스테이블코인 프로젝트 및 암호화폐 금융에서의 역할
모든 태그 보기
암호화폐를 보관하는 지갑이 결제에 사용하는 은행이 될 수 있다면 어떨까요? 메타마스크 (MetaMask) 가 바로 그것을 현실로 만들었습니다. 3,000만 명의 월간 활성 사용자 (MAU) 를 보유한 세계 최대의 셀프 커스토디 지갑이 자체 스테이블코인, 1억 5,000만 가맹점에서 사용 가능한 마스터카드 (Mastercard) 결제 카드, 그리고 결제 직전까지 수익을 창출하는 디파이 (DeFi) 수익률 시스템을 통해 조용히 완전한 뱅킹 스택을 구축했습니다. 오프램프 (현금화) 도, 수탁 계정도, 거래소도 더 이상 필요하지 않습니다.
이것이 시사하는 바는 엄청납니다. 메타마스크의 "지갑의 은행화 (wallet-as-bank)" 테제는 단순히 암호화폐 거래소에 도전하는 것을 넘어, 전통적인 은행 인프라를 완전히 우회하겠다고 위협하고 있습니다.
달러 표시 스테이블코인이 3,000억 달러 규모 시장의 99%를 장악하고 있습니다. 유럽 최대 은행 중 12곳은 더 이상 이를 용납할 수 없다고 결정했습니다. 그들의 무기는 2026년 하반기 출시 예정인 MiCA 준수 유로 스테이블코인 'Qivalis'입니다. 그들은 첫날부터 유동성을 확보하기 위해 이미 암호화폐 거래소의 문을 두드리고 있습니다.
만약 모든 블록체인이 테더(Tether)나 서클(Circle)에서 빌려온 것이 아니라, 블랙록(BlackRock)이 월스트리트를 위해 관리하는 것과 동일한 미국 국채로 담보된 자체 달러를 네이티브하게 발행하고 지원한다면 어떨까요? 2026년 3월 9일, 소닉 랩스(Sonic Labs)는 블랙록, 위즈덤트리(WisdomTree), 슈퍼스테이트(Superstate)의 토큰화된 국채 상품으로 1 : 1 담보되는 네트워크 네이티브 스테이블코인인 USSD(US Sonic Dollar)를 출시하며 그 비전을 구체화했습니다. 그보다 5일 전, 수이(Sui) 역시 USDsui를 통해 거의 동일한 행보를 보였습니다.
이것은 우연이 아닙니다. 구조적인 변화입니다. 레이어 1(L1) 블록체인들은 더 이상 USDC와 USDT가 자신들의 통화 기반 역할을 하는 것에 만족하지 않습니다. 이들은 스테이블코인을 프로토콜 경제에 수직적으로 통합하여, 이전에는 외부 발행사로 유출되었던 수익을 확보하고 온체인 유동성의 게임의 법칙을 다시 쓰고 있습니다.
수천억 달러 규모의 온라인 결제를 처리하는 기업이 기존 블록체인 환경이 스테이블코인에 적합하지 않다고 판단했을 때, 업계의 나머지 구성원들은 주목해야 합니다. Stripe와 Paradigm의 Tempo는 스테이블코인 결제만을 위해 설계된 전용 레이어 1 블록체인으로, 메인넷 코드를 단 한 줄도 작성하기 전에 50억 달러의 기업 가치로 5억 달러를 투자받았습니다. 이것은 벤처 캐피털의 거품이 아닙니다. 비자(Visa), 마스터카드(Mastercard), UBS, 도이치뱅크(Deutsche Bank), 그리고 OpenAI가 대부분의 크립토 네이티브들이 들어본 적도 없는 체인에 돈의 미래가 달려 있다고 집단적으로 베팅한 것입니다.
스테이블코인 시장 규모는 3,120억 달러를 넘어섰습니다. 2025년 거래량은 33조 달러로 72% 급증했습니다. 그럼에도 불구하고, 모든 주요 스테이블코인은 여전히 다른 목적을 위해 설계된 블록체인 위에서 돌아가고 있습니다. 즉, 결제 트랜잭션이 NFT 민팅, DeFi 스왑, 밈코인 출시와 블록 공간을 두고 경쟁하는 범용 체인들입니다. Stripe의 해답은 단순함 속에 급진적입니다. 결제만이 유일한 최우선 시민(first-class citizen)인 블록체인을 구축하는 것입니다.
Tempo는 이더리움 가상 머신(EVM) 호환 레이어 1 블록체인이지만, 이더리움과의 유사성은 명령어 세트에서 끝납니다. 그 외 Tempo 아키텍처의 모든 요소는 '프로그래밍 가능한 돈'이라기보다는 '결제 인프라'라고 외치는 것 같습니다.
