홍콩 , 가상자산 거래소 내 규제 대상 펀드의 24 / 7 거래 전격 허용
2026년 4월 20일, 홍콩은 다른 주요 관할 구역이 하지 못한 일을 조용히 해냈습니다. 개인 투자자들이 일요일 새벽 3시에 암호화폐 거래소를 통해 스테이블코인을 결제 레이어로 사용하여 규제된 머니마켓펀드 (MMF)를 거래할 수 있게 한 것입니다. 증권선물위원회 (SFC)가 발표한 SFC 승인 토큰화 투자 상품의 2차 거래를 위한 새로운 시범 운영 프레임워크는 — 13개의 실시간 상품과 약 107억 홍콩달러 (약 14억 달러)의 토큰화 자산 규모 (AUM)를 보여주는 스냅샷과 함께 발표되었으며 — 이는 세계 5대 금융 센터 중 가장 공격적인 개인 대상 토큰화 실험입니다.
주목해야 할 수치는 14억 달러가 아니라 7배라는 성장세입니다. 홍콩의 토큰화 투자 상품 AUM은 지난 1년 동안 약 7배 성장했으며, 이는 3년 전만 해도 상업적으로 존재하지 않았던 기반 위에서 이루어진 것입니다. 브뤼셀, 워싱턴, 싱가포르, 두바이가 여전히 기관 전용 버전을 구상 중인 반면, SFC는 이제 그 곡선 위에 24/7 2차 시장 유동성을 쏟아붓고 있습니다.
규정의 핵심 내용
4월 20일 SFC 회람에 상세히 기술된 새로운 프레임워크는 SFC 라이선스를 보유한 가상자산 거래 플랫폼 (VATP)에서 SFC 승인 토큰화 투자 상품의 2차 거래를 허용합니다. 즉, 홍콩 거주자들이 이미 비트코인을 구매하는 데 사용하는 동일한 거래소에서 이제 규제된 머니마켓펀드 토큰을 상장하고, 기존 펀드 거래 시간 외에도 개인의 매수 및 매도 주문을 체결할 수 있게 된 것입니다.
세 가지 요소가 기존의 토큰화 펀드 체계와 차별화됩니다:
- 전문 투자자뿐만 아니라 개인 투자자에게도 자격 부여. 홍콩의 시범 운영은 개인 투자자의 접근성을 넓히기 위해 명시적으로 설계되었습니다. 싱가포르의 프로젝트 가디언 (Project Guardian), UAE VARA의 프레임워크, MiCA의 토큰화 증권 처리 등 대부분의 글로벌 토큰화 시범 운영은 구조상 기관 전용입니다.
- 24시간 연중무휴 거래. 기존의 SFC 승인 펀드는 하루에 한 번 기준가 (NAV)로 거래됩니다. 토큰화 클래스는 이제 거래소 오더북에 의해 매칭되고, 규제된 스테이블코인 및 토큰화 예금의 지원을 받아 저녁과 주말에도 거래될 수 있습니다.
- 새로운 ATS 인프라가 아닌 라이선스 암호화폐 거래소 활용. SFC는 병렬적인 대체 거래 시스템 (ATS)을 구축하는 대신 HashKey Exchange, OSL, HKVAX 및 최근 추가된 플랫폼을 포함한 12개의 기존 VATP 체계를 통해 이를 처리하기로 했습니다. 장외 거래 (OTC) 방식은 사례별로 허용될 수 있습니다.
규제 당국은 이 허가를 신중함 속에 담아냈습니다. 토큰화된 개방형 펀드가 기초 자산인 증권의 거래 시간 외에도 거래될 수 있기 때문에 가격 책정의 공정성, 질서 있는 시장, 유동성 공급 및 공시와 관련된 구체적인 조치들이 강조되었습니다. 머니마켓펀드가 가장 먼저 도입되며, 채권 펀드, 주식 펀드, ETF 및 대안 상품은 시범 운영 데이터가 시스템의 안정성을 증명한 후에 뒤따를 예정입니다.
왜 머니마켓펀드가 우선인가
토큰화된 머니마켓펀드 (MMF)를 첫 번째 상품으로 선택한 것은 의도적이며 그 가치가 과소평가되어 있습니다. MMF는 1달러 근처의 안정적인 NAV를 가진 단기 우량 액상 자산을 보유합니다. 토요일 새벽 2시에 거래되는 토큰화 MMF의 2차 시장 가격 책정 리스크는 토큰화 주식 펀드의 리스크와 달리 제어 가능한 범위 내에 있습니다.
