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Hyperliquid HIP-3 가 월스트리트를 삼키다: 23억 달러 규모의 빌더 배포 무기한 선물이 주말 원유 거래를 DEX 독점으로 만든 방법

· 약 11 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2026년 4월 9일, 들어본 적 없을 법한 두 개의 석유 계약이 아무도 예상치 못한 일을 해냈습니다. WTIOIL 과 BRENTOIL 이 Hyperliquid 에서 24시간 동안 총 40억 달러의 거래량을 기록하며, 사상 처음으로 동일 거래소 내 비트코인의 일일 거래량을 앞질렀습니다. 이 계약들은 Hyperliquid Labs 가 배포한 것이 아닙니다. Trade.xyz 라는 외부 팀이 배포했으며, 이들은 상장 권한을 얻기 위해 약 2,500만 달러 상당의 HYPE 토큰을 예치해야 했습니다.

6개월 전만 해도 이런 것은 존재하지 않았습니다. 프로토콜의 허가 없는 무기한 선물 시장 프레임워크인 HIP-3 (Hyperliquid Improvement Proposal 3) 는 2025년 10월 13일 메인넷에 출시되었습니다. 2026년 3월 말까지 빌더가 배포한 미결제약정 (Open Interest) 은 14억 3,000만 달러에 달했습니다. 4월 6일에는 23억 달러를 돌파했습니다. 가장 빠르게 성장하는 무기한 선물 DEX 에서 가장 빠르게 성장하는 부문은 더 이상 암호화폐가 아닙니다. 시카고 상품거래소 (CME) 가 토요일 오후에 물리적으로 서비스할 수 없는 구매자들을 대상으로 24시간 내내 거래되는 석유, 금, 은, 그리고 토큰화된 S&P 500 계약입니다.

이것이 바로 규제 차익 거래 (Regulatory Arbitrage) 가 실제로 승리했을 때의 모습입니다.

HIP-3 의 실제 정의​

프로토콜 전문 용어를 걷어내면 HIP-3 는 단 하나의 설계 선택입니다. 현재 HYPE 시장가 기준으로 약 2,500만 달러에 해당하는 500,000 HYPE 를 스테이킹할 의사가 있는 사람이라면 누구나 코어 팀의 허가 없이 Hyperliquid 에 새로운 무기한 선물 시장을 출시할 수 있습니다. 스테이킹된 자산은 보안 보증금이자 스팸 방지 필터 역할을 동시에 수행합니다. 배포자는 해당 시장에서 발생하는 모든 수수료의 50% 를 가져가며, 나머지 50% 는 프로토콜이 가져갑니다.

HIP-3 시장의 거래 수수료는 표준 Hyperliquid 요율의 약 두 배인 할인 전 메이커 3bp (basis points), 테이커 9bp 수준입니다. 이 프리미엄은 배포자의 인센티브입니다. 월간 거래량이 10억 달러인 시장은 계약 사양, 오라클 피드 및 리스크 매개변수를 설정한 주체에게 연간 수백만 달러의 수익을 안겨줄 수 있습니다.

이 경제적 구조가 중요한 이유는 암호화폐 거래소 상장에 대한 가장 흔한 비판을 해소하기 때문입니다. 코인베이스 (Coinbase) 나 바이낸스 (Binance) 에서 토큰을 상장하는 것은 비즈니스 개발, 상장 수수료, 그리고 정치적 자본의 결합입니다. 거래소가 무엇을 거래할지 결정합니다. HIP-3 이후의 Hyperliquid 에서는 거래소가 상장 결정권을 전혀 갖지 않으며, 누가 배포했든 수수료 수익이 동일하기 때문에 시장 간의 경제적 선호도도 없습니다. 유일한 관문은 자본입니다. 시장이 그 비용을 회수할 수 있을 것이라는 도박에 2,500만 달러를 잠글 여력이 있는가 하는 점입니다.

사람들의 이목을 집중시킨 숫자들​

성장 궤적은 전통 금융계가 주목하게 된 핵심 요소입니다.

  • 2026년 1월: 빌더 배포 미결제약정이 한 달 만에 2억 6,000만 달러에서 7억 9,000만 달러로 3배 증가했습니다.
  • 2026년 3월 10일: HIP-3 미결제약정이 12억 달러를 돌파했으며, 대부분이 암호화폐 쌍보다는 토큰화된 주식과 원자재에 집중되었습니다.
  • 2026년 3월 24일: 미결제약정 14억 3,000만 달러로 사상 최고치 경신.
  • 2026년 1분기 말: 미결제약정 정점 21억 달러 기록.
  • 2026년 4월 6일: 23억 달러로 또 다른 사상 최고치 경신.

