나오는지, 한국은행과 금융위원회 간의 감독권 다툼이 상호 호환성을 허용하는 방향으로 해결되는지, 그리고 MAS, FSA, VARA, FSRA가 이 통로에 합류하거나 모방하거나 혹은 경쟁하기로 결정하는지 여부입니다.

기본 시나리오는 점진적입니다. 2026년 말까지 스테이블코인 등가성에 관한 양자 간 언어가 마련되고, 2027년까지 토큰화 펀드 인정을 거치며, 통로 밖에 머무는 비용이 상승함에 따라 나머지 지역에 완만한 중력적 인력을 행사하는 것입니다. 낙관적인 시나리오는 2028년까지 HKMA + SFC + FSC + FSS + MAS + JFSA 프레임워크가 형성되어 아시아 자체의 MiCA 대응안을 갖게 되는 것입니다. 어느 쪽이든, 이 발표 이후의 지역 지도는 그 이전과는 의미 있게 달라 보일 것입니다.

BlockEden.xyz는 Sui, Aptos, Ethereum 및 주요 L2를 포함한 아시아 우선순위 체인 전반에 걸쳐 엔터프라이즈급 RPC 및 인덱싱 인프라를 제공합니다. 홍콩–서울 통로와 같은 교차 관할권 프레임워크가 성숙해짐에 따라, 여러 체제를 깔끔하게 통과하는 인프라는 제도적 Web3 제품의 기반이 됩니다. API 마켓플레이스 둘러보기를 통해 앞으로의 지역적 확장을 위해 설계된 레일 위에서 빌드해 보세요.

91,000 단어에 이르는 EU 규정의 단 한 줄이 이제 유럽에서 어떤 스테이블코인으로 결제할지를 결정합니다. MiCA 23조는 역내에서 "교환 수단"으로 사용되는 모든 유로화 비연동 스테이블코인이 일일 거래 100만 건 또는 거래 가치 2억 유로를 초과하는 순간 발행을 중단하도록 강제합니다. 2024년 MiCA 출범 이후 서류상으로만 존재하던 이 한도는 2026년에 운영상의 현실이 될 것이며, 이미 1년 전만 해도 브뤼셀 외부에서는 거의 아무도 주목하지 않았던 세 가지 유로화 표시 토큰을 중심으로 유럽 결제 아키텍처를 재구성하고 있습니다.

2026년 3월, 단일 온체인 거래소에서 257억 달러의 거래가 체결되었습니다. 영구 DEX도, 스테이블코인 발행사도, 토큰화 자산 플랫폼도 아니었습니다. 바로 폴리마켓(Polymarket)이었습니다. 2025년 한 해 동안 총 12억 달러를 처리하던 이 예측 시장은 2026년 초에는 단 일주일 만에 동일한 기록을 경신했습니다.

이 수치들은 크립토 업계가 그동안 좀처럼 답할 필요가 없었던 질문을 던집니다. 온체인 프리미티브(primitive)가 느린 기관 채택 곡선을 건너뛰고 대중 시장의 행동으로 바로 직행하면 어떤 일이 벌어질까요?

영구 DEX보다 가파른 성장 곡선​

폴리마켓의 월간 거래량 궤적은 지난 5년간 유동성 전쟁을 치르며 힘들게 성장해 온 영구 DEX(Perp DEX) 업계에 익숙하면서도 당혹스러운 이야기를 들려줍니다.

월간 거래량은 2025년 약 12억 달러 수준에 머물렀습니다. 하지만 2026년 3월에는 그 수치가 한 달 만에 257억 달러로 치솟았습니다. 이는 dYdX와 그 후속 모델들이 영구 DEX 카테고리에서 달성하는 데 약 5년이 걸렸던 성과를 17배나 빠른 속도로 압축한 것입니다. 활성 지갑 수는 2026년 2월까지 6개월 동안 거의 3배 증가하여 약 840,000개에 도달했으며, 2026년 1분기에는 129만 명의 순 사용 지갑(unique wallets)이 플랫폼에서 거래했습니다.

"투기는 레버리지가 있는 곳으로 흐른다"는 표준적인 크립토 채택 논리는 여기에 맞지 않습니다. 이 거래량은 레버리지도, 펀딩비(funding rates)도, 크립토 네이티브 트레이더들에게 익숙한 합성 파생상품 구조도 없이 발생했습니다. 예측 시장이 마침내 그들의 내러티브 래퍼(narrative wrapper)를 찾았기 때문입니다. 바로 이벤트 결과 거래는 전통 금융(TradFi) 스포츠 베팅 사용자가 이미 이해하고 있는 영역이라는 사실입니다.

이 사실 하나가 이전의 모든 온체인 변곡점과 이 성장 곡선을 차별화합니다. 영구 DEX는 사용자에게 학습이 필요한 금융 프리미티브였지만, 예측 시장은 이미 팬듀얼(FanDuel), 드래프트킹스(DraftKings), 그리고 수십 년간의 패리뮤추얼(pari-mutuel) 베팅 문화에 의해 훈련된 사용자를 보유한 금융 프리미티브입니다.

자본이 아닌 행동의 변화​

폴리마켓의 성장 데이터에 숨겨진 더 흥미로운 사실은 성장의 '성격'입니다. 평균 티켓 사이즈는 크게 부풀지 않았습니다. 2026년 1분기 사용자의 82.3%가 10,000달러 미만으로 거래했습니다. 이는 2024년 영구 DEX 거래량을 주도했던 기관 및 프랍 트레이딩 기업(prop-firm)의 프로필과는 전혀 다른 소매(retail) 중심의 분포를 보여줍니다.

대신 성장은 다음과 같은 행동적 참여의 결합에서 비롯되었습니다:

• 사용자당 활성 일수가 조사 기간 동안 2.5일에서 9.9일로 증가했습니다. 사용자들이 일회성 이벤트 베팅자에서 매일 참여하는 참가자로 변모한 것입니다.
• 사용자당 거래 카테고리가 1.45개에서 2.34개로 확장되었습니다. 미국 대선을 위해 유입된 지갑이 이제 프리미어 리그 경기, 연준(Fed) 금리 결정, 크립토 토큰 락업 해제 등에 베팅하고 있습니다.
• 스포츠가 1분기 거래량 101억 달러로 1위를 기록했습니다. 정치는 50억 달러(지정학적 갈등 시장과 관련된 24.1억 달러 포함)를 생성했으며, 나머지는 크립토, 엔터테인먼트, 거시 지표 결과에 분산되었습니다.

이러한 행동 패턴은 고착성이 높습니다. 슈퍼볼 베팅 한 번을 위해 들어온 사용자는 머물지 않지만, 한 달에 9.9일 로그인하는 사용자는 머뭅니다. 폴리마켓과 이러한 수치를 기록한 Bitget Wallet 리서치는 이 변화를 "이벤트 중심에서 지속적 사용으로의 전환"으로 정의했습니다. 지속적 사용은 플랫폼이 카지노에서 인프라로 진화하기 위한 전제 조건입니다.

지갑 수와 거래량의 함수 관계​

지갑 수와 거래량을 함께 추적하면 명확한 신호가 나타납니다. 활성 지갑 수는 약 3배(3x) 증가했습니다. 월간 거래량은 17배 증가했습니다. 따라서 중앙값 기준 티켓 사이즈는 약 5~6배 확대되었습니다.

이는 기관 할당자(institutional-allocator)나 프랍 트레이딩 기업의 공식 발표는 없었지만, 그들의 행동적 특징이 나타난 것입니다. 사용자 수는 압도적으로 소매 고객 중심임에도 불구하고, 평균 티켓 사이즈의 증가를 통해 정교한 자본이 조용히 대규모로 유입되고 있음을 알 수 있습니다. 2026년 1분기 지갑 분석의 또 다른 발견에 따르면, 1% 미만의 지갑이 전체 수익의 약 절반을 차지했습니다. 이는 전문 트레이더들이 유입되어 소매 거래 흐름에서 알파(alpha)를 추출하고 있다는 전형적인 신호입니다.

