RWA 代币化规模达到 193 亿美元：现实世界资产跨越机构门槛的季度
三年前，代币化美国国债只是一个价值 3.8 亿美元的“稀奇物”——一个区块链爱好者在会议上谈论的概念验证，而华尔街对此大多不屑一顾。到 2026 年第一季度末，这一数字已增长至 135 亿美元，在 36 个月内扩张了 37 倍。真实世界资产（RWA）市场总量达到 193 亿美元，较 2025 年初增长了 256.7%。在短短一个季度内，该领域跨越了从“有趣的试点”到“成熟资产类别”的门槛。
这不是渐进式的进步。这是结构性的变革。
改写叙述的数字
2026 年第一季度 RWA 代币化价值达到 193 亿美元这一头条数据，实际上低估了这一转变的速度。市场在 2024 年和 2025 年期间稳步增长，年增长率约为 1.5–2 倍。接着 2026 年第一季度到来了。到 4 月，总额已超过 210 亿美元。这种加速并非由单一产品发布或监管公告驱动，而是五年基础设施建设同时走向成熟的交汇结果。
193 亿美元的构成细分如下：
- 代币化国债：129.6 亿美元（占总量的 67.2%）—— 市场的支柱
- 代币化商品：55.5 亿美元（28.7%）—— 增长最快的类别，同比增长 289%
- 代币化股票：4.87 亿美元（2.5%）—— 2025 年中期新推出，已开始规模化
- 代币化 ETF：约 3 亿美元（1.5%）—— 最新的前沿领域
商品数据值得再次关注。仅 2026 年第一季度，代币化黄金现货交易额就突破了 907 亿美元，已经超过了 2025 年全年的成交量。RWA 永续合约在该季度触及 5248 亿美元，是 2025 年全年记录（3130 亿美元）的两倍多。最初仅限于国债的故事正迅速演变为多资产类别的转型。
铺就跑道的三大机构
三款产品建立了机构可信度，使 2026 年第一季度的爆发成为可能。
BlackRock BUIDL 是市场领导者，控制着代币化国债领域 33–40% 的份额，资产管理规模（AUM）接近 30 亿美元。BUIDL 于 2024 年 3 月在以太坊（Ethereum）上推出，并在 2025 年 3 月突破 10 亿美元。加速机构信心的不仅是资产规模，还有其向九个区块链网络的扩展：Ethereum、Solana、BNB Chain、Arbitrum、Optimism、Polygon、Avalanche 和 Aptos。更具说明性的是，BUIDL 目前 68% 的 AUM 位于以太坊以外的链上。这不是一种对冲，而是一个信号：多链部署已成为机构级代币化产品的基本门槛。
2025 年 11 月，BUIDL 被批准作为 Binance 的交易抵押品 —— 这是一个机构信号，表明链上国债现在已与覆盖范围最广的加密基础设施实现互操作。到 2026 年第一季度，贝莱德（BlackRock）的数字资产产品产生了 4200 万美元的咨询、管理和证券借贷费用。数字资产目前占贝莱德 ETF 总 AUM 的 607 亿美元。
Franklin Templeton BENJI 采取了不同的战略态势：最低的费用（0.15% 的管理费）、最广泛的投资者资格，以及作为首个使用公共区块链进行股份所有权记录的美国注册共同基金。凭借 8.64 亿美元的 AUM 且面向非美国零售投资者，BENJI 在 BUIDL 瞄准高端机构大单的地方建立分销。2026 年 3 月，富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）宣布与 Ondo Finance 合作推出代币化 ETF 计划，将五种股票 ETF 和黄金 ETF 代币化 —— 这是该领域首个主要的跨机构产品协作。
Ondo Finance OUSG 开辟了市场的 DeFi 原生份额。OUSG 提供以 USDC 或 PYUSD 进行的 24/7 即时铸造和赎回，使其成为需要链上现金管理而非传统结算周期的协议和 DAO 首选的代币化国债产品。Ondo 的生态系统 —— 包括生息稳定币 USDY 和新推出的用于代币化股票的 Ondo Global Markets —— 将其定位为传统金融（TradFi）发行与 DeFi 流动性之间的连接纽带。
这三个平台共同控制了 135 亿美元代币化国债市场的绝大部分份额。仅代币化美国国债自 2023 年第一季度以来就增长了 37 倍。曾经在第一波浪潮中观望的机构，现在正成为引领节奏的角色。
链上竞赛：以太坊领先，Solana 激增，Avalanche 稳步建设
RWA 市场并非“赢家通吃”，而是“赢家占据绝大部分”。前五大链控制了 RWA 总价值的 95%。以太坊（Ethereum）持有 123 亿美元（65.26% 的市场份额）。Solana 持有 8.73 亿美元（4.57%），在 2025 年增长 325% 后，于 2026 年 1 月达到历史新高。Avalanche 锚定了约 14 亿美元，主要通过私募信贷子网实现。
以太坊的主导地位反映了机构买家的实际需求：经过验证的安全性、监管先例、深厚的流动性以及最广泛的托管和合规基础设施。当主权财富基金或养老金管理人将 5 亿美元资金投入链上时，他们选择的不是最快的链，而是拥有最多连续运行年限和最清晰法律地位的链。
