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Polymarket의 인프라 혁명: CLOB v2와 pUSD가 예측 시장 스택을 재구축하는 방식

· 약 9 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

예측 시장은 2026년 1분기에 260억 달러 이상의 거래량을 처리했습니다. 그러나 4월 28일까지 그 폭발적인 성장의 중심에 있던 플랫폼은 기관 마켓 메이커들이 묵인하기 어려운 리스크를 수반하는 브릿지 기반 인프라에서 운영되고 있었습니다. 이는 폴리마켓(Polymarket) 출시 이후 가장 중요한 엔지니어링 결정과 함께 변화했습니다.

CLOB v2가 해결하고자 했던 문제​

폴리마켓의 모든 거래는 두 가지 생애를 가집니다. 바로 중앙 지정가 주문창(CLOB)에서의 오프체인 주문 매칭과 폴리곤(Polygon) 스마트 컨트랙트를 통한 온체인 정산입니다. 수년 동안 이 두 레이어 사이의 간극은 "고스트 필(ghost fills)"이라는 고질적인 문제를 야기했습니다. 이는 주문이 체결된 것처럼 보이지만 정작 정산은 되지 않아, 트레이더들이 실체가 없는 포지션(phantom positions)에 노출되는 현상을 말합니다.

근본 원인은 구조적인 문제였습니다. 폴리마켓의 V1 주문 구조는 논스(nonce) 기반의 고유성을 사용했는데, 이는 DEX 메커니즘에서 빌려온 설계로 하이브리드 오프체인/온체인 예측 시장에는 최적화되지 않았습니다. 부하가 걸린 상태에서의 논스 충돌은 매칭 엔진과 정산 레이어가 현실에 대해 서로 다른 결론을 내리는 상황을 만들었습니다.

2026년 4월 28일 11:00 UTC에 출시된 CLOB v2는 프로토콜 레이어에서 이 문제를 해결합니다. 새로운 주문 구조는 논스를 밀리초 단위의 타임스탬프와 선택적 메타데이터로 대체했습니다. 이는 매칭과 정산 사이의 동기화 간극을 좁히는, 작지만 결정적인 변화입니다. 새로운 거래소 컨트랙트(CTF Exchange V2 및 Neg Risk CTF Exchange V2)는 가스 효율성에 최적화된 최신 Solidity 라이브러리를 사용하여 처음부터 다시 구축되었습니다. 전체 매칭 엔진 또한 완전히 새로 작성되었습니다.

이번 마이그레이션은 의도적으로 단행되었습니다. 약 1시간의 다운타임이 발생했고, 모든 기존 V1 주문은 삭제되었으며, 출시 후 하위 호환성은 제공되지 않았습니다. 트레이딩 봇을 운영하는 모든 개발자는 V2 SDK에 맞춰 시스템을 다시 구축해야 했습니다. 폴리마켓은 전문 마켓 메이커들이 V1의 관성이 약해지기 전에 주문창의 깊이를 더 빠르게 재구축할 것이라는 도박을 걸었고, 이를 위해 100만 달러 규모의 유동성 보상을 지원했습니다.

pUSD: 단순한 스테이블코인 이름 변경 그 이상​

스테이블코인의 변경은 단순히 이름이 바뀌는 것보다 훨씬 더 중요한 의미를 가집니다.

폴리마켓의 기존 담보 자산은 웜홀(Wormhole)을 통해 폴리곤으로 브릿지된 서클(Circle)의 USDC인 USDC.e였습니다. 이러한 브릿지 의존성은 플랫폼 출시 이후 줄곧 존재해 온 잠재적 리스크였습니다. 2025년 폴리곤 RPC 장애 당시 USDC.e의 브릿지 특성으로 인해 인프라 중단 시 정산 불확실성이 발생했고, 이로 인해 수동 지원 요청이 급증했습니다. 기초 담보 자산이 브릿지에 묶여 있는 상황에서 분쟁 중인 예측 시장 결과를 해결하는 것은 기관 참여자들이 용납하기 어려운 상황입니다.

pUSD(Polymarket USD)는 이러한 의존성을 제거합니다. 이는 폴리곤 상의 표준 ERC-20 토큰으로, USDC와 1 : 1로 매칭되며 스마트 컨트랙트에 의해 강제됩니다. 알고리즘 페깅도, 부분 지급 준비금도, 웜홀도 없습니다. 담보 메커니즘은 온체인에서 검증 가능합니다. 파워 유저들은 Collateral Onramp 컨트랙트의 wrap() 함수를 통해 자신의 USDC를 래핑할 수 있으며, 일반 사용자들에게는 일상적인 변화가 거의 없습니다.

pUSD를 통해 가능해진 Circle CCTP 네이티브 정산은 폴리마켓이 오늘날의 기업용 스테이블코인 인프라와 마찬가지로 여러 체인에 걸쳐 유동성을 확보할 수 있게 해줍니다. 이는 플랫폼이 폴리곤을 넘어 확장함에 따라 의미 있는 인프라 업그레이드가 될 것입니다.

