189 篇博文 含有标签「Bitcoin」

一小群比特币开发者刚刚提出了一项在五年前还不可思议的提议：在未来的量子计算机将其席卷到公开市场之前，蓄意冻结约 650 万枚 BTC，其中包括整个中本聪时代的储备。

欢迎来到 BIP-361 —— 这项提议迫使比特币在两个最神圣的价值之间做出选择：不可篡改性和生存。

2026 年 4 月 17 日，比特币发生了一些奇怪的事情。恐慌与贪婪指数连续多日处于 10 以下。头条新闻都在高喊“割肉投降”。然而，在链上，代币本身却在诉说着完全不同的故事：交易所余额刚刚降至 221 万枚 BTC —— 这是自 2017 年 12 月以来的七年低点，上一次出现这种情况正是在该周期达到疯狂巅峰之前。

在这一数据公布前的 30 天内，持有 1,000 枚以上 BTC 的钱包悄然买入了 27 万枚代币 —— 这是自 2013 年以来最大规模的月度鲸鱼吸筹。仅 Strategy 一家就在一周内以 74,395 美元的均价增持了 34,164 枚 BTC。贝莱德（BlackRock）的 IBIT 在单日内吸金 2.84 亿美元。自 2025 年 3 月以来，约有 100 万枚 BTC 离开了中心化交易所。

而恐慌与贪婪指数现在已在“极度恐慌”区间滞留了 超过 60 个连续日 —— 这是有记录以来最长的纪录。

这不是正常的熊市行为。这是比特币历史上最紧绷的供应冲击格局，且发生在情绪处于历史低谷之时。这种背离是目前加密货币领域发生的最重要的事情，但几乎没人在讨论它。

221 万这个数字：所谓“7 年低点”的真正含义​

交易所余额是那些只有在停止直线变动时才会变得有趣的链上指标之一。在 2017 年后的周期大部分时间里，中心化交易所持有约 250 万至 340 万枚 BTC —— 这是全球交易系统的周转库存，是真正用于在 Binance、Coinbase、OKX 和 Bybit 上结算交易的代币。

221 万枚 BTC 的周转库存是自 2017 年 12 月以来的最低水平。自 2025 年 3 月以来，约有 100 万枚代币从交易所迁出，仅在过去 30 天内，净流出就达到了 48,200 枚 BTC。它们去哪儿了？答案就是整个故事的核心：

• ETF 托管人目前持有约 130 万枚 BTC —— 约占流通供应量的 6.7% —— 这些代币代表 IBIT、FBTC 和其他现货 ETF 产品存放在 Coinbase Custody 和纽约梅隆银行（BNY Mellon）。这些代币在功能上是被冻结的；赎回 ETF 份额并不会让 BTC 回流到撮合引擎，而只是重新洗牌债权。
• 企业财库 —— 以 Strategy 持有的 815,061 枚 BTC 为首，加上 BitMine、Metaplanet 以及日益壮大的上市“BTC DATs”（数字资产财库）阵营 —— 目前持有超过 6% 的供应量，并且还在持续增持。
• 自托管钱包 —— 这一趋势在 2022 年 FTX 崩盘后被引爆，且从未完全逆转 —— 继续将散户持有的代币吸收到硬件钱包和冷钱包中。

其结果是形成了一个前所未有的结构化组成：一个大多数 BTC 被公开承诺不卖的买家持有的市场，而可供交易的库存已降至七年来的底线。

鲸鱼单月买入量创下 2013 年以来新高​

如果说交易所余额数字是故事的供应方，那么鲸鱼的行为就是需求方 —— 且同样显而易见。

• 持有 1,000 枚以上 BTC 的钱包数量从 2025 年 12 月的 2,082 个增长到 2026 年 4 月 de 2,140 个 —— 增加了 58 个地址，它们在 30 天内共同扫货了 27 万枚 BTC。
• 持有 100 枚以上 BTC 的钱包数量目前为 20,031 个 —— 创历史新高。
• 这种大规模吸筹中有很大一部分发生在现货价格卡在 7 万至 8 万美元之间、市场正处于“极度恐慌”的风口浪尖之时。

为了直观理解 27 万枚 BTC 的规模：这是 自 2013 年以来最大规模的月度鲸鱼买入量。当时网络总价值仅为微小的误差，1,000 BTC 级别的钱包大多是早期矿工和丝绸之路时代的投机者。如今，同样的地址正被家族办公室、自营交易柜台、类主权实体和上市公司占据。该群体 27 万枚的月度数据绝非噪音 —— 这是一个经过深思熟虑的配置，在疲软的盘面中耐心执行。

Strategy 在 2026 年第一季度的表现是这座冰山可见的一角。Michael Saylor 的公司仅在 2026 年就增持了近 8 万枚 BTC，其中包括单周以 25.4 亿美元买入 34,164 枚 BTC。到 4 月下旬，Strategy 已经超越了贝莱德的 IBIT，成为地球上最大的单一机构比特币持有者 —— 考虑到 IBIT 的结构性资金流入优势，这是一个非凡的里程碑。该公司目前持有 815,061 枚 BTC，平均成本为 75,527 美元，通过日益多样化的可转换债券、ATM 股权发行和永续优先股（STRC, STRF, STRK）组合进行融资。

ETF 买盘并未消失​

在熊市的集体记忆中，叙事转向了“ETF 需求已经枯竭”。但数据根本不支持这一观点。

美国现货比特币 ETF 已 连续 5 个交易日实现净流入（截至 2026 年 4 月 22 日），其中包括单日 2.38 亿美元的峰值和单周 9.96 亿美元的流入 —— 这是自 1 月中旬以来最大的周流入量。年初至今的净流向转为正值，约为 2.45 亿美元，结束了长达四个月的流出势头。11 款现货 BTC ETF 产品的总资产管理规模（AUM）目前 超过 965 亿美元。

