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Em Q1 2023, o mercado total de títulos do Tesouro dos EUA tokenizados valia $ 380 milhões — aproximadamente o AUM de um fundo mútuo de títulos regionais de médio porte. Três anos depois, ele está em $ 14 bilhões. Isso representa um aumento de 37x em doze trimestres, uma taxa de crescimento anual composta de aproximadamente 230%, e o segmento de crescimento mais rápido de toda a categoria de ativos do mundo real (RWA). Todas as outras verticais tokenizadas — crédito privado, imobiliário, ações, commodities — ainda estão em busca da mesma tração.

O número da manchete é impressionante, mas não é o ponto de dados mais importante. O dado crucial é que as T-Bills encontraram product-market fit on-chain enquanto tudo o mais estagnou. O crédito privado gerou uma carteira ativa de $ 18,9 bilhões e depois estabilizou. O setor imobiliário tokenizado continua travado abaixo da marca de meio bilhão, bloqueado estado por estado. O ouro tokenizado permanece como um erro de arredondamento de $ 2 bilhões em comparação com o complexo de ETFs de ouro de papel de mais de $ 200 bilhões. Enquanto isso, os títulos do Tesouro atraíram os maiores gestores de ativos do mundo, capturaram a atenção como colateral em DeFi e construíram uma economia de taxas institucionais que agora se estende para Ethereum, Solana, BNB Chain e além.

Por que a classe de ativos mais entediante — títulos governamentais de curta duração que pagam 4% — se tornou a primeira categoria de RWA a realmente funcionar? E o que esse modelo nos diz sobre qual vertical será a próxima a romper?

Os 37x: Anatomia de um Avanço Improvável​

A curva de crescimento vale a pena ser estudada por si só. Os títulos do Tesouro dos EUA tokenizados ficaram abaixo de $ 1 bilhão durante a maior parte de 2024. No início de 2025, o mercado atingiu cerca de $ 800 milhões entre todos os emissores. A partir dessa base, adicionou mais de $ 13 bilhões em quinze meses — uma aceleração que mesmo categorias nativas de cripto raramente sustentam.

A tabela classificatória atual mostra quem construiu os trilhos. No início do Q2 2026:

• USYC da Circle: $ 2,7B, ancorando a integração vertical da emissora de stablecoins em reservas que geram rendimento
• Ondo Finance (OUSG + USDY): $ 2,6B combinados, a maior franquia de RWA nativa de cripto
• BlackRock BUIDL: $ 2,4B e contando, com cerca de $ 400M disso fluindo de volta para protocolos DeFi como colateral
• Franklin Templeton BENJI: $ 1,0B+, o primeiro fundo mútuo do mercado monetário on-chain registrado na SEC
• WisdomTree WTGXX: $ 861M, e o primeiro fundo mútuo tokenizado aprovado para negociação genuína 24/7 e liquidação instantânea dentro do perímetro regulatório dos EUA

Esse último item — o lançamento da WisdomTree em fevereiro de 2026 de negociação real 24/7 e liquidação instantânea para um fundo mútuo registrado — é um marco que os números das manchetes subestimam. É a primeira vez que o perímetro regulatório da SEC foi estendido para acomodar a liquidação on-chain contínua de um fundo que tanto o varejo quanto as instituições podem acessar. Todos os produtos anteriores de "tesouro tokenizado" eram negociados dentro de jardins murados de investidores credenciados ou liquidados em trilhos tradicionais T+1 com uma roupagem de blockchain adicionada. O WTGXX é o primeiro onde a blockchain não é um verniz de marketing.

Por que as T-Bills Venceram a Primeira Rodada​

Três vantagens estruturais explicam por que os títulos do Tesouro de curta duração se tornaram o primeiro product-market fit da tokenização, enquanto todas as categorias adjacentes estagnaram.

A velocidade de liquidação se alinha à economia da blockchain. Os mercados tradicionais de T-bills liquidam em T+1 ou T+2. Os títulos do Tesouro tokenizados liquidam em segundos. Para um título do Tesouro — um instrumento explicitamente projetado como um equivalente de caixa — o valor de comprimir a liquidação de "dois dias" para "dois segundos" é enorme. Cada hora que a tesouraria de uma empresa mantém caixa ocioso para gerenciar a liquidez operacional é uma hora em que perde 4-5% de rendimento anualizado. A tokenização reduz esse custo de oportunidade a zero. A mesma compressão não importa tanto para um REIT de hipoteca de 30 anos ou um fundo de crédito privado que bloqueia o capital por anos de qualquer maneira.

A negociação 24/7 atende a uma base de usuários global e programável. Os horários da NYSE funcionam para um investidor institucional dos EUA que toma uma decisão por dia. Eles não funcionam para um family office asiático reagindo a um choque macro na sessão de Tóquio às 3 da manhã ET, ou para um bot de negociação autônomo reequilibrando colateral a cada 200 milissegundos. A curva de crescimento do mercado de títulos do Tesouro tokenizados correlaciona-se quase perfeitamente com o aumento dos volumes de negociação de stablecoins durante os fins de semana e horários noturnos — períodos em que os mercados tradicionais de T-bills simplesmente não existem.

A composabilidade cria uma segunda camada de casos de uso. Uma vez que uma T-Bill tokenizada existe como um ERC-20 (ou seu invólucro ERC-4626), ela pode ser postada como colateral em mercados de empréstimo como Aave, Morpho ou Sky. Ela pode lastrear a emissão de stablecoins, garantir perps ou estar dentro de um cofre que compõe rendimentos automaticamente. A mesma T-Bill ganha simultaneamente 4% do Tesouro dos EUA e 2-3% por ser emprestada como colateral — sem sair da carteira do detentor. Nenhum instrumento análogo no TradFi pode fazer isso sem criar cadeias de liquidação que levam dias para serem desfeitas.

Essas três vantagens se potencializam. O crédito privado captura uma (composabilidade, parcialmente). O setor imobiliário tokenizado não captura nenhuma. As commodities capturam talvez metade de uma. As T-Bills capturam as três de forma limpa, e é por isso que cruzaram a marca de $ 14B enquanto as outras permaneceram na casa dos bilhões de dígito único médio ou abaixo.

