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2026년 4월 18일, Stripe의 크립토 책임자가 CoinDesk에 "돈을 위한 AWS(AWS for money)"가 되고 싶다고 말했을 때, 그것은 단순한 슬로건이 아니라 고백이었습니다. Stripe는 핀테크 분야에서 가장 공격적인 스테이블코인 스택을 조용히 구축해 왔습니다. 11억 달러 규모의 인수(Bridge), 7,500만 개의 임베디드 지갑(Privy), 그리고 메인넷 가동 후 첫 분기 만에 50억 달러의 가치를 인정받은 목적 기반 Layer 1 블록체인(Tempo)이 그 주인공입니다.

이 전략은 설명하기는 간단하지만 실행하기는 매우 강력합니다. Stripe는 가맹점 정산, 크리에이터 대금 지급, 국경 간 B2B, 에이전트 간 상거래 등 전 세계의 모든 스테이블코인 흐름이 아무도 눈치채지 못하게 자사의 레일 위에서 종결되기를 원합니다. 개발자들이 "Amazon"을 선택한다기보다 그 위에서 실행되는 서비스를 구축하다 보니 자연스럽게 AWS를 사용하게 되는 것처럼, Stripe는 차세대 자금 이동이 기본적으로 Stripe 위에서 이루어지는 세상을 설계하고 있습니다.

여기에서는 세 계층의 스택이 어떻게 결합되는지, 왜 이것이 Visa, PayPal, 심지어 Circle을 동시에 위협하는지, 그리고 어떤 위험 요소가 남아 있는지 설명합니다.

3계층 스택: Bridge + Privy + Tempo​

Stripe의 스테이블코인 전략은 단일 제품이 아닙니다. 스테이블코인 결제의 전체 라이프사이클을 아우르는 세 가지 상호 보완적인 인프라 계층으로 구성됩니다.

Layer 1: Bridge — 발행 및 온/오프램프 엔진. Stripe는 2025년 2월, 당시 역사상 최대 규모의 크립토 M&A 거래인 11억 달러에 Bridge 인수를 완료했습니다. Bridge는 스테이블코인 발행, 수탁, 그리고 법정화폐와 디지털 달러 간의 전환이라는 번거로운 기초 작업을 처리합니다. 2025년 말까지 Bridge의 거래량은 4배 이상 증가했습니다. 전략적으로 중요한 또 다른 움직임으로, Bridge는 Hyperliquid의 perp DEX 네이티브 스테이블코인인 USDH 발행권을 따냈습니다. 이는 Stripe의 스테이블코인 인프라가 이제 가맹점 수준뿐만 아니라 프로토콜 수준에서도 경쟁력을 갖췄음을 증명합니다.

Layer 2: Privy — 임베디드 지갑 계층. Stripe는 2025년 6월 Privy 인수를 발표했습니다. Privy의 특징은 "보이지 않음"입니다. 사용자가 시드 구문을 관리할 필요 없이 OpenSea를 포함한 1,000개 이상의 팀에서 7,500만 개 이상의 지갑을 구동합니다. Stripe는 Bridge의 레일에 Privy를 결합함으로써 모든 Shopify 가맹점, 모든 SaaS 구독 제품, 모든 소비자 핀테크 앱에 몇 개월이 아닌 며칠 만에 배포할 수 있는 지갑 기본 단위(primitive)를 제공합니다.

Layer 3: Tempo — 가맹점에 최적화된 정산 체인. Paradigm과 공동 인큐베이팅한 Tempo는 3개월 반 동안의 테스트넷 단계를 거쳐 2026년 3월 메인넷을 가동했습니다. 이는 스테이블코인 결제만을 위해 설계된 Layer 1으로, 전용 블록 공간, 예측 가능한 비용, 즉시 정산, 그리고 프로토콜에 내장된 풍부한 결제 메타데이터를 제공합니다. 출시 파트너로는 Mastercard, UBS, Klarna, Visa, DoorDash가 있으며, DoorDash는 40개국 이상의 가맹점 대금 정산에 Tempo를 사용하고 있습니다. Tempo는 메인넷 이전 단계에서 50억 달러 가치로 5억 달러를 투자받았습니다.

Bridge는 달러를 유입시키고 유출합니다. Privy는 모든 개발자에게 지갑을 제공합니다. Tempo는 그 아래에서 정산을 처리합니다. 이것이 바로 "돈을 위한 AWS"의 플라이휠(flywheel)입니다.

왜 "돈을 위한 AWS"는 "가맹점을 위한 크립토"와 다른가​

프레이밍이 중요합니다. 많은 핀테크 기업들이 USDC 결제 허용, BTC 온/오프램프, 브랜드 스테이블코인과 같은 크립토 기능을 도입했습니다. 하지만 이들 대부분은 크립토를 법정화폐 위에 추가된 기능으로 취급합니다. Stripe는 정반대로 하고 있습니다. 즉, 스테이블코인 레일 위에 법정화폐를 정산 옵션으로 취급하는 것입니다.

데이터를 자세히 살펴보십시오. Stripe는 2025년에 전년 대비 34% 증가한 1조 9천억 달러의 결제량을 처리했습니다. 더 넓은 시장을 보면, 스테이블코인은 2024년 10월부터 2025년 10월 사이에 조정된 결제 활동으로 9조 달러를 이동시켰습니다. 이는 전년 대비 87% 증가한 수치로, Stripe의 폭발적인 성장세보다 두 배 이상 빠른 속도입니다. 일부 Stripe 고객은 결제량의 20%가 이미 스테이블코인으로 전환되었으며, 거래 비용은 카드 네트워크에 비해 약 절반으로 줄어들었다고 보고합니다.

