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O Trimestre de $ 90,7 B do Ouro Tokenizado: Como Três Meses Superaram Todo o Ano de 2025

· 13 min de leitura
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Em noventa dias, o ouro tokenizado fez algo que nenhum ano anterior conseguiu: foi mais negociado on-chain do que durante todo o ano anterior. O relatório de RWA do 1º trimestre de 2026 da CoinGecko registrou US90,7bilho~esemvolumespotemtokenslastreadosemouro—eclipsandoototaldeUS 90,7 bilhões em volume spot em tokens lastreados em ouro — eclipsando o total de US 84,64 bilhões de todo o ano de 2025 antes mesmo de abril chegar. Isso não é uma categoria de nicho de RWA acordando. É uma classe de ativos reais movendo-se on-chain em alta velocidade.

Dois tokens realizaram quase todo o trabalho. Tether Gold (XAUT) e Pax Gold (PAXG) foram responsáveis por aproximadamente 89 % da expansão da capitalização de mercado do setor para US5,55bilho~es,comoXAUTdetendo45,5 5,55 bilhões, com o XAUT detendo 45,5 % de participação de mercado e o PAXG subindo de 36,8 % para 41,8 %. O caminho pela frente parece ainda mais promissor: o CEO da Wintermute projetou publicamente que o mercado de ouro tokenizado irá aproximadamente triplicar para US 15 bilhões até o final do ano. Por trás desses números estão um preço recorde do ouro próximo a US$ 5.100 por onça, uma série de bancos centrais saindo do dólar e protocolos DeFi finalmente tratando o ouro tokenizado como um ativo de garantia de primeira classe.

Por que os Números do 1º Trimestre Importam Mais do que a Manchete​

Uma capitalização de mercado de US5,55bilho~esna~oeˊincomumemDeFi.Noentanto,umvolumetrimestraldeUS 5,55 bilhões não é incomum em DeFi. No entanto, um volume trimestral de US 90,7 bilhões sobre essa base — implicando cerca de US$ 1 bilhão por dia de negociação — é. Essa proporção coloca a velocidade do ouro tokenizado no mesmo patamar de altcoins de médio porte, e não como o RWA inerte de "comprar e manter para sempre" que a categoria era até 2025.

A velocidade é importante porque muda o propósito do ouro tokenizado. Quando XAUT e PAXG ficavam guardados principalmente em carteiras frias (cold wallets), eram instrumentos de poupança. Quando os mesmos tokens movimentam um bilhão de dólares por dia, tornam-se instrumentos de macro-hedge — utilizáveis como garantia, trocáveis por stablecoins e passíveis de venda a descoberto (short) em plataformas de perpétuos. Essa mudança de utilidade é a razão pela qual os próximos dois parágrafos tratam de derivativos e DeFi, em vez de auditorias de cofres.

A composição da demanda reflete essa mudança. A Paxos relatou US248milho~esementradasinstitucionaisapenasemjaneirode2026,umvalorsemprecedentesparaumuˊnicome^s.OrelatoˊriodaCoinGeckoenquadraascommoditiestokenizadascomo28,7 248 milhões em entradas institucionais apenas em janeiro de 2026, um valor sem precedentes para um único mês. O relat�ório da CoinGecko enquadra as commodities tokenizadas como 28,7 % do total do setor de RWA de US 19,32 bilhões — perdendo apenas para os Títulos do Tesouro tokenizados — e crescendo rápido o suficiente para desafiar a narrativa centrada no Tesouro que dominou a discussão sobre RWA desde o lançamento do BUIDL da BlackRock.

A Pressão Macro por Trás da Negociação​

A ascensão do ouro tokenizado não aconteceu de forma isolada. O próprio ouro spot ultrapassou US5.000poronc\caemjaneirode2026eatingiuumrecordeacimadeUS 5.000 por onça em janeiro de 2026 e atingiu um recorde acima de US 5.100 no mesmo mês, em um cenário que combinou as ameaças de tarifas da Groenlândia de Trump, as tensões EUA-Irã que duraram até meados de abril e a investigação criminal do presidente do Federal Reserve (posteriormente encerrada). O J.P. Morgan agora prevê o ouro com média de US5.055/ozno4ºtrimestrede2026eatingindoUS 5.055 / oz no 4º trimestre de 2026 e atingindo US 5.400 / oz até o final de 2027.

A história mais importante está por trás do preço: os bancos centrais estão comprando. O Conselho Mundial do Ouro projeta de 750 a 850 toneladas de compras por bancos centrais em 2026, após as 1.200 toneladas de 2025, com 68 % dos bancos centrais pesquisados planejando aumentar as reservas de ouro — acima dos 62 % em 2025. Os países do BRICS+ detêm agora 17,4 % das reservas globais de ouro, um aumento em relação aos 11,2 % em 2019, marcando uma rotação de reserva em câmera lenta que começou no dia em que os US$ 300 bilhões em reservas cambiais da Rússia foram congelados em 2022.

