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2억 8,500만 달러 규모의 강도 사건은 12분 만에 끝났습니다. 하지만 그 준비에는 6개월이 걸렸습니다.

2026년 4월 1일 16:05 UTC, 공격자들이 Solana 기반 최대 무기한 선물 DEX인 Drift 프로토콜(Drift Protocol)의 자금을 탈취했을 때, 그들은 스마트 컨트랙트 버그를 악용하거나 오라클을 조작하거나 암호화 기술을 뚫지 않았습니다. 그들은 단순히 프로토콜의 자체 보안 위원회(Security Council)가 이미 서명한 두 개의 트랜잭션을 제출했을 뿐입니다. 4개월 전인 2025년 12월, 이 공격자들은 "퀀트 트레이딩 기업"으로서 Drift의 정문을 당당히 걸어 들어와 100만 달러 이상의 자체 자본을 예치하고, 기여자들과 함께 업무 세션에 참여했으며, 여러 대륙에서 열린 업계 컨퍼런스에서 팀원들과 악수를 나누었습니다. 그들은 낯선 사람도, 악성 URL도, 익명의 지갑 주소도 아니었습니다. 그들은 동료였습니다.

이것은 크립토 분야에서 가장 위험한 적의 새로운 얼굴이며, DeFi가 스스로를 방어하는 방식에 대해 가졌던 모든 가정을 재설정해야 함을 시사합니다. Drift 익스플로잇의 배후에 있는 북한 공작원들(15억 달러 규모의 Bybit 절도 사건과 연루된 라자루스 그룹(Lazarus Group)의 분파인 TraderTraitor / UNC4736일 가능성이 높음)은 Drift의 감사, 거버넌스, 또는 멀티시그를 무너뜨릴 필요가 없었습니다. 그저 신뢰를 얻을 만큼 충분히 인내심을 갖기만 하면 되었습니다.

구축에 6개월이 걸린 12분간의 강도 사건​

온체인 증거는 마치 스릴러 영화처럼 읽힙니다. Drift의 사고 사후 분석(post-mortem)과 BlockSec의 포렌식 복구에 따르면, 공격자들은 2025년 말 Drift에 "에코시스템 금고(Ecosystem Vault)"를 온보딩하고, 트레이딩 전략 문서를 제출하며, 프로토콜 기여자들과 여러 차례 업무 세션에 참여함으로써 위장막을 구축했습니다. 2026년 2월과 3월경에는 Drift 팀원들이 주요 업계 컨퍼런스에서 상대방을 직접 대면하기도 했습니다. 공격이 발생했을 무렵, 이 관계는 거의 6개월이나 지속되었으며, 이는 대부분의 보안 팀이 상대방을 외부인으로 간주하여 정밀 조사하는 단계를 훨씬 지난 시점이었습니다.

기술적 실행에는 Solana의 특정 프리미티브인 듀러블 논스(durable nonces)가 악용되었습니다. 모든 트랜잭션이 최근 블록해시를 참조해야 하며 약 150 슬롯 이내에 만료되어야 하는 이더리움과 달리, Solana의 듀러블 논스를 사용하면 사용자가 오늘 서명한 트랜잭션을 며칠 또는 몇 주 후에 브로드캐스트할 수 있습니다. 이 기능은 오프라인 서명, 예약 출금, 트레저리 워크플로우를 위해 설계되었지만, 인내심 있는 공격자의 손에 들어가면 시한폭탄이 되는 편의 기능입니다.

2026년 3월 23일, 4개의 듀러블 논스 계정이 온체인에 나타났습니다. 2개는 Drift 보안 위원회 위원들과 연결되어 있었고, 2개는 공격자가 제어했습니다. 그 시점에 5명의 위원회 서명자 중 2명은 이미 해당 논스와 연결된 무해해 보이는 트랜잭션에 승인을 마친 상태였습니다. 5명 중 2명의 임계값으로, 공격자는 관리자 권한을 장악하는 데 필요한 승인을 미리 수집했습니다. 3월 27일로 예정된 위원회 마이그레이션으로 인해 해당 서명들이 잠시 무효화되었지만, 3월 30일까지 새로운 멀티시그 위원과 연결된 신규 듀러블 논스 계정이 나타났습니다. 공격자는 새로운 구성 하에서 임계값 승인을 다시 수집했을 뿐입니다.

그리고 4월 1일이 되었습니다. 16:05:18 UTC에 미리 서명된 첫 번째 트랜잭션이 관리자 키 이전을 제안했습니다. 1초 후, 미리 서명된 두 번째 트랜잭션이 이를 승인했습니다. 보안 위원회는 자신들이 나중에 어떤 트랜잭션으로 결합될지 전혀 인지하지 못한 채, 몇 달 전에 사실상 자신의 키를 넘겨주는 서명을 했던 것입니다.

듀러블 논스와 사회적 신뢰의 결합: 새로운 유형의 거버넌스 리스크​

Drift 사건은 "멀티시그 침해(multisig compromise)"로 분류되고 있지만, 그 명칭은 실제로 무엇이 무너졌는지를 과소평가하고 있습니다. 멀티시그 거버넌스는 서명 임계값을 확보하기 위해 개별 키를 탈취하거나(어려움), 서로 다른 사람들이 동일한 악의적인 행위를 승인하도록 조정해야(매우 어려움) 한다고 가정합니다. 듀러블 논스는 두 번째 가정을 무너뜨립니다. 서명자들은 몇 주 간격으로 한 번에 하나의 트랜잭션씩 공격의 파편을 승인하도록 속을 수 있으며, 자신의 개별 서명이 결과적으로 하나의 치명적인 시퀀스로 조립될 것이라는 사실을 전혀 인지하지 못합니다.

이것이 바로 BlockSec이 트랜잭션 의도 격차(transaction-intent gap)라고 부르는 현상입니다. 지갑과 서명 UI는 서명자에게 자신이 서명하는 바이트를 보여주지만, 해당 바이트가 공격자가 제어하는 다른 서명과 결합되었을 때 발생할 전체적인 의미적 함의를 보여주는 경우는 드뭅니다. "더 많은 서명자, 하드웨어 지갑, 철저한 검토"와 같은 전통적인 방어책은 이 근본적인 문제를 해결하지 못합니다. 왜냐하면 모든 개별 서명자는 올바르게 행동했기 때문입니다. 그럼에도 시스템 전체는 실패했습니다.

더 심각한 것은 공격자가 서명자의 키를 탈취할 필요가 없었다는 점입니다. 바쁜 기여자를 피싱하거나 사회 공학 기법으로 속여 무해해 보이는 듀러블 논스 트랜잭션을 승인하게 만드는 것이 하드웨어 지갑의 시드 구문을 훔치는 것보다 훨씬 쉽습니다. 한 Drift 내부자가 보안 침해 후 DL News에 말했듯이, DeFi가 배워야 할 교훈은 뼈아픕니다. "우리는 성숙해져야 합니다. 그렇지 않으면 금융의 미래가 될 자격이 없습니다."

라자루스의 전환: '치고 빠지기'식 공격에서 장기 잠복으로​

Drift 공격이 왜 Drift 그 이상의 의미를 갖는지 이해하려면, 북한의 가상자산 작전 궤적을 살펴봐야 합니다.

2025년 한 해 동안 북한(DPRK) 공격자들은 30건 이상의 사고를 통해 20.2억 달러를 탈취했으며, 이는 전체 서비스 침해 사건의 76%를 차지했습니다. 이로 인해 추적이 시작된 이래 북한 정권의 누적 가상자산 탈취액은 67.5억 달러를 넘어섰습니다. 그해의 결정적인 사건은 2025년 2월에 발생한 15억 달러 규모의 Bybit 탈취 사건으로, 이는 현재까지 기록된 단일 해킹 사건 중 최대 규모입니다. Bybit 공격은 침해된 Safe{Wallet} 개발자용 컴퓨터를 통해 전달된 악성 자바스크립트 주입(JavaScript injection)을 사용했습니다. 이는 정교한 공급망 공격 기법이었지만, 여전히 외부적인 방식이었습니다. 공격자들은 Bybit의 급여 명부에 오른 적도, 회의에 참석한 적도, 팀원들과 관계를 구축한 적도 없었습니다.

이를 2026년과 비교해 보십시오. KelpDAO는 4월 18일에 약 2.9억 달러를 탈취당했으며, 예비 조사 결과 다시 한번 라자루스(Lazarus)가 배후로 지목되었습니다. Drift는 2.85억 달러의 피해를 입었으며, 예치자들의 자금을 보전하기 위해 1.5억 달러 규모의 테더(Tether) 주도 구제 금융이 필요했습니다. 두 공격 모두 2022년의 '치고 빠지기(smash-and-grab)'식 라자루스 공격에서는 상상할 수 없었던 내부자 포지셔닝이 포함되었습니다.

이러한 변화는 구조적입니다. 로닌 브릿지(Ronin Bridge, 6.25억 달러, 2022년)와 Bybit 사건에서 보여준 라자루스의 전통적인 가상자산 공격 방식(플레이북)은 경계 방어망을 뚫는 데 의존했습니다. 엔지니어에게 보내는 악성 링크드인(LinkedIn) 채용 제안, 무기화된 PDF 이력서, 개발 도구의 공급망 침해 등이 그 예입니다. 이러한 공격은 여전히 유효하지만, 비용이 점점 더 많이 들고 있습니다. 더 많은 프로토콜이 하드웨어 월렛, 멀티시그(multisig), 키 생성 절차(key-ceremony) 관리를 도입함에 따라 외부에서 침입하는 비용이 상승하고 있습니다. 반면, 내부자로 초대받는 비용은 낮아지고 있습니다. 가상자산 업계는 채용 속도가 빠르고, 전 세계를 대상으로 하며, 익명 채용이 빈번하기 때문입니다.

눈에 띄지 않게 숨어 있는 북한 IT 노동자 군단​

Drift 침해 사고는 최근까지 별개의 위협으로 취급되었던 북한의 두 가지 프로그램, 즉 라자루스의 엘리트 해킹 부대와 북한 정권의 대규모 원격 IT 노동자 위장 취업 체계가 맞물리는 지점에 있습니다.

2026년 3월, 미국 재무부 해외자산통제국(OFAC)은 북한의 대량살상무기(WMD) 및 탄도 미사일 프로그램 자금을 조달하기 위해 2024년에만 약 8억 달러를 벌어들인 사기성 IT 취업을 주도한 혐의로 북한 관련 개인 6명과 단체 2곳을 제재했습니다. 제재 대상 중에는 베트남에 본사를 둔 Quangvietdnbg International Services의 CEO 응우옌 꽝 비엣(Nguyen Quang Viet)이 포함되었는데, 그는 2023년에서 2025년 사이 북한 공격자들을 위해 약 250만 달러를 가상자산으로 환전해 준 혐의를 받고 있습니다.

그 규모는 압도적입니다. 최근 이더리움 재단(Ethereum Foundation)의 지원을 받은 조사에 따르면 현재 가상자산 기업 내부에 100명의 북한 요원이 잠입해 있는 것으로 확인되었으며, 유엔 전문가 패널은 오래전부터 수천 명의 북한 국적자가 전 세계 기업에서 원격으로 근무하고 있다고 추정해 왔습니다. CNN의 2025년 8월 조사 결과, 북한 요원들이 거의 모든 포춘 500대 기업의 공급망에 침투해 있는 것으로 나타났습니다. 이들은 주로 소정의 수수료를 받고 집에서 노트북을 호스팅해 주는 "조력자(facilitators)" — 주로 미국인 — 들을 통해 미국 IP 주소를 확보하여 접속합니다.

전술 또한 단순 취업을 넘어 진화했습니다. 체이널리시스(Chainalysis)의 분석에 따르면, 북한 요원들은 유명 Web3 및 AI 기업의 채용 담당자를 사칭하고, 설득력 있는 다국적 기업의 "채용 포털"을 구축하며, 이를 통해 얻은 접근 권한을 무기화하여 멀웨어를 유포하거나 기업 기밀 데이터를 유출하고 있습니다. 또는 Drift의 사례처럼, 몇 달 후에 결실을 맺을 신뢰할 수 있는 비즈니스 관계를 구축하기도 합니다.

탐지는 어렵지만 불가능하지는 않습니다. SpyCloud와 Nisos는 다음과 같은 반복적인 패턴을 문서화했습니다. AI 생성 프로필 사진, 화상 통화 기피, 가상자산으로만 급여 지급 요구, IP 지오로케이션(지리적 위치)과 일치하지 않는 거주지 주장, 회사 제공 기기 사용 거부, 출생 연도 · 동물 · 색상 · 신화 등에 크게 의존하는 이메일 아이디(핸들) 규칙 등입니다. 이러한 신호 중 어느 하나만으로는 결정적이지 않지만, 이들이 모이면 DeFi 채용 담당자가 반드시 숙지해야 할 프로필이 형성됩니다.

감사, 멀티시그, KYC가 국가 주도 내부자 공격에 실패하는 이유​

Drift 사례가 시사하는 가장 불편한 점은 전체 DeFi 보안 스택이 현재와는 다른 위협 모델을 상대로 설계되었다는 것입니다.