이 추세가 계속된다면 2030년 온라인 결제의 지배적인 레일은 Visa나 ACH가 아니라 스테이블코인 레일이 될 것입니다. Stripe는 해당 레일의 개발자 경험(Developer Experience)이 결정적인 요인이 될 것이며, 개발자 경험을 소유하는 자가 경제성을 장악할 것이라는 데 베팅하고 있습니다.

이것은 AWS의 전략과 같습니다. AWS가 승리한 이유는 EC2가 자체 서버 운영보다 저렴해서가 아니었습니다. 신용카드 하나로 5분 만에 EC2 인스턴스를 가동할 수 있었기 때문입니다. Stripe는 Tempo + Bridge + Privy가 돈에 대해서도 똑같이 느껴지기를 원합니다. Stripe API 키 하나로 5분 만에 글로벌하고 프로그래밍 가능하며 저렴한 달러를 사용할 수 있게 만드는 것입니다.

Stripe의 전략은 Visa, PayPal, Apple과 어떻게 다른가​

스테이블코인이 대규모로 유통되는 방식을 정의하기 위해 현재 세 가지 경쟁 비전이 경합하고 있으며, 이들은 거의 겹치지 않습니다.

Visa는 헤징(Hedging) 중입니다. Visa의 연간 스테이블코인 정산액은 2025년 말 35억 달러에서 2026년 1분기 기준 46억 달러에 도달했습니다. Visa의 연간 카드 결제량인 14조 달러 이상과 비교하기 전까지는 규모가 커 보입니다. Visa는 기본 레일에 도전하기보다는 기존 카드 흐름(Visa Direct, 발행사를 위한 USDC 정산)에 스테이블코인을 통합하고 있습니다. 이는 방어적인 태도입니다. 결정적으로 Visa는 체인, 발행사, 지갑을 소유하고 있지 않으므로, Stripe가 자체 구축하는 모든 계층에 대해 파트너십을 맺어야 합니다.

PayPal은 소비자 우선입니다. PYUSD는 43억 달러의 공급량과 함께 70개 시장으로 확장되었으며, PayPal의 CEO Alex Chriss는 이를 2026년 지갑 전략의 중심으로 삼았습니다. 그러나 PayPal은 가맹점 인프라가 아닌 기존 4억 명의 소비자를 대상으로 한 배포에 최적화하고 있습니다. PYUSD가 생태계를 찾고 있는 코인이라면, Stripe는 더 많은 코인을 찾고 있는 생태계를 구축하고 있는 것입니다.

Apple은 소문만 무성하고 폐쇄적이며 느립니다. Apple Pay의 스테이블코인 통합 보고서가 몇 달 동안 돌았지만, Apple의 패턴은 폐쇄형 시스템입니다. Apple 지갑 내부의 스테이블코인을 Apple이 사전 승인한 파트너 간에 정산하는 방식입니다. 이는 iOS 사용자 기반에게는 강력한 배포 채널이지만, 다른 개발자가 그 위에서 구축할 수 있는 인프라는 아닙니다. 이것이 바로 Apple이 본격적으로 뛰어들기 전에 Stripe가 선점하려고 서두르는 격차입니다.

전략적 격차는 명확합니다. Visa는 파트너십을 맺고 있고, PayPal은 배포하고 있으며, Apple은 문을 닫고 있습니다. 오직 Stripe만이 기저 인프라(Substrate)가 되려 하고 있습니다.

Circle과의 긴장 관계와 Tempo의 승부수​

Stripe의 3계층 스택에는 명백한 내부 모순이 하나 있습니다. 바로 Circle에 의존하면서 동시에 Circle과 경쟁한다는 점입니다.

Circle의 자체 플랫폼인 Circle Payments Network (CPN)와 2026년 4월 8일에 출시된 Managed Payments 서비스는 Stripe의 직접적인 경쟁 상대입니다. Stripe와 Circle 모두 은행과 결제 서비스 제공업체 (PSP)에게 동일한 가치를 제안하고 있습니다. 바로 추상화되고 완전히 관리되는 스테이블코인 정산 계층입니다. CPN은 USDC 발행/소각, 결제 오케스트레이션, 규제 준수 파이프라인을 처리하여 파트너가 법정화폐로만 상호작용할 수 있도록 합니다. Stripe는 바로 그 모델의 가맹점 지향 버전이 되고자 합니다.

그럼에도 불구하고 USDC는 Bridge의 기업용 플로우 대부분에서 지배적인 정산 자산으로 남아 있으며, Tempo가 신뢰를 얻기 위해서는 실제 운영 환경에서 USDC를 지원해야만 합니다. 따라서 Stripe는 USDC 발행에 있어서는 Circle과 파트너 관계를 맺고 있지만, USDC 상위의 네트워크 계층에서는 Circle과 경쟁하고 있는 상황입니다.

이 긴장 관계는 세 가지 방식 중 하나로 해결될 것입니다. Tempo가 충분히 빠르게 확장되어 Stripe가 Bridge 발행 스테이블코인 (초기 테스트 사례인 USDH 등)을 장려함으로써 Circle을 우회하거나, Circle이 Tempo보다 빠르게 가맹점들에게 CPN 배포를 선점하여 Stripe가 영원히 Circle의 정산 수수료를 지불하게 되거나, 혹은 가장 가능성이 높은 시나리오로 서로 다른 시장 세그먼트를 점유하며 평행 레일로 공존하는 것입니다. Circle은 기관 및 은행 플로우를, Stripe는 가맹점, 개발자, AI 에이전트를 담당하는 방식입니다.

DoorDash와의 파트너십은 여기서 가장 중요한 초기 신호입니다. DoorDash는 지난해 현지 가맹점 매출로 약 750억 달러를 창출했으며, 기존 레일 대신 Tempo를 통해 국경 간 가맹점 대금 정산을 처리하기로 선택했습니다. 이는 결제 네이티브 L1이 실제 가맹점 거래량 측면에서 범용 스테이블코인 네트워크보다 경쟁력이 있음을 보여주는 Stripe의 증거입니다.