가장 독특한 특징은 결제 레인(payment lanes) 입니다. 이는 네트워크에서 다른 어떤 일이 벌어지든 관계없이 결제 트랜잭션에 대해 낮고 예측 가능한 수수료를 보장하는 프로토콜 수준의 전용 채널입니다. 이더리움이나 솔라나에서는 투기적 거래가 급증하면 가스비가 치솟아 5달러짜리 커피를 사는 것이 경제적으로 불합리해질 수 있습니다. Tempo는 아키텍처적으로 결제 트래픽을 다른 온체인 활동과 분리함으로써 이 문제를 해결합니다.
다음은 스테이블코인 네이티브 가스입니다. Tempo에서 거래 수수료는 변동성이 큰 네이티브 토큰이 아니라 달러에 연동된 스테이블코인으로 표시되고 결제됩니다. 이는 겉보기보다 훨씬 심오한 설계 선택입니다. 즉, 가맹점과 결제 처리업체가 단순히 거래를 원활하게 하기 위해 별도의 암호화폐를 보유하거나 관리할 필요가 없음을 의미합니다. Tempo에서 USDC를 보내는 기업은 USDC로 수수료를 냅니다. 이는 너무나 당연한 개념이어서 지금까지 어떤 주요 체인도 이를 프로토콜 수준에서 구현하지 않았다는 점이 놀라울 정도입니다.
Tempo는 초당 약 100,000건의 트랜잭션(TPS) 을 목표로 하며, 이는 실제 대규모 결제 처리에 필요한 성능 수준에 해당합니다. 참고로 비자(Visa) 네트워크는 피크 시점에 약 65,000 TPS를 처리합니다.
Tempo에 대한 확신의 규모는 크립토 기준에서도 이례적입니다. Greenoaks와 Thrive Capital이 주도하고 Sequoia, Ribbit Capital, SV Angel이 참여한 5억 달러 규모의 시리즈 A 투자는 메인넷 출시 전 프로젝트의 가치를 50억 달러로 평가했습니다. 주목할 점은 Stripe와 Paradigm 모두 이번 라운드에 직접 자금을 투입하지 않았다는 것입니다. 그럴 필요가 없었기 때문입니다. 프로젝트의 신뢰도는 그 배경에 있습니다. Stripe의 이사회 멤버이기도 한 Paradigm의 매니징 파트너 Matt Huang이 Tempo 개발을 이끌고 있습니다.
하지만 투자자 명단보다 더 중요한 것은 파트너 목록입니다. 2025년 12월 Tempo가 퍼블릭 테스트넷을 출시했을 때, 초기 어댑터들은 글로벌 금융 디렉토리를 방불케 했습니다.
이것은 전통 금융이 알아주기를 바라는 크립토 프로젝트가 아닙니다. 블록체인 기술을 사용하는 전통 금융 프로젝트입니다.
Tempo는 고립되어 존재하지 않습니다. 이는 Stripe가 하나씩 조립해 온 스테이블코인 전략의 정점입니다.
2025년 2월, Stripe는 기업이 스테이블코인을 생성, 저장 및 처리할 수 있는 API 인프라를 제공하는 스타트업 Bridge를 11억 달러에 인수했습니다. Bridge는 배관 역할을 합니다. 기업이 암호화폐 지갑을 직접 만지지 않고도 스테이블코인 결제를 수락할 수 있게 해줍니다. 2026년 2월까지 Bridge는 통화감독청(OCC)으로부터 국립 신탁 은행 인가에 대한 조건부 승인을 확보하여, 연방 은행의 감독 하에 암호화 자산을 수탁하고 스테이블코인을 발행하며 담보 예비금을 관리할 수 있는 권한을 부여받았습니다.
한편, 비자는 2026년 말까지 100개국 이상에 스테이블코인 연동 데빗 카드를 출시하기 위해 Bridge와의 파트너십을 확장했습니다.
이 모든 것을 종합하면 수직 계열화된 스테이블코인 결제 스택이 완성됩니다.
크립토나 핀테크 분야에서 이와 비교할 만한 것을 구축한 회사는 현재 아무도 없습니다.
Stripe만이 목적 기반 스테이블코인 인프라에 대해 동일한 결론에 도달한 유일한 기업은 아닙니다. USDC 발행사인 Circle은 스테이블코인 금융을 위해 특별히 설계된 자체 레이어 1 블록체인인 Arc — 스테이블코인 금융 전용 레이어 1 블록체인을 공개했습니다.
