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2023 年第 1 四半期において、トークン化された米国債市場全体の価値は 3 億 8,000 万ドルでした。これは中規模の地方債券投資信託の AUM（運用資産残高）とほぼ同等です。3 年後、その規模は 140 億ドルに達しています。これは 12 四半期で 37 倍の急増であり、年平均成長率（CAGR）は約 230 % に達し、現実資産（RWA）カテゴリー全体の中で最も急速に成長しているセグメントです。プライベートクレジット、不動産、株式、コモディティといった他のすべてのトークン化されたバーティカルは、依然として同様の勢いを探している段階にあります。

このヘッドラインの数字は驚異的ですが、最も重要なデータポイントではありません。重要なデータポイントは、他のすべてが足踏みしている中で、T-Bill（米国短期国債）がオンチェーンでプロダクトマーケットフィット（PMF）を見出したという点です。プライベートクレジットは 189 億ドルのアクティブな残高を積み上げた後に頭打ちとなりました。トークン化された不動産は、州ごとの規制に阻まれ、5 億ドルを下回る水準で停滞しています。トークン化された金（ゴールド）は 20 億ドルにとどまり、2,000 億ドルを超えるペーパーゴールド ETF 複合体と比較すれば誤差の範囲内です。一方、米国債は世界最大の資産運用会社を引きつけ、DeFi の担保としてのマインドシェアを獲得し、現在ではイーサリアム、Solana、BNB Chain などに広がる機関投資家向けの手数料経済を構築しました。

なぜ、4 % の利回りを生む短期政府証券という最も退屈なアセットクラスが、実際に機能した最初の RWA カテゴリーになったのでしょうか？そして、そのテンプレートは、次にどのバーティカルがブレイクスルーするかについて何を物語っているのでしょうか？

37 倍の成長：予想外のブレイクスルーの解剖学​

成長曲線それ自体が研究に値します。トークン化された米国債は、2024 年の大部分を通じて 10 億ドルを下回っていました。2025 年の開始までに、市場はすべての発行体を合わせて約 8 億ドルに達しました。そのベースから、15 か月で 130 億ドル以上を追加しました。これは暗号資産ネイティブなカテゴリーでさえ維持するのが稀な加速です。

現在のリーグテーブルは、誰がそのレールを敷いたかを示しています。2026 年第 2 四半期初頭時点：

• Circle の USYC: 27 億ドル。ステーブルコイン発行体の利回り付き準備金への垂直統合を支えています。
• Ondo Finance (OUSG + USDY): 26 億ドル（合計）。最大の暗号資産ネイティブ RWA フランチャイズです。
• BlackRock BUIDL: 24 億ドル超。そのうち約 4 億ドルが担保として DeFi プロトコルに還流しています。
• Franklin Templeton BENJI: 10 億ドル以上。SEC に登録された初のオンチェーン・マネー・マーケット・ミューチュアル・ファンドです。
• WisdomTree WTGXX: 8 億 6,100 万ドル。米国規制の範囲内で、真の 24 時間 365 日取引と即時決済が認められた初のトークン化投資信託です。

最後の項目である、2026 年 2 月の WisdomTree による登録済み投資信託の真の 24 時間 365 日取引と即時決済の開始は、ヘッドラインの数字以上に重要なマイルストーンです。これは、個人投資家と機関投資家の両方が利用できるファンドの継続的なオンチェーン決済に対応するために、SEC の規制範囲が拡大された初めての事例です。これまでの「トークン化米国債」プロダクトはすべて、適格投資家向けのクローズドな環境で取引されるか、ブロックチェーンのラッパーを被せただけの T+1（翌営業日決済）の伝統的な仕組みで決済されていました。WTGXX は、ブロックチェーンが単なるマーケティングの体裁ではない最初の事例です。

なぜ T-Bill が第 1 ラウンドを制したのか​

3 つの構造的な利点が、なぜ短期米国債がトークン化における最初のプロダクトマーケットフィットとなった一方で、他の隣接カテゴリーが停滞したのかを説明しています。

決済速度がブロックチェーンの経済性と合致している。 伝統的な T-Bill 市場は T+1 または T+2 で決済されます。トークン化された米国債は数秒で決済されます。現金同等物として明示的に設計された商品である米国債にとって、決済を「2 日」から「2 秒」に短縮することの価値は計り知れません。企業の財務部門が運営流動性を管理するために待機資金を保持している時間は、年率 4-5 % の利回りを失っている時間でもあります。トークン化はその機会費用をゼロに圧縮します。この圧縮は、もともと資本が何年もロックアップされる 30 年物住宅ローン REIT やプライベートクレジット・ファンドにとっては、それほど重要ではありません。

24 時間 365 日の取引が、グローバルでプログラマブルなユーザー層にマッチしている。 ニューヨーク証券取引所の取引時間は、1 日に 1 つの意思決定を行う米国の機関投資家には適しています。しかし、東部標準時の午前 3 時（日本時間午後 5 時）に東京市場のマクロショックに反応するアジアのファミリーオフィスや、200 ミリ秒ごとに担保をリバランシングする自律型取引ボットには適していません。トークン化米国債市場の成長曲線は、週末や夜間（伝統的な T-Bill 市場が存在しない時間帯）のステーブルコイン取引高の上昇とほぼ完璧に相関しています。

コンポーザビリティ（構成可能性）が第 2 のユースケース・スタックを生み出す。 トークン化された T-Bill が ERC-20（またはその ERC-4626 ラッパー）として存在すれば、Aave、Morpho、Sky などのレンディング市場で担保として預け入れることができます。また、ステーブルコインの発行を裏付けたり、パーペチュアル（無期限先物）の証拠金としたり、利回りを自動複利運用する保管庫（ボルト）に入れたりすることも可能です。同じ T-Bill が米国財務省から 4 % の利回りを獲得しつつ、同時に担保として貸し出されることで 2-3 % を稼ぎ出すことができます。それも、保有者のウォレットから移動させることなく。TradFi（伝統的金融）のアナログな金融商品では、解消に数日かかる決済チェーンを作成しない限り、このようなことは不可能です。

これら 3 つの利点は相乗効果を生みます。プライベートクレジットは 1 つ（コンポーザビリティの一部）を捉えています。トークン化された不動産はどれも捉えていません。コモディティはおそらく半分程度です。T-Bill はこれら 3 つすべてを鮮やかに捉えており、だからこそ他の分野が 10 億ドル台前半かそれ以下にとどまる中で、140 億ドルを突破したのです。

