3주도 채 되지 않아 새로운 토큰화 펀드가 4억 달러를 유치했습니다. 이는 암호화폐 네이티브 발행사나 케이먼 제도 구조, 혹은 이자 농사 캠페인에서 나온 것이 아닙니다. 유럽 최대의 자산 운용사이자 2.3조 유로를 관리하며, 일반적으로 블록체인에서 무언가를 출시하는 데 수년이 걸리는 기관인 아문디(Amundi)에서 나온 것입니다.
Spiko Amundi Overnight Swap Fund (SAFO)라는 이름의 이 펀드는 2026년 3월 19일에 출시되었습니다. 4월 초까지 초기 운용 자산(AUM)인 1억 달러에서 4배로 성장하며, 체인링크(Chainlink) 인프라 기반의 토큰화 펀드 중 가장 빠르게 성장한 블랙록(BlackRock)의 BUIDL을 넘어섰습니다. 숫자보다 더 중요한 것은 그것이 증명하는 사실입니다. 기관 토큰화는 이제 파일럿 단계를 벗어났습니다. 배포 엔진이 연결되었고, 규제 당국이 승인했으며, 자본은 초기 RWA(실물 자산) 출시 당시에는 꿈도 꿀 수 없었던 속도로 이동하고 있습니다.
이것은 SAFO의 21일간의 질주가 토큰화 금융의 진정한 병목 현상을 어떻게 드러냈는지, 그리고 왜 향후 5년의 승자가 기술이 아닌 배포(Distribution)에 의해 결정될 것인지에 대한 이야기입니다.
아무도 예상치 못 한 4억 달러의 질주
SAFO의 궤적을 맥락에 비추어 보겠습니다. 2024년 3월에 출시된 블랙록의 BUIDL은 5억 달러를 넘어서는 데 수개월이 걸렸습니다. 현재 약 2년간의 기관 영업 끝에 약 20억 달러의 AUM을 기록하고 있습니다. 온체인 머니 마켓 펀드의 선구자로 꼽히는 프랭클린 템플턴(Franklin Templeton)의 BENJI는 2021년 출시 이후 약 8억 달러 수준에 머물러 있습니다. 디파이(DeFi) 사용자를 위해 네이티브하게 설계된 온도(Ondo)의 OUSG는 신중하고 천천히 장부를 구축해 왔습니다.
SAFO는 21일 만에 이 모든 성장 곡선을 갈아치웠습니다.
출시 구조 자체가 속도에 최적화되었습니다. 아문디와 스피코(Spiko)는 EUR, USD, GBP, CHF의 네 가지 통화로 청약을 개시했으며, 최소 투자 금액은 단 1단위의 통화였습니다. 이 단 하나의 설계 선택은 어떤 블록체인을 결정했느냐보다 더 중요합니다. 이는 런던의 기업 재무 담당자, 취리히의 패밀리 오피스, 파리의 핀테크 스타트업이 모두 같은 날, 자국 통화로, 최소한의 마찰 없이 동일한 펀드에 가입할 수 있음을 의미합니다. 대부분의 토큰화 펀드는 10만 달러 이상의 문턱과 단일 결제 통화라는 장벽을 두고 있습니다. SAFO는 그 문을 활짝 열어젖혔습니다.
UCITS 래퍼(wrapper)가 나머지 절반의 역할을 해냈습니다. 프랑스 AMF의 규제를 받는 SPIKO SICAV의 토큰화 하위 펀드인 SAFO는 법적으로 유럽 기관 투자자들이 이미 구매하고 있는 상품과 동일한 상품입니다. 컴플라이언스 담당자가 해석해야 할 새로운 범 주도, 새로 작성해야 할 위험 평가서도, 이 상품이 왜 보유하기에 안전한지 설명하는 회람도 필요하지 않습니다. 이러한 규제적 익숙함은 도입 일정을 '수 분기 동안의 평가'에서 '수일 내의 실행'으로 단축시킵니다.
배포 가설의 증명
암호화폐 네이티브 개발자들은 지난 3년 동안 더 높은 처리량, 더 낮은 수수료, 더 뛰어난 프로그래밍 가능성과 같은 더 나은 기술이 토큰화 도입을 견인할 것이라고 주장해 왔습니다. SAFO는 그 반대를 시사합니다. 병목 현상은 결코 기술적 기반(rails)이 아니었습니다. 그것은 자본을 가진 사람들에게 접근하는 경로였습니다.