타이밍 이면에 숨겨진 경쟁 압박​

폴리마켓이 이번 마이그레이션을 단행한 것은 우연이 아닙니다. 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)의 HIP-4 업그레이드가 메인넷에 출시된 것과 같은 주에 이루어졌습니다.

HIP-4는 하이퍼리퀴드의 기존 무기한 선물 아키텍처에 현실 세계 이벤트에 대한 결과 컨트랙트를 도입했습니다. 구조적 비대칭성은 명확합니다. HIP-4 하에서 하이퍼리퀴드에 포지션을 오픈하는 데는 비용이 들지 않으며, 수수료는 종료 또는 정산 시에만 부과됩니다. 반면 폴리마켓은 승리한 베팅에 대해 최대 2%를 부과합니다. 첫 번째 HIP-4 시장(BTC 상승/하락)에서 하이퍼리퀴드는 동일한 페어에서 폴리마켓의 거래량을 추월했습니다.

100만 달러 규모의 유동성 보상 프로그램이 단순한 엔지니어링 행사가 아닌 전략적 방어 조치가 되는 배경이 바로 이것입니다. 폴리마켓은 전문 마켓 메이커들에게 자사의 주문창 깊이가 재구축할 가치가 있다는 신호를 보내고 있습니다. 즉, V2의 개선된 인프라와 직접적인 재정적 인센티브가 하이퍼리퀴드의 수수료 구조가 유동성 공급자들에게 제공하는 혜택과 대등하거나 그 이상일 수 있음을 강조하는 것입니다.

한편, 칼시(Kalshi)는 규제 시장 점유율을 확대하며 격차를 벌리고 있습니다. 2026년 4월 폴리마켓과 칼시의 합산 월간 거래량은 약 240억 달러에 달했습니다. 칼시는 현재 이 합산 수치의 약 62%를 점유하고 있으며, 특히 거래량의 약 72%를 차지하는 스포츠 시장이 이를 강력하게 견인하고 있습니다. 칼시의 CFTC 라이선스는 폴리마켓이나 하이퍼리퀴드가 단기간에 복제할 수 없는 강점, 즉 규제 준수 이벤트 컨트랙트를 통해 미국 내 기관 및 개인 자본에 접근할 수 있는 권한을 제공합니다.

2026년 4월~5월의 예측 시장 환경은 서로 다른 구조적 해자(moat)를 가진 4자 경쟁 구도입니다.

플랫폼구조적 강점수수료 모델
폴리마켓오프체인 CLOB 유동성 깊이, 글로벌 도달 범위승리 시 최대 2%
칼시CFTC 라이선스 획득, 미국 기관 접근 권한컨트랙트 기반(Contract-bounded)
하이퍼리퀴드 HIP-4포지션 오픈 수수료 없음, 무기한 선물 DEX 통합종료/정산 시에만 수수료 발생
제미니(Gemini, 예정)규제 준수 미국 은행 + 거래소 스택미정(TBD)

마이그레이션의 비용과 그 결과​

단절적인 마이그레이션(hard-cut migration)에는 실제적인 비용이 따릅니다. 모든 V1 오픈 주문이 삭제되었습니다. V2 SDK로 업그레이드하지 않은 개발자들의 봇은 4월 28일에 작동이 중단되었습니다. 1시간의 다운타임은 Polymarket이 실시한 계획된 중단 중 가장 긴 시간이었습니다. Polymarket 유동성을 추적하는 여러 분석 플랫폼은 서비스 시작 직후 몇 시간 동안 오더북이 눈에 띄게 얇아졌다고 보고했습니다.

하지만 마이그레이션 당일의 혼란이라는 비용은 의도적인 아키텍처 철학을 반영합니다. Polymarket은 유사한 프로토콜 전환 사례들 — Uniswap V2에서 V3로의 전환(점진적 마이그레이션, 인센티브 없음, V3가 지배력을 확보하기까지 6개월 이상 소요), Cosmos 앱 체인에서의 dYdX V3에서 V4로의 전환(강제 마이그레이션, 전환 과정에서 TVL의 약 40% 손실), Hyperliquid HIP-3 빌더 마이그레이션(원활함, 보상 없음) — 을 검토한 후, 재구축을 가속화하기 위해 경제적 인센티브를 결합한 깨끗한 단절이라는 Polymarket만의 변형된 방식을 선택했습니다.

