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만약 여러분이 사용하는 체인의 트랜잭션 비용이 매번, 매 블록마다 정확히 1달러라면 어떨까요? ETH가 하룻밤 사이에 40% 급등하거나 밈코인으로 인해 가스비가 성층권까지 치솟더라도 상관없이 말이죠. 이 질문은 따분하게 들릴 수도 있지만, 제3자 자산의 변동성에 의해 운영 비용이 결정되는 시스템 위에 상용 결제 레일을 구축하라는 요청을 받은 은행 CFO에게는 매우 중요한 문제입니다.

2026년 4월 30일 오후 3시 (UTC), Rayls는 퍼블릭 체인 메인넷을 가동합니다. 그리고 이 질문에 대한 Rayls의 답변은 이번 출시의 핵심적인 아키텍처적 선택입니다. Rayls는 브라질 인프라 기업인 Parfin이 구축하고, Tether의 전략적 투자를 받았으며, 브라질 중앙은행의 승인을 받고 이미 Santander, Itaú, JPMorgan의 Kinexys 부서에서 실제 워크로드를 운영 중인 프라이버시 보호 레이어 1 (Layer 1) 입니다. 가스비는 자체적인 USD 페깅 네이티브 스테이블코인인 USDr로 지불됩니다. 수수료에서 파생된 RLS 토큰의 절반은 소각됩니다. 또한 모든 트랜잭션은 영지식 증명 (Zero-knowledge proofs), 동형 암호화 (Homomorphic encryption), 양자 내성 암호 (Post-quantum cryptography) 를 결합한 암호화 계층으로 보호되면서도, 승인된 규제 기관에 대한 선택적 공개 기능은 유지합니다.

이것은 단순히 TVL을 쫓는 또 다른 범용 L1이 아닙니다. "1금융권 은행의 컴플라이언스 담당자가 이것을 승인할 것인가?"라는 단 하나의 구체적인 질문에 대한 정교한 응답입니다.

Rayls가 해결하기 위해 구축된 세 가지 문제​

2026년에 출시되는 대부분의 L1은 처리량, 개발자 편의성 또는 수수료 절감에 최적화되어 있습니다. Rayls는 다른 세 가지, 즉 6년 동안의 "기관용 DeFi" 마케팅에도 불구하고 규제 대상 기관들이 허가 없는 (permissionless) 체인에 진입하지 못하게 막았던 장벽들에 집중합니다.

가스비의 변동성 세금. 기초 비용이 변동성이 큰 네이티브 토큰에 따라 요동친다면, 기업 재무 담당자는 연간 1억 달러의 인프라 항목을 예측할 수 없습니다. ETH나 SOL을 "가스 유동성 (Gas float)"으로 보유하는 것은 시가 평가 (Mark-to-market) 노출을 발생시키며, 이는 헤지하고 보고하고 감사 위원회에 정당화해야 하는 대상이 됩니다. Circle의 Arc 체인은 가스비를 USDC로 표시하여 이를 해결합니다. Tempo도 고정 수수료 결제 레인을 통해 유사한 경로를 따릅니다. Rayls는 더 나아갑니다. USDr은 프로토콜에 의해 발행되고 수수료 사이클의 일부로 소각되는 체인 네이티브 자산입니다. 가스비는 말 그대로 CFO가 이미 손익계산서에서 사용하고 있는 계산 단위로 책정됩니다.

투명성 문제. 퍼블릭 블록체인은 설계상 경쟁 정보를 노출합니다. 은행의 거래 상대방, 거래 규모, 유동성 포지션이 블록 익스플로러에 공개되면, 트레이딩 데스크는 선행 매매 (Front-run) 를 당하고 고객 관계가 노출되며 개인정보 보호 의무 (GDPR, 은행 비밀 유지법, MAS 통지 등) 를 기본적으로 위반하게 될 수 있습니다. 하지만 완전 프라이빗 체인 (전형적인 Zcash 방식) 은 반대의 테스트에서 실패합니다. 규제 기관은 볼 수 없는 것을 감사할 수 없기 때문입니다. Rayls Enygma는 이 난제를 해결합니다. 검증 가능하면서도 암호화된 트랜잭션을 제공하며, 기관별 또는 규제 기관별로 할당할 수 있는 "감사인 역할 (Auditor role)" 을 지원합니다.

거래 상대방 토큰 노출 문제. 대부분의 L1에서 가스비를 낸다는 것은 네이티브 토큰을 보유한다는 것을 의미하며, 이는 재무제표가 투기적 자산에 노출됨을 의미합니다. 토큰화된 예금을 결제하는 은행에 있어, 운영 체인이 변동성이 큰 RLS를 담보로 보관하도록 요구하는 아이디어는 고려 대상조차 되지 않습니다. Rayls는 이를 두 단계로 해결합니다. 프라이버시 노드 (Privacy Node) 클라이언트는 법정 화폐, USDr 또는 RLS로 수수료를 지불할 수 있으며, 프로토콜이 내부적으로 변환을 처리합니다.

USDr: 조용한 혁신​

Rayls 아키텍처에서 더 화려한 요소들, 예를 들어 영지식 증명은 사진에 담기 좋고 양자 내성 암호는 헤드라인을 장식하기 좋습니다. 하지만 USDr이 이 스택에서 가장 중대한 부분일 수 있습니다.

USDr은 Rayls 퍼블릭 체인의 네이티브 USD 페깅 스테이블코인으로, 표준 가스 단위로 사용됩니다. 사용자가 거래할 때 수수료는 USDr로 표시됩니다. 내부적으로 USDr은 특정 임계값에서 온체인 DEX를 통해 자동으로 RLS로 변환됩니다. 결과물인 RLS의 50%는 소각되고, 나머지 50%는 검증자 보상을 위해 네트워크 보안 풀 (Network Security Pool) 로 전달됩니다.

이 구조는 동시에 세 가지 효과를 냅니다.

1. 사용자를 위한 예측 가능한 수수료. 오늘 0.02달러인 트랜잭션은 RLS 가격 변동과 관계없이 다음 분기에도 0.02달러입니다. 기업 고객은 클라우드 지출을 예산에 편성하듯 인프라 비용을 예산화할 수 있습니다.
2. RLS에 대한 디플레이션 압력. 모든 블록의 네트워크 활동은 공급량을 영구적으로 제거합니다. 100억 개의 고정된 총 공급량과 인플레이션이 없는 구조에서 지속적인 사용은 희소성을 심화시킵니다.
3. 안정적인 참조 단위의 검증자 보상. 검증자는 기존 보유자의 가치를 희석시키는 인플레이션 발행이 아니라, 실제 트랜잭션 수요에서 발생한 RLS 보상을 받습니다.

초기 램프업 단계 — 수수료 발생이 검증자 지급액을 아직 충당하지 못하는 시기 — 동안 Rayls 재단은 자체 재무고에서 보상을 보충하고 있습니다. 이는 이례적인 투명성입니다. 대부분의 체인은 인플레이션을 통해 조용히 검증자에게 보조금을 지급하며 아무도 희석 계산을 눈치채지 못하기를 바랍니다.

