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암호화폐 역사상 처음으로, 가장 큰 목소리를 냈던 내러티브가 실질적인 실적을 증명하고 있습니다. 2026년 1분기, 투기성 컨슈머 토큰의 가치가 30% 하락하는 동안 비텐서(Bittensor), 버추얼스 프로토콜(Virtuals Protocol), ASI 얼라이언스(ASI Alliance), 렌더(Render), io.net과 같은 AI 암호화폐 그룹은 단 14%만 하락했습니다. 이 16%의 격차는 단순한 분위기 전환이 아닙니다. 이는 가격 책정의 대전환(pricing event)입니다. 투자자들은 더 이상 탈중앙화 AI라는 '아이디어'에 비용을 지불하지 않고, 실제로 수익을 창출하는 프로토콜에 투자하기 시작했습니다.

수익이 로드맵보다 생존을 결정하는 AI 암호화폐의 생산 단계, "산업용 DeAI"의 시대에 오신 것을 환영합니다.

슬로건에서 정산으로​

2024년의 AI 토큰 사이클은 일종의 이야기 문제였습니다. GPU가 부족하니 TAO를 사고, 에이전트가 기업용 소프트웨어를 대체할 것이니 FET를 사라는 식이었죠. 그 주에 크립토 트위터에서 유행하는 것이라면 무엇이든 샀습니다. 당시의 밸류에이션은 프로젝트가 미래를 얼마나 설득력 있게 서술하느냐에 달려 있었습니다.

18개월이 지난 지금, 스프레드시트가 마침내 슬라이드 덱(발표 자료)의 속도를 따라잡았습니다. 비텐서는 2026년 1분기를 4,300만 달러의 프로토콜 수익과 21.57%의 분기별 가격 상승으로 마무리했습니다. 이는 할인율과 비교하여 나누고, 곱하고, 대조할 수 있는 실질적인 숫자입니다. 버추얼스 프로토콜의 '에이전틱 GDP(aGDP)' — 네트워크상의 자율 에이전트에 의해 실행된 작업의 달러 가치 — 는 베이스(Base) 체인에서 4억 7,900만 달러를 넘어섰으며, 18,000개 이상의 배치된 에이전트를 통해 177만 건의 작업이 완료되었습니다. 인공 초지능 얼라이언스(ASI Alliance: 구 Fetch.ai + SingularityNET + Ocean Protocol)는 **머스크(Maersk)**와의 협업을 포함하여 기업 고객을 위한 프로덕션 에이전트 워크로드를 실행하고 있으며, 얼라이언스 측은 이를 통해 해운 효율성을 37% 이상 개선했다고 주장합니다.

이것들은 수익 창출 전의 막연한 '문샷(moonshot)' 프로젝트가 아닙니다. 2020년 DeFi의 변곡점 이후, 기관 투자자들이 자금을 할당할 수 있을 만큼 충분히 큰 규모의 감사를 거친 현금 흐름을 보유한 최초의 암호화폐 프로토콜들입니다.

2026년 1분기 성과 격차 분석​

전체 시장 대비 16%의 초과 수익은 명확한 축을 따라 나뉩니다. 유틸리티 기반의 AI 토큰이 내러티브 중심의 AI 토큰보다 나은 성과를 거두었고, 두 그룹 모두 밈코인보다 높은 수익률을 기록했습니다.

주요 성과를 견인한 다섯 가지 프로젝트는 다음과 같습니다:

• 렌더 (RENDER) — 새로운 분산 서브넷이 기존 3D 렌더링 비즈니스와 함께 AI 워크로드를 끌어들이면서 시가총액 20억 달러를 돌파했습니다. '이미 유료 고객을 보유한 GPU 컴퓨팅'이라는 스토리가 마침내 시너지 효과를 냈습니다.
• 비텐서 (TAO) — 약 200억 달러의 가치에 도달했습니다. Covenant-72B 오픈 모델 트레이닝 런을 통해 탈중앙화 모델 학습이 대규모로 가능하다는 것을 공개적이고 검증 가능하게 입증했습니다.
• NEAR — 프라이빗 추론과 기밀 에이전트 실행을 중심으로 재편하여, 하이퍼스케일러들이 모방할 수 없는 체인 네이티브 보안성을 찾는 기관 구매자들을 확보했습니다.
• ASI 얼라이언스 (FET) — 합병 후 통합 기간을 거쳐 명확한 기업 파이프라인을 갖추고 재부상했습니다. 버추얼스와 함께 그레이스케일(Grayscale)의 2026년 1분기 '검토 자산' 목록에 포함되었습니다.
• 버추얼스 프로토콜 (VIRTUAL) — 4억 7,900만 달러의 aGDP 마일스톤을 달성했으며, 최초로 유의미한 성과를 거둔 안정적인 에이전트 간 결제 표준인 에이전트 커머스 프로토콜(Agent Commerce Protocol)을 출시했습니다.

성과가 저조했던 프로젝트들에 부족했던 것은 단 하나, 바로 증명 가능한 수익과 구체적인 고객의 이름이었습니다.

비텐서의 기관 투자 분수령​

체제 변화의 가장 명확한 신호는 암호화폐 펀드가 아닌 **엔비디아(NVIDIA)**에서 나왔습니다. 2026년 1분기, 엔비디아는 약 4억 2,000만 달러를 비텐서에 투입한 것으로 추정되며, 그 자금의 약 77%가 서브넷에 스테이킹되었습니다. 이는 단순한 트레이딩 포지션이 아닌 장기적인 약속입니다. 폴리체인 캐피털(Polychain Capital) 또한 2억 달러를 추가하여, 해당 분기의 총 기관 유입액은 약 6억 2,000만 달러에 달했습니다.

이는 이전의 크립토 VC 사이클과 두 가지 면에서 다릅니다. 첫째, 엔비디아는 내러티브를 쫓을 이유가 없습니다. AI 컴퓨팅 수요가 폭발하면 그들의 핵심 비즈니스는 이미 승리하기 때문입니다. 비텐서에 자금을 할당하는 것은 모델 학습, 추론, 미세 조정(fine-tuning)의 상당 부분이 엔비디아가 통제하지는 않지만 엔비디아의 실리콘을 사용하는 네트워크에서 이루어질 미래에 대한 헤지(hedge)입니다. 둘째, 한때 비주류 의견이었던 탈중앙화 AI 학습에 대한 젠슨 황(Jensen Huang)의 공개적인 지지는 모든 전통 투자자들이 투자 메모를 작성할 수 있는 명분을 제공했습니다.

이제 플라이휠이 눈에 보입니다: 프로토콜 수익이 서브넷 인센티브에 자금을 공급하고 → 서브넷 인센티브가 실제 모델과 실제 워크로드를 유치하며 → 실제 워크로드가 기업 고객을 끌어들이고 → 기업 고객이 더 많은 프로토콜 수익을 창출합니다. 2026년 1분기 전까지 이것은 가설이었으나, 이제는 차트가 되었습니다.

버추얼스 프로토콜과 에이전틱 GDP의 지표​

비텐서가 공급 측면(GPU, 가중치, 추론)을 담당한다면, 버추얼스 프로토콜은 수요 측면입니다. 즉, 자율 에이전트들이 사람의 개입 없이 거래하고, 서로를 고용하며, 전체 워크플로우를 가동하는 마켓플레이스입니다. 4억 7,900만 달러라는 aGDP 수치는 AI 암호화폐 분야에서 GMV(총 상품 거래액) 지표와 가장 유사하기에 자세히 살펴볼 가치가 있습니다.

버추얼스의 네 가지 연동 유닛은 이 거래량이 어떻게 발생하는지 설명합니다:

1. 버틀러 (Butler) — 인간이 에이전트에게 리서치, 콘텐츠 제작, 트레이딩 워크플로우 등의 작업을 지시하는 사용자 인터페이스 계층입니다.
2. 에이전트 커머스 프로토콜 (ACP) — 에이전트들이 자율적으로 서로를 발견하고 고용하며 비용을 지불할 수 있게 해주는 결제 표준입니다. 이것이 실제적인 경제적 원시 단위(primitive)입니다.
3. 유니콘 (Unicorn) — 토큰화된 에이전트를 위한 자본 형성 장소로, 구조적으로 초기 Web3 런치패드와 유사하지만 투기보다는 수익 창출형 디지털 노동에 최적화되어 있습니다.
4. 버추얼스 로보틱스 + 이스트월드 랩스 — 2026년 휴머노이드 로봇 공학으로의 확장으로, 에이전트 경제를 화면에서 물리적 작업 공간으로 확장합니다.