스마트 컨트랙트 감사는 코드를 검사할 뿐, 기여자를 검사하지 않습니다. Trail of Bits, OpenZeppelin 또는 Quantstamp의 깨끗한 감사 결과는 프로토콜의 바이트코드가 주장하는 대로 작동한다는 것만 알려줍니다. 누가 관리자 키(Admin keys)를 가지고 있는지, 누가 업그레이드 함수를 호출할 수 있는지, 보안 위원회(Security Council) 멤버들이 서명을 조정하는 Discord 채널에 누가 앉아 있는지는 알려주지 않습니다. Drift의 컨트랙트는 익스플로잇된 것이 아니라, 사람이 공격받은 것입니다.

멀티시그 거버넌스는 정직한 서명자를 가정합니다. 2/5 또는 4/7 멀티시그는 단일 키 탈취나 단일 내부 공모자로부터 방어합니다. 하지만 몇 주에 걸쳐 미리 서명된 듀러블 논스(durable nonce) 트랜잭션을 통해 여러 명의 정당한 서명자가 공격의 파편을 승인하도록 속이는 조직적인 사회 공학적 캠페인에는 대응하지 못합니다. 임계값을 5/9로 높이더라도, 공격자가 무제한의 시간과 신뢰할 수 있는 비즈니스 위장을 가지고 있다면 공격 난이도는 미미하게 올라갈 뿐입니다.

KYC 및 배경 조사는 위조된 신원 앞에서 무너집니다. 국가 주도 공작원들은 도용된 미국인 신원, AI로 생성된 사진, 그리고 표준 검증을 통과하는 세탁된 고용 이력을 사용합니다. 2026년 3월 미 재무부의 제재안은 특히 이러한 네트워크들이 "규정을 준수하는 거래소, 호스팅 지갑, DeFi 서비스 및 크로스 체인 브릿지"를 이용하고 있다고 지적했습니다. 이는 나머지 업계가 안전하다고 가정하는 것과 동일한 KYC 등급의 인프라입니다.

익명 기여자는 기능이지 버그가 아닙니다 — 문제가 발생하기 전까지는 말입니다. DeFi 문화는 익명성을 지향합니다. 이 분야에서 가장 존경받는 개발자 중 다수가 가명으로 활동하며, GitHub 커밋과 Discord 핸들을 통해 기여하고, 동료를 직접 만난 적이 없습니다. 이러한 문화는 공격자가 6개월 동안 신뢰를 쌓기 위해 정성을 들인 Drift의 위협 모델과는 양립할 수 없습니다.

새로운 위협 모델에 대한 심층 방어의 모습​

Drift는 이 이야기의 끝이 아니라 전형(template)입니다. 관리자 키, 거버넌스 멀티시그 또는 상당한 규모의 트레저리를 보유한 모든 프로토콜은 이제 동일한 수법에 취약해졌습니다. 사후 분석을 통해 몇 가지 실질적인 보안 강화 조치가 제시되었습니다.

서명자 수준의 신뢰가 아닌, 트랜잭션 수준의 의도 검증. BlockSec의 트랜잭션 시뮬레이션, Tenderly Defender, Wallet Guard와 같은 툴은 서명자가 승인하기 전에 기존 논스에 걸친 잠재적인 악의적 효과를 포함하여 트랜잭션의 전체 경제적 영향을 드러냅니다. "이 해시에 서명하십시오"라는 기본 UX는 사라져야 합니다.

거버넌스 작업을 위한 공격적인 타임락(Timelocks). 관리자 키 이전, 컨트랙트 업그레이드, 트레저리 이동에 대해 24시간에서 72시간의 타임락을 설정하면 커뮤니티가 비정상적인 제안을 감지할 시간을 가질 수 있습니다. Drift의 관리자 권한 이양은 1초 간격으로 두 건의 트랜잭션을 통해 이루어졌습니다. 48시간의 지연 시간이 있었다면 보안 위원회가 통제권을 잃기 직전임을 인지할 수 있는 48시간의 창구가 되었을 것입니다.

운영 격리가 적용된 하드웨어 보안 모듈(HSM). HSM은 해킹된 개발자 컴퓨터에서 서명 키를 추출하는 것을 방지하지만, 듀러블 논스 남용을 방지하지는 못합니다. HSM을 다자간 연산(MPC) 워크플로우와 결합하여 거버넌스 역할에 대해 듀러블 논스 하에서의 서명을 명시적으로 금지해야 합니다.

높은 신뢰가 필요한 역할에 대한 대면 검증. 북한(DPRK)의 수법은 원격 근무에 의존합니다. 관리자 권한, 감사 권한 또는 트레저리 책임이 있는 사람에게 컨퍼런스, 사무실 또는 공증된 대면 회의와 같은 물리적 존재를 요구하면 운영 비용이 급격히 상승합니다. (Drift 공격자들은 기여자들을 직접 만났지만, 이는 해당 만남을 일상적인 비즈니스 미팅처럼 느끼게 하기 위해 오랫동안 온라인으로 신뢰를 쌓은 후였습니다. 대면 검증은 이미 형성된 관계를 확인하는 것이 아니라 초기 신뢰를 부여하는 단계에서 작동해야 효과가 있습니다.)

기여자 평판 시스템 및 온체인 신원 증명. 월드코인(Worldcoin)의 인격 증명(proof-of-personhood), 깃코인 패스포트(Gitcoin Passport) 및 유사한 시스템들이 완벽하지는 않지만, 다년간의 온체인 이력, 알려진 기여자의 증명, 프로토콜 전반의 검증 가능한 활동을 가진 가짜 신원을 만드는 비용을 높여줍니다.

보안에 민감한 역할에 대한 공개 고용 투명성. 프로토콜이 관리자 키를 누가 보유하고 있는지, 보안 위원회에 누가 참여하고 있는지, 감사 권한을 누가 가지고 있는지(비록 가명으로 활동하더라도)를 공개적으로 밝히는 관행은 커뮤니티 전체의 가시성을 높입니다. 익스플로잇 발생 2주 전에 조용히 새 멤버 한 명이 추가된 5인 보안 위원회는 향후 조사에서 주목해야 할 전형적인 패턴입니다.

DeFi가 더 이상 미룰 수 없는 운영상의 심판​

Drift 사건은 DeFi가 2022년부터 미뤄온 교훈에 대한 2억 8,500만 달러짜리 수업료입니다. 즉, 프로토콜 보안은 코드 보안과 같지 않다는 것입니다. 코드는 감사, 퍼징(fuzzing), 형식 검증(formal verification) 및 버그 바운티를 통해 합리적인 견고성을 확보할 수 있습니다. 하지만 키를 쥐고, 업그레이드를 승인하며, 거버넌스를 형성하는 사람들 — 개발자, 서명자, 기여자 및 파트너 — 은 같은 방식으로 감사할 수 없습니다.

북한은 이를 인지했습니다. 2025년 Bybit에 악성 Safe{Wallet} 자바스크립트 페이로드를 보냈던 동일한 정권이 2026년에는 세련된 비즈니스 개발 팀을 Drift에 보냈습니다. 다음 공격은 이 중 어느 것과도 닮지 않을 것입니다. 대신 다음 타겟이 아직 의심하는 법을 배우지 못한 신뢰의 패턴을 따를 것입니다.

오늘날 빌딩 중인 프로토콜들에게 실질적인 질문은 "라자루스의 제로데이 공격에 취약한가"가 아닙니다. 그것은 "정교한 적대자가 우리와 친구가 되기 위해 6개월을 보낸다면, 그들이 얼마나 훔칠 수 있는가"입니다. 만약 정직한 답변이 "우리 TVL의 대부분"이라면, 그것이 바로 다음 듀러블 논스 창구가 열리기 전에 메워야 할 보안 격차입니다.

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출처​

• 북한 해커들, 2억 8,500만 달러 규모의 Drift Protocol 해킹 공격 — TRM Labs
• Drift Protocol 해킹: 특권 권한 접속이 어떻게 2억 8,500만 달러의 손실로 이어졌나 — Chainalysis
• Drift Protocol 사고 사후 분석(Post-Mortem) — Credshields
• Drift Protocol 사고: Durable Nonce 취약점 악용을 통한 멀티시그 거버넌스 침해 — BlockSec
• 편의를 위해 설계된 Solana 기능이 어떻게 공격자의 Drift 2억 7,000만 달러 탈취를 허용했는가 — CoinDesk
• 2억 8,500만 달러 규모의 Drift 해킹, 6개월간의 북한(DPRK) 사회공학적 기법 작전으로 밝혀져 — The Hacker News
• Drift Protocol, 대규모 해킹 이후 Tether 주도의 1억 5,000만 달러 구제 금융 확보 — Brief Glance
• DeFi가 금융의 미래가 되려면 성숙해져야 한다고 비판하는 해킹당한 Drift Protocol 내부자 — DL News
• 북한 연계 해커들, 2025년에 20억 2,000만 달러 탈취 — The Hacker News
• 북한 해커들, 2억 9,000만 달러 규모의 KelpDAO 암호화폐 강탈과 연루 — UPI
• 미 재무부, 사이버 범죄 수익 세탁에 관여한 북한 은행가 및 기관 제재 — U.S. Department of the Treasury
• OFAC, 암호화폐를 사용하는 북한 IT 인력 겨냥 — Chainalysis
• 미국, 북한을 위해 8억 달러 상당의 암호화폐를 세탁한 혐의로 네트워크 제재 — CoinDesk
• OFAC의 새로운 제재, 북한의 암호화폐 군단을 겨냥하다 — Crypto Impact Hub
• 이더리움 지원 조사 결과, 암호화폐 기업 내 북한 요원 100명 발견 — LiveBitcoinNews
• 북한 IT 인력이 AI와 취약한 미국인을 활용하여 미국 기업에 침투하는 방법 — CNN
• 취업 사기: 가짜 북한 IT 인력을 식별하는 방법 — SpyCloud
• 북한 IT 인력 사기: 채용 팀을 위한 완화 조치 — Nisos
• 라자루스 그룹(Lazarus Group) 플레이북: 북한의 역대 67억 5,000만 달러 암호화폐 탈취 작전 내부 — BlockEden.xyz

라이터(Lighter)는 2025년 12월 30일, 사용자들에게 6억 7,500만 달러 상당의 수표를 발행했습니다. 대상 지갑 10개 중 거의 9개가 이를 현금화했습니다. 그 후 3주 만에 거래량이 70% 급감했습니다. 그런데 어찌 된 일인지, 이 폭락한 차트는 지난 2년 동안 무기한 선물(Perpetual) DEX 롱테일 시장이 보낸 가장 강력한 강세 신호가 되었습니다.

그 이유는 구조적입니다. 라이터의 에어드랍은 단순히 또 다른 10억 달러 규모의 토큰을 만들어낸 것이 아닙니다. 이는 현재 2026년에 23개의 중위권 퍼프 DEX들이 복제하려고 서두르는 플레이북을 검증했습니다. PANews는 4월 말에 이 그룹을 정리했습니다. 누적 거래량 910억 달러부터 주간 거래량 2억 달러에 이르는 오더북 거래소들의 명단으로, 각자 포인트 프로그램을 운영하며 라이터의 25억 달러 규모의 완전 희석 가치(FDV)가 초기 단계 퍼프 DEX 비교군에 어떤 영향을 미쳤는지 지켜보고 있습니다. 논리는 명확합니다. 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)의 거대한 중력장에서 살아남아 유동성을 유지하고 진정한 제품 차별화를 구축했다면, 2026년 일정에는 여러분의 토큰 생성 이벤트(TGE)가 포함되어 있을 가능성이 높습니다.

다음은 해당 그룹의 지도와 한 명 이상의 승자가 나올 수 있는 구조적 이유, 그리고 어떤 거래소가 돌파구를 마련할 가능성이 높은지 알려주는 2차 신호들에 대한 분석입니다.

라이터 템플릿: 6억 7,500만 달러 규모의 에어드랍이 실제로 증명한 것​

롱테일을 분석하기 전에, 라이터의 12월 출시가 정확히 무엇을 해결했는지 이해하는 것이 도움이 됩니다.

매커니즘: 라이터는 장기간 운영된 포인트 프로그램을 기반으로 적격 지갑에 총 공급량 10억 개의 25%인 2억 5,000만 개의 LIT 토큰을 직접 배포했습니다. 베스팅(Vesting)이나 클레임 절벽(Claim cliffs)도 없었고, OFAC 스크리닝 외에는 시빌(Sybil) 방지 페이백도 없었습니다. 토큰은 3.30달러 이상에서 시작하여 2.50달러 부근에서 안정되었으며, 프로토콜의 완전 희석 가치(FDV)는 25억 달러를 약간 상회하는 수준으로 고정되었습니다. 하이퍼리퀴드는 공식 TGE 이전에 LIT를 프리마켓 거래에 상장하기도 했는데, 이는 가격 발견의 역할을 겸한 경쟁적인 예우였습니다.

