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元 Ant Group の CTO である Alex Zhang 氏とそのブロックチェーン・エンジニアリング・チームが 2024 年 7 月に同社を去った際、彼らは別のフィンテック大手に入社したわけではありませんでした。彼らが構築したのは Pharos Network です。これは、伝統的金融（TradFi）と分散型金融（DeFi）の融合を目指すレイヤー 1 ブロックチェーンであり、2030 年までに 10 兆ドルに達すると予測されている現実資産（RWA）市場 の開拓に特化しています。

Pharos は、単にわずかな高速化を約束するだけの EVM クローンの 1 つではありません。これは「RealFi」（Real-World Finance：実世界金融）のために特別に設計されたインフラストラクチャです。RealFi とは、プライベート・クレジット、トークン化された国債、不動産、社債などの有形資産に直接結びついたブロックチェーン・システムを指します。その技術的基盤は、Smart Access List Inferring (SALI) によって支えられた、1 秒未満のファイナリティ（決済確定）を伴う 30,000 TPS です。SALI は、ステート・アクセス・パターンを静的または動的に推論し、アクセスの重ならないトランザクションを同時に実行する革新的な並列実行エンジンです。

Lightspeed Faction と Hack VC から 800 万ドルのシード資金調達、Draper Dragon が支援する 1,000 万ドルの RealFi インキュベーター を獲得し、2026 年第 1 四半期のメインネットローンチを控えた Pharos は、ある大きな賭けを象徴しています。それは、機関投資家のオンチェーンへの移行は、Ethereum の L2 や Solana の高速インフラ上ではなく、Alibaba の年間 GMV 2 兆ドル以上を支えるブロックチェーン「Ant Chain」を構築したチームが設計した、コンプライアンス第一かつ RWA に最適化されたチェーン上で起こるという賭けです。

RealFi テーゼ：なぜ 2030 年までに 10 兆ドルがオンチェーンに移動するのか​

RealFi は暗号資産の投機ではなく、金融そのもののトークン化です。このセクターは現在 176 億ドル規模ですが、2030 年までに 10 兆ドルに達すると予測されており、54 倍の成長倍率が見込まれています。これを牽引するのは 2 つの力です。

プライベート・クレジットのトークン化: 伝統的なプライベート・クレジット市場（中堅企業への融資、不動産融資、資産担保融資）は不透明で流動性が低く、認定された機関投資家しかアクセスできません。トークン化はこれらをプログラム可能で 24 時間 365 日取引可能な金融商品へと変貌させます。投資家はエクスポージャーを小口化し、即座にポジションを解消し、スマートコントラクトを通じて収益分配を自動化できます。2025 年の RWA 成長の 90% 以上 はプライベート・クレジットによるものでした。

トークン化された国債と機関投資家の流動性: ステーブルコインは 3,000 億ドルのオンチェーン流動性を解放しましたが、それらは単なる米ドル担保の借用証書に過ぎません。トークン化された米国債（BlackRock の BUIDL ファンドなど）は、「利回り付き」の政府債務をオンチェーンにもたらします。機関投資家は AAA 格付けの資産で DeFi ポジションを担保化し、リスクフリーの収益を得て、T+2（営業日中 2 日後）ではなく数分で取引を決済できます。これこそが、年金基金、財団、政府系ファンドといった機関投資家資本をブロックチェーンに呼び込む架け橋となります。

ボトルネックは何でしょうか？ 既存のチェーンは RWA のワークフロー向けに設計されていません。Ethereum のベースレイヤーは高頻度取引には遅すぎて高価すぎます。Solana には組み込みのコンプライアンス・プリミティブが欠けています。L2 は流動性を断片化させます。RWA アプリケーションが必要とするのは以下のような機能です。

• リアルタイム決済のための 1 秒未満のファイナリティ（伝統的金融の期待に合わせるため）
• 混雑させることなく数千の資産移転を同時並行で処理する 並列実行
• 許可型資産（例：適格投資家限定の債券）とパーミッションレスな DeFi の共存を可能にする モジュール型コンプライアンス
• 既存の金融基盤（SWIFT、ACH、証券保管振替機関）との 相互運用性

Pharos は、初日からこれらの要件を満たすように設計されました。Ant Group で実物資産をトークン化したチームの経験（Xiexin Energy Technology や Langxin Group RWA などのプロジェクト）が、あらゆる設計の意思決定に反映されています。

SALI：金融市場のための並列実行の再考​

ブロックチェーンが並列化に苦労するのは、トランザクションがしばしば衝突するためです。同じアカウントに触れる 2 つの送金は、二重支払い（ダブルスペンド）やステートの不整合を引き起こさずに同時に実行することはできません。従来のチェーンは衝突するトランザクションをシリアル化（直列処理）するため、ボトルネックが発生します。

Pharos は、Smart Access List Inferring (SALI) によってこれを解決します。これは、コントラクトがどのステート・エントリにアクセスするかを静的または動的に推論する手法であり、実行エンジンがアクセスの重ならないトランザクションをグループ化し、衝突なしに並列実行することを可能にします。

SALI の仕組みは以下の通りです。

静的解析（コンパイル時の推論）: 標準的な ERC-20 送金の場合、スマートコントラクトのロジックは確定的です。Alice から Bob への送金は balances[Alice] と balances[Bob] のみに触れます。SALI は実行前にコントラクト・コードを解析し、アクセスリスト [Alice's balance, Bob's balance] を生成します。別のトランザクションが Carol と Dave に触れる場合、これら 2 つの送金は衝突がないため並列に実行されます。

動的推論（実行時のプロファイリング）: 複雑なコントラクト（AMM プールやレンディング・プロトコルなど）は、実行時のデータに依存するステート・アクセス・パターンを持ちます。SALI は投機的実行を使用します。まずトランザクションを試験的に実行し、どのストレージ・スロットがアクセスされたかを記録し、衝突が検出された場合は並列で再試行します。これはデータベースにおける楽観的並行性制御に似ています。

衝突解決とトランザクション順序付け: 衝突が発生した場合（例：2 人のユーザーが同じ Uniswap 形式のプールでスワップする場合）、SALI は衝突するトランザクションについてはシリアル実行に切り替えますが、重なりのないトランザクションについては引き続き並列化します。これはすべてをシリアル化するよりも劇的に効率的です。

その結果、1 秒未満のファイナリティを伴う 30,000 TPS を実現しました。比較対象として、Ethereum は約 15 TPS（ベースレイヤー）、Solana はピーク時に約 65,000 TPS ですが EVM 互換性がなく、ほとんどの EVM L2 は 2,000 〜 5,000 TPS で頭打ちになります。Pharos は Solana の速度に匹敵しながら、EVM 互換性を維持しています。これは、ほとんどの DeFi インフラ（Aave、Uniswap、Curve）が EVM ネイティブであるため、機関投資家の採用において極めて重要です。

SALI の優位性は RWA のユースケースで明確になります。

• トークン化された債券取引: 社債の発行では、異なるトランシェにわたって数千の同時売買が発生する可能性があります。SALI はトランシェ A の取引を並列化しながら、トランシェ B の取引も同時に実行します。順次決済を待つ必要はありません。
• 自動ポートフォリオ・リバランシング: 多様な RWA ポートフォリオ（不動産、コモディティ、プライベート・クレジット）を管理する DAO は、トランザクションをバッチ処理する代わりに、20 以上の資産にわたるリバランシングを同時に実行できます。
• クロスボーダー決済: Pharos は、異なる送金者と受取人のペアに触れる数百の国際送金を並列で決済でき、ブロックチェーンの混雑による確定の遅延を防ぎます。

これは理論上の話ではありません。Ant Chain は、Alibaba のサプライチェーン・ファイナンスとクロスボーダー貿易決済のために、年間 10 億件以上のトランザクション を処理しました。Pharos チームは、その実戦で鍛え抜かれた実行の専門知識をパブリック・ブロックチェーンにもたらします。

デュアル VM アーキテクチャ：最大限の互換性を実現する EVM + WASM​

Pharos は、Ethereum Virtual Machine (EVM) と WebAssembly (WASM) の両方をサポートしています。このデュアル VM アーキテクチャにより、開発者は Solidity コントラクト (EVM) または高性能な Rust / C++ コントラクト (WASM) を同一のチェーン上にデプロイできます。

なぜこれが RWA にとって重要なのでしょうか？

EVM 互換性は既存の DeFi エコシステムを引き付けます：ほとんどの機関投資家向け DeFi 統合（Aave の機関向け貸付、Uniswap の流動性プール、Compound の借入など）は Solidity で実行されています。もし Pharos が開発者に新しい言語でコントラクトを書き直すことを強制すれば、普及は停滞するでしょう。EVM をサポートすることで、Pharos は MetaMask、Etherscan スタイルのエクスプローラー、Hardhat デプロイスクリプトなど、Ethereum のツールエコシステム全体を継承します。

WASM はパフォーマンスが極めて重要な金融アプリケーションを可能にします：高頻度取引 (HFT) ボット、アルゴリズムマーケットメーカー、およびリアルタイムのリスクエンジンには、Solidity が提供するよりも低レベルの制御が必要です。WASM はネイティブに近いマシンコードにコンパイルされるため、計算負荷の高いタスクにおいて EVM バイトコードよりも 10 〜 100 倍の速度向上を実現します。高度な戦略を展開する機関投資家は、EVM ベースの流動性と相互運用しながら、Rust で実行を最適化できます。

WASM コントラクトによるモジュール式コンプライアンス：金融規制は管轄区域によって異なります（SEC の規則は MiCA とは異なり、香港の SFC とも異なります）。Pharos では、KYC チェック、適格投資家認証、地理的制限などのコンプライアンスロジックを WASM モジュールとして実装し、EVM コントラクトにプラグインすることができます。トークン化された債券は、すべての DeFi プロトコルにコンプライアンスをハードコードすることなく、「米国適格投資家のみ」という制限を適用できます。

このデュアル VM 設計は Polkadot のアプローチに似ていますが、金融向けに最適化されています。Polkadot が汎用的なクロスチェーン相互運用性をターゲットにしているのに対し、Pharos は RWA 特有のワークフロー（カストディ統合、決済ファイナリティの保証、規制レポートなど）をターゲットにしています。

モジュール式アーキテクチャ：アプリケーション特化型ネットワーク (SPN)​

Pharos は、Subnet-like Partitioned Networks (SPN) を導入しています。これは、Pharos メインネットと密接に統合されながら独立して動作する、アプリケーション特化型のチェーンです。各 SPN は以下を備えています：

• 独自の実行エンジン (EVM または WASM)
• 独自のバリデータセット（承認されたノードオペレーターを必要とするパーミッション型資産向け）
• 独自のリステーキングインセンティブ（バリデータはメインネットと SPN 手数料の両方から報酬を獲得可能）
• 独自のガバナンス（トークンウェイト投票または DAO ベースの意思決定）

SPN は、RWA の重要な課題である 規制の隔離 を解決します。トークン化された米国債ファンドは SEC コンプライアンス（適格投資家のみ、プライバシーコイン禁止、完全な AML / KYC）を必要とします。しかし、パーミッションレスな DeFi（パブリックな Uniswap フォークなど）では、これらのルールを強制できません。両方が同じモノリシックなチェーン上で実行されると、コンプライアンスの漏洩が発生し、ユーザーが規制対象の資産を非準拠のプロトコルで取引できてしまう可能性があります。

Pharos の SPN モデルでは以下が可能です：

規制資産向けのパーミッション型 SPN：トークン化された国債 SPN には、バリデータのホワイトリスト（例：Coinbase Custody、Fireblocks、BitGo）があります。KYC 済みのウォレットのみが取引可能です。SPN のガバナンスは、資産発行者（例：BlackRock）や規制当局によって管理されます。

パブリック DeFi 向けのパーミッションレス・メインネット：Pharos メインネットはオープンなままであり、誰でもコントラクトをデプロイし、トークンを取引し、流動性を提供できます。KYC は不要です。

SPN とメインネット間のブリッジ：規制された SPN は、コンプライアンスチェック済みのブリッジを介して、特定の資産（例：国債を担保とした利回り付きステーブルコイン）をメインネットに公開できます。これにより資本効率が向上します。機関投資家は、監査され規制された経路を通じてのみ、パーミッション型の世界からパーミッションレスな DeFi へ流動性を持ち込むことができます。

このアーキテクチャは Cosmos の App-chain に似ていますが、金融コンプライアンスが組み込まれています。Avalanche の Subnet も同様の隔離機能を提供しますが、Pharos は リステーキングインセンティブ を追加しており、バリデータはメインネットと SPN の両方を保護することで、複利報酬を獲得できます。この経済的な整合性により、高価値な RWA アプリケーションの堅牢なセキュリティが確保されます。

1,000 万ドルの RealFi インキュベーター：アプリケーション層の構築​

インフラだけでは普及は進みません。アプリケーションが必要です。Pharos は、Draper Dragon、Lightspeed Faction、Hack VC、および Centrifuge が支援する 1,000 万ドル以上のインキュベーター である 「Native to Pharos」 を立ち上げました。このプログラムは、RWA に焦点を当てた DeFi アプリケーションを構築するアーリーステージのチームをターゲットとしており、以下の項目を活用するプロジェクトを優先します：

高度な並列実行：高頻度取引デスク、自動ポートフォリオ管理、またはリアルタイム決済レイヤーなど、SALI のスループットを活用するアプリケーション。

モジュール式コンプライアンス設計：規制に準拠した資産発行のために Pharos の SPN アーキテクチャを統合するツール。適格投資家認証を必要とする債券プラットフォームなどが挙げられます。

クロスボーダー決済インフラ：Pharos の 1 秒未満のファイナリティを利用したステーブルコインのレール、送金プロトコル、またはマーチャント決済システム。

第 1 期コホートの重点分野は、Pharos のビジョンを反映しています：

トークン化されたプライベートクレジット：企業ローン、不動産抵当権、または貿易金融の断片的な所有を可能にするプラットフォーム。これは、2025 年の RWA 成長の 90％ が発生した分野であり、Pharos はこの垂直市場の覇権を目指しています。

機関投資家向け DeFi プリミティブ：RWA 担保の貸付プロトコル（例：トークン化された米国債を担保とした借り入れ）、コモディティのデリバティブ市場、または社債の流動性プール。

