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토큰화된 미국 국채 140억 달러 돌파: T-Bill을 RWA의 첫 번째 실제 제품으로 만든 37배 급증

· 약 13 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2023 년 1 분기 전체 토큰화 미국 국채 시장 규모는 3억8,000만달러로,중형지역채권뮤추얼펀드의운용자산(AUM)수준이었습니다.3년이지난현재이수치는3억 8,000만 달러로, 중형 지역 채권 뮤추얼 펀드의 운용 자산(AUM) 수준이었습니다. 3 년이 지난 현재 이 수치는 140억 달러에 달합니다. 이는 12 분기 동안 37 배 급증한 수치이며, 약 230 % 의 연평균 성장률(CAGR)을 기록하며 전체 실물 자산(RWA) 카테고리 중 가장 빠르게 성장하는 부문이 되었습니다. 프라이빗 크레딧, 부동산, 주식, 원자재 등 다른 모든 토큰화 수직 시장은 여전히 이와 같은 성장 동력을 찾고 있습니다.

헤드라인 숫자는 인상적이지만, 이것이 가장 중요한 데이터 포인트는 아닙니다. 중요한 점은 다른 모든 부문이 정체된 동안 미국 단기 국채(T-Bills)가 온체인에서 제품 - 시장 적합성(Product-Market Fit)을 찾았다는 것입니다. 프라이빗 크레딧은 189억달러의활성장부를기록한후정체기에접어들었습니다.토큰화된부동산은주단위의규제에가로막혀5억달러미만에머물러있습니다.토큰화된금은189억 달러의 활성 장부를 기록한 후 정체기에 접어들었습니다. 토큰화된 부동산은 주 단위의 규제에 가로막혀 5 억 달러 미만에 머물러 있습니다. 토큰화된 금은 2,000억 달러 이상의 종이 금 ETF 복합체에 비하면 $ 20억 달러 수준의 미미한 오차 범위 내에 있습니다. 반면 국채는 세계 최대 자산 운용사들을 끌어들였고, DeFi 담보 점유율을 확보했으며, 이제 이더리움, 솔라나, BNB 체인 등을 넘어 확장되는 기관용 수수료 경제를 구축했습니다.

왜 4 % 의 수익률을 제공하는 가장 지루한 자산 클래스인 단기 정부 채권이 실제로 작동하는 최초의 RWA 카테고리가 되었을까요? 그리고 이 사례는 다음으로 돌파구를 마련할 수직 시장에 대해 무엇을 시사할까요?

37 배 성장: 예상치 못한 돌파구의 해부​

성장 곡선 그 자체로 연구할 가치가 있습니다. 토큰화된 미국 국채 규모는 2024 년 대부분 동안 10억달러미만이었습니다.2025년초까지전체발행사기준시장규모는약10억 달러 미만이었습니다. 2025 년 초까지 전체 발행사 기준 시장 규모는 약 8억 달러였습니다. 이 기반 위에서 15 개월 만에 $ 130억 달러 이상이 추가되었는데, 이는 크립토 네이티브 카테고리에서도 보기 드문 지속적인 가속도입니다.

현재의 리그 테이블은 누가 이 인프라를 구축했는지 보여줍니다. 2026 년 2 분기 초 기준:

  • Circle 의 USYC: $ 27억 달러, 수익을 창출하는 준비 자산에 대한 스테이블코인 발행사의 수직적 통합을 강화
  • Ondo Finance (OUSG + USDY): 합계 $ 26억 달러, 가장 큰 규모의 크립토 네이티브 RWA 프랜차이즈
  • BlackRock BUIDL: 24억달러이상,그중약24억 달러 이상, 그중 약 4억 달러가 담보로서 DeFi 프로토콜로 재유입됨
  • Franklin Templeton BENJI: $ 10억 달러 +, 최초의 SEC 등록 온체인 머니 마켓 뮤추얼 펀드
  • WisdomTree WTGXX: $ 8억 6,100만 달러, 미국 규제 범위 내에서 진정한 24 / 7 거래 및 즉시 결제가 승인된 최초의 토큰화 뮤추얼 펀드

마지막 항목인 WisdomTree 의 2026 년 2 월 진정한 24 / 7 거래 및 즉시 결제 런칭은 헤드라인 수치가 과소평가하고 있는 이정표입니다. 이는 SEC 의 규제 범위가 개인과 기관 모두가 접근할 수 있는 펀드의 지속적인 온체인 결제를 수용하기 위해 확장된 최초의 사례입니다. 이전의 모든 "토큰화된 국채" 상품은 적격 투자자용 폐쇄형 환경 내에서 거래되거나, 블록체인 래퍼가 씌워진 채 전통적인 T + 1 결제 레일에서 정산되었습니다. WTGXX 는 블록체인이 단순한 마케팅용 겉치레가 아닌 실질적인 기술로 작동하는 첫 번째 사례입니다.

미국 단기 국채가 첫 라운드에서 승리한 이유​

세 가지 구조적 장점은 왜 다른 카테고리가 정체되는 동안 단기 국채가 토큰화의 첫 번째 제품 - 시장 적합성을 확보했는지 설명해 줍니다.

결제 속도가 블록체인 경제학에 부합합니다. 전통적인 단기 국채 시장은 T + 1 또는 T + 2 결제 방식을 따릅니다. 토큰화된 국채는 단 몇 초 만에 결제됩니다. 현금성 자산으로 명확하게 설계된 단기 국채에 있어 결제 시간을 '2 일'에서 '2 초'로 압축하는 가치는 엄청납니다. 기업 재무팀이 운영 유동성을 관리하기 위해 유휴 현금을 보유하는 매시간은 연간 4 - 5 % 의 수익률을 잃는 시간입니다. 토큰화는 이러한 기회비용을 0 으로 만듭니다. 반면, 어차피 수년간 자본이 묶이는 30 년 만기 모기지 REIT 나 프라이빗 크레딧 펀드에서는 이러한 결제 속도 압축이 큰 의미를 갖지 않습니다.

24 / 7 거래는 글로벌하며 프로그래밍 가능한 사용자 기반에 최적화되어 있습니다. NYSE 운영 시간은 하루에 한 번 결정을 내리는 미국 기관 투자자에게는 적합합니다. 하지만 동부 표준시 오전 3 시에 도쿄 세션의 매크로 충격에 대응하는 아시아 패밀리 오피스나, 200 밀리초마다 담보를 재조정하는 자율 거래 봇에게는 맞지 않습니다. 토큰화된 국채 시장의 성장 곡선은 주말과 야간 시간대의 스테이블코인 거래량 증가와 거의 완벽하게 일치합니다. 이 시간대는 전통적인 단기 국채 시장이 존재하지 않는 시간입니다.

결합성(Composability)은 두 번째 사용 사례 스택을 생성합니다. 토큰화된 단기 국채가 ERC-20 (또는 ERC-4626 래퍼)으로 존재하게 되면 Aave, Morpho 또는 Sky 대출 시장 내에서 담보로 제공될 수 있습니다. 스테이블코인 발행을 뒷받침하거나, 무기한 선물(Perps)의 담보가 되거나, 수익을 자동으로 복리로 쌓아주는 금고(Vault)에 예치될 수 있습니다. 보유자는 동일한 단기 국채를 통해 미국 재무부로부터 4 % 의 수익을 얻는 동시에, 지갑을 떠나지 않고도 담보로 대출되어 2 - 3 % 의 추가 수익을 올릴 수 있습니다. TradFi 의 어떤 아날로그 상품도 결제 체인을 푸는 데 며칠이 걸리지 않고서는 이를 수행할 수 없습니다.

이 세 가지 장점은 복합적으로 작용합니다. 프라이빗 크레딧은 한 가지(결합성, 부분적으로)를 충족합니다. 토큰화된 부동산은 하나도 충족하지 못합니다. 원자재는 아마도 절반 정도만 충족할 것입니다. 단기 국채는 이 세 가지를 모두 깔끔하게 충족하며, 이것이 다른 자산들이 수십억 달러 초중반 또는 그 이하에 머무는 동안 단기 국채가 $ 140억 달러를 돌파한 이유입니다.

DeFi 결합성 배당​

더욱 흥미로운 사실은 발행 숫자가 아니라 2차 시장의 행보입니다. 2026년 3월 현재, Morpho는 10개 체인에 걸쳐 41개의 토큰화된 자산에서 9억 5,700만 달러를 기록하며 RWA DeFi 결합성을 주도하고 있습니다. 이 수치는 2025년 초 거의 0에 가까웠으나 2026년 1분기에만 6억 2,000만 달러 이상으로 성장했습니다. Aave의 더 넓은 시장은 또 다른 9억 2,900만 달러를 보유하고 있으며, Aave Horizon (RWA 전용 머니 마켓)은 대출 잔액 1억 7,600만 달러를 돌파했습니다.

실제로는 어떤 모습일까요? 트레이더는 BlackRock BUIDL이나 Maple의 syrupUSDC를 담보로 제공하고, 이를 바탕으로 3 % 의 이율로 USDC를 빌린 다음, 빌린 USDC를 다른 수익 전략에 재투입합니다. 이는 두 수익률 곡선 사이의 스프레드를 취하는 레버리지 루프입니다. Maple의 syrupUSDC는 현재 약 6 % 의 수익률을 기록하고 있으며, 토큰화된 미 국채 (T-Bills)는 약 3.5 % 의 수익률을 냅니다. 이 차이는 허가나 결제 중개자 없이도 생산적인 캐리 트레이드 (carry trade) 자금이 됩니다. Gauntlet과 같은 큐레이터들은 이제 이러한 프리미티브를 중심으로 명시적인 루핑 볼트 (looping vaults)를 구축합니다.

이것이 바로 전통 금융 (TradFi) 토큰화 옹호자들이 과소평가했던 부분입니다. 미 국채의 "첫 번째 제품"으로서의 이점은 기관 자본 할당자들뿐만 아니라 온체인 수요 측면에도 있습니다. 일단 토큰화된 국채가 생기면, 모든 DeFi 프로토콜은 자연스러운 앵커 자산을 얻게 됩니다. Ethereum, Solana 또는 Base로 발행되는 모든 새로운 RWA는 미 국채가 이미 규제 및 운영 경로를 확보해 놓았기 때문에 더 깊은 유동성 백스탑을 물려받게 됩니다. 이 카테고리는 다음 수직 시장이 더 높은 기반에서 시작할 수 있게 하는 일종의 복합적인 네트워크 효과의 혜택을 받습니다.

인접 카테고리가 시사하는 점​

왜 국채가 돌파구를 마련했는지 이해하려면, 인접한 세 가지 RWA 카테고리가 왜 그러지 못했는지 살펴보아야 합니다.

사모 신용 (189억 달러 활성, 정체 중). 서류상으로 사모 신용 (Private credit)은 가장 큰 RWA 카테고리처럼 보이며, 누적 발행액 (2025년 말 기준 336.6억 달러) 기준으로도 그렇습니다. 하지만 2차 시장은 파편화되어 있습니다. Centrifuge는 11억 달러의 활성 대출 발행액을 보유하고 있으며 최근 더 많은 발행자를 온보딩하기 위해 화이트 라벨 플랫폼을 출시했습니다. Maple Finance는 운용 자산 (AUM) 10억 달러를 돌파하며 기관 유입 신호를 보냈습니다. 이 카테고리는 실재하며 성장하고 있지만, 미 국채와 비교할 때 2차 유동성은 여전히 희박하고 자산은 이질적이며 결합성을 위해서는 풀별로 맞춤형 통합이 필요합니다. 사모 신용이 189억 달러에 머물러 있는 이유는 전통 금융에서 신용 시장이 거대하기 때문이지, 즉시 결제 및 대체 가능한 담보 특성을 물려받지 못해 37배 성장하지 못했기 때문입니다.

부동산 (5억 달러 미만, 규제에 막힘). 미국의 주별 부동산법, 연방 토큰화 프레임워크의 부재, 그리고 압류 절차에서 살아남을 수 있는 방식으로 분할 소유권을 표현하는 것의 어려움 등으로 인해 부동산은 정체되어 있습니다. 부동산 토큰화가 2030년까지 1.4조 달러에 이를 것으로 예상하는 4irelabs 및 Custom Market Insights의 전망은 아직 온체인에 존재하지 않는 연평균 성장률 (CAGR)을 추정한 결과일 뿐입니다. 실제 온체인 거래량은 작고 니치 플랫폼 (RealT, Lofty, Roofstock onChain)에 분산되어 있으며, 현지 등기소가 블록체인 소유권 기록을 명시적으로 수용하는 소수의 관할 구역에 집중되어 있습니다.