贝莱德的 IBIT 仍然是主导工具，通常吸收每日净流入的 40–60%。4 月 17 日，仅 IBIT 就吸纳了 2.84 亿美元。这就是“静水流深”的实力：不是那种能上头条的单日 10 亿美元流入，而是稳健、乏味、不懈的积累，其水平 —— 结合企业财库的买入和鲸鱼资金流 —— 轻松超过了每日的产出。

按照目前减半后的经济模型，矿工每天产出约 450 枚 BTC，即每月约 13,500 枚 BTC。鲸鱼在 4 月份的买入量是这个数字的 20 倍。从净值来看，ETF 的买入量是这个数字的数倍。仅 Strategy 一家在单周内的买入量就超过了月产量的 2 倍。供应冲击的数学逻辑不需要理论支撑 —— 它已经在现实中上演。

将当前格局与 2017 年、2020 年和 2022 年进行对比​

221 万的交易所余额数据一直被拿来与 2017 年 12 月进行比较。其实不应该这样比较——不是因为数字不对，而是因为“语境”完全相反。

阶段	交易所余额趋势	情绪	后续情况
2017 年 12 月	快速下降	狂热 / 见顶信号	周期在几周内见顶，随后回撤 80% 以上
2020 年第三季度	稳步下降	中性偏贪婪	2021 年从 1 万美元涨至 6.9 万美元行情的序幕
2022 年 10 月 (FTX 后)	处于长期低点	极度恐惧	在 2023–2024 年复苏前标记了底部
2026 年 4 月	在恐惧中下降	极度恐惧 (60 天以上)	?

2017 年的类比仅在供应指标上成立。在 2017 年，储备下降是因为筹码在冲顶行情中被卖给了过热的买盘。而在 2026 年，储备下降是因为在价格较历史高点下跌 25% 以上、散户感到绝望时，冷存储和机构钱包正在吸收供应。这在结构上与 2020 年第三季度和 2022 年第四季度的格局完全一致，这两次都出现在大幅反弹之前。

或者说得更直白一点：比特币从未在可供出售的库存如此稀缺的同时，经历如此深重且持久的恐惧期。这是一个真正新颖的配置。

恐惧与贪婪悖论​

恐惧与贪婪指数（Fear & Greed Index）现在已连续 60 多天低于 20，其中多次录得 10 以下的数值。这打破了以往的所有记录——包括 2022 年 6 月 Terra/Luna 崩盘期间约 30 天的记录以及 2022 年 11 月 FTX 破产后的余波。

2026 年这一连胜纪录的异常之处在于，它没有单一的加密原生触发因素。没有 Luna，没有 FTX，没有 Celsius，没有 SVB。相反，下跌是由持续不断的宏观压力源造成的：

• 伊朗/石油冲击：2 月初的局势升级推高布伦特原油超过 110 美元，复活了 2022 年的滞胀交易。
• 特朗普关税：尚未解决的最高法院挑战使得针对大多数商品的 15–25% 有效关税制度仍然存在。
• 美联储的含糊态度：降息预期被反复重新定价，凯文·沃什（Kevin Warsh）的确认听证会也迫在眉睫。
• DeFi 连锁反应：KelpDAO 遭遇 2.92 亿美元黑客攻击，随后 4 月份出现了 140 亿美元的 TVL 流出，增加了加密原生的余震。

从历史上看，这类数值是逆向信号。在指数跌破 10 后，90 天中位远期回报率约为 +48.5%。这并不保证任何事情——历史会押韵，但不会重复——但当这种信号与 7 年供应低点、创纪录的巨鲸买入、ETF 流入回升以及 Strategy 有史以来最激进的吸筹重叠时，贝叶斯先验概率（Bayesian prior）会非常坚定地向一个方向倾斜。

流动性供应枯竭的真实面貌​

这是大多数市场评论忽略的部分。如果交易所库存继续目前的轨迹——而且流量结构没有任何迹象表明会逆转——比特币将在 2026 年下半年步入流动性供应枯竭（Liquid Supply Exhaustion）的局面。

流动性供应枯竭是指任何新增的出价都必须与“持有者设定的保留价格”竞争，而不是与交易所现有的新鲜供应竞争。当这种情况发生时，价格发现的特征就会改变：与其在深厚的限价卖单簿上艰难推进，激进的买家不得不不断提高报价，去吸引那些真心不想在当前价格出售的持币者。

Fidelity 和 Glassnode 都曾发表报告指出，一旦考虑到丢失的代币（估计在 300 万至 400 万 BTC 之间）、公司库容、ETF 托管和长期持币者钱包，当前供应量的 70% 以上实际上是缺乏流动性的。再加上每季度有 58 个新巨鲸地址每月吸纳 27 万 BTC，挤压效应的计算会迅速变得严峻。

这就是为什么下一个宏观催化剂——无论是美联储转向、GENIUS 法案下 OCC 的澄清、特朗普关税的解决，还是仅仅是伊朗局势的降温——都可能撞上一个比以往任何比特币周期在结构上都更薄弱的市场。在 2021 年可能引发 10% 反弹的同类新闻，在今天可能会引发剧烈得多的波动，原因很简单：能够吸收买盘压力的现存库存更少了。

如何解读​

这一切都不是投资建议。任何供应冲击框架都可能因为严重的宏观意外而失效，从而迫使强制抛售（如主要交易所倒闭、监管冲击波、或压倒持有者信心的广泛避险情绪）。但这种格局的不对称性值得直白表述：

• 供应侧：交易所余额处于 7 年低点，自 2025 年 3 月以来有 100 万 BTC 转移至非流动性钱包，ETF 和公司库容持续吸收。
• 需求侧：2013 年以来最大的月度巨鲸买入量，连续 6 天 ETF 流入，Strategy 超过 IBIT，持有 100 BTC 以上的钱包数量创下新高。
• 情绪侧：有史以来最长的“极度恐惧”纪录。

从历史上看，这三个条件中只要满足其中两个，就会出现显著的上涨。而三个条件重叠则是史无前例的。2026 年 4 月 17 日最终可能会成为事后看来显而易见的重要日期之一。

