Перейти к основному контенту

Квартал токенизированного золота на $90,7 млрд: как три месяца превзошли весь 2025 год

· 12 мин чтения
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

За девяносто дней токенизированное золото совершило то, что не удавалось ни в один из предыдущих лет: объем ончейн-торгов превысил показатели за весь прошлый год. В отчете CoinGecko по RWA за первый квартал 2026 года зафиксирован объем спотовых торгов токенами, обеспеченными золотом, в размере 90,7 млрд долларов — это затмевает показатель всего 2025 года (84,64 млрд долларов) еще до наступления апреля. Это не просто пробуждение нишевой категории RWA. Это полноценный класс активов, стремительно переходящий в ончейн.

Почти весь этот объем обеспечили два токена. На Tether Gold (XAUT) и Pax Gold (PAXG) пришлось примерно 89% роста рыночной капитализации сектора до 5,55 млрд долларов, при этом доля рынка XAUT составила 45,5%, а PAXG выросла с 36,8% до 41,8%. Перспективы дальнейшего роста выглядят еще более впечатляющими: генеральный директор Wintermute публично спрогнозировал, что рынок токенизированного золота вырастет примерно втрое, до 15 млрд долларов, к концу года. За этими цифрами стоят рекордно высокие цены на золото (около 5 100 долларов за унцию), череда центральных банков, отказывающихся от доллара, и протоколы DeFi, которые, наконец, начали рассматривать токенизированное золото как первоклассный залоговый актив.

Почему показатели первого квартала важнее заголовков​

Рыночная капитализация в 5,55 млрд долларов — не редкость для DeFi. Однако квартальный оборот в 90,7 млрд долларов при такой базе — подразумевающий примерно 1 млрд долларов торгового объема в день — это нечто иное. Такой коэффициент ставит скорость обращения токенизированного золота в один ряд с альткоинами среднего уровня, а не с инертными активами категории RWA «купи и держи вечно», какими они были до 2025 года.

Скорость обращения важна, потому что она меняет само назначение токенизированного золота. Когда XAUT и PAXG в основном лежали на холодных кошельках, они были инструментами сбережения. Когда оборот тех же токенов составляет миллиард долларов в день, они становятся инструментами макро-хеджирования — их можно использовать в качестве залога, обменивать на стейблкоины и открывать по ним короткие позиции на площадках для бессрочных контрактов. Этот сдвиг в полезности — причина, по которой следующие два абзаца посвящены деривативам и DeFi, а не аудиту хранилищ.

Структура спроса отражает эти изменения. Компания Paxos сообщила об институциональных притоках в размере 248 млн долларов только за январь 2026 года, что является беспрецедентным показателем для одного месяца. В отчете CoinGecko токенизированные сырьевые товары занимают 28,7% от общего сектора RWA объемом 19,32 млрд долларов — уступая только токенизированным казначейским облигациям — и растут достаточно быстро, чтобы бросить вызов нарративу о доминировании гособлигаций, который преобладал в обсуждениях RWA с момента запуска фонда BUIDL от BlackRock.

Макроэкономическое давление, стоящее за сделками​

Прорыв токенизированного золота произошел не в вакууме. Цена на спотовое золото превысила 5 000 долларов за унцию в январе 2026 года и в том же месяце достигла рекорда выше 5 100 долларов на фоне новостей, сочетающих угрозы Трампа по тарифам в Гренландии, напряженность между США и Ираном, продлившуюся до середины апреля, и уголовное расследование в отношении председателя Федеральной резервной системы (впоследствии прекращенное). J.P. Morgan теперь прогнозирует среднюю цену на золото в размере 5 055 долларов за унцию в четвертом квартале 2026 года и достижение 5 400 долларов за унцию к концу 2027 года.

Более масштабная история скрывается за самой ценой: центральные банки активно покупают золото. Всемирный золотой совет прогнозирует закупки центральными банками в объеме 750–850 тонн в 2026 году после 1 200 тонн в 2025 году, при этом 68% опрошенных центральных банков планируют увеличить запасы золота — по сравнению с 62% в 2025 году. Страны БРИКС+ в настоящее время владеют 17,4% мировых золотых резервов (по сравнению с 11,2% в 2019 году), что знаменует собой медленную ротацию резервов, начавшуюся в тот день, когда в 2022 году были заморожены валютные резервы России на сумму 300 млрд долларов.

