In weniger als drei Wochen zog ein neuer tokenisierter Fonds 400 Millionen Dollar an. Er stammte nicht von einem krypto-nativen Emittenten, einer Struktur auf den Cayman Islands oder einer Yield-Farming-Kampagne. Er stammte von Amundi – Europas größtem Vermögensverwalter, Verwalter von 2,3 Billionen €, der Art von Institution, die normalerweise Jahre braucht, um etwas auf einer Blockchain zu starten.
Dieser Fonds, der Spiko Amundi Overnight Swap Fund (SAFO), ging am 19. März 2026 live. Bis Anfang April hatte er sein Eröffnungs-AUM von 100 Millionen Dollar vervierfacht und BlackRocks BUIDL als am schnellsten wachsenden tokenisierten Fonds auf der Chainlink-Infrastruktur überholt. Die Zahl ist weniger wichtig als das, was sie beweist: Die institutionelle Tokenisierung hat die Pilotphase verlassen. Die Distributionsmotoren sind angeschlossen, die Regulierungsbehörden haben ihre Zustimmung gegeben, und das Kapital bewegt sich mit einer Geschwindigkeit, von der frühere RWA-Launches nur träumen konnten.
Dies ist die Geschichte, wie der 21-Tage-Sprint von SAFO den echten Flaschenhals im Bereich der tokenisierten Finanzen aufdeckte – und warum die Gewinner der nächsten fünf Jahre durch Distribution und nicht durch Technologie bestimmt werden.
Der 400-Millionen-Dollar-Sprint, den niemand kommen sah
Setzen wir die Flugbahn von SAFO in einen Kontext. BlackRocks BUIDL, im März 2024 gestartet, brauchte Monate, um die 500-Millionen-Dollar-Marke zu überschreiten. Er liegt derzeit bei fast 2 Milliarden Dollar AUM nach etwa zwei Jahren institutioneller Bemühungen. Franklin Templetons BENJI, ein Produkt, das viele als Pionier der On-Chain-Geldmarktfonds betrachten, schwebt seit dem Start im Jahr 2021 bei etwa 800 Millionen Dollar. Ondos OUSG, nativ für das DeFi-Publikum entwickelt, hat sein Buch langsam und bedacht aufgebaut.
SAFO sprengte jede dieser Wachstumskurven in 21 Tagen.
Die Launch-Struktur selbst war auf Geschwindigkeit kalibriert. Amundi und Spiko öffneten Zeichnungen in vier Währungen – EUR, USD, GBP und CHF – mit einer Mindestanlage von nur einer Währungseinheit. Diese eine Designentscheidung ist wichtiger als jede Blockchain-Entscheidung. Das bedeutet, dass ein Schatzmeister in London, ein Family Office in Zürich und ein Fintech-Startup in Paris alle am selben Tag in denselben Fonds investieren können, in ihrer Heimatwährung, ohne Mindesthürden. Die meisten tokenisierten Fonds beschränken den Zugang durch Schwellenwerte von über 100.000 $ und eine einzige Abwicklungswährung. SAFO hat dieses Tor weit aufgestoßen.
Der UCITS-Mantel übernahm die andere Hälfte der Arbeit. Als tokenisierter Teilfonds der SPIKO SICAV, reguliert durch die französische AMF, ist SAFO rechtlich gesehen dasselbe Instrument, das europäische institutionelle Anleger bereits kaufen. Es gibt keine neue Kategorie, die Compliance-Beauftragte interpretieren müssten, keine neue Risikobewertung, die geschrieben werden müsste, und kein Memo, das erklären müsste, warum dieses Instrument sicher zu halten ist. Diese regulatorische Vertrautheit verkürzt den Zeitrahmen für die Einführung von „Quartalen der Evaluierung“ auf „Tage der Ausführung“.
Die Distributions-These erhält ihren Beweis
Krypto-native Entwickler haben die letzten drei Jahre damit argumentiert, dass eine bessere Technologie – höherer Durchsatz, niedrigere Gebühren, mehr Programmierbarkeit – die Tokenisierung vorantreiben würde. SAFO legt das Gegenteil nahe. Der Flaschenhals waren nie die Schienen. Es war der Zugang zu den Menschen mit Geld.
Der Geschäftsbericht 2025 von Amundi gab bekannt, dass allein der digitale Vertrieb 10 Milliarden Euro an Nettozuflüssen generierte, was etwa der Hälfte der gesamten Retail-Zuflüsse entspricht. Das Unternehmen ist in über 35 Ländern tätig, bedient über 100 Millionen Retail-Kunden durch Partnerschaften mit mehr als 100 Banken und pflegt die tiefsten Beziehungen zu Unternehmensschatzmeistern in Kontinentaleuropa. Wenn Amundi einen neuen Fonds ankündigt, muss es kein Publikum aufbauen. Es besitzt bereits eines.
