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90일 만에 토큰화된 금은 이전의 그 어느 해도 해내지 못한 성과를 거두었습니다. 바로 지난 한 해 전체보다 더 많은 온체인 거래량을 기록한 것입니다. 코인게코(CoinGecko)의 2026년 1분기 RWA 보고서에 따르면, 금 담보 토큰의 현물 거래량은 907억 달러를 기록하며 4월이 시작되기도 전에 2025년 전체 총액인 846.4억 달러를 넘어섰습니다. 이는 단순히 틈새 RWA 카테고리가 활성화되는 수준이 아닙니다. 실제 자산 클래스가 빠른 속도로 온체인화되고 있음을 보여줍니다.

두 개의 토큰이 이러한 성장의 거의 대부분을 주도했습니다. 테더 골드(XAUT)와 팍스 골드(PAXG)는 해당 섹터의 시가총액이 55.5억 달러로 확장되는 과정에서 약 89%를 차지했습니다. XAUT는 45.5%의 시장 점유율을 기록했고, PAXG는 36.8%에서 41.8%로 상승했습니다. 향후 전망은 더욱 가파릅니다. 윈터뮤트(Wintermute)의 CEO는 토큰화된 금 시장이 연말까지 약 3배 성장하여 150억 달러에 이를 것으로 공개적으로 예측했습니다. 이러한 수치 뒤에는 온스당 5,100달러에 육박하는 사상 최고치의 금 가격, 달러에서 자산을 교체하려는 중앙은행들의 행렬, 그리고 마침내 토큰화된 금을 주요 담보 자산으로 취급하기 시작한 DeFi 프로토콜들이 자리 잡고 있습니다.

지난 10년의 대부분 동안 이더리움의 보안 내러티브는 "금융의 미래를 위해 충분히 안전함"이라는 열망 섞인 것이었습니다. 2026년, 그 미래는 예상보다 빨리 다가왔고 이더리움 재단(Ethereum Foundation)은 이제 더 이상 조건부로 말하기를 멈췄습니다.

2026년 2월 5일, 재단은 6개 엔지니어링 영역 전반에서 네트워크의 방어 상태를 추적하는 실시간 "1조 달러 보안 대시보드(Trillion Dollar Security Dashboard)"를 공개했습니다. 4일 후에는 월렛 드레이너(wallet drainers, 지갑 탈취기)를 소탕하기 위해 보안 연맹(SEAL)과의 공식 파트너십을 발표했습니다. 4월 14일까지 재단은 Nethermind, Chainlink Labs, Areta 및 20개 이상의 최상위 감사 기업들과 함께 100만 달러 규모의 감사 보조금 풀을 약정했습니다. 이 세 가지 움직임을 관통하는 기조는 동일하며 이례적으로 직설적입니다. 이더리움은 이미 약 1,750억 달러 이상의 스테이블코인, 125억 달러 이상의 토큰화된 실물 자산(RWA), 수천억 달러 규모의 DeFi 스택을 보호하고 있으며, "1조 달러 임계값"은 이제 마케팅 문구가 아닌 운영 사양(operating spec)이라는 것입니다.

이는 조용하지만 심오한 프레임의 재구성입니다. 수년 동안 이더리움 재단의 보안 자금 지원은 프로젝트별 버그 바운티, ESP 그랜트, 간헐적인 감사 위원회의 구조 작업 등 파편화되어 있었습니다. 2026년의 이니셔티브는 "1조 달러 보안"을 단일 시스템 레벨의 엔지니어링 문제로 취급하며, 이전의 접근 방식이 위험에 처한 자산 가치에 비해 구조적으로 과소평가되었음을 암시적으로 인정하고 있습니다.

"크립토 네이티브에게 적합함"에서 "규제된 자본을 위해 설계되었음을 증명함"으로​

이더리움 메인넷에서 보호되는 자산 규모는 수년 동안 이더리움 자체의 보안 지출을 앞질러 왔습니다. 1,850억 달러 이상의 테더(Tether) 미국 국채 준비금, 블랙록(BlackRock)의 22억 달러 규모 BUIDL 기업 어음 토큰화, JP모건의 토큰화된 머니마켓 펀드, 그리고 2026년 말까지 3,000억 달러에 달할 것으로 예상되는 토큰화된 RWA 시장 모두 "기관급 규모의 이더리움 메인넷 보안"을 수탁의 근거로 명시하고 있습니다. 그러나 2026년 이전까지 모든 이더리움 얼라이언스 팀의 연간 보안 지출은 수천만 달러 수준에 불과했습니다.

비교를 위해, 단 하나의 전통 금융(TradFi) 청산소인 DTCC만 해도 2024년에 4억 달러 이상의 사이버 보안 지출을 보고했습니다. SWIFT와 연준(Federal Reserve) 결제 시스템은 각각 수십억 달러 규모의 전담 보안 조직을 운영합니다. 보호되는 자산 가치와 보안 투자 사이의 불일치는 작은 간극이 아니었습니다. 이는 일반적인 금융 인프라 맥락에서는 자격 미달 수준의, 자릿수가 다른 격차였습니다.

"1조 달러 보안" 이니셔티브는 쉬운 말로 표현하자면, 이더리움 재단이 그 격차를 인정하고 이에 맞춰 예산을 책정하는 것입니다.

대시보드: 솔리디티를 읽지 못하는 사람들을 위해 보안을 가독성 있게 만들기​

이번 발표에서 가장 과소평가된 부분이자 크립토 네이티브 청중에게 가장 생소한 것은 바로 trilliondollarsecurity.org의 공개 대시보드입니다. 이 대시보드는 사용자 경험, 스마트 컨트랙트, 인프라 및 클라우드 보안, 합의 프로토콜, 모니터링 및 사고 대응, 사회적 계층 및 거버넌스의 6개 차원에서 이더리움의 등급을 매깁니다.

각 영역은 현재의 리스크, 진행 중인 완화 전략, 진행 지표를 보여줍니다. 핵심은 비밀을 드러내는 것이 아닙니다. 기관의 리스크 관리 책임자(CRO)가 컴플라이언스 위원회에 제출할 수 있는 일관된 결과물을 제공하는 것입니다. "이더리움은 안전하다"는 것은 막연한 느낌입니다. "이더리움은 합의 클라이언트 다양성에서 X점, 사고 대응 시간에서 Y점, 감사된 TVL 비중에서 Z점을 기록했다"는 것은 정보보호최고책임자(CISO)가 서명할 수 있는 보고서가 됩니다.

이러한 커뮤니케이션 계층이 중요한 이유는 이더리움의 실제 보안 상태가 시장이 정중하게 침묵해온 방식으로 불균형하기 때문입니다. 다음 세 가지 수치가 이를 잘 보여줍니다.

• Geth의 실행 클라이언트 점유율은 41%에 육박하며, 이는 단일 클라이언트 버그가 최종성(finality)을 위협할 수 있는 33% 임계값에 위험할 정도로 근접해 있습니다. Nethermind(38%)와 Besu(16%)가 추격하고 있지만, 다양성이 아직 구조적으로 정착되지는 않았습니다.
• Lighthouse는 합의 클라이언트의 52.65%를 점유하고 있으며, Prysm은 17.66%입니다. 2025년 12월 Prysm의 리소스 고갈 버그로 인해 42개 에포크(epoch)에 걸쳐 248개의 블록 누락이 발생하여 참여도가 75%로 떨어졌고 검증인들은 약 382 ETH의 손실을 입었습니다. 이는 적은 손실이지만, 클라이언트 집중이 이론적인 위험이 아닌 실제적인 최종성 리스크임을 명확히 보여주었습니다.
• 2025년에만 월렛 드레이너가 이더리움 사용자로부터 8,385만 달러를 탈취했습니다. 이는 스마트 컨트랙트 감사가 결코 건드리지 못하는 사회적 계층의 공격 표면입니다.

대시보드의 역할은 이러한 수치들을 가시화하여 재단, 클라이언트 팀, 인프라 제공업체들이 이를 올바른 방향으로 개선하도록 지속적인 압력을 가하는 것입니다. 공개된 성적표는 비공개 성적표가 할 수 없는 일을 해냅니다.

SEAL과 아무도 책임질 여력이 없었던 월렛 드레이너 문제​

SEAL 파트너십은 대시보드의 첫 번째 구체적인 성과물입니다. 이더리움 재단은 이제 SEAL의 정보 팀에 소속된 풀타임 보안 엔지니어에게 자금을 지원하며, 특히 개인 사용자를 대상으로 하는 지배적인 공격 벡터인 피싱 키트, 서명 유도 사이트, 주소 포이즈닝 캠페인 등 월렛 드레이너 인프라를 식별하고 차단하는 일을 수행합니다.

월렛 드레이너는 크립토 업계에서 다루기 까다로운 문제입니다. 스마트 컨트랙트 버그가 아니기 때문에 전통적인 감사법으로는 해결할 수 없습니다. 프로토콜 버그도 아니기에 클라이언트 팀이 패치할 수도 없습니다. 이들은 MetaMask, ENS, 서명 UX, 그리고 인간의 주의력 사이의 틈새인 '사회적 계층'에 서식하며, 그동안 어떤 단일 엔티티도 이를 운영할 예산이나 권한을 갖지 못했습니다.

재단이 SEAL에 직접 자금을 지원하는 것은 조용하지만 중요한 선례가 됩니다. 이는 사회적 계층도 프로토콜 위협 모델의 일부이며, 온체인 결과물이 나오지 않더라도 재단이 이를 방어하기 위해 비용을 지불하겠다는 의지입니다. 밖에서 지켜보는 기관 발행사들에게 이는 그들이 결제 계층(settlement layer)에 기대하는 "전체 스택을 책임지는" 자세와 정확히 일치합니다.

또한 이는 전술적인 베팅이기도 합니다. 드레이너는 공격자의 반복 속도와 방어자의 대응 시간 사이의 비대칭성을 먹고 자랍니다. 몇 주가 아닌 몇 시간 내에 캠페인을 식별하고 인프라를 무력화할 수 있는 전담 정보 팀은 그 계산법을 완전히 바꿔 놓을 것입니다.

100만 달러 감사 보조금: 공공재로서의 보안 가격 책정​

4월 14일, 재단은 승인된 프로젝트를 대상으로 감사 비용의 최대 30%를 지원하는 100만 달러 규모의 감사 보조금 프로그램을 발표했습니다. 이 프로그램은 자금이 소진될 때까지 매월 새로운 코호트를 선정합니다. 위원회 파트너로는 Nethermind, Chainlink Labs, Areta가 참여하며, 20개 이상의 감사 법인이 공급 측면에서 협력합니다.

자격 설계가 흥미로운 부분입니다. 규모에 관계없이 모든 이더리움 메인넷 빌더가 신청할 수 있지만, 재단의 "CROPS" 원칙인 검열 저항성 (Censorship Resistance), 오픈 소스 (Open Source), 프라이버시 (Privacy), 보안 (Security)을 발전시키는 프로젝트에 우선순위가 주어집니다. 즉, 재단은 수익을 추구하는 프로토콜보다 공공재 성격의 인프라에 우선적으로 보조금을 지원할 것입니다. 이는 감사 비용으로 인해 소규모이지만 아키텍처적으로 중요한 팀들이 전문적인 검토를 받지 못하고 있다는 점을 재단이 명시적으로 인정한 것이며, 재단은 이러한 격차를 사적인 위험이 아닌 네트워크 수준의 위험으로 보고 있습니다.

이 설계에는 구조적 통찰력이 담겨 있습니다. 스마트 컨트랙트 감사는 긍정적 외부효과 (positive externality)를 가집니다. 널리 사용되는 라이브러리에 대한 깨끗한 감사 결과는 그 위에서 서비스를 구축하는 모든 사람에게 이익이 됩니다. 시장은 체계적으로 이러한 긍정적 외부효과를 과소평가하며, 이는 감사 공급의 균형점이 사회적 최적 수준보다 낮음을 의미합니다. 보조금은 전형적인 경제학적 개입 방식입니다. 재단은 자선 사업을 하는 것이 아니라, 매 분기 이더리움 사용자들에게 피해를 주는 시장 실패를 바로잡고 있는 것입니다.

해결되지 않는 과제와 다음 단계​

이 프로그램의 한계에 대해서도 솔직해질 필요가 있습니다. 100만 달러는 아마도 20개 정도의 중형 감사를 감당할 수 있는 수준입니다. 2026년 1분기에만 60건 이상의 사고로 인해 DeFi에서 4억 5천만 달러 이상의 손실이 발생했습니다. 2억 8,600만 달러 규모의 Drift 익스플로잇, 2,500만 달러 규모의 Resolv AWS-KMS 침해, 그리고 KelpDAO에서 발생한 LayerZero 관련 일련의 문제들은 이제 단순한 스마트 컨트랙트 버그보다 관리자 키, 클라우드 자격 증명, 공급망 침해와 같은 인프라 공격이 주를 이루고 있음을 상기시켜 줍니다.

감사는 도움이 되지만, 위에서 언급한 네 가지 손실 경로 중 단 하나도 직접적으로 해결하지 못합니다.

'1조 달러 보안 (Trillion Dollar Security)' 이니셔티브가 수행하는 역할 — 그리고 이것이 더 깊은 시사점입니다 — 은 제도적 질문을 "이더리움의 코드가 안전한가?"에서 "이더리움의 운영 태세 (operating posture)가 1조 달러 규모에서 안전한가?"로 재설정하는 것입니다. 두 번째 질문은 클라이언트 다양성, 모니터링 SLA, 사고 대응 조율, 사회적 계층 방어, 그리고 헤드라인을 장식하지는 않지만 지루한 엔지니어링 문화 작업을 포함합니다. 대시보드, SEAL 파트너십, 감사 풀은 이더리움이 진정으로 1조 달러 이상의 인프라로 운영되기 위해 필요한 다년간의 수억 달러 규모 프로그램의 첫 세 가지 항목입니다.

재단은 지원 규모를 계속 확대할 의향이 있음을 시사했습니다. Devconnect의 "Trillion Dollar Security Day"는 이제 연례 행사로 자리 잡았습니다. 2026년 프로토콜 우선순위 업데이트 (Protocol Priorities Update for 2026)에서는 이전 로드맵을 정의했던 모호한 "탈중앙화 우선" 프레임을 대신하여 L1 보안을 확장성 및 UX와 함께 3대 핵심 목표로 설정했습니다.

개발자와 인프라 제공업체에게 시사하는 바는 명확합니다. 보안 투자는 더 이상 선택적인 과시가 아닙니다. 이는 이더리움이 구조적으로 승리하고 있는 시장의 기관 부문에서 운영하기 위한 필수 비용입니다. BlockEden.xyz는 이더리움 및 15개 이상의 기타 체인에서 프로덕션급 RPC 및 인덱싱 인프라를 제공하며, 기관급 빌더들이 요구하는 가동 시간과 보안 기대치에 맞춰 설계되었습니다. API 마켓플레이스를 탐색하여 1조 달러 시대를 위해 설계된 기반 위에서 구축을 시작하세요.

출처​

• Trillion Dollar Security Project — Security Challenges Overview
• Trillion Dollar Security Dashboard
• Ethereum Foundation Blog — Trillion Dollar Security Day at Devconnect
• Ethereum Foundation Blog — Protocol Priorities Update for 2026
• Ethereum Foundation unveils $1M audit subsidy program — CoinDesk
• Ethereum Foundation backs $1M audit subsidy program — Crypto Briefing
• Ethereum Foundation launches 'One Trillion Dollar Security Dashboard' — Cryptopolitan
• Ethereum Foundation Partners with SEAL to Stop Wallet Drainer Attacks — CoinCentral
• Ethereum's tokenized RWA market jumps more than 300% YoY — The Block
• BlackRock Tokenizes $2.2B Corporate Bond Portfolio on Ethereum Mainnet — CoinReporter
• Client Diversity — clientdiversity.org
• Ethereum's Client Diversity: A Systemic Risk and Opportunity — AInvest

4월 말 나흘간 홍콩 컨벤션 센터(HKCEC)는 암호화폐 컨퍼런스라기보다 국가급 금융 서밋처럼 보였습니다. 비탈릭 부테린(Vitalik Buterin)은 블랙록(BlackRock)의 디지털 자산 데스크와 같은 복도를 공유했습니다. 홍콩 재정사장은 기조연설에서 홍콩이 현재 20억 달러 이상의 토큰화된 녹색 및 인프라 채권을 발행했다고 발표했습니다. 2주 전, 홍콩 금융관리국(HKMA)은 36건의 신청 중 정확히 2건의 스테이블코인 라이선스를 발급했습니다. 이는 월스트리트 규제 당국에서도 인정할 만한 5.6%의 승인률입니다.