흥미로운 행보는 ACP입니다. 암호화폐 업계는 2023년부터 '에이전트 간 결제'를 약속해 왔지만, 대부분은 폐쇄된 환경에서의 데모에 불과했습니다. 버추얼스는 에이전트들이 실제 환경에서 서로에게 비용을 지불하는 네트워크를 구축했으며, 4억 7,900만 달러의 거래가 한 분기 만에 체결되었습니다. 이 aGDP 수치가 지속 가능한 기업 물량을 나타내는지 아니면 토큰 순환 활동에 불과한지는 2026년 가장 뜨거운 논쟁거리가 되겠지만, 거래의 규모(order of magnitude) 자체가 변했다는 점은 확실합니다.

ASI 얼라이언스의 조용한 기업용 전환​

2024 년 6 월 Fetch.ai, SingularityNET, Ocean Protocol 이 합산 가치 약 $ 7.5 billion 에 합병하여 형성된 ASI 얼라이언스(ASI Alliance)는 2025 년의 대부분을 세 개의 엔지니어링 조직, 세 개의 거버넌스 구조, 그리고 세 개의 토큰 홀더 기반을 하나의 일관된 프로토콜로 융합하는 화려하지 않은 작업을 수행하며 보냈습니다. 2026 년에 이르러 그 작업은 결실을 맺고 있습니다.

얼라이언스의 강점은 기업 통합입니다. Bittensor 가 AI 학습 시장 점유율을 두고 경쟁하고 Virtuals 가 소비자용 에이전트의 관심을 끌기 위해 경쟁하는 반면, ASI 는 물류 SaaS 계약이나 제약 공급망 워크플로우에 내장될 가능성이 가장 높은 프로토콜입니다. 머스크(Maersk) 도입 사례 — 컨테이너 트래픽 전반에서 경로 및 재고를 최적화하며 37 % 이상의 효율성 향상을 기록한 자율 에이전트 — 는 역사적으로 IBM 과 Accenture 만이 수주할 수 있었던 종류의 레퍼런스 고객입니다. ASI 는 개인 투자자에게 토큰을 판매하는 것이 아니라, 운영 책임자들에게 에이전트를 판매하고 있습니다.

이것이 바로 ASI 의 2026 년 궤적이 크립토 트위터(Crypto-Twitter)의 심리보다 기업의 판매 주기에 더 민감한 이유입니다. 리스크 프로필은 더 느리고, 덩어리가 크지만(lumpy), 더 고착화되는(stickier) 다른 양상을 띠며, 이 프로필은 정확히 기관 투자자들이 요구해 온 것입니다.

DePIN: 에이전트 아래의 컴퓨팅 레이어​

산업용 DeAI 는 그 아래에 산업용 DePIN 레이어 없이는 존재할 수 없습니다. 이 두 섹터는 매출 변곡점을 동시에 맞이했습니다.

• io.net은 2026 년 3 월 25 일에 **에이전트 클라우드(Agent Cloud)**를 출시했습니다. 이는 자율 에이전트가 인간의 개입 없이 GPU 리소스를 획득, 예약 및 결제할 수 있도록 특별히 설계된 컴퓨팅 레이어입니다. 구조적으로 이는 주요 고객이 인간 ML 엔지니어가 아닌 다른 프로토콜의 에이전트인 최초의 DePIN 제품입니다.
• Aethir는 2025 년 3 분기까지 연간 반복 매출(ARR) $ 147 million을 기록했으며, 분기별 성장률은 14.5 % 에서 22 % 로 가속화되었고 100 개 이상의 생태계 파트너를 확보했습니다.
• Render는 시가총액 $ 2 billion을 돌파했으며, 렌더링 기반에서 발생하는 AI 워크로드 수요를 흡수하기 위해 분산형 AI 서브넷(Dispersed AI subnet)을 출시했습니다.

광범위한 DePIN 섹터는 1 년 만에 시가총액이 약 $ 5.2 billion 에서 $ 19 billion 이상으로 성장했으며, 업계 전망에 따르면 2028 년까지 $ 3.5 trillion 규모에 도달할 것으로 보입니다. 2028 년의 수치가 실제 그 범위 내에 도달하든 아니든, 방향성은 명확합니다. 탈중앙화 AI 의 곡괭이와 삽 역할을 하는 인프라 자체가 이제 수십억 달러 규모의 비즈니스가 되었습니다.

DeFi 와의 평행 이론 — 그리고 차이점​

산업용 DeAI 를 2020 - 2023 년의 DeFi 성숙기에 대입해 보려는 유혹이 있습니다. 하이프(Hype) 단계 → 이자 농사 투기 → 수익 창출 대출 및 DEX 인프라로 이어지는 과정 말입니다. 이 평행 이론은 대체로 유효합니다. 두 섹터 모두 "노출을 위해 티커를 매수하는" 단계를 거쳤고, 그 후 "손익 계산서(P&L)로 프로토콜을 평가하는" 단계로 넘어갔습니다. 온체인 수익을 명확하게 측정할 수 있게 되자 투자자들의 행동도 변화했습니다.

차이점 또한 중요합니다. DeFi 의 고객은 주로 다른 DeFi 사용자였습니다 — 이는 TAM 을 제한하고 수익을 암호화폐 시장 활동에 따른 주기적 특성에 가두는 폐쇄적인 루프를 형성했습니다. 산업용 DeAI 의 고객은 점점 더 크립토 외부에서 유입되고 있습니다. AI 연구소, 물류 회사, 컴퓨팅 구매자, 기업용 SaaS 계약 등이 그 예입니다. 이는 공략 가능한 수익 풀을 극적으로 넓히지만, 동시에 AI-크립토를 다른 거시적 환경에 노출시킵니다. 즉, 기업의 IT 예산, AI 설비 투자(CAPEX) 주기, 그리고 서비스 수준 협약(SLA)만 유지된다면 자신의 에이전트가 Base 에서 결제되든 AWS 에서 결제되든 상관하지 않는 CIO 들의 조달 선호도에 영향을 받게 됩니다.

**가트너(Gartner)**의 기본 전망에 따르면 2028 년까지 기업용 소프트웨어 애플리케이션의 33 % 에 에이전틱 AI 가 포함될 것(2024 년 1 % 미만에서 증가)이며, 에이전틱 AI 가 2035 년까지 기업용 애플리케이션 소프트웨어 매출의 약 30 % 를 주도하여 $ 450 billion 을 넘어설 것으로 보고 있습니다. 탈중앙화 프로토콜이 이 풀의 아주 낮은 한 자릿수 점유율만 차지하더라도, 절대적인 수익 수치는 DeFi 의 TAM 보다 한 차원 더 큽니다. 가트너는 또한 2027 년 말까지 에이전틱 AI 프로젝트의 40 % + 가 취소될 것이라고 경고하며, 비용 초과, 불분명한 ROI, 취약한 리스크 제어를 원인으로 꼽았습니다. 이는 이 시장의 바닥이 천장보다 훨씬 더 험난할 수 있음을 상기시켜 주는 유용한 지표입니다.

향후 주목해야 할 점​

2027 년까지 지속적으로 성장할 프로젝트와 내러티브와 함께 사라질 프로젝트를 가르는 세 가지 요소는 다음과 같습니다.

1. 크립토 하락장에서의 수익 지속성. 가격이 상승하던 분기에 TAO 가 $ 43M 을 기록한 것은 수요를 보여줍니다. 가격이 50 % 하락하는 동안에도 동일한 수치가 유지된다면 고객이 실제 존재하는지 알 수 있을 것입니다.
2. 오프체인 기업 계약. 머스크(Maersk)급의 레퍼런스는 어떤 프로토콜이 기관 투자 대상에 포함될지를 점차 결정하게 될 것입니다. 다음 물결의 투자 자본은 백서가 아닌 로고를 따라 움직입니다.
3. 인프라 부하 형태. 에이전트 트래픽은 지갑 트래픽과 다릅니다. 이는 폭발적이고, 다단계이며, 인덱싱된 상태에 대해 매우 높은 읽기 비중을 가집니다. 인간 중심의 DeFi 를 위해 구축된 RPC 및 인덱싱 스택은 에이전트 기반 워크로드에 맞게 다시 튜닝되어야 합니다.