Compliance-as-a-Service (CaaS)：他のチェーンが Pharos のコンプライアンスインフラに接続できるようにするミドルウェア。AML 用の Chainalysis のようなものですが、オンチェーンで暗号学的に検証可能です。

Centrifuge の参加は戦略的です。彼らは 5 億ドル以上の資産融資実績を持つオンチェーン・プライベートクレジットの先駆者です。Centrifuge のクレジットインフラと Pharos の high-throughput 実行を統合することで、強力な RealFi スタックが構築されます。

Ant Group のレガシー：このチームが重要な理由​

Pharos の信頼性は、その輝かしい経歴に由来します。Pharos の CEO である Alex Zhang 氏 は、かつて Ant Chain の CTO を務め、Alibaba エコシステムにおいて 年間 10 億件以上のトランザクション を処理するブロックチェーン・システムを統括していました。Ant Chain は以下の機能を支えています：

• サプライチェーン・ファイナンス：中小企業向けの請求書ファクタリングや貿易金融の自動化
• クロスボーダー送金：Alipay と国際パートナー間の決済
• デジタル・アイデンティティ：金融サービス向けのブロックチェーン・ベースの KYC（本人確認）

これは学術的なブロックチェーン研究ではなく、年間 2 兆ドル以上の取引高を支えるプロダクショングレードのインフラストラクチャです。Pharos のコアチームは、Ant Group 在籍中に 協鑫能源科技（Xiexin Energy Technology）や 朗新集団（Langxin Group）などの 実物資産をトークン化（RWA） した実績があり、規制への対応、カストディの統合、機関投資家のワークフローに関する直接的な経験を積んでいます。

その他のチームメンバーも、Solana（高パフォーマンスな実行）、Ripple（クロスボーダー決済）、OKX（取引所グレードのインフラ）といった主要プロジェクトの出身者で構成されています。この「TradFi（伝統的金融）の規制に関する専門知識」と「クリプトネイティブのパフォーマンス・エンジニアリング」の融合は非常に稀有です。ほとんどの RWA プロジェクトは、以下のいずれかに分類されます：

• TradFi ネイティブ：コンプライアンスは強力だが、UX が劣悪（ファイナリティが遅い、手数料が高い、コンポーザビリティがない）
• クリプトネイティブ：高速でパーミッションレスだが、規制に対して非友好的（機関投資家をオンボードできない）

Pharos はこれら 2 つの世界の架け橋となります。チームは、SEC 登録を満たす方法（Ant Chain での経験）、高スループットのコンセンサスを構築する方法（Solana での背景）、そして既存の金融システムと統合する方法（Ripple の決済ネットワーク）を熟知しています。

メインネットのタイムラインとトークン生成イベント（TGE）​

Pharos は、2026 年第 1 四半期にメインネットのローンチと TGE を計画しています。現在テストネットが稼働しており、開発者は RWA アプリケーションの構築や SALI の並列実行の負荷テストを行っています。

主要なマイルストーン：

2026 年第 1 四半期 メインネットローンチ：EVM + WASM の完全サポート、SALI に最適化された実行環境、および規制資産向けの初期 SPN（Specialized Parallel Network）のデプロイ。

トークン生成イベント（TGE）：PHAROS トークンは以下の用途で使用されます：

• メインネットおよび SPN を保護するバリデーターのための ステーキング担保
• プロトコルのアップグレードや SPN の承認に関する ガバナンス権
• トランザクション処理のための 手数料支払い（Ethereum における ETH と同様）
• メインネットとアプリケーション特定ネットワークの両方に参加するバリデーターへの リステーキング報酬

インキュベーター・コホートのデプロイ：トークン化されたクレジット・プラットフォーム、コンプライアンス・ツール、RWA 向け DeFi プリミティブなど、「Pharos ネイティブ」なプロジェクトの第 1 弾がメインネットでローンチされます。

機関投資家とのパートナーシップ：カストディ・プロバイダー（BitGo、Fireblocks）、コンプライアンス・プラットフォーム（Chainalysis、Elliptic）、および資産オリジネーター（プライベート・クレジット・ファンド、不動産トークン化業者）との統合。

このタイミングは、より広範な市場トレンドと一致しています。Bernstein の 2026 年の見通し では、ステーブルコインの供給量が 4,200 億ドルに達し、RWA の TVL（預かり資産総額）は 2 倍の 800 億ドルになると予測されています。Pharos は、この成長を取り込むインフラとしての地位を確立しようとしています。

競合状況：Pharos vs Ethereum L2、Solana、Cosmos​

Pharos は混雑した市場に参入します。既存の RWA インフラとどのように比較されるのでしょうか？

Ethereum L2（Arbitrum、Optimism、Base）：強力な開発者エコシステムと EVM 互換性を備えていますが、ほとんどの L2 はコンプライアンスよりもスケーラビリティを優先しています。ネイティブな規制プリミティブが欠けているため、許可型資産の発行にはカスタムのスマートコントラクト・ロジックが必要となり、標準が断片化してしまいます。Pharos の SPN アーキテクチャは、プロトコルレベルでコンプライアンスを標準化します。

Solana：比類のないスループット（65,000 TPS）を誇りますが、ネイティブな EVM サポートがありません。開発者は Solidity のコントラクトを Rust で書き直す必要があります。機関投資家の DeFi チームは EVM ツールを簡単には放棄しません。Pharos は、EVM 互換性を維持しながら Solana 並みのスピードを提供し、移行の障壁を下げます。

Avalanche サブネット：Pharos の SPN と同様のモジュール型アーキテクチャですが、Avalanche は汎用的なプラットフォームとして位置付けられています。Pharos は RWA に特化しており、あらゆる設計の選択（SALI の並列化、デュアル VM、コンプライアンス・モジュール）が金融市場向けに最適化されています。汎用チェーンが苦戦する中で、この専門化が機関投資家の採用を勝ち取る鍵となる可能性があります。

Cosmos アプリチェーン：IBC（Inter-Blockchain Communication）による強力な相互運用性がありますが、Cosmos チェーンは断片化されており、流動性が自然に集約されません。Pharos のメインネット + SPN モデルは、規制上の隔離を可能にしながらも、流動性を統合し続けます。これにより資本効率が高まります。

Polymesh：証券向けのコンプライアンス第一のブロックチェーンですが、Polymesh はコンポーザビリティを犠牲にしています。これはトークン化された株式のための「クローズドな庭（ウォールド・ガーデン）」です。Pharos は、SPN によるコンプライアンスと、パーミッションレスなメインネットによる DeFi のコンポーザビリティのバランスを取ります。機関投資家は、規制の枠組みを維持したまま分散型流動性にアクセスできます。

Pharos の強みは、目的に特化した RealFi アーキテクチャ です。Ethereum L2 が分散化のために設計されたシステムにコンプライアンスを後付けしているのに対し、Pharos はコンセンサスレイヤーにコンプライアンスを組み込んで設計されています。これにより、規制資産の取り扱いがより安価に、より速く、より信頼性の高いものになります。

リスクと未解決の課題​

Pharos の野心は大胆ですが、いくつかのリスクが潜んでいます。

規制の不確実性：RWA のトークン化は、ほとんどの法域において依然として法的に不透明です。もし SEC がトークン化された証券を厳しく取り締まったり、EU の MiCA 規制が過度に制限的になったりした場合、Pharos のコンプライアンス優先の設計はかえって足かせ（負債）となる可能性があります。規制当局は、ブロックチェーンの分散化の理念と矛盾する中央集権的なコントロールポイントを要求するかもしれません。

流動性の断片化：SPN（Special Purpose Networks）は規制による孤立を解決しますが、流動性を断片化させるリスクがあります。もし大部分の機関投資家の資本がメインネットへのブリッジが制限された許可型の SPN に留まれば、DeFi プロトコルはその資本に効率的にアクセスできません。Pharos は、コンプライアンスと資本の流動速度（キャピタル・ベロシティ）のバランスを取る必要があります。

バリデータの分散化：SALI の並列実行には高性能なノードが必要です。もしエンタープライズバリデータ（Coinbase、Binance、Fireblocks など）のみがハードウェア費用を負担できる状況になれば、Pharos はコンソーシアムチェーン化するリスクがあり、ブロックチェーンの検閲耐性やパーミッションレス（許可不要）な特性が失われてしまいます。

伝統的金融（TradFi）の既存勢力との競争：JP モルガンの Canton Network、ゴールドマン・サックスの Digital Asset Platform、BNY メロンのブロックチェーンイニシアチブなどは、プライベートで許可型の RWA インフラを構築しています。機関投資家がクリプトネイティブなチェーンよりも信頼できる TradFi ブランドとの取引を好む場合、Pharos のパブリックブロックチェーンモデルは普及に苦戦する可能性があります。

導入のタイムライン：10 兆ドル規模の RWA 市場を構築するには、数年、あるいは数十年かかるかもしれません。Pharos のメインネットは 2026 年第 1 四半期にローンチされますが、機関投資家による広範な導入（年金基金によるポートフォリオのトークン化、中央銀行によるブロックチェーン決済の利用など）が一晩で実現することはありません。Pharos は、長期化する可能性のある導入曲線を通じて、開発とコミュニティの勢いを維持できるでしょうか？

これらは致命的な欠陥ではありません。あらゆる RWA ブロックチェーンが直面する課題です。アントグループの系譜と機関投資家へのフォーカスは Pharos に勝機を与えますが、成功するかどうかは実行力にかかっています。

10 兆ドルの問い：Pharos は RealFi の未来を掴み取れるか？​

Pharos の論理は明快です。現実世界の金融はオンチェーンに移行しており、その移行を支えるインフラは、スピード、コンプライアンス、そしてレガシーシステムとの相互運用性という機関投資家の要件を満たす必要があります。既存のチェーンはいずれかのテストで落第しています。イーサリアムは遅すぎます。ソラナ（Solana）はコンプライアンスのプリミティブを欠いています。L2 は流動性を断片化させます。Cosmos チェーンは規制の標準化に苦戦しています。

Pharos はこれらの問題を解決するために構築されました。SALI の並列化は TradFi グレードのスループットを提供します。SPN はモジュール式のコンプライアンスを可能にします。デュアル VM アーキテクチャは、開発者の採用を最大化します。アントグループのチームは、実稼働で検証済みの専門知識をもたらします。そして 1,000 万ドルのインキュベーターが、アプリケーションのエコシステムの種をまきます。

もし 10 兆ドルの RWA 予測 が現実のものとなれば、Pharos はその価値を取り込むレイヤーとしての地位を確立することになります。2026 年第 1 四半期のメインネットローンチは、アントグループのブロックチェーン・ベテランたちが伝統的金融での成功を分散型の世界で再現できるのか、あるいは RealFi の未来がイーサリアムの拡大し続ける L2 エコシステムのものになるのかを明らかにすることでしょう。

10 兆ドル規模の RealFi 市場をめぐる競争はすでに始まっています。Pharos は今、そのスタートラインに立ちました。

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ソース：

• Pharos | 最速の EVM Layer-1 | インターネット規模で Web2 と Web3 を統合
• Pharos ネットワークアーキテクチャの包括的な技術深掘り | Pharos ブログ
• Pharos が Dragon Draper、Lightspeed とともに 1,000 万ドル規模の RealFi インキュベーターをローンチ | Benzinga
• Layer 1 ブロックチェーン開発の Pharos がシードラウンドで 800 万ドルを調達 | The Block
• 現実資産（RWA）への機関投資家の関心が爆発、2030 年までに 10 兆ドル市場を予測
• 現実資産（RWA）のトークン化：TradFi と DeFi をつなぐ 10 兆ドルの架け橋 | Propeller Industries
• RWA のトークン化：2030 年までに 10 兆ドル市場へ | Prolitus
• 元アントグループのエンジニアが Pharos Foundation ガバナンスエンジンをローンチ | Bitcoin Ethereum News
• Pharos Foundation が 2026 年のメインネットと TGE に向けて始動 | Phemex News
• なぜ Pharos は RWA Layer 1 の中で際立っているのか — Pharos へのインタビュー | Medium
• Pharos プロジェクト紹介、チーム、資金調達、ニュース | RootData
• 2026 年におけるブロックチェーンインフラと金融の統合 | AInvest

予測市場の週間取引高は 2026 年 2 月初旬に 63.2 億ドルを超え、Kalshi が 51% の市場シェアを保持し、Polymarket が 47% で続きました。しかし、インフォメーション・ファイナンス（InfoFi）は、単なる二者択一の賭けをはるかに超えるものです。データのトークン化市場、データ DAO、そして資産としての情報インフラは、情報がプログラム可能で、取引可能、かつ検証可能なものとなる、新たなエコシステムを形成しています。

InfoFi のテーゼ：情報には価値があり、市場が価格を発見し、ブロックチェーンがインフラを可能にする。この記事では、Polymarket の予測エンジンから Ocean Protocol のデータ・トークン化、データ DAO から AI に制約された真実市場まで、その展望をマッピングします。

予測市場という基盤​

予測市場は InfoFi エコシステムの基盤（アンカー）であり、不確実な未来の出来事に対して価格シグナルを提供します。

Kalshi と Polymarket の二強体制​

市場は Kalshi と Polymarket の間でほぼ 51 対 49 に分かれていますが、その構成は根本的に異なります。

Kalshi： 2025 年に 431 億ドル以上の決済を行い、スポーツベッティングに大きく偏っています。CFTC（米商品先物取引委員会）のライセンスを取得しており、米ドル建てで、米国の小売ブローカーと統合されています。Robinhood の「予測市場ハブ」は、Kalshi のインフラを通じて数十億ドルの契約を送り込んでいます。

Polymarket： 2025 年に 334 億ドルを処理し、地政学、マクロ経済、科学的画期的進歩といった「ハイ・シグナル（精度の高い信号）」な出来事に焦点を当てています。クリプトネイティブで、グローバルな参加が可能であり、DeFi とのコンポーザビリティを備えています。2025 年後半には、CFTC ライセンスを通じた米国市場への再参入のため、QCEX の 1 億 1,200 万ドルでの買収を完了しました。

この競争がイノベーションを促進しています。Kalshi は小売と機関投資家のコンプライアンスを取り込み、Polymarket はクリプトネイティブなコンポーザビリティと国際的なアクセスでリードしています。