2026년 4월 20일부터 23일까지 개최된 홍콩 웹3 페스티벌 2026은 4개의 스테이지에 걸쳐 200명 이상의 연사, 100개 이상의 파트너, 그리고 온/오프라인 통합 5만 명의 예상 참석자를 끌어모았습니다. 하지만 핵심 숫자는 참석자 수가 아닙니다. 바로 신호(signal)입니다. TOKEN2049 두바이가 연기되고 글로벌 컨퍼런스 일정이 걸프 지역의 불안정으로 인해 재편되는 가운데, HKWeb3는 스스로를 "아시아 최대 암호화폐 행사"에서 해당 지역 전체의 기관급 자금을 끌어당기는 중력의 중심지로 격상시켰습니다. 그리고 전시된 딜플로우(dealflow)가 그 이유를 잘 보여주었습니다.

2026년 4월 9일, 들어본 적 없을 법한 두 개의 석유 계약이 아무도 예상치 못한 일을 해냈습니다. WTIOIL 과 BRENTOIL 이 Hyperliquid 에서 24시간 동안 총 40억 달러의 거래량을 기록하며, 사상 처음으로 동일 거래소 내 비트코인의 일일 거래량을 앞질렀습니다. 이 계약들은 Hyperliquid Labs 가 배포한 것이 아닙니다. Trade.xyz 라는 외부 팀이 배포했으며, 이들은 상장 권한을 얻기 위해 약 2,500만 달러 상당의 HYPE 토큰을 예치해야 했습니다.

6개월 전만 해도 이런 것은 존재하지 않았습니다. 프로토콜의 허가 없는 무기한 선물 시장 프레임워크인 HIP-3 (Hyperliquid Improvement Proposal 3) 는 2025년 10월 13일 메인넷에 출시되었습니다. 2026년 3월 말까지 빌더가 배포한 미결제약정 (Open Interest) 은 14억 3,000만 달러에 달했습니다. 4월 6일에는 23억 달러를 돌파했습니다. 가장 빠르게 성장하는 무기한 선물 DEX 에서 가장 빠르게 성장하는 부문은 더 이상 암호화폐가 아닙니다. 시카고 상품거래소 (CME) 가 토요일 오후에 물리적으로 서비스할 수 없는 구매자들을 대상으로 24시간 내내 거래되는 석유, 금, 은, 그리고 토큰화된 S&P 500 계약입니다.

이것이 바로 규제 차익 거래 (Regulatory Arbitrage) 가 실제로 승리했을 때의 모습입니다.

HIP-3 의 실제 정의​

프로토콜 전문 용어를 걷어내면 HIP-3 는 단 하나의 설계 선택입니다. 현재 HYPE 시장가 기준으로 약 2,500만 달러에 해당하는 500,000 HYPE 를 스테이킹할 의사가 있는 사람이라면 누구나 코어 팀의 허가 없이 Hyperliquid 에 새로운 무기한 선물 시장을 출시할 수 있습니다. 스테이킹된 자산은 보안 보증금이자 스팸 방지 필터 역할을 동시에 수행합니다. 배포자는 해당 시장에서 발생하는 모든 수수료의 50% 를 가져가며, 나머지 50% 는 프로토콜이 가져갑니다.

HIP-3 시장의 거래 수수료는 표준 Hyperliquid 요율의 약 두 배인 할인 전 메이커 3bp (basis points), 테이커 9bp 수준입니다. 이 프리미엄은 배포자의 인센티브입니다. 월간 거래량이 10억 달러인 시장은 계약 사양, 오라클 피드 및 리스크 매개변수를 설정한 주체에게 연간 수백만 달러의 수익을 안겨줄 수 있습니다.

이 경제적 구조가 중요한 이유는 암호화폐 거래소 상장에 대한 가장 흔한 비판을 해소하기 때문입니다. 코인베이스 (Coinbase) 나 바이낸스 (Binance) 에서 토큰을 상장하는 것은 비즈니스 개발, 상장 수수료, 그리고 정치적 자본의 결합입니다. 거래소가 무엇을 거래할지 결정합니다. HIP-3 이후의 Hyperliquid 에서는 거래소가 상장 결정권을 전혀 갖지 않으며, 누가 배포했든 수수료 수익이 동일하기 때문에 시장 간의 경제적 선호도도 없습니다. 유일한 관문은 자본입니다. 시장이 그 비용을 회수할 수 있을 것이라는 도박에 2,500만 달러를 잠글 여력이 있는가 하는 점입니다.

사람들의 이목을 집중시킨 숫자들​

성장 궤적은 전통 금융계가 주목하게 된 핵심 요소입니다.

• 2026년 1월: 빌더 배포 미결제약정이 한 달 만에 2억 6,000만 달러에서 7억 9,000만 달러로 3배 증가했습니다.
• 2026년 3월 10일: HIP-3 미결제약정이 12억 달러를 돌파했으며, 대부분이 암호화폐 쌍보다는 토큰화된 주식과 원자재에 집중되었습니다.
• 2026년 3월 24일: 미결제약정 14억 3,000만 달러로 사상 최고치 경신.
• 2026년 1분기 말: 미결제약정 정점 21억 달러 기록.
• 2026년 4월 6일: 23억 달러로 또 다른 사상 최고치 경신.

현재 HIP-3 시장은 Hyperliquid 일일 거래량의 38% 에서 48% 사이를 차지합니다. 플랫폼의 주간 수수료 수익은 2026년 3월에 1,400만 달러를 넘어섰습니다. 이 수치는 Hyperliquid 를 JP모건 (JPMorgan) 의 연구 데스크에 올렸고, 아서 헤이즈 (Arthur Hayes) 가 무기한 선물 DEX 의 미래에 대해 공개적으로 재평가하게 만들었습니다.

하지만 가장 놓치기 쉬운 핵심 통계는 2026년 1분기 동안 Hyperliquid 에서 석유 및 귀금속 파생상품의 주말 거래량이 900% 급증했다는 점입니다. 이것은 단순한 성장이 아닙니다. 그 누구도 서비스하지 않았던 시장 세그먼트의 발견입니다.

왜 암호화폐가 아닌 원자재인가​

HIP-3 가 처음 발표되었을 때의 예상은 빌더 시장이 Hyperliquid 의 롱테일 암호화폐 상품군(더 많은 밈코인, 낮은 시총의 무기한 선물, 유행하는 종목에 대한 고배율 레버리지 등)을 확장할 것이라는 점이었습니다. 대신, 현재 석유 및 귀금속 무기한 선물이 HIP-3 계약의 67% 이상을 차지하고 있습니다. 서부 텍사스산 원유 (CL-USDC), 은, 금이 빌더 시장 전체를 큰 차이로 선도하고 있습니다. 한 24시간 세션에서 Hyperliquid 의 석유 무기한 선물은 17억 7,000만 달러의 거래량을 기록하며 이더리움 무기한 선물을 제치고 비트코인에 이어 거래소 내 2위를 차지했습니다.

이유는 구조적입니다. 해당 자산의 글로벌 가격 발견 현장인 CME 그룹의 금 및 은 선물은 평일 약 23시간 동안 거래되며 주말에는 완전히 닫힙니다. ICE 의 브렌트유 선물도 마찬가지입니다. 2026년 2월 미국-이스라엘의 이란 공격 이후 중동 긴장이 고조되었을 때, 전통적인 거래소들이 문을 닫고 온체인에서만 가격 발견이 일어나던 시점에 Hyperliquid 의 석유 연동 선물은 뉴스 보도 몇 시간 만에 5% 급등했습니다.

지정학적 리스크는 거래 시간을 정중하게 지키지 않습니다. 주말 사이에 발생한 금 시세 변동에 잠이 깨었으나 헤지할 곳이 없는 아시아의 기관 데스크들도 마찬가지입니다. 1초 미만의 완결성과 24/7 가용성을 갖춘 Hyperliquid 는 기존 거래소들이 구조적으로 소홀히 했던 2,000억 달러 이상의 일일 파생상품 시장을 위한 유일한 상시 개방 거래소가 되었습니다.

이는 CME 가 단순히 정책을 바꾼다고 해서 복사할 수 있는 기능이 아닙니다. 이것은 근본적으로 다른 운영 모델입니다.

Trade.xyz 집중화 문제​

지배적인 디플로이어 ( Deployer ) 는 Trade.xyz 로 , 이 팀은 가장 먼저 상장했으며 현재 HIP-3 미결제약정 ( Open Interest ) 의 약 91.3 % 를 점유하고 있습니다 . Trade.xyz 의 카탈로그는 마치 축소판 블룸버그 터미널 ( Bloomberg Terminal ) 과 같습니다 . 테슬라 ( Tesla ) , 애플 ( Apple ) , 엔비디아 ( Nvidia ) , 아마존 ( Amazon ) , 합성 나스닥 지수 , 석유 ( WTI 및 Brent ) , 금 , 은에 대한 24 / 7 무기한 선물 시장을 제공하며 , 2026 년 3 월 18 일 현재 S&P 다우존스 인덱스 ( S&P Dow Jones Indices ) 와의 라이선스 계약을 통해 확보한 탈중앙화 거래소 최초이자 유일한 공식 라이선스 S&P 500 무기한 파생상품을 제공하고 있습니다 . 이 S&P 500 무기한 선물 계약은 출시 며칠 만에 24 시간 거래량 1 억 달러 이상을 기록했습니다 .

이 라이선스 계약은 거래량보다 더 큰 의미를 갖습니다 . 주요 전통 금융 ( TradFi ) 지수 제공업체가 온체인 무기한 선물 상품을 공식적으로 허용한 것은 이번이 처음입니다 . 이는 해당 거래소의 신뢰성을 입증하는 동시에 , 토큰화된 주식에 대한 규제 경계가 지수 라이선스 제공업체들이 수익원을 확보하려 할 만큼 완화되고 있음을 시사합니다 .

하지만 집중화 문제는 실재합니다 . 시장 부문의 미결제약정 ( OI ) 91 % 를 단일 디플로이어가 보유하고 있다는 것은 하락장에서 시스템적 리스크가 발생하기 쉬운 전형적인 구조입니다 . 만약 Trade.xyz 의 헤징 데스크 ( Hedging Desk ) 에 문제가 생기거나 , 규제 당국이 Trade.xyz 의 구조를 특정하여 겨냥할 경우 , 그 여파로 인해 HIP-3 TVL 의 대부분이 하이퍼리퀴드 ( Hyperliquid ) 의 핵심 현물 및 크립토 무기한 선물 시장으로 하룻밤 사이에 압축될 수 있습니다 . 현재 HIP-3 거래소를 통해 유입되는 230 억 달러 규모의 토큰화된 실물 자산 ( RWA ) 은 24 / 7 원자재 및 주식 노출이라는 특정 목적을 위해 들어온 자본이며 , 거래소나 디플로이어 중 하나라도 무너지면 그만큼 빠르게 빠져나갈 수 있습니다 .

두 번째 디플로이어가 이러한 집중화를 희석시키기 시작했습니다 . 파라곤 ( Paragon ) 은 2026 년 4 월 2 일 최초의 크립토 네이티브 무기한 지수 시장을 출시했습니다 . 여기에는 BTC.D ( 비트코인 도미넌스 ) , TOTAL2 ( 비트코인을 제외한 알트코인 시가총액 ) , OTHERS ( 롱테일 알트코인 시가총액 ) 에 대한 계약이 포함됩니다 . 이러한 상품들은 Trade.xyz 의 전통 금융 주식 영역과 경쟁하지 않습니다 . 대신 , 온체인이나 오프체인을 막론하고 다른 어떤 거래소에도 존재하지 않는 파생상품으로 HIP-3 를 확장합니다 . 지수 무기한 선물은 HIP-3 이전에는 불가능했습니다 . 어떤 중앙화 거래소도 기초 자산 바스켓을 수탁하려 하지 않았고 , 어떤 DEX 도 경쟁력 있는 수수료로 이를 청산할 수 있는 처리량을 갖추지 못했기 때문입니다 .

HIP-3 와 대안 모델 비교​

글로벌 원자재 파생상품 영역에는 현재 세 가지 경쟁 모델이 존재합니다 .

거래소 유형	운영 시간	수탁 방식	비허가형 상장	증거금 모델
CME ( 규제된 선물 )	월 – 금 , 약 23 시간 / 일	브로커 중개형	아니요	CFTC 설정 개시 증거금
OKX / Binance ( 중앙화 무기한 선물 )	24 / 7	거래소 수탁형	아니요	거래소 설정
Hyperliquid HIP-3 ( 탈중앙화 무기한 선물 )	24 / 7	자기 수탁형 ( Self-custody )	예 ( 500 K HYPE 스테이킹 )	디플로이어 설정

CME 는 기관급 유동성과 규제 보호를 제공하지만 주말 수요에 대응할 수 없습니다 . 중앙화 무기한 선물 거래소는 24 / 7 운영되지만 상장 여부가 거래소의 재량에 달려 있으며 거래소 측에서 자산을 수탁합니다 . 하이퍼리퀴드 ( Hyperliquid ) HIP-3 는 주말 운영 , 자기 수탁 , 비허가형 상장이 모두 수렴되는 유일한 모델입니다 .

이러한 수렴은 규제 당국이 우려하는 지점이기도 합니다 . Trade.xyz 의 S&P 500 계약은 S&P 다우존스의 라이선스를 받아 지적 재산권 보호를 받습니다 . 하지만 석유 계약은 누구로부터도 라이선스를 받지 않았으며 , 오라클 피드를 통해 공개 가격 벤치마크를 참조하는데 이는 법적으로 모호한 영역입니다 . 주요 원자재 거래소의 법무 담당자가 벤치마크 라이선스와 관련하여 HIP-3 디플로이어에게 중단 권고 서한 ( Cease-and-desist ) 을 보내는 순간 , 전체 아키텍처의 규제 가정이 법정에서 시험대에 오르게 될 것입니다 .

롱테일 지속 가능성 문제​

두 가지 미해결 질문이 HIP-3 의 현재 궤도 유지 여부를 결정할 것입니다 .

첫째 , 빌더 시장이 초기 호기심 단계를 지난 후에도 거래량을 유지할 수 있을 것인가 , 아니면 롱테일 자산들이 미결제약정 ( OI ) 의 90 % 이상을 차지하는 5 – 10 개의 지배적인 페어로 통합될 것인가 하는 점입니다 . 현재 데이터는 이미 통합이 진행 중임을 시사합니다 . Trade.xyz 혼자서 유동성이 풍부한 계약의 대부분을 운영하고 있습니다 . 이 패턴이 유지된다면 , HIP-3 는 비허가형 앱스토어보다는 비허가형 래퍼 ( Wrapper ) 아래에서 운영되는 소수의 전문 마켓 메이커들의 모습에 더 가까워질 것입니다 .

둘째 , 디플로이어 경제 모델이 이미 명백한 승자가 아닌 시장을 구축할 만큼 충분한 자본을 유인할 수 있는가 하는 점입니다 . 500 K HYPE 스테이킹은 약 2,500 만 달러 규모의 자본 확약이 필요합니다 . 이는 명확한 제품 가설을 가진 팀인 Trade.xyz 나 파라곤 ( Paragon ) 에게는 감당할 수 있는 수준이지만 , 틈새 무기한 선물 시장을 출시하려는 개인 트레이더에게는 매우 높은 진입 장벽입니다 . 이 장벽은 플랫폼을 스팸으로부터 보호하기도 하지만 , 디플로이어 그룹을 자본력이 탄탄한 팀들로 한정시키며 , 이는 "누구나 무엇이든 상장할 수 있다"는 수사와는 구조적으로 차이가 있습니다 .

HIP-3 가 명확하게 입증한 것은 온체인 거래소가 기존 인프라가 전혀 서비스할 수 없는 시장 점유율을 포착할 수 있다는 점입니다 . 주말 금 거래는 틈새 시장이 아닙니다 . 이는 매주 60 시간 이상의 시간 동안 가격 발견 과정에서 배제되었던 트레이더 그룹 전체를 의미합니다 . 하이퍼리퀴드는 이 그룹을 가장 먼저 찾아냈습니다 . 이제 압박은 반대 방향으로 향합니다 . 다른 모든 무기한 선물 DEX ( Aevo , Drift , Lighter , Aster ) 는 빌더 시장 프레임워크를 채택하거나 , 원자재 무기한 선물 영역 전체를 영구적으로 양보해야 하는 상황에 놓여 있습니다 .