O Dividendo da Composibilidade DeFi​

A história mais interessante não é o número de emissão — é o comportamento do mercado secundário. Em março de 2026, a Morpho lidera a composibilidade DeFi de RWA com $957 milhões em 41 ativos tokenizados em 10 chains, um número que cresceu de quase zero no início de 2025 para mais de$ 620 milhões apenas no primeiro trimestre de 2026. Os mercados mais amplos da Aave detêm outros $929 milhões, com a Aave Horizon (seu mercado monetário dedicado focado em RWA) ultrapassando$ 176 milhões em empréstimos em aberto.

O que isso significa na prática? Um trader deposita BlackRock BUIDL ou syrupUSDC da Maple como colateral, toma emprestado USDC a 3 % contra ele e realoca o USDC emprestado em outra estratégia de yield — um loop alavancado que captura o spread entre as duas curvas de rendimento. O syrupUSDC da Maple rende atualmente ~ 6 %; as T-Bills tokenizadas rendem ~ 3,5 %; a diferença financia um carry trade produtivo que exige zero permissão e zero intermediário de liquidação. Curadores como a Gauntlet agora constroem vaults de looping explícitos em torno dessas primitivas.

Esta é a parte que os defensores da tokenização TradFi subestimaram. A vantagem do "primeiro produto" das T-Bills não se trata apenas de alocadores de capital institucional — trata-se do lado da demanda on-chain. Uma vez que você tem títulos do Tesouro tokenizados, cada protocolo DeFi ganha um ativo âncora natural. Cada novo RWA emitido na Ethereum, Solana ou Base herda um suporte de liquidez mais profundo porque os títulos do Tesouro já abriram o caminho regulatório e operacional. A categoria se beneficia de um tipo de efeito de rede composto, onde o próximo vertical começará a partir de uma base mais alta.

O que as Categorias Adjacentes Revelam​

Para entender por que os títulos do Tesouro estouraram, observe por que três categorias de RWA adjacentes não o fizeram.

**Crédito privado ($18,9 bi ativos, estagnando).** No papel, o crédito privado parece ser a maior categoria de RWA — e em originação cumulativa ($ 33,66 bi no final de 2025), ele é. Mas o mercado secundário está fragmentado. A Centrifuge tem $1,1 bilhão em originações de empréstimos ativos e lançou recentemente uma plataforma white-label para integrar mais emissores. A Maple Finance ultrapassou$ 1 bilhão em AUM e sinalizou fluxos institucionais. A categoria é real e está crescendo — mas, comparada às T-Bills, a liquidez secundária permanece baixa, os ativos são heterogêneos e a composibilidade exige integração personalizada por pool. O crédito privado está em $ 18,9 bi porque os mercados de crédito são enormes nas TradFi; ele não está crescendo 37x porque não pode herdar as mesmas propriedades de liquidação instantânea e colateral fungível.

**Imobiliário (menos de $500 mi, bloqueado por regulamentação).** As leis de propriedade de cada estado nos EUA, a falta de uma estrutura federal de tokenização e a dificuldade de representar a propriedade fracionada de uma forma que sobreviva a um processo de execução hipotecária mantiveram o setor imobiliário estagnado. As previsões da 4irelabs e da Custom Market Insights que projetam a tokenização imobiliária em$ 1,4 tri até 2030 são extrapolações de CAGRs que ainda não existem on-chain. O volume real on-chain é pequeno, fragmentado em plataformas de nicho (RealT, Lofty, Roofstock onChain) e concentrado em um punhado de jurisdições onde os registros locais aceitam explicitamente registros de títulos em blockchain.

**Ações tokenizadas (~ $755 mi, crescendo rápido).** A plataforma Kraken xStocks foi lançada em meados de 2025 e ultrapassou$ 20 bilhões em volume cumulativo de negociação no início de 2026. A Binance Alpha lançou sua seção de títulos tokenizados em fevereiro de 2026. O volume mensal de transferência on-chain saltou para $2,14 bilhões. As ações tokenizadas agora parecem o "próximo vertical" mais credível — elas herdam as vantagens de liquidação instantânea e 24 / 7 dos títulos do Tesouro, podem servir como colateral DeFi e têm um mercado total endereçável muito maior (ações dos EUA =$ 60 tri + vs $ 25 tri de títulos do Tesouro). A grande questão: a SEC permitirá que a negociação secundária de ações listadas nos EUA tokenizadas escale, ou a ação permanecerá em wrappers offshore (xStocks, Backed Finance, os produtos de ações tokenizadas planejados da Ondo)?

**Ouro tokenizado ($2 bi, eclipsado).** Tether Gold (XAUT) e Paxos Gold (PAXG) juntos representam talvez$ 2 bi de suprimento de ouro tokenizado. Comparado ao mercado de ETF de ouro de papel de mais de $ 200 bi, isso é um erro de arredondamento. O problema da tokenização do ouro é o oposto do imobiliário: é regulatoriamente claro, mas pobre em valor. Os detentores de ETFs de ouro não querem negociação 24 / 7; eles querem exposição de "reserva de valor" que compram uma vez e esquecem. A vantagem da composibilidade on-chain é real, mas o lado da demanda não se materializou em escala.

O padrão: as T-Bills venceram porque atingiram o ponto ideal de alta clareza regulatória, alto valor de velocidade de liquidação, alta fungibilidade e alta demanda do lado DeFi. As ações são as próximas porque atingem três das quatro. O setor imobiliário está a anos de distância porque falha na clareza regulatória e na fungibilidade. O ouro está a anos de distância porque o lado da demanda não está lá.

A Captura da Camada de Liquidação da Ethereum​

Um fato estrutural pouco discutido: a mainnet da Ethereum captura cerca de 60 % de todo o valor de liquidação de RWA, apesar de L2s e chains alternativas buscarem agressivamente os mesmos fluxos. BlackRock BUIDL, Franklin BENJI, Apollo ACRED e a maioria dos emissores institucionais usam por padrão a Ethereum como a camada de liquidação canônica, com espelhamentos cross-chain em Solana, Avalanche, Polygon, Arbitrum e BNB Chain via wrappers como Wormhole ou LayerZero.

Por quê? Duas razões. Primeiro, o valor da marca institucional da Ethereum é inigualável. Quando a equipe de conformidade da BlackRock aprova um arranjo de custódia, a "mainnet da Ethereum" é o padrão. Cada L1 alternativa precisa passar por uma revisão de conformidade sob medida. Segundo, o ecossistema L2 da Ethereum fornece execução barata (Base, Arbitrum) sem forçar os emissores institucionais a abandonar a liquidação na mainnet. A combinação — âncora na mainnet + distribuição em L2 — dá à Ethereum uma vantagem estrutural que o rendimento bruto da Solana e as taxas mais baixas da BNB Chain ainda não deslocaram.