賭けを超えて：情報オラクル​

予測市場は、投機のツールから AI システムの情報オラクルへと進化しました。市場の確率は、AI のハルシネーション（もっともらしい嘘）を抑制する「外部アンカー」として機能します。現在、多くの AI システムは、予測市場で賭けの対象にできない主張の重みを下げています。

これによりフィードバック・ループが生まれます。AI エージェントが予測市場で取引し、市場価格が AI の出力を補完し、AI が生成した予測が人間の取引に影響を与えます。その結果、情報市場はアルゴリズムによる真実発見のためのインフラとなります。

データ・トークン化：Ocean Protocol のモデル​

予測市場が未来の出来事に価格をつけるのに対し、Ocean Protocol は既存のデータセットをトークン化し、AI 学習データ、研究データセット、機密情報のための市場を創出します。

データトークン・アーキテクチャ​

Ocean のモデル：各データトークンは、元の知的財産権所有者からのサブライセンスを表し、ユーザーが関連するデータセットにアクセスして利用することを可能にします。データトークンは ERC20 規格に準拠しているため、取引可能であり、DeFi とのコンポーザビリティを持ち、スマートコントラクトを通じてプログラム可能です。

3 層のスタック：

データ NFT： 基盤となるデータセットの所有権を表します。クリエイターは NFT をミントすることで、プロバナンス（起源）と制御権を確立します。

データトークン： アクセス制御トークン。データトークンを保有することで、所有権を移転することなく一時的な使用権が付与されます。これにより、データへのアクセスとデータの所有権が分離されます。

Ocean Marketplace： データトークンのための分散型取引所。データ提供者は資産を収益化し、消費者はアクセス権を購入し、投機家はトークンを取引します。

このアーキテクチャは重要な課題を解決します。データ提供者は管理権を失うことなく収益化でき、消費者は全購入コストを支払うことなくアクセスでき、市場は情報の価値に対して適正な価格を発見します。

トレーディングを超えたユースケース​

AI 学習市場： モデル開発者は学習のためにデータセットへのアクセスを購入します。データトークンの経済学はインセンティブを一致させます — 価値のあるデータはより高い価格で取引され、クリエイターはモデルの学習活動から継続的な収益を得ることができます。

研究データの共有： 学術的および科学的なデータセットが、管理された配布のためにトークン化されます。研究者は来歴を確認し、使用状況を追跡し、自動化されたロイヤリティ分配を通じてデータ生成者に報酬を支払います。

企業間データコラボレーション： 企業は、完全な譲渡ではなくトークン化されたアクセスを通じて独自のデータセットを共有します。機密性を維持しながら、共同での分析やモデル開発を可能にします。

個人データのマネタイズ： 個人が健康記録、行動データ、または消費者の好みをトークン化します。プラットフォームが報酬なしで価値を抽出するのではなく、アクセス権を直接販売します。

Ocean は、データ協同組合としてのデータ DAO に Ethereum のコンポーサビリティを可能にし、データがプログラム可能な金融資産となるインフラストラクチャを構築します。

データ DAO： 情報の共同所有​

データ DAO は、データ資産を管理する分散型自律組織として機能し、共同所有、ガバナンス、およびマネタイズを可能にします。

データユニオンモデル​

メンバーが共同でデータを提供し、DAO がアクセス権のポリシーと価格設定を管理し、収益はスマートコントラクトを通じて自動的に分配されます。ガバナンス権はデータの貢献度に応じて拡大します。

台頭する事例：

ヘルスケアデータユニオン： 患者は健康記録をプールし、暗号学的証明を通じて個人のプライバシーを維持します。研究者は集計されたアクセス権を購入し、収益は貢献者に流れます。データは中央集権的な医療システムではなく、患者によって管理され続けます。

神経科学研究 DAO： 学術機関や研究者が、脳画像データセット、遺伝情報、および臨床結果を提供します。共同データセットは個々の貢献よりも価値が高まり、データ提供者に報酬を与えながら研究を加速させます。

生態学的 / GIS プロジェクト： 環境センサー、衛星画像、および地理データがコミュニティによってプールされます。DAO は気候モデリング、都市計画、および保全のためのデータアクセスを管理し、同時に地域コミュニティがその地域で生成されたデータから利益を得られるようにします。

データ DAO は調整問題を解決します。個人には交渉力が欠けており、プラットフォームは独占的な利益を抽出し、データはサイロ化されたままです。共同所有は、公正な報酬と民主的なガバナンスを可能にします。

デジタル資産としての情報​

このコンセプトは、データ資産をデジタル資産として扱い、元々暗号資産のために設計されたブロックチェーンインフラストラクチャを使用して、情報の所有権、移転、および評価を管理します。

このアーキテクチャの選択は、強力なコンポーサビリティ（構成可能性）を生み出します。データ資産は DeFi プロトコルと統合され、自動マーケットメーカーに参加し、ローンの担保として機能し、プログラム可能な収益分配を可能にします。

インフラストラクチャスタック​

アイデンティティレイヤー： データの所有権と貢献の暗号学的証明。盗用を防ぎ、来歴を確立し、帰属を可能にします。

アクセスコントロール： どのような条件下で誰がデータにアクセスできるかを管理するスマートコントラクト。手動の契約交渉に代わるプログラム可能なライセンス。

価格決定メカニズム： データセットの適正な価値を発見する自動マーケットメーカー。恣意的な機関による価格設定ではなく、需要と供給のダイナミクス。

収益分配： スマートコントラクトが貢献者、キュレーター、およびプラットフォーム運営者の間で収益を自動的に分割します。支払仲介者や遅延を排除します。

コンポーサビリティ： データ資産がより広範な Web3 エコシステムと統合されます。データセットを担保として使用したり、デリバティブを作成したり、複合製品にバンドルしたりします。

2025 年半ばまでに、オンチェーン RWA 市場（データを含む）は 230 億ドルに達し、投機的な暗号資産を超えたトークン化資産に対する機関投資家の意欲が示されました。

AI による InfoFi の制約： 検証ループ​

AI システムは真実の検証のために InfoFi インフラストラクチャへの依存を強めています。

予測市場は AI のハルシネーション（幻覚）を抑制します。トレーダーは現実の資金をリスクにさらし、市場の確率は外部のアンカーとして機能します。AI システムは、賭けの対象にならない主張の重みを下げます。

これにより品質フィルターが作成されます。検証可能な主張は予測市場で取引され、検証不可能な主張は AI の信頼度が低くなり、市場価格は継続的な確率の更新を提供し、AI の出力は経済的な現実に根ざしたものになります。

このフィードバックループは双方向に機能します。AI エージェントは市場効率を向上させる予測を生成し、市場価格は AI 学習データの品質を通知し、高価値な予測はデータ収集の取り組みを促進し、情報市場はノイズよりもシグナルを最適化します。

2026 年 InfoFi エコシステム・マップ​

ランドスケープには、相互に関連する複数のレイヤーが含まれています。

レイヤー 1：真実の発見 (Truth Discovery)

• 予測市場 (Kalshi, Polymarket)
• 予測プラットフォーム
• レピュテーション・システム
• 検証プロトコル

レイヤー 2：データのマネタイズ

• Ocean Protocol データトークン
• データセット・マーケットプレイス
• API アクセス・トークン
• 情報ライセンス・プラットフォーム

レイヤー 3：共同所有

• データ DAO
• 研究コラボレーション
• データ・ユニオン
• コミュニティ情報プール

レイヤー 4：AI 統合

• モデル学習市場
• 推論検証
• 出力アテステーション
• ハルシネーション（幻覚）の抑制

レイヤー 5：金融インフラ

• 情報デリバティブ
• データ担保
• 自動マーケットメーカー (AMM)
• 収益分配プロトコル

各レイヤーは互いに補完し合っています。予測市場が価格シグナルを確立し、データ市場が情報を収益化し、DAO が共同行動を可能にし、AI が需要を創出し、金融インフラが流動性を提供します。

2026 年が明らかにするもの​

InfoFi は実験的な段階からインフラとしての段階へと移行します。

機関投資家による検証： 主要なプラットフォームが予測市場を統合。ウォール街が InfoFi のシグナルを活用。資産としての情報を扱うための規制枠組みが登場。

インフラの成熟： データのトークン化標準が定着。DAO ガバナンスのパターンが大規模に実証。AI とブロックチェーンの統合がシームレスに。

市場の成長： 週間の予測市場取引高 63.2 億ドル、230 億ドルのオンチェーン・データ資産、あらゆるセクターでの採用が加速。

ユースケースの拡大： 投機を超えて、研究、企業間コラボレーション、AI 開発、公共財の調整へと拡大。

情報がアセットクラス（資産クラス）になるかどうかはもはや疑問ではありません。重要なのは、インフラがいかに早くスケールし、どのモデルが主流になるかです。予測市場が最初に注目を集めましたが、最終的にはデータ DAO やトークン化プロトコルがより大きな価値の流れを牽引する可能性があります。

2026 年の InfoFi の展望：確立された基盤、実証済みのユースケース、機関投資家による採用の開始、インフラの成熟。次のフェーズは、主流の情報システムへの統合、従来のデータマーケットプレイスの置換、そして情報交換のためのデフォルトのインフラになることです。

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ソース：

• The Great Prediction War: Polymarket and Kalshi Battle for Information Finance
• Web3 Prediction Markets in 2026: The Rise of Information Finance
• Ocean Protocol: Tokenized AI & Data
• Ocean Protocol Datatokens
• Data NFTs and Datatokens
• Ocean Protocol: Data Exchanges and Next-Gen Intellectual Property
• Ocean Protocol: Bridging Web 3.0 and Data Science
• Data Assets as Digital Assets in Web3
• Web3 Development Trends 2026-2030
• The 2026 Volume War: Polymarket and Kalshi Battle for InfoFi

2026 年 1 月 28 日、SEC は包括的なガイダンスを発行し、連邦証券法がトークン化株式にどのように適用されるかを明確にしました。このタイミングは偶然ではありませんでした。 Robinhood はすでに Arbitrum 上で 2,000 近くの米国株式をトークン化し、Nasdaq はトークン化された取引を可能にするための規則変更を提案し、Securitize は発行体公認の株式をオンチェーンでローンチする計画を発表していました。

規制の明確化が行われたのは、テクノロジーがその問いを突きつけたからです。トークン化株式は将来の予測ではなく、すでに現実に存在しています。それらは 24 時間 365 日取引され、即時決済され、株式市場の運営に関する 1 世紀にわたる前提に挑戦しています。

しかし、すべてのトークン化株式が同じように作られているわけではありません。SEC のガイダンスは、2 つの明確なカテゴリーを区別しています：実際の所有権を表す発行体スポンサー型証券と、株主権を伴わずに価格変動へのエクスポージャーのみを提供するサードパーティ製のシンセティック商品（合成資産）です。さらに、Robinhood のアプローチを通じて 3 つ目のハイブリッドモデルが登場しました。これは証券のように取引されるデリバティブでありながら、従来の保管（カストディ）を通じて決済されるものです。

これら 3 つのモデル（ダイレクト・マッピング、シンセティック・エクスポージャー、ハイブリッド・カストディ）は、株式をオンチェーンに持ち込むための根本的に異なるアプローチを表しています。これらの違いを理解することは、誰が利益を得るのか、どのような権利が移転するのか、そしてどの規制枠組みが適用されるのかを判断する上で不可欠です。

モデル 1：ダイレクト・マッピング（発行体公認のオンチェーン株式）​

ダイレクト・マッピングは、トークン化証券の最も純粋な形態です。企業がブロックチェーンの記録を公式の株主名簿に統合し、従来の株式と同一の権利を付与するトークンを発行します。

Securitize のアプローチはこのモデルを象徴しています：企業は証券をオンチェーンで直接発行し、スマートコントラクトとしてキャップテーブル（資本政策表）を維持し、従来の書換代理人ではなくブロックチェーン取引を通じてすべての所有権移転を記録します。

ダイレクト・マッピングが提供するもの：

完全な株主権： トークン化された証券は、完全な株式所有権を表すことができます。これには配当、議決権、清算優先権、新株引受権などが含まれます。ブロックチェーンが所有権の公的な記録となります。

即時決済： 従来の株式取引の決済には T+2（2 営業日）かかります。ダイレクト・マッピングされたトークンは、移転と同時に即座に決済されます。清算機関も決済リスクもなく、引き渡し不足による取引失敗もありません。

分割所有： スマートコントラクトにより、企業アクションを介さずに株式を細分化できます。1,000 ドルの株式が 0.001 株（1 ドル分のエクスポージャー）として利用可能になり、高価格な株式へのアクセスが民主化されます。

コンポーザビリティ（構成可能性）： オンチェーンの株式は DeFi プロトコルと統合できます。Apple 株をローンの担保にしたり、自動マーケットメイカー（AMM）に流動性を提供したり、デリバティブを作成したりすることが、すべてスマートコントラクトを通じてプログラム可能です。

グローバルなアクセス： 証券法の遵守を条件として、ブロックチェーンウォレットを持つ誰もがトークン化された株式を保有できます。地理的な場所ではなく、規制の枠組みがアクセシビリティを決定します。

規制上の課題：

ダイレクト・マッピングには発行体の参加と規制当局の承認が必要です。企業は証券規制当局に届け出を行い、準拠した移転メカニズムを維持し、ブロックチェーンの記録が株主名簿の法的要件を満たしていることを確認しなければなりません。

2026 年 1 月の SEC ガイダンスでは、トークン化によって法的扱いが変わることはないと確認されました。募集および販売は引き続き登録要件または適用される免除措置の対象となります。テクノロジーは新しいものかもしれませんが、証券法は依然として適用されます。

これは大きな障壁となります。ほとんどの上場企業は、すぐに株主名簿をブロックチェーンに移行することはないでしょう。ダイレクト・マッピングは、新規発行、未公開証券、またはオンチェーン株式を先駆的に導入する戦略的理由がある企業に最適です。

モデル 2：シンセティック・エクスポージャー（サードパーティ・デリバティブ）​

シンセティック・トークン化株式は、実際の所有権を伴わずに価格変動へのエクスポージャーを提供します。サードパーティが株式価格に連動するトークンを作成し、現金またはステーブルコインで決済されます。原資産となる株式に対する権利はありません。