플랫폼 입장에서 이는 가능한 최적의 구성입니다. 소매 사용자는 거래량의 하한선을 제공하고 내러티브 엔진 역할을 하며, 전문 자본은 깊이(depth)를 제공하고 스프레드를 좁힙니다. 이 이중 구조의 유동성 프로필은 중앙화 파생상품 거래소를 확장 가능하게 만든 것과 동일하며, 온체인에서는 1년도 채 되지 않아 이 모델에 도달했습니다.

3파전의 거래량 전쟁​

폴리마켓만 독주하는 것은 아닙니다. 2026년 1분기 온체인 거래량 순위는 각각 다른 규모로 운영되는 세 가지 프리미티브로 재편되었습니다.

플랫폼	2026년 1분기 거래량	프리미티브
Hyperliquid	약 $1,800억	영구 선물 (Perpetual futures)
Polymarket	약 $600억 (연간 환산 약 $2,400억)	이진 이벤트 계약 (Binary event contracts)
Kalshi	약 $80억	CFTC 규제 이벤트 계약

흥미로운 싸움은 폴리마켓 대 칼시(Kalshi)가 아닙니다. 이들은 관할권이 다르고 사용자 층도 크게 다릅니다. 진정한 승부는 온체인 "이벤트 투기" 점유율을 놓고 벌이는 폴리마켓 대 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)이며, 이 경쟁은 이제 막 본격화되었습니다.

2026년 5월 2일, 하이퍼리퀴드는 메인넷에 HIP-4 결과 시장(Outcome Markets)을 출시했습니다. 진입 수수료가 없는 일일 비트코인(BTC) 이진 계약("5월 3일 오전 8시 비트코인이 78,213달러 이상일까?")을 도입한 것입니다. 구조적 강점은 통합 마진(unified margin)입니다. 하이퍼리퀴드 트레이더는 동일한 계정 내에서 동일한 담보로 브릿징 없이 BTC 영구 선물 롱 포지션, ETH 현물 포지션, 이진 결과 계약을 동시에 보유할 수 있습니다. 폴리마켓은 승리한 포지션에 대해 최대 2%의 수수료를 부과하는 반면, HIP-4는 진입 비용이 없으며 포지션을 닫을 때만 수수료를 부과합니다.

유동성은 하룻밤 사이에 이동하지 않을 것입니다. 폴리마켓의 깊이는 2년간 축적된 네트워크 효과의 산물이며, HIP-4의 출시 첫날 BTC 시장은 84,600달러의 미결제약정(open interest) 대비 59,500달러의 24시간 거래량을 기록하는 데 그쳤습니다. 하지만 경쟁 구도는 이제 실재하며, 하이퍼리퀴드는 해당 거래소의 거래량을 늘리려는 경제적 동기를 가진 토큰(HYPE) 홀더들을 보유하고 있습니다.

조용히 도착한 제도권 인프라​

거래량에 대한 이야기가 헤드라인을 장식하는 동안, 제도권 인프라(Institutional plumbing)는 그와 병행하여 구축되고 있었습니다.

• ICE는 2026년 2월 Polymarket Signals 및 Sentiment 툴을 출시하여, ICE가 NYSE 주식 데이터를 전송할 때 사용하는 것과 동일한 인프라를 통해 정규화된 확률 피드를 배포하기 시작했습니다. 이제 헤지펀드와 트레이딩 데스크는 S&P 500 시세를 조회하는 것과 같은 방식으로 Polymarket 가격을 소비합니다.
• Polymarket은 1억 1,200만 달러에 QCEX를 인수하여 CFTC 라이선스 거래소 및 청산소 인프라를 확보했습니다. 이는 미국 내 거래 상대방을 대규모로 온보딩할 수 있게 해주는 규제적 가교 역할을 합니다.
• Roundhill은 2026년 2분기에 예측 시장 ETF를 출시할 예정이며, 이는 '40 Act(1940년 투자회사법)' 투자 수단 내에 이벤트 계약 노출을 포함하려는 첫 번째 시도입니다.
• Gemini는 CFTC 지정 계약 시장(DCM) 라이선스를 확보하여, 규제된 세 번째 관점에서 Polymarket 및 Kalshi에 도전할 준비를 마쳤습니다.

패턴은 명확합니다. 암호화폐가 확보하는 데 10년이 걸렸던 전통 금융(TradFi) 인프라 계층(지수 제공업체, 청산소, ETF 래퍼, 파생상품 거래소)이 불과 몇 분기 만에 예측 시장에 이식되고 있습니다.

성장의 한계선이 머무는 곳​

Polymarket과 Bitget Wallet 보고서에서 유통되는 연간 2,400억 달러의 실행률(run-rate) 전망치는 규제 테두리가 유지된다는 가정을 전제로 합니다. 그리고 이 가정은 매우 큰 비중을 차지하고 있습니다.

세 가지 규제 압박 지점이 수렴하고 있습니다.

1. 의회의 반발. 제프 머클리(Jeff Merkley) 상원의원은 2026년 4월 말 CFTC에 서한을 보내 예측 시장 플랫폼에서의 내부자 거래 및 스포츠 베팅에 대한 엄격한 규칙을 요구했습니다. "무결성의 급격한 침해"라는 표현은 역사적으로 규제 제정에 앞서 나타나는 언어의 형태입니다.
2. 주 정부 차원의 집행. 일리노이주 게임 위원회(Illinois Gaming Board)는 2026년 1월 27일 Polymarket US에 중단 명령(cease-and-desist) 서한을 발송하며 Kalshi에 대한 이전 조치에 합류했습니다. 주 게임 규제 당국은 스포츠 이벤트 계약을 해당 관할권 내의 도박으로 간주하는 반면, CFTC는 이를 연방 관할권 하의 파생상품으로 간주합니다. 이 우선권(preemption) 분쟁은 현재 진행형이며 해결되지 않은 상태입니다.
3. CFTC 규칙 제정. CFTC는 2026년 2월 예측 시장에 대한 임박한 규칙 제정 신호를 보냈습니다. 현재의 의장 대행 입장 관점은 허용적이지만, 규칙 제정은 그 자체로 불확실성을 수반합니다. 연방 차원의 "명확한 찬성"과 "명확한 보류"의 차이는 2027년 거래량에서 2,400억 달러와 800억 달러의 차이를 만듭니다.

예측 시장 성장의 구속력 있는 제약 요인은 더 이상 시장의 깊이나 사용자 교육이 아닙니다. 미국 규제 구조가 이 프리미티브(primitive)를 파생상품으로 정의할지, 내기로 정의할지, 아니면 아직 카테고리를 만들지 못한 무언가로 결정할지에 달려 있습니다.

온체인 인프라를 위한 시사점​

예측 시장의 트래픽 패턴은 DeFi RPC 트래픽과 유의미하게 다릅니다. 예측 시장 지갑은 단순히 트랜잭션을 제출하는 데 그치지 않고, 시장 메타데이터를 폴링하고, 결과 확률을 조회하며, 결과 확정 오라클을 모니터링하고, 점점 더 많은 기관용 대시보드를 위해 서명된 가격 피드를 소비합니다. 인프라의 형태는 토큰 스왑 워크플로우보다는 시장 데이터 제품과 더 닮아 있습니다.