인프라 측면에서의 의미​

빌더 및 인프라 제공업체에게 HIP-3의 성장은 특정한 요구 사항들로 이어집니다. 상품 무기한 선물(commodity perp) 배포자를 위한 RPC 패턴은 밈코인을 위한 RPC 패턴과는 완전히 다릅니다. 지속적인 오라클 쿼리, 빈번한 펀딩비 계산, 깊은 오더북 조회, 그리고 리테일 유입이 가장 많은 특정 주말 시간대의 일관된 저지연 실행 등이 필요합니다. 이러한 시장을 운영하는 팀에는 현물 거래가 아닌 파생상품에 최적화된 인프라가 필요합니다.

BlockEden.xyz는 온체인 파생상품이 월스트리트와 경쟁하는 고처리량 체인을 포함하여 27개 이상의 블록체인 네트워크에서 엔터프라이즈급 RPC 및 인덱싱 인프라를 제공합니다. 인프라 살펴보기를 통해 차세대 무기한 선물 시장을 위해 설계된 기반 위에서 구축을 시작해 보세요.

더 깊은 함의는 '암호화폐 거래소'와 '글로벌 파생상품 거래소' 사이의 경계가 사라졌다는 점입니다. 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)는 더 이상 암호화폐 트레이더만을 두고 경쟁하지 않습니다. 주말에 거래하려는 한계 원유 트레이더, 도쿄 시장이 열리기 전 금 포지션을 헤지하려는 아시아 기관 데스크, 그리고 금요일 밤 실적 발표에 반응하여 테슬라 레버리지 노출을 원하는 리테일 계좌와 경쟁하고 있습니다. 이는 dYdX나 심지어 FTX가 했던 것과는 다른 차원의 게임입니다. 그리고 CME가 주말에 문을 닫는 한, 이 수요를 충족할 수 있는 곳은 오직 한 곳뿐입니다.

다음 장은 전통적인 거래소들이 운영 시간을 연장하며 대응할지, 규제 기관이 비허가형 벤치마크 무기한 선물의 법적 지위를 명확히 할지, 아니면 경쟁자들이 HIP-3 모델을 복제할지에 달려 있습니다. 이러한 대응 중 어느 것도 빠르게 이루어지지는 않을 것입니다. 그동안 미결제약정(open interest)은 계속해서 치솟고 있습니다.

출처​

• HIP-3: 빌더가 배포하는 무기한 선물 — Hyperliquid Docs
• 하이퍼리퀴드의 토큰화된 선물, 원유 및 주식 트레이더들의 베팅으로 12억 달러 돌파 — CoinDesk
• 하이퍼리퀴드 미결제약정 14.3억 달러 달성 — 성장을 견인하는 것은 암호화폐가 아닌 원유 — Yahoo Finance
• 미국-이스라엘의 이란 공격 이후 하이퍼리퀴드의 원유 연동 선물 5% 급등 — CoinDesk
• 암호화폐로 원유를 거래할 때: 하이퍼리퀴드의 17억 달러 원유 거래 — WazirX Blog
• 하이퍼리퀴드의 상품 무기한 선물: 유동성 엔진인가 거품인가? — AInvest
• 주말 거래 급증으로 온체인 상품 수요 확인 — Unchained
• 하이퍼리퀴드 주간 수수료 1,400만 달러 달성 — 월스트리트의 주목 — Buildix
• Paragon, 하이퍼리퀴드에서 최초의 암호화폐 네이티브 무기한 지수 시장 출시 발표 — PR Newswire
• 하이퍼리퀴드 HIP-3의 혁신적 잠재력 — FalconX
• HIP-3 시대: 하이퍼리퀴드의 비허가형 온체인 시장 — Bankless

2026년 4월 18일 KelpDAO에서 1달러를 도난당할 때마다, 48시간 이내에 45달러 이상의 자금이 DeFi에서 빠져나갔습니다. 2억 9,200만 달러라는 헤드라인 수치가 아니라 바로 이 비율이 일주일 후 은행 리스크 관리 책임자들의 책상에 올랐고, Jefferies 애널리스트들은 이를 근거로 대형 은행들이 이제 2026~2027년 블록체인 로드맵 전체를 다시 그려야 할 수도 있다고 주장했습니다.

4월 21일 발표된 Jefferies의 보고서는 토큰화의 종말을 예고하지 않았습니다. 대신 더 미묘하고 어쩌면 더 치명적인 것, 즉 기관 전체의 '조용한 일시 정지(pause)'를 예측했습니다. 어떤 DeFi 프로토콜이 실제로 수조 달러 규모의 실물 자산(RWA) 상품을 위한 담보 인프라 역할을 수행할 수 있는지에 대한 재평가입니다. 감사가 증명할 수 있는 것과 프로토콜이 업그레이드를 거듭한 후 실제로 수행하는 것 사이의 간극에 대한 심판입니다. 그리고 어쩌면 BNY 멜론(BNY Mellon), 스테이트 스트리트(State Street), 골드만삭스(Goldman Sachs), HSBC의 온체인 야망이 12개월에서 18개월가량 지연될 수 있음을 의미합니다.

이것은 단 하나의 브리지 취약점 공격, 단 하나의 설정 오류가 발생한 검증인, 그리고 45대 1의 전염 비율이 어떻게 기관의 일정을 재설정했는지에 대한 이야기입니다.

2억 9,200만 달러 유출의 해부​

엄밀히 말해 KelpDAO 사건은 스마트 컨트랙트 해킹이 아니었습니다. 이는 대부분의 사람들이 존재하는지조차 몰랐던 단일 장애점(Single Point of Failure)을 악용한 오프체인 인프라 침해였습니다.

KelpDAO의 rsETH 브리지는 단 하나의 검증인, 즉 LayerZero Labs의 DVN(탈중앙화 검증인 네트워크)으로 구성되어 있었습니다. 하나의 검증인, 하나의 서명, 하나의 병목 지점이었던 것입니다. 이후 LayerZero가 북한의 라자루스 그룹(Lazarus Group)의 소행으로 돌린 공격자들은 검증인이 크로스체인 메시지를 확인하기 위해 의존하는 RPC 노드 중 두 개를 침해한 것으로 알려졌습니다. 해당 노드에 설치된 악성 바이너리는 검증인에게 사기 거래가 실제라고 알렸습니다. 약 2억 9,200만 달러에 달하는 116,500 rsETH가 20개 체인에 걸쳐 브리지를 빠져나갔습니다.

KelpDAO와 LayerZero는 즉시 서로를 비난했습니다. Kelp는 LayerZero의 자체 퀵스타트 가이드와 기본 GitHub 설정이 1-of-1 DVN 설정을 가리키고 있었으며, LayerZero 프로토콜 상의 40%가 동일한 설정을 사용하고 있다고 지적했습니다. LayerZero는 Kelp가 두 번째 DVN을 추가하지 않기로 선택했다고 반박했습니다. 두 주장 모두 사실이지만, 사후 분석 보고서를 읽는 은행들에게는 본질에서 벗어난 이야기입니다. 기관의 수탁 부서가 얻은 교훈은 더 간단했습니다. 문서에서 가장 안전해 보였던 설정이 실제로는 안전하지 않았다는 것입니다.

KelpDAO는 컨트랙트를 일시 정지하여 추가적인 9,500만 달러 도난 시도를 차단하는 데 성공했고, 아비트럼 보안 위원회(Arbitrum Security Council)는 하류에 있던 30,000 ETH 이상을 동결했습니다. 하지만 진짜 피해는 이미 스택의 한 단계 위로 이동한 상태였습니다.

45:1 전염의 연쇄 반응​

브리지 자금 유출이 발생한 지 몇 시간 만에 공격자들은 훔친 rsETH를 Aave V3에 담보로 예치하기 시작했습니다. 그들은 이를 담보로 대출을 받았고, 이로 인해 Aave에는 이더리움상의 rsETH-래핑된 이더(WETH) 페어에서 약 1억 9,600만 달러의 집중된 악성 부채가 남게 되었습니다.

다음에 일어난 일은 대규모의 재귀적 반응이었습니다. Aave의 TVL(총 예치 자산)은 48시간 만에 약 66억 달러 감소했습니다. DeFi 전체적으로 TVL은 약 140억 달러 감소하여 약 850억 달러로 떨어졌는데, 이는 1년 만에 최저치이자 10월 정점 대비 약 50% 낮은 수준이었습니다. 이러한 이탈의 상당 부분은 실제 자본의 파괴라기보다는 레버리지 포지션의 청산이었지만, 메시지는 명확했습니다. 2억 9,200만 달러의 도난이 132억 1,000만 달러의 TVL 유출을 초래했다는 것입니다. 바로 45대 1의 전염 비율입니다.

토큰화된 머니마켓펀드(MMF)를 위한 담보 인프라로서 Aave를 평가하는 수탁 부서 입장에서 이 수치는 무시할 수 없는 것입니다. "블루칩의 안전성"이라는 논제는 유동성의 깊이가 충격을 흡수한다는 가정을 전제로 합니다. 하지만 2026년 4월의 연쇄 반응은 충격이 가해지는 순간 그 유동성이 순식간에 사라지는 것을 보여주었습니다.

상황은 더 악화되었습니다. Aave의 엄브렐러 리저브(Umbrella reserve)가 적자를 메우기에 부족한 것으로 알려지면서 stkAAVE 보유자들이 직접 손실을 감당해야 할 가능성이 제기되었습니다. 이후 프로토콜은 구멍을 메우기 위해 1억 6,100만 달러의 신규 자금을 조달했습니다. 전통 금융(TradFi) 관찰자들에게 해킹, 악성 부채, 예비비 부족, 긴급 자금 조달로 이어지는 일련의 과정은 마치 단계가 추가된 뱅크런(Bank run)처럼 불편하게 다가왔습니다.

Jefferies가 실제로 주목하는 패턴​

Jefferies의 애널리스트 앤드류 모스(Andrew Moss)가 이 보고서를 쓴 이유는 단순히 하나의 브리지 사건 때문이 아닙니다. 3주 동안 발생한 세 건의 사건 때문이었습니다.

• 2026년 3월 22일 — Resolv: 공격자가 Resolv의 AWS 키 관리 서비스(KMS) 환경을 침해하고 프로토콜의 권한 있는 서명 키를 사용하여 8,000만 USR 토큰을 민팅하여 약 2,500만 달러를 탈취하고 스테이블코인의 페깅을 깨뜨렸습니다.
• 2026년 4월 1일 — Drift: 공격자들이 수개월 동안 Drift 팀을 대상으로 사회공학적 공격을 가했고, 솔라나의 "듀러블 논스(durable nonces)" 기능을 악용하여 보안 위원회 멤버들이 모르는 사이에 트랜잭션에 사전 서명하도록 유도했습니다. 결국 가치 없는 가짜 토큰(CVT)을 담보로 화이트리스트에 등록하고 2억 8,500만 달러의 실제 자산을 유출했습니다.
• 2026년 4월 18일 — KelpDAO: 1-of-1 검증인 설정 하의 RPC 노드 침해로 2억 9,200만 달러 유출.

세 가지 서로 다른 프로토콜, 서로 다른 체인, 서로 다른 공격 표면이었지만 공통된 테마가 하나 있었습니다. 이러한 실패 중 어느 것도 감사자가 검토한 온체인 코드에서 발생하지 않았다는 점입니다. 실패는 클라우드 인프라, 오프체인 거버넌스 프로세스, 업그레이드 절차, 그리고 감사 범위 바로 밖에 있었던 기본 설정에서 발생했습니다.

Jefferies는 이를 2026년을 규정하는 공격 유형인 업그레이드로 인해 도입된 취약점으로 정의했습니다. 모든 일상적인 프로토콜 업그레이드는 이전 코드를 기준으로 이전 감사가 검증했던 신뢰 가정을 조용히 변경합니다. "이것은 50억 달러의 연기금 자산을 담보로 보유하기에 충분히 안전하다"라는 메모를 작성해야 하는 기관의 리스크 관리자들에게 이는 해당 분야의 도입 자체를 무산시킬 수 있는 깨달음입니다. 그들이 2년 동안 조용히 구축해 온 감사 기반의 리스크 프레임워크가 엉뚱한 것을 측정하고 있었다는 통보를 받은 셈이기 때문입니다.

이 현상이 월스트리트 일정에 영향을 미치는 이유​

제프리스 (Jefferies) 의 논지는 토큰화가 실패한다는 것이 아닙니다. DeFi 결합성 (composability) 에 의존하는 토큰화의 핵심 요소들이 뒤로 밀려나게 된다는 것입니다.

그 이유를 이해하려면 2026 년 4 월 17 일 당시의 기관 로드맵을 살펴볼 필요가 있습니다 :

• ** 블랙록 (BlackRock) BUIDL ** 은 약 19 억 달러 규모로 성장하여 이더리움 (Ethereum), 아비트럼 (Arbitrum), 앱토스 (Aptos), 아발란체 (Avalanche), 옵티미즘 (Optimism), 폴리곤 (Polygon), 솔라나 (Solana), BNB 체인 (BNB Chain) 에 배포되었습니다. 이는 이미 바이낸스 (Binance) 에서 담보로 승인된 상태였습니다.
• ** 프랭클린 템플턴 (Franklin Templeton) BENJI ** 는 FOBXX 를 기초 자산으로 하여 온체인 미국 국채 노출도를 계속해서 확장했습니다.
• ** 아폴로 (Apollo) ACRED ** 는 플룸 (Plume) 에 배포되었으며 모포 (Morpho) 에서 담보로 활성화되었습니다. 이는 기관의 신용을 온체인에서 빌릴 수 있다는 명시적인 베팅이었습니다.
• 토큰화된 미국 국채 규모는 2026 년 1 월 89 억 달러에서 3 월까지 110 억 달러 이상으로 성장했습니다. 토큰화된 사모 신용 (private credit) 은 120 억 달러를 넘어섰습니다. 퍼블릭 체인의 전체 RWA 시장은 2,096 억 달러를 돌파했으며, 그 중 61% 가 이더리움 메인넷에 집중되었습니다.

중요한 세부 사항은 이렇습니다. BUIDL 이나 ACRED 를 대출 담보로 사용하거나, 토큰화된 국채 위에 수익 창출형 구조화 상품을 구축하거나, 토큰화된 머니 마켓 펀드를 프라임 브로커리지에 통합하는 등 기관 로드맵의 거의 모든 * 흥미로운 * 항목들은 RWA 토큰 그 자체 이상의 무언가에 의존합니다. 바로 그 아래에서 작동하는 DeFi 레이어입니다.

2026 년 4 월, 그 레이어는 재귀성 (reflexivity) 을 여실히 보여주었습니다. 만약 다른 프로토콜에서 2 억 9,200 만 달러 규모의 익스플로잇 (exploit) 이 발생한 후 48 시간 만에 에이브 (Aave) 에서 100 억 달러의 예치금이 빠져나갈 수 있다면, " 블루칩 DeFi " 는 방어벽이 아니라 전이 메커니즘 (transmission mechanism) 인 셈입니다. 그리고 이러한 전이 메커니즘 위에 구축된 기관 상품들은 6 개월에서 18 개월 정도의 독립적인 인프라 작업이 추가로 필요하거나, 허가형 전용 베뉴 (permissioned-only venues) 로 재설계되어야 합니다.

이것이 바로 제프리스가 가격에 반영하고 있는 지연 요인입니다.

반론 : DeFi 가 없는 토큰화​

제프리스의 메모가 기관에 미치는 영향을 과장하고 있다는 실질적인 주장도 존재합니다. 온체인 RWA 2,096 억 달러 중 대부분은 DeFi 프로토콜 내부가 아닌 이더리움 메인넷에 존재합니다. 블랙록 BUIDL 보유자들은 대부분 기관 투자자들이며, 이들은 처음부터 에이브에서 레버리지를 일으킬 의도가 없었습니다. JP 모건 (JPMorgan) 의 오닉스 (Onyx) 네트워크와 골드만삭스 (Goldman) 의 토큰화 자산 데스크는 주로 허가형 베뉴에서 운영됩니다. " DeFi 결합성 " 이야기는 항상 크립토 네이티브 논평가들이 가정하는 것보다 기관 도입에서 차지하는 비중이 작았습니다.

이러한 프레임을 받아들인다면, 제프리스의 메모는 전환점이라기보다는 일종의 면죄부가 됩니다. DeFi 결합성에 미온적이었던 월스트리트 리스크 위원회는 이 메모를 활용하여 어차피 조용히 진행하려 했던 지연을 공식화합니다. 토큰화 자체는 계속됩니다. 파일럿 프로그램도 이어집니다. 조 단위의 헤드라인 수치는 크게 변하지 않습니다.