К этой ротации присоединились и эмитенты стейблкоинов. Один только Tether накопил около 140 тонн золота — что эквивалентно 33-му по величине суверенному золотому резерву в мире — наряду со своими запасами биткоинов и казначейских облигаций. Это делает сам USDT частично обеспеченным золотом (чего регуляторы денежного рынка еще не учитывают в цене) и дает эмитенту структурную причину продолжать развитие XAUT как продукта, дополняющего его долларовый стейблкоин.

DeFi незаметно включили золото в список залоговых активов​

Объем торгов за первый квартал впечатляет сам по себе. Но его устойчивость обусловлена тем, что инфраструктура DeFi развивалась параллельно. PAXG прошел предварительное голосование (temperature check) в управлении Aave в феврале 2026 года и готовится к финальному голосованию по листингу в качестве залога в мае. Как только Aave V3 примет PAXG, токены, обеспеченные золотом, можно будет использовать для получения займов — это означает, что держатель может внести PAXG на 10 млн долларов и получить под них 5–7 млн долларов в USDC, не продавая позицию в золоте. Именно такая «техническая обвязка» превращает пассивное владение RWA в работающий капитал.

Одновременно появляются специализированные продукты. ThGOLD объединяет физическое золотое обеспечение с фондом FundBridge Capital MG999 On-Chain Gold Fund, который направляет проценты от обеспеченных кредитов розничным торговцам золотом обратно держателям токенов. Фонд предназначен для торговли и использования в качестве залога на Hyperliquid, Uniswap, Morpho и Pendle — это означает, что приносящее доход токенизированное золото больше не является гипотетическим продуктом 2027 года, оно запускается уже во втором квартале 2026 года.

Уровень деривативов созрел быстрее всех. Безразрешительные рынки Hyperliquid подняли ежедневный объем бессрочных контрактов на серебро выше 1 млрд долларов в конце января, при этом бессрочные контракты на серебро и золото теперь лидируют среди всех RWA-контрактов на этой площадке с большим отрывом. Открытый интерес к токенизированным фьючерсам на сырьевые товары в марте превысил 1,2 млрд долларов, включая нефть, акции и металлы. Круглосуточное ончейн-хеджирование сырьевых товаров теперь является реальным продуктом, а не просто слайдом в презентации.

Где заканчиваются стейблкоины и начинается токенизированное золото​

Граница категорий, которая имела значение в 2024 году — «стейблкоины для платежей, золотые токены для ходлинга» — стирается. Оба продукта служат казначействам, которым нужны приносящие доход, низковолатильные и быстро рассчитываемые эквиваленты денежных средств. Разница теперь заключается в базовом активе: доллары (с их сжимающейся реальной доходностью) против золота (с его попутным ветром роста цен на фоне дедолларизации).

Закон GENIUS ( GENIUS Act ) подчеркивает это различие так, как мало кто из комментаторов замечал. Уведомление FDIC о предлагаемом нормотворчестве от 7 апреля 2026 года детализирует требования к резервам, погашению и раскрытию информации для разрешенных эмитентов платежных стейблкоинов — но при этом Закон прямо классифицирует стейблкоины ни как ценные бумаги, ни как товары в соответствии с CEA. Что особенно важно, строгое требование к резервам в виде денежных эквивалентов 1 : 1 применяется именно к платежным стейблкоинам. Токенизированные сырьевые товары, такие как XAUT и PAXG, работают в рамках более разрешительного режима: они являются инструментами, обеспеченными товарами, а не платежными инструментами, что дает им преимущества в компонуемости, с которыми эмитенты стейблкоинов не могут сравниться.

На практике это означает, что PAXG может предлагать доходность в DeFi ( при размещении в качестве залога на Aave или Morpho ), рассчитываться в бессрочных товарных контрактах ( на Hyperliquid ) и обеспечивать хеджирование ( против просадок фондового рынка ) такими способами, которые прямо запрещены для стейблкоинов, соответствующих Закону GENIUS. Эмитенты стейблкоинов реагируют на это, превращаясь в мультиактивные платформы: Circle, Tether и Paxos теперь управляют параллельными стеками эмиссии для долларов, золота и казначейских облигаций, превращая «эмитента стейблкоинов» в «эмитента ончейн-активов» точно так же, как провайдеры ETF консолидировались в мультиактивные платформы десятилетие назад.

Что это значит для инфраструктуры​

Позиция в токенизированном золоте — это не то же самое, что позиция в токенизированных казначейских облигациях. Паттерны данных различаются достаточно сильно, чтобы это имело значение для любого RPC-провайдера, индексатора или оператора кошелька, обслуживающего институциональные потоки.