현재 HIP-3 시장은 Hyperliquid 일일 거래량의 38% 에서 48% 사이를 차지합니다. 플랫폼의 주간 수수료 수익은 2026년 3월에 1,400만 달러를 넘어섰습니다. 이 수치는 Hyperliquid 를 JP모건 (JPMorgan) 의 연구 데스크에 올렸고, 아서 헤이즈 (Arthur Hayes) 가 무기한 선물 DEX 의 미래에 대해 공개적으로 재평가하게 만들었습니다.

하지만 가장 놓치기 쉬운 핵심 통계는 2026년 1분기 동안 Hyperliquid 에서 석유 및 귀금속 파생상품의 주말 거래량이 900% 급증했다는 점입니다. 이것은 단순한 성장이 아닙니다. 그 누구도 서비스하지 않았던 시장 세그먼트의 발견입니다.

왜 암호화폐가 아닌 원자재인가​

HIP-3 가 처음 발표되었을 때의 예상은 빌더 시장이 Hyperliquid 의 롱테일 암호화폐 상품군(더 많은 밈코인, 낮은 시총의 무기한 선물, 유행하는 종목에 대한 고배율 레버리지 등)을 확장할 것이라는 점이었습니다. 대신, 현재 석유 및 귀금속 무기한 선물이 HIP-3 계약의 67% 이상을 차지하고 있습니다. 서부 텍사스산 원유 (CL-USDC), 은, 금이 빌더 시장 전체를 큰 차이로 선도하고 있습니다. 한 24시간 세션에서 Hyperliquid 의 석유 무기한 선물은 17억 7,000만 달러의 거래량을 기록하며 이더리움 무기한 선물을 제치고 비트코인에 이어 거래소 내 2위를 차지했습니다.

이유는 구조적입니다. 해당 자산의 글로벌 가격 발견 현장인 CME 그룹의 금 및 은 선물은 평일 약 23시간 동안 거래되며 주말에는 완전히 닫힙니다. ICE 의 브렌트유 선물도 마찬가지입니다. 2026년 2월 미국-이스라엘의 이란 공격 이후 중동 긴장이 고조되었을 때, 전통적인 거래소들이 문을 닫고 온체인에서만 가격 발견이 일어나던 시점에 Hyperliquid 의 석유 연동 선물은 뉴스 보도 몇 시간 만에 5% 급등했습니다.

지정학적 리스크는 거래 시간을 정중하게 지키지 않습니다. 주말 사이에 발생한 금 시세 변동에 잠이 깨었으나 헤지할 곳이 없는 아시아의 기관 데스크들도 마찬가지입니다. 1초 미만의 완결성과 24/7 가용성을 갖춘 Hyperliquid 는 기존 거래소들이 구조적으로 소홀히 했던 2,000억 달러 이상의 일일 파생상품 시장을 위한 유일한 상시 개방 거래소가 되었습니다.

이는 CME 가 단순히 정책을 바꾼다고 해서 복사할 수 있는 기능이 아닙니다. 이것은 근본적으로 다른 운영 모델입니다.

Trade.xyz 집중화 문제​

지배적인 디플로이어 ( Deployer ) 는 Trade.xyz 로 , 이 팀은 가장 먼저 상장했으며 현재 HIP-3 미결제약정 ( Open Interest ) 의 약 91.3 % 를 점유하고 있습니다 . Trade.xyz 의 카탈로그는 마치 축소판 블룸버그 터미널 ( Bloomberg Terminal ) 과 같습니다 . 테슬라 ( Tesla ) , 애플 ( Apple ) , 엔비디아 ( Nvidia ) , 아마존 ( Amazon ) , 합성 나스닥 지수 , 석유 ( WTI 및 Brent ) , 금 , 은에 대한 24 / 7 무기한 선물 시장을 제공하며 , 2026 년 3 월 18 일 현재 S&P 다우존스 인덱스 ( S&P Dow Jones Indices ) 와의 라이선스 계약을 통해 확보한 탈중앙화 거래소 최초이자 유일한 공식 라이선스 S&P 500 무기한 파생상품을 제공하고 있습니다 . 이 S&P 500 무기한 선물 계약은 출시 며칠 만에 24 시간 거래량 1 억 달러 이상을 기록했습니다 .

이 라이선스 계약은 거래량보다 더 큰 의미를 갖습니다 . 주요 전통 금융 ( TradFi ) 지수 제공업체가 온체인 무기한 선물 상품을 공식적으로 허용한 것은 이번이 처음입니다 . 이는 해당 거래소의 신뢰성을 입증하는 동시에 , 토큰화된 주식에 대한 규제 경계가 지수 라이선스 제공업체들이 수익원을 확보하려 할 만큼 완화되고 있음을 시사합니다 .

