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월스트리트의 첫 번째 탈중앙화 AI 베팅: 그레이스케일과 비트와이즈가 현물 TAO ETF를 신청한 이유

· 약 11 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

가장 큰 두 가상자산 운용사가 동일한 뉴스 사이클 내에 동일한 새로운 상품에 대한 서류를 제출하는 것은 우연이 아닙니다. 이는 SEC가 향후 어떤 방향으로 움직일지에 대한 조율된 해석입니다. 2026년 4월 말, 탈중앙화 AI에 대한 바로 그 신호가 나타났습니다. Grayscale과 Bitwise가 모두 미국 시장에 현물 비텐서 (Bittensor, TAO) ETF를 상장하기 위해 움직였으며, 토큰과 발행사, 그리고 광범위한 AI 코인 그룹의 반응은 월스트리트가 마침내 'AI 인프라'라는 테마를 제도권 상품으로 감쌀 준비가 되었음을 시사합니다.

탈중앙화 AI 토큰이 미국 등록 상품 영역에 진입한 것은 이번이 처음입니다. 승인된다면, 이것이 마지막은 아닐 것입니다.

세 가지 숫자로 보는 서류 제출​

Grayscale과 Bitwise의 행보에 대한 주요 데이터 포인트는 뉴스 흐름이 시사하는 것보다 더 긴밀한 이야기를 들려줍니다.

  • GTAO가 제안된 티커입니다. Grayscale의 S-1 수정안은 전환된 비텐서 신탁 (Bittensor Trust)을 TAO를 직접 보유하는 현물 상품으로서 NYSE Arca에 상장하는 경로를 취합니다. Bitwise의 병행 제출은 현물 TAO에 약 60%를 할당하고 나머지는 TAO 보유 ETP에 할당하는 TAO 전략 ETF를 구조화합니다. 이는 동일한 노출을 추구하는 두 가지 서로 다른 상품 구조 (wrapper)입니다.
  • 2026년 8월은 SEC의 예상 결정 시기입니다. 이 일정은 2025년 기관의 일반 상장 기준이 온라인화된 이후 Solana, XRP, Hedera 현물 ETF 승인을 이끌어낸 6개월간의 검토 주기를 반영합니다.
  • Grayscale은 자체 AI 중심 펀드의 TAO 비중을 43%로 상향 조정했습니다. 기존 31%에서 늘어난 수치로, 이는 해당 포트폴리오가 기록한 단일 자산 리밸런싱 중 최대 규모입니다.

마지막 숫자가 가장 중요합니다. Grayscale은 기초 네트워크의 궤적과 SEC의 상품 승인 의지 모두에 대해 높은 확신이 없는 한, 규제 이벤트 이전에 테마 펀드를 이 정도로 과감하게 조정하지 않습니다.

왜 FET, RNDR, AKT가 아닌 TAO인가​

여러 탈중앙화 AI 토큰들이 설득력 있는 2026년 내러티브를 가지고 있습니다. Render Network는 매월 약 3,800만 달러의 온체인 매출을 창출하고 있습니다. Artificial Superintelligence Alliance (FET, AGIX, OCEAN 합병)는 70억 달러 이상의 AI 에이전트 테마를 통합했습니다. Akash Network는 하이퍼스케일러들이 복제할 수 없는 비허가형 GPU 마켓플레이스를 운영하고 있습니다.

그렇다면 왜 비텐서 (Bittensor)가 처음일까요?

그 답은 SEC의 집행 회의론적 파벌이 수용할 수 있는 한 문장으로 요약됩니다. 바로 기초 현금 흐름 내러티브입니다. TAO는 2026년 1분기에 약 4,300만 달러의 실제 AI 매출을 기록했습니다. 이는 토큰 발행 인센티브가 아니라 Chutes나 Targon과 같은 서브넷을 통해 전달된 실제 추론 및 학습 결제 대금입니다. 이것이 바로 ETF 투자 설명서에서 해당 자산을 단순한 투기적 무기명 증권이 아닌 다른 가치 있는 것으로 묘사할 수 있게 해주는 단위 경제성 (unit-economics) 스토리입니다.