크립토 인프라 빌더들에게 주는 의미​

Stripe가 스테이블코인 결제를 위한 "개발자의 기본 선택지 (developer default)" 지위를 차지하게 된다면, 그 영향은 크립토 인프라 스택의 모든 부분으로 파급될 것입니다.

RPC 및 인덱싱 제공업체에게 Tempo는 이제 무시할 수 없는 체인입니다. 이는 단순한 또 하나의 L1이 아닙니다. Mastercard, UBS, Klarna, DoorDash, 그리고 점점 더 많은 Visa의 결제망 아래에 놓이는 L1입니다. 인덱싱 영역 또한 독특합니다. 결제 메타데이터, 가맹점 식별자, 규제 준수 훅 (hook)이 애플리케이션 데이터로 덧붙여진 것이 아니라 프로토콜의 핵심 요소 (first-class primitives)로 존재합니다. 스테이블코인 네이티브 대시보드, 재무 관리 도구 또는 B2B 정산 시스템을 제공하는 업체라면 2026년 4분기까지 Tempo를 반드시 지원해야 할 것입니다.

월렛 및 개발자 도구 스타트업들에게는 Privy의 선례가 중요합니다. Stripe는 임베디드 월렛 배포망을 확보하기 위해 막대한 비용을 지불했으며, 이는 곧 임베디드 월렛 배포망 자체가 핵심적인 해자 (moat)임을 의미합니다. 배포망이 없는 독립형 월렛 SDK는 12개월 전보다 수익화가 훨씬 더 어려워졌습니다.

Tempo와 경쟁하는 체인들에게 주는 메시지는 더욱 엄중합니다. 가맹점 배포망과 사전 통합된 PSP를 갖춘 결제 전용 L1은 가맹점이 찾아오길 기다리는 범용 L1과는 차원이 다른 카테고리입니다. Solana, Polygon, Base에도 스테이블코인 거래량이 있지만, Tempo는 메타데이터에 가맹점의 의도가 내재된 스테이블코인 거래량을 보유하고 있습니다. 이러한 차이는 AI 에이전트가 자율적으로 정산을 시작하고, 해당 결제가 자금 세탁이 아닌 커피 한 잔을 위한 것임을 확인해야 할 때 결정적인 역할을 할 것입니다.

BlockEden.xyz는 27개 이상의 블록체인에서 운영 등급의 RPC 및 인덱싱 인프라를 운영하고 있으며, Tempo와 같이 발표 단계에서 실제 가맹점 거래량으로 나아가는 신흥 스테이블코인 네이티브 L1을 추적하고 있습니다. 저희의 API 마켓플레이스를 탐색하여 향후 10년의 프로그래밍 가능한 화폐를 위한 레일 위에서 빌드해 보세요.

가설을 무너뜨릴 수 있는 세 가지 리스크​

"돈을 위한 AWS"라는 비전은 우아하지만, Stripe는 실패할 가능성이 있는 세 가지 큰 도박을 하고 있습니다.

리스크 1: 멀티 벤더 선호도. 대형 가맹점과 은행들은 과거에 단일 벤더 종속 (lock-in)으로 인해 어려움을 겪은 적이 있습니다. 그들은 의도적으로 Solana의 USDC, Ethereum의 PYUSD, XRPL의 RLUSD 등 멀티 레일 설정을 원할 수 있으며, Tempo에는 일부 플로우만 할당할 수도 있습니다. 이러한 파편화가 지속된다면 "돈을 위한 AWS"는 "돈을 위한 여러 클라우드 중 하나"로 전락하고, Stripe는 기저 계층으로서의 지위를 잃게 됩니다.

리스크 2: 규제 급변. GENIUS 법안, MiCA, 그리고 OCC의 신중한 규칙 제정은 여전히 진행 중입니다. 단 한 번의 부정적인 판결, 특히 스테이블코인 발행사를 시스템적으로 중요한 은행으로 취급하는 판결은 Bridge의 경제적 기반을 송두리째 흔들 수 있습니다. Stripe는 18개월 전에는 없었던 스테이블코인 정책 리스크에 노출되어 있습니다.

리스크 3: Visa의 반격. Visa는 배포망, 브랜드, 그리고 규제 당국과의 관계를 이미 갖추고 있습니다. 만약 Visa가 관망을 멈추고 자체 스테이블코인 체인을 구축하거나, Tempo를 편의상의 파트너로 공격적으로 포섭하기로 결정한다면, Stripe의 야망은 "모두를 위한 기본 레일"이 아닌 "최고의 핀테크 네이티브 레일" 수준에서 멈출 수 있습니다.

이 중 치명적인 것은 없지만, 왜 Stripe가 이토록 빠르게 움직이는지를 설명해 줍니다. Tempo를 사용하는 가맹점이 늘어날수록, Privy를 사용하는 개발자가 많아질수록, Bridge를 거치는 자금이 커질수록 다음 공격을 방어하기가 더 쉬워지기 때문입니다.

조용한 혁명​

Stripe 전략에서 가장 흥미로운 점은 개별 구성 요소가 아니라 그 프레임워크에 있습니다. 스스로를 "돈을 위한 AWS"라고 부름으로써, Stripe는 AWS가 우리가 사용하는 모든 소비자 앱의 배경으로 사라진 것처럼 자신들도 배경으로 사라지겠다는 신호를 보내고 있습니다. 여러분은 Netflix를 구동하는 클라우드에 대해 생각하지 않습니다. 마찬가지로 마닐라에서 상파울루로 DoorDash 정산 대금을 이동시키는 레일에 대해서도 생각하지 않게 될 것입니다.