---

对于在比特币基础设施的下一个篇章中进行开发的开发者——包括支付通道、Lightning 应用、BTC 抵押 DeFi 或侧链工具——BlockEden.xyz 在重要的区块链网络中提供企业级的 API 接入。当宏观叙事反转时，真正能够扩展的基础设施才是会被广泛使用的基础设施。

来源​

• 比特币巨鲸刚刚购买了 270,000 枚 BTC — SpotedCrypto
• 比特币交易所储备创 7 年新低 — 为什么贝莱德仍在买入？
• 比特币正离开交易所 — 但它去了哪里？ — Benzinga
• 比特币交易所储备处于 7 年低点，而巨鲸囤积了 9.1 万枚 BTC — SpotedCrypto
• 随着比特币交易所余额触及多年低点，加密市场展现出“沉稳的力量” — The Block
• 2 万个巨鲸钱包和稀缺信号预示着比特币的静默累积 — BeInCrypto
• 连续 60 天的极端恐惧：机构目前正在购买的 4 种加密货币 — SpotedCrypto
• 比特币价格预测：创纪录的 60 天极端恐惧期，镜像了 2023 年大涨前的模式
• 比特币现货 ETF 创下连续 5 天流入记录 — Phemex
• MSTR 以 25.4 亿美元购买 34,164 枚 BTC — CoinDesk
• 在熊市激进买入比特币后，MicroStrategy (MSTR) 的持有量超过了贝莱德的 IBIT — CoinDesk
• 比特币的非流动性供应：投资者的一个新时代 — Fidelity Digital Assets
• 流动性供应的终结：2026 年实际有多少比特币和以太坊可交易 — BTCUSA
• 78% 的比特币供应处于非流动状态 — Glassnode

2026 年 4 月最重磅的加密行业头条既不是黑客攻击，也不是 ETF 资金流入，更不是代币发行。而是一份低调发布的野村证券（Nomura）调查报告，该报告显示，约 80% 的日本机构投资专业人士计划在三年内将其投资组合的最多 5% 分配给数字资产。

这一数据点如果应用在日本约 4 万亿美元的机构资产池上，意味着从现在到 2029 年，将有 2000 亿至 4000 亿美元的新鲜、稳定、信托级资金流入比特币、以太坊和代币化的现实世界资产（RWA）。这些资金的到来不会像美国 ETF 上线那样轰动，没有散户的 FOMO 情绪，也没有 CNBC 的滚动播报——而这恰恰是它成为本轮周期最重要的加密资产配置故事的原因。

数字背后的调查报告​

野村控股（Nomura Holdings）及其数字资产子公司 Laser Digital Holdings AG 于 2026 年 4 月 16 日发布了 《2026 年机构投资者数字资产投资趋势调查》。数据收集于 2025 年 12 月 16 日至 2026 年 1 月 29 日期间，受访者包括来自日本的 518 名投资专业人士，涵盖养老金管理人员、保险资产配置人员、信托银行投资组合负责人、家族办公室和公益组织。

核心数据重塑了机构加密货币叙事：

• 约 80% 的受访者 计划在三年内配置数字资产。
• 大多数人的目标是 2% 到 5% 的投资组合权重，这一配置比例与日本受托人在新资产类别跨越监管门槛后的处理方式一致。
• 31% 的人对未来 12 个月的加密货币前景持乐观态度，高于 2024 年版本的 25%；持悲观态度的人数比例从 23% 下降到 18%。
• 超过 60% 的受访者 希望接触具有收益产生能力的策略，如质押（staking）、借贷、衍生品和代币化资产，而不仅仅是现货价格。
• 63% 的人确定了具体的稳定币用例，主要是财务管理、跨境支付和外汇结算。

野村证券并非只是在议论他人资金的旁观者。它本身就是其客户处于此类配置买方的机构之一。当野村发布显示 80% 投资意向的调查数据时，它是在向自己的分销渠道发出信号：需求是真实的，产品货架必须准备就绪。

为什么这不仅仅是另一个美国 ETF 的故事​

2024–2025 年的美国比特币 ETF 周期是由散户和注册投资顾问（RIA）主导的现象。IBIT 和 FBTC 占据了资金流的主导地位，资产组合绝大多数是单一资产（BTC），且相当大一部分需求是战术性的——包括基差交易、动量追逐和在回调时可能撤出的轮动仓位。

正在形成的日本机构资金流在三个维度上具有截然不同的结构性：

1. 由受托人主导，而非散户。 养老金、寿险公司和信托银行在季度披露周期、治理委员会和资产负债匹配约束下运作。一旦 2% 的配置获得批准，很少会因为六周的回调而撤销。他们会进行重新平衡。这使得资金流的反射性远低于美国 ETF 资金。

2. 跨数字资产栈的多元化。 野村的数据显示，投资兴趣集中在 BTC、ETH、代币化 RWA、质押收益策略以及用于财务运营的稳定币。这更接近于一种“数字资产配置组合”，而非仅仅是“比特币交易”。它反映了捐赠基金构建商品或私募信贷敞口的方式——多元化、程序化且定期调仓。

3. 结构性粘性。 日本养老金配置一旦被列入投资政策声明，就需要董事会行动才能撤销。相比之下，美国的 RIA 可以在一个周一早晨的交易中就更换 ETF 仓位。这种资本基座的粘性使得该资金流有潜力成为比特币减半后底部价格的长期支撑。

让这一切成为可能的监管顺风​

80% 这个数字并非凭空出现。它是自 2024 年底以来一直处于动态调整中，并在 2026 年 4 月定型的金融厅（FSA）监管重构的下游效应。

在 2026 年 4 月 10 日，日本内阁批准了《金融商品交易法》（FIEA）的一项里程碑式修订，正式将加密资产重新分类为金融工具。这一单一的法律变革同时实现了以下几点：

