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Das 90,7-Mrd.-Dollar-Quartal von tokenisiertem Gold: Wie drei Monate das gesamte Jahr 2025 übertrafen

· 11 Min. Lesezeit
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

In neunzig Tagen erreichte tokenisiertes Gold etwas, das keinem der vorangegangenen Jahre gelang: Es wurde On-Chain mehr gehandelt als im gesamten Vorjahr. Der RWA-Bericht von CoinGecko für das erste Quartal 2026 verzeichnete ein Spot-Volumen von 90,7 Mrd. beigoldgedecktenToken–womitderGesamtwertdesJahres2025von84,64Mrd.bei goldgedeckten Token – womit der Gesamtwert des Jahres 2025 von 84,64 Mrd. noch vor April übertroffen wurde. Das ist keine Nischen-RWA-Kategorie, die gerade erst erwacht. Das ist eine echte Assetklasse, die sich in rasantem Tempo On-Chain bewegt.

Zwei Token leisteten fast die gesamte Arbeit. Tether Gold (XAUT) und Pax Gold (PAXG) machten etwa 89 % des Marktkapitalisierungswachstums des Sektors auf 5,55 Mrd. aus,wobeiXAUTeinenMarktanteilvon45,5aus, wobei XAUT einen Marktanteil von 45,5 % hielt und PAXG von 36,8 % auf 41,8 % kletterte. Der bevorstehende Weg sieht noch steiler aus: Der CEO von Wintermute prognostizierte öffentlich, dass sich der Markt für tokenisiertes Gold bis zum Jahresende auf etwa 15 Mrd. verdreifachen wird. Hinter diesen Zahlen stehen ein Rekordhoch des Goldpreises von fast 5.100 $ pro Unze, eine Parade von Zentralbanken, die aus dem Dollar aussteigen, und DeFi-Protokolle, die tokenisiertes Gold endlich als erstklassiges Kollateral-Asset behandeln.

Warum die Q1-Zahlen wichtiger sind als die Schlagzeile​

Eine Marktkapitalisierung von 5,55 Mrd. istimDeFi−Bereichnichtungewo¨hnlich.EinQuartalsumsatzvon90,7Mrd.ist im DeFi-Bereich nicht ungewöhnlich. Ein Quartalsumsatz von 90,7 Mrd. gegenüber dieser Basis – was etwa 1 Mrd. $ pro Handelstag entspricht – hingegen schon. Dieses Verhältnis bringt die Umlaufgeschwindigkeit (Velocity) von tokenisiertem Gold in den Bereich von Mid-Tier-Altcoins, nicht mehr in den der trägen „Buy and hold forever“-RWA, die die Kategorie bis 2025 war.

Die Geschwindigkeit ist wichtig, weil sie verändert, wofür tokenisiertes Gold genutzt wird. Als XAUT und PAXG hauptsächlich in Cold Wallets lagen, waren sie Sparinstrumente. Wenn dieselben Token eine Milliarde Dollar pro Tag umsetzen, sind sie Makro-Absicherungsinstrumente – nutzbar als Sicherheit, tauschbar in Stablecoins und shortbar auf Perpetual-Plattformen. Dieser Wandel im Nutzen ist der Grund, warum es in den nächsten beiden Abschnitten um Derivate und DeFi geht, statt um Tresor-Audits.

Die Zusammensetzung der Nachfrage spiegelt diesen Wandel wider. Paxos meldete allein für Januar 2026 institutionelle Zuflüsse in Höhe von 248 Mio. –einbeispielloserWertfu¨reineneinzelnenMonat.DerCoinGecko−BerichtstufttokenisierteRohstoffemit28,7– ein beispielloser Wert für einen einzelnen Monat. Der CoinGecko-Bericht stuft tokenisierte Rohstoffe mit 28,7 % des gesamten 19,32 Mrd. schweren RWA-Sektors ein – an zweiter Stelle hinter tokenisierten Staatsanleihen – und sie wachsen schnell genug, um das auf Staatsanleihen zentrierte Narrativ in Frage zu stellen, das die RWA-Diskussion seit dem Start von BlackRocks BUIDL dominiert hat.