Os emissores de stablecoins juntaram-se à rotação. A Tether acumulou sozinha cerca de 140 toneladas de ouro — equivalente à 33ª maior reserva soberana de ouro do mundo — ao lado de suas alocações em Bitcoin e Títulos do Tesouro. Isso torna o próprio USDT parcialmente lastreado em ouro, de uma forma que os reguladores do mercado monetário ainda não precificaram, e dá ao emissor um motivo estrutural para manter o crescimento da distribuição do XAUT como um produto complementar à sua stablecoin atrelada ao dólar.

DeFi Listou Silenciosamente o Ouro como Garantia​

O volume do 1º trimestre seria impressionante por si só. O que o torna durável é que a infraestrutura DeFi acompanhou o ritmo ao mesmo tempo. O PAXG passou na verificação de temperatura de governança da Aave em fevereiro de 2026 e está a caminho de uma votação completa para listagem como garantia em maio. Assim que o Aave V3 aceitar o PAXG, os tokens lastreados em ouro tornam-se passíveis de empréstimo — o que significa que um detentor pode depositar US10milho~esemPAXGesacardeUS 10 milhões em PAXG e sacar de US 5 a 7 milhões em USDC contra isso sem vender a posição em ouro. Esse é o tipo de infraestrutura que transforma um "ativo RWA mantido" em um ativo de capital de giro.

Produtos especializados estão surgindo ao mesmo tempo. O ThGOLD combina garantias físicas de ouro com o Fundo de Ouro On-Chain MG999 da FundBridge Capital, que direciona os juros de empréstimos garantidos para varejistas de ouro de volta aos detentores de tokens. O fundo foi projetado para ser negociado e servir como garantia no Hyperliquid, Uniswap, Morpho e Pendle — o que significa que o ouro tokenizado com rendimento não é mais um produto hipotético para 2027, mas está sendo lançado no 2º trimestre de 2026.

A camada de derivativos foi a que amadureceu mais rápido. Os mercados sem permissão (permissionless) do Hyperliquid levaram o volume diário de contratos perpétuos de prata a ultrapassar US1bilha~onofinaldejaneiro,comosperpeˊtuosdeprataeouroliderandoagoratodososcontratosdeRWAnaplataformaporumamargemampla.Ointeresseaberto(openinterest)emfuturosdecommoditiestokenizadasultrapassouUS 1 bilhão no final de janeiro, com os perpétuos de prata e ouro liderando agora todos os contratos de RWA na plataforma por uma margem ampla. O interesse aberto (open interest) em futuros de commodities tokenizadas ultrapassou US 1,2 bilhão em março, abrangendo petróleo, ações e metais. O hedge de commodities on-chain, 24 horas por dia, agora é um produto real, não apenas um slide de apresentação.

Onde as Stablecoins Terminam e o Ouro Tokenizado Começa​

A fronteira de categoria que importava em 2024 — "stablecoins para pagamentos, tokens de ouro para hodling" — está se dissolvendo. Ambos os produtos atendem a tesourarias que precisam de equivalentes de caixa geradores de rendimento, de baixa volatilidade e de liquidação rápida. A diferença agora é o ativo subjacente: dólares (com seu rendimento real em compressão) versus ouro (com seu vento favorável de valorização proveniente da desdolarização).

A Lei GENIUS (GENIUS Act) acentua essa distinção de uma forma que poucos comentaristas notaram. O aviso de proposta de regulamentação do FDIC de 7 de abril de 2026 detalha os requisitos de reserva, resgate e divulgação para emissores de stablecoins de pagamento permitidas — mas a Lei classifica explicitamente as stablecoins como nem valores mobiliários nem commodities sob a CEA e, crucialmente, o rigoroso requisito de reserva de equivalente de caixa de 1 : 1 se aplica a stablecoins de pagamento. Commodities tokenizadas como XAUT e PAXG operam sob um regime mais permissivo: são instrumentos lastreados em commodities, não instrumentos de pagamento, e isso lhes confere vantagens de composibilidade que os emissores de stablecoins não podem igualar.

Na prática, isso significa que o PAXG pode oferecer rendimento DeFi (quando depositado como colateral no Aave ou Morpho), ser liquidado em perpétuos de commodities (no Hyperliquid) e fornecer exposição de hedge (contra quedas no mercado de ações) de formas que as stablecoins em conformidade com a Lei GENIUS são explicitamente proibidas de oferecer. Os emissores de stablecoins respondem tornando-se plataformas multiativos: Circle, Tether e Paxos agora operam pilhas de emissão paralelas para dólares, ouro e títulos do Tesouro, fundindo o "emissor de stablecoin" em "emissor de ativos on-chain" da mesma forma que os provedores de ETF se consolidaram em plataformas multiativos há uma década.

