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El trimestre de $ 90.7 mil millones del oro tokenizado: Cómo tres meses superaron a todo 2025

· 13 min de lectura
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

En noventa días, el oro tokenizado hizo algo que ningún año anterior había logrado: se negoció más on-chain que durante todo el año anterior. El informe RWA del primer trimestre de 2026 de CoinGecko registró 90,7 mil millones de dólares en volumen spot en tokens respaldados por oro, superando el total anual de 2025 de 84,64 mil millones de dólares incluso antes de que llegara abril. No se trata del despertar de una categoría de nicho de los RWA . Se trata de una clase de activos reales moviéndose on-chain a gran velocidad.

Dos tokens realizaron casi todo el trabajo. Tether Gold (XAUT) y Pax Gold (PAXG) representaron aproximadamente el 89 % de la expansión de la capitalización de mercado del sector hasta los 5,55 mil millones de dólares, con XAUT manteniendo una cuota de mercado del 45,5 % y PAXG subiendo del 36,8 % al 41,8 %. El camino por delante parece aún más inclinado: el CEO de Wintermute proyectó públicamente que el mercado del oro tokenizado se triplicará aproximadamente hasta los 15 mil millones de dólares para finales de año. Detrás de esas cifras se encuentran un precio récord del oro cercano a los 5.100 dólares por onza, un desfile de bancos centrales rotando fuera de los dólares y protocolos DeFi que finalmente tratan al oro tokenizado como un activo colateral de primera clase.

Por qué las cifras del primer trimestre importan más que el titular​

Una capitalización de mercado de 5,55 mil millones de dólares no es inusual en DeFi . Lo que sí es inusual es un volumen trimestral de 90,7 mil millones de dólares frente a esa base, lo que implica aproximadamente 1.000 millones de dólares por día de negociación. Esa proporción sitúa la velocidad del oro tokenizado en el mismo rango que las altcoins de nivel medio, no como el RWA inerte de "comprar y mantener para siempre" que la categoría había sido hasta 2025.

La velocidad importa porque cambia el propósito del oro tokenizado. Cuando XAUT y PAXG permanecían mayoritariamente en billeteras frías, eran instrumentos de ahorro. Cuando esos mismos tokens mueven mil millones de dólares al día, se convierten en instrumentos de cobertura macro — utilizables como colateral, intercambiables por stablecoins y con posibilidad de posiciones cortas en plataformas de perpetuos. Ese cambio de utilidad es la razón por la que los siguientes dos párrafos tratan sobre derivados y DeFi en lugar de auditorías de bóvedas.

La composición de la demanda refleja este cambio. Paxos informó de 248 millones de dólares en entradas institucionales solo en enero de 2026, una cifra mensual sin precedentes. El informe de CoinGecko sitúa a las materias primas tokenizadas como el 28,7 % del sector total de RWA de 19,32 mil millones de dólares — solo superado por los bonos del Tesoro tokenizados — y creciendo lo suficientemente rápido como para desafiar la narrativa centrada en los bonos del Tesoro que ha dominado la discusión sobre RWA desde el lanzamiento de BUIDL de BlackRock.

La presión macro detrás de la operación​

El despegue del oro tokenizado no ocurrió de forma aislada. El oro spot cruzó los 5.000 dólares por onza en enero de 2026 y alcanzó un récord por encima de los 5.100 dólares el mismo mes, en una tendencia que combinó las amenazas de aranceles sobre Groenlandia de Trump, las tensiones entre EE. UU. e Irán que duraron hasta mediados de abril y la investigación criminal al presidente de la Reserva Federal (desde entonces desestimada). J.P. Morgan pronostica ahora que el oro promediará 5.055 dólares/oz en el cuarto trimestre de 2026 y alcanzará los 5.400 dólares/oz para finales de 2027.

La historia más importante se encuentra debajo del precio: los bancos centrales están comprando. El Consejo Mundial del Oro proyecta entre 750 y 850 toneladas de compras de bancos centrales en 2026 tras las 1.200 toneladas de 2025, con un 68 % de los bancos centrales encuestados planeando aumentar sus reservas de oro — frente al 62 % en 2025. Los países BRICS+ poseen ahora el 17,4 % de las reservas mundiales de oro, frente al 11,2 % en 2019, lo que marca una rotación de reservas en cámara lenta que comenzó el día en que los 300 mil millones de dólares en reservas de divisas de Rusia fueron congelados en 2022.