DeFi コンポーザビリティの配当​

より興味深いストーリーは、発行数ではなく、二次市場での行動にあります。2026 年 3 月現在、Morpho は 10 のチェーンにわたる 41 のトークン化資産で 9 億 5,700 万ドルを記録し、RWA DeFi コンポーザビリティをリードしています。この数字は 2025 年初頭のほぼゼロから、2026 年第 1 四半期だけで 6 億 2,000 万ドル以上にまで成長しました。Aave のより広範な市場にはさらに 9 億 2,900 万ドルが保持されており、Aave Horizon（RWA に特化した専用のマネーマーケット）は融資実行残高で 1 億 7,600 万ドルを超えています。

これが実際にはどのような形になるのでしょうか？トレーダーは BlackRock BUIDL や Maple の syrupUSDC を担保として預け入れ、それに対して 3% で USDC を借り、借りた USDC を別の利回り戦略に再投入します。これは 2 つの利回り曲線の間のスプレッドを捉えるレバレッジループです。Maple の syrupUSDC の現在の利回りは約 6% であり、トークン化された T-Bill の利回りは約 3.5% です。この差額が、許可不要（パーミッションレス）かつ決済仲介者なしで実行できる生産的なキャリートレードの資金源となります。Gauntlet のようなキュレーターは現在、これらのプリミティブを中心に明示的なループ型ボルトを構築しています。

これは TradFi（伝統的金融）のトークン化推進派が過小評価していた部分です。T-Bill の「ファーストプロダクト」としての優位性は、機関投資家の資本配分者だけにあるのではなく、オンチェーンの需要側にあります。トークン化された米国債があれば、すべての DeFi プロトコルが自然なアンカー資産を獲得します。Ethereum、Solana、または Base で発行されるすべての新しい RWA は、米国債がすでに規制面および運用面の道を切り開いているため、より深い流動性のバックストップを継承することになります。このカテゴリーは一種の複利的なネットワーク効果を享受しており、次の垂直市場はより高いベースからスタートすることになります。

隣接カテゴリーが明かすもの​

なぜ米国債が躍進したのかを理解するには、隣接する 3 つの RWA カテゴリーがなぜそうならなかったのかを見る必要があります。

プライベートクレジット（189 億ドルの稼働、横ばい状態）。 理論上、プライベートクレジットは最大の RWA カテゴリーに見えます。累計発行額（2025 年後半時点で 336.6 億ドル）で見ればその通りです。しかし、二次市場は断片化されています。Centrifuge は 11 億ドルのアクティブな融資実行を行っており、最近、より多くの発行体をオンボードするためのホワイトラベルプラットフォームを立ち上げました。Maple Finance は運用資産残高（AUM）で 10 億ドルを超え、機関投資家の流入を示唆しました。このカテゴリーは現実のものであり成長していますが、T-Bill と比較すると二次市場の流動性は依然として低く、資産は非均質的であり、コンポーザビリティにはプールごとのカスタム統合が必要です。プライベートクレジットが 189 億ドルにとどまっているのは、TradFi においてクレジット市場が巨大だからです。即時決済や代替可能な担保特性を継承できないため、37 倍もの成長を遂げることはできません。

不動産（5 億ドル未満、規制により停滞）。 米国の州ごとの財産法、連邦政府によるトークン化フレームワークの欠如、そして差し押さえ手続きに耐えうる方法で分割所有権を表現することの難しさが、不動産を停滞させています。不動産トークン化が 2030 年までに 1.4 兆ドルに達すると予測する 4irelabs や Custom Market Insights の予測は、オンチェーンにはまだ存在しない年平均成長率（CAGR）からの推計に過ぎません。実際のオンチェーンボリュームは小さく、ニッチなプラットフォーム（RealT、Lofty、Roofstock onChain）に分散しており、現地の登記所がブロックチェーンの権利記録を明示的に受け入れている一握りの法域に集中しています。

トークン化された株式（約 7 億 5,500 万ドル、急成長中）。 Kraken xStocks プラットフォームは 2025 年半ばにローンチされ、2026 年初頭までに累計取引高で 200 億ドルを超えました。Binance Alpha は 2026 年 2 月にトークン化された証券セクションを開設しました。月間のオンチェーン転送ボリュームは 21 億 4,000 万ドルに急増しました。トークン化された株式は現在、最も信頼できる「次の垂直市場」のように見えます。米国債の即時決済と 24 時間 365 日稼働の利点を継承し、DeFi の担保として機能することができ、市場規模（米国株式 = 60 兆ドル以上 vs 米国債 25 兆ドル）もはるかに大きいためです。大きな疑問は、SEC がトークン化された米国上場株式の二次取引の拡大を許容するのか、それともオフショアのラッパー資産（xStocks、Backed Finance、Ondo が計画しているトークン化株式製品）に留まるのかという点です。

トークン化された金（20 億ドル、影が薄い）。 Tether Gold (XAUT) と Paxos Gold (PAXG) を合わせても、トークン化された金の供給量は 2,000 億ドルを超えるペーパーゴールド（金 ETF）市場と比較すれば、誤差の範囲内に過ぎません。金のトークン化の問題は不動産とは逆で、規制は明確ですが価値が薄いことです。金 ETF の保有者は 24 時間 365 日の取引を求めているのではなく、一度購入して忘れてしまえる「価値の保存」への露出を求めています。オンチェーンのコンポーザビリティの利点は本物ですが、需要側が大規模には具体化していません。

パターンは明確です。T-Bill が勝ったのは、高い規制の明確性、高い決済スピードの価値、高い代替可能性、そして高い DeFi 側の需要というスイートスポットに的中したからです。株式が次に続くのは、これら 4 つのうち 3 つを満たしているからです。不動産は規制の明確性と代替可能性に欠けるため、まだ数年先のことです。金は需要側が存在しないため、同様に数年先となります。

イーサリアムによるセトルメントレイヤーの掌握​

あまり議論されていない構造的な事実があります。L2 や代替チェーンが積極的にフローを誘致しているにもかかわらず、Ethereum メインネットがすべての RWA 決済価値の約 60% を獲得しているということです。BlackRock BUIDL、Franklin BENJI、Apollo ACRED、およびほとんどの機関投資家向け発行体は、デフォルトで Ethereum を正規のセトルメントレイヤー（決済層）として選択しており、Wormhole や LayerZero などのラッパーを介して Solana、Avalanche、Polygon、Arbitrum、BNB Chain にクロスチェーンミラーを展開しています。

なぜでしょうか？理由は 2 つあります。第一に、Ethereum の機関投資家向けブランド価値は比類のないものです。BlackRock のコンプライアンスチームがカストディ手配を承認する際、「Ethereum メインネット」がデフォルトとなります。すべての代替 L1 は、個別のコンプライアンス審査をクリアしなければなりません。第二に、Ethereum の L2 エコシステムは、機関投資家の発行体にメインネットでの決済を放棄させることなく、安価な実行環境（Base、Arbitrum）を提供します。この「メインネットというアンカー + L2 という配信網」の組み合わせは、Solana の生の速さや BNB Chain の低い手数料がまだ置き換えることのできていない構造的な優位性を Ethereum に与えています。