토큰화된 주식 (약 7억 5,500만 달러, 빠르게 성장 중). Kraken xStocks 플랫폼은 2025년 중반에 출시되어 2026년 초까지 누적 거래량 200억 달러를 돌파했습니다. Binance Alpha는 2026년 2월에 토큰화된 증권 섹션을 출시했습니다. 월간 온체인 전송량은 21억 4,000만 달러로 급증했습니다. 토큰화된 주식은 이제 가장 신뢰할 수 있는 "차세대 수직 시장"으로 보입니다. 이들은 국채의 즉시 결제 및 24/7 장점을 물려받으며, DeFi 담보로 활용될 수 있고, 훨씬 더 큰 전체 주소 가능 시장 (미국 주식 60조 달러 이상 vs 국채 25조 달러)을 가지고 있습니다. 큰 질문은 미국 증권거래위원회 (SEC)가 미국 상장 주식의 토큰화된 2차 거래를 허용할 것인지, 아니면 활동이 역외 래퍼 (xStocks, Backed Finance, Ondo의 계획된 토큰화 주식 제품)에 머물 것인지 여부입니다.

토큰화된 금 (20억 달러, 왜소함). Tether Gold (XAUT)와 Paxos Gold (PAXG)를 합쳐도 토큰화된 금 공급량은 약 20억 달러에 불과합니다. 2,000억 달러 이상의 종이 금 ETF 시장과 비교하면 이는 오차 범위 수준입니다. 금의 토큰화 문제는 부동산과 반대입니다. 규제는 명확하지만 가치는 희박합니다. 금 ETF 보유자들은 24/7 거래를 원하지 않습니다. 그들은 한 번 사서 잊어버리는 "가치 저장" 노출을 원합니다. 온체인 결합성 이점은 실재하지만 수요 측면이 대규모로 나타나지 않았습니다.

패턴은 명확합니다. 미 국채가 승리한 이유는 높은 규제 명확성, 높은 결제 속도 가치, 높은 대체 가능성, 그리고 높은 DeFi 측 수요라는 최적의 지점을 공략했기 때문입니다. 주식은 이 네 가지 중 세 가지를 충족하므로 그다음이 될 것입니다. 부동산은 규제 명확성과 대체 가능성이 부족하여 수년이 더 걸릴 것이며, 금은 수요 측면이 부족하여 수년이 더 걸릴 것입니다.

이더리움의 결제 레이어 장악​

적게 논의되지만 구조적인 사실 하나는, L2와 대안 체인들이 이러한 흐름을 공격적으로 유치하고 있음에도 불구하고 이더리움 메인넷이 모든 RWA 결제 가치의 약 60 % 를 차지하고 있다는 점입니다. BlackRock BUIDL, Franklin BENJI, Apollo ACRED 및 대부분의 기관 발행자는 기본적으로 이더리움을 캐노니컬 (canonical) 결제 레이어로 사용하며, Wormhole이나 LayerZero와 같은 래퍼를 통해 Solana, Avalanche, Polygon, Arbitrum 및 BNB Chain에 크로스체인 미러를 둡니다.

이유는 두 가지입니다. 첫째, 이더리움의 기관 브랜드 가치는 타의 추종을 불허합니다. 블랙록의 컴플라이언스 팀이 수탁 계약에 서명할 때 "이더리움 메인넷"이 기본값입니다. 모든 대안 L1은 별도의 맞춤형 컴플라이언스 검토를 통과해야 합니다. 둘째, 이더리움의 L2 생태계는 기관 발행자가 메인넷 결제를 포기하도록 강요하지 않으면서도 저렴한 실행 (Base, Arbitrum)을 제공합니다. 메인넷 앵커와 L2 배포의 결합은 솔라나의 순수 처리량이나 BNB Chain의 낮은 수수료가 아직 대체하지 못한 구조적 우위를 이더리움에 제공합니다.

인프라 제공업체에게 이는 매우 중요합니다. 이더리움 측의 RPC, 인덱싱 및 오라클 서비스는 기관 RWA 수수료 경제에서 불균형적으로 큰 점유율을 차지합니다. 컨슈머 RWA의 롱테일을 차지하는 체인은 다를 수 있습니다 (솔라나의 400ms 미만 최종성은 스테이블코인 결제에 진정으로 우수하며, BNB Chain의 MoVE 마이그레이션은 기관 래퍼를 유혹하고 있습니다). 하지만 이더리움은 당분간 캐노니컬 결제 레이어로 남을 것입니다. 어떤 컴플라이언스 팀도 수십억 달러 규모의 펀드를 이더리움에서 다른 곳으로 옮기는 첫 번째 사례가 되고 싶어 하지 않기 때문입니다.

다음 단계: 버티컬별 과제​

국채(T-Bills)가 37배의 성장 궤적이 가능하다는 것을 증명했다면, 이제 질문은 어떤 RWA 버티컬이 이를 재현할 것인가로 옮겨갑니다. 세 가지 후보가 있습니다:

토큰화된 펀드 지분. 홍콩 증권선물위원회(SFC)는 2026년 4월 토큰화된 펀드 수익증권의 유통 시장 거래를 허용했습니다. 싱가포르 금융청(MAS)도 유사한 프레임워크를 추진해 왔습니다. 규제된 프레임워크를 통해 토큰화된 뮤추얼 펀드 및 ETF 주식이 즉시 결제와 함께 24 / 7 거래될 수 있게 된다면, 그 AUM 목표는 24조 달러 규모의 미국 뮤추얼 펀드 시장 전체와 10조 달러 규모의 글로벌 ETF 복합체입니다. WisdomTree의 WTGXX 24 / 7 출시는 쐐기 사례입니다 — 만약 이것이 확장된다면, 이 버티컬이 본격적으로 열릴 것입니다.

토큰화된 주식. 이미 xStocks, Backed, Binance Alpha를 통해 진행 중입니다. 리스크는 미국 상장 주식이 규제의 벽 뒤에 갇혀 있고 활동이 완전히 역외 래퍼(offshore wrappers)로 이동하여, 크립토 거래소들이 Binance 대 Coinbase를 중심으로 파편화된 것처럼 시장이 분절되는 것입니다. 기회는 다음과 같습니다: 만약 SEC가 (Prometheum 스타일의 SPBD 프레임워크 등을 통해) 규정을 준수하는 토큰화된 미국 주식 거래 경로를 승인한다면, 이 버티컬은 18개월 내에 140억 달러에 도달할 것입니다.

금을 넘어선 토큰화된 원자재. Tether의 Scudo XAUT 부분 금(fractional-gold) 출시와 다양한 백금 / 은 토큰화 시도는 AI 에이전트 경제가 원자재를 프로그래밍 가능한 헤지 수단으로 취급할 때 마침내 수요를 찾을 수 있습니다. 이는 추측에 불과하며 아직 수요가 발생하지는 않았지만, 규제 경로는 주식이나 펀드 지분보다 더 명확합니다.

버티컬별 속도가 중요합니다. 국채는 규제 순풍(SEC의 비조치 의견서, OCC의 수탁 명확성)과 함께 BlackRock / Franklin Templeton이라는 기관의 닻이 필요했습니다. 다음 버티컬 역시 규제 명확성과 해당 카테고리를 정당화할 유명 기관 스폰서라는 동일한 조합이 필요할 것입니다. 이 두 가지가 없다면, 해당 버티컬은 무기한으로 "흥미로운 파일럿" 단계에 머물게 됩니다.

빌더를 위한 제언​

RWA 스택을 구축하는 개발자들에게 세 가지 시사점이 있습니다:

  1. 국채는 이제 목적지가 아니라 인프라입니다. 오늘날 토큰화된 국채 제품을 만드는 것은 새로운 가설이 아니라 기본 조건(table stakes)입니다. 흥미로운 작업은 스택의 상단으로 이동했습니다: 담보 라우팅, 루핑 볼트(looping vaults), 프로토콜 간 RWA 결합성, 에이전트 호출 가능 수익률 집계 등입니다. 2026년에 "더 나은 토큰화된 국채"를 만드는 것은 2024년에 "더 나은 스테이블코인"을 만드는 것과 같습니다. 카테고리는 이미 성숙했으며, 엣지 케이스는 기존 사업자들에 의해 채워지고 있습니다.

  2. DeFi 결합성 레이어에 마진이 존재합니다. Morpho의 9억 5,700만 달러 규모 RWA 장부와 Aave Horizon의 1억 7,600만 달러 규모 대출 장부는 모두 발행자와 수요 사이의 연결 조직 역할을 하며 성장했습니다. RWA 인식 리스크 파라미터, 크로스체인 RWA 브릿지, RWA 오라클 인프라와 같은 *배관(plumbing)*을 구축하는 프로토콜은 카테고리가 성장함에 따라 지속 가능한 수수료를 확보합니다. 큐레이션, 라우팅, 결합이 다음 라운드에서 승리할 것입니다.

  3. 체인 선택보다 멀티체인이 더 중요합니다. BlackRock BUIDL이 이제 Ethereum, Solana, BNB Chain, Avalanche에서 라이브로 운영됨에 따라, 모든 기관용 RWA 제품은 기본적으로 멀티체인이 될 것입니다. 인프라의 핵심 질문은 "어떤 체인이 승리하는가"가 아니라 "어떤 제공업체가 기관 발행자가 결제하고자 하는 모든 체인을 지원하는가"입니다. 이는 애그리게이터, 오라클 네트워크(Chainlink, RedStone, Pyth), 그리고 멀티체인 RPC 제공업체에 유리하게 작용합니다.

140억 달러로의 37배 급증은 하나의 데이터 포인트일 뿐입니다. 더 큰 이야기는 국채가 기관용 온체인 템플릿이 작동한다는 것을 증명했다는 점입니다. 이제 모든 인접 버티컬은 각 관할 구역이 허용하는 규제 카드 내에서 동일한 플레이북을 적용하기 위해 경주하고 있습니다.

BlockEden.xyz는 Ethereum, Solana, BNB Chain, Aptos, Sui 및 차세대 140억 달러 규모의 버티컬이 운영될 레일을 구축하는 15개 이상의 기타 체인에서 엔터프라이즈급 RPC 및 인덱싱 인프라를 제공하며 기관용 RWA 스택을 지원합니다. 당사의 API 마켓플레이스를 탐색하여 미래의 금융 인프라를 구축해 보세요.

출처​

바이낸스, 2억 7천만 명의 지갑에 토큰화된 SpaceX, OpenAI 및 Anthropic 제공

· 약 13 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2026년 4월 10일, 바이낸스(Binance)는 비상장 인터넷 기업의 소유권을 누가 가질 수 있는지에 대한 지형을 조용히 재편했습니다.

바이낸스 Web3 지갑의 마켓(Markets) 섹션에 새로운 "프리 IPO(Pre-IPO)" 행이 나타났습니다. 여기에는 SpaceX, OpenAI, Anthropic, Anduril, Kalshi 및 Polymarket을 참조하는 5개의 토큰화된 자산이 포함되어 있으며, 전 세계 약 2억 7천만 명의 지갑 사용자가 즉시 접근할 수 있게 되었습니다. 적격 투자자 인증도, 브로커리지 계좌도, S-1 서류도 필요 없습니다. 그저 탭 하나만 있으면 됩니다.

이 사용자들 중 누구도 실제 주식을 받는 것은 아닙니다. 배당금, 의결권, 혹은 누군가의 캡 테이블(Cap table)에 이름을 올릴 수도 없습니다. 그들이 얻는 것은 '노출'입니다. 이는 솔라나(Solana) 기반의 토큰화 프로토콜인 프리스톡스(PreStocks)가 보유한 지분과 1:1로 페깅된 합성 온체인 청구권이며, 프리스톡스는 다시 일련의 특수목적법인(SPV)을 통해 포지션을 보유합니다. 구조적으로는 리퍼블릭(Republic)이나 시큐리티자이(Securitize)가 수년 동안 적격 투자자들을 대상으로 운영해 온 방식과 동일합니다. 전례가 없는 지점은 바로 배포 규모입니다. 이전에 이를 시도했던 그 어떤 브로커리지보다 30배 더 큰 소비자 앱을 통해 배포되고 있기 때문입니다.

일본의 조용한 2,000억 달러 규모 암호화폐 파동: 노무라의 2026년 4월 설문조사가 다음 기관의 재평가 신호인 이유

· 약 12 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2026년 4월의 가장 중대한 암호화폐 헤드라인은 해킹이나 ETF 유입, 토큰 출시가 아니었습니다. 그것은 일본 기관 투자 전문가의 약 80%가 3년 이내에 포트폴리오의 최대 5%를 디지털 자산에 할당할 계획이라는 노무라(Nomura) 설문조사 결과였습니다.