하지만 집중화 문제는 실재합니다 . 시장 부문의 미결제약정 ( OI ) 91 % 를 단일 디플로이어가 보유하고 있다는 것은 하락장에서 시스템적 리스크가 발생하기 쉬운 전형적인 구조입니다 . 만약 Trade.xyz 의 헤징 데스크 ( Hedging Desk ) 에 문제가 생기거나 , 규제 당국이 Trade.xyz 의 구조를 특정하여 겨냥할 경우 , 그 여파로 인해 HIP-3 TVL 의 대부분이 하이퍼리퀴드 ( Hyperliquid ) 의 핵심 현물 및 크립토 무기한 선물 시장으로 하룻밤 사이에 압축될 수 있습니다 . 현재 HIP-3 거래소를 통해 유입되는 230 억 달러 규모의 토큰화된 실물 자산 ( RWA ) 은 24 / 7 원자재 및 주식 노출이라는 특정 목적을 위해 들어온 자본이며 , 거래소나 디플로이어 중 하나라도 무너지면 그만큼 빠르게 빠져나갈 수 있습니다 .

두 번째 디플로이어가 이러한 집중화를 희석시키기 시작했습니다 . 파라곤 ( Paragon ) 은 2026 년 4 월 2 일 최초의 크립토 네이티브 무기한 지수 시장을 출시했습니다 . 여기에는 BTC.D ( 비트코인 도미넌스 ) , TOTAL2 ( 비트코인을 제외한 알트코인 시가총액 ) , OTHERS ( 롱테일 알트코인 시가총액 ) 에 대한 계약이 포함됩니다 . 이러한 상품들은 Trade.xyz 의 전통 금융 주식 영역과 경쟁하지 않습니다 . 대신 , 온체인이나 오프체인을 막론하고 다른 어떤 거래소에도 존재하지 않는 파생상품으로 HIP-3 를 확장합니다 . 지수 무기한 선물은 HIP-3 이전에는 불가능했습니다 . 어떤 중앙화 거래소도 기초 자산 바스켓을 수탁하려 하지 않았고 , 어떤 DEX 도 경쟁력 있는 수수료로 이를 청산할 수 있는 처리량을 갖추지 못했기 때문입니다 .

HIP-3 와 대안 모델 비교​

글로벌 원자재 파생상품 영역에는 현재 세 가지 경쟁 모델이 존재합니다 .

거래소 유형운영 시간수탁 방식비허가형 상장증거금 모델
CME ( 규제된 선물 )월 – 금 , 약 23 시간 / 일브로커 중개형아니요CFTC 설정 개시 증거금
OKX / Binance ( 중앙화 무기한 선물 )24 / 7거래소 수탁형아니요거래소 설정
Hyperliquid HIP-3 ( 탈중앙화 무기한 선물 )24 / 7자기 수탁형 ( Self-custody )예 ( 500 K HYPE 스테이킹 )디플로이어 설정

CME 는 기관급 유동성과 규제 보호를 제공하지만 주말 수요에 대응할 수 없습니다 . 중앙화 무기한 선물 거래소는 24 / 7 운영되지만 상장 여부가 거래소의 재량에 달려 있으며 거래소 측에서 자산을 수탁합니다 . 하이퍼리퀴드 ( Hyperliquid ) HIP-3 는 주말 운영 , 자기 수탁 , 비허가형 상장이 모두 수렴되는 유일한 모델입니다 .

이러한 수렴은 규제 당국이 우려하는 지점이기도 합니다 . Trade.xyz 의 S&P 500 계약은 S&P 다우존스의 라이선스를 받아 지적 재산권 보호를 받습니다 . 하지만 석유 계약은 누구로부터도 라이선스를 받지 않았으며 , 오라클 피드를 통해 공개 가격 벤치마크를 참조하는데 이는 법적으로 모호한 영역입니다 . 주요 원자재 거래소의 법무 담당자가 벤치마크 라이선스와 관련하여 HIP-3 디플로이어에게 중단 권고 서한 ( Cease-and-desist ) 을 보내는 순간 , 전체 아키텍처의 규제 가정이 법정에서 시험대에 오르게 될 것입니다 .

롱테일 지속 가능성 문제​

두 가지 미해결 질문이 HIP-3 의 현재 궤도 유지 여부를 결정할 것입니다 .

첫째 , 빌더 시장이 초기 호기심 단계를 지난 후에도 거래량을 유지할 수 있을 것인가 , 아니면 롱테일 자산들이 미결제약정 ( OI ) 의 90 % 이상을 차지하는 5 – 10 개의 지배적인 페어로 통합될 것인가 하는 점입니다 . 현재 데이터는 이미 통합이 진행 중임을 시사합니다 . Trade.xyz 혼자서 유동성이 풍부한 계약의 대부분을 운영하고 있습니다 . 이 패턴이 유지된다면 , HIP-3 는 비허가형 앱스토어보다는 비허가형 래퍼 ( Wrapper ) 아래에서 운영되는 소수의 전문 마켓 메이커들의 모습에 더 가까워질 것입니다 .

둘째 , 디플로이어 경제 모델이 이미 명백한 승자가 아닌 시장을 구축할 만큼 충분한 자본을 유인할 수 있는가 하는 점입니다 . 500 K HYPE 스테이킹은 약 2,500 만 달러 규모의 자본 확약이 필요합니다 . 이는 명확한 제품 가설을 가진 팀인 Trade.xyz 나 파라곤 ( Paragon ) 에게는 감당할 수 있는 수준이지만 , 틈새 무기한 선물 시장을 출시하려는 개인 트레이더에게는 매우 높은 진입 장벽입니다 . 이 장벽은 플랫폼을 스팸으로부터 보호하기도 하지만 , 디플로이어 그룹을 자본력이 탄탄한 팀들로 한정시키며 , 이는 "누구나 무엇이든 상장할 수 있다"는 수사와는 구조적으로 차이가 있습니다 .

HIP-3 가 명확하게 입증한 것은 온체인 거래소가 기존 인프라가 전혀 서비스할 수 없는 시장 점유율을 포착할 수 있다는 점입니다 . 주말 금 거래는 틈새 시장이 아닙니다 . 이는 매주 60 시간 이상의 시간 동안 가격 발견 과정에서 배제되었던 트레이더 그룹 전체를 의미합니다 . 하이퍼리퀴드는 이 그룹을 가장 먼저 찾아냈습니다 . 이제 압박은 반대 방향으로 향합니다 . 다른 모든 무기한 선물 DEX ( Aevo , Drift , Lighter , Aster ) 는 빌더 시장 프레임워크를 채택하거나 , 원자재 무기한 선물 영역 전체를 영구적으로 양보해야 하는 상황에 놓여 있습니다 .

인프라 측면에서의 의미​

빌더 및 인프라 제공업체에게 HIP-3의 성장은 특정한 요구 사항들로 이어집니다. 상품 무기한 선물(commodity perp) 배포자를 위한 RPC 패턴은 밈코인을 위한 RPC 패턴과는 완전히 다릅니다. 지속적인 오라클 쿼리, 빈번한 펀딩비 계산, 깊은 오더북 조회, 그리고 리테일 유입이 가장 많은 특정 주말 시간대의 일관된 저지연 실행 등이 필요합니다. 이러한 시장을 운영하는 팀에는 현물 거래가 아닌 파생상품에 최적화된 인프라가 필요합니다.

BlockEden.xyz는 온체인 파생상품이 월스트리트와 경쟁하는 고처리량 체인을 포함하여 27개 이상의 블록체인 네트워크에서 엔터프라이즈급 RPC 및 인덱싱 인프라를 제공합니다. 인프라 살펴보기를 통해 차세대 무기한 선물 시장을 위해 설계된 기반 위에서 구축을 시작해 보세요.

더 깊은 함의는 '암호화폐 거래소'와 '글로벌 파생상품 거래소' 사이의 경계가 사라졌다는 점입니다. 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)는 더 이상 암호화폐 트레이더만을 두고 경쟁하지 않습니다. 주말에 거래하려는 한계 원유 트레이더, 도쿄 시장이 열리기 전 금 포지션을 헤지하려는 아시아 기관 데스크, 그리고 금요일 밤 실적 발표에 반응하여 테슬라 레버리지 노출을 원하는 리테일 계좌와 경쟁하고 있습니다. 이는 dYdX나 심지어 FTX가 했던 것과는 다른 차원의 게임입니다. 그리고 CME가 주말에 문을 닫는 한, 이 수요를 충족할 수 있는 곳은 오직 한 곳뿐입니다.

다음 장은 전통적인 거래소들이 운영 시간을 연장하며 대응할지, 규제 기관이 비허가형 벤치마크 무기한 선물의 법적 지위를 명확히 할지, 아니면 경쟁자들이 HIP-3 모델을 복제할지에 달려 있습니다. 이러한 대응 중 어느 것도 빠르게 이루어지지는 않을 것입니다. 그동안 미결제약정(open interest)은 계속해서 치솟고 있습니다.

출처​

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