インフラストラクチャプロバイダーにとって、これは非常に重要です。Ethereum 側の RPC、インデックス、およびオラクルサービスは、機関投資家向け RWA 手数料経済の不釣り合いなほどのシェアを獲得しています。コンシューマー向け RWA のロングテールを勝ち取るチェーンは異なるかもしれません。Solana の 400 ミリ秒未満のファイナリティはステーブルコイン決済において真に優れており、BNB Chain の MoVE 移行は機関投資家向けラッパーを誘致していますが、近い将来、Ethereum は正規のセトルメントレイヤーであり続けるでしょう。なぜなら、数十億ドル規模のファンドをそこから移行させる最初の一人になりたいと考えるコンプライアンスチームは存在しないからです。

次の一手：分野別の展望​

米国財務省証券（T-Bills）が 37 倍の成長軌道を証明した今、次なる疑問は、どの RWA 分野がそれを再現するかということです。3 つの候補があります：

トークン化されたファンド持分。香港証券先物事務監察委員会（SFC）は 2026 年 4 月、トークン化されたファンド持分の流通市場での取引を解禁しました。シンガポール金融管理局（MAS）も同様の枠組みを追求しています。規制された枠組みによって、トークン化された投資信託や ETF のシェアが 24 時間 365 日、即時決済で取引可能になれば、運用の対象は 24 兆ドルの米国投資信託市場と 10 兆ドルのグローバル ETF 市場全体に広がります。WisdomTree の WTGXX 24/7 ローンチはその先駆けであり、これが拡大すれば、この分野が大きく開かれます。

トークン化された株式。xStocks、Backed、Binance Alpha を通じて既に動き出しています。リスクは、米国上場株式が規制の壁に阻まれたままとなり、活動が完全にオフショアのラッパー（代替商品）に移行し、Binance 対 Coinbase のように市場が断片化することです。チャンスとしては、もし SEC がコンプライアンスを遵守したトークン化米国株式取引への道（Prometheum スタイルの SPBD 枠組みなど）を認めれば、この分野は 18 ヶ月以内に 140 億ドルに達する可能性があります。

金以外のトークン化されたコモディティ。Tether の Scudo XAUT（小口化された金）のローンチや、プラチナ・銀のトークン化の試みは、AI エージェント経済がコモディティをプログラム可能なヘッジ手段として扱うようになれば、ようやく需要が見つかるかもしれません。これは推測の域を出ず、まだ需要は顕在化していませんが、規制上の道筋は株式やファンド持分よりも明確です。

分野ごとの進展スピードが重要です。財務省証券には規制の追い風（SEC のノーアクションレター、OCC のカストディの明確化）と、BlackRock や Franklin Templeton といった機関投資家の支えが必要でした。次の分野も同様の組み合わせが必要です。つまり、規制の明確化と、そのカテゴリーを正当化する有名ブランドの機関投資家スポンサーです。これら両方がなければ、その分野は無期限に「興味深いパイロット版」の段階に留まるでしょう。

ビルダーへの示唆​

RWA スタック上で開発を行うデベロッパーにとって、3 つの示唆があります：

1. 財務省証券は今やインフラであり、目的地ではない。 今日、トークン化された T-Bill 製品を構築することは、もはや独自の理論ではなく、最低条件（テーブルステークス）です。興味深い課題はスタックの上層へと移っています。担保のルーティング、ループ型ボルト、プロトコルを跨ぐ RWA のコンポーザビリティ（構成可能性）、エージェントが呼び出し可能な収益（イールド）アグリゲーションなどです。2026 年に「より優れたトークン化 T-Bill」を作ることは、2024 年に「より優れたステーブルコイン」を作るようなものです。カテゴリーは成熟しており、ニッチなケースは既存の主要プレイヤーによって埋められてしまいます。

2. DeFi コンポーザビリティレイヤーにこそ利益（マージン）が宿る。 Morpho の 9 億 5,700 万ドルの RWA 帳簿と Aave Horizon の 1 億 7,600 万ドルの貸付帳簿は、いずれも発行体と需要を繋ぐ結節点として機能することで成長しました。RWA 対応のリスクパラメータ、クロスチェーン RWA ブリッジ、RWA オラクルインフラといった「配管（プランミング）」を構築するプロトコルは、カテゴリーの成長に合わせて持続的な手数料を獲得します。キュレーション、ルーティング、コンポジション（構成）が次のラウンドを制します。

3. チェーンの選択よりもマルチチェーン対応が重要。 BlackRock BUIDL が Ethereum、Solana、BNB Chain、Avalanche で稼働している現在、あらゆる機関投資家向け RWA 製品はデフォルトでマルチチェーンになります。インフラにおける問いは「どのチェーンが勝つか」ではなく「機関投資家が決済を望むすべてのチェーンをどのプロバイダーがサポートしているか」です。これは、アグリゲーター、オラクルネットワーク（Chainlink、RedStone、Pyth）、そしてマルチチェーン RPC プロバイダーに有利に働きます。

140 億ドルへの 37 倍の急増は一つのデータポイントに過ぎません。より大きな物語は、T-Bills が機関投資家向けのオンチェーンテンプレートが機能することを証明したということです。そして今、隣接するあらゆる分野が、各管轄区域が提示する規制のカードを使いながら、同じプレイブックを適用しようと競い合っています。

BlockEden.xyz は、Ethereum、Solana、BNB Chain、Aptos、Sui、およびその他 15 以上のチェーンにわたり、機関投資家向け RWA スタックを支えるエンタープライズグレードの RPC およびインデックスインフラを提供しています。次なる 140 億ドル規模の分野が稼働する基盤を構築するために、当社の API マーケットプレイス をご覧ください。

出典​

• Q1 2026 Real World Asset Tokenization Market Report
• RWA.xyz | Tokenized U.S. Treasuries
• BlackRock BUIDL Tokenized Treasury Fund Hits $2B AUM
• Tokenization & RWA Standards Report 2026 | RedStone, Credora, Gauntlet & Dune
• Tokenized Private Credit in 2026: DeFi's $18B Breakout Moment - FinanceFeeds
• Centrifuge: 2026 Predictions for Real-World Asset Tokenization
• WisdomTree To Launch 24/7 Trading and Instant Settlement for Tokenized Money Market Fund Shares
• The Morpho RWA Playbook: make tokenized RWAs productive via DeFi lending
• Ethereum's tokenized RWA market jumps more than 300% year over year as value tops $17 billion | The Block
• How tokenized assets could become a $400 billion market in 2026 | CoinDesk