Para provedores de infraestrutura, isso importa enormemente. Serviços de RPC, indexação e oráculos do lado da Ethereum capturam uma parcela desproporcional da economia de taxas de RWA institucional. As chains que vencerem a cauda longa de RWA de consumo podem ser diferentes — a finalidade sub-400 ms da Solana é genuinamente superior para pagamentos com stablecoins, e a migração MoVE da BNB Chain está atraindo wrappers institucionais — mas a Ethereum continuará sendo a camada de liquidação canônica em um futuro próximo, simplesmente porque nenhuma equipe de conformidade quer ser a primeira a migrar um fundo de bilhões de dólares para fora dela.

O que Vem a Seguir: A Questão Vertical por Vertical​

Se os T-Bills provaram que a trajetória de 37x é possível, a questão passa a ser qual vertical de RWA irá replicá-la. Três candidatos:

Cotas de fundos tokenizadas. A SFC de Hong Kong abriu a negociação no mercado secundário para participações em fundos tokenizados em abril de 2026. A MAS de Singapura seguiu um framework semelhante. Se um framework regulamentado permitir que cotas de fundos mútuos e ETFs tokenizados sejam negociadas 24 / 7 com liquidação instantânea, o objetivo de AUM é todo o mercado de fundos mútuos dos EUA de $24T, somado ao complexo global de ETFs de$ 10T. O lançamento 24 / 7 do WTGXX da WisdomTree é o caso de entrada — se ganhar escala, a vertical se abre.

Ações tokenizadas. Já em movimento via xStocks, Backed e Binance Alpha. O risco é que as ações listadas nos EUA permaneçam bloqueadas atrás de barreiras regulatórias e a ação se desloque inteiramente para estruturas (wrappers) offshore, fragmentando o mercado da mesma forma que as exchanges de criptomoedas se fragmentaram entre Binance vs Coinbase. A oportunidade: se a SEC abençoar um caminho para a negociação em conformidade de ações dos EUA tokenizadas (talvez através de um framework SPBD ao estilo Prometheum), a vertical atingirá $ 14B em 18 meses.

Commodities tokenizadas além do ouro. O lançamento de ouro fracionado Scudo XAUT da Tether e várias tentativas de tokenização de platina / prata podem finalmente encontrar demanda se a economia de agentes de IA tratar as commodities como hedges programáveis. Isso é especulativo — nada da demanda está aqui ainda — mas o caminho regulatório é mais claro do que o de ações ou cotas de fundos.

O ritmo vertical por vertical é importante. Os Títulos do Tesouro precisaram de ventos regulatórios favoráveis (cartas de não-ação da SEC, clareza de custódia do OCC) além das âncoras institucionais da BlackRock / Franklin Templeton. A próxima vertical provavelmente precisará da mesma combinação: clareza regulatória somada a um patrocinador institucional de renome que legitime a categoria. Sem ambos, a vertical permanece indefinidamente na fase de "piloto interessante".

A Leitura do Desenvolvedor (Builder)​

Para desenvolvedores que constroem na stack de RWA, três implicações:

1. Títulos do Tesouro são agora infraestrutura, não o destino. Construir um produto de T-Bill tokenizado hoje não é uma tese — é o requisito básico. O trabalho interessante subiu na stack: roteamento de colateral, vaults de looping, composibilidade de RWA entre protocolos, agregação de rendimento chamável por agentes. Construir um "T-Bill tokenizado melhor" em 2026 é como construir uma "stablecoin melhor" em 2024 — a categoria está madura, e os casos de nicho são preenchidos pelos incumbentes.

2. A camada de composibilidade DeFi é onde reside a margem. O livro de RWA de $957M da Morpho e o livro de empréstimos de$ 176M da Aave Horizon cresceram servindo como tecido conectivo entre emissores e demanda. Protocolos que constroem a infraestrutura básica — parâmetros de risco cientes de RWA, pontes de RWA cross-chain, infraestrutura de oráculos de RWA — capturam taxas sustentáveis à medida que a categoria cresce. Curar, rotear e compor vence a próxima rodada.

3. Multi-chain importa mais do que a escolha da rede. Com o BUIDL da BlackRock agora ativo na Ethereum, Solana, BNB Chain e Avalanche, cada produto institucional de RWA será multi-chain por padrão. A questão da infraestrutura não é "qual rede vence", mas "qual provedor atende a todas as redes em que um emissor institucional deseja liquidar". Isso favorece agregadores, redes de oráculos (Chainlink, RedStone, Pyth) e provedores de RPC multi-chain.

O surto de 37x para $ 14B é um ponto de dados. A história maior é que os T-Bills provaram que o modelo institucional on-chain funciona — e agora cada vertical adjacente está correndo para aplicar o mesmo manual com quaisquer cartas regulatórias que cada jurisdição esteja disposta a jogar.

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Fontes​

• Relatório de Mercado de Tokenização de Ativos do Mundo Real Q1 2026
• RWA.xyz | Títulos do Tesouro dos EUA Tokenizados
• Fundo do Tesouro Tokenizado BUIDL da BlackRock Atinge $ 2B em AUM
• Relatório de Padrões de Tokenização e RWA 2026 | RedStone, Credora, Gauntlet & Dune
• Crédito Privado Tokenizado em 2026: O Momento de Ruptura de $ 18B do DeFi - FinanceFeeds
• Centrifuge: Previsões de 2026 para a Tokenização de Ativos do Mundo Real
• WisdomTree Lança Negociação 24 / 7 e Liquidação Instantânea para Cotas de Fundos do Mercado Monetário Tokenizados
• O Manual de RWA da Morpho: tornando RWAs tokenizados produtivos via empréstimos DeFi
• Mercado de RWA tokenizados da Ethereum salta mais de 300% em relação ao ano anterior com valor superando $ 17 bilhões | The Block
• Como ativos tokenizados podem se tornar um mercado de $ 400 bilhões em 2026 | CoinDesk

Em 10 de abril de 2026, a Binance remodelou discretamente quem pode ser dono da internet privada.

Uma nova linha "Pré-IPO" apareceu na seção Mercados da Carteira Web3 da Binance — cinco ativos tokenizados referentes a SpaceX, OpenAI, Anthropic, Anduril, Kalshi e Polymarket, subitamente acessíveis aos cerca de 270 milhões de usuários da carteira em todo o mundo. Sem verificação de acreditação. Sem conta em corretora. Sem formulário S-1. Apenas uma aba.