Stripe가 승리한다면, 일반적인 인터넷 사용자는 평생 스테이블코인으로 돈을 옮기면서도 그 사실을 전혀 인지하지 못할 것입니다. 가맹점은 결제 비용의 50%를 절감할 것이고, 개발자들은 몇 시간 만에 서비스를 출시할 것입니다. 그리고 그 아래의 체인, 그 위의 지갑, 그 중심의 발행사 모두 Stripe가 될 것입니다.

이것은 매우 거대한 도박입니다. 또한, 이미 3개 계층에 걸쳐 절반쯤은 완성된 도박이기도 합니다.

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출처:

• Stripe, 블록체인과 스테이블코인에 집중하며 '돈을 위한 AWS' 지향 — CoinDesk
• Stripe, Bridge 인수 완료 — Stripe 뉴스룸
• Stripe, 크립토 월렛 제공업체 Privy 인수 — Blockworks
• Tempo: 대규모 결제를 위한 블록체인
• DoorDash, 가맹점 스테이블코인 정산 도입을 위해 대규모 핀테크 추진 합류 — CoinDesk
• Circle, CPN Managed Payments 출시 — Circle
• 101개국 스테이블코인 금융 계좌 도입 — Stripe
• Stripe와 Paradigm이 지원하는 블록체인 Tempo, 자문 부문 출범 — Fortune
• PayPal, Stripe 등 핀테크 거물들, 크립토 영향력 확대 — DL News
• Meta, Stripe를 통해 크리에이터에게 USDC 스테이블코인 정산 시작 — CoinDesk

미국 뱅킹 역사상 처음으로, 소비자 대상 은행 브랜드가 결제 블록체인을 위한 검증인(validator) 인프라를 직접 운영하게 됩니다. 커스토디언도 아니고, 핀테크 샌드박스도 아닙니다. 300만 명의 월마트(Walmart) 고객들이 주머니 속에 넣고 다니는 바로 그 은행 앱입니다.

OnePay가 Stripe와 Paradigm이 인큐베이팅한 스테이블코인 레이어 1인 Tempo에서 검증인을 운영할 것이라는 2026년 4월 28일의 발표는, GENIUS 법안이 최소 2년 더 유지하려 했던 '소비자 은행'과 '스테이블코인 발행사 인프라' 사이의 간극을 조용히 메워버렸습니다. 그리고 이는 대부분의 규제 당국이 아직 은행으로 취급하지 않는, 재무상태표가 가벼운 핀테크 업체를 통해 이루어졌습니다.

대부분의 암호화폐 역사 속에서 "누가 은행 등급의 유로 스테이블코인을 발행할 것인가?"라는 질문은 실제 제품보다는 보도 자료를 더 많이 만들어냈습니다. 2026년 4월 27일, 업계의 대다수가 아직 온전히 소화하지 못한 방식으로 그 셈법이 바뀌었습니다. 매년 750개 이상의 결제 기업, 금융 기관 및 마켓플레이스를 통해 1조 5,000억 유로(약 1조 7,000억 달러) 이상의 결제 대금을 처리하고 있는 룩셈부르크 라이선스 은행 Banking Circle이 MiCA 규정에 따라 규제된 법정화폐-스테이블코인 정산 서비스를 가동했습니다.

이는 단순히 스테이블코인 제품에 파트너십을 덧입힌 또 다른 핀테크의 사례가 아닙니다. Stripe, PayPal, Ant Group 및 유럽 결제 서비스 생태계의 상당 부분에 백엔드 서비스를 이미 제공하고 있는 규제 대상 유럽 은행이 발행(mint), 상환(redeem) 및 청산(clearing) 기능을 기존의 코레스 은행(correspondent-banking) 레일과 동일한 장으로 가져온 것입니다.

그 시사점은 구조적입니다. 순수 스테이블코인 발행사들이 지난 10년 동안 수익화해 온 스택 — 발행사 + 수탁 기관 + 은행 관계 + 정산 상대방 — 이 단일 라이선스 법인으로 통합되기 시작했습니다. 그리고 뉴욕이나 런던이 아닌 룩셈부르크가 이러한 규모의 첫 번째 버전을 호스팅하고 있습니다.

미국 주택 담보 대출(모기지) 시장의 규모는 약 $23조 달러에 달합니다. 또한 미국 금융 분야에서 가장 느리고 종이 서류 작업에 의존하는 곳 중 하나이기도 합니다. 일반적인 대출 결제에는 45일이 소요되며, 서비스 이전을 위해 MERS(Mortgage Electronic Registration Systems)를 거치게 됩니다. 이 과정에서 업계가 사업 비용으로 감수하는 마찰 비용은 연간 약$ 50억 달러로 추정됩니다.

Figure Technology Solutions는 이 수치를 0으로 낮출 수 있다고 확신합니다. "Express Path"라는 신규 제품군과 함께 발표된 상위 10위권 비은행 대출 기관인 loanDepot과의 파트너십 확대는 블록체인 기반 모기지 발행을 암호화폐 전문 매체를 넘어 미국의 주류 대출 채널로 이동시키고 있습니다. RWA(실물 자산) 토큰화가 지금까지 $ 270억 달러 규모의 부수적인 이벤트였다면, 모기지는 이제 메인 이벤트가 되었습니다.

2026 년 4 월 8 일, Circle 은 조용하지만 급진적인 행보를 보였습니다. 바로 CPN 관리형 결제 (CPN Managed Payments) 를 출시한 것입니다. 이는 은행, 핀테크, 그리고 결제 서비스 제공업체 (PSP) 가 스테이블코인을 직접 보유하거나, 노드를 운영하거나, 개인 키를 관리할 필요 없이 USDC 로 자금을 이동할 수 있는 풀스택 정산 플랫폼입니다. 기관은 오직 법정 화폐의 입금과 출금만을 확인하며, 그 사이의 모든 과정은 Circle 이 처리합니다.

