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RWA 토큰화 193억 달러 달성: 실물 자산이 기관의 임계점을 넘은 분기

· 약 9 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

3년 전, 토큰화된 미국 국채는 3억 8,000만 달러 규모의 호기심에 불과했습니다 — 블록체인 애호가들이 컨퍼런스에서 이야기하는 개념 증명(PoC)이었고, 월가는 대체로 냉담했습니다. 2026년 1분기 말까지 그 수치는 135억 달러로 성장했으며, 36개월 동안 37배 확장되었습니다. 전체 실물 자산(RWA) 시장은 2025년 초 대비 256.7% 급증한 193억 달러를 기록했습니다. 단 한 분기 만에 이 섹터는 "흥미로운 파일럿"에서 "확고한 자산 클래스"로 구분되는 문턱을 넘어섰습니다.

이것은 점진적인 진보가 아닙니다. 구조적인 변화입니다.

내러티브를 다시 쓴 숫자들​

2026년 1분기까지 193억 달러라는 토큰화된 RWA 가치는 이러한 변화의 속도를 과소평가한 수치일 수 있습니다. 시장은 2024년과 2025년 내내 매년 약 1.5 ~ 2배씩 꾸준히 성장해 왔습니다. 그러다 2026년 1분기가 도래했습니다. 4월까지 총액은 이미 210억 달러를 넘어섰습니다. 이러한 가속화는 단일 제품 출시나 규제 발표에 의한 것이 아니었습니다. 그것은 5년간의 인프라 구축 노력이 동시에 성숙 단계에 도달하며 일어난 수렴의 결과였습니다.

193억 달러의 세부 내역은 다음과 같습니다:

  • 토큰화된 국채: 129.6억 달러 (전체의 67.2%) — 시장의 중추
  • 토큰화된 원자재: 55.5억 달러 (28.7%) — 전년 대비 289% 성장한 가장 빠른 성장 카테고리
  • 토큰화된 주식: 4억 8,700만 달러 (2.5%) — 2025년 중반에 신규 출시되어 이미 확장 중
  • 토큰화된 ETF: 약 3억 달러 (1.5%) — 최신 개척 분야

원자재 수치는 다시 살펴볼 가치가 있습니다. 토큰화된 금 현물 거래량은 2026년 1분기에만 907억 달러를 넘어섰으며, 이는 이미 2025년 전체 거래량을 초과한 수치입니다. RWA 무기한 선물(Perpetual Futures) 거래량은 해당 분기에 5,248억 달러를 기록하며 2025년 전체 기록인 3,130억 달러의 두 배를 넘어섰습니다. 국채 중심이었던 이야기는 빠르게 다중 자산 클래스의 변혁으로 진화하고 있습니다.

활주로를 구축한 3개의 기관​

세 가지 제품이 2026년 1분기를 가능하게 만든 기관의 신뢰를 구축했습니다.

BlackRock BUIDL은 토큰화된 국채 섹터의 33 ~ 40%를 점유하며 약 30억 달러의 운용 자산(AUM)을 보유한 시장 리더입니다. BUIDL은 2024년 3월 이더리움에서 출시되어 2025년 3월에 10억 달러를 돌파했습니다. 기관의 신뢰를 가속화한 것은 단순히 자산 규모뿐만이 아니었습니다. 이더리움(Ethereum), 솔라나(Solana), BNB 체인(BNB Chain), 아비트럼(Arbitrum), 옵티미즘(Optimism), 폴리곤(Polygon), 아발란체(Avalanche), 그리고 앱토스(Aptos) 등 9개의 블록체인 네트워크로 확장한 점이 주효했습니다. 더욱 인상적인 것은 BUIDL AUM의 68%가 현재 이더리움 이외의 체인에 예치되어 있다는 점입니다. 이는 단순한 헤징이 아니라, 멀티 체인 배포가 기관급 토큰화 제품의 기본 요건이 되었음을 알리는 신호입니다.