일본의 약 4조 달러 규모의 기관 자산 풀에 적용된 이 단일 데이터 포인트는 현재부터 2029년 사이에 약 2,000억 달러에서 4,000억 달러에 달하는 신규하고 안정적이며 수탁자 등급(fiduciary-grade)인 자본이 비트코인, 이더리움 및 토큰화된 현실 자산(RWA)으로 유입될 가능성을 시사합니다. 이는 미국 ETF 출시와 같은 소음이나 개인 투자자의 포모(FOMO), CNBC의 자막 한 줄 없이 도착할 것이며, 바로 이 점이 이번 사이클에서 가장 중요한 암호화폐 할당 이야기인 이유입니다.

수치 뒤에 숨겨진 설문조사​

노무라 홀딩스(Nomura Holdings)와 그 디지털 자산 자회사인 레이저 디지털(Laser Digital Holdings AG)은 2026년 4월 16일 2026년 디지털 자산 투자 트렌드에 관한 기관 투자자 설문조사를 발표했습니다. 이 데이터는 2025년 12월 16일부터 2026년 1월 29일 사이에 연금 펀드 매니저, 보험 자산 배분가, 신탁 은행 포트폴리오 리드, 패밀리 오피스 및 공익 단체를 포함한 일본의 투자 전문가 518명을 대상으로 수집되었습니다.

주요 수치들은 기관의 암호화폐 내러티브를 재구성합니다.

  • **응답자의 약 80%**가 3년 이내에 디지털 자산에 할당할 계획입니다.
  • 대부분은 2%에서 5%의 포트폴리오 비중을 목표로 하며, 이는 일본 수탁자들이 규제 문턱을 넘은 새로운 자산군을 다루는 방식과 일치하는 할당 범위입니다.
  • 31%가 암호화폐에 대해 12개월 긍정적 전망을 나타내어 2024년판의 25%에서 상승했으며, 부정적 견해 비중은 23%에서 18%로 감소했습니다.
  • 응답자의 60% 이상이 단순 현물 가격뿐만 아니라 스테이킹, 대출, 파생상품, 토큰화된 자산과 같은 수익 창출 전략에 노출되기를 원합니다.
  • 63%가 구체적인 스테이블코인 사용 사례를 확인했으며, 주로 재무 관리, 국경 간 결제 및 외환(FX) 결제입니다.

노무라는 타인의 돈에 대해 글을 쓰는 방관자가 아닙니다. 노무라는 자체 고객이 이 할당의 매수 측(buy side)에 있는 기업 중 하나입니다. 노무라가 80%의 의향을 보여주는 설문조사 데이터를 발표하는 것은 자체 유통 채널에 수요가 실제하며 제품 라인업이 준비되어야 한다는 신호를 보내는 것입니다.

이것이 왜 또 다른 미국 ETF 이야기가 아닌가​

2024~2025년 미국 비트코인 ETF 사이클은 개인 투자자와 RIA(등록 투자 자문가)가 주도한 현상이었습니다. IBIT와 FBTC가 유입을 주도했고, 자산 구성은 압도적으로 단일 자산(BTC)이었으며, 수요의 상당 부분은 베이시스 거래, 모멘텀 추종, 하락 시 청산될 수 있는 로테이션 포지셔닝 등 전술적인 것이었습니다.

현재 형성되고 있는 일본의 기관 유입은 세 가지 차원에서 구조적으로 다르게 보입니다.

1. 개인 주도가 아닌 수탁자 주도. 연금 펀드, 생명 보험사, 신탁 은행은 분기별 공시 사이클, 거버넌스 위원회, 자산-부채 매칭 제약 하에 운영됩니다. 2%의 할당이 승인되면 6주간의 하락장에서도 좀처럼 철회되지 않습니다. 대신 리밸런싱을 수행합니다. 이는 유입 흐름을 미국 ETF 자금보다 훨씬 덜 반사적(reflexive)으로 만듭니다.

2. 디지털 자산 스택 전반에 걸친 다각화. 노무라의 데이터에 따르면 관심이 BTC, ETH, 토큰화된 RWA, 스테이킹 수익 전략, 재무 운영을 위한 스테이블코인에 집중되고 있습니다. 이는 "비트코인 거래"보다는 "디지털 자산 할당 슬롯"에 가깝습니다. 이는 기부 재단이 원자재나 사모 신용 노출을 구축하는 방식과 유사하게 다각화되고 프로그램적이며 리밸런싱됩니다.

3. 구조적 점착성(Sticky). 일본의 연금 할당은 투자 정책서에 명문화되면 이를 철회하기 위해 이사회 조치가 필요합니다. 월요일 아침 한 번의 매매로 ETF 포지션을 바꿀 수 있는 미국 RIA와 비교해 보십시오. 자본 기반의 이러한 점착성 있는 성격은 비트코인의 반감기 이후 바닥 가격 아래에서 장기적인 매수 수요(bid)로 작용할 잠재력을 부여합니다.

이를 가능하게 한 규제적 순풍​

80%라는 숫자는 갑자기 나타난 것이 아닙니다. 이는 2024년 말부터 진행되어 2026년 4월에 구체화된 금융청(FSA) 규제 재구축의 결과물입니다.

2026년 4월 10일, 일본 내각은 금융상품거래법(FIEA)에 대한 획기적인 개정안을 승인하여 암호화 자산을 공식적으로 금융 상품으로 재분류했습니다. 이 단일 법적 변화는 동시에 여러 가지를 수행합니다.

  • 암호화폐를 '결제 수단' 지위에서 '금융 상품' 지위로 격상시켜 비트코인, 이더리움 및 적격 토큰을 주식 및 채권과 동일한 규제 평면에 올려놓습니다.
  • 일본 최초의 XRP ETF 및 당국이 대기 중이라고 신호를 보낸 추가 현물 수단을 포함하여 기관용 암호화폐 ETF의 문을 엽니다.
  • 전체 시장 행위 규칙을 적용합니다. 내부자 거래 금지, 공시 요건, 불공정 거래 감시 등 수탁자가 할당을 승인하는 데 필요한 통제력을 제공합니다.
  • FSA 산하에 암호 자산 및 혁신실과 디지털 금융국을 설립하여 여러 부서에 흩어져 있던 규제 감독을 통합합니다.

이와 병행하여 FSA는 2026년 7월에 시행되는 암호 자산 수탁 및 스테이블코인 발행에 관한 최종 가이드라인을 발표했습니다. 이 규정은 스테이블코인 발행자에게 1:1 예치금, 의무적인 제3자 감사, 수탁자를 위한 강화된 분리 표준을 요구합니다. 이는 일본 신탁 은행 투자 위원회가 할당 메모에 서명하기 전에 요구할 바로 그 통제 장치들입니다.

제안된 세제 개편은 세 번째 축입니다. 일본은 암호화폐 자본 이득세를 최고 55%의 누진세율에서 주식 및 투자 신탁과 일치하는 20% 단일 세율로 인하하고, 3년간의 손실 이월 공제를 허용할 계획입니다. 일부 일본 금융계 관계자들이 경고한 대로 전체 시행이 2028년으로 늦춰지더라도, 방향성 신호는 명확합니다. 정책 스택이 기관 자본을 유치하기 위해 재구축되고 있다는 것입니다.

이미 활성화된 세 가지 벡터​

노무라의 설문 조사는 의향을 설명합니다. 하지만 일본은 이미 세 가지 실시간 기관 벡터를 통해 의향을 자본 배치로 전환할 수 있음을 보여주었습니다:

메타플래닛(Metaplanet)의 비트코인 재무 전략. 이 도쿄 상장 기업은 2026년 1분기에만 5,075 BTC를 추가하여 총 보유량을 약 $ 39억 가치의 40,177 BTC로 늘렸습니다. 이로 인해 메타플래닛은 마이크로스트래티지(Strategy)와 트웬티 원 캐피털(Twenty One Capital)에 이어 전 세계에서 세 번째로 큰 기업 비트코인 재무 보유처가 되었습니다. 일본 자본 시장에서 전환사채와 유상증자를 통해 자금을 조달한 메타플래닛의 접근 방식은 일본의 상장 주식 채널이 기관 엔화를 현물 비트코인으로 대규모로 유입시킬 수 있음을 증명했습니다.

SBI 홀딩스의 멀티 스테이블코인 전략. SBI VC 트레이드는 2024년 초 서클(Circle)의 USDC를 도입하며 일본 최초의 규제된 달러 연동 스테이블코인 유통 채널 중 하나가 되었습니다. SBI는 현재 스타테일(Startale)과 협력하여 2026년 2분기 출시를 목표로 규제 대상 엔화 스테이블코인을 준비 중이며, 이는 국경 간 결제 및 토큰화된 자산 흐름을 위해 설계되었습니다. 이는 일본 기관의 재무 부서가 규제 테두리를 벗어나지 않고도 스테이블코인 유동성에 접근할 수 있게 해주는 통로입니다.

은행 발행 토큰화 RWA 파일럿. 일본 금융청(FSA)의 결제 혁신 프로젝트 샌드박스는 미쓰비시 UFJ 파이낸셜 그룹, 스미토모 미쓰이 은행, 미즈호 은행의 엔화 담보 스테이블코인 파일럿을 주최해 왔습니다. 미쓰비시 UFJ 신탁은 이와 별도로 토큰화된 펀드, 부동산 및 기업 부채에 대한 기관 자금 유입을 목표로 하는 토큰화 RWA 인프라를 발전시켜 왔습니다.

여기에 1.5조 달러 이상의 자산을 보유한 **세계 최대 연기금인 일본 정부연금투자펀드(GPIF)**를 추가해 보십시오. GPIF는 2026년에 약 1,800억 엔 규모로 크립토 인덱스 펀드에 처음으로 자금을 할당했습니다. 이 단 한 번의 움직임은 다른 모든 일본 연기금 수탁자들이 참고하게 될 선례가 되었습니다.

"단 5 %"의 수학​

5 % 할당은 겸손하게 들릴 수 있습니다. 하지만 숫자를 계산해 보면 더 이상 겸손하게 들리지 않습니다.

연기금, 생명보험사, 신탁은행 및 자산운용사를 포함한 일본의 기관 자산 풀은 4조를상회합니다.설문응답자의절반만실행에옮기더라도,이기반전체에서2 4조를 상회합니다. 설문 응답자의 절반만 실행에 옮기더라도, 이 기반 전체에서 2 %에서 5 %의 할당은 ** 800억에서 2,000억의순신규디지털자산수요∗∗를의미합니다.타임라인을2029년까지확대하고인접할당자들을포함하면상한선은2,000억의 ��순 신규 디지털 자산 수요**를 의미합니다. 타임라인을 2029년까지 확대하고 인접 할당자들을 포함하면 상한선은 4,000억에 육박합니다.

관점을 위해 비교해 보자면:

  • **2,000억은현재미국현물비트코인ETF전체운용자산(AUM)합계에육박합니다.∗∗블랙록의아이셰어즈비트코인트러스트는폭발적인유입18개월만에약2,000억은 현재 미국 현물 비트코인 ETF 전체 운용 자산(AUM) 합계에 육박합니다.** 블랙록의 아이셰어즈 비트코인 트러스트는 폭발적인 유입 18개월 만에 약 1,500억의 AUM을 기록했습니다. 일본 기관 수요는 더 길고 덜 반사적인 배치 기간에 걸쳐 그 규모에 필적할 수 있습니다.
  • $ 2,000억은 엘살바도르의 BTC 보유고와 다양한 걸프 국가의 디지털 자산 이니셔티브를 포함하여 현재까지의 모든 신흥 시장 국부펀드 크립토 할당량을 압도합니다.
  • $ 2,000억은 대략 현재 스테이블코인 전체 시가총액과 맞먹습니다. 즉, 일본 기관의 크립토 수요만으로도 글로벌 스테이블코인 섹터의 10년 누적 성장치와 경쟁할 수 있다는 뜻입니다.

이 자금 흐름이 중요해지기 위해 단일 분기에 도착할 필요는 없습니다. 3년 동안 연간 500억에서500억에서 700억씩 완만하게 배치되더라도 역사상 단일 국가 최대 규모의 기관 크립토 매수가 될 것이며, 이는 역사적으로 패닉 셀을 하지 않는 자본 기반에서 조달될 것입니다.