Nenhum desses usuários recebe ações. Nenhum recebe dividendos, direitos de voto ou um assento na tabela de capitalização de ninguém. O que eles recebem é exposição — uma reivindicação sintética on-chain indexada em 1 : 1 ao patrimônio líquido detido por um protocolo de tokenização baseado em Solana chamado PreStocks, que por sua vez mantém suas posições através de uma série de SPVs. É, em estrutura, o mesmo método que Republic e Securitize executam para investidores credenciados há anos. O que não tem precedentes é a superfície de distribuição: um aplicativo de consumo 30 vezes maior do que qualquer corretora que tenha tentado isso antes.

Durante a maior parte da curta história das DeFi, a "adoção institucional" tem sido apenas um slide numa apresentação de vendas. Em abril de 2026, tornou-se um número num painel de controlo: o Aave Horizon, o mercado em conformidade com as normas (compliance-aware) do protocolo para ativos do mundo real (RWA), detém agora cerca de **US$550 milhões em depósitos líquidos** e traça um caminho rumo a US$ 1 bilhão — tudo num produto que mal existia há nove meses.

Isso não é um erro de arredondamento em comparação com o mercado de RWA tokenizados de mais de US$ 26 bilhões +, e não é o tipo de TVL que se evoca com um programa de pontos. O colateral do Horizon é composto por Títulos do Tesouro dos EUA tokenizados, fundos de crédito tokenizados e títulos governamentais de curto prazo. Os seus mutuários são instituições qualificadas. Os seus credores são, cada vez mais, todos os outros. Se este modelo se mantiver, a Aave deparou-se com o modelo que todas as propostas de "DeFi para TradFi" procuravam desde 2020.

Durante uma década, o Valor Total Bloqueado (Total Value Locked) foi o que de mais próximo a cripto teve de uma régua universal. Se você quisesse saber qual rede era importante, qual protocolo estava vencendo, qual L2 tinha ajuste produto-mercado (product-market fit), você verificava o DefiLlama. O TVL era o nosso PIB, nosso índice P/L e nossa tabela de classificação, tudo em um só.

Então, algo estranho aconteceu no início de 2026. Uma métrica da qual quase ninguém tinha ouvido falar doze meses antes — Agentic GDP, ou aGDP — ultrapassou $ 479 milhões em um único protocolo. O Virtuals Protocol não anunciou isso com o alarde de um marco de TVL. Ele simplesmente atualizou um dashboard. Mas para os analistas que observavam de perto, o número sinalizava uma mudança tectônica: as blockchains não são mais apenas cofres para capital bloqueado. Elas estão se tornando economias onde agentes de software autônomos produzem, negociam e reinvestem receitas reais — e essa produção produtiva precisa de um novo nome.

Em 20 de abril de 2026, Hong Kong fez discretamente algo que nenhuma outra grande jurisdição fez: disse aos investidores de varejo que eles podem negociar fundos do mercado monetário regulamentados às 3 da manhã de um domingo, por meio de uma corretora de cripto, usando stablecoins como camada de liquidação. O novo framework piloto da Securities and Futures Commission para a negociação secundária de produtos de investimento autorizados pela SFC e tokenizados — anunciado junto com um levantamento que mostra 13 produtos ativos e HKD 10,7 bilhões (aproximadamente $ 1,4 bilhão) em AUM de classe tokenizada — é o experimento de tokenização de varejo mais agressivo que qualquer um dos cinco principais centros financeiros já autorizou.

O número no qual se deve focar não é o $ 1,4 bilhão. É o 7x. O AUM de produtos de investimento tokenizados de Hong Kong cresceu aproximadamente sete vezes no último ano, sobre uma base que não existia comercialmente há três anos. A SFC está agora injetando liquidez secundária 24/7 no topo dessa curva — enquanto Bruxelas, Washington, Singapura e Dubai ainda estão elaborando as versões apenas institucionais da mesma ideia.

A Regra, em Termos Simples​

O novo framework, detalhado em uma circular da SFC de 20 de abril, autoriza a negociação secundária de produtos de investimento autorizados pela SFC e tokenizados em plataformas de negociação de ativos virtuais (VATPs) licenciadas pela SFC. Em português claro: as mesmas corretoras que os residentes de Hong Kong já usam para comprar Bitcoin agora podem listar tokens de fundos do mercado monetário regulamentados e corresponder ordens de compra e venda de varejo contra eles fora das janelas tradicionais de negociação de fundos.

Três elementos tornam isso diferente dos regimes de fundos tokenizados existentes:

• Elegibilidade de varejo, não apenas investidores profissionais. O piloto de Hong Kong foi explicitamente projetado para ampliar o acesso ao varejo. A maioria dos pilotos globais de tokenização — o Projeto Guardian de Singapura, o framework VARA dos EAU, o tratamento de valores mobiliários tokenizados do MiCA — são institucionais por construção.
• Negociação ininterrupta. Os fundos tradicionais autorizados pela SFC operam uma vez por dia ao NAV. As classes tokenizadas agora podem ser negociadas à noite e nos fins de semana, correspondidas por livros de ordens de corretoras, apoiadas por stablecoins regulamentadas e depósitos tokenizados para liquidação.
• Corretoras de cripto licenciadas, não uma nova infraestrutura de ATS. A SFC optou por canalizar isso através de seu regime de VATP existente — 12 plataformas licenciadas, incluindo HashKey Exchange, OSL, HKVAX e adições recentes — em vez de construir um sistema de negociação alternativo paralelo. Acordos de balcão (OTC) podem ser permitidos caso a caso.

O regulador envolveu a permissão em prudência. Medidas específicas abordam a justiça de preços, mercados ordenados, provisão de liquidez e divulgação — sinalizadas como particularmente relevantes porque os fundos abertos tokenizados podem ser negociados fora do horário de funcionamento dos valores mobiliários que detêm. Os fundos do mercado monetário vêm primeiro; fundos de títulos, fundos de ações, ETFs e alternativas seguem apenas depois que os dados do piloto mostrarem que a infraestrutura resiste.