솔직한 답은 아마도 두 가지가 동시에 일어나는 것일 겁니다. 토큰화는 계속되지만, 온체인 자산이 결합 가능한 담보가 되고, 무허가형 레일 위에 구조화 상품이 구축되며, 프로그래밍 가능한 돈의 효율성 이득이 실제로 나타나는 토큰화의 * 흥미로운 * 부분은 뒤로 밀려나게 됩니다.

기관들이 실제로 변화시킬 것들​

제프리스의 메모와 주요 수탁 데스크 (custody desks) 에서 나오는 공개 성명들의 행간을 읽어보면, 향후 6 개월 동안 세 가지 구체적인 변화가 나타날 것으로 보입니다.

** 첫째, 감사 범위가 스마트 컨트랙트를 넘어 확장됩니다. ** 드리프트 (Drift) 익스플로잇 이후 한 전문가가 언급했듯이, " 코드뿐만 아니라 어드민 키를 감사해야 " 합니다. 기관의 실사 (due diligence) 과정에서 클라우드 보안 감사, 키 관리 절차 검토, 거버넌스 공격 벡터 분석, 그리고 모든 프로토콜 업그레이드 이후의 지속적인 재증명을 요구하기 시작할 것으로 예상됩니다. 코드 감사라는 가내수공업 형태의 산업은 운영 감사라는 형제 산업을 탄생시킬 것입니다.

** 둘째, 허가형 베뉴 (permissioned venues) 가 가속화됩니다. ** 에이브나 모포를 담보 인프라로 사용하려던 은행들은 조용히 엔지니어링 방향을 프라이빗 배포로 돌립니다. 이는 기관 전용 포크, 화이트리스트 기반 대출 시장, 또는 동일한 프리미티브 (primitives) 위에 구축되지만 알려진 거래 상대방이 존재하는 양자 간 레포 (repo) 계약 등을 의미합니다. 이는 통제력을 위해 효율성을 포기하는 선택이며, 기관의 리스크 책임자들이 기꺼이 받아들이는 절충안입니다.

** 셋째, 단일 검증인 (single-verifier) 구성은 출시가 불가능해집니다. ** 레이어제로 (LayerZero) 프로토콜의 40% 가 1-of-1 DVN 설정을 실행하고 있었고, 기본 설정이 이를 권장했다는 사실은 업계 전반의 공동 압력을 만들어낼 것입니다. 이제 다중 검증인 요구 사항이 기본 원칙이 될 것입니다. 합리적인 기본 설정인 2-of-3 또는 3-of-5 검증인 설정을 갖춘 브릿지들은 단일 검증인 브릿지가 보험을 들 수 없어 받지 못하는 기관의 자금 흐름을 물려받게 될 것입니다.

역사적 유사 사례​

제프리스는 2026 년 4 월을 2022 년의 테라 (Terra)/UST 붕괴 및 FTX 파산 사태와 비교하며, 정도는 덜하지만 유사하게 속도를 조절하는 이벤트로 규정했습니다. 테라는 DeFi 와 전통 금융 (TradFi) 의 통합 일정을 약 24 개월 지연시켰습니다. FTX 는 기관 수탁 일정을 약 18 개월 늦췄습니다. 브릿지 익스플로잇, 대출 기관 전염, 감사 프레임워크 붕괴로 이어지는 켈프 DAO (KelpDAO) 일련의 사건들은 토큰화 전반이 아닌, 특히 * 기관 인프라로서의 결합 가능한 DeFi * 라는 논제에 대해 12 개월에서 18 개월 정도의 속도 조절 이벤트로 보입니다.

이는 의미 있는 차이입니다. 2027 년 RWA 에 대한 강세 시나리오는 여전히 유효하다는 뜻입니다. BUIDL 은 계속 성장할 것입니다. 스테이블코인 결제량도 계속 늘어날 것입니다. 하지만 DeFi 프로토콜이 수조 달러 규모의 기관 금융에서 신뢰를 최소화한 중추가 되는 2026 년의 버전은 이제 빨라야 2027 년이나 2028 년이 될 것임을 의미합니다.

진정한 교훈​

가장 뼈아픈 교훈은 DeFi 가 단순히 안전하지 않아서 140억 달러를 잃은 것이 아니라는 점입니다. DeFi 가 140억 달러를 잃은 이유는 보안의 진정한 의미에 대해 불투명했기 때문입니다. 스마트 컨트랙트 감사는 실질적이며 가치가 있습니다. 하지만 이는 실제 공격 표면 (attack surface) 의 극히 일부에 불과합니다. 프로토콜이 빈번하게 업그레이드되고, 클라우드 인프라에 의존하며, 권한이 집중된 서명 키를 보유하고, 검증인 다양성보다 개발자의 편의성을 우선시하는 기본 설정을 배포하는 한, 감사는 단지 한 시점의 상태를 검증할 뿐 실제 위험은 다른 곳에 존재하게 됩니다.

빌더들에게 이것은 기회입니다. 2026년 기관들의 도입 일시 중단 사태에서 살아남는 프로토콜은 더 어려운 문제, 즉 일회성 감사와 희망에 의존하는 대신 운영 무결성에 대한 지속적이고 검증 가능한 증거를 생성할 수 있는 프로젝트가 될 것입니다. 기관들에게 그 길은 더 좁지만 명확합니다. DeFi 결합성 (composability) 에 12 ~ 18개월의 지연이 있다고 가정하고, 그동안 허가형 토큰화 (permissioned tokenization) 를 구축하십시오. 그 외 모든 이들에게: 프로토콜이 제공하는 유일한 신뢰 신호로 '감사 완료' 라는 문구를 보게 된다면, 감사인이 살펴보지 않은 것이 무엇인지 질문하십시오.

단일 해킹 사건보다 이 질문 자체가 2027년 기관급 크립토 스택을 형성하는 핵심이 될 것입니다.

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• BlockEden.xyz 는 Sui , Aptos , Ethereum , Solana 및 25개 이상의 체인에 배포하는 빌더와 기관을 위해 엔터프라이즈급 RPC 및 인덱서 인프라를 제공합니다. 2026년의 해킹 사례들이 검증인 다양성과 운영 무결성의 중요성을 강조함에 따라, 기관의 위험 관리 수준을 고려하여 설계된 인프라 위에서 개발을 시작하려면 저희 API 마켓플레이스를 살펴보십시오 .*

출처​

• Kelp DAO 익스플로잇으로 인해 대형 은행들이 블록체인 계획을 재고할 수 있다고 Jefferies 가 경고함 — CoinDesk
• Kelp DAO 브릿지 익스플로잇 내부 분석 — Chainalysis
• Kelp DAO , LayerZero 의 기본 설정이 재앙을 초래했다고 주장 — CoinDesk
• LayerZero , 2억 9,200만 달러 규모의 Kelp DAO 브릿지 해킹 배후로 북한 라자루스 그룹 지목 — Yahoo Finance
• Aave , Kelp 해킹으로 DeFi 대출 기관의 구조적 위험이 드러나며 TVL 60억 달러 급감 기록 — CoinDesk
• DeFi 에서 140억 달러가 유출되는 가운데 비트코인은 76,000달러 위로 반등 — CoinDesk
• 2026년 DeFi 전염 위험: Kelp DAO – Aave 위기 내부 분석 — FinanceFeeds
• Resolv 해킹: 유출된 키 하나가 어떻게 2,300만 달러를 생성했나 — Chainalysis
• Drift 프로토콜 해킹: 권한 있는 접근이 어떻게 2억 8,500만 달러의 손실로 이어졌나 — Chainalysis
• 2억 달러 규모의 Drift 익스플로잇 이후 전문가들은 코드뿐만 아니라 관리자 키도 감사해야 한다고 말함 — CoinDesk
• BlackRock 의 BUIDL , Binance 에서 담보로 인정되며 BNB Chain 에서 출시 — PR Newswire
• RWA 심층 분석: Apollo 의 ACRED — Substack
• 2026년 RWA 토큰화: 실물 자산이 온체인으로 이동하는 방법 — Blocklr

블랙록 ( BlackRock ) 의 BUIDL 펀드가 한꺼번에 8개의 체인에서 운영되기로 결정했을 때 , 업계는 기관용 토큰화가 실제로 어떻게 확장될지에 대한 예고편을 보았습니다 . 이는 단일 " 승자 " L1이 아니라 , 구매자가 원하는 곳 어디에서나 단일 주식 클래스가 결제될 수 있도록 하는 연결 패브릭을 통해서였습니다 . 2026년 4월 21일 , OpenAssets는 해당 패브릭에 대한 미해결 질문 중 하나를 조용히 해결했습니다 . 이미 ICE , Tether , Fanatics , Mysten Labs 및 KraneShares를 고객으로 보유하고 있는 기관용 토큰화 플랫폼인 OpenAssets는 , 구축하는 모든 것의 기반이 되는 오라클 및 오케스트레이션 레이어로 체인링크 ( Chainlink ) 를 선택했습니다 . 이번 계약은 " 수조 달러 규모의 파동을 일으키는 " 경로로 마케팅되고 있지만 , 더 흥미로운 이야기는 구조적인 측면에 있습니다 . 체인링크는 이제 크로스 체인 결제를 위한 CCIP , 규정 준수 인지형 오케스트레이션을 위한 체인링크 런타임 환경 ( CRE ) , 펀드 가격 책정을 위한 NAVLink , 그리고 새로운 디지털 명의개서대리인 ( DTA ) 표준 등 기관급 스택을 충분히 번들로 제공하여 , 발행자가 기본 요소를 찾아 헤매는 대신 제품을 즉시 출시할 수 있게 되었습니다 .

이는 고객 기반이 기다리기에는 너무 커졌기 때문에 중요합니다 . 토큰화된 실물 자산 ( RWA ) 의 TVL은 2026년 4월에 276억 달러를 넘어섰으며 , 미국 국채만으로도 현재 140억 달러 규모의 온체인 시장을 형성하고 있습니다 . 맥킨지 ( McKinsey ) 의 기본 시나리오에 따르면 이 수치는 2030년까지 2조 달러에 이를 것으로 예상됩니다 . 그리고 블랙록 BUIDL ( 운용자산 28억 달러 ) , 아폴로 ( Apollo ) ACRED , 프랭클린 템플턴 ( Franklin Templeton ) BENJI , 반에크 ( VanEck ) VBILL , 해밀턴 레인 ( Hamilton Lane ) SCOPE와 같은 모든 주요 펀드들은 선호도가 아닌 필요에 의해 이미 여러 체인에서 운영되고 있습니다 . 이제 문제는 토큰화 중추가 등장할지 여부가 아니라 , 어떤 것이 될 것인가입니다 . OpenAssets 계약은 체인링크가 그 자리를 차지했다는 가장 분명한 신호입니다 .

OpenAssets가 해결하는 " 처음부터 구축 " 의 문제​

토큰화에 대한 대부분의 보도는 어떤 펀드가 온체인으로 이동했는지 , 얼마나 모금했는지 , 어떤 체인을 선택했는지와 같은 매수 측면에 집중합니다 . 더 어려운 문제는 발행 측면에 있습니다 . 머니마켓 펀드를 토큰화하려는 지역 은행이나 자산 운용사는 단일 제품을 출시하기 위해 자체적인 수탁 통합 , KYC 레이어 , 명의개서대리인 시스템 , NAV 오라클 , 크로스 체인 브릿지 및 규정 준수 훅을 합리적으로 구축할 수 없습니다 . 비용이 너무 많이 들고 , 엔지니어링 리스크가 실재하며 , 그 작업의 대부분은 차별화되지 않은 배관 작업에 불과하기 때문입니다 .

OpenAssets는 바로 그 문제를 해결하기 위해 존재합니다 . 이들의 홍보 문구는 " 모듈식 , 프로토콜 불가지론적 및 자산 불가지론적 화이트라벨 플랫폼 " 입니다 . 즉 , 토큰화를 위한 쇼피파이 ( Shopify ) 의 기관 버전이라 할 수 있습니다 . 발행자가 자산과 규제 래퍼를 가져오면 OpenAssets가 레일을 공급합니다 . 그렇기에 현재 고객 리스트가 시장 인프라의 ICE , 스테이블코인 오케스트레이션의 Tether , 디지털 수집품의 Fanatics , 체인 네이티브 배포의 Mysten Labs , ETF 스타일 제품의 KraneShares와 같이 지금 즉시 제품을 출시해야 하는 기관들로 가득 차 있는 것입니다 .

하지만 화이트라벨 플랫폼의 신뢰도는 그 플랫폼이 사용하는 종속성에 달려 있습니다 . 만약 OpenAssets가 티어 1 은행에 " 저희가 크로스 체인 결제를 처리해 드리겠습니다 " 라고 말하면 , 은행의 리스크 팀은 정확히 어떤 오라클이 메시지에 서명하는지 , 누구의 가격 피드가 NAV를 설정하는지 , 그리고 어떤 명의개서대리인 표준이 SEC의 해석 지침을 충족하는지 정확히 물을 것입니다 . 체인링크 파트너십은 이 세 가지 질문에 대한 OpenAssets의 동시 답변입니다 .

이번 계약에서 체인링크가 실제로 제공하는 것​

체인링크는 종종 " 오라클 네트워크 " 로 묘사되지만 , 이는 기관 컨텍스트에서 체인링크가 된 모습을 지나치게 과소평가하는 것입니다 . OpenAssets 통합은 네 가지 별개의 제품을 다루며 , 각 제품은 발행자가 직접 구축하거나 검증되지 않은 공급업체를 선택해야 했던 간극을 메워줍니다 .

** 체인링크 런타임 환경 ( CRE ) . ** 2025년 말 정식 출시된 CRE는 기관용 스마트 컨트랙트가 데이터를 가져오고 , 체인 간 결제를 수행하며 , 규정 준수를 강제하고 , 발행자가 수동으로 이러한 프리미티브를 연결하지 않고도 프라이버시를 보존할 수 있도록 하는 오케스트레이션 레이어입니다 . CRE 채택자 목록은 마치 TradFi 컨퍼런스의 배지 벽과 같습니다 . Swift , Euroclear , UBS , Kinexys ( JP모건의 블록체인 부문 ) , Mastercard , AWS , Google Cloud , Aave 의 Horizon , Ondo 등이 포함됩니다 . CRE는 UBS 자산 운용이 최초의 완전 자동화된 구독 / 환매 파일럿에 사용한 것으로 , UBS의 토큰화 펀드 아래에 있는 것과 동일한 오케스트레이션 레이어가 이제 OpenAssets가 출시하는 모든 제품의 기반이 됨을 의미합니다 .

** 크로스 체인 상호운용성 프로토콜 ( CCIP ) . ** 이것은 핵심적인 일꾼입니다 . 블랙록 BUIDL은 이더리움 ( Ethereum ) , 솔라나 ( Solana ) , 아바란체 ( Avalanche ) , 폴리곤 ( Polygon ) , 아비트럼 ( Arbitrum ) , 옵티미즘 ( Optimism ) , 앱토스 ( Aptos ) 및 BNB 체인 ( BNB Chain ) 전반에서 통합된 유동성을 유지하기 위해 CCIP에 의존합니다 . 최근 Kinexys + Ondo + 체인링크의 동시결제 ( DVP ) 테스트에서는 현금은 JP모건 레일에서 결제되고 자산 측면은 Ondo 테스트넷에서 결제되는 토큰화 국채 스왑을 실행했으며 , 이 과정은 CCIP에 의해 종단 간 조율되었습니다 . OpenAssets 고객에게 CCIP는 발행자가 브릿지 컨트랙트를 유지 관리하지 않고도 펀드를 한 번 발행하여 모든 곳에 배포할 수 있음을 의미합니다 .

** 디지털 명의개서대리인 ( DTA ) 표준 . ** 이는 가장 과소평가된 부분입니다 . UBS는 체인링크 DTA 표준을 채택한 최초의 글로벌 자산 운용사가 되었으며 , 이더리움에서 스마트 컨트랙트 간 실행을 통해 구독 , 환매 , 명의개서 기록 보관 등 펀드 라이프사이클 워크플로우를 자동화하는 데 사용했습니다 . 이는 기술적으로 들리지만 규제적 함의는 엄청납니다 . 인정된 디지털 명의개서대리인 표준을 통해 실행되는 토큰화 펀드의 라이프사이클 이벤트는 독자적인 프리미티브를 발명한 경우보다 기존 증권법에 훨씬 더 잘 부합합니다 . OpenAssets 발행자들은 기본적으로 이러한 규제 준수 태세를 상속받게 됩니다 .