이 이야기가 지루하게 들린다면 다시 한번 살펴보십시오. 이는 주요 스테이블코인 발행사가 기관 채택으로 가는 길이 크립토 네이티브의 복잡성을 통과하는 것이 아니라, 그것을 우회하는 데 있음을 명시적으로 인정한 첫 번째 사례입니다. 그리고 Circle 이 목표로 하는 대상인 SWIFT 의 수조 달러 규모 국경 간 송금 경로는 전체 디지털 자산 시장을 합친 것보다 더 큽니다.

2026년 4월 15일, 라쿠텐 월렛(Rakuten Wallet) 보도 자료의 조용한 한 문구는 지난 5년간의 Web3 로열티 실험들이 해내지 못한 일을 해냈습니다. 바로 4,400만 명의 일본 소비자들에게 기존 포인트에서 퍼블릭 블록체인으로 이어지는 실질적인 브릿지를 제공한 것입니다. 라쿠텐은 단 한 번의 상장으로 약 3조 엔 — 약 230억 달러 — 규모의 로열티 포인트를 XRP로 전환 가능한 가치로 변환했으며, 라쿠텐 페이(Rakuten Pay)를 통해 일본 전역의 500만 개 가맹점에 이 자산을 직접 연결했습니다.

이를 체감할 수 있게 비교하자면, 미국 현물 XRP ETF 전체의 자산 규모는 약 10억 달러 수준입니다. 라쿠텐은 이보다 20배 이상 큰 소비자용 유틸리티 풀을 개방한 것입니다. 또한 ETF와 달리, 이 모든 엔화 가치는 실제로 세븐일레븐에서 샌드위치를 사는 데 사용될 수 있습니다.

무기한 선물 (Perpetual futures)은 전 세계 암호화폐 파생상품 거래량의 78 % 를 차지하는 도구이지만, 기술적으로 유럽에서는 존재할 수 없습니다. MiFID II 에 따르면, 만기일이 없는 모든 레버리지 상품은 '차액결제거래 (CFD)'라는 규제 범주에 속하게 되며, 이는 ESMA (유럽 증권시장감독청) 가 2018년 8월부터 개인 투자자를 대상으로 제한한 카테고리입니다. 그렇다면 어떻게 금지당하지 않고 4억 5,000만 명의 EEA (유럽경제지역) 시민들에게 무기한 스타일의 상품을 판매할 수 있을까요?

2026년 4월 15일에 출시된 OKX Europe 의 해답은 5년 뒤의 만기일을 추가하는 것이었습니다. 이를 선물 (future) 이라고 부르고, 펀딩비 (funding rate) 를 유지하며, 규제 준수 확인을 마쳤습니다.

이 상품의 이름은 X-Perps 이며, 이 영리한 이름 뒤에는 올해 암호화폐 업계에서 가장 중대한 규제 아키텍처 중 하나가 자리 잡고 있습니다. 이는 역외 거래소의 경제 구조가 어떻게 관할 구역별 법인 엔지니어링을 중심으로 재편되고 있는지, 그리고 왜 향후 5년 동안의 암호화폐 파생상품 경쟁이 매칭 엔진이 아닌 라이선스 스택에 의해 결정될 것인지를 보여줍니다.

아무도 말하지 않는 CFD 문제​

무기한 스왑 (Perpetual swaps) 은 암호화폐 거래의 핵심입니다. 전체 암호화폐 무기한 선물 거래량은 2024년 1월 4.14조 달러에서 2026년 1월 7.24조 달러로 2년 만에 75 % 급증했습니다. 중앙화 플랫폼의 무기한 거래량만 해도 2025년에 84.2조 달러에 달했으며, 일일 거래량은 최고 7,500억 달러에 육박했습니다. 이제 무기한 상품은 토큰화된 주식, 원자재, 외환으로까지 확장되어 한 세대의 트레이더들에게 기본 레버리지 노출 수단이 되었습니다.

문제는 이 거래량 중 어느 것도 규제를 준수하는 거래소를 통해 유럽 개인 트레이더들이 합법적으로 접근할 수 없었다는 점입니다.

EU 투자 서비스 규제의 초석인 MiFID II 는 만기가 고정되지 않은 채 기초 자산을 추종하는 모든 레버리지 상품을 차액결제거래 (CFD) 로 분류합니다. CFD 는 결과적으로 2018년 8월 ESMA 가 공식화한 엄격한 상품 개입 규칙 (레버리지 한도, 증거금 청산 요건, 필수 위험 경고 및 마이너스 잔고 보호) 의 적용을 받습니다. 2026년 3월, ESMA 는 한 걸음 더 나아가 무기한 스타일의 암호화폐 상품이 기존 CFD 개입 조치의 "범위에 포함될 수 있음" 을 기업들에 명시적으로 상기시켰습니다.

요약하자면, 유럽 개인 투자자를 대상으로 하는 10배 레버리지의 만기 없는 BTC 무기한 선물은 사실상 금지된 상태입니다. Bitfinex 나 BitMEX 와 같은 역외 거래소들은 지역 차단 (geoblocking) 을 하거나 EU 관할권 밖에서 운영함으로써 이를 회피해 왔으나, 이는 지구상에서 가장 큰 개인 파생상품 시장을 포기하는 것을 의미했습니다.

5년 만기가 모든 것을 바꾸는 이유​

OKX Europe 의 CEO 에랄드 구스 (Erald Ghoos) 는 X-Perps 가 이 난관을 어떻게 해결했느냐는 질문에 MiFID II 하에서 무기한 파생상품은 "존재할 수 없다" 라고 잘라 말했습니다. 그래서 팀은 정의를 우회하는 설계를 했습니다. X-Perps 는 5년의 만기일을 가짐으로써 법적으로 CFD 가 아닌 선물 계약 (futures contracts) 으로 분류됩니다. MiFID II 는 적절한 안전장치를 갖춘 개인 투자자의 선물 거래를 허용합니다. 규제의 문이 열린 것입니다.