Der makroökonomische Druck hinter dem Handel​

Der Ausbruch des tokenisierten Goldes geschah nicht isoliert. Spot-Gold selbst überschritt im Januar 2026 die Marke von 5.000 proUnzeunderreichteimselbenMonateinRekordhochvonu¨ber5.100pro Unze und erreichte im selben Monat ein Rekordhoch von über 5.100, in einem Marktumfeld, das Trumps Grönland-Zollandrohungen, die bis Mitte April andauernden Spannungen zwischen den USA und dem Iran sowie die strafrechtlichen Ermittlungen gegen den Vorsitzenden der Federal Reserve (die inzwischen eingestellt wurden) kombinierte. J.P. Morgan prognostiziert nun, dass Gold im vierten Quartal 2026 durchschnittlich 5.055 /ozerreichenundbisEnde2027auf5.400/oz erreichen und bis Ende 2027 auf 5.400 /oz steigen wird.

Die größere Geschichte spielt sich unterhalb des Preises ab: Zentralbanken kaufen. Der World Gold Council prognostiziert für 2026 Käufe der Zentralbanken in Höhe von 750–850 Tonnen nach 1.200 Tonnen im Jahr 2025, wobei 68 % der befragten Zentralbanken planen, ihre Goldbestände zu erhöhen – gegenüber 62 % im Jahr 2025. Die BRICS+-Staaten halten nun 17,4 % der weltweiten Goldreserven, gegenüber 11,2 % im Jahr 2019. Dies markiert eine langsame Rotation der Reserven, die an dem Tag begann, an dem Russlands Devisenreserven in Höhe von 300 Mrd. $ im Jahr 2022 eingefroren wurden.

Stablecoin-Emittenten haben sich dieser Rotation angeschlossen. Allein Tether hat etwa 140 Tonnen Gold angehäuft – was der 33. größten staatlichen Goldreserve weltweit entspricht – und hält diese neben seinen Bitcoin- und Staatsanleihen-Allokationen. Das macht den USDT selbst teilweise goldgedeckt, in einer Weise, die Geldmarktregulierer noch nicht eingepreist haben, und gibt dem Emittenten einen strukturellen Grund, den Vertrieb von XAUT als komplementäres Produkt zu seinem Dollar-Stablecoin weiter voranzutreiben.

DeFi hat Gold im Stillen als Sicherheit gelistet​

Das Volumen im ersten Quartal wäre für sich genommen schon beeindruckend. Was es nachhaltig macht, ist, dass die DeFi-Infrastruktur zur gleichen Zeit aufgeholt hat. PAXG bestand im Februar 2026 den Governance-Temperaturcheck von Aave und ist auf dem besten Weg zu einer vollständigen Abstimmung über die Listung als Sicherheit im Mai. Sobald Aave V3 PAXG akzeptiert, können goldgedeckte Token als Kreditbasis dienen – was bedeutet, dass ein Inhaber PAXG im Wert von 10 Mio. hinterlegenund5–7Mio.hinterlegen und 5–7 Mio. in USDC dagegen aufnehmen kann, ohne die Goldposition zu verkaufen. Das ist die Art von Infrastruktur, die ein „RWA-Holding“ in ein arbeitendes Kapital-Asset verwandelt.

Gleichzeitig entstehen spezialisierte Produkte. ThGOLD paart physische Goldsicherheiten mit dem MG999 On-Chain Gold Fund von FundBridge Capital, der Zinsen aus besicherten Krediten an Goldhändler an die Token-Inhaber zurückleitet. Der Fonds ist darauf ausgelegt, auf Hyperliquid, Uniswap, Morpho und Pendle gehandelt und als Sicherheit verwendet zu werden – was bedeutet, dass renditeträchtiges tokenisiertes Gold kein hypothetisches Produkt für 2027 mehr ist, sondern bereits im zweiten Quartal 2026 ausgeliefert wird.

Die Derivate-Ebene ist am schnellsten gereift. Die erlaubnisfreien (permissionless) Märkte von Hyperliquid trieben das tägliche Handelsvolumen von Silber-Perps Ende Januar über 1 Mrd. ,wobeiSilber−undGold−PerpsnunalleRWA−KontrakteaufderPlattformmitgroßemAbstandanfu¨hren.DasOpenInterestantokenisiertenRohstoff−Futuresu¨berschrittimMa¨rz1,2Mrd., wobei Silber- und Gold-Perps nun alle RWA-Kontrakte auf der Plattform mit großem Abstand anführen. Das Open Interest an tokenisierten Rohstoff-Futures überschritt im März 1,2 Mrd. über Öl, Aktien und Metalle hinweg. On-Chain-Rohstoffabsicherung rund um die Uhr ist nun ein echtes Produkt, keine Präsentationsfolie mehr.