Rayls Enygma: 규제 기관이 수용할 수 있는 프라이버시​

프라이버시 아키텍처는 Rayls가 진정으로 흥미로워지는 지점입니다. 대부분의 "프라이버시 체인"은 규제 기관이 거부하는 완전한 익명성 또는 기관이 거부하는 완전한 투명성이라는 이분법적 선택을 강요합니다. Enygma는 이러한 이분법을 거부합니다.

기술적으로 Enygma는 다음과 같은 요소들을 결합합니다:

• 발신자, 수신자 또는 금액을 공개하지 않고 트랜잭션을 검증하는 영지식 증명 (Zero-knowledge proofs).
• 암호화된 상태에서 연산을 가능하게 하는 완전 동형 암호 (Fully homomorphic encryption, FHE).
• 미래의 양자 컴퓨팅 공격에 대해서도 전방향 안전성 (Forward secrecy)을 보장하는 포스트 양자 인증 키 교환 (Post-quantum authenticated key exchange).
• 트랜잭션 내용을 유출하지 않으면서 체인의 이력에 대한 검열 저항성과 외부 검증 가능성을 제공하는 이더리움 L1에 대한 스테이트 루트 앵커링 (State root anchoring).

결정적으로, Enygma는 "갓 뷰 (God View)" 컴플라이언스 모델을 지원합니다. 기관, dApp 또는 운영자는 암호화된 트랜잭션 데이터에 대해 선택적 가시성을 갖는 규제 기관, 내부 컴플라이언스 팀 또는 외부 권위자와 같은 감사자 역할을 지정할 수 있습니다. CBDC 파일럿을 감독하는 중앙은행은 전체 네트워크를 공개하지 않고도 자금 흐름을 조사할 수 있습니다. 컴플라이언스 담당자는 고객의 거래 상대방을 노출하지 않고도 소환장에 응할 수 있습니다.

이것이 바로 브라질 중앙은행이 Drex CBDC 파일럿을 위해 선택한 아키텍처입니다. 또한 JP모건의 Project EPIC이 펀드 토큰화를 위해 평가한 프라이버시 레이어이기도 합니다. 이는 Rayls를 Base나 Arbitrum과 같은 순수 투명성 경쟁자, 그리고 Aztec이나 Railgun과 같은 순수 익명성 경쟁자와 차별화하는 핵심 설계 포인트입니다.

경쟁 지형​

Rayls는 텅 빈 시장에 출시되는 것이 아닙니다. 규제된 기밀 금융 (Regulated confidential finance) 카테고리는 지난 18개월 동안 L1 설계에서 가장 치열한 격전지가 되었습니다.

Canton Network는 현직 강자입니다. Digital Asset이 구축했으며 현재 Broadridge의 DLR 플랫폼을 통해 매월 4조 달러 이상의 온체인 미국 국채 레포 (Repo) 금융을 처리하고 있는 Canton은 선점자로서 Bank of America와 Circle을 실사용 참여자로 확보했습니다. 이 아키텍처는 서브넷 프라이버시를 갖춘 기본 허가형 (Permissioned-by-default) 구조로, 전통 금융 (TradFi)이 거래 상대방 관계를 생각하는 방식과 깔끔하게 일치합니다.

Aztec Network는 영지식 증명 (ZK) 순수주의자들의 대안입니다. 이더리움의 프라이버시 보존 롤업으로서 Aztec은 이더리움의 보안과 개발자 생태계를 계승하지만, 규제 대상 플레이어에게 중요한 가스비 예측 가능성과 거버넌스 통제권을 희생합니다. Aztec이 크립토 네이티브 프라이버시 빌더들이 가는 곳이라면, Rayls는 은행들이 가는 곳입니다.

Circle의 Arc는 2026년 초에 USDC 표시 가스비와 양자 저항 로드맵을 가지고 출시되었습니다. Arc와 Rayls는 의미 있게 겹치는 부분이 많습니다. 둘 다 스테이블코인 가스비에 베팅하고, 기관을 타겟으로 하며, 포스트 양자 업그레이드를 계획하고 있습니다. 차별점은 프라이버시 프리미티브 (Primitive)입니다. Arc의 단기 프라이버시 로드맵은 잔액 기밀성을 목표로 하는 반면, Rayls는 출시 첫날부터 네이티브 트랜잭션 레벨 프라이버시를 제공합니다.

Tempo Network는 고정 수수료와 1초 미만의 최종성 (Finality)을 갖춘 결제 전용으로 구축되어 좁은 입지를 취하고 있지만, 기밀 결제를 위한 프라이버시 레이어가 부족합니다.

Rayls가 이 분야에 가져오는 것은 경쟁사들이 완전히 조립하지 못한 특정 조합입니다: 스테이블코인 가스 + 네이티브 트랜잭션 프라이버시 + 선택적 공개 + EVM 호환성 + 이미 라이브 파일럿을 실행 중인 기존 기관 고객 기반입니다.

라틴 아메리카 (LatAm) 기원이 중요한 이유​

Rayls를 단순히 또 다른 L1으로 읽고 순위 목록에 넣고 싶은 유혹이 생길 수 있습니다. 하지만 이는 가장 중요한 맥락을 놓치는 것입니다. Rayls는 기관용 유즈케이스에 뒤늦게 뛰어든 크립토 네이티브 프로젝트가 아닙니다. 기존 은행 고객들이 필요로 했기 때문에 체인을 구축한 기관용 인프라 기업 (Parfin)입니다.

Parfin은 수년 동안 라틴 아메리카 은행들에 디지털 자산 수탁 및 토큰화 인프라를 제공해 왔습니다. 자산 규모 기준으로 라틴 아메리카에서 가장 큰 두 은행인 Santander와 Itaú는 RLS가 토큰화되기 전부터 Parfin의 고객이었습니다. 브라질 중앙은행이 Drex를 위해 Parfin을 선택한 이유는 Parfin이 이미 토큰화된 자산을 실험하는 브라질 금융 기관들의 운영 중추였기 때문입니다.

라틴 아메리카는 지난 한 해 동안 거의 1.5조 달러의 암호화폐 거래량을 기록했으며, 기관 활동이 주요 동력이었습니다. 미국의 GENIUS 법안, 유럽의 MiCA, 브라질의 진보적인 스테이블코인 프레임워크는 규제를 준수하는 블록체인 인프라가 더 이상 방어적인 필요성이 아니라 상업적 기회가 되는 규제 수렴을 만들어냈습니다. 2025년 말 테더 (Tether)의 Parfin 전략적 투자는 바로 이 가설에 대한 직접적인 베팅이었습니다.

4월 30일 Rayls가 출시될 때, 사용자 기반을 처음부터 구축할 필요가 없습니다. 두 개의 체인 (Two-chain) 아키텍처 중 퍼블릭 체인 측면이 활성화되기를 기다려온 기존 기관 파이프라인을 가동하기만 하면 됩니다.