Держателям золотых токенов нужны три элемента инфраструктуры, которые не требуются держателям чистых стейблкоинов:

  • Фиды аттестации хранилищ. Пользователям PAXG нужно подтверждение в реальном времени того, что физические слитки находятся в хранилищах Brink's, обеспечивая каждый выпущенный токен. Пользователям XAUT требуются аналогичные аттестации на основе аудитов Tether.
  • Аптайм ценового оракула LBMA. В отличие от USD, золото имеет эталонную цену ( LBMA Gold Price ), устанавливаемую дважды в день в Лондоне. Протоколам DeFi, принимающим PAXG в качестве залога, необходим аптайм оракула, отражающий движения эталона — а не только спотовые фьючерсы CME.
  • Покрытие расчетов между площадками. Золотые токены активно торгуются на Ethereum, Tron ( XAUT ) и все чаще на Solana — и они рассчитываются в позициях по бессрочным контрактам на Hyperliquid. Согласованная индексация этой активности требует такого мультичейн-слоя данных, которого никогда не требовали BUIDL или BENJI ( оба работают только на Ethereum ).

Характер спроса также отличается. Трафик RPC для стейблкоинов смещен в сторону высокочастотных авторизаций переводов на небольшие суммы и чтения балансов. Трафик токенизированного золота тяготеет к более крупным, но менее частым перемещениям залога — однако с более строгими допусками по задержке во время волатильных событий, когда происходят каскадные ликвидации и определение цены ( price discovery ) идет в ончейне, а не в периоды фиксинга LBMA.

BlockEden.xyz управляет инфраструктурой RPC, индексации и оракулов для экосистем EVM, Move и Solana, где проводятся расчеты по токенизированному золоту и другим RWA. Изучите наш маркетплейс API, если вы строите DeFi-примитивы с золотым обеспечением, площадки для товарных бессрочных контрактов или институциональные панели управления залогом.

Вопрос на оставшуюся часть 2026 года​

Wintermute прогнозирует рыночную капитализацию токенизированного золота в размере 15миллиардовкконцугода—чтопримерновтроебольше15 миллиардов к концу года — что примерно втрое больше 5,55 миллиарда в первом квартале. Эта цель достижима по двум структурным причинам.

Во-первых, канал предложения открыт. XAUT и PAXG в совокупности имеют более 1,2 миллиона унций золота в хранилищах, обеспечивающих ончейн-предложение, с явной возможностью выпускать больше по мере роста спроса. Резерв Tether в размере 140 тонн сам по себе эквивалентен примерно 4,5 миллионам унций — емкость, которая затмевает текущую эмиссию XAUT.

Во-вторых, канал спроса продолжает расширяться. Предстоящее голосование по PAXG в Aave открывает спрос на займы внутри DeFi. Бессрочные товарные контракты Hyperliquid открывают спрос на хеджирование. Распределительный «ров» Tether в коридорах доллара на развивающихся рынках создает естественный канал перекрестных продаж XAUT держателям, скептически настроенным по отношению к доллару. А макроэкономический фон — ротация центральных банков, волатильность тарифов, устойчивые инфляционные ожидания — поддерживает спрос на физическое золото даже тогда, когда крипто-рисковые активы распродаются.

Риски реальны, но ограничены. Концентрация является самой большой проблемой: два эмитента, контролирующие более 89 % + категории, создают единые точки отказа, которые рынок научился не любить после кризисов стейблкоинов 2022 года. Периодичность проверки кастодиального хранения остается более слабой, чем подтверждение резервов ( proof-of-reserves ) у стейблкоинов. А исключение токенов с товарным обеспечением из статуса платежных стейблкоинов в Законе GENIUS — это регуляторное преимущество, которое может измениться, если Конгресс решит, что мультиактивным эмитентам требуется явное лицензирование.

Но траекторию трудно оспорить. Токенизированное золото провело 2024 – 2025 годы как любопытное примечание в мире RWA. В первом квартале 2026 года оно пересекло порог, за которым ончейн-объем сигнализирует о реальной полезности, а не просто о нарративе. Следующие $ 10 миллиардов рыночной капитализации будут построены на списках залогов Aave, книгах ордеров Hyperliquid и ротации казначейств из чистых долларовых активов — и это качественно иная категория по сравнению с той, что была в начале 2025 года.

Три месяца. $ 90,7 миллиарда. Показатель за весь 2025 год побит за квартал. Что бы вы ни думали о назначении токенизированного золота в 2024 году, теперь эта категория представляет собой нечто иное.

Источники​

Share on Twitter