Arc는 Tempo의 철학을 공유하지만 실행 방식에서는 차이가 있습니다. Tempo가 결제 처리량과 가맹점 채택에 집중하는 반면, Arc는 스테이블코인으로 정산되는 24/7 통화 쌍 거래를 가능하게 하는 온체인 외환 엔진인 StableFX와 같은 기능을 통해 기관 금융을 타겟팅합니다. Arc는 USDC를 네이티브 가스로 사용하며, Malachite 합의 메커니즘을 통해 1초 미만의 결제 완결성을 달성하고, 규제 준수 거래를 위한 선택적 프라이버시 기능을 포함합니다.
Arc의 테스트넷 수치는 인상적입니다: 첫 90일 동안 1억 5천만 건의 트랜잭션이 처리되었으며, 활성 지 갑 수는 150만 개에 달하고 BlackRock, Visa, AWS, Anthropic 등의 파트너가 참여하고 있습니다.
이러한 경쟁 구도는 매우 흥미롭습니다:
| 기능 | Tempo | Arc |
|---|---|---|
| 빌더 | Stripe + Paradigm | Circle |
| 집중 분야 | 결제 + 커머스 | 기관 금융 + 외환(FX) |
| 가스 토큰 | 스테이블코인 (달러 표시) | USDC |
| 목표 TPS | ~100,000 | 1초 미만 완결성 |
| 주요 파트너 | Visa, Mastercard, UBS, Shopify | BlackRock, Visa, AWS |
| 차별화 요소 | 결제 레인, 가맹점 통합 | StableFX 엔진, 프라이버시 |
Tempo와 Arc는 직접 경쟁하기보다는 상호 보완적인 세그먼트에 서비스를 제공하게 될 가능성이 높습니다 — Tempo는 스테이블코인 결제의 Visa 역할을, Arc는 스테이블코인 표시 자본 시장의 SWIFT 역할을 하게 될 것입니다.
목적 기반 스테이블코인 체인의 등장은 Ethereum, Solana 및 해당 레이어 2 생태계에 불편한 질문을 던집니다: 왜 기존 체인들은 이 시장에 제대로 대응하지 못하는가?
그 답은 설계상의 트레이드오프에 있습니다. 범용 블록체인은 유연성에 최적화되어 있습니다 — 즉, DeFi 프로토콜, NFT, 게임, 결제를 동시에 지원해야 합니다. 이는 다음과 같은 본질적인 갈등을 야기합니다:
Tempo와 Arc는 이러한 문제들을 범위에서 제외함으로써 해결합니다. 결제만 수행하는 블록체인은 합의, 실행, 수수료 시장, 규제 준수 도구 등 스택의 모든 레이어를 해당 단일 사용 사례에 맞게 최적화할 수 있습니다.
이는 전통 금융에서 일어났던 일과 유사합니다. Visa는 범용 인터넷을 구축한 것이 아니라 카드 결제를 위한 전용 네트워크를 구축했습니다. SWIFT는 범용 메시징 시스템을 구축한 것이 아니라 은행 간 송금을 위한 전용 네트워크를 구축했습니다. 가장 성공적인 금융 인프라는 항상 전문화되어 있었습니다.
스테이블코 인 시장은 변곡점에 서 있습니다. 3,120억 달러 이상의 시가총액과 연간 33조 달러의 트랜잭션 규모를 기록하며, 스테이블코인은 이미 PayPal을 넘어섰고 Visa 수준의 처리량에 근접하고 있습니다. 업계 전망에 따르면 스테이블코인 유통량은 2026년 말까지 1조 달러를 초과할 수 있으며, 2030년까지 모든 국경 간 결제의 5-10% — 연간 2.1조 달러에서 4.2조 달러에 해당하는 규모를 스테이블코인이 담당할 수 있습니다.
Tempo의 등장은 세 가지 구조적 변화를 가속화합니다:
기업용 스테이블코인 발행이 실현 가능해집니다. Klarna가 발표한 KlarnaUSD가 그 예시입니다. 규제 준수 도구가 내장된 목적 기반 결제 체인이 존재하면, 모든 주요 금융 기관과 대형 소매업체는 브랜드 스테이블코인을 출시할 수 있는 확실한 경로를 갖게 됩니다 — 이는 투기적인 크립토 토큰이 아니라 기존 금융 관계의 디지털 표현으로서 기능하게 됩니다.