• 它**将加密货币从“支付手段”地位提升为“金融产品”**地位，使比特币、以太坊及合规代币与股票和债券处于相同的监管平面。
• 它为机构级加密 ETF 敞开了大门，包括日本首个 XRP ETF 以及当局已暗示正在排队的其他现货工具。
• 它适用全面的市场行为准则：受托人获得配置许可所需的内幕交易禁令、披露要求和不公平行为监管。
• 它在金融厅（FSA）下设立加密资产与创新办公室以及数字金融局，整合了此前分散在多个部门的监管职责。

与此同时，金融厅发布了将于 2026 年 7 月生效的加密资产托管和稳定币发行最终指南。这些规则要求稳定币发行方必须具备 1:1 的准备金、强制性第三方审计，并加强托管人的资产隔离标准——这正是日本信托银行投资委员会在签署配置备忘录之前所要求的控制措施。

拟议的税制改革 是支撑这一架构的第三条腿。日本计划将加密货币资本利得税从最高 55% 的累进税率降至 20% 的单一税率，与股票和投资信托对齐，并允许三年的亏损结转。即使正如一些日本金融业官员警告的那样，全面实施可能会推迟到 2028 年，但方向性信号是明确的：政策栈正在重建以吸引机构资本。

已经激活的三个载体​

野村证券（Nomura）的调查描述了意向。但日本已经证明，它可以通过三个活跃的机构载体将意向转化为资本部署：

Metaplanet 的比特币财政库策略。 这家在东京上市的公司仅在 2026 年第一季度就增持了 5,075 BTC，使其总持仓量达到约 40,177 BTC，价值约 39 亿美元。这使 Metaplanet 成为全球第三大企业比特币财政库持有者，仅次于 Strategy 和 Twenty One Capital。Metaplanet 的方法——通过在日本资本市场进行可转换债券和股权融资来筹集资金——证明了日本的上市股票渠道可以大规模地将机构日元引导至比特币现货。

SBI 控股（SBI Holdings）的多稳定币策略。 SBI VC Trade 于 2024 年初引入了 Circle 的 USDC，成为日本首批受监管的美元挂钩稳定币分销渠道之一。SBI 目前正与 Startale 合作，计划在 2026 年第二季度推出受监管的日元稳定币，旨在用于跨境结算和代币化资产流。这是一个让日本机构财务部门在不离开监管范围的情况下获取稳定币流动性的通道。

银行发行的代币化 RWA 试点。 金融厅（FSA）的支付创新项目沙盒已经托管了来自三菱日联金融集团（MUFG）、三井住友银行（SMBC）和瑞穗银行（Mizuho Bank）的日元抵押稳定币试点。三菱日联信托（Mitsubishi UFJ Trust）另外推进了代币化现实世界资产（RWA）基础设施，目标是吸引机构资金进入代币化基金、房地产和企业债。

除此之外，日本的 GPIF——全球最大的养老基金，资产规模超过 1.5 万亿美元——在 2026 年首次向加密货币指数基金分配了约 1,800 亿日元。这一举动为其他所有日本养老金受托人设定了可以参考的先例。

“仅 5%” 的数学计算​

5% 的分配听起来并不多。但计算一下数字，它就不再显得微不足道了。

日本的机构资产池——包括养老基金、人寿保险公司、信托银行和资产管理公司——总额超过 4 万亿美元。如果接受调查的受访者中有一半付诸行动，那么在该基数基础上进行 2% 到 5% 的分配，意味着 800 亿到 2,000 亿美元的净新增数字资产需求。如果将时间线拉长到 2029 年的完整周期并包括相关的分配者，上限将攀升至 4,000 亿美元。

为了便于理解：

• 2,000 亿美元接近目前美国所有比特币现货 ETF 总资产管理规模（AUM）的总和。 贝莱德（BlackRock）的 iShares 比特币信托在经历了 18 个月的爆发式流入后，AUM 达到了约 1,500 亿美元；日本的机构需求可以在更长、反应更稳健的部署窗口期内达到同样的规模。
• 2,000 亿美元比迄今为止所有新兴市场主权财富基金的加密货币分配总和还要高出一个数量级，包括萨尔瓦多的 BTC 储备和海湾国家的各种数字资产计划。
• 2,000 亿美元大约是目前整个稳定币的市场价值，这意味着仅日本机构的加密货币需求就可以与全球稳定币行业十年的累计增长规模相抗衡。

这种资金流不需要在一个季度内全部到位。即使是连续三年每年平稳部署 500 亿到 700 亿美元，也将成为历史上规模最大的单国机构加密货币申购——而且这些资金来自历史上不会恐慌性抛售的资本基数。

这对比特币宏观格局的影响​

2026 年 4 月下旬，比特币进入了 70,000 美元至 77,000 美元的交易区间，贝莱德的 IBIT 在 4 月 17 日录得 2.84 亿美元的单日流入，而 Strategy 以 74,395 美元的均价增持了 34,164 BTC。美国的资金流叙事依然完整，但不再以 2024 年的速度加速。

日本的机构需求改变了边际买家的故事。该论点变为：减半后的底部价格不再仅仅是美国 ETF 需求和企业财政库的函数。它也是一种结构性的亚洲机构申购的函数，这种申购虽然复合增长缓慢，但不会退缩。

这之所以重要有两个原因。首先，它为回撤期间的比特币提供了更高的保留价格——每一次 10% 的回调都成为日本养老金委员会执行计划分配的机会，而不是恐慌性抛售现有持仓。其次，它使买家基础多样化，摆脱了自 2024 年 1 月 ETF 推出以来一直占据主导地位的单国叙事。两国的机构申购比单国的更具韧性。

同样的逻辑也适用于以太坊（Ethereum）和代币化 RWA。野村证券的调查显示了对收益生成策略的需求——特别是质押收益（staking yield）——这使得 ETH 和 ETH 质押产品进入了机构的购买清单，而不仅仅是 BTC。

调查未涵盖的风险​

意向调查并非执行的保证。三种风险可能会压缩时间线或规模：

监管滞后。 20% 的单一税制信号已经释放，但尚未正式立法。如果全面实施推迟到 2028 年，散户行为可能会延迟，但由 ETF 包装器驱动的机构分配受到的影响较小，因为受监管投资产品的税务处理已经较为有利。