이것이 비트코인 매크로 구조에 미치는 영향​

비트코인은 2026년 4월 말 70,000에서70,000에서 77,000 범위에서 거래를 시작했으며, 4월 17일 블랙록의 IBIT는 단일일 2억 8,400만 달러의 유입을 기록했고 마이크로스트래티지는 평균 $ 74,395에 34,164 BTC를 추가했습니다. 미국의 자금 유입 내러티브는 온전하지만 더 이상 2024년의 속도로 가속화되지는 않고 있습니다.

일본의 기관 수요는 한계 구매자(marginal-buyer) 이야기를 바꿉니다. 가설은 다음과 같습니다: 반감기 이후의 바닥가는 더 이상 미국 ETF 수요와 기업 재무 부서의 기능만이 아닙니다. 이는 천천히 복리로 쌓이지만 후퇴하지 않는 구조적인 아시아 기관 매수의 기능이기도 합니다.

이것이 중요한 이유는 두 가지입니다. 첫째, 하락장에서 비트코인에 더 높은 유보 가격(reservation price)을 형성합니다. 10 %의 가격 조정이 발생할 때마다 일본 연기금 위원회에는 기존 자산을 패닉 셀링하는 대신 계획된 할당을 실행할 기회가 됩니다. 둘째, 2024년 1월 ETF 출시 이후 지배적이었던 단일 국가 내러티브에서 구매자 기반을 다각화합니다. 두 국가의 기관 매수는 단일 국가 매수보다 더 회복력이 높습니다.

동일한 논리가 이더리움과 토큰화 RWA에도 적용됩니다. 노무라의 설문 조사는 수익 창출 전략, 특히 스테이킹 수익률에 대한 수요를 보여주며, 이는 비트코인뿐만 아니라 ETH 및 ETH 스테이킹 상품을 기관의 쇼핑 리스트에 올려놓습니다.

설문 조사가 포착하지 못한 위험 요소들​

의향에 대한 설문 조사가 실행을 보장하는 것은 아닙니다. 세 가지 위험 요소가 타임라인이나 규모를 축소할 수 있습니다:

규제 이행 차질. 20 % 단일 세율 적용이 예고되었지만 아직 법제화되지는 않았습니다. 전체 시행이 2028년으로 밀릴 경우 개인 투자자의 행동은 지연될 수 있지만, 규제된 투자 상품의 세제 혜택은 이미 우호적이기 때문에 ETF 래퍼를 통한 기관 할당은 덜 영향을 받습니다.

자산-부채 매칭 제약. 연기금과 생명보험사는 특정 부채 흐름에 맞춰 자산을 관리합니다. 변동성이 큰 자산군에 5 %의 포트폴리오 비중을 두려면 규제 당국의 자본 완화나 기존 리스크 예산 내에서의 흡수가 필요합니다. 디지털 자산 할당이 자본 적정성 목적으로 어떻게 취급되는지에 대한 금융청(FSA)의 가이던스를 주목해야 합니다.

커스터디 병목 현상. $ 2,000억의 할당에는 기관급 커스터디, 결제 및 보고 인프라가 필요합니다. 일본은 신탁은행 커스터디 프레임워크를 갖추고 있지만, 스테이킹 인프라, 토큰화 RWA 결제, 온체인 보고 표준과 같은 운영 준비 태세는 여전히 구축 중입니다.

왜 이것이 2026 년 2 분기 가장 저평가된 크립토 스토리인가​

시장은 자극적인 것에 집중합니다. 미국의 ETF 승인 주기는 떠들썩했습니다. 중국의 스테이블코인 헤드라인도 요란했습니다. 2026 년 4 월의 해킹 열풍도 소란스러웠죠. 노무라 (Nomura) 의 설문 조사 결과는 수요일에 발표되었지만 현물 시세에는 거의 영향을 미치지 않았습니다.

하지만 수탁 자본 (fiduciary capital) 은 요란한 것에 관심을 두지 않습니다. 그들이 중요하게 여기는 것은 규제의 명확성, 커스터디 (수탁) 의 품질, 그리고 프로세스입니다. 일본은 이제 이 세 가지를 모두 갖추었으며, 이번 설문 조사는 정책적 지원을 통해 해제되는 공급을 흡수할 충분한 수요가 존재함을 확인시켜 줍니다.

노무라의 데이터가 절반만 맞더라도, 앞으로 36 개월 동안 자산군 역사상 단일 국가로부터 유입되는 가장 크고 지속적이며 견고한 기관의 크립토 매수세를 목격하게 될 것입니다. 이는 슈퍼볼 광고나 단기적인 가격 급등과 함께 오지 않습니다. 대신 분기별 자산 배분 보고서, 커스터디 온보딩 요청서, 그리고 토큰화된 RWA 파일럿의 형태로 서서히 다가올 것이며, 이는 2029 년까지 비트코인과 이더리움을 누가 소유하는지에 대한 구조적인 변화로 이어질 것입니다.

미국의 ETF 주기는 기관의 수요가 비트코인의 가격 하한선을 재평가 (re-rate) 할 수 있다는 것을 시장에 가르쳐 주었습니다. 일본은 이제 기관의 수요가 비트코인의 변동성 프로필, 매수자 집중도, 그리고 장기 보유자 기반 또한 재평가할 수 있다는 것을 시장에 가르칠 준비를 하고 있습니다. 조용하고 예측 가능하게, 시세 창의 허락을 구하지 않고 말이죠.

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출처​

비탈릭의 승리 선언: 이더리움 '트릴레마 해결' — 하지만 가격 차트는 무덤덤

· 약 10 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2026년 4월 20일, 홍콩 컨벤션 센터의 유리 천장 아래에서 비탈릭 부테린이 무대에 올랐습니다. 그는 마이크를 조정하고 머지(Merge) 이후 커리어에서 가장 대담한 주장을 펼쳤습니다. 바로 블록체인 트릴레마(blockchain trilemma) — 2017년 이후 모든 프로토콜 설계자를 괴롭혀 온 탈중앙화, 확장성, 보안이라는 불가능한 삼각형 — 가 사실상 해결되었다는 것입니다. 이론적으로도, 논문 속에서도 아닙니다. 바로 메인넷(mainnet)에서 말입니다.

그리고 그는 다시 자리에 앉았지만, ETH 차트는 아무런 움직임이 없었습니다.

이더리움의 공동 창립자가 10년 동안 이어진 엔지니어링 전쟁의 종료를 선언하던 바로 그 순간, ETH는 약 2,313달러에 거래되고 있었습니다. 이는 2021년 말 사상 최고가인 4,878달러보다 약 53% 낮고, 연초 대비 35% 하락한 수치였습니다. 비탈릭의 발언과 시장 가격 사이의 괴리는 이번 페스티벌에서 가장 많이 거론된 격차가 되었습니다. 이것이 이더리움 역사상 가장 중요한 기술적 이정표일까요, 아니면 "머지가 발행량보다 더 빠르게 ETH를 소각할 것"이라는 호언장담 이후 가장 현실과 동떨어진 승리 선언일까요?

이더리움이 늘 그렇듯, 정답은 둘 다입니다.

실체: 비탈릭이 실제로 주장한 내용​

자극적인 헤드라인을 걷어내면 비탈릭의 논거는 분위기가 아닌 세 가지 구체적인 성과를 기반으로 합니다.

첫째, 메인넷의 PeerDAS. 2025년 12월 3일에 활성화된 푸사카(Fusaka) 업그레이드는 피어 데이터 가용성 샘플링(Peer Data Availability Sampling)을 도입했습니다. 이는 노드가 전체 데이터를 다운로드하는 대신 무작위로 추출된 작은 조각을 샘플링하여 블롭(blob) 데이터를 검증할 수 있게 해주는 오랫동안 약속된 프리미티브(primitive)입니다. 확장은 더 이상 가설이 아닙니다. 2025년 12월 9일의 BPO1은 블록당 블롭 목표치를 10개(최대 15개)로 높였습니다. 2026년 1월 7일의 BPO2는 이를 14개(최대 21개)로 끌어올렸습니다. 이는 푸사카 이전 블롭 용량의 약 8배에 달하며, 현재 라이브 상태입니다. PeerDAS가 활성화된 후 몇 주 만에 L2 수수료는 40–60% 하락했으며, 네트워크가 이론적 상한선에 도달함에 따라 추가적인 여유 공간도 확보되었습니다.

둘째, zkEVM 통합 경로. 비탈릭의 주장은 미래의 zkEVM에 대한 막연한 이야기가 아닙니다. 2028–2029년을 목표로 하는 완전한 L1 zkEVM과 함께, 영지식 증명(zero-knowledge proofs)을 통해 이더리움 L1 검증을 압축하기 위해 이미 진행 중인 작업에 기반합니다. 단기적인 버전은 실행의 실시간 증명입니다. 한 슬롯 이내에 블록의 유효성을 증명할 수 있다면, 모든 개인 스테이커(home staker)가 모든 트랜잭션을 재실행하도록 강제하지 않고도 가스 한도(gas limit)를 획기적으로 확장할 수 있습니다. 이것이 바로 오늘날의 약 1,000 TPS L1을 약 10,000 TPS의 "기가가스(GigaGas)" 목표로 연결하는 열쇠입니다.

셋째, 린 이더리움(Lean Ethereum) 로드맵. 이것은 비탈릭이 가장 강조한 프레임워크입니다. 그 논지는 이렇습니다. 이더리움의 L1은 10,000 TPS까지 확장되면서도 노트북에서 실행 가능한 수준을 유지해야 합니다. 하이퍼스케일러(hyperscaler)만 검증할 수 있는 블록체인은 블록체인이 아니라 홍보용 데이터베이스에 불과하기 때문입니다. 글램스터담(Glamsterdam), 헤고타(Hegota), 그리고 2026년 이후 로드맵의 모든 아키텍처 결정은 이러한 제약 조건을 거쳐 필터링되고 있습니다.

이 세 가지 조각을 합치면 비탈릭의 주장은 다음과 같이 읽힙니다. 확장성은 데이터 가용성 샘플링과 zk 압축을 통해 제공되고, 탈중앙화는 "노트북 실행 가능 유지" 제약 조건에 의해 보호되며, 보안은 이 로드맵의 어떤 것도 처리량 수치를 달성하기 위해 중앙 집중식 시퀀서나 멀티시그(multisig) 브리지를 신뢰할 필요가 없다는 사실에서 나옵니다. 삼각형의 세 꼭짓점이 출시된 코드베이스 위에서 동시에 맞물려 돌아가고 있는 것입니다.

주장을 뒷받침하는 데이터​

이것이 단순히 로드맵 발표에 불과했다면 쉽게 무시되었을 것입니다. 홍콩 키노트가 달랐던 점은 비탈릭이 슬라이드뿐만 아니라 실제 운영 지표를 제시할 수 있었다는 점입니다.

이더리움의 2026년 1분기 처리량은 네트워크 기록인 2억 건의 트랜잭션을 돌파했습니다. 토큰화된 실물 자산(RWA) 시장 점유율은 66%를 차지하며, 전체 200억 달러 이상 중 약 146억 달러를 나타냅니다. 특히 블랙록(BlackRock)의 BUIDL이 주도하는 토큰화된 미국 국채만 해도 거의 100억 달러에 달합니다. DeFi TVL 점유율은 56% 이상을 유지하고 있습니다. 이더리움에 고정된 스테이블코인 기반은 1,640억 달러를 넘어섰습니다.

그리고 2026년 3월 30일, 이더리움 재단(EF) 자체적으로 22,517 ETH(실행 시점 가치 약 4,600만 달러, 발표 시점 약 5,000만 달러)를 합의 계층에 예치했습니다. 이는 재단의 1억 달러에 달하는 연간 운영 비용을 충당하기 위해 자산을 매각하는 대신, 재무 자산 중 약 1억 4,300만 달러를 수익을 창출하는 검증인 포지션으로 전환하는 총 70,000 ETH 스테이킹 약정의 일부입니다.

이 마지막 데이터 포인트는 보기보다 더 중요합니다. 수년간 비평가들은 이더리움 재단이 비용 지불을 위해 조용히 ETH를 현금화하는 것을 지켜보며, 이더리움의 관리자들조차 장기적인 스테이킹 수익을 믿지 않는다는 대리 증거로 삼아왔습니다. 현재 수익률(~5.6%)로 70,000 ETH를 스테이킹하는 것은 조직이 판매 중인 바로 그 제품 뒤에 자신들의 대차대조표를 걸었다는 것을 의미합니다.

종합해 볼 때, 비탈릭의 "트릴레마 해결"이라는 발언은 빈 무대에서 나온 것이 아닙니다. 이는 지구상에서 가장 큰 토큰화 시장을 운영하고, 기록적인 트랜잭션 수를 처리하며, 자체 재단이 스테이킹 경제에 공개적으로 베팅하고 있는 체인에서 나온 것입니다.