AI 에이전트 결제가 전용 레일을 찾게 됩니다. OpenAI가 Tempo 파트너로 참여한 것은 우연이 아닙니다. AI 에이전트가 API 호출 비용 지불, 데이터 구매, 컴퓨팅 비용 정산 등 자율적인 미세 결제를 수행해야 하는 경우가 늘어남에 따라, 프로그래밍 가능하고 즉각적이며 안정적인 가치로 표시된 결제 인프라가 필요합니다. Tempo의 스테이블코인 네이티브 설계는 기계 간 커머스(machine-to-machine commerce)를 위한 자연스러운 정산 레이어가 됩니다.
스테이블코인과 은행 계좌 간의 격차가 해소됩니다. Bridge의 OCC 인가 승인은 Stripe가 이제 Tempo의 스테이블코인에서 은행 계좌의 달러로 이어지는 원활한 경로를 단일 규제 테두리 안에서 제공할 수 있음을 의미합니다. 기업 입장에서 이 는 스테이블코인 결제를 과학 실험처럼 느끼게 했던 마지막 마찰 지점을 제거하고, 이를 진정한 재무 운영의 일부로 만들어 줍니다.
Tempo의 메인넷 출시 일정은 2026년으로 아직 확정되지 않았지만, 테스트넷의 파트너 명단은 이 인프라가 실체가 없는 소프트웨어를 용납하지 않는 기관들에 의해 철저히 검증되고 있음을 시사합니다. 진짜 질문은 Tempo의 출시 여부가 아니라, 목적 기반 스테이블코인 체인의 등장이 블록체인의 진정한 언번들링(unbundling)의 시작을 의미하는지 여부입니다.
지난 15년 동안 크립토 업계는 모든 것을 지배하는 하나의 체인을 구축하려 노력해 왔습니다. 하지만 Tempo와 Arc는 미래가 전통 금융과 더 닮아 있을 것임을 시사합니다: 단일 정산 레이어에 의해 통합되기보다는, 상호운용성 프로토콜로 연결된 특정 목적을 위한 전문화된 네트워크들의 집합 말입니다.
아이러니하게도 인터넷의 결제 인프라 구축을 도왔던 기업이 이제 블록체인을 구축하고 있습니다 — 이는 크립토에 더 많은 체인이 필요해서가 아니라, 결제에 특화된 체인이 필요했기 때문입니다. 그리고 Stripe가 결제 인프라를 구축하면, 세상은 대개 그것을 사용하게 마련입니다.
목적 기반 블록체인 인프라가 결제 지형을 재편함에 따라, 개발자는 중요한 체인 위에서 서비스를 구축하기 위해 신뢰할 수 있는 고성능 노드 액세스가 필요합니다. BlockEden.xyz는 Ethereum, Solana 및 신규 네트워크를 위한 기업급 API 엔드포인트를 제공하며, 여러분의 애플리케이션을 온체인 금융의 미래와 연결하는 인프라 레이어 역할을 합니다.
BNP 파리바(BNP Paribas), ING, 유니크레딧(UniCredit), BBVA, 카이샤뱅크(CaixaBank)를 포함한 유럽 최대 은행 12곳이 2026년 하반기 유로 연동 스테이블코인 출시를 위해 Qivalis(키발리스)라는 합작 법인을 설립했습니다. 이 이니셔티브는 3,000억 달러 규모의 스테이블코인 시장에서 달러가 누리고 있는 거의 완전한 지배력에 대한 기관 차원의 가장 야심 찬 도전입니다. 또한 USDT와 USDC의 왕좌를 뺏으려 했던 이전의 시도들과 달리, 이번 시도는 전임자들에게 부족했던 것, 즉 이를 지원하기 위해 구축된 규제 프레임워크와 함께 등장했습니다.
스테이블코인 전쟁은 수년 동안 테더(Tether)와 서클(Circle)의 양자 대결이었습니다. 하지만 EU의 암호자산 시장 규제안(MiCA)이 2026년 7월 1일부터 전면 시행됨에 따라, 유럽 기관들이 자신들의 조건에 맞춰 디지털 화폐의 규칙을 재정의할 기회가 열렸습니다.
코인베이스(Coinbase)의 x402 프로토콜은 지난 30일 동안 2,400만 달러를 처리했습니다. 올해 전 세계 이커머스 시장 규모는 6조 8,800억 달러에 달할 것으로 예상됩니다. 이 비율인 0.00035%는 암호화폐 업계에서 가장 뜨거운 내러티브인 '스테이블코인이 매일 수백만 건의 트랜잭션을 수행하는 자율형 AI 에이전트의 기본 결제 레이어가 될 것'이라는 주장 뒤에 숨겨진 불편한 진실입니다.