Wo Stablecoins enden und tokenisiertes Gold beginnt​

Die Kategoriengrenze, die im Jahr 2024 noch wichtig war – „Stablecoins für Zahlungen, Gold-Token zum Hodln“ – löst sich auf. Beide Produkte bedienen Treasuries, die renditetragende, schwankungsarme und schnell abwickelbare Cash-Äquivalente benötigen. Der Unterschied liegt nun im Basiswert: Dollar (mit ihrer sinkenden Realrendite) gegenüber Gold (mit dem Aufwind durch die De-Dollarisierung).

Der GENIUS Act verschärft diese Unterscheidung auf eine Weise, die bisher kaum kommentiert wurde. Die FDIC-Bekanntmachung über geplante Regelungen vom 7. April 2026 legt Reserve-, Rücktausch- und Offenlegungspflichten für zugelassene Emittenten von Payment Stablecoins fest – aber das Gesetz klassifiziert Stablecoins explizit weder als Wertpapiere noch als Rohstoffe unter dem CEA. Entscheidend ist, dass die strikte 1 : 1-Cash-Äquivalent-Reservepflicht für Payment Stablecoins gilt. Tokenisierte Rohstoffe wie XAUT und PAXG unterliegen einem freizügigeren Regime: Sie sind rohstoffgedeckte Instrumente, keine Zahlungsinstrumente, was ihnen Vorteile bei der Komponierbarkeit (Composability) verschafft, mit denen Stablecoin-Emittenten nicht mithalten können.

In der Praxis bedeutet dies, dass PAXG DeFi-Renditen bieten kann (wenn es als Sicherheit auf Aave oder Morpho hinterlegt wird), in Rohstoff-Perpetuals abgewickelt werden kann (auf Hyperliquid) und Hedging-Exposure (gegen Aktieneinbrüche) bietet – Möglichkeiten, die GENIUS-Act-konformen Stablecoins explizit untersagt sind. Stablecoin-Emittenten reagieren darauf, indem sie zu Multi-Asset-Plattformen werden: Circle, Tether und Paxos betreiben nun parallele Emissions-Stacks für Dollar, Gold und Staatsanleihen. Damit verschmilzt die Rolle des „Stablecoin-Emittenten“ mit der des „On-Chain-Asset-Emittenten“, ganz so wie sich ETF-Anbieter vor einem Jahrzehnt zu Multi-Asset-Plattformen konsolidierten.

Was dies für die Infrastruktur bedeutet​

Eine tokenisierte Goldposition ist keine tokenisierte Staatsanleihe. Die Datenmuster unterscheiden sich stark genug, um für jeden RPC-Anbieter, Indexer oder Wallet-Betreiber, der institutionelle Flows bedient, von Bedeutung zu sein.

Gold-Token-Halter benötigen drei Infrastrukturkomponenten, die reine Stablecoin-Halter nicht brauchen:

  • Tresor-Attestierungs-Feeds. PAXG-Nutzer möchten Echtzeit-Bestätigungen, dass physische Goldbarren in den Tresoren von Brink’s liegen, die jeden geprägten Token decken. XAUT-Nutzer verlangen ähnliche Nachweise gegenüber den Audits von Tether.
  • Uptime von LBMA-Preis-Oracles. Im Gegensatz zum USD hat Gold einen Referenzpreis (den LBMA Gold Price), der zweimal täglich in London festgelegt wird. DeFi-Protokolle, die PAXG als Sicherheit akzeptieren, benötigen eine Oracle-Uptime, die die Benchmark-Bewegungen widerspiegelt – nicht nur Spot-CME-Futures.
  • Handelsplatzübergreifende Abwicklungsabdeckung. Gold-Token werden aktiv auf Ethereum, Tron (XAUT) und zunehmend auf Solana gehandelt – und sie werden in Perp-Positionen auf Hyperliquid abgewickelt. Diese Aktivitäten kohärent zu indexieren, erfordert eine Multi-Chain-Datenebene, wie sie BUIDL oder BENJI (beide nur auf Ethereum) nie benötigten.