이 출시에서 나온 세 가지 수치는 새로운 템플릿이 되었습니다:

• 89%의 클레임률. 에어드랍 대상자의 대다수가 클레임을 실행했습니다. 이는 휴면 파밍 지갑이 주로 자격 목록을 차지하는 카테고리에서 매우 주목할 만한 참여 신호입니다.
• 트레이더에게 공급량의 25% 할당. 라이터는 단 한 번의 소급 배포를 통해 전체 공급량의 4분의 1을 밀어붙였습니다. 이는 하이퍼리퀴드 이후 기준으로도 공격적이며, 다음 그룹이 충족하거나 설명해야 할 기준이 되었습니다.
• 포인트 프로그램으로 25억 달러 FDV 달성. 시장은 토큰 수익원도 없고 하이퍼리퀴드에 대항할 뚜렷한 해자도 없는 단일 퍼프 DEX의 가치를 상장 당시 25억 달러로 평가했습니다.

그 후 후유증이 찾아왔습니다. 에어드랍 파머들이 자본을 다음 토큰 미발행 거래소로 옮기면서 TGE 이후 몇 주 동안 거래량은 약 70% 감소했습니다. 2026년 1월 중순까지 헤드라인은 "하이퍼리퀴드의 라이벌"에서 "라이터의 거래량이 70% 감소함에 따라 하이퍼리퀴드가 퍼프 전쟁에서 승리했다"로 바뀌었습니다.

거래량 감소는 사실입니다. 하지만 이는 롱테일 논리를 작동시키는 바로 그 역학이기도 합니다. 자본은 퍼프 DEX라는 카테고리를 떠난 것이 아니라, 토큰이 없는 다음 거래소로 이동하여 사이클을 재시작한 것입니다. PANews가 지목한 23개의 이름이 바로 그 자본이 향한 곳입니다.

하이퍼리퀴드의 중력장이 블랙홀이 되지 않은 이유​

2025년 말의 통념은 하이퍼리퀴드가 퍼프 DEX 시장을 단순히 흡수할 것이라는 것이었습니다. 수치도 이를 뒷받침하는 듯했습니다. 2026년 3월까지 하이퍼리퀴드는 탈중앙화 무기한 선물 미결제약정의 70% 이상을 점유했으며, 아스터(Aster, 2025년 9월 정점 70%에서 4월 15%로 급락)에게 잠시 내주었던 시장 점유율을 44%까지 회복했습니다.

하이퍼리퀴드가 B2B 태세로 전환하면서 이야기가 바뀌었습니다. 모든 프론트엔드와 자산 클래스를 집어삼키는 대신, 팀은 "유동성의 AWS"가 되기로 선택했습니다. 그 지배력을 롱테일을 끌어올리는 조수로 바꾸는 두 가지 프리미티브를 공개했습니다:

• **HIP-3 (빌더 배포 무기한 선물)**는 500,000 HYPE를 스테이킹한 팀이라면 누구나 하이퍼코어(HyperCore)의 매칭 엔진과 리스크 시스템을 상속받는 허가 없는 퍼프 시장을 배포할 수 있게 합니다. 빌더가 운영하는 시장의 수수료는 기본의 2배이지만, 프로토콜은 거래가 어디서 발생하든 동일한 경제적 이득을 얻습니다.
• **빌더 코드(Builder Codes)**는 외부 프론트엔드를 일급 마켓 메이커로 만듭니다. 하이퍼리퀴드를 통합하는 모든 인터페이스는 전체 HIP-3 카탈로그를 나열하고, 흐름을 라우팅하며, 실행 인프라를 재구축하지 않고도 리베이트를 받을 수 있습니다.

시사점은 직관에 반합니다. 하이퍼리퀴드의 시장 점유율 반등은 롱테일을 짓밟는 것이 아니라 오히려 돕습니다. 하이퍼리퀴드는 매칭 인프라를 오픈 소스화함으로써 23개의 중위권 거래소가 UX, 자산 클래스, 지역적 지연 시간, 토큰 경제학 등 단일 승자 코어 체제에서 살아남을 수 있는 차별화 요소에 집중할 수 있게 하여 비용을 낮춰주었습니다. 커브(Curve)는 동일한 플레이북으로 유니스왑(Uniswap)의 패권에서 스테이블 코인 스왑 시장을 개척했습니다. 퍼프 DEX 시장 구조도 이제 그 시나리오를 따르고 있습니다.

2026년 그룹의 세 가지 등급​

PANews의 23개 DEX 목록은 단순한 순위가 아닙니다. 이는 서로 다른 에어드랍 경제학과 생존 확률을 가진 세 가지 구조적 등급으로 명확하게 나뉩니다.

1등급: "하이퍼리퀴드 뒤를 잇는 2위" 경쟁​

세 이름이 2위 자리를 놓고 치열하게 경쟁 중입니다: 라이터(이미 출시), 아스터(토큰 라이브, 시장 점유율 변동성 큼), 그리고 엣지X(EdgeX, 토큰 미발행, 빠르게 성장 중).

• **엣지X(EdgeX)**는 누적 거래량 910억 달러로 4위를 기록하고 있으며, 2026년 3월까지 일일 거래량 30억 달러를 돌파했습니다. 스타크엑스(StarkEx)를 기반으로 구축된 이 거래소는 초저지연성과 전문적인 오더북을 내세우며, 아스터의 인센티브 변동성에 이탈한 기관급 세그먼트를 명시적으로 타겟팅하고 있습니다. 엣지X의 토큰은 2026년 3분기에 출시될 것으로 널리 예상되며, 이미 월간 거래량 수십억 달러를 흡수한 포인트 프로그램을 운영 중입니다.
• **아스터(Aster)**는 경고성 사례입니다. 2025년 9월 공격적인 인센티브를 제공하며 시장 점유율 70%에 육박했으나, 사용자들이 파밍 후 떠나는 것을 지켜봐야 했습니다. 10월부터 4월까지의 반전(아스터 70%에서 15%로, 하이퍼리퀴드 10%에서 44%로)은 이 섹터 역사상 가장 극적인 시장 점유율 휘청거림이며, 거래량 곡선이 팝업창처럼 생긴 모든 DEX에 대한 경고 신호입니다.

1등급 거래소들은 투자자들에게 가장 중요한 차원, 즉 인센티브가 축소된 후에도 지속 가능한 사용자 유지력을 놓고 경쟁하고 있습니다. 라이터의 TGE 이후 70% 하락은 다른 모든 1등급 후보들이 넘어서야 할 최저 기준선입니다.

티어 2: 일일 거래량 $ 10억 ~ 30억 규모의 기성 거래소​

여기서부터 롱테일 가설이 구체화됩니다. Paradex, Drift, Vertex, Apex Pro, Aevo 등 5개 프로젝트는 이미 일일 수십억 달러의 거래량을 처리하고 있으며, 성숙한 포인트 프로그램을 운영 중입니다. 또한 2026년 토큰 출시 계획을 이미 발표했거나 신호를 보낸 상태입니다.

• Paradex는 누적 거래량 $ 302.5억으로 7위에 랭크되어 있으며, Paradigm이 인큐베이팅한 Starknet 기반 거래소입니다. 수수료 없는 거래와 프라이버시 중심의 실행 덕분에 기관 투자자들이 선호하는 플랫폼이 되었습니다. Extended 및 EdgeX와 결합하여 전체 퍼프 DEX 거래량의 약 16%를 차지합니다.
• GRVT (누적 거래량 $ 356.8억, 6위)는 ZKsync Validium L2에서 운영되며, 자기 수탁(self-custody) 기능이 결합된 하이브리드 CEX UX를 내세우고 있습니다. 토큰 출시는 2026년 4분기 초로 예고되었습니다.
• Drift Protocol은 솔라나에서 가장 큰 오픈 소스 퍼프 DEX로, 누적 거래량이 $ 240억을 넘습니다. 이미 유통되는 토큰이 있지만, Drift V3 출시와 v2에서 v3로의 마이그레이션 에어드랍에 대한 기대가 높습니다.
• Aevo는 24시간 거래량 $66억, 누적 거래량$ 5,150억을 기록 중입니다. 거래량에 비해 토큰 가격이 저조한 편이라, 프로토콜 차원의 바이백이나 추가 배포 라운드가 진행될 가능성이 높습니다.

티어 2의 에어드랍 경제학은 티어 1과 다릅니다. 거래소당 전체 배포 규모는 작지만 생존 가능성은 더 높습니다. 이들은 2년 이상의 운영 역사, 실제 수수료 수익, 그리고 인센티브가 종료되어도 떠나지 않는 고객층을 보유한 프로토콜들입니다.

티어 3: $ 1억 ~ 5억 규모의 신흥 그룹​

가장 비대칭적인 업사이드와 집중된 리스크가 공존하는 곳은 단 하나의 날카로운 쐐기(wedge) 전략에 베팅하는 소규모 거래소들입니다.

• Hibachi는 Arbitrum과 Base에서 운영되는 프라이버시 우선 DEX로, 10밀리초 미만의 레이턴시를 자랑합니다. 팀원들은 Citadel, Tower Research, IMC, Meta, Google, Hashflow 출신으로, "인센티브 우선"이 아닌 "인프라 우선"의 이력을 보여줍니다. 거래량은 약 $ 2.04억 (64위) 수준이지만, BTC 전용 및 엑조틱(exotic) 퍼프 시장에 특화되어 기관 수요에 따라 확장 가능한 니치 시장을 구축하고 있습니다.
• Pacifica는 솔라나 네이티브 거래소로, 하이브리드 실행(오프체인 매칭, 온체인 정산) 방식을 사용합니다. 전 FTX COO Constance Wang을 비롯해 Binance, Jane Street, Fidelity, OpenAI 출신 베테랑들이 팀에 포진해 있습니다. Pacifica는 2026년 한 해 동안 $36억의 매출을 올렸으며$ 3,620만의 TVL을 보유하고 있는데, 이는 해당 카테고리에서 이례적으로 높은 자본 효율성을 보여주는 수치입니다.
• MyX Finance는 2026년 2월 Consensys가 주도하는 전략적 라운드를 마감하고 옴니체인 파생상품을 위한 모듈형 정산 레이어인 MYX V2를 배포했습니다. 가스비 없는 원클릭 거래, 50배 레버리지, Chainlink 비허가형 오라클을 통해 이 티어에서 가장 기술적으로 야심 찬 프로젝트 중 하나로 평가받습니다.
• RabbitX는 포인트 프로그램과 2026년 TGE(토큰 생성 이벤트) 의지를 담은 로드맵으로 이 그룹의 대미를 장식합니다.

티어 3의 경제학은 단순합니다. 커뮤니티 규모가 작을수록 사용자당 할당량은 커지고 거래량 대비 FDV 배수는 가팔라집니다. 하지만 향후 18개월 동안 생존하는 거래소만이 토큰 출시까지 도달할 수 있습니다. 일부 탈락자가 발생할 것을 염두에 두어야 합니다.

왜 롱테일 거래소들이 하이퍼리퀴드에 흡수되지 않는가​

하이퍼리퀴드(Hyperliquid)가 주도하는 시장에서도 23개의 DEX 그룹이 지속 가능한 니치 시장을 확보할 수 있는 세 가지 구조적 요인이 있습니다.

지역적 레이턴시 차익 거래. 오더북 DEX의 생사는 테일 레이턴시(tail latency)에 달려 있습니다. 북미에서만 매칭이 이루어지는 거래소에서 도쿄 기반의 MEV 업체가 거래할 경우, 회수할 수 없는 80 ~ 120ms의 왕복 시간이 소요됩니다. EdgeX의 StarkEx 인프라, Pacifica의 솔라나 네이티브 실행, Hibachi의 Arbitrum / Base 코로케이션(co-location)은 각각 특정 지리적 창구를 확보하여, 인센티브가 줄어든 후에도 하이퍼리퀴드보다 빠른 실행 속도로 흐름을 유지할 수 있게 합니다.

자산 클래스 전문화. 하이퍼리퀴드는 광범위한 커버리지를 제공합니다. 반면 이들 그룹은 좁은 수직 시장에서의 깊이로 승부합니다. BTC 전용 퍼프(Hibachi), 엑조틱 상관관계 페어(Paradex), 실물 자산(RWA) 퍼프(MyX), 또는 밈코인 중심의 노출(현재 여러 티어 3 거래소들이 조용히 거래량을 쌓고 있는 분야) 등이 그 예입니다. 2024년 CME 상장 BTC 퍼프 선물이 일일 $150억을 돌파했을 때, 탈중앙화된 BTC 전용 거래소는 하이퍼리퀴드의 범용 오더북이 완전히 흡수할 수 없는$ 20억 ~ 50억 규모의 시장이 되었습니다.

롱테일의 승수로서의 HIP-3. 역설적으로 하이퍼리퀴드가 HIP-3 빌더 마켓을 공격적으로 밀어붙일수록 롱테일 거래소들은 더욱 번창합니다. 빌더 코드(Builder Codes) 덕분에 Paradex 프런트엔드는 특정 유형의 흐름을 하이퍼리퀴드의 오더북으로 라우팅하면서 다른 흐름은 자체적으로 유지할 수 있고, 소규모 DEX는 매칭 인프라를 처음부터 다시 구축하지 않고도 HIP-3를 사용해 니치 마켓을 부트스트래핑할 수 있습니다. 하이퍼리퀴드는 인프라 경제학에서 승리하고, 롱테일은 고객 소유권에서 승리하는 구조입니다.