블룸버그(Bloomberg)의 3월 7일자 헤드라인은 "스테이블코인 기업들이 거의 존재하지도 않는 AI 에이전트 결제에 거액을 걸고 있다"라며 외과 수술과 같은 정밀함으로 과대광고를 꿰뚫어 보았습니다. 서클(Circle), 스트라이프(Stripe), 코인베이스, 구글은 모든 측정 지표상 여전히 초기 단계에 머물러 있는 기계 경제(machine economy)를 위한 결제 레일을 구축하는 데 자원을 쏟아붓고 있습니다.
하지만 이것이 무모한 인프라 지출일까요, 아니면 핀테크 분야에서 가장 현명한 장기적 베팅일까요? 그 답은 오늘날의 에이전트 결제를 1997년 아마존의 매출과 비교하느냐, 아니면 2000년 펫츠닷컴(Pets.com)의 기업 가치와 비교하느냐에 달려 있습니다.
Diem의 "100% 정치적 살해" 4년 후, Meta는 조용히 스테이블코인 복귀를 준비하고 있습니다. Google은 최근 60개 이상의 기업이 지원하는 AI 에이전트용 결제 프로토콜인 AP2를 출시했습니다. 그리고 Stripe는 스테이블코인 인프라에 11억 달러 이상을 투입했습니다. GENIUS 법안(GENIUS Act)은 모든 것을 바꾸어 놓았지만, 빅테크가 예상했던 방식은 아니었습니다.
10년이 넘는 기간 동안, 비트코인 맥시멀리스트(Bitcoin maxis)들은 같은 말을 반복해 왔습니다. 비트코인은 저축을 위한 것이지 소비를 위한 것이 아니라고 말이죠. 스테이블코인은 이더리움(Ethereum)이나 트론(Tron)의 영역이었습니다. 하지만 2025년 8월, 테더(Tether)는 RGB 기반의 USDT 출시를 발표하며 그 고정관념을 깨뜨렸습니다. 세계 최대 규모의 스테이블코인이 사이드체인, 브릿지 또는 래핑된 토큰 없이 비트코인 네트워크에서 네이티브하게 실행되는 것은 이번이 처음입니다. 이후 2026년 3월, Utexo라는 스타트업은 테더가 주도한 750만 달러 규모의 투자 라운드를 유치하며 이를 상용화할 수 있는 결제 인프라 구축에 나섰습니다. 스테이블코인 경제에서 비트코인의 역할이 실시간으로 재정의되고 있습니다.
가장 공격적인 암호화폐 벤처 캐피털 회사 중 하나가 펀드 규모를 절반으로 줄이면 시장은 주목하게 됩니다. Andreessen Horowitz의 암호화폐 부문인 a16z crypto는 다섯 번째 펀드로 약 20억 달러를 목표로 하고 있으며, 이는 2022년에 조성한 45억 달러 규모의 메가 펀드에서 55%나 대폭 감소한 수치입니다. 이러한 규모 축소는 고립된 사건이 아닙니다. 이는 블록체인 기술이 실제로 구축할 가치가 무엇인지에 대한 근본적인 가격 재산정과 전략적 전환, 그리고 "대량 멸종" 경고가 뒤섞인 암호화폐 벤처 캐피털 전반의 광범위한 결산의 일부입니다.
질문은 암호화폐 VC가 위축되고 있느냐가 아닙니다. 그 결과로 나타날 모습이 더 강해질 것인지, 아니면 그저 작아질 것인지입니다.
먼저 가공되지 않은 데이터부터 살펴보겠습니다.
지난 강세장의 여운이 남아 있던 2022년, 암호화폐 벤처 기업들은 329개 펀드를 통해 총 860억 달러 이상을 공동으로 조달했습니다. 2023년까지 그 수치는 112억 달러로 급락했습니다. 2024년에는 겨우 79억 5,000만 달러를 기록했습니다.
전체 암호화폐 시가총액 자체도 10월 초 4.4조 달러로 정점을 찍은 후 2조 달러 이상의 가치가 증발했습니다.
a16z crypto의 규모 축소는 이러한 퇴각을 반영합니다. 이 회사는 암호화폐의 급격한 트렌드 변화를 활용하기 위해 더 짧은 자금 조달 주기에 베팅하며 2026년 상반기 말까지 다섯 번째 펀드를 마감할 계획입니다.
AI와 로봇공학으로 확장 중인 Paradigm과 달리, a16z crypto의 다섯 번째 펀드는 블록체인 투자에 100% 집중하고 있습니다. 이는 비록 훨씬 더 보수적인 자본 배치를 보이고 있긴 하지만, 해당 섹터에 대한 신뢰의 표현입니다.