Por que Fundos do Mercado Monetário Primeiro​

A escolha de fundos do mercado monetário (MMFs) tokenizados como o produto de entrada é deliberada e pouco apreciada. Os MMFs detêm ativos líquidos de alta qualidade e curto prazo com NAVs estáveis próximos a $ 1. O risco de precificação do mercado secundário em um MMF tokenizado negociado às 2 da manhã de sábado é limitado de uma forma que o risco de um fundo de ações tokenizado simplesmente não é.

A base de ativos estava pronta. A ChinaAMC (Hong Kong) lançou o ChinaAMC HKD Digital Money Market Fund em fevereiro de 2025, tornando-se um dos primeiros MMFs tokenizados autorizados pela SFC. A Franklin Templeton seguiu em novembro de 2025 com uma oferta de fundo monetário dos EUA tokenizado de aproximadamente $ 410 milhões — o primeiro fundo tokenizado aprovado para varejo da empresa fora dos Estados Unidos — e explorou separadamente uma versão "gBENJI" de seu Franklin OnChain U.S. Government Money Fund dentro do sandbox do Projeto Ensemble da HKMA. HSBC, Standard Chartered, Bank of China (Hong Kong), BlackRock e Ant International completam o conjunto de participantes institucionais.

Coloque esses produtos atrás de uma oferta e demanda secundária 24/7, e o formato da experiência do usuário muda inteiramente. Um investidor de varejo de Hong Kong com uma conta HashKey pode trocar uma stablecoin HKD regulamentada por cotas de MMF tokenizadas na manhã de domingo, ganhar rendimento de T-bill por 47 horas e sair de volta para a stablecoin antes da abertura de segunda-feira — tudo isso sem que o banco fiduciário, o agente de transferência ou a janela de negociação do fundo estejam no caminho crítico.

A Pilha de Liquidação que Torna o 24/7 Possível​

Um mercado de fundos 24/7 sem uma perna de caixa 24/7 é uma forma 24/7 de ficar preso. O piloto da SFC se apoia em dois fluxos de trabalho simultâneos de Hong Kong para resolver isso:

Stablecoins licenciadas. A Portaria de Stablecoins entrou em vigor em 1º de agosto de 2025. Em 10 de abril de 2026, a HKMA concedeu as duas primeiras licenças de emissor: HSBC e Anchorpoint Financial — uma joint venture liderada pelo Standard Chartered com HKT e Animoca Brands. Dos 36 candidatos que entraram no sandbox de emissores de stablecoins da HKMA, apenas dois passaram no teste até agora. Essas stablecoins referenciadas em HKD, totalmente reservadas e livres de reserva fracionária são o equivalente de caixa 24/7 designado para o piloto de fundos tokenizados.

Depósitos tokenizados sob o Projeto Ensemble. Ensemble é o piloto interbancário ao vivo da HKMA para dinheiro de banco comercial tokenizado. HSBC, Standard Chartered, Bank of China (Hong Kong), BlackRock, Franklin Templeton e Ant International são participantes ativos. Os depósitos tokenizados são classificados como dinheiro de banco comercial sob a Portaria Bancária — reserva fracionária, no balanço patrimonial, rendendo juros, permissionados — e apenas bancos licenciados podem emiti-los. Ensemble completou sua primeira transferência de valor real no final de 2025, com o HSBC processando uma transação de cliente de HK$ 3,8 milhões em depósitos tokenizados.

A combinação é excepcionalmente ajustada. Os investidores de varejo liquidam em stablecoins HKD licenciadas em trilhos públicos. As contrapartes institucionais liquidam em depósitos tokenizados em trilhos permissionados. O token do fundo vive em uma infraestrutura de registro distribuído (DLT) que ambos os lados podem ver. O framework da SFC diz às VATPs exatamente quais tokens de caixa satisfazem a finalidade da liquidação e como a precificação deve se comportar quando a bolsa de valores subjacente está fechada.

Como isso se compara globalmente​

A melhor maneira de entender a iniciativa de Hong Kong é observar o que nenhuma jurisdição par está fazendo ainda.

• Estados Unidos. Em 28 de janeiro de 2026, a SEC publicou uma taxonomia de três categorias para valores mobiliários tokenizados — patrocinados pelo emissor, custodiados (estilo ADR) e sintéticos. O BUIDL da BlackRock (acima de $ 2,8 bilhões de AUM), o BENJI da Franklin, o ACRED da Apollo e o OUSG da Ondo têm tração institucional, mas não existe um piloto de varejo nem uma estrutura secundária 24 / 7. A licença SPBD da Prometheum é o que os EUA têm de mais próximo de um local regulamentado para valores mobiliários tokenizados, e é voltado para instituições.
• União Europeia. O MiCA permite valores mobiliários tokenizados, mas a negociação secundária cai sob as regras de local da MiFID II, que não foram construídas para livros de ordens de varejo ininterruptos. Nenhuma estrutura de varejo 24 / 7.
• Cingapura. O Projeto Guardian produziu pilotos impressionantes de tokenização institucional — incluindo o trabalho do Projeto e-VCC da UBS-State Street-PwC em Sociedades de Capital Variável — mas não formalizou um regime de mercado secundário de varejo.
• Emirados Árabes Unidos. A VARA de Dubai e a FSRA da ADGM permitem fundos tokenizados, mas a distribuição é exclusiva para instituições. Nenhum caminho para listagem em exchanges de varejo.

Hong Kong é a primeira jurisdição de alto nível a dar uma resposta afirmativa de acesso ao varejo por meio de uma estrutura de política, completa com infraestrutura de camada de liquidação. Essa é uma escolha estratégica deliberada. Os reguladores de HK observaram os mercados de capitais gravitarem em direção a Cingapura e Dubai durante o reposicionamento pós-2020 e fizeram a aposta calculada de que a onda de tokenização é onde uma jurisdição que se moveu tarde pode se tornar um regime pioneiro.

A pressão competitiva sobre as VATPs​

Até agora, as VATPs licenciadas de Hong Kong competiam no volume de negociação de cripto à vista contra incumbentes offshore maiores que nunca poderiam realmente vencer. A nova estrutura muda a superfície competitiva.

Uma VATP licenciada que lista produtos MMF tokenizados coleta a economia do fluxo de ordens em um instrumento de rendimento regulamentado que as exchanges offshore não podem igualar legalmente para o varejo de Hong Kong. Ela também se torna o front-end para a liquidez de stablecoins em HKD e — ao longo do tempo — para os trilhos de depósitos tokenizados da HKMA. A HashKey Exchange já firmou uma parceria em dezembro de 2025 com a Virtual Seed Global Asset Management para estabelecer o primeiro fundo multiestratégia de ativos virtuais de depósito em stablecoin de Hong Kong. A HKVAX posicionou-se cedo em security tokens e RWA com uma plataforma institucional 24 / 7. A OSL Digital Securities tem laços mais profundos com o licenciamento de valores mobiliários tradicionais (Tipo 1 e Tipo 7) do que a maioria.