但以太坊的市场份额正在下降，从 2025 年中期的约 76% 降至今天的 65%。Solana 正在占领高频、小额细分市场：代币化货币市场结算、永续合约 DEX 的保证金抵押品以及实时支付轨道。其速度和低廉的费用使其成为交易频率比法律先例更重要的用例的务实选择。贝莱德于 2025 年 3 月决定在 Solana 上部署 BUIDL，为此前规避该链的机构交易对手验证了其可行性。
Avalanche 的方法在架构上独具特色。它没有在通用吞吐量上竞争，而是将其子网（Subnet）模型定位为私募信贷代币化的首选基础设施 —— 这些结构需要许可账本、自定义合规规则和隔离的执行环境。阿波罗（Apollo）的代币化信贷工具就在这里运行。该模型与其说像公共区块链，不如说更像传统的初级经纪基础设施，而这正是机构信贷经理选择它的原因。
监管：无形的基础设施
193 亿美元的总额不能仅用产品设计来解释。监管基础设施是促成层。
新加坡金融管理局（MAS）的 Guardian 项目是最具影响力的单一倡议。2025 年 11 月，MAS 与德国联邦银行就跨境代币化资产结算签署了谅解备忘录——这是首个直接针对链上 RWA 基础设施的双边央行协议。Guardian 项目 2025 年第四季度的政策框架正式化，为亚太地区的机构参与者提供了所需的法律确定性、税务清晰度和托管标准，使他们能够从探索性分配转向核心头寸。
在美国方面，美国证券交易委员会（SEC）于 2026 年 1 月 28 日发布的关于代币化证券的多部门立场，澄清了发行人的监管态度。双类别框架——发行人赞助与第三方赞助的代币化证券——为合规团队提供了可行的路线图。结合《GENIUS 法案》的联邦稳定币框架（预计 2026 年 7 月出台最终实施细则），美国市场终于拥有了监管基础设施，而非监管不确定性。
香港证监会（SFC）沙盒的扩展和阿联酋迪拜国际金融中心（DIFC）的数字资产框架完善了大司法管辖区的版图。结果是：在 2024 年因结构性障碍而无法获得链上美债敞口的机构投资者，到 2026 年第一季度已完成合规。新加坡、阿布扎比和科威特的主权财富基金——其胃口是以十亿计而非百万计的——终于可以采取行动。
超越美债：市场正在扩展其内涵
2026 年第一季度数据中报道最少的发展是代币化美债之外的情况。代币化大宗商品同比 289% 的增长并非仅由黄金驱动。代币化大宗商品结构现在包括农产品、能源合约和贱金属——这些资产类别的区块链溯源追踪和碎片化创造了与收益率无关的价值。
代币化股票在 2025 年年中之前几乎不存在，现在已持有 4.87 亿美元的价值。Kraken 的 xStocks 产品以及 Franklin Templeton-Ondo 联合 ETF 倡议是显而易见的领先边缘。结构性问题在于代币化股票是否能解决二级市场流动性问题，该问题曾导致 2018–2020 年的证券型代币发行（STO）浪潮夭折。STO 时代筹集了超过 10 亿美元，但因发行后没有交易场所而失败。如今的基础设施——拥有跨链流动性池、成熟的托管机构和受监管的二级交易场所——在本质上（而非仅仅是程度上）已有所不同。
代币化私募信贷——通过 Avalanche 子网和类似的许可环境构建——代表了最大的未开发机会。仅私募信贷的总潜在市场就以万亿计。Centrifuge、Maple Finance 和 Apollo 的代币化信贷工具是早期风向标。目前 193 亿美元与 2030 年预计的 16–30 万亿美元之间的差距，几乎完全是等待托管和合规基础设施成熟的私募信贷。
基础设施层所见
从试点到生产的转变，取决于你处于堆栈的哪个位置。对于资产管理公司，这表现为 AUM 增长。对于区块链网络，这表现为新的流量形态——高频 NAV 更新读取、托管证明查询以及与 DeFi 模因币流量完全不同的跨链转移事件。
对于基础设施提供商，这种转变创造了对归档级可靠性的需求。RWA 流量不是投机性的——它代表了监管审计追踪、结算终局性记录和托管链验证，机构需要在事后数月重建这些记录。代币化美债基础设施的速率限制曲线和运行时间要求，更像金融数据馈送要求，而非典型的 Web3 RPC 工作负载。
从 RWA 增长周期中获益最多的类别不是最显眼的层——而是机构参与者信任到足以投入资本的基础设施层。
未来的轨迹
2026 年第一季度的数据指向一个正在加速而非趋于平缓的市场。4 月份超过 210 亿美元的数据确认了季度末的数据并非峰值。摩根士丹利的机构加密钱包（预计 2026 年下半年推出）将首次把 BUIDL 和类似产品扩展到经纪商网络。Roundhill RWA ETF——围绕代币化资产敞口的传统 ETF 包装——将带来大规模的零售接入。
自 2023 年第一季度以来，代币化美债 37 倍的增长在很大程度上是在没有零售参与的情况下实现的。如果经纪商网络和 ETF 包装器能兑现承诺，下一次 37 倍的增长将不需要三年时间。
重要的季度并不总是头条新闻数值最大的那个。2026 年第一季度可能最重要，因为这是机构分配者停止询问“是否”并开始询问“多少”的季度。
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