자산 기반은 이미 준비되어 있었습니다. 화하기금 (ChinaAMC Hong Kong)은 2025년 2월 ChinaAMC HKD 디지털 머니마켓펀드를 출시하며 최초의 SFC 승인 토큰화 MMF 중 하나가 되었습니다. 프랭클린 템플턴 (Franklin Templeton)은 2025년 11월에 약 4억 1,000만 달러 규모의 토큰화 미국 머니 펀드 상품을 출시했는데, 이는 미국 외 지역에서 최초로 승인된 개인용 토큰화 펀드입니다. 또한 홍콩금융관리국 (HKMA)의 프로젝트 앙상블 (Project Ensemble) 샌드박스 내에서 "gBENJI" 버전의 Franklin OnChain U.S. Government Money Fund를 별도로 탐색해 왔습니다. HSBC, 스탠다드차타드, 중국은행 (홍콩), 블랙록, 앤트 인터내셔널이 기관 참여자 그룹을 구성하고 있습니다.
이러한 상품들을 24/7 2차 시장 호가 창 뒤에 배치하면 사용자 경험의 형태가 완전히 바뀝니다. HashKey 계정을 가진 홍콩 개인 투자자는 일요일 아침에 규제된 HKD 스테이블코인을 토큰화 MMF 주식으로 교환하고, 47시간 동안 단기 국채 (T-bill) 수익을 얻은 후, 월요일 개장 전에 다시 스테이블코인으로 빠져나올 수 있습니다. 이 과정에서 수탁 은행, 명의개서 대행인 또는 펀드 거래 시간이 중요 경로에 포함되지 않습니다.
24/7을 가능하게 하는 결제 스택
24시간 현금 결제 수단이 없는 24시간 펀드 시장은 자금이 묶이는 상황을 초래할 뿐입니다. SFC의 시범 운영은 이를 해결하기 위해 홍콩의 두 가지 병행 워크스트림에 의존합니다.
라이선스 스테이블코인. 스테이블코인 법령 (Stablecoins Ordinance)이 2025년 8월 1일에 시행되었습니다. 2026년 4월 10일, HKMA는 HSBC와 Anchorpoint Financial — 스탠다드차타드가 HKT 및 Animoca Brands와 함께 주도하는 합작 투자사 — 에 첫 두 개의 발행인 라이선스를 부여했습니다. HKMA의 스테이블코인 발행인 샌드박스에 진입한 36개의 신청자 중 현재까지 두 곳만이 기준을 통과했습니다. 이 HKD 연동, 전액 준비금 적립, 부분 지급 준비 방식이 배제된 스테이블코인은 토큰화 펀드 시범 운영을 위한 지정된 24/7 현금 등가물입니다.
프로젝트 앙상블 기반의 토큰화 예금. 앙상블 (Ensemble)은 토큰화된 상업 은행 자금을 위한 HKMA의 실시간 은행 간 시범 운영 프로젝트입니다. HSBC, 스탠다드차타드, 중국은행 (홍콩), 블랙록, 프랭클린 템플턴, 앤트 인터내셔널이 활발히 참여하고 있습니다. 토큰화 예금은 은행 조례 (Banking Ordinance)에 따라 상업 은행 자금으로 분류되며 — 부분 지급 준비 방식, 재무상태표 내 자산, 이자 발생, 허가형 구조 — 라이선스를 보유한 은행만이 발행할 수 있습니다. 앙상블은 2025년 말 HSBC가 토큰화 예금으로 380만 홍콩달러의 고객 거래를 처리하며 첫 실가치 이체를 완료했습니다.
이 조합은 매우 긴밀합니다. 개인 투자자는 퍼블릭 레일에서 라이선스 HKD 스테이블코인으로 결제합니다. 기관 카운터파티는 허가형 레일에서 토큰화 예금으로 결제합니다. 펀드 토큰은 양측이 모두 볼 수 있는 분산 원장 인프라에 존재합니다. SFC 프레임워크는 VATP에 어떤 현금 토큰이 결제 완결성을 충족하는지, 그리고 기초 자산인 증권 거래소가 닫혔을 때 가격이 어떻게 움직여야 하는지 정확히 알려줍니다.
