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Bittensor, 실제 AI 매출 4,300만 달러 달성 — 이 수치가 탈중앙화 AI 가설을 조용히 변화시키는 이유

· 약 11 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

지난 4년 동안 탈중앙화 AI에 대한 가장 뼈아픈 비판은 단 한 문장이었습니다: "토큰은 멋지네요. 그런데 수익은 어디 있나요?"

2026년 1분기, Bittensor가 마침내 답을 내놓았습니다. 이 네트워크는 서브넷 생태계 전반에 걸쳐 토큰 발행이나 투기적인 TVL, 에어드롭 파밍이 아닌 약 4,300만 달러의 실제 AI 서비스 매출을 기록했습니다. 이는 추론, 학습 및 컴퓨팅 서비스를 위해 실제 사용자가 지불한 진짜 돈입니다. 연간으로 환산하면, 이는 대부분의 기관 투자자들이 여전히 의구심을 가지고 바라보는 네트워크치고는 **1억 7,200만 달러의 런레이트 (Run-rate)**에 해당합니다.

이것이 "OpenAI 킬러" 수준의 금액은 아닙니다. OpenAI는 수십억 달러 규모의 매출 궤도에 올라 있으며 5,000억 달러의 기업 가치를 평가받는 것으로 알려져 있습니다. Anthropic은 3,500억 달러 수준입니다. Bittensor의 시가총액은 약 34억 달러입니다. 그 격차는 엄청납니다.

하지만 4,300만 달러는 단순 비교를 위한 수치가 아닙니다. 이것은 변곡점을 의미합니다. 탈중앙화 AI가 토큰 발행 기반의 자선 활동에서 벗어나 실제 비용을 지불하는 기업 고객을 보유한 네트워크로 거듭난 첫 번째 분기이자, "탈중앙화 OpenAI"라는 가설이 로드맵 대신 실제 손익 계산서 항목을 제시한 첫 번째 사례이기 때문입니다.

2분기에 이 수치가 세 배로 뛸 것인지 아니면 정체될 것인지가 이제 AI-크립토 카테고리에서 가장 중요한 질문이 되었습니다.

수치 뒤에 숨겨진 의미​

4,300만 달러라는 수치가 실제로 무엇을 의미하는지 정확히 짚어봅시다.

이는 서브넷 수준의 서비스 매출로, 특정 Bittensor 서브넷이 판매하는 추론, 학습 및 데이터 서비스 사용자가 지불한 수수료입니다. 이는 검증인(Validator)과 채굴자(Miner)에게 지급되는 TAO 에미션(Emissions)이 아니며, TAO 트랜잭션의 가치도 아닙니다. 이는 Bittensor가 SaaS 기업의 ARR(연간 반복 매출)과 유사하게 산출해낸 가장 근접한 수치입니다.

몇몇 서브넷이 대부분의 실적을 견인하고 있습니다:

  • **Chutes (서브넷 64)**가 단연 돋보입니다. 현재 에미션 기준 1위 Bittensor 서브넷으로, 40만 명 이상의 사용자를 위해 9.1조 개 이상의 토큰을 처리했으며, 거래량의 상당 부분을 OpenRouter를 통해 라우팅하고 있습니다. Chutes는 OpenRouter에서 최상위 추론 제공업체로 평가받고 있습니다. 일일 트래픽의 약 20 ~ 25%가 OpenRouter에서만 발생합니다. 또한 Chutes는 누적 추론 거래량 1억 달러를 돌파한 최초의 Bittensor 서브넷입니다.
  • **Targon (서브넷 4)**는 Manifold Labs가 운영하는 기업용 컴퓨팅 마켓플레이스로, 연간 약 1,040만 달러의 매출을 예상하고 있습니다. 가장 큰 상업적 신호는 800만 명 이상의 사용자를 보유한 것으로 알려진 AI 캐릭터 앱 Dippy가 백엔드 전체를 Targon으로 이전했다는 점입니다. 이는 탈중앙화 인프라로 이전한 역대 최대 규모의 메인스트림 소비자 앱 중 하나입니다.
  • **Templar (서브넷 3)**는 학습 서브넷으로, 2026년 3월 10일에 Covenant-72B를 완성했습니다. 이는 주거용 인터넷을 사용하는 70명 이상의 익명 기여자들이 일반 소비자용 GPU를 사용하여 학습시킨 727억 개의 매개변수를 가진 언어 모델입니다. 데이터 센터도, 수천억 원의 예산도 없었습니다. 이 모델은 MMLU에서 67.1점을 기록하며 Meta의 Llama 2 70B와 대등한 수준에 올랐습니다.