Quem vencer os primeiros seis meses do piloto captura a colocação padrão para a próxima categoria de produto. Quando a SFC expandir a lista para fundos de títulos e ETFs — a circular sinaliza explicitamente essa sequência — os tokens listados existentes terão histórico de livro de ordens, compromissos de formadores de mercado e a atenção do varejo que um entrante tardio não poderá deslocar facilmente.

Os $ 1,4 bilhão são a semente, não a história​

A manchete de $1,4 bilhão em AUM merece contexto. O BUIDL da BlackRock, por si só, tem aproximadamente o dobro desse tamanho em um único produto. O BENJI da Franklin é comparável. O mercado global de títulos do Tesouro tokenizados ultrapassou$ 7 bilhões durante 2025.

O que os $1,4 bilhão representam é algo diferente: é a parcela regulamentada de varejo. O BUIDL e o BENJI (nos EUA) são produtos institucionais para compradores qualificados. Os$ 1,4 bilhão de Hong Kong já estão autorizados para distribuição no varejo sob as regras da SFC — a tokenização apenas sobrepõe uma nova tecnologia de liquidação às primitivas de licenciamento de fundos existentes. É por isso que o crescimento anual de 7x importa mais do que o valor absoluto. É a parte do mercado de tokenização que pode tocar as economias domésticas sem exigir um novo regime de leis de valores mobiliários.

O pool endereçável por trás dessa semente são os cerca de US$ 5,6 trilhões em ativos que Hong Kong gerencia por meio de sua indústria de gestão de ativos licenciada, além do capital da China Continental que usa Hong Kong como um portal em conformidade. Se mesmo uma pequena porcentagem de um dígito dessa base de ativos migrar para classes tokenizadas com liquidez secundária 24 / 7 nos próximos 24 meses, Hong Kong se tornará o local dominante de tokenização de varejo na Ásia por uma ordem de magnitude.

O que observar a seguir​

Alguns sinais dirão se o piloto se transformará em um regime duradouro:

• Comportamento do spread após o expediente. Se os spreads dos MMF tokenizados permanecerem baixos nas noites de sábado, a pilha de liquidação está funcionando. Se eles aumentarem drasticamente, o encanamento de stablecoins e depósitos tokenizados precisará de outra iteração.
• Tempo de expansão do produto. A sequência da SFC — MMF, depois fundos de títulos, depois fundos de ações, depois ETFs, depois alternativas — será telegrafada por emendas circulares. Cada expansão é um passo de cerca de 10x no TAM (mercado total endereçável).
• Reconhecimento transfronteiriço. Se uma aliança de política Web3 entre Hong Kong e Coreia ganhar forma em torno do EastPoint Seoul 2026, os produtos tokenizados autorizados pela SFC poderão receber tratamento equivalente sob o regime VASP da Coreia — criando o primeiro passaporte bilateral asiático de tokenização.
• Expansão de licenças de stablecoin. A HKMA aprovou apenas dois emissores até agora. Cada licença adicional amplia materialmente o trilho de liquidação de varejo.

Para desenvolvedores e provedores de infraestrutura, a implicação operacional é que a tokenização em conformidade não é mais uma categoria teórica. É uma superfície de produto com trilhos funcionais, locais licenciados, emissores nomeados e um regulador escrevendo o livro de regras quase em tempo real. As questões de encanamento — como indexar mudanças de estado de fundos tokenizados, como rotear mensagens de liquidação de stablecoins, como verificar o status autorizado pela SFC on-chain — são agora problemas de design reais, em vez de exercícios de quadro branco.

O BlockEden.xyz fornece infraestrutura de RPC e indexação de nível empresarial para as redes onde a tokenização regulamentada está acontecendo hoje, do Ethereum e Solana ao Sui e Aptos. Equipes que constroem nos trilhos de fundos tokenizados de Hong Kong podem explorar nosso marketplace de APIs para obter acesso confiável de leitura e gravação nas camadas de liquidação onde a estrutura da SFC opera.

A $ 4.800 a onça, o ouro é caro demais para gastar. Uma única onça troy de XAUT — o token lastreado em ouro da Tether — custa agora mais do que uma passagem de ida e volta de Nova York para Londres. Essa é uma ótima notícia se você estiver acumulando. É uma notícia terrível se você estiver tentando comprar um café.

A resposta da Tether, revelada em janeiro de 2026 e que agora ganha um real impulso on-chain, chama-se Scudo. Um Scudo equivale a 1/1.000 de uma onça troy de ouro, ou 1/1.000 de um token XAUT. Ao preço à vista de hoje, isso equivale a cerca de $ 4,80 — exatamente o preço de um latte, uma passagem de metrô ou um pagamento na economia de gorjetas para um agente de IA. A Tether é explícita sobre a inspiração: o Scudo está para o XAUT assim como os satoshis estão para o bitcoin. Uma denominação cultural, não técnica, projetada para transformar um ativo de reserva de valor em algo com o qual as pessoas realmente transacionam.

A questão é se a contabilidade fracionária pode fazer o que a custódia e a portabilidade não conseguiram — tirar o ouro tokenizado do cofre e levá-lo para o comércio diário.

Aqui está um número que deve fazer qualquer construtor sério de Web3 parar e refletir: no início de 2026, a Plume Network abriga 259.000 titulares de RWA — mais do que Ethereum (164.000) e Solana (184.000) combinados. E fez isso com aproximadamente US$ 645 milhões em ativos tokenizados em uma rede que só entrou no ar em junho de 2025.

Uma Layer-1 construída especificamente para esse fim conseguiu, em menos de um ano, superar na integração as duas maiores plataformas de contratos inteligentes do mundo para a categoria isolada mais quente do setor cripto. Esta não é uma história sobre ação de preço ou liquidez de "farm-and-dump". É uma história sobre se blockchains de propósito geral podem vencer a próxima vertical de trilhões de dólares — ou se os ativos do mundo real exigem sua própria infraestrutura.