Los emisores de stablecoins se han unido a la rotación. Solo Tether ha acumulado aproximadamente 140 toneladas de oro — equivalente a la 33ª reserva de oro soberana más grande a nivel mundial — junto con sus asignaciones de Bitcoin y bonos del Tesoro. Eso hace que el propio USDT esté parcialmente respaldado por oro de una manera que los reguladores del mercado monetario aún no han valorado, y le da al emisor una razón estructural para mantener el crecimiento de la distribución de XAUT como un producto complementario a su stablecoin de dólar.

DeFi listó discretamente el oro como colateral​

La cifra de volumen del primer trimestre sería impresionante por sí sola. Lo que la hace sostenible es que la infraestructura DeFi se puso al día al mismo tiempo. PAXG superó el temperature check de gobernanza de Aave en febrero de 2026 y está en camino para una votación completa de listado como colateral en mayo. Una vez que Aave V3 acepte PAXG, los tokens respaldados por oro se vuelven aptos para préstamos — lo que significa que un titular puede depositar 10 millones de dólares en PAXG y retirar entre 5 y 7 millones de dólares en USDC sin vender su posición en oro. Ese es el tipo de engranaje que convierte una "tenencia de RWA " en un activo de capital de trabajo.

Al mismo tiempo, están surgiendo productos especializados. ThGOLD combina colateral de oro físico con el FundBridge Capital's MG999 On-Chain Gold Fund, que redirige el interés de los préstamos garantizados a los minoristas de oro de vuelta a los titulares de los tokens. El fondo está diseñado para negociarse y servir como colateral en Hyperliquid, Uniswap, Morpho y Pendle — lo que significa que el oro tokenizado que genera rendimiento ya no es un producto hipotético para 2027, sino que se está lanzando en el segundo trimestre de 2026.

La capa de derivados fue la que maduró más rápido de todas. Los mercados sin permisos de Hyperliquid impulsaron el volumen diario de perpetuos de plata por encima de los 1.000 millones de dólares a finales de enero, y los perpetuos de plata y oro lideran ahora todos los contratos de RWA en la plataforma por un amplio margen. El interés abierto en futuros de materias primas tokenizadas superó los 1.200 millones de dólares en marzo entre petróleo, acciones y metales. La cobertura de materias primas on-chain durante las 24 horas es ahora un producto real, no solo una diapositiva en una presentación.

Donde terminan las stablecoins y comienza el oro tokenizado​

La frontera de categoría que importaba en 2024 — "stablecoins para pagos, tokens de oro para hodling" — se está disolviendo. Ambos productos sirven a tesorerías que necesitan equivalentes de efectivo de liquidación rápida, baja volatilidad y generadores de rendimiento. La diferencia ahora es el subyacente: dólares (con su rendimiento real comprimido) frente al oro (con su viento a favor de apreciación debido a la desdolarización).

La Ley GENIUS agudiza esa distinción de una manera que pocos comentaristas han señalado. El aviso de propuesta de reglamentación de la FDIC del 7 de abril de 2026 detalla los requisitos de reserva, redención y divulgación para los emisores de stablecoins de pago permitidos — pero la Ley clasifica explícitamente a las stablecoins como ni valores ni commodities bajo la CEA, y crucialmente, el estricto requisito de reserva de equivalente de efectivo 1 : 1 se aplica a las stablecoins de pago. Los commodities tokenizados como XAUT y PAXG operan bajo un régimen más permisivo: son instrumentos respaldados por commodities, no instrumentos de pago, y eso les otorga ventajas de componibilidad que los emisores de stablecoins no pueden igualar.

En la práctica, esto significa que PAXG puede ofrecer rendimiento DeFi (cuando se deposita como colateral en Aave o Morpho), liquidarse en perpetuos de commodities (en Hyperliquid) y proporcionar exposición de cobertura (contra caídas de renta variable) de formas que las stablecoins que cumplen con la Ley GENIUS tienen explícitamente prohibido ofrecer. Los emisores de stablecoins responden convirtiéndose en plataformas multi-activos: Circle, Tether y Paxos ahora operan pilas de emisión paralelas para dólares, oro y bonos del Tesoro, colapsando el concepto de "emisor de stablecoins" en "emisor de activos on-chain" de la misma manera que los proveedores de ETF se consolidaron en plataformas multi-activos hace una década.