메인넷 이후 주목할 점​

Rayls 퍼블릭 체인 운영의 첫 6개월은 기관용 프라이버시 카테고리를 정의해 온 세 가지 특정 가설을 테스트하게 될 것입니다:

스테이블코인 가스비가 실제로 기관의 마찰을 줄여주는가? 투명한 체인을 기피해 온 은행들이 Rayls를 눈에 띄게 채택한다면, 아키텍처적 가설이 입증되는 것입니다. 만약 기관들이 여전히 주저한다면, 장벽은 기술적인 것보다 항상 규제적인 것이었음을 시사합니다.

디플레이션 모델이 기관 트랜잭션 규모에서 작동하는가? 은행의 결제 흐름은 리테일 DeFi 거래량보다 크지만 빈도는 적습니다. 소각률이 의미 있게 누적될지는 수수료를 지불하는 트랜잭션 볼륨이 예상 규모로 실현되는지에 달려 있습니다.

선택적 공개가 규제 기관을 만족시키는가? Drex 파일럿이 시험대입니다. 만약 브라질 중앙은행이 Enygma의 감사자 모델에 만족한다면, 그 신뢰도는 CBDC 파일럿을 실행하는 다른 모든 중앙은행으로 수출될 수 있으며, 그 목록은 매우 깁니다.

투명한 체인들이 부분적으로 해결했지만 완전히 닫지 못한 전통 금융 (TradFi) 마이그레이션을 규제된 기밀 금융이 점유할 수 있을 것인가라는 더 넓은 질문은 현재 L1 설계에서 가장 큰 단일 베팅입니다. 4월 30일은 해당 카테고리에서 가장 기관 검증을 받은 경쟁자가 온체인 증거를 쌓기 시작하는 날입니다.

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BlockEden.xyz는 EVM 호환 체인 전반에 배포하는 빌더를 위해 엔터프라이즈급 RPC 및 API 인프라를 제공합니다. Rayls와 같은 프라이버시 보존 L1 및 Canton과 같은 기밀 금융 스택이 성숙해짐에 따라, 개발자는 생태계의 규제된 측면과 허가 없는 측면을 연결하기 위해 신뢰할 수 있고 규정을 준수하는 노드 인프라가 필요합니다. 지속 가능하도록 설계된 기반 위에서 구축하려면 당사의 API 마켓플레이스를 살펴보세요.

출처​

• Rayls 퍼블릭 체인 메인넷 2026년 4월 30일 출시 | Rayls
• Rayls 퍼블릭 체인 소개 | Rayls 문서
• Rayls 토크노믹스: 자동 바이백, 소각 및 Rayls 리저브
• 확장 가능한 프라이버시 엔진 내부 | Rayls
• Drex, Rayls 프라이버시 솔루션을 활용한 브라질 토큰화 경제의 미래
• Rayls, 탈중앙화 금융 프라이버시의 새로운 선례를 구축하는 Enygma 출시
• Tether, 중남미 지역 디지털 자산의 기관용 유스케이스 가속화를 위해 Parfin에 투자
• Circle, 양자 컴퓨팅 위협에 대비한 Arc 블록체인 구축 | CoinDesk
• The Canton Network
• 완전 기밀 이더리움 트랜잭션: Aztec Network의 프라이버시 아키텍처

무기한 선물 (Perpetual futures)은 전 세계 암호화폐 파생상품 거래량의 78 % 를 차지하는 도구이지만, 기술적으로 유럽에서는 존재할 수 없습니다. MiFID II 에 따르면, 만기일이 없는 모든 레버리지 상품은 '차액결제거래 (CFD)'라는 규제 범주에 속하게 되며, 이는 ESMA (유럽 증권시장감독청) 가 2018년 8월부터 개인 투자자를 대상으로 제한한 카테고리입니다. 그렇다면 어떻게 금지당하지 않고 4억 5,000만 명의 EEA (유럽경제지역) 시민들에게 무기한 스타일의 상품을 판매할 수 있을까요?

2026년 4월 15일에 출시된 OKX Europe 의 해답은 5년 뒤의 만기일을 추가하는 것이었습니다. 이를 선물 (future) 이라고 부르고, 펀딩비 (funding rate) 를 유지하며, 규제 준수 확인을 마쳤습니다.

이 상품의 이름은 X-Perps 이며, 이 영리한 이름 뒤에는 올해 암호화폐 업계에서 가장 중대한 규제 아키텍처 중 하나가 자리 잡고 있습니다. 이는 역외 거래소의 경제 구조가 어떻게 관할 구역별 법인 엔지니어링을 중심으로 재편되고 있는지, 그리고 왜 향후 5년 동안의 암호화폐 파생상품 경쟁이 매칭 엔진이 아닌 라이선스 스택에 의해 결정될 것인지를 보여줍니다.

아무도 말하지 않는 CFD 문제​

무기한 스왑 (Perpetual swaps) 은 암호화폐 거래의 핵심입니다. 전체 암호화폐 무기한 선물 거래량은 2024년 1월 4.14조 달러에서 2026년 1월 7.24조 달러로 2년 만에 75 % 급증했습니다. 중앙화 플랫폼의 무기한 거래량만 해도 2025년에 84.2조 달러에 달했으며, 일일 거래량은 최고 7,500억 달러에 육박했습니다. 이제 무기한 상품은 토큰화된 주식, 원자재, 외환으로까지 확장되어 한 세대의 트레이더들에게 기본 레버리지 노출 수단이 되었습니다.

문제는 이 거래량 중 어느 것도 규제를 준수하는 거래소를 통해 유럽 개인 트레이더들이 합법적으로 접근할 수 없었다는 점입니다.

EU 투자 서비스 규제의 초석인 MiFID II 는 만기가 고정되지 않은 채 기초 자산을 추종하는 모든 레버리지 상품을 차액결제거래 (CFD) 로 분류합니다. CFD 는 결과적으로 2018년 8월 ESMA 가 공식화한 엄격한 상품 개입 규칙 (레버리지 한도, 증거금 청산 요건, 필수 위험 경고 및 마이너스 잔고 보호) 의 적용을 받습니다. 2026년 3월, ESMA 는 한 걸음 더 나아가 무기한 스타일의 암호화폐 상품이 기존 CFD 개입 조치의 "범위에 포함될 수 있음" 을 기업들에 명시적으로 상기시켰습니다.

요약하자면, 유럽 개인 투자자를 대상으로 하는 10배 레버리지의 만기 없는 BTC 무기한 선물은 사실상 금지된 상태입니다. Bitfinex 나 BitMEX 와 같은 역외 거래소들은 지역 차단 (geoblocking) 을 하거나 EU 관할권 밖에서 운영함으로써 이를 회피해 왔으나, 이는 지구상에서 가장 큰 개인 파생상품 시장을 포기하는 것을 의미했습니다.

5년 만기가 모든 것을 바꾸는 이유​

OKX Europe 의 CEO 에랄드 구스 (Erald Ghoos) 는 X-Perps 가 이 난관을 어떻게 해결했느냐는 질문에 MiFID II 하에서 무기한 파생상품은 "존재할 수 없다" 라고 잘라 말했습니다. 그래서 팀은 정의를 우회하는 설계를 했습니다. X-Perps 는 5년의 만기일을 가짐으로써 법적으로 CFD 가 아닌 선물 계약 (futures contracts) 으로 분류됩니다. MiFID II 는 적절한 안전장치를 갖춘 개인 투자자의 선물 거래를 허용합니다. 규제의 문이 열린 것입니다.