2025년 11월, BUIDL은 바이낸스(Binance)에서 거래 담보로 승인되었습니다. 이는 온체인 국채가 이제 가장 광범위한 크립토 인프라와 상호 운용 가능하다는 기관 측의 신호입니다. 2026년 1분기까지 블랙록의 디지털 자산 제품은 자문, 관리 및 증권 대여 수수료로 4,200만 달러를 창출했습니다. 이제 디지털 자산은 블랙록 전체 ETF AUM 중 607억 달러를 차지합니다.

Franklin Templeton BENJI는 다른 전략적 포지션을 취하고 있습니다: 최저 수수료(0.15% 관리 수수료), 가장 광범위한 투자자 자격, 그리고 주식 소유권 기록을 위해 퍼블릭 블록체인을 사용한 최초의 미국 등록 뮤추얼 펀드라는 차별점입니다. 8억 6,400만 달러의 AUM과 미국 외 개인 투자자에 대한 접근성을 갖춘 BENJI는 BUIDL이 프리미엄 기관 고객을 타겟팅하는 곳에서 유통망을 구축하고 있습니다. 2026년 3월, 프랭클린 템플턴은 온도 파이낸스(Ondo Finance)와 함께 5개의 주식 ETF와 금 ETF를 토큰화하기 위한 공동 토큰화 ETF 이니셔티브를 발표했습니다. 이는 이 분야 최초의 주요 기관 간 제품 협업입니다.

Ondo Finance OUSG는 디파이(DeFi) 네이티브 시장을 개척했습니다. OUSG는 USDC 또는 PYUSD로 24/7 즉시 발행 및 상환을 제공하여, 전통적인 결제 주기보다는 온체인 현금 관리가 필요한 프로토콜과 DAO가 선호하는 토큰화 국채 제품이 되었습니다. 수익 발생 스테이블코인인 USDY와 토큰화된 주식을 위한 신규 출시 서비스인 Ondo Global Markets를 포함하는 온도의 생태계는 전통 금융(TradFi) 발행과 디파이 유동성 사이의 연결 고리 역할을 하고 있습니다.

이 세 플랫폼은 합쳐서 135억 달러 규모의 토큰화 국채 시장의 압도적인 다수를 점유하고 있습니다. 토큰화된 미국 국채는 2023년 1분기 이후 37배 성장했습니다. 첫 번째 물결에서 관망하던 기관들이 이제는 속도를 주도하고 있습니다.

체인 경쟁: 이더리움 선두, 솔라나 급증, 아발란체 구축​

RWA 시장은 승자 독식 구조는 아니지만, 승자가 대부분을 차지하는 구조입니다. 상위 5개 체인이 전체 RWA 가치의 95%를 점유하고 있습니다. 이더리움은 123억 달러(시장 점유율 65.26%)를 보유하고 있습니다. 솔라나는 2025년 내내 325% 성장한 후 2026년 1월에 사상 최고치인 8억 7,300만 달러(4.57%)를 기록했습니다. 아발란체는 주로 프라이빗 크레딧 서브넷을 통해 약 14억 달러를 확보하고 있습니다.

이더리움의 지배력은 기관 구매자들이 실제로 필요로 하는 요소인 검증된 보안, 규제 선례, 깊은 유동성, 그리고 가장 광범위한 수탁 및 컴플라이언스 인프라를 반영합니다. 국부 펀드나 연기금 관리자가 5억 달러를 온체인으로 옮길 때, 그들은 가장 빠른 체인을 선택하는 것이 아니라 중단 없는 운영 경력이 가장 길고 법적 지위가 가장 명확한 체인을 선택합니다.

하지만 이더리움의 점유율은 2025년 중반 약 76%에서 현재 65%로 하락하고 있습니다. 솔라나는 토큰화된 머니 마켓 결제, 무기한 선물 DEX의 마진 담보, 실시간 결제 레일 등 고빈도 및 소액 거래 부문을 선점하고 있습니다. 솔라나의 속도와 낮은 수수료는 법적 선례보다 거래 빈도가 더 중요한 사용 사례에서 실용적인 선택이 됩니다. 2025년 3월 블랙록이 솔라나에 BUIDL을 배포하기로 한 결정은 이전에 솔라나를 기피했던 기관 거래 상대방들에게 이 체인을 검증해 주는 계기가 되었습니다.