하지만 여기서 미묘한 차이가 있습니다. 2025년 전체 자금 조달액은 실제로 340억 달러 이상으로 회복되었으며, 이는 2024년의 170억 달러보다 두 배나 증가한 수치입니다. 2025년 1분기에만 48억 달러가 조달되었는데, 이는 2024년에 투입된 전체 VC 자본의 60%에 해당합니다.
문제는 무엇일까요? 딜(Deal) 건수가 전년 대비 약 60% 급감했다는 점입니다. 자금은 소수의 대규모 베팅으로 흘러갔고, 초기 단계의 창업자들은 수년 만에 가장 혹독한 자금 조달 환경에 직면하게 되었습니다.
인프라 프로젝트가 주도권을 잡았으며, 2024년에 610개 이상의 딜을 통해 55억 달러를 유치하여 전년 대비 57% 증가했습니다. 반면, Layer-2 펀딩은 급격한 확산과 시장 포화의 희생양이 되어 2025년에 1억 6,200만 달러로 72% 폭락했습니다.
메시지는 분명합니다. VC들은 투기적인 서사가 아니라 검증된 인프라에 비용을 지불하고 있습니다.
a16z가 블록체인에 집중하는 사이, 127억 달러의 자산을 운용하는 세계 최대 암호화폐 전용 벤처 캐피털 중 하나인 Paradigm은 2026년 2월 말에 발표된 15억 달러 규모의 펀드를 통해 인공지능, 로봇공학 및 "프런티어 기술"로 영역을 확장하고 있습니다.
공동 설립자이자 매니징 파트너인 Matt Huang은 이것이 암호화폐에서 벗어나는 전환이 아니라 인접 생태계로의 확장이라고 강조합니다. Huang은 AI의 의사 결정과 블록체인의 정산에 의존하는 자율 에이전트 결제를 예로 들며 "생태계 간에 강력한 중첩이 존재한다"고 설명했습니다.
이번 달 초, Paradigm은 OpenAI와 협력하여 머신러닝 모델이 스마트 컨트랙트 취약점을 식별하고 패치할 수 있는지 테스트하는 벤치마크인 EVMbench를 출시했습니다.
타이밍이 전략적입니다. 2025년 글로벌 VC 펀딩의 61%(약 2,587억 달러)가 AI 섹터로 유입되었습니다. Paradigm의 이러한 움직임은 AI가 기하급수적으로 더 많은 기관 자본을 끌어들이는 시장에서 암호화폐 인프라만으로는 벤처 규모의 수익을 유지하기 어려울 수 있다는 점을 인정하는 것입니다.
이것은 포기가 아니라 인정입니다.
블록체인의 가장 가치 있는 애플리케이션은 고립된 상태가 아니라 AI, 로봇공학, 암호화폐의 교차점에서 나타날 수 있습니다. Paradigm은 헤징을 하고 있으며, 벤처 캐피털에서 헤징은 종종 전략적 전환의 전조가 됩니다.
다른 기업들이 규모를 줄이거나 다각화하는 동안, Dragonfly Capital은 2026년 2월에 초기 목표액인 5억 달러를 초과한 6억 5,000만 달러 규모의 네 번째 펀드를 마감했습니다.
매니징 파트너인 Haseeb Qureshi는 현 상황을 이렇게 정의했습니다. "사기는 저하되었고, 공포는 극에 달했으며, 약세장의 우울함이 자리 잡았다." 제너럴 파트너인 Rob Hadick은 한 걸음 더 나아가 현재의 환경을 암호화폐 벤처 캐피털의 "대량 멸종 사건"이라고 명명했습니다.
그럼에도 불구하고 Dragonfly의 실적은 하락장에서 더욱 빛을 발합니다. 이 회사는 2018년 ICO 붕괴 당시와 2022년 테라(Terra) 붕괴 직전에 자금을 조달했으며, 이 시기의 펀드들은 최고의 성과를 낸 빈티지가 되었습니다.
전략은 무엇일까요? 스테이블코인, 탈중앙화 금융(DeFi), 온체인 결제, 예측 시장 등 수요가 입증된 금융 유스케이스에 집중하는 것입니다.
Qureshi는 직설적으로 말했습니다. "비금융 암호화폐는 실패했다." Dragonfly는 블록체인을 투기적 애플리케이션을 위한 플랫폼이 아닌 금융 인프라로 보고 베팅하고 있습니다.