가장 유사한 사례는 Uniswap 이후의 스팟 DEX 레이어 구조입니다. Curve, Balancer, DODO, KyberSwap은 각각 스테이블 스왑, 가중치 풀, 인텐트 라우팅, 동적 수수료라는 Uniswap과 차별화된 전략으로 Uniswap을 폐위시키지 않고도 일일 $ 5억 ~ 50억 규모의 니치 시장을 개척했습니다. 퍼프 DEX 그룹도 현재 동일한 패턴을 더 빠른 속도로 실행하고 있습니다.

2026년 4분기까지 지켜봐야 할 것들​

Lighter 급의 성공적인 토큰을 출시할 거래소와 실망스러운 에어드랍에 그칠 거래소를 구분하는 세 가지 신호는 다음과 같습니다.

1. 거래량 대비 포인트 탄력성. 포인트 배수가 줄어들 때 누가 거래를 지속하는가? Lighter의 TGE 이후 70% 하락이 벤치마크가 될 것입니다. 배포 후에도 TGE 이전 거래량의 50% 이상을 유지하는 거래소는 상당한 FDV 프리미엄을 받게 될 것입니다.
2. 빌더 코드 채택률. 하이퍼리퀴드의 HIP-3 마켓을 프런트엔드에 통합하는 티어 1 및 티어 2 거래소는 수수료 공유 토큰 경제학으로 연결되는 라우팅 수수료 수익을 얻게 됩니다. 통합을 거부하는 거래소는 자체 유동성에 자신이 있거나(EdgeX, Paradex), 경쟁에서 밀려나고 있는 중(대부분의 티어 3)일 것입니다.
3. 기관 통합의 흔적. CME 상장 BTC 선물 거래량이 구조화 상품, 베이시스 거래, 또는 프라임 브로커 흐름을 통해 특정 거래소의 오더북에 도달할 때, 해당 거래소의 수익 지속성은 차원이 달라집니다. Pacifica, EdgeX, Hibachi가 이 그룹 내에서 가장 유력한 후보들입니다.

A16z의 "2026년 빅 아이디어" 프레임워크는 무기한 선물을 다음 사이클의 과소평가된 크립토 네이티브 프리미티브로 보고 있습니다. 24시간 정산, 카운터파티 리스크 제로, 즉각적인 유동성 등의 장점을 바탕으로 단순 스팟 미러링에서 온체인 모기지, 토큰화된 신용, 수익 공유 상품으로 응용 분야가 확대될 것입니다. 이 가설의 3분의 1만 실현되더라도, 오더북을 보유한 거래소들은 '곡괭이와 삽' 같은 필수적인 투자처가 될 것입니다. 이 경우 Lighter의 $ 25억 FDV는 천장이 아니라 바닥이 될 것입니다.

롱테일이 곧 이야기의 핵심입니다​

2026년 1분기의 주요 내러티브는 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)의 시장 점유율 반등과 애스터(Aster)의 붕괴였습니다. 그 이면에 숨겨진 구조적인 이야기는 더욱 흥미롭습니다. 탈중앙화 무기한 선물(Perpetuals)이 글로벌 선물 시장의 26% — 월간 1조 달러 규모의 카테고리 — 를 차지했으며, 승자를 만들어내는 아키텍처는 완전히 뒤바뀌었습니다.

2024-2025년에 이 섹터는 단일 거래소의 지배력에 보상을 주었습니다. 하이퍼리퀴드가 앞서 나갔고, 라이터(Lighter)와 애스터가 이를 따라잡기 위해 질주했으며, 나머지 거래소들은 큰 영향력이 없어 보였습니다. 2026년 중반에 이르면, 보상은 점점 더 전문화된 서비스 제공자(Specialists)들에게 돌아갈 것입니다. 하이퍼리퀴드는 매칭 인프라 계층을 유지합니다. 23개의 DEX 코호트는 고객 경험 계층을 지역별, 자산 클래스별, 그리고 토크노믹스 니치 시장으로 세분화하여 점유합니다. 각 전문 거래소는 규모에 따라 일일 거래량 50억~100억 달러를 확보하며, 각각 FDV 기준 5억 달러에서 50억 달러 사이의 가치를 지닌 TGE를 진행합니다.

라이터의 6억 7,500만 달러 규모 에어드랍은 단발성 이벤트가 아니었습니다. 이는 향후 24개월 동안 무기한 선물 DEX 시장 구조를 정의할 토큰 출시 파동의 시작을 알리는 신호탄이었습니다. 향후 2분기 동안 여러 코호트 포인트 프로그램에 참여하는 지갑들은 2026년 가장 비대칭적인 리테일 크립토 베팅을 위해 포지션을 구축하고 있는 것입니다.

BlockEden.xyz는 위에서 언급된 무기한 선물 DEX 코호트를 호스팅하는 솔라나(Solana), 아비트럼(Arbitrum), 베이스(Base) 및 이더리움(Ethereum) 네트워크를 위해 엔터프라이즈급 RPC 및 인덱싱 인프라를 운영합니다. 오더북 매칭, 포인트 프로그램 또는 HIP-3 마켓을 통합하려는 빌더들은 파생상품급 워크로드에 최적화된 저지연 고가용성 인프라를 위해 당사의 API 마켓플레이스를 탐색할 수 있습니다.

출처​

• 라이터에 이어, 이 23개의 고거래량 무기한 선물 DEX가 2026년의 "최종 승자"가 될 수 있습니다 — PANews
• 라이터 에어드랍으로 하이퍼리퀴드 경쟁사의 가치가 25억 달러에 도달 — DL News
• 라이터의 거래량이 70% 감소하며 하이퍼리퀴드가 무기한 선물 전쟁에서 승리 — Crypto Times
• HIP-3: 빌더 배포형 무기한 선물 — 하이퍼리퀴드 문서
• 애스터가 15%로 하락하는 동안 하이퍼리퀴드의 시장 점유율은 44%로 상승 — Bitget News
• 2026년의 무기한 선물 DEX: 하이퍼리퀴드, 애스터, 그리고 온체인 선물을 향한 새로운 경쟁 — Atomic Wallet
• 하이퍼리퀴드 HIP-3의 혁신적 잠재력 — FalconX
• 2026년의 거대한 아이디어들: 파트 3 — Andreessen Horowitz
• 2026년 4월 무기한 선물 거래를 위한 최고의 DEX 12선 — CoinGape
• 절대 놓치지 말아야 할 상위 10개 무기한 선물 DEX 에어드랍 (2026) — Whales Market

2026년 1분기, DeFi 스마트 컨트랙트 취약점 공격은 전년 대비 89% 급감했습니다. 하지만 암호화폐 시장은 여전히 약 5억 달러의 손실을 입었습니다. 모순처럼 들릴 수 있지만, 이는 The DAO 이후 Web3 보안에서 가장 중요한 구조적 변화입니다. 지난 10년 동안 암호화폐 헤드라인을 장식했던 버그들은 해결되고 있습니다. 공격자들은 단지 상위 계층으로 이동했을 뿐입니다.

Sherlock의 2026년 1분기 Web3 보안 보고서는 이 수치를 극명하게 보여줍니다. DeFi 전용 취약점 공격은 2025년 1분기 대비 약 89% 감소했으며, 이는 감사(audit), 형식 검증(formal verification), 그리고 실전에서 검증된 코드가 제 역할을 하고 있다는 가장 확실한 증거입니다. Hacken의 통계에 따르면 같은 분기 동안 Web3 전체 손실액은 4억 8,260만 달러에 달하며, 피싱과 사회 공학적 기법(social engineering)만으로 단 44건의 사고를 통해 3억 600만 달러의 피해가 발생했습니다. 무게 중심이 이동했지만, 업계의 방어 전략 대부분은 여전히 엉뚱한 방향을 향하고 있습니다.

2026년 1월 29일, 대부분의 사람들이 놓치고 지나간 새로운 이더리움 표준이 메인넷에 출시되었습니다. MetaMask, Ethereum Foundation, Google, 그리고 Coinbase의 엔지니어들이 구축한 AI 에이전트용 신원 레지스트리인 ERC-8004는 자율 소프트웨어의 세계와 프로그래밍 가능한 돈의 세계 사이에서 조용히 암호학적 핸드쉐이크를 수립했습니다. 두 달 후, BNB Chain에는 150,000건의 온체인 에이전트 배포가 이루어졌으며, 이는 1월의 400건 미만에서 43,750% 증가한 수치입니다.

에이전트 경제는 다가오고 있는 것이 아닙니다. 이미 여기에 와 있습니다. 그리고 이것이 어떻게 구축되는지는 현재 크립토 씬에서 가장 중대한 아키텍처 논쟁입니다.

스테이블코인 시장은 지난 10년 동안 가장 중대한 금융 분야 중 하나로 조용히 자리 잡았습니다. 2026년 4월 기준, 전체 스테이블코인 시가총액은 3,110억 달러를 넘어섰으며, 이는 2024년 말보다 약 50% 높은 수준입니다. JPMorgan, Citi, a16z 등은 이번 사이클이 끝나기 전에 이 수치가 2조 달러를 돌파할 것으로 전망하고 있습니다.

하지만 헤드라인 수치 이면에는 진짜 이야기가 숨겨져 있습니다. 3,110억 달러라는 총액 아래에서, 지난 5년 동안 이 섹터를 정의해 온 경쟁 구도(Tether와 Circle이 독점하고 나머지가 잔여 시장을 두고 다투는 구도)가 무너지고 있습니다. Circle의 USDC 공급량은 780억 달러로 두 배 증가했습니다. Tether는 59%의 시장 점유율을 유지하고 있지만 모든 방향에서 도전자를 방어하고 있습니다. 또한 이자 지급형 스테이블코인, 규제된 결제 토큰, 은행 발행 수단 등의 새로운 세대가 등장하면서, 모든 발행사는 2025년 한 해 동안 33조 달러의 결제 규모를 뒷받침했던 예비금 플레이북을 다시 작성해야 하는 상황에 놓였습니다.

현재 실제로 일어나고 있는 현상과 이 수치들이 중요한 이유, 그리고 온체인 경제의 금융 인프라가 되어가고 있는 이 자산군의 향후 12개월 전망은 다음과 같습니다.

3,110억 달러 규모의 시장: 급증의 원동력​

스테이블코인 섹터는 2026년 1분기를 역대 최고치인 3,150억 달러의 총 시가총액으로 마감했으며, 4월 중순에는 3,200억 달러를 넘어섰다가 일부 투기적 유입이 빠져나가면서 3,110억 달러선에 안착했습니다. 2024년 초 전체 스테이블코인 시장 가치가 약 1,300억 달러였다는 점을 고려하면, 16개월 만에 두 배 이상 성장한 것입니다.

세 가지 구조적 힘이 이러한 성장을 견인하고 있습니다.

연방 규제의 명확성. 2025년 7월에 제정된 GENIUS 법안은 결제용 스테이블코인에 대한 미국 최초의 포괄적인 연방 프레임워크를 수립했습니다. 2026년 3월까지 통화감독청(OCC)은 규칙 제정 제안 공고를 발표했고, 연방예금보험공사(FDIC)는 허가된 결제용 스테이블코인 발행사(PPSI)에 대한 요구 사항을 확정 중이며, 재무부는 AML/제재 체계를 제안했습니다. 사상 처음으로 국립은행, 연방 저축 조합 또는 인가된 비은행 기관이 명시적인 연방 감독하에 스테이블코인을 발행할 수 있게 된 것입니다. 이러한 법적 정당성 확보는 규제 보호막을 기다리던 기업 재무 담당자들을 시장으로 끌어들였습니다.

온체인 자본 효율성. 기초 자산인 국채 수익률이나 베이시스 거래 수익을 보유자에게 전달하는 이자 지급형 스테이블코인은 2026년 3월까지 6개월 동안 전체 스테이블코인 시장보다 15배 빠르게 성장했습니다. 이자 지급형 카테고리는 현재 총 시장의 7.4%인 227억 달러의 공급량을 차지하고 있으며, 이는 1년 전 2% 미만에서 크게 상승한 수치입니다. 이자 지급형 스테이블코인에 예치된 모든 달러는 이자가 없는 USDT나 USDC 잔액으로 유휴 상태로 남아 있지 않은 자본을 의미합니다.

결제 레이어 가설의 승리. 2025년 스테이블코인 거래 규모는 33조 달러를 돌파하며 해당 연도 Visa와 Mastercard의 합산 거래량을 넘어섰습니다. 2026년 2월 한 달 동안에만 약 1조 8천억 달러의 조정된 온체인 스테이블코인 거래가 발생했습니다. 스테이블코인은 더 이상 2021년 당시의 "트레이더를 위한 임시 대기소"가 아닙니다. 이제는 송금, 급여 지급, B2B 결제, 외환 거래, 그리고 점점 늘어나는 에이전트 간 상거래가 흐르는 핵심 통로가 되었습니다.

Tether의 1,840억 달러 요새: 유통을 통한 지배력​

Tether의 USDT는 2026년 4월 21일 약 1,880억 달러의 시가총액으로 사상 최고치를 기록하며, 발행사로서 59%라는 압도적인 시장 점유율을 공고히 했습니다. 이 회사의 2025년 12월 인증 보고서에 따르면 부채 1,865억 달러 대비 총 자산은 1,929억 달러로, 63억 달러의 초과 예비금을 보유하고 있습니다. 이는 Tether가 역사적으로 보유해 온 것보다 더 두터운 완충 장치입니다.