어색한 부분: 내러티브 vs. 가격​

그럼에도 불구하고 상황은 묘합니다.

기조연설 당일 ETH는 2,313 달러에 거래되었습니다. 지난 12개월 동안 Fusaka의 적기 출시, BPO1 및 BPO2의 순조로운 전개, RWA 점유율 확대, 이더리움 재단(EF)의 재무 매각 중단 등 내러티브 측면에서 잇따른 승리를 거두었음에도 불구하고, 토큰 가격은 여전히 사상 최고가 대비 50% 이상 낮으며 연초 대비(YTD) 35% 하락한 상태입니다. 일부는 매크로 환경의 영향입니다. 2026년 초 경기 침체 공포, 연준 의장 인준 다툼, 그리고 이와 연동된 크립토 시장의 약세가 겹쳤기 때문입니다. 비탈릭 개인과 관련된 요인도 있습니다. 올해 초 그의 개인적인 ETH 매각은 "내부자들이 탈출하고 있다"는 식의 내러티브를 부추겼고, 이는 로드맵의 진전만으로는 즉시 되돌리기 어려운 것이었습니다.

하지만 더 깊은 문제는 구조적인 데 있습니다. 2021년에 이더리움 가격을 4,878 달러로 책정했던 시장은 그 위에서 발생하는 경제 활동의 100%를 흡수하는 모놀리식(monolithic) 결제 및 실행 레이어로서의 가치를 반영한 것이었습니다. 2026년의 이더리움은 최종 사용자 가치의 약 1%만을 직접 전달하고, 나머지 99%는 L2, 앱 체인, 리스테이킹 생태계로 분산되는 베이스 레이어입니다. 이들 중 상당수는 가끔 발생하는 블롭(blob) 게시 외에는 L1에 유의미한 가치를 정산하지도 않습니다. 기조연설에서 비탈릭이 주장한 "네이티브 롤업(native rollups)" 논리는 바로 이 점을 겨냥합니다. 만약 여러분의 10,000 TPS L2가 멀티시그를 통해 L1에 브릿징되어 있다면, 그것은 이더리움을 확장한 것이 아니라 이더리움 티셔츠를 입은 별개의 병렬 체인을 구축한 것에 불과하기 때문입니다.

투자자 버전의 트릴레마는 이제 '탈중앙화, 확장성, 가치 포착' 중 두 가지를 선택하는 문제가 되었습니다. 비탈릭의 기조연설은 앞의 두 가지를 다루었지만, 트레이더들이 실제로 가격을 매기는 세 번째 요소인 가치 포착에 대해서는 언급하지 않았습니다.

무대를 뒤덮은 지연의 그림자​

또 다른 어색한 복선은 글램스테르담(Glamsterdam)이었습니다.

글로아스(Gloas)와 암스테르담(Amsterdam)의 합성어인 글램스테르담은 이더리움의 차기 하드포크입니다. 하지만 4월 10일 이더리움 재단의 "체크포인트 #9" 개발 브리핑에 따르면 이 일정은 지연되었습니다. 원래 2026년 1분기 목표였던 일정은 2분기로 밀려났고, 여러 코어 개발자들은 이제 3분기가 더 현실적이라고 말합니다. 주범은 ePBS(EIP-7732, 프로토콜 내 제안자-빌더 분리)입니다. 블록 생성을 합의 알고리즘 내에서 조정되는 두 당사자로 나누는 것은 이론적으로는 깔끔해 보입니다. 그러나 실제로는 스택의 모든 부분이 부분 블록과 양자 간의 실패 모드에 대해 고려해야 하며, 베이스(Base) 엔지니어링 팀은 FOCIL(포크 선택 포함 리스트)을 ePBS와 함께 묶을 경우 업그레이드가 2026년 이후로 밀려날 수 있다고 공개적으로 경고했습니다.

이는 비탈릭의 "해결됨"이라는 프레임에 있어 중요한 문제입니다. ePBS는 대규모 환경에서 검열 저항성 내러티브를 지탱하는 핵심 기둥이기 때문입니다. 블록 생성이 실제로는 동일한 빌더 설정을 실행하는 3명의 MEV 서처(searcher)에 의해 장악된다면 10,000 TPS에서의 보안을 신뢰할 수 없습니다. 따라서 트릴레마 해결 주장을 뒷받침하는 아키텍처에는 마감 기한이 있으며, 그 기한은 2026년 11월 뭄바이에서 열릴 데브콘(Devcon)입니다. 만약 데브콘 전까지 ePBS가 포함된 글램스테르담이 메인넷에 출시되지 않는다면, "해결됨"이라는 문구에는 별표가 붙게 될 것이고, 가격 차트가 따라오지 않는 가운데 2년 동안 "작동 중이니 기다려라"라고만 했던 2022년 머지(Merge) 하이프 사이클이 재현될 수 있습니다.

양립할 수 없는 네 가지 트릴레마 해법​

홍콩에서 가장 흥미로웠던 점은 비탈릭의 주장 그 자체가 아니었습니다. 네 개의 서로 다른 재단이 각기 완전히 다른 아키텍처를 가지고 네 가지의 서로 다른 "트릴레마 해결"을 주장하고 있다는 점이었습니다.

이더리움의 해법은 비탈릭이 설명한 대로입니다. 확장성을 위한 데이터 가용성 샘플링, 탈중앙화를 위한 노트북 사양의 노드 운영, 보안을 위한 zk 검증입니다.

솔라나의 해법은 3월 25일 비부 노르비(Vibhu Norby)가 발표하여 널리 인용된 성명에 담겨 있습니다. 2년 내에 온체인 트랜잭션의 99%가 인간처럼 탈중앙화에 신경 쓰지 않고 400ms 미만의 파이널리티를 중시하는 AI 에이전트에 의해 발생할 것이기 때문에 트릴레마는 더 이상 중요하지 않다는 것입니다. 솔라나는 이미 1,500만 건 이상의 온체인 에이전트 결제를 처리했고, x402를 통해 에이전트 기반 결제의 65%를 점유했으며, 2025년에 310억 달러의 AI 에이전트 결제 대금을 기록했습니다. 탈중앙화는 인간의 요구 사항이었으며, 기계는 그 가치를 재평가할 것이라는 베팅입니다.

수이(Sui)의 해법은 무브(Move) 네이티브의 병렬 실행과 객체 중심(object-centric) 상태 덕분에 처리량과 탈중앙화 사이의 절충안이 언어 수준에서 해결된 가짜 딜레마라는 것입니다.

셀레스티아(Celestia)의 해법은 모듈러 방식입니다. 블록스페이스는 상품(commodity)이며, 셀레스티아로부터 데이터 가용성(DA)을 임대하는 주권 체인은 이더리움의 수수료 제약 없이 이더리움 수준의 보안을 확보할 수 있다는 논리입니다.

이것들은 사소한 차이가 아닙니다. 2028년 블록체인의 역할이 무엇인가에 대한 네 가지의 양립 불가능한 아키텍처적 도박이며, 아마도 그중 단 하나만이 2026년 하반기에 기관 자금 순환의 내러티브를 거머쥐게 될 것입니다. 비탈릭의 홍콩 기조연설은 흔히 묘사되는 승리 선언이 아니라, 그 순환 매수 전쟁의 서막이었습니다.

이 연설이 시간이 흐른 뒤에도 높게 평가받을 수 있는 이유​

가격 차트가 향후 18개월 동안 이를 반영하지 않더라도 비탈릭의 프레이밍이 결국 옳을 것이라는 담백한 근거는 다음과 같습니다.

이더리움은 비탈릭이 연단에서 주장한 특정 조합을 실제로 구현한 유일한 L1입니다. 메인넷 데이터 가용성 샘플링, 구체적인 인도 기한이 정해진 zk 로드맵, 이미 최종 사용자 활동의 과반을 처리하고 있는 롤업 생태계, 스테이킹 경제를 뒷받침할 의지가 있는 재단, 그리고 비투기적 업무를 위해 이미 체인을 사용 중인 기관 고객군(146억 달러 규모의 토큰화된 RWA, 1,640억 달러 규모의 스테이블코인)을 모두 갖춘 곳은 이더리움뿐입니다.

이더리움의 경쟁자 중 이 다섯 가지를 모두 나열할 수 있는 곳은 없습니다. 솔라나의 에이전트 거래량은 인상적이지만 검증인의 지리적 집중도와 주기적인 메인넷 장애 문제를 안고 있습니다. 수이의 처리량은 실재하지만 RWA 유치 규모는 이더리움의 극히 일부에 불과합니다. 셀레스티아의 모듈러 피치는 우아하지만 그 가설이 요구하는 강력한 주권형 롤업 경제를 아직 만들어내지 못했습니다.

"트릴레마 해결"이라는 주장이 중요한 이유는 논쟁을 끝내기 때문이 아닙니다. 그것이 2026년 남은 기간 동안 기관 할당자들이 나눌 대화의 틀을 바꾸기 때문입니다. 피델리티(Fidelity), 블랙록(BlackRock), 그리고 다음 세대의 국부 펀드들이 "토큰화된 경제가 실제로 어디에 정착해야 하는가?"라고 물을 때, 이더리움은 이제 실제 생산 지표로 뒷받침되는 방어 가능한 한 문장의 답변을 갖게 되었습니다. 토큰이 그 가치를 포착할 수 있느냐는 별개의 더 어려운 문제이지만, 신뢰할 수 있게 구축되지 않은 아키텍처 위에서는 가치를 포착할 기회조차 주어지지 않습니다.

자신감과 오만 사이의 경계​

Glamsterdam 이 ePBS 와 함께 제때 출시되고, PeerDAS 가 탈중앙화를 해치지 않으면서 L2 수요를 계속 흡수하며, 비탈릭 (Vitalik) 이 구상한 대로 2027년에 첫 번째 네이티브 롤업이 L1 에서 출시된다면, 4월 20일의 기조연설은 이더리움이 "확장 가능한가?" 의 시대를 확실히 벗어나 "가치가 축적되는가?" 의 시대로 진입한 순간으로 기억될 것입니다. 트릴레마 내러티브는 "해결되었는가?" 에서 "해결할 가치가 있었는가?" 로 전환될 것입니다.

만약 Glamsterdam 이 2027년으로 지연되거나, PeerDAS 가 예상하지 못한 네트워킹 병목 현상으로 인해 BPO3 가 중단되거나, 혹은 에이전트 주도 트랜잭션 규모가 이더리움 L1 이 포착하는 속도보다 더 빠르게 솔라나 및 베이스 (Base) 로 이동한다면, "트릴레마 해결" 은 2026년판 "울트라 사운드 머니" 가 될 것입니다. 이는 실제 정확성보다 약 18개월 더 오래 생존하는 슬로건에 불과하게 될 것입니다.

비탈릭은 정치적 타이밍보다 엔지니어링 면에서 항상 더 뛰어난 모습을 보여왔습니다. 그의 홍콩 기조연설은 아마도 지난 10년 동안의 이더리움의 모든 주요 주장과 동일한 잣대로 평가받을 것입니다. 즉, 그가 무대 위에서 옳았는지가 아니라, 그가 발언한 후 6분기 이내에 코드가 실제로 배포되었는지에 따라 결정될 것입니다.

2026년 11월. 데브콘 뭄바이 (Devcon Mumbai). 이것이 마감 기한입니다.

BlockEden.xyz 는 이러한 로드맵을 실제로 실현해야 하는 체인 위에서 제품을 구축하는 팀들을 위해 엔터프라이즈급 이더리움, Sui, 솔라나 및 멀티 체인 RPC 인프라를 제공합니다. 네이티브 롤업, RWA 발행 플랫폼, 또는 AI 에이전트 결제 레일을 구축하든 상관없이, 저희의 API 마켓플레이스 는 어떤 재단의 "트릴레마 해결" 주장이 이번 사이클에서 승리하든 관계없이 제품을 출시할 수 있는 신뢰성을 제공합니다.

홍콩 , 가상자산 거래소 내 규제 대상 펀드의 24 / 7 거래 전격 허용

· 약 9 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2026년 4월 20일, 홍콩은 다른 주요 관할 구역이 하지 못한 일을 조용히 해냈습니다. 개인 투자자들이 일요일 새벽 3시에 암호화폐 거래소를 통해 스테이블코인을 결제 레이어로 사용하여 규제된 머니마켓펀드 (MMF)를 거래할 수 있게 한 것입니다. 증권선물위원회 (SFC)가 발표한 SFC 승인 토큰화 투자 상품의 2차 거래를 위한 새로운 시범 운영 프레임워크는 — 13개의 실시간 상품과 약 107억 홍콩달러 (약 14억 달러)의 토큰화 자산 규모 (AUM)를 보여주는 스냅샷과 함께 발표되었으며 — 이는 세계 5대 금융 센터 중 가장 공격적인 개인 대상 토큰화 실험입니다.