SEC はシンセティック商品について明確に警告しています：発行体の関与なしに作成されたこれらは、多くの場合、実際の株式所有ではなくシンセティック・エクスポージャー（合成されたリスクへの露出）に該当します。

シンセティック・モデルの仕組み：

プラットフォームは、従来の取引所の株価を参照するトークンを発行します。ユーザーは価格変動を表すトークンを取引します。決済は株式の引き渡しではなく、暗号資産で行われます。議決権、配当、企業アクションなどの株主権は移転しません。

利点：

発行体が不要： プラットフォームは、企業の参加なしに上場株式をトークン化できます。これにより、500 社の承認を得ることなく S&P 500 全体をトークン化するなど、即時の市場カバーが可能になります。

24 時間 365 日の取引： 原資産の市場が閉まっている間も、シンセティック・トークンは継続的に取引されます。価格発見は NYSE の営業時間内だけでなく、グローバルに行われます。

規制の単純化： プラットフォームは、デリバティブや差金決済取引（CFD）として構造化することで、証券登録を回避します。異なる規制枠組み、異なるコンプライアンス要件が適用されます。

クリプトネイティブな決済： ユーザーはステーブルコインで支払いと受け取りを行うため、従来の銀行インフラを介さずに DeFi エコシステムとシームレスに統合できます。

重要な制限事項：

所有権がない： シンセティック・トークンの保有者は株主ではありません。議決権も配当も、企業の資産に対する請求権もありません。価格の変動のみが対象です。

カウンターパーティ・リスク： プラットフォームはシンセティック・ポジションを裏付ける予備資産を維持する必要があります。予備資産が不足したり、プラットフォームが破綻したりした場合、原資産の株式パフォーマンスに関わらず、トークンは無価値になります。

規制の不確実性： SEC のガイダンスにより、シンセティック商品への監視が強化されました。これらを証券と見なすかデリバティブと見なすかによって、どの規制が適用されるか、そしてどのプラットフォームが合法的に運営できるかが決まります。

トラッキング・エラー（追跡誤差）： 流動性の違い、プラットフォームの操作、または決済メカニズムにより、シンセティック価格が原資産の株式から乖離する可能性があります。トークンは価格を近似的に追跡するものであり、完璧ではありません。

シンセティック・モデルは流通とアクセスの問題を解決しますが、所有権の本質を犠牲にしています。これらは価格変動を求めるトレーダーには適していますが、実際の株式参加を望む投資家には不向きです。

モデル 3: ハイブリッド・カストディ（Robinhood のアプローチ）​

Robinhood はハイブリッドモデルを先駆的に導入しました。これは、カストディ（保管）された株式のトークン化表現であり、オンチェーン取引と従来の決済インフラを組み合わせています。

同社は 2025 年 6 月に欧州の顧客向けにトークン化株式をローンチし、Arbitrum One 上での 24 時間 5 日の取引を通じて、2,000 以上の米国株式へのエクスポージャーを提供しています。

ハイブリッドモデルの仕組み:

Robinhood は実際の株式を従来のカストディで保持します。カストディされたポジションの分割所有権を表すトークンを発行します。ユーザーはブロックチェーン上でトークンを取引し、即時決済が行われます。Robinhood は、伝統的な市場における裏付けとなる株式の売買を処理します。トークン価格は、裁定取引（アービトラージ）とリザーブ管理を通じて実際の株式価値を追跡します。

これらのトークンはブロックチェーン上で追跡されるデリバティブです。これにより米国市場へのエクスポージャーが得られます。ユーザーは実際の株式を購入しているのではなく、その価格に連動するトークン化された契約を購入しています。

ハイブリッドモデルの利点:

即時の市場カバー範囲: Robinhood は 2,000 の株式をトークン化しました。これには企業の直接的な参加を必要としません。カストディされたあらゆる証券がトークン化可能になります。

規制コンプライアンス: 従来のカストディ形態は証券規制を満たしています。トークン化レイヤーは、基礎となる法的構造を変えることなく、ブロックチェーンのメリットを付加します。

取引時間の延長: 24 時間 365 日の取引計画により、従来の市場時間外でも継続的なアクセスが可能になります。価格発見と流動性の提供がグローバルに行われます。

DeFi 統合の可能性: 将来の計画には、セルフカストディのオプションや DeFi へのアクセスが含まれています。これにより、トークン化された株式がレンディング市場やその他のオンチェーン金融アプリケーションに参加できるようになります。

インフラの効率性: Arbitrum 上の Robinhood のレイヤー 2 は、Ethereum のセキュリティ保証を維持しながら、高速かつ低コストのトランザクションを提供します。

トレードオフ:

中央集権的なカストディ: Robinhood が裏付けとなる株式を保有します。ユーザーは、プラットフォームが適切なリザーブを維持し、償還を処理することを信頼する必要があります。これは真の分散化ではありません。

限定的な株主権利: トークン保有者は、企業の選挙での投票権や直接的な配当を受け取ることはありません。Robinhood が株式の議決権を行使し、経済的利益を分配する場合もありますが、トークンの構造上、直接的な参加は制限されます。

規制の複雑さ: 証券法が異なる複数の法管轄区にまたがって運営することは、コンプライアンス上の課題を生みます。規制上の制約により、米国での展開に先駆けて欧州での展開が行われました。

プラットフォームへの依存: トークンの価値は Robinhood の運営の誠実さに依存します。カストディが失敗したり、プラットフォームが財務上の困難に直面したりした場合、裏付けとなる株式のパフォーマンスに関わらず、トークンは価値を失う可能性があります。

ハイブリッドモデルは、イノベーションとコンプライアンスを現実的にバランスさせています。取引インフラにはブロックチェーンを活用しつつ、規制の確実性のために従来のカストディを維持しています。

規制の枠組み: SEC の見解​

2026 年 1 月 28 日の SEC 声明により、明確な原則が確立されました：

テクノロジーに中立的な適用: 発行の形式や記録保持に使用されるテクノロジーは、連邦証券法の適用を変更するものではありません。トークン化は「配管（インフラ）」を変えるものであり、規制の範囲を変えるものではありません。

既存ルールの適用: 登録要件、開示義務、取引制限、および投資家保護は、トークン化された証券と従来の証券で等しく適用されます。

発行体と第三者の区別: 企業がブロックチェーンを公式の台帳に統合する発行体主導のトークン化のみが、真の株式所有権を表すことができます。第三者の製品は、デリバティブまたは合成的なエクスポージャーとなります。

デリバティブとしての扱い: 発行体の許可を得ていない合成製品は、デリバティブ規制の対象となります。これには異なるコンプライアンスの枠組みと法的義務が適用されます。

このガイダンスは明確な指針を提供しています。本物の株式を提供するには発行体と連携し、それ以外の場合は準拠したデリバティブとして構築する必要があります。発行体の参加なしに所有権を主張する曖昧な製品は、規制当局の精査に直面することになります。

市場インフラの開発​

個別のプラットフォームを超えて、トークン化株式市場を可能にするインフラは成熟を続けています：

Nasdaq のトークン化取引の提案: DTC パイロットプログラム期間中に証券をトークン化された形式で取引できるようにする申請。伝統的な取引所がブロックチェーン決済インフラを採用しつつあります。

Robinhood Chain の開発: Arbitrum Orbit 上に構築されたレイヤー 2 ネットワークで、トークン化された実世界資産（RWA）の取引と管理のために特別に設計されています。株式のトークン化に特化したインフラです。

機関投資家による採用: BlackRock、Franklin Templeton、JPMorgan などの主要金融機関がトークン化ファンドをローンチしました。機関投資家による検証が採用を加速させています。

法的枠組みの進化: 2026 年のプロジェクトは、ターゲットとなる投資家と法管轄を定義し、発行体の所在地、ライセンス、および提供条件を特定の規制の枠組みに合わせて調整する必要があります。法的な透明性は継続的に向上しています。

市場の成長: オンチェーンの RWA 市場は、2022 年の 50 億ドルから 2025 年半ばまでに 240 億ドルへと 5 倍に拡大しました。トークン化された株式は、RWA 総価値の中で成長しているシェアを占めています。

インフラの軌道はメインストリームへの統合を示唆しています。伝統的な取引所がトークン化を採用し、主要プラットフォームが専用ネットワークを立ち上げ、機関投資家が流動性とマーケットメイクサービスを提供しています。

各モデルが解決するもの​

3 つのトークン化モデルは、それぞれ異なる課題に対処しています。

ダイレクトマッピング (Direct Mapping) は、所有権とコンポーザビリティ（構成可能性）の問題を解決します。ブロックチェーンネイティブな株式を求める企業は、トークン化された資金調達を通じて資本を集めます。株主は、DeFi と統合されたプログラム可能な所有権を得ることができます。トレードオフ：発行体の参加と規制当局の承認が必要です。

シンセティック・エクスポージャー (Synthetic Exposure) は、アクセシビリティとスピードの問題を解決します。価格変動への 24 時間 365 日のグローバルなアクセスを求めるトレーダーは、合成トークンを取引します。プラットフォームは、企業との調整なしに即時の市場カバレッジを提供します。トレードオフ：所有権がなく、カウンターパーティ・リスクが存在します。

ハイブリッド・カストディ (Hybrid Custody) は、実用的な導入の問題を解決します。ユーザーはブロックチェーン取引の利点を得る一方で、プラットフォームは従来のカストディを通じて規制遵守を維持します。即時のエコシステム変革を必要とせずに、段階的な移行を可能にします。トレードオフ：中央集権的なカストディ、限定的な株主権利。

単一のモデルが支配することはありません。ユースケースによって異なるアーキテクチャが必要とされます。新規発行はダイレクトマッピングを好み、個人向け取引プラットフォームはハイブリッド・カストディを選択し、DeFi ネイティブの投機家はシンセティック製品を利用します。

2026 年の軌跡​

複数のトレンドが収束しています：

規制の成熟： SEC のガイダンスにより、法的扱いに関する不確実性が解消されます。各モデルに対してコンプライアンスを遵守した道筋が存在し、企業、プラットフォーム、ユーザーは要件を理解しています。

インフラ競争： Robinhood、Nasdaq、Securitize などが、最高のトークン化インフラを提供するために競い合っています。競争は効率の向上と機能開発を促進します。

企業の試行： 設立初期の企業やプライベートマーケット（非公開市場）では、トークンを直接発行するケースが増えています。法的な枠組みが整い、株主のメリットが明確になれば、上場企業のトークン化もこれに続きます。

DeFi 統合： 株式のトークン化が進むにつれ、DeFi プロトコルは株式を担保として統合し、株式ベースのデリバティブを作成し、プログラム可能なコーポレートアクションを可能にします。コンポーザビリティが新しい金融商品を解き放ちます。

機関投資家の採用： 大手資産運用会社がトークン化製品に資金を割り当て、流動性と正当性を提供します。個人投資家は、機関投資家による検証の後に続きます。

タイムライン：ハイブリッドモデルとシンセティックモデルは、企業の参加を必要としないため、2026 年の主流となります。ダイレクトマッピングは、企業がメリットを認識し、法的枠組みが固まるにつれて拡大します。2028 年から 2030 年までには、かなりの額の公開株が、従来の株式と並行してトークン化された形で取引されるようになるでしょう。

投資家にとっての意味​

トークン化された株式は、新たな機会とリスクを生み出します：

機会： 24 時間 365 日の取引、小口所有（分数所有）、DeFi 統合、グローバルアクセス、即時決済、プログラム可能なコーポレートアクション。

リスク： プラットフォームのカストディリスク、規制の不確実性、流動性の断片化、カウンターパーティ・エクスポージャー（合成資産）、株主権利の減少（非発行体トークン）。

デューデリジェンスの要件： 利用しているプラットフォームがどのトークン化モデルを採用しているかを理解してください。ダイレクトマッピングされたトークンは所有権を提供します。シンセティック・トークンは価格エクスポージャーのみを提供します。ハイブリッド・トークンは、プラットフォームのカストディの健全性に依存します。

規制への準拠を確認してください。正当なプラットフォームは、証券の募集を登録するか、準拠したデリバティブを構成します。未登録の証券販売は、ブロックチェーンの革新性に関わらず法律に違反します。

プラットフォームの運用セキュリティを評価してください。トークン化はカストディリスクを排除するものではなく、鍵を誰が保持するかを変えるだけです。プラットフォームのセキュリティが資産の安全性を決定します。

不可避な移行​

株式のトークン化は選択肢ではなく、インフラのアップグレードです。問題は、株式がオンチェーンに移行するかどうかではなく、どのモデルが主流となり、どれほど速く移行が進むかです。

ダイレクトマッピングは、完全な所有権、コンポーザビリティ、即時決済という最大のメリットを提供します。しかし、企業の採用と規制の承認が必要です。シンセティックモデルとハイブリッドモデルは、ダイレクトマッピングのインフラが成熟するまでの間、即時の試行を可能にします。

これら 3 つのモデルは、ダイレクトマッピングが支配的になるほど十分に拡大するまで、異なるニーズを満たしながら共存します。タイムライン：公開株の大部分がトークン化されるまで 5 〜 10 年、プライベートマーケットや新規発行については 2 〜 3 年です。

伝統的な株式市場は、明らかな非効率性があったにもかかわらず、何十年もの間、紙の証券、物理的な決済、T+2 の清算で運営されてきました。ブロックチェーンは、それらの非効率性を弁護不能なものにします。インフラが成熟し、規制の枠組みが固まれば、その勢いは止めることができなくなります。

2026 年は転換点となります：規制の明確化、インフラの展開、機関投資家の採用の開始。次のフェーズは、規模の拡大（スケール）です。

BlockEden.xyz は、Web3 アプリケーション向けにエンタープライズグレードのインフラを提供し、主要なブロックチェーンエコシステム全体で信頼性の高い高性能な RPC アクセスを提供します。トークン化された証券インフラと機関投資家向けブロックチェーンサポートについては、当社のサービスを探索する をご覧ください。