2026 年 4 月 10 日、Binance はプライベート・インターネットの所有権の在り方を静かに再構築しました。

Binance Web3 ウォレットの「マーケット」セクションに、新しい「Pre-IPO」の行が登場しました。SpaceX、OpenAI、Anthropic、Anduril、Kalshi、Polymarket を参照する 5 つのトークン化された資産が、世界中の約 2 億 7,000 万人のウォレット・ユーザーによって突然発見可能になったのです。適格投資家チェックも、証券口座も、S-1（証券登録届出書）も不要。ただのタブがあるだけです。

これらのユーザーの誰一人として、株式を受け取ることはありません。配当も、議決権も、資本構成表（キャップテーブル）への記載もありません。彼らが得るのはエクスポージャー（価格変動への連動）です。これは、Solana ベースのトークン化プロトコルである PreStocks が保有する株式に 1:1 でペッグされた、オンチェーン上の合成請求権です。PreStocks は一連の SPV（特別目的事業体）を通じてポジションを保有しています。構造的には、Republic や Securitize が長年適格投資家向けに提供してきた手法と同じです。前例がないのはその配信規模です。これに挑戦したどの証券会社よりも 30 倍も大きな消費者向けアプリで展開されているのです。

DeFi の短い歴史の大部分において、「機関投資家の採用」はピッチデックのスライド上の話に過ぎませんでした。2026年 4月、それはダッシュボード上の数値となりました。プロトコルのコンプライアンス準拠型リアルワールドアセット（RWA）市場である Aave Horizon は、現在、約 5億 5000万ドルの純預託額 を保持しており、わずか 9ヶ月前にはほとんど存在しなかった製品でありながら、10億ドルへの道を進んでいます。

これは 260億ドルを超えるトークン化 RWA 市場において無視できない規模であり、ポイントプログラムで作り出せるような TVL（預かり資産）ではありません。Horizon の担保は、トークン化された米国財務省証券、トークン化されたクレジットファンド、および短期政府証券です。その借り手は適格機関投資家です。貸し手は、ますますそれ以外のすべての人々になりつつあります。このモデルが維持されれば、Aave は 2020年以来、すべての「TradFi のための DeFi」というピッチが探し求めてきたテンプレートに偶然にも辿り着いたことになります。

10 年もの間、Total Value Locked（TVL）は暗号資産における普遍的な基準に最も近い存在でした。どのチェーンが重要か、どのプロトコルが勝っているか、どの L2 がプロダクトマーケットフィット（PMF）を達成しているかを知りたければ、DefiLlama をチェックするのが常でした。TVL は私たちの GDP であり、P/E レシオであり、リーグテーブル（順位表）のすべてを一つにまとめたものでした。

そして 2026 年初頭、奇妙なことが起こりました。12 ヶ月前にはほとんど誰も聞いたことがなかった指標である Agentic GDP（または aGDP）が、単一のプロトコルで 4 億 7900 万ドル を超えたのです。Virtuals Protocol は、それを TVL の達成時のような派手な宣伝で行ったわけではありません。ただダッシュボードを更新しただけでした。しかし、注意深く観察していたアナリストにとって、その数字は構造的な変化を告げるものでした。ブロックチェーンはもはや、ロックされた資本のための金庫ではありません。自律型ソフトウェアエージェントが実際の収益を生み出し、取引し、再投資する「経済」へと変貌を遂げつつあり、その生産的なアウトプットには新しい名前が必要なのです。

2026 年 4 月 20 日、香港は他の主要な法域が行っていないことを静かに実行しました。日曜日の午前 3 時に暗号資産取引所を通じて、ステーブルコインを決済レイヤーとして使用し、規制対象のマネー・マーケット・ファンド（MMF）を個人投資家が取引できると告げたのです。証券先物委員会（SFC）が発表した、SFC 認可のトークン化投資商品の流通市場取引に関する新しいパイロット・フレームワークは、13 のライブ商品と 107 億香港ドル（約 14 億ドル）のトークン化 AUM（運用資産残高）を示すスナップショットとともに発表されました。これは、世界トップ 5 の金融センターが認可した中で最も積極的な個人向けトークン化の実験です。

注目すべき数字は 14 億ドルではありません。7 倍という数字です。香港のトークン化投資商品の AUM は、3 年前には商業的に存在していなかったベースから、過去 1 年間で約 7 倍に成長しました。ブリュッセル、ワシントン、シンガポール、ドバイがいまだに同じアイデアの機関投資家限定バージョンの草案を作成している間に、SFC はその成長曲線の上に 24 時間 365 日の流通市場の流動性を注ぎ込んでいます。

ルールの概要​

4 月 20 日の SFC 通達で詳述された新しいフレームワークは、SFC 認可の仮想資産取引プラットフォーム（VATP）における、トークン化された SFC 認可投資商品の流通市場取引を認可するものです。平たく言えば、香港の居住者がすでにビットコインの購入に使用しているのと同じ取引所で、規制対象のマネー・マーケット・ファンド（MMF）トークンを上場し、従来のファンド取引時間外でも個人投資家の売買注文をマッチングできるようになります。

このフレームワークが既存のトークン化ファンド制度と異なる点は 3 つあります：

• 機関投資家だけでなく、個人投資家も対象。 香港のパイロット・プログラムは、個人投資家のアクセスを広げるために明示的に設計されています。シンガポールの Project Guardian、UAE VARA のフレームワーク、MiCA のトークン化証券の取り扱いなど、世界のトークン化パイロットのほとんどは、構造的に機関投資家限定となっています。
• 24 時間 365 日の取引。 従来の SFC 認可ファンドは、1 日 1 回、NAV（純資産価値）で取引されます。トークン化されたクラスは、取引所のオーダーブックによってマッチングされ、決済のための規制されたステーブルコインやトークン化された預金に支えられて、夜間や週末でも取引が可能になります。
• 新しい ATS インフラではなく、認可済みの暗号資産取引所。 SFC は、並行して代替取引システム（ATS）を構築するのではなく、HashKey Exchange、OSL、HKVAX、および最近追加されたプラットフォームを含む 12 の認可済みプラットフォームからなる既存の VATP 制度を通じてこれをルート化することを選択しました。店頭取引（OTC）の手配も、ケースバイケースで許可される可能性があります。

規制当局は、この許可を慎重に包み込みました。価格設定の公平性、秩序ある市場、流動性の提供、および開示に関する具体的な措置が講じられています。これらは、トークン化されたオープンエンド型ファンドが、保有する証券の取引時間外に取引される可能性があるため、特に重要であると指摘されています。まずはマネー・マーケット・ファンド（MMF）から始まり、債券ファンド、株式ファンド、ETF、およびオルタナティブ・ファンドは、パイロット・データの検証後に続きます。