예비금 구성은 왜 USDT가 난공불락인지 보여줍니다.

• 1,410억 달러 규모의 미국 국채 노출 (익일 역레포 포함). 이로 인해 Tether는 독일, 한국 또는 UAE보다 더 많은 미국 정부 부채를 보유한 세계 최대의 개별 보유자 중 하나가 되었습니다.
• 174억 달러 규모의 금
• 84억 달러 규모의 비트코인
• 2025년 순이익 100억 달러 이상. 이는 대부분의 상장 자산 운용사보다 높은 수치입니다.

하지만 Tether의 경제적 해자는 예비금이 아니라 유통망에 있습니다. USDT는 아르헨티나, 터키, 베트남, 나이지리아를 비롯해 미국 은행 인프라 외부에서 매달 수백억 달러가 이동하는 송금 경로의 기본 달러 역할을 합니다. 모든 주요 중앙화 거래소의 기조 통화이며, 아시아 OTC 데스크들이 정산에 사용하는 통화이기도 합니다. 단순히 규제된 경쟁자가 나타났다고 해서 이러한 네트워크 효과가 하룻밤 사이에 바뀌지는 않습니다.

이것이 바로 Tether가 현재 5,000억 달러의 기업 가치로 150억~200억 달러 규모의 자금 조달을 검토 중인 이유입니다. 이 가치는 JPMorgan, Bank of America, Wells Fargo를 제외한 미국의 모든 은행보다 높은 수준입니다. 핵심 논거는 USDT가 더 이상 단순한 스테이블코인 발행사가 아니라는 점입니다. 연간 100억 달러의 이익을 내고, 공공 주주가 없으며, 신흥 시장의 구조적 수요를 바탕으로 한 대안 화폐 시스템으로 진화했다는 것입니다.

Circle 의 $ 780억 질주 : 규제된 대항마​

2026 년 3 월 , Circle 의 USDC 시가총액은 단 한 번의 6 억 달러 규모 발행 이후 782 억 5,000 만 달러 를 돌파했으며 , Circle 은 현재 2026 년 하반기까지 유통 공급량 1,500 억 달러 달성을 공개적으로 목표로 하고 있습니다 . 이는 2026 년 4 월 10 일 기준 누적 공급량인 1,120 억 달러 에서 약 90% 증가한 수치입니다 .

2025 년 수치는 더욱 극명합니다 . USDC 의 시가총액은 73% (751 억 2,000 만 달러 로 ) 급증한 반면 , USDT 는 36% 성장 (1,866 억 달러 로 ) 에 그쳤습니다 . Circle 은 2 년 연속으로 Tether 보다 빠르게 성장했으며 , 이는 스테이블코인 역사상 도전자가 이뤄낸 최초의 기록입니다 .

무엇이 바뀌었을까요 ?

IPO 는 색다른 종류의 자본을 확보해 주었습니다 . 티커명 CRCL 로 뉴욕증권거래소 (NYSE) 에 상장된 Circle Internet Group 은 파트너십 , M&A, 재무제표 유연성을 위한 상장 시장 통화를 확보하게 되었으며 , 이는 어떤 비상장 경쟁사도 따라올 수 없는 강점입니다 .

CCTP v3.0 은 USDC 를 기본 크로스체인 달러로 만들었습니다 . Circle 의 크로스체인 전송 프로토콜 (CCTP) 은 이제 1 초 미만의 완결성과 유동성 풀 리스크 없이 20 개 이상의 체인에서 USDC 를 네이티브하게 브릿징합니다 . 크로스체인 애플리케이션을 구축하는 모든 개발자는 기본적으로 USDC 를 선택합니다 . USDT 를 이동시키려면 해킹 이력이 있는 서드파티 브릿지를 사용해야 하기 때문입니다 .

기업용 배포가 본격화되었습니다 . Visa 의 스테이블코인 결제 프로그램 , MoneyGram 의 USDC 송금 통로 , Stripe 의 USDC 결제 지원 , Mastercard 의 스테이블코인 연동 카드 레일은 이제 수억 명의 소비자에게 도달하고 있습니다 . 규제적 모호성 때문에 포춘 500 대 기업의 리스크 위원회에서 거절당했던 USDT 는 이러한 통합이 불가능했을 것입니다 .

DePIN 과 AI 에이전트가 USDC 를 발견했습니다 . Circle 의 예상 연평균 성장률 (CAGR) 40% 는 트레이더보다는 기계적 수요에 의해 주도되고 있습니다 . DePIN 네트워크는 노드 운영자에게 USDC 로 보상을 지급합니다 . AI 에이전트들이 Coinbase 의 x402 프로토콜에서 거래할 때 USDC 로 결제합니다 . 솔라나 재단 (Solana Foundation) 의 '2 년 내 온체인 트랜잭션의 99% 가 에이전트에 의해 주도될 것 ' 이라는 예측은 근본적으로 USDC 의 성장 시나리오와 일맥상통합니다 .

발행사 경쟁 : 양강 체제가 무너지는 이유​

스테이블코인 역사의 대부분 동안 ' 그 외 나머지 ' 의 시장 점유율 합계는 5% 미만이었습니다 . 하지만 이제 그 판도가 천천히 , 그러나 눈에 띄게 변하고 있습니다 .

PayPal 의 PYUSD 시가총액은 41 억 1,000 만 달러 에 도달했습니다 . 이는 2025 년 중반 최저점이었던 약 5 억 달러 에서 약 8 배 성장한 수치입니다 . PayPal 은 2025 년에 PYUSD 를 13 개 체인 (Ethereum, Solana, Arbitrum, Stellar 등 ) 으로 확장했으며 , 2026 년 3 월에는 70 개 국제 시장으로 가용성을 넓혔습니다 . PayPal 의 PYUSD 기반 P2P 결제와 Venmo 통합은 다른 신규 진입자가 갖지 못한 강력한 배포 해자를 제공합니다 . 이미 수억 명의 사용자가 결제를 위해 해당 브랜드를 신뢰하고 있기 때문입니다 .

Ripple 의 RLUSD 는 약 14 억 2,000 만 달러 를 기록하고 있습니다 . 사이클 초기에 거의 16 억 달러 에 도달한 이후의 수치입니다 . Ripple 의 전략은 기관 우선입니다 . RLUSD 는 Ripple 이 12 억 5,000 만 달러 에 인수한 프라임 브로커리지인 Hidden Road 내에서 기본 담보가 되고 있습니다 . 이는 국경 간 결제 , 외환 (FX), 프라임 브로커리지 흐름에서 RLUSD 에 직접적인 유틸리티를 부여하며 , 이러한 흐름은 소매 지표에서는 대부분 드러나지 않습니다 .

이자 지급형 스테이블코인은 가장 빠르게 성장하는 부문입니다 . Ethena 의 USDe, Ondo 의 USDY, Mountain Protocol 의 USDM, Paxos 의 USDG, 그리고 Circle 자체의 USYC 는 국채 예치금과 베이시스 거래 수익을 공동으로 축적하고 있습니다 . JPMorgan 분석가들은 규제 장벽이 채택을 늦추지 않는다면 이들이 전체 스테이블코인 시장 점유율의 50% 를 차지할 수 있을 것으로 전망합니다 . 2026 년 3 월 말까지 6 개월 동안의 주요 성장 사례는 USYC (+198%), USDG (+169%), USDY (+91%) 입니다 .

은행 발행 스테이블코인이 그 다음 순서입니다 . 미국 통화감독청 (OCC) 의 GENIUS 법안 제정이 진전됨에 따라 JPMorgan, Citi, BNY Mellon 및 유럽 은행 연합 ( 유로화 측면의 Qivalis 12 컨소시엄 ) 은 모두 2026-2027 년 출시를 목표로 브랜드 결제 스테이블코인을 준비하고 있습니다 . 은행들은 ABA 및 기타 무역 단체를 통해 GENIUS 법안의 시행을 늦추기 위해 로비해 왔습니다 . 규제 프레임워크가 비은행 모델을 완전히 고착시키기 전에 자신들의 제품을 시장에 내놓기를 원하기 때문입니다 .

33 조 달러 규모의 결제 레이어 : 거래량의 향방​

2024 년이 스테이블코인의 연간 결제 대금이 25 조 달러 를 돌파하며 Visa 를 넘어선 해였다면 , 2026 년은 체인 믹스가 뒤바뀐 해입니다 .

솔라나 (Solana) 는 2026 년 2 월에 약 6,500 억 달러 의 조정된 스테이블코인 거래량을 기록하며 이전 최고점의 두 배 이상을 달성했습니다 . 이는 월간 총 크로스체인 거래량인 1 조 8,000 억 달러 중 가장 큰 비중을 차지한 것입니다 . 솔라나의 USDC 전송량은 2025 년 12 월 말부터 이더리움 (Ethereum) 을 추월했습니다 . 이더리움이 솔라나보다 7 배 더 많은 USDC 공급량 ( 이더리움 470 억 달러 대 솔라나 70 억 달러 ) 을 보유하고 있음에도 불구하고 말입니다 .

경제 논리는 간단합니다 . 1 센트 미만의 거래 수수료와 400ms 의 완결성 덕분에 솔라나는 소액 결제 , 송금 , 고빈도 에이전트 거래가 가능한 유일한 장소가 되었습니다 . Western Union 과 Bank of America 는 스테이블코인 결제 파일럿을 위해 솔라나를 공개적으로 채택했습니다 . 신흥 시장에서 저비용 USDT 전송의 전통적인 강자였던 트론 (Tron) 은 처음으로 솔라나에 점유율을 빼앗기고 있습니다 .

이더리움은 여전히 커스터디 , 디파이 (DeFi) 담보 , 기관 결제와 같은 고가치 , 저빈도 사용 사례에서 지배력을 유지하고 있습니다 . Base, Arbitrum, Optimism 과 같은 레이어 2 (Layer-2) 들은 시장의 중간 영역을 흡수하고 있습니다 . 그러나 미래의 에이전트 간 거래의 99% 가 발생할 고빈도 레일은 점점 더 솔라나의 독무대가 되어가고 있습니다 .

예치금 플레이북의 재작성​

3,110억 달러라는 숫자 아래에 숨어 있는 구조적 위험은 Web3Caff가 "스테이블코인 가시성 격차 (stablecoin visibility gap)"라고 부르는 것입니다. 준비금은 보통 매월 증명되지만, 자금은 기계적인 속도로 이동합니다. 이제 AI 에이전트들은 USDC와 USDT를 현금 등가물로 취급하지만, 그들의 준비금 스냅샷은 몇 주 전의 것입니다. 국채 시장의 혼란, 뱅킹 파트너의 실패, 제재로 인한 동결 등 스트레스 시나리오가 발생할 경우, 이러한 격차는 2023년 SVB-USDC 사태가 암시했던 것보다 훨씬 빠른 속도로 재귀적 디페깅 (reflexive de-pegging)을 유발할 수 있습니다.

GENIUS 법안의 준비금, 자본 및 유동성 요건은 이러한 격차를 줄이기 위해 설계되었지만, 실제 구현은 2027년까지 이어집니다. 그때까지 모든 PPSI 신청자들은 본질적으로 다음 세 가지 벡터에서 경쟁하게 됩니다:

1. 준비금 투명성 — 일일 증명, 온체인 준비금 증명 (Proof-of-Reserves), 제3자 감사
2. 유통 깊이 — 거래소 상장, 결제 통합, 크로스체인 가용성
3. 수익 경제학 — 기초 국채 수익률이 발행자에 의해 보유되는 대신 보유자에게 얼마나 전달되는지 여부

테더 (Tether)는 2번 항목에서 압도적인 차이로 승리하고 있습니다. 서클 (Circle)은 1번에서 승리하며 2번을 추격 중입니다. 수익형 (Yield-bearing) 진입자들은 정의상 3번에서 승리하지만, 다른 항목에서 경쟁할 만한 규모가 부족합니다. 페이팔 (PayPal)과 리플 (Ripple)은 브랜드와 인수를 통해 2번을 확보하고 있습니다. 2026년 말에 출시될 은행 발행 제품들은 기존 업체들이 필적할 수 없는 네 번째 벡터인 암묵적인 FDIC 보증을 통해 경쟁할 것입니다.

향후 전망​

스탠다드차타드가 2027년 말로 전망하는 스테이블코인 시가총액 1조 달러로 가는 길은 세 가지 격전지를 통과합니다:

• 연방 라이선스. 서클, 팍소스 (Paxos) 및 기타 한두 곳으로 예상되는 OCC 인가 비은행 PPSI의 첫 번째 배치는 PYUSD, RLUSD 및 규제되지 않은 수익형 토큰이 쉽게 복제할 수 없는 규제 해자를 갖추고 2026년 중후반에 등장할 것입니다.
• 에이전트 경제 레일. 솔라나 재단 (Solana Foundation)의 99% 에이전트 트랜잭션 예측이 현실에 근접한다면, 에이전트 SDK (Coinbase x402, Skyfire KYAPay, Nevermined)에 통합된 스테이블코인 발행사들은 전통적인 금융 성장 곡선과는 완전히 다른 속도로 성장할 것입니다.
• 신흥 시장 달러 수요. 아르헨티나, 터키, 베트남, 나이지리아에서의 테더의 영향력은 USDC 지배력에 대한 가장 큰 장벽입니다. GENIUS 법안, IPO 자본, 기업 통합 그 어느 것도 USDT가 이미 사실상의 달러로 자리 잡은 시장에서는 큰 영향을 미치지 못합니다.