Vergleichen Sie das mit dem Distributionsweg von BUIDL. BlackRock musste krypto-native Kontrahenten einzeln gewinnen – Ondo, Ethena, Circle, Securitize –, weil seine traditionelle Kundenbasis noch dabei war, die Due-Diligence-Prüfung abzuschließen, ob tokenisierte Produkte in ihre Mandate passen. Das Wachstum des Fonds kam aus dem Krypto-Ökosystem, das Kapital in institutionelle Sicherheiten umschichtete. Das ist wertvoll, begrenzt aber den adressierbaren Markt auf das, was DeFi-Protokolle und Schatzämter bereit sind, on-chain zu parken.
SAFO erreichte einen anderen Pool. Seine Zuflüsse stammten von:
- Unternehmensschatzmeistern, die Overnight-Liquidität über risikofreien Benchmarks suchen, jetzt mit der Optionalität von 24/7-Transfers und API-programmierbarem Cash-Management
- Vermögensverwaltern, die Strategien mit kurzer Laufzeit verfolgen und von zusammensetzbaren (composable) Sicherheiten über verschiedene Chains hinweg profitieren
- Finanzinstitutionen, die SAFO-Anteile als tokenisierte Sicherheiten für Swaps und Repos verwenden – ein Anwendungsfall, der erst existiert, wenn das Produkt sowohl reguliert als auch on-chain ist
Jedes dieser Segmente hat bereits eine Beziehung zu Amundi. Die Tokenisierung legte lediglich ein neues Regal in einem Geschäft frei, in dem die Kunden bereits einkauften.
Warum zwei Chains, nicht eine
SAFO wird sowohl auf Ethereum als auch auf Stellar eingesetzt. Die architektonische Wahl verdient Aufmerksamkeit, da sie mit der Annahme bricht, dass sich institutionelle Emittenten auf einer einzigen Abwicklungsebene konsolidieren werden.
Ethereum erhält die Stimme für Composability. Wenn ein DeFi-Protokoll SAFO-Anteile als Sicherheit akzeptieren, einen Liquiditäts-Vault um sie herum aufbauen oder sie in ein tokenisiertes strukturiertes Produkt integrieren möchte, findet dieser Workflow im Smart-Contract-Ökosystem von Ethereum statt. Die adressierbare Integrationsoberfläche – Kreditprotokolle, Stablecoin-Emittenten, On-Chain-Versicherungen – ist nach wie vor überwiegend Ethereum-zentriert.
Stellar erhält die Stimme für Zahlungen. Die Transaktionsgebühren von Stellar, die nahe Null liegen, und das Multi-Währungs-Abwicklungsdesign machen es zu einer natürlichen Schiene für grenzüberschreitende Treasury-Bewegungen und Collateral Swaps, bei denen Gaskosten auf Ethereum die Rendite auffressen würden. Für einen Fonds, der Guthaben in vier Währungen anbietet, beseitigt der integrierte Multi-Währungs-Token-Standard von Stellar Reibungsverluste, für deren Lösung Ethereum Wrapped-Asset-Verträge benötigen würde.
CCIP von Chainlink verbindet die beiden. SAFO-Inhaber können je nach Marktlage zwischen Ethereum- und Stellar-Implementierungen wechseln, wobei Chainlink das On-Chain-NAV-Orakel bereitstellt, das beide Seiten des Systems auf dieselbe Informationsquelle (Source of Truth) abstimmt. Dies ist das erste produktive Beispiel für einen tokenisierten Investmentfonds, der nativ über mehrere öffentliche Blockchains hinweg agiert – ein wichtiger Präzedenzfall, da er die Idee formalisiert, dass die Frage „welche Chain“ keine bindende Entscheidung mehr für das Design institutioneller Produkte ist.
Die Zahlen von Chainlink sprechen für sich. CCIP verarbeitete im März 2026 ein Cross-Chain-Transfervolumen von mehr als 18 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 62 % gegenüber Februar – mit Tagesdurchschnitten von über 600 Millionen Dollar. Die Interoperabilitätsebene ist still und leise zum institutionellen Fundament geworden, nicht zum spekulativen.
Die Swap-Struktur ist die eigentliche Innovation
Die Schlagzeilen konzentrierten sich auf das AUM-Wachstum von SAFO, doch der zugrunde liegende Mechanismus des Fonds verdient ebenso viel Aufmerksamkeit. SAFO hält Staatsanleihen nicht direkt. Stattdessen schließt er vollständig besicherte Total Return Swaps mit erstklassigen Tier-1-Banken ab – darunter BNP Paribas, Goldman Sachs, JP Morgan, UBS, Barclays, Citi und Morgan Stanley –, um Renditen über dem risikofreien Benchmark zu erzielen und gleichzeitig die Liquidität über Nacht zu gewährleisten.