なぜマネー・マーケット・ファンドが最初なのか​

先兵となる商品としてトークン化されたマネー・マーケット・ファンド（MMF）を選択したのは、意図的であり、過小評価されがちです。MMF は、1 ドルに近い安定した NAV を持つ、期間の短い高品質の流動資産を保有しています。土曜日の午前 2 時に取引されるトークン化 MMF の流通市場における価格変動リスクは、トークン化された株式ファンドのリスクとは異なり、限定的です。

資産ベースはすでに整っていました。ChinaAMC（香港）は 2025 年 2 月に ChinaAMC HKD Digital Money Market Fund を立ち上げ、SFC 認可の最初のトークン化 MMF の一つとなりました。フランクリン・テンプルトンは 2025 年 11 月に、米国以外で同社初の個人向けトークン化ファンドとなる約 4 億 1,000 万ドルのトークン化米国マネー・ファンドを提供し、これに続きました。また、同社は別途、香港金融管理局（HKMA）の Project Ensemble サンドボックス内で、Franklin OnChain U.S. Government Money Fund の「gBENJI」バージョンを検討しています。HSBC、スタンダードチャータード銀行、中国銀行（香港）、ブラックロック、アント・インターナショナルが、機関投資家の参加者として名を連ねています。

これらの商品を 24 時間 365 日の流通市場の売買気配（ビッド・アスク）に乗せることで、ユーザー体験の形は一変します。HashKey アカウントを持つ香港の個人投資家は、日曜日の朝に規制された香港ドル（HKD）ステーブルコインをトークン化された MMF シェアと交換し、47 時間にわたって米国財務省短期証券（T-bill）の利回りを獲得し、月曜日の市場開始前にステーブルコインに戻ることができます。これらすべてにおいて、信託銀行、トランスファー・エージェント、またはファンドの取引窓口がボトルネックになることはありません。

24 時間 365 日の稼働を可能にする決済スタック​

24 時間体制の現金決済手段がない 24 時間体制のファンド市場は、資金がロックされる原因となります。SFC のパイロット・プログラムは、これを解決するために香港で並行して進められている 2 つのワークストリームを活用しています。

認可済みステーブルコイン。 ステーブルコイン条例は 2025 年 8 月 1 日に施行されました。2026 年 4 月 10 日、HKMA は最初の 2 つの発行体ライセンスを授与しました。HSBC と、スタンダードチャータード銀行、HKT、Animoca Brands が主導する合弁事業である Anchorpoint Financial です。HKMA のステーブルコイン発行体サンドボックスに参加した 36 の申請者のうち、これまでに基準をクリアしたのは 2 社のみです。これらの香港ドル参照、完全準備金、フラクショナル・リザーブ（部分準備金）なしのステーブルコインが、トークン化ファンドのパイロットにおける指定された 24 時間 365 日の現金同等物となります。

Project Ensemble によるトークン化預金。 Ensemble は、トークン化された商業銀行通貨に関する HKMA のライブ銀行間パイロットです。HSBC、スタンダードチャータード銀行、中国銀行（香港）、ブラックロック、フランクリン・テンプルトン、アント・インターナショナルが積極的な参加者です。トークン化預金は、銀行条例の下で商業銀行通貨として分類されます。これらは部分準備金ベースで、オンバランスシート、利付き、許可型（パーミッションド）であり、認可された銀行のみが発行できます。Ensemble は 2025 年後半に最初の実価値移転を完了し、HSBC はトークン化預金で 380 万香港ドルの顧客取引を処理しました。

この組み合わせは非常に強力です。個人投資家はパブリック・レール上の認可済み香港ドル・ステーブルコインで決済します。機関投資家のカウンターパーティは、許可型レール上のトークン化預金で決済します。ファンド・トークンは、双方が参照できる分散型台帳インフラ上に存在します。SFC のフレームワークは、VATP に対して、どのキャッシュ・トークンが決済の最終性を満たすか、また原資産の証券取引所が閉鎖されているときに価格設定がどのように行われるべきかを正確に示しています。

グローバルな比較​

香港の動きを理解する最良の方法は、他の主要な法域がまだ「行っていない」ことに注目することです。

• 米国: 2026 年 1 月 28 日、SEC はトークン化証券に関する 3 つのカテゴリー分類（発行者スポンサー型、カストディ型（ADR スタイル）、合成型）を公表しました。BlackRock の BUIDL（運用資産残高 28 億ドル以上）、Franklin の BENJI、Apollo の ACRED、Ondo の OUSG などが機関投資家の支持を集めていますが、リテール向けのパイロット運用や 24 時間 365 日稼働のセカンダリーフレームワークは存在しません。Prometheum の SPBD ライセンスは、米国で規制されたトークン化証券の取引所に最も近いものですが、機関投資家向けです。
• 欧州連合 (EU): MiCA はトークン化証券を許可していますが、セカンダリー取引は MiFID II の会場ルールに従います。これらは 24 時間体制のリテール注文板を想定して構築されていません。リテール向けの 24 時間 365 日体制の枠組みはありません。
• シンガポール: Project Guardian は、UBS、State Street、PwC による可変資本会社 (VCC) に関する Project e-VCC など、印象的な機関投資家向けトークン化パイロットを生み出してきましたが、リテール向けのセカンダリー市場制度はまだ正式化されていません。
• アラブ首長国連邦 (UAE): ドバイの VARA や ADGM の FSRA はトークン化ファンドを許可していますが、流通は機関投資家限定です。リテール取引所への上場パスは存在しません。

香港は、決済層のインフラを備えたリテールアクセスのための肯定的な政策の枠組みを提供した、最初のトップティアの法域です。これは意図的な戦略的選択です。香港の規制当局は、2020 年以降の再編期に資本市場がシンガポールやドバイへと流れるのを目の当たりにしてきました。そして、トークン化の波こそが、後発の法域が先行者利益を得られる領域であると計算高い賭けに出たのです。

VATP への競争圧力​

これまで、香港の認可済み VATP（仮想資産取引プラットフォーム）は、現物仮想通貨の取引高において、決して勝つことのできない大規模なオフショア業者と競い合ってきました。新しい枠組みはこの競争環境を一変させます。

トークン化 MMF 製品を上場する認可済み VATP は、オフショア取引所が香港のリテール向けに法的に提供できない「規制された利回り商品」の注文フローから収益を得ることができます。また、HKD ステーブルコインの流動性、そして将来的には HKMA（香港金融管理局）のトークン化預金レールのフロントエンドとなります。HashKey Exchange は、2025 年 12 月に Virtual Seed Global Asset Management と提携し、香港初のステーブルコイン預金仮想資産マルチ戦略ファンドを立ち上げました。HKVAX は、24 時間 365 日稼働の機関投資家向けプラットフォームで、セキュリティトークンと RWA（現実資産）において早期にポジションを確立しました。OSL Digital Securities は、他の多くの業者よりも伝統的な証券ライセンス（第 1 種および第 7 種）と深い関わりを持っています。