아문디의 2025년 연례 보고서에 따르면 디지털 배포만으로 100억 유로의 순유입이 발생했으며, 이는 전체 리테일 유입의 약 절반을 차지합니다. 이 회사는 35개국 이상에서 사업을 운영하며, 100개 이상의 은행과의 파트너십을 통해 1억 명 이상의 리테일 고객에게 서비스를 제공하고, 대륙 유럽에서 가장 깊은 기업 재무 관계를 유지하고 있습니다. 아문디가 새로운 펀드를 발표할 때, 그들은 관객을 새로 모을 필요가 없습니다. 이미 그들을 소유하고 있기 때문입니다.
이를 BUIDL의 배포 경로와 비교해 보십시오. 블랙록은 온도, 에테나(Ethena), 서클(Circle), 시큐리타이즈(Securitize)와 같은 암호화폐 네이티브 카운터파티를 하나씩 포섭해야 했습니다. 전통적인 고객 기반은 토큰화 상품이 자신들의 위임 사항에 부합하는지 여부에 대해 여전히 실사를 진행 중이었기 때문입니다. 이 펀드의 성장은 암호화폐 생태계 내부에서 자본을 기관급 담보로 재순환시키는 데서 비롯되었습니다. 이는 가치 있는 일이지만, 주소 가능한 시장(Addressable Market)은 디파이 프로토콜과 재무 부서가 온체인에 예치하고자 하는 금액으로 제한됩니다.
SAFO는 다른 자금 풀을 공략했습니다. 그 유입은 다음으로부터 발생했습니다:
- 무위험 벤치마크 이상의 익일 유동성을 추구하면서, 이제 24/7 이체 및 API 프로그래밍이 가능한 현금 관리를 선택할 수 있게 된 기업 재무 담당자
- 여러 체인에 걸쳐 결합 가능한 담보의 혜택을 받는 단기 전략을 운영하는 자산 운용사
- SAFO 점유분을 스왑 및 레포(Repo)를 위한 토큰화 담보로 사용하는 금융 기관 (이 사용 사례는 제품이 규제되고 온체인에 존재할 때만 가능함)
이들 세그먼트는 각각 이미 아문디와 관계를 맺고 있습니다. 토큰화는 단지 고객들이 이미 쇼핑하고 있던 매장의 새로운 선반을 공개했을 뿐입니다.
왜 하나가 아닌 두 개의 체인인가
SAFO는 이더리움(Ethereum)과 스텔라(Stellar) 모두에 배포됩니다. 이러한 아키텍처 선택은 기관 발행사가 단일 결제 레이어로 통합될 것이라는 가정을 깨뜨리기 때문에 주목할 가치가 있습니다.
이더리움은 결합성(composability) 측면에서 선택되었습니다. 디파이 프로토콜이 SAFO 점유분을 담보로 수용하거나, 이를 중심으로 유동성 볼트를 구축하거나, 토큰화된 구조화 상품에 통합하려는 경우, 해당 워크플로우는 이더리움의 스마트 컨트랙트 생태계에서 이루어집니다. 대출 프로토콜, 스테이블코인 발행사, 온체인 보험 등 통합 가능한 영역은 여전히 압도적으로 이더리움 중심적입니다.
스텔라는 결제(payments) 측면에서 선택되었습니다. 스텔라의 거의 제로에 가까운 거래 수수료와 다중 통화 결제 설계는 이더리움의 가스비가 수익률을 갉아먹을 수 있는 국가 간 자금 이동 및 담보 스왑에 자연스러운 기반이 됩니다. 네 가지 통화로 표시된 잔액을 제공하는 펀드의 경우, 스텔라의 내장된 다중 통화 토큰 표준은 이더리움에서 래핑된 자산 컨트랙트가 필요했던 마찰을 제거합니다.
체인링크의 CCIP가 이 둘을 연결합니다. SAFO 보유자는 시장 상황의 요구에 따라 이더리움과 스텔라 배포판 사이를 이동할 수 있으며, 체인링크는 시스템의 양측이 동일한 진실의 원천(Source of Truth)을 기준으로 회계 처리를 할 수 있도록 온체인 NAV 오라클을 제공합니다. 이는 여러 퍼블릭 블록체인에서 네이티브하게 운영되는 토큰화 뮤추얼 펀드의 첫 번째 실제 사례로, 기관용 상품 설계에서 "어떤 체인인가"가 더 이상 구속력 있는 결정이 아니라는 아이디어를 공식화한 중요한 선례입니다.
체인링크의 수치는 그 자체로 많은 것을 말해줍니다. CCIP는 2026년 3월에 180억 달러 이상의 교차 체인 이체 볼륨을 처리했으며, 이는 2월보다 62% 증가한 수치로 일일 평균 6억 달러를 넘어섰습니다. 상호운용성 레이어는 조용히 투기적 도구가 아닌 기관용 배관(plumbing)이 되었습니다.