Warum das wichtig ist: Traditionelle tokenisierte Geldmarktfonds wie BUIDL, BENJI und OUSG besitzen die zugrunde liegenden Treasury-Wertpapiere. Das funktioniert gut, erbt jedoch die Abwicklungsbeschränkungen dieser Instrumente. Eine Swap-basierte Struktur entkoppelt die Renditequelle von der Abwicklungsebene (Settlement Rail). SAFO kann tägliche Rücknahmen, Abonnements in mehreren Währungen und programmatische Liquidität anbieten, da die Bank-Gegenparteien die operative Komplexität des zugrunde liegenden Portfolios übernehmen.
Es ist auch ein Hinweis darauf, wohin sich die institutionelle Tokenisierung entwickelt. Die erste Welle tokenisierte Vermögenswerte – man wickelt eine Staatsanleihe on-chain ab und nennt es Fortschritt. Die zweite Welle tokenisiert Finanzbeziehungen – Gegenparteiexposure, Swap-Forderungen, Sicherheitenansprüche – und lässt die Blockchain als transparentes Hauptbuch (Ledger) dienen, anstatt nur als der Vermögenswert selbst. SAFO ist ein frühes Beispiel für diesen Wandel, und das ist der Grund, warum Tier-1-Banken zugestimmt haben, auf der anderen Seite des Geschäfts zu stehen.
Die neue Wettbewerbslandschaft
Mit der Ankunft von SAFO gibt es im Sektor der tokenisierten Geldmarktfonds nun ein Vier-Säulen-Rennen mit deutlich unterschiedlichen Vertriebsstrategien:
BlackRock BUIDL (~ 2 Mrd. $): Dominant im krypto-nativen Vertrieb. Tiefe Integrationen mit Stablecoin-Emittenten, DeFi-Protokollen und zentralisierten Börsen. Das Wachstum hängt von der fortschreitenden Reife der On-Chain-Märkte für institutionelle Sicherheiten ab.
Franklin Templeton BENJI (~ 800 Mio. $): Am längsten am Markt. Pionier des tokenisierten Registeransatzes – eine Aktie entspricht einem Token, wobei die Blockchain als maßgebliche Aktionärsdatenbank dient. Das Wachstum war stetig, aber durch Franklins auf Privatkunden ausgerichteten Vertrieb begrenzt, der noch nicht vollständig aktiviert ist.
Ondo OUSG: Krypto-nativ konzipiert. Zuerst für DeFi-Komponierbarkeit (Composability) gebaut, erst danach für institutionellen Zugang. Profitiert von der Ondo-Chainlink-Orakel-Integration über tokenisierte Aktien und Treasuries hinweg.
Amundi SAFO (400 Mio. $): Vertriebsorientiert, nutzt Europas größten Vermögensverwalter, um Unternehmenskassen (Corporate Treasuries) und professionelle Investoren zu erreichen. Multi-Währung und Multi-Chain vom ersten Tag an. Swap-basierter Renditemechanismus anstelle von direkten Treasury-Beständen.
Keiner dieser vier konkurriert heute strikt um das gleiche Kapital. BUIDL gewinnt dort, wo DeFi-Protokolle On-Chain-Sicherheiten benötigen. BENJI gewinnt dort, wo langfristiges regulatorisches Vertrauen zählt. Ondo gewinnt dort, wo Komponierbarkeit die primäre Anforderung ist. SAFO gewinnt dort, wo europäischer institutioneller und korporativer Vertrieb krypto-native Funktionen übertrifft. Doch während der gesamte tokenisierte RWA-Markt in Richtung der 16-Billionen-Dollar-Prognose der BCG für 2030 wächst – von etwa 27 Milliarden Dollar im April 2026 – werden diese Vertriebsgräben (Distribution Moats) anfangen zu kollidieren. Die Frage ist, ob ein einzelner Emittent den Multi-Geografie-, Multi-Währungs- und Multi-Chain-Fußabdruck aufbauen kann, der alle vier Käufertypen erfasst.
Amundis Position sieht heute am stärksten aus. Das AUM des Unternehmens von 2,3 Billionen Euro stellt die Tokenisierungs-Allokationen von BlackRock, das Gesamtbuch von Franklin und den gesamten adressierbaren Markt von Ondo zusammen in den Schatten. Wenn Amundi auch nur 1 % seines bestehenden AUM in tokenisierte Vehikel investiert, fügt dies dem Sektor 23 Milliarden Dollar hinzu – was den heutigen gesamten tokenisierten RWA-Markt mit einem einzigen Vorstoß fast verdoppelt.