주목해야 할 수치는 14억 달러가 아니라 7배라는 성장세입니다. 홍콩의 토큰화 투자 상품 AUM은 지난 1년 동안 약 7배 성장했으며, 이는 3년 전만 해도 상업적으로 존재하지 않았던 기반 위에서 이루어진 것입니다. 브뤼셀, 워싱턴, 싱가포르, 두바이가 여전히 기관 전용 버전을 구상 중인 반면, SFC는 이제 그 곡선 위에 24/7 2차 시장 유동성을 쏟아붓고 있습니다.

규정의 핵심 내용​

4월 20일 SFC 회람에 상세히 기술된 새로운 프레임워크는 SFC 라이선스를 보유한 가상자산 거래 플랫폼 (VATP)에서 SFC 승인 토큰화 투자 상품의 2차 거래를 허용합니다. 즉, 홍콩 거주자들이 이미 비트코인을 구매하는 데 사용하는 동일한 거래소에서 이제 규제된 머니마켓펀드 토큰을 상장하고, 기존 펀드 거래 시간 외에도 개인의 매수 및 매도 주문을 체결할 수 있게 된 것입니다.

세 가지 요소가 기존의 토큰화 펀드 체계와 차별화됩니다:

  • 전문 투자자뿐만 아니라 개인 투자자에게도 자격 부여. 홍콩의 시범 운영은 개인 투자자의 접근성을 넓히기 위해 명시적으로 설계되었습니다. 싱가포르의 프로젝트 가디언 (Project Guardian), UAE VARA의 프레임워크, MiCA의 토큰화 증권 처리 등 대부분의 글로벌 토큰화 시범 운영은 구조상 기관 전용입니다.
  • 24시간 연중무휴 거래. 기존의 SFC 승인 펀드는 하루에 한 번 기준가 (NAV)로 거래됩니다. 토큰화 클래스는 이제 거래소 오더북에 의해 매칭되고, 규제된 스테이블코인 및 토큰화 예금의 지원을 받아 저녁과 주말에도 거래될 수 있습니다.
  • 새로운 ATS 인프라가 아닌 라이선스 암호화폐 거래소 활용. SFC는 병렬적인 대체 거래 시스템 (ATS)을 구축하는 대신 HashKey Exchange, OSL, HKVAX 및 최근 추가된 플랫폼을 포함한 12개의 기존 VATP 체계를 통해 이를 처리하기로 했습니다. 장외 거래 (OTC) 방식은 사례별로 허용될 수 있습니다.

규제 당국은 이 허가를 신중함 속에 담아냈습니다. 토큰화된 개방형 펀드가 기초 자산인 증권의 거래 시간 외에도 거래될 수 있기 때문에 가격 책정의 공정성, 질서 있는 시장, 유동성 공급 및 공시와 관련된 구체적인 조치들이 강조되었습니다. 머니마켓펀드가 가장 먼저 도입되며, 채권 펀드, 주식 펀드, ETF 및 대안 상품은 시범 운영 데이터가 시스템의 안정성을 증명한 후에 뒤따를 예정입니다.

왜 머니마켓펀드가 우선인가​

토큰화된 머니마켓펀드 (MMF)를 첫 번째 상품으로 선택한 것은 의도적이며 그 가치가 과소평가되어 있습니다. MMF는 1달러 근처의 안정적인 NAV를 가진 단기 우량 액상 자산을 보유합니다. 토요일 새벽 2시에 거래되는 토큰화 MMF의 2차 시장 가격 책정 리스크는 토큰화 주식 펀드의 리스크와 달리 제어 가능한 범위 내에 있습니다.

자산 기반은 이미 준비되어 있었습니다. 화하기금 (ChinaAMC Hong Kong)은 2025년 2월 ChinaAMC HKD 디지털 머니마켓펀드를 출시하며 최초의 SFC 승인 토큰화 MMF 중 하나가 되었습니다. 프랭클린 템플턴 (Franklin Templeton)은 2025년 11월에 약 4억 1,000만 달러 규모의 토큰화 미국 머니 펀드 상품을 출시했는데, 이는 미국 외 지역에서 최초로 승인된 개인용 토큰화 펀드입니다. 또한 홍콩금융관리국 (HKMA)의 프로젝트 앙상블 (Project Ensemble) 샌드박스 내에서 "gBENJI" 버전의 Franklin OnChain U.S. Government Money Fund를 별도로 탐색해 왔습니다. HSBC, 스탠다드차타드, 중국은행 (홍콩), 블랙록, 앤트 인터내셔널이 기관 참여자 그룹을 구성하고 있습니다.

이러한 상품들을 24/7 2차 시장 호가 창 뒤에 배치하면 사용자 경험의 형태가 완전히 바뀝니다. HashKey 계정을 가진 홍콩 개인 투자자는 일요일 아침에 규제된 HKD 스테이블코인을 토큰화 MMF 주식으로 교환하고, 47시간 동안 단기 국채 (T-bill) 수익을 얻은 후, 월요일 개장 전에 다시 스테이블코인으로 빠져나올 수 있습니다. 이 과정에서 수탁 은행, 명의개서 대행인 또는 펀드 거래 시간이 중요 경로에 포함되지 않습니다.

24/7을 가능하게 하는 결제 스택​

24시간 현금 결제 수단이 없는 24시간 펀드 시장은 자금이 묶이는 상황을 초래할 뿐입니다. SFC의 시범 운영은 이를 해결하기 위해 홍콩의 두 가지 병행 워크스트림에 의존합니다.

라이선스 스테이블코인. 스테이블코인 법령 (Stablecoins Ordinance)이 2025년 8월 1일에 시행되었습니다. 2026년 4월 10일, HKMA는 HSBC와 Anchorpoint Financial — 스탠다드차타드가 HKT 및 Animoca Brands와 함께 주도하는 합작 투자사 — 에 첫 두 개의 발행인 라이선스를 부여했습니다. HKMA의 스테이블코인 발행인 샌드박스에 진입한 36개의 신청자 중 현재까지 두 곳만이 기준을 통과했습니다. 이 HKD 연동, 전액 준비금 적립, 부분 지급 준비 방식이 배제된 스테이블코인은 토큰화 펀드 시범 운영을 위한 지정된 24/7 현금 등가물입니다.

프로젝트 앙상블 기반의 토큰화 예금. 앙상블 (Ensemble)은 토큰화된 상업 은행 자금을 위한 HKMA의 실시간 은행 간 시범 운영 프로젝트입니다. HSBC, 스탠다드차타드, 중국은행 (홍콩), 블랙록, 프랭클린 템플턴, 앤트 인터내셔널이 활발히 참여하고 있습니다. 토큰화 예금은 은행 조례 (Banking Ordinance)에 따라 상업 은행 자금으로 분류되며 — 부분 지급 준비 방식, 재무상태표 내 자산, 이자 발생, 허가형 구조 — 라이선스를 보유한 은행만이 발행할 수 있습니다. 앙상블은 2025년 말 HSBC가 토큰화 예금으로 380만 홍콩달러의 고객 거래를 처리하며 첫 실가치 이체를 완료했습니다.

이 조합은 매우 긴밀합니다. 개인 투자자는 퍼블릭 레일에서 라이선스 HKD 스테이블코인으로 결제합니다. 기관 카운터파티는 허가형 레일에서 토큰화 예금으로 결제합니다. 펀드 토큰은 양측이 모두 볼 수 있는 분산 원장 인프라에 존재합니다. SFC 프레임워크는 VATP에 어떤 현금 토큰이 결제 완결성을 충족하는지, 그리고 기초 자산인 증권 거래소가 닫혔을 때 가격이 어떻게 움직여야 하는지 정확히 알려줍니다.

이 행보가 전 세계적으로 가지는 의미​

홍콩의 행보를 이해하는 가장 좋은 방법은 주변 관할 구역들이 아직 하지 않고 있는 일을 살펴보는 것입니다.

  • 미국. 2026년 1월 28일, SEC는 발행사 후원형(issuer-sponsored), 수탁형(custodial, ADR 방식), 합성형(synthetic)의 세 가지 토큰화 증권 분류 체계를 발표했습니다. BlackRock의 BUIDL(운용자산 $ 2.8 billion 이상), Franklin의 BENJI, Apollo의 ACRED, Ondo의 OUSG 등이 기관의 관심을 끌고 있으나, 리테일 시범 운영이나 24/7 2차 거래 프레임워크는 존재하지 않습니다. Prometheum의 SPBD 라이선스는 미국 내에서 규제된 토큰화 증권 거래소에 가장 가깝지만, 기관 중심입니다.
  • 유럽 연합 (EU). MiCA는 토큰화 증권을 허용하지만, 2차 거래는 24시간 리테일 호가창을 위해 설계되지 않은 MiFID II 거래소 규칙을 따릅니다. 리테일을 위한 24/7 프레임워크는 없습니다.
  • 싱가포르. Project Guardian은 가변 자본 기업(VCC)에 대한 UBS-State Street-PwC의 Project e-VCC 작업을 포함하여 인상적인 기관용 토큰화 파일럿을 생성했으나, 리테일 2차 시장 제도를 공식화하지는 않았습니다.
  • 아랍에미리트 (UAE). 두바이 VARA와 ADGM FSRA는 토큰화 펀드를 허용하지만, 유통은 기관 전용입니다. 리테일 거래소 상장 경로가 없습니다.

홍콩은 결제 레이어 인프라까지 갖춘 긍정적인 정책 프레임워크를 통해 리테일 접근성에 대한 해답을 제시한 최초의 최상위 관할 구역입니다. 이는 의도적인 전략적 선택입니다. 홍콩 규제 당국은 2020년 이후 자본 시장이 싱가포르와 두바이로 쏠리는 것을 지켜보았고, 토큰화 물결이 후발 주자가 선도적인 체제가 될 수 있는 기회라는 계산된 도박을 했습니다.

VATP에 가해지는 경쟁 압력​

지금까지 홍콩의 라이선스 가상자산 거래 플랫폼(VATP)들은 결코 진정으로 이길 수 없었던 대규모 역외 거래소들과 암호화폐 현물 거래량을 두고 경쟁해 왔습니다. 새로운 프레임워크는 이러한 경쟁 구도를 바꿉니다.

토큰화된 MMF 상품을 상장하는 라이선스 VATP는 역외 거래소가 홍콩 리테일 고객에게 합법적으로 제공할 수 없는 규제된 수익형 상품을 통해 주문 흐름 경제(order-flow economics)를 확보하게 됩니다. 또한 홍콩달러(HKD) 스테이블코인 유동성과 시간이 지남에 따라 홍콩금융관리국(HKMA)의 토큰화 예금 레일의 프런트엔드가 됩니다. HashKey Exchange는 이미 2025년 12월 Virtual Seed Global Asset Management와 파트너십을 맺고 홍콩 최초의 스테이블코인 예금 가상자산 멀티 전략 펀드를 설립했습니다. HKVAX는 24/7 기관용 플랫폼을 통해 증권형 토큰 및 RWA(실물자산) 분야에서 일찍이 자리를 잡았습니다. OSL Digital Securities는 대부분의 업체보다 전통적인 증권 라이선스(Type 1 및 Type 7)와 더 깊은 연관을 맺고 있습니다.

파일럿의 첫 6개월을 선점하는 곳이 다음 상품 카테고리의 기본 입지를 확보하게 될 것입니다. SFC가 채권 펀드와 ETF로 목록을 확장할 때 — 회람(circular)에서 명시적으로 이 순서를 예고하고 있습니다 — 기존에 상장된 토큰들은 후발 주자가 쉽게 밀어낼 수 없는 호가창 이력, 마켓 메이커의 확약, 리테일 인지도를 갖게 될 것입니다.

14억 달러는 시작일 뿐, 전부가 아닙니다​

14억 달러라는 헤드라인 운용자산(AUM)은 맥락과 함께 살펴볼 필요가 있습니다. BlackRock의 BUIDL 하나만으로도 단일 상품 규모가 그 두 배에 달합니다. Franklin의 BENJI도 비슷합니다. 전 세계 토큰화 국채 시장은 2025년 동안 $ 7 billion을 넘어섰습니다.