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ソース：

• SEC Statement on Tokenized Securities
• Robinhood Adds 500 Tokenized Stocks on Arbitrum
• Nasdaq Proposes Tokenized Securities Trading
• Securitize to Launch Real Stocks Onchain
• SEC Clarifies Rules for Tokenized Stocks
• Five Years After GameStop, Robinhood CEO Wants Tokenized Stocks Trading 24/7
• What Is RWA Tokenization? A Full Guide for 2026
• 4 Industries Real-World Asset Tokenization Could Transform in 2026
• Legal Guide to Real-World Assets Tokenization
• SEC Staff Unveils Playbook for Tokenized Securities
• Robinhood Pushes Deeper Into Crypto with Own Blockchain
• Robinhood Chain and Tokenized Stocks for EU Customers
• Tokenized Real-World Assets: Why Institutions Are Moving On-Chain

Galaxy Digital が Nasdaq 上場株式のトークン化に Solana を選んだのは、単なるブロックチェーンの実験ではありませんでした。それは、Solana のアーキテクチャが、伝統的金融（TradFi）が切実に必要としているもの、すなわち「消費者レベルのコストでの機関投資家グレードのスピード」を実現できるという賭けでした。その賭けは見事に実を結びつつあります。2026 年 1 月現在、Solana の現実資産（RWA）エコシステムは過去最高の 8 億 7,300 万ドルに達し、2025 年初頭の 2 億ドルから 325% の急増を記録しました。

しかし、数字は物語の半分に過ぎません。この爆発的な成長の背後には、機関投資家がトークン化をどのように捉えるかという根本的な変化があります。Ethereum はブロックチェーンベースの資産の先駆けとなりましたが、Solana は機関投資家の展開において大きなシェアを獲得しつつあります。なぜでしょうか。それは、Western Union が 1 億 5,000 万人の顧客のために年間 1,500 億ドルを移動させる際、ナラティブ（物語）よりもミリ秒単位の速度と 1 セント未満のコストが重要になるからです。

8 億 7,300 万ドルの節目：単なる数字以上の意味​

Solana は現在、RWA トークン化において資産価値で世界第 3 位のブロックチェーンとなり、190 億 8,000 万ドルの世界トークン化 RWA 市場（ステーブルコインを除く）の 4.57% を占めています。Ethereum の 123 億ドルや BNB Chain の 20 億ドル以上が絶対額ではリードしていますが、Solana の成長軌道は他に類を見ません。ネットワークのユニーク RWA ホルダー数は月間で 18.42% 増加し、個人および機関投資家を合わせて 126,236 に達しました。

これらの資産の構成は、機関投資家の優先事項を明らかにしています。米国財務省証券に裏打ちされた金融商品が主流となっています。BlackRock の USD Institutional Digital Liquidity Fund（BUIDL）は Solana 上で 2 億 5,540 万ドルの取引時価総額を保持しており、Ondo Finance の US Dollar Yield トークンは 1 億 7,580 万ドルを占めています。これらは投機的な DeFi トークンではなく、ブロックチェーンの決済効率を活用して利回りを求める機関投資家の資本です。

Galaxy Research は、米国での 50 以上の新しい現物アルトコイン ETF の立ち上げとトークン化需要の加速により、Solana のインターネット資本市場（Internet Capital Markets）が 2026 年までに 20 億ドルに達すると予測しています。これが実現すれば、Solana は Ethereum と BNB Chain に続き、RWA の預かり資産（TVL）が 100 億ドルを超える 3 番目のブロックチェーンとなるでしょう。

Western Union が Solana のスピードに賭けた 1,500 億ドル​

175 年の歴史を持つ金融サービスの巨人がブロックチェーンを選択するとき、その決定は重みを持ちます。Western Union が 2026 年上半期に開始予定の USDPT ステーブルコインとデジタルアセットネットワークに Solana を採用したことは、Solana の機関投資家向け準備が整っていることを裏付けています。

その理由は明快です。Western Union は、200 以上の国と地域で 1 億 5,000 万人の顧客のために年間 1,500 億ドルのクロスボーダー決済を処理しています。CEO のデビン・マクグラナハン氏は、同社が「数多くの選択肢を比較検討した」結果、Solana を「機関レベルのセットアップに最適な適合」として選択したことを認めました。決定的な要因は、5 〜 10% を超えることもある従来の送金手数料に対し、Solana が 1 セント未満のコストで毎秒数千件のトランザクションを処理できる能力でした。

Anchorage Digital Bank によって発行される USDPT は、顧客、代理店、パートナーに、従来の決済網よりも迅速な決済と低コストを提供することを目指しています。参考に、従来の国際電信送金には 3 〜 5 営業日かかりますが、Solana のトランザクションは約 400 ミリ秒でファイナリティに達します。この速度の差は単なる技術的な興味ではなく、ビジネスモデルの破壊的革新です。

Western Union による Solana の採用は、イデオロギーよりも実利を重視していることも示唆しています。同社は分散化のナラティブのために Ethereum を選んだわけでも、管理のしやすさのためにプライベートブロックチェーンを選んだわけでもありません。規模を拡大した際に経済合理性が成り立つから Solana を選んだのです。年間 1,500 億ドルを移動させる場合、インフラコストはエコシステムの派閥争いよりも重要になります。

Galaxy Digital のトークン化のマイルストーン：オンチェーンの SEC 登録株式​

Galaxy Digital が、Nasdaq 上場の SEC 登録普通株式を Solana 上で直接トークン化する最初の企業となったことは、もう一つの転換点です。GLXY トークンを通じて、クラス A 普通株主はオンチェーンで株式を保有・譲渡できるようになり、公開市場の流動性とブロックチェーンのプログラマビリティが融合します。

これは単なる象徴的な出来事ではありません。J.P. Morgan は Solana 上で Galaxy の画期的なコマーシャルペーパー（CP）発行をアレンジし、機関投資家向けの資本市場インフラが稼働していることを実証しました。Galaxy Research による 2026 年までの Solana インターネット資本市場の 20 億ドルという予測は、このモデルがスケールするという自信の表れです。

Galaxy の広範な市場ビジョンは、Solana の短期的な 20 億ドルの予測をはるかに超えています。同社のベースシナリオでは、トークン化された資産（ステーブルコインと CBDC を除く）は 2030 年までに 1 兆 9,000 億ドルに達し、普及が加速するシナリオでは 3 兆 8,000 億ドルに達すると予測しています。Solana が現在の 4.57% の市場シェアを維持できれば、今後 10 年間の終わりまでにネットワーク上の RWA は 870 億 〜 1,740 億ドルに達することを意味します。

Ondo Finance がウォール街の 24 時間 365 日取引を Solana にもたらす​

Ondo Finance による 2026 年 1 月の Solana への拡大は、これまでで最も包括的なトークン化株式の展開を象徴しています。Ondo Global Markets と呼ばれるこのプラットフォームは、現在 Solana 上で 200 以上のトークン化された米国株と ETF を提供しており、以前の Ethereum や BNB Chain での展開をさらに広げています。

資産の範囲は、テクノロジー株や成長株、ブルーチップ企業、広範な市場・セクター ETF、コモディティ関連商品など、ウォール街の全域を網羅しています。各トークン化証券は 1:1 の現物裏付けを維持しており、原資産は規制対象の伝統的金融機関によってカストディ（保管）されています。これにより、Ondo は資産数において Solana 最大の RWA 発行体となりました。

従来の証券会社と何が違うのでしょうか。取引は 24 時間 365 日行われ、ほぼ即時に決済されるため、T+2 の決済サイクルや時間外取引の制限が排除されます。海外の投資家にとっては、証券口座の開設、電信送金、通貨換算の遅延といった摩擦なしに、現地の営業時間中に米国市場にアクセスできることを意味します。

Ondo はすでに複数のチェーンで 3 億 6,500 万ドルのトークン化資産を管理しています。普及が進めば、Solana は時間外取引や国際的な株式取引の主要な場となる可能性があります。これは、従来のインフラが効率的にサービスを提供できていなかった数兆ドル規模の市場です。

Multiliquid の即時償還：RWA の流動性問題を解決する​

トークン化された RWA における長年のボトルネックは、償還の遅延でした。従来の資産発行体は、償還プロセスの処理に 24 ～ 72 時間、あるいはそれ以上の時間を要することが多く、即時の資金アクセスを必要とする保有者にとって流動性のミスマッチを生じさせていました。この摩擦は、数日間のロックアップを許容できない財務責任者やマーケットメイカーを中心とした、機関投資家による採用を抑制してきました。

Multiliquid と Metalayer Ventures の即時償還ファシリティは、2025 年後半に開始され、このペインポイントに直接対処するものです。このシステムにより、保有者はサポートされているトークン化資産を、待機時間なしで 24 時間 365 日、即座にステーブルコインに変換できるようになります。発行体主導の償還を待つのではなく、保有者はスマートコントラクトを通じて、純資産価値（NAV）に対する動的なディスカウント価格で資産をスワップし、即時の資金アクセスと引き換えに流動性提供者に報酬を支払う仕組みです。

Metalayer Ventures は資本提供者として流動性プールの調達と管理を行い、Multiliquid（Uniform Labs により開発）はスマートコントラクトのインフラ、コンプライアンスの強制、相互運用性、および価格決定メカニズムを提供します。初期サポート対象には、VanEck、Janus Henderson、Fasanara の資産が含まれており、トークン化された財務省証券ファンドや特定のオルタナティブ資産を網羅しています。

このファシリティの開始は、Solana の RWA エコシステムが 10 億ドルを超えた時期と重なり、同ネットワークをトークン化において 3 番目に大きなブロックチェーンとして位置づけました。償還の遅延を解消することで、Multiliquid は、機関投資家の財務責任者がトークン化資産を現金同等物として扱うことを妨げていた最後の手掛かりの 1 つを取り除きました。

なぜ Solana が機関投資家のトークン化で勝利しているのか​

Western Union、Galaxy Digital、Ondo Finance、そして Multiliquid が Solana に集結しているのは偶然ではありません。機関投資家が他の選択肢ではなく Solana を選ぶ理由には、いくつかの構造的な利点があります。

トランザクションのスループットとコスト: Solana は、1 セント未満のコストで毎秒数千件のトランザクションを処理します。Ethereum の L1 は高頻度の運用には依然として高価であり、L2 は複雑さと断片化を招きます。BNB Chain は競争力のあるコストを提供していますが、Solana ほどの分散化とバリデータの分布は持ち合わせていません。

ファイナリティの速度: Solana の 400 ミリ秒というファイナリティは、伝統的金融の期待に沿ったリアルタイムの決済体験を可能にします。Western Union のような決済プロバイダーにとって、これは譲れない条件です。

シングルチェーンの流動性: Ethereum の断片化された L2 エコシステムとは異なり、Solana は統一された流動性とコンポーザビリティを維持しています。トークン化資産、ステーブルコイン、DeFi プロトコルは、ブリッジやクロスロールアップの複雑さを経ることなく、シームレスに相互作用します。

機関投資家にとっての安心感: Solana のアーキテクチャは、ブロックチェーンの理想主義よりも中央集権的な取引システムに似ています。インフラを評価する TradFi（伝統的金融）のエグゼクティブにとって、この親しみやすさは知覚されるリスクを軽減します。

バリデータの分散化: 初期の集中化に関する批判にもかかわらず、Solana は現在、世界中で 3,000 以上のバリデータを運用しており、機関投資家のリスク委員会にとって十分な分散化を提供しています。

同ネットワークの RWA 保有者数は 126,236 人に達し、毎月 18.42% 増加していることは、機関投資家による採用が停滞するどころか加速していることを示しています。より多くの発行体が製品をローンチし、流動性インフラが成熟するにつれて、ネットワーク効果は複利的に増大していきます。

20 億ドルの予測：保守的か、それとも必然か？​

Galaxy Research による 2026 年までの Solana インターネット資本市場の 20 億ドルという予測は、現在の軌道を見ると保守的に思えます。2026 年 1 月初旬時点で 8 億 7,300 万ドルに達している Solana が 20 億ドルに到達するには、わずか 129% の成長が必要なだけです。これは 2025 年に達成した 325% の成長率よりも低い数値です。

このベースラインを超えて加速させる可能性のある要因がいくつかあります。

1. アルトコイン ETF のローンチ: 2026 年には 50 以上のスポットアルトコイン ETF が期待されており、そのうちのいくつかは SOL へのエクスポージャーを含む可能性が高いです。ETF への資金流入は、歴史的にエコシステムの活動を牽引します。

2. ステーブルコインのネットワーク効果: Western Union の USDPT は、大幅なステーブルコインの流動性を追加し、すべての Solana RWA 製品の資本効率を向上させます。

3. Ondo の株式拡大: 200 以上のトークン化された株式が勢いを得れば、流通市場での取引が大きなボリュームと流動性需要を生み出す可能性があります。

4. 機関投資家の FOMO: Galaxy や Western Union のような先行導入者が Solana のインフラの正当性を証明するにつれ、リスク回避型の機関投資家は、資本を投入するか競争上の優位性を放棄するかという強い圧力にさらされます。

5. 規制の明確化: 米国のステーブルコイン規制の明確化と、トークン化された証券に関する SEC のガイダンスは、コンプライアンスの不確実性を軽減し、蓄積された機関投資家の需要を解放します。

これらの要因が合致すれば、Solana は 2026 年末ではなく、半ばまでに 20 億ドルを超える可能性があります。さらに野心的なシナリオである、Ethereum や BNB Chain に匹敵する 100 億ドルへの到達も、数年ではなく 18 ～ 24 か月以内に現実味を帯びてきます。

今後の課題：勢いを削ぐ可能性のあるもの​

目覚ましい成長の一方で、Solana の RWA への野望はいくつかの逆風に直面しています。

ネットワークの信頼性への懸念: Solana は 2022 年から 2023 年にかけて複数回の停止を経験し、機関投資家の信頼を揺るがせました。安定性は劇的に向上しましたが、Western Union の決済時間枠の最中に 1 回でも大きな停止が発生すれば、信頼性に関する議論が再燃する可能性があります。

規制の不確実性: トークン化された証券は、米国法の下では依然としてグレーゾーンにあります。SEC がより厳格な解釈を強制したり、議会が制限的な法律を可決したりすれば、RWA の成長は停滞する可能性があります。

カストディリスク: ほとんどの Solana RWA は、原資産を保持する中央集権的なカストディアンに依存しています。不正、破産、または運用の失敗によるカストディの失敗は、業界全体に波及する可能性があります。