资产负债匹配约束。 养老基金和人寿保险公司根据特定的负债流进行管理。在波动性较大的资产类别中占据 5% 的组合权重，需要监管机构的资本缓解或在现有风险预算内进行吸收。需关注金融厅（FSA）关于如何处理数字资产分配以满足资本充足率要求的指南。

托管瓶颈。 2,000 亿美元的分配需要机构级的托管、结算和报告基础设施。日本已经建立了信托银行托管框架，但运营准备工作——质押基础设施、代币化 RWA 结算、链上报告标准——仍在建设中。

为什么这是 2026 年第二季度被严重低估的加密故事​

市场总是聚焦于喧嚣之事。美国 ETF 的批准周期声势浩大。中国稳定币的新闻头条沸沸扬扬。2026 年 4 月的黑客攻击狂潮也引起了巨大的关注。野村证券 (Nomura) 的调查报告在一个周三发布，几乎没有引起现货盘面的波动。

但受托资本并不关心喧嚣。它关心的是监管透明度、托管质量和流程。日本现在三者兼备——调查也确认了确实存在足以吸收政策组合所释放供应的需求。

如果野村证券的数据有一半是正确的，那么在接下来的 36 个月中，我们将见证该资产类别历史上来自单一国家的最大规模、持续且具粘性的机构加密买盘。它不会伴随着超级碗广告或单日价格暴涨。它将体现在季度配置备忘录、托管准入流程和代币化 RWA 试点中，并最终在 2029 年前汇聚成对比特币和以太坊持有者结构的结构性变革。

美国 ETF 周期让市场了解到机构需求可以重塑比特币的价格底线。日本正准备让市场明白，机构需求也可以重塑其波动特征、买家集中度和长期持有者群体——而这一切都将安静、可预测地进行，且无需征求现货价格波动的许可。

---

BlockEden.xyz 为比特币 (Bitcoin)、以太坊 (Ethereum)、Sui、Aptos 和 Solana 网络提供机构级 RPC、索引器 (Indexer) 和质押基础设施，这些网络正被资产配置者纳入其投资组合。探索我们的企业级服务，在专为下一个机构周期设计的基础设施上进行开发。

来源​

• 近 80% 的日本机构投资者计划在 2029 年前将加密货币纳入其投资组合 (CoinDesk)
• 野村证券发布 2026 年机构投资者数字资产投资趋势调查报告 (Nomura)
• 野村证券和 Laser Digital 发布 2026 年机构投资者数字资产投资趋势调查报告 (Laser Digital)
• 日本金融厅 (FSA) 发布加密资产托管和稳定币发行的最终指南 (CoinReporter)
• 日本将加密货币归类为金融工具：历史性转变引发投资者乐观情绪 (Yahoo Finance)
• 日本养老金巨头 GPIF 首次向加密指数基金分配 1800 亿日元 (CoinReporter)
• Metaplanet 收购 5,075 枚 BTC，跃升为全球第三大比特币国库持有公司 (CoinDesk)
• 日本 SBI 和 Startale 计划在 2026 年新框架下推出受监管的日元稳定币 (Cointelegraph)
• 根据日本 2026 年加密货币改革，比特币和以太坊将适用 20% 的固定税率 (crypto.news)
• 随着 ETF 流入信号显示机构兴趣，比特币 (BTC) 价格触及 70,000 美元 (CoinDesk)

如果赋予量子计算机强大能力的物理学原理，同时也可能清空中本聪（Satoshi）的钱包——以及随之而来的价值约 4400 亿美元的比特币，那会怎样？2026 年 1 月，一家名为 Project Eleven 的纽约初创公司以 1.2 亿美元的估值筹集了 2000 万美元，旨在确保在那一天到来之前，防御措施已经准备就绪。在 Castle Island Ventures、Coinbase Ventures、Variant 和 Balaji Srinivasan 的支持下，本轮融资标志着首个进入“量子安全加密（quantum-safe crypto）”领域的严肃资本周期——也标志着比特币最隐秘的生存风险正式成为了一个可获投资的行业。

多年来，“量子风险”一直存在于学术论文的脚注中。但在 2026 年，它进入了风险投资条款清单、NIST 标准以及一场实时的 BIP（比特币改进提案）辩论中。以下是原因，以及目前正在构建的实际内容。

让量子威胁成真的融资轮次​

Project Eleven 的 A 轮融资于 2026 年 1 月 14 日结束，由 Castle Island Ventures 领投，Coinbase Ventures、Variant、Fin Capital、Quantonation、Nebular、Formation、Lattice Fund、Satstreet Ventures、Nascent Ventures 和 Balaji Srinivasan 参投。这笔 2000 万美元的资金将 Project Eleven 的投后估值推高至 1.2 亿美元，使其在 16 个月内的总融资额达到约 2600 万美元——该公司此前曾在 2025 年中期筹集了 600 万美元的种子轮融资。

创始人 Alex Pruden 曾是美国陆军步兵和特种作战部队军官，他简洁地阐述了公司的使命：数字资产需要有组织地迁移到抗量子密码学，而必须有人来制造这些“铁锹和铲子（基础工具）”。

值得关注的不只是融资金额，还有投资者的组合。Castle Island 和 Coinbase Ventures 通常不会为纯投机性的理论开出七位数的支票。Variant、Nascent 和 Lattice 是加密原生基金，而 Quantonation 则是专注于量子技术的投资者。他们共同释放了一个信号：量子安全基础设施已从研究层面的好奇心跨越到了预算开支项——而且比特币超过 1.4 万亿美元的市值，足以成为在攻击出现之前就资助防御的动力。

为什么比特币的密码学突然面临紧迫倒计时​

比特币通过 secp256k1 曲线上的椭圆曲线数字签名（ECDSA）保护着约 1970 万枚代币。ECDSA 在传统硬件上是无法破解的，但 Shor 算法（一种 1994 年提出的量子算法）可以在多项式时间内分解大整数并计算离散对数。一旦出现了足够大且具有容错能力的量子计算机，每一个暴露的比特币公钥都将变成一个等待被获取的私钥。