마지막 지점이 바로 곡괭이와 삽에 대한 질문이 귀결되는 곳입니다. 에이전트 네이티브 애플리케이션은 인덱싱된 컨트랙트 상태에 대한 지속적인 저지연 읽기, 예측 가능한 아카이브 노드 가용성, 그리고 실패한 호출을 다시 시도할 인간이 개입하지 않는다는 전제의 SLA 티어가 필요합니다. Base, Solana, NEAR, 그리고 Bittensor 생태계 전반에서 이러한 기능을 제공하는 인프라 공급업체들은 토큰 가격 차트에 나타나지 않더라도 산업용 DeAI 수익의 상당 부분을 조용히 점유하게 될 것입니다.

2026 년 1 분기의 헤드라인은 AI-크립토가 시장을 능가했다는 것이었습니다. 하지만 그 이면의 진짜 이야기는 AI-크립토가 더 이상 단순한 '이야기'에 머물지 않게 되었다는 점입니다.

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BlockEden.xyz 는 Base, Solana, Aptos, Sui 등 산업용 DeAI 를 구동하는 체인들을 위해 에이전트 네이티브 워크로드에 필수적인 SLA 티어와 아카이브 노드 가용성을 갖춘 엔터프라이즈급 RPC 및 인덱싱 인프라를 제공합니다. API 마켓플레이스 탐색을 통해 차세대 자율 에이전트 프로토콜이 실행되는 동일한 인프라 레이어 위에서 개발을 시작해 보세요.

출처​

• 2026년 1분기 AI 크립토의 대도약: 시장 수익률을 상회하는 5개의 주요 프로젝트 — KuCoin
• 2026년 1분기 유일하게 수익을 낸 암호화폐 섹터, AI 토큰 — Phemex
• Bittensor (TAO), 엔비디아 및 폴리체인 베팅과 4,300만 달러의 AI 수익에 힘입어 2026년 1분기 21.57% 급등 — MEXC
• Bittensor, 6억 2,000만 달러 규모의 기관 자금 유입으로 탈중앙화 AI 강자로 부상 — Coin Alert News
• Virtuals Protocol, 에이전트 간 AI 커머스를 위한 최초의 수익 네트워크 출시 — PR Newswire
• Virtuals Protocol 정보 — 백서
• Virtuals Protocol, 휴머노이드 로봇 가속화를 위해 Eastworld Labs 설립 — The AI Insider
• Fetch.ai, SingularityNET 및 Ocean Protocol, ASI 연합 구축을 위해 통합 — Fetch.ai
• $ASI 토큰 합병 승인 — Fetch.ai
• io.net 가격, 시가총액 및 차트 — CoinMarketCap
• DePIN, 수익 변곡점 도달 — BlockEden.xyz
• 2026년 탈중앙화 GPU 네트워크: DePIN이 AWS에 도전하는 방식 — BlockEden.xyz
• Aethir의 2025년 11월 AI 및 크립토 요약 — Aethir
• 가트너, 2026년까지 기업용 앱의 40%에 특정 작업 수행 AI 에이전트가 탑재될 것으로 예측 — Gartner
• 가트너, 2027년 말까지 에이전틱 AI 프로젝트의 40% 이상이 취소될 것으로 예측 — Gartner

지난 4년 동안 탈중앙화 AI에 대한 가장 뼈아픈 비판은 단 한 문장이었습니다: "토큰은 멋지네요. 그런데 수익은 어디 있나요?"

2026년 1분기, Bittensor가 마침내 답을 내놓았습니다. 이 네트워크는 서브넷 생태계 전반에 걸쳐 토큰 발행이나 투기적인 TVL, 에어드롭 파밍이 아닌 약 4,300만 달러의 실제 AI 서비스 매출을 기록했습니다. 이는 추론, 학습 및 컴퓨팅 서비스를 위해 실제 사용자가 지불한 진짜 돈입니다. 연간으로 환산하면, 이는 대부분의 기관 투자자들이 여전히 의구심을 가지고 바라보는 네트워크치고는 **1억 7,200만 달러의 런레이트 (Run-rate)**에 해당합니다.

이것이 "OpenAI 킬러" 수준의 금액은 아닙니다. OpenAI는 수십억 달러 규모의 매출 궤도에 올라 있으며 5,000억 달러의 기업 가치를 평가받는 것으로 알려져 있습니다. Anthropic은 3,500억 달러 수준입니다. Bittensor의 시가총액은 약 34억 달러입니다. 그 격차는 엄청납니다.

하지만 4,300만 달러는 단순 비교를 위한 수치가 아닙니다. 이것은 변곡점을 의미합니다. 탈중앙화 AI가 토큰 발행 기반의 자선 활동에서 벗어나 실제 비용을 지불하는 기업 고객을 보유한 네트워크로 거듭난 첫 번째 분기이자, "탈중앙화 OpenAI"라는 가설이 로드맵 대신 실제 손익 계산서 항목을 제시한 첫 번째 사례이기 때문입니다.

2분기에 이 수치가 세 배로 뛸 것인지 아니면 정체될 것인지가 이제 AI-크립토 카테고리에서 가장 중요한 질문이 되었습니다.

가장 큰 두 가상자산 운용사가 동일한 뉴스 사이클 내에 동일한 새로운 상품에 대한 서류를 제출하는 것은 우연이 아닙니다. 이는 SEC가 향후 어떤 방향으로 움직일지에 대한 조율된 해석입니다. 2026년 4월 말, 탈중앙화 AI에 대한 바로 그 신호가 나타났습니다. Grayscale과 Bitwise가 모두 미국 시장에 현물 비텐서 (Bittensor, TAO) ETF를 상장하기 위해 움직였으며, 토큰과 발행사, 그리고 광범위한 AI 코인 그룹의 반응은 월스트리트가 마침내 'AI 인프라'라는 테마를 제도권 상품으로 감쌀 준비가 되었음을 시사합니다.

탈중앙화 AI 토큰이 미국 등록 상품 영역에 진입한 것은 이번이 처음입니다. 승인된다면, 이것이 마지막은 아닐 것입니다.

세 가지 숫자로 보는 서류 제출​

Grayscale과 Bitwise의 행보에 대한 주요 데이터 포인트는 뉴스 흐름이 시사하는 것보다 더 긴밀한 이야기를 들려줍니다.

• GTAO가 제안된 티커입니다. Grayscale의 S-1 수정안은 전환된 비텐서 신탁 (Bittensor Trust)을 TAO를 직접 보유하는 현물 상품으로서 NYSE Arca에 상장하는 경로를 취합니다. Bitwise의 병행 제출은 현물 TAO에 약 60%를 할당하고 나머지는 TAO 보유 ETP에 할당하는 TAO 전략 ETF를 구조화합니다. 이는 동일한 노출을 추구하는 두 가지 서로 다른 상품 구조 (wrapper)입니다.
• 2026년 8월은 SEC의 예상 결정 시기입니다. 이 일정은 2025년 기관의 일반 상장 기준이 온라인화된 이후 Solana, XRP, Hedera 현물 ETF 승인을 이끌어낸 6개월간의 검토 주기를 반영합니다.
• Grayscale은 자체 AI 중심 펀드의 TAO 비중을 43%로 상향 조정했습니다. 기존 31%에서 늘어난 수치로, 이는 해당 포트폴리오가 기록한 단일 자산 리밸런싱 중 최대 규모입니다.

마지막 숫자가 가장 중요합니다. Grayscale은 기초 네트워크의 궤적과 SEC의 상품 승인 의지 모두에 대해 높은 확신이 없는 한, 규제 이벤트 이전에 테마 펀드를 이 정도로 과감하게 조정하지 않습니다.