X-Perps 의 다른 모든 요소는 무기한 선물의 방식을 그대로 차용했습니다:

• 펀딩비 (Funding rate) 메커니즘: 롱과 숏 포지션 간에 교환되는 정기적인 대금 지급을 통해 계약 가격을 현물 가격에 고정합니다. X-Perps 가 현물보다 높게 거래되면 롱이 숏에게 지불합니다. 낮게 거래되면 숏이 롱에게 지불합니다. 이 메커니즘은 표준 무기한 선물과 정확히 동일하게 작동합니다.
• 최대 10배 레버리지: 활동적인 트레이더들에게는 충분히 공격적이며, MiFID 의 적합성 평가를 통과하기에는 충분히 보수적입니다.
• 다중 자산 담보: 사용자는 유로 (EUR), 달러 (USD) 또는 선택된 암호화폐 자산을 사전 환전 없이 증거금으로 예치할 수 있습니다. 모든 자산은 OKX 의 통합 증거금 계정 내에 유지됩니다.
• 실시간 연속 마진 거래: 결제 지연이 없습니다. 포지션 이동에 따라 리스크와 증거금이 실시간으로 재계산됩니다.
• 마이너스 잔고 보호 (Negative balance protection): MiFID II 의 요구 사항이며, 출시 첫날부터 적용되었습니다.

출시 시 지원되는 바스켓에는 BTC, ETH, SOL, XRP, ADA, DOGE, PEPE, LTC, PUMP, SUI 가 포함됩니다. 이는 우량 현물 페어와 실제 개인 투자자 및 프랍 데스크 (prop-desk) 의 수요를 반영한 고유동성 밈 자산의 실용적인 조합입니다. 5년 만기는 매우 길기 때문에 실제로 트레이더들은 X-Perps 를 무기한 상품처럼 경험하게 됩니다. 포지션 보유자들은 2031년 만기가 도래하기 훨씬 전에 새로운 계약으로 롤오버 (roll) 할 것입니다.

이를 가능하게 한 라이선스 스택​

X-Perps 의 출시는 거의 2년 전부터 시작된 규제 기초 작업이라는 빙산의 일각에 불과합니다. OKX 의 유럽 라이선스 스택에는 이제 몰타에서 발행되어 EEA 30개국 전체에 패스포팅 (passporting) 되는 세 가지 뚜렷한 라이선스가 포함됩니다:

1. MiCA 승인 — 현물 암호화폐 서비스를 관장하는 암호자산 시장 규제 (Markets in Crypto-Assets Regulation) 라이선스.
2. MiFID II 투자 서비스 라이선스 — 특히 파생상품 거래를 가능하게 하기 위해 2025년 3월 기존 MiFID 라이선스를 보유한 몰타 법인을 인수하여 획득.
3. 전자 화폐 기관 (Electronic Money Institution) 라이선스 — 2026년 2월에 확보했으며, 스테이블코인 서비스 및 법정화폐 통로 (fiat rails) 를 담당.

MiFID 법인 인수는 신의 한 수였습니다. 처음부터 신청하는 대신 (통상 18 ~ 36개월 소요), OKX 는 이미 인가를 보유한 휴면 법인 (shelf entity) 을 매입했습니다. 거래는 2025년 3월에 마감되었으며, 제품을 구축하고 준법 감시 검토를 통과하고 MFSA 와 출시 일정을 조율하는 데 다시 13개월이 걸렸습니다. 인수부터 실제 제품 출시까지 총 규제 준비 기간은 1년이 넘었습니다. 이제 X-Perps 의 거래량을 지켜보는 경쟁사들은 직접 MiFID 법인을 인수할지, 독자적으로 신청할지, 아니면 이 시장을 포기할지 결정해야 합니다.

이것이 바로 구조적 해자 (structural moat) 입니다. 유럽에서의 규제 선택권은 이제 24 ~ 36개월의 리드 타임을 요구하며, 단순한 법적 서류 제출이 아닌 기업 수준의 인수를 필요로 합니다.

규제된 암호화폐 파생상품의 네 가지 경쟁 아키텍처​

글로벌 규제 파생상품 환경을 한 걸음 물러서서 조망해 보면, 이제 관할권 범위와 상품 유연성이 서로 다른 네 가지 뚜렷한 모델로 정리됩니다.

1. OKX Europe (MiFID II + MiCA + EMI): 리테일을 포함한 EEA(유럽경제지역) 전역을 커버합니다. MiFID 분류에 따른 상품 혁신의 제약이 있어 5년 만기 구조라는 우회 방법을 사용합니다. 유럽 시장 접근성 측면에서 동급 최고 수준이지만, 상품 아키텍처가 CFD(차액결제거래) 규제를 교묘히 피해야 한다는 과제가 있습니다.

2. Coinbase Derivatives + Coinbase Europe (CFTC DCM + MiFID): 코인베이스는 미국에서 CFTC에 등록된 지정 계약 시장(DCM)을 운영하며, 2025년 유럽 26개국에서 MiFID 등록 선물을 출시했습니다. 강력한 규제 계보를 가지고 있지만, 미국 상품은 여전히 CFTC의 제약을 받으며 유럽 리테일 무기한 선물은 유사한 CFD 회피 엔지니어링이 필요합니다.

3. Kraken + Bitnomial (MiFID + CFTC DCM/DCO/FCM): 크라켄은 유럽에서 자체 MiFID 파생상품 라이선스를 보유하고 있으며, 2026년 4월에 발표된 모기업 Payward의 Bitnomial 인수(5억 5,000만 달러 규모)를 통해 미국 최초의 크립토 네이티브 풀스택 파생상품 거래소를 장악했습니다. 이는 지정 계약 시장(DCM), 파생상품 청산 기관(DCO), 선물 중개업자(FCM)를 하나로 통합한 형태입니다. 글로벌 규제 커버리지를 확보했으나, 두 관할권 모두에서 무기한 선물 방식의 메커니즘을 어떻게 이식할지 여전히 조율 중입니다.