100만 달러의 비용 지출이 Kalshi와의 인프라 인식 격차를 성공적으로 좁힐 수 있을지는 2026년 2분기의 핵심 질문입니다. 일부 기관 투자자 추정치에 따르면 Kalshi의 CFTC 라이선스는 Polymarket에 비해 약 60%의 밸류에이션 프리미엄을 받고 있으며, 이는 시장이 원시 유동성 깊이보다 규제 신뢰성에 더 높은 가치를 두고 있음을 시사합니다. V2의 기술적 인프라 개선은 실질적이지만, 그 프리미엄을 움직이는 결정적인 변수는 아닐 수도 있습니다.

1분기 거래량 260억 달러가 인프라의 중요성을 과소평가하는 이유​

예측 시장의 2026년 1분기 거래량은 이전 분기 대비 90% 이상 증가한 262억 달러를 기록했습니다. 월간 활성 지갑 수는 2026년 2월까지 6개월 동안 거의 세 배 증가하여 84만 명의 활성 참여자에 도달했습니다. 2026년 월드컵은 이미 누적 거래량 8억 8,400만 달러를 기록하며 Polymarket의 명성을 정의했던 많은 정치적 이벤트를 제치고 역대 두 번째로 큰 시장이 되었습니다.

이러한 성장 궤도는 2024년 대선 주기가 만들어낸 것과는 질적으로 다른 인프라 수요를 생성하고 있습니다. 선거 시장은 짧은 결판 기간에 엄청난 거래량을 집중시키는 버스트 부하 패턴(burst load pattern)을 보였습니다. 현재 Polymarket 거래량의 대부분을 차지하는 2026년 스포츠, 금융 및 지정학적 시장은 단일 선거일 밤이 아니라 몇 주와 몇 달에 걸쳐 분산된 결제 이벤트와 함께 연중무휴 24시간 지속적인 주문 활동을 생성합니다.

이러한 변화는 인덱싱 및 API 인프라 레이어에서 매우 중요합니다. Polymarket의 V2 아키텍처는 이벤트 서피스(event surface)를 극적으로 변화시킵니다: 새로운 거래소 컨트랙트 주소, (넌스 기반이 아닌) 밀리초 단위 타임스탬프 기반의 주문 고유성, USDC.e 이벤트를 대체하는 pUSD 전송 이벤트, 그리고 주문 흐름을 라우팅하는 빌더를 위한 새로운 어트리뷰션 코드 등이 도입되었습니다. Polymarket V1 활동을 추적하던 모든 인프라 스택은 V2에 맞게 다시 조정되어야 하며, 지속적으로 분산된 결제 패턴은 선거 기간 시장의 폭발적 활동 후 정체되는 주기와는 다른 레이트 리밋(rate-limit) 프로비저닝을 요구합니다.

예측 시장 인프라에 대한 베팅​

CLOB v2와 pUSD의 진정한 의미는 개별적인 기술 개선에 있는 것이 아닙니다. 그것은 Polymarket이 어떤 종류의 플랫폼이 되고자 하는지에 대해 명확한 베팅을 했다는 점에 있습니다.

고스트 필(Ghost fills)과 브릿지된 담보는 Polymarket이 주로 선거와 암호화폐 가격 예측에 사용되는 리테일용 예측 시장이었을 때는 용인될 수 있었습니다. 그러나 기관 자금 운용사, 전문 마켓 메이커, 그리고 궁극적으로 Roundhill 예측 시장 ETF나 Gemini의 CFTC 라이선스 거래소가 이 분야에 가져올 규제 준수 자금 흐름을 목표로 하는 플랫폼에게는 용납될 수 없는 일입니다.

강제 마이그레이션, 전문가 수준의 유동성 프로그램, 네이티브 스테이블코인, 빌더 어트리뷰션 코드는 집합적으로 Polymarket이 과거의 거래량을 방어하는 것이 아니라, 다음 자릿수 규모(next order of magnitude)의 거래량을 위해 구축되고 있음을 나타내는 아키텍처적 선언입니다.

탈중앙화 진영의 Hyperliquid가 가하는 제로 수수료 압박과 규제 준수 진영의 Kalshi가 가진 규제 해자는 모두 실재합니다. Polymarket의 해답은 인프라의 품질이며, CLOB v2는 플랫폼이 내놓은 그 해답에 대한 가장 실질적인 기술적 증거입니다.

BlockEden.xyz는 Polygon 및 EVM 호환 체인을 위한 기업용 RPC 및 인덱싱 인프라를 제공합니다. Polymarket의 V2 아키텍처가 온체인 이벤트 서피스를 변경함에 따라, 예측 시장 분석, 트레이딩 봇 또는 데이터 파이프라인을 운영하는 빌더에게는 새로운 거래소 컨트랙트, pUSD 전송 및 밀리초 단위의 정밀한 주문 이벤트를 추적하는 인덱싱 인프라가 필요합니다. 프로토콜 마이그레이션 속도에 맞춘 인프라 레이어를 위해 저희의 API 마켓플레이스를 살펴보세요.

참고 자료:

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