** NAVLink 및 가격 피드 . ** 토큰화된 펀드에는 순자산가치 ( NAV ) 가 필요합니다 . 당일 구독이 가능한 토큰화 펀드에는 거짓말하지 않는 NAV가 필요합니다 . NAVLink는 펀드 관리자의 오프체인 보고 시스템을 온체인 가격 책정에 연결하여 , 스마트 컨트랙트가 주식을 발행하거나 환매할 때 사용하는 숫자가 감사인이 확인하는 숫자와 동일하도록 보장합니다 . 이를 이미 DeFi 오라클 시장을 지배하고 있는 체인링크의 기존 가격 피드와 결합하면 발행자는 전체 가격 책정 영역을 포괄하게 됩니다 .

이 모든 것을 종합해 보면 , 이는 단순한 " 오라클 계약 " 이 아닙니다 . 이것은 백오피스 전체를 구축한 것입니다 .

68조 달러라는 숫자의 해독​

OpenAssets와 Chainlink는 이번 파트너십을 "향후 몇 년 내"에 발생할 것으로 예상되는 68조 달러 규모의 온체인 마이그레이션이라는 맥락에서 구성하고 있습니다. 이 수치는 다소 낙관적일 수 있으므로 구체적인 내용을 살펴볼 필요가 있습니다. 그 이면의 실제 수치들은 더 작지만 더 유용한 정보를 제공합니다:

• 276억 달러: 2026년 4월 기준 현재 토큰화된 RWA TVL로, 광범위한 암호화폐 하락장 속에서도 약 4% 성장했습니다.
• 140억 달러: 2026년 1분기 기준 토큰화된 미국 국채 규모입니다. 2023년 1분기의 3억 8,000만 달러와 비교하면 3년 만에 36배 확장된 수치입니다.
• 965억 달러: 비트코인 현물 ETF의 누적 AUM이며, 이더리움 ETF AUM은 300억 달러입니다. 이는 패키징만 적절하다면 기관 자본이 대규모 온체인 관련 상품을 빠르게 흡수할 수 있음을 보여줍니다.
• 2조 달러: 2030년까지 토큰화된 자산에 대한 McKinsey의 기본 사례 전망치입니다 (스테이블코인 및 토큰화된 예금 제외).

68조 달러라는 헤드라인은 주로 상장 주식, 고정 수입 자산, 부동산, 사모 신용 등 결국 토큰화가 가능한 글로벌 자산 풀 전체를 의미합니다. 관련성 높은 단기 TAM(유효 시장 규모)은 현재의 276억 달러와 McKinsey의 2030년 기본 사례 사이의 간극인 약 1.97조 달러입니다. 이는 지금부터 2030년 사이에 발행, 유통 및 결제되어야 하는 순 신규 토큰화 자산 규모입니다. 바로 이 지점이 OpenAssets와 Chainlink가 선점하려는 시장입니다.

경쟁이 더욱 치열해진 이유​

OpenAssets는 기관 토큰화를 추구하는 유일한 기업이 아닙니다. 경쟁 지형에는 네 개의 광범위한 진영이 있으며, Chainlink와의 연합은 각 진영에 압박을 가하고 있습니다:

• Securitize — SEC 등록 이전 대행사, 브로커-딜러, ATS 및 펀드 관리자이며 EU DLT 파일럿 체제 승인을 받았습니다. Securitize는 규제 대응 면에서 우위에 있지만 수직 계열화되어 있어, Securitize를 사용하는 발행사는 해당 기술 스택도 함께 선택해야 합니다.
• Ondo Finance — 국채, USDY 및 토큰화된 주식을 중심으로 한 상품 중심 플랫폼입니다. Ondo는 2025년 Oasis Pro의 브로커-딜러를 인수하여 풀스택 발행사가 되었습니다. Ondo는 몇몇 자산 클래스에 깊게 관여하며 경쟁하지만, 다른 발행사를 위한 기본 플랫폼이 되기 위해 경쟁하지는 않습니다.
• Centrifuge — 자산 원천이자 DeFi 네이티브 신용 인프라로, 사모 신용 및 구조화된 RWA에 강점이 있습니다.
• Backed Finance — 토큰화된 공개 증권을 위한 크립토 네이티브 래퍼(wrapper) 레이어입니다.

OpenAssets는 이들 중 자신의 브랜드는 유지하되 기술 스택은 직접 구축하고 싶지 않은 기관들을 위한 수평적 화이트 레이블 플랫폼으로 명확하게 포지셔닝하는 유일한 기업입니다. 이미 Securitize가 서비스하는 펀드, JPMorgan, UBS 등에서 채택된 Chainlink의 CCIP, CRE, DTA 및 NAVLink 레이어와 결합함으로써, OpenAssets는 고객이 자체적인 시장 진출 전략을 유지하면서도 업계 리더들이 의존하는 것과 동일한 인프라를 효과적으로 임대할 수 있게 해줍니다.

언급할 만한 집중 리스크도 존재합니다. RWA 시장에서 실제로 규모가 확장된 부분은 미국 국채 부문인데, 이 시장은 위험할 정도로 집중되어 있습니다. BlackRock BUIDL, Ondo, Hashnote, Franklin BENJI가 전체 토큰화 국채 시장의 약 80%를 차지하고 있습니다. 나머지 20%가 OpenAssets 기반의 프로젝트들이 경쟁하게 될 영역입니다. 한편, 15조 달러 규모의 기관 MBS 시장, 10조 달러 규모의 회사채 시장, 그리고 대부분의 구조화된 신용 시장은 거의 토큰화되지 않은 상태로 남아 있습니다. 단일 발행사가 자산 클래스별로 인프라를 구축할 여력이 없다는 점에서, 플랫폼과 Chainlink의 조합이 가장 강력한 우위를 점할 수 있는 거대한 미개척 시장입니다.

다음으로 주목해야 할 사항​

Chainlink가 "기본 백본(Default Backbone)"이 될 것이라는 가설이 유지되는지 확인하기 위한 몇 가지 신호는 다음과 같습니다:

1. 향후 2분기 내 OpenAssets 상품 출시: Chainlink 네이티브가 아닌 기관에서 발행하는 토큰화된 머니마켓 펀드, 토큰화된 사모 신용 풀 또는 토큰화된 주식 슬리브(sleeve)를 주시하십시오. 이러한 상품들이 빨리 출시될수록 "Chainlink로부터 임대한 스택" 모델의 신뢰도가 높아집니다.
2. DTCC 및 Nasdaq 통합 이정표: DTCC 파일럿 승인과 Nasdaq의 규칙 변경 제안은 2026년 말까지 규제 대상 미국 시장 인프라가 토큰화된 증권과 상호 운용될 것임을 시사합니다. DTCC에 먼저 연결되는 토큰화 플랫폼이 미국 브로커-딜러 유통의 입구가 될 것입니다.
3. Swift의 토큰화 예금 실무 적용: Swift는 블록체인 기반 공유 원장 구축을 계획에서 실행 단계로 옮겼으며, 2026년 말까지 실제 토큰화 예금 거래를 목표로 하고 있습니다. Swift는 이미 Chainlink를 사용하고 있습니다. 만약 Swift 원장이 일정대로 출시된다면, 모든 결제의 국가 간 토큰화 현금 부문은 기본적으로 Chainlink의 영향을 받게 될 것입니다.
4. 멀티체인 BUIDL 경제학: BlackRock BUIDL이 지표가 될 것입니다. 8개 체인에 걸친 통합 유동성이 계속 깊어지고, 다른 거대 펀드들이 단일 체인을 선택하는 대신 BUIDL의 멀티체인 전략을 따른다면, 이는 OpenAssets 계약의 밑바탕인 CCIP 패브릭 가설을 입증하는 것입니다.

더 큰 그림​

2024년의 토큰화가 수천 개의 실험처럼 보였다면, 2026년의 토큰화는 소수의 표준을 중심으로 통합되는 모습으로 보이기 시작했습니다. OpenAssets와 Chainlink의 파트너십은 이번 분기의 가장 화려한 발표는 아닐지 모르지만, 구조적으로는 가장 중요할 수 있습니다. 이는 선도적인 수평적 발행 플랫폼이 기관용 인프라 레이어는 Chainlink의 몫임을 인정하고, 그 인프라 위에 올라가는 모든 것을 판매하는 데 전념하기로 한 순간이기 때문입니다.

개발자들에게 주는 실질적인 시사점은 플랫폼 통합 주기에서 나타나는 현상과 같습니다. 흥미로운 제품 영역은 발행 UX, 자산 클래스별 규제 준수, 유통, 그리고 결국 이러한 수단들을 프로그래밍 방식으로 거래하게 될 에이전트들의 조율 등 스택의 상단으로 이동하고 있습니다. 인프라는 결정되고 있습니다. 이에 맞춰 구축하십시오.

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출처​

• OpenAssets, 기관용 토큰화의 1조 달러 규모 물결을 일으키기 위해 Chainlink와 전략적 파트너십 체결 (PRNewswire)
• OpenAssets, 기관용 토큰화 레일 구축을 위해 Chainlink 활용 (Cryptonomist)
• Chainlink 런타임 환경 출시, 온체인 금융의 모든 역량 개방 (Chainlink 블로그)
• Chainlink 디지털 명의개서 대리인(Digital Transfer Agent) 기술 표준 소개 (Chainlink 블로그)
• Chainlink: 토큰화 확장을 위해 필요한 엔드 투 엔드 상호운용성 표준 (Chainlink 블로그)
• 토큰화된 RWA 276억 달러 달성: 2026년 기관 붐에 대한 설명 (SpazioCrypto)
• 2026년 토큰화 및 RWA 표준 보고서 (RedStone, Credora, Gauntlet & Dune)
• Kinexys, 크로스체인 토큰화 자산 결제 달성 (J.P. Morgan)
• 토큰화 플랫폼 비교: 2026년 리뷰 (Commodara)
• 최고의 RWA 플랫폼: Securitize, Ondo 및 Centrifuge (BYDFi)

3년 동안 프로메튬 (Prometheum)의 홍보 문구는 지루할 정도로 단순한 한 문장이었습니다. 우리는 SEC에 등록된 유일한 디지털 자산 증권용 특수 목적 브로커-딜러 (SPBD)입니다. 그 문장이 해자의 전부였습니다. 2026년 1월 30일, 이 회사는 고액 자산가와 기관들로부터 2,300만 달러의 추가 투자 유치를 발표했습니다. 이는 프로메튬을 정의했던 규제적 이점이 훨씬 덜 희귀해진 어색한 시점에 이루어진 공격적인 행보입니다.

2025년 5월, SEC는 특수 목적 브로커-딜러 (SPBD) 프레임워크가 선택 사항임을 조용히 명확히 했습니다. 이어 2025년 12월, 거래 및 시장국 (Division of Trading and Markets)은 "일반" 브로커-딜러가 개인 키에 대한 적절한 통제권을 유지한다면 규칙 15c3-3에 따라 암호화 자산 증권을 물리적으로 점유한 것으로 간주할 수 있다는 지침을 발표했습니다. 다시 말해, 프로메튬이 수년간 공들여 올라갔던 규제의 요새가 이제는 공공 산책로가 된 것입니다.

그럼에도 불구하고 프로메튬은 더 많은 자금을 조달했습니다. 이 투자 뒤에 숨겨진 베팅은 토큰화된 증권 스택이 실제로 어디로 향하고 있는지, 그리고 왜 '유일한' 규제 대상 플레이어가 되는 것보다 '최초의' 플레이어가 되는 것이 더 중요한지를 보여줍니다.

발생한 사건​

프로메튬 (Prometheum Inc.)은 2026년 1월 30일, 2025년 초부터 현재까지 2,300만 달러의 추가 자금을 확보하여 여러 단계에 걸친 누적 펀딩 금액이 약 8,600만 달러에 달한다고 발표했습니다. 이 자본은 유명 VC가 주도한 것이 아니라 고액 자산가와 기관들로부터 유입되었습니다. 이는 이번 라운드가 IPO를 앞둔 대박 노리기보다는 운영을 위한 연료 공급에 가깝다는 신호입니다.

공동 CEO인 아론 캐플런 (Aaron Kaplan)은 자금 용도를 다음과 같이 의미심장하게 설명했습니다. 이 자금은 회사가 "더 많은 제품 발행사와 협력하여 온체인 증권 제품을 시장에 더 빠르게 출시하는 동시에, 더 많은 브로커-딜러를 온보딩하여 이러한 제품을 일반 투자자에게 배포할 수 있도록" 할 것입니다.

이 표현은 중요합니다. 프로메튬은 스스로를 제2의 코인베이스 (Coinbase)나 소비자 거래소와 같은 최종 목적지로 홍보하지 않습니다. 대신 다른 브로커-딜러들이 연결하여 사용할 인프라로 포지셔닝하고 있습니다. 이러한 움직임은 2026년 1월, 프로메튬 캐피탈 (Prometheum Capital)이 제3자 브로커-딜러에게 블록체인 기반 증권에 대한 코레스 결제 (correspondent clearing) 서비스를 제공할 수 있도록 승인받았다는 발표와 궤를 같이합니다. 코레스 결제는 소규모 지역 브로커-딜러가 자체적으로 수탁할 수 없는 자산에 대한 접근 권한을 제공할 수 있게 해주는 보이지 않는 중간 계층입니다.

2023년의 홍보 문구가 "우리가 유일하다"였다면, 2026년의 홍보 문구는 "우리가 모두가 통과하는 통로다"입니다.

프로메튬이 조용히 구축한 스택​

프로메튬은 이제 단순한 하나의 SPBD 껍데기가 아닙니다. 2025년과 2026년 초에 걸쳐 이 회사는 전통적인 자본 시장 구조에 대응하는 4개의 법인 스택을 구성했습니다.

• Prometheum ATS — 대체 거래 시스템 (ATS)을 제공하는 FINRA 회원사로 유통 시장 역할을 합니다. 이는 오더북 계층입니다.
• Prometheum Capital — SEC에 등록된 SPBD이자 적격 수탁기관 (qualified custodian)입니다. 수탁, 청산, 결제 및 외부 업체를 위한 코레스 결제를 담당합니다.
• ProFinancial — 2025년 5월에 인수한 SEC 등록 브로커-딜러이자 FINRA 회원사로, 발행 및 자본 형성을 담당합니다. "인수 (underwriting)" 계층입니다.
• Prometheum Coinery — 2025년 5월 SEC에 디지털 명의개서 대리인 (transfer agent)으로 등록되었습니다. 블록체인 레일 위에서 주주 명부를 유지하는 기록 보관 계층입니다.

이 네 가지 아키텍처 (거래소, 수탁, 발행, 명의개서)는 토큰화된 증권이 실제 증권으로서 기능하기 위해 필요한 요소들입니다. 코인베이스는 리테일 유통망과 브랜드를 보유하고 있습니다. 시큐리티파이 (Securitize)는 발행 능력과 깊이 있는 RWA 파이프라인을 가지고 있습니다. 앵커리지 (Anchorage)는 기관 수탁을 위한 OCC 신탁 인가를 보유하고 있습니다. 하지만 이들 중 누구도 하나의 규제 테두리 안에서 전체 수직 구조를 보유하고 있지는 않습니다. 프로메튬의 도박은 규모는 작더라도 명의개서 대리인, 브로커-딜러, ATS가 서로 상호운용되어야 하는 복잡한 초기 단계에서 이 네 가지 요소를 모두 소유하는 것이 어느 한 분야에서만 거대해지는 것보다 낫다는 판단에 근거합니다.

모든 것을 바꾼 규제 배경​

이번 펀딩 발표는 SEC가 2026년 1월 28일에 토큰화 증권에 관한 성명을 발표한 지 이틀 만에 나왔습니다. 이는 기업금융국, 투자관리국, 거래 및 시장국의 공동 발표였습니다. 이 성명은 2025년 11월 폴 S. 앳킨스 (Paul S. Atkins) SEC 의장이 "토큰 분류체계" 연설에서 예고했던 기본 분류체계를 공식화했습니다.

분류체계는 명확하며 중대한 영향을 미칩니다. 토큰화 증권은 두 가지 범주로 나뉩니다.

1. 발행인 후원 토큰 (Issuer-sponsored tokens) — 발행인이 직접 온체인에 소유권을 기록합니다. 블랙록 (BlackRock)의 BUIDL, 프랭클린 템플턴 (Franklin Templeton)의 BENJI, 또는 아폴로 (Apollo)의 ACRED가 이에 해당합니다.
2. 제3자 후원 토큰 (Third-party-sponsored tokens) — 발행인이 아닌 다른 주체가 온체인 표현물을 생성합니다. 이는 수탁형 (수탁기관이 기초 증권을 보유하고 1:1 토큰을 발행)과 합성형 (직접적인 권리 없이 파생상품 스타일로 감싼 형태)으로 더 세분화됩니다.