Die Infrastruktur-Lektion für Entwickler
Das Wachstum von SAFO enthält eine spezifische Botschaft für jeden, der an der RWA-Gesamtthese arbeitet: Die Infrastrukturschicht ist ausgereift genug, dass der Product-Market-Fit nun vom Vertrieb abhängt, nicht vom Protokoll-Engineering.
Die CCIP-, Proof of Reserve- und NAV-Orakeldienste von Chainlink übernahmen die Cross-Chain-Buchhaltung von SAFO ohne individuelle Smart-Contract-Entwicklung. Die Plattform von Spiko lieferte den Rahmen für Emission, Verwahrung und Compliance. Ethereum und Stellar stellten die Abwicklungsebenen bereit. Amundi lieferte die Fondsstruktur, die regulatorische Hülle und – am wichtigsten – die Kunden.
Jede dieser Schichten steht anderen Emittenten zur Verfügung. Was knapp ist, ist der Kundenstamm. Die Entwickler, die das nächste Jahrzehnt der RWAs gewinnen, werden entweder diesen Vertrieb erwerben (Akquisitionen, Partnerschaften, White-Label-Deals mit traditionellen Vermögensverwaltern) oder akzeptieren, Infrastrukturanbieter für die Emittenten zu sein, die ihn bereits haben.
Für Entwickler, die auf diesen institutionellen Tokenisierungsschienen aufbauen, ist eine zuverlässige Multi-Chain-Infrastruktur zur Grundvoraussetzung geworden. BlockEden.xyz bietet RPC- und Indexierungs-APIs in Unternehmensqualität für Ethereum, Sui, Aptos und über 20 weitere Chains – die Art von Infrastruktur, auf die tokenisierte Produkte angewiesen sind, um die 24/7-Verfügbarkeit zu gewährleisten, die institutionelle Kunden erwarten. Erkunden Sie unseren API-Marktplatz, um auf denselben Fundamenten aufzubauen, die die nächste Welle des On-Chain-Finanzwesens antreiben.
Was als Nächstes kommt
Drei Dinge, die man beachten sollte, während die Wachstumskurve von SAFO anhält:
Währungsexpansion. Der Fonds wurde in vier Währungen aufgelegt. Spiko hat Pläne signalisiert, den Zugang über sein API-gestütztes Vertriebsnetzwerk zu erweitern. Die Hinzufügung von JPY, SGD oder HKD würde die asiatischen institutionellen Märkte öffnen, in denen das Interesse an Tokenisierung gestiegen ist, regulatorisch konforme Produkte jedoch weiterhin Mangelware sind.
Composability-Integrationen. SAFO-Anteile sind tokenisiert, aber die Frage bleibt, ob DeFi-Protokolle sie als Sicherheiten (Collateral) akzeptieren werden. Der UCITS-Mantel bietet regulatorische Klarheit, aber die Smart-Contract-Integration stellt eine separate technische Hürde dar. Wenn Aave, Maker oder ein bedeutender tokenisierter Stablecoin in den nächsten sechs Monaten SAFO-Anteile akzeptiert, erweitert sich der Nutzen des Fonds von „tokenisiertem Bargeld“ zu „renditetragenden On-Chain-Sicherheiten“ – ein deutlich größerer adressierbarer Markt.
Folge-Launches. Amundi hat nun den Beweis, dass seine Kunden Milliarden in hohem Tempo in tokenisierte Produkte umschichten werden. Erwarten Sie im Laufe des Jahres 2026 weitere Fonds-Tokenisierungen in den Bereichen Aktien, Anleihen und Multi-Asset-Strategien. Die Frage ist nicht, ob Amundi weitermacht – sondern ob BlackRock, Vanguard und State Street reagieren, indem sie ihre eigenen Tokenisierungs-Roadmaps beschleunigen, oder riskieren, ihren Vertriebsvorteil zu verlieren.
Das allgemeine Signal ist klar. Tokenisierung ist kein Pilotprojekt mehr, seit ein Vermögensverwalter mit einem verwalteten Vermögen von 2,3 Billionen US-Dollar innerhalb von drei Wochen 400 Millionen US-Dollar On-Chain gebracht hat, ohne Renditen über dem Marktdurchschnitt zu versprechen, ohne einen Airdrop durchzuführen und ohne einen einzigen krypto-nativen Käufer zu umwerben. Das Produkt hat einfach funktioniert. Die Kunden sind einfach gekommen.
Für den Rest der Branche ist das entweder eine Gelegenheit, mit den Vertriebsgiganten zu kooperieren – oder eine Warnung, dass die nächste Phase der Tokenisierung zu deren Bedingungen gespielt wird, nicht zu Ihren.
Quellen