아발란체의 접근 방식은 아키텍처적으로 독특합니다. 범용 처리량에서 경쟁하기보다는, 허가형 원장, 맞춤형 컴플라이언스 규칙 및 격리된 실행 환경이 필요한 프라이빗 크레딧 토큰화 구조를 위한 선호 인프라로 서브넷 모델을 포지셔닝했습니다. 아폴로(Apollo)의 토큰화된 신용 상품이 이곳에서 운영됩니다. 이 모델은 퍼블릭 블록체인보다는 전통적인 프라임 브로커리지 인프라와 더 유사하며, 이것이 바로 기관 신용 관리자들이 아발란체를 선택한 이유입니다.

규제: 보이지 않는 인프라​

193 억 달러라는 총액은 제품 설계만으로는 설명될 수 없습니다. 규제 인프라가 이를 가능하게 한 기반 계층이었습니다.

싱가포르 MAS 의 Project Guardian 은 가장 영향력 있는 단일 이니셔티브였습니다. 2025 년 11 월, MAS 는 독일 연방은행 (Bundesbank) 과 국경 간 토큰화 자산 결제에 관한 양해각서 (MOU) 를 체결했습니다. 이는 온체인 RWA 인프라를 직접적으로 다룬 최초의 양자 간 중앙은행 협정이었습니다. Project Guardian 의 2025 년 4 분기 정책 프레임워크 공식화는 아시아 태평양 지역의 기관 참여자들에게 탐색적 할당에서 핵심 포지션으로 이동하는 데 필요한 법적 확실성, 세무 명확성 및 수탁 표준을 제공했습니다.

미국 측에서는 2026 년 1 월 28 일 발표된 토큰화 증권에 대한 SEC 의 다각적 입장이 발행자들을 위한 규제 태도를 명확히 했습니다. 발행자 후원형 (issuer-sponsored) 대 제 3 자 후원형 (third-party-sponsored) 토큰화 증권이라는 두 가지 범주의 프레임워크는 컴플라이언스 팀에 실행 가능한 로드맵을 제시했습니다. GENIUS 법안의 연방 스테이블코인 프레임워크 (2026 년 7 월까지 최종 시행 규정 예상) 와 결합되어, 미국 시장은 마침내 규제 불확실성이 아닌 규제 인프라를 갖추게 되었습니다.

홍콩 SFC 의 샌드박스 확장과 UAE 의 DIFC 디지털 자산 프레임워크가 주요 관할권의 그림을 완성했습니다. 그 결과, 2024 년에 구조적으로 온체인 국채 노출이 차단되었던 기관 투자자들은 2026 년 1 분기까지 컴플라이언스를 통과했습니다. 수백만 달러가 아닌 수십억 달러 단위로 움직이는 싱가포르, 아부다비, 쿠웨이트의 국부펀드들이 마침내 움직일 수 있게 되었습니다.

국채를 넘어: 시장의 어휘가 확장되고 있습니다​

2026 년 1 분기 수치에서 가장 과소평가된 발전은 토큰화된 국채 이외의 영역에서 일어나고 있는 변화입니다. 토큰화된 원자재의 전년 대비 289 % 성장은 금에 의해서만 주도된 것이 아닙니다. 토큰화된 원자재 구조에는 이제 농산물, 에너지 계약 및 비철금속이 포함됩니다. 이는 블록체인 원산지 추적 및 분할 소유가 수익률과는 무관한 가치를 창출하는 자산 클래스들입니다.