이 행보가 전 세계적으로 가지는 의미
홍콩의 행보를 이해하는 가장 좋은 방법은 주변 관할 구역들이 아직 하지 않고 있는 일을 살펴보는 것입니다.
- 미국. 2026년 1월 28일, SEC는 발행사 후원형(issuer-sponsored), 수탁형(custodial, ADR 방식), 합성형(synthetic)의 세 가지 토큰화 증권 분류 체계를 발표했습니다. BlackRock의 BUIDL(운용자산 $ 2.8 billion 이상), Franklin의 BENJI, Apollo의 ACRED, Ondo의 OUSG 등이 기관의 관심을 끌고 있으나, 리테일 시범 운영이나 24/7 2차 거 래 프레임워크는 존재하지 않습니다. Prometheum의 SPBD 라이선스는 미국 내에서 규제된 토큰화 증권 거래소에 가장 가깝지만, 기관 중심입니다.
- 유럽 연합 (EU). MiCA는 토큰화 증권을 허용하지만, 2차 거래는 24시간 리테일 호가창을 위해 설계되지 않은 MiFID II 거래소 규칙을 따릅니다. 리테일을 위한 24/7 프레임워크는 없습니다.
- 싱가포르. Project Guardian은 가변 자본 기업(VCC)에 대한 UBS-State Street-PwC의 Project e-VCC 작업을 포함하여 인상적인 기관용 토큰화 파일럿을 생성했으나, 리테일 2차 시장 제도를 공식화하지는 않았습니다.
- 아랍에미리트 (UAE). 두바이 VARA와 ADGM FSRA는 토큰화 펀드를 허용하지만, 유통은 기관 전용입니다. 리테일 거래소 상장 경로가 없습니다.
홍콩은 결제 레이어 인프라까지 갖춘 긍정적인 정책 프레임워크를 통해 리테일 접근성에 대한 해답을 제시한 최초의 최상위 관할 구역입니다. 이는 의도적인 전략적 선택입니다. 홍콩 규제 당국은 2020년 이후 자본 시장이 싱가포르와 두바이로 쏠리는 것을 지켜보았고, 토큰화 물결이 후발 주자가 선도적인 체제가 될 수 있는 기회라는 계산된 도박을 했습니다.
VATP에 가해지는 경쟁 압력
지금까지 홍콩의 라이선스 가상자산 거래 플랫폼(VATP)들은 결코 진정으로 이길 수 없었던 대규모 역외 거래소들과 암호화폐 현물 거래량을 두고 경쟁해 왔습니다. 새 로운 프레임워크는 이러한 경쟁 구도를 바꿉니다.
토큰화된 MMF 상품을 상장하는 라이선스 VATP는 역외 거래소가 홍콩 리테일 고객에게 합법적으로 제공할 수 없는 규제된 수익형 상품을 통해 주문 흐름 경제(order-flow economics)를 확보하게 됩니다. 또한 홍콩달러(HKD) 스테이블코인 유동성과 시간이 지남에 따라 홍콩금융관리국(HKMA)의 토큰화 예금 레일의 프런트엔드가 됩니다. HashKey Exchange는 이미 2025년 12월 Virtual Seed Global Asset Management와 파트너십을 맺고 홍콩 최초의 스테이블코인 예금 가상자산 멀티 전략 펀드를 설립했습니다. HKVAX는 24/7 기관용 플랫폼을 통해 증권형 토큰 및 RWA(실물자산) 분야에서 일찍이 자리를 잡았습니다. OSL Digital Securities는 대부분의 업체보다 전통적인 증권 라이선스(Type 1 및 Type 7)와 더 깊은 연관을 맺고 있습니다.
파일럿의 첫 6개월을 선점하는 곳이 다음 상품 카테고리의 기본 입지를 확보하게 될 것입니다. SFC가 채권 펀드와 ETF로 목록을 확장할 때 — 회람(circular)에서 명시적으로 이 순서를 예고하고 있습니다 — 기존에 상장된 토큰들은 후발 주자가 쉽게 밀어낼 수 없는 호가창 이력, 마켓 메이커의 확약, 리테일 인지도를 갖게 될 것입니다.