Covenant-72B는 4,300만 달러의 매출 수치에 직접적으로 포함되지는 않습니다. 이는 유료 제품이 아닌 연구 시연이었기 때문입니다. 하지만 이는 현재 추론 서비스를 판매하는 동일한 네트워크가 미래에 프런티어급 학습 역량을 신뢰성 있게 판매할 수 있다는 기술적 증거입니다. 실제 예산은 학습 분야에 집중되어 있기 때문에 이는 매우 중요합니다.

왜 4,300만 달러가 대부분이 놓치기 쉬운 변곡점인가​

4,300만 달러라는 수치를 보고 OpenAI와 비교하며 대수롭지 않게 여기기 쉽습니다. 하지만 그것은 현재 일어나고 있는 상황을 오독하는 것입니다.

2026년 1분기 전까지 탈중앙화 AI에 대한 모든 제안은 부정적인 논거에 의존했습니다: 하이퍼스케일러의 집중은 위험하다, 폐쇄형 모델은 감사할 수 없다, 주권적 AI가 중요하다, a16z의 "탈중앙화 GPU" 가설이 궁극적으로 옳다 등입니다. 모두 맞는 말이지만, 그 어떤 것도 매출을 창출하지는 못했습니다.

1분기의 변화는 질적인 것이었습니다:

  1. 보조금만이 유일한 동력이 아닙니다. 서브넷 검증인, 채굴자 및 위임자에게 지급되는 TAO 에미션은 역사적으로 유일한 경제적 엔진이었습니다. 이제 서브넷 운영자 수익의 상당 부분이 토큰 발행을 통한 희석이 아닌, 실제 구독 및 호출당 매출에서 발생합니다. 이는 공급 곡선의 방정식을 변화시킵니다.
  2. 서브넷 수준의 손익(P&L)이 마침내 가시화되었습니다. 각 서브넷은 자체적인 매출을 가진 독립된 시장으로 작동합니다. 이를 통해 Bittensor는 기관 투자자들이 내러티브가 아닌 매출 배수를 기준으로 모델링할 수 있는 최초의 탈중앙화 AI 투자 가설이 되었습니다. 전통 금융(TradFi)의 실사 워크플로우에 대응하는 "서브넷용 블룸버그"와 같은 전용 서브넷 분석 인프라가 등장한 시점도 바로 지금입니다.
  3. 수치 뒤에 실제 고객이 존재합니다. Dippy가 800만 사용자를 Targon으로 옮길 때, OpenRouter가 추론 트래픽의 4분의 1을 Chutes로 보낼 때, 그리고 제3자 앱들이 사용자에게 크립토 기술을 사용한다는 사실을 알리지 않고도 이러한 서브넷 위에 구축될 때 — 이것은 에어드롭 파밍이 아닌 제품 시장 적합성(Product-Market Fit)을 의미합니다.

가장 적절한 역사적 비유 대상은 비트코인이나 이더리움이 아닙니다. 그것은 바로 AWS가 실제 고객 기반으로부터 거둔 첫 번째 결제 분기입니다. 절대적인 수치는 작았지만, "단순히 백업용 S3일 뿐"이었던 서비스가 20년 동안 복리로 성장하는 매출원으로 변모한 바로 그 순간 말입니다.

자본의 유입이 시작되다​

AI 전문 매체보다 자본 시장이 더 빠르게 반응했습니다 .

2026 년 1 분기 , ** 엔비디아 (Nvidia) 는 약 420million을TAO에투입∗∗했으며,그중약77420 million 을 TAO 에 투입 ** 했으며 , 그중 약 77 % 가 스테이킹되었습니다 . ** 폴리체인 캐피털 (Polychain Capital) 또한 200 million 규모의 포지션을 추가 ** 했습니다 . 이는 당시 완전 희석 가치 (FDV) 가 약 2.5billion이었던네트워크에약∗∗2.5 billion 이었던 네트워크에 약 ** 620 million 의 기관 자본이 통합 유입 ** 된 것으로 , 놀라운 집중 비율을 보여줍니다 .

이러한 자본 유입은 구조적인 지원과 함께 이루어졌습니다 :

  • ** 그레이스케일 (Grayscale) 이 비텐서 신탁 (GTAO) 을 출시 ** 하고 SEC 에 Form 10 을 제출하며 기관급 투자 노출의 길을 열었습니다 .
  • ** 비트고 (BitGo) ** 가 비텐서를 적격 수탁 (Qualified Custody) 서비스에 추가했습니다 .
  • ** TAO 현물 ETF ** 신청서가 제출되었으며 , SEC 의 결정 시한은 2026 년 8 월경으로 예상됩니다 .
  • 2025 년 12 월 반감기 ( 일일 발행량이 7,200 TAO 에서 3,600 TAO 로 감소 ) 와 4 월의 후속 발행 구조 조정 이후 , ** 현재 TAO 공급량의 약 68 % 가 락업 ** 되어 유통량이 급격히 줄어들었습니다 .