공급 측면 또한 기관들의 투자 논거를 강화합니다.

  • TAO 공급량의 68%가 락업되어 있으며, 그 중 상당 부분이 장기 스테이킹 상태입니다.
  • 4월 11일 일일 발행량이 7,200 TAO에서 3,600 TAO로 절반으로 줄어들었습니다. 이는 ETF 수요가 활성화될 수 있는 바로 그 시점에 유통 물량을 조이는 역할을 했습니다.
  • Nvidia와 Polychain은 발행량 감소 이후 9일 동안 총 6억 2,000만 달러를 투입했으며, Nvidia의 4억 2,000만 달러 포지션 중 약 77%가 스테이킹되었습니다.

이것이 바로 투자 설명서의 실사 검토를 통과할 수 있는 공개된 기관 매집의 전형입니다. Render, Fetch, Akash 각각은 스토리의 일부를 가지고 있지만, 비텐서만이 이 모든 요소를 하나의 대차대조표에 담고 있습니다.

테마를 뒷받침하는 서브넷 확장​

강세 전망의 나머지 절반은 기술적이며 시기적인 요소입니다. 비텐서의 2026년 계획된 업그레이드(내부적으로 Robin τ라고 불림)는 서브넷 용량을 128개에서 256개로 두 배 늘릴 예정입니다.

각 서브넷은 텍스트 생성, 이미지 임베딩, 코드 리뷰, 생물 의학 추론, 예측 시장 결과 등 특화된 AI 마켓플레이스입니다. 슬롯 용량을 두 배로 늘리는 것은 참여자에게 TAO 발행량을 지불하는 AI 서비스의 공략 가능 시장 (addressable surface area)을 두 배로 늘리는 것을 의미합니다. 이 업그레이드는 현재 SEC의 예상 승인 시점인 8월에 맞춰 예정되어 있습니다. 즉, 네트워크의 수익 역량이 구조적으로 확장되는 같은 분기에 성공적인 ETF 출시가 이루어질 수 있음을 의미합니다.

발행사 입장에서 이 타이밍은 이례적으로 깔끔합니다. 일반적으로 ETF 승인 내러티브는 주장해야 하는 가격 촉매제에 의존하지만, 여기서는 발행이 하드코딩된 기술적 이벤트와 결합됩니다.

조율된 서류 제출 신호가 곧 뉴스다​

크립토 네이티브 투자자들은 지난 2년 동안 조율된 ETF 서류 제출을 읽는 법을 배웠습니다. 패턴은 다음과 같습니다.

  • 2023년 3분기: BlackRock이 현물 비트코인 ETF를 신청하고 수주 내에 Fidelity, Bitwise, Invesco, VanEck, Valkyrie가 뒤따랐습니다. SEC는 2024년 1월에 이 그룹을 승인했습니다.
  • 2024년 4분기: 5개 발행사가 60일 기간 내에 Solana 현물 ETF를 신청했습니다. SOL 현물 ETF는 2025년 중반에 출시되었습니다.
  • 2025년 1분기: XRP, Litecoin, Hedera, Solana ETF가 DTCC 목록에 모였습니다. 네 가지 자산 클래스 모두 2025년 말까지 거래를 시작했습니다.

Grayscale과 Bitwise가 동일한 뉴스 사이클 내에 TAO 상품을 제출한 것은 7개의 발행사가 조율했던 BTC 사이클 규모에는 미치지 못하지만, 그 패턴과는 일치합니다. 자금력이 풍부한 두 발행사가 같은 주에 동일한 새로운 카테고리에 S-1 지출을 약속할 때, 그들은 동일한 SEC 참여 신호를 읽고 있는 것입니다. 대개 이는 기관이 기초 시장 구조에 대해 만족하고 있다는 비공개 피드백인 경우가 많습니다.

나머지 AI 토큰 그룹에 주는 시사점은 명확합니다. 역사적으로 모방 신청 (copycat filings)은 60~90일 이내에 도착합니다. FET, RNDR, AKT, TIA, PYTH 모두 지금부터 "우리도 다음 차례인가"라는 암묵적인 압력에 직면하게 될 것입니다.