왜 FET, RNDR, AKT가 아닌 TAO인가​

여러 탈중앙화 AI 토큰들이 설득력 있는 2026년 내러티브를 가지고 있습니다. Render Network는 매월 약 3,800만 달러의 온체인 매출을 창출하고 있습니다. Artificial Superintelligence Alliance (FET, AGIX, OCEAN 합병)는 70억 달러 이상의 AI 에이전트 테마를 통합했습니다. Akash Network는 하이퍼스케일러들이 복제할 수 없는 비허가형 GPU 마켓플레이스를 운영하고 있습니다.

그렇다면 왜 비텐서 (Bittensor)가 처음일까요?

그 답은 SEC의 집행 회의론적 파벌이 수용할 수 있는 한 문장으로 요약됩니다. 바로 기초 현금 흐름 내러티브입니다. TAO는 2026년 1분기에 약 4,300만 달러의 실제 AI 매출을 기록했습니다. 이는 토큰 발행 인센티브가 아니라 Chutes나 Targon과 같은 서브넷을 통해 전달된 실제 추론 및 학습 결제 대금입니다. 이것이 바로 ETF 투자 설명서에서 해당 자산을 단순한 투기적 무기명 증권이 아닌 다른 가치 있는 것으로 묘사할 수 있게 해주는 단위 경제성 (unit-economics) 스토리입니다.

공급 측면 또한 기관들의 투자 논거를 강화합니다.

• TAO 공급량의 68%가 락업되어 있으며, 그 중 상당 부분이 장기 스테이킹 상태입니다.
• 4월 11일 일일 발행량이 7,200 TAO에서 3,600 TAO로 절반으로 줄어들었습니다. 이는 ETF 수요가 활성화될 수 있는 바로 그 시점에 유통 물량을 조이는 역할을 했습니다.
• Nvidia와 Polychain은 발행량 감소 이후 9일 동안 총 6억 2,000만 달러를 투입했으며, Nvidia의 4억 2,000만 달러 포지션 중 약 77%가 스테이킹되었습니다.

이것이 바로 투자 설명서의 실사 검토를 통과할 수 있는 공개된 기관 매집의 전형입니다. Render, Fetch, Akash 각각은 스토리의 일부를 가지고 있지만, 비텐서만이 이 모든 요소를 하나의 대차대조표에 담고 있습니다.

테마를 뒷받침하는 서브넷 확장​

강세 전망의 나머지 절반은 기술적이며 시기적인 요소입니다. 비텐서의 2026년 계획된 업그레이드(내부적으로 Robin τ라고 불림)는 서브넷 용량을 128개에서 256개로 두 배 늘릴 예정입니다.

각 서브넷은 텍스트 생성, 이미지 임베딩, 코드 리뷰, 생물 의학 추론, 예측 시장 결과 등 특화된 AI 마켓플레이스입니다. 슬롯 용량을 두 배로 늘리는 것은 참여자에게 TAO 발행량을 지불하는 AI 서비스의 공략 가능 시장 (addressable surface area)을 두 배로 늘리는 것을 의미합니다. 이 업그레이드는 현재 SEC의 예상 승인 시점인 8월에 맞춰 예정되어 있습니다. 즉, 네트워크의 수익 역량이 구조적으로 확장되는 같은 분기에 성공적인 ETF 출시가 이루어질 수 있음을 의미합니다.

발행사 입장에서 이 타이밍은 이례적으로 깔끔합니다. 일반적으로 ETF 승인 내러티브는 주장해야 하는 가격 촉매제에 의존하지만, 여기서는 발행이 하드코딩된 기술적 이벤트와 결합됩니다.

조율된 서류 제출 신호가 곧 뉴스다​

크립토 네이티브 투자자들은 지난 2년 동안 조율된 ETF 서류 제출을 읽는 법을 배웠습니다. 패턴은 다음과 같습니다.

• 2023년 3분기: BlackRock이 현물 비트코인 ETF를 신청하고 수주 내에 Fidelity, Bitwise, Invesco, VanEck, Valkyrie가 뒤따랐습니다. SEC는 2024년 1월에 이 그룹을 승인했습니다.
• 2024년 4분기: 5개 발행사가 60일 기간 내에 Solana 현물 ETF를 신청했습니다. SOL 현물 ETF는 2025년 중반에 출시되었습니다.
• 2025년 1분기: XRP, Litecoin, Hedera, Solana ETF가 DTCC 목록에 모였습니다. 네 가지 자산 클래스 모두 2025년 말까지 거래를 시작했습니다.

Grayscale과 Bitwise가 동일한 뉴스 사이클 내에 TAO 상품을 제출한 것은 7개의 발행사가 조율했던 BTC 사이클 규모에는 미치지 못하지만, 그 패턴과는 일치합니다. 자금력이 풍부한 두 발행사가 같은 주에 동일한 새로운 카테고리에 S-1 지출을 약속할 때, 그들은 동일한 SEC 참여 신호를 읽고 있는 것입니다. 대개 이는 기관이 기초 시장 구조에 대해 만족하고 있다는 비공개 피드백인 경우가 많습니다.

나머지 AI 토큰 그룹에 주는 시사점은 명확합니다. 역사적으로 모방 신청 (copycat filings)은 60~90일 이내에 도착합니다. FET, RNDR, AKT, TIA, PYTH 모두 지금부터 "우리도 다음 차례인가"라는 암묵적인 압력에 직면하게 될 것입니다.

이것이 TAO 가격 구조에 미치는 영향​

TAO는 2026년 3월 말 최고 $330에 거래되었으며, ETF 뉴스가 통합될 무렵 $248 ~ $263 범위로 돌아왔습니다. 최근의 변동성보다 구조적인 측면이 더 중요합니다.

• FDV(완전 희석 가치) 약 $25억이며 공급량의 68%가 잠겨 있어 유통량이 상대적으로 적음
• 일일 신규 공급량 3,600 TAO (현재 가격 기준 하루 약 $90만)인 반면, 기관은 단 9일 만에 6억 2천만 달러를 흡수함
• ETF 유입량은 역사적으로 출시 첫해에 기초 자산 시가총액의 10 ~ 20%에 달함 — 이 비율을 TAO 유통량에 적용하면, 완만한 승인만으로도 지속적인 매수 측 압력이 발생함

여기서 비대칭성은 미묘하지 않습니다. 만약 2026년 8월 SEC가 승인하고 Robin τ 서브넷 확장 중 하나라도 일정대로 출시된다면, 수요-공급 상황은 이전의 어떤 알트코인 ETF 출시보다 빠르게 역전될 것입니다. 이전의 알트코인들(SOL, XRP, LTC, HBAR)은 모두 구조적으로 유통량이 더 많았고 서사-수익 연결성이 더 약했기 때문입니다.

비교 타임라인: 제출에서 승인까지 6개월​

2025년 알트코인 ETF 주기는 신뢰할 수 있는 템플릿을 제공했습니다.

• Solana: 2025년 3월 Coinbase 선물 출시, 2025년 중반 현물 ETF 거래 시작 — 약 6개월
• XRP: 2025년 4월 21일 Coinbase Derivatives 선물, 2025년 5월 18일 CME 선물, 2025년 말 현물 ETF 승인 — 약 6개월
• Hedera: 2025년 9월 DTCC 티커 할당, 2025년 말 현물 ETF 가동

SEC의 일반 상장 기준은 이제 현물 암호화폐 ETF를 승인하기 전에 6개월간의 규제된 선물 거래를 요구합니다. TAO의 CFTC 규제 선물 시장은 해당 기준을 통과할 만큼 충분히 오래 운영되었습니다. 이것이 2026년 8월 윈도우가 희망 사항이 아닌 현실적인 이유입니다.

또한 발행사들이 기다리지 않고 지금 움직인 이유이기도 합니다. 준수 요건이 충족되었고, Atkins 시대의 SEC 하에서 정치적 환경이 허용적이며, 기본 네트워크는 모든 탈중앙화 AI 후보 중 가장 명확한 수익 스토리를 가지고 있습니다. 기회의 문은 열렸고, Grayscale과 Bitwise 모두 같은 주에 그 문을 통과했습니다.

광범위한 AI 토큰 그룹으로의 확산​

"AI 인프라" 할당은 이제 미국 등록 상품에서 투자 가능한 카테고리가 되었거나 2026년 4분기까지는 그렇게 될 것입니다. 다음으로 혜택을 받을 그룹은 다음과 같습니다.