스왑 구조가 진정한 혁신입니다
헤드라인은 SAFO 의 AUM 성장에 집중해 왔지만, 펀드의 기초 메커니즘 또한 그만큼 주목할 가치가 있습니다. SAFO 는 국채를 직접 보유하지 않습니다. 대신 BNP Paribas, Goldman Sachs, JP Morgan, UBS, Barclays, Citi, Morgan Stanley 를 포함한 티어 1 은행 거래 상대방과 완전 담보형 토탈 리턴 스왑 (total return swaps) 계약을 체결하여 익일 유동성을 유지하면서 무위험 벤치마크 이상의 수익률을 제공합니다.
이것이 중요한 이유: BUIDL, BENJI, OUSG 와 같은 전통적인 토큰화 머니마켓 펀드는 기초 자산으로 국채 증권을 소유합니다. 이는 잘 작동하지만 해당 상품의 결제 제한 사항을 그대로 물려받게 됩니다. 스왑 기반 구조는 수익원과 결제 레일을 분리합니다. 은행 거래 상대방이 기초 포트폴리오의 운영 복잡성을 흡수하기 때문에, SAFO 는 일일 환매, 다중 통화 구독 및 프로그래밍 방식의 유동성을 제공할 수 있습니다.
이는 기관 토큰화가 나아가고 있는 방향에 대한 힌트이기도 합니다. 첫 번째 물결은 자산을 토큰화하는 것이었습니다 — 온체인에서 국채를 래핑하고 이를 진보라고 불렀습니다. 두 번째 물결은 금융 관계 — 거래 상대방 노출, 스왑 미수금, 담보 청구권 — 를 토큰화하고, 블록체인을 자산 자체가 아닌 투명한 원장으로 활용하는 것입니다. SAFO 는 이러한 변화의 초기 사례이며, 이것이 티어 1 은행들이 거래의 반대편에 서기로 동의한 이유입니다.
새로운 경쟁 구도
SAFO 의 등장으로 이제 토큰화된 머니마켓 펀드 분야는 서로 뚜렷하게 다른 유통 전략을 가진 4파전 양상을 띠게 되었습니다.
BlackRock BUIDL (약 20 억 달러): 크립토 네이티브 유통의 지배자. 스테이블코인 발행사, DeFi 프로토콜 및 중앙화 거래소와 깊이 통합되어 있습니다. 성장은 온체인 기관 담보 시장의 지속적인 성숙에 달려 있습니다.
Franklin Templeton BENJI (약 8 억 달러): 가장 긴 경력을 보유하고 있습니다. 블록체인을 권위 있는 주주 데이터베이스로 활용하여 1 주가 1 토큰과 동일한 토큰화된 명부 접근 방식을 개척했습니다. 성장은 꾸준했지만 아직 완전히 활성화되지 않은 프랭클린 템플턴의 개인 투자자 중심 유통망으로 인해 제약을 받고 있습니다.
Ondo OUSG: 설계부터 크립토 네이티브 지향. 기관의 접근성보다 DeFi 결합성을 우선하여 구축되었습니다. 토큰화된 주식과 국채 전반에 걸친 Ondo-Chainlink 오라클 통합의 혜택을 누리고 있습니다.
Amundi SAFO (4 억 달러): 유통 우선 전략으로, 유럽 최대의 자산 운용사를 활용하여 기업 재무팀과 전문 투자자들에게 접근합니다. 출시 첫날부터 다중 통화 및 멀티체인을 지원합니다. 직접 국채를 보유하기보다는 스왑 기반의 수익 메커니즘을 사용합니다.
현재 이 네 곳 중 어느 곳도 엄밀히 말해 동일한 자본을 두고 경쟁하고 있지는 않습니다. BUIDL 은 DeFi 프로토콜이 온체인 담보를 필요로 하는 곳에서 승리합니다. BENJI 는 장기적인 규제 신뢰가 중요한 곳에서 승리합니다. Ondo 는 결합성이 주요 요구 사항인 곳에서 승리합니다. SAFO 는 유럽의 기관 및 기업 유통망이 크립토 네이티브 기능보다 우선시되는 곳에서 승리합니다. 하지만 전체 토큰화 RWA 시장이 BCG 의 2030 년 전망치인 16 조 달러를 향해 성장함에 따라 — 2026 년 4 월 약 270 억 달러에서 — 이러한 유통 해자들은 서로 충돌하기 시작할 것입니다. 문제는 어떤 발행사가 여러 지역, 다중 통화, 멀티체인 발자취를 구축하여 네 가지 구매자 유형을 모두 사로잡을 수 있느냐는 것입니다.