Polygon(Polymarket의 결산 레이어)과 Hyperliquid의 새로운 HIP-4 바이너리 계약을 지원하는 RPC 제공업체, 인덱서 및 오라클 네트워크의 경우, 거래량 프로필은 이벤트 결과 확정 시점에 폭발적으로 증가하며, 고관여 매크로 이벤트(FOMC 발표일, 선거 전날 밤, 주요 스포츠 결승전 등) 동안 지속적으로 발생합니다. 예측 시장을 위한 용량 계획(Capacity planning)은 DEX보다는 스포츠북을 위한 용량 계획과 더 비슷합니다.

BlockEden.xyz는 Polygon, Hyperliquid 및 예측 시장과 온체인 파생상품 스택을 구동하는 12개 이상의 체인에서 엔터프라이즈급 RPC 및 인덱싱 인프라를 제공합니다. 이벤트 계약 데이터를 기반으로 대시보드, 신호 제품 또는 트레이딩 시스템을 구축하고 있다면, 당사의 API 마켓플레이스는 이 카테고리가 요구하는 폭발적이고 높은 팬아웃(high-fanout) 쿼리 패턴에 최적화되어 설계되었습니다.

향후 6개월이 결정할 것​

2026년 말까지 예측 시장은 월간 400억~500억 달러 규모의 카테고리로 공고해지며 전 세계 중앙화된 스포츠북 거래량을 추월할 것인지에 대한 논의로 전환되거나, 혹은 규제 장벽에 부딪혀 역외(Polymarket 메인)와 역내(Polymarket US, Kalshi, Gemini DCO)로 거래소가 양분될 것입니다.

사용자 행동 데이터는 수요 측면이 진짜이며 지속 가능하다는 것을 시사합니다. 사용자당 9.9일의 활성일수와 사용자당 2.34개의 카테고리는 일시적인 유행의 지표가 아니라 습관의 지표입니다. 습관은 규제로 없애기 어렵기로 유명합니다. 금주법이 알코올 소비를 없애지 못했고, 2006년 불법 인터넷 도박 금지법(UIGEA)이 온라인 포커를 없애지 못한 것과 같습니다. 수요는 지속되며, 거래소는 이동할 뿐입니다.

향후 두 분기가 답해줄 질문은 예측 시장이 규제 당국이 이를 가두기 전에 인프라로 자리 잡는 보기 드문 온체인 프리미티브가 될 것인지, 아니면 연간 2,400억 달러의 실행률이 규제의 반격 전 기록한 최고점이 될 것인지입니다. 어느 쪽이든 17배 성장한 올해는 이미 역사에 기록되었으며, 온체인 거래량 리더보드에는 12개월 전에는 존재하지 않았던 세 번째 프리미티브가 당당히 자리를 잡았습니다.

2026년 4월 1일, 러시아 정부는 모스크바 외부에서는 거의 언급되지 않는, 암호화폐 정책 중 가장 중대한 영향을 미칠 수 있는 법안을 조용히 제출했습니다. 2026년 7월 1일부터 해외 암호화폐 지갑을 개설, 폐쇄하거나 거래하는 모든 러시아 거주자는 한 달 이내에 연방세무국 (Federal Tax Service)에 이를 신고해야 합니다. 이를 위반할 경우 러시아의 해외 은행 계좌 규제 모델에 따른 처벌을 받게 됩니다.

러시아는 지금까지 어떤 주요 경제국도 시도하지 않은 일을 하고 있습니다. 바로 셀프 커스터디 (self-custodied) 암호화폐 지갑을 스위스 은행 계좌처럼 취급하는 것입니다. 심지어 러시아는 현재 지구상에서 가장 강력한 암호화폐 제재를 받는 관할권이기도 합니다.

이 모순이야말로 우리가 주목해야 할 이야기입니다.

주식을 살 수 없는 비상장 기업이자 엘살바도르에 등록되어 있고, MiCA 라이선스도 없으며 공적인 이사회도 없는 한 회사가 단 한 분기 만에 S&P 500 평균 금융 기업의 수익을 추월했습니다. 그리고 그 차익을 미국 국채, 실물 금, 비트코인에 예치했습니다.

5월 1일에 발표되고 BDO의 승인을 받은 Tether의 2026년 1분기 증명 보고서(attestation)는 암호화폐 역사상 가장 중대한 대차대조표를 보여줍니다. 3월 31일로 종료된 3개월 동안 10억 4천만 달러의 순이익을 기록했으며, USDT 부채를 상회하는 초과 준비금은 82억 3천만 달러에 달합니다. 또한 약 1,410억 달러의 직간접적 미국 국채 익스포저, 약 200억 달러의 실물 금, 그리고 약 70억 달러 상당의 비트코인을 보유하고 있습니다. 총 자산은 1,917억 7,000만 달러이며 부채는 1,835억 4,000만 달러로, 이 부채의 대부분은 유통 중인 약 1,850억 달러의 USDT와 1:1로 매칭됩니다.

이로써 Tether는 지구상에서 17번째로 큰 미국 정부 부채 보유자가 되었으며, 이는 대부분의 주권 국가들보다 앞선 순위입니다. 또한 직원 1인당 수익성 면에서 세계에서 가장 수익성이 높은 금융 기업 중 하나가 되었습니다. 심지어 USDT 보유자에게 수익(Yield)을 전혀 지급하지 않으면서 이룬 성과입니다.

이것은 더 이상 단순한 스테이블코인 회사가 아닙니다. 결제 레일이 전면에 결합된, 민간이 소유한 달러 페깅 국부 펀드라고 할 수 있습니다.

숫자로 보는 분기 실적​

서술적인 요소를 배제하고 2026년 1분기 실적은 매우 명확합니다:

• 순이익: 90일 동안 약 10억 4천만 달러
• 초과 준비금: 82억 3천만 달러 (역대 최고치)
• 미국 국채 익스포저: 약 1,410억 달러
• 실물 금: 약 200억 달러 (132톤 이상)
• 비트코인 보유량: 약 70억 달러
• 총 자산: 1,917억 7,000만 달러
• 총 부채: 1,835억 4,000만 달러
• 분기말 USDT 유통량: 약 1,850억 달러

분기 수익 중 약 10억 달러는 금 가치 상승에서 발생했으며, 나머지는 국채 수익률과 비트코인 시가 평가(mark-to-market) 이익으로 나뉩니다. 구성이 중요합니다. 1년 전만 해도 Tether의 "비국채" 익스포저는 미미했습니다. 오늘날 금과 비트코인은 준비금 중 약 270억 달러를 차지합니다. 이는 파산 전 실버게이트(Silvergate)의 전성기 대차대조표보다 크며, 미국의 많은 지역 커뮤니티 은행의 전체 예금 기반보다 큰 규모입니다.

Tether의 CEO인 파올로 아르도이노(Paolo Ardoino)는 이번 실적을 다음과 같이 설명했습니다. "우리의 책임은 USD₮가 타협 없이 작동하도록 보장하는 것입니다. 이는 시장이 안정적일 때뿐만 아니라 어떤 상황에서도 동일하게 작동하는 시스템을 구축하는 것을 의미합니다." 이를 해석하면, 의도적으로 과담보화를 진행하고 있으며, 이를 비상관 자산(non-correlated assets)을 통해 수행하고 있다는 뜻입니다.

Tether가 유통량 대비 Circle보다 3배 더 많은 수익을 올리는 이유​

Tether와 Circle 간의 수익 격차는 스테이블코인 업계에서 가장 과소평가된 이야기 중 하나입니다.

Circle은 아직 2026년 1분기 수치를 발표하지 않았으며, 5월 11일에 보고할 예정입니다. 하지만 2025 회계연도 기준은 이미 나와 있습니다. 매출 27억 4,700만 달러, 조정 EBITDA 약 5억 8,200만 달러, 연말 기준 USDC 유통량 753억 달러를 기록했으며, 유통 비용을 흡수하고 나면 지난 12개월간의 순이익은 사실상 소폭 마이너스(약 -6,950만 달러)입니다.