• FET (Artificial Superintelligence Alliance) — $3억 3천만 규모의 기존 ASI 합병 약속이 있는 에이전트 경제 가설. 유동성과 브랜드 인지도를 바탕으로 한 차기 AI 토큰 ETF 후보 가능성이 높음.
• RNDR (Render Network) — 2026년 초 월 수익 $3,800만을 기록하며 현금 흐름 서사에서 TAO에 가장 근접함. 과제는 GPU 연산 시장이 스테이킹 수익 자산보다 수탁 구조로 묶기 더 어렵다는 점임.
• AKT (Akash Network) — 실제 워크로드 수요가 있는 분산형 컴퓨팅 마켓플레이스이나 시가총액이 더 작음. "탈중앙화 AWS" 노출에 대한 기관 수요가 구체화될 경우 2027년까지 ETF 적격성 확보 가능.
• TIA (Celestia) — AI 인프라에 인접한 DA 계층이나, 서사적 연결은 여전히 구축 중임.
• PYTH (Pyth Network) — DeFi와 신흥 AI 에이전트 결제를 모두 뒷받침하는 오라클 인프라. 에이전트 커머스 서사가 통합될 경우 ETF 후보가 될 수 있음.

만약 Grayscale-Bitwise의 TAO 신청이 8월에 승인으로 전환된다면, 연말 이전에 이 토큰 중 최소 두 개 이상에 대해 모방 S-1 서류 제출이 이어질 것으로 예상됩니다.

AI 인프라 운영자에게 갖는 의미​

온체인에서 AI 인프라를 구축하는 팀에게 TAO ETF 주기는 세 가지 방식으로 자금 조달 환경을 변화시킵니다.

1. 기관 자본이 다른 질문을 하기 시작합니다. 이전에는 AI 토큰에 노출될 수 없었던 자산 배분가들이 이제 수단을 갖게 되었습니다. 그들은 유효성 검사기(Validator), RPC 제공자, 인덱서, 그리고 기본 체인이 의존하는 오라클 네트워크와 같은 노출 인접 분야의 '곡괭이와 삽'을 원할 것입니다.
2. 수익 서사가 기본 요건이 됩니다. Bittensor의 1분기 수익 $4,300만이 이 신청이 존재하는 이유입니다. 비슷한 온체인 수익 지표가 없는 AI 프로젝트는 TVL이나 토큰 홀더 수에 관계없이 다음 ETF 래퍼를 두고 경쟁하는 데 어려움을 겪을 것입니다.
3. 서브넷 스타일의 경제 모델이 입증됩니다. TAO의 배출-결제 고객 루프는 AI 섹터에서 "네트워크 가치를 캡처하는 토큰"의 가장 명확한 버전입니다. 새로운 프로젝트들이 표면적인 서사보다는 이러한 구조를 복제할 것으로 예상됩니다.

Bittensor 및 인접 AI 체인에서 유효성 검사기 스택, RPC 노드 및 인덱싱 서비스를 운영하는 운영자들에게 ETF 주기는 기관급 인프라에 대한 수요를 앞당깁니다. 즉, 예측 가능한 지연 시간, 감사된 속도 제한, 적격 수탁 호환 액세스 패턴 등이 요구됩니다. 이러한 제품의 특성은 지정 참가자(AP)와 마켓 메이커가 생성 및 환매를 처리하는 데 필요한 파이프라인을 구축함에 따라, ETF 상장 약 60일 전부터 최우선 요구 사항이 됩니다.

8월의 결정이 주기를 정의할 것​

여기서 중요한 문제는 탈중앙화 AI가 ETF를 받을 자격이 있는지 여부가 아닙니다. 온체인 수익, 기관의 축적, 그리고 공급 메커니즘이 이미 그것을 증명했습니다. 관건은 SEC가 2026년 8월 윈도우에서 Grayscale-Bitwise 신청을 통과시켜 나머지 AI 토큰 그룹의 빗장을 풀 것인지, 아니면 재검토를 위해 반려하여 주기를 2027년으로 미룰 것인지입니다.

어느 결과든 AI 인프라 담론을 재편할 것입니다. 승인은 전체 탈중앙화 AI 가설이 전통 금융(TradFi)과 호환됨을 입증하고, AI 섹터를 운영하는 모든 자산 배분가들이 TAO 노출을 고려하게 만들 것입니다. 지연될 경우 이 카테고리는 XRP가 수년간 겪었던 것과 같은 규제적 불확실성에 머물게 될 것입니다. 즉, 크립토 네이티브 펀드에는 투자 가능하지만, 대형 증권사(Wirehouse) 배분 자본에는 접근이 금지된 상태가 될 것입니다.

이 신청을 추적해야 하는 이유는 Atkins 시대의 SEC가 탈중앙화 AI를 규제 준수 자산군으로 취급할지 아니면 투기적 예외로 취급할지를 보여주는 가장 명확한 시험대이기 때문입니다. Grayscale과 Bitwise는 전자라는 쪽에 투표하고 있습니다. 8월의 일정이 그들이 맞았는지를 알려줄 것입니다.

BlockEden.xyz는 Solana, Ethereum, Sui를 포함하여 탈중앙화 AI 프로젝트가 구축되는 체인 전반에 걸쳐 기관급 RPC 및 인덱싱 인프라를 운영합니다. AI 토큰 ETF 주기가 Bittensor와 같은 네트워크로 기관 자본을 끌어들임에 따라, 규제를 준수하고 감사를 받은 인프라에 대한 수요 프로필이 변화하고 있습니다. API 마켓플레이스를 탐색하여 차세대 온체인 AI를 위한 기반 위에서 빌드해 보세요.

출처​

• 그레이스케일, 미국 최초의 비텐서 (Bittensor) ETP 상장을 위해 SEC에 신청서 제출 — CoinMarketCap
• 그레이스케일, GTAO 티커로 비텐서 현물 ETF 신청 — Yahoo Finance
• 비트와이즈와 그레이스케일, SEC에 비텐서 ETF 신청 — MEXC News
• 그레이스케일이 TAO ETF 지분을 43% 로 늘림에 따라 비텐서 가격 회복 — CoinTurk
• 비텐서 (TAO), 엔비디아 및 폴리체인 투자와 4,300만 달러 규모의 AI 수익에 힘입어 2026년 1분기 21.57% 급등 — Blockonomi
• TAO 가격 촉매제? 폴리체인과 엔비디아가 비텐서에 6억 2,000만 달러 투입, 68% 는 이미 락업 — CaptainAltcoin
• 비텐서 TAO 가격, 기관 스테이킹 및 ETF 기대감으로 260달러 돌파 — AInvest
• 비텐서 (TAO) 가격, 249달러선에서 결정적 국면 직면 — BanklessTimes
• 주요 비텐서 서브넷: dTAO 생태계 심층 분석 — CoinGecko
• SEC, 솔라나 ETF 재신청 기한을 7월로 설정 — CoinDesk
• XRP, 솔라나 및 HBAR ETF, DTCC 티커 획득 — Coinpedia

탈중앙화 AI (Decentralized AI) 는 지난 5년 동안 잘못된 질문에 답해 왔습니다. 비텐서 (Bittensor) 의 서브넷, 젠신 (Gensyn) 의 학습 마켓플레이스, 앰비언트 (Ambient) 의 추론 네트워크, 그리고 모든 ZKML 증명 시스템에 이르기까지 전체 스택은 연산이 실제로 수행되었음 을 증명하는 데 집착해 왔습니다. 마이너가 추론을 실행했다거나, 노드가 올바른 데이터셋으로 N시간 동안 학습을 했다거나, GPU 가 주장된 로짓 (logits) 을 생성했다는 식입니다. 이 모든 것들이 암호학적으로, 정교하게, 그리고 값비싼 비용을 들여 검증되었습니다.

하지만 그 어떤 것도 기업의 구매 담당자가 실제로 묻는 질문인 "이 모델이 정말 좋은가?" 에 대한 답을 주지 못합니다.