세 개 국의 성명에서 공통으로 반복된 핵심 원칙은 다음과 같습니다. 증권은 표현 방식에 상관없이 증권으로 남으며, 경제적 실질이 명칭보다 우선한다. 국채 펀드가 종이 증서로 발행되든, DTCC의 데이터베이스 항목으로 발행되든, 이더리움 메인넷의 토큰으로 발행되든 연방 증권법은 동일하게 적용됩니다.

프로메튬에게 있어 이는 로켓 연료와 같습니다. 이 분류체계는 회사가 서비스하기 위해 만들어진 자산 클래스를 명시적으로 정당화합니다. 암호화폐와 주식의 하이브리드 형태에 대해 더 완화된 "거래소 스타일"의 규제 체계가 나타나길 바랐던 경쟁사들에게 문이 닫힌 셈입니다.

SPBD 해자가 얇아진 이유 — 그럼에도 프로메튬이 투자금을 유치한 이유​

여기에는 진정한 긴장감이 존재하며, 이는 정직하게 다뤄질 가치가 있습니다.

SEC의 거래 및 시장 부서(Division of Trading and Markets)가 2025년 12월 암호화 자산 증권의 브로커-딜러 수탁에 관한 성명을 발표했을 때, 헤스터 피어스(Hester Peirce) 위원은 "더 이상 특별하지 않음(No Longer Special)"이라는 제목의 별도 동의 의견서를 작성했습니다. 프로메튬(Prometheum)이 자격을 갖추기 위해 2년이 걸렸던 프레임워크가 이제는 선택 사항(Opt-in)이 되었습니다. JP모건, 골드만삭스, 피델리티, 찰스 슈왑은 프로메튬이 이미 충족하고 있는 것과 동일한 프라이빗 키 제어 표준을 준수한다면, 기존 브로커-딜러 법인을 통해 토큰화된 증권을 수탁할 수 있게 되었습니다.

그렇다면 왜 이제 막 울타리 기둥 수준으로 얇아진 해자를 위해 2,300만 달러를 추가로 지불하는 것일까요?

그 이유는 다음 세 가지가 맞물려 있기 때문입니다.

첫째, 선두 주자가 되는 것이 유일함을 의미하지는 않지만, 여전히 가치가 있습니다. 프로메튬은 FINRA, SEC 및 DTCC 인접 청산 인프라와의 통합을 구축하는 데 6년을 보냈습니다. 대형 투자 은행(Bulge bracket bank)은 이론적으로 내일부터 토큰화 증권 수탁 서비스를 제공할 수 있습니다. 하지만 실제 기관의 자금 흐름이 있는 운영 환경에서 이를 실행하려면 조직도에는 나타나지 않는 일종의 '운영상의 흉터 조직(Operational scar tissue, 실전 경험)'이 필요합니다. 이제 선점자로서 쌓아온 기술 스택 자체가 해자가 된 것입니다.

둘째, 코레스폰던트 청산(Correspondent clearing)으로의 전환은 해자를 시장으로 바꿉니다. 프로메튬이 목적지 플랫폼으로만 남았다면, 모든 브로커-딜러에게 SPBD 프레임워크를 개방하는 것은 분명히 나쁜 소식이었을 것입니다. 그러나 다른 브로커-딜러들에게 청산 서비스를 제공함으로써, 프로메튬은 자신의 독특함을 침식하는 바로 그 경쟁을 수익화합니다. 토큰화된 증권을 제공할 가치가 있다고 결정하는 은행과 지역 브로커-딜러가 많아질수록, 이미 규제 작업을 마친 턴키 청산 파트너에 대한 수요는 늘어납니다.

셋째, 발행 파이프라인이 가장 중요합니다. 프로파이낸셜(ProFinancial)은 프로메튬에게 발행 시장(Primary-market) 도달 범위를 제공합니다. 중소규모 자산 운용사가 전체 스택을 재구축하지 않고 펀드를 토큰화하여 주류 투자자에게 제공하고자 할 때, 프로파이낸셜은 인수(Underwriting) 경로를 제공하고 프로메튬 코이너리(Prometheum Coinery)는 명의개서 대리인(Transfer agency) 업무를 처리합니다. 블랙록, 아폴로, 프랭클린 템플턴은 수탁기관 및 체인과 직접 통합할 자원이 있지만, 그 뒤를 잇는 200개 이상의 중견 발행사들은 그렇지 못합니다.

프로메튬이 가늠하고 있는 시장 규모​

토큰화된 실물 자산(RWA)에 대해 가장 자주 인용되는 수치는 2026년에 약 250억~280억 달러로, 2024년 말의 100억 달러 미만 수치에서 크게 도약한 것이지만, 컨설팅 보고서들이 설명하는 30조 달러 규모의 잠재적 시장(TAM)에 비하면 여전히 작습니다.

그 250억~280억 달러 내에서 신뢰도가 높은 발행은 다음과 같이 집중되어 있습니다.

• 블랙록(BlackRock)의 BUIDL: 2025년 3월에 10억 달러를 돌파했으며, 2026년 초까지 이더리움, 솔라나, 폴리곤, 앱토스, 아발란체, 아비트럼, 옵티미즘에 걸쳐 약 30억 달러에 도달했습니다.
• 프랭클린 템플턴(Franklin Templeton)의 BENJI: 미국 등록 정부 머니마켓 펀드로서 8억 달러 이상의 규모를 유지하고 있습니다.
• 아폴로(Apollo)의 ACRED: 온체인으로 유입된 사모 신용(Private credit) 노출액이 2억 달러에 육박하고 있습니다.
• JP모건의 오닉스(Onyx): 9,000억 달러 이상의 토큰화된 레포(Repo)를 처리했지만, 거의 대부분이 퍼블릭 블록체인이 아닌 프라이빗 체인에서 결제되므로 직접적인 비교 대상은 아닙니다.

패턴은 명확합니다. 시장의 하이엔드는 이미 자체 유통망을 보유하고 사내 통합 비용을 감당할 수 있는 발행사들이 지배하고 있습니다. 프로메튬이 경쟁하는 곳은 규제된 인프라를 직접 소유하지 않고 토큰화를 원하는 자산 운용사, REIT 스폰서, 사모 신용 펀드, 원자재 ETF 발행사 등의 세컨드 티어(Second tier)입니다. 이 계층은 현재 규모는 작지만, 규제 패턴이 정해지면 가장 빠르게 확장되는 부분입니다. 한계 발행사에게는 턴키 파트너가 필요하기 때문입니다.

"특별함"이 사라진 후의 "특별함"은 어떤 모습인가​

2025년 12월의 피어스 위원 동의 의견서는 "더 이상 특별하지 않음(No Longer Special)"이라는 의도적인 도발을 담은 제목이었습니다. 프로메튬에게 이 제목은 전략적인 질문이기도 합니다. SPBD 지위가 더 이상 희귀하지 않다면, 이 회사의 정체성은 무엇입니까?

2,300만 달러의 투자금으로 사고 있는 답은 **'규제 준수 토큰화 배관(Regulated tokenization plumbing)'**으로서의 정체성입니다. 사용자가 보는 장소도 아니고, 투자자가 인식하는 브랜드도 아닙니다. 다른 브로커-딜러, 대체거래소(ATS), 자산 운용사가 규제 구축 비용을 부담하지 않고 토큰화를 수행하기 위해 거쳐가는 인프라입니다.

이것은 화려한 위치는 아닙니다. 하지만 조용히 복리로 성장하는 종류의 위치이기도 합니다. 코레스폰던트 청산 계약을 체결하는 추가 브로커-딜러는 구조적으로 자체 SPBD 스택을 구축하지 않기로 선택한 고객입니다. 프로파이낸셜이 주도하는 모든 발행은 프로메튬이 2차 시장 거래 시점이 아닌 토큰 생성 시점에 확보하는 발행사입니다. 프로메튬 코이너리의 모든 명의개서 대리인 계약은 SEC의 '블록체인 실험'과 '실제 증권' 사이의 명확한 경계선을 넘나드는 기록 보관 관계입니다.

지켜봐야 할 경쟁 구도는 코인베이스의 주식 거래 확장이나 시큐리타이즈(Securitize)의 스왑 방식 토큰화 주식 파일럿이 아닙니다. 프로메튬이 1월 28일 이후의 규제 명확성을 바탕으로 중견 발행사 및 브로커-딜러 명단을 충분히 빠르게 확보하여, 거대 기업들이 직접 수직 계열화를 결정하기 전에 규제된 상호운용성의 네트워크 효과를 선점할 수 있느냐는 것입니다.

더 넓은 스택에 의미하는 바​

Prometheum의 도박이 성공한다면, 토큰화된 증권 시장은 전통적인 자본 시장을 모방하고 의미 있게 확장하는 계층화된 아키텍처로 진화할 것입니다:

• 발행 계층 (Issuance layer): BlackRock, Franklin, Apollo 및 ProFinancial 스타일의 인수기관을 사용하는 중견 자산 운용사들.
• 수탁 및 청산 계층 (Custody and clearing layer): 소수의 규제된 전문 청산 기관들. Prometheum Capital이 초기 기본값 중 하나가 되고, 은행 계열 경쟁사들이 이제는 선택 사항이 된 SPBD 경로를 통해 진입할 것입니다.
• 거래 계층 (Trading layer): Prometheum ATS, Securitize Markets, INX와 같은 ATS들이 가격과 유동성을 바탕으로 은행 계열 거래소와 경쟁합니다.
• 명의 개서 계층 (Transfer agency layer): Prometheum Coinery, Securitize, 그리고 온체인 레지스트리를 처리하는 DTCC의 토큰화 레일과 같은 기존 기관들.
• 인프라 계층 (Infrastructure layer): 다른 모든 요소를 연결하는 RPC, 인덱싱 및 결제 API.

주목할 만한 부분은 가장 아래 계층입니다. 토큰화된 증권의 규모가 커짐에 따라, 규제 대상 기관을 체인에 연결하는 기관급 인프라 — 고가용성 RPC, 결정론적 인덱싱, NAV 품질의 데이터 피드, 컴플라이언스가 적용된 API — 가 나머지 아키텍처를 가능하게 하는 토대가 됩니다. 월스트리트의 토큰화 계획은 금융의 다른 분야와 동일한 가동 시간 및 감사 표준을 충족하는 데이터 및 실행 계층에 의존합니다.

BlockEden.xyz는 기관용 토큰화가 구축되고 있는 Ethereum, Solana, Aptos, Sui 및 기타 체인 전반에 걸쳐 기업급 RPC 및 인덱싱 인프라를 제공합니다. API 마켓플레이스를 탐색하여 규제된 프로덕션 규모의 워크로드를 위해 설계된 인프라 위에서 구축해 보세요.

남겨진 과제​

Prometheum의 2,300만 달러 투자 유치는 BlackRock이나 JPMorgan의 수십억 달러 규모 토큰화 발표에 비하면 작은 뉴스입니다. 하지만 그 어떤 뉴스보다 더 정직한 선행 지표이기도 합니다. 대형 투자 은행 (Bulge bracket banks) 들은 규제 환경이 허용하는 모든 것을 토큰화할 것이며, 그들이 사용하는 파트너의 정확한 조합은 거대한 전략적 계획 내의 각주에 불과합니다. 반면, Prometheum은 토큰화된 증권이 미국 자본 시장의 두 번째 계층에서 일반적인 제품군이 되는 것에 모든 로드맵을 걸고 있는 전용 기업입니다.

만약 2026년에 전문 청산 거래량이 유의미한 임계치를 넘는다면 — 예를 들어, 10개 이상의 브로커-딜러가 온보딩되고 Prometheum Capital을 통해 청산되는 토큰화된 AUM이 수억 달러에 달한다면 — 이 도박은 성공한 것이며 회사는 대부분의 개인 투자자들이 인지하지 못한 채 사용하는 조용한 유틸리티가 될 것입니다. 만약 대형 투자 은행들이 자체적인 수직 스택을 구축하는 동안 거래량이 정체된다면, Prometheum은 자산 클래스에 대해서는 옳았지만 아키텍처에 대해서는 틀렸다는 경고성 사례가 될 것입니다.

어느 쪽이든, 2026년 1월 30일의 투자 유치는 BlackRock과 Apollo의 헤드라인이 말해주지 않는 것을 시사합니다. 바로 토큰화된 증권의 세부 규제 사항을 가장 잘 아는 사람들이 그 도박에 더 많은 돈을 걸었다는 사실입니다. 이는 해자 (moat) 가 더 얕아진 것처럼 보일 때조차, 아니 특히 그럴 때 더욱 진지하게 받아들일 가치가 있는 신호입니다.

BlackRock이 이더리움에서 BUIDL을 출시했을 때, 월스트리트에 보낸 메시지는 간단했습니다. 퍼블릭 체인을 선택하거나, 아니면 시장 밖으로 물러나 있으라는 것이었습니다. 3년 후, Avalanche는 그 반대의 도박을 걸고 있으며, 현재 약 4조 달러 규모의 기관 운용 자산(AUM)이 이를 테스트하고 있습니다.

2026년 4월, Avalanche "Spruce" Evergreen 서브넷은 Morningstar 순위표를 방불케 하는 참여자들과 함께 테스트넷에서 프로덕션 단계로 조용히 전환되었습니다: T. Rowe Price ($1.6조 AUM), WisdomTree ($1,100억+ ETF 발행사), Wellington Management ($1.3조 AUM), 그리고 Cumberland (DRW의 암호화폐 전문 트레이딩 데스크). 이들은 퍼블릭 네트워크에서 토큰화된 국채를 매수하는 것이 아닙니다. 이들은 자신들만의 결제 레이어를 운영하고 있습니다. 이 레이어는 Avalanche의 검증인 보안을 계승하고, 네트워크의 4월 합의 업그레이드 이후 1초 미만의 최종성(finality)을 달성하며, KYC (본인 인증) 없이는 아무도 진입할 수 없도록 차단합니다. 이는 지난 2년 동안 기관용 암호화폐 시장을 괴롭혔던 질문에 대한 가장 구체적인 답변입니다: 규제를 준수하면서 동시에 컴포저빌리티(결합성)를 가질 수 있는 체인이 존재할 수 있는가?

Spruce의 실체 — 그리고 "허가형이지만 브릿지된" 구조가 중요한 이유​

Spruce는 Avalanche가 Evergreen이라 부르는 카테고리에 속합니다. 이는 퍼블릭 AVAX 네트워크와 검증인 경제를 공유하면서도, 블록 생성 참여를 검증된 거래 상대방으로 제한하는 기관급 L1 (구 서브넷)입니다. BlackRock이 이더리움에서 운영하는 BUIDL (완전한 퍼블릭 체인 위의 단일 발행자 펀드)과 JPMorgan의 Onyx/Kinexys (퍼블릭 유동성으로의 자체 브릿지가 없는 프라이빗 원장) 사이의 아키텍처적 절충안이라고 볼 수 있습니다.

이 절충안이 바로 Spruce의 핵심 강점입니다. Spruce 참여자들은 다음 세 가지를 동시에 얻을 수 있습니다:

• 규제 준수 등급의 접근 제어. 검증인은 KYC를 거칩니다. 거래 상대방도 KYC를 거칩니다. 스마트 컨트랙트는 별도의 ID 레이어를 추가하지 않고도 화이트리스트 전용 전송, 관할권 제한 및 자산 클래스 게이팅을 강제할 수 있습니다.
• 퍼블릭 체인 보안 계승. Spruce의 검증인 세트는 폐쇄된 은행 노드 연합이 아니라 Avalanche의 기본 네트워크 경제에 고정되어 있습니다. 규제 기관이 체인을 실제로 운영하는 주체가 누구인지, 참여자가 오프라인이 될 경우 포크가 어떻게 발생하는지 물을 때 이 차이점은 매우 중요합니다.
• 브릿지 수준의 컴포저빌리티. Spruce는 EVM과 호환되며 Avalanche의 인터체인 메시징 (ICM)을 통해 연결되므로, Spruce에서 발행된 자산은 정책 제어에 따라 퍼블릭 체인의 DeFi 유동성으로 흘러 들어갈 수 있습니다. 이는 Canton, Onyx, Broadridge DLR이 제3자 브릿지 없이는 구조적으로 제공할 수 없는 기능입니다.