X-Perps 의 다른 모든 요소는 무기한 선물의 방식을 그대로 차용했습니다:

• 펀딩비 (Funding rate) 메커니즘: 롱과 숏 포지션 간에 교환되는 정기적인 대금 지급을 통해 계약 가격을 현물 가격에 고정합니다. X-Perps 가 현물보다 높게 거래되면 롱이 숏에게 지불합니다. 낮게 거래되면 숏이 롱에게 지불합니다. 이 메커니즘은 표준 무기한 선물과 정확히 동일하게 작동합니다.
• 최대 10배 레버리지: 활동적인 트레이더들에게는 충분히 공격적이며, MiFID 의 적합성 평가를 통과하기에는 충분히 보수적입니다.
• 다중 자산 담보: 사용자는 유로 (EUR), 달러 (USD) 또는 선택된 암호화폐 자산을 사전 환전 없이 증거금으로 예치할 수 있습니다. 모든 자산은 OKX 의 통합 증거금 계정 내에 유지됩니다.
• 실시간 연속 마진 거래: 결제 지연이 없습니다. 포지션 이동에 따라 리스크와 증거금이 실시간으로 재계산됩니다.
• 마이너스 잔고 보호 (Negative balance protection): MiFID II 의 요구 사항이며, 출시 첫날부터 적용되었습니다.

출시 시 지원되는 바스켓에는 BTC, ETH, SOL, XRP, ADA, DOGE, PEPE, LTC, PUMP, SUI 가 포함됩니다. 이는 우량 현물 페어와 실제 개인 투자자 및 프랍 데스크 (prop-desk) 의 수요를 반영한 고유동성 밈 자산의 실용적인 조합입니다. 5년 만기는 매우 길기 때문에 실제로 트레이더들은 X-Perps 를 무기한 상품처럼 경험하게 됩니다. 포지션 보유자들은 2031년 만기가 도래하기 훨씬 전에 새로운 계약으로 롤오버 (roll) 할 것입니다.

이를 가능하게 한 라이선스 스택​

X-Perps 의 출시는 거의 2년 전부터 시작된 규제 기초 작업이라는 빙산의 일각에 불과합니다. OKX 의 유럽 라이선스 스택에는 이제 몰타에서 발행되어 EEA 30개국 전체에 패스포팅 (passporting) 되는 세 가지 뚜렷한 라이선스가 포함됩니다:

1. MiCA 승인 — 현물 암호화폐 서비스를 관장하는 암호자산 시장 규제 (Markets in Crypto-Assets Regulation) 라이선스.
2. MiFID II 투자 서비스 라이선스 — 특히 파생상품 거래를 가능하게 하기 위해 2025년 3월 기존 MiFID 라이선스를 보유한 몰타 법인을 인수하여 획득.
3. 전자 화폐 기관 (Electronic Money Institution) 라이선스 — 2026년 2월에 확보했으며, 스테이블코인 서비스 및 법정화폐 통로 (fiat rails) 를 담당.

MiFID 법인 인수는 신의 한 수였습니다. 처음부터 신청하는 대신 (통상 18 ~ 36개월 소요), OKX 는 이미 인가를 보유한 휴면 법인 (shelf entity) 을 매입했습니다. 거래는 2025년 3월에 마감되었으며, 제품을 구축하고 준법 감시 검토를 통과하고 MFSA 와 출시 일정을 조율하는 데 다시 13개월이 걸렸습니다. 인수부터 실제 제품 출시까지 총 규제 준비 기간은 1년이 넘었습니다. 이제 X-Perps 의 거래량을 지켜보는 경쟁사들은 직접 MiFID 법인을 인수할지, 독자적으로 신청할지, 아니면 이 시장을 포기할지 결정해야 합니다.

이것이 바로 구조적 해자 (structural moat) 입니다. 유럽에서의 규제 선택권은 이제 24 ~ 36개월의 리드 타임을 요구하며, 단순한 법적 서류 제출이 아닌 기업 수준의 인수를 필요로 합니다.

규제된 암호화폐 파생상품의 네 가지 경쟁 아키텍처​

글로벌 규제 파생상품 환경을 한 걸음 물러서서 조망해 보면, 이제 관할권 범위와 상품 유연성이 서로 다른 네 가지 뚜렷한 모델로 정리됩니다.

1. OKX Europe (MiFID II + MiCA + EMI): 리테일을 포함한 EEA(유럽경제지역) 전역을 커버합니다. MiFID 분류에 따른 상품 혁신의 제약이 있어 5년 만기 구조라는 우회 방법을 사용합니다. 유럽 시장 접근성 측면에서 동급 최고 수준이지만, 상품 아키텍처가 CFD(차액결제거래) 규제를 교묘히 피해야 한다는 과제가 있습니다.

2. Coinbase Derivatives + Coinbase Europe (CFTC DCM + MiFID): 코인베이스는 미국에서 CFTC에 등록된 지정 계약 시장(DCM)을 운영하며, 2025년 유럽 26개국에서 MiFID 등록 선물을 출시했습니다. 강력한 규제 계보를 가지고 있지만, 미국 상품은 여전히 CFTC의 제약을 받으며 유럽 리테일 무기한 선물은 유사한 CFD 회피 엔지니어링이 필요합니다.

3. Kraken + Bitnomial (MiFID + CFTC DCM/DCO/FCM): 크라켄은 유럽에서 자체 MiFID 파생상품 라이선스를 보유하고 있으며, 2026년 4월에 발표된 모기업 Payward의 Bitnomial 인수(5억 5,000만 달러 규모)를 통해 미국 최초의 크립토 네이티브 풀스택 파생상품 거래소를 장악했습니다. 이는 지정 계약 시장(DCM), 파생상품 청산 기관(DCO), 선물 중개업자(FCM)를 하나로 통합한 형태입니다. 글로벌 규제 커버리지를 확보했으나, 두 관할권 모두에서 무기한 선물 방식의 메커니즘을 어떻게 이식할지 여전히 조율 중입니다.

4. 오프쇼어 전용 (Bitfinex, BitMEX, 레거시 Bybit): 레버리지 제한이 없고, 진정한 만기 없는 무기한 선물과 최소한의 KYC 마찰이 특징입니다. 하지만 MiCA/MiFID 체제하에서 유럽 리테일 접근이 불가능하고, 기관용 프라임 브로커리지 관계가 없으며, 집행 리스크가 증가하고 있습니다. 이 모델은 여전히 거래량을 생성하지만, 성장의 한계가 뚜렷합니다.

이제 암호화폐 파생상품으로 유입되는 전통 금융(TradFi) 기관들에게 1~3번 아키텍처는 공략 가능한 영역입니다. 4번 아키텍처는 리테일 자금이 KYC를 피해 도피할 때 머무는 곳입니다. 각 관할권의 규제 중력이 너무 강하기 때문에 이 네 가지 카테고리가 하나로 통합되지는 않겠지만, 시장 조성자들이 거래소 간 베이시스, 펀딩, 변동성 차익거래를 수행함으로써 상호 운용될 것입니다.