2026년 4월 말 젠신이 출시한 Judge 는 이 간극을 메우기 위한 첫 번째 진지한 시도입니다. 이것은 또 다른 합의 메커니즘이나 무언가에 대한 증명 방식이 아닙니다. 이것은 "학습이 발생했음" 과 "학습이 올바르게 수행되었음" 을 분리하는 검증 가능한 평가 레이어입니다. 그리고 이 차이점은 이번 사이클에서 탈중앙화 AI (DeAI) 가 내놓은 가장 중요한 프리미티브 (primitive) 가 될 수 있습니다.

Bittensor의 공동 창립자 Const가 네트워크 투표권 재작성을 제안하고 Covenant AI가 세 개의 핵심 서브넷에서 떠난 것과 같은 기간인 3주 동안, 프로토콜의 미래를 훨씬 더 심오하게 재편하는 조용한 사건이 발생했습니다. 2026년 4월 2일, Opentensor Foundation은 Bittensor Python SDK와 btcli 명령줄 도구를 포함한 9개의 핵심 GitHub 리포지토리 소유권을 Latent 11이라는 새로운 엔티티로 이전했습니다.

이번 이양은 탈중앙화라는 명목으로 이루어졌습니다. 실제로는 네트워크의 거버넌스가 와해되는 바로 그 순간, Bittensor의 유일한 클라이언트 구현체에 대한 통제권이 단일 조직으로 집중되었습니다. 이는 낙관론, 비관론, 그리고 실존적 해석 등 모든 타당한 분석이 향후 6개월 동안 어떤 일이 벌어지는지에 달려 있는 보기 드문 크립토 업계의 이야기입니다.

2026년 3월, 가정용 인터넷 연결을 사용하는 수십 명의 익명 채굴자들이 메타(Meta)의 Llama 2 70B에 육박하는 성능을 기록한 720억 개의 파라미터를 가진 언어 모델을 학습시켰습니다. 6주 후, 이 노력을 주도했던 팀은 떠났고, 1,000만 달러 상당의 TAO를 매각하며 비텐서(Bittensor)의 탈중앙화는 "쇼(theatre)"라고 비난했습니다. 이제 남겨진 커뮤니티는 그 규모를 14배 키워 약 4주 만에 다시 도전하려 합니다. 탈중앙화 AI라는 가설 전체의 운명이 이 결과에 달려 있습니다.

이것은 비텐서의 서브넷 3(최근 코버넌트 AI(Covenant AI)의 이탈 이후 Teutonic으로 브랜드를 변경함)이 그레이스케일(Grayscale)의 TAO ETF SEC 검토 기간에 맞춰 1조 개의 파라미터 학습 실행을 어떻게 결심하게 되었는지에 대한 이야기입니다. 이는 프로토콜의 인센티브 레이어가 이를 구축한 사람들보다 더 중요하다는 도박이며, 거버넌스 위기에서 살아남은 바로 그 네트워크가 규제 당국이 월스트리트의 진입 허용 여부를 결정하기 전에 탈중앙화 AI의 "DeepSeek 모먼트"를 만들어낼 수 있다는 베팅입니다.

72B 모델이 어떻게 허가 없는 AI의 기준점이 되었는가​

이야기는 2026년 3월 10일, 당시 Templar라는 이름으로 운영되던 서브넷 3가 Covenant-72B를 발표하며 시작됩니다. 이 모델은 공용 인터넷을 통해 협력하는 70명 이상의 독립적인 채굴자들이 약 1.1조 개의 토큰으로 학습시킨 720억 개의 파라미터를 가진 모델입니다. 이는 지금까지 완료된 탈중앙화 LLM 사전 학습 실행 중 압도적으로 가장 큰 규모였습니다.

중요한 벤치마크는 67.1의 MMLU 점수였습니다. 이는 Covenant-72B를 세계에서 가장 자본력이 풍부한 AI 연구소 중 하나가 제작한 메타의 Llama 2 70B와 대등한 위치에 올려놓았습니다. NVIDIA의 CEO 젠슨 황(Jensen Huang)은 이 시도를 "AI를 위한 현대판 folding@home"이라고 공개적으로 비유했습니다. Templar의 서브넷 토큰은 급등했고, 정점에서의 시장 가치는 15억 달러를 넘어섰습니다.

기술적 돌파구는 모델 아키텍처가 아니라 협업 레이어에 있었습니다. 두 가지 요소가 핵심적인 역할을 했습니다:

• SparseLoCo: 희소화(Sparsification), 2비트 양자화, 오류 피드백을 통해 노드 간 대역폭 요구 사항을 146배 줄인 통신 효율적 학습 알고리즘입니다. 이것이 없었다면 일반 가정용 인터넷에서 프런티어 규모의 학습 실행은 물리적으로 불가능했을 것입니다. 그래디언트 동기화만으로도 모든 채굴자의 연결이 포화 상태가 되었을 것이기 때문입니다.
• Gauntlet: 손실 평가(Loss evaluation)와 OpenSkill 순위를 통해 각 채굴자의 기여도를 점수화하는 비텐서의 블록체인 검증 인센티브 시스템입니다. 우수한 노드에는 TAO를 지급하고 나머지는 슬래싱(Slashing)합니다.

이들은 암호학적 인센티브를 통해서만 협력하는 익명의 기여자들로 구성된 허가 없는(Permissionless) 네트워크가 수십억 달러 규모의 연구소 결과물과 경쟁할 수 있는 모델을 학습시키는, 진정으로 새로운 무언가를 만들어냈습니다.

그러다 문제가 터졌습니다.

코버넌트의 이탈: 12시간 만에 증발한 9억 달러​

2026년 4월 10일, 비텐서에서 가장 가치 있는 세 개의 서브넷(SN3 Templar, SN39 Basilica, SN81 Grail)을 운영하던 팀인 코버넌트 AI(Covenant AI)의 설립자 샘 데어(Sam Dare)가 탈퇴를 선언했습니다. 몇 시간 만에 그는 약 1,020만 달러 규모인 37,000 TAO를 매각했고, 공동 설립자인 제이콥 스티브스("Const")가 프로토콜에 대해 중앙 집중식 통제권을 행사하고 있으며 비텐서의 탈중앙화는 아키텍처가 아니라 연기에 불과하다는 비난을 남기고 떠났습니다.

시장 반응은 즉각적이었습니다. TAO는 측정 기간에 따라 20–28% 폭락하며 12시간 만에 약 6억 5,000만–9억 달러의 시가총액이 증발했습니다. 서브넷 알파 토큰의 상황은 더 심각했습니다. Grail(SN81)은 저점에서 67% 하락했습니다. 약 1,000만 달러 규모의 롱 포지션이 청산되었습니다.

두 가지 사실이 공포를 완화했습니다:

1. 서브넷은 죽지 않았습니다. 커뮤니티 채굴자들은 중앙 운영자 없이 오픈 소스 코드를 통해 SN3, SN39, SN81을 재가동했습니다. 코버넌트가 구축한 인프라는 실제로 공개된 결과물들로부터 복구가 가능했으며, 이는 역설적으로 데어가 부인했던 탈중앙화 가설을 증명하는 셈이 되었습니다.
2. TAO 공급량의 70%가 스테이킹된 상태를 유지했습니다. 장기 보유자들은 데어를 따라 시장을 떠나지 않았습니다.

하지만 네트워크에는 신뢰성 문제가 남았습니다. 비텐서의 주요 기술적 성과를 달성한 팀인 코버넌트가 정점에서 떠나 토큰 가격을 폭락시킬 수 있다면, 다음 서브넷 운영자가 똑같은 행동을 하지 않으리라는 보장이 어디 있겠습니까?

확신 메커니즘: 떠날 수 있는 사람들을 붙잡아두기​

Const의 답변은 데어가 떠난 지 열흘 뒤인 2026년 4월 20일에 나왔습니다. **확신 메커니즘(Conviction Mechanism)**으로 명명된 BIT-0011은 서브넷 소유자가 투표권 및 서브넷 소유권에 매칭되는 "확신 점수(Conviction score)"를 대가로 TAO를 몇 달 또는 몇 년 동안 타임락(Time-lock)하도록 강제하는 락업 스테이킹(Locked Stake) 체제를 제안합니다.