这种威胁蛰伏了数十年，因为硬件看起来还遥不可及。但这个时间窗口在 2026 年 3 月崩溃了。

3 月 31 日，Google Quantum AI 发布了新的资源估算，显示破解比特币的 secp256k1 曲线需要少于 1,200 个逻辑量子比特（logical qubits）和大约 9000 万个 Toffoli 门——这相当于在超导表面码架构（superconducting surface-code architecture）上需要不到 500,000 个物理量子比特。之前的估算大约是 900 万个物理量子比特。一篇论文就将需求降低了 20 倍。

一位谷歌研究员给出了这一里程碑的概率：到 2032 年，量子计算机有至少 10% 的机会能从暴露的公钥中恢复 secp256k1 ECDSA 私钥。谷歌官方目前已敦促开发者在 2029 年之前完成迁移。

目前的硬件距离 50 万个量子比特还很遥远。谷歌的 Willow 芯片目前拥有 105 个物理量子比特。IBM 的 Condor 在 2023 年跨越了 1,121 个量子比特的门槛，而该公司的 Nighthawk 在 2025 年达到了 120 个逻辑量子比特。但是，“遥不可及”与“令人不安的临近”之间的距离，正是保险定价生存的空间——如果迁移需要十年时间，那么比特币的风险暴露就不是 2035 年才需要面对的问题。

哪些资产真正处于风险中——而哪些不是​

并非所有比特币都面临同样的风险。脆弱性取决于某种代币的公钥是否曾在链上广播过。

• 支付至公钥 (P2PK)：比特币最早几年的输出——包括中本聪挖掘的大约 100 万枚 BTC——直接在脚本中嵌入了原始公钥。这些公钥永久暴露，为量子攻击者提供了一个长期的、无防御的攻击路径。
• 重用地址：任何类型的重用地址在第一笔支出交易确认的那一刻就会暴露公钥，此后任何剩余余额都会变得脆弱。
• 现代地址 (P2PKH, P2WPKH, 带密钥路径支出的 P2TR)：在第一次支出之前只显示哈希值。它们在冷钱包中是安全的，但在交易广播期间会失去保护——在这个时间窗口内，拥有量子能力的对手可能会进行抢先交易（front-run）。

总量是惊人的。据估计，约有 650 万至 700 万枚 BTC 存储在量子脆弱的 UTXO 中，按当前价格计算价值约 4400 亿美元。这并不是隐藏在订单簿角落里的尾部风险。这是加密领域第五大“资产类别”，而其所有权属于尚未露面的攻击者。

正在竞争的三种缓解方案​

Project Eleven 的 2000 万美元资金并非孤立投入。它正处于关于比特币如何实际转型的三方辩论中心，而给出的答案各不相同。

1. 迁移工具：Project Eleven 的 Yellowpages​

Project Eleven 的旗舰产品 Yellowpages 是一个后量子密码学注册表。用户利用基于格的算法（lattice-based algorithms）生成混合密钥对，创建将新的量子安全密钥与现有 Bitcoin 地址相关联的密码学证明，并将该证明的时间戳记录在可验证的链下账本上。当（或如果）Bitcoin 采用后量子地址标准时，Yellowpages 的用户已经预先提交了可以申领其代币的密钥。

至关重要的是，Yellowpages 是目前唯一实际部署在 Bitcoin 生产环境中的后量子密码学解决方案。该公司还为 Solana 构建了一个后量子测试网——在其他人还在起草白皮书时，悄无声息地将自己定位为跨链迁移供应商。

2. 协议级地址标准：BIP-360​

由开发者 Hunter Beast 倡导的 BIP-360 提出了一种名为 Pay-to-Merkle-Root (P2MR) 的新 Bitcoin 输出类型。P2MR 的功能类似于 Pay-to-Taproot，但剥离了容易受量子攻击的密钥路径支出（key-path spend），取而代之的是 FALCON 或 CRYSTALS-Dilithium 签名——这两种方案都是被认为具有量子抗性的基于格的方案。

如果通过软分叉激活，BIP-360 将为用户提供一个迁移目的地。然而，它并不能自动解救已经暴露的代币。

3. 代币冻结：BIP-361​

于 2026 年 4 月提出的 BIP-361 是最具争议的回应：冻结大约 650 万枚处于量子威胁下的 BTC——包括中本聪（Satoshi）的一百万枚代币——以防止攻击者进行抢跑（front-run）交易。恢复将仅限于从 BIP-39 助记词生成的钱包。P2PK 输出和其他早期格式将实际上被销毁。

该提议将 Bitcoin 社区沿其最古老的裂痕分离开来。一派认为不可篡改性和公信中立性是神圣不可侵犯的——即使攻击者最终窃取了这些代币。另一派则反驳称，允许 4400 亿美元在单个周末迁移到敌对势力手中将是货币史上最大的财富转移，而且 Bitcoin 固定供应模型的完整性本身就是值得捍卫的属性。

目前没有完美的答案。要么 Bitcoin 接受 650 万枚代币可能被悄无声息盗取的事实，要么接受通过协议级干预冻结代币，而这将建立一个网络在过去 17 年里一直极力避免的先例。

NIST FIPS 203/204 设定加密默认标准​

技术基石现在已经存在，因为 NIST 已经将其最终定稿。2024 年 8 月 13 日，该机构发布了三项后量子密码学标准：

• FIPS 203 (ML-KEM)：基于模块格的密钥封装机制，衍生自 CRYSTALS-Kyber。用于取代 RSA 和 ECDH 进行密钥交换。
• FIPS 204 (ML-DSA)：基于模块格的数字签名算法，衍生自 CRYSTALS-Dilithium。用于取代 ECDSA 和 RSA 进行签名。
• FIPS 205 (SLH-DSA)：无状态基于哈希的数字签名标准，衍生自 SPHINCS+，提供了一种保守的基于哈希的签名替代方案。