14억 달러가 상징하는 것은 다릅니다. 바로 '규제된 리테일 부문'입니다. (미국의) BUIDL과 BENJI는 적격 투자자용 기관 상품입니다. 홍콩의 14억 달러는 이미 SFC 규정에 따라 리테일 배포가 승인된 상태이며, 토큰화는 기존 펀드 라이선스 기본 체계 위에 새로운 결제 기술을 얹은 것뿐입니다. 이것이 절대적인 수치보다 연간 7배의 성장이 더 중요한 이유입니다. 이는 새로운 증권법 체계 없이도 가계 저축에 접근할 수 있는 토큰화 시장의 일부입니다.

그 씨앗 뒤에 있는 잠재 시장은 홍콩의 라이선스 자산 운용 업계가 관리하는 약 US$ 5.6 trillion 규모의 자산과 홍콩을 규제 준수 관문으로 사용하는 중국 본토 자본입니다. 향후 24개월 동안 이 자산 기반의 소수 퍼센트만이라도 24/7 2차 유동성을 갖춘 토큰화 자산군으로 이동한다면, 홍콩은 아시아에서 압도적인 리테일 토큰화 거점이 될 것입니다.

향후 주목해야 할 점​

몇 가지 신호가 이 파일럿이 지속 가능한 제도로 안착할지 여부를 알려줄 것입니다:

  • 장 마감 후 스프레드 추이. 토요일 밤에도 토큰화 MMF 스프레드가 좁게 유지된다면 결제 스택이 제대로 작동하고 있는 것입니다. 만약 스프레드가 벌어진다면 스테이블코인 및 토큰화 예금 파이프라인의 추가 개선이 필요함을 의미합니다.
  • 상품 확장 타이밍. MMF, 채권 펀드, 주식 펀드, ETF, 대안 자산으로 이어지는 SFC의 순서는 회람 개정을 통해 예고될 것입니다. 각 확장은 약 10배 규모의 전체 시장 규모(TAM) 증대를 의미합니다.
  • 국가 간 상호 인정. EastPoint Seoul 2026을 전후해 홍콩-한국 Web3 정책 동맹이 형성된다면, SFC 승인을 받은 토큰화 상품이 한국의 가상자산 사업자(VASP) 제도 하에서 동등한 대우를 받게 되어 아시아 최초의 양자 간 토큰화 패스포트가 만들어질 수 있습니다.
  • 스테이블코인 라이선스 확대. HKMA는 현재까지 두 곳의 발행사만 승인했습니다. 라이선스가 추가될 때마다 리테일 결제 레일은 실질적으로 넓어집니다.

개발자와 인프라 제공업체에게 운영상의 시사점은 규제 준수 토큰화가 더 이상 이론적인 영역이 아니라는 것입니다. 이는 작동하는 레일, 라이선스를 보유한 거래소, 실체가 있는 발행사, 그리고 거의 실시간으로 규칙을 작성하는 규제 기관이 존재하는 상품 영역입니다. 토큰화 펀드의 상태 변경 인덱싱 방법, 스테이블코인 결제 메시지 라우팅 방법, 온체인 상의 SFC 승인 상태 확인 방법 등과 같은 파이프라인 관련 질문들은 이제 화이트보드 상의 연습이 아니라 실제 설계 문제입니다.

BlockEden.xyz는 Ethereum과 Solana부터 Sui, Aptos에 이르기까지 오늘날 규제된 토큰화가 이루어지고 있는 체인들을 위해 엔터프라이즈급 RPC 및 인덱싱 인프라를 제공합니다. 홍콩의 토큰화 펀드 레일 위에서 구축 중인 팀은 저희 API 마켓플레이스를 탐색하여 SFC 프레임워크가 실행되는 결제 레이어 전반에 걸쳐 신뢰할 수 있는 읽기 및 쓰기 권한을 확보할 수 있습니다.

테더의 스쿠도(Scudo) 승부수: 사토시 스타일의 금 단위가 과연 금괴를 결제 수단으로 만들 수 있을까?

· 약 10 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

온스당 $ 4,800인 상황에서, 금은 일상생활에서 사용하기에는 너무 비쌉니다. Tether의 금 담보 토큰인 XAUT 1트로이 온스는 이제 뉴욕에서 런던으로 가는 왕복 항공권보다 더 비쌉니다. 자산을 축적하는 입장에서는 희소식입니다. 하지만 커피 한 잔을 사려는 사람에게는 최악의 뉴스입니다.

2026년 1월에 공개되어 현재 실제 온체인 모멘텀을 얻고 있는 테더(Tether)의 해답은 스쿠도(Scudo) 입니다. 1 스쿠도는 1/1,000 트로이 온스의 금, 즉 1 XAUT 토큰의 1,000분의 1과 같습니다. 현재 현물 가격 기준으로 이는 약 $ 4.80에 해당하며, 라떼 한 잔, 지하철 요금 또는 AI 에이전트에게 지불하는 팁 경제(tipping-economy) 결제 금액과 정확히 일치합니다. 테더는 그 영감의 원천을 분명히 밝혔습니다. 스쿠도가 XAUT에서 차지하는 위상은 사토시(satoshi)가 비트코인에서 차지하는 위상과 같습니다. 이는 기술적 단위라기보다, 가치 저장 자산을 사람들이 실제로 거래할 수 있는 수단으로 바꾸기 위해 설계된 문화적 명칭입니다.

문제는 분할 회계(fractional accounting)가 수탁과 휴대성이 해결하지 못한 과제, 즉 토큰화된 금을 금고 밖으로 끌어내 일상적인 상거래로 진입시킬 수 있느냐 하는 것입니다.

이더리움 역대 최대 분기: 2억 건의 거래, 그리고 가격이 말하지 않는 것

· 약 8 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

이더리움이 방금 역사상 가장 활발한 분기를 기록했습니다 — 그리고 거의 아무도 눈치채지 못했습니다.

ETH가 2025년 8월 사상 최고가인 4,946달러의 약 절반에 거래되는 동안, 네트워크는 조용히 2026년 1분기에 2억 400만 건의 거래를 처리했습니다. 이는 단일 분기에 2억 건을 처음으로 돌파한 것입니다. 이는 2025년 4분기의 1억 4,500만 건에서 43% 증가한 것으로, 2023년 약세장 저점 이후 다년간의 U자형 회복을 마무리합니다. 역설은 실재합니다: 이더리움의 온체인 엔진은 그 어느 때보다 뜨겁게 가동되고 있지만, 토큰 가격은 뒤처져 있습니다. 이 역설을 이해하는 것이 이더리움 — 그리고 더 넓은 블록체인 산업 — 의 실제 위치를 이해하는 열쇠입니다.

Figure + loanDepot: 23조 달러 시장과 MERS의 45일 소요 서류 절차에 도전하는 블록체인 주택 담보 대출

· 약 8 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

미국 주택 담보 대출(모기지) 시장의 규모는 약 23조달러에달합니다.또한미국금융분야에서가장느리고종이서류작업에의존하는곳중하나이기도합니다.일반적인대출결제에는45일이소요되며,서비스이전을위해MERS(MortgageElectronicRegistrationSystems)를거치게됩니다.이과정에서업계가사업비용으로감수하는마찰비용은연간약23조 달러에 달합니다. 또한 미국 금융 분야에서 가장 느리고 종이 서류 작업에 의존하는 곳 중 하나이기도 합니다. 일반적인 대출 결제에는 45일이 소요되며, 서비스 이전을 위해 MERS(Mortgage Electronic Registration Systems)를 거치게 됩니다. 이 과정에서 업계가 사업 비용으로 감수하는 마찰 비용은 연간 약 50억 달러로 추정됩니다.

Figure Technology Solutions는 이 수치를 0으로 낮출 수 있다고 확신합니다. "Express Path"라는 신규 제품군과 함께 발표된 상위 10위권 비은행 대출 기관인 loanDepot과의 파트너십 확대는 블록체인 기반 모기지 발행을 암호화폐 전문 매체를 넘어 미국의 주류 대출 채널로 이동시키고 있습니다. RWA(실물 자산) 토큰화가 지금까지 $ 270억 달러 규모의 부수적인 이벤트였다면, 모기지는 이제 메인 이벤트가 되었습니다.

Bitget IPO Prime, SpaceX 토큰화: 암호화폐 거래소가 평행 프리-IPO 시장을 구축하는 방법

· 약 11 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2026년 4월 18일, Bitget은 아직 실현되지 않은 SpaceX의 IPO를 추종하는 디지털 자산인 preSPAX의 청약 창구를 열었습니다. 고정 가격 $ 650에 94,000개의 토큰을 발행하여 6,110만 달러 ($ 61.1 million) 규모의 청약을 목표로 합니다. 2026년 4월 1일 SpaceX의 기밀 S-1 서류가 SEC의 검토 대기열을 통과하기도 전인 며칠 앞선 시점에, 소매 투자자 대상 암호화폐 거래소가 세계에서 가장 기대되는 비상장 기업에 대한 직접적인 투자 노출을 제공하는 것은 이번이 처음입니다.

이것은 단순한 홍보 이벤트가 아닙니다. 골드만삭스, JP모건, 그리고 장외 시장 브로커들이 수십 년간 장악해 온 pre-IPO 할당 구조를 암호화폐 거래소가 재편하려는 구조적 변화의 서막입니다. 문제는 이 병행 시장이 합법적인 인프라로 자리 잡을 것인지, 아니면 SEC-CFTC 합동 조화 이니셔티브 (Joint Harmonization Initiative)가 토큰화된 주식 파생상품을 정조준하는 순간 붕괴할 것인지에 달려 있습니다.

preSPAX의 메커니즘: 실제로 무엇을 구매하는 것인가​

preSPAX는 SpaceX의 지분이 아닙니다. Bitget은 이 구분을 명확히 합니다. 이 토큰은 "SpaceX의 잠재적인 상장 이후 경제적 성과를 반영하도록 설계"되었으며, 의결권, Starlink 수익에 대한 청구권, 기본 회사에 대한 지분은 없습니다. 구조적으로 이것은 상장 후 주가에 따라 정산되는 Bitget이 보증하는 일종의 베팅입니다.

청약 구조는 전통적인 IPO 할당과 암호화폐 런치패드의 메커니즘을 모두 차용했습니다:

  • 청약 기간: 2026년 4월 18일부터 4월 21일까지, USDT로 참여
  • 고정 가격: 토큰당 $ 650, 총 94,000개 토큰 공급
  • 할당 공식: 사용자 청약액 ÷ 총 청약액 × 가용 토큰 수
  • VIP 등급별 한도: VIP0 최대 $ 50M, VIP1 최대 $ 100M, VIP2–VIP7 최대 $ 850M
  • 에어드랍: 2회의 VIP 전용 라운드 (4월 13일 및 4월 19일)를 통해 약 $ 500K USDT 가치의 토큰 950개 배분
  • OTC 거래: 배분과 동시에 시작되어 Bitget 유니버설 거래소 (Universal Exchange) 내에 2차 시장 형성

초과 청약 위험은 실제적입니다. 총 청약액이 $ 61.1M 목표를 초과하면 사용자는 비례 배분 (pro-rata)을 받게 됩니다. 즉, $ 10,000를 청약하더라도 실제로는 수백 달러어치의 preSPAX만 받게 될 수 있습니다. 이러한 의도적인 희소성 메커니즘은 토큰 판매 방식에서 그대로 가져온 것이며, 2017년 ICO 시대와 2021년 런치패드 열풍을 정의했던 포모 (FOMO) 심리를 자극합니다.

SpaceX: 조 단위 가치의 비상장 유니콘​

목표 대상이 중요합니다. SpaceX는 2026년 4월 1일 기밀리에 IPO를 신청했으며, 21개 은행이 주관사로 참여했습니다. 분석가들은 현재 기업 가치를 1조 7,500억 달러에서 2조 달러 사이로 전망하고 있는데, 이는 2025년 12월 일론 머스크의 우주 회사가 내부 지분 매각 당시 평가받았던 8,000억 달러에서 급등한 수치입니다.

가치를 견인하는 경제적 동력은 Starlink입니다. 위성 인터넷 사업은 2025년 매출이 전년 대비 50% 성장한 114억 달러 ($ 11.4 billion)를 기록했으며, EBITDA는 72억 달러 ($ 7.2 billion), 조정 이익률은 63%에 달했습니다. Quilty Space는 2026년 매출을 약 200억 달러로 예상하며, Bloomberg의 전망치는 Direct-to-Cell 가입자 증가세에 따라 159억 달러에서 240억 달러 사이로 나타나고 있습니다. Starlink는 현재 SpaceX 전체 매출의 61%를 차지하며 현재 유일하게 수익을 내는 부문입니다.