메커니즘의 세부 사항:

• 확신 점수는 100%에서 시작하여, 토큰이 락업에 보충되지 않으면 30일 간격으로 감소합니다.
• 투표권과 소유권은 이 감소 수치와 연동되어 줄어들며, 갑작스러운 자본 유출은 단순한 도덕적 비난을 넘어 경제적으로 큰 비용을 치르게 만듭니다.
• 이 시스템은 코버넌트가 운영했던 바로 그 세 서브넷인 SN3, SN39, SN81과 같은 성숙한 서브넷을 우선 대상으로 합니다.

뼈아픈 농담 같은 사실은, BIT-0011이 샘 데어가 떠나기 전 본인이 직접 초안을 작성한 것으로 알려졌다는 점입니다. 떠난 설립자가 설립자들의 이탈을 방지하기 위해 설계된 규칙을 쓴 것입니다.

이 제안은 서브넷 운영자가 거버넌스 제재 없이 포지션을 덤핑할 수 있었던 실질적인 구조적 약점을 해결하지만, 장기 락업 투자자들에게 권력을 집중시킨다는 또 다른 형태의 중앙 집중화를 초래하기도 합니다. 이것이 적절한 트레이드오프인지 여부는 비텐서의 주요 위험이 설립자의 배신인지, 아니면 소수 과점 세력에 의한 장악인지에 대한 판단에 달려 있습니다.

Teutonic과 1조 개 파라미터로 향한 대담한 도전​

이러한 배경 속에서, 브랜드 이름을 변경한 Teutonic 서브넷 (SN3, 구 Templar)은 2026년 5월 중순에서 하순 사이를 목표로 1조 개 파라미터 (1-trillion-parameter) 규모의 탈중앙화 학습 실행을 공개적으로 약속했습니다. 이는 Covenant-72B의 약 14배에 달하는 규모로, 동일한 기본 아키텍처를 사용하지만 기존 Covenant 엔지니어가 아닌 커뮤니티가 복구한 팀에 의해 진행됩니다.

이러한 전략적 타이밍은 결코 우연이 아닙니다. 그레이스케일 (Grayscale)은 2026년 4월 2일, NYSE Arca에 현물 비텐서 트러스트 ETF (제안된 티커 GTAO)에 대한 S-1 수정안을 제출했습니다. 현재 SEC의 결정 창구는 2026년 8월로 추적되고 있습니다. 5월에 1조 개 파라미터 학습이 성공적으로 수행된다면, 규제 당국의 심의가 정점에 달할 시기에 맞춰 "이것이 실제 기술인가, 아니면 밈(meme)에 불과한가?"라는 핵심적인 질문에 답을 제시하게 될 것입니다. 그레이스케일은 이미 4월 7일, 광범위한 AI 펀드 내에서 TAO의 비중을 **43.06%**로 상향 조정했으며, 이는 해당 펀드가 실시한 단일 자산 재배분 중 최대 규모입니다.

낙관적인 시나리오(Bull case)는 명확합니다. 신뢰할 수 있는 1조 개 파라미터 규모의 탈중앙화 모델을 출시하여, ETF 승인이 기관 자금 유입을 정당화하는 데 필요한 "딥시크(DeepSeek) 모멘텀"을 만들고, 한 분기 만에 탈중앙화 AI 카테고리 전체의 가치를 재평가하는 것입니다.

반면 비관적인 시나리오(Bear case)는 마케팅이 아닌 엔지니어링 측면에서 발생합니다.

프런티어 랩도 겪어보지 못한 탈중앙화 학습 확장의 난제​

GPT-5, Claude 4.7 Opus, Gemini 2.5 Ultra와 같은 중앙 집중식 1조 개 이상의 파라미터 모델은 NVLink 및 InfiniBand와 같은 특수 목적 패브릭을 통해 모든 GPU가 서로 연결된 시설 내에서 학습됩니다. 이들은 마이크로초 미만의 지연 시간과 초당 테라비트급 대역폭을 갖추고 있습니다. 그런 조건에서도 그래디언트 동기화(gradient synchronization)는 병목 현상이 됩니다. 발표된 연구들에 따르면, 확장이 미숙할 경우 LLM 학습 시간의 90% 이상이 연산이 아닌 통신에 소비될 수 있습니다.

Teutonic의 마이너(Miner)들은 주거용 인터넷의 약 100ms WAN 지연 시간 환경에서 협업하고 있습니다. Covenant-72B가 가능했던 유일한 이유는 SparseLoCo가 통신량을 146배 압축했기 때문입니다. 하지만 파라미터를 1조 개로 늘리면 다음과 같은 세 가지 까다로운 문제가 발생합니다:

1. 그래디언트 크기는 파라미터 수에 따라 대략 선형적으로 증가합니다. 모델 규모가 14배 커진다는 것은 옵티마이저 상태(optimizer state)를 고려하기 전이라도 각 단계마다 동기화해야 할 데이터가 14배 많아짐을 의미합니다.
2. 노드 간 조율 오버헤드는 역사적으로 작업자 수에 따라 초선형적(super-linearly)으로 증가합니다. Teutonic이 노드 풀을 약 70개에서 256개로 두 배 이상 늘린다면, All-reduce 통신 비용은 단순히 두 배가 되는 것이 아니라 토폴로지에 따라 4~10배까지 늘어날 수 있습니다.
3. 장애 모드가 복합적으로 작용합니다. 70개 노드 네트워크에서 한 노드가 학습 도중 탈락하는 것은 작은 슬래싱(slashing) 이벤트에 불과합니다. 하지만 14배 더 큰 그래디언트를 처리하는 256개 노드 네트워크에서는 동일한 탈락이 학습 라운드 전체를 중단시킬 수 있습니다.

이 중 해결 불가능한 것은 없습니다. 이 기종 저대역폭 사전 학습, FusionLLM, 통신-연산 중첩, 지연된 그래디언트 보상 등 이 체제를 겨냥한 수많은 탈중앙화 학습 연구가 존재합니다. 그러나 이러한 연구의 대부분은 70억(7B)~700억(70B) 파라미터 규모에서 검증되었습니다. 지리적으로 분산된 범용 하드웨어에서 1조 개 파라미터 학습을 실행하는 것은 단순한 제품 출시를 넘어 그 자체로 독보적인 연구 성과가 될 것입니다.

솔직한 평가는 이렇습니다: Teutonic은 마케팅 수준의 마감 기한을 가지고 연구 수준의 엔지니어링 과제에 도전하고 있습니다. 성공한다면 전체 dTAO 생태계에 필요한 신뢰 구축 이벤트가 되겠지만, 실패한다면 SEC의 가장 면밀한 검토 기간 동안 공개적으로 좌초될 위험이 있습니다.

Teutonic이 생존해야 할 탈중앙화 AI 학습 지형​

2026년에 "신뢰할 수 있는 탈중앙화 1조 개 파라미터" 이정표를 차지하려는 프로젝트는 Teutonic만이 아닙니다. 경쟁 지도는 빠르게 채워지고 있습니다:

• Gensyn은 이 기사가 나가는 날인 2026년 4월 22일에 메인넷을 출시했습니다. 출시와 함께 AI 기반 컴퓨팅 작업 매칭 레이어인 Delphi Markets와 파트너십을 맺었습니다. 출시 당일 종료 시점에 Gensyn은 5,000대 이상의 NVIDIA H100에 해당하는 해시레이트를 보고했습니다. 비텐서가 허가 없는 조율과 토큰 인센티브 플라이휠을 판매한다면, Gensyn은 올바른 실행에 대한 암호학적 증명을 갖춘 검증 가능한 AI 컴퓨팅 마켓플레이스로 포지셔닝하고 있습니다.
• Ritual은 반대 방향으로 나아가 **학습보다는 추론(inference)**에 집중하고 있습니다. 이들의 Infernet 기술을 사용하면 어떤 스마트 컨트랙트든 AI 출력을 요청하고, 지정된 모델이 수정 없이 사용되었다는 암호학적 증명을 받을 수 있습니다. 이는 "바닥부터 프런티어 모델을 학습시키는" 논리가 아닌 "DeFi 내에서 검증 가능한 AI"를 구현하려는 논리입니다.
• Ambient와 Origins Network 또한 인센티브 구조와 검증 전략은 다르지만, 프런티어 학습에 대한 중앙화된 랩의 독점을 깨겠다는 유사한 장기적 목표를 가지고 인접한 베팅을 하고 있습니다.