パイロット運用の最初の 6 ヶ月を制した者が、次の製品カテゴリーのデフォルトの地位を獲得します。SFC（証券先物事務監察委員会）がリストを債券ファンドや ETF に拡大する際（通達では明示的にこの順序が示されています）、既存の上場トークンには注文板の履歴、マーケットメイカーのコミットメント、そしてリテールユーザーの認知度があり、後発参入者がそれを覆すのは容易ではありません。

14 億ドルは「種」であり、「物語」のすべてではない​

14 億ドルという AUM（運用資産残高）の見出しには背景説明が必要です。BlackRock の BUIDL 単体で、その約 2 倍の規模があります。Franklin の BENJI も同規模です。世界全体のトークン化財務省証券市場は 2025 年中に 70 億ドルを突破しました。

この 14 億ドルが象徴しているのは、それとは別のもの、つまり「規制されたリテール部門」です。米国の BUIDL や BENJI は、適格投資家向けの機関投資家向け製品です。香港の 14 億ドルは、SFC のルールの下ですでにリテール販売が承認されています。トークン化は、既存のファンドライセンスの仕組みの上に新しい決済技術を重ね合わせたに過ぎません。だからこそ、絶対的な数字よりも年間 7 倍の成長率が重要なのです。これは、新しい証券法体系を必要とせずに、家計の貯蓄にリーチできるトークン化市場のセグメントなのです。

この「種」の背後にある市場規模は、香港の認可資産運用業界が管理する約 5.6 兆米ドルの資産に加え、香港をコンプライアンス準拠のゲートウェイとして利用する中国本土の資本です。この資産ベースの数パーセントでも、今後 24 ヶ月の間に 24 時間体制のセカンダリー流動性を備えたトークン化クラスに移行すれば、香港はアジアにおいて圧倒的なリテールトークン化の拠点となるでしょう。

今後注目すべき点​

いくつかのシグナルが、このパイロット運用が永続的な制度へと発展するかどうかを教えてくれます。

• 時間外のスプレッドの動き: 土曜日の夜でもトークン化 MMF のスプレッドがタイトに保たれていれば、決済スタックは機能しています。スプレッドが拡大する場合、ステーブルコインとトークン化預金のインフラにはさらなる改良が必要です。
• 製品拡大のタイミング: SFC の順序（MMF、債券ファンド、株式ファンド、ETF、オルタナティブ資産）は、通達の修正によって示されるでしょう。各拡大は、TAM（最大獲得市場規模）を約 10 倍にするステップとなります。
• 国境を越えた相互認識: EastPoint Seoul 2026 を中心に香港と韓国の Web3 政策同盟が形成されれば、SFC 承認のトークン化製品が韓国の VASP 制度の下で同等とみなされる可能性があります。これにより、アジア初の二国間トークン化パスポートが誕生します。
• ステーブルコインライセンスの拡大: HKMA はこれまでに 2 つの発行体のみを承認しています。ライセンスが追加されるたびに、リテール決済レールは大幅に拡大します。

開発者やインフラプロバイダーにとって、運用上の意味は、コンプライアンスに準拠したトークン化がもはや理論上のカテゴリーではないということです。それは、稼働中のレール、認可された会場、指名された発行体、そしてリアルタイムでルールブックを作成する規制当局が存在する製品領域です。トークン化されたファンドの状態変化をどのようにインデックスするか、ステーブルコインの決済メッセージをどのようにルーティングするか、オンチェーンで SFC 承認ステータスをどのように検証するかといったインフラの課題は、もはやホワイトボード上の演習ではなく、現在進行形の設計課題なのです。

BlockEden.xyz は、Ethereum や Solana から Sui、Aptos に至るまで、現在規制されたトークン化が進んでいるチェーン向けに、エンタープライズグレードの RPC およびインデックスインフラを提供しています。香港のトークン化ファンドレール上で構築を行っているチームは、当社の API マーケットプレイスを探索して、SFC フレームワークが実行される決済層全体にわたる信頼性の高い読み取りおよび書き込みアクセスを取得できます。

1 オンス 4,800 ドルでは、金は支払いに使うには高価すぎます。Tether の金裏付けトークンである XAUT 1 トロイオンスは、現在、ニューヨークからロンドンまでの往復航空券よりも高価です。貯め込んでいる人にとっては素晴らしいニュースですが、コーヒーを買おうとしている人にとっては最悪のニュースです。

2026 年 1 月に発表され、現在オンチェーンで本格的な勢いを見せている Tether の回答は、「Scudo」と呼ばれます。1 Scudo は 1,000 分の 1 トロイオンスの金、あるいは 1 枚の XAUT トークンの 1,000 分の 1 に相当します。現在のスポット価格では、これは約 4.80 ドルに相当し、ラテ 1 杯、地下鉄の乗車 1 回、あるいは AI エージェントへのチップ支払いにちょうど良いサイズです。Tether はそのインスピレーションを明確にしています。Scudo は、ビットコインに対するサトシ（satoshi）のような存在です。これは技術的な単位ではなく、価値保存資産を人々が実際に取引する手段に変えるために設計された文化的な単位です。

問題は、分割会計が、カストディ（保管）や携帯性では成し遂げられなかったこと、つまりトークン化された金を金庫から出し、日常の商取引へと押し出すことができるかどうかです。

真剣な Web3 ビルダーであれば、立ち止まって考えざるを得ない数字があります。2026年初頭の時点で、Plume Network は 259,000 人の RWA（現実資産）ホルダーを抱えています。これは、Ethereum（164,000人）と Solana（184,000人）の「合計」を上回る数字です。しかも、2025年6月に稼働したばかりのチェーン上で、約6億4500万ドルのトークン化された資産によってこれを達成しました。

RWA 専用に構築されたレイヤー1が、わずか1年足らずで、暗号資産において現在最も注目されているカテゴリーにおいて、世界最大の2つのスマートコントラクト・プラットフォームのオンボーディング数を追い抜いたのです。これは単なる価格動向や一時的な流動性の話ではありません。汎用ブロックチェーンが次の1兆ドル規模の垂直市場で勝てるのか、それとも現実資産には独自のスタックが必要なのかという問いに関する物語です。

Ethereum から飛び出した260億ドルのカテゴリー​

トークン化された現実資産（RWA）は、2026年3月に264億ドルに達し、前年比で300%以上増加しました。ステーブルコインを除いた「純粋な」RWA の TVL（預かり資産）だけでも120億ドルを超え、15ヶ月前の約50億ドルから急増しています。BlackRock の BUIDL ファンドだけでも19億ドルを保有しています。Ondo の USDY と OUSG は合わせて14億ドル以上を運用しています。Centrifuge、Maple、Goldfinch は合計で32億ドル以上のオンチェーン・プライベート・クレジットを組成しており、このサブカテゴリーは前年比で180%増加しました。