4. 오프쇼어 전용 (Bitfinex, BitMEX, 레거시 Bybit): 레버리지 제한이 없고, 진정한 만기 없는 무기한 선물과 최소한의 KYC 마찰이 특징입니다. 하지만 MiCA/MiFID 체제하에서 유럽 리테일 접근이 불가능하고, 기관용 프라임 브로커리지 관계가 없으며, 집행 리스크가 증가하고 있습니다. 이 모델은 여전히 거래량을 생성하지만, 성장의 한계가 뚜렷합니다.

이제 암호화폐 파생상품으로 유입되는 전통 금융(TradFi) 기관들에게 1~3번 아키텍처는 공략 가능한 영역입니다. 4번 아키텍처는 리테일 자금이 KYC를 피해 도피할 때 머무는 곳입니다. 각 관할권의 규제 중력이 너무 강하기 때문에 이 네 가지 카테고리가 하나로 통합되지는 않겠지만, 시장 조성자들이 거래소 간 베이시스, 펀딩, 변동성 차익거래를 수행함으로써 상호 운용될 것입니다.

X-Perps가 경쟁사들에게 강요하는 결정​

X-Perps가 출시된 날, Bybit, Binance, Deribit은 시장이 수년간 미뤄왔던 전략적 선택에 직면했습니다. 5년 만기 구조를 복제할 것인가, 아니면 18조 유로 규모의 EEA 리테일 파생상품 시장에서 계속 배제될 것인가 하는 문제입니다.

경제적 측면에서는 복제가 유리합니다. 유럽은 개척지가 아니라 성숙하고 유동적이며 은행 시스템과 통합되어 있고, 크립토 네이티브 파생상품 거래소의 서비스가 매우 부족한 시장입니다. MiFID 준수 비용은 많이 들지만, 대안은 EEA 시장을 수년간 OKX, Coinbase, Kraken에게 내어주는 것입니다. 2026년 말 이전에 세 곳 중 최소 두 곳은 유사한 법인 인수를 통해 유럽 파생상품 출시를 발표할 것으로 예상됩니다.

더 까다로운 질문은 상품 설계입니다. 경쟁사들이 5년 만기 패턴을 그대로 채택할까요? 아니면 공격적인 롤 메커니즘을 갖춘 현금 결제형 월간 선물이나 합성 무기한 가격 책정을 적용한 분기별 선물 등 다른 규제 경로를 시도할까요? ESMA(유럽 증권시장감독청)가 이를 주시할 것이며, 잘못된 설계를 처음 내놓는 발행사가 해당 카테고리 전체의 집행 선례가 될 것입니다.

미국 정책에 미치는 2차 효과도 있습니다. Kraken-Bitnomial 사례는 풀스택 미국 파생상품 인가 비용이 5억 5,000만 달러임을 입증했습니다. OKX는 풀스택 EU 파생상품 인가에 법인 인수와 13개월의 통합 기간이 소요됨을 보여주었습니다. CFTC의 진행 중인 "크립토 스프린트" 가이드라인 개편에는 유럽의 플레이북, 특히 CFD와 같은 투자자 보호 체제를 촉발하지 않으면서 리테일에 무기한 스타일의 상품을 허용하는 방법이 포함될 가능성이 높습니다. 미국은 리테일 암호화폐 무기한 선물 접근성 면에서 유럽보다 수년 뒤처져 있습니다. X-Perps는 이제 그 기준을 높였습니다.

경쟁 우위로서의 사용자 보호​

상품 구조보다 덜 주목받지만 더 중요한 특징은 MiFID II가 오프쇼어 무기한 선물에서는 제공하지 않는 사용자 보호 체제로 X-Perps를 감싸고 있다는 점입니다.

유럽 고객이 X-Perps를 거래하려면 먼저 적합성 평가를 통과해야 합니다. 이는 레버리지, 청산, 마진콜, 파생상품 가격 책정 메커니즘을 이해하고 있는지 확인하는 표준화된 설문 조사입니다. 이 테스트는 선택 사항이 아니며, 단순히 형식적인 절차도 아닙니다. 통과하지 못하면 상품 접근이 차단됩니다. MiFID II 하에서 투자 회사는 부적격한 고객에게 부적합한 상품을 판매한 것에 대해 법적 책임을 집니다.

여기에 실시간 연속 마진 거래(결제 시간 동안 포지션이 담보를 초과하는 간극 없음), 강제 외환 환전을 방지하는 다중 통화 마진, 그리고 고객의 손실을 예치된 담보로 법적으로 제한하는 마이너스 잔고 보호 기능까지 결합된 X-Perps는 오프쇼어 무기한 선물이 복제하지 못하는 구조적 안전 기능을 제공합니다.

패밀리 오피스, 기업 재무팀, 소규모 헤지펀드와 같은 기관 할당자들에게 이러한 보호 기능은 단순히 소비자용 서비스가 아닙니다. 이는 수탁자로서의 접근을 위한 필수 전제 조건입니다. 등록된 투자 자문가는 고객 자본을 Bitfinex 무기한 선물로 보내면서 컴플라이언스 검토 시 그 결정을 정당화할 수 없습니다. 하지만 MiFID 규제를 받는 X-Perp으로는 보낼 수 있습니다.

기관의 자금 흐름은 바로 이 지점으로 먼저 이동합니다. 리테일의 채택은 그 뒤를 따릅니다. 리테일은 유동성을 따르고, 유동성은 전문 자금이 법적으로 운영될 수 있는 장소로 모이기 때문입니다.