오늘날 Amundi 의 위치가 가장 강력해 보입니다. 이 회사의 2.3 조 유로에 달하는 AUM 은 블랙록의 토큰화 할당액, 프랭클린 템플턴의 전체 자산, 온도의 전체 목표 시장을 모두 합친 것보다도 압도적으로 큽니다. 만약 Amundi 가 기존 AUM 의 1% 만 토큰화된 수단에 할당하더라도, 이 섹터에 230 억 달러를 추가하게 되며, 이는 단 한 번의 추진으로 오늘날 전체 토큰화 RWA 시장을 거의 두 배로 늘리는 결과가 됩니다.
빌더들을 위한 인프라의 교훈
SAFO 의 성장은 RWA 가설을 기반으로 구축하는 모든 이들에게 특별한 메시지를 전달합니다. 인프라 계층은 이미 충분히 성숙하여, 이제 제품 시장 적합성(PMF)은 프로토콜 엔지니어링이 아닌 유통에 달려 있다는 것입니다.
Chainlink 의 CCIP, Proof of Reserve, NAV 오라클 서비스는 맞춤형 스마트 컨트랙트 개발 없이도 SAFO 의 크로스체인 회계를 처리했습니다. Spiko 의 플랫폼은 발행, 보관 및 컴플라이언스 래퍼를 제공했습니다. 이더리움과 스텔라는 결제 레일을 제공했습니다. Amundi 는 펀드 구조, 규제 프레임워크, 그리고 가장 중요한 고객을 제공했습니다.
이러한 모든 계층은 다른 발행사들도 이용할 수 있습니다. 부족한 것은 고객 기반입니다. 향후 10 년 동안 RWA 분야에서 승리할 빌더들은 이러한 유통망을 확보하거나 (인수, 파트너십, 전통 자산 운용사와의 화이트 라벨 계약), 아니면 이미 이를 보유한 발행사들에게 인프라 벤더가 되는 것을 받아들여야 할 것입니다.
이러한 기관용 토큰화 레일 위에서 구축하는 개발자들에게 신뢰할 수 있는 멀티체인 인프라는 이제 필수 조건이 되었습니다. BlockEden.xyz는 이더리움, Sui, Aptos 및 20 개 이상의 다른 체인에서 엔터프라이즈급 RPC 및 인덱싱 API 를 제공합니다 — 이는 토큰화된 제품이 기관 고객이 기대하는 24/7 가용성을 제공하는 데 필요한 종류의 인프라입니다. 차세대 온체인 금융의 기반을 구축하려면 저희 API 마켓플레이스를 살펴보세요.
향후 전망
SAFO의 성장 곡선이 지속됨에 따라 주목해야 할 세 가지 요소는 다음과 같습니다:
통화 확장. 이 펀드는 4개 통화로 출시되었습니다. Spiko는 API 기반 배포 네트워크를 통해 접근성을 넓힐 계획임을 시사했습니다. JPY, SGD 또는 HKD를 추가하면 토큰화에 대한 관심은 높지만 규제 준수 제품이 부족한 아시아 기관 시장이 열릴 것입니다.
결합성 통합. SAFO 주식은 토큰화되어 있지만, 관건은 디파이(DeFi) 프로토콜이 이를 담보로 수용할지 여부입니다. UCITS 래퍼는 규제적 명확성을 제공하지만, 스마트 컨트랙트 통합은 별개의 기술적 과제입니다. 만약 향후 6개월 내에 Aave, Maker 또는 주요 토큰화 스테이블코인이 SAFO 주식을 수용한다면, 이 펀드의 유틸리티는 '토큰화된 현금'에서 '수익 창출형 온체인 담보'로 확장되어 잠재 시장 규모가 크게 확대될 것입니다.
후속 출시. Amundi는 이제 고객들이 수십억 달러를 토큰화된 제품으로 신속하게 이동시킬 것이라는 증거를 확보했습니다. 2026년 내내 주식, 채권 및 멀티 자산 전략 전반에 걸친 추가적인 펀드 토큰화가 예상됩니다. 문제는 Amundi가 계속할 것인지가 아니라, BlackRock, Vanguard, State Street가 자체 토큰화 로드맵을 가속화하여 대응할 것인지, 아니면 배포 우위를 내줄 위험을 감수할 것인지입니다.
더 넓은 신호는 명확합니다. 2.3조 달러 규모의 자산 운용사가 시장 수익률 이상의 수익을 약속하지 않고, 에어드랍을 진행하지 않으며, 단 한 명의 크립토 네이티브 구매자에게도 구애하지 않고 3주 만에 4억 달러를 온체인으로 끌어들였을 때, 토큰화는 더 이상 파일럿 프로그램이 아닙니다. 제품은 그저 작동했고, 고객들은 그저 나타났습니다.
업계의 나머지 구성원들에게 이것은 유통 거인들과 파트너 관계를 맺을 기회이거나, 토큰화의 다음 단계가 여러분의 방식이 아닌 그들의 방식대로 진행될 것이라는 경고입니다.