이것이 TAO 가격 구조에 미치는 영향​

TAO는 2026년 3월 말 최고 $330에 거래되었으며, ETF 뉴스가 통합될 무렵 $248 ~ $263 범위로 돌아왔습니다. 최근의 변동성보다 구조적인 측면이 더 중요합니다.

  • FDV(완전 희석 가치) 약 $25억이며 공급량의 68%가 잠겨 있어 유통량이 상대적으로 적음
  • 일일 신규 공급량 3,600 TAO (현재 가격 기준 하루 약 $90만)인 반면, 기관은 단 9일 만에 6억 2천만 달러를 흡수함
  • ETF 유입량은 역사적으로 출시 첫해에 기초 자산 시가총액의 10 ~ 20%에 달함 — 이 비율을 TAO 유통량에 적용하면, 완만한 승인만으로도 지속적인 매수 측 압력이 발생함

여기서 비대칭성은 미묘하지 않습니다. 만약 2026년 8월 SEC가 승인하고 Robin τ 서브넷 확장 중 하나라도 일정대로 출시된다면, 수요-공급 상황은 이전의 어떤 알트코인 ETF 출시보다 빠르게 역전될 것입니다. 이전의 알트코인들(SOL, XRP, LTC, HBAR)은 모두 구조적으로 유통량이 더 많았고 서사-수익 연결성이 더 약했기 때문입니다.

비교 타임라인: 제출에서 승인까지 6개월​

2025년 알트코인 ETF 주기는 신뢰할 수 있는 템플릿을 제공했습니다.

  • Solana: 2025년 3월 Coinbase 선물 출시, 2025년 중반 현물 ETF 거래 시작 — 약 6개월
  • XRP: 2025년 4월 21일 Coinbase Derivatives 선물, 2025년 5월 18일 CME 선물, 2025년 말 현물 ETF 승인 — 약 6개월
  • Hedera: 2025년 9월 DTCC 티커 할당, 2025년 말 현물 ETF 가동

SEC의 일반 상장 기준은 이제 현물 암호화폐 ETF를 승인하기 전에 6개월간의 규제된 선물 거래를 요구합니다. TAO의 CFTC 규제 선물 시장은 해당 기준을 통과할 만큼 충분히 오래 운영되었습니다. 이것이 2026년 8월 윈도우가 희망 사항이 아닌 현실적인 이유입니다.

또한 발행사들이 기다리지 않고 지금 움직인 이유이기도 합니다. 준수 요건이 충족되었고, Atkins 시대의 SEC 하에서 정치적 환경이 허용적이며, 기본 네트워크는 모든 탈중앙화 AI 후보 중 가장 명확한 수익 스토리를 가지고 있습니다. 기회의 문은 열렸고, Grayscale과 Bitwise 모두 같은 주에 그 문을 통과했습니다.

광범위한 AI 토큰 그룹으로의 확산​

"AI 인프라" 할당은 이제 미국 등록 상품에서 투자 가능한 카테고리가 되었거나 2026년 4분기까지는 그렇게 될 것입니다. 다음으로 혜택을 받을 그룹은 다음과 같습니다.

  • FET (Artificial Superintelligence Alliance) — $3억 3천만 규모의 기존 ASI 합병 약속이 있는 에이전트 경제 가설. 유동성과 브랜드 인지도를 바탕으로 한 차기 AI 토큰 ETF 후보 가능성이 높음.
  • RNDR (Render Network) — 2026년 초 월 수익 $3,800만을 기록하며 현금 흐름 서사에서 TAO에 가장 근접함. 과제는 GPU 연산 시장이 스테이킹 수익 자산보다 수탁 구조로 묶기 더 어렵다는 점임.
  • AKT (Akash Network) — 실제 워크로드 수요가 있는 분산형 컴퓨팅 마켓플레이스이나 시가총액이 더 작음. "탈중앙화 AWS" 노출에 대한 기관 수요가 구체화될 경우 2027년까지 ETF 적격성 확보 가능.
  • TIA (Celestia) — AI 인프라에 인접한 DA 계층이나, 서사적 연결은 여전히 구축 중임.
  • PYTH (Pyth Network) — DeFi와 신흥 AI 에이전트 결제를 모두 뒷받침하는 오라클 인프라. 에이전트 커머스 서사가 통합될 경우 ETF 후보가 될 수 있음.