Centrifuge の COO である Jürgen Blumberg 氏は、2026年末までに RWA の TVL が1000億ドルを超えると予測しており、世界の上位20の資産運用会社の半数以上がトークン化製品をローンチすると見ています。独立系アナリストは、2030年の目標値を10兆ドルから16兆ドルの間と推定しています。

ここで Plume が登場します。その論理は単純です。Ethereum のメインネットはコストが高すぎ、ネイティブなコンプライアンス機能がありません。汎用 L2 は RWA を後回しにしています。Securitize のような発行プラットフォームは、他者のチェーンの上で稼働しています。このカテゴリーが本当に必要としているのは、コンプライアンス、アイデンティティ、資産のライフサイクル、およびデータフィードが、付け焼き刃のスマートコントラクトではなく、プロトコルの第一級のプリミティブ（基本構成要素）として組み込まれた実行レイヤーです。

Plume Genesis: 実際にリリースされたもの​

Plume Genesis は、Apollo Global Management と YZi Labs（旧 Binance Labs）の支援を受け、2025年6月5日に稼働しました。メインネットは1億5000万ドルの導入済み RWA 資本と、Superstate、Blackstone、Invesco、WisdomTree、Securitize を含む200以上の進行中プロジェクトと共にオープンしました。

そのアーキテクチャは、3つの独自インフラストラクチャに基づいています。

• Arc — リアルタイムのコンプライアンス・チェックが組み込まれた、資産作成、オンボーディング、ライフサイクル管理を処理するノーコードのトークン化エンジン。Arc は、汎用 L1 での RWA 発行を阻害してきた「3人の弁護士と1人のスマートコントラクト監査人を雇う」ワークフローを置き換えるものです。
• Nexus — Plume 独自のデータレイヤー。機能的にはオラクルに似ていますが、NAV（純資産価値）フィード、証明レポート、オフチェーンのキャッシュフロー、環境・経済指標など、RWA の入力に特化して調整されています。これは、ほとんどの RWA の失敗がコントラクトのバグではなく、データの整合性の欠如によるものだからです。
• Passport — アカウントレイヤーにコンプライアンスが組み込まれたスマートウォレット。KYC ステータス、管轄区域、適格性などの情報がユーザーに付随するため、プロトコルごとに再チェックされるのではなく、常にユーザーと共に移動します。

極めて重要なのは、Plume が EVM 互換であることです。Solidity 開発者は初日からデプロイ可能ですが、本来であれば自分たちで構築しなければならないコンプライアンスとアイデンティティのプリミティブを最初から利用できます。

なぜ RWA には汎用 L1 よりも専用 L1 が適しているのか​

Ethereum 上で RWA を扱うという哲学的な主張は、最大の流動性、最大のコンポーザビリティ、最大の信頼という点で優雅です。しかし、実際の体験はそれほど優雅ではありませんでした。ガス代の高さから少額の金融商品は除外されます。コンプライアンスはオフチェーンの許可リストに依存しており、それが結局のところコンポーザビリティを損なっています。そして、規制下の発行体は、ミームコインやパンプ・アンド・ダンプ（価格吊り上げ）トークンを決済するのと同じバリデータレベルのインフラを受け入れるよう日常的に求められています。

機関投資家に対する Plume の提案はその逆です。すべてのバリデータ、すべての RPC エンドポイント、すべてのデフォルトウォレットが、一部の資産が規制対象の証券であることを理解しているチェーンです。他の選択肢と比較してみましょう：

• Ethereum メインネット: 高いガス代、強力な信頼性、ネイティブ・コンプライアンスはゼロ。BlackRock 規模の財務管理には適していますが、中規模市場のプライベート・クレジットには厳しい環境です。
• 汎用 L2 (Base, Arbitrum): 安価で高速、コンポーザブルですが、RWA プロトコルは依然としてアプリケーション層でコンプライアンスを後付けする必要があります。
• プラットフォーム専用プレイヤー (Securitize): 優れた発行ワークフローを持っていますが、他者のチェーン上で稼働するため、そのチェーンの制約を継承します。
• Ondo Chain: 最も近い構造的競合。機関投資家向け市場のための許可型に近い L1 で、「ウォール街 2.0」を標榜しています。Ondo はトークン化された国債を重視し、Plume はコンポーザブルな RWAfi を重視しています。
• Pharos、Plume、およびロングテール: 規制への姿勢、資産のカバー範囲、開発者体験で競い合う特化型チェーン。

2026年初頭の興味深い動きは、これらの陣営がもはや相互に排他的ではなくなったことです。Centrifuge V3 は、Ethereum、Base、Plume、Avalanche、BNB Chain、Arbitrum に同時にデプロイされました。Plume と Ondo は、公然と「共生」関係にあると述べています。競争の焦点は「どのチェーンが勝つか」から、「どのチェーンがフローの起点（アンカー）になるか」へと移り変わっています。

Plume の初期のリードを支える数字​

注目に値するいくつかのデータポイントを挙げます：

• 6 億 4,500 万ドルのトークン化資産：2026 年初頭時点で Plume 上に存在。9 か月前の Genesis ローンチ時の 1 億 5,000 万ドルから 4 倍に増加。
• 259,000 人のホルダー：RWA 資産の純粋なユーザー数ベースで Ethereum や Solana を上回る。
• 200 以上の統合プロジェクト：トークン化された財務、プライベートクレジット、太陽光発電所、メディケイド請求権、消費者信用、ファインアート、貴金属、さらにはウランやトレーディングカードまで網羅。
• 規制への対応：アブダビ・グローバル・マーケット（ADGM）のライセンス、韓国の機関投資家向けアクセスのための KRW1 ステーブルコイン統合、および Securitize（BlackRock や Morgan Stanley が出資）との提携。Plume の Nest ヴォルトへの 1 億ドルの資本投入を目標としている。

Securitize との提携によるシグナルは特に強力です。Securitize は BUIDL の基盤となるトークン化レールです。Plume ネイティブのヴォルトに資本を投入する意向は、RWA スタックの中で最も保守的な層からの信頼の証と言えます。

エージェント経済、給与、そしてエキゾチックなロングテール​

2026 年 4 月の 2 つのデータポイントは、Plume が次に向かおうとしている方向を示唆しています。

第一に、Plume は 2026 年 4 月 2 日に Toku と提携して給与支払いのパイロットプログラムを開始し、従業員の給与の一部を WisdomTree の WTGXX（規制に準拠したトークン化マネー・マーケット・ファンド）に直接送金する仕組みを構築しました。ユーザー体験は「給与を受け取り、自動的に利回りを得る」というものです。これは単なる取引製品ではありません。消費者向けのワークフローにおいて利回り付き RWA をデフォルトの現金同等物として扱うという、より大きな戦略の足がかりです。