2026년의 스테이블코인 경쟁은 더 이상 "누가 이기느냐"가 아니라, "얼마나 많은 승자가 어떤 규모로 공존하느냐"의 문제입니다. 세 가지 구조적 성장 벡터 (규제, 수익, 에이전트 수요)와 최소 8개의 신뢰할 수 있는 발행사가 있는 3,110억 달러 규모의 시장은 통합되기 전에 먼저 파편화될 것입니다. 다음 단계의 성장은 시가총액 헤드라인이 아니라, 어떤 발행사가 한 번 설치되면 되돌리기 어려운 결제, 청산 및 에이전트 인프라에 자신들을 내재화하느냐에 따라 측정될 것입니다.

달러가 온체인화되고 있습니다. 남은 유일한 질문은 그것이 누구의 달러가 될 것인가입니다.

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출처​

• Tether (USDT) 2026년 1월 준비금 보고서 — Stablecoin Insider
• Tether, 2025년 100억 달러 이상의 이익 달성, 초과 준비금 63억 달러, 미 국채 1,410억 달러 보유 — Tether.io
• Tether, 약 5,000억 달러 가치로 150억-200억 달러 규모의 라운드 검토 중 — Insights4VC
• 서클의 600만 달러 민팅 이후 USDC 시가총액 780억 달러 돌파 — The Coin Republic
• 서클의 USDC, 테더 USDT 성장률을 2년 연속 앞지르다 — CoinDesk
• 2025년 스테이블코인 시가총액 3,000억 달러 달성 과정 — Arkham
• 2026년 1분기 스테이블코인 보고서: 가속화 지속 — Stablecoin Insider
• 페이팔의 PYUSD 41.1억 달러 달성, 리플의 RLUSD는 뒤처짐 — Coinpedia
• GENIUS 법안 규정: 규칙 제정 예고 — OCC
• 은행들, 암호화폐 GENIUS 법안의 스테이블코인 감독 시행 지연 시도 — CoinDesk
• GENIUS 법안: 미국 스테이블코인 규제 종합 가이드 — Paul Hastings
• 솔라나, 2026년 1분기 트랜잭션 볼륨에서 이더리움 추월 — AInvest
• 솔라나 생태계 보고서: 2026년 2월 — Solana
• 2026년 솔라나 상의 스테이블코인: 성장, 채택 및 사용 — Chainstack
• JP모건, 수익형 스테이블코인 시장 점유율이 6%에서 50%로 성장할 것으로 전망 — The Block
• 수익형 자산 및 스테이블코인 보고서 2025 — RedStone

AI 에이전트는 현재 모든 디파이(DeFi) 거래의 약 5분의 1을 발생시키고 있습니다. 하지만 실제 의사 결정이 필요한 모든 경쟁에서 인간 재량 트레이더에게 5배 차이로 뒤처지고 있습니다. 에이전트가 이미 장악하고 있는 통로의 점유율과 지속적으로 창출하지 못하는 '알파' 사이의 불편한 간극은 암호화폐 "에이전틱 경제(agentic economy)" 논쟁에서 가장 중요한 데이터 포인트입니다. 이 데이터는 이달 초 DWF Ventures의 리서치 보고서를 통해 공개되었으며, 지난 1년간의 마케팅 공세를 조용히 무색하게 만들었습니다.

코인베이스(Coinbase) CEO 브라이언 암스트롱은 지난 분기 내내 에이전틱 경제가 인간 경제를 추월할 것이라고 주장해 왔습니다. 그의 회사는 이미 48만 명의 에이전트를 통해 1억 6,500만 건의 거래와 5,000만 달러의 거래량을 처리한 AI 에이전트 앱 스토어인 Agentic.market을 출시했습니다. 이 가설의 핵심은 기계가 은행 계좌를 개설할 수 없기 때문에 스테이블코인을 통해 서로 거래하게 될 것이라는 점입니다. 표면적으로 이 수치는 거부할 수 없을 만큼 매력적입니다.

하지만 DWF 데이터는 우리가 파이프라인의 물량(volume)을 성능(performance)으로 오해하고 있음을 시사합니다. 이러한 구분은 2026년에 인프라 지출, 감사 집중도 또는 자본을 어디에 할당할지 결정해야 하는 누구에게나 매우 중요합니다.

19%라는 헤드라인 뒤에 숨겨진 세 가지 비즈니스​

Decrypt의 헤드라인이 "AI 에이전트가 이미 디파이의 5분의 1을 운영하고 있다"고 할 때, 그 19%에는 실제로 무엇이 포함되어 있을까요?

PANews의 동일 보고서 보도에 의해 확인된 DWF의 자체 분석에 따르면, 에이전트 활동은 세 가지 매우 다른 범주로 분류됩니다:

1. 좁은 범위의 추출형 봇 (Narrow extractive bots) — MEV 탐색기, 샌드위치 공격자, 청산 트리거, DEX 간 차익거래자. 이들은 기껏해야 LLM이 결합된 수준의 결정론적 프로그램이며, 대부분 "에이전트"라는 명칭이 붙기 몇 년 전부터 존재해 왔습니다.
2. 구조화된 최적화 도구 (Structured optimizers) — Giza의 ARMA와 같은 스테이블코인 수익률 라우터가 대표적입니다. ARMA는 102,000건의 거래를 통해 3,200만 달러의 사용자 자산을 자율적으로 관리했으며, 금리가 갈라질 때 Aave, Morpho, Pendle 사이에서 자금을 이동시키는 리밸런서 역할을 합니다. 이들은 실제로 LLM 추론을 사용하지만, 매우 좁은 가드레일 내에서만 작동합니다.
3. 개방형 트레이딩 에이전트 (Open-ended trading agents) — 대중의 관심을 끄는 자율 트레이더로, 심리를 읽고 서사(narrative)를 평가하며 방향성 베팅을 합니다. 이것이 19% 중 가장 작은 비중을 차지하며, 동시에 가장 큰 손실을 보고 있는 부분입니다.

이러한 혼재가 중요한 이유는 각 범주마다 요구 사항, 실패 모드, 인프라 풋프린트가 다르기 때문입니다. 이 세 가지를 모두 "AI 에이전트"로 집계하는 것은 크론 작업(cron jobs), ETL 파이프라인, 수석 포트폴리오 매니저를 모두 "자동화된 의사 결정자"로 묶는 것과 비슷합니다. 기술적으로는 맞을지 모르나, 운영상으로는 아무런 의미가 없습니다.

에이전트가 승리하는 곳: 수익률 최적화​

에이전트의 가장 확실한 승리는 문제가 명확하게 정의되어 있고 최적화 범위가 제한적인 영역에서 발생하고 있습니다.

KuCoin이 요약한 DWF 보고서에 따르면, 수익률 최적화 에이전트는 일부 그룹에서 연 환산 수익률 9% 이상을 기록하고 있으며, Giza의 ARMA는 USDC에서 15%를 달성했습니다 (일부 토큰 인센티브 효과가 있지만 여전히 높은 수치입니다). 왜 그럴까요? 이 작업은 다음으로 단순화되기 때문입니다: N개의 대출 시장 스캔, 가스비 및 슬리피지 차감 후 순 APY 계산, 델타가 임계값을 초과할 때 리밸런싱. 여기에는 서사(narrative)도 없고 체제 변화도 없습니다. 오직 숫자만 존재하며, 그 숫자를 최적화하는 에이전트가 승리합니다.

동일한 논리가 MEV 포착, 스테이블코인 라우팅, 베이시스 거래(basis trades)에도 적용됩니다. 이러한 문제는 초 단위 미만의 반응 지연 시간, 감정 없는 손절, 24/7 실행을 요구하며, 이는 인간이 선천적으로 취약하고 기계가 최적화된 세 가지 요소입니다. 이러한 니치 시장에서의 19% 점유율은 거품이 아닙니다. 이는 인간이 다시 되찾기 어려운 실질적인 효율성 이득입니다.

Coinbase의 Agentic.market 데이터도 같은 패턴을 강화합니다. x402를 통해 처리된 1억 6,500만 건의 거래 중 지배적인 범주는 추론, 데이터 액세스 및 인프라 호출이었습니다. 즉, 제한적이고 반복 가능하며 기계 친화적인 작업들입니다. 에이전트는 기계로서의 역할에 충실할 때 뛰어난 성능을 보입니다.

에이전트가 패배하는 곳: 판단이 필요한 모든 영역​

5 대 1의 격차는 작업 범위가 넓어지는 순간 나타납니다.

DWF는 상위 인간 재량 트레이더가 위험 조정 수익률에서 상위 자율 에이전트를 5배 이상 앞지른 tradexyz 주식 거래 대회를 언급합니다. 보고서의 저자들은 그 이유를 직설적으로 설명합니다: "그들이 부족한 부분은 맥락적 추론, 서사 인식, 비구조화된 정보의 가치 평가가 필요한 개방형 트레이딩입니다."

저조한 성과의 원인을 분석하면 세 가지 패턴이 나타납니다:

• 슬리피지를 고려하지 않은 과잉 거래. 에이전트에게는 기회가 올 때까지 기다리는 인간 특유의 인내심이 부족합니다. 에이전트는 거래 비용 부담으로 이어지는 한계 거래(marginal trades)를 남발합니다.
• 체제 변화맹 (Regime blindness). 연준의 피벗, 익스플로잇 여파, 규제 관련 헤드라인 등 거시적인 서사가 바뀌면 인간은 트윗 하나를 보고도 몇 초 만에 포지션을 재조정합니다. 이전 체제의 데이터로 학습된 에이전트는 어제의 전략을 계속 실행할 뿐입니다.
• 적대적 취약성 (Adversarial fragility). 예측 가능한 에이전트는 샌드위치 공격의 대상이 됩니다. 2026년 MEV 환경을 다룬 Cryptollia의 보도는 추출형 에이전트가 최적화 에이전트의 패턴을 구체적으로 사냥하는 "AI 대 AI"의 암흑 숲을 묘사합니다. 최적화 도구의 예측 가능성은 포식자의 강점이 됩니다.

동일한 DWF 보고서는 "에이전트의 거래량이 주요 금융 수직 시장에서 인간의 거래량과 의미 있게 경쟁하기까지 5년에서 7년 정도가 걸릴 것"이라는 결론을 내립니다. 이는 에이전트 도입의 성공 여부에 전체 포트폴리오의 가설이 달려 있는 펀드에서 나온 놀라운 예측입니다. 신봉자들이 5~7년을 말할 때, 정직한 해석은 "2026년은 아니며, 2028년도 아닐 가능성이 높다"는 것입니다.

인프라 비용은 어떤 방식으로든 청구됩니다​

대부분의 에이전트 경제(agentic-economy) 논평이 놓치고 있는 부분이 있습니다. 바로 성능 격차는 인프라 부하와 무관하다는 점입니다.

모든 자율 트레이딩 에이전트가 돈을 잃더라도, 수익 최적화 도구(yield optimizers), MEV 서처(MEV searchers), 스테이블코인 라우터(stablecoin routers)와 같이 승리하는 에이전트들은 인간의 RPC 소비량을 압도하는 쿼리 볼륨을 발생시킵니다. 5개의 대출 프로토콜 간에 리밸런싱을 수행하는 단일 ARMA 스타일 에이전트는 사용자당 하루에도 수백 번씩 체인에 핑을 보냅니다. 2025년 이후 출시된 것으로 DWF가 집계한 17,000개 이상의 에이전트에, 현재 코인베이스(Coinbase)의 x402에서 거래 중인 480,000개의 에이전트를 곱해보면 그 함의는 명확합니다. 에이전트 쿼리 볼륨은 에이전트 운용 자산(AUM)보다 10배 더 빠르게 성장할 수 있습니다.

이것이 "에이전트" 내러티브 내부에서 일어나는 조용한 변화입니다. 흥미로운 유닛 이코노믹스는 에이전트가 알파(초과 수익)를 창출하느냐가 아니라, 에이전트의 읽기-쓰기 풋프린트가 사용자 수에 따라 선형적으로 증가하는지, 아니면 전략의 복잡도에 따라 이차 함수적으로 증가하는지 여부입니다. 이러한 시스템을 위해 인프라를 운영하는 사람이라면 누구나 이미 답을 보고 있으며, 그 답은 "이차 함수적"입니다.

이는 RPC 가격 책정, 인덱서 부하, 멤풀 감시 비용 및 가스 시장에 영향을 미칩니다. 에이전트들이 집합적으로 트레이딩에서 인간보다 저조한 성과를 내는 미래라 할지라도, 에이전트가 읽기 트래픽, 서명 요청 및 인텐트 라우터 홉을 지배하는 미래가 될 것입니다.