2025 년 중반 이전에는 거의 존재하지 않았던 토큰화 주식은 이미 4 억 8,700 만 달러의 가치를 보유하고 있습니다. Kraken 의 xStocks 제품과 Franklin Templeton-Ondo 의 공동 ETF 이니셔티브가 가시적인 선두 주자입니다. 구조적인 질문은 토큰화 주식이 2018 년 ~ 2020 년 증권형 토큰 제공 (STO) 붐을 무산시켰던 2차 시장 유동성 문제를 해결할 수 있는지 여부입니다. STO 시대는 10 억 달러 이상을 조달했지만 발행 후 상품을 거래할 곳이 없어 실패했습니다. 오늘날의 인프라는 크로스 체인 유동성 풀, 확립된 수탁 기관 및 규제된 2차 거래소 등을 갖추고 있어 단순히 정도의 차이가 아니라 본질적으로 다릅니다.

Avalanche 서브넷 및 유사한 허가형 환경을 통해 구조화된 토큰화 사모 신용 (Private credit) 은 아직 실현되지 않은 가장 큰 기회를 나타냅니다. 사모 신용의 전체 주소 가능한 시장 (TAM) 만 해도 수조 달러 규모로 측정됩니다. Centrifuge, Maple Finance 및 Apollo 의 토큰화된 신용 수단들은 초기 지표입니다. 현재의 193 억 달러와 2030 년까지의 16 조 ~ 30 조 달러 전망치 사이의 격차는 거의 전적으로 수탁 및 컴플라이언스 인프라가 성숙하기를 기다리는 사모 신용의 영역입니다.

인프라 계층이 바라보는 관점​

파일럿에서 생산 단계로의 전환은 스택의 어느 위치에 있느냐에 따라 다르게 나타납니다. 자산 운용사에게는 AUM (운용 자산) 의 성장으로 보입니다. 블록체인 네트워크에게는 새로운 형태의 트래픽, 즉 고빈도 NAV (순자산가치) 업데이트 조회, 수탁 증명 쿼리, 그리고 DeFi 밈코인 트래픽과는 전혀 다른 방식으로 작동하는 크로스 체인 전송 이벤트로 나타납니다.

인프라 제공업체에게 이러한 변화는 아카이브급 신뢰성에 대한 수요를 창출합니다. RWA 트래픽은 투기적인 것이 아닙니다. 이는 기관들이 사후 몇 달이 지난 후에도 재구성해야 하는 규제 감사 추적, 결제 최종성 기록 및 수탁 체인 검증을 의미합니다. 토큰화 국채 인프라의 속도 제한 (Rate-limit) 프로필과 업타임 요구 사항은 일반적인 Web3 RPC 워크로드보다는 금융 데이터 피드 요구 사항에 더 가깝습니다.

RWA 성장 사이클에서 가장 큰 혜택을 받는 카테고리는 가장 화려한 레이어가 아닙니다. 기관 참여자들이 자본을 투입할 수 있을 만큼 신뢰하는 인프라 계층입니다.

앞으로의 궤적​

2026 년 1 분기 데이터는 시장이 정체되기보다는 가속화되고 있음을 가리킵니다. 4 월의 210 억 달러 돌파 수치는 분기 말 수치가 정점이 아니었음을 확인시켜 줍니다. 2026 년 하반기로 예상되는 Morgan Stanley 의 기관용 크립토 지갑은 BUIDL 및 유사 제품을 처음으로 와이어하우스 (대형 증권사) 네트워크로 확장할 것입니다. 토큰화 자산 노출을 전통적인 ETF 형태로 감싼 Roundhill RWA ETF 는 리테일 접근성을 대규모로 가져올 것입니다.

2023 년 1 분기 이후 토큰화 국채가 37 배 성장한 것은 주로 리테일 참여 없이 이루어졌습니다. 만약 와이어하우스 네트워크와 ETF 래퍼가 약속한 바를 이행한다면, 다음 37 배 성장은 3 년도 채 걸리지 않을 것입니다.

중요한 분기는 항상 헤드라인 숫자가 가장 큰 분기가 아닙니다. 2026 년 1 분기가 가장 중요한 이유는 기관 배정자들이 "할 것인가"를 묻는 것을 멈추고 "얼마나 할 것인가"를 묻기 시작한 분기이기 때문일 수 있습니다.

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