토큰 가격이 그 뒤를 따랐습니다 . TAO 는 3 월 한 달 동안에만 Covenant-72B 내러티브와 엔비디아의 공시 덕분에 90 % 급등하며 1 분기를 ** $ 251 ** , 즉 21.57 % 상승으로 마감했습니다 . 템플러 (Templar) 서브넷 토큰은 Covenant 출시 후 ** 7 일 만에 194 % 폭등 ** 했습니다 .

만약 " AI + 크립토 " 거래가 순수하게 투기적인 단계를 벗어난 순간을 찾고 있다면 , 지금이 바로 그 강력한 후보입니다 . 자본은 수익이 발생하기 전이 아니라 , ** 수익이 확인된 후 ** 에 유입되었습니다 .

비텐서가 실제로 판매하는 것 ( 그리고 구매자는 누구인가 )​

탈중앙화 AI 서비스의 구매자가 실제로 무엇을 얻는지 구체적으로 살펴볼 필요가 있습니다 . 추상적인 개념은 실제 사용 사례를 가리기 때문입니다 :

  • ** 비용 효율의 극단에 있는 추론 . ** 슈츠 (Chutes) 의 경쟁력은 이데올로기가 아니라 가격 대비 성능입니다 . 오픈라우터 (OpenRouter) 가 트래픽을 슈츠로 라우팅하는 이유는 동일한 모델을 중앙화된 대안보다 더 저렴하게 또는 더 나은 꼬리 지연 시간 (Tail Latency) 으로 제공하기 때문입니다 .
  • ** 하이퍼스케일러가 우선시하지 않는 특화된 역량 . ** 비전 모델 , 음성 합성 , 멀티모달 서비스 , 탈중앙화 데이터 소싱 및 수많은 롱테일 작업을 위한 서브넷이 존재합니다 . " 누구나 서브넷을 출시할 수 있다 " 는 원칙은 서비스가 부족한 모든 AI 워크로드가 시장을 빠르게 찾을 수 있음을 의미합니다 .
  • ** 검증 가능한 학습 및 출처 . ** Covenant-72B 는 70 명 이상의 기여자에 의해 투명하게 학습되었습니다 . 모든 그래디언트 업데이트 (Gradient Update) 는 감사 가능합니다 . 헬스케어 , 국방 , 금융과 같은 규제 산업에서 이러한 감사 가능성은 제품 그 자체입니다 .
  • ** 주권적 역량 . ** 자신의 워크로드가 미국의 3 대 하이퍼스케일러에 의존하는 것을 원치 않는 구매자들 ( 대부분의 비미국 기업 및 다수의 미국 기업 ) 에게 대안적인 인프라를 제공합니다 . 이는 어떤 마케팅 캠페인으로도 만들어낼 수 없는 구조적 순풍입니다 .

구매자들은 대부분 보이지 않으며 , 그것이 핵심입니다 . 슈츠나 타곤 (Targon) 을 사용하는 대부분의 앱은 스스로를 " Web3 " 라고 마케팅하지 않습니다 . 그들은 단지 더 빠르고 저렴한 API 를 사용할 뿐입니다 . 탈중앙화 계층은 백엔드 파이프라인이며 , 이는 본격적인 채택을 위한 정확한 형태입니다 .

다른 탈중앙화 AI 프로젝트와의 비교​

비텐서만이 이 가설을 쫓는 유일한 프로젝트는 아닙니다 . 경쟁 구도를 살펴보면 $ 43M 의 가치가 실제로 무엇을 의미하는지 명확해집니다 :

  • ** 렌더 네트워크 (Render Network) ** 는 GPU 렌더링을 판매하지만 , 추론 시장이나 검증자 스코어링 계층을 운영하지는 않습니다 .
  • ** 아카시 (Akash) ** 는 범용 탈중앙화 컴퓨팅을 판매합니다 . AI 보다는 넓지만 서브넷이 가능하게 하는 범위보다는 좁습니다 .
  • ** io.net ** 은 GPU 공급을 마켓플레이스로 집계하지만 서브넷 수준의 경제적 원칙이 부족합니다 .
  • ** 젠신 (Gensyn) ** 은 학습 전용이며 , 이제 막 Judge 평가 네트워크를 배포하고 있습니다 .
  • ** 사하라 AI (Sahara AI) ** 는 서브넷 간 조정 없이 데이터와 학습 측면에 집중합니다 .