第二に、Plume は「エキゾチック」な資産クラス — トークン化されたファインアート、貴金属、ウラン、トゥクトゥク、トレーディングカードへの積極的な拡大を示唆しています。最初は冷ややかな反応があるかもしれません。しかし、これらのカテゴリーはすべて、実際の決済摩擦が存在する現実の市場です。RWAfi のロングテール仮説によれば、コンプライアンスとデータのインフラさえ整えば、新しい資産クラスの追加はインフラの問題ではなくコンテンツの問題になります。

この仮説が正しければ、2026 年に勝利するチェーンは BlackRock への露出が最も多いチェーンではなく、最も多様な資産のオンボーディングパイプラインを持つチェーンになるでしょう。そして Plume の 200 以上のプロジェクト数は、現時点ではその軸において先行しています。

Plume チームが真摯に向き合うべきリスク​

3 つの懸念事項を明確にしておく必要があります。

規制の集中。 RWA 特化型チェーンは、その構造上、規制面での単一障害点となります。SEC による不利な裁定、ADGM ライセンスの取り消し、あるいは OFAC の制裁などは、単一のアプリだけでなくネットワーク全体に打撃を与えます。

流動性の断片化。 1 年未満の L1 として 259,000 人のホルダーは印象的ですが、Ethereum DeFi の総流動性と比較すれば微々たるものです。Plume 資産が（プロジェクトの目標である）「クリプトネイティブなトークン」として機能するためには、クロスチェーンブリッジと共有流動性拠点が急速に成熟する必要があります。Centrifuge のマルチチェーン戦略は、その先駆けと言えます。

コンポーザビリティとコンプライアンスの対立。 組み込まれたコンプライアンスチェックは、コンポーザビリティが損なわれるリスクを孕んでいます。Plume がベースレイヤーにアイデンティティを組み込めば組み込むほど、一般的な DeFi プロトコルが Plume RWA を他の ERC-20 と同様に扱うことが難しくなります。チェーンは「機関投資家グレード」と「許可制のクローズドな環境」の間の際どいバランスを保たなければなりません。

インフラ構築者にとっての意味​

RWA カテゴリーが 2026 年に 260 億ドルから 1,000 億ドルへ、そして 2030 年までに数兆ドル規模へと成長するならば、インフラへの影響は甚大です。RPC プロバイダー、インデクサー、オラクルネットワーク、ノードオペレーターには、すべて RWA 対応のツールが必要になります。アイデンティティやアテステーション（証明）サービスは、メムプールデータと同様に重要になるでしょう。また、マルチチェーン戦略はもはや必須となります。機関投資家の資本は、どのチェーンでトークンが発行されたかではなく、ライフサイクル全体（発行、保管、償還、報告）がエンドツーエンドで機能するかどうかを重視するからです。

Plume はこの分野における唯一の選択肢ではなく、RWAfi インフラの最終形態でもないでしょう。しかし、ブロックチェーンが「何でも屋」であることをやめ、重要な一つの分野で卓越しようとしたときに何が起こるかを示す、現在最も明確な例です。

BlockEden.xyz は、Ethereum、Sui、Aptos、および次世代のトークン化を支えるその他のチェーンにおいて、エンタープライズグレードの RPC およびインデックスインフラを提供しています。当社の API マーケットプレイスを探索して、機関投資家向けの信頼性を備えたインフラ上で RWA アプリケーションを構築しましょう。

情報源​

• YZi Labs と Apollo が支援する Plume が、RWAfi エコシステムを先導する 1 億 5,000 万ドルの Genesis メインネットを発表 (PR Newswire)
• Plume Network のメインネットが 1 億 5,000 万ドルの現実資産をデプロイしてローンチ (The Block)
• Plume が Genesis メインネットをローンチし、現実資産を DeFi に導入 (CoinDesk)
• RWA.xyz — Plume Network
• Plume Network：機関投資家グレードの RWA トークン化を先導 (AInvest)
• 2026 年トークン化および RWA 標準レポート (RedStone/Credora/Gauntlet/Dune)
• Ondo と Plume はオンチェーン RWA 革命をリードできるか？ (DWF Labs)
• Centrifuge と Plume Network が RWA イノベーションで提携 (Centrifuge)
• Plume のアーキテクチャ — Arc、Nexus、Passport (Plume ドキュメント)
• Plume Passport の紹介：あなたの RWAfi ウォレット (Plume)
• RWA 市場成長予測：Plume と Securitize の提携 (Defi Discovery)
• 2026 年第 1 四半期現実資産トークン化市場レポート (InvestaX)

JPMorgan（JP モルガン）が最初の 1 兆ドルの融資を実行するのに数十年を要しました。一方、Aave はそれをわずか 6 年で成し遂げました。2 度の弱気相場を乗り越え、店舗も持たず、融資担当者もおらず、規制当局に許可を求める電話一本かけることもありませんでした。

2026 年 2 月 25 日、Aave は 2020 年のローンチ以来、累計融資実行額が 1 兆ドル を突破した史上初の分散型金融（DeFi）プロトコルとなりました。2026 年 4 月現在、プロトコルの TVL（預かり資産）は約 400 億ドル に達し、月間 8,300 万ドルの手数料 を生み出しています。さらに、ひそかに SOC 2 Type II 認証 を取得した後、3 年前には面会すら断っていたような資産運用会社の承認済み取引先リストにその名が載り始めています。もはや「オンチェーン・レンディングが機能するかどうか」という問いは過去のものです。現在の問いは、「伝統的な信用市場のどの部分を次に吸収するか」ということです。

米国の住宅ローン市場は約 23 兆ドルの価値があります。また、アメリカの金融業界において、最も処理が遅く、書類に縛られた分野の一つでもあります。一般的なローンは決済に 45 日を要し、サービシング移管のために Mortgage Electronic Registration Systems (MERS) を経由し、業界がビジネスの代償として吸収している摩擦コストは年間推定 50 億ドルに達します。

Figure Technology Solutions は、その数字をゼロにできると確信しています。トップ 10 のノンバンク・レンダーである loanDepot との拡大する提携は（新しい「Express Path」製品スイートと共に発表されました）、ブロックチェーンネイティブな住宅ローン融資を仮想通貨メディアの世界から、米国の主流な融資チャネルへと移行させます。RWA（現実資産）のトークン化がこれまでのところ 270 億ドルの「サイドショー（余興）」であったとするなら、住宅ローンこそがメインイベントです。