신용카드와 유사한 서비스, 머니마켓 스타일의 펀드, 그리고 주식이나 사모 신용과 같은 실물 자산과 연계된 토큰이 포트폴리오를 주도하고 있습니다. 이 회사는 막연한 성공을 기대하는 프로젝트가 아니라 규제를 준수하고 수익을 창출하는 제품을 구축하고 있습니다.
이것이 암호화폐 VC의 새로운 플레이북입니다. 더 높은 확신, 더 적은 베팅, 그리고 내러티브 중심의 투기보다는 금융 프리미티브(Financial Primitives)에 집중하는 것입니다.
수년 동안 암호화폐 벤처 캐피털은 단순한 논리에 따라 운영되었습니다. 인프라를 구축하면 애플리케이션이 뒤따를 것이라는 생각입니다. Layer-1 블록체인, Layer-2 롤업, 크로스 체인 브릿지, 지갑 등 기초적인 스택에 수십억 달러가 쏟아졌습니다.
인프라가 성숙해지면 소비자 채택이 폭발적으로 일어날 것이라는 가정이었습니다.
하지만 그렇지 않았습니다. 적어도 충분히 빠르지는 않았습니다.
2026년에 접어들며 인프라에서 애플리케이션으로의 전환은 결산을 강요하고 있습니다. VC들은 이제 "초기 트랙션은 있지만 수익 가시성이 제한적인 프로젝트"보다 "지속 가능한 수익 모델, 유기적인 사용자 지표, 강력한 제품-시장 적합성(PMF)"을 우선시합니다.
시드 단계 금융은 18% 감소한 반면 시리즈 B 펀딩은 90% 증가했는데, 이는 경제성이 입증된 성숙한 프로젝트를 선호한다는 신호입 니다.
실물 자산(RWA) 토큰화는 2025년에 360억 달러를 넘어섰으며, 국채를 넘어 사모 신용과 원자재로 확장되었습니다. 스테이블코인은 지난해 약 46조 달러의 거래량을 기록했는데, 이는 PayPal 거래량의 20배가 넘고 Visa 거래량의 거의 3배에 달하는 수치입니다.
이것들은 투기적인 내러티브가 아닙니다. 측정 가능하고 반복적인 수익을 창출하는 프로덕션 규모의 금융 인프라입니다.
BlackRock, JPMorgan, Franklin Templeton은 "파일럿 단계에서 대규모의 생산 준비가 된 제품"으로 이동하고 있습니다. 스테이블코인 레일은 암호화폐 펀딩에서 가장 큰 비중을 차지했습니다.
2026년에도 투명성, 수익형 스테이블코인에 대한 규제 명확성, 기업 재무 워크플로우 및 국경 간 결제에서의 예금 토큰 사용 확대에 초점이 맞춰져 있습니다.
이러한 변화는 미묘하지 않습니다. 암호화폐는 애플리케이션 플랫폼이 아니라 인프라로서 가격이 재산정되고 있습니다.
가치는 혁명적인 처리량을 약속하는 최신 Layer-1이 아니라, 정산 레이어, 규제 준수 도구, 그리고 토큰화된 자산 배분 채널로 축적되고 있습니다.
암호화폐 벤처 캐피털은 2025년 1월부터 11월까지 545억 달러를 조달했으며, 이는 2024년 전체 총액보다 124% 증가한 수치입니다. 하지만 딜(deal) 건수는 감소한 반면 평균 딜 규모는 증가했습니다.
이는 회복으로 위장된 통합 과정입니다.
창업자들에게 시사하는 바는 분명합니다.
초기 단계 펀딩은 여전히 가혹합니다. VC들은 2026년에도 엄격한 투자 규율이 유지될 것으로 예상하며, 신규 투자에 대한 기준을 더 높게 잡고 있습니다. 대부분의 암호화폐 투자자들은 초기 단계 펀딩이 완만하게 개선될 것으로 보지만, 이전 사이클 수준에는 훨씬 못 미칠 것으로 예상합니다.
2026년에 프로젝트를 빌딩하고 있다면, 단순한 백서와 내러티브를 넘어 개념 증명(PoC), 실제 사용자 또는 설득력 있는 수익 모델이 필요합니다.
집중 분야가 자본 배분을 주도합니다. 인프라, RWA(실물 자산) 토큰화, 스테이블코인/결제 시스템이 기관 자본을 끌어들이고 있습니다. 그 외의 모든 분야는 험난한 싸움을 앞두고 있습니다.
DeFi 인프라, 컴플라이언스(준법 감시) 도구, AI 인접 시스템이 새로운 승자로 떠오르고 있습니다. 명확한 수익화 모델이 없는 투기성 레이어 1(Layer-1)이나 소비자 애플리케이션은 외면받고 있습니다.