X-Perps가 경쟁사들에게 강요하는 결정​

X-Perps가 출시된 날, Bybit, Binance, Deribit은 시장이 수년간 미뤄왔던 전략적 선택에 직면했습니다. 5년 만기 구조를 복제할 것인가, 아니면 18조 유로 규모의 EEA 리테일 파생상품 시장에서 계속 배제될 것인가 하는 문제입니다.

경제적 측면에서는 복제가 유리합니다. 유럽은 개척지가 아니라 성숙하고 유동적이며 은행 시스템과 통합되어 있고, 크립토 네이티브 파생상품 거래소의 서비스가 매우 부족한 시장입니다. MiFID 준수 비용은 많이 들지만, 대안은 EEA 시장을 수년간 OKX, Coinbase, Kraken에게 내어주는 것입니다. 2026년 말 이전에 세 곳 중 최소 두 곳은 유사한 법인 인수를 통해 유럽 파생상품 출시를 발표할 것으로 예상됩니다.

더 까다로운 질문은 상품 설계입니다. 경쟁사들이 5년 만기 패턴을 그대로 채택할까요? 아니면 공격적인 롤 메커니즘을 갖춘 현금 결제형 월간 선물이나 합성 무기한 가격 책정을 적용한 분기별 선물 등 다른 규제 경로를 시도할까요? ESMA(유럽 증권시장감독청)가 이를 주시할 것이며, 잘못된 설계를 처음 내놓는 발행사가 해당 카테고리 전체의 집행 선례가 될 것입니다.

미국 정책에 미치는 2차 효과도 있습니다. Kraken-Bitnomial 사례는 풀스택 미국 파생상품 인가 비용이 5억 5,000만 달러임을 입증했습니다. OKX는 풀스택 EU 파생상품 인가에 법인 인수와 13개월의 통합 기간이 소요됨을 보여주었습니다. CFTC의 진행 중인 "크립토 스프린트" 가이드라인 개편에는 유럽의 플레이북, 특히 CFD와 같은 투자자 보호 체제를 촉발하지 않으면서 리테일에 무기한 스타일의 상품을 허용하는 방법이 포함될 가능성이 높습니다. 미국은 리테일 암호화폐 무기한 선물 접근성 면에서 유럽보다 수년 뒤처져 있습니다. X-Perps는 이제 그 기준을 높였습니다.

경쟁 우위로서의 사용자 보호​

상품 구조보다 덜 주목받지만 더 중요한 특징은 MiFID II가 오프쇼어 무기한 선물에서는 제공하지 않는 사용자 보호 체제로 X-Perps를 감싸고 있다는 점입니다.

유럽 고객이 X-Perps를 거래하려면 먼저 적합성 평가를 통과해야 합니다. 이는 레버리지, 청산, 마진콜, 파생상품 가격 책정 메커니즘을 이해하고 있는지 확인하는 표준화된 설문 조사입니다. 이 테스트는 선택 사항이 아니며, 단순히 형식적인 절차도 아닙니다. 통과하지 못하면 상품 접근이 차단됩니다. MiFID II 하에서 투자 회사는 부적격한 고객에게 부적합한 상품을 판매한 것에 대해 법적 책임을 집니다.

여기에 실시간 연속 마진 거래(결제 시간 동안 포지션이 담보를 초과하는 간극 없음), 강제 외환 환전을 방지하는 다중 통화 마진, 그리고 고객의 손실을 예치된 담보로 법적으로 제한하는 마이너스 잔고 보호 기능까지 결합된 X-Perps는 오프쇼어 무기한 선물이 복제하지 못하는 구조적 안전 기능을 제공합니다.

패밀리 오피스, 기업 재무팀, 소규모 헤지펀드와 같은 기관 할당자들에게 이러한 보호 기능은 단순히 소비자용 서비스가 아닙니다. 이는 수탁자로서의 접근을 위한 필수 전제 조건입니다. 등록된 투자 자문가는 고객 자본을 Bitfinex 무기한 선물로 보내면서 컴플라이언스 검토 시 그 결정을 정당화할 수 없습니다. 하지만 MiFID 규제를 받는 X-Perp으로는 보낼 수 있습니다.

기관의 자금 흐름은 바로 이 지점으로 먼저 이동합니다. 리테일의 채택은 그 뒤를 따릅니다. 리테일은 유동성을 따르고, 유동성은 전문 자금이 법적으로 운영될 수 있는 장소로 모이기 때문입니다.

그 하단의 인프라 계층​

규제 대상 파생상품 거래량이 OKX Europe과 같은 장소로 이동함에 따라 결제 레일, 커스터디, 실시간 데이터, 컴플라이언스 도구 및 저지연 노드 액세스와 같은 지원 인프라 스택은 차세대 경쟁의 격전지가 되고 있습니다. OKX Europe, Coinbase Derivatives 및 역외 퍼페추얼 거래소 간의 크로스 베뉴(cross-venue) 전략을 실행하는 마켓 메이커들은 현물 레그 헤징, 담보 결제 및 관할 구역 간 포지션 리스크 모니터링을 위해 온체인 데이터에 대한 신뢰할 수 있는 액세스가 필요합니다.

BlockEden.xyz는 Sui, Ethereum, Solana 및 27개 이상의 기타 체인에서 구축하는 팀을 위해 엔터프라이즈급 RPC 및 인덱싱 인프라를 제공합니다. 파생상품 마켓 메이킹 전략을 운영하거나, 여러 거래소 간의 담보 흐름을 관리하거나, 유럽 규제를 준수하는 데이터 액세스가 필요한 컴플라이언스 Web3 애플리케이션을 구축하고 계신다면, API 마켓플레이스 탐색하기를 통해 기관급 신뢰성을 위해 설계된 인프라에 연결해 보십시오.

5년의 지평​

X-Perps의 아이러니는 5년 만기가 실제로는 거의 무의미해질 것이라는 점입니다. 트레이더들은 포지션을 롤오버할 것이고, 유동성은 활성화된 시리즈에 집중될 것이며, 이 상품은 수년 동안 무기한 선물(perpetual)과 구별할 수 없이 거래될 것입니다. 2031년이 도래할 즈음에는 시장 구조가 원래의 규제 우회책을 넘어 진화해 있을 것입니다.

남는 것은 선례입니다. OKX는 암호화폐 네이티브 제품 메커니즘이 규제 개혁을 통한 로비가 아닌, 창의적인 계약 설계를 통해 MiFID II 체제 내로 합법적으로 이식될 수 있음을 증명했습니다. 이 교훈은 여러 관할 구역에 걸쳐 반향을 일으킬 것입니다. 일본의 FSA, 싱가포르의 MAS, 홍콩의 SFC, UAE의 VARA, 브라질의 CVM 등 모든 주요 규제 시장은 이제 투자 서비스법을 개정하지 않고도 퍼페추얼 스타일의 상품을 허용할 수 있는 템플릿을 갖게 되었습니다.