이제 Tether의 1분기 실적을 연간으로 환산해 보겠습니다. 분기당 10억 4천만 달러는 연간 순이익 40억 달러 이상을 의미합니다. 약 1,850억 달러의 USDT 유통량 기준으로 볼 때, 이는 유통 공급량의 약 2.2%를 연간 수익으로 확보하는 것이며, 이 수익은 보유자가 아닌 발행사가 거의 독식합니다.

왜 이렇게 차이가 클까요?

1. Tether는 캐리(Carry)를 그대로 보유합니다. USDT 보유자는 수익을 받지 않습니다. Tether는 국채 이자, 금 가치 상승분, 비트코인 상승분을 모두 가져갑니다. 반면 Circle은 구조적으로 코인베이스(Coinbase) 및 기타 파트너에게 막대한 분배금을 지급하며, 이 비용은 2025년 Circle의 준비금 수입 대부분을 잠식했습니다.
2. Tether의 자산 배분은 바벨(Barbell) 전략을 따릅니다. Circle은 미국 머니마켓펀드(MMF) 방식의 규제에 따라 준비금의 약 100%를 단기 국채로 보유해야 합니다. Tether는 이러한 규제 테두리 밖에 있어 준비금의 10% 이상을 금과 비트코인으로 보유할 수 있습니다. 금값이 급등한 이번 분기에서 이러한 바벨 전략은 10억 달러의 추가 수익을 안겨주었습니다.
3. Tether의 유통은 유기적입니다. USDT의 주요 성장 채널은 트론(TRON) 네트워크로, 약 840억~860억 달러의 USDT가 이곳에 머물고 있습니다. 이는 단일 체인상 전체 USDT 공급량의 약 46%에 해당하며, Tether는 자산 확대를 위해 플랫폼 파트너에게 비용을 지불할 필요가 없습니다. 유통 비용이 사실상 체인 외부로 전가된 셈입니다.

다르게 표현하자면, Circle은 규제를 받는 금리 민감형 금융 인프라 기업입니다. 반면 Tether는 1,850억 달러의 무료 유동 잔액을 기반으로 운영되는 규제받지 않는 자기자본 거래 데스크(Proprietary trading desk)에 가깝습니다.

국부 펀드로서의 대차대조표​

이번 증명 보고서에서 가장 시사하는 바가 큰 것은 수익 수치가 아니라 자산 구성입니다.

전통적인 머니마켓펀드는 미국 국채 외에는 거의 아무것도 보유하지 않습니다. 은행은 대출, 유가증권, 현금을 보유합니다. 국부 펀드는 국채, 주식, 실물 자산, 그리고 점차 디지털 자산을 보유합니다. Tether의 2026년 1분기 시트는 명확하게 세 번째 유형을 닮아 있습니다:

• 미국 국채 1,410억 달러 — 예측 가능한 캐리를 생성하는 보수적인 핵심 자산.
• 실물 금 200억 달러 — 132톤 이상으로, 금리와 암호화폐 모두와 상관관계가 낮은 인플레이션 헤지 수단.
• 비트코인 70억 달러 — 장기적이고 비대칭적인 상승 잠재력을 노린 베팅.
• 초과 자본 82억 3천만 달러 — USDT 보유자가 손실을 입기 전에 먼저 충격을 흡수하는 위험 자본.

비교를 위해 설명하자면, 이 금 포지션만으로도 Tether는 싱가포르와 필리핀 사이인 세계 40대 주권 금 보유국 반열에 오르게 됩니다. 국채 보유량은 노르웨이, 아랍에미리트(UAE)를 비롯해 G7을 제외한 대부분의 G20 국가의 준비금을 능가합니다.

행간을 읽어보면 전략적 근거는 투명합니다. 국채는 비용을 충당합니다. 금은 달러 신뢰 하락에 대비한 헤지 역할을 합니다. 비트코인은 USDT에 대한 암호화폐 네이티브 수요가 계속 복리로 증가할 경우의 상승분을 포착합니다. 이 조합은 가능한 모든 거시적 체제에서 수익을 창출하고, 대부분의 충격을 흡수할 수 있는 대차대조표를 만들어냅니다.

GENIUS , MiCA , 그리고 수익률 문제가 모두 이 실적 발표를 가리키는 이유​

분기 10억 4천만 달러의 실적은 규제 기관에게도 매우 눈에 띄는 목표물입니다 .

작년에 서명되어 현재 OCC ( 미국 통화감독청 ) 의 규칙 제정 과정을 거치고 있는 GENIUS 법안은 한 가지 점을 분명히 하고 있습니다 . 섹션 4 ( c ) 는 지급형 스테이블코인 발행자가 보유자에게 직접 이자나 수익을 지급하는 것을 명시적으로 금지합니다 . 376 페이지에 달하는 OCC 의 제안 규칙은 2026 년 2 월 25 일에 발표되었습니다 . 미국 재무부는 2026 년 7 월까지 최종 규정을 확정하는 것을 목표로 하고 있으며 , 이 법은 늦어도 2027 년 1 월 18 일까지 전면 시행될 예정입니다 . 이 금지 조치는 1 분기 수익을 창출한 구조적 차익거래 — 발행자는 보유 수익 ( carry ) 을 챙기고 보유자는 받지 못하는 방식 — 를 고착화하지만 , 동시에 누가 미국 지급형 스테이블코인의 " 발행자 " 가 될 수 있는지에 대해 명확한 규제 선을 긋습니다 .

테더 ( Tether ) 는 현재 그 테두리 안에 있지 않습니다 . 이 회사는 엘살바도르에 법인을 두고 있으며 , OCC 인가를 추진하지 않았고 , EU 의 MiCA 승인도 추진할 의사가 없음을 공개적으로 밝혔습니다 . 유럽의 스테이블코인 발행자 인가 마감일은 2026 년 7 월 1 일입니다 . 이 시점 이후 미준수 토큰은 EU 거래소에서 상장 폐지될 위험에 처합니다 . 바이낸스 ( Binance ) 는 이미 2025 년 3 월에 EEA ( 유럽경제지역 ) 현물 거래에서 USDT 를 제거했습니다 .

그 결과 시장은 이원화되고 있습니다 . 테더가 구조적으로 규제를 준수하거나 단순히 허용되는 지역 — TRON , 아시아 대부분 , 라틴 아메리카 및 역외 기관 자금 흐름 — 에서는 USDT 가 계속해서 성장을 거듭하고 있습니다 . 미국과 EU 에서는 Circle , Paxos 및 GENIUS 테두리 내에서 운영이 허용될 소수의 은행 발행 토큰을 중심으로 규제 아키텍처가 구축되고 있습니다 .

미국 라이선스 없이 달성한 10억 4천만 달러의 분기 실적은 정치적 논쟁을 격화시키는 숫자입니다 . 향후 두 분기 내에 상원 청문회에서 테더의 금 및 비트코인 보유 규모가 비중 있게 다뤄질 것으로 예상됩니다 .

빌더와 인프라에 미치는 영향​

이번 실적 발표에서 세 가지 구조적 변화가 포착되었으며 , 이는 스테이블코인을 기반으로 구축하는 모든 이들에게 중요한 시사점을 줍니다 .