브라이언 암스트롱의 베팅, 재조정된 시각​

암스트롱의 기계 대 기계 경제(machine-to-machine economy) 가설은 틀리지 않았습니다. 다만 그의 분기별 우선순위가 시사하는 것보다 다른 시간 지평에서 작동하고 있을 뿐입니다.

"에이전트 경제가 인간 경제를 추월하기 위해서는 에이전트가 서비스를 발견할 방법이 필요하다"는 코인베이스의 자체 프레이밍은 그 격차에 대해 솔직합니다. 발견(Discovery)은 2026년의 과제입니다. 추론(Reasoning)은 2030년의 과제입니다. DWF 데이터가 포착한 중간 레이어는 오늘날 실제로 돈이 벌리고 있는 곳입니다. 즉, 자신의 수익 전략을 직접 관리하고 싶어 하지 않는 사용자들이 비용을 지불하는 특정 영역의 구조화된 최적화 도구들입니다.

2026년의 정직한 세분화는 다음과 같습니다:

• 상용화 준비 완료 및 수익성 있는 에이전트 니치: 스테이블코인 수익 라우팅, 크로스 체인 리밸런싱, MEV 방지 인텐트 실행, DAO를 위한 재무 관리 봇.
• 중간 성숙도 및 엇갈린 결과: 소셜 감성 트레이딩 에이전트, 예측 시장 에이전트(일부 연구에서 AI가 인간보다 27% 더 높은 정확도를 기록함), 내러티브 로테이션 전략.
• 과열되었으나 아직 알파가 없는 영역: 완전 자율형 재량 트레이더, 방향성 포트폴리오를 관리하는 다단계 추론 에이전트, 에이전트 간 오케스트레이션 레이어.

2026년에 첫 번째 카테고리에 자본을 투입하는 곳은 실제 제품을 사는 것입니다. 세 번째 카테고리에 자본을 투입하는 곳은 2030년까지 수익을 낼 수도 있고 내지 못할 수도 있는 연구 프로젝트를 사는 것입니다.

빌더들에게 주는 의미​

개발자와 인프라 운영자에게 19%라는 숫자는 두 가지 뚜렷한 기회와 한 가지 함정을 만듭니다.

기회는 다음과 같습니다. 이미 작동하는 경계가 명확한 도메인 에이전트(스테이블코인 라우터, 수익 최적화 도구, MEV 인식 실행)를 위해 구축하십시오. 그러면 입증된 지불 의사가 있는 성장하는 시장에 서비스를 제공하게 됩니다. 읽기 집약적인 에이전트 풋프린트를 위해 구축하십시오. 그러면 누구의 예산 예상치보다 빠르게 상승하는 부하 곡선에 서비스를 제공하게 됩니다.

함정은 다음과 같습니다. 기본 역량 격차가 해소되기까지 5~7년이 남았음에도 불구하고 2026년 배포를 목표로 자율 트레이딩 프레임워크를 구축하는 것입니다. 오늘날 "인간 재량 트레이더보다 뛰어난 성과"를 약속하는 에이전트들은 대부분 2020년부터 존재해 온 동일한 MEV 전략을 가스 추정기 앞에 LLM을 두어 재포장한 것에 불과합니다.

자본 할당자, 재무 관리자, 자신의 포트폴리오를 챗봇에게 맡겨야 할지 고민하는 개인 사용자와 같은 나머지 시장 참여자들에게 2026년의 정답은 다소 지루합니다. 마케팅이 약속하는 곳이 아니라, 에이전트가 검증 가능하게 승리하는 곳(수익, 라우팅, 실행)에서 에이전트를 사용하십시오.

실제로 중요한 숫자​

최적화 봇, MEV 서처, 스테이블코인 라우터를 제외하면 진정으로 자율적인 추론 에이전트로부터 발생하는 DeFi 거래량 비중은 19%보다는 2~3%에 가까울 것입니다. 이것이 향후 24개월 동안 지켜봐야 할 숫자입니다.

만약 이 수치가 2027년 중반까지 2%에서 10%로 상승한다면, 암스트롱의 가설은 궤도에 오른 것입니다. 만약 광범위한 19%라는 숫자가 계속 상승하는 동안 이 수치가 정체되어 있다면(즉, 좁은 영역의 봇들은 더 효율적이 되지만 추론 에이전트들은 더 똑똑해지지 않는다면), 에이전트 경제는 현실이지만 그것은 백엔드 인프라의 이야기이지 포트폴리오 관리의 혁명은 아닐 것입니다.

어느 쪽이든, 데이터는 이미 마케팅과 수학을 분리해 냈습니다. 19%라는 헤드라인은 사실입니다. 5대 1의 격차 또한 사실입니다. 이 두 숫자를 모두 염두에 두지 않고 에이전트 경제에 베팅하는 사람은 연구를 작성하는 사람들조차 동의하지 않는 이야기에 베팅하는 셈입니다.

BlockEden.xyz는 Sui, Aptos, Ethereum, Solana 및 27개 이상의 다른 체인에서 에이전트 기반 DeFi가 구동되는 데 필요한 인덱서, RPC 엔드포인트 및 인텐트 라우팅 인프라를 지원합니다. 차세대 자율형 DeFi가 요구하는 읽기 집약적이고 서명이 밀집된 워크로드에 맞게 설계된 인프라에서 에이전트를 구축하려면 API 마켓플레이스를 살펴보세요.

AI의 짧은 역사상 처음으로, 하이퍼스케일러가 자사의 플래그십 대규모 언어 모델(LLM)에 대한 제어권을 블록체인에 넘겼습니다. 2026년 4월 21일, 0G Foundation과 Alibaba Cloud는 세계에서 가장 많이 다운로드된 오픈 소스 LLM 제품군인 Qwen을 온체인 상의 자율 에이전트가 직접 호출할 수 있도록 하는 파트너십을 발표했습니다. 추론 비용은 API 키가 아닌 토큰으로 결제됩니다.

다시 한번 읽어보십시오. 계정 가입도, 신용카드도, 속도 제한 신청 양식도 없습니다. 지갑을 가진 에이전트는 스마트 컨트랙트가 Uniswap 풀을 호출하는 것과 동일한 방식으로 Qwen3.6을 호출하고 100만 토큰당 비용을 $0G로 지불할 수 있습니다. 파운데이션 모델 추론을 SaaS 제품이 아닌 프로그래밍 가능한 리소스로 취급하는 이 단 하나의 아키텍처 변화는 올해 가장 중대한 크립토-AI 이슈가 될 수 있습니다.

비트코인 ETF는 결국 디지털 금을 담는 그릇입니다. 이더리움 ETF는 프로그래밍 가능한 결제 레이어를 담는 그릇입니다. Bitwise가 제안한 BHYP는 이와 다를 것입니다. 가치의 거의 전부가 단일 탈중앙화 거래소에서 발생하는 거래량에서 기인하는 토큰을 SEC에 등록된 래퍼(wrapper)로 감싼 형태이기 때문입니다. 이것은 새로운 카테고리입니다. 이번 달 0.67 % 의 스폰서 수수료로 다시 수정된 이 신청서는, 1,500억 달러 규모의 비트코인 ETF 성공 방정식이 실제로 DeFi 인프라 토큰까지 확장될 수 있을지, 아니면 HYPE가 기관 컨베이어 벨트가 결국 멈추는 지점이 될 것인지에 대한 질문을 던지고 있습니다.

수치들은 이 질문을 피할 수 없게 만듭니다. Hyperliquid는 무기한 선물 DEX 거래량 점유율을 1월 36.4 % 에서 2026년 4월까지 44 % 로 끌어올렸으며, 1분기 동안 약 6,190억 달러의 거래량을 처리했고, 3월까지 탈중앙화 무기한 선물 시장 미결제약정(open interest)의 70 % 이상을 점유했습니다. 어떤 합리적인 기준으로 보더라도 현재 대규모로 유의미한 유일한 무기한 선물 DEX입니다. 그리고 이 플랫폼이 생성하는 수수료의 97 % 는 공개 시장에서 HYPE를 재매수하고 소각하는 데 직접적으로 사용됩니다. BHYP는 증권 계좌가 이러한 순환 구조에 접속할 수 있게 해주는 도구입니다.

상품-금 ETF에서 현금 흐름 ETF로​

지금까지 월스트리트가 흡수한 암호화폐 ETF들은 공통된 사고 모델을 공유합니다. 비트코인은 디지털 금으로, 이더리움은 프로그래밍 가능한 경제의 석유로 취급됩니다. 14개의 주요 토큰을 재분류한 2026년 3월 17일 SEC-CFTC 상품 판결 이후 현물 ETF 상장이 승인된 솔라나, XRP, 라이트코인은 대안적 베이스 레이어에 대한 베팅으로 간주됩니다. 블룸버그 인텔리전스 분석가들은 일반 상장 기준이 발표되자 SOL, LTC, XRP 상품의 승인 확률을 100 % 로 높였으며, 솔라나 현물 ETF만으로도 출시 이후 누적 약 14.5억 달러의 자금이 유입되었습니다.

이러한 자산들의 공통점은 기관 투자자들이 인플레이션 헤지, 디지털 결제, 대안 L1 논리 등 거시적 서사로 이를 정당화할 수 있다는 점입니다. IBIT를 매수하기 위해 무기한 선물 오더북을 이해할 필요는 없습니다.

HYPE는 이 패턴을 깹니다. 이 토큰의 가치는 화폐적 프리미엄이 아니라, 현금 흐름 기계에 대한 권리입니다. Hyperliquid의 거래 수수료는 거의 전액 온체인 지원 펀드(Assistance Fund)로 유입되어 시장에서 HYPE를 재매수하고 소각합니다. 이 메커니즘은 상품 재고보다는 자사주 매입과 더 유사합니다. 2025년 8월 한 달 동안에만 이 엔진은 1억 500만 달러 이상의 거래 수수료를 처리하며 사이클의 정점에서 HYPE 가격을 50달러 이상으로 끌어올리는 데 기여했습니다. BHYP 승인은 사상 처음으로 401(k)나 투자 자문사(RIA)가 사실상 DeFi 최초의 대규모 재매수 ETF에 직접 노출될 기회를 제공할 것입니다.

4월 신청서에서 실제로 변경된 내용​

Bitwise의 신청서는 수개월 동안 공개적으로 진화해 왔으며, 2026년 4월 수정안은 처음으로 출시 준비가 완료된 것처럼 보입니다. 세 가지가 눈에 띕니다.

첫째, 수수료 구조입니다. 스폰서 수수료는 0.67 % (67 베이시스 포인트) 로 책정되었습니다. 이는 IBIT의 0.25 % 의 약 3배, MSBT의 0.14 % 의 거의 5배에 달합니다. 이것은 오타가 아니며 최저가 경쟁도 아닙니다. Bitwise는 활발한 온체인 재매수가 포함된 고마진 DeFi 플랫폼에 대한 노출이 수동적인 디지털 금 수탁보다 프리미엄을 갖는다는 신호를 보내고 있습니다. 반론으로는 0.67 % 라는 수치가 틈새 상품에 대한 현실적인 유통 규모를 반영한다는 점입니다. 무기한 선물 DEX 토큰 ETF는 현재 뱅가드(Vanguard)의 기본 60/40 포트폴리오 채널을 통해 판매될 수 없기 때문입니다.

둘째, 인프라입니다. 수탁(Custody)은 Anchorage Digital이 담당하게 되었으며, 두 번째 수정안에서는 Wintermute와 Flowdesk를 공인 거래 상대방으로 추가했습니다. 이는 연방 인가 암호화폐 은행과 대서양 양측에서 가장 활발한 암호화폐 마켓 메이커 두 곳이 결합된 의미 있는 기관용 삼각 구도입니다. 또한 이는 Hyperliquid 특유의 자기 수탁(self-custody) 정신이 규제된 ETF 래퍼와 만나면 유지되기 어렵다는 사실을 암묵적으로 인정하는 것이기도 합니다. 누군가는 주주를 대신해 키를 보유해야 하며, 그 누군가는 11명으로 구성된 Hyperliquid Labs 팀이 아닐 것이기 때문입니다.

셋째, 스테이킹입니다. 이 펀드의 설계는 수수료 차감 후 스테이킹 보상의 약 85 % 를 주주에게 돌려줍니다. 이 세부 사항은 보기보다 중요합니다. 솔라나 ETF는 '40년 투자회사법('40 Act) 래퍼 내에서 스테이킹을 어떻게 처리할지를 두고 수개월간 논쟁을 벌였습니다. BHYP는 이 해답을 미리 내장하고 등장하여, 규제 승인 경로를 단축하는 동시에 상품을 단순한 가격 베팅이 아닌 수익형 도구로 변화시켰습니다.

주요 암호화폐 ETF 출시 시기를 거의 정확하게 예측해 온 블룸버그의 에릭 발츄나스(Eric Balchunas)는 이번 수정안을 승인이 임박했다는 신호로 해석했습니다. Bitwise만이 이 시장을 쫓는 유일한 회사는 아닙니다. Grayscale 또한 2026년 3월 20일에 티커 GHYP로 현물 HYPE 상품에 대한 S-1 서류를 제출했습니다. 하지만 BHYP가 규제 절차상 더 앞서 있으며, 현재 다른 발행사들의 벤치마크가 될 경제 구조를 정의하고 있습니다.