2012년 JOBS 법안 이후 순자산 100만 달러 이상 또는 소득 20만 달러 이상의 '적격 투자자 (accredited investor)'가 아닌 이상 비상장 시장에서 소외되었던 일반 투자자들에게 SpaceX는 전형적인 "접근 불가능한" 투자처였습니다. Forge Global이나 EquityZen 같은 2차 시장 플랫폼은 44만 명 이상의 적격 투자자에게 서비스를 제공하지만, 최소 투자 금액은 보통 $ 25,000에서 $ 250,000부터 시작합니다. Bitget의 $ 650라는 단위 가격은 주식을 주식답게 만드는 모든 요소를 제거하는 대신 그 장벽을 허물어 버립니다.

토큰화된 비상장 시장을 위한 네 가지 경쟁 구조​

Bitget의 IPO Prime은 단순히 갑자기 등장한 것이 아닙니다. 현재 네 가지 뚜렷한 모델이 토큰화된 비상장 주식 시장을 선점하기 위해 경쟁하고 있으며, 각 모델은 규제 준수, 접근성, 구조적 정당성 사이에서 서로 다른 절충점을 제시합니다:

1. 거래소 발행 파생상품 (Bitget IPO Prime)

중앙화 거래소가 자신의 거래 상대방 보증을 바탕으로 합성 노출 토큰을 생성합니다. 개인 투자자는 접근 권한을 얻지만, 보유자는 거래소 신용 위험과 규제 리스크를 떠안게 됩니다. 2026년 3분기에는 OpenAI와 xAI 토큰이 계획되어 있어 SpaceX 이상의 모델 확장이 예상됩니다.

2. SPV 래핑 주식 토큰 (Robinhood)

2025년 6월 Robinhood가 유럽에서 출시한 OpenAI 및 SpaceX "주식 토큰"은 즉각적인 반발을 불러일으켰습니다. OpenAI는 "이 'OpenAI 토큰'은 OpenAI의 주식이 아니며, 우리는 Robinhood와 협력하지 않았다"고 공개적으로 부인했습니다. 이후 Robinhood CEO는 이 토큰이 실제 주식을 보유한 특수목적법인 (SPV)에 의해 뒷받침되는 "지분이 아닌 파생상품"이라고 해명했습니다.

3. SEC 등록 토큰화 증권 (Securitize)

Securitize는 SEC 등록 이전 대리인, 브로커-딜러, ATS, 투자 자문가 역할을 수행하며 토큰화 증권을 위한 유일한 완전 규제 엔드 투 엔드 플랫폼을 운영합니다. Apollo, BlackRock, Hamilton Lane, KKR, VanEck을 위해 40억 달러 이상의 자산을 토큰화했으며, Cantor Equity Partners II SPAC을 통해 12억 5천만 달러 ($ 1.25B)의 기업 가치로 상장을 진행 중입니다. 단점은 적격 투자자에게만 접근이 제한된다는 점입니다.

4. 토큰화된 유니콘 인덱스 펀드 (Hecto Finance)

Hecto의 방식은 여러 "헥토콘 (Hectocorn)" 기업 (SpaceX, OpenAI, ByteDance, xAI, Stripe, Tether, Anthropic)을 단일 인덱스 토큰으로 묶는 것입니다. 이 모델은 다각화를 제공하지만 모든 기업의 규제 준수 문제를 동시에 떠안게 되며, Hecto는 이미 발행사 동의 문제로 업계 인사들과 마찰을 빚은 바 있습니다.

각 구조는 어떤 규제 기관이 관할권 다툼에서 승리할지, 그리고 SEC-CFTC 조화 검토에서 어떤 형태의 래퍼 (wrapper)가 살아남을지에 대해 서로 다른 베팅을 하고 있습니다.

규제의 회색 지대​

SEC 와 CFTC 는 2026 년 3 월 17 일 , 디지털 원자재 , 디지털 수집품 , 디지털 도구 , 스테이블코인 , 디지털 증권의 다섯 가지 분류 체계를 확립하는 기념비적인 공동 암호화폐 가이드라인을 발표했습니다 . 이 프레임워크는 토큰화된 증권을 증권으로 명시적으로 분류하며 , 이에 따라 등록 , 공시 및 적격 투자자 보호 규정이 적용됩니다 .

preSPAX 는 이러한 카테고리 사이의 간극에 존재합니다 . 이는 지분 소유권 , 의결권 또는 증권 등록 없이 SpaceX 의 가치에 대한 경제적 노출 ( Exposure ) 을 나타냅니다 . Bitget 은 SpaceX 주식을 제공하는 것이 아니라 , 미래 주가에 대한 파생상품 계약을 제공하는 것입니다 . 이는 이 제품을 SEC 의 증권 감독보다는 CFTC 의 선물 관할권에 더 가깝게 만듭니다 .

이러한 관할권의 모호성 때문에 성장하는 " 혁신 면제 ( Innovation Exemption ) " 제안이 중요해집니다 . SEC 는 시장 참여자가 전체 증권 등록에 필요한 제한보다 적은 제한으로 디지털 자산 서비스를 제공할 수 있도록 하는 규제 샌드박스를 적극적으로 검토하고 있습니다 . 모든 토큰화된 증권 활동에 대해 단일 라이선스를 허용할 가능성이 있는 " 슈퍼 앱 " 등록 체제도 논의 중입니다 .

Bitget 의 IPO Prime 은 사실상 이 샌드박스를 선점하고 있습니다 . 최종 규정집이 나오기 전에 미국 이외의 개인 사용자를 대상으로 하는 역외 거래소 구조로 지금 출시함으로써 , Bitget 은 2013 년 이후 암호화폐 거래소들이 성공적으로 실행해 온 전략대로 시장 점유율을 확보하고 있습니다 .

SpaceX 그 이상의 의미​

IPO Prime 의 더 깊은 의미는 SpaceX 에 대한 노출 그 자체가 아니라 , 암호화폐 거래소가 병행 자본 시장 인프라를 신뢰할 수 있게 구축할 수 있음을 입증했다는 데 있습니다 .

Bitget 이 6 개월도 채 되지 않아 구축한 것들을 살펴보십시오 :

  • 가격 발견 : VIP 약정 집계가 북빌딩 ( Book-building ) 로드쇼를 대체합니다 .
  • 배분 메커니즘 : 비례 배분 방식은 전통적인 IPO 의 초과 청약을 모방합니다 .
  • 2 차 시장 : 당일 OTC 거래가 시작되어 보호예수 해제 후의 유동성을 재현합니다 .
  • 개인 투자자 접근성 : 650 달러 단위의 크기는 Forge 나 EquityZen 의 최소 25,000 달러 이상의 진입 장벽을 무너뜨립니다 .
  • 지리적 차익 거래 : 역외 법인 구조를 통해 미국의 적격 투자자 요건을 우회합니다 .

이 구조는 골드만삭스의 IPO 시스템에 비하면 조잡해 보일 수 있지만 , 2013 년의 로빈후드도 마찬가지였습니다 . 진짜 질문은 IPO Prime 의 v1 제품이 규제 조사를 통과하느냐가 아니라 , 이 운영 템플릿이 2028 년까지 개인 투자자의 프리 IPO 접근을 위한 기본 경로가 될 것인가 하는 점입니다 .

RWA ( 실물 자산 ) 토큰화는 이미 전년 대비 135 % 급증하여 350 억 달러 규모에 도달했으며 , 맥킨지는 2030 년까지 2 조 달러 , 씨티는 4 조 달러를 전망하고 있습니다 . 블랙록의 BUIDL 펀드 하나만으로도 19 억 달러의 토큰화된 국채를 관리합니다 . 기관 도입이 토큰화된 국채를 정상화하면 , 토큰화된 사모펀드로의 전환은 급진적인 변화가 아닌 점진적인 단계가 될 것입니다 .

개인 투자자가 고려해야 할 위험​

preSPAX 를 고려하는 사람이라면 다음과 같은 구조적 위험을 인지해야 합니다 :

거래상대방 위험 : 토큰의 가치는 경제적 노출을 이행할 수 있는 Bitget 의 능력에 달려 있습니다 . FTX , Celsius , Voyager 의 사례에서 보듯 , 거래소 파산은 역사적으로 합성 상품에 대한 사용자의 청구권을 소멸시켰습니다 .

규제 위험 : SEC - CFTC 공동 조화 이니셔티브는 언제든지 토큰화된 프리 IPO 배분을 미등록 증권으로 재분류할 수 있습니다 . Binance , Kraken , Coinbase 에 대한 과거의 집행 조치는 규제 기관이 진화하는 프레임워크를 소급 적용하는 것을 선호함을 보여줍니다 .

IPO 타이밍 위험 : SpaceX 의 기밀 상장 신청은 확정된 상장 날짜를 보장하지 않습니다 . 회사는 무기한 연기할 수 있으며 , Bitget 의 제품이 가정한 결제 기한을 넘어 IPO 가 중단될 경우 preSPAX 보유자는 구제받을 방법이 없습니다 .

가치 평가 위험 : 1 조 7,500 억 ~ 2 조 달러의 목표 가치에서 SpaceX 는 이미 스타링크의 지배력 , xAI 시너지 , 그리고 완벽한 화성 경제를 가격에 반영하고 있습니다 . FutureSearch 의 분석가들은 1 조 7,500 억 달러의 IPO 가 30 % 과대평가되었다고 주장하며 , 이는 preSPAX 보유자가 650 달러의 진입 가격보다 낮은 IPO 후 가격으로 노출될 수 있음을 의미합니다 .

유동성 위험 : Bitget 플랫폼 내의 OTC 거래는 공인 거래소와 다릅니다 . 출구 유동성은 반대편 거래를 원하는 상대방에게 달려 있으며 , 변동성이 큰 시기에는 스프레드가 급격히 벌어질 수 있습니다 .

인프라의 문제​

토큰화된 프리 IPO 시장이 일시적인 유행을 넘어 확장되려면 견고한 인프라가 필요합니다 . 결제 레이어는 기관급 컴플라이언스 , KYC 및 수탁 ( Custody ) 을 처리해야 합니다 . 스마트 컨트랙트는 전통적인 증권에 준하는 감사 엄격성을 갖추어야 합니다 . 오라클 네트워크는 신뢰할 수 있는 IPO 후 가격 피드를 제공해야 합니다 . 그리고 온체인 레일 자체는 2 조 달러 규모의 상장 이벤트 부하 속에서도 운영이 중단되지 않아야 합니다 .

BlockEden.xyz 는 이더리움과 솔라나부터 수이 ( Sui ) 와 앱토스 ( Aptos ) 에 이르기까지 , 토큰화된 증권을 뒷받침하는 체인들을 위한 엔터프라이즈급 RPC 인프라와 수탁 툴링을 제공합니다 . 기관 수준의 토큰화가 요구하는 신뢰성을 위해 당사의 API 마켓플레이스 를 살펴보십시오 .

향후 전망​

진정한 시험은 SpaceX 의 실제 IPO 이후에 찾아올 것입니다 . 만약 preSPAX 가 깔끔하게 결제되어 보유자가 IPO 후 주식 성과에 상응하는 경제적 가치를 받고 , OTC 시장이 유동성을 공급하며 , Bitget 이 제품 구조를 준수한다면 , 이 템플릿은 정당성을 얻게 될 것입니다 . OpenAI 와 xAI 토큰은 2026 년 3 분기에 개념 증명 ( PoC ) 모멘텀을 가지고 출시될 것이며 , 다른 거래소들도 이 모델을 복제하기 위해 경쟁할 것입니다 .

만약 preSPAX 가 규제 중단 , 거래상대방 분쟁 , 또는 IPO 후 가격 이격 등으로 인해 실패한다면 , 이는 로빈후드의 OpenAI 토큰 실패 사례와 같은 경고성 사례로 남게 될 것이며 , 토큰화된 사모펀드는 다시 한 사이클 동안 Securitize 스타일의 적격 투자자 전용 제품으로 회귀할 것입니다 .

2026 년 4 월 18 일은 변곡점의 날입니다 . Bitget 은 SpaceX 노출에 대한 개인 투자자의 갈망이 규제 반응보다 빠를 것이며 , SEC 가 preSPAX 의 증권 여부를 결정할 즈음에는 이미 94,000 개의 토큰이 배포되어 거래되고 있을 것이라는 데 도박을 걸고 있습니다 . 병행 프리 IPO 시장은 다가오고 있는 것이 아닙니다 . 바로 지금 그 청약 창구를 열고 있습니다 .

출처​