USDT 중심의 체인들이 이체 활동에서 불균형적으로 높은 점유율을 유지할 것입니다 . TRON 의 분기별 스테이블코인 이체 규모가 2 조 달러를 넘는 것은 우연이 아닙니다 . 이는 비용이 가장 저렴한 USDT 네이티브 결제 네트워크인 것에 따른 결과입니다 . Plasma , Stable L1 및 기타 USDT 우선 체인들은 다음 단계의 발행량을 확보하기 위해 포지셔닝하고 있습니다 . 이러한 체인을 통해 결제 흐름을 라우팅하는 개발자들은 이더리움 중심의 DeFi 부하와는 매우 다른 형태의 RPC 트래픽 — transfer 및 transferFrom 호출은 많고 컨트랙트 실행은 적은 형태 — 을 보게 될 것입니다 .

발행자 집중 위험은 이제 코드의 문제가 아니라 대차대조표의 문제입니다 . USDT , USDC 및 규제 대상 은행 발행 스테이블코인 사이의 수탁 결정은 예전에는 주로 체인 지원 범위와 통합 편의성에 관한 것이었습니다 . 2026 년 1 분기 이후에는 압박 상황에서 어떤 대차대조표를 신뢰하느냐의 문제이기도 합니다 . OCC 감독관의 조사를 받는 공개적이고 전적으로 국채로 뒷받침되는 Circle 을 믿을 것인지 , 아니면 82 억 3 천만 달러의 초과 자본을 보유하고 미국 라이선스 최적화에 뜻이 없음을 밝힌 CEO 가 이끄는 비상장 다중 자산 운용사 테더를 믿을 것인지의 문제입니다 . 재무 팀은 점차 어느 한쪽이 아닌 두 가지 모두로 다각화할 것입니다 .

" 민간 발행자 " 모델은 이제 공적 모델에 대한 정당한 대안입니다 . Circle 의 경로는 전통적인 금융 방식입니다 . SEC 등록 , 공개 시장 상장 , 규제 주기에 따른 완전한 준비금 투명성 공개가 그것입니다 . 테더의 경로는 정반대입니다 . 비상장 유지 , 역외 운영 , 비국채 자산 보유 , 전체 보유 수익 ( carry ) 확보 , 그리고 그 결과로 생성된 자본 기반을 사용해 채굴 , AI 및 비트코인 재무 노출을 매입하는 것입니다 . 두 모델 모두 향후 10 년 동안 지속 가능할 만큼 충분한 수익성을 갖췄습니다 . 스테이블코인 관련 제품을 만드는 창업자들은 두 모델이 수렴하는 것이 아니라 공존할 것임을 예상해야 합니다 .

지난 10년 동안 가장 수익성이 높은 암호화폐 비즈니스는 암호화폐 비즈니스가 아니다​

거시적 관점에서 보면 그림이 매우 인상적입니다 . 분기당 순이익 기준으로 암호화폐 업계에서 가장 수익성이 높은 회사는 체인 , 거래소 , 수탁 서비스 또는 지갑을 운영하지 않습니다 . 대차대조표를 운영하며 , 버크셔 해서웨이 ( Berkshire Hathaway ) 의 보험 플로트 ( float ) 가 수익을 내는 것과 동일한 방식으로 돈을 법니다 . 즉 , 타인의 달러를 보유하고 이를 생산적인 자산에 투자함으로써 수익을 창출합니다 .

테더의 2026 년 1 분기 증명 보고서는 스테이블코인 발행이 대규모로 이루어지고 수익 공유가 없을 때 진정으로 세계적인 수준의 비즈니스가 될 수 있음을 보여주는 가장 명확한 증거입니다 . 90 일 만에 10 억 4 천만 달러 수익 , 1,917 억 7 천만 달러의 대차대조표 , 그 위에 쌓인 82 억 3 천만 달러의 위험 자본 , 그리고 발행자를 전 세계 미국 국채 보유자 상위 20 위 안에 올리기에 충분한 국채 보유 규모를 갖추고 있습니다 .

다음으로 흥미로운 질문은 테더가 이러한 분기 실적을 계속 유지할 수 있을지가 아닙니다 . 향후 18 개월 동안 워싱턴 , 브뤼셀 , 홍콩에서 구축될 규제 아키텍처가 그 수익을 USDT 보유자 , 인가된 발행자 그룹 또는 공공 대차대조표로 재분배하려 할지 , 그리고 테더가 완성한 역외 템플릿이 이에 어떻게 적응할 것인지입니다 .

이 정도 규모와 구성 , 그리고 수익성을 갖춘 대차대조표는 영원히 역외에 조용히 머물러 있지 않습니다 . 이것은 새로운 형태의 달러 표시 비은행 · 비국가 금융 기관의 모델이 되거나 , 아니면 향후 모든 스테이블코인 법안의 사실 조사에서 인용되는 사례 연구가 될 것입니다 . 2026 년 1 분기는 그 질문을 구체화했습니다 .

• BlockEden.xyz 는 USDT 와 USDC 가 실제로 이동하는 TRON , Ethereum , Solana , Sui , Aptos 및 그 이상의 체인에 대해 스테이블코인 결제 흐름에 필요한 신뢰성을 갖춘 프로덕션 급 RPC 및 인덱싱을 지원합니다 . API 마켓플레이스 탐색 을 통해 스테이블코인 시대를 위해 설계된 인프라 위에서 결제 , 재무 및 분석 제품을 구축해 보세요 .*

출처​

• Tether, 매우 변동성이 큰 글로벌 시장에도 불구하고 2026년 1분기 10.4억 달러 수익 기록 — Tether.io
• Tether, 1분기 10.4억 달러 수익 기록 및 82.3억 달러 예비금 버퍼 달성 — CoinDesk
• Tether 1분기 수익 10.4억 달러; 82.3억 달러 예비금, 1,410억 달러 국채 보유 — gnCrypto
• Paolo Ardoino, 1분기 예비금이 82.3억 달러로 증가함에 따라 Tether의 10.4억 달러 수익 견인 — Bitcoin.com News
• Tether, 2026년 1분기 금 투자로 10억 달러 이상의 수익 달성 — Cryptopolitan
• Tether, 국채 보유액이 1,400억 달러를 돌파하며 1분기 10.4억 달러 수익 보고 — ZeroHedge
• [Circle, 2026년 5월 11일에 2026년 1분기 재무 결과 발표 예정 — Circle](https://www.circle.com/pressroom/circle-to-announce-q1-2026-financial-results-on- May-11-2026)
• GENIUS 법안 설명 | 새로운 스테이블코인 법이 2026년 크립토 시장에 미치는 의미 — Phemex
• 2026년 스테이블코인 규제 업데이트: GENIUS 법안, MiCA 집행 및 글로벌 컴플라이언스 동향 — KuCoin
• 스테이블코인 수요 급증으로 Tron 내 USDT 공급량 867억 달러로 역대 최고치 기록 — Cryptonews.net
• TRON 기반 Tether 750억 달러 돌파, 모든 스테이블코인 활동에서 1위 차지 — TRON DAO / Medium

도널드 트럼프 ( Donald Trump ) 가 행정명령에 서명한 지 14개월이 지난 지금 , 블랙록 ( BlackRock ) 은 미국 정부보다 두 배 이상 많은 비트코인을 보유하고 있습니다 . 디지털 시대에 미국의 통화 주도권을 공고히 하기 위한 정책인 전략적 비트코인 비축분 ( Strategic Bitcoin Reserve ) 은 아직 공개 시장에서 단 1 사토시도 매수하지 않았습니다 . 솔직하게 평가하자면 , 이 금고는 거의 전적으로 FBI 가 로스 울브리히트 ( Ross Ulbricht ) 와 비트파이넥스 ( Bitfinex ) 해커들로부터 압수한 코인들로 채워져 있습니다 .