비텐서는 컴퓨팅 , 추론 , 검증자 스코어링 , 학습 , 데이터 소싱이 단일 토큰을 가진 하나의 경제 시스템 내에서 공존하는 유일한 네트워크입니다 . 이러한 ** 수직적 통합이 해자 (Moat) 가 될지 ** — 아니면 전문화가 승리할지 — 가 탈중앙화 AI 를 위한 향후 10 년의 아키텍처 논쟁이 될 것입니다 .

현재로서는 수치가 통합의 손을 들어주고 있습니다 . 비텐서의 서브넷은 2026 년 1 분기에 나열된 다른 모든 탈중앙화 AI 프로토콜을 합친 것보다 더 많은 수익을 창출했습니다 .

2 분기가 통과해야 할 두 가지 시험대​

단일 분기의 실적만으로는 가설이 완성되지 않습니다 . 향후 90 일은 $ 43M 이 바닥이 될지 아니면 정점이 될지를 결정할 것입니다 .

** 시험대 1 : 확장 가능한가 ? **

만약 2 분기에 60M+의수익을기록한다면,연간환산매출액(Run−rate)은60M + 의 수익을 기록한다면 , 연간 환산 매출액 (Run-rate) 은 240M 을 넘어서게 되며 그 궤적은 실제 성장 곡선처럼 보일 것입니다 . 수익이 정체되거나 하락한다면 , 탈중앙화 AI 는 목소리 큰 토큰 커뮤니티를 가진 틈새 컴퓨팅 공유 프로토콜로 전락할 것입니다 . 슈츠의 오픈라우터 점유율 , 디피 (Dippy) 의 이전 , 템플러의 가격 결정력과 같은 초기 신호들은 상승을 가리키고 있습니다 . 하지만 1 분기에는 주요 서브넷 이탈 ( 한 운영자가 약 $ 10 million 상당의 TAO 를 회수 ) 이 포함되었으며 , 이는 수익 집중이 초래하는 전형적인 변동성입니다 .

** 시험대 2 : 구매자 기반이 다양화되는가 ? **

현재 서브넷 수익의 상당 부분은 소수의 대량 고객으로부터 발생합니다 . 기관의 가설이 성립하려면 롱테일이 채워져야 합니다 — 대부분의 수익을 창출하는 세 개의 앱이 아니라 , 좁은 사용 사례를 위해 서브넷을 사용하는 수천 개의 중소기업이 필요합니다 . 2026 년 하반기에 예정된 서브넷 용량을 ** 128 개에서 256 개 ** 로 확장하는 로빈 타우 (Robin τ) 업그레이드는 부분적으로 이를 해결하기 위해 설계되었습니다 . 서브넷이 많아진다는 것은 더 전문화된 시장이 많아진다는 것을 의미하며 , 이는 더 많은 롱테일 수요가 자리를 잡는다는 것을 의미합니다 .

이 두 가지 시험을 모두 통과한다면 , 비텐서는 " AI-크립토 " 관련주가 아니라 토큰을 사용하여 조정을 수행하는 AI 인프라 기업으로 거듭나게 될 것입니다 . 크립토 멀티플에서 컴퓨팅 인프라 멀티플로의 이러한 재평가 (Re-rating) 야말로 엔비디아와 폴리체인의 자금이 베팅하고 있는 비대칭적 업사이드입니다 .

빌더들에게 이것이 의미하는 바​

이 트렌드와 밀접한 인프라나 애플리케이션을 구축하고 있다면, 다음과 같은 세 가지 결과가 도출됩니다:

  1. AI 워크로드를 위한 "L1 전용" RPC 시대가 끝나가고 있습니다. 서브넷에는 오늘날의 L1 중심 인프라 제공업체가 지원하지 않는 인덱싱, 모니터링, 크로스 서브넷 라우팅 및 미터링 API가 필요합니다. 서브넷 활용을 위한 개발자 툴킷을 구축하는 주체가 이 카테고리를 선점하게 될 것입니다.
  2. 에이전트 경제에는 무허가 (Permissionless) 컴퓨팅 기반이 필요합니다. 2026년의 핵심 내러티브가 온체인에서 거래되는 자율형 AI 에이전트라면, 이러한 에이전트들은 구동될 장소가 필요합니다. 그 하단에 탈중앙화된 컴퓨팅 레이어가 없다면, "에이전트 커머스"는 단순히 "지갑 뒤에 있는 Anthropic이나 OpenAI" 수준으로 축소될 것입니다.
  3. 수익 가시성이 자금 조달의 주체를 바꿉니다. 수익 창출 전의 프로토콜은 고려하지 않았던 패밀리 오피스, 연기금, 기업 재무 부서들도 연간 $172M 의 매출과 60% 이상의 공급량이 락업된 네트워크라면 수익 모델을 검토할 수 있습니다. 이는 기존의 크립토 네이티브 펀드와는 다른 성격의 자본 풀입니다.

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출처​

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