Die Form der Nachfrage unterscheidet sich ebenfalls. Der RPC-Traffic bei Stablecoins neigt zu hochfrequenten Transferautorisierungen mit geringem Wert und Kontostandsabfragen. Der Traffic bei tokenisiertem Gold neigt zu größeren, selteneren Sicherheitsübertragungen – jedoch mit einer strengeren Latenztoleranz während Volatilitätsereignissen, wenn Liquidationen kaskadieren und die Preisfindung On-Chain stattfindet, anstatt über die LBMA-Fixing-Fenster.

BlockEden.xyz betreibt RPC-, Indexierungs- und Oracle-Infrastruktur für die EVM-, Move- und Solana-Ökosysteme, in denen tokenisiertes Gold und andere RWAs abgewickelt werden. Erkunden Sie unseren API-Marktplatz, wenn Sie goldgedeckte DeFi-Primitive, Rohstoff-Perp-Handelsplätze oder institutionelle Dashboards für Sicherheiten aufbauen.

Die Frage für den Rest von 2026​

Wintermute prognostiziert eine Marktkapitalisierung für tokenisiertes Gold von 15 Milliarden biszumJahresende–wasetwaeinerVerdreifachunggegenu¨berden5,55Milliardenbis zum Jahresende – was etwa einer Verdreifachung gegenüber den 5,55 Milliarden aus dem ersten Quartal entspricht. Dieses Ziel ist aus zwei strukturellen Gründen erreichbar.

Erstens ist die Angebots-Pipeline offen. XAUT und PAXG halten zusammen über 1,2 Millionen Unzen an im Tresor gelagerten Barren, die das On-Chain-Angebot decken, mit explizitem Spielraum für weitere Emissionen bei steigender Nachfrage. Tethers 140-Tonnen-Reserve allein entspricht etwa 4,5 Millionen Unzen – eine Kapazität, die die aktuelle XAUT-Emission bei weitem übertrifft.

Zweitens weitet sich die Nachfrage-Pipeline stetig aus. Die anstehende PAXG-Abstimmung bei Aave erschließt die DeFi-native Kreditnachfrage. Die Rohstoff-Perps von Hyperliquid erschließen die Hedging-Nachfrage. Das Vertriebsnetz von Tether in Dollar-Korridore von Schwellenländern schafft einen natürlichen Cross-Selling-Kanal für XAUT an Dollar-skeptische Inhaber. Und das makroökonomische Umfeld – Zentralbankrotationen, Zollvolatilität, anhaltende Inflationserwartungen – sorgt dafür, dass physisches Gold gefragt bleibt, selbst wenn Krypto-Risiko-Assets abverkauft werden.

Die Risiken sind real, aber begrenzt. Konzentration ist das größte Risiko: Zwei Emittenten, die über 89 % + der Kategorie kontrollieren, schaffen Single-Points-of-Failure, die der Markt durch die Stablecoin-Krisen von 2022 zu hassen gelernt hat. Der Rhythmus der Verwahrungsverifizierungen bleibt schwächer als der Proof-of-Reserves bei Stablecoins. Und der Ausschluss von rohstoffgedeckten Token vom Status als Payment Stablecoins im GENIUS Act ist ein regulatorischer Vorteil, der ins Gegenteil umschlagen könnte, falls der Kongress entscheidet, dass Multi-Asset-Emittenten eine explizite Lizenzierung benötigen.

Doch die Tendenz ist schwer zu leugnen. Tokenisiertes Gold verbrachte die Jahre 2024 – 2025 als kuriose RWA-Fußnote. Im ersten Quartal 2026 überschritt es die Schwelle, an der das On-Chain-Volumen echten Nutzen signalisiert und nicht nur ein Narrativ ist. Die nächsten 10 Milliarden $ an Marktkapitalisierung werden auf Aave-Sicherheitenlisten, Hyperliquid-Orderbüchern und Treasury-Rotationen aus reinem Dollar-Exposure aufgebaut – und das ist eine wesentlich andere Kategorie als die, die das Jahr 2025 begann.

Drei Monate. 90,7 Milliarden $. Der Wert des gesamten Jahres 2025 wurde in einem Quartal übertroffen. Was auch immer Sie 2024 dachten, wofür tokenisiertes Gold gut sei – die Kategorie ist jetzt etwas völlig anderes.

Quellen​

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