이것이 트럼프의 핵심 크립토 공약에 대한 90일 간의 현황 점검 결과가 마주한 어색한 현실입니다 . 비축분은 서류상으로 존재합니다 . 현재 약 328,372 BTC 를 보유하고 있으며 , 이는 최근 가격 기준으로 약 250억 달러 규모이자 전체 유통량의 약 1.56 % 에 해당합니다 . 기술적으로는 지구상에서 가장 큰 규모의 국가 차원 비트코인 포지션입니다 . 하지만 지지자들이 기대했던 일들은 전혀 일어나지 않았습니다 . 공개 시장 매수도 , 분기별 암호학적 증명도 , 의회의 법제화도 없었으며 , 신시아 루미스 ( Cynthia Lummis ) 상원의원이 계속해서 언급하는 100만 BTC 목표가 실제로 달성 가능한지에 대한 명확한 답변도 없습니다 .

이것은 행정명령이 미국 연방법전 ( United States Code ) 을 만났을 때 벌어지는 이야기이며 , " 전략적 비축분 " 이 1년 넘게 전략적이지도 , 운영적인 의미에서의 비축분이지도 않은 상태로 머물러 있는 과정에 대한 기록입니다 .

트럼프가 실제로 서명한 내용​

2025년 3월 6일의 행정명령은 세 가지 사항을 규정했지만 , 그 중 비트코인 매수와 관련된 내용은 없었습니다 .

첫째 , 주로 재무부와 법무부 장부에 기록된 압수된 재고 등 연방 정부가 이미 보유하고 있는 모든 비트코인을 전략적 비트코인 비축분으로 지정하고 , 이를 예비 자산으로서 영구히 보유하도록 선언했습니다 . 둘째 , 정부가 몰수를 통해 보유하게 된 비트코인 이외의 토큰들을 위해 평행적인 " 미국 디지털 자산 비축고 ( U.S. Digital Asset Stockpile ) " 를 신설했습니다 . 셋째 , 모든 연방 기관에 30일 이내에 보유 중인 암호화폐 목록을 작성하여 재무 장관에게 보고함으로써 적격한 모든 코인이 비축분으로 이체될 수 있도록 지시했습니다 .

결정적으로 , 이 명령은 재무부와 상무부에 납세자의 돈을 사용하지 않고 추가 비트코인을 확보할 수 있는 " 예산 중립적 전략 ( budget-neutral strategies ) " 을 식별하도록 지시했습니다 . 이 " 예산 중립적 " 이라는 단어 한 마디가 엄청난 영향력을 발휘하고 있습니다 . 이것이 바로 성장하는 비축분과 보도 자료로만 존재하는 비축분의 차이를 만듭니다 . 그리고 2026년 5월 초 현재 , 실제로 가동된 예산 중립적 확보 채널은 없습니다 .

그 결과 , 이 비축분의 모든 발자취는 트럼프가 서명하기 전부터 이미 연방 재무제표에 존재하던 것들입니다 . 행정명령은 ' 의도 ' 를 바꿨을 뿐입니다 . 즉 , 경매로 팔려 나갔을 코인들을 이제 보유하겠다는 것이지만 , 그 더미에 코인 하나도 새로 추가하지는 못했습니다 .

328,000 BTC : 코인들의 출처 지도​

비축분에 들어있는 거의 모든 비트코인에는 범죄와 관련된 배경 이야기가 있습니다 . 세 가지 큰 압수 사건이 이 비축량의 대부분을 차지합니다 .

실크로드 ( Silk Road ) 몰수분이 가장 큰 단일 출처입니다 . 연방 요원들은 2022년 말 , 법원 문서에서 " 인디비주얼 X ( Individual X ) " 로 명명된 실크로드 관련 해커로부터 약 50,000 BTC 를 압수했습니다 . 동일한 마켓플레이스로 추적되어 2020년에 압수된 약 69,370 BTC 와 합치면 , 실크로드는 지난 5년 동안 연방 금고에 100,000 BTC 이상을 공급했습니다 . 이는 2023년 3월 재무부가 9,861개의 코인을 2억 1,600만 달러에 매각하며 마지막으로 유의미한 비트코인 처분을 진행했을 때도 실크로드 매각 대금만으로 충분했을 정도의 규모입니다 .

비트파이넥스 ( Bitfinex ) 해킹 사건이 두 번째 큰 줄기입니다 . 2016년 보안 사고로 거래소에서 약 120,000 BTC 가 유출되었고 , 연방 요원들은 2022년 2월 일리야 리히텐슈타인 ( Ilya Lichtenstein ) 과 헤더 모건 ( Heather Morgan ) 을 체포하면서 그중 약 95,000 BTC 를 회수했습니다 . 2026년 4월 17일 , 미국 정부가 비트파이넥스 관련 비트코인 약 606,000 달러 상당을 코인베이스 프라임 ( Coinbase Prime ) 으로 이체한 최근의 움직임은 해당 지갑들이 여전히 운영상 활성화되어 있음을 보여줍니다 . 이러한 이동이 수탁 기관 통합인지 , 재판 관련 이체인지 , 아니면 조용한 현금화인지는 현재로서는 불투명합니다 .

여기에 FTX / 알라메다 ( Alameda ) 몰수분과 랜섬웨어 운영 , 제재 회피 사건 , 다크 마켓 폐쇄 등을 통해 압수한 소규모 물량들이 더해졌습니다 . 이 모든 것들이 합쳐져 2026년 2월 기준 연방 잔고는 현재의 약 328,000 BTC 에 도달했습니다 .

구성이 중요한 이유는 비축분의 모든 코인이 정부가 직접 구매할 필요가 없었던 코인이기 때문입니다 . 이것이 바로 행정명령의 회계적 묘수입니다 . 수동적인 몰수 재고를 " 전략적 " 포지션으로 전환한 것입니다 . 비축분이 인상적으로 보이는 이유는 역설적으로 아직 아무도 그 비용을 지불하라는 요구를 받지 않았기 때문입니다 .

비트코인 법안 ( Bitcoin Act ) : 루미스의 수학적 문제​

신시아 루미스 상원의원은 이러한 격차를 해소하기 위해 2025년 3월 비트코인 법안 ( BITCOIN Act ) 을 재발의했습니다 . 최근에는 " 미국 예비 자산 현대화 법안 ( American Reserves Modernization Act ) " 또는 ARMA 로 명칭이 바뀌었습니다 . 이 법안은 재무부가 5년 동안 매년 200,000 BTC 를 확보하여 , 비트코인 최종 발행량인 2,100만 개의 약 5 % 에 해당하는 100만 BTC 목표를 달성할 것을 의무화합니다 . 이 프로그램을 통해 확보된 코인은 매각 전 최소 20년 동안 보유해야 합니다 .

재정 확보 메커니즘은 ARMA 가 흥미로워지는 지점이자 논란이 되는 지점입니다 . 이 법안은 세 가지 출처를 통해 연방 장부상 예산 중립을 유지하도록 설계되었습니다 . 첫째 , 연방준비제도 ( Fed ) 가 재무부에 새로운 금 증서 ( Gold certificates ) 를 발행하여 , 미국의 금 비축분 가치를 법정 가격인 온스당 42.22 달러에서 현재 시장 가격으로 상향 조정하는 것입니다 . 최근 금 가격 기준으로 약 7,000억 달러 이상의 회계적 이익이 재무부에 송금되어 비트코인 매수 자금으로 지정됩니다 . 둘째 , 2025년부터 2029년 사이 연준이 재무부에 납부하는 연간 송금액 중 초기 60억 달러를 비트코인 매수 프로그램으로 돌립니다 . 셋째 , 환율안정기금 ( Exchange Stabilization Fund ) 과 다양한 기타 금 재평가 채널이 프로그램을 보조합니다 .