A Categoria de US$ 26 Bilhões Que Saiu do Ethereum​

Os ativos do mundo real tokenizados atingiram US$26,4 bilhões em março de 2026, um aumento de mais de 300$ 12 bilhões, vindo de cerca de US$5 bilhões quinze meses antes. O fundo BUIDL da BlackRock sozinho detém US$ 1,9 bilhão. O USDY e o OUSG da Ondo gerenciam juntos mais de US$1,4 bilhão. Centrifuge, Maple e Goldfinch originaram mais de US$ 3,2 bilhões em crédito privado on-chain, com essa subcategoria crescendo 180% em relação ao ano anterior.

O COO da Centrifuge, Jürgen Blumberg, projeta publicamente um TVL de RWA acima de US$100 bilhões até o final de 2026, com mais da metade dos 20 maiores gestores de ativos do mundo lançando produtos tokenizados. Analistas independentes colocam a meta para 2030 entre US$ 10 trilhões e US$ 16 trilhões.

É aqui que a Plume entra. A tese é simples: a mainnet do Ethereum é muito cara e não possui conformidade nativa. L2s de propósito geral tratam os RWAs como algo secundário. Plataformas de emissão como a Securitize rodam sobre a rede de outra pessoa. O que a categoria realmente precisa é de uma camada de execução onde conformidade, identidade, ciclo de vida dos ativos e feeds de dados sejam primitivas de protocolo de primeira classe — e não contratos inteligentes remendados.

Plume Genesis: O Que Realmente Foi Entregue​

A Plume Genesis entrou no ar em 5 de junho de 2025, apoiada pela Apollo Global Management e YZi Labs (anteriormente Binance Labs). A mainnet abriu com US$ 150 milhões em capital de RWA implantado e mais de 200 projetos em andamento, incluindo Superstate, Blackstone, Invesco, WisdomTree e Securitize.

A arquitetura repousa sobre três peças de infraestrutura proprietária:

• Arc — um mecanismo de tokenização no-code que lida com a criação de ativos, integração e gestão do ciclo de vida com verificações de conformidade em tempo real integradas. O Arc é o que substitui o fluxo de trabalho de "contratar três advogados e um auditor de contratos inteligentes" que limitou a emissão de RWA em L1s genéricas.
• Nexus — a camada de dados nativa da Plume, funcionalmente semelhante a um oráculo, mas ajustada especificamente para entradas de RWA: feeds de NAV, relatórios de atestação, fluxos de caixa off-chain e métricas ambientais ou econômicas. Isso importa porque a maioria das falhas de RWA são falhas de integridade de dados, não bugs de contrato.
• Passport — uma carteira inteligente com conformidade incorporada na camada da conta, para que o status de KYC, jurisdição e credenciamento acompanhem o usuário, em vez de serem verificados novamente em cada protocolo.

Crucialmente, a Plume é compatível com EVM. Desenvolvedores de Solidity podem implantar no primeiro dia, mas herdam primitivas de conformidade e identidade que, de outra forma, teriam que construir sozinhos.

Por Que uma L1 Dedicada Vence uma de Propósito Geral (Para Este Caso de Uso)​

O argumento filosófico para RWAs no Ethereum é elegante: liquidez máxima, composibilidade máxima, confiança máxima. A experiência prática tem sido menos elegante. Os custos de gas excluem instrumentos de baixo valor nominal. A conformidade vive em listas de permissões off-chain que quebram a composibilidade de qualquer maneira. E os emissores regulamentados são rotineiramente solicitados a aceitar a mesma infraestrutura que liquida memecoins e tokens pump-and-dump no nível do validador.

A proposta da Plume para as instituições é o oposto: uma rede onde cada validador, cada endpoint RPC e cada carteira padrão entende que alguns ativos são valores mobiliários regulamentados. Compare as alternativas:

• Mainnet do Ethereum. Gas alto, confiança forte, zero conformidade nativa. Ótimo para tesourarias de escala BlackRock. Brutal para crédito privado de médio mercado.
• L2s Genéricas (Base, Arbitrum). Baratas, rápidas, composíveis — mas os protocolos de RWA ainda precisam adicionar conformidade na camada da aplicação.
• Players focados apenas em plataforma (Securitize). Excelentes fluxos de trabalho de emissão, mas rodam sobre a rede de outra pessoa e herdam as restrições dessa rede.
• Ondo Chain. O concorrente estrutural mais próximo — uma L1 com tendência a permissão para mercados de nível institucional, posicionando-se como "Wall Street 2.0". A Ondo enfatiza tesourarias tokenizadas; a Plume enfatiza o RWAfi composível.
• Pharos, Plume e a "cauda longa". Redes especializadas competindo em postura regulatória, cobertura de ativos e experiência do desenvolvedor.

O movimento interessante no início de 2026 é que esses campos não são mais mutuamente exclusivos. O Centrifuge V3 foi implantado simultaneamente no Ethereum, Base, Plume, Avalanche, BNB Chain e Arbitrum. Plume e Ondo descreveram abertamente um relacionamento "simbiótico". A questão competitiva está mudando de qual rede vence para qual rede ancora o fluxo.

Os Números por Trás da Liderança Antecipada da Plume​

Alguns pontos de dados que valem a pena analisar:

• **$645M em ativos tokenizados** na Plume no início de 2026 — um aumento de 4x em relação aos$ 150M do lançamento Genesis em nove meses.
• 259.000 detentores — superando Ethereum e Solana em uma base de contagem pura de usuários para ativos RWA.
• 200 + projetos integrados, abrangendo tesourarias tokenizadas, crédito privado, fazendas solares, reivindicações do Medicaid, crédito ao consumidor, belas artes, metais preciosos e — memoravelmente — urânio e cartas colecionáveis.
• Pegada regulatória: uma licença do Abu Dhabi Global Market (ADGM), uma integração de stablecoin KRW 1 para acesso institucional coreano e uma parceria com a Securitize (a própria Securitize é apoiada pela BlackRock e Morgan Stanley) visando $ 100 milhões de implantação de capital nos vaults Nest da Plume.

O sinal no acordo com a Securitize é especialmente nítido. A Securitize é a infraestrutura de tokenização por trás do BUIDL. Sua disposição em rotear capital para vaults nativos da Plume é um voto de confiança vindo do canto mais conservador da pilha de RWA.

A Economia de Agentes, Folha de Pagamento e a Cauda Esotérica​

Dois pontos de dados de abril de 2026 indicam para onde a Plume está tentando ir a seguir.