그 하단의 인프라 계층​

규제 대상 파생상품 거래량이 OKX Europe과 같은 장소로 이동함에 따라 결제 레일, 커스터디, 실시간 데이터, 컴플라이언스 도구 및 저지연 노드 액세스와 같은 지원 인프라 스택은 차세대 경쟁의 격전지가 되고 있습니다. OKX Europe, Coinbase Derivatives 및 역외 퍼페추얼 거래소 간의 크로스 베뉴(cross-venue) 전략을 실행하는 마켓 메이커들은 현물 레그 헤징, 담보 결제 및 관할 구역 간 포지션 리스크 모니터링을 위해 온체인 데이터에 대한 신뢰할 수 있는 액세스가 필요합니다.

BlockEden.xyz는 Sui, Ethereum, Solana 및 27개 이상의 기타 체인에서 구축하는 팀을 위해 엔터프라이즈급 RPC 및 인덱싱 인프라를 제공합니다. 파생상품 마켓 메이킹 전략을 운영하거나, 여러 거래소 간의 담보 흐름을 관리하거나, 유럽 규제를 준수하는 데이터 액세스가 필요한 컴플라이언스 Web3 애플리케이션을 구축하고 계신다면, API 마켓플레이스 탐색하기를 통해 기관급 신뢰성을 위해 설계된 인프라에 연결해 보십시오.

5년의 지평​

X-Perps의 아이러니는 5년 만기가 실제로는 거의 무의미해질 것이라는 점입니다. 트레이더들은 포지션을 롤오버할 것이고, 유동성은 활성화된 시리즈에 집중될 것이며, 이 상품은 수년 동안 무기한 선물(perpetual)과 구별할 수 없이 거래될 것입니다. 2031년이 도래할 즈음에는 시장 구조가 원래의 규제 우회책을 넘어 진화해 있을 것입니다.

남는 것은 선례입니다. OKX는 암호화폐 네이티브 제품 메커니즘이 규제 개혁을 통한 로비가 아닌, 창의적인 계약 설계를 통해 MiFID II 체제 내로 합법적으로 이식될 수 있음을 증명했습니다. 이 교훈은 여러 관할 구역에 걸쳐 반향을 일으킬 것입니다. 일본의 FSA, 싱가포르의 MAS, 홍콩의 SFC, UAE의 VARA, 브라질의 CVM 등 모든 주요 규제 시장은 이제 투자 서비스법을 개정하지 않고도 퍼페추얼 스타일의 상품을 허용할 수 있는 템플릿을 갖게 되었습니다.

다음 사이클의 승자는 가장 빠른 매칭 엔진을 가진 거래소가 아닐 것입니다. 그들은 각 관할 구역별로 암호화폐 사용자가 실제로 원하는 것을 현지 법률이 허용하는 규제 언어에 어떻게 맞출지 찾아낸 거래소들이 될 것입니다. 2026년 4월 15일은 본격적인 경쟁이 시작된 날로 기억될 것입니다.

출처​

• X-Perps: 유럽에서 규제된 암호화폐 파생상품 서비스 시작 — OKX Europe
• OKX, 유럽에서 MiFID 규제 준수 X-Perps 출시 — BanklessTimes
• OKX, 유럽에서 규제된 암호화폐 파생상품 출시 — Cointelegraph
• OKX, X-Perps 암호화폐 파생상품 플랫폼 데뷔 — Crypto Briefing
• OKX Europe, 몰타의 MiFID II 라이선스 기업 인수 — CoinDesk
• MiCA 라이선스 이후 OKX, MiFID II 법인 인수로 EU 영향력 확대 — Finance Magnates
• ESMA, CFD 상품 개입 조치에 따른 기업의 의무 상기 — ESMA
• Kraken의 모회사 Payward, 파생상품 거래소 Bitnomial 인수 예정 — CoinDesk
• Coinbase, 유럽 전역에 규제된 비트코인 및 암호화폐 선물 출시 — Bitcoin Magazine
• 2026년 암호화폐 무기한 선물 통계 및 트렌드 — Datawallet
• X-Perps란 무엇인가? — OKX Learn

2026년 4월 10일, 홍콩 금융관리국은 전 세계 금융에 수년간 반향을 일으킬 결정을 내렸습니다. 주요 국제 은행과 글로벌 은행, Web3 기업, 통신 대기업이 지원하는 다부문 합작 투자사에 세계 최초의 스테이블코인 발행 라이선스를 부여한 것입니다. 현존하는 모든 스테이블코인 발행자 — Tether, Circle, 모든 알고리즘 프로젝트 — 는 비은행 기관입니다. 홍콩에서 그 시대가 막을 내렸습니다.

라이선스는 홍콩상하이은행 유한공사(HSBC)와 홍콩 스탠다드차타드은행, Animoca Brands, HKT의 합작 법인인 Anchorpoint Financial Limited에 부여되었습니다. 36개 1차 신청자 풀에서 두 곳만이 선정되었습니다. 이 선택성 자체가 하나의 이야기를 말해줍니다.

은행에 가서 $ 100 를 빌리기 위해 $ 150 의 현금을 먼저 맡겨야 하고 — 그리고 그 돈을 대출 기간 내내 묶어두어야 한다는 말을 들었다고 상상해 보십시오. 아마 바로 나갔을 것입니다. 하지만 이것이 바로 탈중앙화 금융 (DeFi) 이 시작된 이래로 운영되어 온 방식입니다. DeFi 의 과담보 모델은 프로토콜을 채무 불이행으로부터 보호해 왔지만, 수십억 달러의 잠재적 대출자를 차단하고 수조 달러의 자본을 유휴 상태로 묶어두었습니다. 이제 그 공식이 바뀌고 있습니다. 금융 역사상 가장 풍부한 행동 데이터 세트인 퍼블릭 블록체인을 기반으로 하는 AI 기반 신용 점수는 저담보 DeFi 대출을 미래의 약속이 아닌 실질적인 현실로 만들기 시작했습니다.