서류상으로 이 계산은 타당해 보입니다 . 평균 매수 가격을 64,000 달러로 가정할 때 100만 BTC 는 약 640억 달러가 소요됩니다 . 이는 36조 달러의 국가 부채에 비하면 미미한 수준이며 , 금 재평가만으로 충분히 감당할 수 있는 범위 내에 있습니다 . 연간 200,000 BTC 씩 매수한다면 일일 평균 매수량은 약 548 BTC , 즉 일일 약 3,500만 달러의 유입이 발생합니다 . 이는 하루에 수백억 달러가 거래되는 비트코인 현물 시장 규모에 비하면 시장 영향에 대한 우려는 과장된 편입니다 . 하지만 정치적 우려는 그렇지 않습니다 .

정치적 문제는 ARMA 가 의회에 세 가지를 동시에 요구한다는 점입니다 . 상원 은행위원회에 계류 중인 시장 구조 프레임워크를 통과시켜야 하고 , 일부 의원들이 금 비축분의 화폐화로 간주하는 새로운 방식의 금 증서 재평가를 수용해야 하며 , 미래 행정부를 구속하는 20년 보유 조항을 확정해야 합니다 . 이러한 조치 중 어느 것 하나 쉬운 것이 없으며 , 아직 실제로 일어난 일도 없습니다 .

패트릭 위트의 예고와 "획기적 진전"​

지난 90일 동안 가장 흥미로운 진전은 운영 측면이 아닌 수사적 측면에서 나타났습니다. 대통령 직속 디지털 자산 자문 위원회(President's Council of Advisors for Digital Assets)의 사무국장인 패트릭 위트(Patrick Witt)는 그의 팀이 비축분 이면의 법적 프레임워크에 대한 "획기적 진전"을 이루었으며, 5월에 열리는 비트코인 2026 컨퍼런스에서 "중대한" 업데이트를 발표할 것이라고 올 봄 내내 공개적으로 암시해 왔습니다.

위트가 공개적인 발언을 통해 시사하고 있는 것은 재무부가 ARMA 법안이 의회를 통과하기를 기다리지 않고도 예산 중립적인 자산 확보를 시작할 수 있게 해주는 일련의 "새로운 법적 해석"입니다. 가장 가능성 있는 메커니즘은 외환안정기금(Exchange Stabilization Fund) 권한, 전용된 몰수 기금 잔액, 또는 새로운 입법 없이도 기존 법령에 따라 확보할 수 있는 부분적인 금 재평가 이익의 조합을 포함합니다.

위트는 한계점에 대해서도 솔직한 태도를 보였습니다. 그는 행정명령의 '매각 금지' 약속이 현 정부에만 구속력이 있다는 점을 인정했습니다. 의회의 조치가 없다면, 차기 대통령은 펜 하나로 이를 뒤집고 압수된 코인의 경매를 재개할 수 있습니다. 이것이 비축분의 헤드라인 보유량 이면에 숨겨진 구조적 취약성입니다. 금고 안의 모든 BTC는 법적으로 재무부가 2023년에 매각한 코인과 동일해질 위험이 상존하며, 이는 단 하나의 법령 수정만으로도 가능합니다.

이것이 바로 위트가 5월에 정확히 무엇을 발표하는지가 발표 그 자체보다 더 중요한 이유입니다. 예를 들어 외환안정기금(ESF) 차익 거래를 통해 자금을 조달하는 조용한 분기별 축적과 같은 순수하게 행정적인 우회 방법은 백악관이 의회의 승인 없이도 자산 확보의 진전을 주장할 수 있게 해줄 것입니다. 반면, 상원 은행 위원회의 법안 심사(markup) 약속과 함께 상원 공화당 지도부의 진정한 ARMA 지지가 동반된다면 그것은 훨씬 더 지속적인 의미를 갖게 될 것입니다. 현재의 징후들은 전자를 가리키고 있습니다.

월스트리트 및 세계와 비교한 비축분의 현주소​

잠시 정치적 드라마는 제쳐두고 상대적인 점수표를 살펴보겠습니다.

전략적 비트코인 비축분(Strategic Bitcoin Reserve)은 약 328,000 BTC를 보유하고 있습니다. 블랙록(BlackRock)의 아이셰어즈 비트코인 트러스트(IBIT)는 출시된 지 2년도 되지 않은 단일 ETF임에도 불구하고, 2026년 2월 현재 약 540억 달러의 운용 자산(AUM)에 걸쳐 약 786,300 BTC를 보유하고 있습니다. IBIT와 대부분의 다른 미국 비트코인 현물 ETF를 수탁하는 코인베이스(Coinbase)는 모든 고객 계정을 통틀어 약 973,000 BTC를 보유하고 있어, 비트코인 인프라에서 가장 시스템적으로 중요한 단일 엔티티가 되었습니다. "지구상에서 가장 큰 국가적 비트코인 보유자"는 수탁 측면에서 자산 운용사와 거래소에 비해 왜소해 보입니다.

다른 국가들과도 비교해 보십시오. 최초의 국가적 비트코인 보유국인 엘살바도르는 DCA(분할 매수) 프로그램을 통해 약 7,500 BTC를 보유하고 있습니다. 부탄은 구매가 아닌 수력 발전을 이용한 국가적 채굴을 통해 축적한 약 6,000 BTC를 보유하고 있습니다. 브라질 의회는 2026년 2월에 100만 BTC 목표를 제안하는 RESBit 법안을 다시 도입했습니다. 프랑스 국민의회는 2025년 10월에 420,000 BTC 비축 법안을 발의했습니다. 이러한 이니셔티브 중 아직 실제로 코인을 움직인 곳은 없지만, 이는 미국의 정책이 확정된 위치라기보다는 국제적으로 시작 단계의 움직임으로 읽히고 있음을 시사합니다.

지정학적 비대칭성은 실재합니다. 만약 ARMA가 통과되어 재무부가 실제로 연간 200,000 BTC를 확보하기 시작한다면, 미국은 수동적인 비축분 보유자에서 고정된 공급 일정을 가진 시장의 지배적인 한계 구매자로 전환될 것입니다. 반감기로 인한 공급 압박과 결합될 때, 이는 구조적으로 강세장 설정이 됩니다. 만약 ARMA가 지연되고 비축분이 몰수 자산으로만 구성된 상태로 남는다면, 미국은 브라질, 프랑스 및 먼저 움직이기로 결정한 모든 G20 추종 국가들에게 "국가적 축적"의 서사를 효과적으로 양도하게 됩니다.

진정한 비축분의 모습 — 그리고 누락된 것들​

기능적인 전략적 비축분은 보유(holdings), 수탁(custody), 거버넌스(governance), 확보(acquisition)라는 네 가지 구성 요소를 갖습니다.

미국은 어느 정도 '보유'하고 있습니다. 재무부와 법무부(DOJ) 지갑이 존재한다는 의미에서 '수탁'도 하고 있지만, 어떤 코인이 어느 기관의 소유인지, 또는 운영상 통합되었는지에 대한 공개적인 암호학적 증명은 없습니다. 원래의 ARMA 법안은 암호학적 전문성을 갖춘 독립적인 제3자 감사인의 공개 보유 증명(Proof-of-Reserves)을 포함한 분기별 투명성 보고서를 의무화했습니다. 그러나 그러한 보고서는 아직 발행되지 않았습니다. 행정명령에서 함의된 첫 번째 분기별 마감 기한은 이미 지났습니다.