다음 사이클의 승자는 가장 빠른 매칭 엔진을 가진 거래소가 아닐 것입니다. 그들은 각 관할 구역별로 암호화폐 사용자가 실제로 원하는 것을 현지 법률이 허용하는 규제 언어에 어떻게 맞출지 찾아낸 거래소들이 될 것입니다. 2026년 4월 15일은 본격적인 경쟁이 시작된 날로 기억될 것입니다.

출처​

• X-Perps: 유럽에서 규제된 암호화폐 파생상품 서비스 시작 — OKX Europe
• OKX, 유럽에서 MiFID 규제 준수 X-Perps 출시 — BanklessTimes
• OKX, 유럽에서 규제된 암호화폐 파생상품 출시 — Cointelegraph
• OKX, X-Perps 암호화폐 파생상품 플랫폼 데뷔 — Crypto Briefing
• OKX Europe, 몰타의 MiFID II 라이선스 기업 인수 — CoinDesk
• MiCA 라이선스 이후 OKX, MiFID II 법인 인수로 EU 영향력 확대 — Finance Magnates
• ESMA, CFD 상품 개입 조치에 따른 기업의 의무 상기 — ESMA
• Kraken의 모회사 Payward, 파생상품 거래소 Bitnomial 인수 예정 — CoinDesk
• Coinbase, 유럽 전역에 규제된 비트코인 및 암호화폐 선물 출시 — Bitcoin Magazine
• 2026년 암호화폐 무기한 선물 통계 및 트렌드 — Datawallet
• X-Perps란 무엇인가? — OKX Learn

세금 체납자의 아파트를 급습하여 하드웨어 지갑 4개를 압수하고, 회수된 증거물을 보여주는 승전보와 같은 보도 자료를 발표했다고 상상해 보십시오. 그런데 사진 속에 지갑의 시드 구문(seed phrase)이 선명하게 노출되어 있습니다. 그리고 몇 시간 만에 도둑이 지갑을 비우고, 경고의 의미로 토큰을 돌려주었으나, 당국이 대응하기도 전에 두 번째 도둑이 이를 다시 훔쳐갔다고 상상해 보십시오.

이것은 크립토 트위터상의 가상 시나리오가 아닙니다. 2026년 2월 말 대한민국 국세청(NTS)에 실제로 일어난 일입니다. 이 실수로 인해 정부는 압수한 약 480만 달러 상당의 프리 레토지움(Pre-Retogeum, PRTG) 토큰을 잃었으며, 늘어나는 압수 디지털 자산을 보유하기에는 대부분의 국가 기관이 얼마나 준비되지 않았는지를 여실히 드러냈습니다.

수년간 암호화폐는 불가능한 선택에 직면했습니다. 프론트러닝과 감시에 사용자를 노출시키는 완전한 투명성, 또는 제재와 셧다운을 초래하는 완전한 익명성. Tornado Cash는 규정준수 안전장치 없는 순수 프라이버시가 OFAC 블랙리스트와 형사 소추로 이어진다는 것을 증명했습니다. 하지만 대안인 모든 지갑 잔액과 거래가 공개되는 블록체인은 알파 유출과 MEV 익스플로잇으로 인해 기관 DeFi 참여를 사실상 불가능하게 만듭니다.

0xbow의 Privacy Pools 프로토콜은 제3의 경로를 제시합니다. 영지식증명과 Association Sets라는 혁신적인 규정준수 메커니즘을 결합함으로써, 이 프로토콜은 사용자가 거래를 공개 보기에서 보호하면서 자신의 자금이 불법 활동과 관련이 없다는 것을 암호학적으로 증명할 수 있게 합니다. 상호 배제가 아닌 수학적 증명을 통해 프라이버시와 규정이 공존하는 첫 프로덕션 솔루션입니다.

2026년 4월 10일, 홍콩 금융관리국은 전 세계 금융에 수년간 반향을 일으킬 결정을 내렸습니다. 주요 국제 은행과 글로벌 은행, Web3 기업, 통신 대기업이 지원하는 다부문 합작 투자사에 세계 최초의 스테이블코인 발행 라이선스를 부여한 것입니다. 현존하는 모든 스테이블코인 발행자 — Tether, Circle, 모든 알고리즘 프로젝트 — 는 비은행 기관입니다. 홍콩에서 그 시대가 막을 내렸습니다.

라이선스는 홍콩상하이은행 유한공사(HSBC)와 홍콩 스탠다드차타드은행, Animoca Brands, HKT의 합작 법인인 Anchorpoint Financial Limited에 부여되었습니다. 36개 1차 신청자 풀에서 두 곳만이 선정되었습니다. 이 선택성 자체가 하나의 이야기를 말해줍니다.

미국의 모든 지갑 개발자, DEX 인터페이스 구축자, NFT 마켓플레이스 제작자는 현재 동일한 법적 모호성 아래 운영되고 있습니다. 1934년 증권거래법을 최대한 확대 해석하면, 그들의 비수탁 소프트웨어가 미등록 브로커-딜러에 해당할 수도 있습니다. 그 분류의 처벌? 형사 책임, 민사 집행, 그리고 사실상의 제품 소멸.

이것이 Andreessen Horowitz(a16z)와 DeFi 교육 기금(DEF)이 선을 긋고자 하는 법적 절벽입니다. 2025년 8월, 두 기관은 SEC의 암호화폐 태스크포스에 공동 제안서를 제출하여 비수탁 소프트웨어 인터페이스는 범주적으로 브로커-딜러가 아니라고 공식 선언해줄 것을 요청했습니다. 2026년 4월, 전 SEC 수석 경제학자 Craig Lewis의 지지 경제 분석 발표는 SEC가 암호화폐 분야에서 가장 포괄적인 규칙 제정 작업을 진행하는 바로 이 시점에 논쟁을 다시 점화시켰습니다.

질문은 단순하지만 그 파장은 엄청납니다: 사용자가 자신의 자산을 통제할 수 있도록 작성한 소프트웨어가, 할머니의 은퇴 계좌를 관리하는 모건 스탠리 브로커와 동일한 방식으로 규제받아야 할까요?

수년간 암호화폐 비판론자들은 가명성 때문에 암호화폐가 범죄자들에게 완벽한 수단이 된다고 주장했습니다. 그들의 말은 절반은 맞았습니다. 그리고 그 절반이 이제 법정에서 그들에게 불리하게 사용되고 있습니다. 인도네시아 당국이 시리아의 ISIS 작전에 자금을 지원한 세 명을 기소했을 때, 유죄 판결은 도청이나 정보원이 아닌 지갑 주소, 거래 해시, 온체인 자금 흐름에 근거했습니다. 이 블록체인 데이터는 국내 암호화폐 거래소에서 외국 플랫폼을 거쳐 ISIS 연계 모금 캠페인으로 직접 이어졌습니다. TRM Labs가 포렌식 도구를 제공했고, 인도네시아 법원이 판결을 내렸습니다. 블록체인 증거의 시대가 도래했습니다.

이번 달, 조용하지만 역사적인 사건이 일어났습니다. 캐나다는 주요 7개국 (G7) 중 최초로 양자 내성 암호 (PQC) 전환에 대한 엄격한 마감 기한을 시행했습니다. 2026년 4월 1일부터 모든 연방 부처는 PQC 전환 계획을 의무적으로 제출해야 하며, 디지털 구성 요소가 포함된 모든 새로운 정부 계약에는 양자 내성 암호를 요구하는 조달 조항이 포함되어야 합니다. 이는 미래의 제안이나 자발적인 지침서가 아닙니다. 연례 진행 상황 보고가 포함된 실제 준수 명령입니다.