美国国家安全局（NSA）的 CNSA 2.0 路线图强制要求在 2027 年前为新的机密系统部署后量子加密，并在 2035 年前完成全面过渡。NIST 自身预计关键基础设施的采用周期为 5-10 年。Cloudflare 的目标是到 2029 年实现全面的后量子覆盖。

Bitcoin 的迁移时间表本应处于这个范围之内。困难在于，主权国家的 IT 部门可以强制执行最后期限。而一个无需许可的去中心化网络必须说服成千上万个独立的参与者在没有 CEO 的情况下进行协作。

Optimism 对标：Ethereum 的超级链（Superchain）如何应对​

Bitcoin 在这场竞赛中并不孤单。2026 年 1 月底，Optimism 为其超级链（Superchain）发布了一份为期 10 年的后量子路线图——这形成了一个有用的对比。

OP Stack 计划分为三层：

• 用户层：利用 EIP-7702 让外部账户 (EOA) 将签名权限委托给能够验证后量子签名的智能合约账户，而不必强制用户放弃现有地址。
• 共识层：将 L2 排序器（sequencers）和批处理提交者（batch submitters）从 ECDSA 迁移到后量子方案。
• 迁移窗口：在 2036 年 1 月截止日期前，同时支持 ECDSA 和后量子签名。

Optimism 还在游说 Ethereum 主网，希望其承诺将验证者从 BLS 签名和 KZG 承诺中迁移出来的时间表。据报道，以太坊基金会已参与其中。

架构上的分歧具有启发性。Ethereum 的账户抽象路线图（以及 Solana 的运行时灵活性）使后量子迁移更像是一次智能合约升级。而 Bitcoin 的 UTXO 模型和极简的脚本语言使其成为一场软分叉辩论，需要在开发者、矿工和经济节点之间达成社会共识。同样的问题产生了截然不同的治理挑战。

投资者论点：保险溢价定价​

为什么在今天还没有量子计算机能破解 Bitcoin 的情况下，2000 万美元的 A 轮融资在 1.2 亿美元的估值下是合理的？

这背后的逻辑是精算。如果你认为 Q 日（Q-day）在 2032 年之前发生的概率为 10%，并将其应用于 1.8 万亿美元的 Bitcoin 和 Ethereum 风险敞口，预期损失将超过 1800 亿美元。即使是对该风险敞口收取 1% 的保险溢价，在托管商、交易所、钱包和受监管的代币化平台中也能产生 18 亿美元的经常性收入。Project Eleven 只需要占领其中的一小部分，就足以支撑数十亿美元的估值。

竞争格局非常稀疏。Zama 正在构建全同态加密 (FHE) 原语，而非签名替代方案。Mina 在设计上对后量子友好，但它是一个独立的 L1，而非迁移供应商。AWS KMS 和 Google Cloud HSM 最终将提供开箱即用的后量子签名服务——但追求通用型 PQC 服务的大型云服务商，与实际为 Bitcoin 交付了生产级工具的领域专家团队不可同日而语。

Project Eleven 面临的风险与任何“为必然性而建的基础设施”初创公司相同：如果迁移耗时太长，客户就不会为此预留预算；如果发生得太快，在 Project Eleven 建立分销渠道之前，它就会被云供应商吞噬。A 轮融资为其赢得了在尴尬的过渡期内成为默认选择的资金支持。

建设者、托管机构和持有者现在应该做什么​

实际步骤虽枯燥乏味，且无需等待比特币治理：

1. 审计地址重用。任何曾经支出过且仍持有余额的地址都在广播其公钥。将资金转移到你从未进行过交易的新地址。
2. 避免 P2PK 和传统格式。如果你的托管技术栈仍涉及这些格式，请计划迁移到单次使用的现代地址类型。
3. 跟踪 BIP-360 / BIP-361 的进展。对于长期持有者来说，激活时间表比现货价格更重要。
4. 对于机构：现在就开始调研阶段。NIST 和美联储都建议在两到四年内完成资产清点和迁移规划。这包括 HSM 供应商路线图、KYT 流程和财务政策。
5. 对于建设者：设计具有加密敏捷性（crypto-agility）的新系统。如今硬编码 ECDSA 的协议将比那些在接口后抽象化签名方案的协议支付更高的迁移成本。

即使 Q-day 永远不会以 Google 论文中所描述的形式到来，其中的大多数步骤也是有用的。它们同样能减少针对传统威胁的攻击面。

大局观：量子迁移是新的“千年虫”——只不过它是真实存在的​

千年虫（Y2K）的比喻被过度使用了，但在结构上是恰当的。这是一个长期预警、技术性强、重治理、具有外部强制期限的升级，成功是无形的，而失败则是灾难性的。据估计，全球经济为补救 Y2K 花费了 3000 亿至 6000 亿美元。后量子迁移的成本可能会更高，因为安装基数更大，且正在升级的系统包括没有任何一家公司可以控制的公有区块链。

Project Eleven 的 2000 万美元融资是对比特币无法再忽视时间表的首次严肃承认。Optimism 的 10 年路线图是主要 L2 的首次严肃承认。Google 3 月 31 日的论文则是量子领域巨头首次严肃承认时间线比行业假设的要短。

到 2027 年，预计会出现三件事：至少有一个与后量子地址类型相关的 BIP 达到激活状态（BIP-360 是领先候选者），每个主要的机构托管商都会发布量子准备声明，以及至少还有两家以上的初创公司以 Project Eleven 的模式完成融资。到 2030 年，后量子签名将成为每份企业加密采购 RFP（招标书）中的必选项。

Q-day 可能会也可能不会按照 Google 的时间表到来。抵御它的迁移已经开始，而抢占先机的窗口期正在迅速缩小。

BlockEden.xyz 在 15+ 条链上运营企业级 RPC 和索引基础设施。随着后量子标准的成熟和链级迁移的展开，我们的节点是新签名方案、地址类型和双重支持窗口在生产环境中实际运行所需的层级。探索我们的 API 市场，在为加密转型的长远发展而设计的基础设施上进行构建。