HIP-4 문제: 등록 기간 중 토큰 재정의​

BHYP는 일반적인 ETF와는 다른 양상을 보입니다.

2026년 2월 2일, Hyperliquid 팀은 HyperCore 엔진을 결과 트레이딩 (outcome trading) — 네이티브 스테이블코인 USDH로 결제되는 완전 담보형, 기한부 비선형 파생상품 — 으로 확장하는 거버넌스 기반 업그레이드인 HIP-4를 다시 발표했습니다. HIP-4는 Hyperliquid를 영구 선물 (perpetual futures)과 온체인 예측 시장 및 옵션 레이어가 결합된 하이브리드 거래소로 효과적으로 전환하며, 출시 시점의 조작을 방지하기 위해 15분 콜 옥션을 통해 새로운 시장을 부트스트래핑합니다.

HIP-4는 현재 테스트넷에 있습니다. 공식 메인넷 날짜는 발표되지 않았습니다. 하지만 이것이 도입되면 HYPE 바이백의 근간이 되는 수익 구조가 변하게 됩니다 — 수익 창출 제품군이 확대되면서 잠재적으로 확장될 수도 있고, 결과 계약 (outcome contracts)이 다른 수수료 구조를 가지거나 USDH 결제가 거버넌스에 의해 재조정될 수 있는 화폐 레이어를 도입함에 따라 축소될 수도 있습니다.

ETF 투자자에게 이는 이례적인 일입니다. 현물 비트코인 ETF 보유자는 비트코인 네트워크가 펀드 수명 동안 수수료 시장을 변경하기 위해 투표할 가능성을 고려할 필요가 없습니다. 하지만 BHYP 보유자는 사실상 이를 고려해야 합니다. 이는 거버넌스 제어 DeFi 자산이 독특하고 생산적인 카테고리라고 믿는 이들에게는 버그가 아닌 기능입니다. 그러나 이는 SEC가 등록 기간 동안 토큰 보유자의 투표에 의해 현금 흐름 메커니즘이 재작성될 수 있는 자산을 감싸는 래퍼 (wrapper)를 승인하는 첫 번째 사례이기도 합니다. "기초 프로토콜의 중대한 변경"에 관한 투자 설명서 문구는 비트코인이나 이더리움 상품보다 여기서 훨씬 더 중요해질 것입니다.

아서 헤이즈 (Arthur Hayes)의 시그널​

암호화폐의 모든 기관 서사에는 "스마트 머니"의 합창이 필요하며, BHYP의 경우 그 역할은 아서 헤이즈가 요란하게 채우고 있습니다. BitMEX 공동 창립자인 그는 4월 내내 HYPE 포지션을 늘려왔으며, 이전 구매에 더해 4월 12일에 110만 달러를 추가 투입했습니다. 또한 HYPE가 "우리가 사고 있는 유일한 것"이라며 2026년 8월까지 목표가를 150달러로 공개 선언했습니다.

긍정적으로 해석하면, 헤이즈는 ETF 발행사가 공인이 해주길 바라는 행동을 정확히 하고 있습니다. 즉, HYPE를 밈 열풍이 아닌 수수료 포착에 기반한 강세론을 가진 현금 흐름 창출형 DeFi 주식으로 취급하는 것입니다. 덜 긍정적으로 보면, 그는 BHYP가 열어줄 유통 채널을 선취매하고 있는 것입니다. 어느 쪽이든 Bitwise에 주는 신호는 동일합니다 — HYPE는 이제 거물급 암호화폐 네이티브 자본이 명성을 걸고 베팅할 용의가 있는 코인이 되었으며, 이는 래퍼가 출시되었을 때 증권사를 통해 ETF를 판매하기 쉽게 만드는 바로 그 "기관 서사 지원"입니다.

이 평행 이론은 2020년경 마이클 세일러 (Saylor)와 비트코인의 관계와 유사합니다. 신뢰할 수 있는 시장 목소리에 의한 공개적인 축적은 ETF의 순간을 따르는 것이 아니라 선행하는 경향이 있습니다.

BHYP가 증명할 것과 증명하지 못할 것​

BHYP가 승인되고 운용자산 (AUM)을 쌓는다면, 퍼프 덱스 (perp DEX) 환경에 미치는 2차 효과는 펀드 자체보다 더 클 것입니다.

이는 ETF의 새로운 자산 클래스인 '프로토콜 수익 토큰'을 검증하게 될 것입니다. 오늘날 승인된 모든 현물 암호화폐 ETF는 "가치 저장 수단" 또는 "기본 레이어 결제"라는 논리를 가진 토큰을 기반으로 합니다. BHYP는 포착된 거래 수수료 수익에서 가치가 파생되는 토큰이라는 세 번째 경로를 구축하고, 다른 퍼프 덱스 및 DeFi 수익 토큰을 위한 온램프 (on-ramp)를 열어줄 것입니다. 현재의 경쟁 구도는 냉혹합니다. dYdX, GMX, Jupiter, Drift는 모두 퍼프 덱스 거래량의 3% 미만이며, Aster는 30.3%에서 20.9%로 하락했고, edgeX는 26.6%를 점유하고 있습니다. BHYP의 순풍을 모두가 똑같이 타지는 못할 것입니다. 격차를 확실히 좁히고 있는 이들에게 먼저 활로가 열릴 것입니다.

이는 "거버넌스 위험 프리미엄"의 가격을 책정할 것입니다. 0.67%의 스폰서 수수료, 복잡한 스테이킹 로직, 그리고 HIP-4의 불확실성은 SEC와 Bitwise 모두가 HYPE를 비트코인이나 이더리움보다 구조적으로 더 활동적인 자산으로 받아들인다는 것을 암시합니다. BHYP가 출시 후 순자산가치 (NAV) 대비 깔끔하게 가격이 형성된다면, BHYP와 IBIT 수수료 사이의 스프레드는 월스트리트가 거버넌스에 의해 변동 가능한 DeFi 현금 흐름 토큰을 보유하기 위해 실제로 지불할 용의가 있는 첫 번째 시장 호가가 될 것입니다. 이 수치는 HYPE를 따라 래퍼 경제로 진입하려는 모든 미래의 RWA 퍼프, 예측 시장 및 온체인 브로커리지 토큰에 유용할 것입니다.

그러나 이것이 Hyperliquid를 전통적인 증권으로 바꾸지는 않을 것입니다. ETF는 소유권을 중개할 뿐 프로토콜 자체를 중개하지는 않습니다. Hyperliquid는 하드웨어 월렛을 사용하는 트레이더가 BHYP 주주보다 엄격하게 더 나은 실행력을 갖는 허가 없는 자기 수탁형 거래소로 남을 것입니다. BHYP가 바꾸는 것은 누가 거래소를 사용할 수 있느냐가 아니라, 누가 현금 흐름에 접근할 수 있느냐입니다. 이는 "DeFi가 ETF를 통해 주류가 된다"는 맥시멀리스트의 주장보다 좁은 범위의 주장이지만, 아마도 이것이 올바른 방향일 것입니다.

기관 투자자를 위한 기본 시나리오​

2026년 4월 BHYP를 고민하는 자산 배분가에게 기본 시나리오는 화려하진 않지만 명확합니다. HYPE는 가격이 퍼프 거래량에 기계적으로 민감한 토큰이며, 퍼프 거래량은 2026년의 가격 변동 속에서도 계속해서 성장한 몇 안 되는 암호화폐 활동 지표 중 하나입니다. 광범위한 퍼프 선물 시장은 2024년 1월 4.14조 달러에서 2026년 1월까지 7.24조 달러로 확장되었으며, 이 시장에서 DEX의 점유율은 2.0%에서 10.2%로 상승했습니다. Hyperliquid는 이 증분 점유율의 대부분을 차지하고 있습니다.

하락 시나리오 또한 명확합니다. HIP-4의 메인넷 출시가 바이백 경제를 희석시킬 수 있고, 경쟁 L1이나 CEX가 더 나은 거래소를 내놓을 수도 있으며, SEC가 활발한 온체인 거버넌스를 가진 프로토콜 기반의 ETF는 결국 승인할 준비가 되지 않은 카테고리라고 결정할 수도 있습니다. 이 중 어느 것도 불가능한 일은 아닙니다.

하지만 더 흥미로운 프레임은 BHYP가 자산 배분가가 자산을 좋아하는지뿐만 아니라, 12개월 후에 그 자산이 무엇이 될지를 결정하는 거버넌스 프로세스를 좋아하는지도 결정해야 하는 첫 번째 ETF라는 점입니다. 이는 미국 규제 하의 암호화폐 상품에 있어 진정으로 새로운 질문이며, 그 답은 HYPE 가격보다 차세대 DeFi 래퍼 신청의 향방을 훨씬 더 크게 결정지을 것입니다.

Hyperliquid의 성장 시나리오는 고성능, 저지연 블록체인 인프라에 달려 있으며, 이는 모든 진지한 Web3 빌더가 마주하는 숙제입니다. BlockEden.xyz는 Sui, Aptos, Ethereum, Solana를 포함하여 DeFi 팀들이 실제로 구축하는 체인 전반에 걸쳐 엔터프라이즈급 RPC 및 인덱싱을 제공하여, 온체인 제품이 노드 운영의 운영 부담 없이 확장할 수 있도록 지원합니다.

출처​

• Bitwise, Hyperliquid ETF 2차 수정안 제출, 거래 상대방으로 Wintermute 및 Flowdesk 추가 — The Block
• Bitwise, BHYP 티커 및 67 BPS 수수료로 Hyperliquid ETF 전략 공식화 — FinanceFeeds
• HYPE 펀드 경쟁이 가속화됨에 따라 Bitwise, Hyperliquid ETF용 업데이트된 S-1 제출 — CoinDesk
• Bitwise Hyperliquid ETF 신청서 업데이트 — 출시 임박 가능성 — news.bitcoin.com
• Hyperliquid HIP-4 설명: 결과 트레이딩 및 예측 시장 — Datawallet
• Hyperliquid, HIP-4 업그레이드로 예측 시장 스타일 서비스 준비 — Unchained
• Hyperliquid, 전체 무기한 선물(Perp) DEX 거래량의 44% 점유 — Yellow.com
• Hyperliquid의 44% 점유율: 무기한 선물 DEX 권력 이동 흐름 분석 — AInvest
• Hyperliquid의 토큰 바이백 규모 10억 달러 돌파 — 지속 가능할까? — DL News
• HYPE 토큰노믹스 설명: 바이백, 소각, 공급 일정 — Buildix
• Arthur Hayes "Hyperliquid의 HYPE 토큰, 2026년까지 150달러 도달 가능" — CoinDesk
• Bitwise가 Hyperliquid ETF를 추진함에 따라 Arthur Hayes, HYPE에 110만 달러 추가 투입 — Cryptonomist
• SEC 암호화폐 판결 영향: 2026년 ETF, 스테이킹 및 기관 접근성 — Phemex
• 솔라나(Solana) ETF는 기관 지원 확보, XRP 펀드는 소매 투자자 의존도 높아 — CoinDesk
• 2026년 암호화폐 무기한 선물 통계 및 트렌드 — Datawallet

2022년 말 BlockFi가 붕괴하고, Celsius가 무너졌으며, Genesis가 파산 신청을 했을 때, 영국 규제 당국은 대부분의 다른 관할 구역이 하지 않은 조치를 취했습니다. 바로 뒤에서 조용히 문을 잠가버린 것입니다. 수년 동안 호황을 누렸던 소매 암호화폐 대출 시장은 영국에서 하룻밤 사이에 사실상 사라졌습니다. 자산을 매도하지 않고 암호화폐를 담보로 대출을 받기를 원했던 영국 거주자들은 3년 넘게 셀프 커스터디 DeFi(어렵고 위험하며 규제되지 않음)를 선택하거나 아니면 그저 기다려야만 했습니다.

2026년 4월 21일, 그 기다림이 끝났습니다. 그리고 그 방식은 헤드라인보다 훨씬 더 중요합니다. 코인베이스(Coinbase)는 비트코인을 담보로 최대 500만 달러까지 대출할 수 있는 암호화폐 담보 USDC 대출 서비스를 영국 고객들에게 출시했습니다. 하지만 흥미로운 세부 사항은 코인베이스 앱의 첫 페이지에 있지 않습니다. 그것은 내부 작동 방식에 있습니다. 모든 파운드화 대출 수요는 Base에서 실행되는 Morpho 스마트 컨트랙트로 라우팅됩니다. 코인베이스는 사용자 경험(UX), KYC, 컴플라이언스 이행을 담당합니다. Morpho는 대출 로직, 리스크 파라미터 및 온체인 정산을 담당합니다. 두 회사 중 어느 누구도 이 제품을 단독으로 출시할 수 없었을 것입니다.

이것이 바로 "DeFi 머렛(DeFi Mullet)" — 앞모습은 비즈니스(CeFi), 뒷모습은 DeFi — 이며, 이것이 방금 대서양을 건넜습니다. 이것이 150억 달러 규모의 온체인 대출 시장, 영국의 암호화폐 정책, 그리고 "규제된 DeFi"가 실제 운영에서 어떤 모습인지 파악하려는 모든 이들에게 중요한 이유입니다.