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华尔街首个去中心化 AI 赌注：为什么灰度 (Grayscale) 和 Bitwise 都提交了现货 TAO ETF 申请

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Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

当两家最大的加密资产管理公司在同一个新闻周期内为同一种新颖产品提交申请文件时，这绝非巧合 —— 而是对 SEC 下一步行动的协调解读。2026 年 4 月下旬正是为去中心化 AI 释放了这一信号：Grayscale 和 Bitwise 都已采取行动，准备将 Bittensor (TAO) 现货 ETF 推向美国市场。代币、发行方以及更广泛的 AI 代币板块的反应表明，华尔街终于准备好为“AI 基础设施”叙事披上金融产品的外衣。

这是去中心化 AI 代币首次进入美国注册产品领域。如果获批，这绝不会是最后一个。

通过三个数字看此次申请​

关于 Grayscale-Bitwise 举动的核心数据点，比新闻流所展示的故事更加紧凑：

  • GTAO 是拟定的代码。 Grayscale 的 S-1 修正案计划将转换后的 Bittensor 信托以直接持有 TAO 的现货产品形式在纽约证券交易所 Arca (NYSE Arca) 上市。Bitwise 的并行申请则构建了一个 TAO 策略 ETF，其资产配置中约 60% 为 TAO 现货，其余部分为持有 TAO 的 ETP —— 两种不同的包装追求的是相同的风险敞口。
  • 2026 年 8 月是 SEC 预计的决策窗口。 这一时间表反映了为期六个月的审查周期，与 2025 年该机构通用上市标准上线后批准 Solana、XRP 和 Hedera 现货 ETF 的历程如出一辙。
  • Grayscale 将其自身的 AI 主题基金的 TAO 持仓比例调整至 43%，高于之前的 31% —— 这是该投资组合有史以来记录的最大单资产调仓。

最后一个数字才是关键。Grayscale 几乎从不在监管事件发生前如此大幅度地倾斜主题基金，除非它对底层网络的轨迹和 SEC 批准该产品的意愿都有极高的信心。

为什么是 TAO，而不是 FET、RNDR 或 AKT​

多个去中心化 AI 代币在 2026 年都有着可信的发展叙事。Render Network 每月产生约 3,800 万美元的链上收入。人工智能超级智能联盟（FET、AGIX、OCEAN 合并）巩固了超过 70 亿美元的 AI 代理叙事。Akash Network 正在运行一个超大规模云服务商无法复制的无许可 GPU 市场。

那么为什么 Bittensor 排在第一位？

答案可以简化为 SEC 中对执法行动持怀疑态度的派系能够接受的一个词：底层现金流叙事。 TAO 在 2026 年第一季度预订了约 4,300 万美元的真实 AI 收入 —— 这不是代币排放激励，而是通过 Chutes 和 Targon 等子网路由的实际推理和训练支付。正是这种单位经济效益的故事，让 ETF 招股说明书能够将该资产描述为某种不同于投机性无记名工具的东西。

供应端强化了机构的投资理由：

  • 68% 的 TAO 供应量被锁定，其中大部分处于长期质押状态
  • 每日排放量在 4 月 11 日减半 —— 从每天 7,200 TAO 降至 3,600 TAO —— 在 ETF 需求可能被激活的准确时刻收紧了流通量
  • Nvidia 和 Polychain 在排放减半后的九天内共部署了 6.2 亿美元，其中 Nvidia 的 4.2 亿美元头寸中约 77% 已质押

这种公开的机构积累是能够经受住招股说明书尽职调查审查的。Render、Fetch 和 Akash 各自拥有部分叙事；而只有 Bittensor 将所有这些都体现在了同一张资产负债表上。

为该逻辑背书的子网扩张​

看涨逻辑的另一半是技术性的，且已有明确日期。Bittensor 计划在 2026 年进行的升级 —— 内部称为 Robin τ —— 将使子网容量从 128 个翻倍至 256 个。