메가 라운드는 후기 단계 플레이에 집중됩니다. CeDeFi(중앙화-탈중앙화 금융), RWA, 스테이블코인/결제, 그리고 규제된 정보 시장이 후기 단계에 몰려 있습니다.
초기 단계 펀딩은 AI, 영지식 증명(ZKP), 탈중앙화 물리적 인프라 네트워크(DePIN), 차세대 인프라에 계속 씨를 뿌리고 있지만, 훨씬 더 엄격한 검증을 거칩니다.
수익이 새로운 내러티브입니다. 비전만으로 5,000만 달러를 조달하던 시대는 끝났습니다. Dragonfly의 "비금융 암호화폐는 실패했다"는 논지는 독특한 의견이 아니라 이제 업계의 합의(consensus)입니다.
프로젝트가 12~18개월 내에 수익을 창출하거나 신뢰할 수 있는 수익 전망을 제시하지 못한다면, 시장의 회의적인 시각을 각오해야 합니다.
암호화폐 VC 시장의 옥석 가리기는 고통스럽게 느껴집니다. 실제로 그렇기 때문입니다. 2021~2022년에 자금을 조달한 창업자들은 다운 라운드(기존보다 낮은 기업 가치로 투자받음)나 폐업 위기에 처해 있습니다.
영구적인 펀드레이징 사이클에 의존했던 프로젝트들은 자본이 무한하지 않다는 사실을 뼈저리게 배우고 있습니다.
하지만 옥석 가리기는 회복 탄력성을 키웁니다. 2018년 ICO 붕괴는 수천 개의 프로젝트를 고사시켰지만, 이더리움, 체인링크, 유니스왑과 같은 생존자들은 오늘날 생태계의 기초가 되었습니다. 2022년 테라 붕괴는 리스크 관리와 투명성 개선을 강제했고, 이는 DeFi가 기관의 요구에 더 부합하도록 만들었습니다.
이번 조정은 암호화폐가 "블록체인이 실제로 어디에 유용한가?"라는 근본적인 질문에 답하도록 강요하고 있습니다. 그 답은 메타버스나 토큰 기반 커뮤니티, P2E(Play-to-Earn) 게임이 아니라 정산, 결제, 자산 토큰화, 프로그래밍 가능한 컴플라이언스와 같은 금융 인프라로 점점 더 좁혀지고 있습니다.
a16z의 20억 달러 펀드는 전통적인 VC 기준으로 봐도 작지 않 습니다. 이는 절제된 투자 전략을 의미합니다. Paradigm의 AI 확장은 후퇴가 아닙니다. 블록체인의 킬러 앱이 머신 인텔리전스를 필요로 할 수 있다는 점을 인식한 결과입니다. Dragonfly가 "대멸종 사건" 속에서 6억 5,000만 달러를 조달한 것은 역발상이 아닙니다. 블록체인 위에서 구축된 금융 프리미티브(primitives)가 하이프 사이클보다 오래 지속될 것이라는 확신입니다.
암호화폐 벤처 캐피털 시장은 폭은 좁아지고 있지만 집중도는 깊어지고 있습니다. 펀딩을 받는 프로젝트 수는 줄어들 것입니다. 더 많은 프로젝트가 실제 비즈니스 모델을 갖춰야 할 것입니다. 지난 5년 동안 구축된 인프라는 마침내 수익 창출 애플리케이션을 통해 스트레스 테스트를 받게 될 것입니다.
생존자들에게 기회는 엄청납니다. 연간 46조 달러를 처리하는 스테이블코인, 2030년까지 30조 달러 규모를 목표로 하는 RWA 토큰화, 블록체인 기반의 기관 정산 시스템. 이것들은 더 이상 꿈이 아니라 기관 자본을 끌어들이고 있는 실제 운영 시스템입니다.
2026년의 핵심 질문은 암호화폐 VC 규모가 860억 달러로 회복되느냐가 아닙니다. 투입되는 340억 달러가 얼마나 더 똑똑하게 운용되느냐는 것입니다. Dragonfly의 하락장 빈티지(vintages)가 가르쳐 준 것이 있다면, 가장 좋은 투자는 종종 "기운이 빠지고, 공포가 극에 달하며, 하락장의 우울함이 자리 잡았을 때" 일어난다는 점입니다.
하이프 사이클의 반대편에 오신 것을 환영합니다. 이곳이 바로 진짜 비즈니스가 만들어지는 곳입니다.
출처: