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토큰화된 금의 907억 달러 분기: 단 3개월이 2025년 전체 실적을 넘어선 방법

· 약 10 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

90일 만에 토큰화된 금은 이전의 그 어느 해도 해내지 못한 성과를 거두었습니다. 바로 지난 한 해 전체보다 더 많은 온체인 거래량을 기록한 것입니다. 코인게코(CoinGecko)의 2026년 1분기 RWA 보고서에 따르면, 금 담보 토큰의 현물 거래량은 907억 달러를 기록하며 4월이 시작되기도 전에 2025년 전체 총액인 846.4억 달러를 넘어섰습니다. 이는 단순히 틈새 RWA 카테고리가 활성화되는 수준이 아닙니다. 실제 자산 클래스가 빠른 속도로 온체인화되고 있음을 보여줍니다.

두 개의 토큰이 이러한 성장의 거의 대부분을 주도했습니다. 테더 골드(XAUT)와 팍스 골드(PAXG)는 해당 섹터의 시가총액이 55.5억 달러로 확장되는 과정에서 약 89%를 차지했습니다. XAUT는 45.5%의 시장 점유율을 기록했고, PAXG는 36.8%에서 41.8%로 상승했습니다. 향후 전망은 더욱 가파릅니다. 윈터뮤트(Wintermute)의 CEO는 토큰화된 금 시장이 연말까지 약 3배 성장하여 150억 달러에 이를 것으로 공개적으로 예측했습니다. 이러한 수치 뒤에는 온스당 5,100달러에 육박하는 사상 최고치의 금 가격, 달러에서 자산을 교체하려는 중앙은행들의 행렬, 그리고 마침내 토큰화된 금을 주요 담보 자산으로 취급하기 시작한 DeFi 프로토콜들이 자리 잡고 있습니다.

1분기 수치가 헤드라인보다 더 중요한 이유​

DeFi 시장에서 55.5억 달러의 시가총액은 그리 놀라운 수치가 아닙니다. 하지만 이 기반 위에서 907억 달러의 분기 거래량(거래일당 약 10억 달러에 해당)이 발생했다는 점은 매우 이례적입니다. 이 비율은 토큰화된 금의 유통 속도(velocity)를 2025년 이전까지의 정적인 "매수 후 영구 보유" 방식의 RWA가 아닌, 중급 알트코인 수준으로 끌어올렸습니다.

유통 속도가 중요한 이유는 토큰화된 금의 용도를 바꾸기 때문입니다. XAUT와 PAXG가 주로 콜드 월렛에 보관되었을 때 그것들은 단순한 저축 수단이었습니다. 그러나 같은 토큰들이 하루에 10억 달러씩 거래될 때, 그것들은 담보로 사용 가능하고, 스테이블코인으로 교환할 수 있으며, 퍼페추얼(무기한 선물) 거래소에서 공매도가 가능한 거시적 헤지 수단이 됩니다. 이러한 유용성의 변화 덕분에 이후의 내용은 금고 감사보다는 파생상품과 DeFi에 초점을 맞추게 됩니다.

수요 구성 또한 이러한 변화를 반영합니다. 팍소스(Paxos)는 2026년 1월 한 달 동안에만 2억 4,800만 달러의 기관 자금 유입을 보고했는데, 이는 전례 없는 단일 월간 수치입니다. 코인게코 보고서에 따르면 토큰화된 원자재는 총 193.2억 달러 규모의 RWA 섹터에서 28.7%를 차지하며 토큰화된 국채에 이어 두 번째를 기록했습니다. 이는 블랙록(BlackRock)의 BUIDL 출시 이후 RWA 논의를 주도해 온 국채 중심의 내러티브에 도전할 만큼 빠르게 성장하고 있습니다.

거래 뒤에 숨겨진 거시경제적 압박​

토큰화된 금의 돌파구는 우연히 일어난 것이 아닙니다. 현물 금 가격 자체도 2026년 1월에 온스당 5,000달러를 돌파했으며, 트럼프의 그린란드 관세 위협, 4월 중순까지 이어진 미국과 이란 간의 긴장, 연방준비제도 의장에 대한 형사 조사(이후 취하됨) 등이 복합적으로 작용하며 같은 달 5,100달러 이상의 최고 기록을 경신했습니다. JP모건은 이제 2026년 4분기 금 평균 가격을 온스당 5,055달러로 예상하며, 2027년 말에는 5,400달러에 이를 것으로 전망하고 있습니다.

가격 이면에는 더 큰 이야기가 있습니다. 바로 중앙은행들이 금을 매수하고 있다는 점입니다. 세계금위원회(World Gold Council)는 1,200톤을 기록한 2025년에 이어 2026년에도 중앙은행들이 750~850톤을 구매할 것으로 예상하고 있으며, 설문에 참여한 중앙은행의 68%가 금 보유량을 늘릴 계획이라고 답했습니다(2025년 62%에서 증가). BRICS+ 국가들은 현재 전 세계 금 보유고의 17.4%를 차지하고 있으며, 이는 2019년 11.2%에서 증가한 수치입니다. 이는 2022년 러시아의 외환 보유고 3,000억 달러가 동결된 날부터 시작된 점진적인 보유 자산 교체(reserve rotation)를 나타냅니다.

스테이블코인 발행사들도 이 흐름에 동참했습니다. 테더(Tether) 하나만 해도 약 140톤의 금을 축적했으며, 이는 전 세계에서 33번째로 큰 국가 금 보유고와 맞먹는 규모로 비트코인 및 국채 할당량과 함께 보유하고 있습니다. 이로 인해 USDT 자체는 금융 당국이 아직 가격에 반영하지 않은 방식으로 부분적인 금 담보 성격을 띠게 되었으며, 발행사에게는 달러 스테이블코인의 보완 제품으로서 XAUT 배포를 지속적으로 확대할 구조적인 이유를 제공합니다.

금을 담보로 조용히 등재한 DeFi​

1분기 거래량 수치만으로도 인상적이지만, 이를 지속 가능하게 만드는 것은 DeFi 인프라가 동시에 이를 뒷받침하고 있다는 점입니다. PAXG는 2026년 2월 에이브(Aave)의 거버넌스 온도 체크(temperature check)를 통과했으며, 5월에 전체 담보 등재 투표를 앞두고 있습니다. 에이브 V3가 PAXG를 수용하면 금 담보 토큰을 활용한 대출이 가능해집니다. 즉, 보유자는 금 포지션을 매도하지 않고도 1,000만 달러 상당의 PAXG를 예치하고 500만~700만 달러의 USDC를 대출받을 수 있습니다. 이것이 바로 "RWA 보유"를 운용 자산(working capital asset)으로 바꾸는 인프라의 힘입니다.

동시에 특화된 상품들도 등장하고 있습니다. ThGOLD는 실물 금 담보와 펀드브릿지 캐피털(FundBridge Capital)의 MG999 온체인 골드 펀드를 결합하여, 금 소매업체에 대한 담보 대출 이자를 토큰 보유자에게 환원합니다. 이 펀드는 하이퍼리퀴드(Hyperliquid), 유니스왑(Uniswap), 모르포(Morpho), 펜들(Pendle)에서 거래 및 담보로 사용되도록 설계되었습니다. 이는 수익형 토큰화된 금이 더 이상 가상의 2027년 상품이 아니라, 2026년 2분기에 실제로 출시되는 제품임을 의미합니다.

파생상품 레이어는 무엇보다 빠르게 성숙했습니다. 하이퍼리퀴드의 비허가형 시장은 1월 말 은 퍼페추얼의 일일 거래량을 10억 달러 이상으로 끌어올렸으며, 현재 은과 금 퍼페추얼은 해당 거래소의 모든 RWA 계약 중 압도적인 차이로 선두를 달리고 있습니다. 토큰화된 원자재 선물의 미결제약정(OI)은 3월에 석유, 주식, 금속 전반에 걸쳐 12억 달러를 넘어섰습니다. 이제 24시간 온체인 원자재 헤징은 제안서 속의 아이디어가 아닌 실제 제품이 되었습니다.

스테이블코인이 끝나고 토큰화된 금이 시작되는 지점​

2024년에 중요했던 카테고리 구분인 "결제용 스테이블코인, 보유(hodling)용 금 토큰"의 경계가 무너지고 있습니다. 두 제품 모두 수익을 창출하고 변동성이 낮으며 정산이 빠른 현금성 자산을 필요로 하는 자금 관리 부서(Treasuries)에 서비스를 제공합니다. 이제 차이점은 기초 자산에 있습니다. 즉, 실질 수익률이 압축되고 있는 달러와 탈달러화로 인한 가격 상승 동력을 가진 금의 차이입니다.

GENIUS 법안(GENIUS Act)은 소수의 평론가만이 포착한 방식으로 이러한 구분을 명확히 합니다. 2026년 4월 7일 FDIC의 규칙 제정 예고안은 허용된 결제용 스테이블코인 발행사에 대한 준비금, 상환 및 공시 요건을 자세히 설명하고 있습니다. 하지만 이 법안은 스테이블코인을 CEA(상품거래법)에 따른 증권이나 상품으로 분류하지 않으며, 결정적으로 엄격한 1 : 1 현금성 자산 준비금 요건은 결제용 스테이블코인에 적용됩니다. XAUT 및 PAXG와 같은 토큰화된 상품은 더 관대한 체제 하에서 운영됩니다. 이들은 결제 수단이 아닌 상품 담보형 수단이며, 이는 스테이블코인 발행사가 따라올 수 없는 결합성(composability)의 이점을 제공합니다.

실제로 이는 PAXG가 (Aave 또는 Morpho에 담보로 제공될 때) DeFi 수익을 제공하고, (Hyperliquid에서) 상품 무기한 선물로 정산될 수 있으며, GENIUS 법안을 준수하는 스테이블코인이 제공하는 것이 명시적으로 금지된 방식인 (주식 하락에 대한) 헤징 노출을 제공할 수 있음을 의미합니다. 스테이블코인 발행사들은 멀티 자산 플랫폼이 됨으로써 이에 대응하고 있습니다. 써클(Circle), 테더(Tether), 팍소스(Paxos)는 현재 달러, 금, 국채에 대한 병렬 발행 스택을 운영하며, 10년 전 ETF 제공업체들이 멀티 자산 플랫폼으로 통합된 것과 마찬가지로 "스테이블코인 발행사"를 "온체인 자산 발행사"로 통합하고 있습니다.

인프라에 미치는 영향​

토큰화된 금 포지션은 토큰화된 국채(Treasury)가 아닙니다. 데이터 패턴은 기관의 흐름을 지원하는 RPC 제공업체, 인덱서 또는 지갑 운영자에게 중요할 만큼 충분히 다릅니다.

금 토큰 보유자에게는 순수 스테이블코인 보유자에게는 필요 없는 세 가지 인프라가 필요합니다:

  • 금고 증명(Vault-attestation) 피드. PAXG 사용자는 발행된 모든 토큰을 뒷받침하는 실물 금괴가 Brink's 금고에 보관되어 있는지 실시간 확인을 원합니다. XAUT 사용자도 테더의 감사에 대해 유사한 증명을 원합니다.
  • LBMA 가격 오라클 업타임. 달러와 달리 금은 런던에서 하루에 두 번 설정되는 기준 가격(LBMA Gold Price)이 있습니다. PAXG를 담보로 채택하는 DeFi 프로토콜은 단순한 CME 선물 현물이 아닌 기준 가격의 움직임을 반영하는 오라클 업타임이 필요합니다.
  • 교차 플랫폼 정산 커버리지. 금 토큰은 이더리움, 트론(XAUT) 및 점차 솔라나에서 활발하게 거래되며, Hyperliquid의 무기한 선물 포지션으로 정산됩니다. 이러한 활동을 일관되게 인덱싱하려면 이더리움 전용이었던 BUIDL이나 BENJI가 요구하지 않았던 멀티체인 데이터 플레인이 필요합니다.

수요의 형태도 다릅니다. 스테이블코인 RPC 트래픽은 빈도가 높고 가치가 낮은 전송 승인 및 잔액 조회에 치우쳐 있습니다. 토큰화된 금 트래픽은 더 크고 빈도가 낮은 담보 이동에 치우쳐 있지만, 청산이 연쇄적으로 일어나고 가격 발견이 LBMA 고시 시간보다는 온체인에서 발생하는 변동성 이벤트 동안에는 더 엄격한 지연 시간(latency) 허용 오차를 가집니다.

BlockEden.xyz는 토큰화된 금과 기타 RWA가 정산되는 EVM, Move 및 Solana 생태계를 위한 RPC, 인덱싱 및 오라클 인프라를 운영합니다. 금 담보 기반 DeFi 프라이머리, 상품 무기한 선물 거래소 또는 기관용 담보 대시보드를 구축하고 있다면 BlockEden.xyz의 API 마켓플레이스를 살펴보세요.

2026년 남은 기간의 과제​

윈터뮤트(Wintermute)는 연말까지 토큰화된 금 시가총액이 1분기의 55.5억 달러에서 약 3배 증가한 150억 달러에 달할 것으로 전망합니다. 이 목표는 두 가지 구조적 이유로 달성 가능합니다.

첫째, 공급 파이프라인이 열려 있습니다. XAUT와 PAXG를 합쳐 온체인 공급을 뒷받침하는 금고 보관 금괴를 120만 온스 이상 보유하고 있으며, 수요가 증가함에 따라 추가 발행할 수 있는 명시적인 여유가 있습니다. 테더의 140톤 준비금만으로도 약 450만 온스에 달하며, 이는 현재 XAUT 발행량을 압도하는 규모입니다.

둘째, 수요 파이프라인이 계속 넓어지고 있습니다. 아베(Aave)의 보류 중인 PAXG 투표는 DeFi 네이티브 차입 수요를 촉발합니다. 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)의 상품 무기한 선물은 헤징 수요를 촉발합니다. 신흥 시장 달러 통로로 이어지는 테더의 유통망은 달러에 회의적인 보유자들에게 XAUT를 자연스럽게 교차 판매할 수 있는 채널을 만듭니다. 그리고 중앙은행의 자산 교체, 관세 변동성, 지속적인 인플레이션 기대와 같은 거시적 배경은 가상자산 위험 자산이 매도될 때도 실물 금에 대한 매수세를 유지시킵니다.

리스크는 실재하지만 제한적입니다. 집중도가 가장 큰 문제입니다. 두 발행사가 카테고리의 89 % + 를 장악하고 있어 2022년 스테이블코인 위기를 통해 시장이 기피하게 된 단일 장애점(single-points-of-failure)을 형성합니다. 수탁 검증 주기는 스테이블코인의 준비금 증명보다 여전히 약합니다. 그리고 GENIUS 법안에서 상품 담보 토큰을 결제용 스테이블코인 지위에서 제외한 것은 규제적 이점이지만, 의회가 멀티 자산 발행사에게 명시적인 라이선스가 필요하다고 결정할 경우 뒤집힐 수 있습니다.

하지만 그 궤적은 부정하기 어렵습니다. 토큰화된 금은 2024년에서 2025년 사이에 흥미로운 RWA 각주 정도로 취급되었습니다. 2026년 1분기에 온체인 거래량이 내러티브가 아닌 실제 유틸리티를 신호하는 임계값을 넘었습니다. 다음 100억 달러의 시가총액은 아베 담보 리스트, 하이퍼리퀴드 호가창, 그리고 순수 달러 노출에서 벗어난 자산 순환을 기반으로 구축될 것이며, 이는 2025년 초와는 의미 있게 다른 카테고리가 될 것입니다.

3개월. 907억 달러. 2025년 전체 수치를 한 분기 만에 갈아치웠습니다. 2024년에 토큰화된 금의 용도가 무엇이라고 생각했든, 이제 그 카테고리는 전혀 다른 것이 되었습니다.

출처​

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