Avalanche의 도박은 자산 운용사들이 결국 두 가지 모두를 원할 것이라는 점에 기반합니다. 즉, 프라이빗 체인의 규제 친화적인 폐쇄형 환경과 전략상 필요할 때 퍼블릭 체인 유동성으로 나갈 수 있는 선택적 탈출구입니다. "규제 준수와 DeFi를 동시에 누리라"는 슬로건을 대놓고 말하는 사람은 없지만, 이것이 바로 이 아키텍처를 정확하게 설명하는 표현입니다.

2026년 2분기의 변곡점: 1초 미만의 최종성, ISO 20022, 그리고 T+2의 종말​

2026년 초에 세 가지 변화가 일어나면서 Spruce는 흥미로운 과학 프로젝트에서 실제 운영 가능한 후보로 거듭났습니다.

첫째, 1초 미만의 최종성(sub-second finality)이 현실화되었습니다. 네트워크의 2026년 합의 업그레이드인 Avalanche9000은 서브넷 배포 비용을 약 99% 절감하고, 최적화된 구성에서 트랜잭션 최종성을 1초 미만으로 단축했습니다. DTCC의 T+1 결제 주기를 벤치마킹하는 자산 운용사들에게 "1초 미만"은 마케팅 문구가 아닙니다. 이는 일과 종료 후의 일괄 대조와 실시간 순자산 가치 산정 사이의 격차를 의미합니다. C-Chain 활동은 2026년 초에 활성 주소 170만 개를 돌파하며, 기관들이 실제 도입 전에 확인하고 싶어 했던 처리량 증명을 제공했습니다.

둘째, ISO 20022 메시지 지원이 도입되었습니다. 표준 금융 메시징이 없는 토큰화는 과학 실험에 불과합니다. 하지만 ISO 20022 라우팅이 결합된 토큰화는 사후 거래 인프라가 됩니다. Spruce가 Swift, Fedwire, CHAPS에서 사용하는 것과 동일한 메시징 표준과 호환된다는 것은, 펀드 관리자가 익숙한 방식을 통해 기업 행동 통지나 결제 지침을 전달하고 체인이 이를 실제로 실행할 수 있음을 의미합니다.

셋째, 기관용 수탁 기관들이 법정화폐 온/오프램프를 직접 연결했습니다. 이는 KYC 통합, 은행 파트너십, 송금 지침 템플릿 등 화려하지 않은 작업들이지만, 거래를 결제할 수 있는 체인과 실제 은행 계좌의 실제 달러가 포함된 진짜 거래를 결제할 수 있는 체인 사이의 간극을 메워주는 핵심 요소입니다. 이것이 없다면 모든 "토큰화된" 자산은 그저 단계만 복잡해진 데이터베이스 행에 불과합니다.

이 세 가지 요소가 결합되어 Spruce는 그동안 기관용 암호화폐 시장에서 부족했던 것, 즉 Swift가 먼저 보도 자료를 내지 않아도 되는 DTCC와 Euroclear의 신뢰할 수 있는 대안을 제공하게 되었습니다.

참여 그룹: 왜 기술보다 이 네 이름이 더 중요한가​

아키텍처 이야기도 흥미롭지만, 실제 신호는 참여자 목록에 있습니다.

T. Rowe Price ($1.6조 AUM). 볼티모어에 본사를 둔 액티브 운용사로, 역사적으로 암호화폐 실험과는 거리가 멀었던 곳입니다. 이들의 참여는 규제 기관과 연금 배분권자들에게 온체인 거래 실행이 더 이상 캐시 우드(Cathie Wood) 같은 사람들만의 영역이 아니며, 교사 퇴직 연금을 관리하는 회사들도 이를 테스트하고 있다는 메시지를 전달합니다.

WisdomTree ($1,100억+ ETF 발행사). 이미 규제 준수 토큰화 펀드 플랫폼인 WisdomTree Prime을 운영하고 있으며, 디지털 자산 분야에서 가장 공격적인 ETF 발행사 중 하나입니다. Spruce는 자연스러운 다음 단계입니다. 암호화폐를 ETF라는 외피로 감싸는 대신, 체인 위에서 그 외피 자체를 운영하는 것입니다.

Wellington Management ($1.3조 AUM). 보스턴에 기반을 둔 뼛속까지 기관 중심적인 회사로, 기술 도입에 있어 역사적으로 보수적이었습니다. Wellington의 등장은 이 그룹에서 가장 강력한 신호입니다. 자산 운용사들은 가벼운 마음으로 Wellington을 샌드박스에 끌어들이지 않습니다.

Cumberland (DRW). 암호화폐 네이티브 거래 상대방입니다. 세 자산 운용사가 운용 자산(AUM)을 가져온다면, Cumberland는 마켓 메이킹의 깊이와 연중무휴 유동성 공급을 담당합니다. Cumberland와 같은 존재가 없다면 기관용 체인은 체결되지 않은 주문들만 가득한 묘지가 될 것입니다.

이들을 모두 합치면 이 그룹의 운용 자산(AUM)은 4조 달러에 육박하며, 이는 미국 전체 기업 어음 시장 규모와 맞먹습니다. 이들은 토큰화가 작동하는지 여부를 테스트하는 것이 아닙니다. 이들은 특히 Spruce가 그 일을 수행할 적소인지 테스트하고 있는 것입니다.

다섯 개의 경쟁 아키텍처, 하나의 기관용 파이​

Spruce는 이 대상을 공략하는 유일한 체인이 아닙니다. "허가형이지만 브릿지된" 아키텍처의 지형은 대략 5개의 실제 경쟁자로 압축되었으며, 각자 기관들이 실제로 무엇을 원하는지에 대해 서로 다른 베팅을 하고 있습니다.

아키텍처	핵심 베팅	퍼블릭 체인 브릿지	주요 사용 사례
Avalanche Spruce	선택적 퍼블릭 유동성을 갖춘 검증인 공유 서브넷	ICM을 통한 네이티브 지원	T. Rowe Price / WisdomTree 결제 파일럿
Canton Network (Digital Asset)	프라이버시 우선 허가형 원장; DAML 기반	제한적; 앱을 통한 브릿지	Broadridge DLR (일일 약 $2,800억 규모의 토큰화된 레포)
JPMorgan Kinexys (구 Onyx)	은행이 통제하는 프라이빗 DLT, 현재 외부 개방 중	최근 JPM Coin을 Canton + Base로 확장	JPM Coin, 당일 레포 (intraday repo)
Broadridge DLR	Canton 기반의 특화된 레포 결제	네이티브 지원 없음; Canton 앱을 통해 지원	월간 약 $4조 규모의 토큰화된 미국 국채 레포
Stripe / Paradigm Tempo	AI 레일을 갖춘 결제 우선 스테이블코인 체인	EVM 브릿지 예정	UBS, Mastercard, Kalshi 테스트넷 파트너

각 아키텍처는 기관 채택이 어떤 모습일지에 대한 서로 다른 이론을 가지고 있습니다.

• Canton은 현재 규모 면에서 앞서 나가고 있습니다. Broadridge의 DLR 앱은 하루에 약 $2,800억 규모의 토큰화된 미국 국채 레포를 처리하며, 이는 월간 약 $4조에 달합니다. 이는 현재 가동 중인 기관용 블록체인 워크로드 중 압도적으로 가장 큰 규모입니다. 2026년 1월, JPMorgan이 JPM Coin을 (Base에 이어 두 번째 체인으로) Canton에 네이티브로 도입하기로 결정하면서, Canton은 은행 간 현금 및 담보 거래의 기본 규격으로 더욱 공고해졌습니다.
• Kinexys는 "내부 게임"입니다. JPMorgan 자체의 레일로서, 소수의 거래 은행들에 선택적으로 개방하고 있습니다. 이는 은행들이 통제권을 양도하지 않으면서 선택권을 갖고 싶을 때 구축하는 모델입니다.
• Tempo는 자산 관리가 아닌 결제 및 AI 에이전트 정산을 목표로 합니다. $50억의 기업 가치로 $5억을 유치했으며, UBS, Mastercard, Kalshi 등을 파트너로 보유한 이 모델은 "스테이블코인을 위한 Stripe"에 가장 가깝습니다. 이는 Spruce와는 다른 노선입니다.
• Spruce는 이 다섯 가지 중 퍼블릭 체인 DeFi 유동성과의 네이티브 결합성을 가졌다고 신뢰성 있게 주장할 수 있는 유일한 아키텍처입니다. 이것이 Spruce의 해자(moat)이자, 기관들이 가장 주의 깊게 살펴봐야 할 지점이기도 합니다.

100억 달러 규모의 질문​

2026년 Spruce가 직면한 진정한 시험은 기술이나 규제가 아닙니다. 그것은 거래량(volume)입니다.

토큰화된 RWA (실물 자산) 시장은 2026년 3월 $264억을 넘어섰고, 4월에는 $276억을 돌파하며 전년 대비 약 4배 성장을 기록했습니다. 현재 프라이빗 크레딧, 금 및 원자재, 미국 국채, 회사채, 미국 외 국채, 기관용 대체 투자 펀드 등 6개 자산 카테고리가 각각 $10억을 초과하고 있습니다. 이더리움이 이 거래량의 지배적인 점유율을 차지하고 있으며, 솔라나는 가장 빠르게 성장하는 도전자입니다. 폴리곤은 롱테일 시장을 유지하고 있습니다.

Spruce가 의미를 갖기 위해선, 그 기관 코호트(cohort)가 2026년 내에 이더리움 이외의 체인에서 최초로 누적 $100억 이상의 토큰화 자산 결제량을 만들어내야 합니다. 이는 대형 자산 배분가의 CIO가 분기별 검토 보고서에서 아키텍처 정당화에 45분을 소비하지 않고도 Spruce로의 할당을 방어할 수 있는 문턱값입니다.

두 가지 시나리오가 똑같이 가능성이 있습니다.

시나리오 A — Spruce가 $100억을 달성하며 "비이더리움" 토큰화의 기관용 표준이 됨. T. Rowe Price가 파일럿에서 생산 단계로 확장합니다. WisdomTree는 WisdomTree Prime의 상당 부분을 Spruce 레일로 이전합니다. Cumberland는 수많은 토큰화된 국채 상품의 마켓 메이킹을 담당합니다. Apollo, Franklin Templeton, Fidelity와 같은 다른 자산 운용사들은 기존 이더리움 배포에 Spruce 미러를 추가해야 할지 고민하기 시작합니다. Avalanche9000이 예측한 2026년까지의 200개 기관용 체인 목표는 보수적인 수치로 보이기 시작합니다.

시나리오 B — BlackRock과 Apollo가 이더리움 기본 아키텍처를 솔라나와 폴리곤으로 확장하고, Spruce는 영구적인 파일럿 상태로 정체됨. 코호트는 측정 작업을 수행하고 백서를 발행한 뒤, 조용히 배포 규모를 "내부 R&D" 수준으로 축소합니다. Canton은 은행 간 워크로드를 계속 지배합니다. Spruce는 이더리움의 네트워크 효과에 맞서 싸울 만큼 절실하게 필요하지 않았던 "기관급 결합성"이라는, 잘못된 질문에 대한 아키텍처적으로 흥미로운 답변으로 남게 됩니다.

코호트 자체가 바로 베팅입니다. T. Rowe Price와 Wellington은 단순히 보도 자료를 내기 위해 파일럿을 진행하지 않습니다. 만약 그들이 2026년 4분기에도 여전히 Spruce에 남아 있다면 아키텍처가 승리한 것입니다. 그렇지 않다면 아키텍처는 패배한 것이며, 기관 금융이 결국 "퍼블릭 브릿지가 있는 허가형 체인(Spruce + ICM)"보다 "허가형 래퍼가 있는 퍼블릭 체인(이더리움 + 신원 계층)"을 선호한다는 교훈을 남기게 될 것입니다.

이것이 Avalanche 너머에서 중요한 이유​

Spruce의 진정한 의의는 어떤 체인이 기관의 파이를 차지하느냐에 있지 않습니다. 그것은 "검증인 공유, KYC 제한, 퍼블릭 브릿지 서브넷"이라는 카테고리가 이론적 아키텍처를 넘어 실제 운용 자산(AUM)이 뒷받침되는 검증 가능한 생산 배포 단계로 넘어왔다는 증명에 있습니다.

여기에는 세 가지 시사점이 있습니다.

자산 운용사들에게, "퍼블릭 체인을 선택하고 절충안을 감수하던" 시대는 끝나가고 있습니다. 이제 선택지는 세 가지 일관된 전략으로 나뉩니다: 순수 퍼블릭 (이더리움 + 온체인 신원), 순수 프라이빗 (Canton, Kinexys, DLR), 또는 공유 보안 허가형 (Spruce). 각 전략은 2026년에 신뢰할 수 있는 규모의 배포 사례를 보유하고 있습니다. 아키텍처적 질문은 마침내 신념의 문제가 아닌 선택의 문제로 명확히 분기되었습니다.

규제 당국에, Spruce는 평가하기 가장 쉬운 배포 모델입니다. KYC를 거친 검증인, KYC를 거친 참여자, 한 줄씩 감사할 수 있는 EVM 호환 스마트 컨트랙트, 그리고 일시 중지가 가능한 명확한 브릿지 정책을 갖추고 있습니다. 이는 결제 등급의 토큰화 플랫폼으로서 미국 규제 당국의 첫 번째 공식 승인을 받을 가능성이 가장 높은 모델이며, 그 승인이 떨어지는 순간 비교 대상들의 지형은 하룻밤 사이에 재편될 것입니다.

빌더들에게, 교훈은 "허가형(permissioned)"이 금기어가 아니라는 점입니다. 2026년 가장 유동성이 풍부한 기관용 레일들(Canton의 DLR, JPMorgan의 JPM Coin, Spruce의 파일럿)은 모두 허가형입니다. 흥미로운 설계 문제는 허가 여부가 아니라, 나머지 퍼블릭 생태계와 연결되는 브릿지를 어디에 두느냐 하는 것입니다. 이것이 바로 Avalanche가 승부수를 던진 지점입니다.

다음 두 분기 동안 우리는 Spruce가 아키텍처를 입증할 기관 거래량을 만들어낼지, 아니면 자산 운용사들이 이더리움의 중력으로 회귀할지 알게 될 것입니다. 어느 쪽이든, 2026년 4월은 기관용 토큰화에 대한 논의가 이론을 벗어나 측정 가능한 영역으로 진입한 순간으로 기록될 것입니다.

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BlockEden.xyz는 Avalanche, 이더리움, 솔라나 및 차세대 자산 운용사들이 테스트 중인 25개 이상의 체인을 지원하는 엔터프라이즈급 RPC 및 인덱싱 인프라를 제공합니다. API 마켓플레이스를 방문하여 오늘날의 금융 인프라를 직접 구축해 보세요.

2026년 봄, 세계에서 가장 강력한 자산 운용사가 월스트리트에 거의 광기 어린 것처럼 들리는 논제를 제시했습니다. 향후 10년 동안 금융을 재편할 기술은 인공지능이 아니라 토큰화라는 것입니다.

이것은 블랙록(BlackRock)의 CEO인 래리 핑크(Larry Fink)가 2026년 회장 서한, 인터뷰, 그리고 올해 참석한 거의 모든 투자자 포럼에서 강조해 온 주장입니다. 핑크의 프레임워크에서 AI는 헤드라인입니다. 반면 토큰화는 기초 구조, 즉 지구상의 모든 주식, 채권, 펀드 및 사모 자산이 발행, 결제 및 담보화되는 방식을 재배선하는 작업입니다. 그의 말이 맞다면, 토큰화된 현실 자산(RWA) 시장은 360억 달러 규모의 흥밋거리에 그치지 않습니다. 이는 500조 달러에 달하는 대이동의 첫 0.007%일 뿐입니다.

이 비전을 선견지명이 있는 것으로 볼지 아니면 사익을 위한 것으로 볼지는 세 가지 수치를 어떻게 해석하느냐에 달려 있습니다. 현재 온체인 RWA 시장 규모, 토큰화된 주식의 궤적, 그리고 워싱턴과 홍콩의 규제 당국이 활주로를 열어주고 있는 속도입니다.

핑크의 논제, 해독하다​

핑크의 주장은 AI가 과대평가되었다는 것이 아닙니다. AI의 경제적 영향이 주로 노동력에 국한된다는 점입니다. 즉, 작업을 자동화하고 지식 노동자를 대체하며 기업용 소프트웨어의 수익성을 압박하는 것입니다. 대부분의 신뢰할 수 있는 추정치에 따르면, 이 시장의 가용 규모는 향후 10년 동안 15조 ~ 20조 달러 범위에 있습니다.