伝統的金融からの競争: 銀行やフィンテック企業は競合するインフラを構築しています。もし Visa や JPMorgan がプライベートブロックチェーン技術を使用して、より速く安価な決済レールを立ち上げれば、Western Union の Solana への賭けは意味を失う可能性があります。

Ethereum L2 の成熟: Ethereum L2 が相互運用性を向上させ、コストを削減するにつれて、Solana の速度優位性は縮まります。チェーン抽象化プロトコルを介して統一された L2 流動性が現れれば、Ethereum エコシステムの厚みが再び機関投資家の支持を集める可能性があります。

市場の下落による影響: リスク資産が不安定な場合、4 ～ 5% のトークン化された財務省証券の利回りは魅力的に見えます。もし伝統的な市場が安定し、株式のリスクプレミアムが縮小すれば、資本はブロックチェーンベースの金融商品から流出する可能性があります。

これらのリスクのどれもが直ちに存続を脅かすものではありませんが、注視する必要があります。Solana 上で資本を運用している機関投資家は、インフラの安定性と規制の整合性に対して数年越しの賭けを行っているのです。

ブロックチェーンインフラにとっての意味​

Solana の RWA における成功は、ある特定の仮説を裏付けています。それは、機関投資家の採用を目指す際、スピードとコストは分散化の至上主義（decentralization maximalism）よりも重要であるということです。イーサリアムのロールアップ中心のロードマップは、検閲耐性とバリデーターのアクセシビリティを優先していますが、Solana はトランザクションのスループットとコンポーザビリティを優先しています。どちらも有効な戦略ですが、惹きつけるユースケースは異なります。

決済、送金、高頻度取引において、Solana のアーキテクチャは自然に適合します。一方で、検閲耐性のある通貨や長期的な資産保管については、イーサリアムのソーシャルレイヤーとバリデーターの分散性が依然として優れています。問題はどちらのチェーンが「勝つ」かではなく、どのチェーンがどの機関投資家セグメントを獲得するかです。

RWA インフラを構築する開発者は、何が機能しているかに注目すべきです。即時償還、24 時間 365 日の株式取引、そしてステーブルコインネイティブな決済です。これらは斬新な DeFi プリミティブではなく、伝統的金融が十分に提供できていない基本的な機能です。ブロックチェーンの競争優位性は、決済時間を数日からミリ秒単位に短縮し、仲介コストを 90% 以上削減できる点にあります。

インフラ層の大部分はすでに構築されています。Metalayer の流動性ファシリティ、Ondo の資産発行プラットフォーム、そして Solana のトランザクション処理能力は、技術的な障壁が解決されたことを示しています。残されているのは普及（ディストリビューション）です。ブロックチェーンベースの資産が単に理論的に興味深いだけでなく、運用面で優れていることを機関投資家に納得させる必要があります。

100 億ドルへの道：何が必要か​

Solana がイーサリアムや BNB Chain に並び、RWA の価値で 100 億ドルを超えるためには、いくつかのマイルストーンを達成する必要があります：

1. USDPT が規模を拡大すること: ウェスタンユニオンのステーブルコインは、数百万ドルではなく、数百億ドルの流通量を必要とします。これには規制当局の承認、銀行とのパートナーシップ、そして 200 カ国以上での加盟店採用が必要です。

2. Ondo の株式製品がクリティカルマスに達すること: トークン化された株式は、マーケットメーカーやアービトラージャーが伝統的な取引所との価格差を埋められるほどの十分な流動性を確保しなければなりません。スプレッドが狭まらなければ、機関投資家の採用は停滞します。

3. 主要な資産運用会社によるファンドの立ち上げ: BlackRock、Fidelity、または Vanguard が Solana ネイティブな製品を立ち上げれば、数十億ドルの機関投資家資金が流入します。BUIDL の 2 億 5,500 万ドルの存在は始まりに過ぎませんが、業界にはその 10 倍以上のコミットメントが必要です。

4. 流通市場の厚み: トークン化された資産には、流動性の高い流通市場が必要です。これにはインフラ（RWA 取引に最適化された DEX）と、双方向の流動性を提供する意欲のあるマーケットメーカーの両方が必要です。

5. TradFi との相互運用性: Solana と伝統的な銀行システムの間のシームレスなオンランプ / オフランプが摩擦を軽減します。バンク・オブ・アメリカから Solana にドルを移動させるのに 5 日かかるようでは、機関投資家の採用は損なわれます。

6. 実証された運用実績: Solana は複数の市場サイクルやストレスイベントを通じて 99.9% 以上のアップタイムを維持しなければなりません。一度の壊滅的な停止が、採用を数年遅らせる可能性があります。

これらのマイルストーンはどれも保証されているわけではありませんが、現在の勢いが続けば 18 〜 24 ヶ月以内に達成可能です。

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情報源​

• Solana の RWA エコシステムが 8 億 7,300 万ドルの過去最高値を記録
• トークン化資産が過去最高を記録し、Solana が機関投資家の注目を浴びる
• ウェスタンユニオンが Solana 上で USDPT ステーブルコインを発表
• ウェスタンユニオン、Solana ベースのドルステーブルコインをローンチへ
• Galaxy Digital が SEC 登録済みの自社株式を Solana 上でトークン化
• JP モルガン、Solana 上でのコマーシャルペーパー発行によりトークン化 RWA への関与を深める
• Ondo Finance が 200 以上のトークン化された米国株と ETF を Solana に導入
• Multiliquid と Metalayer が即時償還ファシリティを立ち上げ

2023年のビットコインの底値を正確に予測したFundstratの共同創設者トム・リー（Tom Lee）氏が、2026年1月に3,200ドルでイーサリアム（Ethereum）に8,800万ドルを投入したとき、彼は単なる新たなDeFiサマーを期待して投機していたわけではありませんでした。彼は自身がイーサリアムの「スーパーサイクル」と呼ぶもの、つまり投機的な金融から機関投資家向けのインフラへの転換に向けてポジションを構築していました。リー氏の短期目標価格である7,000〜9,000ドル（年末までに20,000ドルの可能性も視野）は、個人投資家のFOMOやミームコインの勢いに基づいたものではありません。それは、BlackRockがイーサリアム上で米国債をトークン化し、JPMorganがオンチェーンでマネー・マーケット・ファンド（MMF）を立ち上げ、Robinhoodが独自のL2を構築しているという事実に根ざしています。問題は、イーサリアムが機関投資家の決済フローを捉えるかどうかではなく、ウォール街がいかに早くレガシーな仕組みを捨ててブロックチェーン・インフラへと移行するかです。

しかし、リー氏の公の場での強気な姿勢は、回復前に2026年上半期に1,800〜2,000ドルの価格を予測しているFundstratの個人クライアント向け見通しとは対照的です。この乖離は、2026年のイーサリアムの物語における核心的な緊張を露呈しています。長期的なファンダメンタルズは非の打ち所がありませんが、ETFの流出、代替L1（Alt-L1）との競争、マクロ経済の不確実性といった短期的な逆風が、信念を試すボラティリティを生み出しています。リー氏は長期戦を見据えており、トークン化とステーキング利回りが機関投資家のアロケーションモデルを再構築すると信じているため、価格の停滞期に蓄積を行っています。彼のタイミングが先見の明があるか時期尚早かは、懐疑派の予想よりも早く触媒が加速するかどうかにかかっています。

7,000〜9,000ドルの理論：構造的需要としてのトークン化​

トム・リー氏のイーサリアム目標価格は恣意的なものではなく、現実資産（RWA）のトークン化による構造的需要に基づいて計算されています。この理論は、オンチェーンに移行する機関投資家金融の決済レイヤーとして、イーサリアムが圧倒的な地位を占めていることを中心に据えています。

トークン化の機会は計り知れません。 BlackRockのBUIDLファンドは、イーサリアム上で18億ドルのトークン化された米国債を保有しています。JPMorganは、同ネットワーク上でMONYトークン化マネー・マーケット・ファンドを開始しました。Franklin Templeton、Ondo Finance、そして数十もの機関が、債券、不動産、株式などの資産をイーサリアムのインフラ上でトークン化しています。Standard Charteredは、イーサリアム上のトークン化資産が2028年までに2兆ドルに達する可能性があると予測しています。

リー氏は、この機関投資家による採用が永続的な需要を生み出すと主張しています。センチメントによって出入りする個人投資家の投機とは異なり、イーサリアム上でトークン化製品を展開する機関投資家は、ガス代、ステーキング、および担保としてETHを必要とします。この需要は粘着性があり、成長しており、構造的に強気な要因です。

7,000〜9,000ドルを裏付ける計算:

• 現在のETH価格: 約3,200ドル（リー氏の蓄積時点）
• 目標: 7,000〜9,000ドルは118%〜181%の上昇に相当
• 触媒: 機関投資家のトークン化フローが供給を吸収

リー氏はこれを投機ではなく必然であると位置づけています。イーサリアム上でトークン化される1ドルごとに、ネットワーク効果が強化されます。より多くの機関がイーサリアム上に構築するにつれて、切り替えコストが増大し、流動性が深まり、プラットフォームを代替することが難しくなります。このフライホイール効果（より多くの資産がより多くのインフラを引き寄せ、さらに多くの資産を引き寄せる）が、スーパーサイクルの理論を支えています。

20,000ドルのストレッチゴール：勢いが加速した場合​

リー氏のより強気なシナリオ（2026年末までに20,000ドル）は、機関投資家による採用が現在の軌道を超えて加速することを前提としています。この目標は、いくつかの触媒が一致することを想定しています。

ステーキングETFの承認: SECがステーキング報酬を伴うイーサリアム現物ETFの申請を検討することで、数十億ドルの機関投資家資本が解放される可能性があります。承認されれば、3〜4%のステーキング利回りを提供するETFは、上昇余地が少なく同程度の利回りを提供する債券と比較して魅力的になります。BitMineが2日間で10億ドルのETHをステーキングしたことは、機関投資家の意欲を示しています。

ステーキングのダイナミクス: 90,000〜100,000 ETHがステーキングに投入される一方で、わずか8,000 ETHしか引き出されていないことは、市場から供給が取り除かれていることを示唆しています。機関投資家がステーキング利回りのためにETHをロックするにつれて、流通供給量が減少し、需要急増時に価格変動を増幅させる希少性が生まれます。

L2スケーリングによるユースケースの解放: Arbitrum、Base、OptimismなどのイーサリアムL2は取引の90%を処理していますが、最終的な決済はイーサリアムのメインネットで行われます。L2の活動が活発になるにつれて、メインネットは何兆ドルもの経済活動のセキュリティと決済のバックボーンとなります。これにより、ETHはグローバル金融の「デジタル帯域幅」として位置づけられます。

企業による採用: 2,000以上の株式をトークン化するためにRobinhoodがイーサリアムL2を構築していることは、主要なフィンテック企業がイーサリアムを基盤インフラとして見なしていることを示しています。銀行によるステーブルコインの発行や取引所による証券のトークン化など、より多くの企業がこれに続けば、イーサリアムは何兆ドルもの市場を獲得することになります。

20,000ドルのシナリオはコンセンサスではありません。すべてがうまくいった場合の強気ケースです。リー氏自身も、これには単なる継続ではなく勢いの加速が必要であることを認めています。しかし、彼はインフラはすでに整っていると主張しています。実行リスクはイーサリアムではなく、機関投資家にあります。

反対意見：Fundstratの個人クライアント向けの警戒感​

ここでトム・リー氏の物語は複雑になります。彼は公には7,000〜9,000ドルの目標を掲げてイーサリアムを強力に推奨していますが、Fundstratの個人クライアント向けレポートでは、ETHが回復前に2026年上半期に1,800〜2,000ドルまで下落する可能性があると予測しています。

この乖離は必ずしも矛盾しているわけではなく、時間軸の問題です。リー氏の公の場での強気な姿勢は長期的なもの（数年にわたるスーパーサイクル）です。個人クライアント向けの見通しは、短期的なリスク（6〜12ヶ月）に対処しています。しかし、これは確信の強さとタイミングについての疑問を投げかけます。

短期的な弱気要因:

• ETFの流出: イーサリアムETFは2026年初頭に大幅な解約が見られ、ビットコインETFへの流入とは対照的でした。機関投資家がETHよりもBTCを好む傾向が、売り圧力を生んでいます。
• 代替L1（Alt-L1）との競争: 「ブロックチェーンのナスダック」と呼ばれるSolanaの機関投資家からの勢い、L2取引の60%を占めるBase、そしてMonadのような新しいL1が、イーサリアムの支配的な物語に挑戦しています。
• BTCに対するパフォーマンスの低さ: イーサリアムは2024〜2026年のサイクルを通じてビットコインを下回るパフォーマンスを見せており、機関投資家の採用期間中にETHがリードすることを期待していた投資家を失望させています。
• マクロ経済の逆風: FRBの政策の不確実性、関税への懸念、リスクオフのセンチメントが、暗号資産を含む投機的資産を圧迫しています。

1,800〜2,000ドルの下落シナリオは、これらの逆風が続き、ファンダメンタルズが再び主張し始める前に、ETHを主要なサポートレベル以下に押し下げることを想定しています。これは投資家にとって、典型的な「底値買いのタイミング」のジレンマを生み出します。

短期的なリスクがあるにもかかわらず、なぜリー氏は蓄積しているのか: 彼は、短期的なボラティリティに関係なく、機関投資家によるトークン化は不可避であることに賭けています。3,200ドル（あるいはそれ以下）での購入は、7,000ドル以上への数年にわたる上昇を見据えたポジション構築です。短期的な痛みはノイズであり、構造的な理論こそが真実（シグナル）なのです。

機関投資家による採用：Lee 氏の確信を後押しするカタリスト​

Tom Lee 氏の強気な Ethereum 理論は、単なる憶測ではなく、目に見える機関投資家の採用に基づいています。いくつかの具体的なカタリストが、7,000 ドル ～ 9,000 ドルという予測を支えています。

BlackRock の BUIDL ファンド: Ethereum 上で 18 億ドルのトークン化された米国債を運用しています。BlackRock は世界最大の資産運用会社（運用資産残高 10 兆ドル）です。BlackRock が Ethereum 上で構築を行うことは、世界中の機関投資家に対してこのプラットフォームの妥当性を証明することになります。