Qué significa esto para la infraestructura​

Una posición de oro tokenizado no es un bono del Tesoro tokenizado. Los patrones de datos difieren lo suficiente como para importar a cualquier proveedor de RPC, indexador u operador de billetera que preste servicios al flujo institucional.

Los holders de tokens de oro necesitan tres piezas de infraestructura que los holders de stablecoins puras no requieren:

  • Feeds de atestación de bóveda. Los usuarios de PAXG quieren confirmación en tiempo real de que los lingotes físicos se encuentran en las bóvedas de Brink's respaldando cada token emitido. Los usuarios de XAUT quieren una atestación similar frente a las auditorías de Tether.
  • Tiempo de actividad del oráculo de precios de la LBMA. A diferencia del USD, el oro tiene un precio de referencia (el precio del oro de la LBMA) establecido dos veces al día en Londres. Los protocolos DeFi que aceptan PAXG como colateral necesitan un tiempo de actividad del oráculo que refleje los movimientos de referencia — no solo los futuros de spot de la CME.
  • Cobertura de liquidación entre plataformas. Los tokens de oro se negocian activamente en Ethereum, Tron (XAUT) y cada vez más en Solana — y se liquidan en posiciones perpetuas en Hyperliquid. Indexar esa actividad de manera coherente requiere el tipo de plano de datos multicadena que BUIDL o BENJI, ambos exclusivos de Ethereum, nunca exigieron.

La forma de la demanda también difiere. El tráfico RPC de stablecoins se inclina hacia autorizaciones de transferencia de bajo valor y alta frecuencia y lecturas de saldo. El tráfico de oro tokenizado se inclina hacia movimientos de colateral más grandes y menos frecuentes — pero con una tolerancia de latencia más estricta durante eventos de volatilidad, cuando las liquidaciones se producen en cascada y el descubrimiento de precios ocurre on-chain en lugar de durante las ventanas de fijación de la LBMA.

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La pregunta para el resto de 2026​

Wintermute proyecta 15 mil millones de dólares en capitalización de mercado de oro tokenizado para finales de año — triplicando aproximadamente los 5.55 mil millones de dólares del primer trimestre. Ese objetivo es alcanzable por dos razones estructurales.

Primero, el suministro está abierto. XAUT y PAXG combinados poseen más de 1.2 millones de onzas de lingotes en bóveda respaldando el suministro on-chain, con margen explícito para emitir más a medida que crece la demanda. Solo la reserva de 140 toneladas de Tether equivale a aproximadamente 4.5 millones de onzas — una capacidad que eclipsa la emisión actual de XAUT.

Segundo, el canal de demanda sigue ampliándose. La votación pendiente de PAXG en Aave desbloquea la demanda de préstamos nativos de DeFi. Los perpetuos de commodities de Hyperliquid desbloquean la demanda de cobertura. El foso de distribución de Tether en los corredores de dólares de los mercados emergentes crea un canal de venta cruzada natural de XAUT para los holders escépticos del dólar. Y el contexto macroeconómico — rotación de bancos centrales, volatilidad de aranceles, expectativas de inflación persistente — mantiene la oferta por el oro físico incluso cuando los criptoactivos de riesgo se venden.

Los riesgos son reales pero acotados. La concentración es el mayor: dos emisores que controlan más del 89 % de la categoría crean puntos únicos de falla que las crisis de stablecoins de 2022 enseñaron al mercado a rechazar. La cadencia de verificación de custodia sigue siendo más débil que la prueba de reservas de las stablecoins. Y la exclusión de los tokens respaldados por commodities del estatus de stablecoin de pago por parte de la Ley GENIUS es una ventaja regulatoria que podría revertirse si el Congreso decide que los emisores multi-activos necesitan licencias explícitas.

Pero la trayectoria es difícil de cuestionar. El oro tokenizado pasó 2024-2025 como una curiosa nota al pie de página de los RWA. En el primer trimestre de 2026, cruzó el umbral donde el volumen on-chain señala una utilidad real, no una narrativa. Los próximos 10 mil millones de dólares de capitalización de mercado se construirán sobre listas de colateral de Aave, libros de órdenes de Hyperliquid y rotaciones de tesorería fuera de la exposición pura al dólar — y esa es una categoría significativamente diferente a la que comenzó en 2025.

Tres meses. 90.7 mil millones de dólares. La cifra de todo el año 2025 superada en un trimestre. Sea lo que sea que pensara que era el oro tokenizado en 2024, la categoría ahora es algo muy distinto.

Fuentes​

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