그의 설명에 따르면 토큰화는 이보다 훨씬 더 크고 다른 영역을 공략합니다. 주식, 고정 수입 자산, 부동산, 사모 신용, 원자재, 대체 자산 등 글로벌 금융 자산의 총 가치는 500조 달러를 상회합니다. 현재 이 중 프로그래밍 가능한 레일 위에서 움직이는 자산은 거의 없습니다. 결제는 T+1, T+2 방식으로 이루어지거나 사모 시장의 경우 몇 주가 걸리기도 합니다. 담보는 리스크의 속도에 맞춰 이동할 수 없습니다. 거래 시간은 1970년대에 설계된 거래소 운영 일정에 따라 결정됩니다.

2026년 회장 서한에서 핑크는 이 순간을 1996년에 비유했습니다. 토큰화가 전통 금융(TradFi)을 곧 대체할 것이기 때문이 아니라, 마침내 구식 배관을 새로운 배관에 연결하기 시작할 만큼 충분한 신뢰를 얻었기 때문입니다. 그는 블랙록이 현재 어떤 형태로든 디지털 시장과 접점을 가진 자산을 약 1,500억 달러 보유하고 있다고 밝혔습니다. 이 회사의 USD 기관용 디지털 유동성 펀드인 BUIDL은 세계에서 가장 큰 단일 토큰화 펀드가 되었습니다.

이것이 경제적 논거입니다. 정치적 논거도 있습니다. 핑크는 토큰화를 AI가 초래하는 불평등에 대한 대항마로 규정하기 시작했습니다. 일반 투자자들에게 현재 기관의 벽 뒤에 갇혀 있는 사모 신용, 인프라 및 기타 자산 클래스에 대해 24시간 내내 소액으로 접근할 수 있는 방법을 제공하는 것입니다. 이러한 프레임워크가 진심인지 아니면 편의적인 것인지에 관계없이, 수사적으로 강력한 힘을 발휘합니다. 또한 이는 블랙록의 가장 큰 상업적 기회를 차세대 성장의 혜택을 누가 누릴 것인가에 대한 대중주의적 메시지와 일치시키도록 해줍니다.

360억 달러의 현실 점검​

회의론자들의 첫 번째 움직임은 항상 같습니다. 실제 자산을 보여달라는 것입니다.

솔직한 답변은 스테이블코인을 제외한 전 세계 토큰화 RWA 시장이 2025년 말에 360억 달러를 돌파했으며 2026년에도 계속 상승하고 있다는 것입니다. 이는 2020년 이후 2,200% 증가한 수치이며 전년 대비 약 1.6배 성장한 수치입니다. 하지만 이는 여전히 전 세계 총 금융 자산의 약 0.007%에 불과한, 거의 무시할 수 있는 수준의 수치입니다.

하지만 헤드라인 숫자보다 그 구성이 더 중요합니다. 현재 온체인 파이에는 다음이 포함됩니다:

• 토큰화된 미국 국채: 총 운용 자산(AUM)이 50억 달러를 돌파했으며, 이는 2025년 초 8억 달러 미만에서 크게 증가한 수치입니다.
• 사모 신용: 현재 명목상 가장 큰 단일 RWA 카테고리로, Apollo의 ACRED와 같은 펀드와 늘어나는 특수 금융 상품들이 주도하고 있습니다.
• 토큰화된 주식: 가장 빠르게 성장하는 카테고리로, 나중에 다시 다루겠습니다.
• 토큰화된 머니마켓펀드(MMF) 및 단기 현금성 자산: 트레이딩 기업과 DAO가 담보로 점점 더 많이 사용하고 있습니다.

2026년 말까지의 전망은 다양합니다. Hashdex의 CIO는 총액을 4,000억 달러 이상으로 잡았습니다. 다른 리서치 기관들은 전 세계 상위 20개 자산 운용사 중 절반 이상이 첫 번째 온체인 상품을 출시함에 따라 TVL이 1,000억 달러를 넘어설 것으로 보고 있습니다. 보수적인 관점에서도 이 궤적은 암호화폐의 다른 어떤 분야보다 가파릅니다.

핑크의 논제를 시험하는 기관들의 라인업​

토큰화가 재무적 영향력 면에서 정말로 AI를 추월할 것이라면, 그 증거는 조용히 AUM을 쌓고 있는 실제 운용 펀드들에 있습니다. 현재 기관 리더보드는 다음과 같습니다:

• BlackRock BUIDL은 토큰화된 국채 AUM이 약 28억 달러에 달하며 현재 Ethereum, Solana, Avalanche, Arbitrum, Optimism, Polygon, Aptos, BNB Chain 등 9개 네트워크에 배포되어 있습니다. 2026년 초, BUIDL은 Binance에서 담보로 채택되었고 Uniswap을 포함한 온체인 거래소와 통합되었습니다. 이는 전통 금융(TradFi) 국채 펀드가 DeFi 마진으로 기본 사용된 첫 사례입니다.
• Franklin Templeton BENJI는 약 7억 달러를 보유하고 있으며, 회사의 기관용 정부 머니마켓펀드에 기반을 두고 있습니다. Franklin은 2021년에 이 구조를 개척했으며 온체인 국채 상품 중 가장 "TradFi다운" 형태를 유지하고 있습니다.
• Apollo ACRED는 토큰화된 신용 수단으로, 사모 신용의 첫 번째 신뢰할 수 있는 온체인 발자취로서 약 1억 8,000만 달러 규모로 성장했습니다.
• Ondo OUSG 및 광범위한 Ondo 국채 상품은 개별적으로 5억 달러를 돌파했으며, Ondo의 전체 TVL은 토큰화된 국채 및 토큰화된 주식 상품 라인 전반에 걸쳐 2026년 1월까지 25억 달러에 도달했습니다.

이 네 곳의 발행사는 2026년 기관 토큰화의 실제 모습을 온전히 보여줍니다. 글로벌 자산 운용사(BlackRock), 유산이 깊은 펀드 복합 기업(Franklin), 사모 시장의 거인(Apollo), 그리고 크립토 네이티브 전문가(Ondo)입니다. 핑크가 토큰화가 AI를 압도할 것이라고 말할 때, 이것이 바로 그가 가리키는 핵심이며 그가 동종 업계 경쟁자들보다 앞서 나가고 있는 분야이기도 합니다.

가장 폭발적인 하위 부문: 토큰화된 주식​

래리 핑크(Larry Fink) 가설의 가장 명확한 증거는 국채가 아니라 주식에 있습니다.

2024년 12월, 전체 토큰화 주식 시장의 가치는 약 2,000만 달러였으며 보유자는 1,500명 미만이었습니다. 그러나 2026년 3월까지 해당 시장은 합산 시가총액 10억 달러를 돌파했고 보유자 수는 185,000명을 넘어섰습니다. 이는 15개월 만에 시장 가치는 50배, 사용자는 100배 이상 증가한 수치입니다.

지배적인 플랫폼은 Backed Finance의 xStocks로, 현재 전체 토큰화 주식 시장 가치의 약 25%, 사용자 수의 17%를 차지하고 있습니다. xStocks는 중앙화 거래소(CEX), 탈중앙화 거래소(DEX), 기본 발행 및 상환을 통틀어 운영 8개월 만에 합산 거래량 250억 달러를 돌파했습니다. 유동성이 가장 높은 종목들은 테슬라(Tesla), 엔비디아(NVIDIA), 써클(Circle), 로빈후드(Robinhood) 등 개인 투자자들의 관심사를 그대로 반영합니다. 로빈후드의 자체 토큰화 주식인 HOODX는 온체인 총 자산 가치(TAV)가 400만 달러 이상으로 성장했으며, 보유자 수는 약 2,000명으로 전월 대비 60% 이상 증가했습니다.

1.6배 성장하는 카테고리 내에서 100배 성장하는 하위 부문이 나타나는 것이 바로 변곡점의 모습입니다. 이는 일반 사용자도 체감할 수 있는 토큰화의 영역이기도 합니다. 예를 들어 상파울루의 사용자가 현지 시간 새벽 3시에 휴대폰으로 솔라나(Solana)에 접속해 스테이블코인으로 결제하고 수초 만에 50달러 상당의 합성 테슬라 노출(Synthetic Tesla exposure) 상품을 구매하는 식입니다.

규제 해제: SEC + 홍콩​

'토큰화된 RWA(실물 자산)'가 이미 유행어였던 2024년과 2026년이 다르게 느껴지는 이유는 규제 때문입니다.

2026년 1월 28일, 미국 증권거래위원회(SEC)의 세 부서(기업금융부, 투자관리부, 매매 및 시장부)는 토큰화된 증권에 관한 합동 직원 성명서를 발표했습니다. 그 내용은 거의 도전적일 정도로 보수적이었습니다. 즉, 증권이 발행되거나 기록되는 기술적 형식이 그 법적 성격을 바꾸지는 않는다는 것이었습니다. 토큰화는 시스템 인프라(Plumbing)를 바꿀 뿐, 규제 범위를 바꾸지는 않습니다. 이 성명서는 새로운 면제 조항이나 세이프 하버(Safe harbor), 맞춤형 제도를 만들지 않았습니다.

이것이 바로 중요했던 이유입니다. 토큰화된 증권이 여전히 증권임을 공식적으로 확인 함으로써, SEC는 미국 발행사들의 가장 큰 법적 모호성을 제거했습니다. 또한 발행자 주도형 대 제3자형, 수탁형 대 합성형 등 운영 모델을 구체화하여 누가 어떤 의무를 지는지 명확히 했습니다. 블랙록(BlackRock)이나 프랭클린 템플턴(Franklin Templeton)과 같은 자산 운용사들에게 이는 토큰화를 단순한 규제 실험이 아닌 하나의 제품 라인으로 취급할 수 있게 하는 결정적인 차이였습니다.

2026년 4월 20일, 홍콩 증권선물위원회(SFC)는 수요 측면에서 미국의 행보를 보완했습니다. SFC는 라이선스를 보유한 가상자산 거래 플랫폼에서 SFC 승인 토큰화 투자 상품의 24/7 2차 시장 거래를 허용하는 시범 규제 프레임워크를 수립하는 회람을 발행했으며, 규제된 스테이블코인을 통해 24시간 유동성을 공급할 수 있도록 승인했습니다. 초기 집중 분야는 토큰화된 머니마켓펀드(MMF)이며, 채권 펀드, 주식 펀드, ETF 및 대체 자산도 로드맵에 명시되어 있습니다.

이 시범 사업의 수치는 시사하는 바가 큽니다. 홍콩은 현재 약 14억 달러(107억 홍콩달러) 규모의 운용자산(AUM)을 가진 13개의 SFC 승인 토큰화 투자 상품을 보유하고 있습니다. 이 AUM은 지난 1년 동안 약 7배 성장했습니다. 이 시범 사업을 통해 홍콩은 개인 투자자가 규제된 토큰화 펀드를 구매하고 라이선스 거래소에서 언제든지 거래하며 규제된 스테이블코인으로 결제할 수 있는 최초의 관할 구역이 되었습니다.

이 두 발표를 종합해 보면, 기관 발행사들이 조용히 요구해 왔던 것들이 충족됩니다. 즉, 토큰화된 증권이 무엇인지에 대한 미국의 명확한 기준과, 실제로 24/7 거래할 수 있는 아시아의 시장이 결합된 것입니다. 래리 핑크가 투자자들에게 토큰화의 창이 열렸다고 말할 때 염두에 둔 것이 바로 이 조합입니다.

회의론적 관점: 스테이블코인이 이미 승리했다​

래리 핑크의 가설에 대한 가장 강력한 반론은 가장 성공적인 토큰화의 물결이 이미 일어났으며, 그것이 500조 달러 규모의 혁명과는 전혀 다른 모습이라는 점입니다.

스테이블코인은 현재 약 2,250억 달러의 공급량을 나타내며 전년 대비 70% 이상 성장하고 있습니다. 테더(Tether)와 써클(Circle)만으로도 대부분의 국가 결제 네트워크보다 더 많은 거래량을 처리합니다. 정직하게 평가하자면, 이것이 바로 대중 시장 토큰화가 실제로 제공한 결과물입니다. 즉, 퍼블릭 체인에서 이동하는 디지털 달러입니다.

회의론자의 논리는 다음과 같습니다. 토큰화의 가장 큰 실질적 제품이 근본적으로 토큰화된 미국 달러라면, 온체인 국채, 토큰화된 주식, 토큰화된 사모 신용 등 추가적인 토큰화 물결의 한계 가치는 낙관론이 시사하는 것보다 작을 수 있습니다. 각 신규 자산 클래스는 자체적인 규제, 수탁 및 유동성 오버헤드를 수반합니다. 스테이블코인이 성공한 이유는 전 세계적으로 대체 가능하고(Fungible), 달러화로 표시되며, 지극히 단순했기 때문입니다. 토큰화된 지방채, 리츠(REITs) 지분, 사모펀드 지분은 이러한 특성을 누리지 못할 것입니다.

인프라 문제도 존재합니다. 글로벌 자산 스택은 DTCC, SWIFT, ISDA 문서, 주별 증권법 및 수천 개의 기타 레거시 시스템 위에서 실행됩니다. 이 모든 것을 스마트 컨트랙트로 교체하는 것은 2026년이나 2028년에도 실현되기 어려운 이야기입니다. "AI보다 크다"는 프레임은 제품의 성장뿐만 아니라 개별 규제 기관이나 벤더가 통제할 수 없는 제도적, 법적 추격을 필요로 합니다.

더 신중한 해석은 이렇습니다. 토큰화는 24/7 결제와 글로벌 접근성이 진정으로 중요한 현금성 자산에서 가장 명확한 승리를 거두며 카테고리별로 천천히 승리할 것입니다. 한편 AI는 기업용 소프트웨어, 의료, 코드 생성 분야에서 복리로 성장하며 이미 실적 발표에서 그 영향력을 드러내고 있습니다. 둘 다 실체가 있습니다. 다만 그중 하나만이 DTCC의 승인을 필요로 할 뿐입니다.

여전히 중요한 이유​

회의론자의 주장이 부분적으로 옳을지라도, 핑크의 프레이밍은 구체적인 성과를 냅니다. 바로 토큰화를 "흥미로운 Web3 틈새 시장" 영역에서 "핵심 CIO 전략적 질문" 영역으로 격상시킨 것입니다. 11.5조 달러의 자산을 운용하는 기업의 CEO 가 이 기술이 AI 의 경제적 파급력을 능가할 것이라고 공개적으로 언급할 때, 다른 모든 대형 자산 배분가들은 설령 그 입장이 "우리는 뒤를 따르겠다" 일지라도 반드시 어떠한 입장을 취해야만 합니다.

이 점이 2026 ~ 2028년 지평에서 가장 중요할 수 있습니다. 기관 자본은 단순히 기술적 우수성만으로 움직이지 않습니다. 대신 신뢰할 수 있는 권위자가 전달하는 정통 내러티브에 따라 움직입니다. 좋든 싫든 핑크는 그러한 권위자 중 한 명이며, 그의 "AI 보다 더 크다" 는 발언은 이제 컨설턴트들이 왜 토큰화가 포트폴리오 배분 가치가 있는지 물을 때 기관 고객들이 듣게 될 전형적인 사운드바이트가 되었습니다.

내년 이맘때쯤 2위 및 3위 권 토큰화 상품의 AUM (운용 자산) 을 보면 그 결과를 알 수 있을 것입니다. 만약 BUIDL, BENJI, OUSG, ACRED 의 합계가 200억 달러를 넘어섰고, 홍콩의 토큰화 펀드 시범 사업이 머니 마켓 이상으로 확장되었다면 핑크의 가설은 선견지명이 있었던 것으로 평가받을 것입니다. 반대로 그 수치들이 정체된다면, 그의 수사는 단순히 자신의 포지션을 옹호하는 발언처럼 보일 것입니다. 실제 확률은 그 중간 어디쯤일 것이며, 이것이 2026년 사이클을 진지하게 고려하는 사람이라면 ETF 유입량을 추적하는 것만큼이나 RWA 대시보드를 면밀히 추적해야 하는 이유입니다.

인터넷은 1996년에 우편을 대체하지 못했습니다. 하지만 인터넷은 거의 모든 다른 가능성을 열어주었습니다. 이것이 핑크 주장의 절제된 버전이며, 이 절제된 버전만으로도 토큰화는 현재 금융권에서 가장 과소평가된 이야기로 충분히 자리매김합니다.

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