이 프로젝트들이 모두 동일한 이정표를 두고 직접 경쟁하는 것은 아니지만, 한정된 관심과 자본을 두고 경쟁하고 있습니다. 만약 Gensyn의 메인넷이 상업적 워크로드를 통해 "탈중앙화 AI의 시대가 왔다"는 서사를 선점한다면, Teutonic의 5월 학습 실행은 비텐서 특유의 방식(서브넷 경쟁과 토큰 가중치 인센티브)이 올바른 아키텍처인지, 아니면 추월당할 첫 번째 반복 단계인지를 판가름하는 시험대가 될 것입니다.

TAO 그 이상의 의미를 갖는 이유​

향후 4 ~ 6주 동안 세 가지 요소가 동시에 시험대에 오르게 됩니다:

탈중앙화 학습의 확장성 여부. Teutonic이 성공한다면, "탈중앙화 AI 연산의 비트코인"이라는 가설은 살아남을 것입니다. 실패할 경우, Covenant의 이탈은 서브넷 기반 학습이 정점을 찍은 순간 — 즉, 72B가 토대가 아닌 72B라는 한계치로 기록되는 순간 — 으로 해석될 것입니다.

Conviction Mechanism(확신 메커니즘)이 적절한 거버넌스 해결책인지 여부. 서브넷 운영자를 락업(Locking)하면 Covenant 방식의 덤핑은 방지할 수 있지만, 장기 스테이커들이 기득권화되는 새로운 실패 모드가 발생할 수 있습니다. 비트코인 코어의 분산 유지 관리 모델, 솔라나 랩스의 지속적인 중앙 집중식 핵심 개발, 그리고 수이(Sui)의 Mysten Labs 집중화는 모두 동일한 질문에 대한 서로 다른 세 가지 답변입니다. 즉, 프로토콜의 복잡성으로 인해 커뮤니티가 신뢰해야 할 강력한 중앙 유지 관리자가 필요한가에 대한 질문입니다. 비텐서(Bittensor)는 현재 실시간으로 이 실험의 자체 버전을 진행하고 있습니다.

ETF 승인 시점이 탈중앙화 AI로 하여금 전통 금융(TradFi)의 일정에 맞춰 결과물을 내놓게 강제하는지 여부. SEC의 8월 결정 시한은 "흥미로운 연구 프로젝트"가 아닌 "DeepSeek 모멘트"가 되고자 하는 서사에 있어 엄격한 마감 기한입니다. 이는 무엇이 출시되느냐에 따라 건강한 추진력이 될 수도, 과도한 약속의 원인이 될 수도 있습니다.

인프라 측면에서 지켜보는 빌더들에게 근본적인 신호는 더 명확합니다: AI 에이전트와 탈중앙화 학습 네트워크는 새로운 차원의 온체인 쿼리 부하를 생성하려 하고 있습니다 — 모델 레지스트리 조회, 증명(attestation) 검증, 그래디언트 체크포인트 해시, 서브넷 성능 데이터 등 — 이는 기존 RPC 인프라가 설계된 방식인 사용자 중심의 DApp 패턴과는 맞지 않습니다.

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출처​

• 비텐서 SN3, 역사상 최대 규모의 탈중앙화 LLM 사전 학습 완료 — AInvest
• 비텐서 Templar 서브넷, 최초의 프런티어급 탈중앙화 LLM 학습 완료 — 800.works
• 비텐서 Covenant-72B 설명 — Phemex
• TAO의 DeepSeek 모멘트: Templar(SN3)의 부상 — PANews
• Covenant AI의 비텐서 이탈로 TAO 가격 23% 폭락 — Crypto Times
• 그레이스케일, Covenant AI 이탈 및 38% 하락에서 비텐서 네트워크가 회복됨에 따라 현물 TAO ETF 신청 — Blockonomi
• 비텐서 TAO, Covenant AI 이탈 이후 락업 스테이킹 거버넌스 수정안 제안 — AInvest
• 비텐서 TAO 거버넌스 위기 설명: Covenant AI 이탈 및 BIT-0011 제안 — AInvest
• Gensyn 메인넷 출시 — Startup Fortune
• 단일 AI 클러스터를 넘어: 탈중앙화 LLM 학습에 관한 조사

Anthropic은 최근 기업 가치를 8,000억 달러로 평가하는 투자 제안을 거절했습니다. OpenAI는 역사상 최대 규모의 자금 조달 라운드 중 하나를 마무리하고 있습니다. 이러한 배경 속에서, 2026년 4월 15일, 24억 달러 규모의 암호화폐 네트워크가 자체 연구소를 설립했습니다. 이 연구소의 예산은 단일 AI Series F 투자 라운드의 오차 범위 내에 들어갈 정도로 적은 수준입니다.

이것이 바로 Bittensor의 핵심 제안을 한 문장으로 요약한 것입니다. 벤처 캐피털(VC) 없이, 지분 투자 라운드 없이, 그리고 모든 발표 결정을 좌우하는 제품 출시 파이프라인 없이도 진지한 연구에 자금을 지원할 수 있다고 믿는 탈중앙화 AI 네트워크입니다.

TAO Institute는 Anthropic보다 규모를 키우려는 것이 아닙니다. 이들은 다른 무언가를 시도하고 있습니다. 즉, 분석가, 밸리데이터(검증인), 서브넷 운영자가 분기별 투자자 목표가 아닌 프로토콜 발행(Emissions)을 통해 자금을 지원받는 연구 조직을 구축하는 것입니다. 이것이 더 나은 AI 연구를 만들어낼지, 아니면 단지 더 나은 Bittensor 마케팅 수단이 될지는 이번 봄 암호화폐 업계에서 가장 흥미로운 공개 질문입니다.

월스트리트는 지난 2년 동안 비트코인 ETF에 1,500억 달러, 이더리움 상품에 400억 달러를 쏟아부었지만, 그 외의 다른 자산에는 정중히 거절해 왔습니다. 그 해자(moat)가 곧 무너지려 하고 있습니다. 2025년 12월, 그레이스케일(Grayscale)은 티커 GTAO로 NYSE Arca에 현물 비텐서(Bittensor) ETF를 상장하기 위해 S-1 서류를 제출했습니다. 비트와이즈(Bitwise)도 같은 날 자체 TAO 전략 ETF를 신청했습니다. 2026년 4월 2일, 그레이스케일은 수정안 제1호(Amendment No. 1)를 통과시키며 다른 모든 알트코인의 발목을 잡았던 병목 지점을 지나 탈중앙화 AI 토큰을 끌어올렸습니다. 이는 SEC가 30억 달러 규모의 자율형 AI 서브넷 네트워크를 '디지털 상품(digital commodity)'으로 인정할 것인지, 아니면 문제로 규정할 것인지 결정하게 만들고 있습니다.

로봇 개가 충전 스테이션으로 걸어가 스스로 플러그를 꽂고, 인간의 개입 없이 USDC로 전기 요금을 결제합니다. 이는 실제로 2026년 초 OpenMind의 FABRIC 프로토콜에서 일어난 일이며, 단순히 똑똑한 데모를 넘어 훨씬 더 큰 무언가를 시사합니다. 바로 기계가 단순히 계산만 하는 것이 아니라 블록체인 위에서 수익을 창출하고, 지출하며, 거래하는 패러다임인 탈중앙화 물리적 AI(Decentralized Physical AI), 즉 DePAI의 출현입니다.

암호화폐의 AI 내러티브가 주로 챗봇, 트레이딩 에이전트, 디지털 코파일럿에 집중되어 온 반면, DePAI는 블록체인 기반의 자율성을 물리적 세계로 확장합니다. 로봇, 드론, 자율 주행 차량, 산업용 기계 등이 주권적 신원(Sovereign Identity)을 보유하고, 스마트 컨트랙트를 실행하며, 중앙화된 중개자 없이 경제 활동을 조율합니다. 세계경제포럼(WEF)은 광범위한 DePIN 시장이 현재 약 300억 달러에서 2028년까지 3.5조 달러 규모로 성장할 것으로 전망하고 있습니다. DePAI는 이러한 확장의 최전선에 서 있으며, 2026년은 그 도약의 해가 될 것으로 보입니다.