Primeiro, a Plume lançou um piloto de folha de pagamento em 2 de abril de 2026, em parceria com a Toku, roteando parte dos salários dos funcionários diretamente para o WTGXX da WisdomTree — um fundo de mercado monetário tokenizado e regulamentado. A experiência do usuário é "receba o pagamento, ganhe rendimento automaticamente". Este não é um produto de trading. É a ponta de uma cunha muito maior: tratar RWAs que geram rendimento como equivalentes de caixa padrão dentro de fluxos de trabalho de nível de consumidor.

Segundo, a Plume sinalizou uma expansão agressiva para classes de ativos esotéricos — belas artes tokenizadas, metais preciosos, urânio, tuk - tuks, cartas colecionáveis. O ridículo é uma primeira reação justa. Mas cada uma dessas categorias é um mercado real com fricção real de liquidação, e a tese de cauda longa para o RWAfi é que, uma vez que a conformidade e a infraestrutura de dados existam, adicionar uma nova classe de ativos torna-se um problema de conteúdo, em vez de um problema de infraestrutura.

Se essa tese se confirmar, a rede que vencerá 2026 não será aquela com a maior exposição à BlackRock. Será aquela com o pipeline de integração de ativos mais diversificado — e a contagem de mais de 200 projetos da Plume está, por enquanto, à frente nesse eixo.

Os Riscos que Devem Manter a Equipe da Plume Alerta​

Três preocupações valem a pena ser nomeadas explicitamente.

Concentração regulatória. Uma rede dedicada a RWA é, por construção, um ponto único de falha regulatória. Uma decisão desfavorável da SEC, uma revogação de licença da ADGM ou uma surpresa de sanções da OFAC atinge toda a rede — não apenas um aplicativo nela.

Fragmentação de liquidez. 259.000 detentores é impressionante para uma L1 com menos de um ano, mas é microscópico comparado à liquidez agregada do DeFi no Ethereum. Para que os ativos da Plume se comportem como "tokens nativos de cripto" (o objetivo declarado do projeto), as pontes cross - chain e os locais de liquidez compartilhada precisam amadurecer rapidamente. A estratégia multichain da Centrifuge é uma prévia de como isso se parece.

Composibilidade versus conformidade. Cada verificação de conformidade incorporada é um local onde a composibilidade pode quebrar. Quanto mais a Plume integra a identidade na camada base, mais difícil se torna para um protocolo DeFi aleatório tratar um RWA da Plume como qualquer outro ERC - 20. A rede precisa caminhar em uma linha tênue entre "nível institucional" e "jardim murado permissionado".

O que Isso Significa para Desenvolvedores de Infraestrutura​

Se a categoria RWA crescer de $26 bilhões para$ 100 bilhões em 2026 e em direção aos trilhões até 2030, as implicações de infraestrutura são significativas. Provedores de RPC, indexadores, redes de oráculos e operadores de nós precisarão de ferramentas que reconheçam RWAs. Serviços de identidade e atestação se tornarão tão críticos quanto os dados da mempool. E a estratégia multi - chain não será mais opcional — o capital institucional não se importa em qual rede um token foi cunhado, mas se importa se o ciclo de vida completo (emissão, custódia, resgate, relatórios) funciona de ponta a ponta.

A Plume não é a única aposta neste espaço e, quase certamente, não é a forma final da infraestrutura RWAfi. Mas é o exemplo atual mais claro do que acontece quando uma blockchain para de tentar ser tudo e começa a tentar ser excepcional em uma coisa que importa.

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Fontes​

• YZi Labs and Apollo-Backed Plume Unveils $150M Genesis Mainnet to Pioneer RWAfi Ecosystem (PR Newswire)
• Plume Network's mainnet launches with $150 million in real-world assets deployed (The Block)
• Plume Launches Genesis Mainnet to Bring Real-World Assets to DeFi (CoinDesk)
• RWA.xyz — Plume Network
• Plume Network: Pioneering Institutional-Grade RWA Tokenization (AInvest)
• Tokenization & RWA Standards Report 2026 (RedStone/Credora/Gauntlet/Dune)
• Can Ondo and Plume Lead the On-Chain RWA Revolution? (DWF Labs)
• Centrifuge and Plume Network Partner on RWA Innovation (Centrifuge)
• Plume Architecture — Arc, Nexus, Passport (Plume Docs)
• Introducing Plume Passport: Your RWAfi Wallet (Plume)
• RWA Market Growth Forecast: Plume and Securitize Partnership (Defi Discovery)
• Q1 2026 Real World Asset Tokenization Market Report (InvestaX)

O JPMorgan levou décadas para originar seu primeiro trilhão de dólares em empréstimos. A Aave o fez em seis anos, ao longo de dois mercados de baixa (bear markets), sem agências, sem gerentes de empréstimo e sem ligar para reguladores pedindo permissão.

Em 25 de fevereiro de 2026, a Aave tornou-se o primeiro protocolo de finanças descentralizadas na história a ultrapassar US$1 trilhão em origens de empréstimos acumulados** desde o seu lançamento em 2020. Em abril de 2026, o protocolo conta com aproximadamente **US$ 40 bilhões em TVL, gera US$ 83 milhões por mês em taxas e — após obter discretamente um atestado SOC 2 Tipo II — está começando a aparecer nas listas de contrapartes aprovadas de gestores de ativos que, há três anos, sequer aceitariam uma reunião. A questão não é mais se o empréstimo on-chain funciona. A questão é qual parte dos mercados de crédito tradicionais ele absorverá em seguida.

O mercado hipotecário dos EUA vale aproximadamente US$ 23 trilhões. É também um dos cantos mais lentos e repletos de papel das finanças americanas. Um empréstimo típico leva 45 dias para ser liquidado, passa pelo Mortgage Electronic Registration Systems (MERS) para transferências de serviço e gera um custo de fricção estimado em US$ 5 bilhões por ano, que a indústria absorve como o preço de se fazer negócios.

A Figure Technology Solutions está apostando que pode reduzir esse número a zero. Sua parceria em expansão com a loanDepot — uma das 10 maiores credoras não bancárias — anunciada juntamente com uma nova suíte de produtos "Express Path", move a originação de hipotecas nativa em blockchain para fora da imprensa cripto e para o canal principal de empréstimos dos EUA. Se a tokenização de RWA tem sido até agora um espetáculo secundário de US$ 27 bilhões, as hipotecas são o evento principal.