JPMorgan の MONY ファンド: Ethereum 上のトークン化されたマネー・マーケット・ファンド（MMF）。JPMorgan は 3.9 兆ドルの資産を保有しています。同社のオンチェーンでの存在感は、伝統的金融（TradFi）のブロックチェーンへの移行が理論上の話ではなく、現実であることを示しています。

Robinhood の L2: 株式をトークン化するために Ethereum Layer 2 を構築していることは、主要なフィンテック企業が Ethereum をレガシー資産の決済インフラと見なしていることを証明しています。

ステーキング・キューの反転: 8,000 ETH の出金に対して 90,000 ～ 100,000 ETH がステーキングに充てられる状況は、流通から供給を取り除きます。BitMine のような機関が数十億ドルをステーキングしていることは、長期的な確信を物語っています。

ETF への資金流入: 短期的なボラティリティにかかわらず、Ethereum 現物 ETF は 2026 年 1 月 1 日に 174 億ドルの純流入を記録しました。この機関投資家の資本は投機目的ではなく、戦略的なエクスポージャーのための資産配分です。

RWA（現実資産）の優位性: Ethereum はトークン化された現実資産において 65.5% の市場シェア（TVL 125 億ドル）を保持しており、BNB Chain の 20 億ドルを遥かに凌駕しています。このネットワーク効果により、Ethereum は機関投資家によるトークン化のデフォルト・プラットフォームとなっています。

これらは単なる約束ではなく、実際の稼働環境へのデプロイメントです。機関投資家は実験ではなく、構築の段階にあります。これにより Lee 氏の理論のリスクは大幅に軽減されます。問いは「機関投資家は Ethereum を採用するか？」から「どれほどの速さで採用するか？」へと移っています。

ステーキング報酬：アロケーションモデルの転換​

Lee 氏は、ステーキング報酬が機関投資家の資産配分におけるゲームチェンジャーになると強調しています。Ethereum の 3 ～ 4% のステーキング利回りは、派手な数字ではありませんが、暗号資産を債券や株式と比較する機関投資家にとっては極めて重要です。

機関投資家の計算:

• 10 年物米国債：約 4.5% の利回り、上昇の余地は限定的
• S&P 500：約 2% の配当利回り、株式リスクあり
• Ethereum ステーキング：3 ～ 4% の利回り ＋ 価格上昇のポテンシャル

相関性の低いリターンを求める機関にとって、Ethereum のステーキングは非対称なアップサイドを伴う競争力のある収益を提供します。これは、利回りがゼロである Bitcoin とは根本的に異なります。ETH は成長の選択肢を備えた、収益を生み出す資産となります。

ステーキング ETF の影響: もし SEC がステーキング報酬を伴う Ethereum ETF を承認すれば、バリデーターを直接運用できない機関投資家にとってもアクセスが民主化されます。これにより、低金利環境で利回りを求める年金基金、財団、ファミリーオフィスから数百億ドルの需要が解放される可能性があります。

供給のダイナミクス: ステーキングは流通している供給から ETH を取り除きます。機関投資家が 3 ～ 4% の利回りのためにトークンをロックするにつれ、循環供給量は減少します。需要が急増した際、流動性の低下は価格の動きを増幅させます。これが、より高い評価額を支える構造的な買い支えを生み出します。

「投機的資産としての Ethereum」から「収益を生み出すインフラとしての Ethereum」への転換は、投資家層を変えます。利回りを重視する機関投資家は、個人トレーダーよりも投資期間が長く、強い確信を持っています。これが価格変動を安定させ、より高い評価額を支えることになります。

リスク：懐疑派が 7,000 ドル ～ 9,000 ドルという予測を疑う理由​

Lee 氏の確信にもかかわらず、いくつかの妥当なリスクが 7,000 ドル ～ 9,000 ドルという理論に挑戦しています。

代替 L1 との競争激化: Solana の機関投資家における勢いは、Ethereum の支配力を脅かしています。R3 による Solana の「ブロックチェーン界のナスダック」としての支持や、Ethereum の 3 ～ 4% に対して 7% のステーキング利回りを提供する Solana ETF の登場は、競争上の脅威となります。機関投資家が Solana をより速く、安く、高利回りであると見なせば、Ethereum のネットワーク効果は弱まる可能性があります。

L2 のバリュー・キャプチャ（価値獲得）問題: Ethereum のスケーリング戦略は、トランザクションを処理する L2 に依存しています。しかし、Base や Arbitrum のような L2 が手数料収入の大部分を獲得しており、Ethereum メインネットの経済活動は最小限に留まっています。L2 がメインネットで十分に決済を行わなければ、ETH の価値蓄積の理論は崩壊します。

規制の不確実性の継続: 進展はあるものの、米国の暗号資産規制はいまだ不完全です。SEC によるステーキング ETF 承認の遅延、政権交代による政策の逆転、あるいは予期せぬ法的強制執行などが、機関投資家による採用を妨げる可能性があります。

アンダーパフォーマンスのナラティブ: Ethereum は数年にわたり Bitcoin に対してアンダーパフォームしてきました。これが負のセンチメント・ループを生み出します。投資家は BTC を買うために ETH を売り、それがさらに ETH に圧力をかけ、ナラティブを強化します。このサイクルを打破するには持続的なアウトパフォーマンスが必要ですが、それはまだ実現していません。

マクロ経済の悪化: 景気後退に陥った場合、ファンダメンタルズにかかわらず、リスクオフの流れがすべての暗号資産に圧力をかける可能性があります。危機時における Ethereum と株式の相関性は、その「デジタル・コモディティ」としてのナラティブを損なわせます。

期待よりも遅いトークン化: 機関投資家による採用は、強気派の予測よりも時間がかかる可能性があります。レガシーシステムには慣性があります。コンプライアンスの遵守には時間が必要です。インフラが整っていても、移行には数年ではなく数十年かかる可能性があり、Lee 氏が予測するスーパーサイクルが遅れる恐れがあります。

これらのリスクは現実的であり、些細なものではありません。Lee 氏は、確証を待つのではなく 3,200 ドル付近で積み増しを行うことで、暗黙的にこれらを認めています。この賭けは、ファンダメンタルズが逆風に打ち勝つというものですが、タイミングもまた重要です。

テクニカル分析：サポートレベルとブレイクアウトゾーン​

ファンダメンタルズに加えて、Lee 氏の目標価格は、ETH が克服すべき主要なレジスタンスレベルを示唆するテクニカル分析と一致しています。

現在のコンソリデーション（保ち合い）: ETH が 2,800 ドル 〜 3,500 ドルの範囲で取引されていることは、市場の迷いを反映しています。強気派が上昇トレンドの再開を確認するには、3,500 ドルを超えるブレイクアウトが必要です。

第 1 のターゲット：5,000 ドル: 心理的な節目である 5,000 ドルを奪還することは、モメンタムの変化を意味します。これには、ETF への資金流入の加速とステーキング需要の増加が必要です。

第 2 のターゲット：7,000 ドル 〜 9,000 ドル: Lee 氏の短期的な目標ゾーンです。これを突破するには、持続的な機関投資家の買いとトークン化のナラティブが勢いを増す必要があります。

ストレッチターゲット：12,000 ドル 〜 20,000 ドル: 長期的な強気ケースです。ステーキング ETF の承認、RWA（現実資産）の爆発的普及、新しいユースケースを切り開く L2 スケーリングなど、すべてのカタリスト（きっかけ）が揃う必要があります。

下落リスク：1,800 ドル 〜 2,000 ドル: Fundstrat の弱気ケースです。2,500 ドルのサポートラインを下回ると、キャピチュレーション（投げ売り）が発生し、2023 年の安値を試す展開となります。

テクニカル的なセットアップは、ファンダメンタルズの議論を反映しています。すなわち、ブレイクアウト前のコンソリデーション（強気）か、下落前のディストリビューション（弱気）かという点です。Lee 氏はブレイクアウトに賭けており、確認を待ってから追いかけるのではなく、その前にポジションを取っています。

投資家にとっての意味​

Tom Lee 氏による 7,000 ドル 〜 9,000 ドルのイーサリアム予測は、短期的なトレードではなく、ボラティリティの中でも信念を必要とする数年単位のテーゼです。投資家にとってのいくつかの示唆を挙げます。

長期保有者にとって: 機関投資家によるトークン化が避けられないと信じるなら、現在の価格（2,800 ドル 〜 3,500 ドル）は採用が加速する前のエントリーポイントとなります。歴史的に、懐疑的な時期に蓄積することは、上昇を追いかけるよりも優れたパフォーマンスを上げてきました。

トレーダーにとって: 短期的なボラティリティはチャンスを生みます。Fundstrat の 1,800 ドル 〜 2,000 ドルという下落シナリオは、積極的に資本を投入する前に確認を待つべきであることを示唆しています。リスク・リワードの観点からは、マクロ環境が悪化する場合、待機が有利です。

機関投資家にとって: ステーキング報酬とトークン化のユースケースにより、イーサリアムは戦略的なインフラ資産として位置付けられています。問題は「もし」ではなく、「どれだけ、いつ」投資するかです。現在のパイロットプログラムは、将来のより大規模な展開のリスクを軽減します。

懐疑論者にとって: Lee 氏の実績は完璧ではありません。彼の強気な予測は、実現が大幅に遅れたり、実現しなかったりすることもあります。成功したアナリストであっても、盲目的に信じることはリスクを伴います。独自の調査とリスク管理が重要です。

代替 L1（Alt-L1）信奉者にとって: イーサリアムの優位性は保証されていません。Solana、Avalanche、その他の L1 が激しく競合しています。複数のプラットフォームへの分散投資は、実行リスクをヘッジします。

核心的な洞察：イーサリアムの機関投資家への採用というテーゼは、推測ではなく観測可能な事実です。それが 2026 年に 7,000 ドル 〜 9,000 ドルの価格を実現するか、あるいはそれ以上の時間がかかるかは、カタリストが加速するかどうかにかかっています。Lee 氏は加速に賭けています。彼の確信が報われるかどうかは、時が証明してくれるでしょう。

出典​

• Tom Lee 氏のイーサリアム「スーパーサイクル」予測
• Tom Lee 氏、2026 年までにイーサリアムが 7,000 ドル 〜 9,000 ドルに達すると予測
• イーサリアム 20,000 ドルへの道：Tom Lee 氏の 2026 年予測の分析
• 2026 年のイーサリアム価格予測：機関投資家による採用
• 2026 年のイーサリアムにおける 4 つの重要な転換点
• 2026 年デジタル資産見通し：機関投資家時代の幕開け

数字はもはや囁きではなく、叫びとなっています。1,850 億ドル以上の現実資産（RWA）が現在ブロックチェーン上に存在しており、過去 15 か月間だけでトークン化された米国債は 539% も急増しました。ブラックロック（BlackRock）のトークン化米国債ファンドが 29 億ドルを突破し、米証券取引委員会（SEC）がオンド・ファイナンス（Ondo Finance）への調査を静かに打ち切った今、メッセージは明確です。トークン化は実験の段階を終え、インフラへと昇華しました。

ウォール街のブローカーであるバーンスタイン（Bernstein）は、2026 年を「トークン化スーパーサイクル」の始まりと宣言しました。これは単なる一時的な流行ではなく、何兆ドルもの資産がどのように移動し、決済され、利回りを生み出すかという構造的な変革です。なぜこれが重要なのか、何が原動力となっているのか、そして 2030 年までに 30 兆ドルに達する道のりがどのようにリアルタイムで築かれているのかを解説します。

グローバル金融における最も変革的なシフトが、シリコンバレーのディスラプターや暗号資産ネイティブなプロトコルからではなく、ウォール街そのものから生まれているとしたらどうでしょうか？ウォール街で最も尊敬される調査会社の一つである Bernstein（バーンスタイン）によれば、そのシフトはすでに始まっています。2026 年 1 月初旬、同社はデジタル資産は「おそらく底を打った」と宣言し、資産の移動、決済、そしてグローバルな金融システム全体での価値保存の方法を根本的に再構築する「トークン化のスーパーサイクル」に入りつつあると述べました。

これは通常の暗号資産のハイプ（熱狂）ではありません。数兆ドルの伝統的資産を管理する Bernstein が、ブロックチェーンは「投機的なイノベーションではなく、新興の金融インフラである」と述べる時、機関投資家の資金が動きます。そして 2026 年、その資金は実際に流入しています。

もし、日曜日の午前 3 時に Apple の株式を取引し、数日ではなく数秒で決済を完了させ、それを自分自身で管理するウォレットに保有できるとしたらどうでしょうか？ その未来は、もはや仮定の話ではありません。個人投資家による投資革命を巻き起こした取引プラットフォームである Robinhood は、Arbitrum 上で独自の Ethereum レイヤー 2（L2）ブロックチェーンを構築しています。これは、世界中の証券取引のあり方を根本から変える可能性があります。

同社はすでに、約 1,700 万ドル相当、2,000 種類近い米国株や ETF をトークン化しており、さらに OpenAI や SpaceX といったプライベート・エクイティの巨人への拡大も計画しています。これは単なる新たなクリプトプロジェクトではありません。2,400 万人のユーザーを抱える証券会社が、ブロックチェーンが伝統的な金融の古びた仕組みに取って代わることに賭けているのです。

証券会社からブロックチェーンへ：なぜ Robinhood は独自の L2 を構築したのか​

Robinhood のクリプト部門責任者である Johann Kerbrat 氏が、カンヌで開催された EthCC でレイヤー 2 ブロックチェーンを発表した際、彼はその決定の背後にある戦略的な計算を明らかにしました。「現時点での私たちの主な議論は、L1 にすべきか、それとも L2 にすべきかという点でした。L2 に決めた理由は、Ethereum のセキュリティ、分散性、そして EVM 圏の一部である流動性を活用したかったからです。」

新しいレイヤー 1（L1）を立ち上げるには、バリデーター、流動性、開発者ツール、およびユーザーの信頼を一から構築する必要があります。Arbitrum の Orbit フレームワーク上に構築することで、Robinhood は Ethereum の実績あるセキュリティを継承しつつ、規制対象の金融商品に必要なカスタマイズ・オプションを手に入れることができます。