'거버넌스'는 정의되지 않았습니다. 비축분이 리밸런싱을 수행할지, 비트코인 네트워크 거버넌스에 참여할지, 보유 자산을 대출하거나 스테이킹(해당하는 경우)할지, 또는 향후 (다른 토큰을 포함하게 될) 디지털 자산 비축분(Digital Asset Stockpile)이 어떻게 관리될지에 대한 공개된 정책이 없습니다. 재무부가 콜드 스토리지를 통해 직접 수탁할지, 비트고(BitGo)나 코인베이스 커스터디(Coinbase Custody)와 같은 민간 수탁업체와 계약할지, 혹은 두 방식을 병행할지에 대한 수탁 방식도 공개적으로 해결되지 않은 상태입니다.

그리고 가장 핵심적인 약속인 '확보'는 기능적으로 존재하지 않습니다. ARMA가 없다면 비트코인에 돈을 쓸 법적 권한이 없습니다. 위트가 주도하는 행정적 우회 방법이 없다면 예산 중립적인 자산 확보를 위한 운영 메커니즘도 없습니다. 비축분은 연방 정부의 압수량이 늘어날 때만 증가하며, 이는 정책의 기능이 아니라 범죄와 기소의 기능에 불과합니다.

회의론자들은 미국이 보도 자료를 발행하고 그것을 국가적 자산 클래스라고 부르고 있다고 말할 것입니다. 옹호자들은 법적 토대를 마련하는 데 시간이 걸리는 법이며, 기존의 328,000 BTC를 매각하지 않고 보유하는 것 자체가 축하할 만한 정책적 승리라고 말할 것입니다. 두 의견 모두 일리가 있습니다.

향후 90일​

전략적 비트코인 비축분(Strategic Bitcoin Reserve)이 지속 가능한 정책으로 자리 잡을지, 아니면 단순히 행정 명령 형태의 임시 조치로 남을지에 대한 현실적인 시험은 향후 3개월 동안 네 가지 경로를 통해 전개될 것입니다:

• Witt의 발표. 백악관이 Bitcoin 2026에서 공개할 내용은 비축분의 운영 기준을 설정하게 될 것입니다. 규모가 작더라도 행정적 매입 메커니즘이 마련된다면 실질적인 진전이 되겠지만, 예산 중립적인 구조(budget-neutral plumbing) 없이 수사적인 재확인에 그친다면 정책과 실행 사이의 간극만 확인하게 될 것입니다.
• 상원 은행위원회를 통한 ARMA의 행보. 루미스(Lummis) 의원은 더 넓은 시장 구조 의제를 위해 5월 마크업(markup) 추진 의사를 밝혔습니다. ARMA가 투표까지 가지 않더라도 청문회 기회를 얻는다면, 입법적 명문화 서사는 신뢰를 얻게 될 것입니다. 만약 계속해서 동결 상태로 머문다면, 비축분은 행정적으로 언제든 뒤집힐 수 있는 상태로 남게 됩니다.
• 첫 번째 분기별 보고서. ARMA 스타일의 투명성 표준(준비금 증명(PoR) 증명, 수탁 공개, 트랜잭션 로그)은 아직 충족되지 않았습니다. 법령에 의거하지 않고 행정적으로 작성된 것이라도 신뢰할 수 있는 첫 번째 보고서가 나온다면 기관의 신뢰도를 유의미하게 높일 수 있을 것입니다.
• 국가적 후속 조치. 브라질, 프랑스 또는 다른 G20 국가가 미국보다 먼저 비트코인 비축을 위해 실제로 예산을 배정한다면, 전략적 서사는 하룻밤 사이에 뒤바뀔 것입니다. 미국의 입지는 단순히 비트코인을 보유하는 것뿐만 아니라 국가 차원의 축적 트렌드를 선도하는 것처럼 보이는가에 달려 있습니다.

지난 90일에 대한 정직한 평가는 엇갈립니다. 비축분은 존재하며 압류된 코인이 더 이상 경매에 부쳐지지 않는다는 점은 진정으로 의미가 있습니다. 그러나 비축분은 아직 아무것도 매입하거나, 증명하거나, 거버넌스를 갖추거나, 법제화하지 못했습니다. 이는 가장 문자 그대로의 의미에서, '매도하지 않는 것'을 '전략'으로 브랜드화한 상태입니다.

이것이 글로벌 통화 포지셔닝을 재편하기에 충분한지는 Witt가 약속한 발표와 다음 예산 주기 사이에 어떤 일이 일어나는지에 전적으로 달려 있습니다. 그때까지 지구상에서 가장 큰 비트코인 보유 국가인 미국은 '절제'를 주요 운영 기능으로 하는 금고와 같은 상태일 것입니다.

비트코인 네이티브 애플리케이션, 수탁 도구 또는 국가급 증명 인프라를 구축하는 개발자에게는 Bitcoin, Sui, Aptos 및 Ethereum 전반에 걸친 신뢰할 수 있는 온체인 데이터 접근이 필요합니다. BlockEden.xyz의 API 마켓플레이스는 다음 단계의 비축 시대가 요구할 기관용 사용 사례를 위해 설계된 엔터프라이즈급 RPC 및 인덱싱 인프라를 제공합니다.

출처​

• 미국 전략적 비트코인 비축분 — 위키백과
• 전략적 비트코인 비축분 및 미국 디지털 자산 비축고 설립 — 백악관
• 2025년 비트코인 법안 (S.954) — Congress.gov
• 루미스 의원, 미국이 800억 달러 상당의 BTC를 매입할 수 있도록 하는 비트코인 법안 재발의 — Decrypt
• 백악관 암호화폐 고문, '획기적인' 비트코인 비축 조치 암시 — Decrypt
• 미국 전략적 비트코인 비축분: 250억 달러 상당의 328K BTC가 여전히 의회를 기다리고 있음 — Phemex
• 미국 정부, 2016년 비트파이넥스 해킹과 연계된 606,000달러 상당의 비트코인을 코인베이스로 이동 — CoinDesk
• 국가별 암호화폐 비축 현황 (2026) — Bleap Finance
• 월스트리트의 540억 달러 닻: 블랙록의 IBIT가 2026년 암호화폐 변동성에 맞서는 방법 — TradingKey
• 새로운 디지털 자산 비축에서 전략적인 부분은 무엇인가? — Atlantic Council

베트남의 한 데이 트레이더는 이제 현지 시간 새벽 3시에 5배 레버리지로 테슬라(Tesla) 롱 포지션을 잡고, USDT로 거래를 결제하며, 미국 증권 계좌나 Form W-8BEN, 또는 패턴 데이 트레이더(PDT) 규정의 최소 잔고 25,000달러 조건을 전혀 신경 쓸 필요가 없습니다. 이 트레이더는 토큰화된 주식을 사는 것이 아닙니다. 그들은 배당금을 받는 것도 아닙니다. 그들은 바이낸스(Binance)에서 파생상품을 거래하고 있으며, 2026년 현재 이 파생상품은 전 세계 대부분의 사람들이 미국 주가 노출에 접근하는 기본 방식이 되어가고 있습니다.

2026년 상반기 동안 바이낸스의 주식 무기한 선물(Equity Perpetual) 계약 확장은 조용하고 체계적이며 구조적으로 중요한 파급력을 가졌습니다. 1월 말 단일 TSLA-USDT 계약으로 시작된 이 서비스는 애플, 엔비디아, 메타, 알파벳, 마이크로소프트, 아마존을 포함하도록 확장되었으며, 3분기 말까지 50개 이상의 기초 주식을 목표로 추가 작업을 진행 중입니다. Crypto.com Research에 따르면, 온체인 실물 자산(RWA) 무기한 선물 시장도 동일한 곡선을 그리며 2025년 12월 118억 달러에서 2026년 1월 310억 달러로 162% 급증했습니다. 스테이블코인 담보 위에 새로운 주식 레일이 구축되고 있으며, 월가에서는 아직 아무도 이를 그렇게 부르지 않고 있습니다.