每个子网都是一个专门的 AI 市场：文本生成、图像嵌入、代码审查、生物医学推理、预测市场结果。槽位容量翻倍意味着支付 TAO 排放给参与者的 AI 服务可触达领域翻倍。该升级目前计划在 SEC 预计的 8 月决策窗口期间发布 —— 这意味着成功的 ETF 发行可能与网络收入能力结构性扩张发生在同一个季度。

对于发行方来说，这个时机异常完美。ETF 的获批叙事通常依赖于必须通过辩论得出的价格催化剂；而在这里，发行与硬编码的技术事件相结合。

协调申请信号才是新闻重点​

原生加密投资者花了两年时间学习如何解读协调一致的 ETF 申请。其模式如下：

  • 2023 年第三季度：BlackRock 提交现货比特币 ETF 申请，随后几周内 Fidelity、Bitwise、Invesco、VanEck 和 Valkyrie 纷纷效仿。SEC 在 2024 年 1 月批准了这一群体。
  • 2024 年第四季度：五家发行方在 60 天窗口内提交了 Solana 现货 ETF 申请。SOL 现货 ETF 于 2025 年中期推出。
  • 2025 年第一季度：XRP、Litecoin、Hedera 和 Solana ETF 集中进入 DTCC 列表。这四类资产均在 2025 年底开始交易。

Grayscale 和 Bitwise 在同一个新闻周期内提交 TAO 产品申请，虽然没有达到比特币周期七家协调发行方的规模，但它符合这一模式。当两家资源丰富的发行方在同一周内为同一个新颖类别投入 S-1 申请成本时，他们正在解读相同的 SEC 沟通信号 —— 通常是该机构对底层市场结构感到满意的私下反馈。

对 AI 代币板块其余部分的暗示显而易见：从历史上看，模仿性的申请通常会在 60 到 90 天内到来。FET、RNDR、AKT、TIA 和 PYTH 从现在开始都面临着“我们是否是下一个”的隐含压力。

这对 TAO 价格结构的影响​

TAO 在 2026 年 3 月下旬曾触及 330 美元的高点，随后在 ETF 消息整合期间回落至 248-263 美元的区间。相比于近期的波动，结构性局面更为重要：

  • FDV 约为 25 亿美元，且 68% 的供应量处于锁定状态，这意味着流通盘相对较小
  • 每日新增供应量为 3,600 TAO（按当前价格计算约为每日 90 万美元），而机构需求在短短 9 天内就吸收了 6.2 亿美元
  • 新推出的现货产品在第一年，ETF 流入量通常会达到标的资产市值的 10-20% —— 将这一比例应用于 TAO 的流通盘，即使是小规模的获批也会产生持续的买方压力

这里的不对称性非常明显。如果 SEC 在 2026 年 8 月批准，并且哪怕只有一个 Robin τ 子网扩展项目如期交付，其供需局面的反转速度将超过以往任何山寨币 ETF 的发布 —— 因为之前的山寨币（SOL、XRP、LTC、HBAR）在结构上都有更大的流通盘，且叙事与收入之间的联系较弱。

可参考的时间轴：从提交申请到获批需六个月​

2025 年的山寨币 ETF 周期为我们提供了一个可靠的模板：

  • Solana：Coinbase 期货于 2025 年 3 月推出，现货 ETF 于 2025 年年中开始交易 —— 耗时约六个月
  • XRP：Coinbase Derivatives 期货于 2025 年 4 月 21 日推出，CME 期货于 2025 年 5 月 18 日推出，现货 ETF 于 2025 年底获批 —— 耗时约六个月
  • Hedera：DTCC 代码于 2025 年 9 月分配，现货 ETF 于 2025 年底上线

SEC 的通用上市标准现在要求在批准任何现货加密货币 ETF 之前，需具备六个月的受监管期货交易记录。TAO 的 CFTC 监管期货市场运行时间已足够长，足以跨过这一门槛。这就是为什么 2026 年 8 月的窗口期是现实的，而非空想。