Web3 업계는 수년 전부터 양자 위협을 인식해 왔습니다. "양자 데드라인"에 대한 화이트페이퍼, BIP, 그리고 진지한 컨퍼런스 패널 토론들이 이어져 왔습니다. 그럼에도 불구하고 정부가 집행 프레임워크를 공식화함에 따라, 대부분의 블록체인 네트워크는 충분히 진보된 양자 컴퓨터가 비트코인 블록 확정 시간보다 더 빠르게 해독할 수 있는 고전적 암호화 방식에 여전히 갇혀 있습니다. 인식과 행동 사이의 격차가 그 어느 때보다 극명하게 드러나고 있습니다.

매일 25만 개 이상의 자율 AI 에이전트가 단 한 명의 인간도 버튼을 누르지 않고 온체인 금융 거래를 실행합니다. 이들은 탈중앙화 거래소에서 유동성을 라우팅하고, 수익 볼트를 재조정하며, 대출 위험 매개변수를 조정하고, 이제는 Coinbase의 Agentic Wallets 덕분에 자율적으로 암호화폐를 보유하고 지출합니다. 인프라는 누구도 예상하지 못했던 속도로 가속화되고 있습니다.

문제는? 유럽의 규제 당국이 그 대부분을 방금 불법으로 만들었을 수 있습니다.

EU AI법의 고위험 조항은 2026년 8월 2일부터 시행됩니다. Web3 생태계에서 거의 아무도 충분히 인식하지 못한 것은, 온체인에서 금융 결정을 실행하는 자율 에이전트가 법의 부속서 III에 따라 고위험 AI 시스템으로 분류될 가능성이 높다는 점입니다. 이는 이러한 에이전트를 유용하게 만드는 설계 철학과 아키텍처적으로 양립할 수 없는 컴플라이언스 의무를 촉발합니다.

이것은 가상의 미래 문제가 아닙니다. 마감일은 4개월도 채 남지 않았습니다.

EU AI법이 실제로 요구하는 것​

2024년 8월 1일 발효된 EU AI법은 인공지능에 대한 단계적 위험 프레임워크를 수립합니다. 암호화폐에 가장 중요한 계층인 부속서 III에 나열된 '고위험 AI 시스템'은 핵심 인프라 및 금융 서비스에 배포된 AI를 포함합니다. 여기에는 신용 평가, 투자 결정, 그리고 개인의 재정 상황에 '상당한 영향'을 미치는 결정을 내리거나 영향을 미치는 모든 시스템이 포함됩니다.

이 범주의 시스템에 대해 법은 다음을 요구합니다:

• 인간 감독 메커니즘 (제14조): 운영자는 인간이 AI 시스템의 결정을 이해하고 모니터링하며 — 결정적으로 — 언제든지 무효화하거나 중단할 수 있도록 보장해야 합니다.
• 기술 문서: 국가 당국이 감사할 수 있는 형식으로 시스템의 설계, 훈련 데이터, 기능 및 한계에 대한 광범위한 기록.
• 적합성 평가: 배포 전 제3자 또는 자체 인증을 통해 시스템이 법의 요건을 충족함을 입증.
• EU 데이터베이스 등록: 고위험 AI 시스템은 가동 전에 중앙화된 EU 데이터베이스에 등록되어야 합니다.
• 품질 관리 시스템: 수명 주기 전반에 걸쳐 AI를 모니터링, 평가 및 개선하는 지속적인 프로세스.

위반에 대한 벌칙은 상당합니다: 대부분의 위반에 대해 최대 1,500만 유로 또는 전 세계 연간 매출의 3%, 금지된 시스템을 배포하면 최대 3,500만 유로 또는 7%. 상당한 수익을 가진 DeFi 프로토콜에는 생존을 위협하는 위험입니다.

온체인 자율 에이전트가 거의 확실히 고위험으로 분류되는 이유​

부속서 III 5(b)항은 "신용도 평가 또는 신용 점수 산정, 보험 위험 평가 및 가격 책정 포함"에 사용되는 AI 시스템을 명시적으로 고위험으로 표시합니다. 5(c)항은 "개인의 금융 자원에 대한 접근에 영향을 미치는 결정"에 실질적으로 영향을 미치는 금융 서비스 AI를 추가합니다. 이 조항들은 전통적인 핀테크를 염두에 두고 작성되었지만, 자율 DeFi 에이전트가 매일 하는 일에 직접 매핑됩니다.

몇 가지 구체적인 예를 살펴보겠습니다:

자율 수익 최적화기 — Yearn v4 볼트나 Solana의 Kamino 전략 등 — 는 AI 평가 위험 및 수익 매개변수에 기반하여 대출 프로토콜과 유동성 풀에 사용자 예치금을 지속적으로 재배분합니다. 자본을 이동할 때, 사용자의 자산에 영향을 미치는 금융 결정을 내리는 것입니다.

AI 기반 대출 위험 시스템 — Aave의 차세대 체인 네이티브 모델 같은 프로토콜에 통합된 — 은 차용인의 담보 비율을 평가하고 청산 임계값을 동적으로 조정합니다. 이는 금융 서비스에서 신용 위험 평가를 수행하는 AI임이 명백합니다.

에이전트 기반 DEX 라우터 — Solana의 Jupiter나 Ethereum의 CoW Protocol 등 — 는 AI를 사용하여 거래 라우팅과 실행을 최적화하며, 이를 통해 흐르는 모든 거래의 금융 결과에 영향을 미칩니다.

2026년 1분기 기준, 새로 출시된 DeFi 프로토콜의 68% 이상이 적어도 하나의 자율 AI 에이전트를 탑재했습니다. 위험은 몇 가지 실험적 프로젝트에 국한되지 않습니다 — DeFi 개발의 주류입니다.

근본적 모순: 인간 감독 vs. 신뢰 없는 설계​

여기서 법적 요건이 암호화 철학과 충돌합니다.

EU AI법 제14조는 고위험 AI 시스템이 인간 운영자가 시스템을 "효과적으로 감독"할 수 있도록 설계되어야 하며, 특히 "고위험 AI 시스템을 사용하지 않기로 결정"하거나 AI의 출력을 "무효화하거나 역전"시킬 수 있는 능력을 항상 보유해야 한다고 요구합니다. 규정은 또한 이 무효화 기능이 이론상이 아닌 항상 존재해야 한다고 요구합니다.

자율 블록체인 에이전트의 전체 가치 제안은 정확히 반대입니다. Coinbase의 Agentic Wallets — 2026년 2월 11일 x402 프로토콜 기반으로 출시 — 는 TEE(신뢰 실행 환경) 아키텍처를 사용하여 설계되었으며, Coinbase 자체를 포함한 어떤 단일 당사자도 에이전트의 결정을 무효화할 수 없도록 보장합니다. 그것은 버그가 아닙니다 — 그것이 기능입니다. 사용자들은 인간의 무효화에 저항하기 때문에 이 시스템을 신뢰합니다.