Robinhood Chain は、トークン化された現実資産（RWA）向けに設計されており、以下の機能をネイティブにサポートしています。

• 24 時間 365 日の取引 — 市場の開始を待つ必要はありません
• シームレスなブリッジング — 摩擦なくチェーン間で資産を移動
• セルフカストディ — ユーザーは自身のウォレットで資産を保有可能
• カスタムガス資産 — 手数料として HOOD やステーブルコインを使用する可能性
• エンタープライズ・ガバナンス — 分散性を維持しつつ規制要件に適合

このチェーンは現在プライベートテストネット上にあり、2026 年に一般公開される予定です。それまでの間、Robinhood のトークン化された株式は、アクティビティにおいて Ethereum 最大のロールアップである Arbitrum One 上ですでに稼働しています。

2,000 種類のトークン化株式：オンチェーンで実際に何が取引されているのか​

Robinhood のトークン化株式のラインナップは、開始時の約 200 銘柄から、現在は 2,000 種類以上の米国上場株式および ETF に拡大しました。Dune Analytics の Entropy Advisors のデータによると、これらのトークンの時価総額は 1,700 万ドル弱です。クリプトの基準からすれば控えめですが、パブリックブロックチェーン上での規制された証券の概念実証としては重要な意味を持ちます。

これらのトークンは、配当の分配を含む、原資産の経済的権利を反映しています。Apple が四半期配当を支払う際、トークン化された AAPL の保有者は、その保有割合に応じた配当を受け取ります。決済は Arbitrum を介して完全にオンチェーンで行われ、数十年にわたって株式取引を支配してきた伝統的な T+1（以前は T+2）の清算機関システムをバイパスします。

欧州の顧客は現在、24 時間 5 日の取引が可能です。つまり、平日は 24 時間市場が開いています。Robinhood Chain がローンチされれば、完全な 24 時間 365 日の取引がロードマップに含まれています。

おそらく最も注目すべきは、Robinhood が OpenAI や SpaceX といった未上場（プレ IPO）企業のトークン化された株式も提供し、歴史的に適格投資家に限定されていた、通常は流動性の低い未公開株市場への個人投資家のアクセスを可能にしたことです。

Robinhood が解決しようとしている決済の問題​

2021 年の取引狂騒の中、GameStop やその他のミーム株の購入を停止してユーザーを驚かせてから 5 年、CEO の Vlad Tenev 氏は、ブロックチェーンがどのようにしてこのような事態の再発を防ぐことができるかについて積極的に発言してきました。

核心的な問題は決済リスクでした。取引の決済に 1 日以上かかる場合、清算機関は潜在的な失敗に備えて担保を保持しなければなりません。ボラティリティが極端に高い時期には、これらの担保要件が劇的に急増する可能性があり、ミーム株狂騒の際のように、Robinhood は特定の証券の取引を制限せざるを得なくなりました。

「24 時間ニュースが流れ、市場がリアルタイムで反応する世界において、T+1 は依然として長すぎます」と Tenev 氏は最近の寄稿文で述べています。「金曜日の取引の決済に、いまだに数日かかることがあるのです。」

トークン化された証券は、ほぼ即時の決済を可能にすることでこれを解決します。トークン化された株式を購入すると、取引は数日ではなく数秒から数分で完了します。「決済期間がなくなるということは、システムへのリスクが大幅に減り、清算機関と証券会社の両方への圧力が軽減されることを意味します」と Tenev 氏は説明します。「その結果、顧客は自分の好きな時に、好きなように自由に取引できるようになります。」

彼はこの変革が不可避であると信じています。「2035 年の人に、かつて市場は週末に閉まっていたと説明することを想像してみてください。」

エンタープライズ・ロールアップ：機関投資家向けブロックチェーンの新しいパラダイム​

Robinhood はこの戦略を追求している唯一の企業ではありません。2025 年は、アナリストが「エンタープライズ・ロールアップ」と呼ぶ、既存のパブリックチェーン上に構築するのではなく、独自のレイヤー 2 インフラを立ち上げる主要機関の台頭を象徴する年となりました。

このトレンドは急速に加速しました。

• Kraken は OP Stack を使用した独自の L2 である INK をローンチ
• Uniswap は最適化された DeFi 取引のために UniChain を提供
• Sony はゲームおよびエンターテインメント向けに Soneium をローンチ
• Coinbase は拡大を続ける Base を運営。Base は現在、1 日の取引量で第 2 位の L2 となっている
• Robinhood は RWA（現実資産）のトークン化に関する最大限のカスタマイズを求めて Arbitrum Orbit を選択

戦略的な洞察が明確になりつつあります。L2 は、単独で運営するのではなく、インフラを外向きに展開し、大規模なプラットフォームと提携することで勝利を収めます。2,400 万人の既存ユーザーを抱えるチェーン（Robinhood の顧客基盤）や、5,600 万人の認証済みユーザー（Coinbase の Base のポテンシャル）は、純粋なクリプトチェーンには真似できない配信上の優位性を持ってスタートします。

レイヤー 2 の預かり資産（TVL）は、2023 年の約 40 億ドルから 2025 年後半には約 470 億ドルへと、12 倍近く増加しました。1 日あたりの L2 トランザクション数は 190 万件を超え、Ethereum メインネットのアクティビティを凌駕しています。

なぜ Arbitrum Orbit なのか？ その技術的基盤​

Robinhood は、OP Stack や ZK ロールアップを構築するなどの代替案ではなく、特に Arbitrum Orbit を選択しました。Orbit を使用することで、Arbitrum のセキュリティモデルを継承しながら、高度にカスタマイズ可能なチェーンを作成できます。

主な技術的利点は以下の通りです：

EVM 互換性: Orbit チェーンはイーサリアム仮想マシン（EVM）と 100% の互換性があります。つまり、イーサリアム上で動作するすべてのスマートコントラクトが、変更を加えることなく Robinhood Chain 上で動作します。これにより、トークン化された株式ポジションを担保にした貸付や、株式を担保とした利用、構造化商品の作成など、DeFi との統合への道が開かれます。

カスタムガストークン: Orbit チェーンでは、ETH の代わりに特定の ERC-20 トークンをガス代として使用できます。理論的には、Robinhood は取引コストを USDC や独自の HOOD トークンで表示することができ、ETH を保有したくない顧客のユーザーエクスペリエンスを向上させることができます。

設定可能なガバナンス: Arbitrum DAO によって管理される Arbitrum One や Nova とは異なり、Orbit チェーンではビルダーが独自のガバナンス構造を決定できます。規制対象のブローカーにとって、これはバリデータの選択やネットワーク運用に関するコンプライアンス要件を満たすことを意味します。

データ可用性のオプション: Orbit は、フルロールアップモード（すべてのデータをイーサリアムに投稿）と AnyTrust モード（データ可用性委員会を使用して手数料を低減）の両方をサポートしています。Robinhood は、取引される資産クラスに基づいて、コストと分散化のバランスを最適化できます。

Arbitrum Orbit は 2023 年 3 月にリリースされ、それ以来、数多くのエンタープライズブロックチェーン展開の基盤となっています。このフレームワークの柔軟性は、イーサリアムのセキュリティを維持しながらネットワークパラメータをカスタマイズする必要がある規制対象組織に特に適しています。

18.9 兆ドルのチャンス​

Robinhood は、18.9 兆ドル規模のトークン化資産の機会と、個人投資家による暗号資産採用の継続的な成長という、2 つの大きなトレンドの交差点に自らを位置づけています。

Ripple と Boston Consulting Group（BCG）の共同レポートによると、トークン化資産市場は現在の 0.6 兆ドルから 2033 年までに 18.9 兆ドルに成長し、年平均成長率（CAGR）は 53% に達すると予測されています。楽観的なシナリオでは、その数字は 23.4 兆ドルに達する可能性があります。

成長はすでに目に見えています。トークン化資産は 2020 年のわずか 8,500 万ドルから 2025 年 4 月までに 210 億ドル以上に拡大し、245 倍の増加を記録しました。ステーブルコイン以外のトークン化 RWA（現実資産）は、2022 年の約 50 億ドルから 2025 年半ばまでに約 240 億ドルへと、わずか数年で 380% 増加しました。

BCG は、銀行部門が 10 年後までにすべてのトークン化資産の 3 分の 1 以上を占め、2033 年までにそのシェアは 50% 以上に急増すると予測しています。不動産、ファンド、ステーブルコインが成長を牽引すると期待されています。

BCG のマネージング・ディレクターである Tibor Merey 氏は次のように述べています。「トークン化は、金融資産をプログラム可能で相互運用可能な手段へと変貌させ、共有デジタル台帳に記録します。これにより、24 時間 365 日の取引、分割所有、そして自動化されたコンプライアンスが可能になります。」

Robinhood の先行者利益は、この市場で大きなシェアを獲得するポジションを確立する可能性があります。特に、すでに伝統的な投資でプラットフォームを信頼している個人投資家への既存の流通網を考慮すると、その可能性は高いと言えます。

規制の追い風と逆風​

前途には障害もあります。トークン化証券は米国において規制のグレーゾーンにあり、SEC（証券取引委員会）は歴史的に暗号資産に対して執行重視のアプローチを取ってきました。

Tenev 氏は、SEC に対しトークン化株式に関する明確な規則の策定を促す CLARITY 法案を可決するよう、議員に公に要請しています。規制の明確化がなければ、トークン化証券の可能性は欧州やその他の国際市場に限定されたままになる可能性があります。

現在、Robinhood のトークン化株式サービスは EU の顧客には提供されていますが、米国のユーザーには提供されていません。同社は、MiCA 規制がデジタル資産サービスのより明確な枠組みを提供している EU および EEA の 30 カ国、4 億人以上の人々へと拡大を進めています。

しかし、規制環境は変化しつつあるかもしれません。SEC のリーダーシップ交代が見られ、超党派の暗号資産法案が議会を通過しようとしています。Robinhood の賭けは、Robinhood Chain の一般公開までに規制の明確化が行われること、あるいは国際的な採用が国内の進展を促すのに十分な勢いを生み出すことにあるようです。

ブロックチェーン・インフラストラクチャにとっての意味​

Robinhood の L2 は、ブロックチェーン・インフラストラクチャにおけるパラダイムシフトを象徴しています。以前は、暗号資産プロジェクトは機関投資家や個人ユーザーを既存のチェーンに引き入れようとしていました。現在では、機関が既存のユーザーベースに暗号資産の機能を提供するために、独自のチェーンを構築しています。

これには深い意味があります：

イーサリアムにとって: エンタープライズロールアップは、規制資産の主要なセトルメントレイヤーとしてのイーサリアムの地位を裏付けるものです。すべてのエンタープライズ L2 は、ユーザーがメインネットと直接やり取りしなくても、セキュリティ予算および決済トークンとしての ETH への需要を増加させます。

Arbitrum にとって: Orbit の各展開は Arbitrum のエコシステムを拡大し、その技術スタックの実行可能性を証明します。Robinhood の成功は、Arbitrum のエンタープライズへの対応力に対する強力な支持となるでしょう。

DeFi にとって: EVM 互換チェーン上のトークン化株式は、最終的に既存の DeFi プロトコルと統合できます。Aave で Apple 株のポジションを担保に借り入れを行ったり、テスラ株をステーブルコインローンの担保として使用したりすることを想像してみてください。ブロックチェーン資産のコンポーサビリティ（構成可能性）は、まったく新しい金融商品を解き放つ可能性があります。

伝統的金融にとって: すべての主要な証券会社が現在、自社のブロックチェーン戦略を評価しています。Schwab、Fidelity、Interactive Brokers は、同様の機能を提供しなければ、顧客を他プラットフォームに奪われるリスクに直面することになるでしょう。

今後の展望​

Robinhood のレイヤー 2 ブロックチェーンは依然としてプライベートテストネット上にあり、公開日は確定していません。しかし、同社の動きは明確な方向性を示しています。それは、株式を皮切りに、プライベートエクイティ、不動産、そしてその先へと拡大する、伝統的資産のためのブロックチェーンレールです。

Tenev 氏が「トークン化は 24 時間年中無休の市場を切り開き、人々が一度それを体験すれば、もう元に戻ることはないだろう」と語るとき、彼は予測をしているのではなく、戦略を説明しているのです。Robinhood は、その未来を不可避なものにするためのインフラを構築しています。

問題は、トークン化された証券が主流になるかどうかではなく、主流になったときに誰がそのインフラを支配するかです。2,400 万人のユーザー、規制当局との関係、そして独自のブロックチェーンを備えた Robinhood は、そのプラットフォームになるための本格的な挑戦をしています。

5 年から 10 年以内には、市場時間という概念は、紙の株券と同じくらい古臭いものに見えるかもしれません。そしてその日が来たとき、Robinhood の Ethereum レイヤー 2 への賭けは、ギャンブルというよりは、他の誰もが遅すぎて踏み出せなかった当然の動きのように見えるでしょう。

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ブロックチェーンインフラ上で構築を行う開発者や機関にとって、Robinhood Chain のアーキテクチャの選択は、分散化と規制コンプライアンスのバランスを取る上での貴重な教訓となります。BlockEden.xyz は、Arbitrum やその他の EVM 互換チェーンで構築を行うチーム向けに、エンタープライズグレードの RPC サービスとインフラツールを提供しています。API マーケットプレイスを探索 して、皆様の RWA トークン化の取り組みをどのようにサポートできるかをご確認ください。

金価格は 1 オンスあたり 5,000 ドルを突破しました。トークン化された金市場は史上初めて 50 億ドルに達しました。そして、Mike Novogratz 氏率いる Galaxy Digital は、これまでに誰も試みたことのないことに挑戦しようとするスタートアップへの 700 万ドルの投資を主導しました。それは、金と外国為替の取引のためのインフラ全体をオンチェーンで再構築することです。

これは、単なるラップド・アセット（ラップされた資産）の手法ではありません。Tenbin Labs は、トークン化されたコモディティに対する現在のアプローチ（既存の市場構造にブロックチェーンのレールを継ぎ接ぎするカストディ・ラッパー）が限界に達していると確信しています。同社のソリューションは、物理的な保管（カストディ）の代わりに CME 先物契約を使用して、350 億ドル規模を超えるトークン化された RWA 市場が切実に必要としているもの、すなわち、深い流動性、タイトな価格設定、そして DeFi ユーザーにとって真に意味のある利回りを提供します。