这也解释了为什么发行方选择现在行动而不是等待。合规前提已经具备；Atkins 时代的 SEC 政治环境较为宽松；且在所有去中心化 AI 候选项目中，底层网络拥有最清晰的收入逻辑。窗口已经打开，Grayscale 和 Bitwise 都在同一周采取了行动。

对更广泛 AI 代币板块的联动效应​

“AI 基础设施”配置现在已成为美国注册产品中的一个可投资类别 —— 或者到 2026 年第四季度将成为现实。接下来受益的板块包括：

  • FET (Artificial Superintelligence Alliance) —— 代理经济（agent-economy）论点，拥有 3.3 亿美元的传统 ASI 合并承诺。基于流动性和品牌知名度，它很可能是下一个 AI 代币 ETF 的候选者。
  • RNDR (Render Network) —— 2026 年初每月收入达 3,800 万美元，使其在现金流叙事上最接近 TAO。挑战在于，GPU 计算市场比质押收益资产更难纳入托管结构。
  • AKT (Akash Network) —— 具有真实工作负载需求的分布式计算市场，但市值较小。如果机构对“去中心化 AWS”风险敞口的需求显现，到 2027 年可能具备 ETF 资格。
  • TIA (Celestia) —— 与 AI 基础设施相邻的数据可用性（DA）层，但叙事联系仍在建立中。
  • PYTH (Pyth Network) —— 为 DeFi 和新兴 AI 代理结算提供支撑的预言机基础设施。如果代理商务叙事得到整合，它将成为 ETF 候选者。

如果 Grayscale-Bitwise 的 TAO 申请在 8 月转化为获批，预计在年底前会有至少两个针对这些代币的模仿性 S-1 文件提交。

这对 AI 基础设施运营商意味着什么​

对于在链上构建 AI 基础设施的团队来说，TAO ETF 周期从三个方面改变了融资环境：

  1. 机构资金开始提出不同的问题。 以前无法持有 AI 代币敞口的配置者现在有了工具。他们会寻找与敞口相关的“卖铲子”项目 —— 即底层链所依赖的验证节点、RPC 提供商、索引器和预言机网络。
  2. 收入叙事成为基本门槛。 Bittensor 第一季度 4,300 万美元的收入是此次申请存在的原因。如果没有可比的链上收入指标，无论 TVL 或持币者数量如何，AI 项目都很难竞争下一个 ETF 外壳。
  3. 子网式经济模型得到验证。 TAO 的“从排放到付费客户”的闭环是 AI 领域“捕获网络价值的代币”最清晰的版本。预计新项目会模仿这种结构，而不仅仅是表面的叙事。

对于在 Bittensor 及相邻 AI 链上运行验证节点栈、RPC 节点和索引服务的运营商来说，ETF 周期提前拉动了对机构级基础设施的需求：可预测的延迟、经过审计的速率限制、兼容合格托管的访问模式。在任何 ETF 上市前约 60 天，随着授权参与者和做市商开始搭建结算申购和赎回所需的管道，这些产品层面将成为一级需求。

8 月的决议将定义本轮周期​

从现在起，真正重要的问题不是去中心化 AI 是否值得拥有 ETF —— 链上收入、机构累积和供应机制已经解决了这个问题。问题在于 SEC 是在 2026 年 8 月的窗口期通过 Grayscale-Bitwise 的申请（这将解锁其余的 AI 代币板块），还是将其发回重审并将周期推向 2027 年。

无论哪种结果都会重塑 AI 基础设施的对话。获批将验证整个去中心化 AI 论点与传统金融（TradFi）的兼容性，并迫使每个运行 AI 投资组合的配置者考虑 TAO 敞口。延迟则会让该类别陷入 XRP 曾占据多年的监管僵局 —— 对加密原生基金可投资，但对经纪商分销的资金则不可企及。

关注这一申请的原因在于，它是对 Atkins 时代的 SEC 是否会将去中心化 AI 视为合规资产类别或投机性离群值的最清晰测试。Grayscale 和 Bitwise 正投票支持前者。8 月的时间表将告诉我们他们是否正确。

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参考资料​

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