만약 Grayscale-Bitwise의 TAO 신청이 8월에 승인으로 전환된다면, 연말 이전에 이 토큰 중 최소 두 개 이상에 대해 모방 S-1 서류 제출이 이어질 것으로 예상됩니다.

AI 인프라 운영자에게 갖는 의미​

온체인에서 AI 인프라를 구축하는 팀에게 TAO ETF 주기는 세 가지 방식으로 자금 조달 환경을 변화시킵니다.

  1. 기관 자본이 다른 질문을 하기 시작합니다. 이전에는 AI 토큰에 노출될 수 없었던 자산 배분가들이 이제 수단을 갖게 되었습니다. 그들은 유효성 검사기(Validator), RPC 제공자, 인덱서, 그리고 기본 체인이 의존하는 오라클 네트워크와 같은 노출 인접 분야의 '곡괭이와 삽'을 원할 것입니다.
  2. 수익 서사가 기본 요건이 됩니다. Bittensor의 1분기 수익 $4,300만이 이 신청이 존재하는 이유입니다. 비슷한 온체인 수익 지표가 없는 AI 프로젝트는 TVL이나 토큰 홀더 수에 관계없이 다음 ETF 래퍼를 두고 경쟁하는 데 어려움을 겪을 것입니다.
  3. 서브넷 스타일의 경제 모델이 입증됩니다. TAO의 배출-결제 고객 루프는 AI 섹터에서 "네트워크 가치를 캡처하는 토큰"의 가장 명확한 버전입니다. 새로운 프로젝트들이 표면적인 서사보다는 이러한 구조를 복제할 것으로 예상됩니다.

Bittensor 및 인접 AI 체인에서 유효성 검사기 스택, RPC 노드 및 인덱싱 서비스를 운영하는 운영자들에게 ETF 주기는 기관급 인프라에 대한 수요를 앞당깁니다. 즉, 예측 가능한 지연 시간, 감사된 속도 제한, 적격 수탁 호환 액세스 패턴 등이 요구됩니다. 이러한 제품의 특성은 지정 참가자(AP)와 마켓 메이커가 생성 및 환매를 처리하는 데 필요한 파이프라인을 구축함에 따라, ETF 상장 약 60일 전부터 최우선 요구 사항이 됩니다.

8월의 결정이 주기를 정의할 것​

여기서 중요한 문제는 탈중앙화 AI가 ETF를 받을 자격이 있는지 여부가 아닙니다. 온체인 수익, 기관의 축적, 그리고 공급 메커니즘이 이미 그것을 증명했습니다. 관건은 SEC가 2026년 8월 윈도우에서 Grayscale-Bitwise 신청을 통과시켜 나머지 AI 토큰 그룹의 빗장을 풀 것인지, 아니면 재검토를 위해 반려하여 주기를 2027년으로 미룰 것인지입니다.

어느 결과든 AI 인프라 담론을 재편할 것입니다. 승인은 전체 탈중앙화 AI 가설이 전통 금융(TradFi)과 호환됨을 입증하고, AI 섹터를 운영하는 모든 자산 배분가들이 TAO 노출을 고려하게 만들 것입니다. 지연될 경우 이 카테고리는 XRP가 수년간 겪었던 것과 같은 규제적 불확실성에 머물게 될 것입니다. 즉, 크립토 네이티브 펀드에는 투자 가능하지만, 대형 증권사(Wirehouse) 배분 자본에는 접근이 금지된 상태가 될 것입니다.

이 신청을 추적해야 하는 이유는 Atkins 시대의 SEC가 탈중앙화 AI를 규제 준수 자산군으로 취급할지 아니면 투기적 예외로 취급할지를 보여주는 가장 명확한 시험대이기 때문입니다. Grayscale과 Bitwise는 전자라는 쪽에 투표하고 있습니다. 8월의 일정이 그들이 맞았는지를 알려줄 것입니다.

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출처​

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