来源​

• Project Eleven 融资 2000 万美元，为量子时代准备数字资产基础设施 — Project Eleven 博客
• 后量子加密初创公司 Project Eleven 在融资轮中筹集 2000 万美元 — CoinDesk
• Project Eleven 以 1.2 亿美元估值完成 2000 万美元 A 轮融资 — The Block
• 你好，黄页 — Project Eleven 博客
• BIP 360：默克尔根支付 (P2MR) — BIP-360 规范
• BIP-361 提案寻求冻结具有量子漏洞的比特币地址 — Bankless Times
• 比特币开发者请注意：Google 表示后量子迁移需在 2029 年前完成 — CoinDesk
• Google 发现量子计算机突破比特币加密的速度可能快于预期 — SiliconANGLE
• NIST 发布首批 3 个正式后量子加密标准 — NIST
• 超级链的后量子路线图 — Bankless Times 关于 Optimism 的报道
• 量子计算风险威胁 700 万枚 BTC，包括中本聪的 100 万枚 — CoinDesk
• “现在收割，以后解密”：审视后量子密码学 — 美联储研究报告

在 2026 年的前三个月中，上市比特币矿企抛售的 BTC 数量超过了 2025 年全年的总和 —— 创纪录的 32,000 多枚比特币从金库中被清出，用以为大规模向人工智能（AI）基础设施转型提供资金。仅 Marathon Digital 一家公司就在 3 月份抛售了 15,133 枚 BTC，套现约 11 亿美元。Riot Platforms 以 2.895 亿美元的价格出售了 3,778 枚 BTC。Core Scientific 在 1 月份变现了价值 1.75 亿美元的资产，并暗示将在第一季度结束前抛售“几乎所有”剩余持仓。

这不是因为强制平仓，而是一次业务重分类。那些曾经向投资者标榜为“公开市场上最纯粹的比特币代名词”的公司，正在悄然转变为另一种完全不同的存在：碰巧顺便运行一些 ASIC 矿机的高密度电力供应商。随着这种转型的深入，一个问题变得愈发响亮 —— 当构建比特币安全支柱的人们不再关心它是否能存续时，这个支柱会发生什么？

Michael Saylor 的 Strategy 公司悄然跨越了一个在两年前听起来还很荒谬的门槛。2026 年 4 月 20 日，该公司披露购买了 34,164 枚 BTC，耗资约 25.4 亿美元 —— 这是其有史以来第三大单周收购规模 —— 并以此将其总持仓量提升至 815,061 枚 BTC。这一数字超过了当时持有 802,824 枚 BTC 的贝莱德（BlackRock）IBIT 现货比特币 ETF。全球最大的企业比特币持有者现在也比全球最大的比特币 ETF 还要庞大。

十五年来，比特币的脚本语言一直刻意地、激进地保持着单调乏味。没有循环，没有递归，没有状态。极小的堆栈、少量的操作码，以及一种将每一个提议的扩展都视为潜在内战的文化。这种保守主义是比特币在共识层从未被成功攻击的原因 —— 也是那些想要构建 “将代币从 A 发送到 B” 之外功能的开发者最终放弃并转向以太坊的原因。

这种逻辑在 2026 年正在发生转变。自 BIP-119 草案拟定以来，OP_CHECKTEMPLATEVERIFY 首次有了具体的激活参数。OP_CAT 已经获得了正式的 BIP 编号。LNHANCE 作为一种专注于闪电网络的替代方案正在被积极讨论。而无需任何软分叉的 BitVM2 已经投入生产环境，为 1 月份启动的 Citrea 主网桥提供支持。在经历了多年 “契约即将到来” 的呼声后，比特币终于进入了多个可靠方案并行的阶段，每个方案都在解决问题的不同层面。

两年前，通过美国上市基金购买比特币每年的成本为 1.5%。如今，这一成本已降至 0.14% —— 而华尔街才刚刚开始。

2026 年 4 月 8 日，摩根士丹利（Morgan Stanley）推出了 MSBT，这是首个由美国大型银行直接发行的现货比特币 ETF。其 0.14% 的费率比贝莱德（BlackRock）价值 550 亿美元的 IBIT 低了 11 个基点，比灰度（Grayscale）长期占据主导地位的传统产品 GBTC 低了十倍。在推出的第一周，MSBT 就吸引了超过 1 亿美元的资金 —— 跻身彭博社 Eric Balchunas 追踪过的所有 ETF 发行历史中的前 1%。

表面的新闻是降费，而真正的故事是整个机构进入加密货币市场的结构性重新定价。当美国最大的财富管理机构决定将比特币敞口视为一种“引流亏损产品”（commodity loss-leader）而非高端产品时，底层所有其他发行商和服务提供商的经济模式都在悄然发生变化。

散户投资者在 2026 年第一季度卖出了大约 62,000 BTC。公司、捐赠基金和类养老金机构购买了约 69,000 BTC。这种简单的互换——恐慌的卖家与耐心的买家进行交易——就是 Q1 13F 申报文件中记录的故事，这与加密货币推特（Crypto Twitter）在 2025 年 10 月 126,296 美元历史高点回落 47% 期间流传的叙事完全不同。

新闻头条不言自明。哈佛大学捐赠基金将其贝莱德（BlackRock）IBIT 的持仓增加了 257%，使现货比特币 ETF 成为其最大的公开披露持仓，价值 4.428 亿美元。高盛披露了分布在六个独立现货 Solana ETF 产品中的 1.08 亿美元资金。资产规模达 5,060 亿美元的加州公共养老金 CalPERS 持有价值 1.659 亿美元的 Strategy 股票，并正在董事会层面积极讨论对比特币的直接敞口。尽管现货价格从 9 万美元区间跌至 6 万美元区间，2026 年第一季度仍有创纪录的 187 亿美元流入现货比特币 ETF。