14억 달러는 시작일 뿐, 전부가 아닙니다
14억 달러라는 헤드라인 운용자산(AUM)은 맥락과 함께 살펴볼 필요가 있습니다. BlackRock의 BUIDL 하나만으로도 단일 상품 규모가 그 두 배에 달합니다. Franklin의 BENJI도 비슷합니다. 전 세계 토큰화 국채 시장은 2025년 동안 $ 7 billion을 넘어섰습니다.
14억 달러가 상징하는 것은 다릅니다. 바로 '규제된 리테일 부문'입니다. (미국의) BUIDL과 BENJI는 적격 투자자용 기관 상품입니다. 홍콩의 14억 달러는 이미 SFC 규정에 따라 리테일 배포가 승인된 상태이며, 토큰화는 기존 펀드 라이선스 기본 체계 위에 새로운 결제 기술을 얹은 것뿐입니다. 이것이 절대적인 수치보다 연간 7배의 성장이 더 중요한 이유입니다. 이는 새로운 증권법 체계 없이도 가계 저축에 접근할 수 있는 토큰화 시장의 일부입니다.
그 씨앗 뒤에 있는 잠재 시장은 홍콩의 라이선스 자산 운용 업계가 관리하는 약 US$ 5.6 trillion 규모의 자산과 홍콩을 규제 준수 관문으로 사용하는 중국 본토 자본입니다. 향후 24개월 동안 이 자산 기반의 소수 퍼센트만이라도 24/7 2차 유동성을 갖춘 토큰화 자산군으로 이동한다면, 홍콩은 아시아에서 압도적인 리테일 토큰화 거점이 될 것입니다.
향후 주목해야 할 점
몇 가지 신호가 이 파일럿이 지속 가능한 제도로 안착할지 여부를 알려줄 것입니다:
- 장 마감 후 스프레드 추이. 토요일 밤에도 토큰화 MMF 스프레드가 좁게 유지된다면 결제 스택이 제대로 작동하고 있는 것입니다. 만약 스프레드가 벌어진다면 스테이블코인 및 토큰화 예금 파이프라인의 추가 개선이 필요함을 의미합니다.
- 상품 확장 타이밍. MMF, 채권 펀드, 주식 펀드, ETF, 대안 자산으로 이어지는 SFC의 순서는 회람 개정을 통해 예고될 것입니다. 각 확장은 약 10배 규모의 전체 시장 규모(TAM) 증대를 의미합니다.
- 국가 간 상호 인정. EastPoint Seoul 2026을 전후해 홍콩-한국 Web3 정책 동맹이 형성된다면, SFC 승인을 받은 토큰화 상품이 한국의 가상자산 사업자(VASP) 제도 하에서 동등한 대우를 받게 되어 아시아 최초의 양자 간 토큰화 패스포트가 만들어질 수 있습니다.
- 스테이블코인 라이선스 확대. HKMA는 현재까지 두 곳의 발행사만 승인했습니다. 라이선스가 추가될 때마다 리테일 결제 레일은 실질적으로 넓어집니다.
개발자와 인프라 제공업체에게 운영상의 시사점은 규제 준수 토큰화가 더 이상 이론적인 영역이 아니라는 것입니다. 이는 작동하는 레일, 라이선스를 보유한 거래소, 실체가 있는 발행사, 그리고 거의 실시간으로 규칙을 작성하는 규제 기관이 존재하는 상품 영역입니다. 토큰화 펀드의 상태 변경 인덱싱 방법, 스테이블코인 결제 메시지 라우팅 방법, 온체인 상의 SFC 승인 상태 확인 방법 등과 같은 파이프라인 관련 질문들은 이제 화이트보드 상의 연습이 아니라 실제 설계 문제입니다.
BlockEden.xyz는 Ethereum과 Solana부터 Sui, Aptos에 이르기까지 오늘날 규제된 토큰화가 이루어지고 있는 체인들을 위해 엔터프라이즈급 RPC 및 인덱싱 인프라를 제공합니다. 홍콩의 토큰화 펀드 레일 위에서 구축 중인 팀은 저희 API 마켓플레이스를 탐색하여 SFC 프레임워크가 실행되는 결제 레이어 전반에 걸쳐 신 뢰할 수 있는 읽기 및 쓰기 권한을 확보할 수 있습니다.