Warden Protocol의 스마트 컨트랙트 기반 에이전트는 더 나아갑니다: 에이전트의 결정 로직이 온체인 컨트랙트에 불변으로 인코딩되어 있어, 심지어 배포자도 기술적으로 에이전트가 가동된 후에는 개입할 수 없습니다. 온체인에서 실행되는 탈중앙화 자율 에이전트는 규제 당국이 전화할 관리자 키가 없습니다.

EU AI법과 신뢰 없는 자율 에이전트 설계는 단순히 긴장 관계에 있는 것이 아닙니다. 현재 작성된 대로라면 근본적으로 양립할 수 없습니다.

제공자/배포자 책임 퍼즐​

법은 제공자 (AI 시스템을 개발하고 시장에 출시하는 기관)와 배포자 (운영에 시스템을 사용하는 기관)를 구분합니다. 그들의 의무는 다르지만, 법은 제공자가 배포자에게 이전한 후에도 배포자가 시스템을 실질적으로 수정하지 않는 한 책임을 유지한다고 명시합니다.

이는 암호화폐의 계층화된 아키텍처에 대한 책임의 지뢰밭을 만듭니다.

Coinbase 예를 들어 보겠습니다. Coinbase는 Agentic Wallet 인프라의 제공자이며 따라서 EU AI법 요건을 충족하는 시스템을 보장할 책임이 있습니까? 아니면 특정 금융 목적으로 지갑을 활성화하고 구성하는 개별 사용자나 dApp 개발자가 주요 컴플라이언스 책임을 지는 배포자입니까?

법의 "제공자 대 배포자" 분할은 소프트웨어 공급업체가 기업 고객에게 제품을 판매하는 세계를 위해 설계되었습니다. 다음과 같은 세계에는 잘 맞지 않습니다:

• "제공자" (프로토콜 팀)가 익명이고 거주지가 없을 수 있는 경우
• "배포자" (최종 사용자 또는 dApp)가 법인이 없을 수 있는 경우
• AI 에이전트의 결정이 어떤 단일 엔티티도 결정 체인에 대한 완전한 가시성을 갖지 못하는 여러 독립 시스템 간의 상호 작용에서 발생하는 경우

2026년 4월에 발표된 학술 연구자들은 이를 명시적으로 지적했습니다: "책임은 모델 제공자, 시스템 제공자, 배포자, 도구 제공자 간에 분산되어 있으며, 어떤 단일 주체도 에이전트의 의사결정 트리, 데이터 흐름 또는 도구 호출 중 컴플라이언스 상태에 대한 완전한 가시성이나 통제권을 갖지 못합니다."

미국-EU 규제 차익 위험​

미국 접근 방식과의 대비는 놀랍습니다. 미국 AI 행정명령 프레임워크는 주로 고위험 AI에 대한 문서 요구 사항과 자발적 공개에 초점을 맞춥니다 — 의무적 인간 무효화 기능 같은 아키텍처 제약을 규정하지 않는 "가벼운 접촉" 접근 방식입니다.

이 차이는 구조적 인센티브를 만듭니다: EU 컴플라이언스를 위해 구축된 AI 에이전트 인프라는 필연적으로 더 제약적일 것입니다 — 더 느리고, 더 중앙화되며, 더 많은 감사 부담을 지닙니다 — 미국 기준으로 구축된 인프라보다.

가능한 결과는 DeFi 프로토콜이 브뤼셀을 만족시키기 위해 에이전트 아키텍처를 재설계하는 것이 아닙니다. 가능한 결과는 프론티어 자율 에이전트 개발이 더 가벼운 규제 환경을 가진 관할권으로 이동하고, EU 사용자들이 EU 연결이 없다고 주장하는 프론트엔드를 통해 접근하는 것입니다.

"컴플라이언트" 자율 에이전트가 실제로 어떻게 보일 수 있는지​

진정한 긴장에도 불구하고, 이 문제를 해결할 수 있는 아키텍처적 접근 방식이 있습니다 — 적어도 부분적으로는.

블록체인 기반 감사 로그가 가장 즉각적으로 실행 가능합니다. 2026년 8월 기한을 앞둔 고위험 AI 시스템의 경우, 추가 전용 불변 온체인 로그가 법의 기술 문서 요건을 충족할 수 있습니다. 모든 에이전트 결정, 모든 도구 호출 — 변조할 수 없는 온체인에 기록됩니다.

선택적 공개 ZK 증명은 더 정교한 접근 방식을 제공합니다. Aztec 및 0xbow와 같은 프로젝트는 에이전트가 기본 전략을 공개하거나 전체 결정 로그를 노출하지 않고도 규칙 집합 준수를 증명할 수 있는 영지식 증명 시스템을 구축하고 있습니다.

ERC-8004 표준은 2025년 8월에 완성되어 AI 에이전트 신원, 평판 및 제3자 증명을 위한 온체인 레지스트리를 확립했습니다. 인정된 감사인의 유효한 증명을 가진 등록된 에이전트는 잠재적으로 적합성 평가 요건을 충족할 수 있습니다.

단계적 에이전트 아키텍처가 단기적으로 가장 실용적일 수 있습니다. Coinbase는 기관 사용자를 위한 선택적 KYC 연계 에이전트 계층을 제공할 계획을 밝혔습니다. 2단계 모델 — 중요성 임계값 이하에서 운영되는 완전 자율 "소비자" 모드와 인간 감독 후크가 있는 KYC 준수 "기관" 모드 — 은 프로토콜이 법의 프레임워크 내에서 EU 기관 사용자를 서비스하면서 다른 관할권의 소매 사용 사례에 대한 신뢰 없는 아키텍처를 보존할 수 있도록 할 것입니다.

시계가 째깍거리고 있습니다​

2026년 8월 2일은 멀지 않습니다. 암호화폐의 법적 인프라는 EU AI법 분석에서 눈에 띄게 느리게 움직였습니다.

가장 위험에 노출된 프로토콜은 가장 흥미로운 작업을 하는 것들입니다: 자율 수익 최적화기, AI 기반 DEX 라우터, 에이전트 네이티브 대출 위험 시스템. 이들은 집합적으로 수십억 달러의 사용자 자산을 관리하고 하루에 수백만 건의 거래를 처리합니다.

EU 기반 사용자를 가진 자율 AI 에이전트를 구축하거나 운영하는 프로토콜 팀에게 즉각적인 조치는 구체적입니다: 부속서 III 고위험 평가를 수행하고, 제공자/배포자 책임 노출을 파악하며, 현재 아키텍처가 제14조 인간 감독 요건을 수용할 수 있는지 평가하고, 8월 마감일 전에 적합성 평가 프로세스를 시작하세요. 벌칙 구조는 무지를 나쁜 변명으로 만듭니다.

EU AI법은 AI를 신뢰할 수 있도록 만들기 위해 작성되었습니다. 신뢰 없는 에이전트 생태계는 신뢰를 불필요하게 만들기 위해 구축되었습니다. 그 중 하나는 변해야 할 것입니다.

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