O que Isso Significa para a Infraestrutura​

Uma posição de ouro tokenizado não é um título do Tesouro tokenizado. Os padrões de dados diferem o suficiente para serem relevantes para qualquer provedor de RPC, indexador ou operador de carteira que atenda ao fluxo institucional.

Os detentores de tokens de ouro precisam de três peças de infraestrutura que os detentores de stablecoins puras não precisam:

  • Feeds de atestação de cofre. Os usuários de PAXG querem confirmação em tempo real de que o ouro físico está nos cofres da Brink's lastreando cada token cunhado. Os usuários de XAUT querem uma atestação semelhante em relação às auditorias da Tether.
  • Uptime de oráculo de preço da LBMA. Ao contrário do USD, o ouro tem um preço de referência (o Preço do Ouro da LBMA) definido duas vezes ao dia em Londres. Os protocolos DeFi que aceitam PAXG como colateral precisam de um uptime de oráculo que reflita os movimentos de referência — não apenas os futuros spot da CME.
  • Cobertura de liquidação entre locais (cross-venue). Os tokens de ouro são negociados ativamente no Ethereum, Tron (XAUT) e, cada vez mais, no Solana — e são liquidados em posições perpétuas no Hyperliquid. Indexar essa atividade de forma coerente exige o tipo de plano de dados multicadeia que o BUIDL ou o BENJI, ambos exclusivos do Ethereum, nunca exigiram.

O formato da demanda também difere. O tráfego RPC de stablecoins inclina-se para autorizações de transferência e consultas de saldo de alta frequência e baixo valor. O tráfego de ouro tokenizado inclina-se para movimentações de colateral maiores e menos frequentes — mas com tolerância de latência mais rigorosa durante eventos de volatilidade, quando as liquidações ocorrem em cascata e a descoberta de preço acontece on-chain, em vez de janelas de fixação da LBMA.

BlockEden.xyz opera infraestrutura de RPC, indexação e oráculos para os ecossistemas EVM, Move e Solana, onde o ouro tokenizado e outros RWAs são liquidados. Explore nosso marketplace de APIs se você estiver construindo primitivas DeFi lastreadas em ouro, locais de perpétuos de commodities ou painéis de colateral institucional.

A Questão para o Restante de 2026​

A Wintermute projeta US15bilho~esemvalordemercadodeourotokenizadoateˊofinaldoano—aproximadamenteotriplodosUS 15 bilhões em valor de mercado de ouro tokenizado até o final do ano — aproximadamente o triplo dos US 5,55 bilhões do primeiro trimestre. Essa meta é alcançável por dois motivos estruturais.

Primeiro, o pipeline de oferta está aberto. XAUT e PAXG combinados detêm mais de 1,2 milhão de onças de ouro em barras em cofres lastreando a oferta on-chain, com margem explícita para emitir mais conforme a demanda cresce. A reserva de 140 toneladas da Tether, por si só, equivale a cerca de 4,5 milhões de onças — uma capacidade que anula a emissão atual de XAUT.

Segundo, o pipeline de demanda continua se expandindo. A votação pendente do PAXG no Aave desbloqueia a demanda de empréstimos nativa de DeFi. Os perpétuos de commodities do Hyperliquid desbloqueiam a demanda de hedge. O fosso de distribuição da Tether em corredores de dólar de mercados emergentes cria um canal natural de venda cruzada de XAUT para detentores céticos em relação ao dólar. E o cenário macroeconômico — rotação de bancos centrais, volatilidade de tarifas, expectativas de inflação persistente — mantém a demanda por ouro físico alta, mesmo quando os ativos de risco cripto são vendidos.

Os riscos são reais, mas limitados. A concentração é o maior deles: dois emissores controlando mais de 89 % da categoria criam pontos únicos de falha que as crises de stablecoins de 2022 ensinaram o mercado a rejeitar. A cadência de verificação de custódia permanece mais fraca do que a prova de reservas de stablecoins. E a exclusão dos tokens lastreados em commodities do status de stablecoin de pagamento pela Lei GENIUS é uma vantagem regulatória que pode mudar se o Congresso decidir que os emissores multiativos precisam de licenciamento explícito.

Mas a trajetória é difícil de contestar. O ouro tokenizado passou 2024-2025 como uma curiosa nota de rodapé de RWA. No primeiro trimestre de 2026, ele ultrapassou o limite onde o volume on-chain sinaliza utilidade real, não apenas narrativa. Os próximos US$ 10 bilhões de valor de mercado serão construídos em listas de colaterais do Aave, livros de ordens do Hyperliquid e rotações de tesouraria saindo da exposição pura ao dólar — e essa é uma categoria significativamente diferente daquela que iniciou 2025.

Três meses. US$ 90,7 bilhões. O número de todo o ano de 2025 superado em um trimestre. O que quer que você pensasse que o ouro tokenizado servia em 2024, a categoria agora é outra coisa.

Fontes​

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